close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

Методика определения стоимости бизнеса в целях процессного управления компанией.

код для вставкиСкачать
154
Е.Д. Щетинина, А.А. Новоченко
МЕТОДИКА ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
В ЦЕЛЯХ ПРОЦЕССНОГО УПРАВЛЕНИЯ КОМПАНИЕЙ
Белгородский государственный технологический университет им. В.Г. Шухова
Процессное управление стоимостью бизнеса - тема диссертационного исследования, некоторые
результаты которого авторы представляют в данной публикации. Подход к управлению с точки зрения максимизации стоимости для акционеров естественен для капиталистического производства и
практически обоснован во всех теориях стоимости. Цель и побудительный мотив, характеризующие
сущность капиталистического производства, - это «...получение прибавочной стоимости и ее капитализация, т.е. накопление». Процессное управление, как комплекс мероприятий от разработки стратегии до составления должностных инструкций, также формировалось, доказывая свою эффективность,
на протяжении всей истории менеджмента и получило достойное воплощение в трудах таких современных авторов как В.В. Репин, В.Г. Елиферов.
Не секрет, что данные методики практически целое десятилетие применяются на предприятиях
ведущих экономических держав и неоднократно доказывали свою эффективность в развитых компаниях по всему миру. Система стоимости для акционеров всегда воспринималась как справедливая и
наиболее эффективная, что в конечном итоге привело к значительному росту всех показателей производительности данных компаний. В современных российских условиях воспринимать как догму данные западные подходы к управлению стоимостью бизнеса не представляется возможным. Открытый
мировой рынок с прозрачной отчетностью, эффективным менеджментом и развитым рынком акций
для большинства отечественных предприятий представляется далеким будущим. Однако принцип
взаимного интереса, единой цели, устраивающей все стороны, для нашего среднего и малого бизнеса
и есть тот рецепт выздоровления, бурного и эффективного развития.
Применяя данный подход в контексте теории управления стоимостью, мы можем предположить,
что управление стоимостью бизнеса с применением процессного подхода к управлению будет иметь
следующее определение: процессное управление стоимостью бизнеса – это особый вид человеческой
деятельности, направленный на выделение в организации сети процессов и управление этими процессами для достижения показателей стоимости предприятия (бизнеса) в конкретных временных и
конкурентных условиях хозяйствования.
На наш взгляд, объединение этих двух концептуальных и методологических систем является
наиболее обоснованным ввиду развития процессного подхода к управлению как синтеза лучших
(эволюционирующих) подходов и разработок в менеджменте. Управление стоимостью бизнеса, реализованное через принципы и методы процессного управления, - это наиболее полная система в современном управлении, способная органично решать задачи управления в условиях глобализации и
постоянных изменений в ХХI веке.
Стоимость бизнеса в рамках процессного управления стоимостью может рассматриваться как:
N стоимость бизнеса для целей эффективного управления;
N стоимость бизнеса как критерий управления;
N стоимость бизнеса как объект процессного управления.
По мнению авторов, основными отличительными чертами современного российского бизнеса
являются:
N сосредоточение основных прав на компанию в руках одного собственника;
N участие собственников в оперативном управлении компанией;
N отсутствие долгосрочных целей, работа по текущим краткосрочным показателям;
N недоверие между собственником и менеджментом компании;
N непрозрачная отчетность, система двойных стандартов, «серые» схемы движения денег;
N сильное влияние политических интересов в бизнесе, связанных с первым собственником организации;
N несовершенство налогового и таможенного законодательства;
N неадекватные организационные структуры бизнес-процессов организации;
Данные условия функционирования большинства российских компаний требуют специальных
подходов и методов, которые способны устранить многие элементы неэффективного управления. По
нашему мнению, процессный подход к управлению стоимостью бизнеса способен разрешить вышеуказанные проблемы в ближайшей перспективе. Авторы предлагают следующие условия отбора
компаний для применения данного подхода:
N компания должна быть закрытой (акции не торгуются на открытом рынке);
N численность собственников компании - от одного до трех человек с максимальным пакетом
прав у одного собственника;
155
N регулярность контроля бизнеса собственниками или их непосредственное участие в оперативном управлении.
Авторы убеждены, что применение процессного подхода к управлению стоимостью компании
одинаково эффективно решает проблемы прозрачности деятельности менеджмента и обеспечения ресурсами, необходимыми для осуществления этой деятельности.
Основные проблемы, решаемые системой процессного управления стоимостью бизнеса:
1) отсутствие инвестиционного мышления собственников;
2) отсутствие долгосрочных (стратегических) целей как основного элемента будущей эффективности организации;
3) конфликт между собственниками и топ-менеджментом;
4) отсутствие показателей эффективности управления вспомогательными процессами, коррелирующих с общими целями организации;
5) необоснованность ценности процессов управления организацией по отношению к общим целям организации;
6) несоответствие стратегического планирования в организации видению собственника.
В соответствии с поставленными ограничениями и целями для расчета стоимости бизнеса, по
мнению авторов, должны выполняться следующие условия:
1. Период расчета должен соответствовать стратегическим альтернативам организации на период от одного года до трех лет.
2. Сложность расчета должна соответствовать компетентности менеджера по финансам, бухгалтера или экономиста в штате предприятия и требовать затрат времени не более одного месяца. Расчет
должен иметь максимально короткое число вероятностных итераций.
3. Информационная база, используемая для расчета, должна состоять как из бухгалтерской отчетности, так и из данных управленческого учета.
4. Инвестиционные проекты должны рассматриваться как отдельные элементы, изменяющие совокупную стоимость.
5. Доходность бизнес планирования должна быть не ниже доходности инвестиций в основной
бизнес.
Естественно, что критерий стоимости бизнеса является главным ориентиром для управления
предприятием и при его неверном или необъективном определении для всех сторон, участвующих в
бизнесе, невозможно построить сбалансированную и эффективную систему управления.
При рассмотрении основных подходов к оценке стоимости бизнеса с точки зрения описанных
выше критериев и целей авторы считают наиболее значимыми нижеизложенные соображения.
Собственник заинтересован получить объективную оценку о состоянии собственного капитала
предприятия, как на момент оценки, так и по доходам, которые будут получены за период планирования. На рис. 1 отражена общая схема расчета показателя обоснованной стоимости бизнеса для целей управления.
Рис. 1 Общая схема расчета показателя обоснованной стоимости бизнеса для целей управления
Анализ подходов к стоимости и методик определения итоговой стоимости бизнеса выявили некоторые разногласия в определении различными авторами методов оценки, в частности, методов затратного подхода.
С.В. Валдайцев и Г.И. Сычева по-разному определяют сущность понятия «накопленные активы». В первом случае - это скорректированная стоимость активов, во втором случае - это балансовая
стоимость. Расхождение наблюдается и при определении понятия «чистые активы» у М.А. Федотовой и Г.И. Сычевой. В понимании Г.И. Сычевой данный показатель не корректируется, а рассчитывается по формам отчетности в соответствии с законом РФ. Однако М.А. Федотова считает, что чистые
активы представляют собой обоснованную рыночную стоимость.
Во избежание путаницы авторы предлагают в рамках затратного подхода выделять методы, наглядно иллюстрируемые в табл. 1.
156
Таблица 1
Методы затратного подхода
В соответствии с данной классификацией наиболее адекватным методом определения начальной
ликвидной стоимости предприятия выступает метод ликвидационной стоимости. Однако авторы не
сомневаются, что если обязательная отчетность ведется объективно и руководитель знает погрешность учета и использует возможности управленческого учета, то метод чистых активов может дать
весьма надежный результат. Выбор авторами ликвидационного метода во многом объясняет простая
логика: реальная стоимость компании - это далеко не расчетная (соответственно, во многом вероятностная) стоимость, а та, которая платится реальным покупателем.
Данный вид оценки можно выразить следующим образом:
J
СКликв=
¦
(А х rk) - ЗП - ЗЛ,
[1]
1
где А – активы предприятия;
1…j – номер актива в ведомости;
ЗП – задолженность предприятия;
ЗЛ – затраты на ликвидацию;
rk – коэффициент реальной обоснованной стоимости (равен отношению балансовой стоимости к
стоимости, рассчитанной любым из подходов к оценке или их совокупностью).
Рыночный подход к оценке в условиях неразвитого рынка капитала вовсе неприменим к оценке
предприятия, но реально применим к оценке активов. На наш взгляд, наиболее эффективно данный
подход реализуем в определении обоснованной рыночной стоимости активов предприятия.
Доходный подход к оценке заслуживает отдельного внимания, т.к. он наиболее эффективен и
практически незаменим в определении будущих доходов. Из двух основных методов определения
стоимости доходным подходом наиболее эффективен метод дисконтированного денежного потока,
поскольку метод капитализированной прибыли в трактовке западных авторов имеет значительное
количество корректировок, а чувствительность к ставке дисконтирования и обязательные стабильные
темпы роста делают эту модель неактуальной в российских условиях.
Доходный подход предусматривает расчет трех основных элементов: денежного потока в прогнозируемый период, денежного потока в постпрогнозируемый период и ставки капитализации (дисконтирования). Несмотря на достаточно серьезную проработку методических материалов по данному
подходу, на наш взгляд, не все методы могут быть применимы на практике. Например, продленная
стоимость, рассчитанная по формуле Гардона, в условиях расчета стоимости компании не может
применяться по причине допущений данной формулы. По мнению авторов, применение доходного
подхода на трех-пятилетнюю перспективу не нуждается в расчете продленной стоимости, а только в
приведении суммы запланированных доходов. С точки зрения целей управления, продленная стоимость не имеет логики и смысла, т.к. период после стратегического планирования нуждается в новых
перспективах, а, соответственно, и в управленческих решениях.
Однако нельзя исключать из расчета продленную стоимость, которая может быть определена как
ликвидационная стоимость или как стоимость чистых активов. Авторы не поддерживают применение
данных подходов, т.к. продленная стоимость будет считаться по планируемым (рассчитанным) показателям отчетности, что повысит вероятностный характер оценки.
Последним необходимым элементом в расчете стоимости с точки зрения управления является
ставка капитализации, анализ наиболее популярных методов расчета которой привел к следующим
выводам:
1. Метод оценки капитальных активов (САРМ), по нашему мнению, является неподходящим при
расчете стоимости для целей управления закрытой компанией, т.к. является трудоемким и практически неприменимым в российской действительности из-за слабо развитой информационной системы
реализации аналогичных проектов, а также сомнительности факта безрисковости государственных
облигаций РФ.
157
2. Метод кумулятивного построения (ССМ) видится наиболее приемлемым в случае определения управляемой стоимости с корректировкой на позиции по премиям, которые должны состоять из
позиций, определяемых собственником как наиболее значимых для данных инвестиций.
3. Метод средневзвешенной стоимости капитала (WACC) представляется весьма приемлемым
для расчета практически на любом предприятии, однако не учитывает специфичных рисков собственника.
При использовании любого из описанных методов определения ставки дисконта ее главный экономический смысл сохраняется. В настоящее время специалисты определяют ставку дисконта в размере от 14% до 20% годовых в валюте как адекватную риску вложения в акции.
Анализ подходов к оценке стоимости бизнеса и логическое построение показателя целевой
стоимости согласно промежуточным выводам показаны на рис. 2 в виде схемы наиболее эффективного на взгляд авторов алгоритма расчета стоимости.
Рис. 2 Схема расчета целевой стоимости бизнеса комплексным подходом
Общий вид алгоритма расчета целевой стоимости представлен в формуле 2.
ЦСК=ЛС + ¦ (CF/CCM) + CFI,
[2]
где ЦСК – целевая стоимость компании;
ЛС – ликвидационная стоимость;
CF – денежный поток;
ССM – ставка дисконтирования;
CFI – денежный поток от инвестиционных проектов.
Однако альтернативный вариант доходного подхода, предложенный М.А. Федотовой и показанный на рис. 3, также может быть использован в расчете.
Рис. 3 Схема целевой стоимости бизнеса по доходному подходу
Общий вид расчета доходным подходом, отраженным на данном рисунке, представляет формула 3.
[3]
ЦСК= ¦ (CF/WACC) + ЧА(ЛС),
где ЦСК – целевая стоимость компании;
CF – денежный поток;
WACC – ставка дисконтирования;
ЧА(ЛС) – чистые активы (ликвидационная стоимость).
В заключении можно подвести итог, что применение процессного под-хода к управлению стоимостью компании, согласно данному ранее определению и эффективной логике рис. 1, реализуема
методически проработанными подходами, указанными в табл. 1. Авторы предлагают комплексный
подход к оценке целевой стоимости, отраженный на рис. 2 и в формуле 2. От стандартного доходного
подхода, представленного на рис. 3 и в формуле 3, данный подход отличается большей логичностью,
большей точностью прогнозов, т.к. в стартовой стоимости лежит реальная рыночная стоимость имущества предприятия.
Однако данные модели сильно упрощены и в реальной ситуации выбор и уточнение модели, как
и вся эффективность управления организацией, всецело зависит от работающей в организации команды. Мы можем только надеяться, что данный подход поможет им договориться.
158
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Маркс К., Энгельс Ф. Соч., 2 изд., т. 20, с. 577.
2. Репин В.В., Елиферов В.Г. Процессный подход к управлению. Моделирование бизнес-процессов. – М.: РИА «Стандарты и качество», 2005. - 408 с.
3. Коупленд Т., Коллер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. – М.: ЗАО «ОлимпБизнес», 2005. – 576 с.
4. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник. – М.: ТК Вебли, Издательство Проспект, 2003. - 325 с.107
5. Сычева Г.И., Колбачев Е.Г., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – Ростов н/Д: «Феникс», 2003. –
384 с.95
6. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2003. - 495 с.153
7. Сычева Г.И., Колбачев Е.Г., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – Ростов н/Д: «Феникс», 2003. –
384 с.120
8. Коупленд Т., КоллерТ., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. – М.: ЗАО «ОлимпБизнес», 2005. – 576 с., с.159.
9. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика , 2003. - 495 с.,
с.119.
Документ
Категория
Без категории
Просмотров
17
Размер файла
261 Кб
Теги
методика, целях, компанией, процессное, стоимость, определение, управления, бизнес
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа