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El Economista - 28 04 2018

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Inversión
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a fondo
elEconomista
Revista mensual
28 de abril de 2018 | Nº 58
CÓMO REDUCIR LA
VOLATILIDAD EN CARTERA
ANTE EL FIN DE CICLO
P4
1
LOS DAÑOS COLATERALES
QUE DEJA LA GUERRA
COMERCIAL
P10
DÓNDE Y CÓMO HAY
QUE INVERTIR SI VAMOS A
VIVIR 100 AÑOS
P18
INFORMA Y ‘ELECONOMISTA’
CERTIFICARÁN LA EXCELENCIA EN
GESTIÓN EMPRESARIAL
P34
editorial
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Edita: Editorial Ecoprensa S.A. Presidente de Ecoprensa: Alfonso de Salas
Vicepresidente: Gregorio Peña Director Gerente: Julio Gutiérrez
Relaciones Institucionales: Pilar Rodríguez Director de Marca y Eventos:
Juan Carlos Serrano
Director de elEconomista: Amador G. Ayora Coordinadora de Revistas
Digitales: Virginia Gonzalvo Directora de ‘elEconomista Inversión a fondo’: Ana
Palomares Diseño: Pedro Vicente y Cristina Fernández Celis Infografía:
Clemente Ortega Fotografía: Pepo García Redacción: Victor B. Moro, Cristina
Cándido, María Domínguez,José Luis de Haro, Carlos Jaramillo, Laura de la
Quintana, Isabel M. Gaspar, Fernando S. Monreal y Arantxa Rubio.
Si vamos a vivir 100 años
no queda otra que invertir
más tiempo en acciones
L
a demografía ha escalado posiciones en los últimos años en la lista de
preocupaciones que deben analizar los políticos a la hora de determinar la sostenibilidad
del sistema público de pensiones. Y la conclusión a la que han llegado todos, aunque sean
pocos los que lo defienden en público, es que a medio plazo la sostenibilidad del sistema
de reparto tal y como lo conocemos hoy, en el que son los trabajadores los que pagan con
sus cotizaciones sociales las pensiones, peligra ante la llegada de una tormenta perfecta
que tiene tres ejes. El primero, la caída del número de asalariados a lo que suma la mayor
precariedad de los salarios, variables ambas que repercuten negativamente en las bases
de cotización. El segundo, el aumento del número de jubilados y el tercero que, además,
ÍNDICE
2
estos jubilados se espera que cada vez vivan más años, ergo, se espera que cada vez
vivan más años siendo dependientes del sistema que incluso aquellos en los que han sido
trabajadores. Decía un conocido periódico nacional hace casi una década que “viviremos
100 años” y la realidad es que cada vez son más los estudios que confirman ese titular. De
hecho, según el Instituto Nacional de Estadística (INE), la población española que celebre su
100 cumpleaños alcanzará en apenas 50 años las 222.104 personas, lo que supone
multiplicar ¡por 14! el número de centenarios que hay hoy en España (15.381) y es ese
aumento del envejecimiento población, del que España además es líder mundial junto con
Japón, lo que explica que cada vez haya más expertos que incluso empiezan a hablar de
una cuarta edad de población, la que abarca de los 80 a los 115 años o, lo que es lo mismo,
el límite de edad biológico que tiene hoy el ser humano.
El impacto que este aumento de la esperanza de vida tiene en el individuo abarca a todas
las parcelas de su vida. También a la financiera y cabe hacerse la siguiente pregunta: Si voy
a vivir 100 años, ¿tiene sentido que invierta desde que me jubile en renta fija? Es decir,
¿tiene sentido invertir 35 años de mi vida solo en bonos y, sobre todo, podré vivir de las
rentas todo ese tiempo solo de los cupones que me den esos bonos? La respuesta es
simple: no. Y ya no solo porque 35 años es un horizonte muy largo como para poder
mantener sin cambios -y sin nada de renta variable- una cartera, sino porque el contexto
actual de tipos bajos pero en ascenso no hace sino quitar atractivo a unos activos de renta
fija que de fijos, al menos en lo que respecta a la rentabilidad, tienen muy poco.
8
ANIVERSARIO
22
WALL STREET
28
ENTREVISTA
30
ESCUELA
El principal índice de
mercados emergentes
celebra sus 30 años en
muy buena forma
Analizamos el efecto que
la jubilación de los ‘baby
boomers’ puede tener en
la bolsa de EEUU
Ana Guzmán, nueva
responsable de ventas para
el sur de Europa de
Aberdeen Standard Life
¿Cómo funciona
el mercado de divisas?
Las variables que deciden
los tipos de cambio
40
MESES
de retraso en el envío
de la carta de
tió
jubilación que prome
Báñez
mapadeinversion
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Referencias
del
MES
Divisas
El mapamundi de la inversión en el año
Eurozona
Datos a 24 de abril.
Francia
Fuente: Bloomberg.
Alemania
Italia
R. Unido
España
EURO/ DÓLAR
1,22$
Portugal
1.62%
+
EUROSTOXX
CAC
DAX
FTSE MIB
FTSE 100
IBEX 35
PSI GENERAL
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
2,48 %
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
3,66 %
0,86 %
INTERÉS
BONO
INTERÉS
BONO
1,68 %
0,20 %
INTERÉS
BONO
-%
INTERÉS
BONO
-2,84 %
9,99 %
INTERÉS
BONO
0,64 %
1,77 %
-3,41 %
INTERÉS
BONO
1,54 %
-1,60 %
INTERÉS
BONO
1,30 %
EURO/YEN
133¥
EEUU
VAR.
AÑO*
INTERÉS
BONO
RTS
VAR.
AÑO
-2,81 %
ALEMANIA
R. UNIDO
FRANCIA
NASDAQ 100
VAR.
AÑO*
1,76 %
INTERÉS
BONO
3,01 %
EEUU
I TA L I A
NIKKEI
TURQUÍA
PORTUGAL
CHINA
ARABIA
SAUDÍ
E M I R AT O S
ÁRABES
UNIDOS
JAPÓN
MÉXICO
-2,41 %
KIWI/DÓLAR
0,70$
INTERÉS
BONO
0,07 %
-
VAR.
AÑO
BRASIL
1,67 %
SUDÁFRICA
CHILE
-%
VAR.
AÑO
AUSTRALIA
1,35 %
INTERÉS
BONO
ARGENTINA
N U E VA
ZELANDA
México
2,23 %
VAR.
AÑO
-2,65 %
Chile
Sudáfrica
JSE AFRICA TOP 40
N. Zelanda
NZX 50 FF GROSS
S&P/ASX 200
ISE 100
DFM GENERAL
TADAWUL ALL S.
JAKARTA LQ-45
VAR.
AÑO*
VAR.
AÑO*
VAR.
AÑO
-3,16 %
VAR.
AÑO
-1,30 %
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
-4,57 %
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
-3,81 %
8,72 %
INTERÉS
BONO
2,89 %
INTERÉS
BONO
12,22 %
INTERÉS
BONO
INTERÉS
BONO
6,98 %
%
INTERÉS
BONO
1,97 %
-%
INTERÉS
BONO
-2,37 %
2,84 %
Turquía
INTERÉS
BONO
E. Arabes U.
Indonesia
S. MARKET
11,87 %
Australia
-10,38 %
%
Arabia Saudí
INTERÉS
BONO
15,07 %
%
1,98%
-
-%
BOVESPA
Brasil
1,67%
+
PLATA
16,60$
1,48 %
INTERÉS
BONO
7,58 %
ORO
1.324$
India
SENSEX
MEXBOL
INTERÉS
BONO
Materias Primas
HANG SENG
INTERÉS
BONO
3
3,70 %
1.42%
-
Hong Kong
MERVAL
INTERÉS
BONO
-5,08 %
INTERÉS
BONO
INDONESIA
Argentina
VAR.
AÑO*
0,17%
EURO/LIBRA
0,87£
CSI
-1,46 %
VAR.
AÑO*
2,85%
-
VAR.
AÑO
China
INDIA
3,01 %
AUSSIE/DÓLAR
0,75$
HONG KONG
S&P 500
INTERÉS
BONO
7,36 %
Japón
E S PA Ñ A
EEUU
-0,05 %
INTERÉS
BONO
RUSIA
3,01 %
EEUU
VAR.
AÑO*
1,55%
-
Rusia
DOW JONES
PLATINO
923,45$
0,52%
-
PALADIO
968,56$
8,93%
-
nuevoescenario
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ANTE
EL
FIN
DE
CICLO,
BUSQUE DIVIDENDOS Y EVITE LA VOLATILIDAD
Con la palabra desaceleración -e incluso recesión- como telón de fondo,
los gestores aconsejan reducir el peso de la renta variable y elegir aquellas
cotizadas menos volátiles y con unos dividendos sostenibles
por María Domínguez y
Laura de la Quintana
E
l engranaje que ha llevado a las bolsas y los bonos a experimentar una
extraordinaria racha alcista empieza a chirriar. Hace meses que la
palabra desaceleración aparece en los informes de las entidades, que hablan de
madurez del ciclo económico, especialmente en Estados Unidos, que ha empezado a
subir tipos, pero también en Europa, que previsiblemente lo hará en 2019.
“Estamos en el principio del final del ciclo”, señalaba Nick Peters, portfolio manager
Multiactivos en la gestora británica Fidelity International, en una reciente entrevista a
4
elEconomista. Peters planteaba un entorno de mercado complicado, que
define como un “limbo” entre el crecimiento que aún se mantiene y el riesgo
de que empiece a mostrar síntomas de cansancio.
La fatiga se deja notar en las estimaciones de beneficios. En lo que llevamos
de año, las ganancias esperadas para el conjunto del EuroStoxx50 en 2018 han
caído un 0,6 por ciento, hasta 219.000 millones de euros. No es un descenso
brutal, pero tiene una importancia simbólica: desde mediados de 2017 hasta >
ISTOCK
nuevoescenario
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< ahora, la estimación no hacía sino mejorar mes a mes. En España, el frenazo es
similar –del 0,6 por ciento– para este año, pero más brusco, del 2,1 por ciento, para
2019, hasta los 51.000 millones. De nuevo, más que la cifra en sí, lo relevante es que
el número deja de crecer. Paralelamente, el Fondo Monetario Internacional acaba de
presentar su Informe Global de Estabilidad Financiera, que alerta de que las
vulnerabilidades del mercado amenazan con sumir a la economía global en una
recesión en los próximos tres años.
Los expertos consultados coinciden en que es pronto para introducir cambios
radicales en las carteras, pero señalan que conviene tener claro el camino a seguir
cuando alcancemos el final del ciclo. “Aún no ha aparecido el síntoma más claro de
recalentamiento: la inflación; esperaríamos a esa señal para realizar modificaciones”,
señala Miguel Ángel García, director de Inversiones de Diaphanum. Dicho indicador
se situó en el 1,3 por ciento en la eurozona en marzo, por debajo del 1,4 por ciento
que se esperaba.
Un par de recomendaciones generales para ajustar la inversión a medida que nos
acerquemos al nuevo escenario: “Invertir con un horizonte temporal concreto y no
dejarnos llevar por caídas puntuales de los mercados”, comenta Rosa Duce,
economista jefe de Deutsche Bank España; y “reducir el riesgo de concentración que
se deriva de los enfoques basados en índices de referencia y en una única moneda”,
añade Ignacio Rambaud, director de marketing para Iberia de Fidelity International.
Más allá de estos dos principios, desgranamos los consejos de los expertos:
El inversor debe prepararse para ganar menos
La rentabilidad a obtener cae en picado
16
Rendimientos* obtenidos en los últimos 10 años (%)
Rendimientos* esperables los próximos 10 años (%)
15
13
12
12
9
7
6
5
4
2
EUROPEA
EEUU
EMERGENTES
EUROPEO
BOLSA
IBEX
47.500
-0,6%
2018
51.000
EEUU
CENTRO EUROPA
HIGH YIELD
Los beneficios empresariales se frenan
Ganancias previstas, en millones de euros
Caída de la previsión desde el 1 de enero
3
EEUU
DEUDA PÚBLICA
El sentimiento inversor europeo, en mínimos
Índice Sentix (en puntos)
30
25
EUROSTOXX50
219.300
3
0,5
20
240.200
15
10
-2,1%
-0,6%
2019
2018
-0,8%
2019
Fuente: Amundi, FactSet y Bloomberg. (*) Rentabilidad anualizada.
5
0
-5
-1,5
2015
2016
2017
2018
elEconomista
■ Reducir la exposición a bolsa. En su estrategia de inversión para el
segundo trimestre de 2018, el banco suizo Lombard Odier alerta de que “el mercado
estadounidense, que se encuentra en la fase más avanzada del ciclo, debería ser
propicio para la recogida de beneficios: el crecimiento de las valoraciones es limitado
y el nivel de los tipos de interés puede introducir dificultades”. Desde la entidad
señalan que, “dada la sensibilidad de las bolsas mundiales al riesgo percibido de
EEUU, preferimos ser cautos en cuanto a un aumento de la exposición a renta
variable”. Y recomiendan invertir en empresas de pequeña capitalización: “Pese a
presentar betas históricamente elevadas, su sesgo nacional parece haberlas
protegido, en cierta medida, de los temores a una guerra comercial”, explican.
■ Cotizadas menos volátiles. “En renta variable, nuestra estrategia consistiría
en cambiar los fondos de sesgo growth por otros con sesgo defensivo y expuestos a
sectores no cíclicos tipo telecos o utilities”, explica Jaime Medem, director de
inversiones de Mirabaud & Cie en España, que también mira hacia las farmacéuticas >
5
ISTOCK
nuevoescenario
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
< y al sector alimentario. Ignacio Perea, director de inversiones de Tressis, explica que
en la gestora ya están haciendo cambios en las carteras para adaptarlas a la nueva
realidad: “Hemos elevado la exposición a activos de renta variable menos volátiles;
en particular, al sector inmobiliario, a través de reits -las socimis estadounidenses-”.
No por la posible revalorización del ladrillo, sino por el elevado peso que en este
sector tiene el alquiler. Porque éste, apunta Perea, “seguirá existiendo aunque baje el
PIB”. Les interesan gestores de contratos de alquileres largos, de siete a diez años,
menos expuestos al ciclo y revisables si la inflación sube. “La propia revisión anual de
los contratos te protege del alza de tipos”, afirma. Su objetivo son carteras de alquiler
diversificadas, con oficinas, centros comerciales y hoteles. No descartan la versión
española de las reits, las socimis, pero se decantan por las internacionales por su
menor volatilidad. Por otro lado, el objetivo de evitar mercados cíclicos implicaría
descartar bolsas como la alemana, “que ante una recesión experimentará mayores
caídas”, agrega Medem, para centrarse en mercados más defensivos; “España
podría ser una alternativa”, afirma. En emergentes, “sólo nos quedaríamos con
fondos expuestos a India o China”, agrega.
continúan ofreciendo mayor valor”; y explican que los bonos de emergentes son “uno
de los últimos reductos de rentabilidad en el mercado de renta fija”. Por su parte, el
director de inversiones de Mirabaud en España agrega: “Cuando veamos que el ciclo
se está agotando modificaremos nuestro posicionamiento en fondos de renta fija,
aumentando la duración; cambiaremos también de fondos especializados en crédito
a otros más ligados a gobiernos puros que, por tanto, no se ven afectados por
aumentos en los diferenciales o spreads de crédito, y evitaremos los high yield. Por
tanto, la primera medida ante un cambio de ciclo será reducir el crédito por riesgo de
ampliación de spread como consecuencia del debilitamiento de la economía”. En este
escenario, Gonzalo García Valero, responsable de asesoramiento de Caser Asesores
Financieros, aconseja invertir a través de fondos de renta fija flexible en el que el
gestor tenga destreza y pueda ser activo con la duración de la cartera del fondo y con
la asignación de activos -gubernamental, crédito, etc.-.
■ Dividendos seguros. Las compañías que pagan dividendos suelen
estar concentradas en áreas defensivas y las rentas fiables que ofrecen
pueden constituir un elemento valioso de protección frente a las caídas del
valor de las acciones, explica Ignacio Rambaud. Es importante elegir
valores que tengan capacidad no sólo para mantener sino
para incrementar la retribución. Para ello servirán
aquellos fondos puros de renta variable enfocados al
pago de dividendos, que tienen un enfoque más
defensivo y con una generación de caja recurrente y
previsible, señala el director de inversiones de
Mirabaud en España.
■ Renta fija: mejor convertibles y emergentes.
Felipe Lería, director general de UBP para Iberia, explica: “Nos
mantendremos largos en crédito pero defensivos en duraciones,
gestionando activamente las exposiciones en un entorno de mayor
volatilidad. Nos gustan los bonos convertibles, que históricamente han
demostrado ofrecer protección en un entorno de tipos al alza, y la renta fija
emergente en crédito y también en moneda local”. Los estrategas de Lombard
Odier consideran que “los bonos convertibles y los de mercados emergentes
6
ISTOCK
losriesgosdemercado
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IMPACTO DEL ALZA
DEL PETRÓLEO EN
LA INFLACIÓN
1
En un contexto en el que el mercado descuenta
una subida de los tipos de interés en los mercados
occidentales pero de manera gradual, la escalada
de precios que están protagonizando las materias
primas, con el petróleo como protagonista, empieza a ser un factor de preocupación para que se
LA BOLSA NECESITA
UNOS BUENOS
RESULTADOS
2
Las correcciones que se vieron en el mercado en
la primera semana de febrero fueron interpretadas por gran parte de los inversores como una
oportunidad para comprar acciones a mejores
precios y la razón que les llevó a hacer tal afirmación fue el buen tono que siguen presentando los
LA GUERRA
COMERCIAL SIGUE
PREOCUPANDO
3
“El tema de la guerra comercial es algo que nos
preocupa muy poco, ya que creemos que el proteccionismo va a ser muy marginal”, afirmaba
recientemente Jaime Albella, responsable de
ventas en España de Axa IM. De hecho, recuerda
que la imposición de aranceles no implica que
cumplan esas estimaciones. “La continua subida de los precios de
fundamentales de las compañías. Ahora, esos inversores tienen
las exportaciones vayan a desaparecer en su totalidad e “incluso
las materias primas tras las sanciones a Rusia de la semana pasa-
en los resultados empresariales que ya se están publicando en las
si todas las exportaciones sometidas a aranceles se frenaran, el
da, la incertidumbre sobre las relaciones comerciales entre China
última semanas la oportunidad de reafirmar su tesis, la misma
impacto en el PIB sería de solo el 0,5 por ciento”. Otra cosa sería
y Estados Unidos y la propuesta de la OPEP de mantener los bajos
que defiende que incluso con valoraciones altas, la bolsa sigue
que dicho conflicto “acabase llegando a una guerra de propiedad
niveles de extracción durante el año que viene están provocando
siendo la mejor opción que tienen los inversores para este 2018.
intelectual que terminara impactando en el tema de patentes”,
que aumenten las expectativas de inflación, como ya sucediera
“Uno de los mayores riesgos para el mes de mayo sería que se
afirmaba Albella. De momento, y tras las primeras medidas anun-
durante el mes de enero”, afirma Ignacio Perea, director de inver-
viera una decepción en los indicadores adelantados de actividad y
ciadas hace un mes por Donald Trump, la guerra comercial parece
siones de Tressis. Y es que no hay que olvidar que un aumento de
en las previsiones de resultados empresariales para el segundo
que se ha quedado en una especie de stand by pero eso no impli-
los precios de las commodities podría impactar al alza en una
trimestre de 2018”, afirma Raquel Blázquez,
ca que haya dejado de ser una fuente de preocupación, unido a
inflación que, precisamente, es lo que decide que esa normaliza-
Responsable de Gestión de Inversiones
ción monetaria sea más o menos agresiva.
de Banca Privada de Ibercaja.
otros frentes políticos que también se están abriendo como,
por ejemplo, los que se están viendo en Siria o Rusia.
QUÉ VIGILAR
EN
MAYO
7
ISTOCK
ANIVERSARIO
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LOS 30 AÑOS
SIENTAN BIEN A LAS
BOLSAS EMERGENTES
El índice MSCI Emerging Markets alcanza la treintena habiendo conseguido
una rentabilidad anualizada del 11%, tres puntos más que los mercados
desarrollados. ¿Seguirá haciéndolo mejor los próximos 30 años?
por Ana Palomares
E
ste es un año de grandes aniversarios. Sin duda, los 10 años de la
quiebra de Lehman Brothers que se cumplen el 15 de septiembre
serán los que copen los mayores artículos periodísticos pero en realidad si se trata
de celebrar un acontecimiento que realmente ha marcado al inversor, al institucional y
también al más pequeño, lo que habría que celebrar son los 30 años que este 2018
cumplen los mercados emergentes. En concreto, y según recoge Axa IM en un
informe que lleva por título You are fully developed when you hit thirty fue en 1987
cuando se creó el MSCI Emerging Index por parte de la que luego se convirtió en la
primera gestora en lanzar un fondo que invirtiera en este tipo de mercados, Capital
Group, producto que aún hoy se sigue vendiendo también entre inversores españoles
y que lleva por nombre Capital Int Emerging Markets.
En su puesta de largo, el índice debutó en mercado con apenas 10 países y sin la
inclusión de China, cuyas particularidades políticas, dictadura comunista incluida, le
impidieron entrar a formar parte del mismo hasta la reapertura de la bolsa de >
8
ISTOCK
ANIVERSARIO
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
< Shenzhen allá por los años 90. Hoy este índice cuenta ya con 24 países y lo que no
ha cambiado en todas estas décadas es la fuerte presencia que en él tiene Asia, ya
que contabiliza tres cuartas partes del mismo, de las que el 31 por ciento es solo
mercado chino. Pero lo que sí ha cambiado sustancialmente es la composición por
sectores que ha ido teniendo el índice en consonancia con la radical transformación
que han ido experimentando estas economías a lo largo de todos estos años.
“Aunque siguen teniendo mucho peso en sectores como el de materias primas, cada
vez tienen más peso otros sectores, como el de la tecnología”, apunta Ignacio Perea,
director de inversiones de Tressis.
Axa IM pone cifras a ese cambio de estructura del selectivo: “Cuando se creó el
índice sectores como el del petróleo, gas y minería pesaban un tercio del índice y hoy
la tecnología es el sector que más pondera con el 27 por ciento del total, seguido del
sector financiero”. De hecho, el alto peso que ha ido ganando la tecnología, sobre
todo a lo largo de los últimos años, unido a la espectacular apreciación que ha tenido
en los últimos 30 años el mercado de materias primas, son dos de las causas que
explican el espectacular comportamiento que ha tenido el índice a pesar de que no
han sido pocas las crisis a las que ha tenido que hacer frente -desde la Guerra del
Golfo, a la crisis del Tequila en 1994, el crash de los mercados asiáticos o la rusa a
finales de los 90-. Ninguna de ellas ha propiciado que se hayan quedado atrás
respecto a los mercados más desarrollados en lo que a rentabilidad se refiere, ya que
se han anotado una rentabilidad anualizada del 11 por ciento frente al 8 por ciento
que han ganado, de media, los mercados desarrollados. Y aun así siguen teniendo
solo el 14 por ciento de capitalización sobre el agregado de PIB.
LAS MEJORES EXPECTATIVAS SIGUEN ESTE UNIVERSO
Hasta aquí el pasado, pero la gran pregunta que se deben hacer los inversores ahora
es si este buen comportamiento de los mercados emergentes se repetirá también los
próximos 30 años. A falta de bola de cristal que dé una respuesta a esta cuestión, los
expertos piden fijarse en los fundamentales y en los aspectos económicos para
intentar dar respuesta a esta pregunta. Al fin y al cabo, no son pocos los riesgos a los
que se enfrentan, marcados además, a corto plazo, por las ansias proteccionistas de
Donald Trump y los incipientes pasos que ha dado hacia una guerra comercial que de
amplificarse tendrá consecuencias muy negativas para estos mercados en
crecimiento y cuyas economías siguen siendo muy dependientes de las
exportaciones. Además, según recuerdan en Lombard Odier, “habrá siete elecciones
importantes en los emergentes de las cuales dos, las de México y Brasil, son posibles
puntos de inflexión”. Frentes que los expertos no dudan de que provocarán episodios
9
Un área geográfica que ha ido variando a lo largo de estos años
Composición del MSCI Emerging antes y ahora
Turquía
3.2%
Brasil
16.6%
Malasia
2.4%
Tailandia
2.3%
Chile
4.0%
México
13.2%
México
2.9%
China
29.7%
Argentina
4.6%
1997
Rusia
3.3%
Sudáfrica
10.8%
Taiwan
9.3%
Rusia
5.9%
Malasia
India
6.0%
6.5%
La inversión en emergentes ha sido más rentable (porcentaje)
10.000
1994
1997
2000
Crisis del
tequila
Crisis
asiática
Burbuja
puntocom
Corea del Sur
15.4%
2017
Brasil
6.8%
Taiwan
11.3%
Sudáfrica
7.1%
India
8.8%
MSCI Emerging markets
MSCI Developed markets
2007-08
Crisis subprime
2.422
1.000
920
2010-11
100
1987
Crisis eurozona
1989
1991
1993
1995
1997
Fuente: Morningstar, Bloomberg, MSCI y Axa IM Research.
La tecnología
ha sustituido
al sector
de materias
primas
como el que
más peso
tiene en
los mercados
emergentes,
con un 28%
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
elEconomista
de volatilidad pero que no creen que deban ser interpretados por los inversores como
una excusa para tachar el componente emergente de sus carteras. “La renta variable
emergente sigue pareciendo interesante independientemente de los riesgos
comerciales, ya que el buen tono de la economía global supone un apoyo y las
reformas estructurales hacen que el crecimiento interno se sitúe en una senda
autosostenible en los principales países”, apunta Richard Turnill, director mundial de
Estrategia de Inversión en BlackRock. De ahí que en sus previsiones de rentabilidad
para los próximos cinco años los mercados emergentes copen las mayores
expectativas tanto en renta variable (7 por ciento anual) como en renta fija -en torno al
4 por ciento anual- ya que, como recuerda Ignacio Rambaud desde Fidelity, “la deuda
de los mercados emergentes aún ofrece un buen valor relativo en comparación con
el universo de genérico de la renta fija global”.
Y es que, según apunta Chris Thomsen, gestor de Capital Group, “podríamos estar
solo al principio de la fase alcista. Una economía mundial en expansión, el
fortalecimiento de las divisas y la sólida demanda de componentes tecnológicos
favorecen a los emergentes”.
proteccionismo
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
QUÉ DAÑOS D
COLATERALES DEJA
LA GUERRA COMERCIAL
Además de las compañías más afectadas por las escaramuzas comerciales
entre EEUU y China, existen firmas que pueden sufrir sus consecuencias
indirectamente al verse afectadas por lo que
ocurra con sus proveedores y clientes
esde que a mediados de febrero se encendieron todas las alarmas,
la hipotética guerra comercial entre EEUU y China ha hecho correr
ríos de tinta sobre una gran cantidad de medios, ya sean económicos o generalistas,
del planeta.
Las consecuencias de una escalada de la tensión entre ambas naciones ha
provocado que los principales selectivos de renta variable de Estados Unidos y
Europa hayan ido dando bandazos entre sus soportes y resistencias al son del flujo
de noticias que emergen todos los días sobre las escaramuzas comerciales entre las
primeras economías del planeta. Y también ha generado innumerables listas de las
compañías y sectores candidatas a sufrir si la guerra acaba estallando. >
por Fernando S. Monreal
10
ISTOCK
proteccionismo
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
<
“Las tensiones comerciales pueden dar como resultado una variedad de
resultados dependiendo de ls medidas implementadas por cada lado”, aseguran
desde Deutsche Bank. Sin embargo, quienes sí que se van a ver afectadas, sí o sí,
son las firmas estadounidenses que reciben más ingresos procedentes de China y
viceversa. Ellas han sido señaladas como las principales damnificadas de los misiles
lanzados desde uno y otro lado del planeta.
En este sentido, empresas tecnológicas estadounidenses como Skyworks,
Qualcomm y Broadcom, que consiguen más de un 50 por ciento de sus ingresos en
China, aparecen en el centro de las miradas de analistas e inversores en Wall
Street.
E igual de afectadas pueden verse otras firmas como Li & Fung, ACC
Technologies o Yue Yuen Industrial Holding, que son algunas de las compañías
chinas que más ganancias registraron en EEUU en los últimos 12 meses. Sin
embargo, pese a que estas últimas resultan más difíciles de identificar para los
inversores occidentales, su importancia en el mercado occidental no es menor. Y es
que, como en toda guerra, siempre se pueden encontrar daños colaterales, que en
un principio no han sido tenidos en cuenta.
Li & Fung, por ejemplo, es la proveedora de ropa de las gigantes
estadounidenses Walmart y Kohl. Yue Yuen Industrial Holding trabaja con Nike
directamente y ACC fabrica los micrófonos de muchos de los teléfonos móviles que
se venden en el mundo occidental. Por eso, el comportamiento de estas firmas
puede acabar pasando factura al de compañías occidentales de más de 100.000
millones de capitalización.
De hecho, WalMart acumula descensos superiores al 17 por ciento desde
mediados de febrero, mientras que los principales selectivos de EEUU han
registrado descensos en el mismo periodo de únicamente un 3,5 por ciento.
EL EJEMPLO DEL FABRICANTE CHINO DE TELÉFONOS ZTE
En este sentido, el ejemplo que más importancia ha cobrado en las últimas semanas
ha sido el protagonizado recientemente por la Administración Trump, que anunció a
mediados de mes la prohibición a las empresas de EEUU de vender componentes
durante los próximos siete años.
Tras haberse saltado el embargo de Washington de vender tecnología a Irán -algo
por lo que ya fue sancionada en su momento-, ahora se le acusa de incumplir los
compromisos adquiridos entonces y por eso se ha decidido tomar más acciones
legales contra ella.
Esta media ha supuesto un varapalo para la compañía de origen hongkonés, que,
11
Las firmas más expuestas a la guerra comercial
Firmas chinas con más exposición a EEUU
COMPAÑÍAS
% DE SUS INGRESOS
OBTENIDOS EN EEUU
REC.*
POTENCIAL
(%)
CRECIMIENTO DE
BENEFICIOS 17/18 (%)
VAR. (%)
AAC Technologies
64,01
56,77
43,54
-16,03
Li & Fung
62,35
16,85
37,68
0,52
Wuxi Biologics
-4,04
55,64
22,50
133,77
WH Group
53,7
22,86
13,55
3,11
Man Wah
41,5
38,99
-
-5,61
Semiconductor Manufacturing Inter. Corp.
29,47
-16,59
-68,84
0,58
Yue Yuen Industrial
24,65
27,49
-5,77
-25,52
POTENCIAL
(%)
CRECIMIENTO DE
BENEFICIOS 17/18 (%)
VAR. (%)
31,40
-9,49
-12,46
Firmas de EEUU con más exposición a China
COMPAÑÍAS
% DE SUS INGRESOS
OBTENIDOS EN EEUU
REC.*
Skyworks Solutions
82,65
Wynn Resorts
73,34
6,66
12,63
4,19
QUALCOMM
65,4
37,16
102,02
-9,87
Las Vegas Sands
59,27
9,33
-6,84
2,63
Broadcom
53,64
40,80
437,52
-3,08
Micron Technology
51,12
55,07
146,87
-9,65
Texas Instruments
44,11
20,37
38,40
Fuente: Bloomberg. (*) Recomendación del consenso de mercado:
ULi & Fung es
la proveedora
de ropa de
Walmart y
Kohl, Yue
Yuen trabaja
con Nike y
ACC fabrica
los micros de
los móviles de
Occidente
Comprar
Mantener
Vender
-5,27
elEconomista
tal y como dictan los cánones del regulador oriental, ha tenido que ser suspendida
de cotización ante las caídas superiores al 10 por ciento que registraban sus
acciones en el parqué nada más conocerse la noticia. Sin embargo, no ha sido la
única afectada por esta medida.
En EEUU, Acacia Holding, una firma que capitaliza más de 1.000 millones de
euros, ha visto cómo sus acciones se desplomaban un 7 por ciento en las sesiones
posteriores al anuncio. Y es que, es una de las grandes proveedoras de la firma
china.
Otras compañías más conocidas como Intel, Micron Technology o Broadcom, que
también se han postulado como proveedores de la compañía china, han registrado
descensos entre el 2,5 y el 6 por ciento en el mercado bursatil en las sesiones
posteriores.
De hecho, ninguna de ellas consiguió registrar ganancias en el parqué en las
cinco sesiones posteriores a la medida propuesta desde la Administración Trump. Y
eso que el valor de la relación comercial de las compañías estadounidenses con
ZTE no supera los 90 millones de dólares en el mejor de los casos.
lecturasdeunprofesionalcfa
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
‘Fracking’: de los beneficios económicos
a los desafíos medioambientales
E
n un importante artículo publicado en 1956, el geólogo
contaminación del agua con productos químicos, los terremotos y
estadounidense M. King Hubbert predijo que, en menos de 15
casos de enfermedades en personas cerca de campos petrolíferos
años, la producción de petróleo estadounidense alcanzaría su
han sido ampliamente cubiertos en famosos documentales, como
máximo nivel histórico. Dicha predicción era osada, ya que EEUU
Gasland. Sin embargo, como cuenta Raimi, muchos de estos
había sido la cuna de la industria petrolera y la producción llevaba
problemas, como la liberación de gases nocivos hacia la
incrementándose de manera ininterrumpida durante décadas.
superficie, no son solo comunes en el fracking, sino también en las
Hubbert estuvo en lo correcto muchos años: la producción
técnicas de extracción convencionales. Por otra parte, otros como
americana tocó techo en 1970 y empezó a declinar
la creación de terremotos están empezando a ser
hasta 1990; desde ahí, con la llegada de nuevas
controlados y regulados seriamente.
técnicas de extracción -aguas profundas, fracking y
Una ventaja medioambiental del fracking a menudo
perforación horizontal- empezó a recuperarse.
obviada es lo que ha supuesto en términos de
Daniel Raimi, profesor de la Universidad de Michigan,
sustitución de energías más contaminantes, como el
nos ofrece en The Fracking Debate: The Risks,
carbón. Dadas las ingentes cantidades de gas a las que
Benefits, and Uncertainties of the Shale Revolution, una
se pueden acceder ahora, la participación del carbón en
lectura completa sobre lo que ha supuesto el fracking
el mix energético estadounidense ha bajado
no solamente en término económicos, sino también su
considerablemente en los últimos años, hasta
Javier López Bernardo,
impacto en la sociedad americana y los posibles riesgos
representar el 30 por ciento actual, y con la
Ph.D., CFA, miembro de
medioambientales que ha creado. Es difícil en Europa
construcción de nuevos proyectos de licuefacción de
CFA Society Spain.
entender la importancia que ha tenido dicha industria,
gas en el Golfo de Méjico estas ventajas están
ya que es prácticamente inexistente y no sólo por la
empezando a ser disfrutadas también por el resto del
falta de buenas cuencas geológicas, sino porque el sistema legal
mundo. Dados los desafíos energéticos actuales a los que se
en Estados Unidos es más sencillo, ya que el propietario de la
enfrentan todas las sociedades, y
tierra es también el de los derechos minerales de la misma.
especialmente las avanzadas, tener
Aunque en el ámbito económico hay bastante consenso sobre
una visión de esos desafíos y ventajas
los beneficios que ha traído en términos de independencia
de las técnicas alternativas puede
energética el fracking a EEUU, es en el ámbito medioambiental
contribuir a una mejora del discurso
donde más discusión ha habido. Problemas como la
público en estos temas.
THE FRACKING DEBATE. THE RISKS,
BENEFITS, AND UNCERTAINTIES OF
THE SHALE REVOLUTION
Autor: Daniel Raimi.
Editorial: Columbia University Press, 2017, pp.280,
tapa dura.
“LA PARTICIPACIÓN DEL CARBÓN EN EL ‘MIX’ ENERGÉTICO
HA CAÍDO HASTA EL 30%”
12
elascensor
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
EL LASTRE DE LOS INVERSORES
BLACKROCK WORLD ENERGY FUND A2 AUD HEDGED
12,90%
+
Los desplomes experimentados en el último mes por el MSCI chino -que se deja un ocho por
ciento- y el RTS ruso -que cede un 8,8 por ciento- a raíz de la guerra comercial abierta por Estados Unidos han arrastrado consigo a los fondos que invierten en estos mercados o que intentan
replicar dichos indicadores.
El petróleo, que se anota un cinco por ciento en abril tras dispararse un 8,8 en marzo -en la que fue su
mayor subida mensual desde septiembre- impulsa a este fondo, que sube un 12,91 por ciento en el último
mes. El vehículo invierte casi todo su patrimonio en petroleras como Royal Dutch Shell, Eni o BP.
SCHRODER ISF GLOBAL ENERGY A DIS. GBP
12,86%
+
De nuevo, el oro negro es el protagonista en la cartera de valores de este fondo, que cuenta entre sus cinco
primeras posiciones con valores como Schlumberger o Eni. Con el MSCI World Energy Net Return como
índice de referencia, a tres años se deja un 12,8 por ciento anualizado.
PARVEST ENERGY INNOVATORS PRIVILEGE-CAPITALISATION
12,70%
+
Este subfondo invierte al menos dos tercios de sus activos en empresas ligadas al sector energético. Con
un peso del 70 por ciento de compañías estadounidenses y un 14 por ciento de grupos británicos, en el
MERCHBANC SICAV CUBE
12,20%
-
año se anota un 3,3 por ciento anualizado y a tres años pierde un cinco por ciento.
Su objetivo es buscar un crecimiento de su inversión en euros a largo plazo mediante una cartera de inversiones diversificada en renta fija y variable. Entre sus principales inversiones encontramos a la biofarmacéutica Incyte, así como a Bank of America, Baidu e Intel.
E.I. STURDZA F. PLC - STR. CHINA PANDA F. CHF CLASS ACC
9,5%
-
Su focalización en compañías chinas o vinculadas al país asiático no le ha permitido salvar las pérdidas en
el mes, que alcanzan el 9,5 por ciento. Aunque cerca del 85 por ciento de su inversión tiene por destino
empresas asiáticas, como Alibaba, también tiene presencia en cotizadas estadounidenses y europeas.
EL TESORO DE LOS INVERSORES
La cotización del oro negro ha hecho brillar a los fondos que invierten en esta materia prima,
líderes indiscutibles en el último mes. El petróleo ha escalado un nueve por ciento en dos semanas, y ha disfrutado un especial impulso en los últimos días, después de que los inventarios en
Estados Unidos se hayan situado por debajo de la media de los últimos cinco años.
13
RAIFFEISEN-RUSSLAND-AKTIEN (R) A
9,3%
-
Su predilección por los emergentes europeos, fundamentalmente Rusia, a cuyas cotizadas destina el 93
por ciento de la cartera, ha ocasionado a este vehículo unas pérdidas superiores al nueve por ciento en el
último mes. En el año obtiene una rentabilidad negativa del cuatro por ciento.
entrevista
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
L
a fusión entre las dos grandes gestoras, Henderson Group y
Janus Capital Group, que desembocó en la creación en mayo
de 2017 del grupo Janus Henderson Investors, trajo consigo
algunos fichajes. Es el caso de Steve Weeple, quien llegó al
nuevo grupo ese mismo mes, después de 16 años en
Standard Life Investments, firma en la que desempeñó el
cargo de director de análisis de renta variable. La estrategia de
Weeple como gestor se centra ahora en aprovechar ciertas
tendencias estructurales a largo plazo, como el cambio en la
forma de pagar, hacia el dinero digital, o la evolución de la
demografía.
ELECONOMISTA
Gestor de renta variable global de Janus Henderson
Steve
Weeple
Weeple gestiona el fondo de renta variable global de
Janus Henderson Investors desde mayo de 2017, con
un acercamiento a largo plazo basado en identificar
e intentar aprovechar tendencias estructurales
por Víctor Blanco Moro
¿Cuál es su estrategia de inversión?
Nuestra forma de invertir es tener una cartera concentrada en
renta variable global que podamos matener en el largo plazo.
Invertimos en empresas que cumplan tres criterios clave: que
tengan catalizadores de crecimiento predecibles, es decir,
buscamos tendencias seculares a largo plazo; que cuenten
con características de alta calidad y que tengan un
acercamiento potente hacia la responsabilidad social
corporativa. Y también buscamos poder comprar estas
empresas en valoraciones atractivas. >
“Al margen de lo que haga la economía, un 1,5%
de los pagos pasan cada año a ser digitales”
14
entrevista
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
“NO NOS VERÁS EN TABACO,
ARMAS O JUEGO; HACEN MÁS
DAÑO QUE BENEFICIOS”
< ¿Hay algún sector
especialmente atractivo
en este momento?
No tratamos de buscar
sectores concretos, sólo
buenas empresas en las
que invertir. Ahora bien,
hay ciertos sectores en los que tenemos cierta tendencia a
invertir y otros en los que no. En nuestra cartera encontrarás
ahora un buen número de firmas que se mueven por
tendencias seculares a largo plazo. Tenemos empresas que
se están beneficiando de la transición que se está
produciendo en la forma de pago: casi el 60 por ciento de los
pagos globales son en metálico, pero cada año, al margen de
lo que haga la economía, en torno al 1,5 por ciento de los
pagos pasan al digital. Tenemos también compañías de
soluciones para mejorar la eficiencia energética, una de las
tendencias más importantes. También en las de consumo de
mercados emergentes, donde la demografía crece de forma
predecible; otras firmas en cartera son las que puedan estar
generando disrupciones con el uso de Internet, como
plataformas que transforman la manera en la que la sociedad
compra, y también, empresas que se beneficien o estén
proveyendo soluciones en la cadena de suministros para el
sector salud, donde buscamos soluciones para ahorrar
costes, ante el aumento de la esperanza de vida de la
población. Donde no nos verás es en la industria del tabaco,
de las armas, o del juego, industrias que consideramos que
hacen más daño a la sociedad que los beneficios que
puedan generar.
Antes mencionaba empresas con características de ‘alta
calidad’. ¿A qué se refiere?
Tratamos de encontrar seis cosas cuando invertimos en una
firma. Primero, buscamos que sea un mercado atractivo: que
sea sostenible, previsible, con crecimiento estructural...
Segundo, que la empresa tenga alguna ventaja competitiva a
15
largo plazo. Tercero, que
tengan ingresos de
calidad, que generen flujo
de caja, para reinvertir o
devolver a los inversores.
Cuarto, firmas que sean
capaces de aguantar una
tormenta, si llega: si cuenta con resistencia financiera, no sólo
en sus cuentas, sino también en su modelo de negocio. Las
dos últimas cuestiones están relacionadas con los gestores
de la compañía; buscamos que tengan liderazgo de alta
calidad, y tenemos en cuenta la estructura, los planes de
sucesión y la ética. Por último, miramos si la empresa
protege los intereses del inversor minorista, teniendo en
cuenta si en el pasado han diluido a los inversores de forma
innecesaria, o si hacen transacciones entre empresas que no
nos gusten. Si cumplen con todo esto, entonces miramos la
valoración; si nos gusta, compramos. Si no, pasa a una lista
de valores a monitorizar.
¿Tiene alguna firma española en cartera?
No. No es por un tema macroeconómico. Grifols es una firma
que miramos periódicamente, pero en este momento no
tenemos nada del mercado español en cartera.
¿La posibilidad de una guerra comercial le ha hecho
pensar en alguna compañía o sector en concreto?
Le dimos un par de vueltas, pero preferimos invertir en
empresas que hayan construido su propia ventaja
competitiva, antes que en aquellas que dependan de
aranceles o barreras al
comercio. Muchas de las
que se beneficiarán de
esto es porque no tienen
poder para marcar
precios. No soy capaz de
identificar una firma de
mi cartera que vaya a verse afectada por los aranceles, ya
que preferimos empresas que logren ser quienes marquen
los precios en el mercado.
¿Cómo consiguen información de las empresas?
Especialmente las de mercados emergentes...
Viajamos mucho. Hay una parte de criterios cuantitativos,
pero no sólo nos sentamos delante de la pantalla y
encontramos las empresas. Una parte muy grande del
trabajo es juzgar, entender cómo las empresas han sido
capaces de generar una ventaja competitiva y hablar con
ellas sobre cómo es su mercado y su competencia. Pasamos
mucho tiempo yendo a conferencias de empresas,
reuniéndonos con sus ejecutivos, etcétera. Preferimos ir a ver
a las empresas que intentar hacernos una idea de su negocio
a través de la pantalla.
¿Cuál es ahora su posición más importante?
Hay 45 firmas en el fondo, de diferentes sectores y
geografías. Ahora, entre nuestras principales posiciones
están MasterCard, Icon -de servicios para el sector salud-, un
banco indio que se llama HDFC, Tiger Brands, que es una
empresa de consumo de Sudáfrica, Microsoft...
¿Tiene en cuenta el potencial de incremento del dividendo
a la hora de elegir una compañía?
No es algo que rastreemos, pero el perfil de las empresas
que buscamos, de las que hemos hablado, suelen ser
generadores de caja. O usan el dinero para reinvertir o lo
devuelven al inversor con dividendo o recompras de
acciones. Nos gusta ver
que nuestra inversión da
retornos, pero
probablemente nos guste
más una firma que ve
oportunidades de
reinvertir.
“NO TENEMOS AHORA FIRMAS
ESPAÑOLAS, PERO MIRAMOS
GRIFOLS PERIÓDICAMENTE”
tendencias
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
CÓMO RENTABILIZAR LOS DATOS
EN BOLSA EN LA NUEVA ERA TECNOLÓGICA
La cantidad de información valiosa que
las empresas pueden obtener a través del ‘Big
Data’ para mejorar sus negocios ha provocado
que las firmas dedicadas a este sector sean
una pieza clave en el futuro de la tecnología
por Isabel M. Gaspar
E
l escándalo que ha protagonizado Facebook al conocerse que
Cambridge Analytica, una consultora ligada a la campaña presidencial
de Donald Trump, accedió sin permiso a los datos personales de 50 millones de
usuarios de la red social, ha vuelto a poner de actualidad la importancia de la
información que manejan las empresas sobre nosotros. A este respecto, una de las
máximas en marketing es que “cuando algo es gratis, tú eres el producto”, algo que
se cumple a la perfección en compañías como Facebook o Alphabet. Y es que los
datos que este tipo de empresas recopilan sobre sus millones de usuarios
son una mina de oro ya que, entre otras cosas, permiten a las empresas
publicitarias dirigir sus anuncios a usuarios concretos en función de sus
gustos, últimas adquisiciones o búsquedas en la web.
Ahora bien, los datos son la materia prima, y como cualquier activo
de este tipo necesitan un procesamiento para ser útiles. Es ahí donde
entra en juego el conocido como Big Data, es decir, un
conjunto de datos cuyo tamaño, complejidad y velocidad de
crecimiento dificultan su gestión, procesamiento o
16
análisis mediante tecnologías convencionales para que sean útiles. La
cantidad de información valiosa que las empresas pueden obtener a
través del Big Data para mejorar sus negocios ha provocado que las
firmas dedicadas a este sector sean las que de verdad vayan a
explotar la gallina de los huevos de oro de siglo XXI. Sobre
todo teniendo en cuenta que el flujo de datos no dejará de
crecer con la llegada de nuevas tecnologías, como la
inteligencia artificial, o el crecimiento de usuarios cada vez
más conectados. De hecho, según las estimaciones de IDC,
en 2020 el 50 por ciento del gasto tecnológico estará
relacionado con los datos.
LAS OPCIONES MÁS ATRACTIVAS
En este contexto, Microsoft es la que cuenta con una mejor
recomendación por parte del consenso de mercado. En lo que llevamos de año la
empresa estadounidense ya sube más de un 12 por ciento, pero los expertos
esperan que pueda subir otro 9 por ciento en los próximos meses. Además, las
previsiones para la evolución de su beneficio son halagüeñas, ya que se estima que
mejorará más de un 60 por ciento entre 2017 y 2020, lo que implicaría lograr más de
34.000 millones de dólares.
Para Anurag Rana y Gili Naftalovich, analistas de la industria de Bloomberg, el
grupo “se ha convertido en un jugador dominante en la nube. Es probable que la gran
base de usuarios de Windows y Office brinde una ventaja a la firma. Además, los
márgenes también deberían mejorar a medida que las aplicaciones basadas en la
nube y los productos de infraestructura ganen más peso”. A este respecto, el año
pasado los servicios de intelligent cloud ya supusieron para la firma casi un 30 por
ciento de su facturación, con unos ingresos de más de 27.400 millones de dólares.
Otra de las compras para el mercado recae sobre la también estadounidense
Salesforce. Especializada en servicios en la nube, la apuesta de la firma por el Big >
ISTOCK
tendencias
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
< Data quedó patente hace unos días, cuando anunció que adquiría Mulesoft por
6.500 millones de dólares, considerado uno de los principales proveedores de
plataformas para conectar redes y datos. Y es que almacenar una gran cantidad de
datos realmente no es un problema gracias a la nube, el desafío es mover este
volumen de información y gestionarlo para que sea de utilidad.
Desde enero, los títulos de Salesforce avanzan más de un 21 por ciento y los
expertos le otorgan un potencial alcista superior al 11 por ciento. Eso sí, este recorrido
es más rápido que el de sus beneficios, lo que implica que es una de las opciones
más caras en términos de PER -veces que el precio de la acción recoge el beneficio-,
ya que esta ratio alcanza las 58 veces con la estimación de ganancias de 2018
(1.600 millones de dólares). Otro de los nombres propios de esta industria que
defiende unos buenos fundamentales es Oracle. Junto a su consejo de compra, luce
un recorrido al alza del 18 por ciento y se prevé que aumente su beneficio un 53 por
ciento entre 2017 y 2020.
Según las
estimaciones
de la
consultora
IDC, en 2020
el 50%
del gasto
tecnológico
estará
relacionado
con los datos
Fuera del dominio estadounidense, destaca la alemana SAP. Anurag Rana y Gili
Naftalovich creen que parte de la fortaleza de la firma se basa en una gran base de
clientes y en su posición como el mayor proveedor de aplicaciones de software. Desde
JP Morgan, también resaltan cómo “SAP genera mucho efectivo y, dado que es poco
probable que se realicen grandes fusiones y adquisiciones durante un tiempo, deja
margen para el desapalancamiento. Además, destaca la progresión continua de los
dividendos y el potencial rendimiento a largo plazo para los accionistas a través de
recompras de acciones”. En su caso, se prevé que el beneficio crezca cerca de un 70
por ciento, hasta los 7.500 millones que cosecharía en 2020.
¿UN SOLO FONDO DE INVERSIÓN?
Para aquellos inversores que no quieran apostar por una sola empresa una de las
mejores opciones son los fondos de inversión, ya que permiten tener exposición a
un grupo de compañías. Dentro de los productos temáticos,
esto es, centrados en una categoría específica, solo hay uno
que aparezca bajo la etiqueta Big Data y que se comercialice
en España, según los datos de Morningstar. Es el vehículo de
Edmond de Rothschild, el Edmond de Rothschild Fund - Big
Data, creado en 2015. Tal y como indican desde la propia
gestora, este fondo está “orientado a sacar provecho de la
revolución de la inteligencia de datos mediante una selección
de valores directamente vinculados a la temática o cuyo
modelo de actividad pueda verse transformado gracias a
EEUU
ALEMANIA
EEUU
ella”. Por ello, entre sus principales posiciones se pueden
encontrar firmas como Alphabet, IBM, JP Morgan,
REC.*
REC.*
REC.*
VAR. BENEFICIO
VAR. BENEFICIO
VAR. BENEFICIO
Schlumberger o Bank of America. El peso de Estados Unidos
2017-2020
2017-2020
2017-2020
2.090,7%
en la cartera es importante, ya que más de la mitad del fondo
PER** 2018
PER** 2018
PER** 2018
(VECES)
(VECES)
(VECES)
está expuesto a este país, mientras que la zona euro
13,8
20,1
57,4
representa el 31 por ciento.
66,3%
53,6%
Con una rentabilidad anualizada a dos años del 17 por ciento
CAMBIO
CAMBIO
CAMBIO
EN EL AÑO
EN EL AÑO
EN EL AÑO
-este ejercicio suma un 1,10 por ciento-, hay que tener en
-2,2%
-5,3%
20,1%
cuenta que este producto cuenta con comisión de entrada, es
POTENCIAL
POTENCIAL
POTENCIAL
decir, que sólo por comprar el fondo habrá un recargo del 3 por
ALCISTA
ALCISTA
ALCISTA
ciento. Sin calificación por parte de Morningstar, la inversión
19,6%
22,0%
12,1%
mínima es de una participación que, según su último valor
Comprar
Mantener
Vender. (**) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio.
liquidativo, es de 138,25 euros. Además, exige una comisión de
elEconomista
gestión del 1,6 por ciento.
Salesforce.com pasará de ganar 127 millones a casi 2.800 millones
Grandes jugadores del ‘Big Data’
EEUU
REC.*
VAR. BENEFICIO
2017-2020
PER** 2018
(VECES)
26,1
61,3%
CAMBIO
EN EL AÑO
11,1%
POTENCIAL
ALCISTA
10,7%
(*) Recomendación del consenso de mercado:
Fuente: FactSet. Datos a 20 de abril de 2018.
17
planificaci�
oРЕЛИЗ
nfinanciera
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ASÍ SE INVIERTE
PARA PODER VIVIR DE
LAS RENTAS 100 AÑOS
Mauris tristique rutrum odio, sit amet viverra nunc commodo eget.
El aumento
de la esperanza
vida
obliga a ampliar
el periodo
en el que se invierte en renta
Vivamus eleifend
vulputate de
dolor
at consectetur.
Suspendisse
pellentesque
variable
y
otros
activos
de
riesgos
para
tratar
de
obtener
rentabilidades
atractivas y, sobre todo,
quam adipiscing arcu tempus sodales. Suspendisse fermentum convallis
rentas que permitan complementar la pensión pública durante muchos más años
por Ana Palomares
18
S
on solo proyecciones, sí, pero todas aquellas que analizan los cambios
demográficos a los que se enfrenta el mundo en el futuro tienen en
común dos cosas. Una, que la esperanza de vida sobre todo en los países
desarrollados -aunque no solo en ellos- seguirá aumentando en el futuro; y dos, que
España será, tan pronto como en el año 2050, uno de los países más envejecidos del
mundo -solo nos superará Japón- y con una de las mayores esperanzas de vida. De
hecho, la Comisión Europea, en su informe bianual Ageing Report, estima que las
mujeres que nazcan en el año 2060 vivirán de media 90,3 años y los hombres 85,9,
cinco años más que las niñas y niños que nacieron en el año 2016. Pero es que
además esos 90 años pueden quedarse muy cortos si se tiene en cuenta que, según
el Instituto Nacional de Estadística (INE), la población que celebre su 100
cumpleaños alcanzará en apenas 50 años las 222.104 personas, lo que supone
multiplicar ¡por 14! el número de centenarios que hay hoy en España (15.381). No es
de extrañar, por tanto, que se empiece a hablar de una nueva franja de edad que
desde la Universidad Católica de Chile, el país más envejecido de América Latina y
referente cuando se habla de pensiones, han calificado como Cuarta edad y que >
ISTOCK
planificacionfinanciera
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< incluye a las personas de más de 80 años. Al fin y al cabo, la ONU calcula que el
número de octogenarios -o más- crecerá un 210 por ciento hasta alcanzar los 425
millones en 2050 o, lo que es lo mismo, el 4,35 por ciento de la población mundial.
Con estas previsiones en la mano, el Instituto Santalucía ha elaborado una
encuesta para testar cómo sería la vida de los españoles si supieran que van a vivir
100 años. Entre las conclusiones que deja la encuesta está que la mitad de los
españoles estaría dispuesto a alargar su periodo de formación académica hasta los
30 años o que un 43 por ciento se plantearía tener hijos a partir de los 38 años pero
donde hay más consenso es que el 76 por ciento de los encuestados estarían más
preocupados por cómo van a financiar su jubilación si fueran a vivir 100 años. Belén
Alarcón, directora de planificación patrimonial de Abante, intenta dar respuesta a esa
inquietud: “Hay que tener en cuenta que vivir 100 años y jubilarse a los 67 supone
incrementar en un 30 por ciento el periodo de jubilación y hay tres opciones para
financiar eso: ahorrar mucho más, asumir más riesgo, aunque es algo que no
apetece demasiado, y retrasar la edad de jubilación”. De momento, la primera ya se
está cumpliendo ya que según los datos del Banco de España, el ahorro financiero
en España marcó un nuevo máximo histórico en 2017 al alcanzar los 2,14 billones de
euros -aunque solo el 16,5 por ciento esté en productos diseñados para el ahorro
finalista, como planes de pensiones o seguros de ahorro-. La tercera, la de aumentar
la edad de jubilación, es algo que ya se está produciendo y, además, según
Santalucía hay un 40 por ciento de los españoles que vería lógico jubilarse a los 70
años; pero es la segunda, la de variar la asignación de activos que uno tiene en la
cartera, la que a día de hoy puede suponer el menor esfuerzo de todas.
INVERTIR EN BOLSA, ¿INCLUSO ESTANDO JUBILADO?
La primera consecuencia de vivir 100 años es que anula una de las reglas en cuanto
a asignación de activos que hasta ahora han defendido siempre los expertos: la de
invertir en renta variable de los 30 a los 45 años, en productos mixtos de los 45 a los
65 y en renta fija a partir de entonces. “En primer lugar habría que ir alargando las
franjas de edad para cada tipo de activo, sobre todo la primera, la de la renta variable
-pues además la edad de jubilación también se ha retrasado, de momento hasta los
67 años-. Pero es que una vez jubilado también habrá que invertir una parte -por
supuesto no tan elevada como cuando se es joven- en renta variable”, apunta Ignacio
Rambaud desde la gestora Fidelity. “Surge una nueva necesidad porque antes
necesitabas generar rentas durante 20 años y ahora ya se va a vivir jubilado 30 años,
por lo que el antiguo concepto de invertir en activos conservadores una vez jubilado
no va a generar rentas por lo que se va a tener que buscar activos con más riesgo”,
19
El mundo cada vez envejece más rápido
Distribución de la población mundial por edades (%)
70-79 años
Más de 80 años
60-69 años
100
90
80
España, de los países donde más aumenta la longevidad
(años)
2016
91,2
86,9
90,3
85,9
2060
86
80,5
2070
70
60
50
27,3
26,6
23,2
40
30
27,5
26,8
23,5
20
10
HOMBRES
0
1950 1960
1970
1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050
Comó es ahora la población española
y cómo será en el futuro (% sobre el total)
Ahora
En 2070
MUJERES
HOMBRES
ESPERANZA DE VIDA AL NACER
¿Cómo impacta en la capacidad de ahorro vivir más años?
Cuánto tiene que ahorrar al año una persona de 45 años
para tener una renta de 500€ mensuales en la jubilación
Si vives 80 años
66
57
Si vives 100 años
102,8%
27
5.435
19
16
6
POBLACIÓN
DE 0 A 14 AÑOS
DE 15 A
64 AÑOS
En euros
142,6%
9.262
15
MUJERES
ESPERANZA DE VIDA A LOS 65 AÑOS
MÁS DE
65 AÑOS
13
MÁS DE
80 AÑOS
3.818
CARTERA
CONSERVADORA
2.680
CARTERA
MODERADA
75,07%
1.877
3.286
CARTERA
AGRESIVA
(*) En la conservadora se tiene en cuenta una rentabilidad anual del 2%, en la moderada del 4% y en la agresiva del 6%.
Fuente: Bofa Merrill Lynch, ONU, Comisión Europea y Abante Asesores.
elEconomista
confirma Carlos Magán, responsable del desarrollo de negocio de AFI Inversiones
Globales. Más, teniendo en cuenta que el contexto actual de tipos de interés en
niveles del cero por ciento impide que muchos de esos activos de renta fija den
cupones que incluso alcancen a la inflación, lo que implica que una amplia mayoría
da pérdidas reales. Basta un ejemplo para comprender por qué en este contexto, y
teniendo en cuenta el aumento de la esperanza de vida, no es una buena idea ser
conservador. Según los cálculos de Abante, una persona que tenga 35 años y quiera
recibir una renta complementaria a su pensión pública, que nadie duda ya de que irán
menguando con el paso de los años, de 500 euros de los 67 a los 87 años debería >
planificacionfinanciera
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
< ahorrar al año 2.615 euros si invierte en una cartera conservadora donde se
presupone una rentabilidad anual del 2 por ciento. Si ese mismo inversor/a quisiera
esa renta de 500 euros de los 67 a los 100 años el ahorro anual subiría hasta los
6.359 euros. Pero si optara por asumir algo más de riesgo en la cartera y virar hacia
una cartera moderada en la que se presupone una rentabilidad anual del 4 por ciento,
el ahorro anual si viviera 80 años sería de 1.649 euros y si viviera 100, de 3.354
euros, un 58 y 89 por ciento, respectivamente, menos que en el caso del inversor
conservador, ya que se trata de seguir una de las grandes frases que más se repiten
en el mundo de la inversión, la de put the money to work.
En este contexto de bajos tipos de interés hay dos opciones, según resume
Ignacio Perea, director de inversiones de Tressis: “Una es que empieces a comerte
parte del principal invertido siendo conservador y la segunda es que optes por
productos de rentas con fondos más arriesgados o por buscar acciones de empresas
que den dividendos estables”. A lo que se refiere este experto cuando habla de
“productos de rentas” es a fondos de inversión normales que, como explica
Rambaud, “distribuyen parte de la rentabilidad obtenida mensualmente en la cuenta
corriente del cliente sin necesidad de reembolsarlos”. De hecho, en los últimos años
la mayoría de gestoras, sobre todo extranjeras, han puesto a disposición del inversor
español clases de sus fondos más vendidos que en lugar de acumular los dividendos
que reciben de las empresas donde invierten su cartera los reparten periódicamente.
Identificarlos es más o menos sencillo ya que en sus nombres suelen incluir la
coletilla de Dis o Inc y, según Morningstar, hay 9.500 clases de fondos
que así lo hacen. Otra opción es delegar la gestión en los
profesionales y que sean ellos los que se encarguen de invertir en
unos u otros activos en función de la edad del inversor, de su
perfil de inversión y, sobre todo de su horizonte a través de
fondos o planes de pensiones de ciclo de vida que ya ofrecen
las principales entidades españolas y muchas extranjeras de las
que Fidelity fue pionera con su gama de fondos Target.
Pero más allá de los fondos o los planes de pensiones,
donde en el momento del rescate se puede elegir la opción de
rescatar el capital de forma de rentas, algo que ya se hace en el 29
por ciento de las prestaciones, en el mundo del seguro ha surgido
mucho interés en los últimos años por los productos de rentas
vitalicias, seguros que financieramente pueden resultar poco
atractivos ya que sus rendimientos van ligados a los tipos de
interés por lo que salen perdiendo en un contexto de
20
Los expertos
recomiendan
ser
conservador
solo con
la parte del
ahorro que
se necesite
a muy corto
plazo
normalización monetaria como al que ahora nos enfrentamos, pero que cuentan con
una clara ventaja fiscal ya que a partir de los 60 años solo tributa el 24 por ciento de
la renta y ese porcentaje cae hasta el 8 por ciento en los mayores de 70 años.
PLANIFICACIÓN EN FUNCIÓN DE OBJETIVOS, NO DE LA EDAD
Que los expertos recomienden dejar de lado la idea que asocia la jubilación con la
inversión en renta fija, no implica sin embargo que aconsejen que los inversores
cambien su perfil de riesgo de una manera radical sino que adecúen el mismo a cada
uno de sus objetivos de inversión. “Cada inversor tiene su propia tolerancia al riesgo
independientemente de su horizonte de inversión. Hay que diferenciar entre lo que se
va a utilizar a largo, a corto o a medio plazo”, afirma Beatriz Martinez-Avial, directora
de Planificación Financiera de atl Capital. Por ejemplo, según Perea “se trataría de
aplicar una visión del ahorro por objetivo, no por edad. Hay que ver si quieres el
dinero una vez jubilado con el objetivo de irte de viaje o para tener un flujo de caja”.
Es decir, según resume Belén Alarcón, “habría que dejar en la parte conservadora
solo el dinero que vaya a ir necesitando a corto plazo e invertir el resto en riesgo”.
A este respecto, hay dos consejos que se repiten en todas las recomendaciones
que elaboran los expertos. El primero, que ese ahorro conservador no implique la
pérdida de poder adquisitivo, ya que “incluso siendo prudentes siempre hay que
buscar activos que te permitan no perder nunca poder adquisitivo ya que no hacer
nada implica per se que se está perdiendo dinero -un 2 por ciento cada año según las
previsiones de inflación que se manejan hoy-”, apunta Martínez-Avial. Y el
segundo, es que en la parte que se destine a activos de riesgo no solo se
piense en invertirlos en bolsa sino que también se incluyan activos
alternativos ya que, como explica Miguel Ángel García, director de
inversiones de Diaphanum, “hay que incluir en las carteras activos
alternativos ya que, aunque no tengan liquidez, renunciar a ella a
corto plazo puede permitirte ganar más rentabilidad a largo plazo”.
De hecho, esta es la estrategia que siguen cada vez más fondos de
pensiones que en los últimos años, y teniendo en cuenta su perfil de
inversión a muy largo plazo, no han hecho otra cosa que aumentar la
parte de sus carteras que destinan a este tipo de inversiones menos
líquidas pero también menos correlacionadas con los mercados
tradicionales. En concreto, según un estudio de Mercer, el 30 por
ciento de los grandes fondos de pensiones europeos tiene
inversiones en activos inmobiliarios, el 15 por ciento en hedge funds
y el 6 por ciento en capital riesgo.
ISTOCK
depositos
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
=
=
=
=
=
Banco Santander
CaixaBank
BBVA
Bankia
Sabadell
0,05
0
%
1º
en cuota de mercado
0,02
%
2º
0,01
%
en cuota de mercado
3º
en cuota de mercado
%
4º
en cuota de mercado
0,03
%
5º
en cuota de mercado
LOS ESPAÑOLES EMPIEZAN A PERDER INTERÉS POR LOS DEPÓSITOS
Las entidades y expertos financieros no se cansan de repetirlo: los inversores deben salir de depósitos y contratar otro tipo
de productos que sí permitan cubrir al menos el aumento del
coste de vida, es decir, que sean capaces de dar una rentabilidad real descontada la inflación. Y a juzgar por los datos de
ahorro financiero de las familias que ha publicado Inverco con
datos del Banco de España, el mensaje está calando.
Según los mismos, el porcentaje sobre el ahorro financiero en
depósitos y cuentas corrientes de las familias españolas
acabó en 2017 en niveles del 39,9 por ciento, la cifra más baja
=
=
=
=
BMN
Bankinter
Ibercaja
Abanca
ING Direct
0,1
%
21
tras que hace diez años era muy fácil obtener rentabilidades
libres de riesgo y de hecho muchos depósitos superaban
incluso rentabilidades a 12 meses del 4 por ciento, hoy en día,
la rentabilidad media del depósito de las diez mayores entidades financieras está apenas en un 0,08 por ciento. Además
de la caída en porcentaje sobre el total, 2017 cerró también
como el cuarto año consecutivo en el que los flujos a depósitos y cuentas corrientes resultó negativo ya que este tipo de
productos registraron salidas netas de dinero por valor de
1.875 millones de euros.
=
0,01
6º
desde el año 2007. En concreto, en efectivo y cuentas corrientes las familias españolas tienen el 29 por ciento de su ahorro
financiero mientras que en los depósitos a plazo, los que se
contratan en las entidades, la cifra es del 10 por ciento, nuevo
mínimo histórico. Eso sí, muchos españoles siguen teniendo
una cantidad de su ahorro en cuentas corrientes que no dan
remuneración alguna -suponen un 27 por ciento del total del
ahorro financiero-.
No en vano hay que tener en cuenta que desde 2007 la oferta
en estos productos de ahorro ha variado mucho ya que mien-
en cuota de mercado
%
7º
en cuota de mercado
0,05
%
8º
en cuota de mercado
0,06
0,1
%
9º
en cuota de mercado
%
10º
Datos
a 00/00/2013
en cuota *de
mercado
* Datos a 23/04/2018
pensiones
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DE LOS ‘BABY BOOMERS’
DEPENDE AHORA WALL STREET
El hecho de que el bono americano haya alcanzado el 3% no ayuda a que los inversores que tienen cerca su jubilación mantengan
su cartera en una renta variable que empieza a despertar no pocos recelos y que sigue contando con valoraciones altas
por José Luis de Haro (Nueva York)
c
on nueve años de mercado alcista a sus espaldas, la bolsa americana
se ha vuelto cada vez más vulnerable a los achaques característicos de
la edad, donde el repunte de la inflación, la normalización monetaria o el ya añejo
ciclo económico arropan el regreso de la volatilidad y exacerban la sensibilidad a los
riesgos geopolíticos, véase el pulso comercial entre Washington y Pekín.
Sin embargo, en el refranero de Wall Street, por todos es sabido que las
tendencias alcistas de la renta variable patria no suelen ser víctimas de la vejez.
Precisamente, hablando de madurez, en momentos como el actual, algunos vuelven
a poner de manifiesto como la generación de los baby boomers, aquellos
estadounidenses nacidos entre 1946 y 1964, se han convertido en una bomba de
relojería para la bolsa estadounidense.
La legión de estadounidenses incluidos en dicha generación, alrededor de 74,9
millones, se erigen como el un pilar de las subidas bursátiles, especialmente durante
los últimos años, a medida que las primeras oleadas comienzan a soplar
las 70 velas. Es a partir de esta edad cuando comienza a ser
22
obligatorio comenzar a retirar fondos de planes de pensiones como los
IRA, una especie de cuenta jubilación que permite incluir todo tipo de
productos, que benefician el ahorro para la jubilación con ventajas
fiscales.
El miedo demográfico que asusta a algunos gestores parte de la base
de que, a medida que estos ciudadanos comienzan a disfrutar de su
retiro profesional, pasarán de haber sido uno de los principales
compradores de acciones a venderlas para financiar su jubilación. Dado
el volumen de personas del que estamos hablando, los expertos
contemplan distintos escenarios que incluyen desde una venta masiva,
que podría deprimir el valor de la renta variable, a un proceso mucho
más comedido, donde el mercado sea capaz de digerir este
tipo de tendencias.
Zheng Liu y Mark Spiegel, economistas
de la Reserva Federal de San
Francisco relatan que la
relación histórica de >
ISTOCK
pensiones
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
< la distribución de edades entre la población estadounidense y el
pensar si algunos de estos inversores estarán dispuestos a tolerar el
comportamiento de la renta variable que ha prevalecido desde
regreso de la volatilidad y el riesgo o partirán hacia activos con
mitad de la década de los 50 parece haberse roto desde 2011.
menores retornos pero más seguros. “Hay que tener en cuenta que la
¿Qué quiere decir esto?, según ambos expertos la respuesta es
masa del ahorro en países occidentales ha estado en los últimos años
incierta. La última vez que ocurrió algo similar fue en la década de
en manos de baby boomers, no de los jóvenes. La política del QE lo
los 90 y ello coincidió con una corrección en la bolsa americana.
que pretendía era forzar a que la gente asumiese riesgos para que
Cierto es también que factores como una mayor demanda
subieran los precios de los activos de riesgo. Todos esos que han ido
extranjera de acciones estadounidenses, el que los inversores
asumiendo riesgo en los últimos 10 años ahora son mucho más
institucionales ya descuentan estos cambios demográficos y que
mayores y están asumiendo un riesgo por encima del perfil que le
los jubilados pueden seguir invertidos en bolsa, pueden amortiguar
corresponde y no están preparados para ver ahora volatilidad, porque
Es el número de ‘baby boomers’ que hay en EEUU.
hasta olas proyecciones más agoreras.
se acercan a su edad de jubilación”, afirmaba Prem Thapar, codirector
De ellos, se espera que cerca de la mitad empieJoe Davis, economista jefe de Vanguard, la mayor gestora de
de inversiones de Lombard Odier en una reciente entrevista en
cen a disponer a partir del año que viene de los
activos del mundo, usa cierta clave de humor al hablar de lo que
Inversión a Fondo.
ahorros que han ido acumulando durante toda su
muchos definen como una película de terror titulada
Una idea que también defienden desde BlackRock. “Muchos de los
vida laboral. Cabe recordar que además esos ahoStockmageddon. “La trama podría ser más o menos la siguiente, a
baby boomers buscan la preservación de capital en lugar de
rros son muchos ya que, a diferencia de Europa,
medida que los baby boomers se retiran, comenzarán a vender
crecimiento, por lo que solemos ver como muchos de ellos suelen virar
en EEUU no existe un sistema de Seguridad
acciones. Los millenials, cargados de préstamos estudiantiles y
sus inversiones a activos de ingresos fijos”, explica Karen Schenone,
Social que cubra una pensión pública por lo que
traumatizados por la burbuja de las puntocom y la crisis financiera
estratega de BlackRock iShares, al hablar de los últimos años antes de
es habitual que todo trabajador cuente con ahode 2008, evitarán invertir en acciones”, relata. Sin embargo, Davis
muchos estadounidenses planeen jubilarse.
rro privado pensando en la jubilación.
considera que no existe una relación significativa entre la
Su colega, Richard Turnill, estratega jefe de inversión global de
proporción cambiante de jubilados estadounidenses y la
BlackRock, recordaba el pasado 23 de abril en un informe a sus
variabilidad del rendimiento del mercado de valores a largo plazo.
clientes, que “el año pasado fue una excepción para los mercados, con fuertes
Entre los datos que abalan su postura se incluyen, por ejemplo, como la
rendimientos y una volatilidad mínima en la mayor parte de los activos”. Según su
generación de los baby boomers abarca casi 20 años por lo que cualquier rotación
punto de vista, el entorno del mercado en 2018 se ha normalizado con rendimientos
El hecho de
de activos será gradual. Además, de acuerdo a un análisis de la rentabilidad del
más bajos y una mayor volatilidad. “Esto refleja la creciente incertidumbre económica
que esta
S&P 500 entre 1948 y 2004, la Oficina de Responsabilidad Gubernamental de
y un menor margen para superar las expectativas” avisa. Un contexto que
generación
EEUU observó que las variables demográficas representaron menos del 6 por ciento
seguramente invitará a que los baby boomers opten más y más por la prudencia a
abarque 20
en los cambios del rendimiento del mercado de valores.
medida que uno de los ciclos económicos más largo de la historia comienza a
años lleva a
evidenciar signos de flaqueza.
pensar que
Para aquellos que todavía estén a una década o más de retirarse de la vida
EL BONO EN EL 3% LES EMPIEZA A SEDUCIR
las rotaciones
laboral, un posible traspiés en el mercado es todavía manejable. Sin embargo, los
Dicho esto, que los baby boomers no vayan a causar un descalabro en la
de activos
estadounidenses que se acercan a los 70 y que han visto como sus inversiones
rentabilidad de la bolsa americana no quiere decir que estén dispuestos a tomar
deberían
salieron airosas del estallido de las dot.com y lograron sobrevivir al azote subprime no
riesgos innecesarios, especialmente cuando sus pensiones en buena medida
hacerse de
pueden tolerar como antaño una tendencia bajista en la bolsa americana sin resistirse
dependen de la marcha del mercado. Al fin y al cabo, el colapso bursátil de 2008
forma gradual
a optar por activos más seguros o retirar su dinero. Es el caso de la mitad de los casi
tardó seis años en recuperar sus pérdidas.
75 millones de Baby Boomers en el país, que comenzarán a tirar de sus carteras en
En estos momentos, a medida que la rentabilidad del bono americano flirtea con el
los próximos años.
3 por ciento, algo que no ocurría desde comienzos de 2014, no es difícil pararse a
75
MILLONES
23
mercadoinmobiliario
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
L
os reits (Real Estate Investment Trust, por sus siglas en inglés) más
conocidos en España como socimis (Sociedad Cotizada Anónima de
Inversión en el Mercado Inmobiliario) se presentan como el vehículo de inversión más
recomendado por los expertos para aprovecharse de la ebullición que vive el
mercado inmobiliario. Principalmente en el alquiler, donde todavía hay margen de
subida de rentas en algunas ciudades como Madrid y que es el universo donde se
mueven las socimis, centradas en la compra de inmuebles para su posterior
arrendamiento.
Culturalmente, siempre se ha tendido a valorar en España el ladrillo como una
inversión segura, al estar soportada por un bien físico. Pero lo cierto es que con la
vivienda se concentra mucho más riesgo que con cualquier otra inversión. “Es un
área donde la gestión activa es vital, ya que las inversiones pueden generar
rendimientos muy dispares. La determinación de precios no es transparente y las
operaciones se cierran mediante negociaciones individuales entre compradores y
vendedores”, apuntan desde Fidelity International. “Cuando compras un piso o una
oficina, al final, lo que haces es concentrar mucho el riesgo y, en cambio, si ese
dinero fuera destinado a una cartera diversificada se consigue mucho minimizar los
riesgos”, explicaba recientemente a elEconomista Jacobo Zarco, de atl Capital.
Además, según un estudio de HelpMyCash, un 17 por ciento de los españoles
tiene claro que quiere comprar una casa en 2018. Eso sí, el 64 por ciento de ellos
cree que es complicado que pueda hacerlo, ya que tiene ahorrado menos del 20 por
ciento del valor de la vivienda, mínimo imprescindible para poder comprar vivienda,
mientras que la inversión en activos financieros no requiere ese gasto inicial.
Los expertos piden a los inversores que a la hora de realizar comparaciones
tengan en cuenta también los gastos que supone la compra de vivienda y comparen
con otras inversiones, ya que además de ese 20 por ciento inicial hay que sumar
>
ISTOCK
CÓMO
INVERTIR
EN LADRILLO SIN COMPRAR CASA
24
Para aprovechar el ‘boom’ del
mercado inmobiliario, los
expertos recomiendan invertir
en las grandes compañías
cotizadas
por Arantxa Rubio
mercadoinmobiliario
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
< otros gastos derivados del alquiler como la luz, agua, basuras, IBI, comunidad,
seguros contratados, que pueden mermar mucho la rentabilidad bruta que le puedas
sacar.
Otro punto importante es la liquidez. Ésta es muy limitada cuando se habla de
inversión inmobiliaria, ya que deshacerse de un inmueble puede llevar mucho más
tiempo -según un estudio de Fotocasa, un 42 por ciento de los que quieren vender
lleva más de un año con la vivienda en venta-. Sin embargo, la liquidez es total en el
caso de los activos financieros porque permite disponer del dinero en el momento en
que se necesite.
Las perspectivas de cara a futuro son, además, halagüeñas: “El mercado tiene una
valoración relativamente atractiva y las inmobiliarias cotizadas tienen unas
perspectivas de rendimientos de alrededor del 8 por ciento para los próximos 12
meses”, sugieren desde Degroof Petercam Asset Management.
El entorno actual, dicen, favorece la apuesta por este tipo de valores ya que, según
Deutsche Asset Management, “cada vez más mercados europeos están al final del
ciclo, por lo que nuestras estrategias preferidas se centran cada vez más en
segmentos, subsectores y submercados específicos como éste”.
Por regiones, no obstante, mientras vaticinan que los mercados de la eurozona se
muevan de forma similar durante los próximos cinco años, “es probable que las
negociaciones sobre el Brexit hagan que Reino Unido se quede más rezagado a
corto plazo”, sugieren desde Deutsche AM.
Por todo ello, los expertos recomiendan tomar posiciones en el mercado
inmobiliario, pero a través de sus cotizadas. Y diversificar. En este sentido, una opción
para tomar exposición es hacerlo a través de fondos de inversión que invierten en
una selección de compañías.
LA OFERTA DE PRODUCTOS
En España existen cuatro productos con exposición al Real Estate accesibles al
inversor minoritario. El más rentable de ellos es el fondo Oddo Immobilier CN-EUR,
que ha arrojado ganancias anualizadas del 5,18 por ciento en los últimos tres
ejercicios y cuenta, además, con el máximo rating Morningstar -cinco estrellas-. Entre
las compañías que más pesan en su cartera están las alemanas Deutsche
Wohnen y Vonovia y las francesas Unibail-Rodamco y Klépierre. No en
vano, las españolas Merlin Properties e Hispania también se cuelan en
su top ten.
Este producto, además, solo tiene una comisión del 0,9 por ciento
según los datos que ofrece Morningstar. Aunque no es el más barato. El
25
Cómo aprovecharse del ‘boom’ del ladrillo
Qué opciones tiene el inversor 'retail' en Europa…
RATING
MORNINGSTAR
RENTABILIDAD
ANUALIZADA A 3 AÑOS (%)
COMISIÓN DE
GESTIÓN MÁX (%)
INVERSIÓN
MÍNIMA (€)
Oddo Immobilier CN-EUR
5,18
0,90
1 particip.
Atlas Real Estate EMU B EUR
4,54
1,50
1 particip.
DPAM Capital B Rl Ett EMU Div B EUR
4,09
0,50
1 particip.
AXA Aedificandi E
3,24
2,39
-
RENTABILIDAD
ANUALIZADA A 3 AÑOS (%)
COMISIÓN DE
GESTIÓN MÁX (%)
INVERSIÓN
MÍNIMA (€)
Morgan Stanley IF US Property A
-6,88
1,40
-
Neuberger Bm US Real Estate Sec USD E
-5,26
1,80
1.000
FONDO
…y en Estados Unidos
RATING
MORNINGSTAR
FONDO
Fuente: Morningstar.
Degroof
Petercam:
“El mercado
tiene una
valoración
atractiva y
ofrecerá
ganancias
del 8% en los
próximos
12 meses”
elEconomista
fondo DPAM Capital B Rl Ett EMU Div B EUR Cap, de Degroof Petercam AM -que
ofrece dos alternativas al retail en España-, tiene un coste de gestión de solo el 0,5
por ciento anual. Un producto que ha rentado un 4,09 por ciento anualizado en el
último trienio. La mayoría de sus principales posiciones coinciden con las de Oddo, y
añaden también la alemana Leg Immobilien.
Para ganar exposición al otro lado del charco, las opciones se reducen a dos:
Morgan Stanley IF US Property A, cuyos principales pesos son Simon Property,
Vornado Realty Trust y Boston Properties. Y Neuberger Bm US Real Estate Sec USD
E Ac, con su mayor peso en American Tower, Simon Property y Crown Castle
International.
No obstante, la rentabilidad anualizada a tres años de ambas es
negativa por el efecto divisa, ya que están en
dólares -ver gráfico-.
ISTOCK
calendariodedividendos
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
10 DE MAYO
11 DE MAYO
24 DE MAYO
29 DE MAYO
CELLNEX TELECOM **
BME
FERROVIAL **
GRIFOLS**
8 DE MAYO
9 DE MAYO
0,051 €
0,22%
C
8 DE MAYO
0,78 €
2,73 %
V
0,312 €
1,76 %
C
1 DE JUNIO
31 DE MAYO
30 DE MAYO
ALMIRALL
0,171 €
0,73 %
M
0,19 €
2,00 %
M
**Sin confirmar
ESTÁ A TIEMPO DE ‘CAZAR’ DOS PAGOS CERCANOS AL 3%
FECHA DE PAGO
FECHA DE REGISTRO
COMPAÑÍA
DIVIDENDO
RENTABILIDAD
Comprar Mantener
Vender
RECOMENDACIÓN
Una primera remesa de dividendos primaverales se ha repartido ya, pero
todavía quedan atractivas rentabilidades que cazar a lo largo de los meses de
mayo y junio. El pago más apetitoso en el calendario es el Mapfre, que se
hará esperar hasta finales de junio, según las previsiones. Pese a que se anota
casi un 9 por ciento desde sus mínimos anuales, esta entrega de la aseguradora
ofrece un 3 por ciento. Mucho más cerca en el tiempo y con un rendimento también
elevado encontramos a uno de los clásicos del dividendo español, BME. El gestor de
7 DE JUNIO
12 DE JUNIO
5 DE JUNIO
0,92 €
1,67 %
V
26
13 DE JUNIO
15 DE JUNIO
CORP. FIN. ALBA**
ARCELORMITTAL
TELEFÓNICA **
0,50 €
1,00 %
0,10 €
0,35 %
8 DE JUNIO
VISCOFAN
M
las bolsas repartirá 0,78 euros por título el 11 de mayo. Para embolsárselos es
preciso tener sus títulos en cartera antes del día 9. Se trata del tercer dividendo correspondiente al ejercicio de 2017, el complementario. Al igual que le
ocurre a Mapfre, Bolsas y Mercados carga con una recomendación de venta
por parte del consenso que recoge FactSet. Si nos fijamos en dicha recomendación,
el próximo pago de Ferrovial, el 24 de mayo, renta un 1,8 por ciento y el valor recibe
un consejo de compra por parte de los analistas. La fecha de corte es el 8 de mayo.
17 DE MAYO
C
20 DE JUNIO
13 DE JUNIO
18 DE JUNIO
MAPFRE **
0,20€
2,40 %
M
0,08 €
3,00 %
V
calendariodedividendos
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
4 DE MAYO
7 DE MAYO
8 DE MAYO
9 DE MAYO
SCHNEIDER
AXA
VOLKSWAGEN
BASF
3 DE MAYO
2 DE MAYO
0,19 €
0,25 %
4 DE MAYO
1,26 €
5,40 %
C
3,90 €
2,30 %
C
14 DE MAYO
7 DE MAYO
10 DE MAYO
ALLIANZ
3,10 €
3,50 %
C
8,00 €
4,10 %
C
M
**Sin confirmar
PAGAN LAS ASEGURADORAS
VIGILANDO LAS FECHAS DE CORTE
Calientan motores los dividendos de las grandes aseguradoras europeas, que se
colocan entre los líderes de la retribución en el Viejo Continente. Axa repartirá 1,26
euros por acción el 7 de mayo, con el día 3 como fecha de corte. Se trata del tradicional pago único anual de la compañía y ofrece una rentabilidad del 5,40 por ciento.
Entre los rendimientos más llamativos encontramos también el de Allianz, que abonará 8 euros por título el 14 de mayo, que a precios actuales ofrecen más del 4 por
ciento. Quien quiera embolsárselo deberá comprar antes del día 10.
24 DE MAYO
1 DE JUNIO
8 DE MAYO
M
27
Vender
RECOMENDACIÓN
4 DE JUNIO
16 DE MAYO
WAL MART
0,34 $
0,92 %
M
8 DE JUNIO
10 DE MAYO
PFIZER**
0,30 $
0,60 %
C
Comprar Mantener
3 DE MAYO
INTEL
0,50 $
0,84 %
COMPAÑÍA
DIVIDENDO
RENTABILIDAD
Más modestas que las europeas son, habitualmente, las entregas de las compañías
estadounidenses. El próximo pago de Intel, que ofrece un 0,60 por ciento, tendrá
lugar el 1 de junio y la fecha de corte está cerca, el 4 de mayo. Este dividendo viene
avalado por la recomendación de compra que recibe el fabricante de procesadores
por parte del consenso de mercado que recoge FactSet. Por su parte, la farmacéutica
Pfizer permite embolsarse un 0,92 por ciento a los inversores que tengan sus títulos
en cartera antes del próximo día 3.
1 DE JUNIO
4 DE MAYO
PAYCHEX**
FECHA DE PAGO
FECHA DE REGISTRO
AMGEN
0,52 $
0,60 %
M
1,32 $
0,76 %
M
entrevista
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
A
Directora en España de Aberdeen Standard Invest.
Ana
Guzmán
caba de ser nombrada máxima responsable de ventas para el
sur de Europa de Aberdeen Standard Investment, una de las
mayores gestoras europeas -de la que ya era directora en
España-, por lo que pasa a engrosar la corta lista de mujeres al
mando de grandes gestoras en nuestro país. Defiende allá
donde va la importancia que tiene hoy en día contar con un
asesor financiero ya que considera que “educación, medicina y
salud financiera son las tres decisiones más importantes que
tenemos que asumir”
Lleva apenas dos meses como nueva responsable
de ventas para el sur de Europa y tiene claro que la
clave para que los españoles asuman riesgo en las
carteras pasa por fomentar la educación financiera
por Ana Palomares
Acaba de ser nombrada responsable de ventas para el sur
de Europa y directora general de España en Aberdeen
Standard Investments. ¿Cómo afronta esta nueva etapa?
¿En qué va a cambiar su día a día?
Lo que se ha decidido a raíz de la fusión es agrupar Europa
por regiones y no por países como hacíamos hasta ahora
Antes tenía la responsabilidad sobre España, Andorra y
Portugal y ahora asumo también Italia, donde voy de manera
regular. En el día a día con España no cambia nada.
¿Hasta qué punto puede Mifid II ser una oportunidad para
las gestoras extranjeras, una especie de catalizador? >
EE
“En un mercado que cae, perder dinero a corto
plazo no implica que se esté mal asesorado”
28
entrevista
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
“PODEMOS POSICIONARNOS
COMO UNA DE LAS DIEZ GRANDES GESTORAS EN ESPAÑA”
< Lo valoro como algo
positivo ya que todo reto
conlleva una serie de
oportunidades y todo lo
que sea nivelar el campo
de juego para que
podamos competir en
igualdad de condiciones es algo positivo. Una de las palancas
de cambio ha sido la eliminación de cuarto supuesto porque
hace que las casas españolas tengan que abrir la puerta a la
gestión de fondos de terceros y está habiendo predisposición.
Mifid II supondrá una gran transparencia en comisiones ya
que el inversor va a ser muy consciente de cuánto paga y
a quién en comisiones. ¿Va a haber mucho inversor
asustado?
Creo que es necesario que lo vea aunque no sé cuántos se
asustarán y cuántos tomarán conciencia pero lo que es
necesario es que se ponga en valor que los servicios tienen un
coste. ¿Por qué estamos dispuestos a pagar por un asesor
nutricional o inmobiliario y pensamos que el financiero no tiene
coste si educación, medicina y salud financiera son las tres
decisiones más importantes que tenemos que asumir? El
problema es que se ha transmitido al inversor o ahorrador que
esto era un servicio gratuito cuando en realidad no lo era. Es
importante que seamos conscientes de que aunque en un
mercado que caiga estemos pudiendo dinero a corto plazo no
implica que estemos mal asesorados. Un patrón de barco
puede tener alguna tormenta pero eso no significa que no vaya
a llegar bien a puerto, aunque tenga que dar más vueltas o
cambiar su ruta a veces.
Esa apertura a la gestión extranjera se está viendo
sobre todo a través de gestión discrecional de carteras
en las que privará mucho el coste de los fondos de bajo
coste. ¿Cómo afecta eso a las gestoras activas como la
suya?
29
No deja de ser una
tendencia. En el mundo se
está produciendo una
deflación en los servicios y
productos y nuestra
industria no es ajena, por
lo que en la gestión activa
se está produciendo una reducción de costes. De ahí que se
esté viendo un aumento de fusiones, como la nuestra. Es un
reto y es una oportunidad porque nivelar las comisiones en las
que todos compitan es positiva. Lo que estaba disfrazado
como gestión activa tenderá a desaparecer y la gestión activa
se pondrá en valor.
Se ha visto en el último año a mucha gestora activa
metiéndose en gestión pasiva. ¿Qué planes tienen?
Nosotros en los últimos años también empezamos a ganar
terrero en la gestión pasiva plus con estrategias de Smart beta.
Hemos lanzado hace menos de un mes un par de fondos
porque tenemos un equipo muy bueno de gestión cuantitativa
que han desarrollado nuestros propios índices de Smart beta
para aunar lo mejor de los dos mundos.
En España han superado ya los 1.000 millones de euros.
¿Qué objetivo se marcan ahora bajo la nueva marca?
Ahora mismo estamos en torno a los 1.600 millones y lo
importante es crecer de una forma sana. En lo que estamos
trabajando en nuestra gama de multiactivos que es lo que nos
están demandando los clientes. Y eso nos lleva a pensar en
que podemos posicionarnos como una de las diez mayores
gestoras de referencia
internacional en España.
Cuando abrieron oficina
en España, uno de sus
objetivos era el de
quitarse la etiqueta de
gestora de emergentes. ¿Lo han logrado?
Es algo de lo que nunca te puedes olvidar porque somos una
de las casa de emergentes que tenemos más posicionamiento
pero estamos contentos de que se conozca también por
nuestra soluciones. Cuando abrimos oficina, el 85 por ciento
del volumen que teníamos aquí esta más relacionado con
países emergentes y ahora tenemos un mix más sano con un
20 por ciento en países emergentes. Poco a poco se nos va
considerando más como una casa global y ahora, con la fusión
con Standard Life, se ha conseguido mucha
complementariedad de productos.
¿Por qué el trasvase del depósito al fondo es tan lento?
Hay varios factores. El primero es que hemos vivido años
donde era muy fácil obtener una rentabilidad libre de riesgo
con un depósito y eso sigue en la cabeza del inversor. No
percibe que estamos en un mundo nuevo de tipos bajos e
inflaciones bajas. Otro aspecto es que muchas veces los
inversores han entrado en los picos en renta variable y han
salido cuando caía y eso genera cierto temor. Pero vemos una
necesidad de los inversores por aprender y eso es muy
positivo. Eso puede provocar que el perfil del inversor español
cambie y se sitúe en el umbral de riesgo que tiene que estar,
donde pueda dormir tranquilo con una caída de mercado.
Con el depósito fuera de juego como alternativa de
inversión, ¿cuál es ahora su competidor?
Siempre va a haber competidores. Tuvimos al depósito y ahora
el inmobiliario está volviendo como alternativa de inversión
pero al final lo que el inversor tiene que entender es que no hay
que poner todos los
huevos en la misma
cesta. Todos tenemos
distintos perfiles de
riesgos en función de las
necesidades a corto o
largo plazo.
“TUVIMOS AL DEPÓSITO Y
AHORA EL INMOBILIARIO
VUELVE COMO COMPETIDOR”
escueladeinmersi�
onГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА
LAS MANOS QUE MECEN
EL MERCADO DE DIVISAS
A
día de hoy, un euro se intercambia por
1,23 dólares, aproximadamente. La
paridad -es decir, que un euro valga exactamente un
dólar- queda lejos, pero no hace tanto que
se hablaba de ella. Fue en 2015, cuando
la cotización de la moneda única frente a
su principal rival acumulaba un espectacular
desplome que la llevó a intercambiarse por 1,05
dólares. Para entender qué manos mueven estas
divisas, vamos a tomar como referencia los cuatro
últimos años, explicando qué factores clave llevaron su
cotización a esos mínimos en 2015 y qué ha ocurrido
desde entonces.
A las dos principales divisas, el
euro y el dólar, les afectan las
subidas de tipos, la inflación, la
política y el petróleo, entre otros
muchos factores
por María Domínguez
que hizo caer la cotización del euro, al aumentar la oferta de esta
divisa-, su equivalente norteamericana retiraba esos
mismos estímulos y empezaba a subir tipos: lo hizo,
por primera vez en diez años, en diciembre de
2015.
Cuando un país sube tipos, el dinero acude
a sus nuevas emisiones de deuda, que son
más atractivas ya que tipos más altos
ofrecen mayores retornos. En el caso de
Estados Unidos, para comprar esos
bonos, es preciso adquirir dólares y, al
subir la demanda de esta divisa, su
cotización repunta. Por este motivo se
considera que los bancos centrales son
los agentes que tienen la mayor
influencia sobre los niveles de oferta y
demanda de la moneda que supervisan.
DESDE 2016: MENOS INFLACIÓN EN LA ZONA EURO
‘QE’: MÁS EUROS, SU COTIZACIÓN CAE
En 2014 fue cobrando fuerza la idea de que el Banco Central
Europeo (BCE) pusiese en marcha un QE, es decir, que comenzase
a inyectar dinero en la economía, algo que empezó a hacer en
marzo de 2015 -ver gráfico-. Paralelamente, su homóloga
estadounidense, la Reserva Federal, hacía justo lo contrario -el QE
estadounidense finalizó en 2014-. Así, mientras la institución europea
aumentaba la masa monetaria -añadiendo más dinero al mercado, lo
30
Pero, desde 2016, y a pesar de que el BCE ha seguido
inyectando euros en la economía y Estados Unidos ha
continuado subiendo tipos, el euro se ha apreciado contra
el dólar. ¿Qué ha ocurrido? Lo explica Rafael Pampillón,
economista de IE Business School: “En Estados
Unidos se está produciendo, desde hace varios
trimestres, una subida de salarios, y la inflación
subyacente se sitúa actualmente en el 2,1 >
ISTOCK
escueladeinmersi�
onГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА
< por ciento; mientras tanto, en la eurozona está en el 1 Así ha evolucionado el Euro/dólar en los últimos cuatro años
Cotización del Euro/dólar (en dólares)
por ciento”. Los precios en la región de la moneda
única suben poco a poco y sus exportaciones son,
ABRIL 2014
OCTUBRE 2014
MARZO 2015
13 DE MARZO 2015
15 DE DIC. 2015
MARZO 2016
10 DE NOV. 2016
DICIEMBRE 2016
Los rumores
Finaliza el 'QE'
Arranca el ‘QE’
El euro marca un
La Fed sube tipos
El BCE baja los
Donald Trump,
El euro marca un
por tanto, más competitivas. Por ello, vende más a
apuntan a un 'QE'
estadounidense
europeo
mínimo de 15
por primera vez
tipos al 0%
elegido presidente
nuevo mínimo de
Estados Unidos, lo que implica que entran más
europeo
años en 1,0496
en 10 años
de los EEUU
2003
dólares en Europa para adquirir sus productos; y una
dólares
mayor oferta de dólares en la zona euro hace que
1,45
dicha divisa se deprecie -de nuevo, por la ley de la
1,40
oferta y la demanda-.
1,35
1,30
Paralelamente, un factor adicional ha disparado la
1,25
oferta de dólares, añade Pampillón: “El PIB en la
1,22
1,20
eurozona está creciendo al 2,8 por ciento, porque las
1,15
ventas han aumentado -con lo que las compañías
1,10
1,05
han elevado sus beneficios- pero los salarios no lo
1,00
han hecho -así que sus costes no han subido-”. Por
IT
IIT
IIIT
IVT
IT
IIT
IIIT
IVT
IT
IIT
IIIT
IVT
IT
IIT
IIIT
IVT
IT
IIT
2014
2015
2016
2017
2018
este motivo, explica, las compañías de la eurozona
elEconomista
Fuente: Bloomberg.
pueden dedicar esas mayores ganancias a pagar
dividendos, “lo que hace que inversores chinos,
canadienses y estadounidenses compren acciones de dichas cotizadas europeas
los inversores, que invertirán menos en este activo y, por tanto, demandarán menos
para cobrar esa retribución; y, de nuevo, al haber más dólares en la zona euro, la
dólares para ello. El hecho de que el oro negro cotice actualmente en el entorno de
cotización de la moneda estadounidense baja”, explica. Y, como en el mundo de las
los 73 dólares -en zona de máximos de 2014- ha permitido mantener un dólar débil
divisas todo movimiento se produce contra otra moneda, el euro sube contra el
desde hace cerca de un año.
billete verde.
Pero existen otros motivos de tipo político que también han debilitado al dólar en
UN MERCADO MUY DIFÍCIL DE PREDECIR
el último año y medio. Los explica Luis Fernando Utrera, profesor del máster en
En el ejemplo planteado se ha intentado explicar, a grandes rasgos, qué factores
bolsa y mercados financieros de IEB: “El caso del dólar es curioso. Inicialmente, la
principales han dirigido la cotización del eurodólar en los últimos años. Se han tenido
figura de Donald Trump se observó por la industria como dinamizadora del
en cuenta aspectos como la inyección de dinero en la economía (QE), las subidas
crecimiento, tanto económico como en términos de beneficios empresariales. Sin
de tipos y la baja inflación. “En términos generales, la inflación afecta negativamente
embargo, las tensiones con Corea del Norte, la pérdida de peso de EEUU en los
a una divisa, mientras que los altos tipos de interés tienden a apreciarla”,
conflictos internacionales, las destituciones o el ruido de su relación con Rusia
explica Utrera. “Obviamente, una economía en recesión se
condujeron a que el presidente estadounidense fuese más percibido como riesgo
correspondería con una divisa depreciándose”, agrega.
que como garantía”.
Otro factor a tener en cuenta es el déficit por cuenta corriente. Para
La cotización del oro negro también afecta en gran medida al dólar. La materia
resolverlo, es posible depreciar la divisa para que las exportaciones
prima y esta divisa -que es en la que cotiza el petróleo- mantienen una correlación
resulten más atractivas, o bien subir los tipos de interés para atraer
inversa. Si el dólar sube, a los inversores que quieran comprar crudo y que no
inversores que financien ese déficit. “En el pasado y tras las guerras de Irak
utilicen dólares les saldrá más caro adquirir esta divisa para invertir en él, por lo que
y Afganistán, Estados Unidos eligió depreciar su moneda en lugar de subir
lo harán menos. Y al revés: si el petróleo está caro, resultará menos atractivo para
unos tipos que hubiesen dificultado su crecimiento”, explica el profesor.
31
divisas
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
LOS ESPECULADORES
HUELEN LA SANGRE EN EL DÓLAR
Los ‘hedge funds’ redoblan su apuesta bajista contra un dólar que por
fundamentales puede continuar con su caída aunque últimamente se
haya tomado un alto en el camino
por Carlos Jaramillo
P
ienso que el dólar es demasiado fuerte. Y, parcialmente, es culpa mía
porque la gente tiene confianza en mí”, estas palabras pronunciadas por
Donald Trump hace poco más de un año fueron el comienzo del fin de la senda
alcista del dólar. Desde entonces el billete verde se ha depreciado frente 15 de las 16
mayores monedas del mundo -solo el real brasileño cae en el periodo- y el índice
dólar ha retrocedido un 11 por ciento en este periodo. Y los especuladores creen que
la moneda norteamericana seguirá debilitándose.
En concreto, hay suscritos 273.000 contratos netos -aquellos que esperan un
descenso menos los que prevén una subida- que apuestan por una caída del dólar, el
nivel más alto desde el arranque del año 2013, según los datos de la Commodity
Futures Trading Commissión (CFTC). Esta medida se construye a partir de las
apuestas a futuro de las principales divisas mundiales frente al dólar. El grueso del
envite bajista se construye a partir de dos apuestas: a que el euro continúa su
escalada y a que el peso mexicano hace lo propio. Con los últimos datos disponibles,
hay 147.463 contratos netos que esperan una subida de la divisa común frente a la
moneda de EEUU -rozando máximos históricos marcados este año- y 102.218 que
prevén un alza de la divisa centroamericana. >
32
ISTOCK
divisas
<
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
Con todo, esta posición corta contra el dólar podría
volverse a corto plazo en contra del euro en caso de que
algún giro en los datos económicos siembre las dudas
sobre la fortaleza de la divisa común. “El mercado está
muy corto frente al dólar, especialmente en su
intercambio con el euro. Las posiciones cortas están en
un nivel en el que históricamente se han dado la vuelta y
pensamos que si los largos en el euro se retiran podrían
desencadenar un rally del dólar”, señalan en Bank of
America Merrill Lynch.
Desde que arrancó el año la moneda única se ha
revalorizado cerca de 2 un por ciento frente al dólar y
desde los mínimos marcados en el mes de enero del
pasado ejercicio, la remontada supera el 17 por ciento.
Con este ascenso, los expertos esperan que ahora
pueda hacer un alto en el camino, pero a largo plazo
prevén un mayor recorrido.
El euro es la divisa que más se aprecia
Evolución de los contratos de los especuladores sobre el dólar (nº de contratos)
500.000
400.000
300.000
200.000
Contratos
alcistas con el
dólar
100.000
dólar, pero se ha mantenido de manera bastante estable
en una horquilla entre los 1,20 y los 1,25 billetes verdes.
Toda vez que la Fed parece tener marcada una hoja de
ruta clara de aquí a fin de año -se esperan otras dos
subidas de tipos de aquí a fin de año- todos los ojos
estarán puestos en la gradual retirada de estímulos del
BCE.
0
-100.000
Contratos
bajistas con el
dólar
EL PAPEL DEL BCE
La reunión de abril del Banco Central Europeo no trajo
grandes novedades, y ahora la clave es saber cuándo
-300.000
-273.000 desvelará sus planes a partir de septiembre -mes hasta
2013
2014
2015
2016
2017
2018
el que tiene confirmado el programa de compra de
Qué hacen las principales divisas frente al dólar desde las palabras de Trump
bonos-. Hasta conocer esa hoja de ruta, los ojos del
mercado están puestos en el lenguaje de la entidad
VARIACIÓN FRENTE
“Pienso que el dólar es
MONEDA
AL DÓLAR (%)
demasiado fuerte. Y,
presidida por Mario Draghi para intentar encontrar
parcialmente, es culpa
Rand sudafricano
12,8
pistas sobre cuándo se iniciará la retirada de los
mía porque la gente
Corona noruega
10,8
tiene confianza en mí”
estímulos. Y es que con las últimas encuestas de
Corona sueca
7,9
sentimiento económico se ha moderado -PMIs, la
LOS FUNDAMENTALES
VARIACIÓN FRENTE
Dólar
singapurense
6,8
MONEDA
AL DÓLAR (%)
encuesta ZEW, el índice de sorpresas de Citi o el
Si hace no tanto tiempo el mercado estaba pendiente de
Euro
Sentix-, en algunas casos drásticamente, el optimismo
una posible paridad entre el euro y la divisa
16,7
Won surcoreano
6,4
de principios de año y emergen algunas dudas sobre la
estadounidense ahora todos los analistas se han
Corona danesa
16,5
Dólar canadiense
5,7
fortaleza del crecimiento de la región. Así las cosas, el
olvidado de esta posibilidad e incluso apuestan por una
Libra esterlina
13,8
Dólar neocelandés
4,4
mercado sigue más pendiente de los próximos
continuidad en la debilidad del dólar.
elEconomista
Fuente: Bloomberg.
movimientos en el Viejo Continente, toda vez que el
“Aunque el dólar ha afrontado algunos vientos en contra
ciclo económico y de la Fed ya está descontado.
de corto plazo, su persistente incapacidad para
En los vaivenes que ha vivido el mercado en este 2018, los inversores han
apreciarse apoyándose en unos datos de crecimiento económico y de tipos relativos
El consenso
llegado a descontar una primera subida de tipos en la eurozona en la última reunión
favorables hacen que estemos menos confiados en su capacidad para fortalecerse
espera que el
de este ejercicio. Sin embargo, las expectativas se han moderado sustancialmente y
en el futuro”, señalan desde NatWest Markets. En esta misma línea, el equipo de ING
euro continúe
ahora no se prevé que el Banco Central Europeo eleve el precio del dinero hasta
explica que “el dólar se está depreciando o bien por una buena razón -el crecimiento
con su
bien entrado 2019.
global- o una mala -el proteccionismo-”, pero que “el ciclo de la Fed parece estar ya
escalada
“Los inversores en divisas llegaron a la reunión del BCE con un tono menos
puesto en precio”. Con el euro intercambiándose entre los 1,22 y los 1,24 dólares
frente al dólar
alcista en el euro. Fuera del posicionamiento de los institucionales -cuyo
durante las últimas sesiones, los expertos no esperan que rompa ese rango a corto
y que al
posicionamiento parece sugerir que este grupo de inversores está jugando a largo
plazo, pero sí ven razones para que siga subiendo en el futuro. El consenso recogido
finalizar 2019
plazo-, la falta de brillantez de los últimos datos de la eurozona y unos comentarios
por Bloomberg pronostica que el euro escalará otro 3 por ciento -hasta 1,26 dólaresel cruce esté
de política económica precavidos de la entidad han quitado parte del ímpetu que
antes de fin de este año y que en 2019 se situará en los 1,30 billetes verdes. En lo
en 1,30
tenía la subida cíclica de la ‘divisa común’”, apuntan desde ING.
que va de año la moneda de la eurozona se ha revalorizado un 2 por ciento frente al
dólares
33
-200.000
ACUERDOESTRAT�
E
GICOГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
РЕЛИЗ
ПОДГОТОВИЛА
Firma del acuerdo por el
consejero delegado de
Informa D&B, Juan María
Sainz, y el presidente de
‘elEconomista’, Alfonso de
Salas. ALBERTO MARTÍN
INFORMA Y ‘ELECONOMISTA’
CERTIFICARÁN LA EXCELENCIA
EN GESTIÓN EMPRESARIAL
Una acreditación global sobre la solvencia, la rentabilidad, el crecimiento y la calidad de la compañías
BEGOÑA ORTEGA
34
a certificación IeE, Informa - elEconomista acredita la excelencia en
la gestión de las empresas con el respaldo del periódico económico
líder mundial en español, elEconomista.es, y la empresa líder en
Información Comercial, Financiera, Sectorial y de Marketing,
Informa D&B. Un equipo experto y especializado otorgará este
certificado en base a la evaluación de los principales parámetros que
determinan la gestión de las compañías: solvencia, rentabilidad, crecimiento,
empleo, internacionalización, responsabilidad social corporativa, satisfacción de
clientes, innovación, gestión del riesgo comercial y digitalización.
L
ACUERDOESTRAT�
E
GICOГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
РЕЛИЗ
ПОДГОТОВИЛА
Tal y como manifiesta el consejero delegado de Informa D&B, Juan Mº Sainz
Muñoz, “esta certificación de elEconomista e Informa, por todos los conceptos
que engloba, no es solo una certificación sobre el que más vende o el que tiene
más beneficios, sino que vamos a analizar otros indicadores de la gestión de la
empresa, como la internacionalización, la política de recursos humanos, la
responsabilidad social corporativa, la digitalización, la satisfacción de los clientes
o la innovación, entre otros”. “Es una certificación global que hemos denominado
Certificado a la Excelencia en Gestión Empresarial, entendiendo por empresa
excelente aquella que satisface adecuadamente las necesidades de sus
accionistas, clientes, empleados y de la sociedad. Lo fundamental de este
proyecto es que analiza la estrategia de las empresas en su globalidad”, añade.
Pero, ¿por qué deberían las empresas optar por obtener esta certificación?
Entre los beneficios que aporta el IeE se encuentra el conocer en profundidad
las empresas, tanto sus fortalezas como debilidades, potenciar la imagen con
las entidades financieras, mejorar la percepción de los trabajadores,
rentabilizar las acciones de Responsabilidad Social Corporativa (RSC),
destacar frente a los competidores, conseguir reconocimiento para tu marca,
consolidar la confianza de los clientes y proveedores, aumentar la demanda
de los productos y servicios, y aumentar el valor de tu compañía.
El IeE sirve además para poner en valor las diferentes direcciones que
integran la organización, así como sus actuaciones:
Para la Dirección General sirve como mejora de las relaciones con otras
organizaciones y con todos los stakeholders -clientes, proveedores,
trabajadores, competidores, Administraciones Públicas…-, ya que supone un
reconocimiento a la buena gestión de la empresa, favoreciendo un mejor
entorno empresarial y unas relaciones más duraderas con todos los
interlocutores con los que se relaciona la corporación.
Para la Dirección Financiera, aumenta la credibilidad para gestionar sus
negocios con las entidades financieras, apoyando a las acciones que se estén
desarrollando para obtener una financiación más propicia, renegociación de la
deuda, ampliando los límites en los créditos concedidos por las entidades
financieras. Además, mejorará la relación con proveedores.
Para la Dirección de Recursos Humanos facilita la atracción de nuevos
empleados y la retención de los mismos, ya que los trabajadores estarán más
predispuestos a trabajar en la empresa, puesto que la obtención del certificado
de excelencia atestigua haber superado una serie de parámetros exigentes.
También supondrá un retorno de las acciones empresariales de RSC que
viene desarrollando la corporación.
35
Página web para obtener la certificación ‘IeE’, Informa - elEconomista. EE
¿Qué beneficios obtengo
con esta certificación?
para tu marca
Para la Dirección de Marketing permite transmitir una imagen de
excelencia, proporcionando una ventaja diferencial frente a la competencia.
Además, refuerza la imagen de la marca, siendo reconocida como una
empresa con un alto nivel de exigencia en su gestión empresarial.
También reforzará su campaña en prensa gracias a la publicación de la
noticia de los premios en elEconomista, líder en información financiera y
económica.
Y, por último, para la Dirección Comercial, consolidará la confianza de tus
clientes, ya que supone un reconocimiento a la labor de la organización. Esa
confianza provocará un aumento en la demanda de tu cartera de productos y
servicios y, en definitiva, un aumento del valor de tu negocio. También
posibilita el networking con las otras empresas que obtenga los certificados y
que serán entregados en una gala.
de tus clientes y proveedores
¿Cómo conseguirlo?
de tus productos y servicios
Para conseguir la Certificación como Empresa Excelente en Gestión
Empresarial se deben seguir cuatro sencillos pasos:
En primer lugar, se debe completar una auditoría online para conocer de
1 Conoce y descubre en profundidad tu
empresa, sus fortalezas y debilidades
2
Potencia tu imagen
con entidades financieras
3 Mejora de la percepción
de tus trabajadores
4 Rentabiliza tus acciones
5 Destaca frente a tus competidores
6 Consigue reconocimiento
7 Consolida la confianza
8 Incrementa la demanda
9 Aumenta el valor de tu compañía
ACUERDOESTRAT�
E
GICOГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
РЕЛИЗ
ПОДГОТОВИЛА
forma inmediata si la probabilidad de obtener el certificado es baja, media o
alta.
En segundo lugar, realizar un pago de 250 euros para que un equipo
analice la gestión y los resultados de tu empresa.
En tercer lugar, una vez facilitada la documentación necesaria, en un plazo
máximo de cuatro semanas, se remite un cuestionario solicitando la
información más detallada relativa a las variables objeto de análisis. Esta
información es tratada de forma confidencial y se utilizará exclusivamente en
el proceso de certificación.
Por último, si, una vez analizada toda la información, la empresa cumple los
requisitos para obtener el certificado, el equipo de expertos se podrá en
contacto para realizar el pago en función del tamaño de la empresa.
Los precios variarán en función de la tipología de empresa dependiendo de
sus cifras de facturación.
Para las empresas pequeñas con una facturación anual entre uno y diez
millones, el estudio de la empresa es de 250 euros, mientras que el precio de
la certificación es de 1.500 euros.
Para las empresas medianas, con una facturación anual de entre diez y 50
millones de euros, el estudio de la empresa es de 250 euros y el precio de la
certificación de 2.750 euros.
Por último, para las empresas grandes con una facturación anual superior a
50 millones de euros, el estudio de la empresa es de 250 euros y el precio de
la certificación de 5.750 euros.
Gala ‘Certificación IeE’
Las empresas interesadas en certificar su excelencia a la gestión empresarial
tienen hasta el 31 de julio para presentar sus solicitudes a través de la página
web http:// www.eleconomista.es/certificado-gestion-empresarial/, accediendo
a través del apartado Consigue ahora tu certificación.
Otra posibilidad es llamar al teléfono gratuito 900 10 30 20, en horario de
lunes a viernes, de 8:30 a 18:30 horas, o escribir un correo electrónico a
clientes@einforma.com
Una vez completados los cuatro pasos anteriores, se prevé que el proceso
de certificación de todas las empresas participantes finalice en octubre de
2018.
Posteriormente, las empresas certificadas por su excelencia en gestión
empresarial obtendrán este reconocimiento en una gala de entrega de los
certificados que se celebrará en el mes de noviembre.
36
Los cuatro pasos para obtener el informe de auditoría son:
1
2
3
4
Datos de La compañía
En primer lugar, el interesado en obtener el certificado IeE debe acceder a la página web http:// www.eleconomista.es/certificado-gestionempresarial/, seleccionar el apartado ‘Consigue ahora tu certificación’
y rellenar los siguientes campos con el nombre de la empresa, el nombre de la persona de contacto, el correo electrónico y el número de
teléfono de contacto. Una vez que se rellenan estos campos, se selecciona la opción de Comenzar auditoría.
Información financiera
En el siguiente paso, el interesado debe completar datos y ofrecer información sobre la situación financiera de la compañía como la rentabilidad, el ebitda sobre ventas, el crecimiento sobre la variación media anual
acumulativa del importe neto de cifra de negocios entre el periodo 20152017; internacionalización con los datos sobre exportaciones sobre ventas en 2017; y confirmar si tiene, o no, cualquier otro certificado de calidad. El periodo de evaluación es entre 2015 y 2017, debido a que se
quiere certificar una trayectoria em- presarial por lo que es necesario
hacer el promedio de la gestión entre los citados años.
Nivel de probabilidad de obtener el certificado
Una vez completada la información relativa a la situación financiera y
contable, se evalúa el nivel de posibilidad de obtener el Certificado de
Excelencia en la Gestión Empresarial, que puede ser bajo, medio o
alto. Dependiendo de estas probabilidades, si la empresa lo desea
puede pasar al siguiente nivel, para obtener un análisis en profundidad de su compañía.
Realizar el pago
Para obtener la auditoría completa se deben rellenar los datos de la
dirección fiscal y realizar el pago de 250 euros para que un equipo analice en profundidad la gestión de la empresa.
SALIDAABOLSADELMES
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
Cambio en el podio de las más grandes
estudio Global IPO Trends que publica periódicamente
Ernst&Young (EY), el número de OPV descendió en el primer
Valor captado con las salidas a bolsa (mill. €)
Nos fijamos en...
Número de salidas a bolsa
trimestre del año un 27 por ciento, hasta las 287 operaciones,
iQIYI Inc
con respecto a las registradas en el mismo periodo del año
2.660
2.500
2.320
1.930
PER*
pasado. Eso sí, fueron menos operaciones pero con más valor
1.560
ya que el capital captado creció un 28 por ciento, hasta los
País de origen
China
234.080 232.910
42.800 millones de dólares.
563
202.810
170.440
144.390
País en el que cotiza
EEUU
Buena parte de ese aumento del capital llegó de Europa,
44.250
donde
se registraron dos de las tres mayores operaciones del
Evolución desde que salió a cotizar (%)
1,3
mundo, Siemens Healthineers y DWS Group. De hecho,
2013
2014
2015
2016
2017
2018
VALOR QUE SE
ambas salidas a bolsa elevaron en un 247 por ciento el importe
HA CAPTADO
PRECIO AL
PRECIO AL
‘Ranking' de las salidas a bolsa que
CON SU SALIDA
QUE SALIERON
QUE COTIZAN
VARIACIÓN DESDE
FECHA DE
de las OPV europeas hasta los 14.700 millones de dólares, en
más dinero han captado en 2018
A BOLSA (MILL. €) SUS ACCIONES** SUS ACCIONES**
EL DEBUT (%)
ANUNCIO
un total de 39 operaciones -un nueve por ciento menos-. Una
1. iQIYI
1.837,03
18,00
18,24
1,3 02/27/2018
tendencia que desde EY creen que se mantendrá a corto plazo
2. DWS Group GmbH & Co KGaA
1.333,09
32,50
30,96
-4,7 02/26/2018
ya que, según explica Cecilia de la Hoz, socia del Área de
3. Elkem
731,58
29,00
31,08
7,2 02/26/2018
Transacciones de EY, “las previsiones mundiales de salidas a
4. Dropbox
706,48
21,00
29,11
38,6 02/23/2018
bolsa se mantienen optimistas para 2018 gracias al regreso de
5. Metrovacesa
645,65
16,50
14,50
-12,1 01/08/2018
los megadeals -operaciones de más de 1.000 millones de
elEconomista
Fuente: Bloomberg. (*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio. (**) En moneda local.
dólares-, a la solidez de los resultados empresariales y a la
calidad del pipeline”.
Más allá de Europa, sí se vieron aumentos no solo en el
volumen captado sino también en el número de operaciones.
Por ejemplo, India protagonizó 39 salidas a bolsa, un cinco por
ciento por encima del primer trimestre de 2017, que captaron
un 14 por ciento más de capital. Oriente Medio, por su parte,
l primer trimestre del año no fue demasiado
logró 514 millones de dólares, un 17 por ciento más, en seis
positivo para los mercados de renta variable. El
OPVs. Por su parte, Estados Unidos registró 36 salidas a bolsa
aumento de la incertidumbre provocada por la incipiente guerra
-un 44 por ciento más- por valor de 12.800 millones, lo que
comercial que ha iniciado el presidente Trump ha provocado
supone un aumento del 17 por ciento, de las cuales cinco
que la volatilidad, que llevaba años sumergida en un sueño
figuraron entre las diez más
profundo, regresara al mercado y lo
importantes del mundo.
hiciera con fuerza. Estas dudas no
EN EEUU SÍ CRECIERON
La excepción en este crecimiento
solo se dejaron notar en las carteras
LAS OPV TANTO EN NÚMERO
El nerviosismo que se vio en mercados durante el
se vivió en Asia Pacífico, donde el
de unos inversores que están ya
primer trimestre del año provocó una caída en el
COMO EN VOLUMEN CAPTADO
número de OPV cayó un 39 por
empezando a reducir sus niveles de
número de OPV en el mundo pero eso no impacto
ciento y el capital captado un 26 por
riesgo
ante
lo
que
muchos
expertos
en su volumen captado: creció un 28%
ciento hasta los 1.400 millones de dólares, el nivel más bajo de
llaman ya un “cambio de ciclo”, sino que también tuvieron sus
por A. P. / F. S.M
los últimos dos años.
efectos en el mercado de salidas a bolsa (OPV). Según el
MENOS
SALIDAS
A BOLSA PERO
MÁS GRANDES
37
E
opini�
o
� n
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
La sostenibilidad también se audita
Ignacio Perea, director de Inversiones de Tressis
Ha aparecido un colectivo de profesionales independientes que se encargan de validar
el impacto que los criterios de desarrollo sostenible tienen en las emisiones de bonos
Los objetivos de desarrollo sostenible (ODS) cada vez están más presentes
en nuestro día a día como inversores. De hecho, aunque en aquel
entonces la agenda 2030 de la ONU no había terminado de tomar forma, el
mercado de bonos verdes se desarrolló pensando prácticamente en los
objetivos 7 -Energía asequible y no contaminante- y 13 -Acción por el
clima-. Además se dotó de un marco propio de emisión a través de los
siguientes requisitos de ICMA (Asociación Internacional de Mercados de
Capitales): el uso de los fondos será para proyectos verdes con claros
beneficios de sostenibilidad, el emisor de un bono verde debe
La sostenibilidad gana
comunicar a los inversores los objetivos de sostenibilidad ambiental
importancia para calcular de forma transparente y permitir la evaluación y revisión externa, la
gestión de los fondos estará controlada por el emisor de manera
apropiada y transparente, y este permitirá la revisión complementaria
los costes de emisión de
por parte de un auditor y el emisor actualizará periódicamente la
quien acuda al mercado
información sobre el uso de los fondos y los beneficios de
sostenibilidad obtenidos.
a financiarse
La parte más novedosa, y quizá menos conocida, es la aparición de un
colectivo de profesionales independientes, con alto nivel de especialización
e interlocución, que validan el impacto que tienen estos bonos. Su análisis
se suele centrar en dos aspectos. El primero es la evaluación del emisor del
bono: se realiza un análisis completo de la compañía y se concluye si los
38
factores de riesgo ambiental, social y de buen gobierno corporativo son
adecuadamente gestionados y adicionalmente, se compara a la compañía
con su sector y se valora la calidad de su programa de sostenibilidad. Y el
segundo es la evaluación de cada emisión concreta: Se analiza tanto en el
momento de la emisión como durante y después del proyecto, cómo
contribuye ésta a mitigar el cambio climático y la transición energética, si
está alineado con la estrategia de la compañía, o si la transparencia y el
gobierno del proceso es adecuado o si los indicadores de impacto son
adecuados. Esto no solo se realiza con las empresas, también con las
emisiones de los gobiernos. Por un lado, se revisan las tres áreas ASG
mencionadas, incluyendo la posición en el ranking de países y se evalúa
cada uno de ellos desde “Débil” hasta “Avanzado”. Y se añaden
comentarios cualitativos de cada aspecto. Por otro lado, se agregan las
opiniones de los distintos interesados -patronal, sindicatos, instituciones
internacionales, asociaciones cívicas, etc.- respecto a los tres aspectos ya
mencionados. Finalmente, se menciona si el gobierno analizado responde
positivamente a los requerimientos de estos interesados.
Dada la incorporación creciente de factores ASG en los procesos de
inversión de las grandes gestoras de activos, el papel de estos auditores de
sostenibilidad será fundamental, a medio plazo, en los costes de
financiación de cualquier emisor que quiera acudir al mercado de capitales.
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
actualidad
DEUTSCHE BANK
SE ALÍA CON FIDELITY
PARA LANZAR UN NUEVO
FONDO MIXTO Y FLEXIBLE
РЕЛИЗ ПОДГОТОВИЛА ГРУППА "What's News" VK.COM/WSNWS
ÍÑIGO COLOMO, NUEVO DIRECTOR
DE INVERSIONES DE MARCH AM
Deutsche Bank y la gestora Fidelity Interna-
40
SCHRODERS BUSCA
ALIANZAS CON ‘FINTECH’
CON EL LANZAMIENTO DE
SU PROGRAMA ‘COBALTO’
La gestora británica Schoroders ha lanzado
tional se han aliado para lanzar en exclusiva
March Asset Management (March A.M.) ha nom-
el programa Cobalto, diseñado para ayudar a
para España y Portugal el fondo de inversión
brado a Íñigo Colomo nuevo director de Inversio-
las startups centradas en el ámbito de los
Fidelity Funds Multi Asset Target Income
nes, con lo que refuerza el equipo de profesiona-
servicios financieros. En concreto, se dirige a
2024 Fund (MATI 2024). Se trata de un fondo
les de una de las gestoras que más ha crecido en
empresas tecnológicas que hayan superado
multiactivo, flexible y global que invierte con
el mercado español durante 2017. Durante el
la fase conceptual o de crecimiento inicial y
un horizonte temporal a seis años y que tiene
pasado ejercicio, los activos bajo gestión de la
que ofrezcan soluciones relevantes para la
como objetivo preservar el capital invertido y
gestora del Grupo Banca March crecieron 1.232
gestión de inversiones. Las firmas seleccio-
ofrecer a sus inversores un dividendo anual
millones de euros, un 20 por ciento, hasta alcan-
nadas se beneficiarán de un acceso directo a
del dos por ciento hasta su vencimiento en
zar los 7.622 millones de euros. March A.M. es
las áreas de negocio de Schroders que más
2024, con una volatilidad máxima de entre el
una pieza fundamental en la estrategia del Grupo
tres y el cinco por ciento. La cartera, com-
Banca March, que en 2017 ha superado los objeti-
puesta por alrededor de 40 posiciones, inver-
vos establecidos para el periodo en el primer año de su Plan Estratégico 2017-2019, gracias al
tirá en activos monetarios, inmuebles, mate-
resultado récord obtenido por sus áreas especializadas de Banca Privada y Patrimonial. Colomo
ma Cobalto demuestra que ofrecemos el
rias primas, renta fija, renta variable, divisas,
sustituye en el cargo a Carlos Andrés, que asume responsabilidades como director de Gestión y
entorno ideal para las startups fintech y nos
posiciones temáticas e inversiones alternati-
Asesoramiento de Inversiones dentro del Área de Productos de Banca March. “Esta incorporación
proporciona acceso directo a un abanico de
vas. El fondo se comercializará en exclusiva
refuerza el objetivo de March A.M. de seguir consolidándose como referencia en el mercado espa-
empresas innovadoras que nos permitirán
para los clientes de Deutsche Bank España
ñol. Colomo se incorpora a un equipo que cuenta con los mejores profesionales del mercado”, afir-
aprovechar la tecnología del mañana para
desde hoy hasta el 23 de mayo.
mó José María Ortega, consejero director general de March A.M.
abordar mejor los retos actuales del sector”.
Íñigo Colomo, director de Inversiones de March AM.
se adecuen a su perfil, así como a recursos e
inversión potencial. Peter Harrison, consejero
delegado de Schroders, comenta: “El progra-
EL FONDO ‘ALGAR GLOBAL FUND’ INCORPORA
A JUAN PEREA A SU EQUIPO DE ASESORES
CASER ASESORES FINANCIEROS NACE CON UN CLARO
OBJETIVO: CONSEGUIR 1.500 MILLONES EN ACTIVOS
Algar Global Fund, uno de los fondos que
media del orden del 16 por ciento en los últi-
La aseguradora Caser ha puesto en marcha
rro y riesgo y fondos de pensiones de Caser.
mejor comportamiento tuvo el año pasado,
mos cinco años, “la necesidad de extender la
Caser Asesores Financieros con el objetivo
Helena Calaforra, directora de Caser Aseso-
celebra este año su quinto aniversario con un
cobertura geográfica y la capacidad de análi-
de ofrecer a sus clientes un asesoramiento
res Financieros, comenta que “Se trata de
nuevo fichaje. Se trata de Juan Perea, que se
sis de los equipos han motivado esta incorpo-
personalizado y una planificación integral y
una propuesta integral que contempla tanto
une al equipo asesor, según han comunicado
ración”, afirman. Juan Perea, que viene del
que contará con la tecnología de Inversis.
productos financieros como seguros”. Ade-
desde el propio fondo. Después de haber
grupo Telefónica, es graduado en Ciencias
Los asesores dispondrán de una arquitectura
más, “el objetivo a cinco años es contar con
alcanzado los 100 millones de activos bajo
Económicas por la Universidad de Deusto y
abierta en fondos de inversión y ETFs, renta
al menos 100 asesores y superar los 1.500
gestión y haber conseguido una rentabilidad
MBA por Columbia University (NY).
fija y variable así como seguros de vida aho-
millones”.
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termometroibex35
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1
2
3
4
5
6
7
Abertis
Acciona
Acerinox
ACS
Aena
Amadeus
ArcelorMittal
-
+
=
+
-
=
+
8
11
10
9
12
13
14
BBVA
Banco Sabadell
Banco Santander
Bankia
Bankinter
CaixaBank
Cellnex
=
=
=
-
-
=
+
LA BOLSA ESPAÑOLA COTIZA CON UN DESCUENTO DEL 12,5% FRENTE A EUROPA
Aunque el riesgo geopolítico por la guerra comercial se ha reducido en las últimas semanas, el
mercado ha interpretado positivamente el hecho de que los aranceles no entren en vigor al
menos hasta dentro de dos meses y que no se hayan anunciado nuevas barreras comerciales.
Pese a ello, el ‘tira y afloja’ entre la Administración Trump y el Gobierno chino de Xi Jinping
desde principios de marzo ha desencadenado que, según las previsiones de PER -veces en las
que el beneficio está recogido en el precio de la acción- que maneja Bloomberg, considerando
las estimaciones de beneficio para este año, el Ibex 35 cotiza un 12,5 por ciento más barato que
la media europea-con datos de Alemania, Francia, Reino Unido, Holanda, Bélgica, Noruega,
Suecia, Finlandia, Suiza y Dinamarca-, con un multiplicador de 13 veces, frente a las 15 veces
42
que marca la media del resto de índices mencionados. Un descuento que también ofrece
actualmente la bolsa alemana. Ambos selectivos aún se encuentran a casi un tres por ciento en
el caso del Dax y a un 1,5 por ciento del Ibex de ponerse en positivo en el presente ejercicio. Por
otra parte, en el último mes no se han producido grandes cambios en las recomendaciones de
las cotizadas españolas. El selectivo nacional continúa contando con ocho semáforos rojos que
corresponden a Abertis, Aena, Bankinter, Bankia, Dia, Mapfre, Técnicas Reunidas y Viscofan,
once compañías con recomendación de compra entre las que están Acciona, ACS, AcerloMittal, Cellnex, Ferrovial, Inditex, Meliá, Merlin, Banco Santander, y a las que se han sumado
este mes Ibedrola e Indra. El número de compañías que luce un mantener se mantiene en 16.
termometroibex35
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15
16
17
18
21
20
Dia
Enagas
Endesa
Ferrovial
Gas Natural
Grifols
Iberdrola
-
=
=
+
=
=
+
22
23
24
25
26
27
28
Inditex
Indra
IAG
Inm. Colonial
Mapfre
Mediaset
Meliá
+
=
+
=
-
=
+
Iberdrola
Colonial
Mapfre
Recupera el favor de los analistas y vuelve a lucir el cartel de compra que perdió el pasado verano. Tras los
malos resultados de 2017 por la sequía, la competencia en Reino Unido y el cambio de divisa, los expertos
esperan que a medida que se aleje el riesgo regulatorio,
y se retrase la subida de tipos, habrá una mejora
de sus cuentas, lo que apoyará la cotización.
La inmobiliaria ha logrado sacudirse el cartel de venta
que le valió la compra de Axiare y continúa imparable
en el parqué. Tras Siemens Gamesa es el valor más
alcista del selectivo nacional en el año, con una subida
de casi el 14 por ciento, y frente a sus comparables
europeas, es la firma que más sube del sector,
que se deja un 3,28 por ciento en el ejercicio.
Carga con uno de los peores consejos del Ibex, pero
esto podría empezar a cambiar. JP Morgan le ha otorgado una recomendación de compra, un consejo nada
despreciable, ya que Mapfre sólo cuenta con un 33 por
ciento de semáforos verdes. La cifra ha aumentado
desde diciembre, cuando un 23 por ciento de
los expertos aconsejaban comprar sus títulos.
+
29
43
19
30
-
=
31
32
33
34
35
Merlin
Red Eléctrica
Repsol
Siemens Gamesa
Técnicas Reunidas
Telefónica
Viscofán
+
=
=
=
-
=
-
encuestasobresentimiento
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A LA ESPERA
DE UNA PAUSA
Con la ralentización económica como telón de
fondo, más de la mitad de los asesores
encuestados aconseja limitar la inversión en
renta variable a un máximo del 40 %
por Inversión a Fondo
L
bolsas tanto estadounidense como Europea, los asesores
financieros moderan su exposición a bolsa.
Hace sólo un par de semanas, el Fondo Monetario
Internacional presentaba en Washington su Informe Global de
Estabilidad Financiera -GFSR, por sus siglas en inglés-. En él
avisaba de cómo las vulnerabilidades financieras amenazan
con sumir a la economía global en una recesión en los
próximos tres años. Entre esas vulnerabilidades mencionaba
las valoraciones de muchas clases de activos, el
apalancamiento en los mercados emergentes y los desajustes
de liquidez en dólares de los bancos no estadounidenses. Al
mismo tiempo, según se desprende de la última encuesta de
Bank of America Merril Lynch, elaborada entre el 6 y el 12 de
abril, un 41 por ciento de los profesionales de la gestión
también cree que las empresas tienen un exceso de
apalancamiento. Una cifra récord, incluso superior a la de
2008, cuando solo el 32 por ciento de los encuestados
encontraba muy endeudadas a las compañías.
a prudencia sigue ganando posiciones entre los
asesores de Efpa: ya son más de la mitad (el 51
por ciento de los encuestados, para ser exactos) los que
aconsejan destinar a renta variable un 40 por ciento, como
máximo, de la inversión. En sólo cuatro meses, el porcentaje
ha escalado desde el 39 por ciento -el dato más bajo registrado
en los dos años que se lleva realizando esta encuesta- hasta
ese 51 por ciento. El resto de su cartera estarían conformes
con destinarla a renta fija.
Al mismo tiempo, en este sondeo, en el que han participado
979 expertos, pierden fuelle aquellos que se atreven a dedicar
a la bolsa más del 80 por ciento de su inversión: si el mes
pasado eran cuatro de cada cien, hoy son sólo tres de cien.
Con la palabra ralentización como telón de fondo de las
¿Qué porcentaje de exposición a renta variable estaría dispuesto a aceptar de
cara a los próximos 36 meses suponiendo una asunción de riesgos ‘media’?
¿QUIÉN RESPONDE A LA ENCUESTA?
EFPA
EFPA España es la delegación en nuestro país
de la asociación europea de asesoría y
planificación financiera-patrimonial. Se trata de
una plataforma independiente de certificación
profesional que también actúa de asociación
agrupando a los profesionales dedicados al
asesoramiento y la planificación financiera en
nuestro país.
De 0 a 20%
10,0%
Entre 20% y 40%
3,0%
Entre 40% y 60%
Más de 80%
50
14,0%
45
40
35
30
25
ABRIL
20
15
36,0%
37,0%
10
5
0
A M J
Fuente: Efpa. Nota: El resto de los asesores estarían dispuestos a invertirlo en renta fija.
44
Entre 60% y 80%
J
S
O N D
E
F M A M J
J
S
O N D
E
F M A
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