close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

Финансовые фьючерсы

код для вставкиСкачать
Aвтор: Славников Дмитрий Васильевич, студент Белорусский государственный экономический университет, кафедра финансов, преподаватель А. В. Сидорова, "отлично". Минск, 2001г.
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ
БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ
Кафедра финансов
РЕФЕРАТ
на тему: "Финансовые фьючерсы".
Студент ФЭФ, 4 курс, ФФ - 4
Д. В. СлавниковРуководительА. В. Сидорова МИНСК 2001
Ключевым словом, отражавшим состояние финансовых рынков в 1980-х годах, стало слово "глобализация": инвестирование превратилось в действительно международное. Мощный импульс развитию валютного и фондового международных рынков дали такие факторы, как окончание (в 1970-х годах) эпохи фиксированных валютных курсов, ослабление государственного регулирования в финансовой сфере, продолжающийся быстрый рост международной торговли товарами и услугами, усиление мощи ТНК, достижение нового уровня в компьютерной и телекоммуникационной технологии и другие процессы. Поскольку зарубежное инвестирование связано с повышенными рисками, а именно риском изменения курса валюты, риском роста/падения процентных ставок по вкладам, риском колебания курсов акций и т.п., возник и стал расти весьма высокими темпами финансовый фьючерсный рынок, который обеспечивал страхование этих рисков. Можно сказать, что основополагающей тенденцией развития биржевой торговли за рубежом в последние два десятилетия стал переход от торговли товарными контрактами к так называемым "нетоварным ценностям. Сложившаяся в мире к концу 1990-х годов ситуация такова, что 3/4 контрактов, котируемых на товарных биржах являются контрактами "нетоварного", т.е. валютно-финансового типа.
Развитие товарных фьючерсов заняло более 150 лет, а финансовые фьючерсы достигли такого же уровня развития в 10 раз быстрее. На Чикагской торговой бирже торговля финансовыми фьючерсами возросла с 20 125 контрактов в 1975 году (когда они только были введены) до более чем 120 млн. контрактов в год в середине 1990-х гг. Если в 1976 году основная часть контрактов на этой бирже заключалась на сельскохозяйственные товары и менее 1% всех контрактов - на ценные бумаги, то четыре года спустя объем сделок финансового типа составил 33%, в 1987 году достиг поразительного показателя - 77%, в 1996 году был около 70%.
Темпы роста фьючерсной торговли валютами и финансовыми инструментами вплоть до середины 1990-х годов сохранялись на чрезвычайно высоком уровне. По данным Комиссии по товарной фьючерсной торговле США, в 1998 году в США объем торговли фьючерсами на финансовые инструменты достиг почти 320 млн. контрактов, валютными фьючерсами - 27,5 млн. контрактов. За период 1990-1998 гг. максимальное количество проданных фьючерсных контрактов было отмечено по финансовым инструментам именно в 1998 году, а по валютам - в 1992 г. (39 млн.). В 1998 году на финансовые и валютные фьючерсы пришлось 69% оборота американских фьючерсных бирж.
Если принять во внимание, что фьючерсные обороты по многим сельскохозяйственным товарам в последние годы заметно снижались, и что в целом, доля сырья в мировой торговле имеет устойчивую тенденцию к сокращению, то необходимо признать, что будущее современной товарной биржи - за финансовыми фьючерсами. Хотя это будущее уже не является столь лучезарным и безоблачным, каким оно представлялось многим в начале 1990-х годов.
Операции с финансовыми инструментами
Торговля фьючерсными контрактами на финансовые инструменты началась в первой половине 1970-х годов; ее вызвала к жизни предшествовавшая ей длительная и очень высокая инфляция, которая поставила проблему защиты от процентных рисков. Торговля финансовыми фьючерсами и опционами ведется на товарных, валютных и фондовых биржах. Среди товарных бирж в этой области лидируют американские биржи - Чикагская торговая биржа, Чикагская товарная биржа и Чикагская опционная биржа. С середины 1990-х годов заметную роль стали играть фьючерсные рынки Лондона и Франкфурта (биржи ЛИФФЕ и ДТБ - в 1998 году на базе биржи DTB была создана Европейская биржа деривативов (EUREX), в которую вошла швейцарская биржа SOFFEX), французская биржа МАТИФ, а также в Азии - Токийская международная финансовая фьючерсная биржа (ТИФФЕ) и Сингапурская международная валютная биржа (СИМЕКС). Помимо перечисленных существуют и другие финансовые фьючерсные рынки (как уже давно действующие, так и только развивающиеся). Это - Опционная биржа в Амстердаме (European Options Exchange), Бразильская товарная и фьючерсная биржа (BM&F), финансовая фьючерсная биржа в Барселоне (MEFF Renta Fija) и другие. Из фондовых бирж, создавших у себя подразделение фьючерсной торговли, в "мировую десятку" в 1997 году вошла Американская фондовая биржа АМЕКС, торгующая исключительно финансовыми контрактами. В 1997-98 гг. очень многие фондовые биржи открыли у себя фьючерсные и опционные площадки, на которых торгуют, в основном, контрактами на фондовые индексы, а также опционами на индивидуальные акции . Финансовый фьючерсный контракт, в целом, аналогичен товарному фьючерсу, т.е. это соглашение о покупке или продаже установленного количества определенного финансового инструмента в указанный срок в будущем по согласованной цене. Существуют следующие виды финансовых фьючерсных контрактов: * фьючерсы по процентным ставкам (interest rate futures),
* фьючерсы по индексам акций (stock index futures). В основе финансового фьючерсного контракта находится определенный финансовый инструмент, или ценная бумага. Один из главных принципов в торговле финансовыми фьючерсными контрактами - это принцип "расчета наличными" ("cash settlement"). Это означает, что по истечении срока контракта выплачивается лишь разница в ценах (между фьючерсной ценой, по которой был заключен контракт, и текущей ценой спот в момент наступления срока поставки), но не происходит физической поставки данного финансового инструмента. Необходимость в поставке отпадает, если позиция по контракту была закрыта. Однако есть финансовые фьючерсные контракты, по которым по требованию его владельца может быть произведена "физическая" поставка. Технически это осуществляется при помощи приема, называющегося "Exchange for Physical" (EFP) - "Обмен на физическую поставку", который используется и в торговле товарными фьючерсами. В такого рода случаях покупатель физического товара переводит продавцу эквивалентное количество фьючерсных контрактов на покупку или получает от него соответствующее количество фьючерсных контрактов на продажу по согласованной цене. Приемы "EFP" являются достаточно гибкими, и в настоящее время они стали эффективным средством определения цены в сделках с физическим товаром и управления ценовым риском. Физическая поставка по фьючерсному контракту осуществляется в соответствии с условиями, которые вырабатываются в каждом отдельном случае непосредственными участниками сделки.
Финансовые фьючерсы
Одним из наиболее быстро развивающихся финансовых фьючерсных рынков стал рынок фьючерсных контрактов, основанных на индексах акций. Этот рынок обеспечивает возможность проведения арбитражных сделок с индексами акций, а это является одним из главных приемов, с помощью которых инвесторы могут застраховать свои портфели акций.
В настоящее время в различных странах существует довольно много индексов, основанных на котировках акций. Хотя в прессе все нижеприведенные показатели именуют индексами, необходимо различать собственно биржевые индексы и биржевые средние. Биржевые средние - это взвешенные или невзвешенные среднерыночные цены для отдельных бирж. Для их расчета может использоваться метод средней арифметической (в индексах группы Dow Jones) или средней геометрической (Value Line). При расчете биржевых индексов применяется система условного взвешивания и устанавливается временной период для сравнения (S&P, NYSE Comp., FTSE-100). Каждой акции назначается вес, которым обычно является доля данной акции в общем объеме продаж на бирже. Возможно использование равных весов. Индексы строятся таким образом, что текущее состояние рынка сравнивается с состоянием рынка в базисный период. (Есть индексы, осуществляющие оценку по сравнению с предыдущим периодом.) В базисный период индексу присваивается определенное удобное значение (10, 100, 1000). Так, базисная рыночная стоимость классического среднеарифметического взвешенного индекса FTSE-100 на 3 января 1984 года была принята за 1000.
Фондовые индексы являются важными индикаторами состояния финансового рынка, однако далеко не все из них используются в качестве базы фьючерсных контрактов.
Индекс Доу Джонса - один из самых популярных индексов, публикуемый фирмой "Доу Джонс энд компани" с 1896 года. Впервые Чарльз Генри Доу вывел среднюю арифметическую по ценам акций 11 компаний (9 из которых были железнодорожными) в 1884 г. С 1896 г. в этот показатель стали включаться 12 компаний, а сам он стал называться "средний промышленный индекс Доу Джонса". С мая 1896 г. он стал ежедневно публиковаться в финансовой публикации "The Customers Afternoon Letter", которая впоследствии начала выходить под заголовком "The Wall Street Journal". К 1928 г. индекс включал в себя уже 30 компаний (как и сейчас). Индекс представляет собой арифметическую среднюю (невзвешенную) ежедневных котировок акций определенной группы компаний США на момент закрытия биржи. Метод его исчисления неоднократно менялся. В современных условиях публикуется несколько индексов: для промышленных компаний на основе акций 30 ведущих корпораций, для транспортных компаний (на основе акций 20 фирм) и для предприятий коммунального хозяйства на базе акций 15 компаний. "Financial Times" ежедневно публикует 4 индекса из группы Dow Jones: Industrials, Home Bonds, Transport, Utilities. На основе указанных индексов рассчитывается общий индекс Доу Джонса. В состав среднего промышленного индекса Доу Джонса входят следующие компании: Boeing Company, General Electric Company, General Motors Corporation, United Technologies Corporation, International Business Machines Corporation, American Express Company, J.P. Morgan & Company, Exxon Corporation, Chevron Corporation, Coca-Cola Company, Procter & Gamble Company, Allied Signal Incorporated, Aluminium Company of America, AT & T Corporation, Caterpillar Incorporated, Walt Disney Company, Dupont Company, Eastman Kodak Company, Goodyear Tire & Rubber Company, International Paper Company, McDonald's Corporation, Merck & Company, Minnesota Mining & Manufacturing Company, Philip Morris Companies, Sears Roebuck & Company, Union Carbide Corporation, Travelers Group Incorporated, Hewlett-Packard Company, Johnson & Johnson, Wal-Mart Stores Incorporated. Последние изменения в составе индекса произошли в марте 1997 г., когда компании "Hewlett-Packard", "Johnson & Johnson", "Travelers Group" и "Wal-Mart Stores" заняли места "Woolworth", "Westinghouse", "Texaco" и " Bethlehem Steel". Произошла переориентация индекса, имеющая важное экономическое значение: теперь предпочтение отдается производству компьютерного оборудования, гигиене и здравоохранению, финансовым услугам (вместо добычи нефти, выплавки стали и производству оборудования для отраслей тяжелой промышленности).
Вплоть до недавнего времени в качестве базы фьючерсного контракта индекс не использовался. 5 июня 1997 г. компания "Доу Джонс" дала трем американским биржам (CBOT, AMEX и CBOE) разрешение на организацию торговли фьючерсами на средний промышленный индекс Доу Джонса. Основной индекс рынка АМЕКС (Amex Comp) - это взвешенный по ценам средний курс 20 наиболее популярных акций промышленных компаний. Разработан как аналог индекса Доу Джонса.
Индекс "Стэндарт энд Пурс" (Standard & Poors 500) - это индекс средневзвешенных (по капитализации) цен акций 500 американских компаний. Публикуется с 1957 года. Он охватывает 400 промышленных, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. Это один из наиболее популярных и представительных индексов. В настоящее время "Financial Times" ежедневно публикует 3 индекса из группы Standard & Poors: Composite, Industrials, Financial. В качестве базе фьючерсных контрактов чаще используется индекс "S & P 100".
Составной индекс Нью-No.оркской фондовой биржи (NYSE Comp)- включает более 1500 обыкновенных акций, продаваемых на бирже. Взвешивается по капитализации, т.е. изменение цены на данный вид акций влияет на величину индекса пропорционально рыночной стоимости всего выпуска таких акций. Публикуется с 1966 г.
Индекс "Вэлью Лайн" (Value Line) - это среднее геометрическое курсов 1695 акций, обращающихся на Нью-йоркской и Американской фондовых биржах и вне этих бирж.
Индекс "Расселл" ( Russell 2000) - индекс, включающий цены акций 2000 мелких компаний США.
Индекс "НАСДАК" ( NASDAQ Cmp) - индекс, охватывающий акции компаний, котирующихся на электронном фондовом рынке США. Автоматизированная система внебиржевых торгов ценными бумагами существует с 1971 года, принадлежит Национальной ассоциации фондовых дилеров. Пользователями системы являются брокерские фирмы (3 200 терминалов) и абоненты (200 000 терминалов). По обороту НАСДАК уступает только Нью-йоркской фондовой бирже, но она лидирует по количеству компаний, прошедших листинг (свыше 5 000). Успех электронного рынка НАСДАК оценили в Европе. В 1990-е гг. европейцы стали активно создавать новые фондовые рынки: в 1996 г. начали действовать французская фондовая система "Nouveau Marche" и европейская версия НАСДАК - ЕАСДАК. В Великобритании создан Альтернативный инвестиционный рынок (AIM). В Японии аналогами индекса Доу Джонса являются индекс "Никкей" (Nikkei), рассчитываемый по акциям 225 крупнейших компаний, и индекс "Топикс" (Topix), в Германии - индекс "ДАКС" (DAX) для 30 компаний, во Франции - индекс "САС-40", в Гонконге - индекс "Hang Seng". Финансовая газета "Financial Times" публикует таблицу "World Markets At A Glance", в которой представлены значения фондовых индексов различных стран мира: показатели за последние три дня, минимальное и максимальное значения за два года, а также краткий комментарий ситуации на национальном финансовом рынке.
Свои индексы по методу "Стэндарт энд Пурс" рассчитывают некоторые газеты и информационные агентства: в Великобритании агентство "Reuters" и газета "Financial Times" публикуют индекс "FT-SE", в Германии публикуется индекс "FAZ".
Наиболее важным сектором финансового фьючерсного рынка считается фьючерсный рынок процентных ставок. Первым фьючерсом по процентным ставкам стал контракт на будущую поставку закладных сертификатов, выпущенных государственной ипотечной ассоциацией США. Он был введен в 1975 году на Чикагской торговой бирже. Существует два основных вида фьючерсов по процентным ставкам: * Краткосрочные фьючерсные контракты на процентные ставки, базой которых служат внутренние или внешние (евровалютные) депозиты;
* Кратко-, средне- и долгосрочные фьючерсы на процентные ставки, основанные на государственных ценных бумагах.
Рынок процентных ставок отличается большим многообразием обращающихся на нем фьючерсных контрактов, однако действительно высокой ликвидностью обладают лишь некоторые. Это, например, трехмесячный евродолларовый фьючерс Чикагской товарной биржи (в 1998 году объем торговли им составил 107 млн. контрактов), фьючерс на казначейские облигации Чикагской торговой биржи (в 1996 году объем торговли - 83 млн. контрактов, в 1998 - 115 млн. контрактов), фьючерс на трехмесячный евромарковый депозит биржи ЛИФФЕ (54 млн. контрактов), на государственные облигации Германии биржи ЛИФФЕ, фьючерс на государственные облигации Франции биржи МАТИФ, фьючерс на трехмесячный евроиеновый депозит японской биржи ТИФФЕ.
Рассмотрим более подробно фьючерсный контракт на евродолларовый депозит, который представляет собой наиболее типичный пример первого (из вышеперечисленных) вида фьючерсов по процентным ставкам. Торговля евродолларовыми фьючерсными контрактами весьма активно идет на трех биржах. С декабря 1981 года в США торговля трехмесячными евродолларовыми фьючерсами осуществляется на Международном валютном рынке (ИММ) Чикагской товарной биржи. Аналогичный контракт есть на бирже СИМЕКС в Сингапуре, а также на бирже ЛИФФЕ в Лондоне (контракт введен в сентябре 1982 году).
Безусловным лидером в торговле фьючерсами на евродоллары является ИMM. Основные условия контракта ИMM состоят в следующем: от покупателя евродолларового фьючерса требуется в определенный срок поместить на трехмесячный евродолларовый депозит 1 млн. долл. с оговоренным в контракте уровнем процента. Однако это требование условно, так как по этому контракту предусмотрен "расчет наличными". Индекс, который лежит в основе евродолларового фьючерсного контракта ИММ, равен 100 минус ставка ЛИБОР (London Interbank Offered Rate) по евродолларовым депозитам. Месяцы поставки по контракту - март, июнь, сентябрь, декабрь. Важным моментом является определение окончательной расчетной цены. Когда по фьючерсному контракту предусмотрена физическая поставка, рынок сам подводит к тому, что фьючерсная цена в конце сближается с ценой "спот". В случае когда по фьючерсному контракту предусмотрен расчет наличными, сама биржа должна позаботиться о том, чтобы эти две цены слились, т.е. цену последнего торгового дня сделать равной цене "спот". Для того, чтобы определить окончательную расчетную цену по евродолларовому фьючерсному контракту, расчетная палата Чикагской товарной биржи опрашивает по случайному выбору 12 банков, активно работающих на лондонском евродолларовом рынке. Опрос производится два раза в течение последнего торгового дня: первый раз - в случайно выбранное время в течение последних 90 минут торговли, а второй раз - в конце торгового дня. Две максимальные и минимальные ставки отбрасываются, а по оставшимся вычисляется средняя. Таким образом, окончательная расчетная цена фьючерсного контракта равна 100 минус вычисленная средняя ставка ЛИБОР. Евродолларовый контракт ИММ - это первый в США фьючерс, по которому был предусмотрен только расчет наличными (без возможности физической поставки).
Условия евродолларового фьючерса ЛИФФЕ во многом совпадают с условиями контракта ИММ: тот же объем контракта, те месяцы поставки и те же даты поставки. Цена в контракте формируется аналогичным образом: база, равная 100, минус годовая процентная ставка по депозитам на срок 3 месяца. Минимальный размер изменения цены, или тик, равен 25 ам. долларам. Увеличение цены трехмесячного контракта на евродоллары с 85,05 до 85,10 представляет собой изменение, равное пяти тикам, стоимость каждого из которых 25 долларов; следовательно, общая стоимость контракта увеличилась на 125 долларов. Такое изменение цены контракта можно рассматривать и с другой точки зрения, а именно с точки зрения процентных ставок. Увеличение в данном случае на 5 тиков цены контракта на евродоллары равнозначно снижению процентных ставок с 14,95 до 14,90%. Брокер, купивший 10 трехмесячных контрактов на евродоллары по цене 85,05, получит прибыль в 1250 американских долларов, если цена поднимется до 85,10. Сумма прибыли равна той сумме, которую он бы получил, если бы принял депозит в размере 10 млн. американских долларов сроком на три месяца с обязательством уплатить 14,90% годовых, и, в свою очередь, сделал бы аналогичный вклад по ставке 14,95% годовых.
Три фактора способствовали широкому распространению евродолларовых фьючерсов. Во-первых, многие крупные международные банки активно используют рынок евродолларов для получения краткосрочных финансовых средств. Поэтому банки стали использовать фьючерсный рынок для хеджирования, т.е. страхования себя от неблагоприятного изменения процентных ставок по евродолларовым депозитам. Во-вторых, многие крупные транснациональные компании стали активно использовать рынок евродолларов для получения заемных средств. Ставки по кредитам, которые они берут, обычно основаны на трехмесячной или шестимесячной ставке ЛИБОР, поэтому евродолларовые фьючерсы также предлагают им возможность хеджирования. Наконец, движение цен по евродолларовому контракту и по фьючерсу по внутренним депозитным сертификатам практически совпадает, т.е. эти два контракта для целей хеджирования вполне взаимозаменимы (экономист Фокс в 1984 году определил коэффициент корреляции между этими двумя видами контрактов - он оказался равным 993). Однако требование физической поставки по фьючерсам на внутренние депозитные сертификаты неудобно для хеджеров. Поэтому вместо них многие хеджеры стали использовать евродолларовые фьючерсы (поскольку они предусматривают расчет наличными). В середине 1990-х годов у инвесторов возможности еще более расширились, так как появились еще евроиеновые фьючерсы на ТИФФЕ, а также фьючерсы на депозиты в евромарках, евролирах и еврошвейцарских франках на ЛИФФЕ. Причем на лондонской бирже рост оборота по новым контрактам в 1996 году был ошеломляющим: по евромарковому фьючерсу на 41% выше показателя 1995 г., по евролировому - на 73%, по контракту "Euroswiss" - на 89%. В отличие от фьючерсных контрактов на евровалютные депозиты, во многих фьючерсах на облигации, особенно в контрактах на казначейские облигации США (на CBOT), предусматриваются расчеты путем осуществления поставки физического товара, т.е. самих облигаций. Фьючерсные контракты на государственные облигации представляют собой обязательства купить или продать указанные ценные бумаги в течение оговоренного срока. Хотя поставка ценных бумаг имеет место лишь в очень редких случаях, уже тот факт, что контракт "ликвидируется" таким образом, влияет на то, как он функционирует. По таким фьючерсным контрактам допускается поставка достаточно большого числа самых различных казначейских облигаций (причем право выбора принадлежит продавцу). Однако, поскольку сам контракт основан на 8-процентном купоне, оценка позиции по фьючерсу по сравнению с куплей-продажей самой облигации требует учета "фактора конверсии" (conversion factor), используя который можно конвертировать данную облигацию в 8-процентный купон. Очевидно, что фактор конверсии будет меняться в зависимости от типа облигации, а значит, будет изменяться и база. В этом случае цена фьючерсного контракта будет повторять динамику цен на ту облигацию, по которой фактор конверсии будет минимальным, т.е. ее будет дешевле всех поставить по контракту.
Существует особый вид контрактов, введенный в середине 1980-х годов, который называется "инструментом управления активами". Появился этот вид контрактов следующим образом: были сведены вместе цены на некоторые основополагающие (сырьевые) товары и был образован индекс, который был запатентован и после этого стал предметом фьючерсной торговли. Схема функционирования такого рода контрактов аналогична схеме действия фьючерсов по индексам акций. Один из контрактов этого типа появился в 1985 году, он называется "БИФФЕКС" (BIFFEX). Торговля фьючерсами и опционами БИФФЕКС идет на бирже ЛИФФЕ (в рамках The Baltic International Freight Futures Market). Он дает возможность хеджерам (как судовладельцам, так и фрахтователям) минимизировать риски на фрахтовом рынке сухогрузов. Фьючерс БИФФЕКС по-своему уникален, так как это единственный контракт, позволяющий осуществить хеджирование на фрахтовом рынке. Индекс фрахтовых ставок (the Baltic Freight Index) основан на линейных фрахтовых ставках и сейчас включает в себя ставки по 11 наиболее представительным сухогрузам, специализирующимся на перевозках зерна, угля и железной руды. Индекс рассчитан по формуле средней взвешенной. Стоимость фьючерсного контракта определяется путем умножения значения индекса на 10 долл. Глубина контракта - 18 месяцев. По наступлении месяца поставки осуществляется расчет наличными. Существует целый ряд запатентованных товарных индексов (повторяющих динамику цен на товары), например: * индекс, рассчитываемый Бюро по изучению сырьевых товаров (Commodities Research Bureau's Index), им торгуют на Нью-йоркской фьючерсной бирже; * индекс цен на металлы MGMI, рассчитываемый крупнейшей компанией по производству металлов "Metallgesellschaft AG" (Германия), торговля им идет на Лондонской бирже ФОКС. Индекс MGMI включает цены по 6 металлам (меди, олову, цинку, никелю, алюминию, свинцу), причем эти цены взвешены в соответствии с долей каждого из металлов в общем объеме потребления этих металлов в развитых странах.
Примером индексного фьючерса на валютном рынке является контракт на индекс доллара США, торговля которым с 1985 года осуществляется на Нью-йоркской хлопковой бирже в рамках ее нового подразделения ФИНЕКС. Индекс доллара США (USDX) является общим критерием международной стоимости американского доллара (так же как средний промышленный индекс Доу Джонса дает общее представление о стоимости американского фондового рынка). Индекс USDX вычисляется как средневзвешенное геометрическое значение изменения курсов десяти мировых валют по отношению к доллару США по состоянию на март 1973 года. Базовое значение индекса было принято за 100. В конце 1970-х гг. значения индекса колебались в районе отметки 100,00. В начале 1980-х гг. доллар стал расти; наивысшей отметки в 164,72 пункта индекс достиг 25 февраля 1985 г.; затем начался период падения курса до отметки индекса, равной 78,19 пунктов, 2 сентября 1992 г. На протяжении 1990-х гг. значения индекса варьируются в интервале от 80 до 100. Индекс вычисляется непрерывно - 24 часа в сутки, 7 дней в неделю - на основании информации о сделках на валютном рынке, поставляемой агентством "Рейтер" от 500 банков, расположенных по всему миру. Текущий индекс распространяется ФИНЕКС по каналам связи всем ведущим информационным агентствам. Существует наличный и форвардный индексы USDX (в зависимости от того, какие курсы - спот или форвард - входят в формулу индекса). Наличный индекс USDX вычисляется как произведение 100 и десяти так называемых "сомножителей", которые рассчитываются следующим образом:
сомножитель = (базовый курс/наличный курс) * удельный вес валюты
Базовый и наличный курсы валют рассчитываются в центах за 1 иностранную денежную единицу. Удельный вес валюты в индексе устанавливается исходя из доли этой страны во внешней торговле США. При расчете индекса американского доллара используются курсы следующих мировых валют: немецкой марки, японской иены, французского франка, английского фунта стерлингов, канадского доллара, итальянской лиры, голландского гульдена, бельгийского франка, шведской кроны и швейцарского франка. В силу самого способа вычисления индекса USDX, его величина возрастает с ростом курса доллара и уменьшается при падении доллара. Объем фьючерсного контракта ФИНЕКС по индексу доллара США равен 1000-кратному значению индекса. Например, при значении индекса, равном 95,30, стоимость фьючерса составит 95 300 долл. По контракту предусмотрен расчет "наличными". Месяцы поставки - март, июнь, сентябрь, декабрь. Последний день торгов - последняя среда истекающего контрактного месяца. В правилах биржи особо подробно оговаривается процедура определения окончательной расчетной цены, по которой будут урегулированы обязательства по незакрытым позициям. ФИНЕКС также проводит торги по опционам "колл" и "пут" (американского типа, т.е. с исполнением в любое время срока действия опциона) на индекс доллара США, в основе которых лежат соответствующие фьючерсы.
Таким образом, развитие финансовых фьючерсов происходит буквально ежегодно: появляются всё новые и новые агрегаты, до селе не существовавшие в природе, которые позволяют ускорить рыночный оборот капитала, произвести его хеджирование, получить доходы при минимальных вложениях.
Используемая литература
1. Закарян И. О., Филатов Игорь В. Интернет как инструмент для финансовых инвестиций.-СПб., 1999
2. Ибрагимова Л. Ф. Рынки срочных сделок:Начальный курс. - М., 1999
3. Иванов К. В. Фьючерсы и опционы(Механизм сделок). - М., 1993
4. Колб Роберт У. Финансовые деривативы. - М., 1997
5. Фельдман А. Б. Основы рынка производных ценных бумаг. - М., 1996
10
Документ
Категория
Ценные бумаги
Просмотров
122
Размер файла
124 Кб
Теги
рефераты
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа