close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

bd000102516

код для вставкиСкачать
На правах рукописи
ПАХОМОВ Дмитрий Вячеславович
УПРАВЛЕНИЕ СТРУКТУРОЙ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
МАШИНОСТРОИТЕЛЬНОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
Специальность 08.00.05 - «Экономика и управление
народным хозяйством» (управление инновациями
и инвестиционной деятельностью)
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени
кандидата экономических наук
Москва - 2005
Диссертационная
работа
вьшолнена
в
Московской
государственной
академии
приборостроения и информатики
Научный руководитель:
доктор экономических наук, профессор
Белоусов Владимир Леонидович
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Жичкия Александр Михайлович
кандидат экономических наук, профессор
Шумянкова Наталья Викторовна
Ведущая организация:
З А О «Институт инновационно-технологического
менеджмента»
Защита состоится HJj но»(Гря
2005 года в ^6^0 на заседании Диссертащюнного совета
Д 217.051.01 при Федеральном государственном учреждении «Научно-исследовательский
институт
-
Республиканский
исследовательский
научно-консультационный
центр
экспертизы» Минобрнауки России по адресу: 101990, Москва, Чистопрудный бульвар,
д. 6/19, ком. 215 (зал заседаний Ученого совета)
С
диссертацией
можно
ознакомиться
в
Государственном
центре
управления
информационными ресурсами Федерального государственного учреждения «Научноисследовательский
институт
-
Республиканский
исследовательский
научно-
консультационный центр экспертизы» Минобрнауки России
Автореферат разослан AZonTiSftA
2005 года
Ученый секретарь Диссертационного совета
Д 217.051.01, кандидат экономических наук
у^ ^.У'^г\.,'---7^^^
Б.И.Ефимов
'Imo^
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность
сферу
граждансксго
т е м ы исследовання
потребления
определяется необходимостью развивать
отечественных
космических
услуг
в
условиях
неопределенности и параллельного формирования сценфиев обеспечения ракетнокосмический промышленности ( Р К П ) госзаказом, поддерживакщим внутренний рынок,
и/или конъюнктурой
внешнего
рынка
Недостаточные
объемы
государственного
финансирования российских предприятий Р К П создают почву не только для усиления
конкуренции зарубежных фирм на внешнем рынке, но и для их проникновения на
внутренний рынок нашей страны Эти особенности функциояиршания Р К П и ориентация
на конечного потребителя требуют от отечественных предприятий не только создания
научно-технического
способствованию
и технологического
внутрифирменной
задела инновационного характера, но
безубыточности
путем
управления
и
структурой
инвестирования в длительньв, капиталоемкие, рисковые Н И О К Р и производство
Анализ структуры инвестиционных затрат, формирующих добавленную стоимость
предприятий Р К П , позволяет сделать вывод о противоречивости кратко- и долгосрочных
показателей экономической эффективности, безубыточности, финансовой устойчивости
Производственно-сбытовая система предпртятия Р К П , его производственная
программа, как правило, ориентированы на стабильное поступление текущей прибьиш за
счет незначительных усовершенствований выпускаемой продукции и снижения удельных
затрат по мере накопления производственного опыта
внутрифирменное
инвестирование
НИОКР
В противоположность этому,
практически
всегда
ориентировано
на
инновации, на своевременное создание новых поколений продукции и направлений
разработок При этом активные и непрерывные инновационные процессы, направленные
на совершенствование продукции, снижают показатели текущего финансового состояния
предприятия, его доходность Но в долгосрочном плане, реализагщя шшовационных
проектов создает условия, во-первых, адаптации предприя1ия к конъюнктуре рынка и, вовторых,
формирования
конкурентных
преимуществ,
повьппениея показателей финансовой устойчивости
что
связано
с
тенденцией
Таким образом, шгеестиционное
структурировагше становится стратепяески актуальным для предтриятий Р К П
Цель и задачи исследования. Рассмотрение современного состояния управления
внутрифирменным инвестированием машиностроительного предприятия Р К П приводит к
необходимости разработки метода управления структурой инвестирования в Н И О е т ,
который обеспечивает как долгосрочную безубыточность производства, так и заданные
сроки создания средств выведения космических аппаратов - конверсионной наукоемкой
продукции (на примере ОАО «НПО Э Н Е Р Г О М А Ш им акад В.П Глушко»)
РОС. НАЦИОНАЛЬНАЯ j
Б И Б Лi lИHОUТi Еe К
nА
A^
J
С.Пете|>|
03
—.
, J,
,.11
I
''^JM
'лт
It
Для реализации поставленной цели решены следующие задачи
- предложгн метод управления структурой внутрифирменного инвестирования,
- проведен качественный анализ факторов долгосрочной безубыточности,
-
в
рамках
производственной
деятельности
предприятия
установлены
условия
безубыточности по фазам инвестирования стадии Н И О К Р , а также условия оптимизации
структуры собственных и заемных средств,
- разработана модель, характеризуюнщя аналитическую зависимостъ продолжительности
Н И О К Р от объемов инвестирования,
- рассмотрено управление 1швестиционным проектом с учетом инвестиционных рисков,
-
сформулирован
методический
подход,
предназначенный
для
внутрифирменных
количественных оценок при управлении структурой реальных (капиталообразующих)
инвестиций, в часта, касающейся стадий инвестиционного процесса, собственных и
заемных средств.
Предмет
и
объект
георегичесй1е, методические
внутрифирменных
реальных
исследования
Предметом
и
вопросы, связанные
практические
инвестиций
Объект
исследовагшя
с
являются
управлением
исследования
структура
инвестирования Н И О К Р в рамках производственной деятельности предприятия
Теоретической
и
мегодопогической
основой
исследования
являются
инвестиционно-ишювационный менеджмент, теория фирмы, управление
проектами
экономико-математическое моделирование, факторный анализ.
Информационную базу работы составшш статистические и
экспертные данные
производственно-экономической деятельности ОАО «НПО Э Н Е Р Г О М А О ! им акад В П
Глушко»
Научную новизну полученных результатов исследования можно сформулировать
следующим образом
на
основе
анализа
факторов,
влияющих
на
долгосрочную
безубыточность предприятие получены ана1штические и фафические зависимости,
которьк раскрывают взаимосвязи производственно-экономических параметров стадии
НИОКР
машиностроителыюго
внутрифирменных
различающимися
безубыточности
ресурсов
предприятия
предприятия
перспективами
РКП
между
по доходности и
при
перфаспределении
разновременными
рискам
и оптимизации структуры инвестирования
проектами,
Установлены
НИОКР,
как
условия
за
весь
жизненный цикл производственно-инвестиционного проекта, так и в каждой его фазе
Оценено влияние инвестиционных рисков (при формировании прибыли от перспекгивной
продукции) на долгосрочную безубьпочность предприятия, а также на управление
распределением соответствующих производственных и финансовых ресурсов
в совокушюсти эти научные результаты вносят определенный вклад в развитие
внутрифирменного
инвестиционного
менеджмента,
теории
внутрифирменного
планирования и стратегического управления машиностроительным предприятием Р К П
Практическая значимость исследования заключается в том, что разработанный
научно-методический
подход, а также
его реализация
в
практике
деятельности
машиностроительных предприятий Р К П , позволяют решать ряд научно-производственных
задач по внутрифирменному
управлаппо
структурой инвестирования
Результаты
исследований служат средством объединения потенциала отраслевой экономической
науки и практических потребностей управления предприятием Диссертационная работа
может бьпъ использована в качестве основы при подготовке учебного пособия для
студентов и аспирантов экономических специальностей
Апробация работы и использование результатов исследования.
Работа трижды прошла апробацию- на Ш Международной ежегодной научнопрактической конференции «Информационные технологии X X I века» в Москве в 2002 г,
на V и V I Между1иродных научно-практических конференциях «Фундаментальные и
прикладные проблемы приборостроения, информатики, экономики и права» в г Сочи в
2002 и 2003 г г
Результаты диссертшшонного исследования использованы при разработке
и
корректировке инвестиционного плана НИОКР, проводимых в рамках подпрограммы
«Средства выведения космических аппаратов» Федеральной космической программы
России на 2001-2005 г г, а также в разделах «Постановка целей и формулирование задач»,
«Расширение и создание новых рьгаков для конверсионной наукоемкой продукции»
Программы стратегического развития О А О «НПО Э Н Е Р Г О М А Ш им акад В П Глушко»
на период 2001-2005 г г
Публикации Основные положения, а также результаты теоретических исследований
и практических разработок, отражены в шести статьях и опубликованных докладах общим
объемсш 1,6 п л
Структура и объем работы Диссертация состоит из оглавления, введения, четырех
глав,
заключения,
библиографи^ского
списка
используемой
литературы
Работа
изложена на 146 листах машинописного текста, включая 23 таблицы и 12 рисунков
ОСНОВНОЕ С О Д Е Р Ж А Н И Е Р А Б О Т Ы
Во введении обосновьгаается актуальность темы диссертации применительно к
деятельности отечественньк машиностроительных предприятий Р К П
в
главе 1 -
«Состояние вопроса, постановка цели и задач исследования» -
представлена характертстика программ развития космических услуг и Р К П
Выявлена
специфика инвестиционных затрат предприятий Р К П , проанализированы концепции и
существующие наугиые и практические методы управления структурой инвестирования
на предприятиях Р К П
Вскрыты недостатки существующих методических подходов
Формулируются цель и задачи исследования
В главе 2 - «Анализ факторов долгосрочной безубыточности при производстве
наукоемкой продукции» - выявлены, систематизированы, качественно проанализированы
значимые факторы и условия безубьггочности, а также проанализирована специфика
формирования добавленной стоимости Это позволило разработать модифицированные
показатели оценки финансовой устойчивости, установить влияние на нее структуры
инвестирования, а также выделить факторы инвестиционного риска предприятия Р К П
Выделены следующие стадии инвестиционного процесса"
I
Исследование тенденций развития рынка ракетно-космических услуг и продукции
предприятий Р К Ц прогнозирование спроса на длительный период
II
НИОКР
по
созданию новых
поколений продукции подразделяется
на
фазы
фундаментальных исследований, прикладных исследований, опытно-конструкторских
разработок, создания опьггных образцов, создания прототипов готовой продукции
(доводка опьггных образцов)
I I I Серийное Гфоизводство продукции
I V Модификация, модернизация Сфийных образцов
V Реализация продукции, получение финансовых результатов
Анализ структуры инвестиционных затрат реализоваштых проектов предприятий Р К П
(табл 1) показал, что основная величина добавлетгой стоимости создается на II стадии
инвестиционного цикла, то есть при проведении Н И О К Р
Обеспечение
долгосрочтюй
безубыточности
предприятия
РКП
предполагает
планирование распределения инвестиционных средств по следующим элементам на
реализацию текущих проектов, Н И О К Р перспективных среднесрочных проектов, Н И О К Р
долгосро'шых высоко рисковых проектов, а так же создание резерва покрытия возможных
убытков от нереализованных разработок
Основной недостаток традиционного подхода к оценке финансовой устойчивости
предприятия - это статический характер этой оценки Так, повышение доли заемных
средств негативно
отражается на показателях текущей финансовой устойчивости,
повышает риск вхождения в убьтгочнос состояние
Но, с точки зрения создания
возможностей долгосрочного развития производства, временное ухудшение показатетей
Таблица 1
Сравнительная характеристика внутрифирменных
реальных инвестиций по фазам инвестиционного цикла
Характеристика инвестиций
Степень риска
Кредитор
НИОКР
высоко и сверх рисковые
государство
Продолжительность
Процесс инвестирования
Фаза цикла
долговременные
распределенный,
непрерывный
равномерный,
постепенные
Равномерность потока
изменения
Процентные ставки
малы или отсутствуктг
Период окупаемости
велик, очень велик
Эффекгивность
отсутствует, низкая
Влияние на текущие финансовые малое, негативное
показатели
Влияние
на
долгосрочные основное, позитивное
финансовые показатели
текущей
финансовой
устойчивости
оправдано
ПРОИЗВОДСТВО
мало, средне рисковые
государство,
коммерческие
структуры
средне-, краткосрочные
дискретный, единовременный
неравномерные,
скачкообразные
среднерыночные
средний, короткий
высокая
основное, позитивное
малое, несу щественное
Применительно
к
особенностям
производственной и инвестиционной деятельности предприятий Р К П коэффициенты
финансовой устойчивости вычисляются, как средневзвешенные по выделенным стадиям
жизненного цикла проекта Весовые коэффициенты представляют собой относительные
вклады каждой стадии в затратную часть добавленной стоимости конечной продукции
Тогда общий вид 1-го коэффициенга.
лг,=1:«д».
(1)
где Ar,j - коэффициенты финансовой устойчивости для производственной деятельности j ой стадии,а, =С^/С- относительный вклад j-ой стадии в затратную часть добавлепной
стоимости конечной продукции, суммирование ведется по j-м стадиям инвестиционного
цикла создания продукции (j=l п)
Вторая особенность, - долговременный характер затрат, особенно на стадии НИОКР,
учитывается при расчете K,j введением продолжительности отдельных стадий (сроков
привлечения заемных средств) и дисконтирующих множителей
*^9 = 2^*;^'',.
(2)
где к,р - коэффтшенты аналогичны A',j, но для производственной деятельности в /-ом году
(квартале),
ti, = 1/(1 + г^)'- дисконтирующий множитель для /-ого периода времени
(суммирование ведется по /-ым моментам времени), (Т, - То,) - продолжительностьj-ой
стадии инвестиционного цикла создания продукции; rj - норма дисюнта
Рассмотрена
характерная
ситуация,
при
которой
поток
затрат
на
НИОКР
формируется частично из заемных средств (коммерческих кредитовХ а частично из
собственных (прибыли от реализации существующих проектов)
Поскольку развитие
предприятия Р К П зависит как от государственной поддержки (прогнозируемой благодаря
наличию долгосрочных программ развития), так и от конъюнктуры внешнего рынка
космических услуг (с высокой неопределенностью), то представляется целесообразным
использовать методы принятия инвестиционных решений в условиях неопределешюсти,
основанные на комбинировании вероятностного и матричного подходов
Анализ структуры индекса прибыльности инвестиционного проекта позволяет
вьщелить четыре группы факторов риска убытков предприятия 1) FiexBanca требуемых
инвестиционных ресурсов (что эквивалентно увеличению стоимости инвестиционных
проектов предприятия), 2) снижение финансовых поступлений от реализации конеч1гой
продукции, 3) возрастание текущих производственных затрат на выпуск конечной
продукции, 4) удорожание заемных финансовых ресурсов
Конкретные причины проявления этих групп факторов риска следующие" F\ сокрапвние госбюджетного финансирования; Fi ■ уменьшение спроса на внутреннем
рынке, F-i - уменьшение спроса на внешнем рынке; F^ - снижение предложения заемных и
привлеченных средств, Fs - рост величины процентных ставок по долгосрочным
коммерческим
кредитам,
Fj
-
снижение
максимального
срока
предоставления
долгосрочных кредитов предприятиям, Fj - увеличение прибыльности несвязанных с
основной производственной деятельностью краткосрочных финансовых операций (рост
рентабельности альтернативного
дисконта), Fg -
использования капитала предприятия или
рост продолжительности и уровня затрат на НИОКР, Fg -
нормы
рост
минимального уровня оплаты труда (особенно высококвалифицированным кадрам) и
затрат на расходуемые материальные ресурсы, повышаюпщх себестоимость конечной
продукции.
В главе 3 - «Разработка метода управления структурой инвестирования научнопроизводственного
управления
предприятия»
структурой
- исследованы вопросы формирования
реальных
инвесттщй,
определены
условия
стратегии
обеспечения
безубы точности (на различных фазах стадии НИОКР, в том числе с учетом фактора
инвестиционного
риска),
инвестиционного проекта
оценена
продолжительность
фаз
жизненного
цикла
Рассмотрен сценарий финансирования, при котором основным инвестиционным
ресурсом является чистая прибыль предприятия П{1)
Суммарная прибыль должна
обеспечивать безубьпх>чность модернизации традиционной продукции и покрытие затрат
на Н И О К Р Поток прибыли от реализации текущих проектов полагается линейным П(1) =
77о - яг, т е прибыль в каждый очередной момент времени t снижается в среднем на
величину at, где а - темп снижения Часть р текущей прибыли распределяется
на
модернизацию изделий существующего поколения pIJ(t), а оставшаяся часть - на Н И О К Р
по созданию новой продукции (1 ~р)П(1)
При поддержании выпуска только существующей продукции срок безубыточного
состояния предприятия, определяемый из условия П(() - О, составит Т = Яо/а. Полагая
известными общую стоимость Н И О К Р С и ее первой фазы С\, а темп освоения этих
средств - равным темпу формирования фонда накопления, продолжительность фазы
исследований Т\ определяется из условия полного освоения средств С\ - {!-/)) 2^/7(0
Отсюда:
1Г
I
\ ГпГ
Я , - , К " , + 0,5а/ - ^
При
высоких
стоимости
НИОКР,
темпах
- 0,5в
морального
(3)
старения
продукции
машиностроительных предприятий Р К П и снижения прибыли полученное по (3) значение
Т\ можсг превьппать продолжительность безубыточной работы предприятия Т. Свести к
минимуму
дефицит
своевременно
существующей
начав
времени
на
производство
разработку
и
перспективной
реализацию
продукции
модернизированного
можно
варианта
Так что, начиная с момента t начинается формирование прибыли,
большей по величине на Д Я и имеющей меньший темп снижения на величину Да //(Г) =
Я(т) - Jt, где d - {а - До) - новый темп снижения прибыли Если вся прибыль rt{i)
направляется на НИОКР новой продукции, тогда новый срок завершения первой фазы
'
''''
(«о
IT
Н И О К Р Т\ определиггся из уравнения С\ ~ ( I -/?)]^Я(/) + ] ^ Я ' ( 0 и составит
т\-Л
Я„ - j f 2 Я ^ + а ' / - 4 a V l - r ; - ^ ^ ^ ^ ^ ^ i ^ ^ - 0 , 5 а
\-р
(4)
Iде с', = С, - (1-р);^Я(0, л ' , = Дт)+ДЯ
/--о
Соотношения (3) и (4) позволяют Сдля заданных т, Д Я , а, Да) определить
соотношение распределения прибыли р, которое обеспечит сроки завершения первой
фазы Н И О К Р
уравнение
по созданию перспективной продуктуш
tt(p)
-
Т -
О, по
экономическому
Для этого рассматривается
смыслу
эквивалентное
условию
безубыточности предприятия за шриод T'I
Предоставляемые производственные мощности на фазе опытного изготовления и
доводки должны быть достаточными для проведения Н И О К Р в срок, позволяющий
завершить создание и постановку на производство новой продукции до перехода
предприятия в убыточ1юе состояние Чем больше доля переданных производственных
мощностей, тем короче срок завершения стадии I I инвестиционного процесса Но при
эюм
снижается объем выпуска текущей продукции и соответственно
объемы
финансовых поступлений и инвестирования, что увеличивает сроки разработок отдаляет
будущую прибьшь от реализации новой продукции Позтому для фаз создания опытных
образцов и прототипов готовой продукции (стадии II) необходимо планировать два
параметра долю распределения производственной мощности w и долю инвестиций рг
между существующей и новой продукциями
Тогда
продолжите|и.ность
безубыточного
функционирования
предприятия
определяется из уравнения Я(/) = (1~ргХЩТО - at) - 8 Я = О-
г':
Я(Т,)-
т
1-А.
/а
(5)
А исходя из условия обеспечения работ инвестиционными ресурсами в необходимом
объеме
Сг,
продолжительность
P2)'2^[n(l)-Sn],
работ
Гг
определится
из
уравнения
Сг - ( 1 -
решение которого относительно Тг аналогично (4), но константы Ci,p,
По заменяются, соответственно, на Сг, /)2 и (Да -аТ\- ЬП)
Приравнивая правые части зависимостей для f
п Ti
и решая их относительно
планируемых параметров w и рг, получается решение задачи обеспечения безубыточности
на рассматривжмых фазах Н И О К Р (рис 1 а, б).
Цель выбора стратегии инвестирования - максимизировать экономический эффект в
виде суммарной
чистой
прибыли G от
нового производства за длительный период
его функционирования Увеличение доли собственных финансовых средств приводит к
росту продолжительности накопления прибьиш до требуемой суммы, момент начала
функционирования
рассматриваемый
нового
период
производства
-
отдаляется,
сокращается
Кроме
а
сумма
того,
на
прибьши
за
предприятиях
высокотехнологичных отраслей продолжительность инвестиционного периода может
превышать срок морального старения нового оборудования
10
T ( w ,005)
T(w
25
^^
\
— Ч
,0!5)
T2(w
*
»
T ( w , 0 25 )
T(w
Ч
Ч
,015)
,00!)
T 2 ( w ,015)
4%
-^ч^«г
T2 ( w ,025)
^^
V Ч >v
T2 ( w , 0 35 )
Ч. \ " \ .
^
w
a)
Ч
w
6)
Рис 1 Оценка доли распределения производственной мощности w, исходя из
максимального срока безубыточности, а) по условию безубыточности (f),
б) по условию сроков проведения Н И О К Р {Тг)
Напротив, если предприятие принимает стратегию инвестирования из заемных
средств, то накопления внутрифирменных инвестиционных средств не требуется и
уменьшается упущенная выгода, связанная с сокращением срока начала производствареализации
продукции.
Срок
создания
нового
производства
минимален,
а
продолжительность его прибыльного функционирования увеличивается. Но при этом
возникают издержки загмного финансирования (в виде сумм процер1тов)
Проведенный качественный анализ экономического эффекта в виде G позволяет
представить в формаггазованном вице критфий выбора двух важнейших параметров
капиталоемких, долгосрочных проектов (оптимальной доли заемных средств z и момента
взятия кредата т)'
c(z, г) = "^n'im+d)-- [^щтг+rf)-''""> -zK(i+</)-'><" - ^£W(i+40"'.
1<^*&Т
«HI
(6)
/-Г
где G(Z,T) —► max, Г - продолжительность планового горизонта функционирования нового
производства, ifit)
> П{1) - функция тренда прибыли от функционирования нового
производства; THCZ) - продолжительность накоплгния требуемой суммы собственных
вд
финансовых средств, которая определяется из уравнения 2 J ^ ( 0 = С -z)#r для известной
>-о
Я ( / ) ; т - продолжительность
периода
м о м м п а в з я т и я кредита, О < т < TJz),
проектную
достижении
мощность,
от начала
AT
накопления
- продолжительность
собственных
средств
Гр - период окупаемости з а е м н ь к инвестиционных ресурсов,
которого предприятие возвращает о с н о в н у ю с у м м у долга ( м о ж н о
ч т о кредит возврапрстся единовременно), d- норма дисконта
И
до
выхода предприятия на
по
прршять,
в (6) продолжительность периода окупаемости заемных инвестиций определяется с
учетом издержек по выплате процентов из чистой прибыли в течение всего периода (от
момента взятия кредита до его возврата) Поэтому из обгцего условия для определения
периода окупаемости заемных средств Г = Гр получаем
^ Я ' ( 0 = гАГ + |;/сгАГ
Исследование
относительного
(7)
изменения функции G(Z,T)
в
(6)
на
экстремум
показывает, что существует значение z, при котором суммарная дисконтированная
прибыль достигает максимума (рис 2)
,■■ o n
25
1
1
1
г"
g(2,0 3)
1
"NX
/^--'Ч \
?(z,l)
вое
gU,i)
//
м-^\
^(г.Ю)
0 35
03
N %-
04
0 35,
0 46
05
Z
D5S
Л 534.
Рис 2 Относительное изменение суммарной дисконтированной прибыли
g^z, т) = [G(Z,T)/G(ZO,T) - 1] 100% в зависимости от доли заемных
среде гв Z и момента взятия кредита х
Графический анализ позволяет утверждать, что отступление от оптимальной
величины Z чувствительно
сказывается на финансовых результатах инвестиционных
проектов ( В полтора и более раза, если z меняется на 10%) и, следовательно, на
финансовой устойчивости предприятия
При
управлении
инвестиционной
деятельностью
в
масштабах
наукоемких
предприятий Р К П необходимо учитывать инвестиционные риски
В соответствие факторам инвестиционного риска ставятся весовые коэффициенты
(Wk),
характеризующие степень влияния каждого из них на выбор варианта стратегии
инвестирования F\ • Wi ,
соображений удобства
, FK- Wk\
оценок)
, Fp - ffp (балльная шкала выбирается исходя из
Для
каждого варианта сценария развития рынка
соотношение fVi^ будет различным, поэтому его значениям приписывается второй индекс j
-
по
номеру
варианта
сценария
При
этом относительные
12
суммарные
весовые
коэффициенты факторов риска каждого j-ro сценария у, = Wj/'^W^ Причем 2]^', = 1, а
У-1
/'1
величины Vj отражают относительное влияние всех факторов риска для каждого j-ro
сценария
За
элементы
матрицы
платежей
принимается
обобщенный
показатель
эффективности инвестиций (индекс прибыльности стратегии P/.j при каяадом варианте
сценария развития рынка ракетно-космических услуг), скорректированный на вероятность
Pj соответствующего сценария и относительный коэффициент риска Vj a,j = Р1,^Р^ Vj, где i номер инвестиционной стратегии предприятия Получается, что в условиях j-ro сценария
за рассматриваемый период Тг функционирования предприятия отношение сальдо
финансового потока Фц (на стадии производства и реализации конечной продукции) к
суммарным
Ш1вестициям AT.j (Фц и К^^ приводятся к одному моменту времени t - t{)
Ф
определяется tto Pf=—r=\
Л,(Н^-С,„)
/X
К^
,- 7:7- / >, -—-г-,, где Ф,, = Ящ - С,,,, Л„, - поступления
л,у
i t (! + ") / Й^О + я)
от реализации продукции; C,jt - текущие производственные затраты, ti, h - моме1ггы
начала
инвестирования
и
получения
прибьши,
Т\,
Тг
-
моменты
окончания
инвестирования и получения прибьши
Набор вариантов инвестиционных стратегий корректируется в соответствии со
спецификой условий конкретного предприятия Эти оценки могут быть проведены для
любого количества вариантов сценария развития рынка, поэтому для изложения методики
в общем виде принимается размерность матртц.! платежей (и, т), где п - количество
инвестиционных стратегий предприятия; т - количество сценариев развития рынка
Величина риска от принятия 1-й стратегии равна разности максимального значения в
j-OM столбце матрицы платежей (max a,j) и любого другого значения (а,,) этого же столбца
(табл 2) То есть при j-ом сценарии мера риска r,j = шах а,^ - а,^ Используя данные по
вероятностям различных сценариев развигая рьшка, оценивается матожидатс риска по
правилу
Мг^ = S'i/^/ ' ^ затем выбирается та инвестиционная стратегия, которая
У=1
обеспечивает минимум Мг^
В главе 4 - «Практическая реализация разработанного метода в управлении ОАО
«НПО Э Н Е Р Г О М А Ш
и м акад В П Глушко» - отмечены методические особенности
внутрифирменного
инвестирования
НИОКР,
представлены
результаты
использования метода управления структурой инвестирования в ТЭО программ развития
РКП
13
Таблица2
Матрица рисков
Сценарии развития рынка и соответствующие вероятности
крайне
пессимис­
умеренно
оптимис­
крайне
пессимис­ тический
оптимис­
тический
оптимис­
тический
тический
тический
р
Рх
/•г
Р,
Р.
' m
Только госзаказ
Ги
г 12
ги
'-1,
''im
Госзаказ и коммерческие
Гц
ггх
Га
Гг^
''2J
проекты
внутреннего
рынка
'■Jm
Госзаказ и коммерческие
'■З)
ГЪ1
гзз
Гп
проекты внешнего рынка
Госзаказ и коммерческие
П1
Гц
Гп
''ta
г„
проекты внутреннего и
внешнего рьшков
Инвестиционные
стратегии предприятия
1-ая стратегия
Л1
Га
Лз
г«
fun
п-ая стратегия
/■„1
Г,й
Га
Гщ
''nm
Прибыль от выпуска традиционной продукции предприятия (в основном - это
двигатели типа РД) характеризуются данными табл 3
Таблица3
Данные по внутрифирменным источникам инвестиций
Прибьмь П{1) от реализации продукции по годам, млн руб
Наименование продукции
2004
2005
РД-107,РД-108
2,3
2,3
2,3
2,0
1,8
14Д14
1,0
1,0
0,7
0,6
0,5
РД-180
2,0
1,9
1,8
1,7
1,6
РД-17)М,РД-120
1,2
1,0
0,8
0,5
Нефтеперекачивающие насосы 0,5
0,5
0,5
ПРИБЬШЬ ВСЕГО, млн руб
6,7
6,1
На
предприятии
объем
7,0
финансовых
2006
2007
2010
2011
1,5
1,0
0,5
0,2
0,2
0,2
1,5
1,1
0,4
0,3
0,1
0,05
0,0
0,5
0,5
0,5
0,5
0,5
5,3
4,7
3,8
2,85
1,6
средств,
2008
2009
поступающих
от
реализации
коммерческих проектов в сумме с целевыми бюджетными средствами, позволяет покрыть
только текущие расходы, а требуемые суммарные инвестиционные затраты по средне- и
долгосрочным разработкам превышают поступления прибыли, то есть имеется дефицит
финансовых ресурсов То есть, в соответствии с «Инвестиционным проектом комплексной
программы создания продукции» требуются следующие затраты на НИОКР, а также на
приобретение доподшительного и замену части технологического оборудования
14
- сумма требуемых инвестиций К= 15S млн руб ;
- вероятности окупаемости затрат текущих, средне- и долгосрочных проектов составляют
Рт= 0,98, Яс= 0,75; ;»д= 0,55,
- процентная ставка пэ долгосрочному кредиту k = 18% в год (1,5% в мес),
- процентная ставка по депозитному размещению собственных финансовых ресурсов
предприятия (норма дисконта) га = 12 % год ( 1 % в мес);
- накопление собственных финансовых средств из чистой прибыли от реализации
существующей продукции во времени постоянно и составляет Яо= 15 млн руб /год,
- планируемая прибыль от реализации конечной продукции Щ1) = 25 млн руб / год,
- продолжительность инвестиционной стадии проектах = 1,5 года (18 мес),
- продолжительность выхода предприятия на проектную мощность AT- 2 мес;
- продолжительность операционной стадии инвестиционного проекта (производства и
реализации конечной продукции) Г = 13 лет
В табл 4 приведены результаты оценки факторов риска убытков предприятия с
использованием дан1п.1Х табл 3 и абсолютных весовых коэффициентов ff, в диапазоне от О
до 10 баллов.
Таблица 4
Матрица оценки вероятности безубыточности
Факторы риска убытков предприятия
крайне
песси­
мисти­
ческий
Сценарии развития
песси­
умерен­
мисти­
но опти­
ческий
мисти­
ческий
рынка
Оптимистический
крайне
опти­
мисти­
ческий
Сокращение госбюджетного финансирования
9
7
5
3
1
Уменьшение спроса на внутреннем рынке IV^
Уменьшение спроса на внешнем рынке Ж,
Снижение предложения заемных и привлечен­
ных средств IVi
Рост величины процентных ставок по дол­
госрочным коммерческим кредитам, iV^
Рост продолжительности и уровня затрат на
НИОКР IVi
9
10
9
7
8
7
5
6
5
3
4
3
1
2
1
10
7
5
3
1
8
6
4
1
0
55
42
30
17
6
0,37
0,63
0,22
0,78
0,15
0,85
6
Сумма баллов ^1^,
J-I
Относительные весовые коэффициенты v.
Вероятности безубыточности Я,
По
форме табл 2 и даннььм табл
1 0,11 1 0,05
0,89
0.95
4 строится матрица рисков по правилу
fij = maxflj,- a,j, где я , = PfisP, (табл 5)
15
Таблица 5
Матрица рисков вну1рифир|жнного инвестирования
Сценарии развития рынка и соответствующие вероятности
крайне
пессимис­ умеренно оптимис­ крайне
пессимис­ тический
оптимис­ тический оптимис­
тический
тический
тический
Инвестиционные стратегаи
предприятия
Только госзаказ
Госзаказ и коммертеские проекты
внутреннего рынка
Госзаказ и коммертеские проекты
внешнего рынка
Госзаказ и коммерческие проекты
внутреннего и внешнего рынков
Минимум
коммерческих
риска
кредитов
0,32
0,22
0,28
0,13
0,22
0,09
0,29
0,14
0,33
0,18
0,12
0,05
0,05
0,08
0,11
0
0
0
0
0
соответствует
для
инвестиционной
реализации
стратегии
инновационных
разработок
привлечения
на
стадии
производства конечной продукции
Результат оценки доли заемного финанифования, проведенной по разработанному
методу, проиллюстрирован на рисЗ, а оптимизированные показатели инвестиционното
2000
лОХ
1600
G(z,i«)
1200
672 261
—
- —
800
400
"о
0 12
024
036
048
06
Z
Рис. 3 Зависимость чистой приведенной прибыли проекта G
от доли заемных средств z
проекта представлены в табл 6
Применительно к О А О «НПО Э Н Е Р Г О М А Ш им акад В П Глушко» среднесрочным
проектам соответствует НИОКР,
проводимая в рамках Федеральной
космической
программы России на 2001-2005 г г и обозначенная в подпрограмме «Средства выведения
космических
развития
аппаратов»,
а долгосрочным
-
работы Программы
стратегического
О А О «ЬШО Э Н Е Р Г О М А Ш им акад R П Глушко» на период 2001-2005 г г,
обозначенные в разделах «Постановка целей и формулирование задач» и «Расширение и
создание новых рынков для конверсионной наукоемкой продукции»
16
Таблица6
Показатели «Инвестиционного проекта
комплексной программы созда1шя продукции»
Сумма требуемых инвестиций К, млн руб
Собственные инвестиционные ресурсы Я((), млн руб
Сумма
долгосрочного
15
9,15
Т,1./ 18)
кредита
5,85
2]^'^
/'18
приоптимальной долел'=39%, млн руб
Продолжительность операционной стадии Т, лет
Период окупаемости (возврата кредита) 7"р, лет
Сумма процентов по кредиту ^кг'К,
13
6,4
0,431
млн руб
(-18
Чистая приведенная стоимость проекта G, млн руб
Индекс прибыль!(ости PI, относительные единицы
Внутренняя норма доходности IRR, %
1,67(>0)
1,205(>1 )
15(>d=12%)
Проведение расчетов для стадии НИОКР по (3) - (5) позволяет выявить доли
прибыли,
направляемые
на
разработку
новой
продукции
по
среднесрочным
и
долгофочпым проектам (рс = 0,68, рд = 0,32), которые обеспечивают завершение
начальных фаз стадии Н И О К Р в безубыточном состоянии.
Для текущих проектов при рт = 0,35 имеется период убыгочвого состояния Если
долю/>т повысить до 0,40, то это обеспечит равенство сроков постановки на производство
новой продукции и прибыльного выпуска текущей
При дальнейшем увеличении
соотношения распределения инвестиций в пользу существутопкй продукции (рг= 0,70)
сроки разработки перспективной продуици вновь уватичиваются и возникает период
убытков.
Для проведения конечных фаз стадии ЬШОКР потребуется высвободить 13% (w, =
0,13) производстве1Шых мощностей, занятых в рамках текущих проектов Соответственно
для остальных проектов выявлены следующие доли распределения прибыли" Wc = 0,36; и'д
= 0,14 Оставшиеся 10% прибыли необходимо резервировать для инвестирования в замену
металлообрабатывающих
линий,
чтобы
за
период,
равный
продолжительности
инвестиционной стадии проекта т = 1,5 года, обеспечить накопление требуемой суммы
собственных инвестиционных ресурсов П(1) = 9,15 млн руб (табл 6)
Оценка
для
стадии
серийного
производства
показывает,
что
целесообразно
отказаться от модернизации существую1цей традиционной продукции и высвобожденные
мощности (около 75%) к моменту окончания второй фазы НИОКР направить на
среднесрочные проекты создания двигателей, то есть доли производстве1иых мощностей
распределяются в пропорции О 0.75 0,25 (соответственно, для текущих, ц^еднесрочных
и долгосрочных гроектов)
17
Кроме
отмеченного
внутрифирменного
инвестирования
НИОКР
разработанньй метод управления структурой инвестирования используется для Т Э О
объемов реальных инвестиций (с целью последующего управления их структурой)
программ развития РЬСП.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Современное
развивать
состояние
сферу
неопределенности
инвестированием
отечественной
гражданского
и
из
параллельного
госзаказа
РКП
потребления
определяется
космических
формирования
(поддерживающим
необходимостью
услуг
в
сценариев
внутренний
рынок)
коммерческих контрактов (зависимых от конъюнктуры внешнего рынка)
условиях
обеспечения
и/или из
Недостатотные
объемы государственного финансирования российских предприятий Р К П создают почву
не только для усиления конкуренции зарубежных фирм на внешнем рынке, но и для их
проникновения на внутренний рьшок нашей страны
Эти особенности функционирования Р К П и ориентация продукции и услуг на
конечного потребителя требуют от отечественных предприятий создания научнотехнического и технологического задела инновационного характера, чтобы обеспечить
внутрифирменную безубыточность путем управления структурой инвестирования в
длительные, капиталоемкие, рисковые Н И О К Р в рамках производственной деятельности
На
уровпе
внутрифирменного
управления
реальными
инвестициями
требуется
распределять производственно-технологические, финансовые ресурсы для поддержания
традиционных нагфавлений деятельности и реализации новых проектов различной
срочности, которые могут
предприятия
Таким
существенно повлиять
образом,
на долгофочную
инвестиционное
прибыльносгь
структурирование
становится
стратегически актуальнььм для предприятий Р К П
На основе опыта организации и управления производством
отечественного
машщюстроительного предприятия Р К П (ОАО «НПО Э Н Е Р Г О М А Ш им
акад В П
Глушко») выявлено противоречие между необходимостью, во-первых, инвест1фоватъ в
НИОКР (с учетом развития производстваптых мощностей), а, во-вторых, поддерживать
выпуск традиционной продукции и осуществление ее модернизации путем накопления
внутрифирммшых инвестиционных ресурсов
Проведеппое исследование внутрифирменной долгосрочной безубыточности, а
также
полученные
результаты
прикладного
характера,
позволили
провести
многопараметрическую оценку комплекса производственно-экономических параметров,
18
мер по развитию производства и, в конечном счете, повьпиению конкурентоспособноста
машиностроительных
предприятий
РКП
на
международном
рынке
космической
продукции и услуг
Разработанный метол управления внутрифирменным инвестированием учитывает
особешюсти
стадии
машиностроительному
программы
из
НИОКР
инвестиционного
предприятию
проектов
РКП
различной
При
проекта
применительно
формировании
срочности
метод
к
производственной
позволяет
распределять
производственные мощности и финансовые ресурсы, определять сроки разработок, что в
совокупности способствует повышению обоснованности принимаемых управленческих
решений в части освоения новой продукщга, производствишого развития предприятия,
формирования его бюджета
Установлены,
классифицированы
производственно-экономических
безубыточность
предприятия
и
качественно
проанализированы
факторы, существенно влияющие на долгосрочную
и
связанные
с
внутрифирменным
расгфеделением
инвестиций, а также производственных мощностей на текущие и перспективнью
инновационные разработки (НИОКР) Путем количественных оценок основных факторов
оптимизирована
структура
инвестирования Н И О К Р
в
рамках
производственной
деятельности, а также определены доли соответствующих затрат в добавленной стоимости
конечной продукции, их влияние на продолжительность стадии Н И О К Р инвестиционного
проекта и долгофочную безубыточность предприятия
Разработана модель оценки эффективного соотношения собственных и заемных
средств в структуре инвестирования НИОКР, отражающая специфику инновационных
проектов предприятия Р К П
раскрывают
взаимосвязи
Полученные аналитические и фафические зависимости
производсгветю-экономических
параметров
деятельности
машиносфоительного предприятия в условиях перераспределе1шя внутренних ресурсов
между разновременнъпии проектами, которые существеш10 различаются по вкладу в
безубыточность предприятия. Применение предложенной модели управления структурой
внутрифирменного
инвестирования
машиностроительного
безубыточность
и
в
практике
предприятия Р К П
заданные
сроки
планирования
деятельности
позволяет обеспечить его долгосрочную
создания
средств
конверсионной
наукоемкой
продукции
Рассмотрено управление инвестиционным проектом с учетом инвестиционных
рисков, как факторов, влияющих на безубыточность Представлен адаптированный к
условиям
инвестищюнных
проектов
предприятий
РКП
анализ
влияния
фактора
неопределенности (иггвестициоиные риски) на прибыльность перспективной продукции
19
Па
основе полученных результатов сформулирован методический подход к
внутрифирменному инвестиционному структурированию при оценке
возможностей и
условий обеспечения долгофочной безубыточности предприятия Разработанные метод и
подход позволяет распределять средства предприятия (получаемые от
реализации
традиционных проектов) на своевременную модернизацию продукции и инвестирование в
долгосрочные НИОКР, минимизировать снижение текущих финансовых поступлений в
связи с моральным старением выпускаемой продукции, обеспечить проведение Н И О К Р и
сроки их завершения до вхождения предприятия в период убыточного состояния
Выполненные
исследования использованы при разработке
«Инвестиционного
проекта комплексной программы создания продукции» нового поколения О А О «НПО
Э И Е Р Г О М А Ш им акад. В П
Глушко», что подтверждено Актом об использовании
результатов диссертационной работы
Для
обеспечения
результатов
позволяет
внутрифирменных
долгосрочной
безубыточности
целенаправленно
ресурсов
формировать
(отвечаюшую
применение
структуру
долгосрочным
полученных
распределения
производственно-
экономическим целям машиностроительного предприятия Р К П ) , снизить финансовые
издержки, связанные с не всегда достаточной адаптацией предприятий к переходу от
полностью государственного финансирования Н И О К Р и производства к рыночньш
отношениям, к увеличению доли коммерческих космических услуг
При этом достигается экономический эффект за счет минимизации сумм заемного
финанаирования, эффективного расходования средств на различные фазы Н И О К Р ,
сниже1шя коммерческих
рисков
при выборе
структуры
инвестирования
развития
производства Выражается экономический эффект приростом суммарной среднегодовой
прибыли, получаемой предприятием при реализации разработанного метода управления
структурой инвсстирова1шя в Н И О К Р ( Я ) , по сравнению с величиной прибыли при
градиционном подходе к планированию производственной программы и распределению
финансов {По). Ожидаемая величина экономического эффекта Э - П - По составляет в
ОАО «НПО Э Н Е Р Г О М А Ш им. акад В П
Глушко» около 0,85 млн руб/год
При
распространении полученных результатов на другие ана.чогичные предприятия Р К П
ожидаемый
экономический
относительной
разницы
эффект
увеличивается
исходной и
в
кратной
оптимизирсжанной
степени
структуры
(с
учетом
распределения
внутрифирменных ресурсов)
Резюмируя изложенное и кригически оценивая вклад в разрешение проблемы
подъема
отечественного
машиностроения,
представляется
целесообразным
при
дальнейшем продолжении работы избранного направления сделать предметом особого
20
внимания
выработку
формализованных
подходов
к
управлению
инвестиционно-
инновационной деятельностью в сфере дифференциации продукции на стадии НИОКР
Это позволит ввести дополнительные количественные оценки в методологию анализа
внутрифирменных инвестиционных проектов, алгоритмизировать эти оценки до уровня
компьютерной профаммы Кроме того, можно полагать, что исследования, проведенные в
рамках настоящей работы, будут полезны при решении научных и практических задач
планирования инвестиционных ресурсов на машиностроительных предприятиях других
высокотехнологичных отраатей, не только Р К П .
В совокупности, разработанный метод и его практическая реализация позволяют
решать прикладные задачи, вносят вклад в развитие внутрифирме1Шого инвестиционного
менеджмента
Основные положения диссертации и результаты проведенных исследований
отражены в статьях и опубликсванных докладах общим объемом 1,6 п л
1
Белоусов В Л , Елисеев В А ,
аэрокосмическим
практической
Пахомов Д.В. Аспекты стратегического управления
предприятием // Научные труды V
конфере1щии
«Фундаментальные
и
Международной научноприкладные
приборостроения, информатики, экономики и права» К н
проблемы
«Эксмомика», ч
1
М
М Г А П И , 2002.
2
Пахомов
Д.В.
Актуализация
машиностроительного комплекса
проблемно-ориентированной
// Материалы Ш
базы
данных
Международной ежегодной
научно-практической конференции «Информатшонные технологии X X I века»
М
ИИСМГУС,2002
3
Белоусов В Л , Елисеев В А , Пахомов Д.В. Стратегия управления предприятием
ракетно-космической промьппленности «Автоматизация и современные технологии»,
№8,2003
4
Пахомов Д.В. Учет рисков на предприятиях ракетно-космической промьшшенности //
Научные
труды
«Фундаментальные
VI
и
Международной
прикладные
научно-прак-1-ической
проблемы
приборостроения,
конференции
информатики,
экономики и права» К н «Экономика», ч. 2 М. М Г А П И , 2003
5
Пахомов Д.В. Ориентация предприятий ракетно-космической промышленности на
конечного потребителя «Автоматизация и современные технологии», №5,2004
6
Пахомов
Д.В.,
предприятий
Зройчиков
В Н
машиностроительного
Инвестирование
комплекса
технологии», №2, 2005
21
наукоемкого
производства
«Автоматизация и современные
Л Р № 020418 от 08 октяфя 1997 г
Подписано к печати 18 10 2005 г Формат 60x84. 1/16
О&ьем 1,25 п л Тираж 100 экз Заказ 141
Московская государственная академия
приборостроения и информатики
1079%, Москва, уп Стромынка, 20
Il!21126
РНБ Русский фонд
2006-4
22570
Документ
Категория
Без категории
Просмотров
0
Размер файла
900 Кб
Теги
bd000102516
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа