close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

Денежно-кредитная политика и её роль в обеспечении экономического роста

код для вставкиСкачать
ФИО соискателя: Мехдиев Хайям Осман оглы Шифр научной специальности: 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит Шифр диссертационного совета: Д 505.001.02 Название организации: Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации - ФГО
На правах рукописи
Мехдиев Хайям Осман оглы
ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА
И ЕЕ РОЛЬ В ОБЕСПЕЧЕНИИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА
08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит
Автореферат
диссертации на соискание ученой степени
кандидата экономических наук
Москва
2012
1
Работа выполнена на кафедре «Денежно-кредитные отношения и монетарная
политика» в ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской
Федерации».
Научный руководитель:
доктор экономических наук, профессор
Кропин Юрий Анатольевич
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук, профессор
Звонова Елена Анатольевна
ФГБОУ ВПО «Российский экономический
университет им. Г.В. Плеханова»,
заведующая кафедрой «Банковское дело»
кандидат экономических наук
Чибисов Олег Валерьевич
ФГБОУ ВПО «Московский государственный
университет экономики, статистики и
информатики (МЭСИ)», доцент кафедры
«Финансов, кредита и банковского дела»
Ведущая организация:
Частное образовательное учреждение
высшего профессионального образования
«Московский банковский институт»
Защита состоится «29» ноября 2012г. в 10-00 часов
на заседании
диссертационного совета Д 505.001.02 на базе ФГОБУВПО «Финансовый
университет при Правительстве Российской Федерации» по адресу: Ленинградский
проспект, д.49, ауд. 406, г. Москва, 125993.
С диссертацией можно ознакомиться в диссертационном зале Библиотечноинформационного комплекса ФГОБУВПО «Финансовый университет при
Правительстве Российской Федерации» по адресу: Ленинградский проспект, д.49,
комн. 203, г. Москва, 125993.
Автореферат разослан «25» октября 2012г. Объявление о защите диссертации
и автореферат диссертации «25» октября 2012г. размещены на официальном сайте
Высшей аттестационной комиссии при Министерстве образования и науки
Российской Федерации по адресу http://vak.ed.gov.ru и на официальном сайте
ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»:
http://www.fa.ru.
Ученый секретарь совета Д 505.001.02,
к.э.н., доцент
Е.Е. Смирнова
2
1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность
темы
исследования.
Важнейшей
задачей
денежно-
кредитной политики является создание условий для экономического роста
страны. Однако зачастую вклад данной политики в реализацию указанной задачи
ограничивается
лишь
обеспечением
ценовой
стабильности.
Между
тем
глобальный финансово-экономический кризис и международный опыт по
преодолению его последствий показали, что ценовая стабильность является
необходимым, но не достаточным условием для долгосрочного роста экономики.
Для достижения этой цели требуется усиление участия коммерческих банков в
развитии экономических субъектов. Однако ориентация денежно-кредитных
институтов
на
финансовый
результат
находится
в
противоречии
с
общеэкономическими задачами, что обусловливает потребность в поиске
направлений достижения баланса между целевыми ориентирами экономического
развития, потенциалом коммерческих банков и сферой их интересов.
Предшествующий
финансово-экономическому
кризису
период
характеризовался высокими темпами роста кредитных портфелей банков. Однако
во время кризиса резкое снижение объемов кредитования стало одной из
фундаментальных причин, усугубивших рецессию как в развитых, так и в
развивающихся странах. Это свидетельствует о весьма противоречивой роли
коммерческих банков в обеспечении экономического роста, в содействии
политике центрального банка, направленной на антициклическое регулирование
рынка. С одной стороны, коммерческие банки, как денежно-кредитные
институты, должны способствовать развитию экономики, но, с другой стороны,
они,
как
частные
компании,
объективно
ставят
свои
интересы
выше
национальных. Отсюда, в период рецессии они снижают объем кредитования, в то
время как в период оживления и подъема, напротив, зачастую нарушают границы
кредита и фактически «перекредитовывают» участников рыночного процесса.
Любая крайность в деятельности коммерческих банков, нарушение ими
объективных законов развития рынка и игнорирование национальных интересов
имеет негативное влияние на экономический рост, на равновесное развитие
рыночных процессов.
3
Наличие этих обстоятельств обусловливает особую актуальность и
значимость выбранной темы диссертационного исследования.
Степень разработанности проблемы. Исследованию проблем теории и
практики денежно-кредитной политики посвятили свои труды следующие
российские
ученые:
М.А. Абрамова,
С.А. Андрюшин,
А.И. Бажан,
В.К. Бурлачков, В.А. Гамза, М.Ю. Головнин, С.М. Дробышевский, М.В. Ершов,
Е.А. Звонова, А.В. Ивантер, К.Н. Корищенко, Л.Н. Красавина, О.И. Лаврушин,
И.Д. Мамонова,
В.Е. Маневич,
А.И. Милюков,
С.Р. Моисеев,
В.Я. Пищик,
А.В. Улюкаев, А.Ю. Симановский, Г.Г. Фетисов и др.
Научные исследования основ денежно-кредитной политики и ее отдельных
элементов нашли отражение в трудах следующих зарубежных авторов:
Б. Бернанке, М. Гертлер, М. Гудфренд, Ч. Гудхарт, Д. Кейнс, Б. Маккаллум,
Ф. Мишкин, К. Рогофф, П. Самуэльсон, Л. Свенссон, Д. Тобин, И. Фишер,
С. Фишер, М. Фридман и др.
Вместе с тем изучение трудов ведущих зарубежных и российских авторов
по вопросам содержания и направлений денежно-кредитной политики выявило,
что до настоящего времени недостаточно исследованными остаются вопросы
эффективности данной политики, роль системы коммерческих банков в ее
реализации, особенности функционирования ее трансмиссионного механизма.
Актуальность проблем денежно-кредитной политики и ее вклада в
обеспечение экономического роста в сочетании с недостаточной степенью
разработанности данных вопросов предопределили выбор темы, цель, основные
задачи и логику настоящей диссертации.
Цель и задачи исследования. Цель диссертации состоит в разработке
комплекса
теоретических
положений
и
практических
рекомендаций
по
совершенствованию денежно-кредитной политики. Для достижения данной цели
были поставлены и решались следующие задачи:
разработать модель оценки влияния денежно-кредитной политики на
экономический рост;
4
определить особенности кредитного цикла и выявить степень
соответствия действий коммерческих банков целям денежно-кредитной политики
на различных стадиях циклического развития;
период
исследовать особенности реализации денежно-кредитной политики в
глобального
финансово-экономического
кризиса
и
в
условиях
преодоления его негативных последствий;
выработать рекомендации по повышению эффективности денежно-
кредитной политики, направленной на обеспечение экономического роста.
Объектом исследования диссертационной работы выступает денежнокредитная политика, направленная на обеспечение экономического роста страны.
Предметом исследования работы является процесс формирования и
реализации
денежно-кредитной
политики,
направленной
на
обеспечение
экономического роста страны.
Теоретическую и методологическую основу диссертации составили
классические труды по экономической теории, труды ведущих российских и
зарубежных ученых-экономистов в области теории и практики проведения
денежно-кредитной политики, передовой международный и российский опыт. В
процессе исследования использовались такие методы, как: анализ и синтез,
дедукция и индукция, системный и сравнительный анализ, классификация и
группировка, статистическое и эконометрическое моделирование и ряд других
научных методов.
Информационно-статистической
базой
диссертационной
работы
послужили специальная научная литература, публикации в отечественной и
зарубежной периодической печати, законодательные и иные нормативные
документы,
данные
Федеральной
службы
государственной
статистики,
материалы, размещенные на официальном сайте Банка России, интернет-сайтах
центральных банков других стран, Международного валютного фонда, Банка
международных расчетов и Совета по финансовой стабильности.
Соответствие
диссертации
Паспорту
научной
специальности.
Диссертация соответствует п. 8.7, 9.4, 10.3, 11.5 и 11.6 Паспорта специальности
08.00.10 – «Финансы, денежное обращение и кредит» (экономические науки).
5
Научная новизна результатов исследования заключается в разработке
комплекса инструментов денежно-кредитной политики и макропруденциального
регулирования, ориентированных на обеспечение экономического роста.
Конкретные
элементы
научной
новизны,
выносимые
на
защиту,
заключаются в том, что в диссертации:
разработана эконометрическая модель оценки влияния денежно-
кредитной политики на экономический рост;
выявлены
проводимой
в
особенности
стране
кредитного
денежно-кредитной
цикла
политикой;
во
взаимосвязи
установлено,
с
что
коммерческие банки могут усложнить процесс достижения целей этой политики в
связи с тем, что в условиях оживления и подъема национальной экономики у них
снижается уровень непринятия рисков на фоне возрастающих объемов
предоставления кредитов; и, наоборот, в условиях депрессивного и кризисного
состояния
национальной
экономики
банки
повышают
требования
к
кредитоспособности заемщиков и сокращают размер кредитования;
обоснована целесообразность осуществления системного надзора над
деятельностью коммерческих банков посредством применения инструментов
макропруденциального регулирования в целях обеспечения экономического
роста;
разработана
классификация
основных
рисков,
связанных
с
нерегулируемыми трансграничными валютными потоками и препятствующих
достижению целей денежно-кредитной политики, а также инструменты снижения
этих рисков;
аргументировано, что механическое использование рекомендаций
Базельского комитета по банковскому надзору по использованию коэффициента
«кредиты/ВВП» для планирования контрциклического буфера капитала может
привести к процикличности требований по достаточности капитала; в качестве
альтернативы предложено использовать показатель кредиты «нефинансовому
сектору» для этих же целей.
Теоретическая и практическая значимость результатов исследования.
Теоретическая значимость работы состоит в разработке путей повышения
6
эффективности денежно-кредитной политики в современных условиях, в том
числе в обосновании необходимости осуществления системного надзора над
деятельностью коммерческих банков и регулирования ее в целях обеспечения
экономического роста страны.
Практическая значимость диссертационной работы заключается в том, что
ее отдельные положения и выводы могут быть использованы центральным
банком в проведении денежно-кредитной политики и макропруденциального
регулирования системы коммерческих банков. В частности, самостоятельное
практическое значение имеют следующие положения и результаты работы:
эконометрическая модель, позволяющая оценивать влияние денежно-
кредитной политики на экономический рост, выражающийся в росте валового
внутреннего продукта;
подход к моделированию контрциклического буфера капитала,
заключающийся в использовании показателя кредиты «нефинансовому сектору» в
качестве основной макроэкономической переменной для планирования данного
инструмента.
Апробация
и
внедрение
результатов
исследования.
Основные
результаты диссертационного исследования были доложены, обсуждены и
получили одобрение на следующих международных конференциях: «круглый
стол» на тему «О повышении роли кредита и банков в инновационном развитии
экономики
России»
(Москва,
Финакадемия,
2010);
научно-практическая
конференция на тему «Восстановление независимости Республики Азербайджан:
социально-экономические достижения» (Баку, Бакинский ун-т бизнеса, 2011);
III Международный научный студенческий конгресс (Москва, Финуниверситет,
2012); ХХIV Международная научно-практическая конференция «Актуальные
вопросы экономических наук» (Новосибирск, Новосиб. гос. тех. ун-т, 2012);
Международный молодежный научный форум «Ломоносов 2012» (Москва,
Московский
гос. ун-т,
2012);
ХVI
Международная
научно-практическая
конференция «Наука и современность» (Новосибирск, Новосиб. гос. тех. ун-т,
2012); IV Международная научно-практическая конференция «Экономика и
управление в XXI веке: тенденции развития» (Новосибирск, Новосиб. гос. техн.
7
ун-т,
2012);
ХХV
Международная
научно-практическая
конференция
«Актуальные вопросы экономических наук» (Новосибирск, Новосиб. гос. тех. унт, 2012).
Диссертационное
исследование
выполнено
в
рамках
научно-
исследовательских работ Финансового университета, проводимых в рамках
университетской
комплексной
темы
«Инновационное
развитие
России:
социально-экономическая стратегия и финансовая политика» по кафедральной
подтеме
«Модернизация
банковской
политики
в
целях
стимулирования
инновационного развития экономики России».
Результаты
научного
исследования
используются
в
практической
деятельности Центрального банка Азербайджанской Республики. В частности,
используется трехфакторная эконометрическая модель для изучения влияния
денежно-кредитных инструментов на рост валового внутреннего продукта в
реальном секторе экономики, позволяющая оценивать эффективность денежнокредитной политики в обеспечении экономического роста.
Результаты диссертационного исследования используются в практической
деятельности ЗАО «КРЕДИТ ЕВРОПА БАНК» в рамках внутренних процедур по
оценке достаточности капитала. По материалам исследования внедрена методика
использования показателя кредиты «нефинансовому сектору» в качестве
основной макроэкономической переменной для планирования контрциклического
буфера
капитала,
который
в
случае
неблагоприятной
экономической
конъюнктуры поможет нивелировать эффект остановки роста активов банка.
Отдельные положения диссертации используются кафедрой «Денежнокредитные отношения и монетарная политика» ФГОБУВПО «Финансовый
университет при Правительстве Российской Федерации» в рамках учебной
дисциплины «Организация деятельности центрального банка».
Внедрение результатов исследования подтверждено соответствующими
документами.
Публикации. По теме диссертации опубликовано 10 научных статей
общим объемом 4,36 п.л. (весь объем авторский), в том числе 5 статей авторским
объемом 2,08 п.л. в журналах, определенных ВАК Минобрнауки России.
8
Структура и содержание диссертационной работы. Работа сформирована
исходя из целей и задач исследования. Диссертация состоит из введения, трех
глав, заключения, библиографического списка из 239 наименований и 10
приложений. Основной текст диссертации изложен на 166 страницах, содержит 17
таблиц и 48 рисунков. Структура работы представлена в таблице 1.
Таблица 1 – Структура диссертационной работы
Наименование параграфов
Рис.
Наименование глав
Табл.
Количество
2
2
Введение
1.1. Понятие, содержание и основные
концепции денежно-кредитной политики
Глава 1. Теоретические
основы влияния денежнокредитной политики на
экономический рост
Глава 2. Анализ роли
денежно-кредитной
политики в обеспечении
экономического роста
Глава 3. Направления
модернизации денежнокредитной политики в
современных условиях
1.2. Режимы таргетирования и особенности
реализации денежно-кредитной политики
1.3. Развитие трансмиссионного механизма
денежно-кредитной политики в современных
условиях
6
2.1. Исследование особенностей формирования
современной денежно-кредитной политики
2
3
2.2. Анализ мер денежно-кредитной политики в
условиях финансово-экономического кризиса:
мировой опыт и российская практика
1
14
2.3. Оценка роли современной денежнокредитной политики в обеспечении
экономического роста
3
4
3.1. Стабильность системы коммерческих
банков как необходимое условие реализации
денежно-кредитной политики
3.2. Взаимодействие денежно-кредитной
политики и пруденциального регулирования в
целях обеспечения экономического роста
6
4
3.3. Направления совершенствования денежнокредитной политики в современных условиях
1
7
Заключение
Библиографический список
Приложения
5
9
5
2. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ РАБОТЫ
Во введении обоснована актуальность темы диссертации, сформулированы
цель, задачи, объект и предмет исследования, определена методологическая и
информационная база работы, раскрыта научная новизна, теоретическая и
практическая значимость результатов диссертации, представлена апробация
результатов исследования.
В диссертации рассмотрены следующие группы проблем.
Первая группа проблем связана с исследованием роли денежно-кредитной
политики в обеспечении экономического роста.
Анализ существующих теоретических представлений о денежно-кредитной
политике показал, что доминирующей является концепция, которая основана на
сочетании кейнсианской, монетаристской и неоклассической теории. Согласно
этой концепции, в долгосрочном периоде невозможно, увеличивая предложение
денег, обеспечивать экономический рост. Однако в краткосрочном периоде
увеличение предложения денег может оказать положительное влияние на
экономическую активность. Это обусловлено тем, что рост цен, вызванный
увеличением предложения денег, воспринимается экономическими агентами как
следствие роста спроса на их товары, что может привести к росту объемов
производства. Вместе с тем, если центральный банк предпочтет обеспечение
роста в краткосрочном периоде, то это приведет к росту инфляции и
инфляционных ожиданий, что, в свою очередь, может нейтрализовать меры по
достижению реального экономического роста в долгосрочном периоде. Поэтому в
современных условиях применяемая в развитых странах концепция денежнокредитной политики предполагает, что ценовая стабильность является наилучшим
вкладом денежно-кредитной политики в обеспечение экономического роста.
С началом современного финансово-экономического кризиса центральные
банки в большинстве развитых стран начали снижать процентные ставки для
стимулирования экономического роста. Однако когда ставки процента достигли
почти нулевого уровня, у центральных банков ограничились возможности по их
использованию для дальнейшего стимулирования экономической активности.
Масштаб и последствия кризиса привели к тому, что центральные банки развитых
10
стран начали осуществлять покупки государственного и частного долга, т.е.
начали проводить так называемые «количественные послабления». Основная цель
этих послаблений заключалась в стимулировании экономического роста через
кредитный канал трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.
Однако в силу определенных причин, которые подробно рассмотрены ниже,
банки не кредитовали участников экономических отношений в необходимых
размерах, что не привело к росту инфляции, вызванному ростом денежной массы
в обращении (но рост инфляции может произойти и по другому сценарию).
Полученные от центрального банка средства в большей части остаются в
финансовом секторе экономики и приводят к росту цен на финансовые активы, в
том числе растут цены на биржах, где торгуются такими ресурсными товарами,
как: зерно, металлы и др.; рост цен объективно может привести к увеличению
издержек производства. Таким образом, может получиться ситуация, что новые
раунды количественных послаблений приводят к увеличению биржевых цен, что
вызовет инфляцию издержек и снижение совокупного спроса вместо его
стимулирования.
Вследствие
этого
в
исследовании
сделан
вывод
о
противоречивости теоретической базы современной денежно-кредитной политики
и содержания антикризисных мер центральных банков.
В диссертации разработана эконометрическая модель, которая позволяет
оценивать влияние денежно-кредитной политики на рост валового внутреннего
продукта (ВВП, рассчитанный производственным методом) по различным видам
экономической деятельности в России за период 2003–2010 гг.
Новизна подхода заключается в том, что исследовано влияние денежнокредитной политики не на рост ВВП в целом, а в его разбивке по ряду отраслей
национальной экономики, в которых производилось около 60% ВВП страны за
период 2003–2010 гг.: 1) добыча полезных ископаемых; 2) обрабатывающие
производства; 3) сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство; 4) строительство;
5) оптовая и розничная торговля; 6) транспорт и связь. В качестве переменных, от
которых зависит изменение роста ВВП, были выбраны следующие денежнокредитные индикаторы: 1) средневзвешенная ставка по кредитам нефинансовым
организациям в рублях сроком до года; 2) кредиты «нефинансовому сектору»;
11
3) индекс потребительских цен. Все данные для проведения расчетов были
получены с официальных сайтов Федеральной службы государственной
статистики и Банка России (квартальные данные за период 2003–2010 гг.).
Для оценки влияния денежно-кредитной политики на рост ВВП в
выбранных отраслях в диссертации оценивалось следующее уравнение:
,
(1)
где Y – изменение ВВП по видам экономической деятельности;
i – изменение процентных ставок по кредитам;
l – изменение объема кредитов;
CPI – изменение индекса потребительских цен.
β1, β2, β3 – коэффициенты пропорциональности изменения Y при изменении i,
l, CPI.
Оценка
качества
полученных
уравнений
множественной
регрессии
показала, что из шести выбранных отраслей национальной экономики только в
трех (обрабатывающие производства, строительство, оптовая и розничная
торговля) наблюдается причинно-следственная связь между ростом ВВП и
выбранными денежно-кредитными индикаторами. Для описания изменения роста
ВВП за счет выбранных переменных была построена матрица коэффициентов
уравнений регрессии (таблица 2).
Таблица 2 – Матрица коэффициентов уравнений множественной регрессии 1
Вид экономической деятельности
Индикатор
Кредиты
Ставки процента
Инфляция
Обрабатывающие
производства
0,26
-0,30
незначимо
Оптовая и
розничная торговля
0,26
-0,12
незначимо
Строительство
0,42
незначимо
незначимо
На основе приведенных данных в таблице 2 можно сделать следующие
выводы:
1. Наиболее важным фактором экономического роста в указанных отраслях
являются
1
кредиты
этим отраслям
по
соответствующей
Составлено автором.
12
ставке.
Так,
в
строительстве увеличение объема кредитов на 1% вызывает рост ВВП на 0,42%
при прочих равных условиях.
2. Вместе с тем рост ставок процента по кредитам приводит к снижению
экономического роста в обрабатывающих производствах и в торговле.
В частности, рост процентных ставок на 1% приводит к снижению роста ВВП в
обрабатывающих производствах на 0,30% при прочих равных условиях.
Проведенный анализ взаимосвязи ставки рефинансирования и ставок по
рублевым кредитам на срок до одного года за период 2008–2011 гг. показал, что
между этими ставками есть определенная связь: это означает, что Банк России,
снижая ставку рефинансирования, может способствовать росту ВВП в указанных
отраслях.
3. Влияние же инфляции на экономический рост в выбранных отраслях
было незначительным. Этот вывод представляет особый интерес, так как в
российской экономике между инфляцией и кредитованием имеется обратная
связь: предприятия вынуждены закладывать дефицит кредитных ресурсов в цену
продукции2. Следовательно, Банк России, способствуя увеличению кредитных
вложений в экономику, может обеспечивать экономический рост наравне с
низкими темпами инфляции.
В целом проведенное исследование показало, что за период 2003–2010 гг.
влияние денежно-кредитной политики на рост ВВП по разным отраслям
экономики было неодинаковым. Тем не менее было выявлено, что рост ВВП в
некоторых отраслях (обрабатывающие производства, строительство, оптовая и
розничная торговля) чувствителен к изменению объема кредитов и процентных
ставок. Следовательно, центральный банк, способствуя увеличению кредитных
вложений в экономику России, может стимулировать экономический рост в
указанных отраслях национальной экономики.
Вторая группа проблем связана с изучением роли системы коммерческих
банков в реализации денежно-кредитной политики, направленной на обеспечение
экономического роста.
2
Моисеев С.Р. Рационирование кредита или кредитный паек для российской экономики // Банковское
обозрение. 2009. №4/6. Апрель. С. 21.
13
Полученные с помощью эконометрической модели результаты послужили
основанием для более подробного изучения роли коммерческих банков в
обеспечении экономического роста. В этих целях был проанализирован
кредитный цикл (прежде всего фаза кредитного бума и кредитного сжатия, или
спада), вызванный особенностями действий, осуществляемых коммерческими
банками. Новизна подхода заключается в том, что кредитный цикл был
проанализирован в непосредственной взаимосвязи с проводимой денежнокредитной политикой.
Кредитный бум. Проведенное исследование показало, что длительный
период низких процентных ставок по операциям центрального банка в условиях
макроэкономической стабильности приводит к снижению непринятия рисков (risk
aversion) у коммерческих банков. Такая связь представляет собой канал принятия
риска трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Механизм
работы данного канала приведен на рисунке 1.
Канал принятия риска
Недооценка рисков
Увеличение дешевых
краткосрочных средств
Желание получить
высокий доход
Снижение непринятия рисков
Снижение требований к кредитоспособности клиентов
Рост объемов кредитования
Снижение экономического роста в случае реализации риска
Рисунок 1 – Канал принятия риска трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики
в условиях длительного периода низких процентных ставок3
Во-первых, низкие процентные ставки влияют на оценку доходов и
денежных потоков, которые обычно используются в стандартных моделях по
управлению рисками. Низкие ставки увеличивают цены, а также залоговую
3
Составлено автором.
14
стоимость активов; и этот процесс трансформируется в более позитивную оценку
ожидаемых рисков. Как следствие, банки увеличивают выдачу новых ссуд, при
этом снижаются их стимулы к детальному анализу кредитоспособности
заемщиков. Во-вторых, так как размер процентных ставок является отражением
ожидаемой доходности, их снижение означает более низкие доходы в будущем.
Низкие ставки делают краткосрочные кредиты более дешевыми, и это вкупе с
ожиданиями низких доходов в будущем может повлиять на желание банков
принять на себя больше рисков для получения высокой прибыли.
Центральные банки должны иметь в виду следующие моменты при
проведении денежно-кредитной политики. Первое: наличие канала принятия
риска уже подтверждено довольно большим количеством эмпирических
исследований. Второе: центральные банки должны более детально анализировать
ситуацию в банковской сфере в периоды, которые отличаются низкими ставками,
в особенности, если низкие ставки сопровождаются быстрыми темпами роста
кредитования. В среднесрочной перспективе это может привести к тому, что
повышенные риски могут материализоваться и оказать негативное влияние на
экономический рост.
Кредитный спад. В условиях кризиса происходит обратный процесс –
коммерческие банки сокращают объем предоставления кредитов и повышают
требования к кредитоспособности заемщиков. В диссертации эти процессы
проанализированы в рамках влияния снижения коэффициента достаточности
капитала банков на их кредитную активность или же в рамках механизма работы
так называемого канала банковского капитала.
Различные негативные потрясения как со стороны спроса, так и со стороны
предложения, а также ситуация на рынках, могут повлиять на потери по ссудам.
Если под ссуды не создан достаточный объем резервов, то потери могут снизить
коэффициент достаточности капитала банка, что активизирует канал банковского
капитала.
В
этом
кредитоспособности
случае
банки
заемщиков
и
начинают
стремятся
повышать
выдавать
требования
кредиты
к
только
высококлассным заемщикам, которые с высокой долей вероятности своевременно
погасят
дебиторскую
задолженность
банка.
15
Повышение
требований
по
кредитоспособности приводит к тому, что многие клиенты, испытывающие
потребность в кредитных ресурсах, не получают их. Данный процесс приводит к
снижению
общего
уровня
инвестиций
в
национальной
экономике,
и,
следовательно, к снижению темпов экономического роста.
В условиях кризиса коммерческие банки могут как ужесточить условия
кредитования, так и увеличить ставки по кредитам. Повышение размера
банковского процента заставляет воздержаться добросовестных заемщиков от
привлечения банковских кредитов. Напротив, заемщики, имеющие склонность к
принятию риска, продолжают предъявлять спрос на кредиты, что повышает
вероятность того, что банки сделают неверный отбор заемщиков (adverse
selection).
Согласно этой схеме, кризисы, приводящие к снижению коэффициента
достаточности капитала банка, оказывают негативное мультипликационное
воздействие на состояние национальной экономики. Механизм работы данного
канала приведен на рисунке 2.
Снижение коэффициента
достаточности капитала
Повышение требований к
кредитоспособности
Снижение предложения
кредитов
Снижение кредитоспособности
заемщиков
Падение инвестиций
Снижение экономического
роста
Рисунок 2 – Механизм работы канала банковского капитала в условиях кризисного состояния
экономики4
В диссертации особо подчеркнуто, что в условиях макроэкономической
стабильности у коммерческих банков снижается непринятие риска и растут
объемы кредитования (через механизм работы канала принятия риска).
В условиях же кризиса происходят обратные процессы как следствие снижения
коэффициента
достаточности
капитала
(через
механизм
работы
канала
банковского капитала). Описанная выше процикличность банков не доказывает,
4
Составлено автором.
16
что экономика, где действуют банки, не может устойчиво развиваться.
Процикличность указывает на объективную возможность возникновения проблем
в случае отсутствия надлежащего надзора за деятельностью коммерческих
банков. Таким образом, важным условием обеспечения экономического роста,
наряду с ценовой стабильностью, является стабильное функционирование
системы коммерческих банков, трансформирующих сбережения в инвестиции.
В
диссертации
проанализирована
способность
центрального
банка
обеспечивать ценовую стабильность и стабильность системы коммерческих
банков с помощью инструментов денежно-кредитной политики. Для этого
проанализирована совместимость двух целей: в условиях кризиса и в условиях
оживления и подъема экономики. Для простоты анализа в качестве индикатора
стабильности системы коммерческих банков было использовано состояние
кредитования в национальной экономике. В качестве индикатора ценовой
стабильности был использован уровень инфляции. Проведенное исследование
показало, что используя инструменты денежно-кредитной политики, невозможно
обеспечивать одновременное достижение ценовой стабильности и стабильности
функционирования системы коммерческих банков. Результат проведенного
анализа представлен в таблице 3.
Таблица 3 – Матрица взаимосвязи обеспечения ценовой стабильности и стабильности системы
коммерческих банков5
Инфляция
Кредитование
Кредитный бум
Кредитный спад
Выше гипотетического
целевого уровня
Соответствие
Противоречие
Ниже гипотетического
целевого уровня
Противоречие
Соответствие
Третья группа проблем связана с исследованием перспектив денежнокредитной политики с учетом уроков современного глобального финансовоэкономического кризиса.
Невозможность обеспечения стабильности системы коммерческих банков
исключительно инструментами денежно-кредитной политики предопределила
необходимость дополнительных мер, а именно использования инструментов
5
Составлено автором.
17
макропруденциального
регулирования
для
достижения
указанной
цели.
Макропруденциальное регулирование характеризуется следующими основными
элементами: «1) цель – снижение системного риска; 2) объект – система
коммерческих банков; 3) инструменты – пруденциальные инструменты, которые
сфокусированы на источниках системного риска»6.
В
диссертации
рассмотрены
два
источника
системного
риска:
процикличность банков и их взаимосвязанность. В зависимости от источника
системного риска выделены две группы инструментов макропруденциального
регулирования:
1)
регулирующие
процикличность;
2)
регулирующие
взаимосвязанность.
Первая группа включает инструменты, предполагающие использование
пруденциальных норм, параметры которых варьируются во времени. Эта группа
состоит из следующих видов инструментов:
Балансовые инструменты. Они оказывают влияние на баланс
кредитора. В качестве такого инструмента можно выделить контрциклический
буфер
капитала.
Механизм
работы
контрциклического
буфера
капитала
заключается в том, что в условиях макроэкономической стабильности банки
должны создавать дополнительные резервы капитала, которые смягчат влияние
различных шоков на капитал банка в условиях возможных потерь. Таким образом,
у банков во время кризиса появляется дополнительный объем капитала для
смягчения влияния возможных убытков, что не заставит их рационировать кредит
или повышать ставки процента по кредитам.
Инструменты, влияющие на условия кредитования. В качестве такого
инструмента можно выделить ограничение на соотношение суммы кредита и
обеспечения по нему, или так называемый коэффициент «кредит/залог» (Loan to
value (LTV) коэффициент). На макроуровне установление минимального значения
данного коэффициента для банков может оградить экономику от чрезмерного
роста кредитования.
6
Macroprudential policy tools and Frameworks / Progress report to G20 / Financial Stability Board. October 2011. P.4.
18
Вторая группа инструментов основывается на применении постоянно
действующих обязательных требований (в частности, дополнительные требования
по достаточности капитала для системно значимых банков).
Планируемое внедрение новых требований по макропруденциальному
регулированию, а также ужесточение мер микропруденциального регулирования
окажут влияние на результативность денежно-кредитной политики, так как эти
меры будут работать через те же механизмы, что и инструменты денежно-
Ставки процента по
кредитам
Канал кредитования
Наличие ресурсов для
выдачи кредитов
Канал принятия риска
Непринятие рисков банками
Канал банковского капитала
Коэффициент достаточности
капитала
Экономический рост
Канал процентной ставки
Предложение кредитов:
Цена и объем
Коммерческие банки
Инструменты пруденциального
регулирования
кредитной политики (рисунок 3).
Рисунок 3 – Пруденциальное регулирование и каналы трансмиссионного механизма денежнокредитной политики7
В частности, внедрение контрциклического буфера капитала увеличивает
требования
к
достаточности
капитала
в
условиях
макроэкономической
стабильности. На повышенные требования по достаточности капитала банки
могут ответить или рационированием, или же повышением ставок по кредитам,
что может отразиться на уровне инфляции и экономического роста; или же
установление определенного минимального значения LTV коэффициента может
снизить кредитную активность коммерческих банков, что также отразится на
размере предложения кредитов. А повышение требований по коэффициентам
ликвидности может привести к нежеланию банков выдавать кредиты, чтобы не
нарушать установленные нормативы ликвидности.
Проведенный в диссертации анализ показал, что страны с формирующейся
системой рыночных отношений, которые при этом интегрированы в мировое
хозяйство, весьма подвержены цикличности международного движения капитала.
7
Составлено автором.
19
Это усложняет достижение центральным банком целей денежно-кредитной
политики. В исследовании выделены следующие основные риски, связанные с
нерегулируемыми
трансграничными
валютными
потоками,
и
возможные
Трансграничные валютные потоки
через систему коммерческих банков
инструменты управления этими рисками (рисунок 4).
Кредитные и валютные риски
Рационирование кредита,
повышенные требования по
достаточности капитала
Рискованная структура внешних
обязательств
Коэффициенты ликвидности,
дифференцируемые по
валютам, лимиты на
заимствования от нерезидентов
Риск макроэкономической
нестабильности
LTV-коэффициент,
контрциклический буфер
капитала
Рисунок 4 – Инструменты снижения рисков, вызванных нерегулируемыми трансграничными
валютными потоками8
Во-первых, нерегулируемые валютные потоки могут привести к росту
кредитных рисков, связанных с кредитованием в иностранной валюте. Выдача
таких кредитов заемщикам, у которых выручка номинирована в национальной
валюте, может усугубить кризис в стране в условиях оттока капитала. Для
снижения таких рисков могут быть использованы как прямой запрет выдачи
валютных кредитов, так и их рационирование, или же более строгие требования по
учету рисков таких ссуд при определении достаточности капитала. В случае, когда
коммерческие банки привлеченные в иностранной валюте средства используют для
выдачи кредитов в национальной валюте, также возникает валютный риск.
В отношении этих рисков лимиты на открытые валютные позиции являются
действенным инструментом управления.
Во-вторых, отсутствие регулирования приводит к тому, что банки
подвергаются риску внешних обязательств. Для регулирования данного риска
необходимо использовать такие инструменты, как коэффициенты ликвидности,
дифференцированные по иностранным валютам, лимиты на заимствования от
нерезидентов.
8
Составлено автором.
20
Логичным результатом двух указанных выше источников риска становится
избыточный рост кредитования как в иностранной валюте, так и в национальной,
что увеличивает риск макроэкономической нестабильности. Для регулирования
данного риска могут быть использованы такие инструменты макропруденциального
регулирования, как LTV-коэффициенты и контрциклический буфер капитала.
Согласно документу «Основные направления единой государственной
денежно-кредитной политики на 2012 год и период 2013 и 2014 годов» в 20132014 гг. будут определены подходы к формированию банками контрциклического
буфера капитала в качестве инструмента ограничения системного риска9.
Базельский комитет по банковскому надзору рекомендует использовать
коэффициент
«кредиты/ВВП»
в
качестве
основной
макроэкономической
переменной для планирования контрциклического буфера. Согласно этим
рекомендациям,
долгосрочная
сбалансированное
кредитное
тенденция,
предложение,
которая
характеризует
определяется
при
помощи
статистического фильтра Ходрика – Прескота. Если гэп (отклонения кредитного
предложения от сбалансированного долгосрочного роста) превышает заданный
предельный уровень, то банкам необходимо создавать контрциклический буфер
капитала.
Однако сравнение отклонения коэффициента «кредиты/ВВП» от своего
долгосрочного тренда и роста реального ВВП показывает, что этот коэффициент
является не самым подходящим индикатором для планирования данного
инструмента (рисунок 5).
4%
15%
10%
2%
5%
0%
0%
-5%
-2%
-10%
-4%
-15%
Гэп показателя кредиты/ВВП
(левая ось)
Рост реального ВВП
(правая ось)
Рисунок 5 – Гэп коэффициента «кредиты/ВВП» и рост ВВП10
9
Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2012 год и период 2013 и 2014
годов. С. 36.
10
Составлено на основе расчетов автора.
21
Так, проведенные расчеты показали, что между ростом ВВП и гэпом
коэффициента «кредиты/ВВП» от своего долгосрочного тренда существует
отрицательная зависимость (на основе квартальных данных по ВВП и по
кредитам «нефинансовому сектору», полученных с официальных сайтов Росстата
и Банка России за период 2003–2010 гг.). В частности, с началом падения ВВП в
2008 г. гэп оставался стабильно положительным, что теоретически требовало от
Банка России введения требований по созданию дополнительного буфера
капитала коммерческими банками.
Однако это противоречит сути внедрения контрциклического буфера
капитала, так как создание банками дополнительного буфера капитала в условиях
падения реального ВВП может привести к снижению кредитной активности, что,
в
свою
очередь,
усилит
падение
экономического
роста.
В
качестве
альтернативного индикатора для планирования данного инструмента предложено
использовать показатель кредиты «нефинансовому сектору», который лучше
коррелирует с экономическим ростом, выражающимся в росте реального ВВП
(рисунок 6).
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
Рост кредитов
(левая ось)
Рост реального ВВП
(правая ось)
Рисунок 6 – Рост объема кредитов «нефинансовому сектору» и рост ВВП11
Таким образом, использование предложенного в работе подхода к
планированию контрциклического буфера капитала может способствовать
снижению
процикличности
предложения
кредитов,
что
в
итоге
положительно влиять на развитие экономики страны в целом.
В Заключении диссертации сформулированы основные выводы.
11
Составлено на основе расчетов автора.
22
будет
3. СПИСОК ПУБЛИКАЦИЙ ПО ТЕМЕ ИССЛЕДОВАНИЯ
Основные положения и результаты исследования отражены в следующих
публикациях:
Публикации в журналах, определенных ВАК Минобрнауки России:
1.
Мехдиев Х.О. Актуальные проблемы денежно-кредитной политики в
России [текст] / Мехдиев Х.О. // Международный научный журнал. – 2010. – № 5.
С. 9-13. (0,50 п.л.);
2.
Мехдиев Х.О. Макроэкономический эффект внедрения стандартов
Basel III [текст] / Мехдиев Х.О. // Международный научный журнал. – 2011.
– № 5. С. 14-18. (0,50 п.л.);
3.
Мехдиев
Х.О.
Трансмиссионный
механизм
денежно-кредитной
политики: канал принятия риска [текст] / Мехдиев Х.О. // Экономика, статистика,
информатика. Вестник УМО. – 2011. – № 6. С. 67-70. (0,40 п.л.);
4.
Мехдиев Х.О. Контрциклический буфер капитала как инструмент
ограничения системного риска: критическая оценка [текст] / Мехдиев Х.О. //
Экономика, статистика, информатика. Вестник УМО. – 2012. – № 2. С. 57-59.
(0,25 п.л.);
5.
Мехдиев
Х.О.
Влияние
денежно-кредитной
политики
на
экономический рост [текст] / Мехдиев Х.О. // Международный научный журнал.
– 2012. – № 2. С. 29-32. (0,43 п.л.).
Публикации в других научных изданиях и журналах:
6.
Мехдиев
Х.О.
Пруденциальное
регулирование
трансграничных
валютных потоков в современных условиях [текст] / Мехдиев Х.О. // Актуальные
вопросы экономических наук: Сборник материалов XXIV Международной
научно-практической конференции: в 2-х частях. Часть 1 / Под общ. ред. Ж.А.
Мингалевой, С.С. Чернова. – Новосибирск: Издательство НГТУ, 2012. С.7-10.
(0,20 п.л.);
7.
Мехдиев
Х.О.
Денежно-кредитная
политика
и
обеспечение
финансовой стабильности [текст] / Мехдиев Х.О. // Экономика и управление в
ХХI веке: тенденции развития: сборник материалов IV Международной научно-
23
практической конференции / Под общ. ред. С.С. Чернова. – Новосибирск:
Издательство НГТУ, 2012. С.7-17. (0,85 п.л.);
8.
Мехдиев
Х.О.
Трансмиссионный
механизм
денежно-кредитной
политики в условиях финансово-экономического кризиса [текст] / Мехдиев Х.О. //
Наука и современность – 2012: сборник материалов XVI Международной научнопрактической конференции: в 2-х частях. Часть 2 / Под общ. ред. С.С. Чернова.
– Новосибирск: Издательство НГТУ, 2012. С.145-152. (0,53 п.л.);
9.
кредитной
Мехдиев Х.О. Роль коммерческих банков в реализации денежнополитики
[текст]
/
Мехдиев
Х.О.
//
Актуальные
вопросы
экономических наук: сборник материалов ХХV Международной научнопрактической конференции: в 2-х частях. Часть 1 / под общ. ред. С.С. Чернова.
– Новосибирск: Издательство НГТУ, 2012. С.12-16. (0,30 п.л.);
10.
Мехдиев Х.О. Стабильность банковской системы как необходимое
условие реализации денежно-кредитной политики [текст] / Мехдиев Х.О. //
Общественные науки. – 2012. – № 5. С. 219-224. (0,4 п.л.).
24
Документ
Категория
Экономические науки
Просмотров
848
Размер файла
546 Кб
Теги
кандидатская
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа