close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

Характеристика источников проектного финансирования

код для вставкиСкачать
Проект
ПОЛОЖЕНИЕ
О ПРОЕКТНОМ ФИНАНСИРОВАНИИ
ПРОЕКТОВ ГОСУДАРСТВЕННО-ЧАСТНОГО ПАРТНЕРСТВА (акт 7)
Минск 2012
СОДЕРЖАНИЕ
стр.
1.Общие положения 3
2.Особенности и отличия проектного финансирования 3
3.Основные принципы и требования, предъявляемые к проектному
финансированию 5 4.Участники проектного финансирования 6
4.1. Характеристика участников проектного финансирования 7
5.Этапы и организация работ по осуществлению проектного финансирования 10
6.Проектная компания 12
7.Финансовый механизм проектного финансирования 13 7.1.Схемы проектного финансирования 13
7.2.Источники финансирования проектов 14
7.3.Характеристика форм проектного финансирования 14
7.4.Характеристика источников (ресурсов) проектного финансирования 15
7.5.Государственная финансовая поддержка 16
7.6.Банковская экспертиза 18
7.7.Денежные потоки 19
7.8.Финансовые обязательства 20
8. Договорная структура 21
8.1.Соглашение о ГЧП 22
8.2.Соглашение о покупке будущей продукции 22
8.3.Договор на поставку сырья и материалов 23
8.4.Договор (контракт) строительного подряда 24
8.5.Договор по эксплуатации и техническому обслуживанию 24
8.6.Кредитные соглашения 24
8.7.Межкредиторские соглашения 25
8.8.Договоры страхования 26
8.9.Гарантии и кредитная поддержка 26
8.10. Спонсорская поддержка 27
8.11. Акционерные соглашения 27
9. Риски проектного финансирования 27
10. Контроль за реализацией проекта 30
11. Преимущества проектного финансирования 31
1. Общие положения
Проектное финансирование - совокупность мероприятий, направленных на привлечение денежных средств и иных материальных ценностей для создания объектов ГЧП под активы и денежные потоки проектной компании. Проектное финансирование - система организации инвестиционного процесса, при которой инициатор и (или) спонсор проекта осуществляет заимствования финансовых и иных ресурсов у третьей стороны, не оказывающие существенного влияния на качество его баланса, кредитоспособность и величину риска, позволяющие финансировать или кредитовать проект, в котором источником выплаты дохода и погашения обязательств является поток денежных средств от реализации этого проекта, а активы проекта учитываются как залог при кредитовании.
Проектное финансирование обычно осуществляется в форме займов "с ограниченным правом регресса", выдаваемых специально созданной целевой проектной компании, имеющей право осуществлять строительство и эксплуатацию объекта в рамках проекта.
При проектном финансировании кредитор несет повышенные риски, выдавая, с точки зрения традиционных банковских кредитов, необеспеченный или не в полной мере обеспеченный кредит. Погашение этого кредита осуществляется за счет денежных потоков, образующихся в ходе эксплуатации объекта инвестиционной деятельности. Проектное финансирование применяется с целью оптимального распределения связанных с реализацией проекта рисков, разделения обязанностей по реализации проекта среди специализированных исполнителей, обладающих необходимой квалификацией, опытом и ресурсами, а также для концентрации положительных эффектов, определяемых финансовой и юридической структурой проекта. 2. Особенности и отличия проектного финансирования
Отличительные особенности проектного финансирования от других форм коммерческих и инвестиционных кредитов:
деятельность в рамках проекта строго определена;
источником погашения кредита в рамках структуры его финансирования являются доходы, генерируемые самим проектом, в то время как при коммерческих и инвестиционных кредитах источником погашения кредита, как правило, служит общая деятельность заемщика;
сохранение права собственности на запроектированный и возведенный объект за заемщиком;
существует возможность использования нескольких источников заемного капитала;
существует возможность привлечения большого числа кредиторов;
при организации проектного финансирования создается специальная организация - проектная компания, которая реализует инвестиционный проект и заимствует под него средства (при обычном кредитовании банк выдает кредит фирме-организатору проекта);
возможность привлечения капитала сопряжена с его большим объемом и с высоким отношением заемных средств компании к собственному капиталу, с повышенным риском;
имеется система функциональных гарантий между участниками проекта;
учредители могут перенести часть своих рисков на других участников проекта, тогда как при традиционном кредитовании они несут всю ответственность за возврат кредита в одиночку;
поскольку основные, оборотные фонды и денежные потоки отражаются на балансе проектной компании, стоимость проекта обособлена от баланса его учредителей, а гарантией возврата кредитов и вложенных средств являются результаты деятельности, получаемые от реализации проекта;
поступления денежных средств от реализации проекта служат основными источниками возвращения кредитов, доходов инвесторов, платежей государству; активы проекта выступают имущественным залогом при заимствованиях;
стоимость проектного финансирования выше стоимости традиционного кредитования (необходимы весьма значительные затраты времени для оценки проекта и обсуждения кредитной документации; расходов на страхование, упущенной выгоды и политических рисков; расходов по мониторингу технической реализации и функционированию проекта, процедур управления кредитом, процентных ставок и комиссий);
обеспечивается профессиональное управление проектом, включая выработку стратегии развития.
Если при обычных кредитных операциях банк первостепенное значение придает изучению кредитной истории заемщика, оценке его финансового и экономического положения, включая оценку имущества, используемого в качестве залога, то при проектном финансировании основное внимание уделяется проектному анализу. Его объектом является проектная документация (прежде всего технико-экономическое обоснование проекта), и он имеет своей целью определить финансовую и экономическую эффективность инвестиционного проекта, уточнить затраты (смету), источники кредитования, оценить риски и т.д.
Основными направлениями проектного анализа являются: экономический, финансовый, технический, организационный, правовой, экологический, коммерческий. При оценке финансовой эффективности проекта первостепенное значение отводится расчету таких показателей как:
чистая приведенная стоимость проекта;
внутренняя норма рентабельности;
срок окупаемости инвестиций в проект;
окупаемость инвестиций. 3. Основные принципы и требования, предъявляемые к проектному финансированию
1. Материальная заинтересованность кредиторов и инвесторов в реализации проекта.
2. При оценке проекта банк исходит из принципа пессимистического прогноза. При определении запаса прочности проекта (отношение чистых поступлений от его реализации к сумме задолженности по кредиту, включая проценты) в расчеты закладывается наименее благоприятный вариант развития событий.
3. Зависимость дохода, получаемого кредиторами и инвесторами, от уровня принимаемого ими риска по проекту и ликвидности используемых финансовых инструментов (акций и корпоративных облигаций).
4. Общепринят принцип ограниченной ответственности клиента, который означает, что банк может претендовать на погашение кредита лишь за счет доходов от реализации данного проекта. Этот принцип вступает в силу после технического испытания, предусмотренного кредитным соглашением банка с клиентом и подтверждающего, что производительность достигла определенной проектной мощности (обычно 75%). Тогда проект считается завершенным, и единственным обеспечением погашения этой части кредита служат доходы от его эксплуатации.
5. До подписания кредитного соглашения детально анализируется динамика спроса и цен на продукцию, для производства которой запрашивается кредит с целью определения тренда на период эксплуатации кредитуемого объекта. Изучается динамика цен на компоненты, необходимые для реализации проекта. Обычно проводится сравнительный анализ трех вариантов: проект спонсора, пессимистический сценарий банка, базовый компромиссный вариант, подготовленный независимыми экспертами.
6. Дополнительным обеспечением погашения кредитов служат следующие гарантии спонсоров проекта:
а) платежная гарантия - безусловное обязательство при наступлении гарантийного случая перечислить банку определенную сумму;
б) гарантия завершения проекта включает обязательство спонсоров не отказываться от осуществления проекта;
в) гарантия обеспечения снабжения всем необходимым фирмы, занимающейся реализацией проекта. Банк может запросить контракт между спонсором и этой фирмой (обычно филиалом спонсора) об условиях его снабжения;
г) дополнительной гарантией может служить депозит спонсора или фирмы, реализующей проект, в банке-кредиторе на определенную сумму.
Эти гарантии спонсора или его банка страхуют ту часть кредита, который предоставляется в период разработки и строительства до нормального функционирования объекта. Банк-кредитор в этот период не несет риска.
7. Банк принимает риск, возникающий при эксплуатации кредитуемого объекта. Банк настаивает на заключении контракта фирмы с потребителями продукции, страхуя себя от коммерческого риска на период до полного погашения кредита. Банк компенсирует повышенный риск увеличением размера маржи.
8. При оценке кредитуемого объекта банк анализирует отношение общей суммы ожидаемых чистых поступлений (за вычетом расходов) к общей сумме основного долга и процентов по кредиту. Этот коэффициент обеспечения должен быть не меньше 1,3, иногда 1,8 в зависимости от степени риска и специфики отрасли.
9. Погашение кредита осуществляется последовательно. Его график увязан с эксплуатационным циклом. Погашение кредита начинается после достижения определенного уровня производительности. Кривая погашения увязана с нарастанием производства, стабилизации его уровня и спада. Банки предпочитают завершить погашение кредита до фазы спада.
4. Участники проектного финансирования
Участниками проектного финансирования при реализации проектов ГЧП являются:
В производственном секторе:
компания-победитель конкурса на право заключения соглашения;
проектная компания, учреждаемая частным партнером-победителем конкурса;
подрядчики (генеральный подрядчик, субподрядчики);
поставщики оборудования и материалов;
покупатели товаров и услуг, производимых на объекте соглашения;
управляющая компания по эксплуатации объекта.
В финансовом секторе:
банки, финансирующие и кредитующие проект;
инвестиционные банки;
международные финансовые институты;
институциональные инвесторы.
В страховом секторе:
страховые компании;
банки-гаранты.
В государственном секторе - республиканский и местные бюджеты.
Прочие участники (консультанты, лизинговые компании и т.д.).
4.1. Характеристика участников проектного финансирования
Характеристика участников проектного финансирования приведена ниже.
Проектная компания. Спонсоры (инициаторы) проекта создают специальную проектную компанию, которая отвечает за реализацию проекта, в частности, за его финансирование. Использование проектной компании является отличительной особенностью проектного финансирования. Органы государственного управления. Главным участником проектов ГЧП со стороны государства является Правительство в лице уполномоченных органов и организаций:
органы государственного управления (профильные министерства, уполномоченные организации - юридические лица);
местные исполнительные и распорядительные органы (облисполкомы, исполкомы городов областного подчинения и уполномоченные организации - юридические лица).
Подрядчики. Подрядчик по строительным работам отвечает за проектирование, строительство, проведение испытаний и пуск проекта в эксплуатацию. Эти работы выполняются на основе заключения соглашения о ГЧП. При этом риски, связанные с реализацией и завершением проекта, несет строительная организация. Соглашение о ГЧП должно предусматривать распределение рисков в рамках обязательств проектной компании по строительству между всеми его участниками, при этом риски проектной компании, связанные со строительством, перекладываются на строительную организацию.
Кредиторы. На рынке банковских услуг при осуществлении проектного финансирования банки выступают в разных качествах:
банки-кредиторы;
гаранты;
инвестиционные банки;
финансовые консультанты;
инициаторы создания и/или менеджеры банковских консорциумов;
институциональные инвесторы, приобретающие ценные бумаги проектных компаний;
лизинговые организации и т.д.
Состав группы кредиторов включает в себя кредиторов из частного, а также из государственного сектора. Сами кредиторы не участвуют в эксплуатации, строительстве или страховании объектов и не заинтересованы в несении тех рисков, которые должны брать на себя другие участники проекта. Кредиторы обычно бывают задействованы на самых важных этапах работ по проекту, включая финансовое структурирование проекта, разработку проектной документации и др. Для обеспечения финансирования крупных проектов ГЧП (мегапроектов) могут создаваться специальные банковские объединения участников -банков и финансовых организаций, называемые банковскими консорциумами, функционирующие на основе общего банковского соглашения. Общее руководство осуществляет Совет директоров банков.
Одной из компетенций консорциума является увязка между собой этапов инвестиционного цикла, включающих:
1) поиск объектов вложений;
2) оценка рентабельности и риска проекта;
3) разработка схемы кредитования (финансовый монтаж операций);
4) заключение взаимоувязанных соглашений с участниками проектного финансирования;
5) выполнение производственной, коммерческой и финансовой программы до полного погашения кредитов;
6) оценка финансовых результатов проекта и их сопоставление с запланированными показателями.
Кредиторами в случае проектного финансирования могут быть субъекты других форм кредита - коммерческого, банковского, государственного, лизинга; ими могут быть предприятия, поставщики и покупатели продукции, банки, пенсионные фонды, инвестиционные и лизинговые компании.
Оператор (по эксплуатации объекта). Оператор (или специальная организация по эксплуатации) несет ответственность за эксплуатацию и техническое обслуживание в течение всего периода времени с момента завершения стадии строительства и до конца проектного периода. Он должен управлять поставками сырья и материалов, закупками продукции, мониторингом проведения испытаний и обеспечением надлежащей эксплуатации объекта. Проектная компания может увязать оплату оператору за его услуги с результатами реализации проекта. Оператор может не желать нести риски, связанные с эксплуатационными расходами или фактически произведенной продукцией, и может предпочесть получать компенсацию издержек и фиксированную оплату за предоставленные услуги. Эти вопросы обычно регулируются договором (контрактом) на эксплуатацию и техническое обслуживание.
Покупатели оборудования и материалов. Покупатели будущих товаров и услуг обязуются приобрести произведенную продукцию с целью исключения рыночных рисков для проектной компании и кредиторов. Примером может служить государственное предприятие, которое соглашается закупить электроэнергию, поставляемую проектной компанией, и для этого заключает договор о покупке электроэнергии.
Поставщики оборудования и материалов. Поставщики принимают на себя риски, связанные с поставкой сырья и материалов, необходимых для осуществления проекта. Таким образом, проектная компания защищена от риска того, что проект не обеспечит запланированные объёмы производства в связи с нехваткой сырья, материалов или топлива.
Институциональные инвесторы (финансово-кредитные учреждения, различные финансовые и инвестиционные фонды, общественные организации). Отличие их в том, что капитал, который они инвестируют, предварительно аккумулирован у других инвесторов (физических и юридических лиц).
Страховые компании и банки-гаранты. Страховые компании играют важную роль в перераспределении и снижении рисков. Страховые пакеты включают страхование строительства, страхование прерывания бизнеса, страхование от экологических рисков, от ущерба третьим лицам, страхование политических рисков. Консультанты. Новый вид деятельности на рынке ПФ - консалтинг, осуществляемый специальными банками-консультантами и иными консультационными организациями по следующему набору услуг:
поиск, отбор и оценка инвестиционных проектов;
подготовка ТЭО по проекту;
разработка схем финансирования проектов, ведение предварительных переговоров с банками, фондами и другими институтами на предмет их совокупного участия в финансировании проекта;
подготовка всего пакета документов по проекту;
оказание содействия в ведении переговоров и подписания кредитных соглашений, соглашений о создании консорциумов и т.д.
Спонсор (организатор) проекта - компания, которая выступает с инициативой развития проекта, участвует в учреждении проекта, координирует текущую работу, ведет переговоры, анализирует коммерческие предложения подрядчиков и поставщиков, привлекает к работе финансовых и юридических советников. Кроме участников проектного финансирования, перечисленных выше, в реализации проектов ГЧП принимают участие:
Международные финансовые организации. Основным источником финансирования проектов ГЧП при использовании схем ПФ являются международные финансовые организации (МФО), известные также под названием многосторонних кредитных организаций или многосторонних банков развития (Всемирный банк, Международная финансовая корпорация, Европейский банк реконструкции и развития). Кредитные агентства (многосторонние и односторонние). Многосторонние кредитные агентства представляют собой организации, созданные группой стран и находящиеся в собственности стран-членов, а также финансируемые этими странами, как, например, Всемирный банк. Многосторонние кредитные агентства могут участвовать в проектах, предоставляя консультативные услуги, участвуя в акционерном капитале, предоставляя гарантии, страхование, или кредиты. Многосторонние кредитные агентства могут предоставлять финансирование из своих собственных средств и/или выступать посредниками при выделении финансирования коммерческими банками. Всемирный банк и некоторые другие подобные организации обычно называют себя "международными финансовыми институтами" (МФИ).
К примеру, Республика Беларусь осуществляет сотрудничество с Многосторонним агентством по гарантиям инвестиций - одним из автономных международных учреждений Группы организаций Всемирного банка, основными задачами которого являются страхование политических рисков и предоставление гарантий возмещения ущерба от некоммерческих рисков в целях содействия осуществлению прямых иностранных инвестиций в развивающиеся страны.
Двусторонние кредитные агентства. Функции двустороннего кредитного агентства, называемого институтом финансового развития те же, что и функции многосторонних кредитных агентств, но они финансируются только одной страной. В их компетенцию входит предоставление поддержки конкретным развивающимся странам в виде кредита или вложений в акционерный капитал.
5. Этапы и организация работ по осуществлению проектного финансирования
К этапам проектного финансирования относятся:
использование положений утвержденного ТЭО проекта;
создание проектной компании, отвечающей за реализацию проекта;
выбор компаний-участников (соучредителей);
предварительное подписание контрактов (соглашений о намерениях);
поиск инвесторов и привлечение финансирования;
создание объекта, как правило, посредством осуществления строительства, включая проектирование объекта;
обеспечение беспрерывной деятельности объекта (эксплуатация и обслуживание);
вывод проекта из-под финансовой зависимости от кредиторов и самостоятельное развитие бизнеса.
В зарубежной банковской практике ПФ используется такое понятие управления проектами, как проектный цикл, или жизненный цикл проекта.
В рамках отдельных фаз проектного цикла заемщик и кредитор выделяют для себя разные этапы. Весьма важно, чтобы кредитор имел четкое представление о жизненном цикле проекта заемщика, а заемщик - о проектном цикле кредитора, чтобы не допускать сбоев в продвижении проекта и действовать максимально скоординировано.
Проектный цикл банка-кредитора включает:
отбор проектов;
подготовка проектов;
оценка проектов;
ведение переговоров и утверждение проекта;
реализация проекта и контроль за ее ходом;
оценка результатов реализации проекта.
Проектный цикл проектной компании-заемщика включает:
1) предынвестиционные исследования:
концепция;
технико-экономическое обоснование.
2) инвестиционная стадия:
планирование и проектирование;
торги и закупки;
строительно-монтажные работы (для строительного проекта);
эксплуатация объекта;
завершение проекта.
Организация работы по осуществлению проектного финансирования включает:
Предварительную оценку инвестиционного проекта:
анализ резюме проекта на предмет экономической целесообразности и финансовых расчетов;
проверка вводных данных проекта на основе внутренних и внешних источников информации;
предварительное заключение об экономической целесообразности проекта.
Оценку финансовых потребностей проекта:
всесторонний анализ проекта (финансы, инвестиции, продажи/маркетинг, производство, активы);
построение финансовой модели конкретного проекта для проверки финансовых результатов.
Разработку схем финансирования (структурирование сделки):
определение оптимального способа (схемы) финансирования проекта;
оценка рисков инициатора проекта, потенциальных инвесторов (кредиторов);
анализ вероятных схем финансирования проекта;
оценка возможности использования комбинированных схем финансирования;
разработка механизма привлечения первоначальных инвестиций для сделки.
Участники конкурса должны знать будущие мероприятия по финансированию, иметь потенциальные финансирующие организации, а также финансовые договоренности и финансовые вложения только в период, когда контракт наверняка присужден. На этой последней стадии кредиторы будут стремиться предъявить свои требования к проекту. Это создает риск того, что выигравший конкурс участник не сможет получить финансирование и даже будет вынужден отказаться от контракта. Это подчеркивает важность критической оценки финансовых ресурсов и кредитной способности потенциальных участников конкурса во время предварительной квалификации.
Подготовку экономического обоснования (бизнес-план).
Бизнес-план разрабатывается в соответствии с Правилами по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов, утвержденными Министерством экономики Республики Беларусь 31 августа 2005 г. № 158 с изменениями.
Поиск и привлечение инвесторов (кредиторов).
определение круга потенциальных кредиторов (инвесторов);
проведение переговоров с потенциальными кредиторами;
выбор оптимального партнера;
разработка и согласование юридических документов по сделке;
Текущее обслуживание проектов.
6. Проектная компания
Проектная компания (далее - ПК), являющаяся основным участником соглашения о ГЧП от лица частного партнера - победителя конкурса, осуществляет весь комплекс работ, касающийся всех стадий жизненного цикла создаваемого объекта, включая и осуществление проектного финансирования. В состав учредителей ПК помимо организаций частного сектора, как правило, входят организации государственного сектора. Участники соглашения согласовывают объемы вкладываемых капиталов, устанавливают правила управления частной компанией, а также разделения прибылей и рисков. В практике проектного финансирования проектов ГЧП в качестве проектной компании используются различные совместные предприятия, представляющие собой временное объединение двух или более сторон с целью разработки проекта или ряда проектов. Совместные предприятия могут включать организации с различными, но взаимодополняющими профилями деятельности (например, строительная компания, проектировщик, эксплуатационная компания и консультационное агентство), обладающие опытом, необходимым для успеха проекта. В период строительства объект находится на балансе ПК. Объект строительства по большинству моделей ГЧП передается в собственность государства. ПК платит все налоги, связанные с объектами, и не имеет право амортизировать объект.
ПК имеет право привлекать займы, кредиты и использовать иные способы финансирования в целях реализации проекта ГЧП. Полученные кредитные средства по проекту ГЧП отражаются в балансе ПК, а не той компании, которая ее учреждает.
ПК на основании кредитного соглашения заключает договоры займа с кредиторами и (или) выпускает облигации или получает финансирование от частного партнера, обеспечивая исполнение своих обязательств.
7. Финансовый механизм проектного финансирования
7.1. Схемы проектного финансирования
Существуют различные финансовые схемы проектного финансирования, которые классифицируются по разным признакам (табл. 2.1)
Таблица 2.1 - Схемы проектного финансирования. Классификационный признакВиды схемПо масштабу - банковское проектное финансирование;
- корпоративное проектное финансирование.По формам проектного финансирования - без регресса;
- с ограниченным регрессом;
- с полным регрессом.По способам мобилизации и источникам ресурсов Осуществляемое за счет:
- собственных средств компании;
- государственных средств;
- коммерческих кредитов;
- инвестиций;
- облигационных займов;
- средств учреждений развития;
- акций;
- лизинга и др.
По архитектуре
(конфигурации) - проектное финансирование с параллельным (совместным) финансированием, когда несколько кредитных учреждений выделяют займы для реализации долгосрочного инвестиционного проекта в виде двух форм:
1) независимое параллельное финансирование, когда каждый банк заключает с заемщиком кредитное соглашение и финансирует свою часть инвестиционного проекта (субпроект);
2) софинансирование, когда кредиторы выступают единой структурой (консорциум), и заключается единое кредитное соглашение;
- проектное финансирование с последовательным финансированием, при котором крупный банк выступает как инициатор. После выдачи займа предприятию банк-инициатор (банк-организатор) передает свои требования по задолженности другому кредитору (другим кредиторам), снимая дебиторскую задолженность со своего баланса;
- секьюритизация как способ передачи требований банком-организатором путем размещения кредита среди инвесторов. Банк-организатор продает дебеторские счета по выданному кредиту траст-компаниям, которые выпускают ценные бумаги под их обеспечение, и распространяют их среди инвесторов.
7.2. Источники финансирования проектов
Наиболее распространенными источниками финансирования инфраструктурных проектов являются:
государственное финансирование, при котором государство привлекает средства и предоставляет их проекту через кредитование конечного заемщика, гранты, субсидии или гарантии по долговым обязательствам;
корпоративное (акционерное) финансирование, при котором компания привлекает заемные средства, используя свою кредитную история и действующий бизнес, для инвестирования их в проект (участие в уставном капитале, покупка ценных бумаг);
проектное финансирование, при котором прямые кредиты без права регресса или с ограниченным правом регресса предоставляются напрямую создаваемой проектной компании. В этом случае кредиторы полагаются на денежные потоки проекта для погашения долга, при этом обеспечение долга ограничено текущими активами проекта и будущими доходами.
7.3. Характеристика форм проектного финансирования
В проектном финансировании при реализации проекта различают три основные формы, которые отличаются источниками средств для погашения долга и убытков:
1) финансирование с полным регрессом на заемщика.
В этом случае заемщик принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Применяется, как правило, при финансировании некрупных, малорентабельных проектов;
2) финансирование без права регресса на заемщика.
Предусматривает, что все технические, экономические и политические риски, связанные с проектом, берет на себя кредитор. Проектная компания не несет обязательств по долгам и убыткам проекта. Данные проекты наиболее прибыльные и привлекательные для инвестиций, дающие в результате реализации проекта конкурентоспособную продукцию, однако такая форма проектного финансирования на практике используется редко;
3) финансирование с ограниченным правом регресса.
Наиболее распространенная форма финансирования. Все участники распределяют генерируемые проектом риски так, чтобы каждый из них брал на себя зависящие от него риски. Следовательно, каждый из них заинтересован в положительных результатах реализации проекта на всех стадиях. Данный вид финансирования обычно предоставляется крупными международными фондами (Международная финансовая корпорация, Европейский Банк реконструкции и развития и др.).
7.4. Характеристика источников (ресурсов) проектного
финансирования
Характеристика источников проектного финансирования представлена ниже.
Акции являются основной формой аккумуляции капитала в целях реализации проектов ГЧП. В качестве акционеров выступают представители частнопредпринимательского сектора, финансовые структуры, различные фонды, население. Акционерный капитал формируется за счет эмиссии и продажи акций на рынке ценных бумаг.
Коммерческие кредиты. Коммерческий кредит - это кредит, предоставляемый заемщику в виде банковских ссуд в форме предварительной оплаты, аванса, рассрочки и отсрочки платежа за выполненные работы, проданные товары или предоставленные услуги. Коммерческий кредит предоставляется под долговое обязательство (вексель) или посредством открытия счета по задолженности. Проекты ГЧП обычно нацелены на строительство дорогостоящих объектов длительного жизненного цикла, приносящих стабильные доходы, поэтому они требуют долгосрочного кредитования по фиксированной ставке.
Государственные средства в виде субсидий и кредитов, а также гарантий, налоговых и других льгот.
Организационными формами государственных источников финансирования являются: республиканский бюджет, местные бюджеты, внебюджетные фонды, государственная кредитная система.
Характеристика источников государственных средств изложена в п. 7.5. настоящего Положения.
Собственные средства компаний. Использование собственных средств подразумевает инвестирование средств в проектную компанию, включая ее уставный капитал и другие акционерные активы. Собственные средства, в основном, формируются за счет прибыли, амортизационных отчислений, экспортных доходов, средств страхования, реализации выбывшего и излишнего имущества.
Большая роль собственных средств предприятий объясняется целенаправленностью таких средств, нехваткой бюджетных средств, распыленностью и нецелевым использованием внебюджетных фондов, высокой стоимостью кредита. Долговые финансовые обязательства. Долговые обязательства выдаются заемщиком кредитору при получении ссуды (векселя, облигации, договоры, кредитные соглашения, срочные обязательства по ссудам банка и т.д.). Они имеют более продолжительные сроки платежей и фиксированные ставки, а также содержат меньшее число ограничительных соглашений.
Форфейтинг - один из источников финансирования инвестиционных проектов, активно применяемый на развивающихся рынках. Смысл его в том, что частный партнер продает услуги государственному партнеру, самостоятельно привлекая свой или заемный капитал для строительства инфраструктурного объекта, который потом сдается в аренду государственному или коммунальному предприятию. Этот механизм используется в странах, где частному партнеру сложно управлять инфраструктурными объектами в связи с несовершенной тарифной политикой, непониманием методов и процедур реализации государством контрольных функций, высоким уровнем коррупции и т.п.
Облигации могут выступать источником финансирования нового бизнеса. В этом случае текущее финансовое состояние инициатора должно быть удовлетворительным, чтобы удачно пройти процедуру выпуска и разместить облигации. Эмитент обязуется выплатить держателю облигации по окончании срока ее обращения номинальную стоимость облигации и прогнозируемый доход в виде процентов от номинальной стоимости. Лизинг представляет собой аренду на определенный срок технических средств и сооружений производственного назначения. Лизинг позволяет расширять спектр источников финансирования за счет передачи проектной компании материальных активов, что может увеличивать экономическую жизнеспособность проектного финансирования. Учреждения развития, привлекая иностранные инвестиции, вовлекаются в проектное финансирование, консультирование и сопровождение наиболее жизнеспособных государственно-частных коммерческих проектов в общественном секторе. Масштабную работу в этом направлении ведет Всемирный банк, Европейский банк реконструкции и развития, Международная финансовая корпорация (МФК).
Ипотека - ссуда под залог недвижимости (зданий, сооружений, домов и др.)
7.5. Государственная финансовая поддержка
В целях реализации проектов ГЧП государственный партнер (органы государственного управления, местные органы) вправе предоставить или содействовать в предоставлении частному партнеру и (или) проектной компании государственной финансовой поддержки.
В финансовой структуре проектов ГЧП государственная поддержка предусматривает как непосредственное представление финансовых ресурсов в виде субсидий, инвестиций в уставный капитал и/или кредитование (прямая поддержка), так и иных форм в виде государственных гарантий, и различных льгот (налоговые, кредитные, таможенные и др.). Финансовая поддержка государства может быть оказана проекту в виде:
* денежной поддержки или в натуральном виде (например, покрытие затрат на строительство, выделение земельного участка, предоставление средств производства, компенсация затрат на участие в конкурсе);
* предоставления финансирования проекта в виде кредита.
Субсидии могут предоставляться как для частичного финансирования проекта, так и для покрытия разницы в тарифах. Как правило, проектные расходы по реализации инфраструктурных проектов ГЧП должны финансироваться за счет тарифов. Однако необходимость в субсидировании может возникать вследствие высокой операционной (организационной) стоимости проекта, рассчитываемой на долгосрочный период, а также низкого спроса на предоставляемые услуги или недостаточной платежеспособности населения, что не позволяет окупить понесенные частным партнером расходы за счет взимания платы с потребителей. Подобная поддержка, как правило, осуществляется государством путем перечисления средств непосредственно частному партнеру или проектной компании, реализующей проект. Государственные гарантии отражаются в виде:
гарантий выплаты по кредитам, обменного курса, обязательств по выкупу продукции, сбора тарифных платежей, разрешенного уровня тарифов, объема спроса на услуги и т.д.;
гарантии возмещения убытков, например, в случае невыплат со стороны государственных органов;
Государственные гарантии открывают возможность, с одной стороны, привлечь в первую очередь средства международных финансовых организаций на благоприятных для частного сектора условиях, с другой - снизить политические и другие риски реализации проекта в форме ГЧП.
Проекты ГЧП, как правило, имеют долгосрочный характер и требуют привлечения значительных финансовых ресурсов. Исходя из этого, необходимо тщательно анализировать возможное влияние предоставления государственных гарантий на финансовую устойчивость бюджета и стабильность финансовой системы страны в целом, осуществляемой Министерством финансов.
Одним из элементов государственной поддержки является гарантирование государством рисков частного сектора, связанных с инфляцией, изменением валютного курса и др. Только государство может влиять на управление ими. В этом случае имеет смысл закрепить гарантии государства по управлению такими рисками путем подписания международных договоров или же придать статус государственных заимствований некоторым обязательствам государства в рамках ГЧП, что существенно повысит привлекательность проекта.
Решение о предоставлении государственной поддержки должно быть принято и объявлено до начала проведения конкурса с целью повышения заинтересованности инвесторов, увеличения количества конкурсных предложений и снижения стоимости проекта для государственного партнера.
Решение вопроса надежности обеспечения государством своих обязательств по финансированию проектов ГЧП (субсидии, вознаграждение, выплаты) осуществляется следующим образом.
В случаях, когда государственный партнер участвует в финансировании проекта ГЧП в форме периодических платежей частному партнеру за созданный частным партнером объект, возникающие сложности связаны с тем, что выделение государственных средств в соответствии с государственным (местным) бюджетом, предусматривается на 1 календарный год, а проекты ГЧП длятся дольше, что порождает долгосрочное финансирование.
В этом случае решение вопроса осуществляется, во-первых, путем включения расходов по инвестиционным проектам (программам) в прогноз государственного (местных) бюджета на прогнозируемый год и последующие два года, а во-вторых, тем, что Правительство, облисполкомы (Минский горисполком) в соответствии с бюджетной программой принимают меры относительно приоритетности выделения бюджетных средств на реализацию проектов на следующий бюджетный период (более трех лет), а также на весь период действия соглашения о ГЧП, для продолжения реализации таких проектов (программ) ГЧП, которые отражаются в ежегодных проектах Закона о государственном (местных) бюджете, а также в среднесрочных программах. Долгосрочное финансирование проектов ГЧП осуществляется в соответствии с отдельным Положением.
7.6. Банковская экспертиза
Ограниченное право регресса и высокое значение "финансового рычага" (отношение заемных средств к собственным) в проектном финансировании ведут к тому, что любые перебои в потоке доходов проекта или непредвиденные затраты представляют угрозу способности проектной компании производить выплаты по кредитам. Кредиторы стремятся ограничить риски, которые несет проектная компания, обеспечить эффективное управление ими, а также убедиться в том, что проект имеет проработанные финансовый, экономический и технический планы. Поэтому перед тем, как взять на себя обязательства по финансированию проекта, кредиторы проводят анализ жизнеспособности проекта, включающий юридическую, финансовую и технико-технологическую экспертизу, которая известна как "банковская экспертиза".
Банковская экспертиза заключается в анализе показателей вышеуказанных планов (разделов), содержание анализа показателей которых подобно показателям, имеющимся в соответствующих разделах ТЭО проекта ГЧП.
Выставляемые банком условия для получения проектом финансирования варьируются в зависимости от особенностей кредиторов (различные интересы и убеждения, восприятие рисков и т.п.). Бдительность кредиторов является основным преимуществом проектного финансирования, которое позволяет государственному партнеру проекта и акционерам одинаково оценивать жизнеспособность проекта.
7.7. Денежные потоки
В процессе реализации проекта (в том числе проектирования, строительства, эксплуатации, передачи объекта) возникают финансовые потоки в виде различных платежей: от государственного партнера - частному партнеру за осуществление основного вида деятельности в соответствии с предметом соглашения; государственной финансовой и имущественной поддержки; от частного партнера - финансирование (софинансирование) средств на реализацию проекта; от потребителей - частному партнеру за предоставленные им услуги (продукцию); между частным партнером и банками - предоставление кредитных средств, выплата процентов по кредитам, возврат кредита; уплата частным партнером налогов в доход государства и многие другие.
Согласно принципам проектного финансирования, стороны, предоставляющие необходимый капитал, прежде всего, оценивают способность проекта стабильно генерировать денежные потоки, являющиеся свидетельством успешности проектного финансирования. Именно эти потоки становятся источником средств для обслуживания и возврата долга и выплаты дохода на капитал, инвестированный в проект. В этой связи, важным является построение соответствующей финансовой модели проекта. Финансовая модель проекта представляет собой моделирование деятельности проектной компании посредством составления различных форм финансовой отчетности. Финансовая модель отражает сущность планируемого бизнеса во взаимосвязанных финансовых формах. Эти формы должны быть структурированы и интегрированы в расчет прибыли (выручки) проекта, его денежных потоков, балансового состояния. К примеру, расчет потока денежных средств по проекту состоит из видов поступлений и издержек:
притока (выручка, собственные средства, кредиты);
оттока (затраты на приобретение ОС, прироста активов, затраты на осуществление проекта (строительно-монтажные работы), налогов, другие издержки);
излишки (дефицит) денежных средств.
Реализация проектов ГЧП убеждает, что такие проекты с уже сформировавшимися денежными потоками, к примеру, за счет тарифных платежей, являются наиболее предпочтительными для входа частных операторов, которые своими капиталами и компетенциями улучшают подобного рода активы, и банковского кредитования, которому благоприятствует наличие таких потоков в качестве обеспечения.
7.8. Финансовые обязательства
Финансовые механизмы, как правило, включают положения, которые касаются обязательств частного партнера и (или) проектной компании по мобилизации средств для осуществления проекта, оговаривают механизмы расходования средств и соответствующей отчетности, устанавливают методы расчета и корректировки тарифов, взимаемых проектной компанией, и регулируют те виды интересов, которые могут быть созданы в пользу кредиторов проектной компании.
Финансовые обязательства частного партнера. При осуществлении проектов частный партнер, как правило, несет ответственность за мобилизацию средств, необходимых для сооружения и эксплуатации объекта. Обязательства частного партнера оговариваются в соглашении о ГЧП.
Размер частного капитала, вносимого непосредственно акционерами проектной компании, значительно меньше размера кредитов, предоставленных проектной компании коммерческими банками и международными финансовыми учреждениями, а также поступлений от размещения облигаций.
Тарифы или сборы за использование, взимаемые частным партнером, могут быть одним из источников поступлений, используемых для возмещения инвестиций, вложенных в проект, в отсутствие субсидий или платежей со стороны организации-заказчика. Однако в данном случае должно быть законодательное разрешение, а рамки регулирования тарифов должны включать специальные нормы, касающиеся контроля над тарифами и сборами за предоставление общедоступных услуг.
В числе различных методов установления тарифов, наиболее известным является метод, основанный на норме прибыли, где механизм корректировки тарифов строится таким образом, чтобы обеспечить частному партнеру получение согласованной нормы прибыли на его инвестиции.
Данный метод обеспечивает высокую степень надежности для операторов инфраструктуры, поскольку частному партнеру гарантируется, что взимаемые тарифы будут достаточными для покрытия его эксплуатационных расходов и получения согласованной нормы прибыли. Финансовые обязательства организации-заказчика (государственного партнера). Если частный партнер предлагает услуги непосредственно населению, то организация-заказчик может взять на себя обязательства производить прямые платежи частному партнеру в качестве замены сборов за услуги, которые должны уплачиваться пользователями.
Если частный партнер производит товар или услугу для дальнейшей передачи или распространения другим поставщиком услуг, то организация-заказчик может взять на себя обязательство делать оптовые закупки такого товара или услуги по согласованной цене и на согласованных условиях.
К примеру, прямые платежи используются, в частности, в рамках проектов по строительству платных дорог, с помощью механизма, известного под названием "установление скрытых сборов". Скрытые сборы представляют собой механизмы, с помощью которых частный партнер принимает на себя обязательства по проектированию, строительству, финансированию и эксплуатации какой-либо автомобильной дороги в обмен на периодические платежи вместо реальных или прямых сборов, уплачиваемых пользователями.
8. Договорная структура
В процессе реализации проектов ГЧП проектное финансирование способно сформировать для инвесторов эффективную договорную (контрактную) структуру.
Устойчивая договорная структура при коммерческом приемлемом распределении рисков будет решающим фактором для кредиторов при принятии решения о финансировании проектов государственно-частного партнерства . Договорная структура проектного финансирования состоит из ряда договоров (контрактов) и соглашений (межкредиторских соглашений), представленных на рисунке 1.
Рисунок 1 - Договорная структура проектного финансирования.
8.1. Соглашение о ГЧП
Соглашение о ГЧП является основным договорным документом в договорной структуре, регламентирующий форму отношений между государственным партнером, частным партнером совместно с проектной компанией. Соглашение о ГЧП определяет договорную форму отношений между государственным и частным партнерами, в частности, использование концессионных или инвестиционных договоров, иных договоров.
Соглашение дополняет содержание законопроекта о ГЧП, развивает его нормы и предназначено для повышения эффективности процедур реализации проектов ГЧП.
В соответствии с соглашением о ГЧП, государственный партнер предоставляет проектной компании ряд прав на строительство и эксплуатацию объекта ГЧП на заранее установленный срок. На практике соглашение о ГЧП, договор на строительство и/или договор на поставку сырья и материалов могут быть объединены в одно соглашение. Требования, предъявляемые к структуре, содержанию, правовым, техническим, финансовым и имущественным аспектам соглашения о ГЧП, изложены в Типовых соглашениях о ГЧП объектов различной отраслевой направленности, утверждаемых Правительством (разрабатываются типовые (примерные) формы соглашения).
8.2. Соглашение о покупке будущей продукции
Соглашение о покупке будущей продукции перекладывает рыночный риск спроса на покупателя будущей продукции. Покупателями будущей продукции обычно является местное государственное или коммунальные предприятия, поставщик или оператор общественных услуг, который будет приобретать продукт у проектной компании и затем реализовывать его на рынке напрямую конечным пользователям, включая население.
Соглашение о покупке будущей продукции определяет и разграничивает поступления доходов, которые будут получены проектной компанией, а следовательно, также кредиторами и акционерами за весь жизненный цикл проекта (обычно 15 - 30 лет).
Условия соглашения о закупке будущей продукции должны отражать характер продукции и конкретный рынок проекта. Они применяются, к примеру, в электроэнергетических проектах ("соглашения о закупке электроэнергии"), в проектах водоснабжения ("соглашения о закупке воды") или в других производственных проектах. Проекты, реализуемые через механизм ГЧП, могут быть также структурированы без соглашения о закупке будущей продукции, например, проекты по туннелям и мостам, где материальная продукция производиться не будет, а проектная компания будет собирать плату по тарифам непосредственно с потребителей. В рамках соглашения о закупке должны быть отражены следующие основные аспекты:
эксплуатационные стандарты. Покупатель будущей продукции стремится четко определить технические параметры эксплуатации для соблюдения эксплуатационных и иных технических требований, например, установить уровни "чистой" и безопасной эксплуатации в пределах определенных диапазонов технических, климатических и других параметров.
стандарты завершения. Переход от строительного периода к периоду эксплуатации, завершение и начало производства конечной продукции должны определяться после прохождения определенных испытаний или выдачи сертификата.
цена на будущую продукцию. Соглашение о закупке будущей продукции обязывает покупателя закупить определенный объем конечной продукции проекта или заплатить за объем проектной услуги за заданный период. Используется двойная система оплаты: плата за мощность (или доступность) и плата за использование (или продукцию).
риск неплатежа. Платежеспособность покупателя будущей продукции имеет особое значение для проектной компании и кредиторов. Если покупатель будущей продукции не является надежным заемщиком, от него могут потребовать укрепить надежность кредита, например, путем открытия счета в банке, на котором блокируются средства за покупку товара в качестве гарантии завершения товарообменной операции, возобновляемых банковских гарантий.
8.3. Договор на поставку сырья и материалов
Проектная компания заключает договор с поставщиком на поставки необходимых материалов и сырья для удовлетворения потребностей проекта или на минимальный объем, необходимый для эксплуатации проекта. В рамках договора должны быть отражены следующие основные аспекты:
Цена. Стоимость сырья и материалов дается с учетом стоимости экспорта из страны происхождения, импорта в страну реализации и транспортировки к месту реализации проекта.
Качество, количество и время. Поставщик сырья и материалов несет часть риска результативности проекта в той мере, в которой это необходимо для стимулирования его к обеспечению проекта заданным количеством сырья и материалов определенного качества в установленный срок.
Длительность. Срок соглашения о поставке сырья и материалов зависит от рисков, связанных с конкретными материалами и сырьем, и возможности использования других источников их получения.
Транспорт. Проектной компании потребуется заключить долгосрочный договор на транспортировку сырья и материалов.
Испытание и инспекция. Для обеспечения надлежащей эксплуатации и необходимых уровней производительности сырье и материалы должны пройти соответствующие испытания и сертификацию.
8.4. Договор (контракт) строительного подряда
Проектная компания закрепляет функцию проектирования и строительства объекта за строительным подрядчиком (и, возможно, проектной организацией). Договор строительного подряда определяет обязанности строительного подрядчика (проектной организации) и проектной компании и их взаимоотношения в период строительства. Проектирование строящегося объекта осуществляется в соответствии с действующими законодательными и техническими нормативными правовыми актами (ТНПА) отраслевой направленности (СНБ, СНиП, ТКП, МСН, издаваемых в РУП "Стройтехнорм" Минстройархитектуры). Требования, предъявляемые к структуре и содержанию договора (контракта) на строительство объектов, излагаются в нормативном правовом акте "Правила заключения и исполнения договоров (контрактов) строительного подряда", утвержденном постановлением Правительства от 15.09.1998 г. № 1450, и в других ТНПА.
8.5. Договор по эксплуатации и техническому обслуживанию
Функция эксплуатации важна для защиты потока доходов проекта. Она включает управление эксплуатацией проекта, обеспечение технического обслуживания, принятие решений о замене материалов и оборудования, закупками ресурсов, установление отношений с покупателями будущей продукции.
Обязательства оператора по эксплуатации должны отражать требования, установленные соглашением о ГЧП (типовым соглашением), соглашением о закупке будущей продукции, и требования по обеспечению продолжительной и эффективной эксплуатации проекта, руководства по эксплуатации и другие инструкции.
Оператор при заключении договора может: а) предусмотреть фиксированную цену за эксплуатацию; б) установить размеры оплаты в соответствии с уровнем затрат.
8.6. Кредитные соглашения
Механизм финансирования проектов ГЧП состоит из двух этапов. Первый этап - финансирование предоставляется кредиторами и акционерами на время стадии строительства, которая является самой рискованной, так как деньги продолжают расходоваться и в случае неблагоприятного финансового состояния в стране. Финансирование на первом этапе будет включать авансовые оплаты, затраты на разработку, проектирование и строительство. Кредиторы предоставляют финансирование в течение этапа строительства в возрастающем объеме, платежи должны быть привязаны к важным этапам строительства и проверяются независимым экспертом, действующим в интересах кредиторов, и, возможно, государственного партнера. Второй этап - окончание строительства и ввод в эксплуатацию. Завершение строительства включает эксплуатационные испытания для обеспечения способности проекта генерировать необходимый доход. В процессе эксплуатации после того, как проект начнет давать конечный продукт, кредит обслуживается за счет поступлений проектных доходов.
В кредитных соглашениях предусматриваются защитные меры для кредиторов:
составление графика использования средств и осуществление предварительных условий, которые должны быть выполнены перед каждым перечислением средств, в частности условия, относящиеся к завершению этапов строительства и совокупному внесенному акционерному капиталу;
предоставление кредиторам права на залоговое имущество подрядчиков, на возмещение убытков, причиненных вследствие задержек или неудовлетворительного качества работ; гарантии выполнения обязательств, предоставляемые контрагентами; резервирование собственного капитала; финансирование и контроль резервных счетов, на которые проектная компания должна откладывать деньги на непредвиденные расходы;
контроль за показателями финансовой устойчивости проектной компании.
8.7. Межкредиторские соглашения
Финансирование проекта обычно поступает из нескольких источников, например, от коммерческих банков, многосторонних организаций, международных финансовых институтов, включая различные уровни и классы заемного и собственного капитала. Межкредиторское соглашение заключается кредиторами для решения ключевых вопросов, таких как:
порядок перечисления средств;
координация сроков погашения займов;
порядок выделения выплат на обслуживание долга;
субординирование;
владение и осуществление залоговых прав и прав управления.
Залоговые и иные права регулируются через механизм доверенных лиц, при этом один из кредиторов или третье лицо действует как агент группы кредиторов, владея залоговыми правами и осуществляя действия в их отношении.
8.8. Договоры страхования
Эффективным способом страхования по проекту является тот случай, когда проектная компания обеспечивает или организует обеспечение комбинированного страхования для всего проекта, а не страхование каждого участника. Взаимодействие между различными пакетами страхования, покрытие, обеспечиваемое разными страховщиками, и частичное дублирование задач, выполняемых разными участниками проекта, не будут приводить к дублированию страхования или пробелам в страховом покрытии. В основном, осуществляются следующие виды страхования:
страхование материалов и оборудования;
страхование на случай наступления любых внезапных и непредвиденных событий во время строительства;
страхование профессиональной ответственности от ошибок проектирования или иных профессиональных услуг, оказываемых строительным подрядчиком или его проектировщиками;
страхование от всех рисков эксплуатационных повреждений; страхование косвенного ущерба, включая ввод в эксплуатацию с опозданием, страхование упущенной выгоды;
страхование гражданской ответственности для всех транспортных
средств;
страхование, обеспечивающее выплату компенсации работникам/страхование ответственности работодателя;
в соглашении о ГЧП и/или соглашении о закупке будущей продукции государственный партнер указывает, какое страхование проектная компания должна осуществить и обеспечить.
8.9. Гарантии и кредитная поддержка
Третьи лица (например, государство, двусторонние кредитные агентства или многосторонние кредитные агентства) могут обеспечить увеличение надежности кредита для снижения стоимости долга. Это усиление может быть предоставлено кредиторам и/или акционерам, при этом им в определенных обстоятельствах будет выплачиваться компенсация, или определенная часть обслуживания их долга, или будет защищена доходность на акции.
Увеличение надежности кредита может быть достигнуто путем:
финансирования/поддержки в виде прямых выплат или грантов;
обеспечения финансирования проекта в форме займов или инвестиций собственного капитала;
обеспечения гарантий, включая гарантии долга, обязательства покупателя будущей продукции, других обязательств поставщика, собираемости тарифов, разрешенного уровня тарифов, уровня спроса на услуги;
предоставления компенсации, например, при неспособности государственных организаций платить по обязательствам;
обеспечения тарифных субсидий для потребителей, с которых проектной компании будет трудно собрать причитающуюся задолженность.
8.10. Спонсорская поддержка
Спонсорская, или акционерная поддержка обеспечивает кредиторов гарантией или обязательством акционеров (которые должны быть поддержаны банковской гарантией, гарантией компании-учредителя или иной гарантией).
Спонсорская поддержка может включать резервное субординированное финансирование при перерасходе средств на строительство, гарантии заемщика, компенсации экологических рисков, гарантии стоимости материалов или спроса на будущую продукцию проекта. 8.11. Акционерные соглашения
Акционерное соглашение регулирует взаимоотношения между акционерами в рамках проектной компании. Акционерное соглашение может содержать несколько документов, например, для стадии до финансового закрытия - соглашение о разработке, после финансового закрытия - соглашение о совместном предприятии и устав или учредительный договор или любые другие учредительные документы для проектной компании.
9. Риски проектного финансирования
1. Практика подготовки, финансирования и реализации проектов ГЧП показывает, что проектная (инвестиционная) деятельность является высокорисковой на фоне других видов деятельности в частности, предпринимательской.
В отличие от обычного кредита, при котором заемщик или организатор проекта берет на себя полностью все риски, при проектном финансировании риски распределяются между заемщиком, кредитором и, как правило, третьей стороной. Гарантией кредита выступает только экономический эффект от реализации проекта (плюс к этому в качестве залога могут выступать активы заемщика, но их размер не сопоставим со стоимостью проекта).
В обмен на принятие проектных рисков коммерческие банки получают право на повышенный процент. Они рассчитывают не только на получение процента, но и предпринимательского дохода. Высокий риск банка оправдан только в том случае, если инвестиционный проект обещает очень высокую прибыль. 2. Работа по управлению рисками проектного финансирования состоит, как правило, из трех стадий:
1) идентификация и анализ работы по разработанному ТЭО проекта;
2) распределение рисков - коммерческие риски обычно контролируются частным сектором, политические - государством, неконтролируемые риски делятся с целью привлечения каждого участника проекта к уменьшению этого риска;
3) текущее управление - главное правило кредиторов: чем больше взятые риски, тем больше нужда в информации по текущей деятельности проекта. Информационный поток достигается наложением отчетных обязательств и контролем денежных потоков должника. 3. Реализация кредитных рисков может повлечь за собой провал проекта, ущербы в конечном счете могут понести все или многие участники проекта. Организации, специализирующиеся на операциях проектного финансирования, большую часть усилий и ресурсов (людских, операционного бюджета, времени) должны тратить на анализ рисков, разработку программы управления рисками и ее практическую реализацию. Для снижения рисков при проектном финансировании банку необходимо выработать соответствующий внутренний механизм оценки кредитоспособности. Основная особенность здесь заключается в том, что помимо оценки факторов, влияющих на возможность предприятия-заемщика вернуть долг, оценивается также кредитоспособность самого финансируемого банком проекта.
4. Самый значительный риск в финансировании проекта - риск недофинансирования. Этим утверждением подчеркивается важность всех мероприятий, проводимых на прединвестиционной стадии для детальной проработки проекта. Повышение инвестиционной привлекательности и детальная проработка - необходимость для возникновения твердой уверенности в реализации проекта как у кредитора, так и у инициатора (владельца) проекта.
5. В период подготовки к переговорам проектной компании с инвесторами должны быть четко определены риски проекта, включая их оценку и методы страхования. Все потенциальные кредиторы и инвесторы одновременно получают возможность ознакомиться с достоинствами и рисками проекта, что позволяет им согласовать единые параметры распределения рисков, размеры индивидуального участия и условия предоставления кредитов. Риски от проекта спонсор делит с различными участниками - привлеченными инвесторами (держателями акций и кредиторами различных уровней), поэтому, при вложении средств в проект, инвесторы, прежде всего, смотрят на доходность проекта для отдельной компании.
Оценка рисков ГЧП-проектов осуществляется консультантами, в том числе внешними. Вначале осуществляется оценка вероятности наступления риска, затем влияния риска на реализацию проекта, в основном, посредством следующих методов: метод аналогов, экспертный метод, статистический метод с применением возможностей Microsoft Office Excel.
6. Существует несколько типов рисков проекта:
риски на стадии проектирования и строительства;
риски стадии эксплуатационной (операционной) деятельности;
риски, существующие как на стадии проектирования и строительства, так и на стадии эксплуатационной (операционной) деятельности.
1) Риск стадии проектирования и строительства - риск завершения: проект может быть не достроен либо достроен, но с гораздо более высокими затратами, чем ранее планировалось. В этом случае минимизация рисков проводится через банковские (спонсорские) гарантии об оплате всех долгов и ущерба в случае незавершения строительства, развитие проекта по твердым ценам и обеспечению технологии создания объекта "под ключ", получение мнения независимых экспертов на разных этапах строительства, создание резервных фондов, использование вексельных инструментов как обязательства заемщика погасить задолженность, использование обязательств учредителей проекта по дополнительным взносам в капитал проектной компании. Наличие множества банков, вовлеченных в проект, практически исключает риск незавершения строительства по причине нехватки средств на последних этапах. Поскольку индивидуальная рисковая нагрузка проекта для каждого отдельно взятого банка невелика, то объем предоставленных кредитов и требования к ожидаемой доходности по инвестициям для проектного финансирования в несколько раз ниже по сравнению с обычным кредитованием. 2) Риск стадии эксплуатационной деятельности - ресурсный риск: риск отсутствия адекватных ресурсов для обеспечения рентабельности проекта (например, недостаточные запасы сырья или материалов и др.). Данный риск минимизируется подписанием долгосрочных договоров на реализацию проектного продукта, поставку ресурсов и др., гарантиями минимального использования, применением системы предоплаты - клиент платит частично еще до поставки товара, тщательным подбором оператора. 3) Риски, существующие как на стадии проектирования и строительства, так и на стадии эксплуатационной (операционной) деятельности:
Риск спонсоров - риск изменения кредитоспособности спонсоров и их способности выполнения текущих задач проекта. Разрешается риск анализом кадровой, финансовой и технической политики и репутации спонсоров. Технический риск - риск технических недостатков в процессе строительства и обнаружения дефектов в момент операционной деятельности. Минимизируется путем выбора апробированных технологий, получением экспертного мнения и обязательств спонсоров регулярно вкладывать в проект определенную сумму.
Политический риск - риск географической нестабильности и государственного неподчинения обязательствам. Нивелируется путем: соглашения о государственном невмешательстве; юридических консультаций о соблюдении законов в стране; использования финансирования международных банков, кредитных агентств, банков развития. Риск форс-мажор - нивелируется путем проведения исследований о возможности таких рисков, страхования. Стандартность и системность механизма проектного финансирования упрощает задачи по страхованию и хеджированию всех рисков проекта, включая политические и форс-мажорные риски. 10. Контроль за реализацией проекта
Функции контроля за реализацией проекта выполняет банк-кредитор, иногда специальная компания, приглашаемая для осуществления надзорных функций (сопровождения проекта), которые подписывают с заемщиком проектное соглашение, являющееся неотъемлемой частью кредитного соглашения. В проектном соглашении определяются права кредитора или специальной компании по запросу всей необходимой информации, относящейся к проекту. В обязанности заемщика входит предоставление регулярных отчетов о ходе работ, подписываемых контрактах, о возникновении возможных препятствий при реализации проекта, о соблюдении строительных, технических, экологических и иных норм, о проведении работ в строгом соответствии с технической документацией, а также оговаривается порядок проведения закупок, выбора поставщиков и подрядчиков, графики работ, смета, бюджет и план финансирования (распределение затрат между заемщиком, кредитором и другими участниками).
Управление проектным финансированием предполагает осуществление непрерывного контроля за реализацией проекта. Финансовые методы, обеспечивающие снижение рисков, включают:
юридические гарантии;
банковские гарантии;
создание резервных фондов;
использование активов проекта как залог для покрытия кредитных рисков;
гарантии в форме долгосрочных контрактов на реализацию проектного продукта, поставку ресурсов и пр.;
создание фонда для покрытия возможных рисков;
поручительства (альтернатива банковской гарантии);
использование вексельных инструментов как обязательства заемщика погасить задолженность;
использование обязательств учредителей проекта по дополнительным взносам в капитал проектной компании;
различные виды страхования.
11. Преимущества проектного финансирования
1. Основными преимуществами проектного финансирования являются:
1) обязательства проектной компании не отражаются в балансе государственного партнера или акционеров и, следовательно, не оказывают влияния на их кредитную привлекательность;
2) при использовании проектного финансирования часть рисков перекладывается на кредиторов в обмен на получение ими более высокой маржи по сравнению с обычным корпоративным кредитованием;
3) проектное финансирование обеспечивает более выгодную средневзвешенную стоимость капитала по сравнению с чистым финансированием из собственных средств;
4) проектное финансирование способствует использованию более прозрачного механизма распределения рисков и создает стимулы для повышения качества работы всех участников проекта и эффективного управления рисками;
5) целевой характер финансирования;
6) гарантии государств - участников финансовых учреждений;
7) высокая степень контроля;
8) широкое привлечение иностранных инвестиций.
В отличие от традиционных форм кредитования, проектное финансирование позволяет:
сконцентрировать значительные денежные ресурсы на решении конкретной хозяйственной задачи, существенно снижая риск благодаря значительному числу участников соглашения;
более достоверно оценить платежеспособность и надежность заемщика;
рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения жизнеспособности, эффективности, реализуемости, обеспеченности и рисков;
прогнозировать результат реализации инвестиционного проекта;
предоставляет возможность инициаторам инвестиционных проектов снизить затраты по погашению долгов; установить долгосрочные отношения с поставщиками сырья и материалов; обеспечить финансируемые объекты поддержкой национальных и международных кредитно-финансовых организаций.
31
Документ
Категория
Типовые договоры
Просмотров
512
Размер файла
84 Кб
Теги
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа