close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

107.1008 Финансовый менеджмент

код для вставкиСкачать
Министерство образования и науки РФ
Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение
высшего профессионального образования
―Воронежский государственный архитектурно-строительный университет‖
Кафедра экономики и основ предпринимательства
1008
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
Методические указания
к практическим занятиям для студентов (бакалавриат) дневной формы
обучения направления 080100 ―Экономика предприятий и организаций‖
Воронеж 2015
УДК 338.2 (07)
ББК: 65.9-93я73
Составители: Меркулова Г.И., Провоторов И.А.
Финансовый менеджмент [Электронный ресурс]: метод. указания к практическим занятиям для студ. напр. 080100 ― Экономика предприятий и организаций ‖ / Воронежский ГАСУ; сост.: Г.И. Меркулова, И.А. Провоторов. - Воронеж,
2015 - 41 с.
Представлены практические задачи и тесты по дисциплине «Финансовый
менеджмент», рассматриваются методы управления финансами предприятия.
Предназначены для студентов (бакалавриат) дневной формы обучения
направления 080100 ―Экономика предприятий и организаций‖.
Табл. 9. Библиогр.: 6 назв.
УДК 338.2 (07)
ББК: 65.9-93я73
Печатается по решению учебно-методического совета Воронежского
ГАСУ
Рецензент – Н.И. Трухина, д.э.н., проф. кафедры кадастра недвижимости,
землеустройства и геодезии Воронежского ГАСУ
Введение
Целью курса «Финансовый менеджмент» является овладение студентами
теоретическими знаниями по изучению механизмов управления финансами
предприятия, чтобы на основе теоретического и практического анализа можно
было обосновать закономерности и основные тенденции динамики и взаимодействия совокупного денежного капитала.
Задачи изучения дисциплины «финансовый менеджмент»:
- изучение содержания финансового менеджмента и связанных с ним понятий;
- изучение взаимодействия различных факторов управления совокупной
стоимостной оценкой средств, обеспечивающих производственные процессы на
предприятиях в условиях формирования инфраструктуры финансового рынка;
- определение принципов, методов и форм финансового обеспечения
предпринимательской деятельности;
- определение взаимоотношений предприятий с государственными органами власти и управления, финансовыми и налоговыми органами, инвесторами,
коммерческими банками;
- изучение особенностей и факторов, регулирующих совокупную стоимостную оценку средств, участвующих в производственных процессах, и денежный капитал предприятий;
- определение приоритетных направлений диверсификации финансового
обеспечения предпринимательской деятельности;
- изучение методов управления финансами.
Решение практических задач и тестов позволит глубже понять теорию и
методологию финансового менеджмента: управление платежеспособностью,
финансовой устойчивостью, кредитоспособностью, эффективностью использования имущества и капитала предприятия. Полученные знания должны стать
основой для принятия оптимальных решений в практической деятельности по
управлению финансами.
1. Платежеспособность предприятия. Выбор критериев
Задача №1
Цель решения задачи - оценить достаточность или недостаточность оборотных активов для погашения краткосрочных долгов и обеспечения одновременного продолжения бесперебойного деятельности предприятия.
Предприятие имеет следующие балансовые данные на конец отчетного
года (тыс. р.):
1. Оборотные активы – 500 тыс. р.
в т.ч. дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более
чем через 12 месяцев – 50 тыс. р.;
расходы будущих периодов - 8 тыс. р.
2. Краткосрочные кредиты банков и кредиторская задолженность (суммарно) – 200 тыс. р.
Решение.
Рассчитать уровень общего коэффициента покрытия.
Он равен:
500  50  8
 2,21
200
Предварительно определить, какие данные, кроме балансовых, необходимы для такой оценки.
Необходимы следующие данные:
1. однодневные материальные затраты по основной деятельности на
производство и реализацию продукции. Они составляют, по расчету 12
тыс. р.;
2. число дней необходимых запасов (экспертная оценка) – 25 дней.
Отсюда оборотные активы, материализованные в запасах, обеспечивающих один цикл оборота для получения выручки и прибыли от реализации, равны: 12∙25=300 тыс. р. Это величина минимально необходимого остатка оборотных активов после погашения краткосрочных задолженностей предприятия.
Тогда нормальный для данного предприятия уровень общего коэффициента покрытия равен:
300  200
 2,5
200
Фактический уровень, рассчитанный по балансовым данным, ниже, поэтому можно предположить, что данное предприятие неплатежеспособно, т.е.
не готово погасить все свои краткосрочные долги без ущерба для основного
производственной деятельности.
Однако рассчитанный таким образом фактический уровень общего коэффициента покрытия можно сопоставить с нормальным лишь при условии, что
все отраженные в балансе оборотные активы ликвидны.
Реальный уровень общего коэффициента покрытия может быть равен
фактическому или ниже фактического.
Определить, какие дополнительные данные нужны для расчета реального
уровня общего коэффициента покрытия:
1. Неликвидные запасы в составе оборотных активов – 40 тыс. р.
2. Безнадежная дебиторская задолженность со сроком погашения в течение 12 месяцев в составе оборотных активов отсутствует.
Таким образом, реальный общий коэффициент покрытия равен:
500  50  8  40
 2,01
200
Разрыв между реальным и минимально необходимым уровнями общего
коэффициента покрытия оказался значительным. Перед предприятием стоит
задача повышения платежеспособности.
4
Задача №2
Балансовые данные предприятия – такие же, как в задаче 1, фактический
общий коэффициент покрытия, следовательно, равен 2,21.
Дополнительные данные:

Однодневные материальные затраты по основной деятельности на
производство и реализацию продукции – 8 тыс. р.

Число дней необходимых запасов – 5 дней.
Решение.
Нормальный уровень общего коэффициента покрытия:
8  5  200
 1,2
200
Дополнительные данные для расчета реального уровня общего коэффициента покрытия:
1. Неликвидные запасы – 190 тыс. р;
2. Безнадежная краткосрочная дебиторская задолженность – 45 тыс. р.
Реальный уровень общего коэффициента покрытия равен:
500  50  8  190  45
 1,035
200
Таким образом, предприятие неплатежеспособно даже при условии, что
специфика его деятельности не требует большого превышения ликвидных оборотных активов над краткосрочной задолженностью.
Задача №3
Цель решения задачи - определить способы повышения коэффициентов
на каждом из предприятий.
Имеются два предприятия, укрупненные балансовые данные которые
представлены в таблице 1 (тыс. р.).
Таблица 1
Активы
I
II
Пассив
I
II
1. Внеоборотные активы
800 800 1. Собственный капитал 850 800
2. Оборотные активы
500 400 2. Долгосрочные пасси500
вы
3. Убытки
100 3. Краткосрочные пас450 450
сивы
Итого:
1300 1300
1300 1300
Определить способы повышения платежеспособности на каждом из
предприятий.
Решение.
Исходя из данных таблицы, общий коэффициент покрытия равен на
предприятии I – 500/450=1,1 , а на предприятии II – 400/450=0,889
Для обоих предприятий полученные фактические показатели ниже нормального уровня общего коэффициента покрытия.
5
1. В условиях, когда изменения оборотных активов не предполагается,
необходимо уменьшить краткосрочные заемные средства за счет пополнения
собственных источников финансирования либо долгосрочных заемных средств.
Допустим, что для обоих предприятий нормальный уровень общего коэффициента покрытия равен 2. тогда на предприятии I надо 200 тыс. р. дополнительных собственных источников финансирования или долгосрочных кредитов, на предприятии II – 250тыс. р.
Если это суммы увеличения собственного капитала, то на предприятии I
его прирост должен составить 23,5 % фактической величины, на предприятии II
– 31,2%. Это предполагает либо инвестиции в уставный капитал, либо направление прибыли в источники финансирования, причем предприятие II нужны
значительно большие суммы. Наличие убытков осложняет решение проблемы.
Привлечение долгосрочных заемных средств для обоих предприятий оказалось практически невозможным (за исключением уже имеющихся у предприятия II 50 тыс. р.).
В случае, если собственный капитал увеличить в такой степени не может
ни одно из предприятий, данный способ повышения общего коэффициента покрытия до нормального уровня неприемлем.
2. В условиях, когда в составе оборотных активов есть элементы, которые
можно продать без ущерба для основной деятельности, полученные от продажи
суммы используются на погашение части краткосрочных долгов.
Рассчитаем, сколько оборотных активов надо продать предприятию I,
чтобы общий коэффициент покрытия составил 2? Примем эту стоимость оборотных активов за x.
500  x
 2;
450  x
x  400
Это означает, что для достижения цели предприятию I надо продать 80%
балансовой величины оборотных активов и при этом продолжать бесперебойную деятельность. Такое мероприятие может оказаться реальным лишь в исключительных случаях. Допустим, что без ущерба для деятельности оно может
продать лишь 100 тыс. р. оборотных активов. Тогда его общий коэффициент
покрытия будет равен:
500  100
 1,143
450  100
Коэффициент повыситься, что позволяет сделать вывод о практической
возможности предприятия I таким путем в течение нескольких периодов довести его до нормального уровня.
Рассчитаем, сколько оборотных активов надо продать предприятию II,
чтобы довести общий коэффициент покрытия до 2.
6
400  x
2
450  x
x  500
Рассчитанная величина превышает всю балансовую стоимость оборотных
активов предприятия II. Но может быть, как и предприятие I, оно продаст на
100 тыс. р. оборотных активов? Тогда его общий коэффициент покрытия составит:
400  100
 0,857
450  100
Уровень коэффициента снизится. Предприятию II, следовательно, нельзя
таким методом повысить платежеспособность. Для него остается лишь увеличение любыми способами собственных источников финансирования.
2. В условиях недостаточного уровня коэффициента текущей ликвидности предполагается расширение масштабов деятельности обоих предприятий
и сопутствующий ему рост оборотных активов.
В этом случае, как видно из предыдущих расчетов, краткосрочные заемные средства должны увеличиваться в меньшей степени, чем оборотные активы. Поскольку инвестиционная привлекательность при расширении масштабов
деятельности, как правило, повышается, вложения инвесторов в капитал предприятия становиться практически реальным.
Тест к главе 1
1. Балансовые остатки денежных средств увеличиваются в результате:
а) прироста дебиторской задолженности;
б) снижения кредиторской задолженности;
в) увеличение капитала и резервов.
2. Балансовые остатки денежных средств уменьшаются в результате:
а) прироста дебиторской задолженности;
б) прироста кредиторской задолженности;
в) увеличение капитала и резервов.
3. Принятые нормальные уровни всех коэффициентов платежеспособности могут соответствовать фактическим при:
а) высокой платежеспособности;
б) определенной структуре активов баланса;
в) небольших балансовых остатках заемных источников финансирования.
4. Для расчета реального уровня общего коэффициента покрытия необходимо
знать:
а) балансовую величину оборотных активов;
7
б) неликвидные оборотные активы;
в) краткосрочную задолженность;
г) все перечисленное.
5. Для расчета минимально необходимого предприятию уровня общего коэффициента покрытия, кроме балансовых данных, надо принять в расчет:
а) стоимость необходимых запасов;
б) сумму прибыли т реализации;
в) состояние дебиторской задолженности.
6. Для оценки платежеспособности предприятия надо сопоставить его нормальный общий коэффициент покрытия с:
а) фактическим, рассчитанным по балансовым данным;
б) реальным.
7.Предприятие в соответствии с нормативными критериями признается неплатежеспособным, если его коэффициент текущей ликвидности ниже:
а) 5,0;
б) 2,0;
в) 1,0.
8. Предприятие в соответствии с нормативными критериями признается неплатежеспособным, если его коэффициент обеспеченности собственными средствами ниже:
а) 0,5;
б) 0,05;
в) 0,1.
9. Между коэффициентом текущей ликвидности и коэффициентом обеспеченности собственными средствами:
а) существует прямая зависимость;
б) существует обратная зависимость;
в) отсутствует зависимость.
10. Коэффициент текущей ликвидности можно повысить путем:
а) увеличения оборотных активов;
б) увеличения внеоборотных активов;
в) увеличения кредита банков.
11. Коэффициент обеспеченности собственными средствами можно повысить
путем:
а) уменьшения капитала и резервов;
б) уменьшения фондов потребления;
8
в) уменьшения внеоборотных активов.
2. Управление оборотными активами и кредиторской задолженностью
Задача №1
Цель решения задачи – расчет и оценка оборачиваемости дебиторской задолженности.
Данные бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах, необходимые для решения задачи.
1. Движение балансовых остатков дебиторской задолженности со сроком погашения в течение 12 месяцев (т. р.):
1.01
1.04
1.07
1.10
1.01
200
150
175
210
230
2. Годовая выручка от реализации – 1500 тыс. р.
Решение.
Рассчитать оборачиваемость дебиторской задолженности за анализируемый год.
Средние остатки дебиторской задолженности равны:
230 
 200
 150  150  175  120 

 / 4  187,5 тыс. р.
2 
 2
Однодневная выручка от реализации составляет 1500/360=4,2 тыс. р.
Оборачиваемость краткосрочной дебиторской задолженности:
187,5/4,2=44,6 дня или 360/44,6=8,1 оборота
Дополнительные данные, необходимы для уточнения полученных результатов.
3. Балансовые остатки дебиторской задолженности покупателей (со сроком погашения в течении 12 месяцев, тыс. р.):
1.01
1.04
1.07
1.10
1.01
190
150
160
210
200
4. Из данных п. 3. условия задачи – просроченная задолженность:
1.01
1.04
1.07
1.10
1.01
40
40
65
75
85
5. Дебиторская задолженность покупателей, принимается для оценки ее
оборачиваемости в соответствии с условиями договоров (данные п. 3. минус
данные п.4.):
1.01
1.04
1.07
1.10
1.01
150
110
95
140
145
Дебиторская задолженность, рассчитанная в п. 5, полностью сопоставима
с выручкой от реализации рассматриваемого периода, за исключением одного
обстоятельства: если в соответствии с заключенными договорами часть покупа-
9
телей производит оплату более чем через 12 месяцев, из выручки от реализации
необходимо вычесть стоимость продукции, проданной этим покупателям. В
нашем
примере
такие
условия
договоров
отсутствуют.
Расчет уточненной оборачиваемости дебиторской задолженности покупателей.
Средние остатки дебиторской задолженности:
145 
 150
 110  95  140 

 / 4  123,1 тыс. р.
2
2


Оборачиваемость краткосрочной задолженности покупателей в соответствии с договорными сроками расчетов:
123/4,2=29,3 дня или 360/29,3=12,3 оборота в год
Если бы не было просроченной дебиторской задолженности покупателей,
оборачиваемость была бы значительно более быстрой, чем полученная из балансовых данных. Однако просроченная дебиторская задолженность может вообще не иметь отношения к выручке от реализации анализируемого периода,
поэтому несопоставима с последней. Но да же если эта просроченная задолженность возникла в данном периоде, расчетные данные надо очистить от нее,
т.к. целью расчета является определение скорости оборота при условии, что все
покупатели платят в соответствии с договорными сроками.
Задача №2
Цель решения задачи – расчет и оценка оборачиваемости кредиторской
задолженности.
Расчет целесообразно ограничить кредиторской задолженностью поставщикам: из всех видов кредиторской задолженности она является единственными видом, зависящим от предприятия. Ее размеры определяются договорными
условиями расчетов с поставщиками. Остальные виды кредиторской задолженности зависят от законодательства по оплате труда, налогового законодательства и др.
Следовательно, предприятие может оказывать практическое виляние
лишь на размеры и скорость оборота кредиторской задолженности поставщикам.
Данные, необходимые для решения задачи:
1. Балансовые остатки кредиторской задолженности поставщикам (тыс.
р.):
1.01
1.04
1.07
1.10
1.01
185
190
160
190
220
2. Данные п.1 – просроченная задолженность:
1.01
1.04
1.07
1.10
1.01
30
40
30
50
60
3. Кредиторская задолженность поставщикам, принимаемая в расчет
для оценки ее оборачиваемости в соответствии с условиями договоров (данные
п.1. минус данные п.2.):
10
1.01
1.04
1.07
1.10
1.01
155
150
130
140
160
Решение.
1.
Средние остатки кредиторской задолженности, принимаемой в
расчет:
160 
 155
 150  130  140 

 / 4  144,4 тыс. р.
2 
 2
2. Материальные затраты на реализованную продукцию – 800 тыс. р.
3. Изменение балансовых остатков запасов – +45 тыс. р.
Оборачиваемость кредиторской задолженности поставщикам в соответствии с договорными сроками расчетов:
a.
Однодневные материальные затраты и изменение остатков запасов
(суммарно):
800  45
 2,3 тыс. р.
360
b.
Оборачиваемость в днях:
144,4
 62,8 дня
2,3
c.
Число оборотов за год:
360
 5,7 оборота.
62,8
Задача №3
Цель решения задачи – оценка финансовых последствий рассчитанной
оборачиваемости дебиторской задолженности покупателей и кредиторской задолженности поставщикам в соответствии с договорными сроками оплаты.
Более медленная оборачиваемость кредиторской задолженности поставщикам по сравнению с дебиторской задолженностью покупателей создает
условия для формирования свободных средств в обороте предприятия. Если не
принимать во внимание все остальные факторы, которые будут включены в
расчет ниже, то сумма свободных средств в обороте равна:
62,8  29,3 4,2  140,7 тыс. р.
Будет ли предприятие фактически располагать этой суммой свободных
средств или она является расчетной – зависти от многих других обстоятельств.
3. Выбор источников финансирования
Задача №1
11
Цель решения задачи - выбор привлечения дополнительных источников
финансирования в условиях более медленной оборачиваемости дебиторской
задолженности по сравнению с кредиторской.
Условия задачи (А):
1. Дебиторская задолженность – 300 тыс. р.
2. Кредиторская задолженность – 170 тыс. р.
3. С учетом запасов, наличия собственных оборотных средств и скорости оборота долгов покупателей и долгов поставщикам необходимая сумма дополнительных источников финансирования равна 200 тыс. р.
Предприятие может взять кредит в сумме 200 тыс. р. либо продать дебиторскую задолженность в размере, обеспечивающем получение в оборот той же
суммы. Недостающая сумма имеет место в обороте предприятия в течении всего года, поэтому и кредитный договор и договор факторинга заключается на
год.
Годовая ставка процентов за кредит – 50%; принимаемая в расчет савка
дисконта – 12%.
Решение
Величина банковского кредита, обеспечивающая предприятию получение
в этих условиях 200 тыс. р., равна:
200
 526,3 тыс. р.
1  0,5  0,12
Цена кредита: 526,3*0,5=263,2 тыс. р.
Условия факторинга: 4% комиссионных; 40% - процент за покупку дебиторской задолженности; предприятию выплачивается 70% купленной дебиторской задолженности (остальная – по мере поступления).
Цена факторинга при продаже предприятием всей дебиторской задолженности, т.е. 300 тыс. р.:

Стоимость резерва (30% проданной дебиторской задолженности)
300*0,3=90 тыс. р.

Комиссионные: 300*0,04=12 тыс. р.

Остающаяся сумма, на которую начисляются проценты:
300-90-12=198 тыс. р.

Величина процентов:
198*0,4=79,2 тыс. р.

Получаемая предприятием сумма:
198-79,2=118,8 тыс. р.

Итого цена факторинга:
12+79,2=91,2 тыс. р.
Таким образом, реальная ставка кредита равна:
263,2
100  131,6 %;
200
12
Реальная ставка факторинга:
91,2
100  78,6 %
118,8
Несмотря на то, что факторинг оказался дешевле кредита, предприятие не
может воспользоваться факторингом, т.к. ему требуется в оборот 200 тыс. р., а
получит оно да же при продаже всей дебиторской задолженности почти в 2 раза
меньше.
Что бы при тех же условиях факторинга предприятие получило 200 тыс.
р., ему надо продать 508,5 тыс. р. дебиторской задолженности
300  200
(
 508,5 ).
118,8
Но оно не располагает такое суммой дебиторской задолженности, поэтому в недостающей части источников финансирования ему придется воспользоваться кредитом.
Условия задачи (Б):
Предприятию надо продать дебиторскую задолженность в сумме 500 тыс.
р., что бы получить в оборот 250 тыс. р. Ссуда выделяется в размере 85% от
купленной дебиторской задолженности. Комиссионные составляют 2% от приобретаемой дебиторской задолженности. На какой максимальный годовой
процент может согласиться предприятие, чтобы получить в оборот необходимые средства?
Решение
Комиссионные равны: 500*0,02=10тыс. р. Сумма выдаваемой дебиторской задолженности: 500*0,85=425 тыс. р.
Сумма до выплаты процентов:
425-10=415 тыс. р.
415-250=165 тыс. р. (максимально возможная сумма уплачиваемых процентов).
165
100  39,8 %
415
Условия задачи (В):
Предприятие предполагает заключить договор факторинга на продажу
дебиторской задолженности 300 тыс. р. Компания-фактор оставляет резерв 17%
от покупаемой дебиторской задолженности на случай возможных рисков неплатежей дебиторов. Комиссионные установлены на уровне 2% покупаемой
дебиторской задолженности. Проценты равны 16% дебиторской задолженности, уменьшенной на сумму комиссионных и резерва.
Определить реальную ставку факторинга.
Решение.
Резерв: 300*0,17=15 тыс. р.
13
Комиссионные: 300*0,2=6 тыс. р. – сумма, на которую рассчитываются
проценты: 300-51-6=243 тыс. р.
Проценты: 243*0,16=38,88 тыс. р.
Получаемая предприятием сумма дебиторской задолженности:
243-38,88=204,12 тыс. р.
Суммарные расходы на факторинг:
6+38.88=44,88 тыс. р.
44,88
Реальная ставка факторинга:
100  22,0 %
204,12
Условия задачи (Г):
Дебиторская задолженность предприятия оборачивается 9 раз в год. Ее
средние остатки равны 300 тыс. р. Условия факторинга совпадают с предыдущими (см. Условия В).
Определить реальную ставку факторинга исходя из действительных годовых затрат.
Решение.
Годовые затраты на дебиторскую задолженность:
6+9+38,88=92,88 тыс. р.
Ежемесячно получаемая сумма:
 0,16 
243  1 
  238,7 тыс. р.
9


Действительные годовые затраты на среднюю получаемую сумму составляют:
92,88
100  38,9 %
238,7
Условия задачи (Д):
Предприятию требуется для покрытия недостатка источников финансирования сумма 150 тыс. р. Оно может взять кредит или получить договор факторинга. Дебиторская задолженность, которую предприятие может продать, составляет 600 тыс. р. Недостаток источников финансирования необходимо покрыть заемными средствами в течение года.
Условия получения кредита – 60% годовых.
Условия факторинга: 4% комиссионных; резервирование – 20% купленной дебиторской задолженности; 30% - за предоставление ссуду.
Какой из вариантов привлечения заемных средств источников финансирования выберет предприятие?
Решение.
150
 375 тыс. р.
Цена кредита:
1  0,6
14
375-150=225 тыс. р. (сумма процентов за кредит).
Цена факторинга:
 Комиссионные – 600*0,04=24 тыс. р.
 Процент за ссуду – 600*0,8*0,3=144 тыс. р.
Итого затраты на факторинг:
144+24=168 тыс. р.
Получаемая в оборот:
480-168=312 тыс. р.
Таким образом, факторинг обходиться значительно дешевле кредита, но
предприятие не нужно платить 336 тыс. р., т.к. ему достаточно 150 тыс. р. Однако дополнительная сумма, получаемая в оборот, может быть использована на
другие цели, приносящие прибыль. Если у предприятия есть конкретные
направления такого использования, имеет смысл заключить договор факторинга на предложенных условиях. В противном случае целесообразно продать не
всю, а лишь половину дебиторской задолженности. При этом важно, чтобы
компания-фактор не изменила предложенных условий факторинга.
Условия задачи (Е):
Предприятию надо получить в оборот 200 тыс. р. И за кредит, и за ссуду
по факторингу надо платить 50%. Какую форму привлечения заемных средств
выберет предприятие, если дополнительным условием факторинга является резервирование?
а) 20% купленной дебиторской задолженности
б) 30%
в) 40%
Решение.
Реальная ставка процентов за кредит во всех случаях составит 100%
200
 200

 200;
100  100 

200
 1  0,5

Рассматривая варианты факторинга, предприятие должно знать, сколько
дебиторской задолженности ему нужно продать для получения в оборот 200
тыс. р. и какова реальная ставка факторинга.
Приняв необходимую для продажи дебиторскую задолженность за x, получаем:
x  0.8
а) x  0.8  200 
; x  333.3 тыс. р.
1  0.5
333.3  200
Реальная ставка процентов:
100  66.6 %
200
б) x  0.7  200 
x  0.7
; x  381 тыс. р.
1  0.5
15
Реальная ставка процентов:
381  200
100  90.5 %
200
x  0.6
; x  444.4 тыс. р.
1  0.5
444.4  200
Реальная ставка процентов:
100  122.2 %
200
Следовательно, факторинг выгоднее кредита для предприятия, если резервируемая сумма дебиторской задолженности не превышает 30%. При несоблюдении этого условия предприятию выгоднее условия предоставления кредита.
Вывод из результатов решения этой задачи: экономически оправдано, если по условиям факторинга увеличение резервируемой суммы дебиторской задолженности сопровождается снижение ставки за предоставляемую ссуду.
в) x  0.6  200 
Условия задачи (Ж):
Компания-фактор предлагает предприятию, продающему 300 тыс. р. дебиторской задолженности, на выбор следующие условия факторинга.
Первая группа условий:
При резервировании 20% дебиторской задолженности ставка процента за
ссуду остальной части – 60%; при резервировании 30% - 50%; при резервировании 40% - 40%.
Определить наиболее выгодное для предприятия сочетание условий.
Решение.
Сумма, получаемая предприятием, равна:
300*0,8*0,4=96 тыс. р.
300*0,7*0,5=105 тыс. р.
300*0,6*0,6=108 тыс. р.
При одинаковой величине продаваемой дебиторской задолженности
предприятие получает большие средства в оборот в третьем случае, следовательно, он наиболее приемлем для предприятия.
Вторая группа условий:
При тех же долях резервируемой дебиторской задолженности ставки соответственно равны 80%, 70% и 60%.
Суммы, получаемые предприятием:
300*0,8*0,2=48 тыс. р.
300*0,7*0,3=63 тыс. р.
300*0,6*0,4=72 тыс. р.
Третья группа условий:
При тех же долях резервируемой дебиторской задолженности ставки соответственно равны: 30%, 20% и 10%.
Суммы, получаемые предприятием:
300*0,8*0,7=168 тыс. р.
300*0,7*0,8=168 тыс. р.
16
300*0,6*0,9=162 тыс. р.
При третьей группе условий выводы существенно меняются.
Высокие проценты ставки за факторинговые услуги предопределяют выбор предприятия: оно может пойти на больший процент резервирования дебиторской задолженности, если он сопровождается снижением ставок.
Наоборот, при низких процентных ставках за факторинговые услуги
предприятию гораздо важнее обеспечить невысокую долю резервирования дебиторской задолженности, пусть даже при более высокой ставке за факторинг.
Тогда оно получает в оборот относительно большую долю продаваемой дебиторской задолженности.
Тест к главам 2, 3
1. Ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности является фактором:
а) улучшения его финансового состояния предприятия;
б) ухудшения его финансового состояния;
в) не влияет на финансовое состояние.
2. Ускорение оборачиваемости кредиторской задолженности является фактором:
а) улучшения финансового состояния предприятия;
б) ухудшения его финансового состояния;
в) не влияет на финансовое состояние.
3. Более быстрая оборачиваемость дебиторской задолженности по сравнению с
кредиторской создает условия для:
а) повышения платежеспособности;
б) повышения рентабельности;
в) уменьшения потребности в собственных оборотных средствах.
4. Ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности может быть достигнуто путем:
а) увеличение выручки;
б) увеличение кредиторской задолженности;
в) увеличение запасов.
5. Оборачиваемость кредиторской задолженности зависит от;
а) цен на реализуемую продукцию;
б) затрат на реализуемую продукцию;
в) ставки налога на прибыль;
г) всего перечисленного.
17
6. Факторинг – это:
а) продажа товаров;
б) продажа услуг;
в) продажа дебиторской задолженности.
7. Факторинг выгоднее кредита:
а) да;
б) нет;
в) в зависимости от условий их предоставления.
4. Эффективность использования имущества и капитала
Задача №1
Цель решения задачи – оценка рентабельности активов предприятия.
Средняя за анализируемый период стоимость активов, участвующих в
основной деятельности предприятия – 30000 тыс. р. Выручка от реализации –
35000 т.р. Прибыль от реализации – 2000 тыс. р.
Решение
1. Рассчитать рентабельность активов.
2000
100  6,7 %
30000
2. Оценить факторы, определяющие этот уровень рентабельности.
2000
Рентабельность продаж равна:
100  5,7 %
35000
Оборачиваемость активов составляет:
35000
 1,17 оборота
30000
6,7=5,7*1,17
3. Определить возможности повышения рентабельности активов.
а) Увеличение выручки от реализации до 40000 тыс. р. Тогда оборачиваемость активов при прежней их стоимости была бы равна:
40000
 1,33 оборота.
30000
Но рост выручки может вызвать необходимость увеличения стоимости
активов, допустим, на 5000 тыс. р. Тогда оборачиваемость активов составит:
40000
 1,14 оборота.
35000
Рост выручки от реализации привел к замедлению оборачиваемости активов. Однако одновременно с ростом выручки увеличивается прибыль от реализации, допустим, на 3000 тыс. р. Тогда рентабельность составит
18
2000  3000
 12,5 %
40000
Рентабельность активов равна
5000
100  14,3 %, или 12,5 1,14  14,3
35000
Задача №2
Цель решения - оценить рентабельность активов с точки зрения формирующих ее уровень факторов и возможностей дальнейшего ее повышения на
каждом предприятии.
Имеются три предприятия с показателями, приведенными в таблице 2.
Показатели
Ед.
измер.
%
%
Число оборотов
Таблица 2
Предприятия
1
2
3
10
10
10
5,5
3,5
15
1,82
2,86
0,67
1.Рентабельность активов
2. Рентабельность продаж
3. Оборачиваемость активов
Решение.
Несмотря на одинаковую рентабельность активов всех предприятий, она
не равнозначна. Главным фактором обеспечения такого уровня рентабельности
активов на первом и особенно на втором предприятии явился высокий показатель выручки от реализации в расчете на рубль стоимости активов; при этом он
достигнут не за счет высоких цен (рентабельность продаж невысока), а за счет
большого объема продаж.
На третьем предприятии решающим фактором являются высокие цены на
реализационную продукцию при выручке от реализации, составляющей лишь
67% стоимости активов. Цены – не менее надежный фактор, чем широкие возможности сбыта продукции.
Допустим, на всех трех предприятиях в следующем периоде цены на реализованную продукцию повысились на 10№. Стоимость активов не изменилась.
Допустим также, что выручка от реализации в периоде, показатели которого
даны в таблице, была на предприятии 1 – 1000 тыс. р., на предприятии 2 –
1500тыс. р. и на предприятии 3 – 800 тыс. р.
При повышении цен на 10% рентабельность продаж составит:
1000 1,1  1000  55
На предприятии 1:
100  14,1 %
1000 1,1
1500 1,1  1500  52,5
100  12,3 %
На предприятии 2:
1500 1,1
800  1,1  800  680
 100  22,7 %
На предприятии 3:
800  1,1
19
Оборачиваемость активов на всех трех предприятиях увеличится на 10%.
Таким образом, рентабельность активов сформируется не следующем уровне:
у предприятия 1: 1,82*1,1*14,1=28,1%
у предприятия 2: 2,86*1,1*12,3=38,7%
у предприятия 3: 0,67*1,1*22,7=16,7%
При одинаковом повышении цен на реализованную продукцию и прочих
неизменных условиях наиболее значительное повышение рентабельности активов произошло на втором предприятии. Из расчетов видно, что решающим
фактором этого явилась быстрая оборачиваемость активов на предприятии 2 в
базисном периоде.
Допустим теперь, что цены в следующем периоде не повышаются, но все
три предприятия снижают на 10% затраты на реализованную продукцию. В
этом случае оборачиваемость активов не меняется, а рентабельность повышается.
Рассчитаем новую рентабельность продаж:
55  0,1  (1000  55)
на предприятия 1:
100  14,95 %
1000
52,5  0,1  (1500  52,5)
на предприятия 2:
 100  13,15 %
1000
120  0,1  (800  120)
на предприятия 3:
100  23,5 %
800
Рентабельность активов равна:
у предприятия 1: 1,82*14,095=27,2%
у предприятия 2: 2,86*13,15=37,6%
у предприятия 3: 0,67*23,5=15,7%
Результаты получились аналогичными результатам рентабельности активам при повышении цен.
Общий вывод из результатов решения задачи №2. Предприятия с высокой
оборачиваемостью активов и низкой рентабельностью продаж имеют больше
возможностей повышения рентабельности активов при одних и тех же индексах изменения цен и затрат на реализованную продукцию. Поэтому такие предприятия можно считать более привлекательными для инвесторов.
Задача №3
Цель решения задачи – определить какие источники финансирования целесообразней привлечь для покрытия дополнительной стоимости активов (собственные или заемные).
Средняя стоимость собственного капитала – 20000 тыс. р. Балансовая
прибыль предприятия – 3000 тыс. р. Ставка налога на прибыль – 24%. В связи с
увеличением масштабов деятельности предприятия надо увеличить стоимость
активов с 30000 тыс. р. до 40000 тыс. р. Проценты за кредит взимаются по го-
20
довой ставке 25%. Расширение масштабов деятельности обеспечит дополнительную прибыль в сумме 2000 тыс. р.
Решение.
1. Увеличение уставного капитала. Тогда стоимость собственного составит 30000 тыс. р., балансовая прибыль – 5000 тыс. р. Рентабельность соб3000
ственного капитала равна:
100  15 % (если принимать в расчет балансо20000
3000  0,76
вую прибыль) или
100  11,4 % (по чистой прибыли).
20000
При расширении масштабов деятельности соответствующие показатели
5000
5000  0,76
равны:
100  16,7 % и
100  12,67 %
30000
30000
2. Привлечение 10000 т.р. кредита без изменения собственного капитала. В этом случае стоимость собственного капитала – 20000 тыс. р. Проценты за
кредит включаются в себестоимость. Следовательно, балансовая прибыль составит: 5000-10000*0,25=2500 тыс. р.
3. Кредит привлекается на полгода, затем из дополнительной прибыли
пополняется собственный капитал и в связи с расширением масштабов деятельности увеличивается кредиторская задолженность. Тогда балансовая прибыль составит 5000-10000*0,125=3750 тыс. р. Рентабельность собственного капитала составит 10%по балансовой прибыли и 7,6% по чистой прибыли.
Вывод к п.2: привлечение кредита и на таких условиях нецелесообразно,
т.к. ведет к снижению рентабельности собственного капитала.
Вывод к п.3: Целесообразно привлекать кредит на таких условиях, т.к. это
ведет к увеличению показателей рентабельности собственного капитала.
Тест к главе 4
1. Какой элемент внеоборотных активов не должен учитываться при оценки
рентабельности активов?
а) основные средства;
б) незавершенное строительство;
в) нематериальные активы.
2. Разница между балансовой и чистой прибылью зависит от:
а) предприятия;
б) партнеров предприятия;
в) налогового законодательства.
3. Рентабельность активов целесообразно определять исходя:
а) из балансовой прибыли;
б) чистой прибыли;
21
в) прибыли от реализации;
г) всего перечисленного.
4. Налоги, включаемые в себестоимость, должны учитываться при расчете рентабельности активов, если в расчет принимается:
а) балансовая прибыль;
б) чистая прибыль;
в) прибыль от реализации.
5. Рациональное соотношение собственного и заемного капитала зависит от:
а) рентабельности собственного капитала;
б)затрат на реализованную продукцию;
в) скорости оборота активов.
6. Привлечение дополнительных заемных источников финансирования целесообразно, если ставка процентов за кредит:
а) равна рентабельности собственного капитала;
б) ниже рентабельности собственного капитала;
в) выше рентабельности собственного капитала.
7. Ставка доходности акционерного капитала показывает возможный уровень
выплаты дивидендов на:
а) все акции;
б) привилегированные акции;
в) обыкновенные акции.
5. Управление выручкой от реализации и рентабельностью продаж
Задача №1.
Цель решения задачи - рассчитать критический объем реализации и максимально допустимое для него снижение цен и натурального объема по сравнению с базисным годом.
Предприятие имеет выручку от реализации за год 25000 тыс. р., в т.ч. переменные затраты – 12000 тыс. р., постоянные затраты – 10000 тыс. р., прибыль
от реализации – 3000 тыс. р.
В следующем году предполагается снижение спроса на продукцию предприятия. Имеется несколько возможных форм проявления снижения спроса:
1. Снижение цен на продукцию при сохранении натурального объема реализации базисного периода.
2. Сохранение базисных цен при одновременном снижении натурального
объема продаж.
3. Одновременное снижение и натурального объема реализации и цен.
Решение
22
1.
Необходимо выручкой от реализации возместить все переменные
и постоянные затраты, т. е. критический объем реализации равен:
12000+10000=22000 тыс. р.
2.
Вместе со снижением выручки от реализации произойдет снижение переменных затрат. Критический объем реализации составит:
25000*(10000/(10000+3000))=19231 тыс. р.
3.
Для решения требуются дополнительные данные о предполагаемой степени снижения хотя бы одной из составляющих выручки от реализации
– цен или натурального объема.
Тогда критический объем реализации можно будет определить по формуле:
Пос + Пер × х = В × х × у, где
Пос – постоянные затраты базисного года;
Пер – переменные затраты базисного года;
В – выручка от реализации базисного года;
х – индекс натурального объема по отношению к базисному году (в долях
единицы);
у – индекс цен по отношению к базисному году (в долях единицы).
Предположим, что объем продаж в натуральных единицах снизится на 10
%, т. е. х = 0,9.
Тогда у = ((10000 + 12000*0,9) / (25000*0,9)) = 0,924.
Критический объем реализации равен 25000*0,9*0,924=20800 тыс. р.
Предположим другую ситуацию, когда х = 0,8;
у = ((10000 + 12000*0,8)/(25000*0,8))=0,98.
Следовательно, при более интенсивном снижении натурального объема
реализации, возможности снижения цен для обеспечения нулевой рентабельности ограничиваются.
Критический объем реализации равен
25000*0,8*0,98=19600 тыс. р.
Предположим ещѐ одну ситуацию: х = 0,95, тогда у = 0,9.
Критический объем реализации
25000*0,95*0,9=21375 тыс. р.
По результатам расчетов требуется определить наименее болезненный
для предприятия вариант падения спроса, т. е. ситуацию, обеспечивающую
наименьший критический объем реализации.
По полученным результатам ясно, что такому условию отвечают ситуации, где снижение спроса полностью или в основном происходит в форме
уменьшения натурального объема реализации.
Задача №2.
Цель решения задачи - определить условия для достижения критического
объема реализации.
23
Предприятие имеет годовую выручку от реализации 25000 тыс. р., переменные затраты – 18000 тыс. р., постоянные затраты – 10000 тыс. р., убыток –
3000 тыс. р.
Решение
1. За счет роста цен: 18000+10000=28000 тыс. р., т. е. цены должны повыситься на 12 % [(28000/25000)*100=112 %].
Если это реально, проблема выхода из убытка может оказаться решенной.
В противном случае надо искать другие пути.
2. Увеличение натурального объема продаж при прежних ценах. Критический объем реализации равен:
(10000/(10000–3000))*25000=35714,3 тыс. р.
Следовательно, при невозможности повышения цен предприятие должно
продавать продукции почти на 43 % больше, чем в базисном периоде. Далее
оценивается, насколько реален этот путь ухода от убытка.
Если оба рассмотренных способа можно использовать лишь частично, то
исследуются конкретные результаты такого использования.
3. Есть реальная возможность поднять цены на 5 %, т. е. у = 1,05.
Тогда х = Пос / (В × у – Пер) = 10000/(25000*1,05–18000)=1,21.
Это означает, что при повышении цен на 5 % и одновременном росте
натурального объема продаж на 21 % предприятие может достичь нулевой прибыли.
4. По оценкам рыночной ситуации предполагается снижение цен на продукцию предприятия на 3 % по сравнению с ценами базисного периода.
х=10000/(25000*0,97–18000)=1,6.
Следовательно, только повышением натурального объема реализации на
60 % можно обеспечить безубыточность продаж. Это едва ли реально.
Остается еще один путь – поиски возможностей уменьшения постоянных
затрат. Допустим, их удалось уменьшить с 10000 тыс. р. до 7000 тыс. р. Если бы
это было сделано в базисном периоде, то выручка от реализации в размере
25000 тыс. р. соответствовала бы критическому объему реализации. Но при
снижении цен без расчета можно утверждать, что реализация станет убыточной. Чтобы снова обеспечить критический объем реализации, необходимо увеличивать продажи в натуральном выражении, хотя и не в такой степени, как в
предыдущей ситуации.
х=7000/(25000*0,97–18000)=1,12.
Может быть, продажи, на 12 % превышающие прошлогодние, окажутся
реальными.
Важный вывод: при предполагаемом снижении спроса на продукцию
предприятия и наличия фактического убытка от реализации важно до наступления периода, в котором ожидается снижение спроса, проанализировать состав постоянных затрат и оценить возможности их уменьшения. При этом следует учитывать, что переменные затраты в подобных ситуациях, как правило,
увеличиваются.
24
Задача №3.
Цель решения задачи - определить условия для достижения критического
объема реализации.
Предприятие имеет годовую выручку от реализации 20000 тыс. р., переменные затраты – 23000 тыс. р., постоянные затраты – 7000 тыс. р., убыток равен 10000 тыс. р.
Решение.
1. Рост цен. ((23000+7000)/20000)*100=150 %, т. е. цены при прочих
неизменных условиях надо поднять на 50 %. Реальность такого повышения цен
за короткое время в большинстве случаев сомнительна.
2. Увеличение натурального объема реализации при сохранении цен базисного периода. Но применяемая для таких случаев формула расчета критического объема реализации лает отрицательный результат:
7000/(7000–10000) < 0.
Экономический смысл отрицательного результата означает, что при показателях данного предприятия увеличение натурального объема реализации,
сколь бы велико оно не было, без роста цен не выведет предприятие из убытка.
Этот вывод предопределяется двумя взаимосвязанными обстоятельствами:
а) переменные затраты превышают выручку от реализации; поэтому:
б) абсолютная величина убытка больше суммы постоянных затрат.
3. Одновременное увеличение натурального объема реализации и цен в
определенном сочетании также не дает возможности этому предприятию достичь критического объема реализации. Это определяется выводом из пункта 2.
В общем виде сочетание некоторого роста цен и натурального объема,
приводящее к безубыточности реализации, выражается следующим уравнением:
20*ху=23*х+7, отсюда у=1,15+0,35/х.
Давая определенные значения х, получаем, например, что безубыточность
продаж возможна при росте натурального объема реализации на 10 % и одновременном повышении цен на 47 %, или соответственно при 20 % и
44 % и
т.д. Такие индексы цен натурального объема продаж в рамках данного предприятия едва ли можно считать практически приемлемыми.
4. Увеличение натурального объема реализации при некотором изменении базисного убытка: вместо 10000 тыс. р. он равен 7000 тыс. р., т. е. постоянным затратам. Тогда знаменатель формулы, по которой рассчитывается критический объем, равен нулю, и формула теряет смысл. Экономически это означает, что убыток будет увеличиваться на ту же сумму, на которую растут переменные затраты по мере увеличения натурального объема продаж.
Кроме того, надо иметь в виду, что значительный рост натурального объема продаж, как правило, вызывает необходимость в дополнительных постоянных затратах.
25
Общий вывод: предприятие с такими показателями не может продолжать
работу без кардинальных изменений номенклатуры продукции или капитальных вложений, направленных на снижение переменных затрат.
Тест к главе 5
1. Постоянные затраты в составе выручки от реализации – это затраты,
величина которых не зависит от:
а) натурального объема реализованной продукции;
б) заработной платы управленческого персонала;
в) амортизационной политики предприятия.
2. В состав переменных затрат на реализованную продукцию входит:
а) арендная плата;
б) проценты за кредит;
в) затраты на сырье и материалы.
3. Налоги, уплачиваемые за счет себестоимости, являются:
а) постоянными затратами;
б) переменными затратами;
в) либо переменными, либо постоянными затратами.
4. При увеличении выручки от реализации постоянные затраты:
а) не изменяются;
б) уменьшаются;
в) увеличиваются.
5. При увеличении выручки от реализации доля постоянных затрат в общей сумме затрат на реализованную продукцию:
а) увеличивается;
б) уменьшается;
в) не изменяется.
6. При увеличении натурального объема реализации сумма переменных
затрат:
а) увеличивается;
б) уменьшается;
в) не изменяется.
7. При увеличении натурального объема реализации и прочих неизменных условиях доля переменных затрат в составе выручки от реализации:
а) увеличивается;
б) уменьшается;
26
в) не изменяется.
8. При снижении цен на реализованную продукцию и прочих неизменных
условиях доля переменных затрат в составе выручки от реализации:
а) увеличивается;
б) уменьшается;
в) не изменяется.
9. При увеличении цен на реализованную продукцию и прочих неизменных условиях доля постоянных затрат в составе выручки от реализации:
а) увеличивается;
б) уменьшается;
в) не изменяется.
10. При одновременном повышении цен и натурального объема реализации доля переменных затрат в составе выручки от реализации:
а) увеличивается;
б) уменьшается;
в) не изменяется.
6. Финансовое планирование
Задача №1.
Цель решения задачи - определить величину запасов в плановом балансе
активов и пассивов.
Балансовая величина запасов на конец базисного года – 1200 тыс. р., в т.ч.
излишние – 300 тыс. р. Материальные затраты в составе плановой выручки от
реализации – 6100 тыс. р., в фактической выручке от реализации базисного года
– 5400 тыс. р. Технология и номенклатура выпуска реализации не меняются.
Планирование ведется на год.
При планировании материальных затрат индекс инфляции учтен.
Решение.
Оборачиваемость необходимых запасов в базисном году равна 6 оборотам в год:
5400/(1200–300)=6.
При такой же оборачиваемости необходимые плановые запасы составят
6100/6=1017 тыс. р.
Если излишние запасы по своей номенклатуре пригодны для использования в связи с увеличивающимися затратами, то они могут быть частично использованы (в сумме 1017 – 900 = 117 тыс. р.). Тогда излишних запасов останется
300–117=183 тыс. р.
27
Но в случае, если в составе 300 тыс. р. – только запасы, не нужные в плановом году, и при этом они не будут списаны или реализованы, тогда балансовая стоимость запасов составит
1017+300=1317 тыс. р.
Таким образом, минимальная стоимость запасов в активе планового баланса – 1017 тыс. р. (при условии списания излишних), максимальная – 1317
тыс. р.
Задача №2.
Цель решения задачи - определить сумму дебиторской задолженности в
плановом балансе активов и пассивов.
Балансовая величина дебиторской задолженности на конец базисного года – 1100 тыс. р., в т.ч. задолженность покупателей – 1000 тыс. р. Выручка от
реализации базисного года – 12000 тыс. р. В составе задолженности покупателей – 200 тыс. р. просроченной. Планируемая годовая выручка от реализации (с
учетом индекса инфляции) 14000 тыс. р. Состав покупателей и договорные
условия расчетов с ними не меняются.
Решение.
Оборачиваемость дебиторской задолженности покупателей в соответствии с договорами, т. е. без учета просроченной, равна по фактическим данным
12000/(1000–200)=15 оборотов.
Нормальная дебиторская задолженность покупателей в плановом году составит:
14000/15=933,3 тыс. р.
Сумма задолженности прочих дебиторов сохраняется.
Таким образом, если просроченная задолженность будет погашена или
снижена, плановый размер балансовых остатков дебиторской задолженности
составит
933,3+100=1033,3 тыс. р.
Максимальный размер балансовой дебиторской задолженности больше
рассчитанного на сумму просроченных долгов, т.е. равен 1233,3 тыс. р.
Задача №3.
Цель решения задачи - определить сумму кредиторской задолженности в
плановом балансе активов и пассивов.
Балансовая сумма кредиторской задолженности на конец базисного года
– 1700 тыс. р., в том числе:
поставщикам – 1200 тыс. р.;
из них просроченная – 300 тыс. р.;
по оплате труда и отчислениям во внебюджетные фонды - 200
тыс. р.;
из них просроченная – 100 тыс. р.;
28
бюджету – 300 тыс. р.;
из них просроченная – 100 тыс. р.
Данные по выручке от реализации и материальным затратам на реализованную продукцию – из задач 1 и 2. Затраты на оплату труда и отчисления во
внебюджетные фонды в базисном году – 4200 тыс. р., в плановом – 5700 тыс. р.
Решение.
1. Задолженность поставщикам.
Оборачиваемость кредиторской задолженности поставщикам в базисном
году в соответствии с договорными условиями:
5400/(1200–300)=6 оборотов.
Задолженность поставщикам в плановом году при тех же условиях расчетов равна
6100/6=1017 тыс. р.,
а с учетом просроченной 1017+300=1317 тыс. р.
2. Задолженность по оплате труда и отчислениям во внебюджетные фонды, соответствующая срокам платежей, увеличится пропорционально росту
этих сумм затрат в плановом периоде по сравнению с базисным. Следовательно, этот вид кредиторской без учета просроченной составит:
100*(5700/4200)=136 тыс. р.,
а с учетом просроченной в плановом балансе активов и пассивов отразится сумма, на 100 тыс. руб. больше рассчитанной, т. е. 236 тыс. р.
3. Задолженность бюджету (с определенным допуском) запланируем исходя из темпов роста выручки от реализации. Срочная задолженность бюджету
составит таким образом
200*(14000/12000)=117 тыс. р.,
а с учетом просроченной – 217 тыс. р.
4. Рассчитаем итоговые суммы кредиторской задолженности в плановом
балансе активов и пассивов в максимальных и минимальных размерах.
а) максимальный размер:
1317+236+217=1770 тыс. р.
б) минимальный размер:
1017+136+117=1270 тыс. р.
Задача №4.
Цель решения задачи - определить связанные со снижением выручки от
реализации изменения в активах и пассивах планового баланса по сравнению с
базисными их суммами.
В планируемом году выручка от реализации снижается по сравнению с
базисной на 500 тыс. р. Затраты на реализованную продукцию составляют 80
% выручки от реализации, в т. ч. материальные затраты – 50 %. Оборачиваемость дебиторской задолженности – 30 дней, запасов – 35 дней. кредиторской
задолженности – 70 дней.
Решение.
29
Уменьшение дебиторской задолженности:
(500/360)*30=41,7 тыс. р.;
уменьшение запасов:
(250/360)*35=24,3 тыс. р.;
уменьшение кредиторской задолженности:
(400/360)*70=77,8 тыс. р.
Недостаток источников финансирования равен:
77,8–41,7–24,3=11,8 тыс. р.
Вывод из результатов решения задачи I4.
При снижении выручки от реализации в плановом периоде по сравнению
с базисным недостаток источников финансирования возникает при более быстрой средней плановой оборачиваемости дебиторской задолженности и запасов
по сравнению с оборачиваемостью кредиторской задолженности (источники
финансирования уменьшаются в большей степени, чем оборотные активы).
Тест к главе 6
1. Прирост или снижение выручки от реализации в плановом периоде по
сравнению с базисным непосредственно приводит к изменению в балансе:
а) внеоборотных активов;
б) оборотных активов;
в) убытков.
2. Увеличение выручки от реализации:
а) улучшает структуру баланса активов и пассивов;
б) ухудшает структуру баланса;
в) улучшает или ухудшает в зависимости от других условий;
г) не влияет на структуру баланса активов и пассивов.
3. Снижение выручки от реализации:
а) улучшает структуру баланса активов и пассивов;
б) ухудшает структуру баланса;
в) улучшает или ухудшает в зависимости от других условий;
г) не влияет на структуру баланса активов и пассивов.
4. Более быстрая оборачиваемость дебиторской задолженности покупателей по сравнению с оборачиваемостью кредиторской задолженности поставщикам при увеличении выручки от реализации в плановом периоде приводит к:
а) недостатку источников финансирования прироста оборотных активов;
б) снижению платежеспособности;
в) снижению прибыли.
30
5. Более медленная оборачиваемость дебиторской задолженности покупателей по сравнению с оборачиваемостью кредиторской задолженности поставщикам при увеличении выручки от реализации в плановом периоде по сравнению с базисным приводит к:
а) недостатку источников финансирования прироста оборотных активов;
б) снижению платежеспособности;
в) снижению прибыли.
6. Более быстрая оборачиваемость дебиторской задолженности покупателей по сравнению с оборачиваемостью кредиторской задолженности поставщикам при уменьшении выручки от реализации в плановом периоде приводит к:
а) недостатку источников финансирования прироста оборотных активов;
б) снижению платежеспособности;
в) снижению прибыли.
7. Если реализация в плановом периоде рентабельна, а дебиторская задолженность покупателей оборачивается медленнее кредиторской задолженности поставщикам, обязательно возникает проблема недостатка источников финансирования в плановом балансе активов и пассивов. верно ли это утверждение?
а) да;
б) нет.
8. Если реализация в плановом периоде убыточна, а дебиторская задолженность покупателей оборачивается медленнее кредиторской задолженности
поставщикам, обязательно возникает проблема недостатка источников финансирования в плановом балансе активов и пассивов. верно ли это утверждение?
а) да;
б) нет.
9. Планируемый рост выручки от реализации приводит к снижению платежеспособности предприятия:
а) всегда;
б) не всегда;
в) никогда.
10. Уровень платежеспособности предприятия в базисном периоде принимается во внимание при планировании:
а) выручки от реализации;
б) прибыли от реализации;
в) пассива баланса.
11. Если оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженности
одинакова, то в плановом периоде независимо от реализации по сравнению с
31
базисным периодом изменение оборотных активов будет равно по сумме изменению кредиторской задолженности. Верно ли это утверждение?
а) да;
б) нет.
7. Инвестиционная деятельность предприятия
Задача №1.
Цель решения задачи – выбор наиболее выгодного проекта капитальных
вложений.
Предприятие должно выбрать один из двух имеющихся проектов капитальных вложений, данные которых приведены в таблице 3 (тыс. р.).
Таблица 3.
Периоды
I
II
III
Итого
Проект 1
Затраты
Доход
7000
4000
4000
7000
8000
Проект 2
Затраты
Доход
2000
1000
5000
4000
3000
7000
8000
Решение.
1. Определить чистый доход по каждому проекту, если ставка дисконта
равна 8 %.
Решение.
Коэффициенты дисконтирования по периодам равны:
1 период 1/1,08=0,926
2 период 1/1,08²=0,857
3 период 1/1,08³=0,794
Таблица 4
Расчет приведенной стоимости затрат и дохода
Проект 1
Проект 2
Периоды
Затраты
Доход
Затраты
Доход
I
6482
1852
926
II
3428
4285
3428
III
3176
2382
Итого
6482
6604
6137
6736
Таким образом, чистый доход от проекта 1 равен: 6604 – 6482 = 122 тыс.
р., от проекта 2: 6736 – 6137 = 599 тыс. р.
2. Предприятие предполагает реализацию любого из проектов за счет
кредита. Ставка процентов за кредит в каждом периоде 15 %. Возврат кредита –
32
после окончания трех проектных периодов. Определить чистый доход по каждому проекту в этих условиях.
Расчет коэффициентов дисконтирования по периодам:
1 период 1/1,15=0,870
2 период 1/1,15²=0,756
3 период 1/1,15³=0,657
Таблица 5
Расчет приведенной стоимости затрат и дохода
Проект 1
Проект 2
Периоды
Затраты
Доход
Затраты
Доход
I
6090
1740
870
II
3024
3780
3024
III
2628
1971
Итого
6090
5652
5520
5865
Следовательно, в измененных условиях первый проект оказался убыточным, а чистый доход от второго проекта равен:
5865–5520=345 тыс. р.
3. Определить внутреннюю норму рентабельности проектов.
Решение.
Проект 1 при 8 % ставки дисконта даст прибыль 122 тыс. р.,
при 15 % - убыток 438 тыс. р. Для обеспечения равенства затрат и дохода нужна ставка дисконта, значительно более близкая к 8 %, чем к 15 %.
Попробуем применить 10-процентную ставку.
Затраты: 7000/1,1=6364 тыс. р.
Доход: 4000/1,1²+4000/1,1³=6311 тыс. р.
Следовательно, внутреннюю норму рентабельности проекта 1 обеспечивает ставка дисконтирования несколько ниже 10 %.
При 9-процентной ставке дисконта затраты равны 6422 тыс. р., а доход –
6456 тыс. р.
Изменив ставку дисконта на 1 пункт, мы получили прирост чистого дохода в сумме:
6456–6422–(6311 – 6364)= 7 тыс. р.
Нам надо было покрыть лишь 53 тыс. р. убытка при 10-процентной ставке. Искомая ставка дисконтирования, соответствующая внутренней норме рентабельности, равна
9+1*53/87=9,61 %.
Такой же результат можно получить, приняв за х ставку дисконта, соответствующую внутренней норме рентабельности, и составив уравнение:
7000/(1+х)=4000/(1+х)²+4000/(1+х)³
(х в расчетах принимается в долях единицы).
Внутренняя норма рентабельности проекта 2, рассчитанная аналогично,
равна 28 %.
33
Таким образом, предприятию по всем критериям целесообразно выбрать
проект 2.
Задача №2.
Цель решения задачи - выбрать наиболее приемлемый с финансовой точки зрения проект.
Предприятие рассматривает 3 альтернативных проекта капитальных вложений. Их данные отражены в таблице 6.
Таблица 6
Показатели
1. Приведенные затраты, тыс. руб.
2. Приведенный доход, тыс. руб.
3. Внутренняя норма рентабельности, %
1
15000
20000
30,0
Проекты
2
10000
15000
15,0
3
5000
5000
12,0
Собственные средства, которые предприятие может направить на финансирование капитальных вложений, составляют 8000 тыс. р. Если предприятие
будет осуществлять проект с большими затратами, ему придется воспользоваться кредитом. Ставка процентов за кредит – 60 % годовых. Кредит берется
на полгода с поквартальным начислением процентов.
Решение.
Полностью за счет своих источников финансирования предприятие может осуществить только третий проект. Он привлекателен небольшими затратами, но имеет нулевую рентабельность и низкую внутреннюю норму рентабельности. Очевидно, предприятие будет вынуждено прибегнуть к банковскому
кредиту, выбирая между проектами 1 и 2. Если бы источником финансирования
всех затрат на оба эти проекта был кредит, они оказались бы неприемлемыми
для предприятия, т. к. ставка банковского процента в обоих случаях выше
внутренней нормы рентабельности.
Ставка равна:
[1+(0,6/4)]²-1=0,3225, или 32,25 %.
Но поскольку рентабельность первого и второго проектов достаточно высока, а кредит используется лишь частично, можно сделать сравнительные расчеты.
Приведенные затраты по проекту 2:
8000+2000*1,3225=10645 тыс. р.
Приведенные затраты по проекту 1:
8000+7000*1,3225= 17258 тыс. р.
Чистый доход по проекту 2 составит:
15000–10645=4355 тыс. р.,
а рентабельность – (4355/10645)*100=40,9 %.
Чистый доход по проекту 1:
34
20000–17258=2742 тыс. р.,
а рентабельность – (2742/17258)*100=15,9 %.
Таким образом, с финансовой точки зрения проект 2 оказывается наиболее привлекательным для предприятия.
Задача №3.
Цель решения задачи - определить предел допустимой ошибки в проекте
при проектных данных, представленных в таблице 7.
Таблица 7
Показатели
0
800
-
1. Приведенные затраты, тыс. руб.
2. Приведенный доход, тыс. руб.
Периоды
I
II
III
200
100
200
400
IV
500
Примененная для приведения затрат и дохода ставка дисконта
равна 10 %.
Решение.
Рассчитаем коэффициенты дисконтирования по периодам. Они равны:
в нулевом периоде – 1;
в первом периоде – 0,909;
во втором периоде – 0,826;
в третьем периоде – 0,751;
в четвертом периоде – 0,683.
Чистый доход по приведенным данным равен 200 тыс. р. или в среднем за
один период
200/(0,909+0,826+0,751+0,683)=63,1 тыс. р.
Доход по проектным данным до дисконтирования составляет суммарно
1617 тыс. р. Этот показатель рассчитан следующим образом:
(100/0,909)+(200/0,826)+(400/0,751)+(500/0,683)=1617.
Средний доход за период по проекту равен
1617/4=404 тыс. р.
Если рассматривать его как регулярный денежный поток, то он состоит из
амортизации и прибыли. Сумма амортизации равна по проекту
800+200/0,909=1020 тыс. р.
Начисление амортизации за каждый период эксплуатации объекта капитальных вложений равно
1020/4=255 тыс. р.
Таким образом, поступающий в каждом периоде доход распадается на
две части – амортизация и прибыль. В составе этого потока проектная прибыль
равна
404–255=149 тыс. р.
35
Фактический денежный поток может быть меньше этой величины на 63,1
тыс. р. (тогда будет соблюдена внутренняя норма рентабельности). Следовательно, допустимая ошибка в проекте, т. е. допустимое уменьшение прибыли
по сравнению с проектной составляет
(63,1/149)*100=42,3 %.
Тест к главе 7
1. Банковский вклад за один и тот же период увеличивается больше при
применении:
а) простых процентов;
б) сложных процентов.
2. Годовая номинальная ставка банковского процента:
а) больше годовой фактической ставки;
б) меньше еѐ;
в) равна ей.
3. Метод аннуитета применяется при расчете:
а) равных сумм платежей за ряд периодов;
б) остатка долга по кредиту;
в) величины процентов на вклады.
4. Будущая стоимость текущего капитала:
а) выше его текущей стоимости;
б) ниже его текущей стоимости;
в) равна его текущей стоимости.
5. Текущая стоимость будущего капитала:
а) выше его будущей стоимости;
б) ниже его будущей стоимости;
в) равна его будущей стоимости.
6. Дисконтирование необходимо применять при оценке:
а) затрат на капитальные вложения;
б) дохода от капитальных вложений;
в) прибыли от проекта;
г) всего перечисленного.
7. Высокая ставка дисконта приводит к повышению рентабельности проекта, если:
а) затраты осуществляются в первые периоды, а доходы получаются в последние периоды времени;
36
б) затраты и доходы относятся к одним и тем же периодам времени4
в) большая часть доходов получается в начальные периоды времени.
8. Ставка дисконта тем выше, чем выше индекс инфляции. Верно ли это
утверждение?
а) да;
б) нет.
9. Может ли быть коэффициент дисконтирования выше 1?
а) да;
б) нет.
10. Внутренняя норма рентабельности означает:
а) убыточность проекта;
б) рентабельность проекта;
в) безубыточность проекта.
11. Внутренняя норма рентабельности должна быть не ниже ставки процентов за кредит. Это утверждение:
а) верно;
б) неверно;
в) верно при условии использования для инвестиций кредитных ресурсов.
12. Допустимое отклонение фактических доходов от проектируемых
определяется на основе оценки:
а) внутренней нормы рентабельности;
б) времени осуществления проекта;
в) времени получения дохода.
13. Степень риска при принятии проектного решения зависит от:
а) ставки дисконтирования;
б) соотношения проектируемых затрат и доходов;
в) распределения затрат и доходов по периодам;
г) всего перечисленного.
14. Денежный поток от проекта, необходимый инвестору, зависит от
ставки налога на прибыль. Верно ли это утверждение?
а) да;
б) нет.
15. Лизинг используется предприятием для:
а) пополнения собственных источников финансирования предприятия;
37
б) приобретения оборудования при отсутствии у предприятия необходимых средств на эту цель;
в) получения права на использование оборудования.
16. Кредит используется предприятием для:
а) пополнения собственных источников финансирования предприятия;
б) приобретения оборудования при отсутствии у предприятия необходимых средств на эту цель;
в) получения права на использование оборудования.
17. Арендные платежи по лизингу лизингополучатель включает:
а) в себестоимость продукции;
б) в прибыль от реализации;
в) в операционные расходы.
8. Задачи для самостоятельной работы
Задача 8.1. Имеются два предприятия, укрупненные балансовые данные
которых представлены в следующей таблице (тыс. р.).
Таблица 8
Актив
I
II
Пассив
I
II
1. Внеоборотные
900
900
1. Собственный
950
900
активы
капитал
2. Оборотные ак500
400
2. Долгосрочные
50
тивы
пассивы
3. Убытки
100
3. Краткосроч450
450
ные заемные
средства
Итого
1400
1400
Итого 1400
1400
Определить способы повышения платежеспособности на каждом предприятии.
Задача 8.2. Предприятию выдан кредит 300 тыс. р. на 6 месяцев под простую процентную ставку 10% в месяц. Найти наращенное значение долга в
конце каждого месяца.
Задача 8.3. Предприятие получило кредит на 6 месяцев под 20% годовых.
С учетом дисконта оно должно вернуть 300 тыс. р. Какую сумму получит предприятие? Чему равна сумма дисконта?
Задача 8.4. Какую сумму должен внести инвестор под простые проценты
по ставке 18% годовых, чтобы через полгода накопить 500 тыс. р.?
Задача 8.5. 400 тыс. р. инвестированы на год по ставке 16% годовых.
Найти наращенную сумму при начислении:
38
а) по полугодиям;
б) ежеквартально.
Задача 8.6. В банке получена кредит в размере 40 тыс. р. на 8 лет на следующих условиях: для первых трех лет процентная ставка равна 17% годовых,
на следующий год устанавливается маржа в размере 1%, и на последующие годы маржа равна 1,5%. Найдите сумму, которая должна быть возвращена банку
по окончании срока кредита при ежегодных начислениях сложных процентов.
Задача 8.7. Имеются два проекта капитальных вложений (тыс. р.)
Таблица 9
Периоды
Проект 1
Проект 2
Затраты
Доход
Затраты
Доход
I
8000
3000
2000
II
5000
5000
4000
III
4000
3000
Итого
8000
9000
8000
9000
Определить наиболее выгодный проект, если ставка дисконта равна 8%.
Задача 8.8. Исходные данные (табл. 9). Предприятие предполагает реализацию любого из проектов за счет кредита. Ставка процентов за кредит в каждом периоде 15%. Возврат кредита – после трех проектных периодов. Определить чистый доход по каждому проекту в этих условиях.
39
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1.
Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд. /
Пер. с англ. под ред. к. э. н. Е. А. Дорофеева. — СПб.: Питер, 2009. — 960 с: ил.
— (Серия «Академия финансов»).
2.
Ковалев В.В. курс финансового менеджмента : учеб. – М.: ТК
Велби, Изд-во Проспект, 2008. – 448 с.
3.
Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. Задачи, деловые игры,
тесты. – М.: «Дело и Сервис», 2011. – 112 с.
4.
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия:
Учебник. – 5-е изд. перераб. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 536 с. – (Высшее
образование).
5.
Технологии финансового менеджмента: учебное пособие. В 3 ч. /
В.В. Быковский, Н.В. Мартынова, Л.В. Минько, В.Л. Пархоменко, О.В. Коробова, Е.М. Королькова, Е.В. Быковская, Г.М. Золотарѐва. – Тамбов : Изд-во
ГОУ ВПО ТГТУ, 2010. – Ч. 3. – 80 с. – 100 экз.
6.
Финансовый менеджмент: учебное пособие / Т.Р. Рахимов; Том-
ский политехнический университет. – Томск: Изд-во Томского политехнического университета, 2012. – 264 с.
40
Оглавление
ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………. 3
1. Платежеспособность предприятия. Выбор критериев.……….................... 3
Тест ……………………………………............................................................... 7
2. Управление оборотными активами и кредиторской задолженностью
имущества организации и источников его формирования.............................. 9
3. Выбор источников финансирования………………………………………… 11
Тест ……………………………………………………………………………… 17
4. Эффективность использования имущества и капитала предприятия.………18
Тест.......................................................................................................................... 21
5. Управление выручкой от реализации и рентабельностью продаж.………….22
Тест ………………………………………………………………………………. 26
6. Финансовое планирование................................................................................ 27
Тест.......................................................................................................................... 30
7. Инвестиционная деятельность предприятия................................................... 32
Тест.......................................................................................................................... 36
8. Задачи для самостоятельной работы..................................................................38
Библиографический список.....................................................................................31
40
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
Методические указания
к практическим занятиям для студентов (бакалавриат) дневной формы
обучения направления 080100 ―Экономика предприятий и организаций‖
Составители: ст. преп. Галина Ивановна Меркулова
к.э.н., доц. Иван Анатольевич Провоторов
41
Документ
Категория
Без категории
Просмотров
288
Размер файла
469 Кб
Теги
финансово, 107, 1008, менеджмент
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа