close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

1721.Международные валютно-кредитные и финансовые отношения

код для вставкиСкачать
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Министерство образования и науки Российской Федерации
Федеральное агентство по образованию
Ярославский государственный университет им. П. Г. Демидова
Д.С. Лебедев
Международные
валютно-кредитные
и финансовые отношения
Учебное пособие
Рекомендовано
Научно-методическим советом университета
для студентов специальности Мировая экономика
Ярославль 2006
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
УДК 339.7+376
ББК Ч481.254я73
Л 33
Рекомендовано
Редакционно-издательским советом университета
в качестве учебного издания. План 2006 года
Рецензенты:
доктор экономических наук, профессор В.И. Пефтиев;
кафедра экономической теории и мировой экономики
Ярославского филиала МЭСИ
Л 33
Лебедев, Д.С. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения : учебное пособие / Д.С. Лебедев ; Яросл. гос.
ун-т. – Ярославль : ЯрГУ, 2006. – 164 с.
ISBN 5-8397-0425-3
В учебном пособии рассматриваются вопросы теории и
практики международных валютно-кредитных и финансовых отношений. В каждой главе имеется словарь ключевых понятий
темы. Для лучшего усвоения материала в некоторых главах
представлены практические задачи и ситуации.
Учебное пособие соответствует образовательному стандарту
и программам преподавания и предназначено для студентов специальности Мировая экономика (дисциплина "Международные
валютно-кредитные и финансовые отношения", блок СД) и др. и
будет интересно для преподавателей вузов, сотрудников банков,
предприятий, предпринимателей, а также всех интересующихся
данной проблемой.
Библиогр.: 14 назв.
УДК 339.7+376
ББК Ч481.254я73
© Ярославский
государственный
университет, 2006
© Лебедев Д.С., 2006
ISBN 5-8397-0425-3
2
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Введение
М
еждународные валютно-кредитные и финансовые отношения – неотъемлемая часть и одна из наиболее
сложных сфер мировой экономики. В них отражаются
многие проблемы развития современного мирового хозяйства в
целом и отдельных национальных хозяйств в частности. По мере
углубления процессов интернационализации и глобализации мировой экономики увеличиваются потоки товаров, услуг и особенно капиталов и кредитов. Масштабы последних впечатляют. Объемы ежедневных финансовых операций составляют свыше 1,5
трлн. долл. США, что в 30 раз превышает стоимость продаваемых за день товаров и услуг. На каждый доллар, обращающийся
в реальном секторе мировой экономики, приходится до
50 долларов в финансовой сфере. Общий объем рынка вторичных
ценных бумаг приближается к 100 трлн. долл., а годовой оборот
финансовых трансакций достиг полквадриллиона долларов. Вот
почему данная сфера мировой экономики становится все более
актуальной для изучения.
С теоретической точки зрения МВКФО являются самостоятельной научной и учебной дисциплиной. В то же время она пересекается со многими другими экономическими науками. Вопервых, для изучения данного курса необходимы знания по мировой экономике, международным экономическим отношениям,
частью которых МВКФО являются. Во-вторых, необходимо изучить основы международных финансов и рынков ценных бумаг.
Наконец, при изучении курса широко используются методы микро- и макроэкономического анализа, а также основные категории
данных дисциплин.
В курсе «Международные валютно-кредитные и финансовые
отношения» основной целью является изучение экономических
3
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
категорий, закономерностей развития, основных принципов и
форм организации этих отношений.
В соответствии с этой целью при изучении данного курса
решаются следующие задачи:
• Рассмотрение международных валютно-кредитных и финансовых отношений как совокупности экономических отношений, имеющих прямую и обратную связь с общественным воспроизводством;
• Исследование структуры и принципов организации современной мировой валютной системы, мировых финансовых центров, международных расчетных, валютных и кредитнофинансовых операций субъектов мировой экономики;
• Анализ взаимодействия структурных элементов валютнокредитных и финансовых отношений на национальном и международном уровнях.
В связи с этим научные основы данного курса базируются на
двух методологических принципах:
• Анализе понятий, категорий и элементов международных
валютно-кредитных и финансовых отношений;
• Синтезе, т.е. рассмотрении закономерностей и тенденций их
развития в современных условиях.
При описании различных аспектов и элементов МВКФО в
данном учебном пособии использовался принцип модельного
представления, что позволило анализировать сложные современные экономические проблемы, возникающие при прогнозировании развития мировых валютных рынков, определении перспективных направлений валютной политики страны и выработки
стратегии управления валютными ресурсами банка или предприятия.
В учебном пособии рассматриваются вопросы теории и практики международных валютно-кредитных и финансовых отношений, определяется их место в мировой экономике и международных экономических отношениях, обосновывается структура изучения курса (глава 1). В главе 2 дается характеристика международных валютных отношений, мировой валютной системы,
рассматриваются ее основные элементы, история ее развития,
анализируется механизм формирования валютного курса, основ4
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
ные теории, объясняющие этот механизм, содержится информация о валютном рынке, его функциях, элементах, участниках, валютных сделках, их видах и особенностях, освещаются вопросы
валютной политики государства и ее основных направлений.
Глава 3 посвящена международным кредитным отношениям,
традиционным и нетрадиционным видам международного кредита, основным условиям международного кредитования. В главе 4
раскрывается структура мирового рынка ценных бумаг и финансовых деривативов. В главе 5 представлены сущность международных расчетов, их особенности и основные формы (аккредитив, инкассо, банковский перевод, расчеты с использованием векселей и чеков), а также их сравнительная характеристика.
Следующие три главы посвящены трем основным участникам
МВКФО: международным организациям (в главе 6 представлена
деятельность Международного валютного фонды и Группы Всемирного банка), государству (в главе 7 рассматривается платежный баланс страны как способ отражения ее внешнеэкономических связей) и предприятиям и банкам (в главе 8 описаны основные международные валютно-кредитные и финансовые операции
предприятий и банков).
В каждой главе также имеется словарь ключевых понятий
темы. Для лучшего усвоения материала в некоторых главах представлены практические задачи и ситуации.
При подготовке данного пособия использовались переводные
и отечественные издания учебников и учебных пособий вводного
и углубленного уровня.
Таким образом, данное учебное пособие соответствует образовательному стандарту и программам преподавания МВКФО
и предназначено для студентов специальностей Финансы и кредит, Мировая экономика и др. и будет интересно для преподавателей вузов, сотрудников банков и предприятий, предпринимателей, а также всех интересующихся данной проблемой.
5
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
1.
Сущность, структура и предмет
международных
валютно-кредитных
и финансовых отношений
М
еждународные валютно-кредитные и финансовые отношения (МВКФО) – составная часть и одна из наиболее сложных сфер рыночного хозяйства. В них фокусируются проблемы национальной и мировой экономики, развитие которых исторически идет параллельно и тесно переплетаясь. По мере интернационализации и глобализации мирового хозяйства увеличиваются международные потоки товаров, услуг и
особенно капиталов и кредитов. Рассмотрим сущность и структуру данных отношений.
Изучение сущности международных валютно-кредитных и
финансовых отношений целесообразнее проводить на основе
системного подхода через призму структуры мировой экономики
как системы. Для этого вспомним, что такое экономическая система и какова ее структура.
Экономическая система – это совокупность всех экономических процессов, совершающихся в обществе на основе действующих в нем отношений собственности и организационноправовых форм.
Основными элементами экономической системы являются:
- социально-экономические отношения, базирующиеся на
сложившихся в каждой экономической системе формах собственности на экономические ресурсы и результаты хозяйственной
деятельности;
- экономические агенты и их интересы;
- хозяйственный механизм, то есть способ регулирования
экономической деятельности.
6
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Мировая экономика – это экономическая система, которая
обладает всеми вышеперечисленными характеристиками. Данный вывод можно сделать из определения мировой экономики
как механизма взаимодействия совокупности экономических
субъектов посредством различных форм международных
экономических отношений на различных уровнях. Соответственно элементами мировой экономики как системы являются:
- международные экономические отношения (МЭО) – хозяйственные связи между субъектами мировой экономики в процессе производства, распределения, обмена и потребления жизненных благ;
- субъекты этих отношений (МЭО) – экономически обособленные, активные элементы системы мировой экономики, осуществляющие международные экономические отношения и приводящие в действие механизм мировой экономики (международные
экономические организации и институты, региональные интеграционные объединения, государства, корпорации и т.д.);
- механизм реализации МЭО – способы регулирования и организации МЭО.
Для определения МВКФО рассмотрим структуру МЭО. Основными характеристиками международных экономических
отношений на современном этапе являются:
- развитая сфера международного обмена товарами на базе
международной торговли;
- развитая сфера международного движения факторов производства, прежде всего в формах ввоза-вывоза капитала, рабочей
силы и технологий;
- международные формы производства на предприятиях, расположенных в нескольких странах, в первую очередь в рамках
ТНК;
- самостоятельная международная финансовая сфера, не связанная с обслуживанием ни международного движения товаров,
ни движения факторов производства;
- система межнациональных и наднациональных, межгосударственных и негосударственных механизмов международного
регулирования в целях обеспечения сбалансированности и стабильности экономического развития;
7
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
- экономическая политика государств, исходящая из принципов открытой экономики.
В соответствии с этими признаками современную структуру
МЭО можно представить следующим образом (см. рис. 1.).
Международные
экономические
отношения
Экономические
Международная
торговля:
– товарами
– услугами
Финансовые
Международное
движение факторов производства:
– капитала
– рабочей силы
– технологий
Международная торговля финансовыми
инструментами:
– валютой
– ценными бумагами
– деривативами
– кредитами
– международные
расчеты
Рис. 1. Формы международных экономических отношений
Структура МЭО, представленная на рисунке 1, дает представление о месте международных валютно-кредитных и финансовых отношений в системе мировой экономики. В соответствии
с данной классификацией к МВКФО относится вторая группа
международных экономических отношений – финансовые отношения. На основе вышеизложенного определим сущность, предмет изучения и структуру МВКФО.
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения – это хозяйственные связи между субъектами мировой экономики в процессе осуществления международной
торговли финансовыми инструментами.
8
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Соответственно предметом изучения МВКФО являются
отношения между субъектами МЭО в процессе международной торговли валютой, ценными бумагами, деривативами,
кредитами и осуществления международных расчетов. Исходя из этого, субъектами МВКФО являются все те же субъекты
международных
экономических
отношений.
Структура
МВКФО также совпадает со структурой международных финансовых отношений: валютные отношения, кредитные отношения,
финансовые отношения (обращение ценных бумаг и деривативов), международные расчеты.
В соответствии с вышеизложенным в последующих темах
для раскрытия предмета изучения курса будут рассмотрены следующие вопросы:
– международные валютные отношения;
– международные кредитные отношения;
– мировой рынок ценных бумаг и деривативов;
– международные расчеты;
– международные валютно-кредитные и финансовые организации и институты;
– платежный баланс как способ отражения внешнеэкономических операций стран;
– международные валютно-кредитные и финансовые операции предприятий и банков.
Ключевые понятия темы
Экономическая система
Субъекты МЭО
Элементы экономической
системы
Структура МЭО
Мировая экономика
Международные
валютнокредитные и финансовые
отношения
Международные экономические отношения
9
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
2.
Международные валютные
отношения, валютная система,
ее элементы. Валютный рынок
и валютная политика
государства
2.1. Понятие международных валютных отношений
и международной валютной системы
М
еждународные валютные отношения – совокупность общественных отношений, складывающихся при функционировании валюты в мировом хозяйстве и обслуживающих взаимный обмен результатами
деятельности субъектов мировой экономической системы.
Отдельные элементы валютных отношений появились еще в античном мире – Древней Греции и Древнем Риме – в виде вексельного и меняльного дела. Следующей вехой их развития явились средневековые «вексельные ярмарки» в Лионе, Антверпене
и других торговых центрах Западной Европы, где производились
расчеты по переводным векселям (траттам). В эпоху феодализма
и становления капиталистического способа производства стала
развиваться система международных расчетов через банки.
Развитие международных валютных отношений обусловлено
ростом производительных сил, созданием мирового рынка, углублением международного разделения труда (МРТ), формированием мировой системы хозяйства, интернационализацией и глобализацией хозяйственных связей.
Международные валютные отношения опосредствуют международные экономические отношения (МЭО), которые относятся
как к сфере материального производства, т.е. к первичным произ10
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
водственным отношениям, так и к сфере распределения, обмена,
потребления. Существует прямая и обратная связь между валютными отношениями и воспроизводством. Их объективной основой
является процесс общественного воспроизводства, который порождает международный обмен товарами, капиталами, услугами.
Состояние валютных отношений зависит от развития экономики –
национальной и мировой, политической обстановки, соотношения
сил между странами и двух тенденций, присущих международным
отношениям, – партнерства и противоречий. Хотя валютные отношения вторичны по отношению к воспроизводству, они обладают относительной самостоятельностью и оказывают на него обратное влияние. В условиях интернационализации хозяйственной
жизни усиливается зависимость воспроизводства от внешних факторов – динамики мирового производства, зарубежного уровня
науки и техники, развития международной торговли, притока иностранных капиталов. Неустойчивость международных валютных
отношений, валютные кризисы оказывают отрицательное влияние
на процесс воспроизводства.
Международные валютные отношения функционируют в
рамках международной валютно-финансовой системы. Международная валютно-финансовая система – это форма организации и регулирования валютно-финансовых отношений,
закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями и функционирующая самостоятельно или обслуживающая международное движение
товаров и факторов производства.
Валютную систему можно рассматривать с экономической и
организационно-правовой точек зрения. С экономической точки
зрения валютная система – это совокупность валютно-экономических отношений, исторически сложившихся на основе интернационализации хозяйственных связей. С организационно-правовой – это государственно-правовая форма организации валютных
отношений страны, сложившаяся исторически на основе интернационализации хозяйственных связей и закрепленная национальным законодательством с учетом норм международного права.
Международная валютная система включает в себя мировую, региональные и национальные валютные системы. Первона11
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
чально возникла национальная валютная система – это форма
организации валютных отношений страны, сложившаяся исторически и закрепленная национальным законодательством, а также обычаями международного права. Национальная
валютная система является составной частью внутренней денежной системы и определяется характерными чертами последней,
но в то же время она относительно самостоятельна и выходит за
национальные рамки.
Региональная валютная система – это форма организации
валютных отношений ряда государств определенного региона, закрепленная в межгосударственных соглашениях и в
создании межгосударственных финансово-кредитных институтов. Наиболее яркий пример валютной системы такого уровня – Европейская валютная система.
Мировая валютная система – это глобальная форма организации валютных отношений в рамках мирового хозяйства, закрепленная многосторонними межгосударственными
соглашениями и регулируемая международными валютнокредитными и финансовыми организациями.
Структура мировой валютной системы представлена на рис. 2.
Основная задача мировой валютной системы – регулирование сферы международных расчетов и валютных рынков для
обеспечения устойчивого экономического роста, сдерживания
инфляции, поддержания равновесия внешнеэкономического обмена и платежного оборота разных стран.
Основные функции мировой валютной системы следующие:
- опосредование международных экономических связей;
- обеспечение платежно-расчетного оборота в рамках мирового хозяйства;
- обеспечение необходимых условий для нормального воспроизводственного процесса и бесперебойной реализации производимых товаров;
- регламентация и координация режимов национальных валютных систем;
- унификация и стандартизация принципов валютных отношений.
12
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Мировая
валютная
система
Валютные
отношения
Валютный
механизм
Повседневные связи, в
которые вступают частные лица, фирмы,
банки на валютном и
денежном рынках в
целях осуществления
международных расчетов, кредитных и
валютных операций
Правовые нормы и
представляющие их инструменты как на национальном, так и на
международном уровнях.
Рис. 2. Структура мировой валютной системы
Национальная и мировая валютные системы тесно связаны
между собой. Эту связь легко проследить на основе сравнения их
основных элементов, которые представлены в таблице 1.
Таблица 1
Основные элементы национальной
и мировой валютных систем
Элементы национальной
валютной системы
1. Национальная валютная единица
2. Условия конвертируемости национальной валюты
3. Паритет национальной валюты
4. Режим валютного курса
5. Наличие или отсутствие валютных ограничений
Элементы мировой
валютной системы
1. Резервные валюты и международные счетные валютные единицы
2. Условия взаимной конвертируемости валют
3. Унифицированный режим валютных паритетов
4. Регламентация режимов валютных курсов
5. Межгосударственное регулирование валютных ограничений
13
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
6. Состав и структура ликвидности
страны
6. Межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности
7. Унификация форм международ7. Регулирование внешнеэкононых расчетов, режим мировых вамических расчетов страны, режим
лютных рынков и рынков золота
национального валютного рынка,
режим национального золотого
рынка
8. Регулирование использования
8. Унификация использования межмеждународных кредитных
дународных кредитных средств
средств обращения
обращения
9. Национальные государственные
9. Международные организации,
органы, регулирующие валютные
осуществляющие межгосударстотношения страны
венное валютное регулирование
Рассмотрим более подробно некоторые из элементов валютной системы, представленные в таблице 1.
2.2. Элементы мировой валютной системы
Основной элемент любой валютной системы – валюта – в
широком смысле – любой товар, способный выполнять денежную функцию средства обмена на международной арене, в узком – наличная часть денежной массы, циркулирующая из
рук в руки в форме денежных банкнот и монет. Классификация валют по разным признакам представлена в таблице 2.
Следующий элемент валютной системы характеризует степень конвертируемости валют, т.е. способность резидентов и
нерезидентов свободно, без всяких ограничений, обменивать национальную валюту на иностранную и использовать иностранную валюту в сделках с реальными и финансовыми активами.
Классификация данного элемента валютной системы представлена в таблице 3.
14
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Таблица 2
Классификация валют
Признак
Виды валют
классификации
1. Статус Национальная
валюты.
2. По отношению
к валютным запасам страны
3. По отношению
к курсам
других валют
Краткая характеристика
Установленная законом денежная единица
государства, не территории которого она
выпускается
Иностранная
Денежная единица других стран, законно
или незаконно используемая на территории
данной страны
МеждународВалютная единица, используемая как усная счетная де- ловный масштаб для соизмерения междунанежная единица родных требований и обязательств, установления валютного паритета и курса (например, СДР).
Региональная
Денежная единица ряда стран определеннорезервная
ва- го региона (например, евро, ЭКЮ).
лютная единица
Евровалюта
Валюта, переведенная на счета в иностранные банки и используемая ими для операций во всех странах, исключая странуэмитента данной валюты.
Резервная
Выполняет функции международного пла(ключевая)
тежного и резервного средства, служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран, широко
используется для проведения валютной интервенции с целью регулирования курса валют стран – участниц мировой валютной
системы
Нерезервная
Валюта, которая не используется для хранения валютных запасов страны
Твердая
Характеризуется стабильным валютным
курсом, движения которого следуют в основном фундаментальным макроэкономическим закономерностям
Мягкая
Валюта, неустойчивая по отношению к собственному номиналу и курсам других валют
15
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Таблица 3
Классификация степеней конвертируемости валют
Признак
Степень конверклассификатируемости вации
лют
1. Общая
Свободно конверконвертируе- тируемая валюта
мость валюты
Частично конвертируемая валюта
Неконвертируемая
валюта
2. С точки Валюта, конвертизрения типов руемая по текумеждународ- щим операциям
ных
операций, отражаемых в платежном
балансе
Валюта, конвертируемая по капитальным операциям
Полностью
конвертируемая валюта
Краткая характеристика
Валюта, которая без ограничений обменивается на любые иностранные
валюты
Валюта стран, где сохраняются валютные ограничения
Валюта стран, где для резидентов и
нерезидентов введен запрет обмена
валют
Валюта стран, где отсутствуют ограничения на платежи и трансферты по
текущим международным операциям,
связанным с торговлей товарами, услугами, межгосударственными переводами доходов и трансфертов (авансирование импортных платежей, получение разрешения ЦБ на оплату
импортных операций и аккредитивов
и т.д.)
Валюта стран, где отсутствуют ограничения на платежи и трансферты по
международным операциям, связанным с движением капитала, таким как
прямые и портфельные инвестиции,
кредиты и капитальные гранты (ограничение объектов прямых иностранных инвестиций отдельными отраслями, требования об обязательной репатриации
прибыли
национальными
компаниями и т.д.)
Валюта стран, где отсутствует какой
бы то ни было контроль и какие-либо
ограничения и по текущим, и по капитальным операциям
16
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
3. С точки Валюта с внутрензрения отно- ней конвертируешения к ва- мостью
люте
резидентов и нерезидентов
Валюта стран, где у резидентов есть
право покупать, иметь и совершать
операции внутри страны с активами в
форме валюты и банковских депозитов, деноминированных в иностранной валюте (например, право россиянина обменять рубли на доллары и заплатить долларами за покупку товара
в российском магазине или положить
их на валютный счет в российском
банке)
Валюта с внешней Валюта стран, где у резидентов есть
конвертируемоправо совершать операции с иностью
странной валютой с нерезидентами
(совпадает по понятию с конвертируемостью по текущим и капитальным операциям)
Еще одним элементом валютной системы является валютный паритет – соотношение между двумя валютами, устанавливаемое в законодательном порядке. При монометаллизме –
золотом или серебряном – базой валютного курса являлся монетный паритет – соотношение денежных единиц разных стран по
их металлическому содержанию. Он совпадал с понятием валютного паритета. В настоящее время курс валют почти никогда не
совпадает с паритетом.
Такие элементы валютной системы, как режим валютного
курса, валютные ограничения, регулирование внешнеэкономических расчетов, регулирование использования международных
кредитных средств обращения будут рассмотрены позже, так как
требуют более детального изучения.
Международная валютная ликвидность (МВЛ) – способность страны (или группы стран) обеспечивать своевременное погашение своих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными средствами. С точки зрения
всемирного хозяйства МВД означает совокупность источников
финансирования и кредитования мирового платежного оборота и
зависит от обеспеченности мировой экономики международными
17
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
резервными активами. В аспекте национальной экономики страны МВЛ употребляется как показатель ее платежеспособности.
Различают количественный и качественный аспекты ликвидности. Количественный характеризует масштабы ликвидных резервов, используемых для урегулирования требований и обязательств. Качественный определяет степень их пригодности для
выполнения функции мировых денег.
Структура международной валютной ликвидности включает: иностранную валюту, золото, резервную позицию в МВФ,
СДР. Основную часть международной валютной ликвидности составляют официальные золотовалютные резервы, принадлежащие государству запасы (в слитках, монетах и иностранной валюте) в центральном банке и финансовых органах страны, а также в международных и региональных валютно-кредитных и
финансовых организациях, предназначенные для международных
расчетов.
Показателем международной валютной ликвидности является отношение официальных золотовалютных резервов к сумме
годового товарного импорта. Могут использоваться и другие показатели, например соответствие объема резервов потребностям в
них (количество ликвидных резервов по сравнению с объемом
международных операций данной страны, сальдо платежного баланса, в том числе текущего, внешним долгом, движением кратко- и долгосрочных капиталов).
Наконец, важный элемент валютной системы – институциональный. Речь идет о регламентации деятельности национальных органов управления и регулирования валютных отношений
страны (центральный банк, министерство экономики и финансов,
в некоторых странах – органы валютного контроля). Национальное валютное законодательство регулирует операции в национальной и иностранной валюте (право владения, ввоза и вывоза,
куплю-продажу). Межгосударственное валютное регулирование
осуществляет МВФ (1944 г.), а в Европейской валютной системе – Европейский фонд валютного сотрудничества (1973—1993
гг.), замененный Европейским валютным институтом (1994—
1998 гг.), а с 1 июля 1998 г. – Европейским центральным банком.
Перечисленные институты стремятся разработать и поддержи18
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
вать режим безопасного, бескризисного развития международных
валютно-кредитных и финансовых отношений.
Всемирное хозяйство предъявляет определенные требования
к мировой валютной системе, которая должна: обеспечивать международный обмен достаточным количеством пользующихся доверием платежно-расчетных средств; поддерживать относительную стабильность и эластичность приспособления валютного механизма к изменению условий мировой экономики; служить
интересам всех стран-участниц. Выполнению этих требований
препятствуют противоречия воспроизводства, изменения в структуре мирового хозяйства и в соотношении сил на мировой арене.
2.3. История развития
мировой валютной системы
Мировая валютная система с течением времени подвергалась
неоднократным изменениям. На заре формирования МВС денежные отношения стран были отмечены превосходством золота как
основного средства обращения. В дальнейшем с мировой валютной системой произошли кардинальные изменения. Более наглядно эволюция мировой валютной системы представлена в
таблице 4.
Таблица 4
Эволюция мировой валютной системы
Критерии
Парижская валютная
система с
1867 г.
Генуэзская валютная
система с
1922 г.
Бреттонвудская
валютная система с
1944 г.
1. База
Золотомонетный
стандарт
Золотодевизный
стандарт
Золотодевизный
стандарт
19
Европейская
Ямайвалютная сисская
тема
валютс 1979 г. (регионая
нальная)
система
с 1976 –
1978 гг.
СтанСтандарт ЭКЮ
дарт
(1979 – 1998 гг.),
СДР
евро (с 1999 г.)
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Объединение
20% официальных
золотодолларовых резервов. ИспольКонвертизование золота
руемость
для частичного
доллара
обеспечения
США в зоэмиссии ЭКЮ,
лото
по
переоценка зоофициальлотых резервов
ной цене
по
рыночной
стоимости
Свобод- Совместно пла3. Ре- Свободно Свободно Фиксированные па- ный вы- вающий валютколеблю- колебжим
лющиеся ритеты и бор ре- ный курс в превалют- щиеся
делах
± 2,25,
жима
курсы в курсы без курсы
ного
±15% с августа
валюткурса пределах золотых
ного
точек (с
золотых
1993 г.
(«еврокурса
30-х гг.)
точек
пейская валютная змея»), с
1999 г.
только
для 4 стран, не
присоединившихся к зоне евро.
Европейский
КонфеМВФ – ор- МВФ;
4. Ин- Конференция,
ган межго- совеща- фонд валютного
ститу- ренция
ния «в сотрудничества
совещасударстциоверхах» (1979 – 1993 гг.),
ние
венного
нальЕвропейский вавалютного
ная
лютный институт
регулирострук(1994 – 1998 гг.),
вания
тура
Европейский
центральный
банк (с 1 июля
1998 г.)
2. Использование
золота
как
мировых
денег
Золотые паритеты
Золото как резервно-платежное
средство
Конвертируемость валют в золото
20
Официальная
демонетизация
золота
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
2.4. Понятие валютного курса, его виды,
способы определения и факторы, его определяющие
Важным элементом валютной системы является валютный
курс, так как развитие международных экономических отношений требует измерения стоимостного соотношения валют разных
стран. Валютный курс – «цена» денежной единицы одной
страны, выраженная в иностранных денежных единицах или
международных валютных единицах (СДР, ЭКЮ, замененных евро с 1999 г.). Внешне валютный курс представляется участникам обмена как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый соотношением спроса и предложения на валютном рынке. Однако стоимостной основой валютного курса
является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции.
Эта экономическая (стоимостная) категория присуща товарному
производству и выражает производственные отношения между
товаропроизводителями и мировым рынком.
Валютный курс как базовое соотношение цен двух валют
может устанавливаться законодательно или определяться в процессе их взаимной котировки. Валютная котировка – определение валютного курса на основе избранных рыночных механизмов. В разных странах используются два основных метода
валютной котировки – прямая котировка и косвенная.
• Прямая котировка – выражение валютного курса единицы
национальной валюты через определенное количество единиц
иностранной валюты.
• Косвенная котировка – выражение валютного курса единицы иностранной валюты через определенное количество единиц
национальной валюты.
• Кросс-котировка – выражение курсов двух валют друг к
другу через курс каждой из них по отношению к третьей валюте.
Если применяется прямая котировка доллара к одной из европейских валют, то считается, что котировка осуществляется на
европейских условиях. Если применяется косвенная котировка
21
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
доллара к европейской валюте, то считается, что котировка осуществляется на американских условиях. В настоящее время
большинство валют мира котируются к американскому доллару
на европейских условиях (исключение – английский фунт стерлингов, европейская евро).
Классификация валютных курсов по разным признакам приведена в таблице 5.
Таблица 5
Классификация валютных курсов
Признак
Виды валютКраткая характеристика
классификаных курсов
ции
В зависимости Спот-курс
Курс, по которому обмениваются валюот временного
ты в течение не более двух рабочих дней
отрезка
с момента достижения соглашения о
курсе
Форвардный
Согласованный курс, по которому обмекурс
ниваются валюты в определенный момент в будущем, более чем через три дня
после достижения соглашения о курсе
Используемые Номинальный Курс между двумя валютами, цена единицы национальной валюты, выраженная
для
оценки валютный
в единицах иностранной валюты:
темпов эконо- курс
En = Cf/Cd,
мического разгде En – номинальный валютный курс,
вития и эконоCf – иностранная валюта, Сd – нациомического прональная валюта.
граммирования
Определение номинального валютного
курса совпадает с определением валютного курса вообще. Используется для определения валютного курса в настоящем,
но не в будущем.
22
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
В зависимости
от
степени
свободы изменения валютных курсов1
Реальный ва- Номинальный валютный курс, пересчилютный курс танный с учетом изменения уровня цен в
своей стране и в той стране, к валюте которой котируется национальная валюта:
Er = En x (Pf/Pd),
где Er – реальный валютный курс, Pf –
индекс цен зарубежной страны, Pd – индекс цен своей страны.
Индекс реального валютного курса показывает его динамику с поправкой на
темпы инфляции в обеих странах. Если
темп инфляции у себя в стране превышает зарубежный, то реальный валютный
курс национальной валюты будет выше
номинального.
ФиксированОфициально установленное соотношение
ный
валют- между национальными валютами, допусный курс
кающее временное отклонение от него в
одну или другую сторону не более чем
на 2.25%
Ограниченно Официально установленное соотношение
гибкий
ва- между национальными валютами, допуслютный курс кающее небольшие колебания валютного
курса в соответствии с установленными
правилами
1
Существуют также гибридные формы формирования валютного курса:
• Оптимальное валютное пространство – поддержание фиксированного валютного
курса между ограниченной группой стран и плавающего валютного курса с остальными странами.
• Целевые зоны – параметры валютного курса, к которым страна считает необходимым стремиться для достижения каких-либо экономических результатов.
• Валютный коридор – установленные пределы колебания валютного курса, которые государство обязуется поддерживать. Валютный коридор может устанавливаться
несколькими способами: 1) поддержание колебаний курса валюты в определенных границах ее паритетной стоимости – зафиксированного соотношения между валютами;
2) установление пределов колебания курса национальной валюты в номинальных терминах без определения центральной паритетной стоимости.
• Ползущая фиксация – механизм установления валютного курса как процента колебаний вокруг центрального паритета, предусматривающий регулярное его изменение
на определенную величину.
• Управляемое плавание – политика управления валютным курсом с помощью валютных интервенций, предусматривающих скупку или продажу иностранной валюты
23
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Плавающий
валютный
курс
Курс, свободно изменяющийся под воздействием спроса и предложения, на который государство может при определенных условиях оказывать воздействие
путем валютных интервенций
По способу ус- Официальный Курс, который устанавливает центральтановления
(биржевой)
ная валютная биржа страны. По этому
валютный
курсу совершаются все правительственкурс
ные расчеты с внешним миром
ФиксированКурс, по которому резиденты данной
ный банков- страны могут осуществлять расчеты с
ский курс
иностранными партнерами. Обычно такой курс предлагают основные участники валютного рынка – коммерческие
банки
По отношению Завышенный Официальный курс, установленный на
к паритету по- курс
уровне выше паритетного курса
купательной
Заниженный
Официальный курс, установленный ниже
способности
курс
паритетного
Паритетный
Определяется как отношение стоимостей
курс
однотипных «корзин» товаров и услуг
двух стран, выраженных в их национальных валютах
По
способу ТуристичеКурс, по которому обмениваются наличпродажи валю- ский курс
ные банкноты и монеты в обменных
ты
пунктах, как правило, коммерческих
банков
Валютный
Используется коммерческими банками
курс
при проведении операций на валютном
рынке с безналичной валютой, обычно
при осуществлении конверсионных операций различной срочности
Условная стоимость «коллективных» валют или международных счетных денежных единиц исчисляется на основе средневзвешенной стоимости и изменения рыночных курсов национальных валют, входящих в так называемую «валютную корзину». Это метод соизмерения средневзвешенного курса одной
валюты по отношению к определенному набору других валют. Важной проблемой исчисления валютной корзины являются
24
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
определение состава валют и их удельного веса в корзине, размер
валютных компонентов, то есть количество единиц каждой валюты в наборе. Различаются:
А) стандартная корзина с зафиксированным составом валют
на определенный период;
Б) регулируемая корзина с меняющимся составом;
В) симметричная (с одинаковыми удельными весами валют);
Г) асимметричная (с разными долями валют).
Иностранная валюта, как и любой другой товар, имеет цену,
которая устанавливается на валютном рынке под воздействием
спроса и предложения.
В современной международной экономике валютный курс
формируется, как всякая рыночная цена, под влиянием спроса и
предложения. Уравновешивание спроса и предложения на валютном рынке формирует равновесный уровень рыночного курса
валюты. Это так называемое фундаментальное равновесие (см.
рис. 3).
Курс иностранной валюты
в единицах национальной
S
Е
Е0
D
Q Количество иностранной валюты
Рис. 3. Формирование равновесного валютного курса
Равновесный валютный курс – курс валюты, обеспечивающий достижение равновесия платежного баланса при ус25
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
ловии отсутствия ограничений на международную торговлю,
специальных мотивов для притока или оттока капитала и
чрезмерной безработицы.
Размер спроса на иностранную валюту (D) определяется:
потребностями страны в импорте товаров и услуг; расходами туристов данной страны, выезжающих за границу; спросом на иностранные финансовые активы; спросом на иностранную валюту в
связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиционные
проекты за рубежом.
Чем выше курс иностранной валюты, тем меньше спрос на
нее, и наоборот. Именно этим и определяется наклон кривой
спроса.
Размер предложения иностранной валюты (S) определяется:
спросом резидентов иностранного государства на валюту данного
государства; спросом иностранных туристов на услуги в данном
государстве; спросом иностранных инвесторов на активы, выраженные в национальной валюте данного государства; спросом на
национальную валюту в связи с намерениями нерезидентов осуществлять инвестиционные проекты в данном государстве.
Так, чем выше курс иностранной валюты по отношению к
отечественной, тем меньше национальных субъектов валютного
рынка готовы предложить ее в обмен на иностранную, и наоборот. Это объясняет наклон положительной кривой предложения
иностранной валюты.
Изменение стоимости иностранной валюты
Обесценение валюты – снижение стоимости валюты при режиме плавающего валютного курса.
Подорожание валюты – увеличение стоимости валюты при
режиме плавающего валютного курса.
Девальвация валюты – законодательное снижение курса валюты или центрального паритета при режиме фиксированного
валютного курса.
Ревальвация валюты – законодательное повышение курса
валюты или центрального паритета при режиме фиксированного
валютного курса.
26
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
В целом взаимозависимость различных направлений движения валютного курса суммирована в таблице 6.
Таблица 6
Интерпретация изменений валютного курса
Изменения
стоимости
Плавающий курс
Фиксированный курс
НациоИностран- Националь- Иностранная
нальная
ная валюта ная валюта
валюта
валюта
Снижение кур- обесцеподородевальвация ревальвация
са националь- нение
жание
ной валюты
Рост курса на- подорообесцеревальвация девальвация
циональной ва- жание
нение
люты
Снижение кур- подорообесцеревальвация девальвация
са иностранной жание
нение
валюты
Рост курса ино- обесцеподородевальвация ревальвация
странной валю- нение
жание
ты
Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной
основы – покупательной способности валют – под влиянием
спроса и предложения валюты. Соотношение такого спроса и
предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями – стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других
факторов. Это структурные факторы, которые действуют в течение длительного периода, и конъюнктурные факторы, вызывающие краткосрочное колебание валютного курса. К структурным
факторам относятся:
• темп инфляции;
• состояние платежного баланса;
• разница процентных ставок в разных странах;
27
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
• конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке
и ее изменение;
• валютная политика государства;
• степень открытости экономики.
Конъюнктурные факторы включают:
I. деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные
операции;
II. Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах;
III. Ускорение или задержка международных платежей;
IV. Степень доверия к валюте на национальном и мировых
рынках;
V. Спекулятивные валютные операции;
VI. Кризисы, войны, стихийные бедствия;
VII. Прогнозы (политические, экономические);
VIII. Цикличность деловой активности в стране и на основных международных рынках.
2.5. Теории валютного курса
Несмотря на то, что внешнеэкономические отношения всегда
были в центре внимания, проблема определения валютного курса
была формально возведена в ранг теории только в 70-х годах
ХХ в. Дело в том, что до появления Ямайской валютной системы
проблемы определения валютных курсов практически не существовало, так как валюта стоила столько, сколько она содержала
золота. После распада Бреттон-Вудской валютной системы курсы
основных валют стали определяться на рынке, была введена система плавающих валютных курсов и возник вопрос о прогнозировании и регулировании валютного курса.
Несмотря на многообразие современных теорий валютных
курсов, их исходными предпосылками обычно являются постулаты либо кейнсианской, либо фридменовской теории денег.
Классификация теорий валютного курса представлена на рисунке 4.
28
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Теории валютного
курса
Теории, основанные
на связи валютного курса
с частными макроэкономическими показателями
Фундаментальные теории
валютного курса, рассматривающие совокупность макроэкономических показателей страны
- теория единой цены
- теория паритета покупательной способности (ППС) валют:
теория абсолютного ППС и
теория относительного ППС
- теория процентных ставок
- денежная теория валютного
курса
- общая теория валютного
курса
- теория макроэкономического
равновесия
- теория платежного баланса
Рис. 4. Классификация теорий валютного курса
Описание первой группы теорий представлено в таблице 7.
Ко второй группе теорий валютного курса относятся теория
макроэкономического равновесия и вытекающая из нее теория
платежного баланса. Они в основном направлены на долгосрочное и фундаментальное прогнозирование валютного курса, стремясь учесть все возможные тенденции, что делает их практическое использование весьма сложным и требует построения больших эконометрических моделей. Рассмотрим их более подробно.
29
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
30
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
31
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
32
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
33
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
34
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
35
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Теория макроэкономического равновесия
Данная теория опирается на модель IS-LM (теорию макроэкономического равновесия), состоящую из модели равновесия
на рынке товаров (IS) и модели равновесия на рынке денег (LM).
Эта модель была предложена Дж. Хиксом в 1937 году. В дальнейшем эта модель неоднократно расширялась и модифицировалась, но она по-прежнему остается базой макроэкономических
исследований.
Условие равновесия на товарном рынке в открытой экономике – уравнение IS – выглядит следующим образом:
Y = C + I + G + NX =
=C
a
a
a
+ mpc(Y − T ) + I + d × i + G + ( NX − h × E ),
(1)
где С – функция потребления, Са – потребление населения при
нулевом располагаемом доходе, mpc – предельная скорость потребления Y – доход, равный выпуску,
Т – налоги, I – инa
вестиции в производство, I - автономные инвестиции, которые
вкладываются в производство при нулевой ставке процента,
d – чувствительность инвестиций в производство к изменениям
ставки процента; i – процентная ставка,
G – государственные
расходы,
NX – чистый экспорт (разность между экспортом и
Е – валютимпортом),
NXa – автономный чистый экспорт,
ный курс при прямой котировке, h – чувствительность чистого
экспорта к изменениям валютного курса.
Условие равновесия на денежном рынке (как в условиях закрытой, так и в условиях открытой экономики) – уравнение LM –
выглядит следующим образом:
M
p
= M a + k ×Y − f × i ,
(2)
где Mp – предложение денег, зависящее от монетарной политики
государства,
Ma – автономный спрос на деньги, который будет иметься
при нулевом выпуске продукции и нулевом проценте,
36
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
k – чувствительность спроса на деньги к изменениям доходов
населения или выпуска продукции,
f – чувствительность спроса на деньги к изменениям ставки
процента.
Таким образом основными переменными в этой модели являются совокупный выпуск и ставка процента. Все остальные
члены этих уравнений являются заданными извне.
Таким образом, изменение заданных извне переменных может повлиять на совокупный выпуск или ставку процента, нарушая макроэкономическое равновесие и приводя к сдвигу прямых
IS или LM вправо или влево. Например, рост гос. расходов приводит к сдвигу прямой IS вправо, что приводит к росту совокупного выпуска и росту процентной ставки и т.д.
Процентная ставка и совокупный выпуск в свою очередь
влияют на уровень валютного курса, который выражается следующим образом:
а
Е = Е а + j × i,
(3)
где Е – автономный валютный курс,
j – чувствительность валютного курса к изменению ставки
процента.
Если ставка процента растет, то это увеличивает ее привлекательность для капитала, начинается переток капитала в страну.
Это приводит к улучшению платежного баланса и в конечном
счете к росту валютного курса.
Дальнейшее распространение эта теория нашла в теории платежного баланса, которая опирается на модель IS – LM.
Теория платежного баланса. Основателями первоначального
варианта данной модели являются Мандел (1963) и Флеминг
(1962). В их базовой модели уравнение платежного баланса имеет
вид:
ТВ + К = 0,
(4)
где ТВ – сальдо внешнеторгового баланса (разность экспорта и
импорта товаров),
К – сальдо баланса движения капитала (разность экспорта и
импорта капитала).
37
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Торговый баланс является функцией валютного курса и совокупного выпуска, как это следует из модели макроэкономического равновесия. Торговый баланс является положительной
функцией от валютного курса (в значении обратной котировки).
Предполагается выполнение условия Маршалла – Лернера: при
повышении валютного курса (обесценении национальной валюты) торговый баланс ухудшается, так как при увеличении выпуска увеличивается импорт.
Тогда уравнение торгового баланса имеет вид:
TB = a1 × e − a 2 × Y , или TB = TB (e, Y ),
(5)
где а1>0 – запись условия Маршалла-Лернера,
a2 – эластичность импорта по национальному доходу.
Счет движения капитала является положительной функцией
от процентной ставки, то есть ее рост ведет к притоку капитала.
Таким образом, уравнения баланса движения капитала можно записать как:
К = a3 × i + a4 × Y , или K = K (i, Y ),
(6)
где а3 – мобильность притока капитала при увеличении процентных ставок,
а4 – мобильность притока капитала при росте национального
дохода.
Подставив значения К и ТВ в уравнение платежного баланса,
получаем:
a1 × e − a2 × Y = − а3 × i − a4 × Y .
(7)
e = [ ( a2 − a4 ) / а1 ]Y − (a3 / a1 )i.
(8)
Отсюда:
Таким образом, валютный курс зависит от ставки процента и
национального дохода (впрочем, что было показано в модели
38
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
макроэкономического равновесия). Данный вариант модели платежного баланса бал представлен Хелливеллом в 1969 году.
2.6. Валютный рынок и валютные операции
Валютный рынок – глобальная электронная сеть коммерческих банков различных стран мира, осуществляющих
куплю-продажу иностранной валюты за национальную.
Фактически валютный рынок представляет собой сеть телефонных, факсовых, виртуальных контактов между основными
участниками торговли иностранной валютой. В ряде стран созданы специальные валютные биржи, работающие определенное
время.
Валютный рынок в мировой экономике выполняет следующие функции:
1) обслуживание международного оборота товаров, услуг и
капиталов (на долю этих операций приходится 10% всех валютных операций);
2) формирование валютного курса на основе спроса и предложения на валюту;
3) предоставление механизмов защиты от валютных рисков,
движения спекулятивных капиталов;
4) использование валютного рынка как инструмента для проведения денежно-кредитной политики центрального банка той
или иной страны.
Современные валютные рынки имеют следующие особенности:
1) они относятся к группе эффективных рынков, для которых
характерны большой объем операций (до 1 трлн. долл. в день),
огромное количество участников, достаточно свободный доступ
на рынок, доступность ценовой информации;
2) усиливается интернационализация;
3) операции совершаются непрерывно в течение суток, так
как основные центры торговли разделены часовыми поясами;
4) покупка валюты осуществляется преимущественно для
проведения спекулятивных и арбитражных операций (до 90%);
39
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
5) отмечается нестабильность курсов валют, которая привела
к тому, что валютный курс стал своеобразным биржевым товаром.
Мировой валютный рынок включает глобальные, региональные, национальные валютные рынки. Эти рынки различаются по
объему, характеру валютных операций и количеству валют, участвующих в операциях. Глобальные валютные рынки концентрируются в международных финансовых центрах (МФЦ).
МФЦ – это места сосредоточения банков, специализированных кредитно-финансовых институтов. В них осуществляются
международные валютные, кредитные, финансовые операции,
сделки с ценными бумагами, золотом. Традиционными глобальными МФЦ являются Нью-Йорк, Лондон, Токио, Франкфурт,
Париж. Однако сейчас выросло значение таких центров, как Сингапур, Гонконг. На региональных рынках осуществляются операции с определенным кругом конвертируемых валют (например,
кувейтский динар и др.).
Национальный валютный рынок – это рынок одного государства. Под ним понимается вся совокупность операций, осуществляемых банками, расположенными на территории данной
страны, по валютному обслуживанию своих клиентов (в числе
которых могут быть компании, частные лица и банки, не специализирующиеся на проведении международных валютных операций), а также собственных валютных операций.
С точки зрения участников рынка, валютный рынок имеет
четырехслойную структуру (см. рис. 5).
По субъектам, оперирующим с валютой, валютные рынки
подразделяются на межбанковский (прямой и брокерский), биржевой и клиентский.
На межбанковском валютном рынке по срочности валютных
операций выделяются три основных сегмента:
А) спот-рынок (или рынок немедленной поставки валюты),
на него приходится до 65% всего оборота валюты;
Б) форвардный рынок (или срочный рынок), на котором осуществляется до 10% валютных операций;
40
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
В) своп-рынок (рынок, сочетающий операции по куплепродаже валюты на условиях спот и форвард), на нем реализуется
до 25% всех валютных операций.
На биржевом сегменте валютного рынка операции с валютой могут совершаться через валютную биржу либо с помощью
торговли деривативами (производными финансовыми инструментами) в валютных отделах товарных и фондовых бирж.
На клиентском сегменте валютного рынка физические лица
и корпоративные клиенты проводят валютные операции с помощью коммерческих банков.
I слой - Центральные банки стран
Осуществляющие куплю-продажу валюты исходя из
потребностей страны и выработанной в каждой стране
валютно-денежной политики
II слой - Банки,
которые имеют лицензию на проведение операций с валютой.
III слой - Дилерские и брокерские организации,
осуществляющие свои операции через банки. Дилером называют физическое
или юридическое лицо, осуществляющее сделки от своего имени и за свой счет.
Он получает прибыль за счет разницы цены покупки и продажи валюты. В отличие от него брокер – это посредник, совершающий сделку от имени, за счет и
по поручению уполномочившего его клиента. Он получает вознаграждение по
определенной таксе в форме комиссионных
IV слой - Физические и юридические лица – клиенты,
имеющие выход на мировой валютный рынок через дилеров и брокеров.
Рис. 5. Структура валютного рынка
с точки зрения его участников
Любой хозяйствующий субъект, вовлеченный во внешнеэкономическую деятельность, имеет валютную позицию. Валютная
позиция – соотношение требований и обязательств хозяйствующего субъекта в определенной валюте. Виды валютных позиций представлены в таблице 8.
41
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Таблица 8
Валютные позиции хозяйствующих субъектов
Виды валютных позиций хозяйствующих
субъектов
Закрытая
Длинная открытая
Короткая открытая
Их характеристика
Требования и обязательства в валюте
равны
Требования в валюте больше обязательств
Обязательства в валюте больше требований
По типу валютных позиций и целей, преследуемых участниками валютного рынка, различают: арбитражеров, трейдеров,
хеджеров и спекулянтов. Их характеристика представлена в таблице 9.
Таблица 9
Характеристика участников валютного рынка
Виды участников валютного рынка
Арбитражеры
Трейдеры
Их характеристика
Осуществляют покупку иностранной валюты на
одном валютном рынке с одновременной продажей ее на другом валютном рынке в целях
извлечения прибыли на разнице в валютных
курсах на разных рынках и в разные периоды
времени
Покупают/продают валюту по поручению и за
счет клиента в торговом зале биржи, то есть
осуществляют посреднические операции, получая за это комиссионное вознаграждение от
клиентов.
42
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Хеджеры
Спекулянты
Основная задача хеджеров – защита валютной
выручки от валютно-курсового риска, для чего
они с помощью коммерческих банков осуществляют конверсионные (валютообменные) операции, стремясь закрыть открытые валютные
позиции.
Осознанно принимают на себя валютный риск,
поддерживая открытую валютную позицию. В
отличие от хеджеров, спекулянты могут получить прибыль от непрохеджированной валютной позиции в случае, если они правильно оценили тенденции изменения курсов валют или,
наоборот, понести убытки при неблагоприятном изменении валютного курса.
Традиционно валютный рынок делится на сделки спот, а
также валютные деривативы – прямые форварды, свопы, фьючерсы и опционы.
Сделки спот – обмен двумя валютами на основе простых
стандартизированных контрактов с расчетами по ним в течение срока до двух рабочих дней. Данный рынок характеризуется участием практически всех валют, высокой стандартизированностью и автоматизированностью сделок, обычно большими
объемами каждой из них. К обычаям спот-рынка относятся следующие положения:
1) производятся платежи в течение двух рабочих банковских
дней без начисления процентной ставки на сумму поставленной
валюты;
2) сделки осуществляются в основном на базе компьютерной
торговли с подтверждением электронными извещениями (авизо)
в течение следующего рабочего дня;
3) существуют обязательные курсы: если дилер крупного
банка интересуется котировками другого банка, то объявленные
ему котировки являются обязательными для исполнения по купле-продаже.
43
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Основным инструментом спот-рынка является электронный
перевод по каналам системы СВИФТ – общества всемирных
межбанковских телекоммуникаций. Это обеспечивает круглосуточную высокоскоростную передачу банковской информации в
стандартной форме при высокой степени контроля и защиты от
несанкционированного доступа.
Основной формой получения прибыли для участников спотрынка является спрэд-разница между курсом покупки и продажи
валюты: Spread = AR – BR.
Помимо абсолютной разницы между курсами продажи и покупки валюты, рассчитывают и относительную величину спрэда
(маржи):
BAS =
AR − BR
100% ,
AR
(9)
где AR – курс продажи валюты,
BR – курс покупки валюты,
BAS – продажно-покупной спрэд.
Маржа должна покрывать операционные издержки банка и
обеспечивать ему нормальную прибыль при проведении операций с валютой.
Прямые форварды – структурно близкие к сделкам спот
по обмену двумя валютами на основе контрактов, предусматривающих расчеты спустя более чем два рабочих дня. Единственное отличие валютных форвардов от сделок спот заключается в том, что в сделках спот стороны договариваются о курсе,
по которому они готовы обменяться валютами сегодня, тогда как
при заключении форвардной сделки стороны договариваются о
курсе, по которому они обмениваются валютой в определенный
момент в будущем. Соответственно, разница между реально сложившимся курсом и курсом, обусловленным в рамках форвардного контракта, составляет прибыль или убыток одной стороны.
Срок форвардных сделок составляет обычно неделю, месяц, три
месяца, шесть месяцев и год. Форвардный курс может быть вы44
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
ше, меньше или равным курсу спот. Если форвардный курс ниже
курса спот, то иностранная валюта продается с форвардной скидкой, если форвардный курс выше курса спот, то иностранная валюта продается с форвардной наценкой. Форвардные скидки и
наценки обычно выражаются в процентах в год по отношению к
значению курса спот по формуле:
Premium / Discount = (
E forward − E spot ) × n ,
E spot
(10)
где Е – валютный курс , соответственно форвардный и спот.
n – число периодов до наступления платежа и переводит тем
самым процент в годовое исчисление. При длительности форвардного контракта в один месяц для пересчета процентов в годовое исчисление результат умножают на 12, при длительности
контракта три месяца – на 4, неделю – на 52.
Форвардные контракты являются банковскими, поэтому нестандартизированы и подбираются под конкретного клиента.
Свопы – сделки, структурно близкие к сделкам спот, предусматривающие обмен определенным количеством двух валют и обратный обмен таким же количеством валют в согласованную дату в будущем. В рамках форвардных сделок 85%
приходится на валютные свопы, которые используются преимущественно в целях хеджирования валютных рисков. Механизм
хеджирования заключается в том, что определенная сумма одной
валюты продается по курсу спот за другую валюту и одновременно стороны договариваются об обратной продаже того же количества одной валюты в определенную дату в будущем. Тем самым сделки своп – это сочетание сделки спот с форвардной сделкой. Более 70% свопов заключается на срок до 1 недели.
Фьючерсы – стандартизированные форвардные контракты на валюту, торговля которыми происходит на биржах. Более наглядно различия между форвардами и фьючерсами представлены в таблице 10.
45
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Таблица 10
Различия между форвардными и фьючерсными контрактами
Критерий
Условия контракта
Комиссионные
Гарантии по выполнению контракта
Торговая операция
Ликвидность
Риск
Прибыль/убыток
Форвардный
контракт
Индивидуальные
Индивидуальные
Индивидуальные
Небиржевая
Низкая
Принимают договаривающиеся стороны
При поставке
Фьючерсный
контракт
Стандартизированные
Стандартизированные
(от 2 до 5% суммы
контракта)
Стандартизированные
Биржевая
Высокая
Принимает биржевая
клиринговая палата
Прибыль или убыток
определяется
ежедневно на основании
биржевых торгов
Опцион – контракт, дающий покупателю (держателю опциона) за определенную плату право, которое не является его
обязательством, купить или продать на основе стандартного
контракта валюту в определенный день по зафиксированной
цене у продавца (надписателя опциона).
Опционы представляют собой стандартные контракты по
размеру в половину стандартных контрактов на фьючерсы, которые дают покупателю право купить или продать определенное
количество валюты в определенный день (Европейский опцион)
или в любой момент до определенного дня (Американский опцион) по зафиксированной цене.
Опционы подразделяются также на опционы покупателя (или
колл-опционы) и опционы продавца (или пут-опционы). Коллопционы дают право его владельцу купить определенный актив в
46
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
будущем по цене, фиксированной в настоящий момент времени.
Пут-опцион дает право на продажу при тех же условиях.
Опционные контракты отличаются высокой стоимостью: 15% от стоимости контракта. Размер премии определяется действием следующих факторов: внутренней ценностью опциона
(прибыль, которую мог бы получить его владелец при немедленном исполнении), сроком опциона, подвижностью валют (размер
колебаний курсов валют), процентными издержками (изменением
процентных ставок по той валюте, в которой должна быть выплачена премия), взаимосвязью между ценой исполнения опциона и
ценой спот базисного актива.
Основной смысл коммерческой торговли валютой на мировом рынке, которая осуществляется в значительной мере в форме
сделок спот, заключается в стремлении участников получить прибыль на различиях в валютных курсах в географически разных
валютных центрах, так называемом арбитраже.
Арбитраж – операция, предполагающая покупку валюты
или другого актива (товара, ценных бумаг) на одном рынке,
ее немедленную продажу на другом рынке и получение прибыли в силу различия цены покупки и цены продажи. Арбитраж уравнивает спрос и предложение на валюту и поэтому способствует устранению на какое-то время различий в валютном
курсе между географически разными рынками, объединяя национальные валютные рынки в единый мировой. Арбитраж между
двумя валютами называется двухпунктовым арбитражем, между
тремя – трехпунктовым и предусматривает игру на возможных
расхождениях в кросс-курсах нескольких валют.
2.7. Валютная политика государства
В системе регулирования рыночной экономики важное место
занимает валютная политика – совокупность мероприятий,
осуществляемых в сфере международных валютных и других
экономических отношений в соответствии с текущими и
стратегическими целями страны. Она направлена на достижение главных целей экономической политики в рамках «магического многоугольника»: обеспечить устойчивость экономическо47
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
го роста, сдержать рост безработицы и инфляции, поддержать
равновесие платежного баланса. Направление и формы валютной
политики определяются валютно-экономическим положением
стран, эволюцией мирового хозяйства, расстановкой сил на мировой арене.
Валютная политика в зависимости от ее целей и форм подразделяется на структурную и текущую. Структурная валютная
политика – совокупность долгосрочных мероприятий, направленных на осуществление структурных изменений в мировой валютной системе. Она реализуется в форме валютных реформ,
проводимых в целях совершенствования ее принципов в интересах всех стран, и сопровождается борьбой за привилегии для отдельных валют. Структурная валютная политика оказывает влияние на текущую политику. Текущая валютная политика – совокупность краткосрочных мер, направленных на повседневное,
оперативное регулирование валютного курса, валютных операций, деятельности валютного рынка и рынка золота.
Структура валютной политики государства представлена на
рисунке 6.
Концепция валютного курса предусматривает выбор одного
из семи основных режимов валютного курса:
1) плавающие курсы, то есть свободно меняющиеся под воздействием спроса и предложения;
2) валютные коридоры, ограничения пределов колебания
курсов;
3) ограниченное плавание, регулярное изменение валютного
курса в одном направлении на заранее определенную величину;
4) регулируемое плавание, центральный банк удерживает валютный курс на заранее установленном уровне;
5) валютное управление (совет), поддержание фиксированного курса национальной валюты к выбранной иностранной валюте;
6) валютный союз, группа стран вводит единую валюту;
7) долларизация, страна использует национальную валюту
другой страны.
48
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Валютная политика
Валютная стратегия
Валютное
регулирование
Концепция валютного
курса
Регулирование
конвертации валюты
Дисконтная политика
Регулирование текущих
операций
Девизная политика
Регулирование
движения капитала
Диверсификация
валютных резервов
Валютный контроль
Девальвация и
ревальвация
Рис. 6. Структура валютной политики государства
Дисконтная политика (учетная) – изменение учетной
ставки центрального банка, направленное на регулирование
валютного курса и платежного баланса путем воздействия на
международное движение капиталов, с одной стороны, и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса – с другой. Например, при пассивном платежном
балансе в условиях относительно свободного передвижения капиталов повышение учетной ставки может стимулировать приток
капиталов из стран, где более низкая процентная ставка, и сдерживать отлив национальных капиталов, что способствует улучшению состояния платежного баланса и повышению валютного
курса. Понижая официальную ставку, центральный банк рассчитывает на отлив национальных и иностранных капиталов в целях
уменьшения активного сальдо платежного баланса и снижения
курса своей валюты.
49
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Девизная политика – метод воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи государственными
органами иностранной валюты (девиз). В целях повышения
курса национальной валюты центральный банк продает, а для
снижения – скупает иностранную валюту в обмен на национальную. Девизная политика осуществляется преимущественно в
форме валютной интервенции, т.е. вмешательства центрального
банка в операции на валютном рынке с целью воздействия на
курс национальной валюты путем купли-продажи иностранной
валюты. Официальные интервенции могут проводиться разными
методами на биржах (публично) или на межбанковском рынке
(конфиденциально), через брокеров или непосредственно через
операции с банками, на определенный срок или с немедленным
исполнением. Кроме того, интервенции подразделяются на «стерилизованные» и «нестерилизованные». «Стерилизованными»
интервенциями называют такие интервенции, в ходе которых изменение официальных иностранных нетто-активов компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов, то
есть практически отсутствует воздействие на величину официальной денежной базы. Если же изменение официальных валютных резервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной
базы, то интервенции называют «нестерилизованными».
Диверсификация валютных резервов – политика государств, банков, ТНК, направленная на регулирование структуры валютных резервов путем включения в их состав разных валют с целью обеспечить международные расчеты,
проведение валютной интервенции и защиту от валютных
потерь. Эта политика обычно осуществляется путем продажи нестабильных валют и покупки более устойчивых, а также валют,
необходимых для международных расчетов.
Девальвация и ревальвация – традиционные методы валютной
политики. Девальвация – снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным валютным единицам, ранее и к золоту. Ее объективной
основой является завышение официального валютного курса по
сравнению с рыночным. Ревальвация – повышение курса на50
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
циональной валюты по отношению к иностранным валютам
или международным счетным единицам, ранее и к золоту.
Девальвация способствует росту цен и снижению жизненного уровня трудящихся, а ревальвация – увеличению безработных
в отраслях, которые не выдерживают конкуренции с дешевыми
иностранными товарами. Девальвация вызывает обострение конкурентной борьбы между странами.
В качестве одной из форм валютной политики периодически
используются валютное регулирование – законодательная или
административная регламентация и лимитирование операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями. При валютном регулировании в процессе валютного контроля проверяется наличие лицензий и разрешений,
выполнение резидентами требований по продаже инвалюты на
национальном валютном рынке, обоснованность платежей в инвалюте, качество учета и отчетности по валютным операциям.
При валютном регулировании функции валютного контроля возлагаются обычно на центральный банк, а в некоторых странах
создаются специальные органы.
Валютное регулирование как разновидность валютной политики преследует следующие цели: 1) выравнивание платежного
баланса; 2) поддержание валютного курса; 3) концентрация валютных ценностей в руках государства для решения текущих
стратегических задач.
Валютное регулирование предусматривает: 1) регулирование
международных платежей и переводов капиталов, репатриации
экспортной выручки, прибылей, движения золота, денежных знаков и ценных бумаг, 2) запрет свободной купли-продажи иностранной валюты; 3) концентрацию в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей. В их числе также платежные документы (чеки, векселя, аккредитивы и др.),
ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, драгоценные металлы.
В этой связи различаются следующие принципы валютных
ограничений, определяющие их содержание:
• централизация валютных операций в центральном и уполномоченных (девизных) банках;
51
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
• лицензирование валютных операций – требование предварительного разрешения органов валютного контроля для приобретения импортерами или должниками иностранной валюты;
• полное или частичное блокирование валютных счетов;
• ограничение обратимости валют. Соответственно вводятся
разные категории валютных счетов: свободно конвертируемые,
внутренние (в национальной валюте с использованием в пределах
страны), по двухсторонним правительственным соглашениям,
клиринговые, блокированные и др.
Ключевые понятия темы
Международные валютные отношения
Денежная теория валютного курса
Международная валютнофинансовая система
Общая теория валютного курса
Национальная валютная система Теория макроэкономического
равновесия
Региональная валютная система
Теория платежного баланса
Мировая валютная система
Валютный рынок
Валютные отношения
Глобальный валютный рынок
Валютный механизм
Мировой финансовый центр
Элементы валютной системы
Национальный валютный рынок
Валюта
Участники валютного рынка
Степень конвертируемости валют
Валютная позиция
Валютный паритет
Сделка спот
Международная валютная ликвидность
Прямой форвард
Институты валютной системы
Своп
52
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Эволюция мировой валютной
системы
Фьючерс
Валютный курс
Опцион
Валютная котировка
Арбитраж
Виды валютного курса
Валютная политика
Валютная корзина
Концепция валютного курса
Равновесный валютный курс
Дисконтная политика
Изменение стоимости валюты
Девизная политика
Факторы формирования валютного курса
Диверсификация валютных резервов
Теория единой цены
Девальвация
Теория абсолютного ППС
Ревальвация
Теория относительного ППС
Валютное регулирование
Теория процентных ставок
Задачи
1. В 1996 и 2003 гг. общий размер валютных резервов всех
стран мира составил примерно 947 и 913,1 млрд СДР соответственно (курс 1 долл. США в 1996 г. составил 1,45 СДР, в 2003 г. 1,54
СДР – соответственно). Рассчитать:
1) размер резервов в долларах США в 1996 и 2003 гг. соответственно и их изменение;
2) исходя из нижеприведенной таблицы размер резервов, поддерживаемых в каждой из валют в 1996 и 2003 гг. и их изменение.
Валюты
Доллар США
Фунт стерлингов
Марка ФРГ
Французский франк
Валютный состав международных резервов в 1996 г.,%
56,5
3,4
13,7
1,8
53
Валютный состав
международных резервов в 2003 г.,%
63,8
4,4
-
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Швейцарский франк
Голландский гульден
Японская йена
ЭКЮ
Евро
Прочие валюты
ИТОГО
0,9
0,4
7,1
6,5
9,7
100,0
0,4
4,8
19,7
6,9
100,0
2. Используя данные нижеприведенных таблиц, рассчитайте
курс СДР к доллару США на 10 мая 1996 и 10 мая 2001 гг.
Курс 1 СДР к некоторым валютам на 10 мая 1996 г.
Валюта
Немецкая марка
Французский франк
Японская йена
Фунт стерлингов
Доллар США
1 СДР
Кол-во
0,4460
0,8130
27,2000
0,105
0,582
Курс
в долл.
1,4845
5,075
108,35
1,5482
1,0
Эквивалент
в долл.
Курс 1 СДР к некоторым валютам на 10 мая 2001 г.
Валюта
Кол-во
Курс
Эквивалент
в долл.
в долл.
Евро
0,4260
0,88680
Японская йена
21,0000
122,2100
Фунт стерлингов
0,0984
1,42350
Доллар США
0,5770
1,0000
1 СДР
3. Определите показатель международной валютной ликвидности РФ за 1998 и 2003 гг. и его изменение, если сумма золотовалютных резервов РФ в указанные годы составила 12,223 млрд. долл.
США и 76,938 млрд. долл. США, сумма товарного импорта 58,0
млрд. долл. США и 75,4 млрд. долл. США соответственно.
4. Уровень инфляции в 15 странах ЕС в 1995 году составил: 1,5;
2,2; 1,9; 9,7; 4,8; 1,7; 2,6; 5,2; 2,1; 2,1; 2,4; 4,3; 1,2; 2,9; 2,8%. По условиям Маастрихтского соглашения стандартное отклонение уровня
инфляции от ее среднего значения по 15 странам не должно превышать 3. Выполнили ли страны это требование?
54
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
5. Швейцарский франк закрылся в Нью-Йорке по курсу
1,61 франков за 1 доллар США, евро закрылась по курсу
1,34 долларов США. Вычислите кросс-курс швейцарского франка к
евро через доллар США.
6. Курс российского рубля к доллару США составляет 28,50.
Курс доллара США к евро 1,32. Рассчитайте кросс-курс российского
рубля к евро через доллар США.
7. В нижеприведенной таблице дана информация по валютному
курсу, объему внешней торговли и инфляции в США за 1990 и 1996
гг. Рассчитайте номинальный эффективный валютный курс и реальный эффективный валютный курс доллара США.
Номинальный эффективный валютный курс – индекс валютного
курса, рассчитанный как соотношение между национальной валютой
и валютами других стран, взвешенными в соответствии с удельным
весом этих стран в валютных операциях:
Е =  (P ×W ) ,
e
E
n
n
i
где Еn – номинальный эффективный валютный курс;
i – страна – торговый партнер;
Рn – индекс номинального валютного курса текущего года по
сравнению с базовым годом каждой страны – торгового партнера;
Wi – удельный вес каждой страны с теми странами, которые
считаются главными торговыми партнерами.
Реальный эффективный валютный курс – номинальный эффективный валютный курс с поправкой на изменение уровня цен или
других показателей издержек производства, показывающий динамику реального валютного курса страны к валютам стран – основных
торговых партнеров:
E r = i( P r × W i) ,
e
E
где Er – реальный эффективный валютный курс;
i – страна – торговый партнер;
Pr – индекс реального валютного курса текущего года по сравнению с базовым годом каждой страны – торгового партнера;
Wi – удельный вес каждой страны в торговом обороте данной
страны с теми странами, которые считаются главными торговыми
партнерами.
55
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Операции
1
2
1996
0,166
0,556
0,0008
1,64
3
4
5=3+4
Внешняя торговля США в
1996 г. (млн. долл. США)
экспорт импорт оборот
7959
10450 18409
11548 26952 38500
5468
11035 16503
13791 17209 31000
0,754
0,0069
0,0007
61092
27604
14582
En
1990
Франция
0,237
Германия
0,552
Италия
0,0012
Великобри- 2,278
тания
Канада
0,855
Япония
0,0044
Мексика
0,0436
ИТОГО:
США
72647
84548
20322
133739
112152
34904
385207
6
7
Индекс цен
1990
100
100
100
100
1996
167,3
121,0
214,0
152,5
100
100
100
100
155,4
115,4
4625,0
138,0
8. В нижеприведенной таблице дана информация по валютному
курсу и объему внешней торговли РФ с основными торговыми партнерами за 1998 и 2003 гг. Рассчитайте номинальный эффективный
валютный курс российского рубля.
Операции
1
2
En
Великобритания
Германия
Италия
Нидерланды
Франция
Польша
Китай
США
Швейцария
Белоруссия
Украина
Другие страны (внешнеторговый оборот с РФ менее 3%)2
ИТОГО: Россия
1998
10,182
6,825
6,825
6,825
6,825
1,768
0,749
6,213
4,094
0,131
2,934
6,213
2003
49,656
34,372
34,372
34,372
34,372
0,827
0,384
30,496
22,134
0,147
5,690
30,496
3
Внешняя торговля
РФ в 2003 г. (млн.
долл. США)
оборот
4922,5
14658,3
9669,2
8589,4
4555,0
5019,9
9238,1
6968,3
5777,1
9899,4
9115,3
64 472,6
152 885,1
2
Для простоты расчета взят курс российского рубля к доллару США в виду подавляющего объема внешнеторговых расчетов в РФ в долларах США.
56
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
9. В колонке I нижеприведенной таблицы показана относительная доля каждой валюты в ЭКЮ, в колонке II – курс каждой валюты к
доллару США. Курс всех валют выражен в количестве единиц национальной валюты за 1 доллар США, кроме ирландского фунта и
фунта стерлингов, которые, напротив, показаны в количестве долларов США за их единицу. В колонке III рассчитайте:
1) долларовый эквивалент каждой валюты;
2) курс ЭКЮ к доллару США.
I
II
III
Бельгийский франк
3,301
35,1
Датская крона
0,1976
6,5363
Немецкая марка
0,6242
1,7055
Французский франк
1,332
5,7725
Греческая драхма
1,44
177
Ирландский фунт
0,008552
1,5664
Итальянская лира
151,8
1269,33
Люксембургский франк
0,13
35,1
Голландский гульден
0,2198
1,9224
Португальское эскудо
1,303
149,55
Фунт стерлингов
0,08784
1,7405
Испанская песета
6,885
105,71
ЭКЮ за 1 доллар США
10. При курсе 10 рублей за 1 доллар США спрос на доллары составляет 30 млн., предложение 10 млн. При курсе 30 рублей за 1
доллар США спрос на доллары составляет 10 млн., предложение 40
млн. Определите графически равновесный курс рубля к доллару
США. Что произойдет с равновесным курсом и как он изменится, если при курсе 10 рублей за 1 доллар спрос составит 40 млн., а предложение 20 млн.?
11. В некоторой стране эластичность экспорта составляет 0,
импорта – 1. Страна девальвирует свою валюту на 10%.
А. Как изменится цена экспорта в местной валюте?
Б. Как изменится цена экспорта в иностранной валюте?
В. Как изменится физический объем экспорта?
Г. Как изменится цена импорта в местной валюте?
Д. Как изменится цена импорта в иностранной валюте?
Е. Как изменится физический объем импорта?
Ж. Как изменится торговый баланс?
57
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
12. Российский тракторный завод экспортирует часть своей
продукции в США. Предположим, что параметры предложения тракторов на экспорт следующие:
1
2
3
4
Цена Прямая Косвенная Цена в
в
котировка котировка долл.
руб.
рубля к
рубля к
(тыс.)
(тыс.) доллару
доллару
300
300
300
0,036
0,035
0,034
27,50
28,50
29,50
10,9
10,5
10,2
5
Колво
6=1х5
Спрос
на
рубли
(тыс.)
7=4х5
Предложение
долл.
(тыс.)
8
Эластичность
10
12
13
Формула для вычисления эластичности:
r=
ΔQ /((Q1 + Q 2) / 2)
ΔP /(( P1 + P 2) / 2)
Российское правительство стоит перед выбором: девальвировать рубль на 3,6%, или на 7,2%. Определите оптимальный размер
девальвации рубля для российских экспортеров.
13. Как повлияет на торговый баланс 10% девальвация национальной валюты, если:
А. Rx больше 0, Rim равно 1
Б. Rx равно 0, Rim меньше 1
В. Rx равно 0, Rim равно 1
14. Будет ли меняться спрос или предложение йены на рынке
валют для каждой из следующих ситуаций?
А. Японская фирма продает американскому правительству ценные бумаги, чтобы получить средства для покупки недвижимости в
Японии.
Б. Американская фирма-импортер должна заплатить за стеклянную посуду, приобретенную у мелкого японского производителя.
В. Американский фермерский кооператив получает платеж от
японского импортера американских апельсинов.
Г. Американский пенсионный фонд пользуется поступившими
вкладами для приобретения простых акций некоторых японских
компаний на Токийской фондовой бирже.
58
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
15. Как могут повлиять на изменение курса российского рубля
следующие новости:
А. Темпы инфляции в РФ за 2004 год оказались выше прогнозируемых.
Б. Профицит торгового баланса РФ в 2004 году увеличился по
сравнению с 2003 годом на 10%.
В. ЦБ РФ принял решение о снижении ставки рефинансирования.
Г. В РФ в 2004 году введен в действие более либеральный закон «О валютном регулировании и контроле».
Д. Ликвидация последствий наводнения на юге России потребовала дополнительных ассигнований из федерального бюджета.
16. Средний курс 1 доллара США в 2002 году составил
31,49 рублей, в 2003 году 30,67 рублей. ИПЦ в России в 2002 году
составил 2,4%, в 2003 году 12%, в США 1 и 3% соответственно.
Рассчитать реальный валютный курс российского рубля по отношению к доллару США на основе теории относительного ППС.
17. Средний курс 1 евро в 2002 году составил 29,80 рублей, в
2003 году – 36,48 рублей. Ставка рефинансирования ЦБ РФ составляла в 2002 году с 1.01 по 8.04 – 25%, с 9.04 по 6.08 – 23%, с 7.08 по
31.12 – 21%, в 2003 году с 1.01 по 16.02 – 21%, с 17.02 по 20.06 –
18%, с 21.06 по 31.12 – 16%. Процентная ставка ЕЦБ составляла в
2002 году 4%, в 2003 году – 2%. Рассчитать реальный валютный
курс российского рубля по отношению к евро на основе теории процентных ставок в 2002 и в 2003 годах.
18. В данный момент существуют следующие ставки:
- курс по кассовым сделкам: 1,200 долларов за евро.
- Процентная ставка в пересчете на год по облигациям в евро
со сроком погашения через 180 дней: 5%.
- Процентная ставка в пересчете на год по облигациям в долларах США со сроком погашения через 180 дней: 6%.
- В настоящий момент инвесторы прогнозируют, что через
180 дней курс по кассовым сделкам составит примерно
1,206 долларов за евро.
А. Спрогнозируйте курс доллара США по отношению к евро через 180 дней при данных процентных ставках и сравните его с оценкой инвесторов.
59
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Б. Что произойдет с курсом по кассовым сделкам, если процентная ставка по облигациям в долларах США со сроком погашения через 180 дней снизится до 5%?
19. Даны следующие данные по валютным курсам на ММВБ:
Дата
Спот-курс 1 доллара
США
Bid
01.09.2003
29.38
01.12.2003
28.97
01.03.2004
28.35
01.06.2004
28.85
По каким сделкам и в какое
доллары США на 1 млн. рублей?
Форвардный курс
1 доллара США
01.09.03
Bid
Offer
Offer
29.56
29.13
28.80
29.00
28.50
28.30
28.60
29.15
28.00
28.25
время компании выгоднее купить
20. Дана следующая информация по валютным курсам на
ММВБ:
Дата
Спот-курс 1 доллара
Форвардный курс
США
1 доллара США
01.09.03
Bid
Offer
Bid
Offer
01.09.2003
29.38
29.56
01.12.2003
28.97
29.13
28.80
29.00
01.03.2004
28.35
28.50
28.30
28.60
01.06.2004
28.85
29.15
28.00
28.25
По каким форвардным контрактам самая высокая доходность
при продаже 1 млн. долларов США?
21. Будет ли по французским франкам премия или дисконт по
отношению к долларам США на 1 месяц форвард, если ставки за 1
месяц составили:
Еврофранки
Евродаллары
9,93 – 10,06
8,12 – 8,25
22. Валютные курсы на ММВБ по сделкам спот 01.06 составляли: 1 доллар США = 29,05 рублей (продажа) и 28,75 рублей (покупка), 1 евро = 36,12 рублей (продажа) и 35,60 рублей (покупка); по
сделкам форвард с расчетом 21.06: 1 доллар США = 29,13 рублей
60
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
(продажа) и 28,90 рублей (покупка), 1 евро = 36,00 рублей (продажа)
и 35,25 рублей (покупка). 21.06 по сделкам спот валютные курсы на
ММВБ составили: 1 доллар США = 29,13 рублей (продажа) и 28,93
рублей (покупка), 1 евро = 35,68 рублей (продажа) и 35,48 рублей
(покупка). Фирма I заключила 01.06 контракт спот на покупку 1000
долларов США и 1000 евро, а 21.06 их продала на таких же условиях. Фирма II заключила 01.06 форвардный контракт с расчетом
21.06 на условиях своп на покупку и продажу 1000 долларов США и
1000 евро. Какая фирма и по контрактам в какой валюте получила
наибольший доход?
23. Текущий курс по кассовым сделкам равен 1,20 долл. США за
евро. Текущий 90-дневный форвардный обменный курс – 1,18 долл.
США за евро. Вы полагаете, что через 90 дней курс по кассовым
сделкам составит 1,22 долл. за евро. Как использовать форвардный
контракт для валютных спекуляций?
24. На межбанковском международном валютном рынке зафиксированы следующие курсы (долларов США за 1 фунт стерлингов):
Нью-Йорк
Лондон
Покупка
1,6285
1,6305
Продажа
1,6295
1,6315
А. Существует ли возможность для двустороннего арбитража,
учитывая, что трансакционные издержки составляют 1%, 0,1%,
0,01%?
Б. Какую прибыль может получить арбитражист на каждый
фунт, купленный в Нью-Йорке и проданный в Лондоне?
В. Если арбиттражист располагает 3 млн. долл., какую прибыль
он получит на одной арбитражной сделке?
61
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
3.
Международные кредитные
отношения
3.1. Понятие, принципы, функции
и роль международного кредита
М
еждународный кредит – движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений, связанное с предоставлением валютных
и товарных ресурсов на условиях возвратности, срочности и
уплаты процента. В качестве кредиторов и заемщиков выступают частные предприятия (банки, фирмы), государственные учреждения, правительства, международные и региональные валютно-кредитные и финансовые организации.
Источниками международного кредита служат: временно высвобождаемая у предприятия в процессе кругооборота часть капитала в денежной форме; денежные накопления государства и
личного сектора, мобилизуемые банками.
Принципы международного кредита:
1) возвратность: если полученные средства не возвращаются,
то имеет место безвозвратная передача денежного капитала, т.е.
финансирование;
2) срочность, обеспечивающая возвратность кредита в установленные кредитным соглашением сроки;
3) платность, отражающая действие закона стоимости и способ осуществления, дифференцированных условий кредита;
4) целевой характер – определение конкретных объектов ссуды (например, «связанные» кредиты), его применение прежде
всего в целях стимулирования экспорта страны-кредитора.
62
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Функции международного кредита. Международный кредит выполняет следующие функции, отражающие специфику
движения капитала в сфере МЭО:
1. Перераспределение ссудных капиталов между странами
для обеспечения потребностей расширенного воспроизводства.
2. Экономия издержек обращения в сфере международных
расчетов путем замены действительных денег (золотых, серебряных) кредитными, а также путем развития и ускорения безналичных платежей, замены наличного валютного оборота международными кредитными операциями.
3. Ускорение концентрации и централизации капитала.
Роль международного кредита в развитии производства.
Посредством выполнения взаимосвязанных функций международный кредит играет двоякую роль – позитивную и негативную.
Позитивная роль международного кредита заключается в ускорении развития производительных сил путем обеспечения непрерывности процесса воспроизводства и его расширения по следующим направлениям:
1) кредит стимулирует внешнеэкономическую деятельность
страны;
2) международный кредит создает благоприятные условия
для зарубежных частных инвестиций, так как обычно связывается с требованием о предоставлении льгот инвесторам страныкредитора; применяется для создания инфраструктуры, необходимой для функционирования предприятий, в том числе иностранных и совместных, способствует укреплению позиций национальных предприятий, банков, связанных с международным
капиталом;
3) кредит обеспечивает бесперебойность международных
расчетных и валютных операций, обслуживающих внешнеэкономические связи страны;
4) кредит повышает экономическую эффективность внешней
торговли и других видов внешнеэкономической деятельности
страны.
Негативная роль международного кредита в развитии рыночной экономики заключается в обострении ее противоречий:
63
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
1) углубляются диспропорции в экономики, т.е. форсирование перепроизводства товаров;
2) усиливаются диспропорции общественного воспроизводства, облегчая развитие наиболее прибыльных отраслей;
3) является орудием конкурентной борьбы;
4) служит каналом перемещения «горячих» денег, усиливающих неустойчивость денежного обращения;
5) служит средством укрепления позиций страны-кредитора;
6) служит одним из источников финансирования войн.
3.2. Традиционные виды международного кредита
Выделяют следующие виды международного кредитования
(см. рис. 7).
Международные
кредиты
Фирменные
(коммерческие)
Вексельный
кредит
Кредит по
открытому
счету
Кредит
с авансовым
платежом
Банковские
Банковские кредиты по экспорту
Банковские кредиты по импорту
Акцепт
ный
кредит
Акцептно-рамбурсный
кредит
Межгосударст
венные
Правительствен
ный кредит
Кредиты
международных
организаций
Кредиты
государственных банков
Синдицированный
кредит
Совместное финансирование
Рис. 7. Виды международных кредитов
Рассмотрим более подробно некоторые виды международного кредита.
64
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Фирменный (коммерческий) кредит – ссуда, предоставляемая фирмой, обычно экспортером, одной страны импортеру другой страны в виде отсрочки платежа (обычно сочетается с различными операциями внешней торговли).
Существуют следующие виды коммерческого кредита (см.
рис. 7):
А) вексельный кредит предусматривает, что экспортер, заключив соглашение о продаже товара, выставляет переводной
вексель (тратту) на импортера, который, получив коммерческие
документы, акцептует его, то есть дает согласие на оплату в указанный в нем срок;
Б) кредит по открытому счету предоставляется путем соглашения между экспортером и импортером, по которому поставщик записывает на счет покупателя в качестве долга стоимость
проданных и отгруженных товаров, а импортер обязуется погасить кредит в указанный срок;
В) авансовый платеж импортера.
Преимущества и недостатки фирменного кредита представлены в таблице 11.
Таблица 11
Преимущества и недостатки фирменного кредита
Преимущества
Недостатки
1. Независимость от государствен- 1. Ограниченность сроков и размеров кредитования средствами и
ного регулирования кредитовасостоянием финансов фирмыния экспорта, относительное непоставщика, необходимость ревмешательство государственных
финансирования кредита в банорганов в коммерческие сделки
ковских учреждениях
2. Большие возможности согласова- 2. Связанность покупателя с опредения стоимости кредита неполенным поставщиком
средственно между контрагентами по коммерческому контракту
3. Невключение срока использова- 3. Повышение цены товара по сравния в полный срок (это фактиченению с ценой аналогичного тоски продлевает его по сравнению
вара, продаваемого за наличные
с банковским кредитом)
65
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Банковские кредиты. Банковское кредитование экспорта и
импорта выступает в форме ссуд под залог товаров, товарных документов, векселей, а также учета тратт. Иногда банки предоставляют крупным фирмам-экспортерам, с которыми они тесно
связаны, бланковый кредит, то есть без формального обеспечения.
Преимущества банковских кредитов следующие:
А) дают возможность получателю более свободно использовать средства на покупку товаров, освобождают его от необходимости обращаться за кредитом к фирмам-поставщикам, производить с последними расчеты за товары наличными за счет банковского кредита;
Б) более длительный срок предоставления;
В) более низкая процентная ставка.
Недостатки банковских кредитов следующие:
А) ограничение банками использования кредита пределами
своей страны
Б) целевое использование кредита
Существует несколько видов банковских кредитов:
Экспортный кредит – кредит, выдаваемый банком страны-экспортера банку страны-импортера для кредитования
поставок машин, оборудования и т.д. Особенность такого кредита в том, что банк экспортера непосредственно кредитует не
национального экспортера, а иностранного покупателя, то есть
фирмы страны-импортера и их банки. Схема предоставления такого кредита представлена на рисунке 8.
Финансовый кредит – позволяет закупать товары на любом
рынке и, следовательно, на максимально выгодных условиях. Зачастую финансовый кредит не связан с товарными поставками и
предназначен, например, для погашения внешней задолженности,
поддержки валютного курса, пополнения авуаров (счетов) в иностранной валюте.
Крупные банки предоставляют акцептный кредит в форме
акцепта тратты. Экспортер договаривается с импортером, что
платеж за товар будет произведен через банк путем акцепта последним выставленных экспортером тратт. Относительным преимуществом данной формы является ее низкая стоимость по
66
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
сравнению, например, с индивидуальным инкассо. К недостаткам
относится то, что экспортер не знает, заплатил ли ему иностранный покупатель до того, когда отказ от оплаты станет очевидным
и банк предпримет действия по регрессу.
Банк покупателя
(импортера)
1
1а
2
Банк продавца
(экспортера)
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Покупатель
(импортер)
6
7
3
4 5
Продавец
(экспортер)
Кредитное соглашение (1а)
Погашение кредита + платежи процентов
Поставки
Авансовые платежи
Контракт о поставке
Документы
Использование кредита
Рис. 8. Схема экспортного кредита
Одной из форм кредитования экспорта является акцептнорамбурсный кредит, основанный на сочетании акцепта векселей
экспортера банком третьей страны и переводе (рамбурсировании)
суммы векселя импортером банку-акцептанту. Схема такого кредитования представлена на рисунке 9.
Одной из форм долгосрочного кредитования является кредит
по компенсационным сделкам или встречная торговля. Эти
сделки основаны на взаимных поставках товаров на равную
стоимость. Такие кредиты всегда имеют целевой характер. Получая в кредит машины, оборудование для создания реконструкции
предприятий, освоения природных ресурсов, заемщик в погашение кредита осуществляет встречные поставки продукции по67
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
строенных или строящихся предприятий. При реализации компенсационных сделок применение фирменных кредитов обычно
ограничено и преобладают долгосрочные консорциальные
(синдицированные) кредиты, предоставляемые банковскими
консорциумами, так как, во-первых, национальное законодательство, как правило, устанавливает для банков лимит кредитования
одного заемщика; во-вторых, банки стремятся ограничить степень риска при предоставлении кредитов.
11
8
2
Банк-акцептант
6
5
3
Банк импортера
10 9 1
Импортер
Банк
экспортера
12
4а
Экспортер
4
Мировой рынок ссудных капиталов
1. Поручение об акцепте тратты банком-акцептантом.
2. Соглашение об акцепте.
3. Выставление безотзывного акцептного аккредитива с обязательством
акцептовать тратту.
4а. Учет тратты и передача коммерческих документов банку.
4. Отгрузка товара.
5. Пересылка тратты для акцепта и коммерческих документов.
6. Возврат акцептованной тратты.
7. Переучет тратты.
8. Пересылка коммерческих документов.
9. Передача коммерческих документов импортеру под обеспечение (сохранная расписка).
10. Рамбурсирование – перевод суммы векселя и возврат обеспечения.
11. Перевод суммы векселя банку-акцептанту.
12. Предъявление тратты к оплате при наступлении срока.
Рис. 9. Схема акцептно-рамбурсного кредита
68
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Межгосударственные кредиты выдаются государственными или международными организациями из средств бюджетов
или фондов соответствующих международных организаций. Они
делятся на следующие группы.
Двусторонние правительственные кредиты. Их берут часто
для выхода из политического или экономического кризиса, а
также в случае войны.
Кредиты международных и региональных финансовых организаций. В этой группе особую роль играют кредиты Международного Валютного фонда. Более подробно деятельность этой
международной организации и схема кредитования будет рассмотрена позже.
Кредиты государственных банков. Большинство государств
прямо или косвенно поддерживают своих экспортеров. Для этого
используются государственные кредиты и страхование частных
кредитов, осуществляемое государственными или частногосударственными организациями.
Новой формой международного кредитования стало так называемое совместное финансирование несколькими кредитными учреждениями крупных проектов, преимущественно в отраслях инфраструктуры. Инициаторами совместного финансирования выступают международные финансовые институты, которые
привлекают к этим операциям частные коммерческие банки,
обычно кредитующие на льготных условиях (процентная ставка
ниже рыночной) наиболее прибыльную часть проекта. Практикуются две формы совместного финансирования:
1. Параллельное финансирование, при котором проект делится на составные части, кредитуемые разными кредиторами в пределах установленной для них квоты;
2. Софинансирование, при котором все кредиторы предоставляют ссуды в ходе выполнения проекта. Один из кредиторов
(банк-менеджер) координирует и контролирует подготовку и
осуществление проекта.
69
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
3.3. Нетрадиционные виды
международного кредита
К нетрадиционным формам международного кредита относятся лизинг, факторинг, форфейтинг.
Лизинг – это комплекс имущественных и экономических
отношений между лизингодателем или лизингополучателем,
возникающих в связи с приобретением в собственность имущества и последующей сдачей его во временное пользование
и владение за определенную плату.
Субъектами лизинга являются:
Собственник имущества (лизингодатель) – лицо, которое
специально приобретает имущество для сдачи его во временное
пользование;
Пользователь имущества (лизингополучатель) – лицо, получающее имущество во временное пользование;
Продавец (поставщик, изготовитель) имущества – лицо,
продающее имущество, являющееся объектом лизинга.
Суть лизинговой операции заключается в следующем. Потенциальный лизингополучатель, у которого нет свободных финансовых средств, обращается в лизинговую компанию с предложением о заключении лизинговой сделки. Согласно ей, лизингополучатель выбирает продавца, располагающего требуемым имуществом, а лизингодатель приобретает его в собственность и передает его лизингополучателю во временное пользование за договоренную в договоре лизинга плату. По окончании договора в
зависимости от его условий имущество возвращается лизингодателю или переходит в собственность лизингополучателя.
Состав участников лизинговой сделки сокращается до двух,
если продавец и лизингодатель или продавец и лизингополучатель являются одним и тем же лицом. Однако, если речь идет о
долгосрочном и дорогостоящем проекте, то может появиться дополнительное (четвертое) лицо – инвестор – лицо, участвующее
в финансировании лизинговой сделки.
В международной практике различаются два вида аренды
оборудования: кратко – (рентинг), среднесрочная до 3 лет для
стандартного оборудования, автомобилей, тракторов, железнодо70
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
рожных вагонов и т.д.; средне- (хайринг) и долгосрочная (лизинг)
для промышленного технологического оборудования, в том числе
комплектного. Разница между ними заключается в том, что при
рентинге объект договора может служить предметом ряда последовательно заключаемых аналогичных соглашений, а при долгосрочной аренде срок договора определяется нормальным сроком
службы арендуемого оборудования.
Отличия лизинговых операций от обычной аренды заключается в следующем:
1) объект сделки выбирается лизингополучателем, а не лизингодателем, который приобретает оборудование за свой счет;
2) срок лизинга меньше срока физического износа оборудования (от 1 года до 20 лет) и приближается к сроку налоговой
амортизации (3 – 7 лет);
3) по окончании действия контракта клиент может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести арендуемое
имущество по остаточной стоимости;
4) в роли лизингодателя обычно выступает финансовое учреждение.
Этапы лизингового процесса:
1) изготовитель оборудования и будущий лизингодатель, заключая договор купли-продажи, выступают как продавец и покупатель (при этом пользователь имущества юридически не участвует в договоре купли-продажи, а все технические вопросы решаются между изготовителем и лизингополучателем, на
лизингодателя же ложится обеспечение финансовой стороны
сделки);
2) покупатель имущества сдает его во временное пользование
лизингополучателю;
Арендные платежи производятся ежемесячно, ежеквартально
либо по полугодиям. Ставки арендной платы устанавливаются
исходя из характера и стоимости сдаваемого внаем оборудования, срока контракта на таком уровне, что арендная плата превышает цену, по которой его можно купить на обычных коммерческих условиях. Арендные платежи включают:
1) амортизацию финансируемого актива;
71
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
2) издержки лизингодателя (расходы, связанные с привлечением капитала, то есть процентные платежи по кредиту; операционные издержки лизингодателя, связанные с заключением и
управлением лизинговым контрактом);
3) прибыль лизингодателя.
Виды лизинга представлены в таблице 12.
Таблица 12
Виды лизинга
Признак классификации
В зависимости
от количества
участников
По типу имущества
В зависимости
от сектора рынка
В зависимости
от формы лизинговых платежей
Виды лизинга
Краткое описание
Двусторонние сделки Поставщик имущества и лизин(прямой лизинг)
годатель выступают в одном
лице
Многосторонние
В качестве лизингодателя высделки
(косвенный ступает финансовый посредник
лизинг)
(банк, лизинговая компания,
физическое лицо)
Лизинг
движимого Рабочие машины и оборудоваимущества
ние, транспортные средства и
т.д.
Лизинг недвижимого Производственные здания и соимущества
оружения
Внутренний лизинг
Все участники сделки представляют одну страну
Внешний (междуна- Лизингодатель и лизингополуродный) лизинг
чатель находятся в разных странах
Лизинг с денежным Выплаты производятся в деплатежом
нежной форме
Лизинг с компенсаци- Лизингополучатель рассчитываонным
платежом ется товарами или путем оказа(компенсационный
ния встречных услуг
лизинг)
Лизинг со смешанным Часть платежа идет в денежной
платежом
форме, а часть в виде товаров и
услуг
72
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
По объему обслуживания передаваемого
имущества
По сроку использования
имущества
Особые виды
лизинга
Чистый лизинг
Лизинг с дополнительным обслуживанием
Лизинг с полной окупаемостью (финансовый лизинг)
Лизинг с неполной
окупаемостью (оперативный лизинг)
Возвратный лизинг
Раздельный лизинг
Обслуживание имущества берет
на себя лизингополучатель
Техническое обслуживание, ремонт, страхование и другие
операции лежат на лизингодателе
Срок договора равняется нормативному сроку службы имущества
Срок договора меньше нормативного срока службы имущества
Предприятие (будущий лизингополучатель) имеет оборудование, но ему не хватает средств
для производственной деятельности. Оно находит лизинговую
компанию и продает ей свое
имущество, а она, в свою очередь, сдает его в лизинг этому
же предприятию
Лизингодатель
привлекается
лишь для частичного финансирования (дополнительного привлечения средств)
Факторинг – международный кредит в форме покупки
специализированной финансовой компанией денежных требований экспортера к импортеру и их инкассация.
Авансируя экспортеру средства до наступления срока требований, факторинговая компания (фактор-фирма) кредитует его.
Величина ссуды колеблется от 70 до 90% суммы счета-фактуры в
зависимости от кредитоспособности клиента. Остальные 10 –
30% после вычета процента за кредит и комиссии за услуги зачисляются на блокированный счет клиента. Средства этого счета
служат для покрытия не принятых факторинговой компанией
возможных коммерческих рисков (недостатки качества товаров,
их некомплектность, споры о цене и т.д.). После оплаты долга
покупателем компания ликвидирует блокированный счет и воз73
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
вращает остаток клиенту. Организация факторинговой операции
представлена на рисунке 10.
Оплата продукции
Оплата требований
Факторинговая компания
(факторинговый отдел банка)
Покупка денежных
требований
Анализ платежеспособности покупателя
товаров
Поставка товаров
Поставщик
Покупатель (дебитор)
Рис. 10. Схема факторинговой сделки
При покупке требований факторинговая компания применяет
обычную цессию, т.е. извещает покупателя об уступке требований экспортеров (открытый факторинг), и реже – скрытую цессию, когда покупателю о ней не сообщается (скрытый факторинг). Процент за факторинговый кредит обычно на 2 – 4% превышает официальную учетную ставку, обеспечивая высокие
прибыли факторинговым компаниям. Несмотря на относительную дороговизну, экспортер заинтересован в факторинге, так как
он сопровождается инкассовыми, доверительными и другими услугами. Срок кредита до 120 дней. Соглашение о факторинге повышает кредитоспособность фирмы-экспортера и облегчает ей
получение кредита в банке. Стоимость факторингового обслуживания складывается из:
1) процента за пользование кредитом (выше рыночной ставки
по кредитам соответствующей срочности на 2 – 3 процентных
пункта);
2) платы за обслуживание (бухгалтерия, инкассирование долга и другие услуги): взимается как процент от суммы счетафактуры, обычно в пределах 0,5 – 3% от суммы переуступленных
счетов;
74
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
3) при безоборотном факторинге (когда специализированная
компания берет на себя кредитные риски, освобождая от них экспортера) – специальной надбавки за риск в размере 0,2 – 0,5% от
суммы кредитования.
Форфетирование. Этот термин происходит от франц. (целиком, общей суммой) и обозначает предоставление определенных
прав в обмен на наличный платеж. В банковской практике это
покупка на полный срок на заранее установленных условиях векселей, других долговых обязательств, возникающих из товарных
поставок, специальным институтом (форфейтором) за наличный
расчет без права регресса на экспортера при предъявлении последним достаточного обеспечения.
В отличие от традиционного учета векселей форфетирование
применяется: а) обычно при поставках оборудования на крупные
суммы (минимальная сумма 250 тыс. долл.); б) с длительной отсрочкой платежа от 6 месяцев до 5 – 7 лет (сверх традиционных
90 или 180 дней); в) содержит гарантию или аваль первоклассного банка, необходимые для переучета векселей. Форфейтор приобретает долговые требования за вычетом процентов за весь
срок. Тем самым экспортная сделка из кредитной превращается в
наличную, что выгодно для экспортера. Учет векселей производится по фиксированной ставке, индексируемой по ставке ЛИБОР, или по ставке определенной страны. Размер дисконта
(скидки) зависит от риска неплатежа, валюты платежа, срока векселя. Таким образом, экспортное форфетирование – учет без
права регресса требований экспортера к иностранному импортеру
на заранее установленную сумму. Форфетирование дополняет
традиционные методы кредитования внешней торговли и государственное страхование экспортных кредитов, так как включает
дополнительные риски. Поэтому форфейтор предпочитает должников из стран, имеющих высокий международный рейтинг.
Вначале форфетирование использовалось для первоклассных
экспортных операций и при поставке заводов «под ключ», в современных условиях – для кредитования экспорта оборудования,
сырья, товаров широкого потребления.
Схема форфеторской сделки представлена на рисунке 11.
75
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
1
Экспортер
2
5
5А
Форфет-банк – первичный рынок
по форфетированию
Импортер
4
6
Форфет-компания –
вторичный рынок
по форфетированию
3
7
7А
Банк импортера
7
7А
1. Экспортер и импортер заключают сделку с указанием срока платежа.
2. Экспортер обращается с заявкой в форфет-компанию, которая определяет условия операции. Если экспортер заранее проконсультировался с
ней, то он имеет возможность включить расходы по учету векселя в
стоимость контракта.
3. Импортер выписывает коммерческий вексель и авалирует его в банке
своей страны.
4. Векселя, индоссированные банком страны импортера, отсылаются экспортеру.
5. Экспортер индоссирует векселя и продает их форфет-компании на первичном рынке документов без права регресса.
5а. Экспортер получает инвалютную выручку.
6. Форфетинговая компания индоссирует векселя и перепродает их на вторичном рынке, представленном специализированными финансовыми
учреждениями по форфетированию в Цюрихе, Люксембурге, Лондоне,
Париже и т.д.
7. Форфет-компания предъявляет импортеру вексель к оплате.
7а. Импортер через свой банк оплачивает предъявленный вексель в установленный срок.
Рис. 11. Схема форфеторской сделки
Отличия факторинга и форфейтинга представлены в таблице 13.
76
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Таблица 13
Сравнительная характеристика факторинга
и форфейтинга
Критерий сравнения
По срокам
Факторинг
Форфейтинг
Принимаются требова- Принимаются
долгония сроком до 1 года
срочные векселя (сроком более 1 года)
По сумме
Нет ограничений
Крупные суммы, начиная от 250 тыс.долл.
По сфере обращения
В основном на внут- В основном при межреннем рынке
дународных операциях
По учету рисков
Возможен регресс тре- Без регресса экспортера
бований на покупателя
По валюте
Широкий круг валют
Только в СКВ
Дополнительные гаран- Требуются не всегда
Обязателен банковский
тии
аваль
3.4. Условия международного кредита
Условия международного кредита включают понятия: валюта
кредита и валюта платежа, сумма, срок, условия использования и
погашения, вид обеспечения, методы страхования.
Валюта кредита и платежа. На выбор валюты займа влияет
ряд факторов, в том числе степень ее стабильности, уровень процентной ставки, практика международных расчетов, степень инфляции и динамику курса валюты и др. Валютой международных
кредитов являются национальные денежные единицы, евровалюты, международные счетные валютные единицы. Валюта платежа
может не совпадать с валютой кредита.
Сумма (лимит) кредита – часть ссудного капитала, который предоставлен в товарной или денежной форме заемщику.
Сумма фирменного кредита фиксируется в коммерческом контракте. Сумма банковского кредита (кредитная линия) определяется кредитным соглашением. Кредит может предоставляться в
виде одной или нескольких траншей (долей), которые различаются по своим условиям.
77
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Срок международного кредита зависит от ряда факторов:
целевого назначения кредита; соотношения спроса и предложения аналогичных кредитов; размера контрактов; национального
законодательства; традиционной практики кредитования; межгосударственных соглашений. Для определения эффективности
кредита различаются полный и средний сроки международного
кредита.
Формула расчета полного срока кредита следующая:
Cп = Пи + Л п + Пп ,
(11)
где Сп – полный срок кредита,
Пи – период использования (срок поставки товара по контракту),
Лп – льготный период,
Пп – период погашения.
Однако полный срок не показывает, в течение какого периода
в распоряжении заемщика находилась вся сумма кредита. Поэтому для сравнения эффективности кредитов с разными условиями
используется средний срок, показывающий, в расчете на какой
период в среднем приходится вся сумма ссуды. Он рассчитывается по формуле:
1
1
С ср = 2 П и + Л п + 2 П п .
(12)
Средний срок кредита обычно меньше полного срока. Они
совпадают, если кредит предоставляется сразу в полной сумме и
погашается единовременным взносом. Но если использование
или погашение кредита происходит неравномерно, то определить
средний срок можно по следующей формуле:
С
ср
= ( НЗ1 + НЗ2 + НЗ3) / Lim ,
(13)
где НЗ – непогашенная задолженность (на определенную дату);
Lim – сумма (лимит) кредита.
78
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
К основным методам погашения кредита относятся:
1) дата первой поставки;
2) дата каждой поставки;
3) дата последней поставки;
4) средневзвешенная дата поставки;
5) дата завершения шефмонтажных работ или пуска оборудования в эксплуатацию;
6) соответствующая дата использования кредита;
7) дата наиболее крупной поставки.
Обычно большинство указанных дат непосредственно фиксируется в контрактах и кредитных соглашениях. Исключение
составляет определение начала погашения кредита на базе средневзвешенной даты поставки, которая рассчитывается по следующей формуле:
Дср / в = (С1 × Т 1) + (С 2 × Т 2) + ... + (Сп +
Тп
)
Ск ,
(14)
где Дср/в – средневзвешенная дата поставки;
С – сумма отдельной (частичной) поставки;
Т – период поставки;
Ск – сумма контракта (общая стоимость поставок).
Сумма очередного платежа определяется по формуле:
Lim × Z
1
1−
(1+ Z )
,
(15)
n
где Lim – лимит кредита;
Z – процентная ставка;
n – количество периодов погашения основной суммы долга и
процентов.
В соответствии с международной практикой экспортного
кредитования в качестве критерия для расчета начала погашения
кредита принимается дата завершения выполнения экспортером
(подрядчиком) соответствующих обязательств по коммерческому
79
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
контракту (завершение отгрузок товаров, подписание протокола
о сдаче сооружаемого в счет кредита объекта и т.п.).
Стоимость кредита. Структура стоимости кредита следующая:
1) договорные (процентный период, уровень номинальных и
реальных процентных ставок и банковских комиссий);
2) скрытые (повышение цен на товары, принудительные депозиты, требования обязательного страхования, завышение банковских комиссий).
При проведении кредитования операций банковским консорциумом заемщик выплачивает единовременную комиссию за
управление банку-менеджеру (до 0,5% суммы кредита), за переговоры, а также другим банкам за участие (0,2 – 0,5%).
Выделяют следующие виды комиссий:
1) комиссия за переговоры;
2) комиссия за управление;
3) комиссия за участие;
4) агентская комиссия;
5) комиссия за обязательство предоставить в распоряжение
заемщика необходимые средства (вознаграждение кредитора за
резервирование средств). Уплачивается с даты подписания кредитуемого соглашения до окончания использования всей суммы
кредита.
Процентные ставки по международному кредиту несколько
отличаются от процентных ставок по внутренним кредитам. На
них влияют несколько факторов, среди которых можно выделить
следующие:
1) валютно-финансовое, экономическое и политическое положение в стране заемщика;
2) характер проектных рисков;
3) источники кредитов;
4) международные соглашения о регулировании стоимости
кредитов;
5) вид процентной ставки (плавающая, фиксированная, комбинированная);
6) наличие конкурентных предложений;
7) срок кредита;
80
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
8) темп инфляции;
9) связанность или несвязанность кредита с коммерческими
операциями;
10) состояние мирового и национальных рынков ссудных капиталов;
11) статус, коммерческая репутация и финансовое положение
заемщика (кредитора);
12) качество обеспечения кредита;
13) наличие страхового покрытия (гарантии) по кредиту;
14) наличие твердых (безусловных) обязательств заемщика
использовать кредит в заранее согласованные сроки;
15) момент заключения кредитного соглашения по отношению к коммерческому контракту;
16) сумма контракта;
17) валюта кредита и валюта платежа;
18) динамика валютного курса.
Различается номинальная и реальная процентная ставка. Реальная процентная ставка – это номинальная ставка за вычетом
темпа инфляции за определенный период. По еврокредитам используются международные процентные ставки. Обычно ЛИБОР
на 1/8 пункта выше ставки по вкладам и на ½ пункта ниже процента по кредитам конечному заемщику. По аналогии с ЛИБОР в
других мировых финансовых центрах взимаются: в Бахрейне –
БИБОР, Сингапуре – СИБОР, Франкфурте-на-Майне – ФИБОР,
Париже – ПИБОР, Люксембурге – ЛЮКСИБОР и т.д.
Ключевые понятия темы
Международный кредит
Акцептно-рамбурсный кредит
Принципы международного
кредита
Совместное финансирование
Функции международного
кредита
Лизинг
Роль международного кредита
Факторинг
Фирменный кредит
Форфейтинг
81
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Банковский кредит
Условия международного
кредита
Экспортный кредит
Срок международного кредита
Финансовый кредит
Стоимость международного
кредита
Акцептный кредит
Задачи
1. Компания покупает оборудование стоимостью 100 000,00
швейцарских франков в кредит на 9 месяцев под 8% годовых. Рассчитайте реальную стоимость оборудования для компании.
2. Российская компания решила приобрести оборудование за
границей. Стоимость оборудования при оплате наличными
100 000,00 евро. При авансовом платеже за 1 год до поставки предоставляется скидка 20%. При покупке в кредит (оплата через 1 год
после поставки) стоимость оборудования составляет 125 000,00 евро. Ставка по банковскому депозиту (вклад в евро) – 7% годовых.
Ставка по банковскому кредиту в евро сроком на 1 год – 18% годовых. Условие поставки – CPT (город нахождения российской компании), величина транспортных расходов – 7 000,00 евро. Рассчитайте
наиболее выгодный вид оплаты для российского импортера при условии что для осуществления авансового платежа компании необходимо взять банковский кредит сроком на 1 год, а при расчете в
кредит компания может положить свободные средства (которые остаются свободными из-за того, что платеж осуществляется не наличными) на банковский депозит.
3. Компания взяла кредит в банке на 6 лет. Банк выдвинул следующее условие: кредит предоставляется 2 траншами в течение 2-х
лет. Период между получением кредита и началом выплаты составляет 3 года. Другой банк предлагал аналогичную сумму кредита на 5
лет с предоставлением в течение 2-х лет. Льготный период составлял 3 года. Рассчитать полные сроки и того и другого вариантов
кредитования. Правильный ли, на Ваш взгляд, выбор сделала компания?
82
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
4.
Мировой рынок ценных бумаг
и деривативов
4.1. Сущность и структура
мирового фондового рынка
М
ировой фондовый рынок – это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых
ценностей, т.е. ценных бумаг и финансовых деривативов.
Цель функционирования фондового рынка состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов
между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.
Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:
• субъекты рынка;
• собственно рынок (биржевой, внебиржевой, фондовые рынки);
• органы государственного регулирования и надзора (Комиссия по ценным бумагам, Центральный Банк, Минфин и т.д.);
• саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции);
• инфраструктура рынка:
а) правовая;
б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых
показателей и т.д.);
в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы);
83
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
г) регистрационная сеть.
Субъектами рынка ценных бумаг являются:
1) эмитенты (заемщики) – государство в лице уполномоченных им органов; юридические лица и граждане, привлекающие
на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные
средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в
ценных бумагах обязательства;
2) инвесторы (или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) – граждане или
юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы – инвестиционные
фонды, страховые компании и др.);
3) профессиональные участники рынка ценных бумаг – юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности,
признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности).
Более наглядно структура фондового рынка представлена на
рисунке 12.
Рынок ценных бумаг
Первичный внебиржевой рынок (новая эмиссия акций и
облигаций)
Биржевой рынок
ценных бумаг (фондовая биржа)
Уличный рынок
(рынок «через
прилавок»)
Рис. 12. Структура фондового рынка
Внебиржевой первичный рынок охватывает лишь новые выпуски ценных бумаг и главным образом размещение облигаций
торгово-промышленных корпораций. На биржевом рынке котируются, наоборот, старые выпуски ценных бумаг и главным об84
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
разом акции торгово-промышленных корпораций, прошедшие
первичный внебиржевой рынок.
Мировой фондовый рынок включает следующие компоненты:
мировой рынок долговых обязательств, мировой рынок акций и
депозитарных расписок, мировой рынок финансовых деривативов. В последнее время стал широко развиваться еще один рынок – рынок евробумаг, который является специфическим именно
для мирового фондового рынка. По всем остальным ценным бумагам мировой фондовый рынок схож с национальными фондовыми рынками.
4.2. Мировые рынки долговых обязательств,
титулов собственности и финансовых деривативов
На международном кредитном рынке обращаются долговые
обязательства, которые подтверждают право кредитора на взыскание долга с должника. Эти долговые обязательства могут
принимать многообразные конкретные формы (см. их классификацию по методологии Мирового банка на рис. 13).
В целом долговые источники международного финансирования делятся на:
• Ноты и коммерческие бумаги – средне- и краткосрочные
негарантированные расписки на предъявителя, выпущенные на
свободный рынок со скидкой от объявленной стоимости. Расписки используются небольшими фирмами как субститут банковских займов. Такие расписки выпускаются относительно небольшим числом фирм.
• Облигации – способ заемного корпоративного и межгосударственного финансирования путем продажи облигаций, являющихся ценными бумагами со средним сроком погашения в 3-10 лет,
издающихся под залог корпоративного или личного имущества.
Национальный рынок включает займы, полученные от местных банков ноты и облигации, размещенные среди местных инвесторов. Зарубежные рынки включают получение кредитов от
иностранных банков и размещение расписок и облигаций в зарубежных странах. Зарубежные рынки облигаций имеют специфические названия. Например, облигации, размещаемые ино85
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
странными фирмами в США, называются янки-облигациями, в
Японии – самурай-облигациями, в Великобритании – бульдогоблигациями, в Испании – матадорами.
Международные
долговые обязательства
Долгосрочные (срок погашения более 1 года)
Краткосрочные (срок погашения менее 1 года)
Государственный долг - долг, который приобретают центральное или
местное правительство и автономные правительственные учреждения.
Гарантированный государством
долг - долг частных фирм, платежи
по которым гарантируются государством.
Частный негарантированный долг долг частных фирм, платежи по которым не гарантируются государством.
Рис. 13. Классификация международных долговых
обязательств по методологии Мирового банка
Механизм первичного размещения частных долговых обязательств, который называется традиционным синдицированием,
весьма сложен: между правительством или компанией, размещающей облигации, и конечным инвестором находятся как
минимум три посредника. Первый – синдикат фирм во главе с
одной, являющейся управляющей. Второй – банк-андеррайтер,
согласившийся приобрести облигации по фиксированной цене в
86
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
случае, если управляющим не удастся разместить их по более
высокой цене на открытом рынке. Третий – группа фирм-продавцов, ответственная за маркетинг облигаций в различных странах и регионах. Другим механизмом размещения долговых обязательств является аукцион, на котором на принципах голландского аукциона правительство или фирма, размещающая
облигации, объявляет свои условия, а другие фирмы и банки, заинтересованные в их приобретении, представляют свои заявки.
Аукцион позволяет устранить издержки на найм посредников, но
сужает рыночные возможности. Примерно 65% еврооблигаций
выпускаются в Лондоне.
Акции наряду с паями и американскими депозитарными распискам (ADR) представляют собой один из наиболее распространенных видов ценных бумаг, подтверждающих участие инвестора
в капитале предприятий. Тем, что акции являются титулом собственности, они принципиально отличаются от облигаций и других
ценных бумаг, которые являются лишь подтверждением дачи или
получения кредита. Международный рынок титулов собственности сильно сегментирован и, по сути, не может считаться глобальным: на национальных рынках торгуют преимущественно местными акциями, тогда как число иностранных акций весьма ограниченно. Это связано как с национальным законодательством
отдельных стран, запрещающим регистрировать акции иностранных компаний на бирже и иностранным инвесторам покупать акции местных фирм, так и с консерватизмом инвесторов, предпочитающих вкладывать деньги в свои национальные фирмы.
• Акции – ценные бумаги, подтверждающие право их владельца на долю в капитале компании и дающие ему право голосовать на ежегодных собраниях акционеров, избирать директоров
и получать в виде дивидендов долю от прибыли компании.
• Депозитарные расписки – ценные бумаги, выпускаемые национальным банком и подтверждающие его владение акциями
иностранных компаний. Получили наибольшее распространение
в США в форме американских депозитарных расписок (ADR) и в
других странах мира – в форме глобальных депозитарных расписок (GDR), каждая из которых может быть приравнена к несколь87
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
ким иностранным акциям и продаваться на фондовом рынке как
самостоятельный титул собственности.
Депозитарные расписки – это свободно обращающиеся расписки на иностранные акции, депонированные в банке США.
Американская депозитарная расписка – расписка, представляющая
акции корпорации, зарегистрированной за пределами США. Операции с АДР производятся вместо операций с ценными бумагами,
которые хранятся в банке или у попечителя. Данный инвестиционный инструмент является обычным методом торговли иностранными эмиссиями акций в США. Американская депозитарная
расписка появилась еще в 20-х годах. Суть ее состоит в том, что
банк хранит соответствующие акции за границей в одном из своих
филиалов (обычно в стране эмитента), а расписки, служащие их
обеспечением, эмитируются и обращаются на американском рынке. Банк получает при этом прибыль в виде вознаграждения за
эмиссию и обработку расписок. Держатели АДР обычно сохраняют права акционеров ценных бумаг в стране их эмиссии.
С начала 80-х гг. произошел всплеск дотоле вяло протекавшего процесса разработки новых финансовых продуктов. Возникшие финансовые инновации, получившие название дериватов,
оказались настолько необычными, что не вместились в традиционную балансовую систему банковского учета и учитывались
каждым банком по своим внутренним правилам за пределами
стандартного баланса.
Финансовые дериваты – инструменты торговли финансовым риском, цены которых привязаны к другому финансовому или реальному активу.
В соответствии с классификацией Банка международных
расчетов существуют четыре типа активов, к каждому из которых
или какому-либо их сочетанию может быть привязан дериват:
• товары: цена деривата может быть привязана к цене определенного товара или движению индекса цен на группу товаров;
• акции: цена деривата может быть привязана к цене определенной акции или движению индекса цен на группу акций;
• иностранная валюта: цена деривата может быть привязана
к курсу одной или нескольких валют;
88
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
• процентная ставка: цена деривата может быть привязана к
процентной ставке, будь то фиксированная, плавающая или какая-то их комбинация.
Характерная черта дериватов заключается в том, что при их
продаже или покупке стороны обмениваются не столько активами, сколько рисками, вытекающими из этих активов. Их цена определяется движением цен на товары или финансовые инструменты, индексами цен или различиями между двумя ценами.
Контракты на дериваты закрываются путем расчета наличными и
не требуют смены владельца или поставки обозначенного в них
товара. Целями финансового деривата могут быть фиксация будущей цены на какой-либо актив уже сегодня (форварды и фьючерсы), обмен потоками наличности или обмен активами (свопы)
и приобретение права, но не обязательства, на совершение сделки
(опционы).
Характерные черты мирового рынка финансовых дериватов
состоят в том, что:
1) удельный вес дериватов, торгуемых на биржах, постепенно
сокращается на фоне соответствующего роста объемов торговли
дериватами вне бирж;
2) по объему торговли валютные и процентные дериваты абсолютно доминируют над товарными дериватами на акции;
3) более половины торговли дериватами является международной, и ее доля растет по сравнению с торговлей дериватами
внутри отдельных стран;
4) американский доллар выступает основной валютой, в которой выражены финансовые дериваты.
4.3. Международный рынок евробумаг
Мировой финансовый рынок все более приобретает вид двухуровневой системы, в которой верхний уровень – наднациональный – представлен обращением ценных бумаг ведущих транснациональных корпораций, а нижний – национальный – обращением бумаг национальных компаний. Каждому из этих уровней
присущи соответствующие институты финансового рынка – международные или национальные.
89
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
В последнее десятилетие возросла привлекательность рынка
евробумаг. Евроинструмент – это акции, ноты, облигации, деривативы, размещаемые на международных финансовых рынках,
которые являются внешними по отношению к стране эмитента.
Еврооблигации – ценные бумаги преимущественно на предъявителя, т.е. регистрация их владельца не производится. Они выпускаются и продаются в основном за пределами внутреннего
рынка той валюты, в которой указано их достоинство. Вместе с
тем еврооблигации деноминированы в валютах, которые занимают лидирующее положение в международной торговле, прежде
всего в долларах США.
На еврорынке обращаются следующие основные виды ценных бумаг (см. табл. 14):
Таблица 14
Виды еврооблигаций
Виды еврооблигаций
Облигации с
фиксированной ставкой доходности (купонными
выплатами)
Их подвиды
Их характеристика
Обычные облигации с фиксированной ставкой
По таким облигациям установлен фиксированный процент с момента их выпуска. Они
могут быть оплачены либо до окончания
срока эмиссии, либо только после его завершения. Объем таких эмиссий возрастает
в том случае, когда ставки имеют тенденцию к повышению
Облигации,
Такие облигации потенциально могут быть
конвертируемые обращены в акции предприятия-эмитента. В
в акции
случае обращения в акции они не оплачиваются. Обычно по таким облигациям ставка гораздо ниже, чем по предыдущим.
Предварительная надбавка за обмен варьируется в зависимости от вида эмиссии. Эти
ценные бумаги могут быть оплачены досрочно или только по истечении срока, если
они не обращаются в акции. Платеж может
осуществляться выше паритета.
90
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Облигации с
варрантом или
сертификатом
на подписку
Такие облигации дают право на приобретение других ценностей: акций, облигаций с
фиксированной и плавающей ставкой, золота и т. д. В отличие от конвертируемых облигаций облигации с варрантом, дающие
право на приобретение акций, всегда оплачиваются независимо от того, использовано
право на подписку или нет
Многовалютные В этом случае проценты по облигации наоблигации
числяются в одной валюте (процентные
ставки обычно довольно низкие), но оплата
производится в другой, на базе заранее установленного обменного курса, с учетом
определенного процента обесценения валют
Облигации с Облигации "ми- По этим ценным бумагам устанавливается
плавающей
ни-макс"
минимальный и максимальный предел коставкой долебания процентных ставок
ходности
Облигации
Эти облигации предоставляют инвестору
FLIP-FLOP
возможность в срок начисления процентов
конвертировать облигации в краткосрочные
ценные бумаги (трех- или шестимесячные).
Но он сохраняет за собой право переконвертировать их по истечении срока в более долгосрочные бумаг
Облигации с ре- Эти эмиссии представляют собой займы с
гулируемыми
плавающей ставкой, проценты по которым
ставками
пересматриваются чаще, чем за период между двумя процентными выплатами
Облигации с
Они имеют верхний фиксированный профиксированным цент, установленный на более высоком
верхним преде- уровне, чем для эмиссий "мини-макс".
лом
Облигации с ва- Облигации с плавающей ставкой могут быть
лютным опцио- выпущены в одной валюте (в долларах) и
ном
иметь варранты на приобретение ценных
бумаг в евро на основе заранее установленного обменного курса
Другие виды Облигации с
Ценность для инвестора заключается в саоблигаций,
нулевым купомой облигации, а не в процентах, которые
существую- ном
можно было бы по ней получить
щие на меж- Облигации, гаДанный вид эмиссий использовался крупдународных рантированные ными компаниями, чаще всего североамерынках
ипотекой
риканскими, для снижения стоимости займа
91
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Выпуском еврооблигаций занимаются международные синдикаты.
Этапы выпуска представлены на рисунке 14.
Заемщик
Ведущий менеджер
Дирекция синдиката
Со-менеджеры
Гарантийный синдикат:
Мажоры
Субмажоры
Миноры
Размещающий синдикат
Рис. 14. Этапы эмиссии еврооблигаций
1-й этап. Заемщик обращается в банк, который становится
управляющим консорциума или «ведущим менеджером». Управляющий банк изучает финансовое положение заемщика, его перспективы, а также его потребности в финансировании, для того
чтобы определить: положение эмитента, необходимый срок займа. Банк обсуждает с эмитентом условия выпуска облигаций:
сумму, на которую будет проведена эмиссия; срок займа; проценты по купонам; цену эмиссии. Ведущий менеджер выбирает соменеджеров – банки, которые будут участвовать в руководстве
эмиссией – в зависимости от их возможностей по размещению
эмиссии и весу на финансовом рынке. Эти банки объединяются в
группу или «управляющий синдикат» (менеджерскую группу).
92
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Они также берут на себя условное обязательство взять на обслуживание установленную номинальную часть займа. Часто она составляет порядка 40% от общей суммы займа.
2-й этап. Создание гарантийного консорциума. Ведущий менеджер выбирает участников будущего гарантийного консорциума, который совместно с членами управляющего синдиката подписывает соглашение о гарантиях, или андеррайтерское соглашение. По этому соглашению члены консорциума обязуются
подписаться на часть займа. В зависимости от размеров доли различают мажоров, субмажоров и миноров.
3-й этап. Создание синдиката по размещению. На этом этапе
образуется новая группа банков для создания размещающего
синдиката, или селлинговой группы, основной задачей которого
является размещение займа, то есть проведение подписки на него
частных и государственных инвесторов. Привлеченные банки
могут выполнять одновременно все три функции: управляющего,
гаранта и размещающего банка.
Распространенным видом долговых ценных бумаг на еврорынке выступают евродолговые обязательства (евроноты). Эти среднесрочные ценные бумаги составляют 50—60% новых эмиссий.
На еврорынке присутствуют краткосрочные долговые обязательства со сроком обращения от одного до шести месяцев. Каждый их выпуск проходит процедуру андеррайтинга, синдицируется и размещается. В том случае, когда заемщику не удается размесить очередной выпуск долговых обязательств, члены синдиката
обязуются выкупить оставшиеся неразмещенными ценные бумаги
по цене не ниже объявленной (ЛИБОР плюс маржа).
Сравнительно новый инструмент на еврорынке – коммерческие обязательства, особенность которых состоит в отсутствии андеррайтинга. Банки – члены синдиката берут на себя обязательства разместить бумаги заемщика на согласованных условиях, но
при этом не обязуются выкупать недоразмещенные обязательства.
Заметную роль на рынке евробумаг играют евродепозитные
сертификаты (ДС), предназначенные в основном для крупных
институциональных инвесторов. Главными эмитентами ДС являются отделения ведущих американских, английских, канадских, японских и европейских банков. ДС выпускаются на срок
93
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
от трех до шести месяцев и имеют фиксированную процентную
ставку. Вместе с тем существуют ДС с более длительными сроками обращения и с плавающей процентной ставкой.
Эмиссии евроакций – это эмиссии, размещаемые одновременно на нескольких рынках международным синдикатом финансовых учреждений. В прошлом акции не выпускались непосредственно на международных рынках, где имели хождение
лишь облигации, конвертируемые в акции. За последние годы
увеличились объемы эмиссий евроакций.
Ключевые понятия темы
Мировой фондовый рынок
Ноты
Компоненты фондового рынка
Коммерческие бумаги
Субъекты фондового рынка
Облигации
Первичный внебиржевой рынок
Акции
Биржевой рынок
Депозитарные расписки
Уличный рынок
Финансовые деривативы
Международные долговые обя- Еврооблигации
зательства
94
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
5.
Международные расчеты
5.1. Понятие, виды, механизм
и особенности международных расчетов
М
еждународные расчеты – регулирование платежей
по денежным требованиям и обязательствам, возникающим в связи с экономическими, политическими и культурными отношениями между юридическими
лицами и гражданами разных стран. Международные расчеты
включают, с одной стороны, условия и порядок осуществления
платежей, выработанные практикой и закрепленные международными документами и обычаями, с другой – ежедневную практическую деятельность банков по их проведению. По экономическому содержанию все международные расчеты делятся на две
группы:
1) торговые (платежи и поступления по внешнеторговым
операциям, по международному кредиту, по международным перевозкам грузов морским, железнодорожным и другими видами
транспорта);
2) неторговые (платежи по содержанию дипломатических,
торговых, консульских и других представительств и международных организаций, расходы по пребыванию различных делегаций, групп специалистов и отдельных граждан в других странах,
переводы денежных средств за границу по поручению общественных и других организаций и частных лиц).
Если на национальном уровне платежи осуществляются через центральные банки, то для международных расчетов, где нет
и, по-видимому, не будет аналога центрального банка, в основном используются межбанковские корреспондентские отноше95
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
ния. Данные отношения оформляются заключением межбанковского корреспондентского соглашения в форме двустороннего
договора или обмена письмами.
Для осуществления расчетов банки используют свои заграничные отделения и корреспондентские отношения с иностранными банками, которые сопровождаются открытием счетов «лоро» (иностранных банков в данном банке) и «ностро» (данного
банка в иностранных).
Операции по корреспондентскому счету осуществляются в
соответствии со сроками договора. По счету «Ностро» они проводятся в пределах остатка средств на этом счете или разрешенного лимита овердрафта. Банк является владельцем средств на
счете «Ностро» и самостоятельно контролирует использование
этих средств. Только банк может давать поручение о переводе
средств со своего счета «Ностро». Таким образом, предмет корреспондентских отношений – это связи между двумя партнерскими банками. Данные отношения определяют, в каких областях возможно сотрудничество и на каких условиях.
Технология банковского платежа состоит из двух операций:
1) посылки банку-корреспонденту сообщения (авизо) с поручением перевести деньги определенному юридическому или физическому лицу;
2) окончательного расчета, заключающегося в фактическом
переводе (трансферте) денег.
Окончательный расчет – это перемещение денежных средств
(фондов) со счета плательщика (например, фирмы импортера)
через счета банков-корреспондентов на счет получателя (например, фирмы-экспортера). Перевод денежных средств крайне редко осуществляется путем реального перемещения наличной валюты. Почти всегда этот перевод фактически выражается в форме простых бухгалтерских записей. Деньги списываются
(дебетуются) со счетов покупателя-плательщика и записываются
(кредитуются) на счета продавца-получателя.
Существуют два базовых варианта расчета.
1. Рамбурсирование (компенсация). Иностранный банк списывает (дебетует) по требованию фирмы-клиента с его счета
сумму, необходимую для оплаты товаров экспортера и зачисляет
96
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
эти деньги на лоро-счет отечественного банка, клиентом которого является данный экспортер. После этого он отсылает отечественному банку сообщение (авизо) о том, что он уже компенсировал (рамбурсировал) ему необходимую сумму. Получив это сообщение, отечественный банк переводит соответствующую
сумму на валютный счет экспортера.
2. Дебетование. По сравнению с рамбурсированием дебетование происходит в обратном порядке. Например, в случае импорта в нашу страну отечественный банк импортера отсылает
иностранному банку экспортера сообщение (авизо) с инструкцией списать (дебетовать) с его лоро-счета сумму, необходимую для
покупки товара. Предварительно он списывает соответствующую
сумму со счета фирмы-импортера. Получив это сообщение, иностранный банк начисляет (кредитует) полученную сумму на расчетный счет своего клиента-экспортера.
Технически существуют различные варианты отправки информации: в свободной форме или через СВИФТ.
Пересылка информации в свободной форме возможна посредством телетайпа, телефона, факса, почты или курьера. Однако при использовании телетайпа кодовые слова менее надежны,
чем удостоверение подлинности полного текста. Использование
для отправки информации телефона, факса, почты или курьера
требует обработки ее вручную. При этом высоки издержки, хотя
и меньше ошибок, но в целом – это менее надежные формы. Таким образом, посылка информации по кабелю, почте, телетайпу
сопряжена с риском ошибок и является дорогостоящей операцией. Поэтому банки активно подключаются к использованию
СВИФТ – системе так называемой «дальней связи». Однако это –
не платежная система, поскольку она имеет механизм расчета.
СВИФТ – англ. SWIFT – “Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication” – фирма, через которую проводятся
международные финансовые расчеты посредством полностью автоматизированной системы передачи данных (без квитанций).
По сравнению с традиционными способами международных
расчетов система SWIFT обладает тремя важными преимуществами:
97
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
1) быстрота: интервал времени, необходимого на перевод денег из одного банка в другой, сокращается до минимума;
2) надежность: благодаря стандартизации и встроенным элементам контроля практически полностью исключена возможность неправильной интерпретации, фальсификации или использования неправильной линии;
3) экономичность: система функционирует без квитанций и
обеспечивает тем самым значительную рационализацию проведения расчетов.
Кроме этого используются и другие электронные системы
расчетов между банками: TARGET в Европе, “FedWire” и CHIPS
в США и т.д.
В соответствии со сложившейся практикой в настоящее время применяются следующие основные формы международных
расчетов: документарный аккредитив, инкассо, банковский открытый счет, аванс. Кроме того, осуществляются расчеты с использованием векселей и чеков. С международными расчетами
тесно связаны гарантийные операции банков по отдельным формам расчетов (например, инкассо, аванс, открытый счет), они
служат дополнительным обеспечением выполнения внешнеторговыми партнерами обязательств, взятых на себя по контракту.
Исторически сложились следующие особенности международных расчетов:
1. Импортеры и экспортеры, их банки вступают в определенные обособленные от внешнеторгового контракта отношения,
связанные с оформлением, пересылкой, обработкой товарораспорядительных и платежных документов, осуществлением платежей. Объем обязательств и распределение ответственности между ними зависят от конкретной формы расчетов.
2. Международные расчеты регулируются нормативными законодательными актами, а также международными банковскими
правилами и обычаями.
3. Международные расчеты – объект унификации, что обусловлено интернационализацией хозяйственных связей, универсализацией банковских операций. На конференциях в Женеве в
1930 и 1931 гг. приняты международные Вексельная и Чековая
конвенции, направленные на унификацию вексельных и чековых
98
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
законов и устранение сложностей использования векселей и чеков в международных расчетах. Международная торговая палата,
созданная в Париже в начале XX в., разрабатывает и издает Унифицированные правила и обычаи для документарных аккредитивов, по инкассо. Международная торговая палата разработала
Правила по контрактным гарантиям, ведет работу по подготовке
правил по платежным гарантиям.
4. Международные расчеты имеют, как правило, документарный характер, то есть осуществляются против финансовых и
коммерческих документов. К финансовым документам относятся
простые и переводные векселя, чеки, платежные расписки. Коммерческие документы включают: а) счета-фактуры; б) документы, подтверждающие отгрузку или отправку товаров, или принятие к погрузке (коносаменты, железнодорожные, автомобильные,
авиационные накладные, почтовые квитанции, комбинированные
транспортные документы на смешанные перевозки); в) страховые
документы страховых компаний морских страховщиков или их
агентов, поскольку экспортные грузы обычно страхуются; г) другие документы – сертификаты, удостоверяющие происхождение,
вес, качество или анализ товаров, а также пересечение ими границы, таможенные и консульские счета-фактуры для уведомления таможенных служб страны импортера о назначении груза в
целях предотвращения мошенничества и т.д.
5. Международные платежи осуществляются в различных валютах. Поэтому они тесно связаны с валютными операциями, куплей-продажей валют. На эффективность их проведения влияет
динамика валютных курсов.
5.2. Аккредитивная форма расчетов
В соответствии с Унифицированными правилами и обычаями
для документарных аккредитивов (публикация международной
торговой палаты № 500, редакция 1993 г.) аккредитив – соглашение, в силу которого банк обязуется по просьбе клиента
произвести оплату документов третьему лицу (бенефициару, в
пользу которого открыт аккредитив) или произвести оплату,
акцепт тратты, выставленной бенефициаром, или негоциацию
99
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
(покупку) документов. Обязательство банка по аккредитиву является самостоятельным и не зависит от правоотношений сторон
по коммерческому контракту. Это положение направлено на защиту интересов банков и их клиентов: экспортеру обеспечивает
ограничение требований к оформлению документов и получению
платежа только условиями аккредитива; импортеру – четкое выполнение экспортером всех условий аккредитива.
В расчетах по документарному аккредитиву участвуют:
• импортер (приказодатель), который обращается к банку с
просьбой об открытии аккредитива;
• банк-эмитент, открывающий аккредитив;
• авизующий банк, которому поручается известить экспортера
об открытии в его пользу аккредитива и передать ему текст аккредитива, удостоверив его подлинность;
• бенефициар-экспортер, в пользу которого открыт аккредитив.
Схема расчетов по документарному аккредитиву представлена на рисунке 15.
Виды аккредитивов разнообразны и классифицируются по
следующим принципам.
1. С точки зрения возможности изменения или аннулирования аккредитива банком-эмитентом различаются: а) безотзывный
аккредитив – твердое обязательство банка-эмитента не изменять
и не аннулировать его без согласия заинтересованных сторон; б)
отзывный, который может быть изменен или аннулирован в любой момент без предварительного уведомления бенефициара.
При отсутствии соответствующего указания аккредитив считается безотзывным.
2. С точки зрения дополнительных обязательств другого банка
по аккредитиву различаются подтвержденный и неподтвержденный аккредитивы. Если банк-эмитент уполномочивает или просит
другой банк подтвердить его безотзывный аккредитив, то такое
подтверждение (если предусмотренные документы представлены
и выполнены все условия аккредитива) означает твердое обязательство подтверждающего банка в дополнение к обязательству
банка-эмитента по платежу, акцепту или негоциации тратты.
100
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Экспортер бенефициар
9
5
4
Импортер приказодатель
3
Авизующий банк
1
2
6
7
8
Банк - эмитент
1. Представление заявления на открытие аккредитива.
2. Открытие аккредитива банком-эмитентом и направление аккредитива
бенефициару через авизующий банк
3. Извещение (авизование) бенефициара об открытии аккредитива в его
пользу.
4. Отгрузка товара на экспорт.
5. Оформление и представление бенефициаром в банк комплекта
документов для получения платежа по аккредитиву.
6. Пересылка авизующим банком документов банку-эмитенту.
7. Проверка банком-эмитентом полученных документов и их оплата (при
выполнении всех условий аккредитива).
8. Выдача банком-эмитентом оплаченных документов приказодателю
аккредитива
9. Зачисление авизующим банком экспортной выручки бенефициару.
Рис. 15. Схема расчетов по документарному аккредитиву
3. С точки зрения возможности возобновления аккредитива
ролловерные (револьверные, возобновляемые) аккредитивы, которые открываются на часть стоимости контракта с условием восстановления первоначальной суммы аккредитива после его полного использования (за ряд комплектов документов) либо после
представления каждого комплекта документов. Как правило, в
тексте аккредитива указывается общая сумма, которую не может
превысить совокупность обязательств по данному аккредитиву.
Ролловерные аккредитивы, позволяющие сократить издержки обращения, находят широкое применение при расчетах по контрактам на крупные суммы с регулярной отгрузкой товаров в течение
длительного периода.
101
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
4. С точки зрения возможности использования аккредитива
вторыми бенефициарами (непосредственными поставщиками товара) различаются переводные (трансферабельные) аккредитивы. При комплектных поставках, осуществляемых субпоставщиками, по указанию бенефициара аккредитив может быть переведен полностью или частично вторым бенефициаром в стране
последнего или в другой стране. Трансферабельный аккредитив
переводится не более одного раза.
5. С точки зрения наличия валютного покрытия различаются
покрытый и непокрытый аккредитивы. При открытии аккредитива с покрытием банк-эмитент переводит валюту в сумме аккредитива, как правило, авизующему банку. К другим формам покрытия аккредитивов относятся депозитные и блокированные
счета, страховые депозиты и т.д. В современных условиях преобладают непокрытые аккредитивы.
6. Делимый аккредитив предусматривает выплату экспортеру
определенных сумм после частичной поставки.
7. Аккредитив «с красной оговоркой» предусматривает частичную авансовую оплату еще не поставленного товара.
8. С точки зрения возможностей реализации аккредитива
различаются: аккредитивы с платежом против документов; акцептные аккредитивы, предусматривающие акцепт тратт банком-эмитентом при условии выполнения всех требований аккредитива; аккредитивы с рассрочкой платежа; аккредитивы с негоциацией документов.
9. В отличие от документарного аккредитива денежный аккредитив – именной документ, содержащий поручение о выплате
денег получателю в течение определенного срока при соблюдении указанных в нем условий.
10. Разновидностью аккредитива является циркулярный аккредитив со свободной негоциацией. Он обращен к любому банку, желающему его выполнить. Такие аккредитивы – безотзывные и выставляются лишь крупными банками, известными в деловых кругах и с первоклассной репутацией, иначе экспортеру
трудно их реализовать.
11. В современных условиях также применяются аккредитивы компенсационные и «бэк-ту-бэк». Экономическое содержание
102
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
этих видов аккредитивов сводится к следующему. Бенефициар, в
пользу которого по поручению иностранного покупателя открывается аккредитив, является посредником, а не производителем
товара. Для того чтобы обеспечить поставку товара конечному
покупателю, он обязан его закупить. Если расчеты с фирмой –
производителем товара должны осуществляться в форме документарного аккредитива, то в качестве обеспечения для открытия
такого аккредитива посредническая организация может предложить банку первоначальный аккредитив, открытый в его пользу
банком импортера.
12. Некоторые страны, особенно США, используют резервный гарантийный аккредитив («стэнд-бай»), который служит
гарантией выполнения контрагентами взятых на себя обязательств по контракту. В случае неоплаты документов импортером экспортер может обратиться в банк импортера за получением
платежа. В частности, аккредитив «стэнд-бай» используется в
торговле нефтью с участием длинной цепи покупателей и банков,
что задерживало поступление документов конечному импортеру.
5.3. Инкассовая форма расчетов
Инкассо – банковская операция, посредством которой
банк по поручению клиента получает платеж от импортера за
отгруженные в его адрес товары и оказанные услуги, зачисляя эти средства на счет экспортера в банке. В соответствии с
Унифицированными правилами по инкассо инкассовые операции
осуществляются банками на основе полученных от экспортера
инструкций. В инкассовой форме расчетов участвуют: 1) доверитель – клиент, поручающий инкассовую операцию своему банку;
2) банк-ремитент, которому доверитель поручает операцию по
инкассированию; 3) инкассирующий банк, получающий валютные средства; 4) представляющий банк, делающий представление
документов импортеру-плательщику; 5) плательщик.
Схема инкассовой формы расчетов представлена на рисунке 16.
103
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Импортер
(плательщик)
1
Экспортер
(доверитель)
2
5
Банк импортера
или инкассирующий банк
3
4
7
Банк экспортера или банкремитент
6
1. Экспортер заключает контракт с импортером о продаже товаров на
условиях расчетов по документарному инкассо.
2. Поставка товаров от экспортера к импортеру.
3. Экспортер дает своему банку инкассовое поручение и предоставляет
ему коммерческие документы, связанные с поставкой товара
импортеру.
4. Банк экспортера проверяет предоставленные документы и посылает
их в банк импортера.
5. Банк импортера передает документы (и тем самым право
собственности на товар) импортеру против платежа, то есть
происходит обмен этих документов на платежное поручение
импортера.
6. Инкассирующий банк переводит платеж банку-ремитенту (или банку
экспортера).
7. Банк-ремитент зачисляет переведенную сумму на счет экспортера.
Рис. 16. Схема расчетов по документарному инкассо
Различают простое и документарное инкассо. Простое (чистое) означает взыскание платежа по финансовым документам, не
сопровождаемым коммерческими документами; документарное
(коммерческое) инкассо – финансовых документов, сопровождаемых коммерческими документами, либо только коммерческих
документов. При этом на банках не лежит каких-либо обязательств по оплате документов.
Экспортер после отправки товара поручает своему банку получить от импортера определенную сумму валюты на условиях,
указанных в инкассовом поручении, содержащем полные и точ104
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
ные инструкции. Имеются две основные разновидности инкассового поручения: а) документы выдаются плательщику против
платежа (Д/П) и б) против акцепта (Д/А). Иногда практикуется
выдача документов импортеру без оплаты против его письменного обязательства произвести платеж в установленный период
времени.
5.4. Расчеты с использованием банковского перевода:
расчеты в форме аванса и расчеты
по открытому счету
Банковский перевод представляет собой поручение одного банка другому выплатить переводополучателю определенную сумму. В международных расчетах банки зачастую выполняют переводы по поручению своих клиентов. В этих операциях участвует перевододатель-должник; банк перевододателя,
принявший поручение; банк, осуществляющий зачисление суммы
перевода переводополучателю; переводополучатель. В форме
банковского перевода осуществляются оплата инкассо, платежи в
счет окончательных расчетов, авансовые платежи. Кроме того,
посредством перевода производятся перерасчеты и другие операции. Банковский перевод осуществляется по почте или телеграфу
соответственно почтовыми или телеграфными платежными поручениями; в настоящее время – по системе СВИФТ. Банковские
переводы могут сочетаться с другими формами расчетов (например, с инкассо), а также с гарантиями.
Схема расчетом путем банковского представлена на рисунке 17.
Экономическое содержание банковских переводов зависит от
того, осуществляется оплата товаров или услуг до их поставки
(авансовые платежи) или после их получения импортером (расчеты в форме открытого счета), то есть шаги 2 и 4 могут меняться
местами. Данная форма платежа проста и дешева, однако риск
одной из сторон довольно высок.
105
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
1
Импортер –
Перевододатель
Экспортер –
Переводополучатель
2
3
5
4
Банк импортера
Банк экспортера
1 – между экспортером и импортером заключается внешнеторговый
контракт;
2 – поставка товара и предоставление коммерческих документов;
3 – импортер дает платежное поручение своему банку на оплату
полученного товара;
4 – банк импортера переводит деньги в банк экспортера;
5 – банк экспортера зачисляет полученные средства на счет экспортера.
Рис. 17. Порядок расчетов в форме банковского перевода
Расчеты в форме аванса. Эти расчеты наиболее выгодны
для экспортера, так как оплата товаров производится импортером
до отгрузки, а иногда даже до их производства. Если импортер
оплачивает товар авансом, он кредитует экспортера. Согласно
международной практике платежи в форме аванса составляют
10 – 33% суммы контракта. Кроме того, принято оплачивать
авансом ряд товаров: драгоценные металлы, ядерное топливо,
оружие и др. Согласие импортера на эти условия расчетов связано либо с его заинтересованностью в поставке товара, либо с давлением экспортера, заинтересованного в гарантиях.
Расчеты по открытому счету. Их сущность состоит в периодических платежах импортера экспортеру после получения
товара. Сумма текущей задолженности учитывается в книгах торговых партнеров. Данная форма международных расчетов связана с кредитом по открытому счету. Порядок расчетов по погашению задолженности по открытому счету определяется соглашением между контрагентами.
106
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
5.5. Расчеты с использованием векселей и чеков
Вексель представляет собой один из важнейших инструментов кредитования и расчетов. Во внешней торговле он находит
применение как при оформлении кредитных отношений между
экспортерами и импортерами и обслуживающих их банками, так
и в ряде расчетных операций и в сделках, осуществляемых за наличные.
Вексель – это письменное долговое обязательство, составленное по строго установленной законом форме, дающее его владельцу (векселедержателю) право требовать по истечении указанного в нем срока уплаты должником указанной в векселе суммы.
Вексель как денежное обязательство обладает рядом особенностей:
• абстрактность, т.е. отвлеченность от тех обстоятельств, которые предшествовали его выдаче или передаче;
• бесспорность – не может оспариваться должником право
требования уплаты векселедержателю указанных сумм ссылками
на какие-то причины;
• обращаемость – возможность использования векселя как
средства обращения вместо наличных денег; для этого на оборотной стороне векселя делается передаточная надпись – индоссамент, а лицо, сделавшее надпись, называется индоссант, и таким образом происходит переуступка всех прав по векселю другому лицу.
В результате вексель используется не только как инструмент,
опосредствующий предоставление коммерческого кредита, но и
как платежное средство, объект учета (продажи) или залога в
банке.
Важным фактором, повышающим надежность векселя, является получение гарантии третьего лица на его оплату. Это делается путем специальной надписи на лицевой стороне векселя – аваля или составления гарантийного письма. В качестве гаранта
(авалиста) чаще всего выступают банки, а иногда крупные коммерческие фирмы. Ответственность авалиста тождественна ответственности того лица, за которое дается аваль.
107
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Вексельное обязательство может быть выражено в форме
простого и переводного векселя (тратты).
Международный оборот векселей регулируется Женевской
конвенцией о векселях 1930 года. Многие страны присоединились к ней (в том числе и наша страна).
Простой вексель выписывается должником (во внешней
торговле – импортером); они называются "соло-векселями", применяются российскими организациями в экспортно-импортных
операциях с некоторыми странами (в частности, с ФРГ). В простом векселе, согласно Женевской конвенции, должны быть указаны место и время выдачи векселя, сумма, «срок и место платежа, имя владельца векселя, подпись векселедателя. Экспортер,
поставляя товар на условиях коммерческого кредита, передает
импортеру (через банк) товарораспорядительные и другие документы, против получения от него простого векселя. По истечении
срока кредита, а следовательно, и срока простого векселя, экспортер предъявляет его импортеру-должнику и получает указанную в нем сумму за проданный на условиях коммерческого кредита товар. Простые векселя преимущественно применяются во
внутреннем обороте стран, а во внешней торговле наибольшее
распространение получили переводные векселя.
Переводный вексель (тратта) является основным документом, с помощью которого российские внешнеторговые и другие
организации оформляют предоставление (и соответственно получение) коммерческих кредитов.
В зависимости от времени оплаты различаются векселя с
платежом по предъявлению (применяются в ряде стран при сделках за наличные) и с платежом на определенную дату или через
определенное время после их составления (срочные тратты).
Как простые, так и переводные векселя (тратты) выписываются на сумму основного долга и причитающихся процентов за
пользование кредитом. По каждой сделке выставляется столько
тратт, сколько платежей предусмотрено по контракту. Погашение
кредитов на срок до 1 года делается единовременным взносом, а
на более длительные сроки равными годовыми (полугодовыми)
взносами.
108
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
В международных расчетах используются также чеки, впервые появившиеся в XVI в. в виде квитанции кассиров, которые за
хранение денег взимали проценты с вкладчиков. Если плата осуществляется с помощью чека, то должник (покупатель) либо самостоятельно выставляет чек (чек клиента), либо поручает его
выписку банку (чек банка). Формы и реквизиты чека регулируются национальным и международным законодательством (Чековой конвенцией 1931 г.). Чек подлежит оплате (инкассации) по
предъявлении.
В качестве средства платежа в международных расчетах неторгового характера используются дорожные чеки и еврочеки.
Дорожный (туристский) чек – платежный документ, денежное
обязательство (приказ) выплатить обозначенную на нем сумму
валюты его владельцу. Дорожные чеки выписываются крупными
банками в национальной и иностранных валютах разного достоинства. Образец подписи владельца проставляется в момент продажи ему чека. Еврочек – чек в евровалюте – выписывается банком без предварительного взноса клиентом наличных денег и на
более крупные суммы в счет банковского кредита сроком до месяца; оплачивается в любой стране – участнице соглашения «Еврочек» (с 1968 г.). Единая форма еврочеков, оплата их лишь при
условии предъявления владельцами гарантийных карточек, контроль за обработкой еврочеков с помощью ЭВМ способствуют
совершенствованию расчетов по международному туризму.
Различают следующие типы чеков: именные, ордерные и
предъявительские.
Среди них только ордерный чек дает возможность держателю переуступить право получения денег другому лицу посредством индоссамента (специальной передаточной надписи). Индоссаменты бывают 4-х видов: бланковые, именные, целевые и безоборотные.
Сравнительная характеристика форм расчетов с точки зрения
изменения интересов экспортера и импортера представлена на
рисунке 18.
109
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Интерес
Импортера
Экспортера
Авансовый
платеж
ДокуменДокуменПлатеж
Открытый
тарный ак- тарное ин- по откры- срок
кредитив
кассо
тому счету платежа
Условия платежа
Рис. 18. Сравнение форм международных расчетов
с точки зрения интересов импортера и экспортера
Достоинства и недостатки вышеперечисленных форм международных расчетов представлены в таблице 15.
Таблица 15
Достоинства и недостатки некоторых форм расчетов
Форма
расчетов
Банковский
перевод
Достоинства
Недостатки
Относительная
простота,
невысокая стоимость, быстрота осуществления платежа
Высокие риски одной из
сторон (риск неоплаты поставленного товара для
экспортера, риск непоставки товара для импортера
при авансовом платеже)
Длительное прохождение
документов через банки,
возможная неплатежеспособность импортера к моменту получения представленных документов и его
отказ от оплаты
Сложность, задержки прохождения документов через банки, большие комиссии, взимаемые за банковские услуги.
Инкассовая
Расходы невелики, импортер оплачивает только действительно поставленный
товар, а экспортеру гарантируется, что товар не перейдет в собственность до
оплаты
Аккредитивная Надежное обеспечение платежа до начала отгрузки.
Гарантии импортеру, что
окончательный платеж будет произведен только после поставки товара
110
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Рекомендации по установлению тех или иных форм расчетов
представлены в таблице 16.
Таблица 16
Рекомендации по использованию форм расчетов
Авансовый Аккредитив Инкассо
Открытый
платеж
счет
новое
новое
Хорошо установленное
Деловое
знакомство
Тип товара Изготовлен
на заказ
ПолитиНеустойчивая
ческая
ситуация
Экономии- Неустойческая си- чивая
туация
Изготовлен
на заказ
Неустойчивая
Стандартный
Неустойчивая
устойчивая отличная
Устойчивая Отличная
Ключевые понятия темы
Международные расчеты
Инкассо
Счет «лоро»
Виды инкассо
Счет «ностро»
Банковский перевод
Корреспондентские
банков
отношения Расчеты в форме аванса
Рамбурсирование
Расчеты по открытому счету
Дебетование
Вексель
СВИФТ
Простой вексель
Особенности
расчетов
международных Переводной вексель
Аккредитив
Чек
Виды аккредитивов
111
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Задачи
1. Российский экспортер заключил контракт с украинской фирмой на сумму 100 тыс. долларов США. Валюта платежа – российские рубли. Оплата осуществляется через 30 дней с даты поставки.
Валютная оговорка контракта – платеж осуществляется в российских рублях по курсу ЦБ РФ на дату поставки. Товар был поставлен
15.09.04. Валютный курс на 15.09.04 – 29 рублей за 1 доллар США,
на 15.10.04 – 28,5 рублей за 1 доллар США. Кто выиграл от данной
оговорки и какова цена выигрыша?
2. Компания приобретает товары за границей. Сумма сделки –
30 000,00 долларов США. При авансовом платеже экспортер предоставляет скидку – 6% (за 3 мес. до поставки), при оплате в кредит – наценка – 4% (оплата через 3 мес. после поставки). Стоимость
банковского перевода до 100 000,00 долларов США – 50 долларов.
Стоимость банковского обслуживания по аккредитиву – 500 долларов (при сумме до 100 000,00 долларов), по инкассо – 250 долларов
(при сумме до 100 000,00 долларов). Ставка банковского депозита –
10% годовых (с условием, что при оплате в кредит импортер помещает свободные средства в банк на депозит). Стоимость банковского кредита – 17% годовых (с условием, что при оплате авансом импортер берет кредит в банке сроком на 1 год). Какая форма международных расчетов наиболее выгодна для компании?
112
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
6.
Международные валютнокредитные и финансовые
организации
6.1. Характеристика и виды
международных организаций
П
осле Второй мировой войны в 1945 г. была создана Организация Объединенных Наций (ООН), а годом раньше
на Бреттон-Вудской конференции были организованы
Международный валютный фонд (МВФ) и Мировой банк. К настоящему времени насчитывается свыше 4 тыс. международных
организаций, из которых более 300 являются межправительственными.
Классификация международных организаций представлена
на рис. 19.
Как видно, в вопросе регулирования международных валютно-кредитных и финансовых отношений нас больше интересуют
финансовые международные организации. Их тоже можно классифицировать в зависимости от субъекта их надзора:
1) надзором за международными валютными отношениями
занимаются – Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк.
2) надзором за международными кредитными рынками – Парижский и Лондонский клубы.
3) надзором за международными расчетами – Банк международных расчетов.
4) надзором за развитием региональных валютно-кредитных
и финансовых систем – Европейский банк реконструкции и развития, Исламский банк развития.
113
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
М еж дун ародны е
организации
к ом плексны е
ф и нансовы е
ООН
В семирны й
банк
ОЭСР
М ВФ
С овет
Е вропы
Банк меж дународны х
расчетов
П арижский и
Лондонский
клубы
кредиторов
торговы е
В ТО
реги ональны е
Европейский
С ою з, Н АФ ТА,
С Н Г и другие
Ю Н К ТАД
М О по
отдельны м
ры нкам
Европейский
банк реконструкции и развития, И сламский банк
развития
Рис. 19. Структура системы международных организаций
Далее рассмотрим организации, занимающиеся регулированием и надзором за мировыми валютно-кредитными и финансовыми отношениями, более подробно.
Среди институтов наднационального регулирования международных валютно-финансовых отношений ведущая роль принадлежит Международному валютному фонду и учреждениям
Мирового (Всемирного) банка.
6.2. Международный валютный фонд
Международный валютный фонд – межправительственная организация, предназначенная для регулирования валютно-кредитных отношений между государствами-членами
и оказания им финансовой помощи в случаях валютных затруднений, вызываемых дефицитом платежного баланса, пу114
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
тем предоставления кратко- и среднесрочных кредитов в
иностранной валюте. МВФ, имеющий статус специализированного учреждения ООН, практически является институциональной
основой мировой валютной системы. Он учрежден на БреттонВудской Международной валютно-финансовой конференции
ООН, проходившей с 01 по 22 июля 1944 года, свою практическую деятельность начал с 1 марта 1947 года. Конференция приняла статьи Соглашения о МВФ, которое стало его Уставом и
вступило в силу 27 декабря 1945 года.
Целями деятельности МВФ является:
• содействие международному валютному сотрудничеству
путем консультаций и взаимодействия по валютным проблемам;
• создание благоприятных условий для расширения и сбалансированного роста международной торговли;
• содействие стабильности валютных курсов, поддержание
упорядоченных валютных взаимоотношений, избежание девальвации валют, вызываемой конкуренцией;
• оказание помощи в создании многосторонней системы платежей и в устранении ограничений на обмен валюты, которые
препятствуют развитию мировой торговли;
• предоставление на временной основе финансовых средств
странам-членам для корректировки их платежных балансов без
применения мер;
• сокращение продолжительности и масштабов дефицита международных платежных балансов государств-членов.
В функции МВФ входит:
– поддержание общей системы расчетов и системы расчетов
по специальным правам заимствования (СПЗ);
– наблюдение за состоянием международной валютной системы;
– содействие стабильности обменных курсов валют и упорядоченных валютных взаимоотношений;
– предоставление краткосрочных и среднесрочных кредитов;
– пополнение валютных резервов стран-членов путем распределения СПЗ;
– предоставление консультаций и участие в сотрудничестве.
115
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Структура управления МВФ:
Совет управляющих – высший руководящий орган МВФ, в
котором каждая страна-член представлена управляющим и его
заместителем, назначаемыми на пять лет. Обычно это министры
финансов или руководители центральных банков. Совет управляющих, как правило, собирается на сессии один раз в год (обычно осенью), но может собираться или принимать постановления
голосованием по почте и чаще. В компетенции Совета управляющих находится принятие новых членов, определение их квот,
распределение СДР, а также все основные политические вопросы, стоящие перед МВФ.
Временный комитет исполняет решения Исполнительного
Совета. Состоит из 24 управляющих МВФ, министров или других
официальных лиц сравнимого ранга. Временный комитет собирается дважды в год и отчитывается Совету управляющих об
управлении и функционировании международной валютной системы, а также вносит предложения об изменении Статей Соглашения.
Исполнительный совет ведает широким кругом вопросов
административного и оперативного характера, а также занимается вопросами, касающимися политики Фонда в отношении странчленов. Состоит из 24 директоров. Семь постоянных членов Исполнительного совета назначаются государствами-членами,
имеющими в Фонде наибольшие квоты (США, Германия, Япония, Франция, Великобритания, Китай, Саудовская Аравия), 19
членов избираются каждые 2 года государствами-членами.
Управляющий – директор-распорядитель. Избранный Исполнительным советом, Управляющий МВФ возглавляет Исполнительный совет и является главой персонала организации. Под
Управлением Исполнительного совета Управляющий отвечает за
повседневную деятельность МВФ. Управляющий назначается на
пять лет и может быть переизбран на последующий срок.
Персонал. Статьи Соглашения требуют от персонала, назначенного в МВФ, демонстрации самых высоких стандартов профессионализма и технической компетентности. Персонал отражает интернациональность организации. Сегодня приблизительно 125 наций представлены среди 2300 сотрудников организации.
116
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Каждое государство, вступая в члены МВФ, вносит определенную сумму денег – подписную квоту, которая оценивается и
пересматривается каждые 5 лет. Каждый член МВФ имеет свою
квоту (долю), выраженную в СПЗ, которая равна участию страны-члена в МВФ. Она определяет количество голосов странычлена МВФ. Квотой также определяется и возможность использования ресурсов Фонда. Страна-участник обязана оплатить 25%
от величины своей квоты в СПЗ или в валюте других странучастниц, оставшиеся 75% квоты страна оплачивает в своей национальной валюте.
МВФ осуществляет кредитные операции только с официальными органами стран-членов – казначействами, центральными банками, стабилизационными фондами, предоставляя кредиты
на покрытие дефицита платежного баланса и на поддержку
структурной перестройки экономической политики стран-членов.
Страна, нуждающаяся в иностранной валюте, производит покупку (заимствование) иностранной валюты либо СПЗ в обмен на
эквивалентное количество своей национальной валюты, которое
зачисляется на счет МВФ в центральном банке данной страны.
Таким образом, эти операции не являются кредитными в строгом
смысле слова. На практике в Фонд обращаются с просьбами о
предоставлении кредита, главным образом, страны с неконвертируемыми валютами. Вследствие этого МВФ, как правило, предоставляет валютные кредиты государствам-членам как бы «под
залог» соответствующих сумм неконвертируемых национальных
валют. Поскольку на них нет спроса, они остаются в Фонде до
выкупа их странами-эмитентами этих валют.
МВФ взимает со стран-заемщиц разовый комиссионный сбор
в размере 0,5% от суммы сделки и определенный процент за предоставляемые им кредиты, размер которого базируется на рыночных ставках.
По истечении установленного периода времени страна-член
обязана произвести обратную операцию – выкупить национальную валюту у Фонда, вернув ему средства в СПЗ или иностранных валютах. Помимо этого, страна-заемщик обязана досрочно
производить выкуп своей излишней для Фонда валюты по мере
улучшения ее платежного баланса и увеличения валютных резер117
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
вов. Если находящаяся в МВФ национальная валюта страныдолжника покупается другим государством-членом, то тем самым
погашается ее задолженность Фонду.
Приобретаемая страной-членом в МВФ первая порция иностранной валюты в размере до 25% квоты (до Ямайского соглашения бывшая золотая доля) с 1978 года называется резервной
долей. Она определяется как превышение величины квоты страны-члена над суммой находящегося в распоряжении Фонда запаса национальной валюты данной страны.
Средства в иностранной валюте, которые могут быть приобретены страной-членом сверх резервной доли (100% величины
квоты), делятся на четыре кредитные доли (транша) по 25%
квоты. Предельная сумма кредита, которую страна может приобрести у МВФ в результате полного использования резервной и
кредитных долей, составляет 125% размера ее квоты. Обязательства страны-заемщицы, предусматривающие проведение ею соответствующих финансово-экономических мероприятий, фиксируются в «письме о намерениях», направляемом в МВФ. Если
Фонд сочтет, что страна использует кредит «в противоречии с
целями Фонда» или не выполняет его предписаний, он может ограничить или полностью прекратить кредитование страны. Использование первой кредитной доли может быть осуществлено
как в форме прямой покупки иностранной валюты, при которой
страна получает всю испрашиваемую сумму немедленно после
одобрения Фондом ее запроса, так и путем заключения с МВФ
соглашения о резервном кредите.
Основанием для обращения страны к МВФ с просьбой о предоставлении кредита в рамках системы расширенного кредитования может быть серьезное нарушение равновесия платежного
баланса, вызванное структурными расстройствами в области
производства, торговли или ценового механизма. Соглашения о
расширенных кредитах обычно ограничены сроком в три года,
при необходимости и по просьбе стран-членов – до четырех лет.
В целях расширения своих кредитных возможностей МВФ
практикует создание специальных фондов, которые различаются по целям, условиям и стоимости кредита. Среди них можно
назвать следующие:
118
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
1. Фонд компенсационного и непредвиденного кредитования предназначен для кредитования стран-членов МВФ, у которых дефицит платежного баланса обусловлен внешними, не зависящими от них факторами. В их числе: стихийные бедствия,
непредвиденное падение мировых цен, промышленный спад и
введение протекционистских ограничений в странах-импортерах,
появление товаров-заменителей и т.п.
2. Фонд кредитования буферных (резервных) запасов для
оказания помощи странам, участвующим в создании подобных
запасов сырьевых товаров в соответствии с международными соглашениями, если это ухудшает их платежный баланс. Лимит –
30% квоты.
3. Фонд финансовой поддержки операций по сокращению
и обслуживанию внешнего долга. Это объясняется активной
ролью МВФ в урегулировании долгового кризиса развивающихся
стран в 80-х годах. Фактические величины дополнительного кредита определяются Фондом в результате рассмотрения каждого
конкретного случая, с учетом «степени радикальности» программы макроэкономической стабилизации и структурной перестройки соответствующей страны.
4. Фонд поддержки структурных преобразований, ориентированный на страны, осуществляющие переход к рыночной
экономике путем радикальных экономических и политических
реформ. Поводом для его использования может быть, во-первых,
резкое падение поступлений от экспорта вследствие перехода к
многосторонней, основанной на рыночных ценах торговле, вовторых, значительное и устойчивое увеличение стоимости импорта из-за мировых цен, особенно на энергоносители, и, втретьих, сочетание обоих этих явлений. Предоставление кредитов
в данном случае обусловливается выполнением странойзаемщицей набора более «мягких» макроэкономических обязательств, чем те, с которыми связано получение стандартных
полномасштабных резервных кредитов.
119
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
6.3. Группа Всемирного банка
Всемирный банк – это международная кредитная организация, объединяющая пять тесно связанных между собой финансовых институтов: Международный банк реконструкции и
развития (учрежден в 1944 году, 180 членов, которые одновременно являются и членами МВФ, делая взносы в обе эти организации, доля капитала каждого члена МБРР варьируется в зависимости от его квоты в МВФ), Международную ассоциацию
развития (основана в 1960 году, 159 членов), Международную
финансовую корпорацию (учреждена в 1956 году, 161 член).
Международное агентство по инвестиционным гарантиям
(учреждено 1988 году, 154 члена), Международный центр по
урегулированию инвестиционных споров (учрежден в 1966 году).
Всемирный банк предназначен для кредитования экономики
развивающихся стран. Но в отличие от обычных коммерческих
банков, он оказывает техническую помощь, консультирует, как
выгоднее использовать кредиты, и всячески содействует капиталовложениям в экономику этих стран. Тем не менее функции институтов Всемирного банка несколько отличаются друг от друга.
Международный банк реконструкции и развития (МБРР)
создан в соответствии с решениями Бреттон-Вудской конференции (июль 1944 г., США). Членами МБРР могут быть только члены МВФ. В состав МБРР входят 180 государств.
Основными направлениями деятельности МБРР являются:
• предоставление развивающимся странам долгосрочных
займов и кредитов для производственных целей, развития сельского хозяйства и сельских районов, энергетики; гарантирование
погашения задолженности соответствующим правительством;
предоставление займов под конкретные проекты;
• предоставление займов развивающимся странам на создание в них инфраструктуры: шоссейных и железных дорог, электросвязи, городских портов, энергетических установок, – а также
на развитие образования, здравоохранения и подготовку кадров;
• оказание технической помощи развивающимся странам, которая разделяется на следующие виды: техническая помощь, финансируемая как составная часть займов и кредитов, и техниче120
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
ская помощь, предоставляемая, но не финансируемая Банком.
(Здесь Банк выступает в качестве административного органа, и
сюда включаются проекты, осуществляемые под его руководством.);
• финансирование проектов и деятельности развивающихся
стран по охране окружающей среды из глобального фонда окружающей среды, в котором Банк выступает в качестве попечителя
и заказчика проектов.
Высшим органом МБРР является Совет управляющих, а исполнительным органом – Директорат, состоящий из 24 директоров-распорядителей: 5 из них назначаются странами-членами, имеющими большее число акций, а 19 – избираются Советом
управляющих из числа представителей остальных стран-членов.
Директорат избирает президента Банка, который осуществляет
оперативное руководство деятельностью Банка.
Уставный капитал МБРР составляет сейчас 182 млрд. долл.
Квота России в капитале Мирового банка примерно соответствует ее квоте в МВФ и равна 5,4 млрд. долл. (2,9%). Используя капитал как гарантийный фонд, Банк занимает дешевые деньги на
финансовых рынках для своих проектов. В отличие от МВФ Мировой банк финансирует в основном частный бизнес. Важно
знать, что МБРР кредитует обычно около 30% проекта. Поэтому,
чтобы привлечь его средства, необходимо иметь и другие источники финансирования.
Основная задача МБРР – кредитование конкретных объектов
(преимущественно инфраструктурных – транспорт, связь, энергетика) на основе их тщательного отбора. С 80-х годов в кредитах
Банка все большую роль играют социальные аспекты развития,
особенно борьба с бедностью. Увеличиваются кредиты на развитие здравоохранения, образование, планирование семьи, развитие
сельского хозяйства. Особое внимание уделяется охране окружающей среды и приватизации.
МБРР стал предоставлять также кредиты на структурную
адаптацию в соответствии с программой экономических реформ
и перехода страны-заемщика к рыночной экономике. При этом
выделяемые Банком кредиты не привязаны к конкретным объек121
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
там, и страны-заемщики могут достаточно свободно распоряжаться заемными средствами.
Международная ассоциация развития (МАР) создана в
1960 г. и формально не зависит от МБРР. Однако президент
МБРР является по должности президентом МАР. Так что фактически МАР контролируется МБРР. В состав МАР входят 159
стран, из которых 26 – развитые.
Основным направлением деятельности МАР является кредитование проектов в беднейших и наименее кредитоспособных
странах в целях их экономического развития. Фактически большая часть кредитов, предоставленных МАР, приходится на наименее развитые страны с годовым доходом на душу населения до
800 долл. В рамках специальной помощи осуществляется поддержка стран южнее Сахары с низкими доходами и высокими налогами. МАР предоставляет кредиты, как правило, на срок 50 лет,
с началом погашения через 10 лет после получения кредита; в течение остальных 40 лет – по 3% в год. За пользование кредитом
проценты не взимаются. Кредиты предоставляются в иностранной валюте для оплаты импорта товаров и услуг.
Международная финансовая корпорация (МФК) создана в
1956 г. Фактически она является филиалом МБРР и специализируется на следующих направлениях:
• финансирование предпринимательства в странах-членах путем предоставления займов непосредственно частным компаниям
и инвестирования в них собственных средств МФК без требования гарантий со стороны правительств. Займы предоставляются
на срок от 7 до 12 лет в основных валютах по фиксированным
или меняющимся ставкам; погашение займов производится в валюте, в которой заем был получен;
• осуществление инвестиций за счет собственных средств в
обрабатывающую и добывающую промышленность, сельское хозяйство, коммунальные предприятия, туризм;
• привлечение частных финансовых средств для инвестиций в
проектах по развитию инфраструктуры, охране окружающей среды.
Высшим органом МФК является Совет управляющих. В его
состав входят те же лица, что и в состав Совета управляющих
122
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
МБРР. Президентом МФК является президент МБРР. Исполнительные директора также совмещают свои должности в МБРР и
МФК.
Международное агентство по инвестиционным гарантиям (МАИГ) создано в 1988 г. как филиал Мирового банка. В его
состав входят 154 страны. Основное направление деятельности
МАИГ – предоставление гарантий от рисков, вызванных неконвертируемостью местной валюты, экспроприацией собственности
в стране пребывания, войной и гражданскими беспорядками, нарушением контракта со стороны контрагента страны пребывания.
МАИГ предоставляет выбираемым ею инвесторам гарантии
на инвестиции в странах-членах (преимущественно развивающихся странах) и странах с переходной экономикой от некоммерческих рисков, что фактически означает страхование от политических рисков.
В рамках МАИГ была создана Служба инвестиционного маркетинга, которая оказывает странам-членам помощь в маркетинговой деятельности в целях обеспечения инвесторов необходимыми услугами, установления и укрепления связей между инвесторами и правительствами стран-членов, осуществления мер по
привлечению иностранных инвесторов.
Информационная деятельность МАИГ направлена на подготовку и распространение информации о новых проектах и инвестиционных возможностях в развивающихся странах и странах с
переходной экономикой, являющихся членами МАИГ. В информационной деятельности МАИГ используются новейшие средства коммуникаций, позволяющие устанавливать и поддерживать
контакты с потенциальными иностранными инвесторами. Глобальной сетью информационного обмена и коммуникаций МАИГ
в Интернете является ее система ИПАНЕТ.
Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС) создан в 1966 г. в целях содействия увеличению потоков международных инвестиций путем предоставления услуг по арбитражному разбирательству и урегулированию
споров между правительствами и иностранными инвесторами.
123
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Ключевые понятия темы
Международные организации
Международный банк реконструкции и развития
Структура международных орга- Международная ассоциация разнизаций
вития
Международный валютный фонд
Международная
корпорация
Структура управления МВФ
Международное агентство по инвестиционным гарантиям
Специальные фонды МВФ
Международный центр по урегулированию инвестиционных споров
Всемирный банк
124
финансовая
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
7.
Платежный баланс
как способ отражения
внешнеэкономических
операций государств
7.1. Понятие и принципы составления
платежного баланса
В
се страны являются участницами современного мирового
хозяйства. Активность этого участия, степень интеграции отдельных стран в мировое хозяйство различны, но
нет такой страны, которая в той или иной мере не была бы связана нитями экономического взаимодействия с окружающим миром. Многогранный комплекс международных отношений страны находит отражение в балансовом счете ее международных
операций, который по традиции называется платежным балансом.
Платежный баланс – балансовый счет международных
операций – это стоимостное выражение всего комплекса мирохозяйственных связей страны в форме соотношения показателей вывоза и ввоза товаров, услуг, капиталов. Балансовый
счет международных операций представляет собой количественное и качественное стоимостное выражение масштабов, структуры и характера внешнеэкономических операций страны, ее участия в мировом хозяйстве. Иными словами, платежный баланс
страны – систематический подсчет всего обмена ценностями между резидентами данной страны и остальным миром за определенный период времени.
По экономическому содержанию различаются платежный
баланс на определенную дату и за определенный период. Платежный баланс за определенный период (месяц, квартал, год) со125
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
ставляется на основе статистических показателей о совершенных
за этот период внешнеэкономических сделках и позволяет анализировать изменения в международных экономических отношениях страны, масштабах и характере ее участия в мировом хозяйстве. Показатели платежного баланса за период связаны с агрегатными показателями экономического развития (валовым
внутренним продуктом, национальным доходом и т.п.) и являются объектом государственного регулирования. Состояние платежного баланса за период тесно связано с состоянием национальной валюты в долговременном аспекте, степенью ее стабильности или характером изменений валютного курса.
Для того чтобы пояснить экономический смысл платежного
баланса вернемся к основному макроэкономическому уравнению:
Y= C + I + G+ Ex – Im,
(16)
где Y – валовой внутренний продукт, равный общему объему
произведенных в стране товаров и услуг;
C – суммарное потребление;
I – внутренние инвестиции;
G – государственные закупки;
Ex – экспорт;
Im – импорт.
Внутренние инвестиции складываются из инвестиций в основной капитал, в запасы и в жилищное строительство. Обозначим через S суммарные национальные сбережения, тогда:
S= Y – C – G.
(17)
Сберегается та часть ВВП, которая не пошла на текущее потребление населения и государства. Часть сбережений может использоваться для внутренних инвестиций. Одна из важнейших
функций банковской системы состоит в обеспечении механизмов
такого использования.
С учетом вышесказанного макроэкономическое равновесие
может быть переписано в форме уравнения платежного баланса:
126
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
(Ex – Im) + (I – S) = 0.
(18)
Первый член (Ex – Im) представляет собой сальдо так называемого счета текущих операций, то есть разность между экспортом товаров и услуг страны и импортом. Сальдо этого счета
представляет собой сумму, получаемую из-за границы в обмен на
чистый экспорт (экспорт минус импорт) из страны. Второй член
(I – S) – это сальдо счета движения капитала. Сальдо этого счета
равно избытку внутренних инвестиций по сравнению с внутренними сбережениями. Если инвестиции превышают национальные
сбережения, значит, средства берутся извне и поток капитала направлен в страну. И наоборот, если инвестиции внутри страны
меньше сбережений, значит, часть капитала вывозится.
С бухгалтерской точки зрения платежный баланс всегда находится в равновесии. Но по его основным разделам либо имеет
место активное сальдо, если поступления превышают платежи,
либо пассивное – если платежи превышают поступления. Любое
расхождение должно покрываться за счет официальных резервов:
В + ОР = 0
(19)
Если баланс В положительный, то он равен накоплению официальных резервных активов страны или снижению доли иностранного владения в активах страны (то есть дебету по оставшимся официальным резервам в счетах). Если общий баланс отрицательный, – он равен снижению официальных резервов
страны или накоплению иностранного владения в активах страны
(то есть кредиту по оставшимся статьям).
Круг участников внешнеэкономических операций многообразен: отдельные страны и их группировки, национальные, иностранные и транснациональные корпорации, компании и банки,
различные национальные и международные организации и учреждения, частные лица, государственные валютные органы и т.д.
Это приводит к необходимости учета, обработки большого числа
данных, поступающих не только из национальных, но и из ино127
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
странных источников. Источниками информации о платежном
балансе являются:
– таможенная статистика – сделки с товарами, зарегистрированными таможенными органами при оформлении экспорта и
импорта;
– статистика денежного сектора – данные об иностранных
активах и пассивах банковской системы (ЦБ и коммерческих
банков);
– статистика внешнего долга – данные о запасах, потоках и
выплатах по государственному и частному внешнему долгу резидентов нерезидентам (Минфин или ЦБ);
– статистические обзоры – данные о международной торговле услугами, трудовых доходах, переводах мигрантов;
– статистика операций с иностранной валютой.
Отсюда основным требованием становится единство содержания и методов исчисления однородных показателей. На достижение такого единства, придающего универсальный характер
применяемым показателям? и возможность проводить их сопоставления, направлены рекомендации, содержащиеся в Руководстве Международного валютного фонда (МВФ) по составлению
платежного баланса:
1. Система двойной записи. Поскольку платежный баланс
представляет собой бухгалтерское балансовое тождество, каждая
отражаемая операция в нем должна быть представлена двумя записями, имеющими одинаковое стоимостное выражение. Одна из
этих записей обозначается как кредит со знаком плюс, другая –
как дебет со знаком минус. По кредиту регистрируются по статьям движение реальных ресурсов – операции, ведущие к сокращению международных активов данной страны или к увеличению
ее внешних обязательств, пассивов. Для активов, независимо от
того, являются они реальными или финансовыми, положительное
число в кредите означает уменьшение их запасов, тогда как отрицательное число в дебете означает их прирост. По дебету регистрируются по статьям движения реальных ресурсов – импорт товаров и услуг, а по статьям потоков финансовых средств – операции, ведущие к увеличению международных активов резидентов
или к сокращению ее внешних обязательств. Для обязательств
128
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
положительная величина характеризует их увеличение, а отрицательная – уменьшение.
2. Экономическая территория страны (ЭТС) – географическая территория, находящаяся под юрисдикцией правительства
данной страны, в пределах которой могут свободно перемещаться рабочая сила, товары и капитал. Как правило, экономическая
территория страны совпадает с государственной границей, но не
всегда: в ЭТС входят также территориальные воды, территориальные анклавы.
3. Понятие резидента. Руководство МВФ дает следующее
определение: «Экономика страны рассматривается как совокупность хозяйственных единиц, более тесно связанных с данной
территорией, нежели с какой-нибудь иной территорией. Платежный баланс данной страны будет отражать либо операции этих
хозяйственных единиц с остальным миром, если указанные хозяйственные единицы рассматриваются как резиденты данной
страны, либо операции этих хозяйственных единиц с данной
страной, если хозяйственные единицы рассматриваются как нерезиденты по отношению к данной стране». Вследствие применения системы двойной записи, указывается далее в руководстве
МВФ, в случае ошибки не произойдет нарушение баланса, но
может возникнуть искаженное представление о совершенных
операциях. Для его избежания необходимы выработка универсального определения резидента и его повсеместное правильное
применение.
4. Определение сделки. Считается, что международные сделки, как правило, означают обмен. В рамках сложившейся традиции различают четыре типа сделок, или операций: продажи и покупки (обмен) товаров и услуг против финансовых активов; бартер, т.е. обмен товаров и услуг данной страны непосредственно на
товары и услуги других стран; обмен финансовых активов на другие финансовые активы, т.е. продажа ценных бумаг на деньги, выплата коммерческих долгов и т.п.; односторонние переводы, т.е.
предоставление или приобретение товаров и услуг либо финансовых активов без возмещения, на односторонней основе.
5. Учет цен. Значительную проблему составляет учет цен, по
которым совершаются сделки внешнеэкономического характера.
129
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Органы, ведающие составлением платежных балансов, не всегда
могут получить достоверные данные подобного характера. Напротив, в силу заинтересованности участников сделки в соблюдении коммерческой тайны эти данные в большинстве случаев
получить невозможно. Для каждого товара существуют различные цены на разных географических рынках: цены, на основе которых взимаются таможенные и иные налоговые сборы; цены, по
которым владелец товара учитывает его в своих учетных документах; внутрифирменные или трансфертные цены и т. д. Из
множества цен для занесения данных о сделке в платежный баланс должна применяться цена, устанавливаемая по единому
принципу для кредитовых и дебетовых записей, в противном
случае не будет соблюдено правило балансирования операций.
Поскольку выбор цены касается не только страны, о которой идет
речь, но и ее партнеров, с которыми она совершает свои операции, рекомендуется в целях единообразия и обеспечения статистических требований использовать принцип оценки торговых
операций по рыночным ценам или их эквивалентам. В Руководстве МВФ и национальных методических разработках содержатся подробные описания, как выбирать цены для соответствующих показателей в платежном балансе.
6. Фиксация момента сделки. Не менее важен вопрос о
фиксации момента совершения операции, данные о которой заносятся в платежный баланс. Подобно ценам в ситуации со временем совершения сделки существует множество альтернатив. В
качестве показателя, отражающего дату совершения операции,
могут выступать даты: заключения контракта или достижения соглашения отгрузки товара, его доставки, прохождения таможенных процедур, выполнения услуг, начисления дохода или платежа. Руководство МВФ рекомендует так выбирать дату совершения сделки, чтобы факт перемещения собственности находил
отражение в национальном счетоводстве.
На максимально возможном уровне обобщения платежный
баланс состоит из: 1) потоков реальных ресурсов – экспорта и
импорта товаров и услуг и 2) соответствующих им потоков финансовых ресурсов, являющихся оплатой за приобретение или
платежом за продажу соответствующих финансовых ресурсов.
130
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
7.2. Классификация статей
и способы измерения сальдо платежного баланса
В аналитических целях все статьи платежного баланса разделены на статьи, находящиеся «над чертой», показывающие движение материальных ценностей и все движение капитала, за исключением изменения международных резервов, и статьи «под
чертой», которые включают только изменение запасов международных резервов правительства и центрального банка. Специфической статьей платежного баланса являются чистые ошибки и
пропуски, которые отражают пропуски платежей, по каким-либо
причинам не записанные в другие статьи платежного баланса, и
ошибки, закравшиеся в записи отдельных платежей.
Классификация статей платежного баланса согласно руководству МВФ и их система записи приведена на рисунке 20.
Статьи
Дебет Кредит
Счет текущих операций
1. Движение товаров
1.1. Экспорт товаров
1.2. Импорт товаров
Торговый баланс, или баланс видимых операций (1.1 + 1.2)
2. Услуги, невидимые операции
2.1. Экспорт услуг
2.2. Импорт услуг
Баланс услуг, или баланс невидимых операций
(2.1 +2.2)
Односторонние трансферты
3. Доходы от инвестиций: проценты, прибыли,
дивиденды (3.1 + 3.2)
3.1. Поступление процентов, прибыли, дивидендов
3.2. Платежи процентов, прибыли, дивидендов
4. Доходы по оплате труда (4.1 + 4.2)
131
+
-
+
-
+
-
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
4.1. Поступление доходов по оплате труда
4.2. Платежи по оплате труда
5. Текущие трансферты (5.1 + 5.2)
5.1. Полученные
5.2. Выплаченные
Баланс текущих операций (1 + 2 + 3 + 4 + 5)
Счет движения капиталов
6. Прямые, портфельные и прочие инвестиции
(6.1 + 6.2)
6.1. В страну
6.2. За рубеж
7. Кредиты и займы (7.1 + 7.2)
7.1. Займы
7.2. Кредиты
8. Обязательства, депозиты и текущие счета
(8.1 + 8.2)
8.1. Уменьшение обязательств, депозитов и счетов
8.2. Рост обязательств, депозитов и счетов
Баланс движения капиталов (6 + 7 + 8)
Государственные (официальные) резервы и
обязательства (9 + 10)
9. Изменения государственных золотовалютных резервов (9.1 + 9.2)
9.1. Уменьшение
9.2. Увеличение
10. Операции с МВФ (10.1 + 10.2)
10.1. Заимствования
10.2. Платежи
11. Статистические расхождения. Чистые
ошибки и пропуски.
Общее сальдо
+
+
-
+
+
-
+
+
0
Рис. 20. Структура платежного баланса
по рекомендации МВФ
132
0
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Счет текущих операций является ключевым понятием платежного баланса и международной экономики в целом, показывающим, с одной стороны, результат взаимодействия страны с
остальным миром за определенный промежуток времени, а с другой – баланс внутренних инвестиций и сбережений. Текущие операции платежного баланса состоят из четырех основных групп:
операций с товарами, услугами, движения дохода и текущих
трансфертов. Операции с товарами представляют собой группу
счета текущих операций статей платежного баланса, суммирующую на базе FOB по рыночным ценам экспорт-импорт обычных
товаров, товаров для дальнейшей обработки, ремонт товаров,
приобретение товаров в портах транспортными организациями и
немонетарного золота. Услуги – следующая группа статей счета
текущих операций платежного баланса – включают транспортные
услуги, поездки и ряд других услуг (связь, строительство, страхование, финансовые, компьютерные и личные услуги и пр.), оказываемых резидентами нерезидентам и наоборот. Доходы – менее
значимая для большинства стран группа статей счета текущих
операций платежного баланса, включающая платежи между резидентами и нерезидентами, связанные с оплатой труда трансферты, за исключением тех, которые предусматривают передачу
права собственности на основной капитал или аннулирование
долга кредитором. В основном это межправительственные гранты и международные денежные переводы частных лиц.
Счет операций с капиталом и финансовых операций представляет собой группу статей платежного баланса, фиксирующих
международное движение капитала, с помощью которого финансируются экспорт и импорт товаров и услуг. Структурно он
включает счет операций с капиталом – группу статей платежного
баланса, фиксирующих капитальные трансферты и приобретение/продажу непроизведенных нефинансовых активов, и финансовый счет – группу статей платежного баланса, охватывающих
все операции, в результате которых происходит переход права
собственности на внешние финансовые активы и обязательства
данной страны.
133
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
"Под чертой" платежного баланса показываются резервные
активы – международные высоколиквидные активы страны, которые находятся под контролем ее денежных властей или правительства и в любой момент могут быть использованы ими для
финансирования дефицита платежного баланса и регулирования
курса национальной валюты. Основной критерий отнесения того
или иного актива к числу резервных заключается в определении
того, может ли правительство или ЦБ осуществлять реальный и
прямой контроль над ним. В число резервных активов страны
входят монетарное золото, СДР, резервная позиция в МВФ, валютные и прочие активы. Страны, испытывающие трудности с
финансированием отрицательного сальдо платежного баланса,
могут прибегать к его исключительному финансированию – операциям, проводимым по согласованию и при поддержке их зарубежных партнеров в целях снижения отрицательного сальдо до
уровня, который может быть профинансирован традиционными
средствами (аннулирование внешнего долга, обмен задолженности на акции, заимствование для урегулирования платежного баланса, переоформление задолженности и просрочка платежей по
задолженности).
Одна из главных задач составления платежного баланса – измерение его сальдо. Это важная аналитическая проблема. Она охватывает широкий круг вопросов – от точности данных об отдельных международных сделках до структуры построения таблиц и является одной из важнейших частей теории и практики
платежного баланса. Общепризнанный метод определения дефицита или активного сальдо платежного баланса – деление его на
основные и балансирующие статьи. Сальдо основных статей называют «сальдо платежного баланса», а в зависимости от того,
положительная эта величина или отрицательная, – активом или
дефицитом платежного баланса. Оно покрывается при помощи
балансирующих статей. Сальдо платежного баланса является
важным показателем. Его величина входит в исчисление валового
внутреннего продукта и национального дохода, влияет на положение валюты, на выбор средств внешней и внутренней экономической политики. Отсюда важнейшей проблемой, возникаю134
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
щей при измерении сальдо платежного баланса, является классификация статей на основные и балансирующие.
Понятие сальдо платежного баланса относится к балансовому
итогу определенного набора операций. Это положение имеет
принципиальный характер. Показатель актива или дефицита платежного баланса не должен пониматься как характеристика всего
платежного баланса, который всегда находится в равновесии, а
его итог в бухгалтерском отношении в силу принятой системы
его построения – нулевой. Показатель сальдо платежного баланса
является структурным. Его величина в первую очередь зависит от
выбора статей, итог которых он представляет. Такой выбор может быть произвольным. Он подчинен определенной задаче и несет отпечаток соответствующего аналитического подхода.
Классификация статей платежного баланса по методике
МВФ позволяет проиллюстрировать эволюцию методов определения его сальдо. Пользуясь этой схемой, достаточно подвести
черту под определенной группой операций, и тогда итоговый показатель всех статей, расположенных выше черты, будет соответствовать сальдо платежного баланса по одной из известных концепций. Этот показатель будет уравновешиваться итогом сумм
всех статей ниже черты, взятых с обратным знаком.
Сальдо торгового баланса формируется как разница между
экспортом и импортом только товаров, без учета услуг. Комментарии к изменению торгового баланса зависят от того, какие факторы обусловили данное изменение. Например, если отрицательное сальдо образовалось в результате сокращения экспорта, то
это может рассматриваться как негативное явление. Но если такое положение стало результатом роста импорта в результате потока прямых инвестиций в страну, то это никак не может расцениваться как ослабление национальной экономики.
Сальдо баланса по текущим операциям рассматривается,
как правило, в качестве справочного сальдо платежного баланса,
поскольку определяет потребности страны в финансировании,
являясь одновременно фактором внешнеэкономических ограничений во внутренней экономической политике.
Положительное сальдо текущего платежного баланса означает, что страна является нетто-инвестором по отношению к дру135
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
гим государствам, и наоборот, дефицит по текущим операциям
означает, что иностранные инвестиции во всех формах за границей сокращаются и она становится чистым должником, чтобы
платить за нетто-импорт товаров, услуг и финансировать переводы. Фактически страна с положительным сальдо текущего платежного баланса инвестирует часть национальных сбережений за
границей вместо того, чтобы наращивать внутреннее накопление
капитала.
Сальдо движения капиталов является зеркальным отражением состояния текущего сальдо, так как показывает финансирование потока реальных ресурсов.
Сальдо балансов официальных расчетов является наиболее распространенным определением общего сальдо платежного
баланса и свидетельствует об увеличении (уменьшении) ликвидных требований к стране со стороны нерезидентов или об увеличении (уменьшении) официальных резервов страны в иностранных ликвидных активах.
Платежный баланс имеет прямую и обратную связь с воспроизводством. С одной стороны, он складывается под влиянием
процессов, происходящих в воспроизводстве, а с другой – воздействует на него, так как влияет на курс валют, золото-валютные
резервы, валютное положение, внешнюю задолженность, направление экономической, в том числе валютной и внешней кредитной политики, состояние мировой валютной системы. Платежный баланс дает представление об участии страны в мировом хозяйстве,
масштабах,
структуре
и
характере
ее
внешнеэкономических связей. В платежном балансе отражаются:
1) структурные диспропорции экономики, определяющие разные
возможности экспорта и потребности импорта товаров, капиталов
и услуг; 2) изменения в соотношении рыночного и государственного регулирования экономики; 3) конъюнктурные факторы (степень международной конкуренции, инфляции, изменения валютного курса и др.).
136
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
7.3. Факторы, влияющие на платежный баланс
и способы его регулирования
На состояние платежного баланса влияет ряд факторов:
1. Неравномерность экономического и политического развития стран, международная конкуренция.
2. Циклические колебания в экономике.
3. Рост заграничных государственных расходов.
4. Милитаризация экономики и военные расходы.
5. Усиление международной финансовой взаимозависимости.
6. Изменения в международной торговле.
7. Влияние валютно-финансовых факторов на платежный баланс.
8. Отрицательное влияние инфляции на платежный баланс.
9. Чрезвычайные обстоятельства.
Платежный баланс издавна является одним из объектов государственного регулирования. Это обусловлено следующими причинами:
1) платежным балансам присуща неуравновешенность, проявляющаяся в длительном и крупном дефиците у одних стран и
чрезмерном активном сальдо у других;
2) после отмены золотого стандарта в 30-х годах ХХ века
стихийный механизм выравнивания платежного баланса путем
ценового регулирования действует крайне слабо. Поэтому выравнивание платежного баланса требует целенаправленных государственных мероприятий;
3) в условиях глобализации хозяйственных связей повысилось значение платежного баланса в системе государственного
регулирования экономики. Задача его уравновешивания входит в
круг основных задач экономической политики государства наряду с обеспечением темпов экономического роста, сдерживанием
инфляции и безработицы.
Материальной основой регулирования платежного баланса
служат: 1) официальные золото-валютные резервы; 2) национальный доход, перераспределяемый через государственный бюджет;
3) непосредственное участие государства в международных экономических отношениях как экспортера капиталов, кредитора,
137
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
гаранта, заемщика; 4) регламентация внешнеэкономических операций с помощью нормативных актов и органов государственного контроля.
Мерами регулирования платежного баланса страны
являются:
1. Дефляционная политика.
2. Девальвация.
3. Валютные ограничения.
4. Финансовая и денежно-кредитная политика.
Ключевые понятия темы
Платежный баланс
Счет движения капитала
Экономический смысл платежно- Государственные резервы и обяго баланса
зательства
Уравнение платежного баланса
Сальдо платежного баланса
Принципы составления платеж- Факторы, влияющие на платежного баланса
ный баланс
Счет текущих операций
Меры регулирования платежного
баланса
Задачи
1. Отразите по счетам платежного баланса следующие операции:
А. Россия экспортирует товары на 100 тыс. долл. в Польшу.
Б. Российский импортер приобретает товар на условиях CIF на
сумму 100 тыс. долл., из которых на фрахт и страховку приходится
10%. При этом услуги по транспортировке и страхованию предоставляются нерезидентом.
В. Отразите операцию в п. Б, но с условием, что транспортные
услуги и страхование осуществляются резидентом.
Г. Резидент России едет в США на шестимесячную стажировку,
в течение которой он тратит 10 тыс. долл. на товары и услуги, из которых за 5 тыс. он покупает автомобиль, который позже увозит с собой в Россию, и 1 тыс. долл. – на подарки для родственников в Рос-
138
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
сии, за квартиру, которая стоит 6 тыс. долл. за шесть месяцев, платит принимающая сторона.
Д. Украинский рабочий в течение трех месяцев работает на
российском предприятии. За это время он получает зарплату в 500
долларов, которые кладет в банк и получает процент по депозиту в
50 долларов, и кроме того, сдает купленную ранее в Москве квартиру за 200 долларов. Расходы украинского рабочего составляют:
110 – на питание, 100 – на одежду, 40 – на налоги с собственности и
50 – на налог с дохода, уплачиваемые в России.
2. Отразите по счетам платежного баланса следующие операции:
Российское предприятие находится в 100-процентном владении
американской фирмы. Американская компания также владеет 100%
капитала чешской компании. Между тремя предприятиями были
осуществлены следующие операции:
А. Американская компания осуществляет взнос в уставный капитал российской компании оборудованием стоимостью 50 долларов.
Б. Российская компания предоставляет кредит в 100 долларов
чешской компании, по которому последняя платит процент в размере 5 долларов.
В. Чешская компания продает российскому предприятию товары стоимостью 50 долларов на условиях торгового кредита, по которому российское предприятие платит 4 доллара в форме процентов.
Г. Российская компания приобретает облигации на сумму 80
долларов, выпущенные американской компанией, и получает от нее
8 долларов в форме процентов по этим облигациям.
Д. Прибыль российской компании, которая вся распределяется
в форме дивидендов, составляет 25 долларов.
3. Какая из последующих операций способствует созданию положительного сальдо по платежному балансу?
А. «Боинг» поставляет по бартеру в Мексику самолет стоимостью 100 млн. долл. в обмен на предоставление гостиничных услуг
на мексиканском побережье.
Б. Соединенные Штаты берут долгосрочный кредит на 100 млн.
долл. у Саудовской Аравии на приобретение на эту сумму саудовской нефти в текущем году.
В. Соединенные Штаты продают Турции реактивный самолет
стоимостью 100 млн. долл., открывая на эту сумму депозит в банке.
139
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Г. США оказывают международную помощь Греции для возмещения ущерба в результате нападения Турции в размере 100 млн.
долл. в виде банковского депозита в Нью-Йорке.
Д. Центральный банк Германии покупает 100-миллионный депозит долларов США, расплачиваясь депозитом немецких марок в
банке Нью-Йорка.
4. Вам предоставили следующую информацию по международным сделкам страны за год:
Товарный экспорт
Товарный импорт
Экспорт услуг
Импорт услуг
Потоки доходов, нетто
Односторонние трансферты, нетто
Увеличение холдинга иностранных активов страны, нетто
(исключая официальные резервные активы)
Увеличение холдинга активов страны иностранными государствами (исключая официальные резервные активы)
Статистическая неточность
330
198
196
204
3
-8
202
102
4
Подсчитайте баланс торговли товарами, баланс товаров и услуг, баланс по текущим счетам и баланс по официальным расчетам.
5. 31 октября страна располагает следующими международными активами и обязательствами перед иностранцами:
А. Резиденты страны владеют 30 млрд. долговых обязательств,
выпущенных иностранными государствами.
Б. Центральный банк страны располагает 20 млрд. золота и 15
млрд. иностранной валюты в качестве официальных резервов.
В. Иностранные фирмы инвестировали в производственные
мощности страны 40 млрд.
Г. Резиденты иностранных государств владеют 25 млрд. долговых обязательств, выпущенных компаниями страны.
Каково значение инвестиционной позиции страны? Является ли
страна кредитором или заемщиком в системе международной экономики?
6. За 2003 основные статьи платежного баланса РФ имели следующее значение (млн. долл. США):
140
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Экспорт товаров
Импорт товаров
Экспорт услуг
Импорт услуг
Полученная оплата труда
Выплаченная оплата труда
Доходы от инвестиций к получению
Доходы от инвестиций к выплате
Полученные текущие трансферты
Выплаченные текущие трансферты
Полученные капитальные трансферты
Выплаченные капитальные трансферты
Прямые инвестиции за границу
Прямые инвестиции в Россию
Портфельные инвестиции за границу
Портфельные инвестиции в Россию
Финансовые производные активы
Финансовые производные обязательства
Прочие инвестиции за границу
Прочие инвестиции в Россию
Статистическая неточность
135 929
75 436
16 030
27 122
814
958
4 674
17 662
2 537
2 900
616
1 609
4 133
1 144
2 543
2 338
1 017
377
16 770
22 652
- 7 199
Подсчитайте баланс торговли товарами, баланс товаров и услуг, баланс по текущим счетам и баланс по официальным расчетам.
141
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Международные
валютно-кредитные
и финансовые операции
предприятий и банков
8.
8.1. Международные валютно-кредитные
и финансовые операции предприятий
П
редприятия являются наиболее многочисленной группой
субъектов международных экономических отношений, в
том числе и международных валютно-кредитных и финансовых. Как правило, эти предприятия – участники ВЭД. Их
можно классифицировать по нескольким признакам. Данная
классификация представлена в таблице 17.
Таблица 17
Классификация предприятий – участников ВЭД
Признак
классификации
В зависимости от направления
деятельности
В
зависимости
от
профиля
деятельности
Виды
предприятий
Экспортеры
Импортеры
Производителиэкспортеры
Торговопосреднические организации
Подвиды
предприятий
Их характеристика
Предприятия, вывозящие из
страны товары и услуги
Предприятия, ввозящие в страну товары и услуги
Предприятия, торгующие своей
продукцией без посредников
Специализированные
внешнеэкономические
организации
142
Обеспечивают торговые операции, проводимые на государственном уровне по межправительственным соглашениям
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Отраслевые
внешнеэкономические
объединения
Смешанные
общества
Их цель – развитие ВЭД предприятий конкретной отрасли
Создаются крупнейшими экспортерами с участием иностранных партнеров
Торговые
Их признаками являются: ведедома
ние экспортно-импортных операций в широкой номенклатуре
от своего имени, наличие сети
зарубежных филиалов, осуществление
широкой
оптоворозничной торговли на внутреннем рынке, предоставление
займов и инвестирование в производственную деятельность
ТрейдингоТо же самое, что и торговые довые компа- ма, только с большей специалинии
зацией
ПредприТранспортные, туристические,
ятия, торфинансовые, научные, консалгующие
тинговые и другие компании.
услугами
Все действия предприятия на международной арене можно
также подразделить на две большие группы: торговоэкономические (основные) и валютно-кредитные и финансовые
(вспомогательные). Классификация последних представлена на
рисунке 21.
Первую группу операций, связанных с международными расчетами, мы уже рассмотрели ранее в соответствующей теме. Поэтому остановимся более подробно на второй и третьей группе.
Международное финансирование фирмы делится на две
сферы:
1) краткосрочное финансирование (до 1 года), покрывающее
потребности в оборотных средствах;
2) долгосрочное финансирование, покрывающее инвестиционные потребности предприятия.
143
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Валютно-кредитные и финансовые операции
Международные
расчеты
Расчеты в кредит и
авансовые
платежи
посредством
банковского
перевода
Инкассовая форма
расчетов
Аккредитивная
форма расчетов
Международное
финансирование
предприятия
Внутрифирменное
финансирование
Банковские займы и
кредитные линии
Эмиссия
коммерческих бумаг
Евровалютное
финансирование
Финансирование с
вложениями в акции
и облигации
Управление
текущими
активами и
инвестициями
Неттинг-система и
централизация
свободных средств
Управление
внутрифирменными
финансовыми
потоками
Долгосрочные
портфельные
инвестиции
Прямые инвестиции
Управление рисками,
хеджирование
Рис. 21. Структура финансовых
и валютно-кредитных операций фирмы
Потребности в оборотных средствах и инвестиционных ресурсах зависят от выбранной стратегии развития и финансовой
политики компании. Существуют два основных вида финансовой политики фирмы:
1) агрессивная, когда компания ориентируется на быстрое
развитие, в этом случае ей необходима большая доля оборотных
средств;
2) консервативная, ориентированная на постепенное развитие с большей долей долгосрочных инвестиционных вложений.
144
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Если процентные ставки таковы, что краткосрочные кредиты
оказываются дешевле долгосрочных, то агрессивная политика дает экономию на процентах.
Международное внутрифирменное финансирование широко используется транснациональными корпорациями, имеющими филиалы, отделения и дочерние фирмы в разных странах.
Внутрифирменное финансирование позволяет минимизировать
процентные и валютные риски.
Внутрифирменные займы могут осуществляться в различных
формах.
1. Прямой международный внутрифирменный кредит. Материнская компания (или подразделение), находящаяся в одной
стране, дает кредит дочерней компании (или подразделению) в
другой стране. Оно осуществляется довольно редко, поскольку
при прямом фиксировании возникают: во-первых, возможности
существенных налоговых потерь; во-вторых, дополнительные
риски изменения валютных курсов; в-третьих, риски заблокирования валютных фондов за рубежом из-за определенных мер валютного регулирования, принятых в странах, где работает корпорация.
2. Компенсационный заем проводится по следующей схеме
(рис. 22):
Родительская компания в
стране А
Прямой внутренний
Заем
Депозит
Международный банк в
стране А
Дочерняя компания в стране
В
Компенсационный
Кредит
Внутренний
заем
Зарубежный филиал в стране
В
Рис. 22. Схема международного компенсационного кредита
145
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
1) родительская компания в стране А заключает депозитный
договор с международным банком в этой стране и открывает в
нем депозит;
2) банк дает внутренний заем своему зарубежному филиалу в
стране В;
3) зарубежный филиал в стране В выдает кредит (компенсационный заем) дочерней компании данной корпорации.
Из рис. 22 видно, что прямой внутрифирменный заем заменяется в этой схеме тремя банковскими операциями. Выгоды от
этого следующие. Во-первых, валютные риски перекладываются
на международный банк-посредник. Во-вторых, страна, запрещающая или ограничивающая межфирменные валютные переводы за рубеж, обычно разрешает валютные платежи в порядке возврата средств крупному транснациональному банку.
3. Параллельный заем по схеме близок к валютному свопу
(рис. 23). Для его осуществления родительская фирма корпорации Х в стране А предоставляет финансирование или передает
определенные активы родительской фирме транснациональной
корпорации Y в этой же стране, а та, в свою очередь, параллельно
выделяет финансирование через свою дочернюю компанию в
стране В расположенной там дочерней компании корпорации X.
(Конечно, для обеих корпораций всегда возможны замены в схеме родительской и дочерней фирм.)
Родительская компания Х
в стране А
Дочерняя компания
корпорации Х в стране В
Финансирование или
передача активов
Родительская компания Y
в стране А
Финансирование
Внутрифирменный
договор
Дочерняя компания
корпорации Y в стране В
Рис. 23. Схема международного параллельного
внутрифирменного кредита
146
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Параллельный заем позволяет снизить валютные риски и
обойти ограничения по валютному контролю в обеих странах.
Внутренние ресурсы играют первостепенную роль и в инвестициях корпорации. Внутренние инвестиционные ресурсы формируются на основе нетто-денежных потоков фирмы (МСР), которые определяются следующим образом:
MCP = V - Op - Pr - T - Div + Am ,
(20)
где V- выручка фирмы;
Ор – операционные издержки;
Рr – процентные платежи;
Т – налоги;
Div – дивиденды;
Ат – амортизационные отчисления.
Разность (V – Ор – Рr – Т) представляет собой чистую прибыль фирмы. Таким образом, нетто-денежный поток фирмы складывается из ее прибыли и амортизационных отчислений, входящих в себестоимость продукции и не подлежащих налогообложению, за вычетом выплачиваемых владельцам акций
дивидендов.
Банковские займы и кредитные линии используются как
при краткосрочном, так и при долгосрочном международном финансировании.
Банковское финансирование может осуществляться в различных формах.
1. Краткосрочный банковский кредит обычно выдается на
срок до 90 дней. Чаще всего он предоставляется для финансирования какой-либо специальной, неожиданно возникшей сделки.
2. Банковские кредитные линии используются для покрытия
постоянно возникающих и планируемых потребностей в оборотных средствах. Заранее с работниками банка оговаривается примерный план-график выдачи кредитов, а о потребности в очередном транше компания сообщает в банк письмом или по телефону.
3. Револьверные банковские кредиты представляют собой возобновляемые в течение довольно длительных периодов кредитные линии. Они используются во время «дорогих» денег и
всегда оформляются юридически.
147
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
4. Банковские овердрафты представляют собой разновидность кредитной линии. При этом банк позволяет предприятиюклиенту выписывать чеки и получать деньги в кредит до определенной заранее оговоренной суммы, которая превышает имеющуюся на его расчетном счете в этом банке.
5. Долгосрочные кредитные соглашения используются для
покрытия инвестиционных потребностей предприятия. Соглашения представляют собой объемные, тщательно проработанные
документы, в которых четко оговариваются вопросы гарантий и
обеспечения кредитов.
Эмиссия коммерческих бумаг представляет собой альтернативную по отношению к банковским кредитам форму краткосрочного финансирования. Коммерческие бумаги представляют
собой простые векселя обычно с большими номиналами, кратными 100 тыс. долл. Срок их погашения колеблется от 14 до 270
дней (чаще всего от 30 до 90 дней).
Евровалютное кратко- и долгосрочное финансирование
получает последние годы все большее распространение. Оно
имеет следующие формы.
1. Краткосрочное финансирование с использованием еврокоммерческих бумаг. Еврорынки капиталов были подробно описаны в главе 4. С точки зрения предприятия, ведущего внешнеэкономическую деятельность, заем денег на еврорынке является альтернативой банковскому кредиту. Заимствование на еврорынке
происходит путем эмиссии евронот и еврокоммерческих бумаг.
2. Международное долгосрочное финансирование с использованием евровалютных кредитов. Транснациональные, международные банки принимают депозиты и выдают кредиты в евровалюте. Процентные ставки по еврокредитам определяются по
ставке LIBOR – Лондонской межбанковской ставке предложения.
Процентные ставки по еврокредитам, как правило, заметно
ниже, чем по обычным. Это обусловлено рядом причин:
1) освобождением от национальных резервных требований и
обязательных платежей комиссионных по страхованию депозитов по еврокредитам для филиалов транснациональных банков
США и некоторых других развитых стран;
148
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
2) наличием детальной информации о заемщиках, что снижает издержки кредитного анализа для банков;
3) стандартными формами и крупными размерами еврокредитов, что снижает операционные издержки;
4) привлечением оффшорных филиалов банков для выдачи
еврокредитов, что позволяет экономить на налогах.
3. Долгосрочное финансирование с использованием еврооблигаций. Корпорация может обеспечить себе долгосрочное финансирование путем эмиссии еврооблигаций (евробондов). Рынок
еврооблигаций не регулируется государственными органами и
работает на принципах саморегулирования, которое осуществляет Ассоциация рынков международных ценных бумаг.
Финансирование с вложениями в иностранные акции и
облигации представляет собой еще один важный механизм международного инвесторского финансирования. Для привлечения
дополнительных долгосрочных финансовых ресурсов компания
может выпустить облигации за рубежом и деноминировать их в
валюте страны, где проводится эмиссия. Обычно иностранные
облигации эмитируются в странах, где рынки капитала относительно дешевы.
1. Управление валютными активами корпорации и инвестиции
В процессе деятельности у корпорации, ведущей внешнеэкономическую деятельность, появляются валютные активы. При
управлении этими активами предприятие преследует следующие
цели:
1) поддержание ликвидности предприятия и оптимизация
финансирования компании путем использования собственных валютных ресурсов;
2) минимизация операционных издержек и оптимизация налогообложения;
3) обеспечение стратегического развития предприятия, расширение иностранных рынков сбыта;
4) получение дополнительной прибыли от использования
временно свободных валютных средств.
149
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Первые две цели достигаются через управление текущими
активами предприятия, а две последние – путем преимущественно долгосрочного инвестирования.
Управление текущими активами предприятия включает в
себя несколько апробированных и широко используемых международными корпорациями приемов.
1. Оптимизация поступлений и платежей в валюте. При
разнообразных платежах часть денежных средств находится в пути. В это время они подвержены разнообразным рискам, в том
числе и валютным. Поэтому компания должна так построить систему платежей и поступлений, чтобы минимизировать произведение суммы денежных средств, находящихся в пути, на время в
пути. Для этого, прежде всего, используется постоянная связь со
всеми поставщиками, подрядчиками, налоговыми органами и т.д.
Неформальные отношения с партнерами по бизнесу позволяют
существенно ускорить расчеты. Большую роль в уменьшении потерь от задержек в поступлениях средств играют компьютерные
корпоративные системы контроля над текущими валютными активами предприятия.
2. Неттинг-система внутрифирменных платежей. Корпорация, имеющая многочисленные филиалы в разных странах, тратит довольно большие средства на осуществление внутрифирменных платежей. Между филиалами ТНК обычно проводятся
масштабные торговые операции, которые, естественно, сопровождаются платежами. Издержки составляют от 0,25 до 1,5% сумм
платежей. Они складываются в основном из комиссионных банкам и затрат на конвертацию валют. Для уменьшения этих затрат
крупные корпорации инсталлируют у себя компьютерную неттинг-систему, которая позволяет проводить все платежи по бухгалтерии в обычном порядке и переводить из филиала в филиал
только нетто-суммы.
3. Централизация свободных валютных средств корпорации.
Этот прием предполагает перевод временно свободных средств
филиалов и подразделений на центральный управляемый счет.
Менеджер этого счета следит за ликвидностью корпорации в целом и инвестирует свободные средства в инструменты денежного
рынка.
150
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
4. Управление внутрифирменными финансовыми потоками.
Внутрифирменное перемещение активов между подразделениями
ТНК позволяет осуществлять оптимизацию налогообложения,
обходить кредитные ограничения и валютный контроль стран,
где располагаются филиалы корпорации. Для перевода активов
обычно используются:
а) механизмы трансфертного образования, когда расчеты между подразделениями корпорации происходят по внутренним
трансфертным ценам, отличающимся от рыночных, что позволяет, например, концентрировать прибыль в подразделениях, расположенных в странах с наиболее мягким налогообложением;
б) внутрифирменные кредиты (техника ускорения и задержки
платежей – «лидз-энд-лэгз»), позволяющие осуществлять переброску активов путем модификаций условий кредита;
в) перевод дивидендов, представляющий собой самый крупный канал перевода средств от иностранных филиалов материнской компании;
г) инвестирование в форме покупки облигаций или акций зарубежных подразделений, что дает возможность эффективно перебрасывать активы, часто минуя валютные ограничения и позволяя минимизировать налоги и затраты на финансирование подразделений.
Кратко- и долгосрочные портфельные инвестиции. Временно свободные средства корпорации могут быть эффективно
использованы путем их инвестирования в доходные активы.
Предприятие может купить акции или облигации с чисто спекулятивными целями или в надежде на получение прибыли в форме
дисконта по облигациям и дивидендов на купленные акции. Спекулятивные вложения в акции называют портфельными. Если же
вложения в акции сделаны не с целью их перепродажи, а для установления контроля над другой корпорацией, то мы имеем дело
с прямыми инвестициями. Для реализации стратегий транснационализации используют разные способы инвестирования.
1. Инвестирование «с нуля», т.е. создание за рубежом полностью нового предприятия.
2. Трансплантации, вынесение в принимающую страну отдельных, чаще всего сборочных производств.
151
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
3. Стратегические альянсы и совместные предприятия.
Стратегические альянсы создаются между двумя компаниями
для использования синергетического эффекта и обоюдного
улучшения положения на рынке. Они могут охватывать все бизнес-функции (производство, НИОКР, продвижение на рынки) и
оформляются в виде договоров. Подавляющее большинство стратегических альянсов принимает форму совместных предприятий
(СП), создаваемых для преследования целей, оговоренных членами-учредителями (компаниями, решившими образовать альянс). Совместное предприятие представляет собой отдельное
юридическое лицо, в котором оба партнера имеют различные
(большее и меньшее акционерное участие) или равные (50% на
50%) пакеты акций. СП создаются в целях оптимизации обоюдных усилий двух партнеров и нивелирования слабостей путем
комбинации ключевых бизнес-функций, таких как управление
производством и долей реинвестируемой прибыли.
4. Слияния и поглощения. Посредством поглощения ТНК получает контрольный пакет акций существующего предприятия в
стране-реципиенте. Это гарантирует быстрый выход на рынок и
выгоды от знания окружающей экономической среды. Слияния
могут происходить в случае, когда две компании решают снизить
издержки и объединить усилия, столкнувшись с усилившейся
конкуренцией дома и за границей. Часто слияния происходят
среди сверхкрупных игроков. Эти операции требуют тщательной
подготовки, чтобы объединяемые акционеры знали свои позиции
во вновь создаваемой группе.
8.2. Международные валютно-кредитные
и финансовые операции банков
Международная банковская система составляет технологическую основу международных валютно-кредитных отношений. С
ее использованием осуществляется подавляющее большинство
разнообразных валютно-кредитных операций. В мировой банковской системе с позиций международных валютно-кредитных отношений можно выделить несколько уровней:
152
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
1. Международные финансовые и банковские организации
включают МВФ, Группу Всемирного банка и др. Их деятельность
и функции уже были описаны выше.
2. Центральные банки представляют собой государственные
или квазигосударственные организации, разной степени самостоятельности, но всегда действующие в интересах государства и
выполняющие государственные функции: регулирование валютного курса, управление золотовалютными резервами, надзор за
коммерческими банками, денежная эмиссия и кредитование банковской системы.
3. Глобальные транснациональные банки имеют весьма резветвленные сети филиалов и дочерних банков по всему миру.
Каждый из них действует практически во всех мировых финансовых центрах и оказывает своим клиентам весь комплекс финансовых услуг в глобальном масштабе.
4. Крупные транснациональные банки имеют представительства, филиалы или дочерние банки в нескольких финансовых
центрах и оффшорах. Граница между ГТБ и КТБ довольна размыта.
5. Национальные банки действуют в основном на территориях своих стран. Иногда имеют одно-два представительства или
филиала за рубежом. Национальные банки, как правило, имеют
широкую сеть корреспондентских отношений с зарубежными
банками.
6. Средние и малые региональные, отраслевые и специализированные банки обычно действуют в рамках своего региона или
отрасли. Чаще всего они самостоятельно не выходят на международные валютные рынки и еврорынки. Банки этой группы имеют
корреспондентские отношения со своими национальными банками и эпизодически с иностранными банками.
7. Оффшорные банки. Их главная задача – минимизация налогообложения. Они имеют следующие особенности: он не имеет
права работать с резидентами страны регистрации банка; требуемая величина оплаченного уставного капитала для регистрации
гораздо меньше, чем в других странах; банк имеет практически
полное освобождение от налогов; требования по резервированию
и другим банковским нормативам в оффшорах, как правило, го153
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
раздо менее строгие, чем в других странах, а валютный контроль
по операциям вне страны отсутствует.
Международные банковские операции можно разбить на следующие группы (см. рис. 24):
Международные банковские операции и услуги
Банковские
расчеты
Трансферты
международных
фондов
Международные
инкассо
Банковские
акцепты
Международные
аккредитивы
Международные
денежные переводы, дорожные
чеки, карты и
др.
Привлечение
средств
Банковское финансирование
Некредитные
операции
Депозиты
до востребования
Банковские
кредиты
Валютный
дилинг
Срочные
депозиты
Финансовый
лизинг
Торговля деривативами
Кредитные
карты
Форфейтинг
Работа на фондовых рынках
Депозитные
сертификаты
Продажа
ценных бумаг банка
Заимствование с еврорынка
Факторинг
Финансирование проектов
Международное финансирование слияний и поглощений
Брокерские
услуги
Международный андеррайтинг
Международный финансовый консалтинг
Международные
маркетинговые
услуги
Рис. 24. Классификация международных
банковских операций
154
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Первая группа операций, связанных с международными расчетами и корреспондентскими отношениями банков, была рассмотрена ранее. Поэтому более подробно рассмотрим оставшиеся
три группы банковских международных операций.
Депозитные и кредитные международные банковские
операции включают в себя пассивные и активные операции банков (группы 2 и 3 операций на рисунке 24).
Депозиты составляют большую часть пассивов крупных международных банков. Депозитная политика международных и
транснациональных банков имеет ряд особенностей. В формировании их пассивов стал доминировать так называемый оптовый
подход к привлечению депозитов на основе расширения источников – предприятий, правительств, индивидуальных вкладчиков, средств различных фондов, благотворительных обществ.
Международный размах деятельности ТНБ ведет к диверсификации депозитной базы – расширяется круг вкладчиков, возрастает объем накопления ссудного капитала.
Особенность формирования депозитной базы ТНБ в условиях
интернационализации экономики связана также с регулированием экономики государством и с «многовалютными» аспектами
управления депозитами. Это выражается в том, что ТНБ сформировали четко налаженную систему управления валютными операциями, в том числе контроля над равновесием валютной базы.
В зависимости от событий на международном рынке ТНБ изменяют объемы своих депозитов, выраженные в разных валютах, а
также их валютную структуру. Это дает возможность не только
снижать валютный риск зарубежных операций, но и получать
прибыль от них.
Кредитные операции ТНБ также имеют определенные особенности. Обычно ТНБ использует в своих операциях оффшорные филиалы или дочерние банки и филиалы в финансовых центрах. Несколько упрощенно механизм использования оффшорных банков при движении капитала через структуры ТНБ
выглядит следующим образом (рис. 25).
155
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
РЫНОК КАПИТАЛОВ
Филиал ТНБ, находящийся
в одном из финансовых
центров
Оффшорный филиал ТНБ
Компания в принимающей
стране
Филиал ТНБ в принимающей
стране
Рис. 25. Финансовые потоки в структурах ТНБ
Филиал ТНБ, находящийся в одном из финансовых центров
мира, мобилизует финансовые ресурсы с мирового рынка капиталов. Как известно, при этом привлечение средств происходит по
минимальной цене. Затем он передает эти деньги в один из оффшорных филиалов того же банка. Оффшорный филиал (или дочерний оффшорный банк) передает эти средства в филиал (дочерний банк), находящийся в принимающей стране, где эти деньги
понадобились какой-то компании в качестве кредитных средств.
Естественно, кредит выдается уже под гораздо более высокий
процент, чем тот, под который эти средства были привлечены с
рынка капиталов. Договоры между тремя подразделениями ТНБ
составляются таким образом, чтобы почти вся прибыль оказалась
в оффшорном банке, который практически не платит налогов. Разумеется, действия осуществляются несколько в ином порядке.
Сначала некоторая компания, находящаяся в определенной, скажем, развивающейся, стране, обращается в местное отделение
ТНБ за кредитом. После чего раскручивается весь описанный выше механизм. В результате компания получает кредит все же под
более низкий процент, чем могут предоставить ей местные банки,
не имеющие прямого выхода на мировые рынки капитала и обязанные платить все налоги данной страны. Таким образом, ТНБ
156
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
выигрывает конкурентную борьбу, реализуя преимущества, полученные от рационального размещения своих подразделений.
В последнее время проявляется общая тенденция усложнения
международных банковских услуг. Увеличивается доля таких
сложных услуг, как международный финансовый лизинг, факторинг и форфейтинг. Эти операции уже были рассмотрены выше,
поэтому мы не будем на них останавливаться.
Некредитные банковские операции
Важнейшей тенденцией развития банковского дела на современном этапе являются расширение спектра банковских услуг и
рост удельного веса некредитных услуг в доходах банка. Крупные банки становятся финансовыми супермаркетами, обеспечивающими своих клиентов всеми необходимыми финансовыми
услугами. Они страхуют их сделки, оказывают информационные
и консалтинговые услуги, обеспечивают выход своих клиентов на
еврорынки и иностранные фондовые и деривативные рынки, оказывают посреднические и брокерские услуги при работе на этих
рынках, занимаются андеррайтингом, т.е. первичным размещением акций своих корпоративных клиентов, берутся за доверительное (трастовое) управление имуществом клиентов.
Посреднические операции с ценными бумагами банки обычно сочетают со спекулятивными сделками. При этом международные банки предоставляют такие услуги, как продажа инвесторам облигаций со «скользящим» процентом, предоставление возможности реинвестировать доход по облигациям в другие ценные
бумаги того же эмитента, выпуск так называемых двухвалютных
займов. В последнем случае инвестор может получать дополнительную прибыль от разницы курсов валют, поскольку при подписке курс ценных бумаг выражается в одной валюте, а погашается в другой.
Большую роль стали играть доверительные операции банков
с пенсионными фондами и другими институциональными инвесторами, что предоставляет банкам крупный источник для долгосрочных вложений. Международные банки выступают посредниками в размещении средств фондов за границей в целях получе157
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
ния прибыли от разницы в курсах ценных бумаг, переданных в
доверительное управление.
Банки играют активную роль в образовании промышленных
предприятий. Объединение ряда кредитуемых корпораций в
транснациональный монополистический союз выгодно для международных банков, поскольку сокращает риск банкротства
предприятий-заемщиков и вместе с тем увеличивает размеры их
финансовых операций, при ведении которых банки получают
прибыль.
В условиях, когда главными субъектами хозяйствования в
мировой экономике стали ТНК, существенно изменились и расчетные операции обслуживающих их международных и транснациональных банков. Если раньше расчетные операции по поручению клиентов производились преимущественно по обслуживанию внешней торговли путем купли-продажи иностранной
валюты, то теперь банки управляют не только внутренними финансовыми расчетами ТНК, но и межстрановыми расчетами, т.е.
всеми их финансовыми отношениями с внешним миром. На базе
интегрированных компьютерных центров банки создали целые
системы управления наличными средствами ТНК, дающие возможность собирать, обобщать и предоставлять в их распоряжение детальную информацию о состоянии банковских счетов всех
производственных подразделений.
Многие банки активно включились в консалтинговый бизнес
и с течением времени стали вытеснять с этого рынка специализированные консалтинговые компании. Консалтинг дает примерно
25% доходов крупных международных банков.
Уже длительное время банки участвуют в проектном финансировании: оплачивают все сметные расходы по осуществлению
проекта, а до этого или прямо участвуют в проектировании силами своих специалистов, или обеспечивают заказчику квалифицированные консультации. Расчет с банком производится из прибылей вновь построенного предприятия без привлечения других
средств заказчика. В целом ряде случаев при этом банки становились совладельцами акций данных объектов.
Современный банк все более становится информационноаналитическим центром, соединяющим своих клиентов с финан158
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
совыми, инвестиционными и товарными рынками. Крупные банки создают мощные информационные центры. Оказывая широкий спектр информационных услуг, банковские организации неформальным способом «привязывают» к себе клиентов.
В последние годы получают все большее распространение
новейшие информационно-финансовые банковские технологии.
Развиваются не имеющие отделений телефонные банки, в которых клиент может открыть счет или осуществить операцию без
личного контакта с персоналом банка. В этих случаях клиент не
интересуется ни местонахождением банка, ни национальной принадлежностью банкира. Такой банк прямого действия имеет совершенно другие соотношения между оплатой труда и капиталом, он нуждается только во внешнем компьютерном обеспечении и хорошо подготовленном, способном к гибкому реагированию персонале.
Интернет-банкинг становится одной из наиболее перспективных форм банковской деятельности. Его основное преимущество заключается в скорости и дешевизне обслуживания. Себестоимость банковских услуг в Интернете снижается по сравнению с себестоимостью традиционного обслуживания в 8-10 раз.
Это побудило большинство банков войти в сеть, а некоторых из
них начать сетевое обслуживание клиентов.
Ключевые понятия темы
Валютно-кредитные и финансо- Управление валютными активами
вые операции предприятия
Финансовая
ятия
политика
Внутрифирменное
ние
предпри- Портфельные инвестиции
финансирова- Международные банковские операции
Банковские займы и кредитные Депозитные и кредитные опералинии
ции банков
Эмиссия коммерческих бумаг
Некредитные операции банков
Евровалютное финансирование
159
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Список рекомендуемой
учебной литературы по курсу
1. Внешнеэкономическая деятельность предприятий: Учебник для вузов / Л.Е. Стровский, С.К. Казанцев, Е.А. Паршина и
др.; Под ред. проф. Л.Е. Стровского. – 2-е изд., перераб. и доп. –
М.: ЮНИТИ, 1999. – 823 с.
2. Дэниелс Джон Д., Радеба Ли Х. Международный бизнес:
внешняя среда и деловые операции: Пер. с англ., 6-е изд. – М.:
Дело, 1998. – 784 с.
3. Ерпылева Н.Ю. Международное банковское право: Учеб.
пособие. – М.: Издательская группа «ФОРУМ» – «ИНФРА-М»,
1998. – 264 с.
4. Киреев А.П. Международная экономика. В 2-х ч. – Ч. II.
Международная макроэкономика: открытая экономика и макроэкономическое программирование: Учебное пособие для вузов. –
М.: Междунар. отношения, 2001. – 488 с.
5. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. – 3-е изд., перераб. и
доп. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 576 с.
6. Международные валютно-кредитные отношения: Учебник
для вузов / Под ред. С.Р. Моисеева. – М.: ДИС, 2003. – 576 с.
7. Международный менеджмент: Учебник для вузов / Под
ред. С.Э. Пивоварова, Д.И. Баркана, Л.С. Тарасевича, А.И. Майзеля. – СПб: Питер, 2000. – 624 с.
8. Мовсесян А.Г., Огнивцев С.Б. Международные валютнокредитные отношения: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2003. – 312 с.
9. О валютном регулировании и валютном контроле. Закон
РФ 173-ФЗ от 10.12.2003 г.
10. Перар Ж. Управление международными денежными потоками. – М.: Финансы и статистика, 1998. -208 с.
160
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
11. Пугель Томас А., Линдерт Питер Х. Международная экономика: Учебник / Пер. с англ. – М.: Дело и Сервис, 2003. – 800 с.
12. Финансовые, денежные и кредитные системы зарубежных
стран: Учебное пособие / Под ред. К.В. Рудного. – 2-е изд., испр.
и доп. – М.: Новое знание, 2004. – 400 с.
13. Шалашов В.П. Валютные расчеты в Российской Федерации (при экспортно-импортных операциях). 5-е изд., перераб. и
доп. – М.: ЗАО “Бизнес-школа” Интелсинтез”, 1999. – 368 с.
14. Шмырева А.И., Колесников В.И., Климов В.Ю. Международные валютно-кредитные отношения. – СПб.: Питер, 2002. –
272 с.
161
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ ......................................................................................................... 3
1. Сущность, структура и предмет международных
валютно-кредитных и финансовых отношений .................................... 6
Ключевые понятия темы ................................................................................ 9
2. Международные валютные отношения, валютная система, ее
элементы. валютный рынок и валютная политика государства ... 10
2.1. Понятие международных валютных отношений
и международной валютной системы ............................................... 10
2.2. Элементы мировой валютной системы ............................................... 14
2.3. История развития мировой валютной системы ................................ 19
2.4. Понятие валютного курса, его виды, способы определения
и факторы, его определяющие ........................................................... 21
2.5. Теории валютного курса ....................................................................... 28
2.6. Валютный рынок и валютные операции ............................................. 39
2.7. Валютная политика государства .......................................................... 47
Ключевые понятия темы .............................................................................. 52
Задачи ............................................................................................................ 53
3. Международные кредитные отношения ................................................ 62
3.1. Понятие, принципы, функции и роль международного кредита .... 62
3.2. Традиционные виды международного кредита ................................. 64
3.3. Нетрадиционные виды международного кредита ............................ 70
3.4. Условия международного кредита ...................................................... 77
Ключевые понятия темы .............................................................................. 81
Задачи ............................................................................................................ 82
4. Мировой рынок ценных бумаг
и деривативов .............................................................................................. 83
4.1. Сущность и структура мирового фондового рынка ......................... 83
4.2. Мировые рынки долговых обязательств, титулов собственности и
финансовых деривативов.................................................................... 85
4.3. Международный рынок евробумаг ..................................................... 89
Ключевые понятия темы .............................................................................. 94
162
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
5. Международные расчеты .......................................................................... 95
5.1. Понятие, виды, механизм и особенности международных расчетов
............................................................................................................... 95
5.2. Аккредитивная форма расчетов ........................................................... 99
5.3. Инкассовая форма расчетов ............................................................... 103
5.4. Расчеты с использованием банковского перевода: расчеты в форме
аванса и расчеты по открытому счету ............................................ 105
5.5. Расчеты с использованием векселей и чеков ................................... 107
Ключевые понятия темы ............................................................................ 111
Задачи .......................................................................................................... 112
6. Международные валютно-кредитные
и финансовые организации .................................................................... 113
6.1. Характеристика и виды международных организаций ................... 113
6.2. Международный валютный фонд ...................................................... 114
6.3. Группа Всемирного банка .................................................................. 120
Ключевые понятия темы ............................................................................ 124
7. Платежный баланс как способ отражения
внешнеэкономических операций государств ..................................... 125
7.1. Понятие и принципы составления платежного баланса ................. 125
7.2. Классификация статей и способы измерения сальдо
платежного баланса ........................................................................... 131
7.3. Факторы, влияющие на платежный баланс и способы
его регулирования ............................................................................. 137
Ключевые понятия темы ............................................................................ 138
Задачи .......................................................................................................... 138
8. Международные валютно-кредитные и финансовые операции
предприятий и банков ............................................................................. 142
8.1. Международные валютно-кредитные и финансовые операции
предприятий ....................................................................................... 142
8.2. Международные валютно-кредитные и финансовые операции
банков ................................................................................................. 152
Ключевые понятия темы ............................................................................ 159
Список рекомендуемой учебной литературы по курсу ........................ 160
163
Copyright ОАО «ЦКБ «БИБКОМ» & ООО «Aгентство Kнига-Cервис»
Лебедев Д.С.
Учебное издание
Лебедев Денис Сергеевич
Международные
валютно-кредитные
и финансовые отношения
Учебное пособие
Редактор, корректор А.А. Аладьева
Компьютерная верстка И.Н. Ивановой
Подписано в печать . .2006 г. Формат 60х84/16. Бумага тип.
Усл. печ. л. 9,53 Уч.-изд. л. 5,9 Тираж 100 экз. Заказ
Оригинал-макет подготовлен
в редакционно-издательском отделе ЯрГУ.
Ярославский государственный университет
150000 Ярославль, ул. Советская, 14
Отпечатано
ООО «Ремдер» ЛР ИД № 06151 от 26.10.2001.
г. Ярославль, пр. Октября, 94, оф. 37
тел. (4852) 73-35-03, 58-03-48, факс 58-03-49.
164
Документ
Категория
Экономика
Просмотров
446
Размер файла
1 156 Кб
Теги
финансово, кредитным, валютно, отношений, 1721, международный
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа