close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

30

код для вставкиСкачать
Министерство образования и науки Российской Федерации
Сибирский федеральный университет
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
Учебно-методическое пособие
Электронное издание
Красноярск
СФУ
2012
1
УДК 005.915(07)
ББК 65.291.9-21я73
Ф591
Составитель: Н.Б. Клишевич
Ф591 Финансовый менеджмент: учеб.-метод. пособие [Электронный ресурс] /
сост. Н.Б. Клишевич. – Электрон. дан. – Красноярск: Сиб. федер. ун-т,
2012. – Систем. требования: PC не ниже класса Pentium I; 128 Mb RAM;
Windows 98/XP/7; Adobe Reader V8.0 и выше. – Загл. с экрана.
Учебно-методическое пособие раскрывает положения по организации и
осуществлению
работы
на
практических
(семинарских)
занятиях,
самостоятельной работы студентов по дисциплине «Финансовый менеджмент».
Предназначено для студентов очной и заочной форм обучения
специальности 080109.65 «Бухгалтерский учет, анализ и аудит».
УДК 005.915(07)
ББК 65.291.9-21я73
© Сибирский
федеральный
университет, 2012
Учебное издание
Подготовлено к публикации редакционно-издательским
отделом БИК СФУ
Подписано в свет 15.08.2012 г. Заказ 8580.
Тиражируется на машиночитаемых носителях.
Редакционно-издательский отдел
Библиотечно-издательского комплекса
Сибирского федерального университета
660041, г. Красноярск, пр. Свободный, 79
Тел/факс (391)206-21-49. E-mail rio@sfu-kras.ru
http://rio.sfu-kras.ru
2
ОГЛАВЛЕНИЕ
I. ОРГАНИЗАЦИОННО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ……………………… 4
II. РЕШЕНИЕ СИТУАЦИОННЫХ ЗАДАЧ……..........................................
5
Тема 1. Учет фактора времени в управлении финансами…………………
Тема 2. Теория риска в финансовом менеджменте………………………..
Тема 3. Операционный анализ в принятии финансовых решений……….
Тема 4. Рациональная политика привлечения заемных средств………….
Тема 5. Управление оборотным капиталом………………………………..
Тема 6. Оценка финансовых активов……………………………………….
Тема 7. Анализ эффективности инвестиционных проектов………………
Тема 8. Цена капитала и управление структурой капитала………………
Тема 9. Политика выплаты дивидендов…………………………………….
Тема 10. Финансовое прогнозирование……………………………………..
5
6
8
11
14
17
19
21
22
24
III. ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ…………………… 26
IV. ФОРМЫ КОНТРОЛЯ……………………………………………………… 37
3
I. ОРГАНИЗАЦИОННО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ
Учебно-методическое пособие раскрывает основные положения по
организации и осуществлению работы на практических занятиях,
самостоятельной подготовки студентов по дисциплине «Финансовый
менеджмент»,
подготовлено
в
соответствии
с
государственным
образовательным стандартом высшего профессионального образования и
рабочей программой дисциплины.
Полученные в ходе изучения дисциплины «Финансовый менеджмент»
практические навыки и умения позволят в дальнейшем выпускнику
специалитета
ориентироваться в направлениях профессиональной
деятельности в сфере управления финансами хозяйствующих субъектов и
соответствовать изменяющимся потребностям на рынке труда.
Дисциплина ориентирована на формирование у студентов знаний:
• сущности и содержания, предмета и методов финансового менеджмента;
• теоретических концепций и информационной базы финансового
менеджмента;
• базовых терминов, определений и показателей, используемых в
финансовом менеджменте;
• финансовых ресурсов предприятия и их источников формирования;
• финансового механизма организации и логики его функционирования;
• особенностей краткосрочной и долгосрочной финансовой политики
организации.
Дисциплина ориентирована на владение технологиями и механизмами
использования базовых знаний при реализации профессиональных функций
(умения и навыки):
• экономически грамотно формулировать постановку задачи управления и
конкретно ее формализовать в виде соответствующей экономикоматематической модели на основе концепций и показателей финансового
менеджмента;
• применять методы финансово-инвестиционного и управленческого
анализа, моделирования и прогнозирования для оценки деловых ситуаций на
уровне предприятия;
• учитывать связь этих методов с критериями рыночного хозяйствования
на макроэкономическом уровне;
• подготовить информационную базу для принятия управленческого
решения и оценить экономическую эффективность хозяйственной ситуации;
• доказательно строить выводы и самостоятельно принимать решения на
основе выполненных аналитических процедур.
Для успешного изучения курса «Финансовый менеджмент» необходимо:
4
• готовить материал по обозначенным вопросам к семинарским занятиям,
используя указанную литературу по рассматриваемым темам;
• систематически выполнять письменно задания для самостоятельной
подготовки к практическим занятиям;
• своевременно проходить самотестирование на сайте электронных
курсов СФУ (www.study.sfu-kras.ru) до семинарских занятий (для заочной
формы – до экзамена) по соответствующим темам;
• выполнить положительно три контрольные работы в течение семестра
(для заочной формы – самостоятельную работу).
II. РЕШЕНИЕ СИТУАЦИОННЫХ ЗАДАЧ
Тема 1. Учет фактора времени в управлении финансами
Задача:
Компания рассматривает целесообразность вложения средств в
инвестиционный проект на следующих условиях.
Период инвестирования - 8 лет.
В начале первого года вкладывают 400 000 руб. Начиная со второго года,
по этому вложению производятся ежегодные выплаты в размере 80 000 руб. в
начале каждого года до истечения периода инвестирования.
В начале пятого года дополнительно вносят 350 000 руб. Выплаты по
этому вложению начинаются с шестого года ежегодно в конце периода в
размере 170 000 руб.
По истечении 8 лет выплачивается дополнительное вознаграждение в
размере 68% от совокупного объема вложений.
Оценить выгодность вложения средств в проект, если есть возможность
депонирования денег в банк под 18% годовых с полугодовым начислением
процентов по сложной ставке (?).
Решение:
Сравним два варианта: вариант инвестирования в проект и вариант
размещения денежных средств в банке.
Вариант 1. (Вложение в проект)
А) Будущая стоимость вложения в проект 400 000 руб. (аннуитет
пренумерандо) определяется по формуле:
n
(1 + i) – 1
S1 = R (1 + i) ----------------,
i
где S1 – наращенная сумма;
i – сложная годовая ставка ссудного процента;
n – продолжительность периода начисления в годах (срок ссуды, лет);
R – величина каждого отдельного платежа аннуитета (финансовой ренты).
5
S1 = 80 000 · (1 + 0,18) · [((1 + 0,18)7 – 1) / 0,18] = 80 000 · 1,18 ·
· [(3,185 – 1) / 0,18] = 1 145 910,9 руб.
Б) Будущая стоимость вложения в проект 350 000 руб. (наращение
постнумерандо) определяется по формуле:
n
(1 + i) – 1
S2 = R ---------------------- = 170 000 · [((1 + 0,18)3 – 1) / 0,18] =
i
= 170 000 · [(1,643 – 1) / 0,18] = 607 277,77 руб.
В) Сумма вознаграждения:
S3 = (400 000 + 350 000) · 0,68 = 510 000 руб.
Г) Общая наращенная стоимость вложений в проект:
S = S1 + S2 + S3 = 1 145 910,9 руб. + 607 277,77 руб. + 510 000 руб. =
= 2 263 188,6 руб.
Вариант 2. (Размещение в банке)
А) Будущая стоимость размещения в банке 400 000 руб. определяется по
формуле:
Sб1 = Р (1+ j / m) nm ,
где Sб1 – наращенная сумма;
P – величина первоначальной денежной суммы;
j – номинальная ставка ссудного процента (годовая ставка, по которой
определяется величина ставки процента на каждом интервале начисления);
n – продолжительность периода начисления в годах (срок ссуды, лет);
m – число начислений процентов в году.
Sб1 = 400 000 · (1 + 0,18/2)8*2 = 400 000 · 3,97 = 1 588 000 руб.
Б) Аналогично рассчитывается будущая стоимость размещения в банке
350 000 руб.:
Sб2 = 350 000 · (1 + 0,18/2)4*2 = 350 000 · 1,993 = 697 550 руб.
В) Будущая стоимость размещения денежных средств в банке.
Sб1 + Sб2 = 1 588 000 руб. + 697 550 руб. = 2 285 550 руб.
ВЫВОД:
Выгоден вариант вложения средств в банк, так как размещение средств на
банковском депозите принесет больший доход: 2 285 550 руб. > 2 263 188,6 руб.
Тема 2. Теория риска в финансовом менеджменте
Задача:
6
Выбрать эффективный вариант вложения по критерию наибольшей
суммы средней прибыли и по критерию минимизации риска для следующей
хозяйственной ситуации.
При вложении капитала в мероприятие «А» из 20 случаев прибыль в 25
тыс. руб. была получена 3 раза, прибыль 30 тыс. руб. - в семи случаях, прибыль
40 тыс. руб. – в остальных случаях.
При вложении капитала в мероприятие «Б» из 24 случаев прибыль в 30
тыс. руб. была получена 14 раз, прибыль 35 тыс. руб. – в восьми случаях, а
прибыль в 45 тыс. руб. - 2 раза.
Решение:
Решение задачи проведем в следующей последовательности.
Этап 1. Оценим варианты вложения капитала по критерию
максимизации наиболее вероятной прибыли
Рассчитаем сумму средней прибыли для мероприятия «А» и мероприятия
«Б» по формуле взвешенной арифметической:
Математическое
ожидание
наступления
какого-либо
события
(возникновения уровня потерь или доходов):
X = ∑ X i ⋅ Pi ,
i
где Хi –доход (убыток) в i-м состоянии; Х – вероятный доход (убыток);
Pi – вероятность осуществления этого дохода (убытка).
«А»: Х
А
= (25 · 3 + 30 · 7 + 40 · 10) / 20 = 685 / 20 = 34,25 тыс. руб.
«Б»: Х
= (30 · 14 + 35 · 8 + 45 · 2) / 24 = 790 / 24 = 32,9 тыс. руб.
Б
Анализируя представленные варианты, можно сделать вывод, что по
критерию наибольшей суммы средней прибыли выгодней вариант «А».
Этап 2. Оценим варианты вложения капитала
минимизации производственно-финансового риска.
Рассчитаем стандартное отклонение:
по формуле взвешенной арифметической S =
по
критерию
2
∑ (X − X ) ⋅ f
,
∑f
в качестве f могут быть заданы вероятности наступления признака х.
(25 − 34,25) 2 ⋅ 3 + (30 − 34,25) 2 ⋅ 7 + (40 − 34,25) 2 ⋅ 10
S =
=
А
20
7
713,75
= 5,97
20
(30 − 32,9) 2 ⋅ 14 + (35 − 32,9) 2 ⋅ 8 + (45 − 32,9) 2 ⋅ 2
S =
=
Б
24
Коэффициент вариации V =
445,84
= 4,31
24
S
.
X
= 5,97 = 0,17 (17 %) – умеренная колеблемость (от 10 % до 25 %).
34,25
«Б»: V = 4,31 = 0,13 (13 %) - умеренная колеблемость (от 10 % до 25 %).
Б 32,9
«А»: V
А
Следовательно, по критерию минимизации риска предпочтительней
вариант «Б».
ОБЩИЙ ВЫВОД по двум критериям: предпочтительней вариант «А», так
как характеризуется наибольшей суммой средней прибыли, а риск для двух
вариантов практически одинаков – средний.
Тема 3. Операционный анализ в принятии финансовых решений
Задача:
Сформировать оптимальную ассортиментную политику организации
ООО «Зодиак»:
1. Выявить «критические» продукты по теории операционного анализа.
2. Определить плановое значение маржинальной доходности по
продуктовой группе, если задано плановое значение рентабельности - 10%.
3. Оценить предпосылки успешной реализации трех управленческих
предложений.
Если известно:
Показатели продуктов, входящих в продуктовую группу ООО «Зодиак»
Показатели
Виды продукции
I
II
III
810
230
320
600
150
180
160
190
200
4
2
2,5
1. Выручка от продаж, тыс.руб.
2. Переменные затраты, тыс.руб.
3. Цена, руб./шт.
5. Машиноемкость, машино-час/шт.
IV
600
400
180
3
Суммарные постоянные затраты по продуктовой группе - 500 тыс.руб.
Менеджер подготовил на рассмотрение три предложения:
а) определить «критические» продукты, которые следует подвергнуть
функционально-стоимостному анализу;
б) заменить «критический» продукт в ассортименте на более
рентабельный продукт из числа освоенных производстве, при этом все
8
высвобождаемые мощности исключаемого продукта будут использованы для
дополнительного выпуска замещающего продукта;
в) прекратить выпуск низкорентабельных или убыточных продуктов, в
этом случае устранимые постоянные затраты для этих продуктов составят 13% .
Решение:
Используем категории операционного анализа: маржинальный доход
(маржинальная прибыль, валовая маржа), маржинальную доходность
(коэффициент маржинального дохода, коэффициент маржинальной прибыли,
коэффициент валовой маржи).
Решение задачи проведем в следующей последовательности.
Этап 1. Выявление «критических» продуктов по теории маржинального
анализа.
Показатели
1. Выручка от продаж, тыс.руб.
2. Переменные затраты, тыс.руб.
3. Доля в выручке
4. Маржинальный доход, тыс.руб.
(1-2)
5. Маржинальная доходность, %
(4/1)
6. Прибыль по продуктовой группе
(4 – FC)
I
810
600
0,41
210
Продукты
II
III
230
320
150
180
0,12 0,16
80
140
По группе
IV
600
400
0,31
200
1 960
1 330
1
630
26 % 35 % 44 % 33 %
32,1 %
-
-
-
-
130
Вывод: «критический» вид продукции I, так как имеет маржинальную
доходность ниже среднего уровня.
Этап 2. Расчет планового значения маржинальной доходности по
продуктовой группе (КВМпл.):
КВМпл. = Rпл. + FC / РП,
где Rпл. – плановое значение рентабельности,
FC – суммарные постоянные затраты,
РП – реализованная продукция, выручка от реализации.
При заданном плановом значении рентабельности 12 %:
КВМпл. = 10 % + 500 · 100 % / 1960 = 10 % + 25,5 % = 35,5 %.
Этап 3. Сравнительный анализ трех управленческих предложений по
оптимизации ассортиментной политики организации
Предложение 1.
Базовая рентабельность по продуктовой группе:
9
R = (П / РП) = (1 960 – 1 330 – 500) / 1 960 = 130 / 1 960 = 0,066 (6,6%).
0
Плановый общий прирост рентабельности:
ΔR = Rпл. – R = 10 % – 6,6 % = 3,4 %.
0
Плановый общий прирост КВМ:
ΔКВМ = КВМпл. – КВМ = 35,5 % – 32,1 % = 3,4 %.
0
Плановый прирост маржинальной доходности для i-продукта:
ΔR i = ΔR / d i = ΔКВМ / d i ,
где d i – удельный вес i – продукта в совокупной выручке.
Плановое снижение переменных затрат:
ΔV i = ΔR i · РП i / V i = (Rпл. – R ) · РП i / V i ,
0
где V i – суммарные переменные затраты для i-продукта.
Для критического продукта I:
• Плановый прирост рентабельности (маржинальной доходности):
ΔR I = 3,4 % / 0,41 = 8,29 %.
• Плановое снижение переменных затрат:
ΔV = 3,4 % · 810 / 600 = 4,59 % (0,0459).
В
ВЫВОД:
Плановый прирост (снижение) рентабельности (переменных затрат) по
продукту I может быть реальным. Имеет смысл проведения функциональностоимостного анализа продукта. Но следует помнить, что меньшее снижение
затрат по продукту I существенно не скажется на рентабельности продуктовой
группы и не окупит расходы на проведение ФСА.
Предложение 2.
Допущение для предложения 2: все высвобождаемые мощности
исключаемого продукта будут использованы для дополнительного выпуска
замещающего продукта.
Замещающий продукт – продукт III. Исключающий продукт – продукт I.
Показатели
1. Прирост РП
у замещающего
продукта
2. Прирост МД
у замещающего
продукта
3. Плановая
выручка по
ΔРПзам
ΔМДзам
Формула расчета
Цзам
РПискл ⋅ МЧиск ⋅
МЧзам Циск
V
зам )
ΔРРПза (1 − РПзам
Расчет
810 ⋅ 4 ⋅ 200 = 810 ⋅ 1 , 6 ⋅ 1 , 25 =
2 , 5 160
= 1620 тыс. руб.
1620(1 − 180 ) =
320
= 1620 · (1 – 0,5625) =
= 1620 · 0,4375 =
= 708,75 ≈ 709 тыс.руб.
РПпл.
1960 – 810 + 1620 =
10
продуктовой
группе
4. Плановый
МД по
продуктовой
группе
5. Плановая
КВМ по
продуктовой
группе
6. Плановая
рентабельность
по продуктовой
группе
РП 0 – РПиск. + ΔРПзам
= 2770 тыс.руб.
МД 0 – МДиск + ΔМДзам
630 – 210 + 709 = 1129 тыс.руб.
МДпл / РПпл · 100 %
1129 / 2770 · 100 % = 40,76 %
FCпл
КМПпл − РПпл
40,76% − 500 ⋅ 100 % =
2770
= 40,76% – 18,05 % =
= 22,71 % (больше 10 %)
МДпл.
КВМпл
Rпл.
ВЫВОД:
Реализация данного решения позволит достигнуть
рентабельности продаж по продуктовой группе, который
намеченный уровень в 10 %.
показателя
превышает
Предложение 3.
Для продукта I : МД > FСуст (210 > 65).
Показатели
Продукт I
1. Выручка от продаж, тыс.руб.
2. Маржинальный доход, тыс.руб.
3. Постоянные затраты по группе, тыс.руб.
4. Прибыль по группе, тыс.руб.
5. Рентабельность продаж по группе, % (4/1)
6. Устранимые постоянные затраты, тыс.руб.
FCуст
810
210
0,13 · 500
Продуктовая
группа
1960
630
500
130
6,6 %
65
ВЫВОД:
При
Продукт I не целесообразно исключать из ассортимента.
оптимизации ассортиментной политики предприятия продукт I полностью не
исключать, а найти оптимальные пропорции замещения этого продукта
продуктом III.
Тема 4. Рациональная политика привлечения заемных средств
Задача:
Фирма ОАО «Титаник» характеризуется следующими данными:
• Балансовая прибыль – 15,5 млн руб.
• Основные средства – 40 млн руб.
11
• Нематериальные активы – 10 млн руб.
• Долгосрочные финансовые вложения – 10 млн руб.
• Оборотные активы – 40 млн руб.
• Капитал и резервы – 20 млн руб.
• Краткосрочные пассивы – 50 млн руб, в т.ч. краткосрочные кредиты
банков – 10 млн руб.
За использование заемных средств компания выплатила в анализируемом
периоде (половина суммы финансовых издержек относится на себестоимость):
• по долгосрочному кредиту – 4 млн руб.,
• по краткосрочному – 1 млн руб..
Задачи аналитика фирмы:
1. Может ли полученное значение эффекта финансового рычага (ЭФР)
считаться оптимальным для предприятия?
2. Какую следует выбрать политику предприятию для сохранения
настоящего уровня ЭФР и экономической рентабельности, если удорожает
кредит и увеличится средняя расчетная ставка на 3,5 %?
3. Максимальна ли оценка курсовой стоимости акций анализируемого
предприятия?
Решение:
Для решения задачи используется концепция западноевропейской школы
финансового менеджмента «Рациональная политика заимствования». Согласно
этой теории под эффектом финансового рычага (ЭФР) понимается приращение
к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию
кредита, несмотря на платность кредита, т.е.:
РСС = (1 – Н) · ЭР + ЭФР,
ЭФР = (1 – Н) · (ЭР – СРСП) · (ЗС / СС) =
= (1 – Н) · Дифференциал · Плечо финансового рычага,
где РСС – рентабельность собственных средств;
Н – ставка налогообложения прибыли;
ЭР – экономическая рентабельность;
ЭР = НРЭИ / (А – КрЗ);
А – среднегодовая величина активов,
ЗС – величина заемных средств за вычетом кредиторской задолженности,
СС – величина собственных средств,
НРЭИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций (прибыль до уплаты
процентов за кредит и налога на прибыль),
КрЗ – среднегодовая величина кредиторской задолженности.
На практике для быстроты расчетов можно принимать за НРЭИ сумму
бухгалтерской прибыли и процентов за кредит, относимые на себестоимость
продукции (работ, услуг):
НРЭИ = БП + %.
12
СРСП – средняя расчетная ставка процента,
Все финансовые издержки по всем кредитам
за анализируемый период (ФИ)
СРСП = ----------------------------------------------------------------- .
Общая сумма заемных средств, используемых
в анализируемом периоде (ЗС)
Решение задачи целесообразно проводить по следующим этапам:
Этап 1. Расчет эффекта финансового рычага
внеоборотных активов, кредиторской
1) определим величину
задолженности и долгосрочных заемных средств:
ВА = ОС + НА + ДФВ = 40 млн руб. + 10 млн руб. + 10 млн руб. =
= 60 млн руб.,
где ВА –
внеоборотные активы, ОС – основные средства, НА –
нематериальные активы, ДФВ – долгосрочные финансовые вложения.
КрЗ = КСО – ККЗ = 50 млн руб. – 10 млн руб. = 40 млн руб.,
где КСО – краткосрочные обязательства,
ККЗ – краткосрочные кредиты и займы.
ДЗС = В – ИСС – КСО = 100 млн руб. – 20 млн руб. – 50 млн руб. =
= 30 млн руб.,
где ДЗС – долгосрочные заемные средства,
В – валюта по балансу (сумма внеоборотных и текущих активов),
ИСС – источники собственных средств.
2) определим плечо финансового рычага:
Величина заемных средств (без кредиторской задолженности):
ЗС (без КрЗ) = ДЗС + ККЗ = 30 млн руб. + 10 млн руб. = 40 млн руб.,
Величина совокупных активов без кредиторской задолженности:
А (без КрЗ) = В – КрЗ = 100 млн руб. – 40 млн руб. = 60 млн руб.,
где А – совокупные активы (валюта баланса).
Плечо финансового рычага = ЗС / СС = 40 млн руб. / 20 млн руб. = 2.
3) расчет экономической рентабельности (ЭР):
ЭР = НРЭИ / (А – КрЗ) = (БП + %) / (А – Крз) =
= (15,5 млн руб. + 2,5 млн руб.) / 60 млн руб. = 18 млн руб. / 60 млн руб. =
= 0,3 (30%),
где НРЭИ = БП + % = 15,5 млн руб. + 2,5 млн руб. = 18 млн руб..
4) определим среднерасчетную ставку процентов (СРСП):
СРСП = ФИ / ЗС = 5 млн руб. / 40 млн руб. = 12,5 %.
5) расчет эффекта финансового рычага:
ЭФР = (1 – Н) · (ЭР – СРСП) · (ЗС / СС) = 0,8 · (30% – 12,5 %) · 2 =
= 0,8 · 17,5 % · 2 = 28 %.
Расчет рентабельности собственных средств:
РСС = (1 – Н)ЭР + ЭФР = 0,8 · 30 % + 28 % = 24 % + 28 % = 52 %.
Оптимальные границы для эффекта финансового рычага:
13
Оптимальный ЭФР ∈ [1/3 ЭР – 1/2 ЭР] = [30 % / 3 – 30 % / 2] =
= [10 % – 15 %].
У нас ЭФР = 28 % ∉ [10 % – 15 %]. Следовательно, эффект финансового
рычага – не оптимальный.
Этап 2. Влияние удорожания кредита (на 3,5 %) на плечо финансового
рычага при условии сохранения сложившегося уровня ЭФР и рентабельности.
Расчет эффекта нового финансового рычага:
ЭФРнов. = (1 – Н) · (ЭР – СРСП) · (ЗС / СС) = 0,8 · (30 % – 16 %) · Х =
= 0,8 · 14 % · Х = 28 %.
Х = 28 % / (0,8 · 14 %) = 28 % / 11,2 % = 2,5 = ЗС / СС.
Для сохранения сложившегося уровня ЭФР в 28 % и экономической
рентабельности (30 %) при условии удорожании кредита на 3,5 % необходим
рост плеча финансового рычага до 2,5.
Этап 3. Цена акций считается максимальной, когда ПФР составляет
0,67.
У нас ПФРст = 40 млн руб. /20 млн руб. = 2, а ПФРнов. = 2,5.
Следовательно, цена курсовой акции анализируемого предприятия не
является максимальной в любой из двух ситуаций.
Финансовый риск для предприятий – низкий.
Дифференциал положительный {(ЭР – СРСП)
0}, поэтому
анализируемое предприятие получит кредит в банке.
Тема 5. Управление оборотным капиталом
Задача:
Выручка от реализации фирмы «Эдем» составляет 500 тыс. руб. На
условиях предоплаты осуществляется 20% реализации продукции.
Среднемесячный темп инфляции прогнозируется на уровне 20%. Средний
период погашения дебиторской задолженности в организации «Эдем» в
отчетном году составил 50 дней.
В целях финансовой стабилизации фирмы финансовый аналитик намерен
использовать спонтанное финансирование и решает следующие задачи с
учетом инфляционного обесценения денег по формуле сложного процента:
1. Выгодно ли предприятию предоставить 10% скидку (на весь объем
продаж) с договорной цены при условии сокращения срока оплаты на 10 дней?
2. Какая максимально-допустимая величина предоплаты выгодна
предприятию – продавцу при условии предоставления скидки в 5% (на весь
объем продаж), если период обращения дебиторской задолженности снизится
до месяца?
3. Как влияет условие сокращения срока оплаты (расчёт предельного
значения) на выгодность скидки в 5% .
Каковы расчеты и выводы финансового аналитика?
14
Решение:
i – месячный темп инфляции,
i* – дневной темп прироста цен в долях единицы,
n – срок оборачиваемости дебиторской задолженности,
k i – коэффициент инфляции в день (коэффициент снижение
покупательной способности рубля за «n» дней), определяемый по формуле
сложного % :
k i = 1 / (1 + i*) n ,
В – выручка от реализации,
k п – коэффициент предоплаты,
k c – коэффициент скидки,
Т , Т – средний период погашения дебиторской задолженности в
0 1
фактическом и прогнозном периодах.
Критерий выгодности скидки для продавца:
Выручка без скидки < Выручка со скидкой
1
1
< В(1 − kc )kп + В(1 − kc )(1 − kп ) ⋅
Вk п + В(1 − kп ) ⋅
T
T
(1 + i∗ ) 1
(1 + i∗ ) 0
Или:
1
1
< (1 − kc )kп + (1 − kc )(1 − kп ) ⋅
k п + (1 − kп ) ⋅
T
T
(1 + i∗ ) 1
(1 + i∗ ) 0
Решение задачи проведем по следующим этапам:
Этап 1.Оценка выгодности предоставления организацией 10% скидки (на
весь объем продаж) с договорной цены при условии сокращения срока оплаты
на 10 дней.
i = 20 %,
i* = 0,61 %,
k i = 1 / (1 + i*) n = 1 / (1 + 0,0061) n ,
k c = 10 %.
Т = 50 дн., Т = 40 дн., k п = 20 %,
0
1
Определим предельное значение скидки из следующего неравенства:
1
1
< (1 − kc )kп + (1 − kc )(1 − kп ) ⋅
k п + (1 − kп ) ⋅
T
T
(1 + i∗ ) 1
(1 + i∗ ) 0
По условию задачи получаем:
1
1
< (1 − kc )0,2 + (1 − kc ) ⋅ 0,8 ⋅
0,2 + (1 − 0,2) ⋅
50
(1 + 0,0061)
(1,0061) 40
0,2 + 0,8 · 0,738 < (1 – k c ) 0,2 + (1 – k c ) · 0,8 · 0,784
0,2 + 0,5904 < (1 – k c ) (0,2 + 0,6272)
0,7904 < (1 – k c ) · 0,8272
0,7904 < 0,8272 – 0,8272 k c
15
k c < (0,8272 – 0,7904) / 0,8272 = 0,0368 /0,8272 ≈ 0,044 (4,4 %)
k c < 0,044 (4,4 %) - максимально – допустимая величина скидки.
ВЫВОД: Скидка в 10 % не выгодна для продавца.
Этап 2.
Расчет максимально-допустимой величины предоплаты,
выгодной предприятию – продавцу при условии предоставления скидки в 5 %,
если период обращения дебиторской задолженности снизится до месяца.
1
1
k п + (1 − kп ) ⋅
(1 − kc )kп + (1 − kc )(1 − kп ) ⋅
T
T
(1 + i∗ ) 1
(1 + i∗ ) 0
По условию задачи получаем:
1
1
k п + (1 − kп ) ⋅
(1 − 0,05)k п + (1 − 0,05)(1 − kп ) ⋅
50
1,0061
1,06130
k п + (1 – k п ) 0,738 < 0,95 k п + 0,95 (1 – k п ) 0,833
k п + 0,738 – 0,738k п < 0,95k п + 0,791 (1 – k п )
0,262k п + 0,738 < 0,95k п + 0,791 – 0,791 k п
0,262k п – 0,95k п + 0,791k п < 0,791 – 0,738
0,103k п < 0,053
k п < 0,52 (52 %).
ВЫВОД: максимально-допустимая величина предоплаты – 52 %.
Этап 3. Оценка влияния условия сокращения срока оплаты (расчёт
предельного значения срока оплаты) на выгодность скидки в 5 % .
1
1
k п + (1 − kп ) ⋅
(1 − kc )kп + (1 − kc )(1 − kп ) ⋅
T
T
(1 + i∗ ) 1
(1 + i∗ ) 0
k п = 20%
kc = 5 %
Т = 50 дн. Т = ?
0
1
По условию задачи получаем:
1
1
0,2 + (1 − kп ) ⋅
(1 − 0,05)k п + (1 − 0,05) ⋅ 0,8 ⋅
Т
50
1,0061
1,0061 1
1
0,2 + 0,8 ⋅ 0,738
0,19 + 0,76 ⋅
Т
1,0061 1
0,7904
0,19 + 0,76 ⋅
0,6004
0,76 ⋅
Т
1,0061 1
Т
1,0061 1
1
Т
1,0061 1
1
Т
1,0061 1
0,76 / 0,6004
1,266
16
Т · ln 1,0061
ln 1,266
1
Т
ln 1,266 / ln 1,0061 = 0,235862 / 0,006081 = 38,8 дня ≈ 39 дня.
1
Т
39 дн. (максимально-возможный срок оплаты.
1
ВЫВОД: Выгодный срок сокращения – более чем на 11 дней.
Тема 6. Оценка финансовых активов
Задача:
Предприниматель стоит перед выбором варианта вложения своих
свободных денежных средств в финансовые активы.
Вариант 1. Отзывная облигация компании «X» номиналом 500$ с
купонной ставкой 12% и ежегодной выплатой процентов будет погашена через
4 года. На момент анализа облигация имеет защиту от досрочного погашения в
течении 2 лет. В случае досрочного отзыва:
а) выкупная цена в первый год возможного отзыва превышает номинал на
сумму годовых процентов;
б) проценты выплачиваются каждые полгода.
Вариант 2. Акция компании «Y», по которой в течении последующих
четырех лет компания планирует выплаты дивидендов, соответственно 15$;
20$; 22$; 26$ на акцию. Ожидается, что в дальнейшем дивиденд будет
увеличиваться равномерно с темпом 5% в год.
На рынке ценных бумаг установилась приемлемая норма прибыли на
уровне 14 %.
Какие ценные бумаги являются более привлекательными для инвестора
(для облигаций оценить две альтернативы с малой и большой вероятностью
досрочного погашения)?
Решение:
Решение состоит в сравнительном анализе двух вариантов финансового
вложения: анализе текущих стоимостей облигации и акции.
Вариант 1. Расчет текущей стоимости облигации компании X:
Ситауция А. Оценка облигации с позиции инвестора, который полагает,
что вероятность досрочного погашения очень мала. Это - текущая оценка
безотзывной облигации с постоянным доходом и с годовым начислением %тов:
n CFi
+ N n = X + Y,
PV = ∑
i
(1+r )
i=1 (1+r )
где X - сумма одинаковых по годам поступлений доходов CF,
Y - номинальная стоимость облигации, выплачиваемая в момент
погашения,
CF - годовой купонный доход,
17
r - требуемая норма прибыли,
n - число лет до погашения облигации.
Денежный поток в этом случае складывается из одинаковых по годам
поступлений и нарицательной (номинальной) стоимости облигации,
выплачиваемой в момент погашения.
PV = 60 + 60 + 60 + 60 + 500 = 52,63 + 60 + 60 + 60 + 500 =
1,2996 1,482 1,689 1,689
1,14 1,14 2 1,143 1,14 4 1,14 4
= 52,63 + 46,17 + 40,49 + 35,5 + 296 = 174,79 + 296 = 470,79 $.
Или текущую стоимость облигации можно рассчитать по финансовым
таблицам:
n CFi
PV = ∑
+ N n = CF · FM4(r, n) + N · FM2(r, n) =
i
(1+r )
+
(
1
)
r
i=1
= 500$ · 0,12 · FM4(14%, 4) + 500$ · FM2(14%, 4) = 60$ · 2,914 + 500$ · 0,592 =
174,84 + 296 = 470,84 $.
Ситуация Б. Оценка облигации с позиции инвестора, который полагает,
что вероятность досрочного погашения достаточна велика. Это – текущая
оценка облигации с правом досрочного погашения или отзыва с рынка
(возвратной облигации) с полугодовым начислением %-тов и с постоянным
доходом.
В экономических развитых странах весьма распространенными являются
облигационные займы с полугодовой выплатой процентов. Такие займы более
привлекательны для инвестора по следующим причинам: – в большей степени
инвестор защищен от инфляции; – имеется возможность получения
дополнительного дохода от реинвестирования получаемых процентов
(капитализации).
2n
B
,
PV = ∑ CF / 2 +
i
(
1
+
r
/ 2)2n
(
1
+
r
/
2
)
i=1
где В – цена отзыва (выкупная цена) облигации.
PV = 250 + 250 + 250 + 250 + 500 = 233,64 + 250 + 250 + 250 + 570 =
1,07 1,07 2 1,073 1,07 4 1,07 4
1,145 1,225 1,311 1,311
= 233,64 + 218,34 + 204,08 + 190,69 + 434,78 = 1281,53 $.
Или текущую стоимость облигации можно рассчитать по финансовым
таблицам:
2n
B
= СF · FM4(r / 2; 2n) + B · FM2(r / 2; 2n) =
PV = ∑ CF / 2 +
2
2
n
i
(
1
+
r
/
2
)
i =1 (1+r / 2 )
= 250$ · FM4(7%; 4) + 570 $ · FM2(7%; 4) = 250 · 3,387 + 570 · 0,763 =
= 846,75 + 434,91 = 1281,66 $.
Цена отзыва: В = 500 $ (1 + 0,14) = 570$.
18
Вариант 2. Расчет текущей стоимости компании Y:
n Di
D
n+1
+
,
D n +1 = D n · (1 + ρ),
PV = ∑
(
r
−
ρ
)(
1+ r )n
i
+
(
1
r
)
i=1
где D i – дивиденд, выплачиваемый в i-м году,
D n +1 – дивиденд, выплачиваемый в (n + 1)-м году,
r – приемлемая норма дохода,
ρ – ежегодный темп прироста дивидендов.
26 ⋅ 1,05
15 + 20 + 22 + 26 +
= 13,16 + 20 +
1+0,14 1,142 1,143 1,144 (0,14−0,05) ⋅ 1,144
1,2996
27,3
= 13,16 + 15,39 + 14,85 + 15,39 + 27,3 / 0,152 =
+ 22 + 26 +
1,4815 1,689 0,09 ⋅ 1,689
= 58,79 + 179,6 = 238,39 $.
PV =
ВЫВОД: Более привлекательным на фоне приемлемой нормы прибыли
на уровне 14%, представляется вложение в акции компании «Y», так как
текущая их стоимость меньше, чем текущая стоимость облигации (с малой и
большей вероятностью досрочного погашения):
238,39 $ < 470,79 $ (1281,53 $).
Тема 7. Анализ эффективности инвестиционных проектов
Задача:
Оценить экономическую целесообразность проекта к реализации с
учетом влияния инфляции и налогообложения.
Данные по проекту:
• Первоначальные затраты на проект – 10 тыс. $.
• Срок жизни проекта – 4 года.
• Ежегодные амортизационные отчисления – 2 тыс. $.
• Средневзвешенная стоимость капитала, включающая инфляционную
премию – 40%.
Дополнительно известно:
Поступления и затраты в ценах базового периода, тыс. $.
Годы
Поступления
Затраты
1
6
3
2
7
4
Прогнозируемый уровень инфляции
19
3
7
3
4
8
4
Годы
Поступления
Затраты
1
40 %
30 %
2
35 %
30 %
3
30 %
25 %
4
15 %
20 %
Решение:
Оценку экономической целесообразности проекта проведем на основе
расчета чистой приведенной стоимости в условиях инфляции и
налогообложения как критерия абсолютной эффективности инвестиций
(Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник/ Под ред. Е.С.
Стояновой.-М.: Изд-во «Перспектива», 2005.- С. 259-262).
Чистая приведенная стоимость (NPV) с учетом инфляции и
налогообложения:
t
t
⎡
⎤
⎢ Dt ∏ 1 + ik − Ct ∏ 1 + γ k ⎥ (1 − H ) + At ⋅ H
n ⎢
⎥⎦
k =1
NPV = ∑ ⎣ k =1
− IC ,
(1 + Ц )t
t =1
(
)
)
(
где D t – номинальная выручка t – го года в ценах базового периода, т.е. для
безинфляционной ситуации;
i – темпы инфляции доходов k – го года;
k
С t – номинальные денежные затраты t – го года в ценах базового
периода;
γ k – темпы инфляции издержек t – го года;
Н – ставка налогообложения прибыли;
IC – первоначальные затраты на приобретение основных средств;
Ц – средневзвешенная цена капитала с учетом инфляционной премии;
А – амортизационные отчисления t–го года.
T – год (1, 2….., k).
NPV =
2⎤
⎡
6 ⋅ (1 + 0,4) −3 ⋅ (1 + 0,3⎤⎥⎦ ⋅ (1 − 0,2) + 2 (1−0,2) ⎢⎣7 ⋅ 1,4 ⋅ (1 + 0,35 ) − 4 ⋅ 1,3 ⎥⎦ ⋅ 0,8 + 1,6
=
+
+
(1 + 0,4)
1,4 2
⎡
⎢
⎣
+
⎡
⎢
⎢
⎣
⎤
7 ⋅ 1,4 ⋅ 1,35 ⋅ (1 + 0,3) − 3 ⋅ 1,32 ⋅ (1+0,25)⎥⎥ ⋅ 0,8 + 1,6
1,43
⎦
⎡8 ⋅ 1,4 ⋅1,35 ⋅ 1,3 ⋅ 1,15 − 4 ⋅ 1,32 ⋅ 1,25 ⋅ 1,2)⎤ ⋅ 0,8 + 1,6
⎥⎦
+ ⎢⎣
1,44
+
–– 10 =
2⎤
⎡
6 ⋅ 1,4 − 3 ⋅ 1,3⎤⎥⎦ ⋅ 0,8 + 1,6 ⎢⎣7 ⋅ 1,4 ⋅ 1,35 − 4 ⋅ 1,3 ⎥⎦ ⋅ 0,8 + 1,6
=
+
+
1,4
1,4 2
⎡
⎢
⎣
20
+
+
⎡
⎢
⎢
⎣
⎤
7 ⋅ 1,4 ⋅ 1,35 ⋅ 1,3 − 3 ⋅ 1,32 ⋅ 1,25⎥⎥ ⋅ 0,8 + 1,6
1,43
⎦
+
⎡8 ⋅ 1,4 ⋅ 1,35 ⋅ 1,3 ⋅ 1,15 − 4 ⋅ 1,32 ⋅1,25 ⋅ 1,2)⎤ ⋅ 0,8 + 1,6
⎢⎣
⎥⎦
–
1,44
10 =
8 , 4 − 3,9 ⎤⎥⎦ ⋅ 0 ,8 + 1,6 [7 ⋅ 1,89 − 4 ⋅ 1,69 ] ⋅ 0 ,8 + 1,6
+
+
=
1, 4
1,96
⎡
⎤
⎢7 ⋅ 1,89 ⋅ 1,3 − 3 ⋅ 1,69 ⋅ 1,25⎥ ⋅ 0,8 + 1,6
⎣
⎦
+
+
2,744
⎡
⎢
⎣
(13,23 − 6,76) ⋅ 0,8 + 1,6
+
+ [8 ⋅ 2,457 ⋅ 1,15 − 4 ⋅ 2,1125 ⋅ 1,2)] ⋅ 0,8 + 1,6 – 10 = 3,6 + 1,6 +
1,4
1,96
3,8416
(13,23 − 6,76) ⋅ 0,8 +1,6
+
1,96
(17,199 − 6,3375) ⋅ 0,8 + 1,6 (22,6044 − 10,14) ⋅ 0,8 + 1,6
+
+
– 10 =
2,744
3,8416
5,2 + 6,776 + 10,289 + 11,5715 − 10 ≈ 3,71 + 3,46 + 3,75 + 3,01 – 10 =
1,4
1,96
2,744 3,8416
13,93 тыс.$ – 10 тыс.$ = 3,93 тыс.$ (больше нуля).
ВЫВОД: Проект следует принять к реализации как экономически
целесообразный.
Тема 8. Цена капитала и управление структурой капитала
Задача:
Определите цену капитала организации с учетом эффекта "налогового
щита", если известно, что цена собственного капитала составляет 30 %
годовых, цена долгосрочного заёмного капитала составляет 25 % годовых, а
соотношение собственного капитала к заемному равно 2 : 3.
Решение:
Определим средневзвешенную цену капитала с учетом эффекта
«налогового щита», т.е. цену, в которую предприятию обходится использование
собственных и заемных источников финансирования:
СС = ∑ Ц i d i = Ц ск ⋅ d cк + Ц зк ⋅ d зк (1 − Н)
где Цi - средняя стоимость каждого i – источника,
d i - удельный вес каждого источника в общей стоимости источников
(пассивов),
Н – налог на прибыль.
21
По данным условия задачи получим:
d (удельный вес собственного капитала) = 2 / 5 = 40 %;
1
d (удельный вес заемного капитала) = 3 / 5 = 60 %;
2
Ц (цена собственного капитала) = 30 %;
1
Ц (цена заемного капитала) = 25 %.
2
Средневзвешенная цена капитала организации:
СС = {2 · 30 % + 3 · 25 % (1 – 0,2)} / 5 = {60% + 75% · 0,8} / 5 = 120% / 5 =
= 24 %.
Тема 9. Политика выплаты дивидендов
Задача:
Компания ожидает на протяжении следующих 5 лет получать чистую
прибыль на фоне капитальных расходов в следующих размерах (тыс.$):
Год
Чистая прибыль
Капитальные расходы
1
200
100
2
160
160
3
250
210
4
230
160
5
170
200
В настоящее время компания выплачивает дивиденды в размере 1$ на
акцию, а её акционерный капитал состоит из 100 тыс. акций.
Требуется:
1. Определите дивиденды на акцию и объем внешнего финансирования в
каждом году, если дивидендная политика строится по остаточному принципу.
2. Определите объем внешнего финансирования в каждом году, который
был бы необходим фирме при условии, что выплата дивидендов останется на
прежнем уровне.
3. Определите размер дивидендов на акцию и объем внешнего
финансирования, которые имели бы место при показателе дивидендного
выхода, равном 50 %.
4. Оцените варианты по критерию максимизации выплачиваемых
дивидендов и по критерию минимума объема внешнего финансирования. Какой
вариант предпочтительней?
Решение:
Решение задачи проведем в следующей последовательности.
Этап 1. Оценим вариант дивидендной политики «А» по остаточному
принципу
Год
Прибыль на
Дивиденды на акцию, $
Внешнее
выплату
финансирование,
дивидендов,
тыс. $
22
1
2
3
4
5
Итого
тыс. $
100
0
40
70
0
210
1,00
0
0,4
0,7
0
0
0
0
0
30
30
Алгоритм расчетов показателей:
Прибыль на выплату дивидендов = Чистая прибыль – Капитальные расходы
Дивиденды на акцию = Прибыль на выплату дивидендов / Число акций
Внешнее финансирование = Капитальные расходы – Чистая прибыль
Этап 2. Оценим вариант дивидендной политики «Б» с фиксированными
выплатами дивидендов
Год
1
2
3
4
5
Итого
Чистая прибыль,
тыс. $
200
160
250
230
170
Дивиденды,
тыс. $
100
100
100
100
100
500
Капитальные
расходы, тыс. $
100
160
210
160
200
Финансирование
внешнее, тыс. $
0
100
60
30
130
320
Алгоритм расчета показателя:
Внешнее финансирование =
= Дивиденды + Капитальные расходы – Чистая прибыль.
Этап 3. Оценим вариант дивидендной политики «В» с показателем
дивидендного выхода в 50 %
тыс. $
Год
Чистая
Дивиденды Дивиденды Капитальные
Внешнее
прибыль
на акцию
расходы
финансирование
1
200
100
1,0
100
0
2
160
80
0,8
160
80
3
250
125
1,25
210
85
4
230
115
1,15
160
45
5
170
85
0,85
200
115
Итого
505
325
ВЫВОД:
По
критерию
минимума
объема
23
внешнего
финансирования
предпочтительней вариант «А», по критерию максимума
объема
выплачиваемых дивидендов – вариант «В», причем варианты «Б» и «В» по
обоим критериям почти идентичны.
Вывод по двум абсолютным критериям затруднителен, поэтому
рассчитаем относительный критерий – величину чистой прибыли, получаемой
с одного рубля объема внешнего финансирования (R):
• R = 500 / 320 = 1,562;
Б
• R В = 505 / 325 = 1,554.
Следовательно, вариант дивидендной политики с выплатой дивидендов
на прежнем уровне является оптимальным, так как незначительно, но лучше
варианта дивидендной политики с показателем дивидендного выхода в 50 %.
Тема 10. Финансовое прогнозирование
Задача:
Используя представленные данные, составьте прогнозный баланс и
прогнозный отчет о прибылях и убытках компании МП «Зодиак». Отчетный
баланс компании (ДЕ, денежные единицы):
Актив Сумма 1. Текущие активы
10
2. Основные
средства
Баланс
5
15
Пассив Сумма 1. Расчеты с кредиторами
2. Ссуды банка
3. Акционерный капитал
4. Нераспределенная прибыль
Баланс
4,2
4
3
3,8
15
Информация о финансовых результатах:
• Темп роста выручки составляет 118 %.
• Фактическая выручка составила 10 ДЕ.
• Затраты на производство и реализацию – 75 % от выручки.
• Налог на прибыль – 24 %.
• Норма распределения чистой прибыли на дивиденды – 30 %.
Определите объем дополнительного внешнего финансирования.
Решение:
Ожидаемые финансовые результаты содержатся в прогнозном отчете о
прибылях и убытках, а объем дополнительного финансирования можно оценить
по данным прогнозного баланса.
Решение
задачи
логически
осуществлять
в
следующей
последовательности.
Этап 1. Составим прогнозный отчет о прибылях и убытках (ДЕ)
Показатели
Базовый период
24
Прогнозный период
1. Выручка от реализации
2. Затраты (75 % от выручки))
3. Налогооблагаемая прибыль
4. Налог (24%)
5. Чистая прибыль
6. Выплаченные дивиденды (30%)
7. Реинвестированная прибыль
10
10 · 0,75 = 7,5
2,5
0,6
1,9
0,57
1,33
10 · 1,18 = 11,8
11,8 · 0,75 = 8,85
2,95
0,708
2,242
0,673
1,569
Этап 2. Составим прогнозный баланс (ДЕ)
Ситуация 1. Производственные мощности полностью задействованы
Актив
∑
Пассив
1. Текущие активы
1. Расчеты с кредиторами 4,2 · 1,18
2. Ссуды банка
ТА = 10 · 1,18
11,8 3. Акционерный капитал
2. Внеоборотные активы
4. Нераспределенная прибыль
НП* = 3,8 + 1,569
ВА = 5 · 1,18
5,9
EFN
Баланс
17,7 Баланс
∑
4,956
4
3
5,369
0,375
17,7
Прогнозные активы и пассивы сбалансируются методом «пробки»,
который основан на соблюдении равенства:
Активы = Собственные средства + Заемные средства.
«Пробка» = Пассив – Актив.
Прогнозная
нераспределенная
прибыль
(НП*)
равна
сумме
нераспределенной
прибыли
из
отчетной
формы
и
прогнозной
реинвестированной прибыли.
Ситуация 2. Производственные мощности не загружены
Актив
1. Текущие активы
ТА = 10 ·1,18
2. Внеоборотные
активы
ВА = 5
Баланс
∑
11,8
5
16,8
Пассив
1. Расчеты с кредиторами 4,2 ·1,18
2. Ссуды банка
3. Акционерный капитал
4. Нераспределенная прибыль
НП = 3,8 +1,569
EFN
Баланс
∑
4,956
4
3
5,369
– 0,525
16,8
Этап 3. Расчет объема дополнительного внешнего финансирования EFN
Ситуация 1.
EFN = 0,375 ДЕ.
ВЫВОД:
25
Объем дополнительного внешнего финансирования равен 0,375 ДЕ.
Ситуация 2.
EFN = – 0,525 ДЕ
ВЫВОД:
Объем
дополнительного
внешнего
финансирования
отрицательный. Следовательно, организация не нуждается в дополнительном
объеме финансирования, а, наоборот, может отказаться от части заимствования,
заняться доходным инвестированием в ценные бумаги, учредительством и т.д.
III. ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ
Тема 1. Учет фактора времени в управлении финансами
Задача 1.
Банк выдает кредит под залог жилья на сумму 1 млн. руб., срок
погашения 10 лет, процентная ставка 13% годовых. Вариант погашения – рента
постнумерандо. Рассчитать величину годового платежа аннуитета.
Задача 2.
Беспроцентный вексель номинальной стоимостью 1500 единиц сроком 9
месяцев куплен по цене 1010 единиц за 150 дней до срока его погашения. А
затем перепродан по цене 1050 единиц через 90 дней. Определите доходность
от перепродажи векселя (годовая процентная ставка).
Задача 3.
Компания рассматривает целесообразность вложения средств в
инвестиционный проект на следующих условиях.
Период инвестирования - 15 лет.
В начале первого года вкладываются 350 000 руб. Начиная с третьего
года, по этому вложению производятся ежегодные выплаты в размере 35 000
руб. (в начале каждого года до 12 года жизненного цикла проекта
включительно).
В начале шестого года дополнительно вносят 300 000 руб. Выплаты по
этому вложению начинаются с десятого года ежегодно в конце периода в
размере 50 000 руб. до конца жизненного цикла проекта включительно.
В последние три года жизненного цикла проекта ежегодно в конце
каждого года компании предполагаются выплаты дополнительного
вознаграждения в размере 45% (1– й год), 40% (2- й год), 38% (3-й год) от
совокупной суммы инвестированных средств.
Выгодно ли вложение средств в проект, если есть возможность
депонирования денег в банк под 18% годовых с годовым начислением
процентов по сложной ставке (?). При расчетах учесть возможную
капитализацию временно свободных денежных средств.
26
Задача 4.
Фирма разместила свободные денежные средства в размере 840 000 руб.
на банковском депозите под 25% годовых на 2 года с поквартальным
начислением процентов.
В ближайшее время срок банковского депозита истекает, и фирма
получила встречное предложение на размещение своих свободных денежных
средств в инвестиционном проекте. Жизненный цикл проекта 10 лет.
Доходы по инвестиционному проекту начинают выплачиваться с начала
четвертого года жизненного цикла проекта в размере 60 000 рублей ежегодно
до конца жизненного цикла проекта.
В последние три года ежегодно в начале периода выплачивается
дополнительное вознаграждение: в размере 10 % от вложений в
инвестиционный проект в первый год, с последующим увеличением каждый
год на 5 %.
Сможет ли фирма принять участие в проекте, если на период его
осуществления ставка процента по депозитам прогнозируется в 18% годовых?
Каковы ожидаемые доходы по инвестированному проекту?
Тема 2. Теория риска в финансовом менеджменте
Задача 1.
Потенциальный портфель инвестора состоит из ценных бумаг со
следующими характеристиками:
Показатели
1. Общая рыночная стоимость, долл.
2. β -коэффициент
5000
0
Виды активов
1000 3000 800
0,7
1
1,2
700
1,5
Доходность безрисковых ценных бумаг равна 7 %, доходность на рынке в
среднем – 14 %.
Оценить целесообразность инвестирования средств в данный портфель,
если инвестор определил для себя нижнюю границу доходности в 15 %.
Задача 2.
Известны ожидаемые уровни дохода в зависимости от состояния
экономики, которые возможны в следующем году при инвестировании 50 000
$.
Определить, какой вариант финансовых вложений экономически
целесообразен: либо в акции компании «А», либо в акции компании «В».
27
Состояние
экономики
Вероятность
данного состояния
Бум
Нормальное
Спад
03
0,4
0,3
Норма прибыли на ценные бумаги
при данном состоянии, %
Компании «А»
Компании «В»
40
20
15
17
-7
-3
Задача 3.
Имеются данные о двух проектах:
Проект I
Доходность, %
Вероятность
11
0,3
15
0,2
18
0,4
19
0,1
Проект II
Доходность, % Вероятность
12
0,4
14
0,2
16
0,3
35
0,1
Обосновать выбор целесообразного к реализации проекта.
Задача 4.
Выбрать эффективный вариант вложения по критерию наибольшей
суммы средней прибыли и по критерию минимизации риска для следующей
хозяйственной ситуации.
При вложении капитала в мероприятия А из 10 случаев прибыль в 20
тыс.руб. была получена 2 раза, прибыль 30 тыс.руб.- в шести случаях , прибыль
40 тыс.руб. – в остальных случаях.
При вложении капитала в мероприятие Б из 15 случаев прибыль в 30
тыс.руб. была получена 5 раз, прибыль 35 тыс.руб. – в семи случаях , а
прибыль в 40 тыс.руб.- 3 раза.
Тема 3. Операционный анализ в принятии финансовых решений
Задача 1.
Руководство фирмы «Авангард» по изготовлению оборудования
выбирает наиболее выгодный из двух типов станков, по следующим данным
(млн. руб.):
№п/п
1
2
3
Показатели
Выручка от реализации
Переменные затраты
Прямые постоянные затраты
28
Типы станков
I
II
2 000
1 100
1 200
600
200
300
Косвенные затраты организации составляют 400 млн. руб. и
распределяются пропорционально выручке от реализации каждого вида
продукции.
Задачи аналитика фирмы:
1. Определить наиболее рентабельный вид продукции, используя метод
калькулирования по полной себестоимости и метод списания издержек по
сокращенной номенклатуре затрат.
2. При каком объеме выручки от реализации следует исключать из
ассортимента станки, находящиеся в фазе упадка жизненного цикла товара.
3. Спрогнозировать чистую прибыль на акцию в следующем году.
Если дополнительно известно:
• проценты за кредит, относимые на себестоимость, у фирмы «Авангард»
составляют 60 млн руб.;
• чистая прибыль на акцию в отчетном году равна 10 тыс. руб.;
• в следующем году запланировано 10 %-ное увеличение наиболее
рентабельного вида продукции.
Задача 2.
ООО «Тим-Тоник» на рынке производства безалкогольной продукции –
14 лет. В целях формирования оптимальной ассортиментной политики
финансовый менеджер использовал операционный анализ. Известно:
Квартал
I
II
III
IV
Выручка от
реализации, тыс. руб.
1717
2784
2002
1957
Объем реализации,
тыс. бут.
215
354
252
251
Суммарные
издержки, тыс. руб.
1611
2602
1880
1811
Повторить этапы исследования финансового менеджера:
1. Построить сметное уравнение затрат методом «минимаксной» точки.
Сравнить с дополнительно известным сметным уравнением, полученным
менеджером методом наименьших квадратов: Y = 43,72 + 7,21Х.
2. В качестве информационной базы маржинального анализа
использовать наиболее адекватное исходным данным сметное уравнение по
критерию аппроксимации.
3. Определить безубыточный среднеквартальный объем реализации
пивобезалкогольной продукции в натуральных и стоимостных измерителях.
4. Оценить производственный риск продукции ООО «Тим-Тоник».
5. Рассчитать, на сколько должен возрасти объем реализации, чтобы
прибыль фирмы увеличилась на 10 %?
Задача 3.
29
Финансовый менеджер ООО «Форсаж» предложил дирекции компании
на рассмотрение 3 варианта развития ассортиментной политики:
а) замена «критического» продукта в ассортименте на более
рентабельный продукт из числа освоенных в производстве, при этом все
высвобождаемые мощности исключаемого продукта будут использованы для
дополнительного выпуска замещающего продукта;
б) выбор продуктов, для которых целесообразен функциональностоимостной анализ;
в) остановка производства низкорентабельных продуктов.
Требуется:
1. Выявить «критические» продукты по теории операционного анализа.
2. Определить плановое значение маржинальной доходности по
продуктовой группе, если задано плановое значение рентабельности 12 %.
3. Оценить предпосылки успешной реализации трех управленческих
предложений по оптимизации ассортиментной политике.
При обосновании вариантов использовать маржинальный анализ,
рассчитать плановые абсолютные и относительные показатели финансовых
результатов по продуктовой группе.
Данные для принятия управленческого решения:
Показатели
А
3300
2200
15
4
1. Выручка от продаж, тыс.руб.
2. Переменные затраты, тыс.руб.
3. Цена, тыс. руб./шт.
5. Машиноемкость, машино-час/шт.
Виды продукции
Б
В
3800
9500
2100
6700
14
20
2
3
Г
1400
1040
19
2,5
Суммарные постоянные затраты по продуктовой группе – 4400 тыс.руб., в
случае варианта прекращения выпуска критических продуктов устранимые
постоянные затраты для этих продуктов равны 11%.
Тема 4. Рациональная политика привлечения заемных средств
Задача 1.
Рассчитайте эффект финансового рычага
рентабельное производство по следующим данным:
№
п/п
1
2
3
4
Показатель
Цена 1 изделия, руб.
Объем выпуска, тыс. шт.
Ставка переменных издержек, руб.
Постоянные издержки, руб.
30
и
оцените
Предприятие
«А»
50
1 000
42
6 500
наиболее
Предприятие
«Б»
50
1 000
32
9 200
5
в т.ч. проценты за кредит
5 100
1 800
Может ли полученное значение ЭФР считаться оптимальным, если
среднегодовая величина активов за вычетом отложенных платежей
предприятия «а» и предприятия «б» составляла 15 000 руб. и 44 000 руб.,
соответственно.
Максимальна ли оценка акций анализируемых предприятий, если цена
заемного капитала компаний различна: 50 % для «а» и 40 % - для «б»?.
Задача 2.
Рассчитайте эффект финансового рычага и рентабельность собственных
средств предприятия, если известно:
Сведения об имуществе и источниках предприятия за анализируемый
период (календарный год), тыс. руб.
№
Актив
Сумма №
Пассив
Сумма
п/п
п/п
I
Внеоборотные активы
50
III
Капитал и резервы
15
1 Основные средства
40
1 Уставный капитал
2 Нематериальные
5
2 Резервный капитал
активы
2 Долгосрочные
5
3 Фонды и
финансовые вложения
нераспределенная
прибыль
II
Оборотные активы
50
IV
Долгосрочные пассивы
30
(кредиты банков)
2 Краткосрочные
8
V
Краткосрочные пассивы
55
финансовые вложения
3 Денежные средства
12
1 Краткосрочные кредиты
15
банков
2 Кредиторская
40
задолженность
Баланс
100
Баланс
100
В анализируемом периоде предприятие имело 2 кредитных договора:
• на 60 000 руб. на 2 года под 16 % годовых;
• на 15 000 руб. на 4 месяца под 27 % годовых.
По долгосрочному кредиту было выплачено 4,2 тыс. руб. начисленных
процентов, по краткосрочному кредиту были погашены все проценты. НРЭИ за
анализируемый период составил 11,7 тыс. руб.
Оцените, оптимально ли значение ЭФР и даст ли банк кредит этому
предприятию?
Тема 5. Управление оборотным капиталом
31
Задача 1.
Производственная фирма в целях улучшения своего финансового
состояния намерена использовать факторинг в следующей ситуации: продажа в
кредит составит 700 тыс. руб. в год, а срок инкассации дебиторской
задолженности - 4,8 месяца. Ежемесячный темп инфляции равен 10 %.
Факторинговая компания выдвинула условия:
• 20 % резерв дебиторской задолженности;
• комиссионные на оплату задолженности при её приобретении – 3,5 % на
среднюю дебиторскую задолженность;
• 15 % от дебиторской задолженности после вычета комиссионных и
резерва (размер процентов за кредит), причем подлежащие уплате проценты
уменьшают величину кредита.
Требуется:
1. Определить среднюю дебиторскую задолженность и доход, который
получит фирма при использовании факторинга.
2. Оценить величину эффективной годовой стоимости факторинговой
услуги.
3. Проанализировать влияние инфляции на доход и на эффективность от
факторинга. Инфляционное обесценение денег учесть по формуле сложного
процента.
Задача 2.
Выручка от реализации фирмы «Олимп» составляет 5423 тыс. руб. На
условиях предоплаты осуществляется 40 % реализации продукции.
Ежемесячный темп инфляции равен 20 %. Средний период погашения
дебиторской задолженности в отчетном году составил 46, 8 дня.
Задачи аналитика фирмы:
1. Выгодно ли предприятию предоставить 10% скидку с договорной цены
при условии сокращения его оплаты в 30-ти дневный срок?
2. Рассчитать, какая максимально-допустимая величина предоплаты
выгодна предприятию – продавцу при условии предоставления скидки в 5 %,
если период обращения дебиторской задолженности снизится с 46,8 дня до
месяца?
3. Определить, как влияет условие сокращения срока оплаты (найти
предельное значение?) на выгодность скидки в 5 % .
Дополнительное условие:
• скидка предоставляется на весь объем реализации;
• учесть инфляционное обесценение денег по формуле сложного
процента.
Тема 6. Оценка финансовых активов
Задача 1.
32
Предприниматель стоит перед выбором варианта вложения своих
свободных денежных средств в финансовые активы.
Вариант 1. Облигационный займ компании «X» со следующими
параметрами: номинал облигации – 1000 руб., срок заимствования – 4 года,
годовая купонная ставка – 5% годовых, облигация размещена с дисконтом по
курсу 80%.
Вариант 2. Акции компании «Y» с базовой величиной дивиденда 21,8
руб. и прогнозируемым стабильным темпом их роста 110%. Текущая рыночная
стоимость акции – 800 руб.
Какие ценные бумаги являются более привлекательными для инвестора?
Задача 2.
Определите
стоимость
привлечения
денежных
средств
по
облигационному займу со следующими параметрами: номинал облигации 1000 руб., срок заимствования - 10 лет, годовая купонная ставка - 7%,
облигация размещена с дисконтом по курсу 85.
Задача 3.
По какой цене целесообразно приобрести облигацию номинальной
стоимостью 100 единиц с купонной ставкой 5% годовых с ежегодной выплатой
премий и со сроком погашения 5 лет, если после срока эмиссии прошел один
год, а уровень инфляции в момент приобретения составляет 20%?
Тема 7. Анализ эффективности инвестиционных проектов
Задача 1.
Для реализации инвестиционного проекта необходимо 85 тыс. руб.
Денежные потоки проекта по годам составили: 1- год – 40 тыс. руб.; 2-й год –
45 тыс. руб.; 3-й год – 50 тыс. руб. Ставка дисконтирования – 30%, 35%, 40%,
соответственно. Оценить эффективность инвестиционного проекта различными
методами.
Задача 2.
Руководство предприятия ОАО «Лагуна» исследует целесообразность
проекта к реализации.
Данные по проекту:
• Первоначальные затраты на проект – 21 тыс.$.
• Срок жизни проекта – 3 года.
• Ежегодные затраты в текущих ценах (без амортизации) – 2
тыс.$.
• Ежегодные амортизационные отчисления – 2 тыс.$.
• Ежегодные денежные поступления в текущих ценах – 7 тыс.$.
Компания ОАО «Лагуна» имеет следующие характеристик источников
33
средств:
Источники средств
1. Заемные средства,
включая кредиторскую
задолженность
2. Обыкновенные акции и
нераспределенная прибыль
3. Привилегированные
акции
Учетная оценка,
тыс. ДЕ
8
Средняя стоимость
данного источника средств
12 %
7,2
14 %
0,8
10 %
В условиях финансовой нестабильности менеджер компании:
1. Спрогнозировал на последний год ежемесячный темп инфляции по
доходным показателям на уровне 30%, а по затратным показателям – 20%.
2. Предложил на рассмотрение три варианта развития дивидендной
политики:
а) по исходным данным без изменений;
б) выплата дивидендов возможна только по привилегированным акциям;
в) дивиденды не выплачиваются вообще.
Каковы выводы менеджера ОАО «Лагуна» о перспективах реализации
инвестиционного проекта?
Тема 8. Цена капитала и управление структурой капитала
Задача 1.
Определите среднюю стоимость заемного капитала – краткосрочного
кредита в банка, если в отчетном периоде организация трижды использовала
кредит: сумма кредита 200 тыс.руб. на срок 60 дней с годовой ставкой 40%;
второй кредит в сумме 150 тыс. руб. на срок 50 дней с годовой ставкой 30%;
третий кредит в сумме 100 тыс.руб. на срок 40 дней с годовой ставкой 50%:
Задача 2.
Рассчитать цену капитала фирмы при следующих условиях: уставный
капитал – 20 тыс. руб., нераспределенная прибыль – 18 тыс. руб., долгосрочные
кредиты – 65 тыс. руб., ставка налогообложения – 20%. При этом доходность
акций фирмы - 30%, цена нераспределенной прибыли – 35%; средняя расчетная
ставка по долгосрочным кредитам – 25%:
Тема 9. Политика выплаты дивидендов
Задача 1.
34
Прибыль на акцию компании за последние 10 лет была следующей:
ГОД
1
Прибыль на
акцию, $
1,7
2
3
1,8
1,4
4
1,86
5
2,15
6
2,34
7
8
9
10
1,84
2,2
2,5 2,7
Определите размер годовых дивидендов на одну акцию при
использовании следующих вариантов дивидендной политики:
1) поддержание коэффициента дивидендного выхода на постоянном
уровне в 30 %;
2) выплата регулярных дивидендов в размере 60 центов и выплата
дополнительных дивидендов с целью вернуть коэффициент дивидендного
выхода на уровень 30 %, если его значение падает ниже этой величины;
3) поддержание дивидендов на стабильном уровне, который время от
времени повышается. Показатель дивидендного выхода может варьировать из
года в год в пределах от 20 % до 40 %, но его среднее значение должно
приближаться к 30 %.
Как вы оцениваете последствия каждого из этих вариантов?
Задача 2.
Компания имеет следующую структуру собственного капитала:
Показатели
Обыкновенные акции (номинал 10 $)
Оплаченный капитал
Нераспределенная прибыль
Собственный капитал
Величина показателя ($)
3 000 000
2 500 000
9 500 000
15 000 000
В настоящее время цена акции составляет 50 $.
В условиях финансового кризиса финансовый менеджер подготовил на
рассмотрение 3 варианта возможного развития дивидендной политики:
1. Что произойдет с собственным капиталом и числом акций компании
при выплате дивидендов акциями в размере 25%?
2. Какова величина собственного капитала и числа акций при дроблении
акций в соотношении 2 к 1?
3. Определить динамику собственных средств и количества акций при
обратном сплите 1 к 3?
Как влияет выбор дивидендной политики на величину оплаченного
капитала?
По какой цене акционерам следует продавать свои акции после выплаты
акциями 25-процентного дивиденда (информационный эффект отсутствует)?
35
Что могло бы произойти при наличии информационного эффекта?
Тема 10. Финансовое прогнозирование
Задача 1.
Финансовый менеджер исследует перспективы развития своей
организации.
Какие следует ожидать решения по следующим задачам (?):
1. Составить прогнозный баланс и прогнозный отчет о прибылях и
убытках.
2. Определить объем дополнительного внешнего финансирования.
3. Оценить, оптимально ли значение эффекта финансового рычага и даст
ли банк кредит этому предприятию?
Известны данные о финансово-хозяйственной деятельности компании за
отчетный период
Сведения об имуществе и источниках предприятия (среднегодовые
величины, млн. руб.):
Актив
Внеоборотные
активы
Оборотные активы
Баланс
Сумма
50
50
100
Пассив
Акционерный капитал и фонды
Нераспределенная прибыль
Кредиты банков
Кредиторская задолженность
Баланс
Сумма
13
2
45
40
100
Информация по отчету о финансовых результатах:
• выручка от реализации – 54 млн. руб.;
• затраты на производство и реализацию –75 % от выручки;
• дивидендный выход –25 %;
• финансовые издержки – 10 млн. руб.
Дополнительно известно:
• организация намерена увеличить объем производства на 20 %;
• все производственные мощности полностью задействованы;
• финансовые издержки по начисленным процентам планируются на
прежнем уровне.
Задача 2.
Организация намерена увеличить объем продаж на 20% при условии, что
все производственные мощности полностью задействованы.
Известны данные о финансово-хозяйственной деятельности компании за
отчетный период.
36
1. Сведения об имуществе и источниках предприятия (среднегодовые
величины, млн. руб.):
• внеоборотные активы – 50;
• оборотные активы – 50;
• акционерный капитал и фонды – 13;
• нераспределенная прибыль – 2;
– 45;
• кредиты банков
• кредиторская задолженность – 40.
2. Информация по отчету о финансовых результатах:
• выручка от реализации – 54 млн. руб.;
• затраты на производство и реализацию – 75 % от выручки;
• дивидендный выход – 25 %.
Оценить реальность этого сценария развития: ожидаемые финансовые
результаты, финансовое состояние
и объем дополнительного внешнего
финансирования?
IV. ФОРМЫ КОНТРОЛЯ
Изучение дисциплины «Финансовый менеджмент» предусматривает
изучение теоретических и практических вопросов, контрольных тестов, а также
самостоятельную проработку специальной литературы и написание
контрольных работ.
Формы контроля для студентов очной формы обучения:
• текущий контроль (три контрольные работы в семестре,
самотестирование на сайте электронных курсов СФУ www.study.sfu-kras.ru);
• итоговый контроль в форме экзамена.
Формы контроля для студентов заочной формы обучения:
• текущий контроль (самотестирование на сайте электронных курсов СФУ
www.study.sfu-kras.ru; выполнение самостоятельной работы, которая служит
допуском к экзамену);
• итоговый контроль в форме экзамена.
Экзамен по курсу «Финансовый менеджмент» проводится в два этапа:
1) электронное тестирование на сайте СФУ (www.study.sfu-kras.ru);
2) собеседование (2 вопроса и решение задачи) по всем изученным в
течение семестра темам, включая темы и вопросы, требующие самостоятельной
подготовки.
Экзаменационные вопросы по финансовому менеджменту:
1. Финансовая система в рыночной экономике. Финансовый механизм
управления предприятием и его элементы.
2. Финансовый менеджмент: содержание, цель, общая схема, субъект и
объект.
37
3. Роль финансового менеджмента в повышении эффективности
использования ресурсов на предприятии.
4. Система управления финансовой деятельностью. Современные
концепции финансового менеджмента, связь финансового менеджмента с
бухучетом и отчетностью предприятия.
5. Финансовая концепция коммерческой организации.
6. Финансовые ресурсы предприятий различных организационноправовых форм. Формы и виды финансирования предприятий: собственный и
заемный капитал.
7. Формы доступа предприятий к финансовым рынкам.
8. Формы банковского кредитования.
9. Концепция взаимосвязи риска и доходности. Классификация рисков.
10. Виды предпринимательского риска.
11. Количественные методы анализа рисков.
12. Раздел бизнес-плана «Оценка риска и страхование»: задача, порядок
составления.
13. Приемы управления риском.
14. Анализ поведения затрат и взаимосвязи себестоимости, объема
продаж и прибыли.
15. Расчет маржинального дохода, порога рентабельности продаж и
запаса финансовой прочности.
16. Роль левериджа в финансовом менеджменте. Измерение уровня
производственного риска (левериджа) или операционного рычага.
17. Показатели результатов финансово-хозяйственной деятельности
предприятия (зарубежная предпринимательская терминология).
18. Оценка финансового риска (эффекта финансового рычага или уровня
финансового левериджа).
19. Взаимодействие производственного и финансового рычагов. Оценка
совокупного риска, связанного с деятельностью предприятия.
20. Инвестиционный проект: сущность, задачи и факторы. Критерии
анализа коммерческой эффективности проекта.
21. Классификация методов измерения эффективности инвестиций. Учет
фактора риска и инфляции при оценке эффективности инвестиционных
проектов.
22. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов.
23. Основы принятия ценовых решений: цели, внешние и внутренние
факторы ценообразования. Роль механизма эластичности в политике
управления ценой.
24. Этапы ценообразования. Параметрические методы ценообразования
(семейство маркетинговых оценок).
25. Методы определения базовой цены на основе издержек.
26. Характеристики оборотного капитала. Политика предприятия в
области оборотного капитала: актуальность, цель и задачи.
38
27. Комплексное оперативное управление оборотными активами и
краткосрочными обязательствами предприятия: задачи, варианты политики
управления.
28. Виды стратегий финансирования текущих пассивов и матрица выбора
политики комплексного оперативного управления текущими активами и
текущими пассивами.
29. Анализ и управление запасами.
30. Управление дебиторской и кредиторской задолженности.
31. Спонтанное финансирование
и оценка эффективности
предоставления скидок покупателям за сокращение сроков расчетов.
32. Управление денежными средствами и их эквивалентами.
33. Портфель ценных бумаг: определение, содержание процесса
управления, цели и объекты.
34. Характеристики портфеля ценных бумаг: ликвидность, риск и виды
рисков.
35. Модель взаимосвязи риска и доходности (модель САРМ). Методы
оценки риска портфеля ценных бумаг.
36. Оценка долговых ценных бумаг (оценка облигаций).
37. Оценка долевых ценных бумаг (оценка акций).
38. Анализ показателей положения на рынке ценных бумаг.
39. Организация управления портфелем ценных бумаг. Особенности
портфельных стратегий в России.
40. Цена капитала: базовая концепция, предельная и взвешенная цена,
взаимосвязь с ценой фирмы. Роль цены капитала в решении задач финансового
менеджмента.
41. Понятие структуры капитала, недостатки и преимущества заемного
финансирования. Управление структурой капитала: цель, этапы, оптимальная и
целевая структура капитала.
42. Коммерческий риск, финансовый риск и выбор структуры капитала.
Обоснование оптимальной структуры капитала.
43. Цена основных источников капитала. Цена источника «собственный
капитал».
44. Дивидендная политика: определение, возможность ее выбора и
задачи. Дивидендная политика и регулирование курса акций.
45. Теории дивидендной политики: суть, гипотезы информационного
содержания и эффекта клиентуры, взаимосвязь с активной и пассивной
дивидендной политикой.
46. Факторы, определяющие дивидендную политику.
47. Порядок выплаты дивидендов.
48. Виды, методики дивидендных выплат и их источники.
49. Методы расчета, планирования и прогнозирования основных
финансовых показателей деятельности предприятий.
39
50. Роль системы бюджетов для прогнозирования и составления
обоснованных бизнес-планов. Смета объема продаж продукции.
51. Смета производства и методы производственного анализа.
52. Смета себестоимости продаж продукции и смета расходов периода.
Смета финансовых результатов.
53. Методика расчета потребности в оборотных средствах.
54. Особенности финансового менеджмента в коммерческом банке:
предмет, функции, взаимосвязь с теорией рисков.
55. Классификация и управление банковскими рисками.
56. Диагностика и управление финансово-хозяйственной деятельности
банка: программа, источники информации, методы.
57. Структурный анализ пассивных и активных операций банка.
58. Проблемы анализа ликвидности и финансовой устойчивости
коммерческого банка.
59. Анализ и управление доходами и расходами от банковской
деятельности.
60. Показатели рентабельности коммерческого банка и факторный
анализ.
Библиографический список
Основной
1. Балабанов И. Т. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник
/ И. Т. Балабанов, Т. Б. Крылова. – М.: Перспектива, 2010. – 565 с.
2. Ионова А. Ф. Финансовый менеджмент: учеб. пособие / А. Ф. Ионова,
Н. Н. Селезнева. – М. : Проспект, 2010. – 592 с.
3. Клишевич Н. Б. Финансовый менеджмент: Учебно-методический
комплекс / Краснояр. гос. ун-т. – Красноярск : РИО КрасГУ, 2006. – 99 с.
4. Клишевич, Н. Б. Финансы организаций: менеджмент и анализ : учеб.
пособие / Н. Б. Клишевич. – М. : КНОРУС, 2012. – 304 с.
5. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент. Конспект лекций с задачами и
тестами: учебное пособие / В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. – Москва:
Проспект, 2011. – 504 с.
6. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник: / под ред. Е. С.
Стоянова; Фин. академ. при Правит. РФ. – М. : НКЦ "Перспектива "О", 2008. –
656 с.
Дополнительный
1. Бланк И. А. Финансовый менеджмент / И. А. Бланк. – М. : Финансы и
статистика, 2004. – 656 с.
2. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент: В 2 т./ Ю. Бригхем, Л. Гапенски.
– СПб.: Экономическая школа, 1997.
3. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами / Ван Хорн Дж. К.. –
М.: Финансы и статистика, 1997. – 800 с.
40
4. Данилин В. И. Финанасовый менеджмент : задачи, тесты, ситуации :
учеб. пос. / В. И. Данилин. – М. : Проспект, 2009. – 360 с.
5. Карасева И. М. Финансовый менеджмент: учеб. пос / под ред. Ю. П.
Анискина; И. М. Карасева, М. А. Ревякина. – М. : ИКФ Омега-Л, 2008. – 335 с.
6. Лихачева О. Н. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика
предприятия: учеб. пос. / О. Н. Лихачева, С. А. Щуров; под ред. И. Я.
Лукасевича. – М. : Вузовский учебник, 2009. – 288 с.
7. Первозванский А. А. Финансовый рынок: расчет и риск / А. А.
Первозванский, Т. Н. Первозванская. – М. : Финансы и статистика, 1994.
8. Теплова Т. В. Инвестиции: Учебник НИУ ВШЭ / Т. В. Теплова. – М. :
Юрайт-Издат, 2012. – 736 с
9. Холт Ф. Н. Основы финансового менеджмента / Ф. Н. Холт. – М. :
Дело, 1993.
10. Четыркин Е. М. Финансовая математика / Е. М. Четыркин. – М. : Дело
РАНХиГС, 2011. – 392 с.
Список ресурсов сети Интернет
1. www.aup.ru
2. www.alt.ru
3. www.book.ru
4. www.cfin.ru
5. www.consulting.ru
6. www.finansy.ru
7. www.grebennikon.ru
8. www.iteam.ru
9. www.study.sfu-kras.ru
Программное обеспечение (лицензионное)
1. «Корпорация Плюс».
2. «Альт-Инвест».
3. «Project expert».
41
Документ
Категория
Без категории
Просмотров
3
Размер файла
413 Кб
Теги
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа