close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

Antoxina Kolesnikov

код для вставкиСкачать
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Федеральное государственное автономное образовательное
учреждение высшего профессионального образования
САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
АЭРОКОСМИЧЕСКОГО ПРИБОРОСТРОЕНИЯ
Ю. А. Антохина, А. М. Колесников
УПРАВЛЕНИЕ И ОПТИМИЗАЦИЯ
ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА
ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ
Учебное пособие
4
УДК 338(075)
ББК 65.29я73
А72
Рецензенты:
главный научный сотрудник Института проблем региональной экономики
Российской академии наук, доктор экономических наук, профессор М.А. Гусаков;
директор Санкт-Петербургского филиала Государственного университета финансов
при Правительстве РФ, кандидат экономических наук, доцент Ю. Е. Путихин
Утверждено
редакционно-издательским советом университета
в качестве учебного пособия
Антохина, Ю. А.
А72 Управление и оптимизация экономического роста промышленных предприятий: учеб. пособие / Ю. А. Антохина,
А. М. Колесников. – СПб.: Политехника, 2014. – 142 с.: ил.
ISBN 978-5-7325-1054-6
В учебном пособии рассматриваются проблемы экономического
роста российских предприятий. Разработаны методы и модели управления эффективностью предприятий. Показаны практические аспекты их применения.
Представляет интерес для студентов, аспирантов, преподавателей
и специалистов, которые занимаются современными проблемами
российской экономики.
УДК 338(075)
ББК 65.29я73
ISBN 978-5-7325-1054-6
©
©
Антохина Ю. А.,
Колесников А. М., 2014
Санкт-Петербургский государственный
университет аэрокосмического
приборостроения, 2014
ВВЕДЕНИЕ
Теория экономического роста – раздел экономической науки, возникший в 30–40-х гг. XX в., предметом которого стало определение
условий устойчивого, равновесного, сбалансированного роста. В настоящее время эта проблема занимает центральное место в экономических дискуссиях и обсуждениях, ведущихся представителями разных
стран. Растущий объем реального производства позволяет в какой-то
степени разрешить проблему, с которой сталкивается любая хозяйственная система. Под экономическим ростом принято понимать увеличение масштабов совокупного производства и потребления в стране,
характеризуемое, прежде всего, такими макроэкономическими показателями, как валовой национальный продукт, валовой внутренний
продукт, национальный доход. Экономический рост измеряется темпами роста этих показателей за определенный период времени.
Как показывают последние статистические данные, экономика России снова растет, но подъем в августе не превысил 0,1%, а
промышленное производство снижается. Рост ВВП России 2012 г.,
очищенный от сезонности, составил 0,1%, в целом в январе – августе 2012 г. по сравнению с аналогичным периодом 2011 г. ВВП
вырос на 4%.
Интенсивность экономического роста непрерывно повышает
эффективность производства, которая в свою очередь расширяет
возможности для дальнейшей интенсификации производства. Она
определяется путем сравнения стоимости произведенного продукта и затрат на его производство. Непрекращающийся рост возможен только за счет непрекращающегося снижения реальных затрат на уровне отдельных фирм. Такие факторы, как технический
прогресс, накопление физического и человеческого капитала, создание инфраструктуры и экономических институтов, в очень долгосрочной перспективе способствуют экономическому росту ровно
в той степени, в которой они, например, помогают отдельной фирме снижать реальные затраты на производство.
В настоящее время существует вероятность наступления депрессивного состояния в развитии экономики, поэтому в российской
экономической науке и на практике проявляется растущий интерес к методам обеспечения устойчивости и экономической эффективности деятельности промышленных предприятий при снижении темпов их экономического роста.
Для успешного противостояния экономической депрессии необходимо учитывать особенности действия экономических зако3
нов на макро- и микро-уровне и правил управления экономикой
предприятий при устойчивом снижении продаж, рентабельности
производства, результирующих денежных потоков, эффективности капитальных вложений и других негативных тенденциях деятельности, дающих основание ставить под сомнение возможность
достижения предприятием поставленных стратегических целей.
Таким образом, вопросы оптимизации эффективности и управления экономическим ростом промышленного предприятия становятся весьма актуальными.
Теоретические и методологические проблемы экономического роста довольно широко освещены в научной литературе.
Основы теории развития и эффективности организаций были
изложены в трудах А. Маршалла, Й. Шумпетера, Г. Саймона,
Минцберга, К. Менара. Теории экономического роста посвящены труды следующих ученых: П. Ромера и Р. Лукаса,
Р. Харрода, Е. Домара, Дж. Робинсона, Р. Солоу, Н. Калдора,
И. Шумпетера. Общетеоретические подходы к исследованию эффективности организаций и их деятельности рассматриваются в работах П. Самуэльсона, A. C. Булатова, В. В. Новожилова,
K. M. Великанова, A. C. Консона, Л. M. Чистова, М. Х. Месконаи
др. Теоретические и практические вопросы оценки экономического
роста и эффективности функционирования организаций нашли отражение в работах М. И. Баканова, С. Б. Барнгольца, И. А. Бланка,
М. З. Бора, Ю. Бригхема, А. Д. Шеремета, В. Н. Самочкина,
T. A. Горшковой, О. В. Ефимовой, С. Н. Ивашковского, В. В. Ковалева, Б. Колласа, Ж. Ришара, Г. В. Савицкой и др. К числу работ, в которых рассматривается круг проблем, относящихся к повышению эффективности инвестиционной деятельности, следует
отнести труды В. Ш. Кагановой, Б. А. Кобакова, В. Д. Мамонтова,
М. Г. Лапусты, В. М. Юрьева и др.
Высоко оценивая результаты проведенных исследований, следует отметить, что некоторые аспекты проблемы управления и оптимизации экономического роста промышленного предприятия,
в частности в условиях падающего спроса, изучены недостаточно
полно. В отечественной экономической науке основное внимание
уделялось проблемам антикризисного менеджмента предприятий,
а не вопросам экономической устойчивости при негативных тенденциях в их деятельности. В области финансового управления –
аналогичная ситуация. Основное внимание исследователей занимали методы технического и фундаментального анализа финансовых рынков, выработка правил эффективной работы на них. Но
4
эти правила ограниченно применимы для финансового управления
промышленным предприятием в условиях устойчивого падения
спроса на его продукцию. В частности, решение проблем управления развитием предприятия, известные, в принципе, из экономической теории и литературы, во многих случаях не исследуют
специфику экономического роста и не доведены до конкретных
разработок и количественных методов, определяющих возможности их практического использования. Следует определить наиболее
эффективные направления экономического роста промышленного
предприятия
Для этого необходимо:
1. Рассмотреть теорию эффективности предприятия с точки зрения традиционного, современного и перспективного подходов.
2. Провести комплексный анализ существующих концепций
экономического роста промышленных предприятий; определить
в связи с этим задачи отечественных предприятий.
3. Выделить и систематизировать отраслевые и институциональные факторы экономического роста.
4. Проанализировать влияние транзакционных издержек на
экономические показатели предприятия.
5. Предложить возможные стратегии экономического роста
предприятия в условиях риска и неопределенности.
6. Разработать методы и модели эффективной реализации результатов проведенного исследования применительно к задачам
развития промышленных предприятий Санкт-Петербурга.
5
ГЛАВА 1. ЭФФЕКТИВНОСТЬ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ
ПРЕДПРИЯТИЙ
1.1. Теория эффективности: традиционный, современный,
перспективный подходы.
Концепции экономического роста
Теория экономического роста – раздел экономической науки,
возникший в 30–40-х гг. XX в. Его предметом стало определение
условий для устойчивого, равновесного и сбалансированного роста.
Родоначальники теории экономического роста – английский экономист Р. Харрод и американский экономист Е. Домар – в своих
моделях исходили из фиксированного отношения между производством труда и капиталом. В этих моделях не учитывались капиталовложения и влияние технического прогресса, поэтому они
не могли составить адекватную картину реальных процессов экономического роста в индустриально развитых странах.
В 50–60-х гг. американский экономист, лауреат Нобелевской
премии Р. Солоу пересмотрел эту концепцию экономического роста. Он ввел в эту модель меняющийся коэффициент капиталовложений и дополнительный параметр, характеризующий технический прогресс.
Разработанная Солоу и его сторонниками неоклассическая теория экономического роста господствовала в западной экономической литературе до середины 70-х гг. Ей оппонировали авторы
так называемой посткейнсианской теории экономического роста
Н. Калдор, Дж. Робинсон и др. Хотя их модели анализировали
большее число факторов экономического роста и были ближе к реалиям хозяйственной жизни, они уступали неоклассическим моделям по части определенности и четкости посылок и выводов.
Новый виток в разработке теории экономического роста приходится на 80–90-е гг., что позволило говорить о «новой теории
роста». В ней стало учитываться влияние несовершенной конкуренции, роль возможных изменений нормы прибыли. А главное:
научно-технический прогресс (НТП) стал рассматриваться как эндогенный, т. е. порождаемый внутренними причинами фактор экономического роста. В формализованных экономико-математических моделях П. Ромера и Р. Лукаса (США) выдвинута гипотеза об
эндогенном характере важнейших производственно-технических
нововведений, основанных на вложениях в НТП и в человеческий
6
капитал. Согласно этой гипотезе возрастающая отдача от этих инноваций достается не только тем, кто их осуществляет, но и всему
обществу.
В отечественной экономической науке теория экономического
роста начала разрабатываться в конце 20-х гг. в связи с составлением первого пятилетнего плана. Модель Г. А. Фельдмана вывела количественную зависимость роста национального дохода от прироста производственных фондов и эффективности их использования.
Как показывают последние статистические данные, экономика
России снова растет, но подъем в августе 2013 г. не превысил 0,1%,
а промышленное производство снижается. Рост ВВП России в августе 2012 г., очищенный от сезонности, составил 0,1%, сообщил министр экономического развития России Андрей Белоусов на международном инвестиционном форуме «Сочи-2012». В июле снижение составило 0,2%. Это было связано со спадом в обрабатывающей
промышленности на 0,4%, отмечало ранее Минэкономразвития.
В первом полугодии рост экономики стимулировала розничная
торговля. Но в июле ее объем упал на 0,1%. Кроме того, снизился
объем инвестиций на 1,5% по сравнению с июнем, что также отразилось на темпах экономического роста.
Замедляется и промышленное производство. С учетом исключения сезонности оно снизилось в августе по сравнению с июлем не
так сильно, как оценивал Росстат, прогнозировавший снижение на
0,7%. В целом в январе – августе 2012 г. по сравнению с аналогичным периодом 2011 г. ВВП вырос на 4%. Но Минэкономики ожидает, что рост ВВП во второй половине 2012 г. составит менее 3% по
сравнению с 4,5% в первом полугодии (рис. 1).
Проанализировав первую оценку ВВП в III квартале (2,9%), сделанную Росстатом, и устранив фактор сезонности, можно сделать
следующие выводы:
– в среднем на протяжении 2012 г. экономика росла в среднем
на 0,4% в квартал или 1,6% в годовом выражении;
– рост розничного товарооборота в третьем квартале замедлился вдвое – с 1,6 до 0,8%. Сказалось временное ухудшение в июле.
Однако к сентябрю розничная торговля вернулась к нормальной
динамике, так что уже в IV квартале ее рост немного ускорится;
– платные услуги населению второй квартал подряд растут умеренным темпом 0,7%;
– инвестиции в основной капитал демонстрируют негативную
динамику три квартала подряд: в первом – не изменились, во втором и третьем – упали на 0,7 и 0,8% соответственно, т. е. бизнес
7
6
4
0
–4
Изменение запасов, п.п.
Импорт, п.п.
Внешний спрос, п.п.
–8
Внутренний спрос, п.п.
ВВП,%
–12
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Рис 1. Промышленное производство (ПП)
в 2007–2012 гг., динамика ВВП
по-прежнему не желает рисковать и предпочитает выводить деньги за рубеж. Сокращение инвестиций сопровождается стагнацией
промышленного производства на протяжении уже 5 мес подряд (в
июне–октябре 2013 г.).
Экономический рост и увеличение объема промышленного производства в одних секторах сочетается с падением в других (рис. 2)
[123].
Существуют множество факторов, влияющих на экономический рост страны, но ключевых всего два. Во-первых, накопление капитала (физического или человеческого) в расчете на душу
населения. Во-вторых, изменения технологического уровня экономики, выражаемые показателем общей факторной продуктивности (ОФП). Данные изменения отражают темпы технического
прогресса и структурные сдвиги в экономике. Все прочие факторы
(политика государства, предпочтения населения и институты рынка, определяющие инвестиционный климат в стране, уровень развития инфраструктурных секторов и т. д.) оказывают позитивное
или негативное влияние на темпы экономического роста через эти
два процесса.
Экономисты много лет спорят об относительной значимости накопления капитала и роста ОФП. С одной стороны, хорошо известно, что недостаток производственного капитала в слаборазвитых
8
Валовый внутренний продукт
млрд. руб.
60 000
50 000
40 000
30 000
20 000
10 000
0
2008 2009 2010 2011 г.
Продукция сельского
хозяйства (в текущих ценах)
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
млрд. руб.
2008 2009 2010 2011 г.
400
Валовый внутренний продукт
на душу населения,
тыс. руб.
Инфляция
15 %
12
9
6
3
300
200
100
0
0
2008 2009 2010 2011 г.
Среднемесячная номинальная начисленная заработная
плата
30000 руб.
25000
20000
15000
10000
5000
0
2008 2009 2010 2011 г.
2008 2009 2010 2011 г.
Средний размер
назначенных пенсий
10000 руб.
8000
6000
4000
2000
0
2008 2009 2010 2011 г.
Рис. 2. Динамика основных макроэкономических показателей
странах сдерживает их развитие. Инвестиции не идут в эти страны, несмотря на потенциально очень высокую отдачу, что больше
всего препятствует их интеграции с мировой экономикой. С другой
стороны, как показывает регрессионный анализ, вариация темпов
роста в разных странах в большей мере объясняется различиями
в ОФП, а не в темпах накопления капитала. Существует точка зрения, что если капитальное имущество, имеющееся в бедных странах, правильно оценить, то его величина оказывается намного выше стандартных оценок по системе национальных счетов.
Еще одним аргументом в пользу доминирующей роли ОФП как
фактора роста является тот факт, что долговременные нормы сбережений в развитых и развивающихся странах варьируют слишком слабо, чтобы объяснить вариации доходов на душу населения.
Например, в развитых странах и беднейших странах Африки они
примерно одинаковы и составляют в среднем примерно 20% ВВП.
Что касается накопления человеческого капитала как фактора
роста, то основной вопрос в том, как этот капитал измерять. Роль
данного фактора в экономическом развитии (по теории роста) выражается в знаниях и практическом опыте, необходимых в производстве продукции и ее продвижении на рынок продукции. Данные
навыки являются в значительной мере следствием обучения на
практике и лишь косвенным образом зависят от уровня образова9
ния, однако большая часть эмпирических исследований роста основывается на измерениях именно уровня образования, который
взаимосвязан с уровнем развития страны.
Основываясь на том положении, что главными факторами роста
являются накопление капитала и увеличение ОФП, можно оценить
вклад инвестиций в производственный капитал и темпы роста российской экономики. Предположим, что в ближайшие 10 лет произойдет равномерное возмещение выбытия около 60% стоимости
действующих основных производственных фондов. Тогда при росте
валовых инвестиций на 7% в год их чистый прирост должен составить 2%. Это достаточно оптимистичный прогноз, превышающий
значение прироста физического объема основных фондов (без учета
износа) за 2001 г., составившего согласно данным Госкомстата всего лишь 1,7% («Россия в цифрах 2002», с. 59). При факторной доле
труда в ВВП примерно 50% увеличение основного капитала на 2%
в год обеспечит 1% прироста ВВП на одного занятого (рис. 3) [124].
Таким образом, учитывая реальную степень износа основных
производственных фондов в России, составляющую по официальным данным более 40%, мы можем констатировать, что инвестиции в производственный капитал смогут дать лишь незначительный прирост ВВП. Отсюда следует, что основное значение в обеспечении устойчивого роста Российской экономики должно будет
играть повышение ОФП. Поскольку данный фактор отражает повышение общего технологического уровня экономики, то правомерно поставить вопрос о динамике ОФП российской экономики,
124
120
116
112
108
104
100
96
II
IV
VI VIII X
2010
По общему объему
XII
II
IV
VI VIII X
2011
XII
II
IV
VI VIII X
2012 г.
С исключением сезонного фактора
Рис. 3. Индексы промышленного производства
(% к среднемесячному значению 2009 г.)
10
Тренд
позволяющей достичь существующего уровня технологии в развитых странах. Заметим, что речь не идет об оценках догоняющего
роста, ставших некоторое время назад предметом оживленной дискуссии.
Для ответа на данный вопрос необходимо приближенно оценить
степень технологического отставания России от развитых стран.
В качестве примера возьмем США, в которых производительность и
капиталовложения, соответственно, в 5 и 7 раз выше, чем в России.
При одинаковой доле труда в ВВП таким показателям приближенно отвечало бы различие уровней ОФП в 2 раза. На самом деле, это
минимальная оценка, так как доля труда в ВВП США заметно выше, чем в России, и составляет около 70%. Иными словами, пятикратный разрыв производительности труда этих стран как минимум на 40% обусловлен разрывом технологического уровня и как
максимум на 60% – вкладом капитала.
Исходя из двукратного технологического разрыва России и
США можно оценить темп роста ОФП, который обеспечил бы достижение современного уровня технологий США в течение ближайших 15–20 лет: это 3,5–4,7% годовых. С учетом приведенной
выше оценки вклада капитала рост ВВП на одного занятого должен
быть равен 4,5–5,7%. Эти цифры близки к «умеренно-оптимистичному» официальному прогнозу на ближайшие несколько лет (при
условии постоянной численности занятых, которая увеличивалась
после кризиса в среднем лишь на 0,6% в год). Еще раз подчеркнем,
что эти расчеты исходят не из целевой установки «догнать и перегнать», а из более чем скромной задачи элиминирования существующего в данный момент технологического разрыва в течение
долгосрочного периода 15–20 лет. Более быстрое решение данной
задачи, например за 10 лет, потребовало бы гораздо более амбициозных темпов роста ВВП, а именно около 8% в год.
Узость возможностей развития, ориентированного на внешние рынки, еще не означает, что модель быстрого роста в России
в принципе нереализуема. В качестве примера можно привести
опыт США, Германии в конце XIX в. или послевоенной Европы, где
быстрый рост происходил на основе внутренних рынков. Вопрос,
таким образом, заключается в их способности генерировать ускоренный рост.
Теоретически подобные возможности могут возникать благодаря положительным обратным связям в динамике агрегированного
спроса и инвестиций. В конце 80-х гг. некоторые западные экономисты подчеркивали роль внешних эффектов в денежной форме
11
(pecuniary externalities), позволяющих объяснять ускоренный рост
в одних странах и «ловушки бедности» в других. Увеличение спроса в некоторой отрасли создает импульс роста инвестиций и спроса
в других отраслях, что может стать самовоспроизводящимся процессом (при соответствующих эффектах масштаба и координации
ожиданий участников). Но, чтобы такой рост начался, либо капитал и уровень оплаты труда должны превышать некоторые пороговые значения, либо ожидания экономических агентов должны
быть оптимистичными. В противном случае внешние эффекты действуют в обратном направлении, и экономика не может выбраться
из состояния слабой развитости. Роль положительных обратных
связей в экономических системах отражена в неокейнсианских
[26] моделях роста, основанных на принципе мультипликатора или
акселератора. В модели мультипликативного роста инвестиции генерируют дополнительный спрос, в свою очередь увеличивающий
инвестиции и т. д. Действует и обратный механизм, когда прирост
агрегированного спроса создает инвестиции, положительно влияющие на спрос. Это две разные концепции роста при отсутствии
лагов формально идентичны и потому названы «моделью Харрода–
Домара», которая многие десятилетия служила практическим руководством в программах макроэкономического развития в развивающихся странах. На сегодняшний день именно механизм взаимодействия спроса и инвестиций в Российской экономике позволяет обеспечивать темпы роста не ниже 5%.
В модифицированной модели Харрода результирующий темп
роста ВВП будет рассчитываться по следующей формуле:
yt = (xt – adt)/(1 – aAs), (1)
где yt – темп роста ВВП; xt – темп роста ОФП; dt – темп выбытия капитала; a – факторная доля капитала; A – акселератор инвестиций;
s – средняя фондоотдача.
Акселератор инвестиций оценивается как отношение нормы накопления капитала к темпу роста ВВП, что для России примерно
равно 3. Средняя фондоотдача, согласно данным Госкомстата, принимается равной 0,5. Факторная доля капитала в ВВП составляет
0,5. С помощью анализа влияния составляющих элементов можно
получить вариантный прогноз результирующих темпов роста ВВП
и выявить наиболее влияющие факторы. Расчеты показывают, что
эффект акселератора проявляется лишь при достаточно умеренном
темпе выбытия капитала – 5%. Но уже при темпе 7% требуется
достаточно высокий рост ОФП, чтобы обеспечить умеренный рост
12
ВВП. Таким образом, необходимо, чтобы технологические сдвиги
сопровождались выбытием мощностей, т. е. необходим технический прогресс, иначе рост может быть близким к нулю или отрицательным, несмотря на положительные связи между спросом и производственными инвестициями.
Из этого следует, что ориентированный внутрь рост в нынешних
условиях невозможен без значительных технологических сдвигов,
что требует отказа от протекционистских заслонов. С учетом усиливающейся уязвимости российской экономики к ценовым воздействиям
внешнего рынка государству следует больше внимания уделять использованию инструментов антициклического воздействия на спрос,
сглаживающих колебания ВВП. При аномально высокой волатильности рынка нефти данные колебания могут достичь 2–3% ВВП.
До кризиса 1998 г. экономика семь лет находилась в состоянии
трансформационного спада, а затем три года росла под воздействием благоприятных внешних факторов. В дальнейшем же можно
ожидать продолжения роста, но с явно выраженными колебаниями темпов, способными усиливаться благодаря взаимосвязям спроса и инвестиций. Поэтому в ближайшие годы может стать актуальным вопрос об активизации политики государственных расходов,
поскольку инструменты монетарной политики пока еще мало предназначены для решения подобных задач.
Если пользоваться категориями макроэкономики, то свое выражение экономический рост находит в увеличении потенциального
и реального валового национального продукта (ВНП), в возрастании экономической мощи нации, страны, региона. Это увеличение
можно измерить двумя взаимосвязанными показателями: ростом
за определенный период времени реального ВНП или ростом ВНП
на душу населения. В связи с этим статистическим показателем,
отражающим экономический рост, является годовой темп роста
ВНП в процентах.
Проблемы экономического роста занимают в настоящее время
центральное место в экономических дискуссиях и обсуждениях,
ведущихся представителями разных наций, народов и их правительств. Растущий объем реального производства позволяет
в какой-то степени разрешить проблему, с которой сталкивается
любая хозяйственная система: ограниченностью ресурсов при безграничности человеческих потребностей.
В связи с трудностями измерения процесса экономического развития в макроэкономике чаще всего анализируют экономический
рост, хотя это лишь один из критериев экономического развития.
13
Экономический рост есть составляющая экономического развития. Свое выражение он находит в увеличении реального ВВП, как
в абсолютном объеме, так и на душу населения.
Быстрый или, наоборот, нулевой и даже отрицательный экономический рост не всегда говорит о быстром экономическом развитии, топтании на месте или экономической деградации. Несколько
примеров:
Структурные изменения в экономике страны могут привести
к такой ситуации, когда стагнация или сокращение выпуска одних
видов продукции из-за падающего или неизменного спроса на них
сопровождается быстрым ростом других видов продукции. Так,
в США в 80-х гг. не росло потребление стали, сельскохозяйственной продукции, легковых автомобилей, но увеличивался выпуск
сложных изделий, например персональных компьютеров. Но и количественный рост выпуска компьютеров недостаточно отражал
другие аспекты их производства: продажа персональных компьютеров в США за 1981 – 1988 гг. выросла по количеству с 1,1 до 9,5
млн шт., по стоимости – с 3,1 до 27,7 млрд долл., а доллар за это
время обесценился на 25%. Таким образом, персональные компьютеры дешевели, хотя их технические характеристики и качество
росли. При подсчете комплексного показателя экономического роста – валового национального продукта (ВНП) – вышеуказанные
моменты привели к тому, что он не до конца отражал динамику
экономического развития США за 80-е гг. [25, 36].
Тем не менее при всех недостатках экономический рост остается наиболее влиятельным критерием экономического развития.
Экономический рост может измеряться как в физическом выражении (физический рост), так и в стоимостном (стоимостной рост).
Первый способ более надежен (так как позволяет исключить воздействие инфляции), но не универсален (при расчете темпов экономического роста трудно вывести общий показатель для производства разных изделий). Второй способ употребляется чаще, однако,
не всегда возможно до конца «очистить» его от инфляции. Правда,
в статистике ряда стран измеряют макроэкономический рост на
базе роста производства наиболее важных для экономики товаров,
используя при этом их доли в общем объеме производства.
1.2. Виды эффективности
Эффективность предприятия – это экономическая категория,
выражающая результативность его деятельности. Основные виды эф14
фективности – экономическая, социальная, экологическая. Затраты
на хозяйственные, социальные и экологические нужды, на инновационные и инвестиционные проекты в конечном итоге отражаются
в финансовой отчетности предприятия. В ней представлены также конечные экономические результаты, на которые оказывают влияние
социальные, экологические, внешние и внутренние факторы, а также инновации и инвестиции. Следовательно, понятие экономической
эффективности (ЭЭ) предприятия представляет собой совокупную результативность субъекта хозяйствования по всем направлениям деятельности и характеризуется соотношением результата и затрат.
Основной задачей экономики (экономической организации или
экономической системы) является наиболее полное с точки зрения
полученного результата и наиболее эффективное с точки зрения
использования имеющихся для достижения результата ограниченных ресурсов удовлетворение экономических потребностей и интересов общества в целом и отдельных его членов.
Эффективным вариантом распределения ограниченных ресурсов является такой, для которого не существует достижимой альтернативы, предпочтительной хотя бы для одного из участников
распределения. Соответственно неэффективным вариантом распределения ресурсов будет такое распределение, при котором существует хотя бы один альтернативный вариант, не ухудшающий
положения ни одного из участников и являющийся предпочтительным, по крайней мере, для одного из них.
Неэффективное распределение ресурсов приводит к возникновению диспропорций и создает дисбаланс в экономической системе,
тогда как переход к эффективному варианту распределения ресурсов позволил бы повысить благосостояние некоторых участников
процесса распределения без ущерба для благосостояния других
участников.
Эффективность экономической системы может быть оценена исходя из того, насколько хорошо она удовлетворяет экономические
нужды и запросы населения. Проблема эффективности в условиях
рынка обсуждается в нашей стране сравнительно непродолжительное время. Однако на протяжении этого периода уже появилась довольно обширная литература, уделяющая значительное внимание
вопросам определения ЭЭ, ее содержания, показателям и методике
оценки. В обыденном сознании понятие «эффективный» означает
дающий наибольший результат.
В экономической литературе по вопросам оценки эффективности высказываются различные, нередко противоположные точ15
ки зрения и единого понимания до сих пор не достигнуто. Для
получения такой оценки необходимо наличие измерителя предпочтений экономических субъектов, в качестве которого в экономической теории [5] рассматривается функция полезности (ФП).
Предполагается, что для каждого экономического субъекта одна
экономическая ситуация предпочтительнее другой, если она приносит большую полезность. При этом экономические субъекты
стремятся максимизировать значение ФП в условиях ограниченности ресурсов. Однако увеличение полезности одного субъекта не
должно достигаться за счет уменьшения полезности другого.
С точки зрения неоклассической экономической теории, существование фирм и отказ от рыночного механизма при распределении ресурсов внутри фирмы обусловлены существованием экономии, полученной от масштаба производства. Экономия от масштаба снижает предельные издержки фирмы на производство одной
единицы продукции при росте объема производства.
Существование экономии от масштаба может быть объяснено
наличием следующих пяти факторов:
1. При росте масштаба производства увеличивается эффективность от разделения труда.
2. При росте масштаба производства, увеличивается вероятность использования передовых технологий.
3. Средние издержки сокращаются при росте масштаба производства из-за снижения постоянных издержек на единицу продукции.
4. При технически сложном производстве, когда используется
оборудование нескольких видов, рост масштаба производства сокращает количество узких мест.
5. При росте масштаба производства увеличивается возможность компании привлечь высококвалифицированных руководителей.
Экономия от масштаба рассматривается как основной мотив для
вертикальной интеграции и создания унитарных структур управления, когда компания управляется централизованно, как единый
производственный объект с несколькими функциональными подразделениями. В пределах каждого подразделения большой размер
позволяет сократить предельные издержки на исполнение подразделением своей функции. Однако предельные издержки не убывают
монотонно при неограниченном увеличении объема производства.
В определенной точке они стабилизируются, после чего начинают
увеличиваться. Существование пределов экономии от масштаба объясняется, прежде всего, с технологической точки зрения.
16
Есть две взаимосвязанные причины, по которым неоклассический подход не вполне отражает теорию фирмы. Во-первых, непонятно, почему экономия от масштаба должна непременно использоваться внутри фирмы. Ведь ее можно было бы достичь посредством заключения контрактов между юридически независимыми
субъектами. Во-вторых, не следует считать непреложным фактом
существование пределов экономии от масштаба.
В рамках неоклассической экономической теории рассматриваются производственная и экономическая эффективность фирмы (рис. 4).
Производственная эффективность определяется как количество выработки на единицу ресурса. Следовательно, фирма работает эффективно, когда количество выработки на единицу ресурса
максимально. Если известна производственная функция фирмы и
бюджет для покупки необходимых ресурсов, то нахождение точки
максимальной производственной эффективности сводится к оптимизационной задаче.
Экономическая эффективность фирмы определяется в неоклассической теории как точка, в которой прибыль фирмы достигает
максимума.
Эффективность
Производственная
Экономическая
Операционная
– Производительность,
– фондоемкость,
материало
отдача,
– материалоемкость……
– Мультипликаторы,
– EVA,
– СFROI.
Новые методы:
– ЕВО
– ЭЭ=
Производственный
анализ
Результат
Инвестиционная
– DCF (NPV>0,
IRR>)
– PI
– Срококупаемости.
Новые методы:
– опционный
Затраты
Операционный
анализ
Социальная
Финансовая
– FCF (WACC),
– ликвидность,
– рентабельность,
– финансовая
устойчивость,
– коэф. покрытия
долга
Инвестиционный
анализ
Финансовый
анализ
Рис. 4. Классификация эффективности
17
Неоклассическая теория основывается на предположении, что
получение прибыли является доминирующей целью каждой фирмы. Прибыль можно рассматривать либо как справедливую компенсацию за выполнение предпринимательской функции, либо как
награду инвесторам за их желание рисковать своим капиталом, либо как награду фирме за предоставление покупателям значимых
для них услуг. Однако независимо от того, как рассматривать прибыль, аргументы, доказывающие стремление форм ее максимизировать, приводятся следующие [28]:
Мотив прибыли – самая сильная, универсальная и устойчивая
сила, направляющая деловое поведение. Хотя фирмы могут преследовать и другие цели, помимо максимизации прибыли, влияние
таких целей на поведение невелико.
Конкуренция заставляет фирмы преследовать цель максимизации прибыли. Чтобы не упустить шанс заработать хоть какую-то
прибыль в условиях жесткой конкуренции, фирмы должны стремиться к максимизации прибыли. Выживают только лучше всего
приспособившиеся.
Допущение о том, что фирмы стремятся максимизировать прибыль, является правильным, поскольку оно позволяет достаточно
точно предсказывать их поведение. Правильность использования данного допущения доказана тем, что экономисты успешно применяют
его для прогнозирования поведения цен и объема производства фирм.
Математически точка наибольшей экономической эффективности находится следующим образом:
Пусть TC = F (Q) – функция совокупных издержек фирмы.
Она может быть определена как все точки максимальной производственной эффективности в зависимости от величины бюджета
предприятия на приобретение ресурсов (рис. 5).
TC
Область производственной
неэффективности
Функция совокупных
издержек производственноэффективной фирмы
TC=F(Q)
Q
Рис. 5. Функция совокупных издержек фирмы
18
TR = PQ – это функция совокупного дохода фирмы, которая
определяется как произведение рыночной цены продукта предприятия на проданное количество. Причем цена и объем продаж связаны между собой функцией спроса на продукт фирмы.
Прибыль, получаемая фирмой, – это разница между совокупÏ TR − TC.
ным доходом и совокупными издержками фирмы: =
Прибыль компании максимальна, если
dTR dTC
0.
−
=
dQ
dQ
Неоклассическая теория не занималась рассмотрением поведения и оценкой результатов деятельности конкретной фирмы. Она
создана скорее для объяснения и предсказания изменений существующих цен и объема произведенной продукции в результате действия рыночных сил. Фирма служит только теоретическим звеном
для этих целей, позволяющим выявить причинно-следственные
связи делового поведения, поэтому вопрос эффективности деятельности компаний не является главным в неоклассической теории.
Дальнейшее развитие подходов к оценке эффективности предприятия связано прежде всего с поиском способов измерения и оценкой
результатов деятельности менеджмента. Можно говорить о существовании нескольких подходов к оценке эффективности управления
предприятием на основе различных экономических показателей.
Эволюция экономических показателей в оценке эффективности
управления предприятием приведена на рис. 6.
В 1920 г. впервые была создана факторная модель для анализа
рентабельности компании, позволяющая, на основе использования методов простого факторного анализа определять наиболее существенные факторы, влияющие на рентабельность собственного
капитала компании и направления их влияния (модель Du Pont).
Была также создана система показателей эффективности на основе
анализа финансовой отчетности компании (баланса и отчета о при-
Модель
Du Pont
(ROE)
1920-е
Прибыль на акцию
(EPS)
Цена/чистая
прибыль (P/E)
Цена/балансовая
стоимость (P/BV)
Денежный поток
(CF)
EVA
BSC
CFROI
1970-е
1980-е
1990
Рис. 6. Эволюция экономических показателей оценки эффективности
19
былях и убытках). При этом показатели эффективности предприятия были классифицированы по операционному, инвестиционному
и финансовому направлениям деятельности:
– операционная деятельность отражает результаты основной деятельности компании по увеличению продаж, снижению издержек
и повышению производительности;
– инвестиционная деятельность позволяет оценить результаты
инвестиционных проектов, осуществляемых компанией, а также
управление ее оборотными средствами;
– финансовая деятельность отражает результаты работы по привлечению различных источников финансирования.
Поскольку эти показатели связаны между собой, можно рассматривать их как факторную систему.
При этом интегральным показателем, который, по мнению создателей этой модели, наилучшим образом оценивает эффективность работы компании, является рентабельность собственного капитала (ROE). Он позволяет измерить доход на капиталовложения
собственников.
Более поздние концепции оценки эффективности предприятия
базировались на предпосылке, что ни один из существовавших
критериев – ни прибыль, ни рентабельность – не может рассматриваться в качестве обобщающего критерия эффективности принимаемых менеджментом решений. Такой критерий должен:
– базироваться на прогнозировании доходов владельцев фирмы;
– быть обоснованным, ясным и точным;
– быть приемлемым для всех аспектов процесса принятия управленческих решений, включая поиск источников средств, собственно инвестирование, распределение доходов (дивидендов).
В 70–80-х гг. считалось, что этим условиям в большей степени
отвечает критерий максимизации акционерного капитала, точнее,
рыночной цены обыкновенных акций компании. В основе этого
подхода лежит предпосылка, что повышение благосостояния владельцев фирмы заключается не столько в росте текущих прибылей
компании, сколько в повышении рыночной цены их собственности.
Таким образом, владельцами и/или менеджментом должно приниматься любое финансовое решение, обеспечивающее в перспективе
рост цены акций [55].
Подход, основанный на определении эффективности как максимизации рыночной цены акций, представлен показателями EPS,
P/E, P/BV и др., которые определяют зависимость стоимости компании от динамики фондового рынка.
20
Кратное прибыли или соотношение цены акции и прибыли на
акцию (Price to earnings ratio, P/E) – один из наиболее распространенных относительных показателей, применяемый для определения стоимости акций. Чистая прибыль на акцию (Earning per
ordinary share, EPS) – это важный показатель, влияющий на рыночную стоимость компании. Показатель P/BV также является
широко исследуемым коэффициентом оценки акций в международной практике.
Использование критериев, основанных на принципе максимизации курса акций, применительно к оценке эффективности деятельности предприятия имеет ряд недостатков. Во-первых, на динамику курса акций оказывает влияние спекулятивная составляющая.
Далеко не всегда снижение курсовой стоимости является следствием снижения эффективности предприятия. Во-вторых, краткосрочные изменения цен на акции не являются адекватным индикатором того, действительно ли компания увеличивает стоимость
в интересах своих акционеров, сотрудников, экономики в целом.
Ориентир на обеспечение повышенной доходности в этом случае
не является оправданным, показатели прибыли обладают ограниченным потенциалом для определения долгосрочной доходности.
Наконец, в третьих, так же, как и модель Du Pont, эти критерии
учитывают результаты деятельности фирмы лишь с точки зрения
владельцев и менеджмента. Интересы других заинтересованных
сторон не попадают в поле зрения теории максимизации рыночной
цены акций компании.
Отход от понимания эффективности компании исключительно
как максимизации прибыли на вложенный капитал опирается на
предположение, что может существовать конфликт между интересами акционеров (максимизация прибыли) и интересами других
заинтересованных сторон. Акционеры компании – это единственная сторона, имеющая право на остаточный доход. Право на остаточный доход заключается в том, что акционеры могут получить
лишь ту часть доходов компании, которая остается после того, как
она рассчитается по своим обязательствам перед поставщиками,
персоналом, кредиторами и государством. Причитающаяся акционерам часть доходов компании выплачивается в виде дивидендов
из чистой прибыли. Поэтому акционеры могут быть заинтересованы в принятии решений, обеспечивающих высокую прибыль, но
сопряженных с повышенным риском.
Следующим шагом в оценке эффективности деятельности компании стала попытка найти такой показатель, который бы позво21
лил оценить результаты деятельности с точки зрения всех заинтересованных сторон.
С точки зрения Ф. Котлера, основным критерием эффективности компании является степень удовлетворения потребностей
сторон, заинтересованных в ее деятельности. Прежде всего, это акционеры, клиенты, служащие, поставщики и партнеры. Ф.Котлер
выстраивает следующую логическую цепочку повышения эффективности предприятия. Установление высоких стандартов удовлетворения служащих стимулирует их к постоянному повышению
уровня обслуживания клиентов и внедрению новаторских методов
производства. В результате повышается качество продукции и услуг, а значит, исполняются желания клиентов. Это в свою очередь
стимулирует высокие темпы роста производства и прибыли, что означает удовлетворение потребностей акционеров [24].
При этом оптимальные условия для заинтересованных групп
создаются на основе организации взаимосвязанных бизнес-процессов. Причем бизнес-процессы не обязательно соответствуют функциональной структуре компании. Стержневые бизнес-процессы
могут объединять различные подразделения по принципу нацеленности на решение конкретных стратегических задач.
Бизнес-процессы
подразумевают
потребление
ресурсов.
Ключевым моментом здесь является вопрос специализации компании – развития тех конкурентных преимуществ, которые составляют потенциал компании и не поддаются воспроизводству конкурентами.
В настоящее время широкое распространение получил метод
сбалансированной системы показателей эффективности (Balanced
Scorecard, BSC). Для него характерно отсутствие жесткого критерия эффективности предприятия. Под эффективностью предприятия создатели метода BSC понимают скорее степень достижения
установленных стратегических показателей. В качестве отличительной особенности концепции BSC можно отметить интеграцию
финансовых и нефинансовых индикаторов с учётом причинноследственных связей между результирующими показателями и
ключевыми факторами, под влиянием которых они формируются.
Однако выбор результирующих показателей эффективности разработчики модели Р. Каплан и Д. Нортон оставляют за менеджментом каждого конкретного предприятия.
В сбалансированную систему управления входят показатели, относящиеся как минимум к четырем стратегически важным аспектам деятельности (перспективам) предприятия:
22
– финансовому направлению, рассматривающему эффективность деятельности предприятия с точки зрения создания долгосрочной стоимости для собственников;
– оценке полезности товаров и услуг предприятия с точки зрения конечных потребителей;
– внутренней операционной эффективности, оценивающей эффективность внутренней организации бизнес-процессов предприятия;
– инновации, обучению и развитию, т. е. способности предприятия к восприятию новых идей, его гибкости, ориентации на постоянные улучшения.
Систематизируем информацию о различных подходах к оценке
эффективности предприятия и сведем ее в табл. 1.
Интенсивный тип экономического роста непрерывно повышает
результативность или эффективность производства. Более высокая
эффективность производства, в свою очередь, расширяет возможности для дальнейшей интенсификации производства. Она характеризуется несколькими частными показателями: производительностью труда, фондоотдачей, материалоотдачей.
Таблица 1
Особенности различных подходов к оценке эффективности предприятия
Вид эффективности
1. Производственная эффективность
2. Экономическая
эффективность
Подходы к оценке
Неоклассическая
теория
Модель Du Pont
3. Эффективность
управления
Критерий оценки эффективности
Количество выработки на
единицу ресурса
Прибыль фирмы максимальна
Рентабельность капитала
С позиции рыночной
Степень капитализация
капитализации
компании
Модель Ф. Котлера Степень удовлетворения потребностей сторон, заинтересованных в деятельности
предприятия
Стоимостной подход Стоимость компании (экономическая прибыль)
Модель BSC
Степень соответствия
результатов компании стратегическим планам
23
Важнейший частный показатель – производительность труда,
т. е. результативность функции живого труда. Этот показатель является синтезированным показателем потому, что эффективность
живого труда в конечном счете определяется научно-техническим
уровнем всех факторов производства и рациональности их использования. Производительность труда определяется как отношение величины стоимости произведенного продукта к затратам живого
труда. Она может быть исчислена как величина стоимости продукта, приходящаяся на одного работника или на один человеко-час
труда на единицу стоимости расходов на оплату труда.
Показатель фондоотдачи – произведенная продукция, т. е. отношение стоимости труда к производственным фондам. Этот показатель характеризует эффективность использования средств труда
или основных производственных фондов, а также выход продукции с основных производственных фондов. Обратный показатель
характеризует долю прошлого труда, перенесенного со средств труда в единицу созданного продукта, и называется фондоемкостью.
Материалоотдача – продукция, относящаяся к материальным
затратам, характеризует эффективность использования предметов
труда, выход продукции с единицы стоимости предметов труда.
Обратный показатель (материалоемкость) характеризует долю прошлого труда, перенесенного с предметов труда в единицу созданного продукта [54].
1.3. Экономический рост предприятий
Долгое время в экономической науке отсутствовало какое-либо
определение экономического роста, современные учёные объясняют это отсутствием выраженного роста производства в мировом
хозяйстве. Первым случаем в мировой истории, когда можно говорить об экономическом росте современного типа, можно назвать события второй половины XVIII в. в Англии, больше известные как
«промышленная революция». К настоящему моменту реальный
доход на одного человека в среднем в мире вырос приблизительно
в 10 раз, при этом в развитых странах – в 30 раз. В самых бедных
странах население живет на доход (включающий не только денежный, но и натуральный доход), соответствующий приблизительно
1 долл. США в день [96, 123].
Первым учением, которое достаточно ясно описывало экономический рост, стало кейнсианство, в частности его основополагающая книга «Общая теория занятости, процента и денег», выпущен24
ная в 1936 г. Джоном Мейнардом Кейнсом. Она заложила основы
нового направления в экономической науке – макроэкономики,
одной из задач которой является оценка экономического роста и
факторов, его вызывающих. Позднее ряд понятий стали применять
и в микроэкономике, в частности началось исследование экономического роста предприятия и факторов, его вызывающих.
В научной литературе приводится множество трактовок понятия «экономический рост», приведем лишь несколько примеров:
– увеличение масштабов совокупного производства и потребления в стране, характеризуемое, прежде всего, такими макроэкономическими показателями, как валовой национальный продукт, валовой внутренний продукт, национальный доход. Экономический
рост измеряется темпами роста или прироста этих показателей за
определенный период времени (отношение показателей в конце и
в начале периода или отношение прироста показателя к его начальному значению) [54, 62];
– увеличение производственных возможностей в результате увеличения количества используемых факторов производства или совершенствования техники и технологии [1].
Экономический рост можно определять и оценивать как увеличение реального ВВП:
– за некоторый период времени;
– за некоторый период времени на душу населения [5].
Экономический рост представляет собой количественное изменение производственной системы страны (отрасли, предприятия),
выражающееся в увеличении ВВП (ВНП) или чистого продукта (валового дохода) на предприятии.
В ряде источников в понятие экономического роста включаются
качественные изменения, не всегда поддающиеся ясному описанию, не говоря уже об оценке.
Также в разных изданиях различаются факторы, обеспечивающие экономический рост, различается и разбивка факторов на
группы. Чаще всего выделяют пять факторов (рис. 7).
Выделяют также фактор спроса, который характеризуют как
необходимость обеспечения полной занятости привлечённых ресурсов, фактор эффективности – из привлеченных ресурсов должна
быть извлечена максимальная полезность для общества.
Из всех факторов чаще всего используется разбиение на интенсивные и экстенсивные факторы роста.
Экстенсивный фактор роста реализуется за счёт количественного увеличения ресурса (например, за счет роста численности
25
Количество и
качество
природных
ресурсов
Рост объема
основного
капитала
Развитие
технологий
Количество и
качество
трудовых
ресурсов
Объем
инвестиций в
экономику
Рис. 7. Факторы, обеспечивающие экономический рост
работников). При этом средняя производительность труда существенно не изменяется. Для экстенсивных факторов роста характерен закон снижения отдачи при чрезмерном увеличении ресурса.
Например, неоправданное увеличение численности организации
может привести к избытку рабочей силы и к снижению производительности труда. Также к экстенсивным факторам роста относятся
увеличение земли, затрат капитала и труда. Эти факторы не связаны с инновациями, с новыми производственными технологиями и
технологиями управления, с ростом качества человеческого капитала.
Интенсивные факторы экономического роста определяются
совершенствованием и повышением качества систем управления,
технологий, использованием инноваций, модернизацией производств и повышением качества человеческого капитала. Главным
интенсивным фактором роста и развития современной экономики
как индустриальной, так инновационной является высококачественный человеческий капитал.
Непрекращающийся рост возможен только за счет непрекращающегося снижения реальных затрат на уровне отдельных фирм
(эквивалентное понятие роста общей производительности факторов). Такие факторы, как технический прогресс, накопление физического и человеческого капитала, создание инфраструктуры и
экономических институтов в очень долгосрочной перспективе способствуют экономическому росту ровно в той степени, в которой
26
Развитие предприятия
За счет внутреннего
расширения
Рост спроса
Рыночные
инвестиции
Интеграционный
рост
Рост предложения
Исследования,
разработки
Физические
инвестиции
Расходы на слияния
и поглощения
Инвестиции
Финансы
Рис. 8. Схема развития предприятия
они помогают отдельной фирме снижать реальные затраты на производство.
В соответствии с факторами роста определяются и типы экономического роста: экстенсивный и интенсивный. С развитием и освоением современных достижений науки и техники интенсивные
факторы роста становятся преобладающими. В реальной жизни
экстенсивный и интенсивный типы экономического роста в чистом
виде не существуют. Имеет место их переплетение и взаимодействие (рис. 8).
В современной теории экономического роста обычно выделяют четыре типа: равномерный рост стран-лидеров (наблюдается
в США, Европе), чудеса роста (Япония, Южная Корея, Гонконг),
трагедии роста (некоторые страны Центральной Африки) и отсутствие экономического роста (например, Зимбабве).
Экономический рост является сложным и непрерывным процессом, описание которого в масштабах хотя бы одной страны требует
построения многофакторной модели. В общих чертах оптимальным
ростом можно назвать тот, в результате которого будет достигнуто
Парето-оптимальное состояние экономики или произойдет приближение к этому состоянию. По теории В. Парето, любое перемещение ресурсов, вызывающее изменение структуры производимых
товаров или их распределение среди потребителей, может рассмат27
риваться как улучшение, если оно приносит некоторым людям выгоду (по их собственной оценке), не причиняя никому ущерба.
Эффективным по Парето является такое состояние экономики,
при котором нельзя улучшить положение хотя бы одного субъекта,
не ухудшая положения других. Парето-предпочтительное состояние экономики – состояние, при котором благосостояние хотя бы
одного индивидуума выше, а у всех остальных не ниже, чем в исходном состоянии.
Это отношение применимо только к такой паре состояний экономики, когда пару точек в пространстве по благосостоянию можно
соединить отрезком прямой с неотрицательным наклоном.
Так как рост экономики представляет собой смесь экстенсивного
и интенсивного развития, он происходит в рамках ограниченного
числа ресурсов, соответственно встает вопрос об их распределении.
В 60–70-е гг. XX в. внимание общества привлекли разрабатывавшиеся в рамках неоклассических теорий модели экономического роста, авторы которых, широко используя математический аппарат, пытались решить проблемы потенциального и устойчивого
роста экономики, определить условия достижения динамического
равновесия. Главное в этих моделях – поиск способов достижения
оптимального роста [1].
Данный подход характерен и для нашей страны: российские
экономисты успешно разрабатывают модели межотраслевого баланса, на базе которых рассчитывают межотраслевые пропорции,
валовой и конечный продукты, личное и производственное потребление. Преимуществом моделей межотраслевого баланса является
их динамический характер.
Модели экономического роста, разрабатываемые на Западе, сначала носили статический характер, были лишь двухотраслевыми,
потом в них стали вводить некоторые реальные факторы, влияющие на экономический рост (деньги, акции, финансовые активы),
позднее и социальные, и институциональные факторы.
Модели данного типа состоят из трех подсистем: домашнего
хозяйства, сферы предпринимательства и государственного сектора. В этом случае модели обогащаются за счет проникновения
в них отдельных кейнсианских, монетарных и других концепций.
Большой вклад в развитие моделей экономического роста внесли
работы американцев Дж. фон Неймана, В.Фелпса («Золотое правило экономического роста», 1961), Р.Дорфмана, П. Самуэльсона,
Р. Солоу («Линейное программирование и экономический анализ»,
1958), голландца Я. Тинбергена («Математические модели эконо28
мического роста», 1962) и др. Появляются и модели смешанного
типа, в которых синтезированы теории потребления, капитала, денег, занятости и т.д.
Эти модели получили название гамильтоновской экономики (в
экономическую теорию привнесен принцип детерминированности
движения в физике). В них широко используются также элементы
теории принятия решений и теории игр. Таким образом совершенствуется аппарат исследования, расширяется содержание моделей.
Рассмотрим наиболее известные из этих моделей более подробно.
Модель Е. Домара считается одной из простых кейнсианских
моделей роста. Технология производства представлена в ней производственной функцией Леонтьева с постоянной предельной производительностью капитала (при условии, что труд не является дефицитным ресурсом). Модель Домара исходит из того, что на рынке
труда существует избыточное предложение, что обусловливает постоянство уровня цен. Выбытие капитала отсутствует, отношение
K/Y и норма сбережений – постоянны. Выпуск зависит фактически от одного ресурса – капитала. Для простоты можно принять
также инвестиционный лаг равным нулю.
Фактором увеличения спроса и предложения в экономике служит прирост инвестиций. Если в данном периоде инвестиции выросли на ∆I, то в соответствии с эффектом мультипликатора совокупный спрос возрастет на:
∆YAD =
∆Im =
∆I
1
1
=
∆I ,
1− b
S (2)
где m – мультипликатор расходов; b – предельная склонность к потреблению; S – предельная склонность к сбережению.
Увеличение совокупного предложения составит ∆YAS = α∆R, где
α – предельная производительность капитала (по условию – постоянна).
Прирост капитала ∆K обеспечивается соответствующим объемом инвестиций I, поэтому можно записать: ∆YAS = αI.
Равновесный экономический рост будет достигнут при условии
равенства спроса и предложения: ∆I/S = αI или ∆I/I = αS, т. е. темп
прироста инвестиций должен быть равен произведению предельной производительности капитала и предельной склонности к сбережению. Величина a задается технологией производства и в соответствии с принятыми предпосылками постоянна, а значит, увеличить темпы прироста инвестиций может лишь рост нормы сбережений S (но для рассматриваемого периода она берется постоянной).
29
Поскольку в условиях равновесия инвестиции равны сбережениям, I = S, а S = sY при s = const, уровень дохода является величиной, пропорциональной уровню инвестиций, и тогда ∆Y/Y = = ∆I/I = αs.
Таким образом, согласно теории Е. Домара существует равновесный темп прироста реального дохода в экономике, при котором
полностью используются имеющиеся производственные мощности. Он прямо пропорционален норме сбережений и предельной
производительности капитала, или приростной капиталоотдаче
∆Y/Y. Инвестиции и доход растут с одинаковым постоянным во
времени темпом. Такое динамическое равновесие оказывается неустойчивым, как только темп роста плановых инвестиций частного
сектора отклоняется от уровня, заданного моделью.
Модель Е. Домара не претендовала на роль теории роста. Это
была попытка расширить условия краткосрочного кейнсианского
равновесия на более длительный период и выяснить, какими будут
эти условия для развивающейся системы.
Р. Ф. Харрод построил специальную модель экономического роста (1939 г.), включив в нее эндогенную функцию инвестиций (в
отличие от экзогенно заданных инвестиций у Домара) на основе
принципа акселератора и ожиданий предпринимателей.
Согласно принципу акселератора любой рост (сокращение) дохода вызывает рост (сокращение) капиталовложений, пропорциональный изменению дохода. Предприниматели планируют объем собственного производства исходя из ситуации, сложившейся
в экономике в предшествующий период: если их прошлые прогнозы относительно спроса оказались верными и спрос полностью
уравновесил предложение, то в данном периоде предприниматели
оставят темпы роста объема выпуска неизменными; если спрос
в экономике был выше предложения, они увеличат темпы расширения производства; если предложение превышало спрос в предшествующем периоде, они снизят темпы роста. Формализовать это
можно следующим образом:
Yt − Yt −1
Y − Yt −2
= α t −1
,
Yt −1
Yt −2
где a = 1, если спрос в предшествующем периоде (t – 1) был равен
предложению; a > 1, если спрос превысил предложение и a < 1, если спрос был ниже предложения.
Отсюда получим объем предложения в экономике:
30
 Y − Yt −2

=
Yt Yt −1  t −1
+ 1 .
Yt −2


Для определения совокупного спроса используется модель акселератора (а также условие равенства I = S):
Y=
t
It v ( Yt − Yt −1 )
=
.
s
s
Равновесный экономический рост предполагает равенство совокупного спроса и предложения:
v ( Yt − Yt −1 )
 Y − Yt −2

=
Yt −1  t −1
+ 1 .
s
Yt −2


После небольшого преобразования получим:
 Y − Yt −2 
v  Yt − Yt −1 
α  t −1

=
 + 1.
s  Yt −1 
Yt −2


Тогда предыдущее выражение можно представить следующим
образом:
∆Yt
v ∆Yt
=
+ 1 ,
s Yt −1 Yt −1
отсюда равновесный темп прироста объема выпуска составит:
∆Yt
s
=
.
Yt −1 v − s
Харрод назвал выражение s/(v–s) «гарантированным» темпом
роста: поддерживая его, предприниматели будут полностью удовлетворены своими решениями, поскольку спрос будет равен предложению и их ожидания будут сбываться. Такой темп роста обеспечивает полное использование производственных мощностей (капитала), но полная занятость при этом не всегда достигается.
Анализ соотношений между гарантированным и фактическим
темпами роста позволил сделать следующий вывод: если фактически запланированный предпринимателями темп роста предложения отличается от гарантированного темпа роста (превышает или
не достигает его), то система постепенно отдаляется от состояния
равновесия.
Модели Харрода и Домара неплохо описывали реальные процессы экономического роста 1920–1950 гг., но для более поздних
31
наблюдений (1950–1970 гг.) наиболее успешно использовалась неоклассическая модель Р. Солоу.
Модель Солоу представляет собой трехфакторную модель, основанную на производственной функции Кобба–Дугласа. Основное
отличие модели Солоу от производственной функции заключается
в том, что автор вводит технический прогресс как фактор экономического роста наравне с такими факторами производства как труд
и капитал. Модель описывает влияние трех вышеупомянутых факторов на экономический рост и представляет собой мультипликативную производственную функцию, составляющую основу модели, а также рядом условий и ограничений.
Условия модели:
– при отсутствии одного из факторов выпуск является нулевым;
– предельные продуктивности факторов являются положительными;
– при увеличении объёмов ресурсов выпуск возрастает;
– при увеличении объёмов ресурсов предельная производительность уменьшается;
– при неограниченном увеличении одного из ресурсов выпуск
также неограниченно увеличивается;
– норма сбережения капитала (инвестиции) является постоянной;
– норма выбывания капитала является постоянной;
– производственная функция обладает постоянной отдачей от
масштаба (единичным эффектом масштаба).
Y = AK α L1−α ,
где Y – выпуск продукции; A – многофакторный показатель производительности труда; K – объем используемого капитала; L – затраты живого труда.
Под техническим прогрессом в данной модели подразумевается вся совокупность качественных изменений труда и капитала.
Таким образом, показатель технического прогресса является показателем времени. Технический прогресс называется нейтральным,
так как он одинаково влияет на все задействованные для выпуска
продукции ресурсы.
32
ГЛАВА 2. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ
ПРЕДПРИЯТИЯ – ЭКОНОМИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ.
ИЗДЕРЖКИ ПРОИЗВОДСТВА
2.1. Классификация издержек, их виды
Главный мотив деятельности любой фирмы в рыночных условиях – максимизация прибыли. Реальные возможности реализации
этой стратегической цели во всех случаях ограничены издержками производства и спросом на выпускаемую фирмой продукцию.
В конкретных случаях (завоевание места на рынке, конкурентная
борьба и т.п.) фирма может идти на временное снижение прибыли
и даже на убытки, если в дальнейшем это будет приводить к получению более высокой прибыли и вследствие этого – к повышению
рыночной стоимости фирмы, которое может быть достигнуто только тогда, когда последующий рост прибыли в относительном выражении будет больше, чем понижающее действие дисконтирующих
факторов, учитывающих временную стоимость денег.
Но длительное время существовать без прибыли фирма не может,
так как она не выстоит в конкурентной борьбе. Поскольку издержки – это основной ограничитель прибыли и одновременно главный
фактор, влияющий на объем предложения, то принятие решений руководством фирмы невозможно без анализа уже имеющихся издержек производства и прогнозирования их величины на перспективу.
Издержки производства – одна из важнейших категорий теоретической экономики.
Под издержками производства (ИП) понимаются затраты на
факторы производства: заработную плату, сырье, материалы,
амортизацию средств труда., иными словами – это расходы (затраты) на производство, которые несут предприятия (фирмы) с целью
создания товаров и последующего получения прибыли.
Любое производство товаров и услуг, как известно, связано с использованием труда, капитала и природных ресурсов, которые
представляют собой факторы производства, стоимость которых
определяется издержками производства. В связи с ограниченностью ресурсов возникает проблема наилучшего их использования.
Альтернативные издержки определяются стоимостью наилучшей упущенной возможности применения ресурсов производства,
называются экономическими издержками в отличие от бухгалтерских издержек.
33
Бухгалтерские издержки не включают стоимость факторов
производства, являющихся собственностью владельцев фирм, они
меньше экономических на величину неявного заработка предпринимателя, его жены, неявной земельной ренты и неявного процента на собственный капитал владельца фирмы. Иначе говоря,
бухгалтерские издержки равны экономическим минус все неявные
издержки.
Варианты классификации издержек производства многообразны. Начнем с установления различий между явными и неявными
издержками.
Явные издержки – это альтернативные издержки, принимающие форму денежных платежей собственникам ресурсов производства и полуфабрикатов. Они определяются суммой расходов фирмы
на оплату покупаемых ресурсов (сырья, материалов, топлива, рабочей силы и т. п.).
Неявные (вмененные) издержки – это альтернативные издержки использования ресурсов, которые принадлежат фирме и принимают форму потерянного дохода от использования ресурсов, являющихся собственностью фирмы. Они определяются стоимостью
ресурсов, находящихся в собственности данной фирмы.
Классификация издержек производства может быть осуществлена с учетом мобильности факторов производства.
Прежде всего, выделяют внешние или явные издержки и внутренние или неявные издержки. Как правило, основная часть затрат фирмы представляет собой явные издержки – денежные выплаты поставщикам факторов производства. Другими словами –
это ее фактические расходы на оборудование, сырье, энергию, полуфабрикаты, заработную плату, аренду помещения и т.д. [60].
Вместе с тем часто фирма использует ресурсы , которые принадлежат ей самой (собственный капитал в денежной форме, собственные производственные помещения, профессиональные навыки владельца фирмы и т.п.). Фирма не несет непосредственных
денежных расходов на оплату этих ресурсов, они для нее являются как бы «бесплатными». Однако в мире ограниченных ресурсов
действительно бесплатного ничего не бывает, каждый ресурс имеет
свою альтернативную стоимость. Поэтому использование фирмой
такого «бесплатного» (с точки зрения бухгалтера) ресурса фактически связано с отказом от получения дохода при его альтернативном
применении, т. е. с определенными издержками. Такие альтернативные издержки использования ресурсов, принадлежащих самой
фирме, называются неявными издержками.
34
Например, владелец собственного предприятия или магазина
не платит самому себе заработную плату, не получает арендной
платы за здание, в котором находится магазин. Если он вкладывает денежные средства в торговлю, то не получает так называемую
нормальную прибыль. В противном случае он не будет заниматься
этим делом. Получаемая им прибыль (нормальная) составляет элемент издержек. Хотя неявные издержки не отражаются в бухгалтерской отчетности (не включаются в бухгалтерские издержки), их
необходимо брать в расчет при принятии экономических решений,
что позволяет эффективно использовать все вовлеченные в процесс
производства ресурсы. Исходя из этого, в понятие экономические
издержки должна включаться альтернативная стоимость всех используемых ресурсов, в том числе и нормальная прибыль как минимальный доход предпринимателя, необходимый для привлечения и удержания этого ресурса в данном производственном процессе. Так, в нормальную прибыль войдут: процент на собственный
капитал, арендная плата, которую можно было бы получить, сдавая внаем собственное здание, доход от продажи собственных услуг
труда и т.п., как было отмечено выше.
Некоторые явные издержки, однако, не принимаются в расчет при принятии экономических решений. Это – так называемые невозвратные издержки – одноразовые издержки, которые
не могут быть возвращены даже при закрытии предприятия.
К невозвратным издержкам относятся, например, затраты на
изготовление вывески с названием фирмы. Невозвратные издержки не имеют альтернативной стоимости и не включаются
в экономические издержки. В связи со сказанным выше, имеются существенные различия между понятиями бухгалтерская и
экономическая прибыль. Бухгалтерская прибыль – это разница
между общей выручкой фирмы и явными (денежными) издержками, экономическая прибыль – это разница между общей выручкой фирмы и всеми издержками (явными и неявными, включая нормальную прибыль предпринимателя). Таким образом,
экономическая прибыль представляет собой доход, полученный
сверх нормальной прибыли.
Практика свидетельствует, что величина издержек зависит от
объема выпускаемой продукции. В связи с этим существует деление издержек на зависимые и независимые от величины производства. Существует множество моделей издержек в зависимости от
объема выпускаемой продукции (табл. 2). Наиболее простая – линейная модель, включающая постоянные и переменные издержки.
35
Таблица 2
Издержки производства
Объем Абсолютные величины издержек
Средние величины издержек
производ- Посто- ПереВаловые
Постоянные Переменные Валовые
янные менные
ства
пQ
TFC
TVC
11
22
33
44
55
66
200
200
200
200
200
200
80
150
210
260
300
330
TC=TFC+TVC AFC=TFC/Q AVC=TVC/Q ATC=TC/Q
280
350
410
460
500
530
200
100
66,6
50
40
33,3
80
75
70
65
60
55
280
175
137
115
100
88,3
Постоянные издержки – это расходы, которые остаются неизменными, каково бы ни было количество производимой продукции. К ним относятся плата за аренду помещения, затраты на оборудование, оплату управленческого и административного персонала, оплата по облигационным займам, страховые взносы, часть которых обязательна, оплата охраны и т.п. Если на оси абсцисс будем
откладывать объем продукции Q, а на оси ординат – издержки С,
то постоянные издержки FC будут выглядеть как прямая линия,
параллельная оси абсцисс (рис. 9).
В отличие от постоянных, переменные издержки меняются
в прямой зависимости от объема производства. Они связаны с затратами на покупку сырья и рабочей силы. Динамика переменных
С
600
Абсолютные величины издержек
постоянные TFC
500
Абсолютные величины издержек
переменные TVC
400
Абсолютные величины издержек
валовые TC=TFC+TVC
300
200
Средние величины издержек
постоянные AFC=TFC/Q
100
Средние величины издержек
переменные AVC=TVC/Q
0
1
2
3
4
5
6
7Q
Средние величины издержек
валовые ATC=TC/Q
Рис. 9. Соотношение между различными видами издержек
36
издержек VC неравномерна: начиная с нуля, по мере роста производства они первоначально растут очень быстро; затем, по мере
дальнейшего увеличения объемов производства, начинает складываться фактор экономии на массовом производстве, и рост переменных издержек становится уже более медленным, чем увеличение
продукции. В дальнейшем, однако, когда вступает в действие закон убывающей производительности, переменные издержки снова
начинают обгонять рост производства. Это в первую очередь затраты на сырье, материалы, энергию, заработную плату работникам,
транспорт и т. п.
Следует подчеркнуть, что о разделении издержек на постоянные
и переменные можно говорить только применительно к краткосрочному периоду функционирования фирмы. Другими словами,
исходя из анализа видов издержек и их динамики, мы можем провести различие между краткосрочным и долгосрочным периодами
функционирования фирмы. В краткосрочном периоде постоянные
издержки остаются неизменными, фирма может изменять объем
выпускаемой продукции только с помощью изменения величины
переменных издержек. В долгосрочном периоде все издержки становятся переменными, т. е. это достаточно длительный временной
интервал для того, чтобы фирма могла изменить свои производственные мощности. Так, при наличии безработицы и нахождении на рынке труда работников соответствующей квалификации
легко увеличить объем производства за счет массы живого труда.
Аналогичная ситуация может иметь место при использовании дополнительных ресурсов сырья или энергии. Естественно, что при
этом приходится учитывать специфику производства. Так, например, прирост объема продукции (например, в производстве мебели
по индивидуальным заказам) можно легко получить путем привлечения дополнительных рабочих. Но совершенно иная ситуация
складывается, когда необходимо расширить производственные
мощности, площади производственных помещений и т.п. Здесь необходимое время измеряется месяцами, а иногда, скажем, в тяжелом машиностроении или металлургии – годами. Из этого следует,
что просто необходимо при экономическом анализе различать краткосрочный и долгосрочный периоды. С точки зрения экономики,
суть различия состоит в возможности изменения производственных мощностей. В рамках краткосрочного периода невозможно
ввести в строй новые производственные мощности, но возможно
повысить степень их использования. В пределах долгосрочного периода можно расширить производственные мощности. Конечно,
37
рамки этих периодов для различных отраслей различны. При определении стратегии и тактики фирмы для максимизации прибыли
деление на два периода имеет большое значение.
В современном менеджменте проблема производственных издержек вызывает повышенное внимание. Это объясняется ролью,
которую играют ИП в рыночных позициях фирмы. Все большее
число компаний, в том числе российских, пересматривают свое отношение к издержкам, рассматривая их как фактор стратегического развития.
Политика фирмы в отношении издержек, как правило, сводится к их снижению. В связи с этим говорится о факторах, резервах,
значении сокращения издержек. При характеристике конкурентных стратегий называется стратегия снижения производственных издержек. Конечно, издержки важно снижать, добиваясь за
счёт этого более высоких результатов. Однако такой подход, на
наш взгляд, упрощает проблему издержек и является односторонним. Во-первых, низкие издержки не могут быть самоцелью,
поскольку способны принести не только пользу, но и вред предлагаемому фирмой продукту из-за ослабления его конкурентоспособности. Последнее может произойти ввиду снижения качественных
характеристик, которые ценит покупатель. Во-вторых, устойчивое
экономическое развитие и рост фирмы с точки зрения издержек не
обязательно связаны со снижением самих издержек. Развитие может обеспечиваться на определённом этапе за счет роста издержек.
Постольку динамика издержек производства может быть различной, более обоснованно, по нашему мнению, говорить не только и
не столько о снижении, сколько об эффективности издержек производства. Хотя снижение издержек производства является ключевым моментом в этом процессе, эффективность – более многогранное явление.
2.2. Стратегия эффективности издержек
Эффективность издержек производства учитывает как величину расходов, которые несёт фирма, так и влияние расходов на
результаты работы. Результаты выражаются, прежде всего, в стоимости товаров и услуг, которые могут быть произведены из данных ресурсов в других, наиболее выгодных и доступных сферах.
К результатам следует отнести также объём производимой продукции, номенклатуру с учетом спроса, качество поставляемых
на рынок товаров. Эффективность издержек является одной из
38
составляющих экономической эффективности. Традиционный
подход к экономической эффективности и её росту (минимум затрат – максимум результатов) при более внимательном рассмотрении нуждается в конкретизации. В самом деле, что значит «минимум затрат»? Следует учитывать не только количественную сторону, но и другие моменты. В частности, чтобы общие и средние
издержки в будущем были меньше, необходимы определенные
вложения в новую технологию, подготовку персонала, стимулирование работников. Любая стратегия ресурсосбережения в этом
отношении может обходиться дешевле или дороже. Фирма ищет
наиболее дешёвую комбинацию факторов («комбинация минимальных издержек»). Большие вложения в уменьшение издержек
могут быть связаны с риском потери преимуществ низкостоимостного производства. Дело не только в размере прибыли, падающей
ввиду дополнительных затрат. Стремление снижать издержки
любой ценой может помешать фирме увидеть растущее «иное
предпочтение».
Минимизация затрат непосредственным образом выходит на понятие эффективности затрат. Как и любая другая экономическая
эффективность, эффективность издержек производства показывает соотношение величины снижения издержек производства (результат) к размеру средств, обеспечивших это снижение (затраты).
Для определения количественного значения данного показателя на
уровне фирмы рекомендуем следующий способ расчёта:
Ýèï =
∑ Ýi Ï ,
∑Ç
где Эип – эффективность ИП; Э – экономия ресурсов на производство единицы продукции; П – количество единиц продукции, произведенной за определенный период времени; З – величина затрат,
обеспечившая экономию ресурсов.
Покажем расчёт эффективности издержек производства на примере. Предприятие планирует закупить новую технологию, затратив на нее 17,0 млн руб. Её использование, по имеющимся расчётам, обеспечит экономию средств на единицу продукции в размере
6,0 тыс. рублей. Количество производимой продукции в течение
года – 2,8 тыс. штук. В этом случае эффективность издержек равна
=
Ýèï
6000 ⋅ 2800
= 0,9.
17 000 000
39
Для определения эффективности ИП необходимо учитывать всю
совокупность факторов, которые прямо или косвенно влияют на
издержки. В зарубежной практике не случайно получили широкое
распространение концепции, в которых максимально реализуется требование учёта сравнительной величины затрат. К их числу
можно отнести концепцию добавленной стоимости. В рамках концепции составляющие затрат учитываются и сравниваются на всех
стадиях добавленной стоимости, начиная с закупок сырья и материалов и заканчивая реализацией продукции (услуг). Ключевым
моментом такого подхода является максимизация разницы между
закупками и реализацией [1]. Другая, не менее известная, концепция альтернативности затрат основывается на том, что любое финансовое решение принимается в результате сравнения альтернативных затрат. Практическая реализация управленческого решения в этом случае связана с отказом от альтернативного варианта
[2].
Так как издержки производства – многофакторный процесс, их
эффективность может рассматриваться как общая и частная. В последнем случае речь идёт об эффективности отдельных видов затрат. Меняя их количественную величину и качественный состав,
можно воздействовать на общую эффективность издержек, а через
неё – на эффективность производства.
Для ощутимого воздействия издержек на устойчивость фирмы
на рынке издержками необходимо управлять. Важнейшим компонентом этой работы является разработка и реализация стратегии, обеспечивающей рост эффективности издержек производства.
Несмотря на важное значение этой проблемы, она ещё не получила
должного теоретического освещения. Видимо, трудность в том, что
проблема находится на стыке нескольких экономических наук.
Стратегия эффективности издержек производства, независимо от сферы применения, базируется на определённых концептуальных положениях. В качестве основополагающих мы выделяем
принципы разработки, содержание, результат применения.
Принципы определяют требования (правила), которых необходимо придерживаться при разработке стратегии. Они таковы:
1. Реалистичность. Данный принцип исходит из предпосылки,
что для осуществления стратегии имеются необходимые внутренние и внешние условия. Первые – наличие необходимых материальных, финансовых, трудовых и информационных ресурсов для
решения данной задачи. Внешние условия включают в себя предпосылки за пределами фирмы, которые оказывают воздействие на
40
её развитие (уровень конкуренции на рынке, спрос и предложение, налоги и т. п.). Реалистичность во многом зависит от степени
обоснованности стратегии, что обеспечивается действием другого
принципа.
2. Научность. Чтобы разработать политику фирмы в области
издержек производства, важно использовать имеющиеся исследования в этой области. Это позволяет учесть закономерности, полученные на основе научных изысканий, а также использовать имеющийся опыт. Существенным подспорьем служат методические
рекомендации, применяемые с учётом специфики предприятия.
3. Конкретность. Зачастую работа по снижению издержек организуется на основе общих призывов. Исполнители не всегда понимают своё место в процессе. Поэтому важно, чтобы каждый член
коллектива имел определённые задания по вопросам эффективного
использования ресурсов. Роль руководителей сводится к координации действий подчиненных в данной области. Одновременно необходимо информировать персонал о результатах работы по воздействию на издержки.
4. Заинтересованность. Поскольку стратегию реализуют работники фирмы, у них должно быть достаточно стимулов. Выполнение
данного правила обеспечивается не только действенной системой
материального стимулирования ресурсосбережения, но и осознанием значимости своих усилий для развития фирмы. Важно, чтобы степень участия в разработке и реализации стратегии влияла на
профессиональный рост работников.
На основе описанных принципов осуществляется разработка и
реализация стратегии (рис. 10).
Основополагающим моментом стратегии является её направленность, выражаемая установкой (целями). Целевая направленность
стратегии издержек находит выражение в конечных результатах
работы фирмы и улучшении основных показателей.
Стратегия
повышения
эффективности ИП
Целеустановка
Аналитическая
работа
Составные
элементы
Применение
Рис. 10. Основные элементы повышения эффективности
41
Основная цель стратегии повышения эффективности издержек
состоит в обеспечении стабильного экономического роста фирмы и
укреплении её рыночных позиций. Исходя из главной цели, определяются цели по отдельным направлениям. Приведём в качестве
примера основные цели программы управления издержками производства в крупной промышленной корпорации:
1. Снижение затрат и приведение их к оптимальной структуре
без потери качества деятельности.
2. Уход от убыточности.
3. Создание почвы для конструктивного диалога с органами
власти.
4. Снижение темпов роста тарифов для конечных потребителей.
5. Подготовка к рыночным условиям функционирования.
Для достижения намеченных целей осуществляется аналитическая работа. Её назначение – определение сфер деятельности,
которые продуцируют издержки, а также факторов, влияющих
на них. Задача роста эффективности издержек является одной из
самых трудных. Она касается всех сфер управления, производственной и коммерческой деятельности. В процессе анализа изучается структура издержек, их динамика, степень воздействия
на издержки различных элементов работы фирмы. Особое значение имеет оценка положения фирмы на рынке по издержкам (в
сравнении с конкурентами). Основной инструмент стратегического анализа –построение полной структуры издержек, показывающий изменение издержек на всём пути (от начала производства до
образования окончательной цены при покупке продукта). В этом
механизме выделяются в первую очередь внутренние издержки
производства фирмы. Наибольшие проблемы возникают при сравнении соответствующих элементов затрат с аналогичными у конкурентов.
Во многих крупных российских промышленных корпорациях
[3] периодически осуществляется стратегический анализ издержек. За основу берутся метод определения затрат по процессам и
метод запланированных затрат. Первый предполагает разбивку
общих издержек на отдельные величины, которые дифференцируются по процессам или видам деятельности, оказывающим значительное влияние на уровень совокупных расходов. Такая дифференциация позволяет достигнуть большей «прозрачности» расходов, особенно если они сравниваются за разные годы.
Метод запланированных затрат заключается в сопоставлении
нормативных и фактических затрат. Так, рост экономии затрат
42
в первом полугодии 2003 г. по сравнению с аналогичным периодом
прошлого года составил в РАО «ЕЭС России» 24% (1,5 млрд руб.).
Стратегический анализ, вооружая необходимыми данными, позволяет перейти к следующему шагу – разработке стратегии повышения эффективности издержек производства и выделению её составных элементов. Стратегия повышения эффективности носит
более широкий характер, чем чаще применяемая на практике стратегия снижения издержек производства. Стратегия повышения эффективности включает перечень мероприятий, направленных на
использование факторов, которые могут быть причиной роста (снижения) издержек производства. Обычно ведущее место среди них
занимает технология. Технологические нововведения позволяют
производить то же количество благ с меньшими затратами. Новые
технологические решения позволяют не только экономнее использовать природные ресурсы, но в ряде случаев находить им замену.
Крупные промышленные компании всё чаще отказываются от использования дорогих и редких материалов. Например, рынок серебра резко сузился в начале 80-х гг., когда в компании «Kodak»
был изобретён метод фотографирования, позволяющий обходиться
без этого металла [3]. В 90-е гг. в промышленно развитых странах
активно осуществлялась технологическая модернизация, обеспечивающая экономию. Так, правительствами США и Японии разработана стратегия, согласно которой на протяжении будущих трех
десятилетий потребность этих стран в природных ресурсах из расчета на 100 долларов произведенного национального дохода должна снизиться в 10 раз, до 31 кг, по сравнению с 300 кг в 1996 г. [4].
В стратегии повышения эффективности издержек в настоящее время особое внимание следует обратить на рыночные факторы, прежде всего, на существующий платежеспособный спрос.
Активный маркетинг – способ увеличения спроса, развития производства и уменьшения издержек на единицу продукции. На
этапе разработки стратегии следует прогнозировать возможные
изменения спроса и их последствия для издержек производства.
Попытаемся показать ситуации, с которыми может столкнуться
фирма на рынке (табл. 3).
Чем точнее в процессе разработки стратегии отражены последствия изменения спроса, тем реалистичнее будет сама стратегия.
Реализация стратегии (применение) – наиболее ответственный
этап, поскольку он позволяет проверить обоснованность разработанной стратегии и её эффективность. В теоретических исследованиях и особенно в хозяйственной практике можно встретить
43
Таблица 3
Взаимосвязь возможных изменений спроса и издержек
Спрос и его
изменения
Возможные
управленческие
решения
Изменение элементов
общих издержек
Изменение структуры издержек на
единицу продукции
Спрос
1. Работа по
остается без повышению
изменения качества продукции
Спрос
возрастает
Спрос
снижается
Общие переменные
Переменные
издержки растут,
издержки возрасобщие постоянные
тают, постоянные
издержки не меняне меняются
ются
2. Сохранение
Общие переменные и Остаются без изсложившегося
постоянные издерж- менения переменуровня цен
ки не меняются
ные и постоянные
издержки
1. Увеличение
Общие переменные
Переменные изобъема произиздержки возрастадержки не меняводства продук- ют, общиe постоян- ются, постоянные
ции
ные издержки сохрасокращаются
няются на прежнем
уровне
2. Повышение
Общие переменные и Переменные и поцен на реализу- постоянные издерж- стоянные издержемую продукки не меняются
ки остаются на
цию
том же уровне
1. Уменьшение
Общие переменные
Переменные изобъёма произиздержки снижают- держки не меняводства продук- ся, общие постоян- ются, постоянные
ции
ные издержки оставозрастают
ются неизменными
2. Снижение
Общие переменные и Переменные и поцен на реализу- постоянные издерж- стоянные издержемую продукки не меняются
ки не меняются
цию
утверждения, согласно которым процесс реализации стратегии –
рутинная деятельность по выполнению принятого долгосрочного
плана. Это не так, поскольку начало реализации корпоративной
стратегии знаменует собой завершение одного цикла стратегического развития и переход к другому циклу.
Для успешной реализации стратегии повышения эффективности издержек требуется, как минимум, три принципиальных условия.
Во-первых, руководители всех уровней должны знать общую
стратегию в области издержек в виде системы чётких стратегиче44
ских указаний и осуществлять такие указания строго в соответствии с текущим оперативным планом реализации стратегических
изменений.
Во-вторых, все основные моменты стратегии издержек, в первую очередь текущие стратегические указания, необходимо довести до всего персонала фирмы. При этом следует учитывать уровень мотивации работников в снижении издержек и выполнении
всей стратегии.
Достаточная мотивация всего персонала – третье необходимое
условие.
В ряде производственных компаний основным документом реализации стратегии издержек является «Регламент по формированию, согласованию, утверждению, контролю исполнения программ управления издержками акционерных обществ энергетики
и электрификаций». Документ определяет основные процедуры,
сроки и ответственных за реализацию программы управления издержками. Основное требование к программе – формирование
акционерными обществами мероприятий, ведущих к экономии
ресурсов и наибольшей отдаче от использования. Персональную
ответственность за формирование и исполнение стратегии управления издержками несут генеральные директоры акционерных обществ – энергостанций и электростанций. Департаментом управления персоналом совместно с Департаментом экономики холдинга
и дочерних обществ разработана система стимулирования акционерных обществ по разработке и реализации программ управления
издержками.
Состав и содержание основных элементов стратегии эффективности издержек производства определяет результаты их применения.
Главное – это укрепляет конкурентные позиции предприятия.
Основной результат – производственный. Он показывает, насколько успешно хозяйствует предприятие. При этом принимаются во
внимание расчёт собственно результата фазы производства; принадлежащие к этой фазе показатели формирования и перераспределения производственного результата. Использование стратегии
позволяет периодически совершенствовать программу, настраивая
её на тенденции рынка. Значительные перспективы, в частности,
имеют современные гибкие производственные системы. Они включают в себя дифференцированные производственные программы,
ориентированные на рынок, с чётко определенными издержками.
Возможна разработка производственной программы, предусматри45
вающей поставку товаров в точно заданное время. Это освобождает
предприятие от послепроизводственных издержек (например, от
складирования товаров).
Результат и действия стратегии эффективности издержек, однако, не могут сводиться к общей эффективности работы фирмы.
Важен ответ на вопрос об адекватности стратегии, правильности
её концептуальных положений и их применения. В бизнесе ошибки и просчёты в стратегическом развитии имеют высокую цену.
Достаточно сказать, что стратегический просчёт, допущенный американской компанией IBM, стоил ей потери капитализации в 90
млрд долл. Поэтому важно, обогащаясь новыми знаниями, предлагать совершенствование механизма разработки и применять стратегию эффективности издержек.
Повышая эффективность издержек производства, производителям товаров и услуг приходится иметь дело с проблемами различной степени сложности. Среди них имеются проблемы, выходящие
с микроуровня на макроуровень, переходящие в разряд мировых.
Так, в последние 20 лет в мировой экономике возник феномен «обедняющего роста». Суть его состоит в том, что компании развивающихся стран, привлекая международный капитал, заинтересованные в снижении издержек производства, стремятся размещать
у себя производство высокотехнологичной продукции. Данная технология вывозится из развитых стран. Это ведет к тому, что на мировом рынке обостряется конкуренция по издержкам между производителями из развивающихся стран. Одним из основных способов снижения издержек и поддержания конкурентных преимуществ становится выплата низкой заработной платы работникам.
В результате экономический рост сочетается с низким жизненным
уровнем населения. В то время как ведущие компании западных
стран занимаются постоянно технологическими инновациями и осваивают новые сегменты рынка, компании развивающихся стран
отстают. Они применяют технологии, уже имеющиеся на мировом
рынке. И хотя производимые товары являются наукоёмкими, они
во многих случаях стоят дешевле.
В этом процессе участвуют и российские компании. Зачастую
они стремятся конкурировать по издержкам с компаниями из развивающихся стран, пользуясь их же методами. Результаты такой
политики чреваты теми же негативными последствиями: экономический рост и снижение уровня жизни населения. В связи с этим
возникает задача качественного изменения стратегии снижения
издержек и характера конкуренции. «Важно развивать производ46
70
Всего в экономике
60
Промышленность
50
Строительство
40
30
Транспорт
20
Торговля и общественное
питание
10
0
1992 г.
1997 г.
2000 г.
2001 г.
2008 г.
2009 г.
Жилищно- коммунальное
хозяйство
Рис. 11. График Удельный вес убыточных организаций
в российской экономике, % [125]
ства, находящиеся на «переднем крае» технологического развития, встроиться в мировое производство добавленной стоимости
на верхних его уровнях, характеризующихся высокой отдачей на
вложенный капитал», – говорится в среднесрочной программе развития России [7].
Эффективность издержек производства и политика, направленные на рост эффективности, во многом зависят от общего финансово-экономического состояния развития фирмы. Одним из показателей, характеризующих этот процесс, является доля убыточных
предприятий. Несмотря на наметившуюся тенденцию к снижению, в целом доля продолжает оставаться весьма высокой (рис. 11).
Самые низкие показатели были в 1992 г. В тот период времени
можно было покрывать растущие издержки производства повышением цен. В преддверии кризиса, в 1997 г., показатели были
максимальными: каждое второе предприятие было убыточным.
В начале 2000-х гг. число убыточных предприятий снижалось незначительно. По-прежнему мало кто разоряется, хотя предпосылки этого налицо. Несмотря на то, что достоверность данных официальной статистики нередко вызывает вопросы (не учитывают, например, различные манипуляции предприятий с прибылью, увод
доходов в «теневую» экономику), основные тенденции очевидны.
Убыточное производство ограничивает возможности в решении основного вопроса эффективности издержек производства – выделении средств на техническое перевооружение и совершенствование
работы предприятия, тем не менее значительная часть предприятий, в том числе убыточных, в состоянии стратегически подходить
к вопросу управления издержками.
47
По-прежнему серьезной проблемой, непосредственно затрагивающей издержки производства, остаётся инновационная политика
большинства российских предприятий. Данная проблема органически связана с предыдущей, что естественно, поскольку основной
источник финансирования инвестиций – собственные средства.
Внешние источники используются в весьма ограниченных размерах. Как показывают результаты исследований, предпосылки
инноваций фирмами в большинстве случаев связываются с производством новой продукции (продуктовые инновации). В одних
случаях выпуск новой продукции осуществляется без изменения
технологии и на старом оборудовании, в других – сопровождается
внедрением новой для фирмы технологии и закупкой соответствующего оборудования. Если осуществляются технологические нововведения, то основным мотивом является именно производство
новой продукции. Между тем конкретные предпосылки инноваций
могут и должны быть более разносторонними: совершенствование
технологического процесса, снижение издержек производства, недоступность передовых технологических решений. Иначе говоря,
речь идет о комплексных инновациях, имеющих рыночную направленность. Инновационная система российских предприятий,
несмотря на низкую эффективность, постепенно совершенствуется и развивается. Нельзя сказать, что российская инновационная
система существует, но не работает. Она функционирует в особых
формах, отвечающих особенностям российского рынка. В частности, создаются новые инвестиционные механизмы и критерии
оценки результатов инноваций, совершенствуются процедуры отбора проектов модернизации производства.
Инновационная политика по отношению к стратегии эффективности издержек производства может рассматриваться как единый
процесс, имеющий прямые и обратные связи. Инновации позволяют экономить ресурсы и выступают в качестве необходимого
компонента программы снижения издержек. Реальная работа, направленная на повышение эффективности издержек, является стимулом для инноваций. Это позволяет добиваться высоких результатов работы компании также и в кризисных условиях. При этом
вложения в новые продукты всегда оказываются более эффективными, чем вложения в продукты, уже производившиеся в течение
определенного времени. Это следует из фундаментального положения экономической теории – допущения об убывающей предельной
результативности производственных затрат (в широком смысле).
Если каждая последующая единица вложений дает больший ре48
зультат (отдачу), чем предшествующая, то для получения единицы
результата требуется все большая сумма затрат. Поэтому можно
сказать, что более ранние затраты дают большую отдачу, чем последующие и, следовательно, имеют большую эффективность. Это
означает в принципе, что вложения в новые продукты должны быть
более эффективны, так как новые продукты всегда первые. Однако
на практике этим факторам эффективности противостоят высокие
риски, связанные с инновационной деятельностью.
2.3. Модели сбалансированного экономического роста
предприятий в различных секторах экономики
и в производственном секторе
Под управлением ростом предприятия в работе понимается процесс выработки и осуществления совокупности воздействий с целью обеспечения целевого уровня роста предприятия. При этом
одной из основных задач является определение критерия оценки
обоснованности устанавливаемых показателей роста или целевой
функции предприятия [62].
Процесс формирования цели предприятия имеет несколько этапов:
1. Формирование целеустановки предприятия, т. е. установление субъектов, чьи интересы определяют цели предприятия, и
определение генерального ориентира деятельности, как результата
требований, выдвигаемых к предприятию. Согласно экономической теории, «целеустановка предприятия» эквивалентна функции полезности предприятия (алгебраически U (f ), где f – вектор
переменных, определяющих величину полезности предприятия,
при этом достижению цели предприятия соответствует увеличение
значения функции полезности.
2. Установление критерия, определяющего достижение заданной полезности через показатели деятельности предприятия.
Например, если критерием эффективности предприятия и повышения благосостояния его собственников является прибыль предприятия, то это может быть выражено математически в виде целевой функции предприятия f (x), где x – вектор переменных, воздействующих на целевую функцию, в нашем примере – факторов,
определяющих величину прибыли.
3. Выявление факторов, влияющих на достижение установленных критериев обусловлено необходимостью разработки многоуровневой системы показателей, влияющих на целевую функцию,
49
для обеспечения координации деятельности различных подразделений предприятия. Совокупность этих факторов представляет
собой обобщенный аргумент целевой функции предприятия (алгебраически x ).
4. Разработка стратегии является обобщающим этапом процесса
формирования целей предприятия. Стратегию предприятия можно определить как систему приемов и инструментов воздействия на
целевую функцию предприятия с целью максимизации функции
полезности в условиях существующих ограничений.
В основе всех подходов к проблеме разработки и оценки стратегии предприятия лежит предположение о предприятии, которое
действует, как принимающая решение неделимая единица, поведение которой определено поведением одного управляющего-собственника. Данная неоклассическая по существу парадигма используется нами за неимением иной, возможно более адекватной
нашим условиям развития, поскольку разработка иных подходов
находится за рамками научной специальности.
Если предприятием управляет наемный менеджер, то традиционный подход предполагает, что тот действует полностью в интересах собственника, т. е. функции полезности предприятия, управляемого собственником, и предприятия, управляемого наемным
менеджером, совпадают.
Предположение о совпадении функции полезности выполняется
в том случае, если рассматривать условие об отсутствии институциональных ограничений и соответствующих им ТИ.
В исследованиях традиционного направления требование максимизации благосостояния собственников предприятия основывается на предположении, что экономическая деятельность субъектов определяется в первую очередь экономическими факторами,
т. е. при принятии решения субъект руководствуется соображениями собственной выгоды1.
До недавнего времени, основным критерием достижения целеустановки приращения экономической выгоды предприятия являлась прибыль (p), как разность между доходами и расходами предприятия. Целевая функция, вытекающая из этого подхода, имеет
вид: p(x) → max при рассматриваемых ограничениях. Однако использование критерия прибыли связано с противоречиями:
1 Концепция «экономического человека» зародилась еще в трудах Адама Смита
и впоследствии развивалась в работах многих знаменитых экономистов, например
таких, как Альфред Маршалл и Джон Кейнс.
50
Прибыль, является краткосрочным показателем, ее использование как критерия не учитывает фактор времени, который особенно
важен для принятия решений инвестиционного характера, а также
при оценке качественных (не финансовых) аспектов деятельности.
Показатель не учитывает риск.
Прибыль не учитывает затраты используемого в предприятии
капитала. Оценка является неточной, так как показатель прибыли
(особенно рассчитанный в соответствии с современными бухгалтерскими правилами) не соответствует фактическим объемам и временному изменению денежных потоков.
Альтернативным критерием оценки деятельности предприятий
является текущая стоимость капитала предприятия (или просто
стоимость предприятия)1. Целевая функция, соответствующая
этому подходу, имеет вид: PV (x) → max при некоторых ограничениях.
Согласно определению стоимость капитального актива равняется
сумме текущих (приведенных) стоимостей всех будущих поступлений денежных потоков, порождаемых данным активом. Это определение формализовано в модели, согласно которой, капитальный
актив имеет две взаимосвязанные абсолютные характеристики:
объявленную (рыночную) цену и теоретическую (внутреннюю) стоимость. Под рыночной ценой предприятия понимается рыночная цена капитала предприятия (пакета акций, совокупности паев и т.п.).
Наиболее универсальным, с точки зрения применимости для предприятий различных организационно-правовых форм, является следующий метод определения рыночной цены предприятия:
PV
=
∑ A + ∆,
где A – рыночная цена отдельного актива вне предприятия; D – разница между рыночной ценой предприятия как системы (совокупности) взаимосвязанных и взаимодействующих активов и суммой
рыночных стоимостей отдельных составляющих этой системы (активов предприятия как отдельных элементов).
Во многих источниках показатель D определяется термином
«goodwill» (репутация предприятия, опыт работников, деловые
связи, клиентура и т.д.), используется также понятие «корпоративная стратегия», т. е. принцип, объединяющий различные деловые единицы предприятия.
1
Далее мы будем использовать эти термины равнозначно.
51
Внутренняя (теоретическая) стоимость предприятия (именно
этот показатель принято назвать текущей стоимостью капитала
или просто стоимостью предприятия) может быть рассчитана по
формуле
n=N
CFn
PV = ∑
,
n
n =1 (1 + i)
где CFn – ожидаемый свободный денежный поток предприятия
в n-м периоде; i – требуемая доходность инвестированного в предприятие капитала; N – срок экономической жизни предприятия.
Свободный(чистый) денежный поток предприятия обычно определяется как фактический денежный поток от основной деятельности, т. е. совокупный посленалоговый денежный поток, создаваемый предприятием и доступный всем инвесторам предприятия.
Устойчивое равенство рыночной и внутренней стоимости предприятия достигается только на совершенных рынках капитала.
В общем случае рыночная цена предприятия является функцией
нескольких переменных, а именно: внутренней стоимости предприятия, макроэкономических факторов и субъективных настроений продавцов и покупателей ценных бумаг.
В настоящем исследовании показатель стоимости предприятия,
также как и показатель прибыли, соответствует первоначально
рассмотренной «экономической» концепции. Однако текущая стоимость капитала является более приемлемым показателем оценки
деятельности предприятия, так как этот показатель лишен всех
вышеописанных недостатков, присущих показателю прибыли.
В целях преодоления ограниченности статических моделей
максимизации выручки от продаж, присущих известным микроэкономическим моделям, нами в работе используется динамическая модель максимизации темпов роста предприятия (модель
Р. Марриса):
 gD = f1 (d);
g =
(λp) K =
λp;
 S I K=

=
K pQ =
KQ m v ;
 p p=

(1 p) f2 (1 v), ò. =
å. gD f3 (1 p);
=
d f2=
m

 gD = gS ,
где gD – рост спроса; d – темп успешной диверсификации; gS – рост
предложения; I – новые инвестиции; K – инвестированный капитал; p – прибыль; α – величина новых инвестиций в расчете на еди52
ницу получаемой прибыли; p – рентабельность капитала; Q – объем
продаж; m – рентабельность продаж; v – капиталоемкость.
При определении темпа роста предложения на предприятии допустимо исходить из того, что вся прибыль предприятия направляется на инвестиции, тогда показатель темпа роста предложения
эквивалентен показателю рентабельности капитала, (т. е. λ =1 и соответственно gS = p ).
Определение темпа роста спроса должно быть связано с величиной продаж. Рентабельность продаж (m) при определенных условиях можно рассматривать как величину постоянную, при этом
предположении рентабельность капитала – величина, обратная капиталоемкости:
=
p
m
m
=
.
v K/Q
Возможность оптимизации темпа роста предприятия обусловлена с точки зрения использования фундаментального неоклассического принципа «убывающей предельной доходности инвестиций».
Рентабельность капитала увеличивается по мере уменьшения капиталоемкости, что может достигаться при опережающем росте
продукции по отношению к капитальным вложениям (начальный
период капитальных вложений) и уменьшается по мере увеличения капиталоемкости, что может достигаться при опережающем
росте капитальных вложений по отношению к продукции (последующий период капитальных вложений).
Из анализа динамики капиталовложений продукции предприятия с учетом экономического смысла содержащихся в рассматриваемом условии соотношений получим:
dv = v(
I dQ
−
) = v(gD − gS ).
K Q
Из этого условия следует, что рентабельность капитала имеет
наибольшее значение при равенстве темпов роста спроса и предложения на предприятии.
Рост спроса и рентабельность капитала связаны между собой обратной зависимостью. Темп роста активов (темп роста предложения) зависит от роста объемов нераспределенной прибыли.
Таким образом, рассматриваемая модель (рис. 12) включает
в себя следующие основные положения:
53
p
Рост
предложения
p*
X
Рост спроса
g*
g
Рис. 12. Модель роста
– аргументами функции полезности собственников является
рентабельность инвестированного капитала и рыночная стоимость
предприятия;
– аргументами функции полезности наемных управляющих,
включающей доход, статус и власть, является рост предприятия;
– мотив безопасности в модели проявляется в трех главных ограничениях темпа роста предприятия.
1. Ограничение по спросу, возникающее из-за того, что затраты
на расширение уменьшают рентабельность продаж и/или увеличивают капиталоемкость, так как существуют значительные затраты, связанные с расширением посредством успешной диверсификации, а эти затраты приводят к уменьшению рентабельности капитала. Однако реализация возможности новой диверсификации
на очень устойчивый рынок с тенденцией цен к повышению может
привести и к быстрому росту и повышению средней рентабельности продаж. При любой новой возможности диверсификации при
данной норме рентабельности продаж имеет место некоторое максимальное значение роста спроса. Более быстрый рост может быть
достигнут только за счет снижения рентабельности продаж.
2. Ограничение по управлению, вытекающее из снижения эффективности руководства при слишком быстром расширении.
3. Финансовое ограничение, возникающее из-за снижения рыночной стоимости предприятия, и угрозы для управляющих потерять работу.
Кривая роста спроса (см. рис. 12) показывает максимальную рентабельность при любом заданном значении роста спроса. Функция
роста предложения показывает максимальный рост ресурсов предприятия, который может быть достигнут при какой-либо рента54
бельности, при заданных характеристиках. Их пересечение в точке
X обозначает единственную точку устойчивого сбалансированного
равновесия «рост-прибыль».
Существует множество других концепций и моделей управленческого направления, помимо рассмотренных, однако все они не
так полно согласованы и широко распространены. Следует отметить, что все модели управленческого направления являются позитивными, т. е. объясняющими действительные (иногда противоположные официально заявленным) цели, достигаемые посредством
предприятия. Данные модели не применимы для нормативного
формирования целевых ориентиров предприятия, по крайней мере, из соображений соответствия общеустановленным нормам, однако их отдельные положения и выводы могут послужить хорошей
базой для решения рассматриваемой проблемы формирования целевой функции предприятия.
Таким образом, можно утверждать, что текущая стоимость капитала является наиболее приемлемой целевой функцией предприятия, и, следовательно, этот показатель должен являться основным критерием при оценке обоснованности устанавливаемых
показателей роста.
Данное заключение основывается на проведенном анализе и следующих рассуждениях:
1) одной из основных задач исследования является разработка
нормативной модели роста предприятия;
2) автор исследования придерживается позиции, согласно которой нормативные модели формирования целевых ориентиров предприятия должны основываться на целеустановке увеличения благосостояния собственников;
3) показано, что наиболее обоснованным критерием и показателем достижения целеустановки увеличения благосостояния
собственников является текущая стоимость капитала (стоимость
предприятия).
Анализ исследованных моделей показывает, что не существует
единого подхода к принятию решений по финансированию. Как
известно, максимум полезности собственников достигается в максимуме текущей стоимости предприятия. Таким образом, все решения, в том числе финансовые, должны быть направлены на максимизацию стоимости предприятия при данных характеристиках
рынка. Для достижения максимума текущей стоимости на предприятии должны осуществляться все инвестиции с положительной
чистой приведенной стоимостью. Иными словами, эффективность
55
инвестирования, т. е. соотношение между текущими доходами от
инвестиций и текущей стоимостью вложенных инвестиционных
ресурсов, должна являться основным критерием при принятии,
в том числе, и решений по финансированию.
Расчетная схема для оценки эффективности инвестиций состоит
из четырех этапов.
1. Производим прогноз денежных потоков (табл. 4).
2. Исходя из структуры финансирования инвестиций и стоимости отдельных компонент (при заданной ставке налога на прибыль), оцениваем взвешенную среднюю стоимость капитала WACC
по формуле
WACC =
wE CE + wD CD (1 − T),
(3)
где wE и wD – доля собственного и заемного капитала, соответственно; CE и CD – стоимость (требуемая инвестором доходность) собственного и заемного капитала, соответственно; Т – ставка налога
на прибыль.
3. Производим расчет показателя NPV по формуле
NPV =
− INV +
CF1
1
(1 + r )
+
CF2
2
(1 + r )
+ ... +
CFn
(1 + r )n
,
где INV – суммарный объем инвестиций; r – взвешенная средняя стоимость капитала WACC; CF1, CF2,..., CFn – денежные потоки, значения которых содержатся в последней строке табл. 4;
n – годы.
4. Если используется IRR-метод, то значение показателя IRR
определяется при решении уравнения
n
CFj
∑ (1 + IRR) j = INV .
j =1
Полученное значение внутренней нормы прибыльности (IRR)
затем сравнивается со взвешенной средней стоимостью капитала.
Проект принимается с точки зрения финансовой эффективности,
если IRR > WACC.
Рассмотрим пример проекта, имеющего следующие исходные
данные:
– инвестиционные потребности составляют 500 тыс. долл., из
которых основные средства – 450 тыс. долл., оборотные средства –
50 тыс. долл.;
56
– источники финансирования данных инвестиций включают
собственные средства в объеме 200 тыс. долл. с желанием получить
20% отдачи в год и заемные средства в объеме 300 тыс. долл. под
14% годовых.
Применяя формулу (3), можно подсчитать:
WACC = 2 / 5 ⋅ 20%+ 3 / 5 ⋅ 14%(1 − 0,30) = 13,88%.
Срок проекта – 5 лет.
Параметры операционной деятельности предприятия таковы:
– объем продаж – 100 тыс. изделий за год;
– цена продукции – 20 долл. за единицу;
– переменные издержки – 14 долл. на единицу продукции;
– постоянные издержки (без амортизации) – 300 тыс. долл.
в год.
Сначала для оценки NPV будем использовать традиционный метод. Для этого проведем прогноз денежных потоков по годам проекта (см. табл. 4), имея в виду, что выручка по 1–5-му годам проекта составила 2 млн долл., переменные издержки равны 1 млн 400
тыс. долл., а постоянные издержки – 300 тыс. долл. Остаточная
стоимость оборудования на 5-й год реализации проекта составляет 123 776 долл., а высвобожденные оборотные средства – 50 тыс.
долл.
Рассчитав NPV при ставке дисконта 13,88%, получим NPV = = 385 569 долл. Значение внутренней нормы прибыльности для
данного случая составит IRR = 40,69%. Как видно из полученных
результатов, инвестиционный проект имеет высокую эффективность, так как внутренняя норма прибыльности намного превышает стоимость капитала.
Таблица 4
Прогноз денежных потоков по традиционной схеме, долл.
Показатели
Операционная прибыль
Налог на прибыль
Чистая прибыль
Амортизация*
Чистый денежный поток
1-й
Год реализации проекта
2-й
3-й
4-й
5-й
197 614 220 909 238 904 252 805 263 543
59 284 66 273 71 671 75 842 79 063
138 330 154 637 167 233 176 964 184 480
102 386 79 091 61 096 47 195 36 457
240 716 233 727 228 329 224 158 394 714
* Амортизация рассчитана по стандартам, действующим на момент подготовки
рукописи при норме 25% годовых.
57
Метод собственного капитала
Согласно методу собственного капитала расчет показателей
эффективности инвестиционного проекта производится при следующих допущениях:
– в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется стоимость собственного капитала проекта, причем в качестве расчетного объема инвестиций принимаются только собственные инвестиции;
– в процессе принятия решения на основе показателя IRR полученное в процессе оценки проекта значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается со стоимостью собственного капитала;
– при прогнозе денежных потоков учитываются процентные
платежи и погашение основной части кредитной инвестиции.
Расчет показателей эффективности производится следующим
образом:
1. Производим прогноз денежных потоков.
2. Оцениваем стоимость собственного капитала компании rE.
3. Производим расчет показателя NPV по следующей формуле
(21):
NPV =
− INVE +
CF1
1
(1 + rE )
+
CF2
2
(1 + rE )
+ ... +
CFn
(1 + rE )n
,
где INVЕ – объем собственных инвестиций; rE – стоимость собственного капитала; CF1, CF2,..., CFn – денежные потоки, значения которых содержатся в последней строке табл. 4.
4. Если используется IRR-метод, то значение показателя IRR
определяется с помощью решения уравнения
n
CFj
∑ (1 + IRR) j = INVE .
j =1
Полученное значение внутренней нормы доходности затем сравнивается со стоимостью собственного капитала и проект принимается, если IRR > rE.
Таким образом в рамках данной расчетной схемы все кредитные
элементы инвестиционной схемы «изымаются» в процессе расчета
денежного потока.
Отобразим сказанное ранее на примере (исходные данные те
же). Для начала составим график обслуживания долга (табл. 5).
58
Таблица 5
График обслуживания долга, долл.
Год погашения долга
Показатели
1-й
Начальный баланс долга
2-й
3-й
4-й
5-й
300 000 254 615 202 876 143 894 76 654
Погашение долга
45 385
51 739
58 982
67 240
76 654
Проценты
42 000
35 646
28 403
20 145
10 731
Годовая выплата
87 385
87 385
87 385
87 385
87 385
254 615 202 876 143 894
76 654
0
Конечный баланс долга
Денежные потоки получились в этом случае закономерно ниже. Рассчитав NPV при ставке дисконта, равной стоимости собственного капитала 14%, получим NPV = 327 500 долл. Значение
внутренней нормы прибыльности для данного случая составит
IRR = 78,38%. Вывод в отношении эффективности проекта также оптимистичен, как и в случае использования традиционного метода (табл. 6). Так же, как в табл. 4, вывручка составляет 2
млн долл., переменные издержки 1 млн 400 тыс., а постоянные
издержки – 300 тыс. долл. Величина высвобожденных средств и
остаточная стоимость такая же, как в табл. 4 (при традиционном
методе).
Таблица 6
Прогноз денежных потоков методом собственного капитала, долл.
Показатели
Процентные платежи
Прибыль до налога
Налог на прибыль
Чистая прибыль
Погашение долга
Чистый денежный
поток
1-й
Год реализации проекта
2-й
3-й
4-й
5-й
42 000 35 646
155 614 185 263
46 684 55 579
108 930 129 684
45 385 51 739
28 403 20 145
210 502 232 660
63 151 69 798
147 351 162 862
58 982 67 240
10 731
252 812
75 843
176 968
76 654
165 931 157 036
149 464 142 817
310 548
59
Сравнение подходов
Приведенные расчетные схемы приводят принципиально к одинаковому результату, тем не менее количественные оценки показателей эффективности отличаются. Прежде всего, отметим, что
они не совпадают. В рамках традиционного метода мы оцениваем, насколько эффективно работает весь капитал: и собственный,
и заемный. В данном случае, все 500 тыс. долл. В рамках же метода собственного капитала мы оцениваем эффективность только
собственного капитала, т. е. наших собственных 200 тыс. долл. И
возникает встречный вопрос: почему же показатели эффективности использования всего капитала и только собственного капитала
должны совпадать? Это похоже на то, как отличаются рентабельность чистых активов (ROCE) и рентабельность собственного капитала (ROE). Такое совпадение возможно только, когда доля заемного капитала равна нулю.
Из рассмотренного примера следует, что оба метода работают
одинаково хорошо, тем не менее второй подход, предполагающий
оценку эффективности применения собственного капитала, является более наглядным для кредитного инвестора и более гибким.
В самом деле, кредитный инвестор в процессе анализа проекта может наблюдать по конкретным строкам расчетной таблицы
прогноза денежных потоков процентные платежи и погашение
основной части долга. Результирующий денежный поток он расценивает в качестве элемента гарантии платежеспособности предприятия. Действительно, если предприятие не будет в состоянии
реализовать все свои планы в отношении объемов реализации и
валовых издержек, то это может снизить результирующие денежные потоки. Но наличие больших положительных чистых денежных потоков повышает уверенность кредитора в том, что он вернет свои деньги и получит проценты, так как имеет более высокий
приоритет иска в случае, если предприятие окажется неплатежеспособным.
Второе преимущество схемы собственного капитала заключается в ее большей гибкости. Если схема обслуживания долга носит
характер существенно неодинаковых годовых выплат (например,
кредитор может предоставить отсрочку от погашения основной
части долга на два года), то традиционная схема не «почувствует»
этой особенности, тогда как в рамках схемы собственного капитала это адекватно отразится на результатах оценки эффективности
проекта.
60
Рассмотрение обоих подходов позволяет всем заинтересованным
в проекте участникам наиболее комплексно и глубоко проанализировать, насколько хорошо будет работать инвестиционный проект,
принять более осознанное решение об участии в нем и оценить риск
своего участия.
2.4. Институциональные аспекты эффективности
на предприятии. Проблема транзакционных издержек
Классификация транзакционных издержек
Транзакционные издержки (ТИ) одна из самых сложных категорий в экономической теории, и она, безусловно, шире, чем просто
разновидность производственных затрат предприятия. Это целое
явление экономической жизни, которое, как и трение, встречается
повсеместно и определяет сущность и формы протекания многих
других процессов и явлений. С ТИ сталкиваются и фирмы, и домохозяйства, и государство. В какой роли не выступал бы субъект:
в качестве продавца, потребителя, налогоплательщика или чиновника, ему не избежать затрат ресурсов, связанных с поиском информации, контролем, выбором и принятием решений [28].
Под ТИ понимаются затраты, возникающие в ходе взаимодействия субъектов экономики. Этот вид издержек включает любые
необходимые затраты ресурсов, которые не направлены непосредственно на производство экономических благ, но обеспечивают
успешную реализацию данного процесса. Во всей массе «экономического трения» самый большой и самый важный блок ТИ – издержки, сопровождающие деятельность фирмы. С точки зрения
предприятия, все его затраты можно поделить на две категории:
трансформационные и транзакционные. Первые подробно рассматриваются в учебниках по микроэкономике, где они именуются издержками производства.
Действительно, данная категория затрат связана непосредственно с изготовлением товара и применяемой технологией производства. Но в реальности фирмы сталкиваются и с ТИ (как внутри
компании, так и вне ее), которые зависят от числа транзакций и
избранных форм взаимодействия.
Любой менеджер-практик знает, что фирма тратит немалые
ресурсы и усилия для оценки значимых параметров благ, контроля партнеров и принуждения к выполнению соглашений.
Поручительства, гарантии, торговые марки, затраты по сортировке
61
и классификации, хронометраж рабочего времени, наем агентов,
третейские разбирательства, посредничество и, конечно, целая система юридического процесса – все это отражает всепроникающий
характер «трения» в экономической системе. Первые попытки измерения ТИ в масштабах национальной экономики, предпринятые в 1970 г., показали, что доля данных затрат в ВНП составляла
47–55%. В настоящий момент эта цифра, по некоторым оценкам,
превышает 60% [99].
В ТИ входят также затраты, связанные с получением информации. Любая информация, которая требуется субъектам в процессе
производства, обмена и потребления, достается ценой определенных усилий. В том случае, когда мы выступаем в роли потребителя, нас интересует наличие и степень проявления ценных свойств,
заключенных в данном благе, а также информация о ценах на данном рынке и на рынках товаров-субститутов. Издержки поиска соответствующей информации будут измеряться, в основном, потраченным временем. Наиболее ценная информация для производителя, к примеру, включает в себя данные о вкусах потребителей, современных технологиях, поведении конкурентов. Получение этой
информации связано, главным образом, с оплатой труда сотрудников фирмы, а также вознаграждением посредников, оплатой услуг
маркетологов и т.д.
Мир устроен так, что информация распределена неравномерно (имеет место «информационная асимметрия»), и мы не можем
с легкостью получить все те данные, которыми пользуется наш
контрагент. Кроме того, наши аналитические возможности не безграничны. Субъект экономики «ограниченно рационален»: он не
может мгновенно проанализировать все данные и принять оптимальное решение в своих интересах.
Даже если исчерпывающая информация для нас кем-то специально подобрана и в нужный момент предоставлена, ее необходимо «переварить». Неоклассическая теория данные проблемы
не затрагивает в принципе. В ней не предполагается, что кто-то
может уклоняться от выполнения обязательств, либо заниматься мошенничеством. В реальной жизни, напротив, это – одна из
основных проблем. Неудивительно поэтому, что взаимодействие
субъектов экономики в реальных условиях не проходит столь
гладко и без издержек. И теория, и сама экономическая практика говорят о том, что часть своих ресурсов и времени субъектам
приходится тратить на поиск нужной информации и ее анализ, на
переговоры и убеждение партнера, разъяснение своей позиции и
62
достижение компромисса, сохранение безопасности и улаживание конфликтов.
Существование транзакционных издержек предопределяется,
таким образом, группой субъективных факторов. Объективные
факторы многократно усиливают данный эффект за счет:
– постоянного увеличения числа транзакций (в результате развития специализации и разделения труда);
– общей неопределенности, характерной для экономики (сложно что-либо планировать в условиях среды, динамично меняющейся под воздействием множества факторов);
– затрат политического рынка, которые накладывают дополнительный груз на экономическую систему.
Наличие «трения» определяется не каждым фактором в отдельности, а присутствием всего комплекса условий. К примеру, возможный оппортунизм партнеров не имел бы никакого значения
для абсолютно рационального субъекта в условиях симметричной
информации. В этой ситуации все возможные «ходы» мгновенно
просчитываются, и будет просто бессмысленно пытаться вводить
друг друга в заблуждение. С другой стороны, субъекты, которым
вообще не свойственно обманывать, могли бы относительно легко
взаимодействовать даже в условиях информационной асимметрии
и высокой неопределенности: им достаточно обещать друг другу
совершить определенные действия в случае изменения условий.
Одним словом, ТИ – это явление, присущее только реальному экономическому «миру».
В отличие от трансформационных, ТИ сопровождают и производство, и потребление. Товары и услуги, как подчеркивает Д. Норт,
имеют множество свойств, степень проявления которых меняется от
одного экземпляра к другому. Оценка проявления нужных свойств
чревата затратами (в основном, свободного времени). В результате
субъекты вынуждены затрачивать определенные усилия не только
в процессе производительной деятельности, но и в процессе потребления. Поэтому правомерным будет деление ТИ на потребительские и «производственные», которые непосредственно несет на себе
фирма [4]. Транзакционные издержки фирмы, как и трансформационные, бывают постоянными и переменными. К переменным относят затраты, которые растут с увеличением числа транзакций:
издержки контроля, принятия решений, а также затраты, связанные с переговорами и поиском информации, и т.д. Постоянные затраты не зависят от объема транзакций и состоят, в первую очередь,
из затрат на создание и поддержание структур управления сделками
63
(setup and running costs). В их число входят издержки по организации новых отделов внутри компании, регистрация и «запуск» «дочерних структур» для развития нового бизнеса.
На макроуровне примером постоянных ТИ может послужить
создание рынка нового товара (услуги) либо (в еще более глобальном аспекте) переход экономики на рыночные рельсы. Иногда также говорят о существовании «транзакционного капитала». Он состоит из основного (инвестиционный транзакционный капитал) и
оборотного.
Первый необходим для создания свободных рынков, фирм, политических структур. Последний – для финансирования каждодневных затрат, возникающих в процессе работы рынков и политической системы.
Относительно момента заключения контракта различают затраты, «предшествующие сделке» (ex ante) и «возникающие в ходе сделки» (ex post). Первые включают в себя издержки на составление проекта контракта, проведение переговоров и обеспечение
гарантий реализации соглашения. Вторые, связанные с несовершенством механизма урегулирования споров, встречаются в нескольких формах: во-первых, это затраты на адаптацию контракта
к непредвиденным событиям, во-вторых, – расходы на судебные
тяжбы, частное улаживание споров, в третьих, – все прочие, связанные с точным выполнением контрактных обязательств. Главное
отличие между ними заключается в том, что издержки «ex ante»
планируются заранее и представляют собой приемлемую для сторон цену взаимодействия, а «ex post» часто возникают непредвиденно. Это потери сторон, которые ставят бизнес под угрозу срыва.
Определенная часть ТИ принимает форму «специфических активов». Эти активы отличаются тем, что необходимы именно в данной транзакции или в сделке с каким-то конкретным партнером
(уникальное оборудование, не имеющее альтернативного применения, особые навыки работников и т.д.). Отличаясь более высокой
производительностью по сравнению с «активами общего назначения», они в то же время характеризуются повышенным риском
(при ликвидации фирмы их невозможно продать по «реальной»
стоимости). В этом случае говорят о возникновении «безвозвратных
затрат» (sunk costs). Их рыночная оценка будет гораздо меньше изначальных инвестиций либо вообще равной нулю. В качестве примера можно привести неудачную рекламную кампанию, издержки
переговоров и поиска информации по несостоявшимся проектам
(внушительная статья затрат любой фирмы) и т.д.
64
Особое место в классификации ТИ занимают агентские издержки. Агентские отношения возникают в том случае, когда одна сторона (агент) действует от имени и по поручению другой (принципал). При этом агент следует пословице «своя рубашка ближе к телу», т. е. иногда может игнорировать интересы своего принципала.
Примеров такого поведения можно вспомнить много: «отлынивание» (shirking), сокрытие информации, злоупотребление полномочиями и т. д.
Принципал, зная о теоретической возможности недобросовестного поведения наемного сотрудника, постарается ограничить
свободу его действий. Наиболее испытанный метод – ценой известных затрат (monitoring and enforcement costs) организовать
систему контроля и принуждения наемного агента. Последний, со
своей стороны, может счесть выгодным пойти на определенные издержки для того, чтобы убедить принципала в безупречности своих
намерений. Например, добровольно «заморозить» часть собственного «гонорара» в качестве страхового депозита (bonding costs).
В любом случае поведение агента будет несколько отклоняться от
«генеральной линии», «максимизирующей» выгоды принципала.
Результатом этого отклонения будут так называемые «остаточные
потери» (the residual loss) (рис. 13).
ТИ интересны также тем, что они частично состоят из издержек,
которые с трудом поддаются измерению: время на приобретение
информации, стояние в очередях, дача взяток, потери от недостаточного надзора и контроля и т.д., поэтому необходимо иметь в виду, что вся статистика, отражающая объем и динамику ТИ в экономике, опирается на данные о «видимой части айсберга». Какая-то
доля затрат в любом случае остается неучтенной [5].
В зависимости от механизма зарождения ТИ различают:
– внутренние (управленческие);
– внешние (рыночные);
– политические (издержки политического рынка).
Поиск субъектом оптимальной экономики– основа неоклассической теории фирмы и потребления – в неоинституциональной «сре-
Остаточные
потери
Издержки
контроля со
стор.
принципала
Издержки
предоставления гарантий
со стор.
агента
Агентские
издержки
Рис. 13. Состав агентских издержек
65
де» существенно трансформируется. С введением предпосылки о положительных ТИ и, в частности, с появлением издержек принятия
решений достижение оптимума (как со стороны потребителя, так и
со стороны производителя) затрудняется либо становится невозможным. Результатом последовательной «рациональной оптимизации»,
понимаемой как сравнение всех возможных альтернатив, становится
логическая дилемма. Ее суть в том, что не существует оптимального
решения такой задачи, как учет всех издержек от принятия решений.
Виды транзакционных издержек
Внешние (рыночные) транзакционные издержки
Первое исследование проблемы рыночных ТИ было осуществлено Р. Коузом в 1937 г. [28]. Развивая свою идею в более поздней
работе 1960 г., он пишет, что издержки «использования рыночного
механизма» проистекают из необходимости «выяснить, с кем можно совершить сделку, выйти к контрагенту со своими предложениями, провести переговоры, составить контракт, убедиться в том, что
его условия приемлемы» и т.д. Рыночные издержки состоят, таким
образом, из затрат на проведение переговоров и поиск информации. Причины их появления нам уже известны. С одной стороны,
рынок характеризуется состоянием неопределенности. Субъекты
не полностью осведомлены, и им приходится выяснять, кто может
купить или продать тот или иной товар и на каких условиях. С другой стороны, рыночные транзакции не обезличены. Если стороны
решили заключить сделку, им необходимо побольше узнать друг о
друге, оценить, насколько это возможно, способность контрагента
успешно выполнить свои обязательства. Для выработки приемлемых условий контракта необходимы переговоры (иногда с участием юристов). Кроме того, требуются мероприятия по мониторингу
в течение всей сделки, а в случае попыток «уклонения» партнера
от исполнения своих обязательств должны быть предприняты действия, принуждающие (в рамках действующих «правил игры»)
к соблюдению принятых ранее условий. Классифицировать рыночные издержки можно следующим образом:
– расходы на подготовку контракта (поиск информации);
– расходы на заключение контракта (переговоры и принятие решений);
– расходы на мониторинг и отстаивание своих интересов.
Остановимся на данных видах издержек более подробно.
66
Поиск информации. Субъект, который хочет заключить сделку,
будет вынужден провести поиск партнера, и этот поиск обязательно приведет к издержкам. Причем издержки могут быть прямыми
(в случае, если мы совершаем конкретные действия, такие как реклама, или наносим визит потенциальному клиенту), либо косвенными (если мы создаем «организованный рынок» – биржу, ярмарку и т.д.). В целом можно выделить три группы расходов, которые
связаны с информацией и ее поиском:
– издержки, связанные с «общением» сторон (почтовые, курьерские, телефонные расходы, аренда «переговорных» комнат и т.д.);
– издержки поиска информации о ценах различных поставщиков и покупателей того или иного продукта;
– расходы на тестирование и контроль качества;
– издержки подбора квалифицированного персонала.
Переговоры и принятие решений. Эти издержки возникают
в том случае, когда суть сделки примерно ясна и стороны торгуются, пытаясь получить для себя наиболее выгодные условия. Это
значительная категория расходов уже потому, что ведение переговоров и принятие решений – функция самых высокооплачиваемых
сотрудников компании. Их рабочее время, которое проводится,
в основном, на встречах и совещаниях, – прямая и основная статья
в рамках данной категории затрат.
Контроль и принуждение. Как мы знаем из практики, наличие
подписанного контракта с партнером автоматически не гарантирует нам исполнение обязательств по этому контракту. Кто бы ни являлся нашим контрагентом по сделке, мы должны контролировать
соблюдение сроков, соблюдение параметров качества, объемов поставок и т. д. Все эти мероприятия проводятся за счет фирмы ее сотрудниками либо приглашенными специалистами. В любом случае
контроль и принуждение (enforcement) являются неотъемлемой и
очень важной частью любого бизнеса.
Таким образом, для того чтобы не допустить злоупотреблений
по отношению к своей организации со стороны «третьих лиц»,
субъектам необходимо:
– оценить соответствие всех наиболее важных параметров обмениваемого блага;
– не допустить нарушения своих прав;
– проконтролировать соблюдение всех взятых партнерами обязательств.
Необходимо отметить, что контроль и принуждение – крайне
сложные и дорогостоящие процедуры. В качестве примера здесь
67
можно привести контроль над налогоплательщиками со стороны
государства. Для проверки правильности исчисления налогов,
своевременности и полноты их уплаты государству приходится содержать солидный аппарат, состоящий из экспертов (налоговых
работников) и «силовиков» (налоговых полицейских). Средства,
отчисляемые на работу данных служб, весьма значительны. Тем не
менее расходы окупаются, так как желание субъектов экономики
уклоняться от уплаты налогов снижается с ужесточением процедур контроля.
Несовершенство контроля. В условиях трения, присущего реальному рынку, невозможно полностью контролировать своего
контрагента. Решающую роль здесь играют издержки информации. Полная осведомленность невозможна вследствие высоких
затрат, поэтому и контроль не может быть совершенным. Любые
процедуры контроля – это всегда компромисс между издержками и
экономической выгодой.
Если вернуться к нашему примеру с налогами, то можно сказать, что, несмотря на всю сложность структуры налоговых органов, продуманность и строгость мер, применяемых к неплательщикам, выявить абсолютно все нарушения пока не удавалось ни
одному «правителю». Чтобы получить стопроцентно достоверную
информацию о налогооблагаемой базе всех субъектов, государству,
скорее всего, потребуется взять все предприятия под свое управление, что, разумеется, повлечет за собой другие издержки.
Аналогичная картина складывается с отстаиванием прав
субъекта. Принуждение состоит в том, что сторона-нарушитель
всегда должна предоставлять пострадавшей стороне такую компенсацию, которая делает невыгодным нарушение контракта.
В качестве примера можно привести кредитование под залог, при
котором обеспечение имеет большую ценность по сравнению с полученной ссудой. Такие условия в реальном мире встречаются не
часто, если встречаются вообще. Причина в том, что «твердый»
залог очень редко предлагается должником – гораздо чаще в этом
качестве выступает «доброе имя» на рынке либо «положительный
опыт работы». Кроме того, залог иногда невозможно запереть
в сейф, а факт нарушения контракта не всегда так просто установить, как в случае с невозвратом кредита. Для многих других
сделок это может оказаться затратной процедурой. Еще больше
издержек потребуется для оценки и измерения степени нарушения и еще больше – для того, чтобы применить санкции к нарушителю.
68
Таким образом, вступая между собой в контрактные отношения, субъекты неизбежно теряют часть своих ресурсов в результате
«оппортунизма» партнеров и несовершенства информации. С точки зрения экономики в целом, это имеет не только перераспределительный эффект (субъекты нечестным образом экспроприируют
друг у друга материальные блага), но и негативно сказывается на
общем благосостоянии. Оппортунизм субъектов приводит к поведенческой неопределенности, а также к дополнительным издержкам, которые иногда могут сорвать ту или иную сделку или сделать
невыгодным целый бизнес [8,10].
Внутренние (управленческие)
транзакционные издержки
Данный вид издержек связан с выполнением заключенных
фирмой трудовых контрактов. Для простоты предположим, что
сами трудовые соглашения уже заключены, и теперь необходимо
обеспечить их успешную реализацию (расходы, связанные непосредственно с заключением сделки, мы относим к «рыночным»).
Управленческие (постоянные) расходы, таким образом, сводятся
к следующему:
1) расходы по построению, поддержанию и совершенствованию
организационной структуры компании. Эти расходы связаны с целым спектром операций: управлением персоналом, инвестициями
в информационные технологии, PR, лоббированием. Как правило,
это постоянные ТИ;
2) расходы по управлению организацией. Здесь можно выделить
три группы издержек:
– информационные затраты –расходы, связанные с принятием
решений, мониторингом и контролем исполнения распоряжений,
проверкой выполнения служебных обязанностей, агентские издержки, издержки по обработке информации и т. д.;
– расходы, связанные с физическим перемещением товаров и
комплектующих по технологическим цепочкам. Примером могут
служить внутрифирменные накладные расходы:
– транспортные и прочие, связанные с перемещением незавершенной продукции.
Вторая подгруппа расходов – переменные ТИ. В последние
годы они привлекают особое внимание исследователей и менеджеров, так как явно «перегружают» современное предприятие.
Контролировать уровень накладных расходов можно, управляя
69
транзакциями, которые эти расходы порождают. В частности, менеджеру необходимо установить, все ли транзакции, совершаемые
предприятием, являются целесообразными.
Политические транзакционные издержки. Рыночные «правила игры» создаются не на пустом месте. Напротив, они базируются
на определенной «политической платформе», которая совместима с «капиталистическим» рынком и способна поддерживать его
работу. Создание и функционирование такой структуры, а также
«общественные блага», которые она воспроизводит, требуют издержек. Их природа аналогична управленческим транзакционным затратам: в какой-то степени они могут считаться агентскими издержками, т. е. ценой взаимодействия принципала и агента.
В частности, к политическим ТИ относятся:
– затраты на создание и поддержание властных структур. Они
включают в себя издержки по созданию правовой системы, исполнительного и полицейского аппарата, судов и т.д. Этот список можно дополнить такими важными элементами политической «надстройки», как расходы на функционирование партии, общественных движений и лоббистских структур, которые непосредственно
участвуют в «политической игре». Все эти организации необходимо создать для «цивилизованной реализации государственной монополии на власть»;
– текущие затраты политической системы. К этой категории
мы относим расходы, связанные с выполнением властью своих
контрактных обязательств перед обществом. Напомним, что к ним
относятся предоставление законодательства, национальной безопасности, арбитражные функции, общественный транспорт, образование и другие. Аналогично частному сектору, государство при
выполнении своих функций сталкивается с издержками информации, поиска, принятия решений, отдачи распоряжений, контроля
их исполнения и т. д. И, наконец, нельзя игнорировать издержки
переговоров и поиска компромисса между различными участниками «политического рынка».
Политические транзакционные расходы необходимы не только
с политической точки зрения. В развитых демократических обществах становятся все более выгодными такие формы поведения,
как обман и мошенничество, поэтому очень важна «третья сила»,
выполняющая функции независимого арбитра и полицейского.
Рынок сегодня не может существовать в отрыве от политической
системы, следовательно, издержки, которые вызваны ее работой,
неизбежно ложатся на экономику.
70
Управление транзакционными издержками фирмы
Внимание экономистов во всем мире на протяжении десятилетий приковано к техническому прогрессу и революционному росту
производительности труда на базе новых технологий. Что касается практически ориентированных менеджеров, то их в последние
годы больше интересует другая проблема – борьба с транзакционными затратами, которые имеют тенденцию к устойчивому росту
и способны свести на нет любые выгоды от технических нововведений. Их минимизация– одна из основных задач в иерархии целей
современного менеджера. Выше ее стоят только проблемы качества
и успешного внедрения новых продуктов.
Прежде всего, отметим, что ни бухгалтерский, ни управленческий учет обычно не содержат такого понятия, как ТИ. Это категория, в основном, теоретическая. На практике чаще используется
другое понятие – накладные расходы (overhead costs). Они представляют собой дополнительные к основным затратам расходы
для обеспечения процессов производства и обращения: управление и обслуживание, содержание и эксплуатация оборудования.
Интересно, что сумма накладных расходов, коррелируя с объемом
выпуска, в то же время не находится в жесткой зависимости от него
(как в случае с прямыми издержками производства). То, что в действительности порождает накладные расходы, – это транзакции и
связанные с ними затраты. Поэтому контролировать растущий объем накладных расходов можно только через контроль над транзакциями. Как мы уже знаем, транзакции необходимы для бесперебойного продвижения производства. Это обмен информацией, материалами и другими ресурсами, который сам по себе не приводит
к появлению каких-либо готовых продуктов или благ, поэтому экономисты иногда говорят о существовании, наряду с предприятием
в традиционном понимании, параллельной «невидимой фабрики»,
которая «поддерживает» работу «основного персонала» и одновременно порождает накладные расходы. Для успешного управления
«невидимой фабрикой» одного лишь выбора оптимального объема
производства недостаточно. От менеджера требуется знание основных видов транзакций и умение разрабатывать оптимальный
«транзакционный план», который позволит произвести необходимые операции с минимальными затратами.
Уменьшить издержки можно несколькими способами: выявить
и устранить излишние транзакции, стабилизировать работу предприятия, автоматизировать ручной труд [4].
71
Первый шаг к достижению данного результата – классификация транзакций. Так, например, может выглядеть группировка
транзакций среднего промышленного предприятия:
1. Логистика. Перемещение материалов и комплектующих –
заказ, его исполнение и подтверждение. Данный вид транзакций
осуществляется силами «непроизводственного персонала» с различной специализацией. Прием и отправка материалов и продукции, экспедиция, ввод и обработка информации, учет.
2. Снабжение. Обеспечение предприятия достаточным для бесперебойной работы количеством ресурсов: рабочей силы, материалов, комплектующих, а также производственных мощностей.
В снабжении задействованы структурные единицы, ответственные за планирование, закупки, контроль и отбор кадров (human
research). Частично здесь же задействован менеджмент предприятия, а именно лица, ответственные за прогнозирование и производственные графики.
3. Качество. Контроль качества, проверка и подтверждение
успешного выполнения запланированных транзакций. Разработка
соответствующих методик и форм отчетности, передача и анализ
данных.
4. Модернизация. Изменения в информационной системе предприятия, которые следуют за совершенствованием технологии, либо пересмотром внутренних процедур. Эти транзакции в основном
«ложатся на плечи» информационных подразделений. Часть работы по модернизации также связана с закупками, контролем качества, вводом и обработкой информации. Известно, что модернизация на современном предприятии происходит постоянно.
В частности, с изменением «модели» выпускаемого продукта
каждый раз необходимо вносить поправки в спецификацию материалов и комплектующих, в графики поставок и т.д. Это приводит
к дополнительному росту числа транзакций.
Упразднение излишних транзакций – один из основных способов оптимизации затрат предприятия. Интересным в этом отношении представляется опыт японской промышленности. На многих
предприятиях Японии принята и успешно реализована концепция «своевременного совершения транзакций» (just – in – time
philosophy), основанная на «принципе нулевых производственных
запасов». Согласно ей все необходимые узлы и детали должны поставляться точно в срок и только высокого качества, что позволяет
отказаться от целого блока транзакций, связанных с периодическим пополнением запасов, их хранением, отпуском, учетом, ох72
раной и т.д. Безусловно, эта схема работы требует согласованных
действий фирмы и ее поставщиков. Такого результата можно достичь только ценой определенных усилий и связанных с ними затрат по поиску контрагента и установлению с ним долгосрочных
отношений. Данные издержки на стадии «ex ante» могут быть высокими, но в конечном итоге они окупаются за счет снижения себестоимости конечной продукции. (Именно этого эффекта добились
японские автомобильные производители, что помогло им отвоевать
большой «кусок» американского рынка).
Один из основных способов снизить число и сложность транзакций – стабилизация работы предприятия. Это означает, что
менеджерам необходимо минимизировать число технологических
новшеств, структурных и организационных изменений, избегать
бесконечного пересмотра внутренних процедур, распорядка и т.д.
Безусловно, любые совершенствования имеют благие цели: речь
идет об улучшениях качества продукции, снижении затрат труда,
снижении рисков. Тем не менее постоянные «перестройки» и «технологические революции» могут серьезно «раздуть» транзакционный бюджет фирмы.
Стабильность предприятия должна быть одной из основных
целей менеджера. Не следует каждый раз бросаться устранять видимые огрехи в его работе: последствия непрерывного «ремонта»
работающего в полную нагрузку механизма очень сложно предугадать. Опыт показывает, что такая тактика приводит к резкому
взлету накладных расходов, которому вполне по силам «съесть» все
выгоды от самых рациональных новшеств. Каждый раз, когда издается приказ о процедурных, технологических или любых других
изменениях, предприятие захлестывает волна внеочередных транзакций. Часто помимо количественной, появляется и качественная
проблема: необходимость делать что-то в первый раз. В результате модернизация может повлечь за собой «аврал» – «пиковую» загрузку работников фирмы, которая может обернуться ухудшением
клиентского сервиса и дальнейшими расходами. Как сказал один
опытный менеджер среднего звена, если хочешь справиться с потоком внеочередных заданий, которые периодически спускают
сверху, держи в резерве запасной полк спасателей [35].
Избежать аналогичных ситуаций помогает тщательное планирование нововведений в сочетании с практикой их «пакетного» внедрения.
Именно так поступают на японских предприятиях. Стабильность –
один из главных принципов японской философии управления.
Каждая новая процедура или технология продумывается до мельчай73
ших деталей, новые инструкции заранее доводятся до исполнителей,
после чего какое-то время уделяется тренингам. Таким образом менеджмент авансирует значительные средства на самой первой стадии
внедрения инноваций с тем, чтобы избежать роста числа транзакций
и перегрузки персонала в дальнейшем – на этапе реализации плана.
Результатом является стабильно меньшее (почти на 2/3) число нововведений по сравнению с иностранными конкурентами и
более низкий процент накладных расходов в структуре затрат.
Предприятия, исповедующие подобную философию, являются более конкурентоспособными. Четче планирование – меньше ошибок.
Один из наиболее интересных способов оптимизации ТИ состоит
в упразднении излишних процедур контроля и сокращении объема
собираемой информации. Основной принцип, которым следует руководствоваться, – не собирай больше данных, чем сможешь переработать. Нередко бывает так, что фирма воспроизводит слишком
большой объем данных о качестве продукта на всех технологических стадиях. При этом собственно качество может оставаться на
низком уровне.
Такая ситуация свидетельствует о том, что соответствующим
службам просто не хватает времени анализировать информацию –
оно уходит на то, чтобы ее собрать. Рациональным выходом из данной ситуации могла бы стать концентрация внимания на отдельных «болевых точках», где проблемы с качеством возникают чаще
всего. Это позволит эффективнее решать основную задачу и попутно экономить на транзакционных издержках, связанных со сбором
и обработкой данных.
Автоматизация – один из основных способов снижения трудовых затрат на любом участке работы предприятия. Развитие современной вычислительной техники каждый год открывает новые возможности оптимизации расходов, связанных с вводом, передачей и
обработкой информационных потоков. Электронные носители позволяют экономить на копировании и пересылке данных, лазерные
технологии (например, автоматическое считывание штрих-кодов)
минимизируют издержки ввода информации. Компьютерные базы
данных экономят на хранении, специализированное программное
обеспечение позволяет одним нажатием кнопки составлять отчеты
почти любой сложности и т.д. Одним словом, «ручной способ» выполнения тех операций, которые мы уже привыкли исполнять с помощью разнообразной техники, мог бы обойтись в десятки раз дороже. При этом пострадали бы и скорость, и качество: современная
техника во многих отношениях способнее и совершеннее человека.
74
Выгоды от автоматизации фирмы на базе вычислительной техники очевидны. Нам лишь остается ответить на вопрос о том, по
каким принципам должна проходить рациональная автоматизация транзакций. Самый главный из них состоит в исключении повторного совершения одних и тех же операций. Такое может происходить, когда различные «блоки» в информационной структуре
фирмы не интегрированы между собой. Возникает необходимость
ручного «переноса» информации из программы в программу: часть
сотрудников будет задействована в работе по вводу информации,
которая уже находится на электронном носителе. Помимо дополнительных транзакций и расходов по оплате труда это приносит
ошибки и неточности. Таким образом, грамотно построенная информационная структура фирмы требует однократного ввода информации.
Другой интересный способ сокращения затрат – интеграция
программных комплексов различных функциональных подразделений компании. Вариантов такого объединения может быть несколько: интеграция инженерного и производственного информационных блоков, «межфилиальной», клиентской сети и т.д.
Существует три основных метода рациональной оптимизации
ТИ фирмы. Во-первых, анализ транзакций с точки зрения их необходимости и альтернативных методов осуществления. Во-вторых,
стабилизация работы предприятия и исключение «излишних» нововведений. В-третьих, автоматизация и интеграция программных
ресурсов компании. К сказанному необходимо добавить, что подход к анализу транзакций должен быть взвешенным и комплексным. В частности, необходимо учитывать обратный эффект, который могут принести некоторые попытки минимизации затрат.
Таким образом, можно заключить, что менеджер, который хочет оптимизировать транзакционные расходы своей компании,
должен подходить к ним так же, как и к производственным издержкам. Необходимо принимать взвешенные решения о том, где
и как автоматизировать внутрифирменные транзакции, как оптимальным образом интегрировать различные блоки информационной системы фирмы, а где имеет смысл стабилизировать работу
подразделения для достижения оптимального уровня издержек
в долгосрочном плане. Необходимо научиться подходить к проблеме издержек компании не с бухгалтерской, а с экономической
точки зрения, т. е. в системе управленческого учета фирмы необходима функциональная классификация затрат, в которой за каждой
группой издержек будет виден их подлинный источник.
75
ГЛАВА 3. МОДЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ
ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ
3.1. Эффекты мультипликатора и акселератора
Немаловажным фактором экономического роста являются эффекты мультипликатора и акселератора. Термин «мультипликатор» впервые введен в 1931 г. английским экономистом Р.Ф. Каном
для обоснования организации общественных работ как средства
выхода из экономической депрессии и сокращения безработицы.
Он продемонстрировал, что государственные затраты на организацию общественных работ не только приводят к созданию рабочих
мест, но и стимулируют увеличение потребительского спроса, тем
самым способствуя росту производства и занятости в целом по экономике. Позже учитель Р. Ф. Кана, Дж. М. Кейнс сформулировал
теорию мультипликативных эффектов в экономике, выделив (помимо мультипликатора занятости) мультипликаторы доходов и
инвестиций. Суть эффекта мультипликатора сформулирована следующим образом: увеличение любого из компонентов автономных
расходов приводит к увеличению национального дохода общества,
причем на величину большую, чем первоначальные затраты [40,
45].
Кейнсиансая модель мультипликатора была дополнена, в частности, предложенным Афтальоном и Дж. М. Кларком принципом
акселерации. Их модель получила название модели мультипликатора-акселератора. В дальнейшем теорию мультипликатора развивали Р. Харрод, Э. Хансен. П. Самульсон, Дж. Хикс и другие экономисты. Наиболее часто встречающийся в литературе способ расчета мультипликатора основан на сопоставлении статистических
данных о том, насколько величина исследуемого экономического
показателя изменяется в зависимости от динамики другого экономического показателя. Несмотря на простоту, метод носит, скорее,
теоретический характер [51].
Задачи оценки влияния объемов производства и капитальных
вложений в рамках одной из отраслей на все народное хозяйство
в целом возникают достаточно часто, например при определении
приоритетных направлений государственной поддержки в условиях бюджетных ограничений.
Можно предположить, что практикующие экономисты-исследователи согласятся с тем, что задачу оценки макроэкономических
76
последствий реализации мероприятий в области экономической
политики желательно решать в рамках соответствующих модельных построений, рассматривающих экономику на разных уровнях
агрегации. Явными преимуществами в данном случае обладают динамические модели, позволяющие не только определять основные
показатели развития экономики, но и получать представление о
том, за счет каких факторов и как будет формироваться траектория
экономического развития.
Но использование большой динамической (межотраслевой) модели не всегда возможно. Кроме того, в определенных условиях исследователя могут интересовать более узкие (локальные) вопросы.
Например, оценка того, как отреагирует экономика, в условиях
сохранения текущей структуры производства, на увеличение выпуска в одной из отраслей.
Для решения этой задачи можно пользоваться более простым
инструментарием, позволяющим получать оценки воздействия
развития отдельных секторов на общую экономическую динамику.
Способ, основывающийся на расчете мультипликативных эффектов, подходит для этого как нельзя лучше.
Прежде чем перейти непосредственно к описанию методов расчета мультипликаторов, введем некоторые ключевые определения.
Мультипликатор (в макроэкономике) – численный коэффициент, показывающий, во сколько раз изменятся итоговые показатели развития экономики при росте инвестиций или производства
в анализируемом виде деятельности. В рамках макроэкономического анализа могут различаться производственные и инвестиционные мультипликаторы.
Мультипликативный эффект – произведение мультипликатора на объем производства, инвестиций и других характеристик отрасли. Он отражает увеличение показателей в анализируемом виде
деятельности с учетом его вклада в экономическую динамику.
Из определений следует, что большая величина мультипликатора отнюдь не тождественна высокому мультипликативному эффекту. Отрасли экономики имеют различный вес в суммарных показателях валового выпуска. Таким образом, при равных темпах изменениях динамики производства номинальные приросты выпусков
в различных видах деятельности будут существенно отличаться
(например, процентный пункт роста производства в нефтедобыче
по номинальному объему будет значительнее, чем в судостроении).
Это означает, что вид деятельности, обладающий высоким коэффициентом мультипликатора, но при этом имеющий относительно
77
меньший вес в экономике, должен обладать меньшим мультипликативным эффектом по сравнению с более значимой отраслью.
На наш взгляд, одним из оптимальных инструментов для решения поставленной задачи является межотраслевой баланс.
Использование инструментария, основывающегося на таблицах
«Затраты – выпуск», позволяет учесть не только прямые, но и косвенные эффекты изменений объемов производства и конечного
спроса по отраслям, а также оценить изменения в структуре формирования доходов в экономике.
Наличие информации о производстве, распределении продукции и образовании добавленной стоимости делает межотраслевой
баланс уникальным инструментом анализа межотраслевых взаимодействий. Поскольку при этом соблюдается равенство валовых
выпусков как по строке (распределение продукции), так и по столбцу (структура затрат), возникает возможность анализировать последствия изменения ситуации в одном секторе экономики на другие секторы и экономику в целом.
Например, рост производства в одной из отраслей приведет, в соответствии со сложившейся структурой затрат, к увеличению спроса
на металлы, электроэнергию, услуги транспорта и т.д., что обусловит
рост производства в этих секторах экономики, а те, в свою очередь,
предъявят больший спрос на продукцию других отраслей в соответствии с собственной структурой затрат. Таким образом, первоначальный импульс увеличения производства распространяется по всей экономике, порождая дополнительные доходы населения (в виде оплаты труда), государства (в виде налогов) и бизнеса (в виде прибыли).
Возможность описания этих процессов в виде модельного построения
позволяет анализировать мультипликативные эффекты в экономике.
Методы расчета мультипликатора
Существует несколько методов расчета: расчетный, графический, альтернативный.
1. Расчётный. Определим, на какую величину возрастает равновесный уровень дохода при увеличении автономных расходов на
1 долл.? Поскольку в состоянии равновесия доход равен совокупному спросу, то, по-видимому, увеличение автономных спроса или
расходов на 1 долл. должно было бы увеличить равновесный расход
на 1 долл. Однако это не так.
Предположим сначала, что выпуск увеличился на 1 доллар, чтобы прийти в соответствие с возросшими автономными расходами.
78
Этот прирост выпуска и дохода в свою очередь повлечет за собой
увеличение индуцированных расходов, поскольку при росте дохода потребление возрастает. Какая часть первоначального прироста
дохода на 1 долл. будет израсходована на потребление? Из каждого
доллара дополнительного дохода на потребление тратится часть,
равная с. Предположим теперь, что объем выпуска снова увеличивается, поскольку расходы опять возросли, и новый прирост выпуска и дохода равен 1+с. Избыточный спрос не исчезает, поскольку
расширение производства и дохода на 1+с ведет к новому индуцированному росту расходов. И конца этому не видно: рост выпуска
ведет к росту дохода, рост дохода – к новому росту спроса, рост
спроса – к дальнейшему расширению производства и т.д.
Проанализируем все звенья в этой цепочке и сведем их в табл. 7.
Отправной точкой будет увеличение автономных расходов на ∆А.
Затем мы предположим, что выпуск наращивается ровно настолько, чтобы удовлетворить увеличение спроса, так что производство
тоже расширяется на ∆А. Расширение производства ведет к такому же по величине увеличению дохода и, следовательно, через потребительскую функцию С = сY к индуцированному росту расходов
в размере с (∆А). Предположим опять, что производство и на этот
раз расширяется на величину, необходимую для удовлетворения
возросшего спроса. На этот раз прирост выпуска составит с(∆А) и
на столько же возрастет доход. Рост дохода приведет к третьему
циклу расходов, равных предельной склонности к потреблению,
помноженной на прирост дохода: с(с∆А) = с2∆А. Отметим, что индуцированный рост расходов в третьем цикле меньше, чем он был во
Таблица 7
Пример расчета мультипликатора роста
Цикл
Прирост спроса Прирост выпуска в этом
в этом цикле
цикле
Суммарный прирост
дохода
1-й
∆Ā
∆Ā
∆Ā
2-й
c∆Ā
c∆Ā
(1+c)∆Ā
3-й
c2∆Ā
c2∆Ā
(1+c+c2)∆Ā
4-й
c3∆Ā
c3∆Ā
(1+c+c2+c3)∆Ā
2-й
0,6
0,6
0,6
3-й
0,36
0,36
1,96
4-й
0,126
0,126
2,176
5-й
0,1296
0,1296
2,3056
79
втором. Поскольку предельная склонность к потреблению с меньше единицы, то с2 меньше, чем с. Это хорошо видно в нижней части таблицы, где с присвоено значение 0,6 и повторены все шаги из
верхней части таблицы.
Если последовательно записать все циклы возрастания расходов, начиная от первоначального прироста автономного спроса, получим
∆АD = ∆Ā+c∆Ā+c2∆Ā+ c3;
∆Ā = ∆A(1+c+c2+c3).
При значениях c<1 последовательные члены ряда убывают по
величине. Фактически, это сумма убывающей геометрической прогрессии, которая сводится к виду ∆AD = (1/(1–c))∆Ā = ∆Y0.
Из этого уравнения, следовательно, мы получаем, что общее
изменение совокупных расходов кратно приросту автономных
расходов. Множитель 1/(1–c) и называется мультипликатором.
Мультипликатор показывает, на какую величину изменяется равновесный объем выпуска при возрастании автономного совокупного спроса на единицу. Поскольку мультипликатор больше единицы, то из этого следует, что увеличение на 1 долл. автономных расходов приводит к росту равновесного дохода и выпуска более чем
на 1 долл.
Понятие мультипликатора настолько важно, что мы введем для
него специальное обозначение. Обозначим мультипликатор через
α, тогда α≡1/(1– c).
Исследование мультипликатора в этом уравнении показывает,
что чем больше величина предельной склонности к потреблению,
тем больше и сам мультипликатор. При предельной склонности
к потреблению, равной 0,6 как в таблице, мультипликатор равен
2,5; при предельной склонности к потреблению 0,8 мультипликатор равен уже 5. Причина проста: высокая предельная склонность
к потреблению означает, что на потребление будет расходоваться
значительная часть прироста дохода, следовательно, соответственно будет увеличиваться совокупный спрос, закупки, обусловленные приростом автономных расходов, и будет существенным расширение выпуска и дохода, необходимого для восстановления равенства между доходом и спросом (или расходами).
Обратим внимание, что соотношение между предельной склонностью к потреблению c и предельной склонностью к сбережению
s позволяет нам записать уравнение в несколько другом виде. Из
бюджетного ограничения следует, что сбережения в сумме с по80
треблением равняются доходу, так что часть доллара добавочного
дохода, идущая на потребление, и часть, идущая на сбережение,
в сумме составляют ровно 1 долл., или 1 = s+c. Подставив s = 1–c
в уравнение, получим эквивалентное выражение мультипликатора
через предельную склонность к сбережению: α≡1/s.
2. Графический. На рис. 14 дается графическая интерпретация
воздействия прироста автономных расходов на равновесный уровень дохода. Первоначально равновесие достигалось в точке Е при
уровне дохода Y0. Теперь автономные расходы возросли с A до A′.
Это показано на рис. 14 параллельным смещением вверх линии совокупного спроса до положения AD›. Смещение вверх означает,
что теперь при любом уровне дохода совокупный спрос становится
больше на величину ∆Ā≡Ā′–Ā.
Теперь совокупный спрос превышает первоначальный уровень
дохода (или выпуска) Y0. В результате происходит незапланированное снижение запасов на величину, равную приросту автономных расходов, т. е. расстоянию ∆Ā по вертикали. Фирмы отреагируют на появление избыточного спроса расширением производства,
скажем, до уровня Y′.
Когда происходит увеличение автономного совокупного выпуска, кривая совокупного спроса смещается в AD′.
Точка равновесия сместится из Е в Е′. Прирост величины равновесного выпуска (Y′0–Y), равный отрезку РЕ = РЕ′, превосходит
прирост автономного спроса E′Q.
Совокупный
спрос
AD
45°
AD′=A′+сY
E′
G
A′
∆A
F
A′
∆A
AD=A+сY
Q
1
1–с ∆A=∆Y0
E
∆Y0
F
A
0
Y
Y′
Y 0′
Доход. объем выпуска
Y
Рис. 14. Графическое представление мультипликатора
81
Из рисунка видно, что это нарушение возникает в результате
того, что кривая AD не является горизонтальной, а имеет положительный наклон. Другими словами, мультипликатор превосходит
единицу потому, что потребительский спрос возрастает вместе с ростом производства: любое увеличение выпуска ведет к дальнейшему росту спроса.
Расширение производства порождает индуцированные расходы,
увеличивая совокупный спрос до уровня А′. В то же время расширение производства сокращает разрыв между совокупным спросом
и объемом выпуска до величины FG по вертикали. Разрыв между
спросом и выпуском сократился потому, что предельная склонность к потреблению меньше единицы.
Таким образом, положительная, но не превосходящая единицу
предельная склонность к потреблению обусловливает восстановление равновесия между спросом и выпуском при достаточном расширении объема последнего. На графике новое равновесие достигается в точке Е′ при соответствующем уровне дохода Y′0.
Необходимое увеличение дохода составляет при этом ∆Y0 = = Y0–Y′0.
Величина изменения дохода, потребовавшаяся для восстановления равновесия, зависит от двух факторов. Чем больше прирост
автономных расходов, представленный на графике параллельным
смещением линии совокупного спроса, тем больше изменится доход. Кроме того, доход изменится тем больше, чем больше предельная склонность к потреблению, т. е. чем круче наклон кривой совокупного спроса.
График позволяет нам удостовериться в справедливости еще
одного сделанного прежде вывода: о том, что изменение равновесного дохода превосходит изменение автономных расходов.
Используем прямую под углом в 45° для сопоставления прироста
дохода ∆Y0(ЕР = РЕ′) с приростом автономных расходов, равным по
величине расстоянию по вертикали между старой и новой кривой
спроса (QE′). Из графика совершенно ясно, что изменение дохода
РЕ′ превосходит изменение автономных расходов QE′.
3. Альтернативный расчётный способ. В состоянии равновесия
совокупный спрос равен объему выпуска и дохода. Следовательно,
при переходе из одного состояния равновесия к другому прирост
дохода ∆Y0 должен быть равен приросту совокупного спроса ∆AD:
∆Y0 = ∆AD.
Разобьем теперь прирост совокупного спроса на прирост автономных расходов ∆A и прирост расходов, индуцированный последовав82
шим изменением дохода, равный с∆Y0: ∆AD = ∆Ā+с∆Y0. Объединив
оба уравнения, получим, что прирост дохода равен ∆Y0 = ∆Ā+с∆Y0
или после приведения подобных членов ∆Y0 = (1/(1–c))∆Ā = α∆A.
3.2. Прогнозирование темпов роста
промышленного предприятия
Наибольшее распространение для прогнозирования экономического роста получили факторные модели, т. е. модели, в которых
прирост продукта или абсолютный его выпуск ставится в зависимость от одного или нескольких факторов. Наиболее приемлемой
для анализа динамики экономического роста на макроуровне является двухфакторная модель в форме производственной функции
Кобба-Дугласа, показывающая зависимость общего выпуска продукции от двух факторов капитала и труда:
Yt = At Ktα Lβt ,
где Yt – объем валового внутреннего продукта в году t; At – нормирующий параметр, приводящий масштаб и размерность фактора
к масштабу и размерности продукта Yt, отражающий влияние неучтенных в модели факторов и меняющихся условий производства; Kt – объем основного капитала (производственных фондов);
Lt – объем занятого в народном хозяйстве живого труда; α – характеризует эластичность объема и динамики продукта Yt от объема и
динамики производственных фондов, или показывает прирост Yt,
приходящийся на единицу прироста Kt (при Lt = const); β – характеризует эластичность объема и динамики продукта Yt от объема и
динамики затрат живого труда или показывает прирост Yt, приходящийся на единицу прироста Lt (при Kt = cons); α и β – расчетные
показатели.
Используя эти показатели, можно определить объем ВВП в интересующем нас году.
При помощи логарифмического дифференцирования производственную функцию можно выразить в показателях среднегодовых
темпов прироста:
∆Yt = α∆Kt + β∆Lt ,
где ΔYt – среднегодовой прирост ВВП за период времени t; ΔKt –
прирост основного капитала (производственных фондов) за период
времени t; ΔLt – прирост затрат живого труда за период времени t.
83
В зависимости от величины суммы показателей α и β могут
иметь место три типа экономического роста.
1. Выражение α + β > 1 означает, что если факторы производства
возрастают в n раз, то выпуск продукции увеличивается более чем
в n раз, тем самым рост производства опередит рост совокупных затрат на факторы. Это – случай интенсивного роста, причем, если
α > β, то имеет место фондосберегающий рост, а если β > α, то – трудосберегающий рост.
2. Выражение α + β < 1 означает, что выпуск продукции увеличивается медленнее по сравнению с ростом затрат факторов производства. При этом снижается их суммарная эффективность и происходит деинтенсификация роста, т. е. его падение.
3. Выражение α + β = 1 означает, что выпуск продукции увеличивается пропорционально затратам факторов производства. При
этом их суммарная экономическая эффективность остается неизменной и происходит чисто экстенсивное расширение производства.
На базе динамической факторной модели может быть спрогнозирован экономический рост с учетом влияния НТП на объем производимого продукта. В этом случае мы будем иметь трехфакторную модель:
Yt = At Ktα Lβt ert ,
где е – основание натуральных логарифмов (е = 2,718); r – коэффициент эластичности, характеризующий влияние НТП на экономический рост в период времени t.
Проведя математические преобразования, можно получить формулу прироста общественного продукта за период времени t:
∆Yt = α∆Kt + β∆Lt + r .
При этом принимается, что a + β = 1.
Наиболее полно выражает зависимость результатов производства от количества и качества используемых факторов производства многофакторная модель экономического роста. В ней используются следующие факторы: прирост затрат труда; рост производительности; НТП; затраты капитала; образование и квалификация
работников; экономия на масштабах производства; улучшение распределения ресурсов; законодательно-институциональные и другие факторы. Всего учтено 23 фактора.
На микроуровне используется модель, отличная от описанной
выше. Ключевым элементом экономического механизма управле84
ния продажами (а также финансового плана предприятия) является его прогнозный баланс. Методология составления прогнозного
баланса основывается на представлении о внеоборотных и оборотных активах. Это же представление может использоваться и в отношении источников финансирования активов (пассивах). Этот термин отражает отношение активов или источников к обороту (объему реализации, продаж) предприятия. Таким образом, продажи
являются ключевым элементом финансового плана.
Принято считать, что внеоборотные активы В не связаны с величиной оборота в планируемом периоде, т. е. эти активы являются
условно постоянными. Такое предположение справедливо только
в краткосрочном периоде, когда увеличение продаж может быть
достигнуто при существующей мощности предприятия. В принципе соотношение В и О зависит от производственного профиля предприятия, характера продукции, технологии производства. К (В) относятся: оборудование (по балансовой стоимости); нематериальные
(интеллектуальные) активы; капитальные вложения. Оборотные
активы О связаны с оборотом и находятся в прямой пропорциональной зависимости с ним. Оборотные активы представляют запасы; материалы; незавершенное производство; готовую продукцию,
денежные средства (активы с нулевой доходностью в меньшей степени связаны с оборотом); дебиторская задолженность (чем больше продажи, тем больше дебиторская задолженность); инвестиции
в рыночные ценные бумаги.
Данное методическое положение является основным элементом
экономического механизма продаж (управления продажами) предприятия.
При составлении прогнозного баланса предприятия может быть
предложена следующая экономическая модель (рис. 15), которая
обеспечивает сбалансированный рост продаж.
Основываясь на приведенных выше методических предположениях, можно представить принцип составления прогнозного баланса:
=
Ï (Sr + ∆Sr ′)k;
O
∆O = ∆S;
S
Ï = ∆O – òî÷êà áàëàíñà.
В данной модели отсутствует налогообложение прибыли, так
как учет налогообложения не затрагивает по существу экономический механизм управления продажами. Согласно вышеизложен85
∆O =
∆O
O
S
∆S
( S + ∆ S) k
∆O3
∆O2
∆O1
∆S
0
∆S1
∆S2 ∆S3
Рис. 15. Экономическая модель: ∆S – увеличение продаж в плановом
Î
∆S ; О – оборотные
S
активы отчетного периода; S – продажи отчетного периода;
Î
– оборачиваемость (коэффициент оборачиваемости)
S
периоде; ∆О – оборотные активы, запасы; ∆Î =
ным положениям в планируемом периоде для предприятия, имеющего экономический рост, предусмотрено увеличение или прирост О в размере, пропорциональном приросту оборота. При этом
показатель оборачиваемости предшествующего периода может выполнять роль нормативного. Как видно на рис. 15, прирост О, соответствующий планируемому приросту реализации, на графике
изображается прямой линией, идущей из начала координат.
Если принять, что рентабельность продукции (прибыль с единицы продаж) не меняется, т. е. r = r ′, прибыль предприятия за период равна:
Ï= (S + ∆S)rK p ,
где Kp – коэффициент реинвестирования (для упрощения может
быть принят равным 1); П – прибыль; r – рентабельность продаж;
∆S – план прироста продаж.
Если за период ∆S оказывается ниже, чем по плану, предприятие
будет иметь «излишек прибыли», который может быть направлен
(инвестирован) на последующее увеличение О и новое увеличение
продаж. План является сбалансированным, если прирост продаж
уравновешивается источниками ресурсов для роста. Если планиру86
емый прирост (объем) продаж превышен, то он несбалансирован по
ресурсам (возникает недостаток ресурсов), в этом случае предприятию необходимы краткосрочные заимствования.
В общем случае условие сбалансированного экономического роста предприятия (роста продаж) следующее:
ΔО = П+ΔD, если П < ΔО, для выполнения планового прироста
продаж требуются краткосрочные заимствования;
ΔО = П – ΔD, если П > ΔО, у предприятия после финансирования
роста продаж остается «резерв прибыли», который может быть направлен на возмещение (погашение) уже имеющихся краткосрочных заимствований.
Точка баланса определяется из условия:
Sk + ∆Sk=
O
∆S,
S
прирост продаж в точке балансирования равен
−S
∆S =
.
O
1−
Sk (4)
Анализ формулы показывает, что прирост продаж в точке балансирования представляет собой сумму бесконечного ряда вида:
1
a0 + a1 + a2 + ... = ,
1− a
что применительно к рассматриваемому случаю будет равно:
∆S
=
S2 k S3 k2
S2 k
Sk
S2 k
1
+
+ ...
=
* (1 +
+ ...)
=
*
.
2
Sk
O
O
O
O
O
1−
O (5)
Элементарные алгебраические преобразования показывают,
что формула (4) и формула (5) эквивалентны, что указывает на
итерационный характер процесса балансирования и его сходимость к точке равновесия при условии
O
< 1. Максимизация
Sk
роста продаж предприятия (рис. 16) ограничивается возможностями собственного и внешнего финансирования роста, т. е. наличием прибыли предприятия, которая может быть направлена на
финансирование роста продаж и привлечение заимствований для
87
П<∆O
∆D
П>∆O
П
∆O
L
L≥LH
∆S
П>∆O
L<LH
∆S=0
∆D
Рис. 16. Экономический механизм роста продаж
финансирования роста, которые ограничиваются требованиями
ликвидности L:
∆S =
O + ∆O
S
≤ L.
∆O → max; Ï = (S + ∆S)r = ∆O + ∆D;
D + ∆D
O
К увеличению ликвидности предприятия, оцениваемой приведенным показателем ликвидности, приводит как прирост активов,
так и уменьшение заимствований предприятия.
При планировании роста продаж используется показатель оборачиваемости (деловой активности), устанавливающий соотношение между объемом продаж и оборотными активами (в целом или
по видам продаж и активов). Очевидно, что в соответствии с предположением о пропорциональности изменения объема продаж и
величины оборотных активов показатель оборачиваемости, сложившийся на предприятии в предшествующие периоды работы,
рассматривается как величина постоянная, используется как норматив для планирования. Обычно рассматривают два показателя:
– характеризующие длительность оборота (
O
) в долях цикла
S
оборота продукции (цикла реализации) или в единицах времени;
S
– характеризующие количество оборотов ( ) за период цикла
O
реализации.
Все эти показатели могут быть вычислены по всем оборотным
показателям в целом и по отдельным их видам. Аналогично и по
оборотным пассивам (например, оборачиваемость кредиторской задолженности).
88
При планировании коэффициент оборачиваемости используется в качестве нормативов.
В процессе планирования осуществляется балансирование прироста активов с имеющимися для этого ресурсами (источниками).
Сначала рассматривается возможность покрыть прирост ОА за
счет собственного капитала предприятия – нераспределенной прибыли от продаж. Прибыль в планируемом периоде получается от
уже достигнутого в отчетном периоде объема продаж и от прироста продаж в планируемом периоде. Упрощенно прибыль может
быть определена путем умножения рентабельности продаж на объем продаж. Рентабельность продаж – экономический показатель,
представляемый экономическими службами предприятия, он может различаться в отчетном и плановом периодах. Планируемая
прибыль предприятия при заданных условиях представлена на
графике прямой линией П (см. рис. 16). Точка пересечения линии
прибыли с линией прироста О – точка баланса. При объеме продаж,
соответствующем точке баланса, требуемый прирост оборотных активов полностью покрывается прибылью от продаж. Однако планируемый объем продаж может не соответствовать точке баланса.
В том случае, когда объем продаж меньше, чем в точке баланса,
у предприятия образуется «излишняя прибыль». В этом случае
есть две возможности ликвидировать дисбаланс:
1. Привлечь дополнительные активы (при наших предположениях – оборотные активы). При этом дополнительные активы
приведут к дополнительному приросту продаж, возникнет новый
дисбаланс, в результате итерационного процесса процесс будет сходиться к точке баланса, а дисбаланс – к нулю.
При этом может возникать противоречие со спросом на продукцию предприятия (вероятность ограниченной реализации продукции, соответствующей точке баланса, или операционный риск).
Другой негативной возможностью в этом случае будет противоречие ограничению по ликвидности. В этом случае предприятию следует уменьшать заимствования.
Справа от точки баланса находится область заимствований.
В этой области потребность в дополнительных оборотных показателей больше, чем источники финансирования в виде прибыли.
Разницу между ними характеризует объем необходимых заимствований. Строго говоря, в этой точке происходит «перелом» линии
прибыли, так как у предприятия появляются дополнительные расходы по обслуживанию заимствований. В области заимствований
имеет место «нехватка прибыли» для покрытия прироста. Таким
89
образом, при составлении прогнозного баланса одновременно составляют план по заимствованиям для предприятия. В случае, если предприятие снижает темпы роста, которые могут быть даже
отрицательными (уменьшение объема реализованной продукции),
возникает эффект, который в экономике носит название «эффект
храповика»: предприятие должно избавляться от излишних активов, особенно запасов, однако в краткосрочном периоде добиться
этого сложно.
2. Повысить экономическую устойчивость предприятия при неустойчивом спросе.
В настоящее время существует вероятность наступления депрессивного состояния в развитии экономики, поэтому в российской
экономической науке и на практике проявляется растущий интерес к методам обеспечения устойчивости и экономической эффективности деятельности промышленных предприятий при снижении темпов их экономического роста.
Для успешного противостояния экономической депрессии необходимо учитывать особенности действия экономических законов на макро- и микроуровне и правил управления экономикой
предприятий при устойчивом снижении продаж, рентабельности
производства, результирующих денежных потоков, эффективности капитальных вложений и других негативных тенденциях деятельности, дающих основание ставить под сомнение возможность
достижения предприятием поставленных стратегических целей.
Рассмотрим некоторые особенности управления экономикой предприятия при указанных условиях.
3.3. Методические и методологические подходы
к управлению экономикой предприятия
В отечественной экономической науке основное внимание уделялось проблемам антикризисного менеджмента предприятий, а
не вопросам экономической устойчивости при негативных тенденциях в их деятельности. В области финансового управления – аналогичная ситуация. Основное внимание исследователей занимали
методы технического и фундаментального анализа финансовых
рынков, выработка правил эффективной работы на «падающих»
рынках. Но эти правила ограниченно применимы для финансового
управления промышленным предприятием в условиях устойчивого падения спроса на его продукцию. Вместе с тем можно сказать,
что фундаментальная и прикладная экономическая наука уже
90
имеет все необходимые методологические и методические подходы
к управлению экономикой предприятия и поддержания его устойчивости при неблагоприятных экономических условиях. Наиболее
важные из них, на наш взгляд, приводятся ниже.
Предприятия, испытывающие экономический спад, прежде
всего ощущают его как наступившее или перспективное снижение
спроса на свою продукцию и уменьшение продаж. При этом так
же, как и в «нормальных» условиях деятельности, для противодействия тенденциям снижения продаж могут использоваться методы стимулирования ценовой эластичности спроса: определенное
снижение цен на продукцию предприятия приводит к росту продаж. Как известно, при этом необходимо считаться с неизбежным
снижением рентабельности продаж, наступающим вследствие действия фундаментального «противоречия между рентабельностью и
ликвидностью». В условиях спада это будет усугублять и без того
снижающуюся рентабельность производства. Однако при коэффициенте ценовой эластичности спроса, большим единицы, такую политику все же можно считать обоснованной, если проводится мониторинг эффективности ее применения. Иными словами, политику
снижения цен, стимулирующую рост продаж, следует считать обоснованной даже в условиях спада.
При уменьшении спроса и продаж можно поддерживать достигнутый уровень рентабельности продаж и даже увеличивать его при
условии, если темп снижения продаж меньше темпа снижения затрат на производство. Это очевидно, однако возникает вопрос: как
достичь опережающего снижения производственных затрат при
уменьшении объема продаж? Экономической моделью взаимосвязи роста продаж и прибыли предприятия является, как известно,
«операционный эффект» – ОЭ («эффект операционного рычага»)
[1], действие которого обеспечивает опережающий рост прибыли
по отношению к росту продаж, или опережающее снижение продаж по отношению к снижению прибыли.
Как известно, ОЭ для предприятия в целом определяется при условии использования линейной модели производственных затрат:
C( X
=
) vX + F;
прибыль от реализации продукции и ОЭ определяются по формулам
E= Ï(X)′X
(1 − v) X
X
=
; Ï(X)= X(1 − v) − F,
Ï(X) (1 − v) X − F
91
где E – операционный эффект, определенный как коэффициент
эластичности прибыли по величине продаж; v – переменные затраты на единицу продаж; F – постоянные затраты(ПЗ); X – объем реализации (продаж) предприятия; П(X) – прибыль от реализации.
В принципе ОЭ позволяет получить опережающий рост прибыли
по отношению к продажам, его положительное влияние проявляется в условиях экономического роста. Однако в условиях спада,
уменьшения продаж он же становится причиной опережающего
падения прибыли и рентабельности по отношению к темпам падения производства и продаж.
Известно, что ОЭ порождает операционный риск (ОР), который
является оборотной стороной ОЭ. ОР – это риск не покрыть ПЗ (F).
Здравый смысл подсказывает, что ОР тем меньше, чем меньше ПЗ,
следовательно для его снижения следует снижать ПЗ, несмотря на
то, что это приведет к уменьшению ОЭ.
Если в условиях роста операционный риск возможен, его следует опасаться и по возможности предупреждать, профилактируя
неконтролируемое снижение роста продаж, то в условиях спада
операционный риск неизбежен, он снижает экономическую устойчивость предприятия. В экономической литературе встречались
предложения о формировании аналитических показателей экономической устойчивости на основе ОР. В то же время показатель
операционного риска как таковой отсутствует, о нем принято говорить в связи с ОЭ; чем больше операционный эффект, тем больше
риск. И наоборот, чем меньше ОЭ, тем меньше ОР.
Показателем, противоположным ОР, характеризующим надежность, устойчивость предприятия, является запас финансовой
прочности (ЗФП), определяемый как разность между объемом реализации предприятия и точкой безубыточности (ТБ):
F
.
1−v
Как было сказано, при снижении объема реализации продукции
предприятия вследствие операционного эффекта прибыль снижается быстрее, чем объем реализации. Для ослабления ОЭ необходимо снижать постоянные затраты. При этом достигается снижение
ОЭ и увеличение запаса финансовой прочности.
В условиях роста между снижением ПЗ и ОЭ существует противоречие, поскольку операционный эффект принято считать полезным, так как при его увеличении увеличиваются постоянные
затраты. В состав ПЗ входит содержание производственного перÇÔÏ
= X − ÒÁ, при этом ÒÁ =
92
сонала, высококвалифицированных специалистов, менеджмента, от деятельности которых зависит рост прибыли. Однако при
уменьшении объема реализации операционный эффект действует
в противоположном направлении, приводит к опережающему снижению прибыли и становится бесполезным, поэтому уменьшение
ОЭ в этом случае является полезным.
Как в условиях спада сохранять экономическую устойчивость
предприятия? Как было сказано, необходимо снижать ПЗ, которые в этом случае становятся бесполезными для поддержания экономической устойчивости. Математическим выражением условия
неизменной устойчивости является равенство нулю полного приращения показателя ЗФП, который зависит от двух переменных:
X и F: если ΔЗФП = 0, то ∆X=
1
∆F. Из приведенного аналитиче1−v
ского условия сохранения показателя равновесия на определенном
уровне видно, что прирост продаж и прирост ПЗ имеют одинаковый
знак. При отрицательном приросте продаж (спад) предприятию
следует соответственно уменьшить ПЗ, чтобы сохранить экономическую устойчивость. Итак, при снижении постоянных затрат и
уменьшении продаж предприятия уменьшается величина ТБ, которая определяет размер предприятия. При этом повышается или
сохраняется на достигнутом уровне экономическая устойчивость
предприятия, снижается операционный риск. Можно привести
следующую аналогию: если сосуд заполнен не полностью, то для
повышения степени использования емкости сосуда имеющееся количество жидкости следует перелить в сосуд меньшего размера.
Величина постоянных затрат в определенном смысле характеризует размер предприятия и его производственный потенциал.
У малых предприятий, как правило, ПЗ меньше, чем у крупных
предприятий (КП). Эта тенденция очевидна, у малых предприятий
меньше возможности для экономического роста, поэтому нет необходимости поддерживать высокий уровень ПЗ (вследствие рассмотренных выше аналитических обоснований). Иначе можно
говорить о нерациональном размере ПЗ и необходимости его оптимизации. Статистические данные также многократно подтверждают, что малые предприятия меньше подвержены операционному
риску, спаду продаж и другим кризисным явлениям. Спрос на продукцию малых предприятий в значительной степени предъявляют
крупные предприятия, он зависит от их производственного потенциала, размера и количества. Среди факторов повышенной эконо93
Новые
МП
Внешняя среда
Рост
существующих МП
Потенциал МП
Спад продаж
Переход КП→МП
Переход МП→КП
Потенциал КП
Спрос
для
МП
Рис. 17. Формирование производственного потенциала
и спроса предприятий
мической устойчивости малых предприятий следует назвать также
механизм «самовоспроизводящегося спроса». Действие механизма
определяется тем, что количество крупных предприятий, помимо
прочего, растет из-за перехода в группу КП тех МП, которые вследствие роста по своему размеру уже не являются МП. Их спрос на
продукцию оставшихся МП можно характеризовать как «самовоспроизводящийся», поскольку он формируется в среде самих МП, а
не во внешней среде (рис. 17).
Факторы изменения производственного потенциала малых
предприятий следующие:
1) увеличение размера МП вследствие эволюционного роста
в пределах своей «размерной группы»;
2) увеличение количества МП вследствие перехода в группу
МП некоторых крупных предприятий, уменьшающих свой размер
(снижающих ПЗ) из за спада продаж;
3) увеличение количества МП вследствие создания новых МП
при росте спроса на их продукцию;
4) уменьшение качества МП вследствие роста их размера и перехода в группу КП (фактор «самовоспроизводящегося спроса» на
МП).
Факторы изменения производственного потенциала крупных
предприятий:
1) увеличение их количества вследствие роста размера МП и их
перехода в группу КП;
2) уменьшение вследствие перехода в группу малых предприятий ряда КП, уменьшающих свой размер (снижающих ПЗ) из-за
спада продаж;
94
3) увеличение вследствие эволюционного роста КП в пределах
своей «размерной группы»;
4) увеличение вследствие создания новых КП при росте спроса
на их продукцию.
Помимо указанных взаимосвязей на формирование спроса для
МП влияют также факторы «внешней среды», формирующие
остальную часть спроса.
«Самовоспроизводящийся спрос» [2] для МП – это специфический фактор экономической устойчивости предприятий в условиях спада, возникающий вследствие особенностей взаимосвязей
в хозяйственной системе МП↔КП.
Таким образом, эффективным направление экономической политики по поддержанию устойчивости предприятий в условиях
спада является расширение размерной группы МП. При этом основным фактором увеличения количества МП должно быть снижение постоянных затрат предприятий, испытывающих экономический спад.
Имеются и недостатки экономической политики противодействия снижению устойчивости, основанной на снижении ПЗ предприятия. Это отсутствие, как правило, обоснованной программы
снижения ПЗ, большая длительность составления и обоснования
такой программы, что в условиях необходимости экстренных мер
по повышению устойчивости может оказаться неприемлемым для
предприятия. Затратный характер программы снижения ПЗ, длительность ее реализации, капиталоемкость, необходимость дезинвестиций, что может вызвать потери в будущем, после неизбежного окончания спада и начала экономического роста предприятия.
Все же необходимо отметить, что указанные недостатки в большей
степени характерны для увеличения ПЗ и поддержания экономического роста предприятия, чем для снижения ПЗ.
Еще одним фактором повышения устойчивости является реализация на предприятиях программ повышения качества продукции
и инновационного развития. Экономическая роль этих программ
для повышения устойчивости предприятий становится очевидной,
если отойти от линейных моделей затрат и результатов производства. Рассмотрим квадратичную функцию производственных затрат: C(X) = vX2+F. Согласно экономической теории (ЭТ) [1], эту
функцию также можно рассматривать как функцию предложения
продукции на рынке производителем. В этом случае предельные
переменные затраты ( C(X)′X ) равны «2vX». Предельная величина
продаж предприятия (при неизменной цене продукции) равна X′ = 1.
95
Равновесный объем производства на предприятии (он же – точка
максимальной прибыли) определяется, согласно ЭТ, из условия:
«предельные продажи» равны «предельным затратам» и в рассматриваемом случае X =
1
.
2v
Из условия равновесия следует, что равновесный объем производства продукции предприятия падает (спад производства) при
росте переменных затрат производителя продукции. Известно, что
новые продукты повышенного качества в производстве, как правило, требуют повышенных переменных затрат. В условиях сделанного выше предположения о неизменности цены продукции
рост переменных затрат может повлечь снижение рентабельности
продаж предприятия, что в условиях спада также вредно для предприятия. Но позитивное действие фактора ценовой эластичности
спроса в этом случае может исправить положение и восстановить
устойчивость предприятия.
Согласно простейшей и наиболее распространенной на практике линейной модели производственных затрат (ПЗ), применяемой
нами в дальнейшем, величина ПЗ полностью определяется двумя
параметрами (переменными):
– постоянными затратами F, размер которых не зависит от количества изготовляемой продукции, но определяется в зависимости от вида применяемой технологии;
– переменными затратами, размер которых определяется видом
выпускаемой продукции, т. е. зависит от качества продукции и ее
количества:
Ui = VXi),
где V – норматив переменных затрат на единицу продаж продукции
определенного вида (качества) – постоянная величина; Xi – объем
продаж продукции определенного вида (качества), изготовленной
по определенной технологии.
В условиях нестабильного и, возможно, уменьшающегося спроса на продукцию, когда сохранение предприятия может быть достигнуто ценой уменьшения его размера, именно технология производства может стать решающим фактором экономии ПЗ.
При сделанных предположениях размер ПЗ зависит от двух переменных величин: постоянных производственных затрат, определяемых технологией производства, и переменных затрат, определяемых количеством и качеством продукта.
96
Строго говоря, ПЗ являются функцией одной переменной – количества продукции/продаж X. Однако подход к минимизации
ПЗ как функции одной переменной нереализуем, так как функция
F(X) является дискретной ступенчатой функцией, не выражаемой
аналитически, поэтому функцию ПЗ, зависящую только от продаж
X, Ci(X) = Fi(X)+Ui(X) необходимо заменить функцией ПЗ от двух
переменных Ci = Ui+Fi, где Fi(Xi) – дискретная ступенчатая функция; Fi, i = 1,…, n – ряд дискретных значений постоянных затрат
в зависимости от применяемых технологий производства продукта; Ui(X) = VX – непрерывная функция; Ui, i = 1,…, n – ряд значений
переменных затрат при определенном объеме продаж и при различных технологиях.
Необходимо также учесть ограничение на максимально допустимую величину ПЗ. Это ограничение не требуется для минимизации затрат, но необходимо для того, чтобы определить границы
изменения затрат.
Определим задачу минимизации ПЗ:
n
∑ Ci → min;
i =1
1, ..., n.
Ci ≥ CÒÁ , i =
Дополнительное ограничение:
n
n
L.
∑ Ci ≤ Li , ∑ Li =
=i 1=i 1
Здесь СТБ – затраты в точке безубыточности (ТБ) для каждой
технологии, так как убыточное производство неприемлемо; L – общий для предприятия лимит ПЗ; Li – лимит ПЗ по каждой технологии. Правило определения ПЗ для каждой технологии следующее:
Ñi =
Fi + Ui ïðè Li > Fi ;
=
Ñi F=
i ïðè Li Fi ;
=
Ci 0 ïðè Li < Fi .
Задача минимизации затрат в такой постановке не может быть
решена методом линейного программирования вследствие ступенчатой функции постоянных затрат F(X). По нашему мнению, данная задача может быть эффективно решена с использованием метода Беллмана (динамического программирования). Если ввести
переменную, отражающую промежуточные значения изменяюще97
гося лимита ПЗ для каждой технологии (z), то рекуррентные соотношения для поэтапного решения могут быть представлены в следующем виде:
ϕ1 (Z) =
min (C1 (Z1 ));
=
ϕ2 (Z)
=
ϕ3 (Z)
0≤ Z1 ≤ L
min (C2 (Z2 ) + ϕ1 (Z − Z2 ));
0≤ Z2 ≤ L
min (C3 (Z3 ) + ϕ2 (Z − Z3 )),
0≤ Z3 ≤ L
где Z – дискретные положительные числа.
Для числового примера изменим постановку задачи минимизации ЗП, а именно – откажемся от условия безубыточности ПЗ,
заменив его условием ненулевых ПЗ, т. е. вместо условия Ci ≥ CТБ,
i = 1…n введем условие Ci > 0.
Это сделано для большей наглядности примера, а также вследствие того, что требование безубыточности имеет большее значение
для рентабельности производства, а не для минимизации затрат.
Разумеется, при постановках задач реальной размерности требование рентабельности должно быть учтено.
Пусть для производства определенного вида продукта имеются
три альтернативные технологии, характеризующиеся параметрами F1 = 2 д.е., F2 = 3 д.е., F3 = 1 д.е., L = 5 д.е. Все параметры задачи
рассчитываются в соответствии с приведенной постановкой задачи
минимизации ПЗ:
n
∑ Ci → min; Ci > 0;
i =1
n
∑ Ci = L;
i =1
C=
i Ui + Fi ;
Ñi =
Fi + Ui ïðè Li > Fi ;
=
Ñi F=
i ïðè Li Fi ;
=
Ci 0 ïðè Li < Fi .
Решение примера приводится в табл. 8 и 9.
В результате решения должен быть найден набор технологий,
использование которых для производства определенного продукта
обеспечит минимальные ПЗ. В табл. 8 рассматриваются технологии
1 и 2. Каждой диагонали таблицы соответствует размер «выделенных ресурсов» ПЗ в пределах установленного лимита: 0 ≤ Z ≤ 5 д.е.
Например, если 5 д.е. распределяются между 1-й и 2-й технология98
Таблица 8
Технология 1
F=2 д.е.
Технология 2, F=3 д.е.
0
–
–
–
3
4
5
–
0
1
2
3
4
5
1
–
–
2
3
4
2
–
0
2
3
3
3
3
5
4
4
4
5
5
–
–
2
2
3
Таблица 9
Технология 3, F=1 д.е.
Технология
(1+2)
0
–
–
–
2
2
3
0
1
2
3
4
5
1
2
3
4
5
5
4
3
2
3
3
ми следующим образом: на технологию 1-ю – 3 д.е., на технологию
2-ю–2 д.е., то ПЗ по технологии 1 составят 3 д.е. (2 д.е. постоянные затраты и 1 д.е. –переменные затраты), по технологии 2-й ПЗ
равны 0 (постоянные затраты больше, чем выделенные средства,
следовательно, технология не может быть использована), общие
ПЗ при использовании технологий 1-й и 2-й составят 3+0 = 3 д.е.
Данное значение будет минимальным на диагонали таблицы, соответствующей выделению 5 д.е. ресурсов. Аналогичным образом
заполняются и другие клетки таблицы. В последней строке таблицы выписаны минимальные значения ПЗ для всех возможных значений выделенных ресурсов при использовании технологий 1-й
и 2-й. Согласно принятым ограничениям все клетки с нулевыми
ПЗ являются «запретными» (они заштрихованы). В табл. 9 присоединяется технология 3-я, таблица формируется аналогичным
образом. Минимальное значение ПЗ равно 2 д.е., оно достигается
при направлении 2 д.е. ресурсов на технологию 3-ю и 3 д.е. ресурсов – на технологию 1-ю и 2-ю. Возвращаясь в табл. 8, находим,
что минимальное значение ПЗ, соответствующее 3 д.е. ресурсов
(на 3 диагонали таблицы) равно 0, но это – «запретная клетка», по99
этому принимается ближайшее минимальное значение ПЗ равное
2 д.е., в соответствии с ним 2 д.е. направляются на технологию 1 и
1 д.е. – на технологию 2, которая таким образом не используется.
Оптимальное решение состоит в распределении 5 д.е. между технологиями следующим образом: технология 3-я–2 д.е., технология
1-я–2 д.е., технология 2-я–1 д.е. (не используется) при этом минимальные производственные затраты будут равны 3 д.е.
Данная задача может быть рассмотрена и как задача оптимизации прибыли, так как максимуму прибыли будет соответствовать
минимум ПЗ. Следует обратить внимание на то, что проблема выбора технологии, обеспечивающей наименьшие ПЗ, не зависит от
количества выпускаемой продукции, а определяется только необходимостью минимизировать затраты. Проблема максимизации
прибыли будет рассмотрена отдельно.
3.4. Анализ факторов неопределенности и риска
Экономическая эффективность фирмы определяется в неоклассической теории как точка, в которой прибыль фирмы достигает
максимума. Неоклассическая теория основывается на предположении, что получение прибыли является доминирующей целью
каждой фирмы. Дальнейшее развитие подходов к оценке эффективности предприятия связано, прежде всего, с поиском способов измерения и оценки результатов действий его менеджмента.
Современные подходы не отрицают положений неоклассической
теории, а, скорее, на его основе предлагают методики, направленные на практическое применение концепции эффективности
в управлении предприятием.
Более поздние концепции оценки эффективности предприятия
начали базироваться на предпосылке, что обобщающий критерий
эффективности должен быть основан на прогнозировании доходов
владельцев фирмы, а также быть приемлемым для всех аспектов
процесса принятия управленческих решений, включая поиск источников средств, инвестирование и распределение доходов.
В последнее время все чаще в теоретических и практических
исследованиях встречается утверждение, что лучшим критерием
оценки деятельности предприятия является показатель стоимости.
Максимизация общей стоимости предприятия – сумма стоимости
акционерного капитала, долговых обязательств и других требований – целевая функция которой разрешать проблему соотношения
множественных потребностей [1]. Таким образом, согласно уста100
новкам современной теории управления, коммерческое предприятие рассматривается как механизм создания стоимости, а целью
функционирования предприятия является максимизация его стоимости как вида бизнеса.
Любые инвестиции требуют решения о финансировании, т. е.
выбора источников средств: собственного или заемного капитала
в определенной комбинации. Очевидно, что хорошим инвестиционным решением является такое, в результате которого приобретаются активы, увеличивающие рыночную стоимость компании
(РСК) [56].
Как было показано, рыночная стоимость компании (РСК) создается путем осуществления эффективных инвестиционных вложений в развитие предприятия. Однако на нее также оказывают влияние риски, сопровождающие деятельность. Наличие рисков снижает РСК, так как неопределенность влияет на цену и стоимость
финансовых ресурсов, привлекаемых из различных источников
финансирования компании. Некоторые риски, такие как риск банкротства, угрожают существованию компании в целом. Поэтому
проекты, направленные на снижение рисков, также могут рассматриваться как вложения в развитие бизнеса, так как приводят к росту РСК из-за экономии на возможных издержках, обусловленных
рисками. В качестве объекта инвестиционных вложений, направленных на снижение риска, может выступать резервный фонд (запас денежных средств или их эквивалентов на случай необходимости).
Максимизация рыночной стоимости в значительной степени
сводится к управлению рисками снижения прироста РСК относительно связанных с этим затрат.
Деятельность компании сопровождается экономическими, политическими, техническими, юридическими, природными, социальными, производственными и другими рисками. Наиболее существенными представляются:
– риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуацией, условиями инвестирования и использования прибыли;
– внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.);
– неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;
– неполнота или неточность информации о динамике техникоэкономических показателей;
101
– колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и
т.п.;
– неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;
– производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.);
– неопределенность целей, интересов и поведения участников;
– неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность
неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).
В целом можно определить наиболее общую классификацию
рисков: систематический (рыночный) и несистематический риск
(рис. 18).
Систематический (рыночный) риск возникает из внешних событий, влияющих на рынок в целом. Систематический риск нельзя
уменьшить за счет диверсификации, поскольку он влияет на все
объекты вложений одновременно. К систематическим рискам можно отнести:
– риск изменения процентной ставки (снижение или повышение процентной ставки центральным банком страны). При снижении процентной ставки уменьшается стоимость кредитов, получаемых компаниями, и увеличивается рост их прибыли, и наоборот;
Изменения
процентных ставок
Валютный
Систематический
Инфляционный
Политический
Риск
Отраслевой
Несистематический
Деловой
Кредитный
Рис. 18. Классификация рисков предприятия
102
– инфляционный риск – вид риска, вызванный ростом инфляции. Он уменьшает реальную прибыль компаний, что негативно
влияет на рынок, а также вызывает появление риска изменения
процентной ставки;
– валютный риск, возникающий вследствие как политических,
так и экономических факторов, происходящих в стране;
– политический риск – угроза негативного воздействия на рынок из-за изменения политической ситуации.
Несистематический риск можно уменьшить за счет диверсификации, он диктуется событиями, касающимися только данного
предприятия. К несистематическим рискам можно отнести следующие виды рисков:
– отраслевой риск, связанный с влиянием на предприятие общеотраслевых факторов;
– деловой риск, связанный с эффективностью производства и
управлением данного предприятия;
– кредитный риск предприятия возникает, когда часть капитала формируется за счет долговых обязательств (например, снижение кредитного рейтинга вызывает падение цен размещенных на
рынке корпоративных облигаций, а также влечет за собой увеличение стоимости банковского кредита).
Риск банкротства – риск невыполнения предприятием своих
долговых обязательств (право владения активами предприятия переходит от владельцев к держателям долговых обязательств), поэтому риск банкротства является очень важным фактором инвестиционной привлекательности для акционеров, для использования
собственного капитала в финансировании деятельности предприятия. Ожидаемые издержки банкротства удерживают предприятие
от финансирования только за счет заемных средств и позволяют оптимизировать структуру капитала.
Управление рисками представляет собой совокупность процессов внутри организации, направленных на ограничение принимаемых организацией рисков в соответствии с интересами организации. Для сокращения риска его нужно оценить (количественно измерить) и проанализировать. Математическим выражением риска
при этом является вариация (разброс) ожидаемых значений доходности вокруг ее средней величины.
Важной проблемой при управлении рисками является конфликт
интересов между собственниками организации и её менеджментом
и сотрудниками. Управление рисками подразумевает, в частности,
устранение данного разрыва интересов.
103
Управление рисками может осуществляться с различных позиций:
1. Прямое директивное управление, когда оценка предполагаемых рисков доводится до высшего руководства организации, принимающего окончательное решение о целесообразности проведения операции.
2. Ограничение рисков за счёт лимитирования операций (установление лимита – предельных сумм расходов, продажи, кредита и
т.п.), выделенных или по типу, или по лицам, несущим ответственность за операции
3. Страхование рисков – один из распространенных способов
снижения их величины. В этом случае инвестор готов отказаться от
части доходов, чтобы свести уровень риска к минимуму (при условии обеспечения приемлемого уровня доходности). Способ страхования на рынке производных финансовых инструментов – хеджирование, представляющее собой схему управления финансами, позволяющую исключить или минимизировать степень риска.
4. Диверсификация (рассеивание инвестиционного риска) –
распределение инвестируемых средств между различными объектами вложения, которые непосредственно связаны между собой.
Существует диверсификация по видам производимой продукции,
по видам деятельности предприятия, по ценным бумагам и т.д.
5. Снижение степени риска путем создания резервов и запасов,
совершенствования технологий, уменьшения аварийности производства, материального стимулирования повышения качества продукции.
6. Ограничение рисков за счёт механизмов оценки эффективности инвестиций с учетом риска.
Очевидно, создание резервов является одним из способов снижения рисков. Различают два понятия резерва. Во-первых, это резервные запасы (например, сырья, материалов), наличие которых
необходимо для непрерывной деятельности, т. е. снижения операционных и финансовых рисков, сопутствующих деятельности
предприятия. Во-вторых, резервы – это еще не использованные
возможности роста предприятия. С точки зрения ограничения рисков имеет значение в основном первое из рассмотренных назначений резерва.
Предпринимательской деятельности присуща высокая степень
риска, которая может привести к значительным убыткам. Если
предприятие не создает резерва по таким рискам, его финансовое
положение может оказаться под угрозой. Во избежание этого пред104
приятия резервируют некоторые средства, которые могут оказаться необходимыми для покрытия возможных обязательств, сумму и
дату которых невозможно с точностью предсказать.
Особое место среди рисков предприятия занимает финансовый
риск, который относится к финансовой деятельности. Как известно, в условиях совершенного рынка финансовая политика не может увеличить РСК. Если же финансовая политика ведет к росту
РСК, это может происходить либо оттого, что она увеличивает ожидаемые будущие денежные потоки, либо оттого, что она уменьшает
издержки привлечения капитала. Большинство предприятий экономически развитых стран активно управляют своей подверженностью финансовому риску.
Финансовая среда, в которой приходится действовать предприятиям, в последнее время подвергается существенным изменениям.
Все больше компаний предпочитают вести торговлю и инвестировать за пределами своей страны, что ведет к росту волатильности
процентных ставок и курсов обмена валют. Новые возможности
одновременно вызывают новые риски и дополнительные неопределенности. Наибольшее влияние при этом имеют экономические и
политические факторы. Так, в 1980-е гг. переход от использования
процентных ставок для управления спросом (кейнсианская экономика) к их использованию для регулирования денежного предложения привел к росту волатильности процентных ставок по всему
миру, что не замедлило сказаться на курсах обмена валют, и международный капитал потек в страны с растущими процентными
ставками [26, 27].
Бизнес стремится уменьшить свою подверженность рискам
в любом их проявлении, поэтому большое значение приобретают методы управления, известные в экономике и управлении как
риск-менеджмент (РМ). Можно выделить следующие потенциальные выгоды РМ:
Уменьшение вероятности и издержек банкротства – РМ позволяет снизить колебания денежных потоков предприятия и, следовательно, уменьшить ожидаемые издержки банкротства.
Рост инвестиций – снижение волатильности денежных потоков – может увеличить рыночную стоимость компании путем роста
возможностей принимать все прибыльные инвестиционные проекты. Это будет также увеличивать привлечение финансирования и
снижать затраты на капитал. Все вместе ведет к тому, что предприятие будет принимать проекты с положительной чистой приведенной стоимостью, которые в противном случае были бы отвергнуты.
105
Мотивация для менеджмента – диверсификация рисков менеджмента ниже, чем у владельцев предприятия, так как они потеряют больше в случае банкротства. Не принимающие риск менеджеры предпочтут использовать методы снижения подверженности
риску, чтобы защитить себя от потери места работы.
Однако существуют и отрицательные стороны использования
риск-менеджмента (РМ). Помимо ситуации идеального рынка, где
в использовании РМ нет необходимости вследствие отсутствия рисков, имеются также следующие причины:
– диверсификация риска акционерами в случае, если акционеры сами снижают инвестиционный риск с помощью диверсификации своего портфеля. Тогда дополнительные меры по снижению
риска скорее могут повредить интересам акционеров;
– транзакционные издержки, связанные с деривативами, такие
как вознаграждения брокерам и комиссии, могут остановить менеджеров от принятия мер по снижению подверженности риску.
РМ имеет смысл, только если выгоды превышают издержки;
– сопротивление высшего руководства в связи с недостаточностью опыта и знаний для того, чтобы выполнять обязанности по
мониторингу и оценке издержек и выгод применения методов и инструментов РМ;
– проблемы учета и налогообложения, создающие повышенные
сложности вследствие использования деривативов, могут остановить некоторые предприятия от применения этих инструментов.
Например, международные стандарты финансовой отчетности
МСФО требуют раскрытия информации об использовании деривативов, что может усложнять отчетность.
Предприятия могут использовать различные методы для управления своими рисками. Это зависит от направления деятельности
предприятия, его отношения к риску и уровня риска, который оно
готово принять. Для этого потребуется идентифицировать риски,
включая их количественную оценку, и принять решение, стоит ли
предприятию управлять идентифицированными рисками.
Предприятию следует определить, какие типы риска могут принести вред в рамках его операционной деятельности и являются
ли они значимыми. Оценка риска важна для понимания размеров и значимости возможных потерь. Для этого необходимо измерить влияние факторов риска на РСК или отдельные показатели.
Возможно применение нескольких различных подходов, включая регрессионный метод, метод имитационного моделирования и
оценку стоимости риска (Value at Risk, VaR).
106
Регрессионный метод может быть использован для измерения
потерь при различных факторах риска путем определения зависимости денежных потоков предприятия от указанных факторов.
Коэффициенты регрессионной модели отражают чувствительность
денежных потоков предприятия или цен на акции предприятия
к факторам риска. Метод основан на использовании исторических
данных, что определяет уровень надежности получаемого результата.
Метод имитационного моделирования используется для оценки
чувствительности стоимости или денежных потоков предприятия
к стоимостной оценке различных факторов риска. Анализ базируется на распределении вероятности факторов риска. Возможная
стоимость каждого элемента выбирается случайным образом, при
этом калькулируются релевантные денежные потоки. Процедура
повторяется некоторое количество раз, чтобы получить распределение, в пределах которого может находиться стоимость. Метод
более предпочтителен, чем регрессионный анализ, основанный на
исторических данных. Однако реальное распределение вероятности может отличаться от предполагаемого.
После выявления и оценки риска предприятия следует решить,
стоит ли предпринимать действия по снижению потерь. Стратегия
предприятия по управлению возможными потерями может включать один или несколько элементов:
– принятие решения о риске. Некоторые риски являются необходимыми, если предприятие хочет получить прибыль, но они
должны иметь допустимые пределы;
– управление риском путем использования внутренних (операционных) методов. Стратегии, использующие внутренние резервы,
стоит применить в полной мере до использования деривативов;
– управление риском методом хеджирования (деривативы).
Существует широкий спектр деривативов, которые могут быть
применены для снижения последствий риска. Необходимо выбрать
наиболее эффективный;
– внедрение и мониторинг программы РМ. Необходимо внедрить
систему мониторинга и оценки результатов проведенной работы.
Предприятиям стоит обратить внимание на риски, сопутствующие их деятельности, поскольку в их минимизации с помощью РМ
заложен потенциал для роста денежных потоков и РСК.
Существуют три категории резервов:
– на снижение стоимости активов;
– на покрытие рисков;
107
– на обязательные расходы.
Все резервы рассматриваются как активы (расходы), а не способы распределения прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. На основе таких предпосылок может быть построена модель,
позволяющая за счет создания резервного фонда снизить риски
банкротства.
Для определения оптимального размера вложений в резервный фонд и оценки его влияния на РСК представляет научный и
практический интерес модель оптимизации резервного фонда, которую можно рассматривать в рамках применения методов рискменеджмента. Она дает возможности исследовать рост РСК за счет
снижения рисков банкротства.
Исследование основывается на оценке финансового положения
предприятия. Оно представлено в виде структурно-аналитической
модели (рис. 19).
Первым этапом исследования является оценка РСК до построения и применения модели снижения риска банкротства, которое
достигается путем создания резервного фонда. Следующими этапами являются анализ финансового положения компании, оценка
вероятности банкротства. Построение модели снижения риска банкротства целесообразно при большой вероятности его наступления.
Последним этапом является оценка издержек банкротства. Модель
снижения риска банкротства приведет к оптимизации РСК только
при высоких издержках банкротства.
Результатом применения модели снижения вероятности банкротства являются расчет оптимального резервного фонда, а также расчет
прироста РСК при снижении риска банкротства с учетом создания
резервного фонда. Если РСК в результате создания резервного фонда
увеличивается, проект должен быть принят. После создания резервного фонда, вследствие чего происходит снижение риска банкротства
и рост РСК, предприятие продолжает свою нормальную операционную деятельность. Оценка финансового положения предприятия
предполагает общий анализ ситуации, сложившейся на предприятии
и оценку деятельности и повышения потенциала с учетом достигнутых результатов оптимизации, т. е. прогноз дальнейшего развития.
Для расчета рыночной стоимости компании существует несколько общепризнанных подходов. Как правило, применяется доходный подход. Оценка риска банкротства – хорошо исследованная
проблема, и существует множество методик оценки. Но поскольку
необходимо определить величину математического ожидания издержек банкротства и рассчитать вероятность его наступления,
108
Исследование возможностей роста
стоимости компании
Оценка текущей рыночной стоимости компании
Анализ финансового состояния,
вероятности банкротства
Нет
Вероятность банкротства
высокая?
Да
Построение модели снижения вероятности банкротства
за счет создания резервного фонда
Оценка издержек
банкротства
Нет
Издержки банкротства
высокие?
Да
Определение оптимального резервного фонда
и прироста стоимости компании
Целесообразно создание
резервного фонда?
Нет
Да
Создание резервного фонда, рост
стоимости компании
Текущая деятельность компании
Рис. 19. Структурно-аналитическая модель возможности роста РСК
за счет создания резервного фонда
предлагается использование модели Альтмана [15], которая, позволяет получить конкретную величину вероятности банкротства
«O-Score». Состав и веса финансовых показателей, используемых
в модели в качестве факторов вероятности банкротства, выводятся
на основе статистического анализа.
109
Необходимо также определить расчетную величину издержек
банкротства. Банкротство сопровождается изменением стоимости
предприятия. Это изменение обусловлено наличием издержек банкротства, т. е. прямых и косвенных издержек, которые компания
несет в случае наступления банкротства. К прямым издержкам относятся ТИ – затраты, связанные с организацией процедуры банкротства, получением информации, ведением переговоров, обеспечением юридической защиты. Косвенные издержки заключаются
в снижении стоимости активов предприятия, отраженных в балансе, при их быстрой реализации. Кроме того, к издержкам банкротства относится частичная потеря рыночной стоимости компании,
так как в результате банкротства теряется часть неотчуждаемых
нематериальных активов, не отраженных в балансе, таких как деловая репутация, которые без самого предприятия стоимости не
имеют.
Для оценки транзакционных издержек банкротства можно использовать среднее значение, рассчитанное по статистическим данным. Для оценки потери стоимости балансовых активов существуют также и статистические модели ( «модель Бриза») [15].
Если в компании большая доля заемных средств и высокий риск
банкротства, привлечение дополнительного заемного капитала нецелесообразно. Требуется улучшить структуру капитала путем увеличения собственного капитала. Это повысит финансовую устойчивость и гибкость предприятия. Для повышения инвестиционной
привлекательности необходимо снизить риск банкротства на основе оптимизации резервного фонда, который позволит максимизировать РСК в зависимости от величины резерва за счет снижения
риска и издержек банкротства. Исходя из этого, прирост стоимости
предприятия может быть определен с использованием традиционных методов инвестиционного анализа, при этом в качестве инвестиций рассматривается прирост резервного фонда. Основываясь на
принципе убывающей предельной доходности инвестиций, можно
предполагать наличие экстремума функции чистого приведенного
дохода, что позволит оптимизировать РСК.
Таким образом, между резервом и риском существует обратно
пропорциональная зависимость. Источником снижения риска банкротства является создание специального резервного фонда. Его
влияние на РСК заключается в снижении вероятности и, следовательно, издержек банкротства. Для расчета изменения рыночной
стоимости компании необходимо рассчитать приведенную стоимость потоков денежных средств от резервного фонда следующим
110
образом: отток для его формирования и приток в виде экономии на
издержках – сокращение вероятности банкротства, умноженное на
величину издержек банкротства.
3.5. Разработка моделей определения эффективности
предприятий и методы ее увеличения
Каждый показатель, по которому можно судить об эффективности предприятия, можно представить в виде функции или зависимости какой-то величины от времени. Таким образом, можно ввести понятие функции f(t) для показателя P, которая отображает его
изменение на некотором интервале времени. Обычно такая функция задается кусочно-линейно с интервалом в год или квартал.
Исходя из введенного понятия функции, можно ввести понятие порядка эффективности. Предприятие эффективно и это – эффективность первого порядка, если первая производная функции показателя неотрицательная на всем интервале исследования. Выражаясь
другим языком, предприятие эффективно по данному показателю,
если есть прирост его значения, по которому производится оценка
эффективности на каждом интервале задания функции f(t).
Введя понятие эффективности первого порядка, введем понятие
эффективности порядка n. Предприятие эффективно, и эта эффективность порядка n, если для любого интервала задания функции
показателя f(t) ее производная порядка n неотрицательна.
Эффективность первого порядка означает, что есть прирост показателя на каждом задаваемом интервале функции показателя
f(t). Эффективность второго порядка означает, что значение прироста показателя P на каждом интервале задания функции f(t) не
уменьшается, а остается либо таким же, либо увеличивается по
сравнению с предыдущим смежным интервалом (годом, кварталом, месяцем).
Из правила задания порядка эффективности выводится следующее правило. Если присутствует неэффективность первого порядка, то также присутствует неэффективность второго порядка.
Другими словами, если значение показателя уменьшается, то порядок эффективности отрицателен.
На практике первый порядок эффективности может указывать
на рост показателя в краткосрочной перспективе, на один или два
интервала вперед. Второй порядок эффективности может указывать на рост показателя в среднесрочной перспективе, на три–пять
интервалов вперед. В физических терминах первый порядок эф111
фективности можно назвать скоростью роста показателя P, а второй порядок – ускорением роста показателя P.
Можно привести формулы для расчета указанных выше показателей эффективности для функции, заданной кусочно-линейно.
Скорость роста показателя эффективности V(t) рассчитывается
по формуле:
f (t) − f (t − ∆t) ∆f (t)
=
,
(6)
∆t
∆t где f(t) – значения показателя в конце интервала времени; f(t–Δt) –
значение показателя в начале интервала времени; Δf(t) – прирост
значения показателя на исследуемом интервале времени; Δt – исследуемый интервал времени.
Уравнение показателя а(t) определяется по формуле
=
V (t)
=
a(t)
V (t) − V (t − ∆t) ∆f (t) − ∆f (t − ∆t)
=
,
∆t
∆t2
(7)
где V(t) – скорость роста показателя на исследуемом интервале;
V(t–Δt) – скорость роста показателя на предыдущем интервале; Δt –
исследуемый интервал времени.
В приведенных формулах (6) и (7) предполагается, что интервалы времени одинаковые. Не допускается смешение годовых,
квартальных и прочих интервалов исследования. Допускается независимый анализ по интервалам, заданным по годам, кварталам,
месяцам.
В случае, если функция изменения показателя P во времени
аналитическая, т. е. ее можно представить в виде формулы, следует, совершив предельный переход, вывести формулы роста и ускорения показателя через значение производных. На практике получение аналитического вида функции часто невозможно.
Используя введенные определения, можно привести пример
расчета эффективности по показателю «Внеоборотные активы».
Исходные данные для расчета следующие: объем внеоборотных активов (на конец года) в 2009 г. –185 497 тыс. руб., в 2010-м – 219 204
тыс. руб., в 2011-м – 238 156 тыс. руб., в 2012-м – 349 905 тыс. руб.
Графическое представление показано на рис. 20. Исследуемый перечень показателей представлен в табл. 1А приложения 1.
По исходным данным рассчитывается значение прироста показателя по годам (скорость роста показателя). Данные для расчетов
следующие: 2009–2010 гг. 33707 тыс. руб., в 2010–2011 гг. – 18 952
112
Значение показателя
на конец года, тыс.руб.
400
350
300
250
200
150
2007
2008
Год
2009
2010
Рис. 20. Изменение значения показателя
Скорость (тыс.руб./год)
тыс. руб., в 2011–2012 гг. – 111 749 тыс. руб. Изменение скорости
роста внеоборотных активов показано на рис. 21.
Рост показателя замедлился в 2011 г. по сравнению с 2008 г. Так
как рост замедлился, то ускорение роста стало отрицательным.
Следовательно, эффективность снизилась. Расчеты ускорения
роста следующие: внеоборотные активы в 2010–2011 гг. – минус
14 755 тыс. руб., в 2011–2012 гг. – 92 797 тыс. руб.
Падение роста показателя скорости в 2011 г. по сравнению
с 2010 г. указывает на неэффективность 2-го порядка. Это означает,
что в долгосрочной перспективе могла возникнуть кризисная ситуация, так как со временем значение скорости роста уменьшалось
бы, рост мог бы прекратиться, и началось бы снижение значения
показателя. Положительное значение ускорения роста в 2012 г. по
сравнению с 2011 г. указывает на эффективность по данному показателю, и в дальнейшем будет наблюдаться рост значения показа-
120
100
80
60
40
20
0
1
2
3
Наблюдаемый интервал
Рис. 21. Скорость роста показателя
113
теля. В целом за три периода значение показателя увеличивалось,
что говорит об эффективности 1-го порядка. Таким образом, в краткосрочном периоде организация была бы получена эффективность
по данному показателю.
Для того чтобы улучшить понимание того, эффективно ли предприятие по данному показателю, вводится понятие вероятности
получения прибавки (увеличению роста) по исследуемому показателю в будущем. Пусть на двух смежных интервалах t1 и t2 наблюдалось увеличение скорости роста показателя, т. е. ускорение роста
показателя ai(t) на интервале i было неотрицательным. Вводится
понятие z-функции, означающей ускорение роста показателя.
Общий вид функции показан в формуле
1, åñëè ai (t) ≥ 0;
zi (t) = 
0, åñëè ai (t) < 0,
Таким образом, вероятность ускорения роста показателя P можно рассчитать по формуле
n
∑ zi (t)
P=
i =1
n
,
где n – число интервалов исследования, на которых наблюдается
увеличение или снижение роста значения показателя.
Для качественного расчета вероятности ускорения роста необходимо, чтобы выборка значений по показателю была репрезентативной, т. е. количество интервалов должно быть достаточным для
достоверной оценки. Возможно исследование на более мелких по
сравнению с годом интервалах: квартал, месяц.
Предположим, что есть наблюдения за показателем P для некоторой организации за период 5 лет с поквартальной отчетностью.
Итого получается выборка из 20 значений, число интервалов равняется 19. На двух интервалах наблюдалось снижение роста значения
показателя P, т. е. ускорение было отрицательным. Следовательно,
вероятность p ускорения роста равняется 17/19 или 0,895. Таким
образом, можно сказать, что с вероятностью 0,895 будет наблюдаться ускорение роста значения показателя, т. е. в долгосрочной
перспективе снижение роста наблюдаемого показателя происходить не будет с вероятностью 0,895.
Отличительной особенностью выбора показателя в предлагаемой методике является тот факт, что показатель должен меняться
114
во времени, т. е. имеется возможность выявить кусочно-линейную
функцию f(t) для выбранного показателя на некотором интервале
исследования.
При расчете эффективности организации используются следующие показатели:
– балансовая стоимость предприятия;
– рыночная стоимость предприятия;
– суммарная стоимость акций (для организаций, котирующихся на бирже);
– стоимость внеоборотных активов;
– стоимость оборотных активов;
– стоимость всех активов;
– валовая прибыль;
– размер чистой прибыли;
– размер выручки от текущей деятельности;
– величина собственного капитала организации;
– общая величина доходов.
Эффективность работы предприятия предполагает рост доходности предприятия, рост благосостояния его владельцев, рост самой стоимости предприятия. Эффективность можно оценить по
нескольким выбранным показателям. Таких показателей может
быть как несколько, так и несколько десятков. Отличительная особенность исследуемого показателя – возможность представления
в виде кусочно-линейной функции на заданных интервалах исследования. Интервал исследования и его разбиение на более мелкие
интервалы для всех показателей должен быть единым.
После выбора показателя производится его исследование на эффективность первого и второго порядка. Для каждого такого исследования строится линия тренда, т. е. приводится представление
тенденции поведения показателя, изменения скорости его роста и
ускорения на всем интервале исследования. Для простоты исследования можно использовать линейное представление линии тренда,
вычисленное с помощью методов наименьших квадратов. Однако
следует учесть, что линия тренда может носить и более сложный
характер. Общий вид уравнения линии тренда:
Tr (t=
) kt + b,
где k – коэффициент наклона прямой относительно оси абсцисс (ось
времени); b – свободный член уравнения, означающий смещение
линии по оси ординат.
115
Так как в вычислении нет необходимости использовать абсолютные значения, можно упростить выражение, избавившись от
свободного члена:
Tr (t) = kt.
(8)
Так, линия тренда покажет общую тенденцию изменения показателя: его рост, падение или отсутствие изменения, а также скорость этого изменения. Коэффициент k вычисляется для всех показателей, для всех скоростей и ускорений роста показателей с помощью регрессионного анализа:
n −1
n ∑ xi yi −
k ==in −01
∑
n −1
n −1
∑ xi ∑ yi
=i 0=i 0
n −1 n −1
∑ ∑
,
n xi2 −
xi
xi
=i 0 =i 0=i 0
где xi – номер интервала, начиная с нуля; yi – фактическое значение показателя на каждом интервале; n – число исследуемых интервалов.
После этого вычисляется средний показатель k отдельно для
скоростей роста и ускорений роста:
1 m
k = ∑ ki ,
m i =1
где k – среднее значение коэффициента k; m – число показателей;
ki – значение коэффициента k для i-го показателя.
После вычисления среднего значения коэффициента наклона
это значение подставляется в формулу (8), линия тренда изображается графически. Сравнение скоростей показателей для оценки и
вычисленная линия тренда показаны на рис. 22.
Можно привести аналитический анализ для коэффициента k .
Если коэффициент был вычислен для скорости роста показателей и
его значение неотрицательное, то компания в среднем эффективна
по выбранным показателям, и эта эффективность является эффективностью первого порядка, т. е. значение показателей будет увеличиваться в среднем в краткосрочной перспективе. Если значение
отрицательное, то компания не является эффективной, рост показателей в среднем будет замедляться.
Если коэффициент k был вычислен для ускорения показателей
и его значение неотрицательное, то компания в среднем эффективна по выбранным показателям, и эта эффективность является эф116
800
Скорость (тыс.руб./год)
700
600
Внеобор. активы
Обор. активы
500
400
300
200
100
0
-100
1
2
3
Балансовая стоимость
Выручка
Валовая прибыль
Прибыль от продаж
Чистая прибыль
Собств.капитал
Среднее
Интервал, год
Рис. 22. Сравнение скоростей показателей
фективностью второго порядка, среднее значение показателей будет увеличиваться, и это увеличение прогрессирующее. Если значение отрицательное, то компания не является эффективной, рост
показателей в среднем будет замедляться, и это замедление будет
носить прогрессирующий характер.
Значение коэффициента k можно вычислить для каждого предприятия отрасли и сделать сравнительный внутриотраслевой анализ эффективности деятельности предприятия.
Оценка эффективности деятельности предприятия является
очень важным, но в то же время очень сложным механизмом для
понимания того, как долго компания будет приносить желаемый
доход, если вообще будет. Во-первых, это связано с огромным количеством оцениваемых показателей и параметров. Во-вторых, показатели между собой могут быть связаны явно и неявно и влиять
друг на друга. Эта связь трудноуловима, и порой ее невозможно вычислить. Именно по причине этой сложности в данном проекте для
анализа эффективности были выбраны базовые показатели, которые вычислены исходя из текущей деятельности компании по правилам и законам бухгалтерского учета. В-третьих, сам бухгалтерский учет в Российской Федерации все еще сложен и непрозрачен
для полного понимания эффективности организации.
117
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
1. Теория экономического роста – раздел экономической науки, возникший в 30–40-х гг. XX в. Его предметом стало определение условий устойчивого, равновесного, сбалансированного роста.
Проблемы экономического роста занимают в настоящее время центральное место в экономических дискуссиях и обсуждениях, ведущихся представителями разных наций, народов и их правительств.
Растущий объем реального производства позволяет в какой-то степени разрешить проблему, с которой сталкивается любая хозяйственная система: ограниченностью ресурсов при безграничности
человеческих потребностей.
2. Экономический рост измеряется темпами роста или прироста
этих показателей за определенный период времени (отношение показателей в конце и в начале периода или отношение прироста показателя к его начальному значению). Это – увеличение масштабов
совокупного производства и потребления в стране, характеризуемое, прежде всего, такими макроэкономическими показателями,
как валовой национальный продукт, валовой внутренний продукт,
национальный доход. На конкретном предприятии это – показанное на графике увеличение производственных возможностей в результате увеличения количества используемых факторов производства или совершенствования техники и технологии.
3. Существует множество факторов, влияющих на экономический рост страны, но ключевых всего два. Во-первых, накопление
капитала (физического или человеческого) в расчете на одного занятого или душу населения. Во-вторых, изменения технологического уровня экономики, выражаемые показателем общей факторной продуктивности (ОФП). Данные изменения отражают темпы
технического прогресса и структурных сдвигов в экономике. Все
прочие факторы (политика государства, предпочтения населения и
институты рынка, определяющие инвестиционный климат в стране, уровень развития инфраструктурных секторов и т. д.) оказывают позитивное или негативное влияние на темпы экономического
роста через эти два процесса.
4. Эффективность предприятия – это экономическая категория,
выражающая результативность его деятельности. Основные виды эффективности – экономическая, социальная, экологическая.
Затраты на хозяйственные, социальные и экологические нужды,
на инновационные и инвестиционные проекты в конечном итоге отражаются в финансовой отчетности предприятия. В ней представ118
лены также конечные экономические результаты, на которые оказывают влияние социальные, экологические, внешние и внутренние факторы, а также инновации и инвестиции. Следовательно,
экономическая эффективность предприятия представляет собой
совокупную результативность субъекта хозяйствования по всем
направлениям деятельности и характеризуется соотношением результата и затрат.
5. Интенсивный тип экономического роста непрерывно повышает результативность или эффективность производства. Более
высокая эффективность производства в свою очередь расширяет
возможности для дальнейшей интенсификации производства и
определяется путем сравнения стоимости произведенного продукта и затрат на его производство. Особое значение при этом имеет качество производимых продуктов и их соответствие общественным
потребностям. Эффективность производства характеризуется несколькими частными показателями: производительностью труда;
фондоотдачей и материалоотдачей.
6. Непрекращающийся рост возможен только за счет постоянного снижения реальных затрат на уровне отдельных фирм (эквивалентное понятие – рост общей производительности факторов).
Такие факторы, как технический прогресс, накопление физического и человеческого капитала, создание инфраструктуры и экономических институтов в очень долгосрочной перспективе способствуют
экономическому росту ровно в той степени, в которой они помогают отдельной фирме снижать реальные затраты на производство.
7. В 60–70-е гг. XX в. внимание общества привлекли разрабатывавшиеся в рамках неоклассических теорий модели экономического роста, авторы которых, широко используя математический аппарат, пытались решить проблемы потенциального и устойчивого
роста экономики, определить условия достижения динамического
равновесия. Главное в этих моделях – поиск способов достижения
цели оптимального роста. Экономический рост является сложным
и непрерывным процессом, описание которого в масштабах хотя бы
одной страны требует построения многофакторной модели. Но в общих чертах оптимальным ростом можно назвать тот, в результате
которого будет достигнуто Парето-оптимальное состояние экономики или произойдет приближение к этому состоянию.
8. Главный мотив деятельности любой фирмы в рыночных условиях – максимизация прибыли. Возможности реализации этой
стратегической цели во всех случаях ограничены издержками производства и спросом на выпускаемую фирмой продукцию. В кон119
кретных случаях (завоевание места на рынке, конкурентная борьба
и т.п. ) фирма может идти на временное снижение прибыли и даже
на убытки, если в последующем это будет приводить к получению
более высокой прибыли и вследствие этого – к повышению рыночной стоимости фирмы. При этом следует учитывать, что повышение рыночной стоимости фирмы может быть достигнуто только
тогда, когда последующий рост прибыли в относительном выражении будет больше, чем понижающее действие дисконтирующих
факторов, учитывающих временную стоимость денег.
9. Под издержками производства понимаются затраты на факторы производства: заработную плату, сырье, материалы, амортизацию средств труда, иными словами, расходы (затраты) на производство, которые несут предприятия (фирмы) с целью создания
товаров и последующего получения прибыли. В связи с ограниченностью ресурсов возникает проблема наилучшего их использования из всех возможных альтернатив. В современном менеджменте
проблема вызывает повышенное внимание. Это объясняется ролью, которую играют издержки в рыночных позициях фирмы. Все
большее число компаний, в том числе российских, пересматривает
свое отношение к издержкам, рассматривая их как фактор стратегического развития.
10. Под управлением ростом предприятия в работе понимается
процесс выработки и осуществления совокупности воздействий
с целью обеспечения целевого уровня роста предприятия. При этом
одной из основных задач является определение критерия оценки
обоснованности устанавливаемых показателей роста или целевой
функции предприятия. Можно утверждать, что текущая стоимость
капитала является наиболее приемлемой целевой функцией предприятия, и, следовательно, этот показатель должен являться основным критерием при оценке обоснованности устанавливаемых
показателей роста.
11. Транзакционные издержки – одна из самых сложных категорий в экономической теории, и она, безусловно, шире, чем просто
разновидность производственных затрат предприятия. Это целое
явление экономической жизни, которое, как и трение, встречается повсеместно и определяет сущность и формы протекания многих других процессов и явлений. С транзакционными издержками
сталкиваются и фирмы, и домохозяйства, и государство. В какой
роли не выступал бы субъект: в качестве продавца, потребителя,
налогоплательщика или чиновника, – ему не избежать затрат ресурсов, связанных с поиском информации, контролем, выбором и
120
принятием решений. Первые попытки измерения издержек в масштабах национальной экономики, предпринятые в 1970 г., показали, что доля данных затрат в ВНП составляла 47–55%. В настоящий момент эта цифра по некоторым оценкам превышает 60%.
12. Немаловажным фактором экономического роста являются
эффекты мультипликатора и акселератора. Суть эффекта мультипликатора в экономической литературе сформулирована следующим образом: увеличение любого из компонентов автономных
расходов приводит к увеличению национального дохода общества, причем на величину большую, чем первоначальные затраты. Задачи оценки влияния объемов производства и капитальных
вложений в рамках одной из отраслей на все народное хозяйство
в целом возникают достаточно часто. Но использование большой
динамической (межотраслевой) модели не всегда возможно. Для
решения этой задачи можно пользоваться более простым инструментарием, позволяющим получать оценки воздействия развития
отдельных секторов на общую экономическую динамику. Способ,
основывающийся на расчете мультипликативных эффектов, подходит для этого как нельзя лучше.
13. Наибольшее распространение для прогнозирования экономического роста получили факторные модели, т. е. модели, в которых прирост продукта или абсолютный его выпуск ставится в зависимость от одного или нескольких факторов. Наиболее приемлемой
для анализа динамики экономического роста на макроуровне является двухфакторная модель в форме производственной функции
Кобба–Дугласа, показывающая зависимость общего выпуска продукции от двух факторов – капитала и труда.
14. В настоящее время существует вероятность наступления депрессивного состояния в развитии экономики, поэтому в российской экономической науке и на практике проявляется растущий
интерес к методам обеспечения устойчивости и экономической эффективности деятельности промышленных предприятий при снижении темпов их экономического роста. Для успешного противостояния экономической депрессии необходимо учитывать особенности действия экономических законов на макро- и микроуровне и
правил управления экономикой предприятий при устойчивом снижении продаж, рентабельности производства, результирующих денежных потоков, эффективности капитальных вложений и других
негативных тенденциях деятельности, дающих основание ставить
под сомнение возможность достижения предприятием поставленных стратегических целей. В работе рассмотрены некоторые осо121
бенности управления экономикой предприятия при указанных условиях.
15. Каждый показатель, по которому можно судить об эффективности предприятия, можно представить в виде функции или зависимости какой-то величины от времени. Таким образом, можно
ввести понятие функции f(t) для показателя P, которая отображает
изменение показателя P на некотором интервале времени. Обычно
такая функция задается кусочно-линейно с интервалом в год или
квартал. Исходя из введенного понятия функции, можно ввести
понятие порядка эффективности. Предприятие эффективно и эта
эффективность первого порядка, если первая производная функции показателя неотрицательная на всем интервале исследования.
Выражаясь другим языком, предприятие эффективно по данному
показателю, если есть прирост значения показателя, по которому
производится оценка эффективности на каждом интервале задания
функции f(t).
122
ПРИЛОЖЕНИЕ 1
Таблица 1А
Показатели для технического анализа по годам
Наименование показателя
Внеоборотные активы
Оборотные активы
Балансовая стоимость
Выручка от продаж (S)
Валовая прибыль
Прибыль от продаж (EBIT)
Чистая прибыль (NP)
Собственный капитал (E)
2009
Объем на конец года, тыс. руб.
2010
2011
2012
185497
564643
355478
1101992
106051
105607
86569
356260
219204
803295
381584
1014533
51080
51080
46978
381595
238156
1374452
430158
1400597
89112
88581
70629
430171
349905
2050152
404367
2122840
87727
87727
4411
413392
Таблица 1Б
Изменение показателей по годам
Наименование показателя
Внеоборотные активы
Оборотные активы
Балансовая стоимость
Выручка от продаж (S)
Валовая прибыль
Прибыль от продаж (EBIT)
Чистая прибыль (NP)
Собственный капитал (E)
Изменение по годам, тыс. руб./год
2009–2010
2010–2011
2011–2012
33707
238652
26106
–87459
–54971
–54527
–39591
25335
18952
571157
48574
386064
38032
37501
23651
48576
111749
675700
–25791
722243
–1385
–854
–66218
–16779
Таблица 1В
Ускорение изменения показателей по годам
Наименование показателя
Внеоборотные активы
Оборотные активы
Балансовая стоимость
Выручка от продаж (S)
Валовая прибыль
Прибыль от продаж (EBIT)
Чистая прибыль (NP)
Собственный капитал (E)
Ускорение по годам, тыс. руб.
2010–2011
2011–2012
–14755
332505
22468
473523
93003
92028
63242
23241
92797
104543
–74365
336179
–39417
–38355
–89869
–65355
123
Таблица 1Г
Расчет коэффициента k
Изменение по годам, тыс. руб.
2009–
2010–
2011–
2010
2011
2012
Внеоборотные активы
33707
18952
111749
Оборотные активы
238652
571157
675700
Балансовая стоимость
26106
48574
–25791
Выручка от продаж (S)
–87459
386064
722243
Валовая прибыль
–54971
38032
–1385
Прибыль от продаж (EBIT) –54527
37501
–854
Чистая прибыль (NP)
–39591
23651
–66218
Собственный капитал (E)
25335
48576
–16779
Среднее k
Наименование показателя
124
k
39021,00
218524,00
–25948,50
404851,00
26793,00
26836,50
–13313,50
–21057,00
81963,31
125
Условное
обозначение
Порядок
расчета
АКТИВЫ:
1. Внеоборотные активы:
1.1. Нематериальные активы
Intangibles
1.2. Основные средства
СарEx
1.3. Незавершенное строительство
1.5. Долгосрочные фин. вложения
1.6. Прочие внеоборотные активы
2. Оборотные активы:
CA
2.1. Запасы и затраты
CA
2.2. НДС по приобретенным ценностям
2.3. Расчеты с дебиторами
CA
2.4. Краткосрочные фин. вложения
2.5. Денежные средства
CA
2.6. Прочие оборотные активы
3. Итого активов
TA
сумм(1…2)
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА и КАПИТАЛ:
4. Собственный капитал
E
5. Долгосрочные обязательства
D
6. Займы и кредиты
CL
7. Кредиторская задолженность
CL
Наименование статей баланса
Агрегированный баланс, тыс. руб.
349905
9025
243119
51509
8775
37477
2050152
830838
394
1217080
0
1840
0
2400057
413392
0
303887
1682778
430171
0
0
1182437
На конец
2012 г.
238156
13
176341
35577
1050
25175
1374452
528338
318
607028
2482
236286
0
1612608
На начало
2012 г.
–16779
0
303887
500341
111749
9012
66778
15932
7725
12302
675700
302500
76
610052
–2482
–234446
0
787449
Изменение
+,–
Таблица 2А
ПРИЛОЖЕНИЕ 2
126
10. Выручка от продаж
11. Себестоимость (затраты на реализованную продукцию)
12. Валовая прибыль
13. Коммерческие расходы
14. Управленческие расходы
15. Прибыль от продаж
16. Прочие доходы
17. Прочие расходы
18. Прибыль до налогообложения
19. Налог на прибыль (факт)
20. Чистая прибыль
20.1. Дивиденды
20.2. Реинвестируемая прибыль
21. Амортизация (за год)
22. Фин. издержки (%) по кредиту
Показатель
Условное
обозначение
сумм(4…7)
Порядок
расчета
1612608
0
На начало
2012 г.
стр. 10-11
стр. 12-13-14
стр. 15+16-17
стр.18-19
= %*стр.5
GM
EBIT
Tфакт
NP
Div
Am
Int
Порядок расчета
S
Условное
обозначение
2400057
0
На конец
2012 г.
89112
531
0
88581
44109
39769
92921
10438
82483
9853
72630
187841,0
8542,0
1311485
1400597
87727
0
0
87727
27002
74256
40473
6489
33984
4124
29860
206842,0
18850,0
2035113
2122840
Значение, тыс. руб.
в 2011 г.
в 2012 г.
Сведения из отчета о прибылях и убытках, тыс. руб.
8. Итого обязательств и собственного капитала
9. Проверка (актив = пассив)
Наименование статей баланса
–1385
–531
0
–854
–17107
34487
–52448
–3949
–48499
–5729
–42770
19001
10308
723628
722243
+ –, тыс.
руб.
Таблица 2Б
787449
0
Изменение
+,–
Окончание табл. 2А
127
стр. 12–13–14
стр.23–24+25
стр. 22
из таблицы 2Д.
EBIT
EBITDA
Int
%T = ставка налога
на прибыль
29. Чистая операц. прибыль (по
балансу с учетом корректировки) (NPadj), тыс. руб.
NPadj
Tном = T*(стр.26
–25–27) = T*(EB
IT–Int)
(стр.26–25–
27)*(1–T) = EBIT–
Int–Tном
стр. 21
Am
Сумма ном. налога
Tном, тыс.руб.
стр. 11+13+14
COGS
28. Налог на прибыль (номинальный по ставке) и его сумма
стр. 10
S
23. Выручка, тыс. руб.
24. Совокупные затраты на реализацию, тыс. руб.
25. Амортизация за период, тыс.
руб.
24.а. Совокупные затраты на
реализацию без учета амортизации, тыс. руб.
15. Прибыль от продаж, тыс.
руб.
26. Прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизационных
отчислений (EBITDA) с учетом
корректировок, тыс. руб.
27. Проценты % по кредиту,
тыс. руб.
Порядок расчета
Условное обозначение
Показатели
206842,0
2035113
2122840
2012 г.
64031
16008
20%
8542,0
276422,0
88581
55102
13775
20%
18850,0
294569,0
87727
1124175,0 1828271,0
187841,0
1312016
1400597
2011 г.
Аналитические показатели для оценки экономической эффективности
–8929,6
–2232,4
10308,0
18147,0
–854
704096,0
19001,0
723097
722243
Изменение
+,–
Таблица 2В
128
38.Внеоборотные активы, тыс.
руб.
39.Чистый оборотный капитал
(по сводному балансу) (NWC),
тыс. руб.
Показатели
30. Чистый операционный ДП,
тыс. руб.
31. Собственный капитал (Е),
тыс. руб.
32. Долги (D), тыс. руб.
33. Внеоборотные активы
(CapEx), тыс. руб.
34. Нематериальные активы,
тыс. руб.
35. Чистый оборотный капитал
(по сводному балансу) (NWC),
тыс. руб.
36. Количество работников, чел.
37. Количество заказов, шт.
Показатели
стр. 5
стр.1.2
стр.1.1
стр.2–6–7
D
CapEx
Intangibles
NWC = CA–CL
стр.33+34
стр.2–6–7
NWC
Порядок расчета
CapEx+Intang
Условное обозначение
192015
176354
На начало
2012 г.
стр. 4
E
Свернутый баланс
стр.29+25
Порядок расчета
NCF = NP+Am
Условное обозначение
63487
252144
На конец
2012 г.
–
–
192015
13
176341
0
430171
251872
2011 г.
–128528,0
75790,0
Изменение
+,–
–
–
63487
9025
243119
0
413392
261944
2012 г.
128528,0
–75790,0
Изменение
с точки
зрения +–
ДП
Таблица 2Г
–
–
–128528,0
9012,0
66778,0
0,0
–16779,0
10071,4
Изменение
+,–
Окончание табл. 2В
129
стр. 5
стр.41+43
D
IC = E*+D
Структура капитала в 2011 году:
49. Т ставка налога на прибыль в 2009
50. Средневзвешенная стоимость капитала
WACC в 2009 г.
48. Всего операционные активы
46. Заемный капитал
47. Собственный капитал
как разница
из стр.45
0
368369
0
–61802
368369
Е* = Е+стр.42
E*
368369
На начало
2012 г.
стр.38+39
Порядок расчета
TA*
Условное обозначение
0
315631
0
–97761
315631
315631
На конец
2012 г.
368369
D+E = IC
20%
0
368369
2011 год, тыс.
руб.
D
E
Условное
обозначение
100,0
0,0
100,0
10,0
15,0
0,0
–52738,0
0,0
–35959,0
–52738,0
52738,0
Изменение
с точки
зрения +–
ДП
15,0
0,0
15,0
2011 г.,
%
Таблица 2Д
re, rd %
0,0
–52738,0
0,0
–35959,0
–52738,0
–52738,0
Изменение
+,–
Удельный вес,
%
Расчет средневзвешенной стоимости капитала WACC
43. Долги (D), тыс. руб.
44. Итого инвестированный капитал, тыс.руб.
45.Проверка, тыс.руб.
42. Ввести корректировку операционной прибыли, тыс.руб.
40.Итого активы TA, тыс.руб.
41.Собственный капитал (Е),
тыс. руб.
Показатели
Окончание табл. 2Г
130
315631
Рентабельность продукции
Рентабельность основных средств
Рентабельность продаж
Коэф. базовой прибыльности активов
Рентабельность (всех) активов
Рентабельность оборотных активов
Рентабельность инвестированного капитала
Показатели
100,0
100,0
Удельный
вес
0,0
Удельный вес,
%
ROI = NP/IC
Показатели рентабельности
ROM = NP / (стр11)
ROFA = NP / CapEx
ROS = NP/S
BEP
EBIT / TA
ROA = NP/TA
NP/NWC
Условное обозначение
Показатели для оценки экономической эффективности.
54. Т ставка налога на прибыль в 2010
55. Средневзвешенная стоимость капитала
WACC в 2010г
20%
315631
E
D+E = IC
52. Собственный капитал
53. Всего операционные активы
D
51. Заемный капитал
2012 год, тыс.
руб.
0
Структура капитала в 2012 году:
2011 год, тыс.
руб.
Условное
обозначение
Структура капитала в 2011 году:
17,4%
15,0
15,0
0,0
2012
2011 г.,
%
17,5%
1,67%
13,98%
1,6%
27,8%
2,3%
86,8%
2012 г.
Таблица 2Е
6,29%
46,77%
5,9%
24,0%
4,0%
33,3%
2011 г.
15,0
11,0
re, rd
re, rd %
Окончание табл. 2Д
131
Показатели
Maturing ratio
Показатели эффективности
SPREAD (ROI-WACC) в %
Показатели ликвидности
Current ratio
Quick Current ratio
WACC в %
выручка/запасы
NCF/D
CA/СL
(CA-стр.2.1)/СL
(стр11+стр13+стр14) / S
ROE = NP/E
Условное обозначение
Срок оборота дебиторской задолженности
ДЗ/(год.выруч(ДЗ), дни
ка/360)
Коэффициент оборота основных средств
фондоотдача
S/чистая ст-ть ОС
Коэффициент оборота активов
ресурсоотдача
S/активы
Коэффициент оборота чистых активов
S/E
Период оборота чистых активов, дни
360/(S/E)
Показатели структуры капитала (продолжение таблицы 2Е)
Финансовый рычаг (Finance leverage)
EM = ТА/E
Коэффициент оборота запасов
Коэффициент текущей ликвидности
Коэффициент быстрой ликвидности
Отношение операционных потоков денежных средств к краткосрочным обязательствам по которым наступает срок
исполнения
Рентабельность собственного капитала
(E*)
Рентабельность расходов
55. Средневзвешенная стоимость капитала WACC в 2008г
Разница между ROI и WACC
206,40
8,7317
0,8845
5,1352
70,1047
5,8058
3,7488
2,5551
0,000
1,218
0,725
2,5%
156,03
7,9425
0,8685
3,2559
110,5683
2,6509
0,000
1,162
0,716
2,4%
15,0%
95,9%
93,7%
15,0%
17,5%
2012 г.
17,4%
2011 г.
Продолжение табл. 2Е
132
К-т экономического роста
к-т реинвестирования
Устойчивые темпы роста
SG
RR
g = ROE*RR
TIE
Коэффициент дивидендных выплат
Коэффициент покрытия процентов
Условное обозначение
ROIC
Показатели
Рентабельность инвестированного капитала
60,0%
0,15
10,37
19,24%
дивиденды/чистая
прибыль
EBIT/% к уплате
2011 г.
(EBIT*(1-T)/
IC)*100%
6,9%
60,0%
10,5%
0,07
4,65
22,24%
2012 г.
Окончание табл. 2Е
Библиографический список
1. Агапова И. И. История экономической мысли: курс лекций.
М.: Экмос, 1998. 248 с.
2. Акофф Р. Планирование будущего корпорация. М., 1985
3. Акофф Р. С., Эмери Ф. И. О целеустремленных системах.
Москва: Сов. Радио, 1974.
4. Александер Г., Бэйли Дж., Шарп У. Инвестиции. Инфра-М,
2007. 1028 с.
5. Антипина В. И., Белоусова И. Э., Бубликова Р. В. Экономическая теория. Проспект, 2009. 576 с.
6. Ансофф И. Стратегическое управление. М.: Экономика, 1989. 89 с.
7. Бахрамов Ю. М., Глухов В. В. Финансовый менеджмент: учеб.
пособие для вузов. Лань, 2006. 735 с.
8. Белых Л. П., Федотова М. А. Реструктуризация предприятия:
учеб. пособие для вузов. М.: Юнити-Дана, 2001. С. 7.
9. Большой экономический словарь. М.: Институт новой экономики, 1998. С. 574.
10. Бланк И. А. Управление использованием капитала. К.: НикаЦентр, 2000. 656 с.
11. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. 4-е изд. М.:
Дело, 1994.
12. Блех. Ю. У.Гетце. Инвестиционные расчеты; пер. с нем.
Калиниград: Янтар. Сказ., 1997. 450 с.
13. Бондаренко А. Эволюция взглядов на результативность бизнеса // Маркетолог, 2006. № 8.
14. Борисов Е. Ф., Волков Ф. М. Основы экономической теории.
М.: Высшая школа, 1999.
15. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов:
пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004.
16. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный
курс. в 2-х т. пер. с англ. СПб.: Экономическая школа, 2005.
17. Виленский П. Л. Лившиц В. Н. Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика, 2001.
18. Гайдар Е. Т. Современный экономический рост и стратегические перспективы социально-экономического развития России.
М.: ГУВШЭ, 2003.
19. Галасюк В., Вишневская А. CCF – лучшая альтернатива
NPV// Финансовый директор. 2005. № 3.
20. Гортни Дж. Создание необходимой среды для обеспечения
максимальных темпов устойчивого экономического роста // Пути
133
экономического роста. Международный опыт. М.: Деловой экспресс, 2001. С. 44.
21. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов; пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс.
2004. 1324 с.
22. Дейнека О. С. Экономическая психология: учеб. пособие.
СПб.: СПбГУ, 2000.
23. Демиденко Д. С. Обоснование методов инвестиционного анализа проектов // Интеграция России в международное сообщество.
Экономика и образование: сб. статей. СПб., 2005.
24. Зубко Н. М., Каллаур А. Н. Экономическая теория.
ТетраСистемс, 2008. 144 с.
25. Касатов А. Д., Матиенко Н. Н., Ример М. И. Экономическая
оценка инвестиций. Питер, 2008. 480 с.
26. Кейнс, Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег.
М.: Прогресс, 1978.
27. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости // Истоки. Вып. 3. М.,
1998. С. 280–292.
28. Коуз Р. Г. Природа фирмы / под ред. О. И. Уильямсон,
С. Дж. Уинтер. Природа фирмы. М., 2001.
29. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические
основы теории финансов; пер. с нем.; под общей ред. В. В. Ковалева
и З. А. Сабова. СПб.: Питер, 2000. 400 с.
30. Крушвиц Л., Шефер Д., Шваке М. Финансирование и инвестиции: сб. задач и решений; пер. с нем.; под общей ред. З. А. Сабова и
А. Л. Дмитриева. СПб.: Питер, 2001. 320 с.
31. Кузнецова Н. П. Экономический рост: история и современность. СПб.: Сентябрь, 2001. 144 с.
32. Малкина М. Ю., Розмаинский И. В. Основы институционального подхода к анализу роли государства // Экономические
субъекты постсоветской России (институциональный анализ); под
ред. Р.М. Нуреева. М.: МОНФ. 2001. С. 554–577.
33. Мейер М., Маршал В. Оценка эффективности бизнеса. М.:
Вершина, 2004. 272 с.
34. Медведев А. Ю., Сорокина И. В., Староверова Г. С.
Экономическая оценка инвестиций. КноРус, 2008. 312 с.
35. Нордхаус В. Д., Самуэльсон П. Э. Экономика. 18-е изд.
Вильямс, 2009. 1360 с.
36. Общее экономическое пространство: перспективы взаимоотношений России и ЕС. М.: РЕЦЕП, 2002. С.14.
134
37. Полтерович В. М. Институциональные ловушки и экономические реформы // Экономика и математические методы: сб. статей. Т. 35 (вып. 2). 1999. С. 3–19.
38. Полтерович В. М. Элементы теории реформ. М.: Экономика,
2007.
39. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б.
Современный экономический словарь. М.: ИНФРА-М. 2002.
40. Раицкий К. А. Экономика предприятия. М.: Маркетинг,
1999.
41. Розмаинский И. В. Концепция делового цикла в посткейнсианстве: автореф. дис. … канд. эконом. наук. СПб., 1998.
42. Розмаинский И. В. «Посткейнсианская модель человека» и
хозяйственное поведение россиян в 1990-е годы // Экономический
вестник Ростовского государственного университета: сб. статей.
Т. 3 (№ 1). 2005. С. 62–73.
43. Розмаинский И. В. Инвестиционная близорукость в посткейнсианской теории и в российской экономике // Вопросы экономики: сб. статей. № 9. 2006. С. 71–82.
44. Розмаинский И. В. Неопределенность и институциональная
эволюция в сложных экономических системах: посткейнсианский
подход // Вопросы экономики. № 6. 2009. С. 48–59.
45. Скоробогатов А. С. Экономические институты и деловой
цикл: посткейнсианский подход: автореф. дис. … канд. эконом. наук. СПб., 2002.
46. Скоробогатов А. С. Институты как фактор порядка и как
источник хаоса: институционально-посткейнсианский анализ //
Вопросы экономики. 2006. № 8. С. 102–118.
47. Скотт М. Факторы стоимости: руководство для менеджеров
по выявлению рычагов создания стоимости; пер. с англ.; М.: ЗАО
«Олимп-бизнес», 2000. 432 с.
48. Столерю Л. Равновесие и экономический рост. М.: Статистика, 1974.
49. Стоянова Е. С., Быков Е. В., Бланк А. И. Управление оборотным капиталом. М.: Перспектива, 1998. 128 с.
50. Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент. Российская практика. М.: Перспектива, 1994. 193 с.
51. Стоянова Е. С., Штерн М. Г. Финансовый менеджмент для
практиков: краткий профессиональный курс. М.: Перспектива,
1998. 128 с.
52. Стратегия развития предпринимательства в реальном секторе экономики. М.: Наука, 2002. С.14.
135
53. Хейне П. Экономический образ мышления. М.: Дело, 1992.
704 с.
54. Хелферт Э. Техника финансового анализа. Издание 10-е.
СПб: Питер, 2003. 640 с.
55. Хикс Р. Джон. Стоимость и капитал; общ. ред. и вступ. ст.
Р. М. Энтова. М.: Прогресс, 1988.
56. Царев В. В. Оценка экономической эффективности инвестиций. Питер, 2004. 464 с.
57. Цветков М. На мировом рынке инвестиционных капиталов
/ Инвестиции в России. 1998. № 11, 12. С. 26–30.
58. Чиркова Е. В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. М.
ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999. 288.
59. Шамхалов Ф. Государство и экономика: власть и бизнес. М.:
Экономика, 1999.
60. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Финансы предприятий. М.:
ИНФРА-М, 1997. 343 с.
61. Шикин Е. В., Чхартишвили А. Г. Математические методы и
модели в управлении. М.: Дело, 2000. 440 с.
62. Шумпетер И. А. Теория экономического развития. М., 1983.
63. Экклз Роберт Дж., Герц Роберт Х., Киган Э. Мэри, Филлипс
Дейвмод М. Х. Революция в корпоративной отчетности: Как разговаривать с рынком капитала на языке стоимости, а не прибыли;
пер. с англ. Н. Барышниковой. М.: Олимп-Бизнес, 2002.
64. Этрилл П. Финансовый менеджмент для неспециалистов.
3-е изд. пер. с англ.; под ред. Е. Н. Бондаревской. СПб.: Питер,
2006. 608 с.
65. Ясин Е., Пономаренко А., Косыгина А. Нерыночный сектор
в экономике России // Вопросы экономики. 2002. № 6. С. 108–119.
66. Altman, Edward I. Financial Ratios, Discriminant Analysis
and the Prediction of Corporate Bankruptcy // Journal of Finance
(September 1968). Р. 589–609.
67. Arestis P. Post-Keynesian Economics: Towards Coherence //
Cambridge Journal of Economics. 1996. Vol. 20 (1). P. 111–135.
68. Baker G. Jensen M., Murphy K. Compensation and Incentive:
Practice vs. Theory// Jorn. Finance. 1988. Vol. 43. P. 593–616.
69. Blanchard O. The Economics of Post-Communist Transition.
Oxford: Oxford University Press, 1997. Р. 25.
70. Baumol W. On the Theory of Oligopoly/ Economica. 1958. №
25. Р. 25.
136
71. Belcher D., Atchison T. Compensation Administration. 2nd ed.
Englewood Cliffs, N. J.: Prentice Hallm, 1987.
72. Berl A., Means G. The Modern Corporation and Private Property.
New York: Macmillan, 1933.
73. Blanchard O. The Economics of Post-Communist Transition. –
Oxford: Oxford University Press, 1997. Р. 25.
74. Carvalho F.J.C. Mr. Keynes and Post Keynesians // Principles
of Macroeconomics for A Monetary Production Economy. Aldershot:
Edward Elgar. 1992.
75. Davidson P. A Post-Keynesian View of Theories and Causes for
High Real Interest Rates // Post-Keynesian Monetary Economics:
New Approaches to Financial Modelling / Ed. by P. Arestis. Aldershot:
Edward Elgar. 1988. P. 152–182.
76. Davidson P. Post Keynesian Macroeconomic Theory. London:
Edward Elgar, 1994.
77. Davidson P. Reality and Economic Theory // Journal of Post
Keynesian Economics. 1996. Vol. 18 (№ 4). P. 479–508.
78. Eichner A. S. A Theory of the Determination of the Mark-Up
Under Oligopoly // Economic Journal. 1973. Vol. 83. P. 1184–1200.
79. Eichner A. S., Kregel J. A. An Essay on Post-Keynesian Theory:
A New Paradigm in Economics // Journal of Economic Literature.
1975. Vol. XIII (4). P. 1293–1314.
80. Juniper J. A Genealogy of Short-termism in Capital Markets
(http://business.unisa.edu.au/cobar/workingpapers/cobar/2000-03.
pdf).
81. Keynes J. M. A Treatise on Money. Vol. I. The Pure Theory of
Money. London: Macmillan. 1930.
82. Knight F H. Risk, Uncertainty and Profit. Chicago: Chicago
University Press. 1985.
83. Kregel J.A. Markets and Institutions as Features of a Capitalistic
Production Process // Journal of Post Keynesian Economics. 1980.
Vol. 3 (№ 1). P. 32–48.
84. Minsky H. P. Central Banking and Money Market Changes //
Quarterly Journal of Economics. Vol. 71. May. 1957. P. 171–187.
85. Minsky H. P. Stabilizing an Unstable Economy. New Haven:
Yale University Press. 1986.
86. Palley T. I. Post Keynesian Economics: Debt, Distribution and
the Macroeconomy. London: Macmillan. 1996.
87. Palley T.I. Aggregate Demand in a Reconstruction of Growth
Theory: The Macro Foundations of Economic Growth // Review of
Political Economy. 1996. Vol. 8. P. 23–35.
137
88. Palley T.I. Growth Theory in a Keynesian Mode: Some Keynesian
Foundations for New Endogenous Growth Theory // Journal of Post
Keynesian Economics. 1996. Vol. 19 (№ 1). P. 113–135.
89. Pressman S. The Role of the State and the State Budget / A
New Guide to Post Keynesian Economics. Ed. by R. P. F. Holt and S.
Pressman. London and New York: Routledge. 2001. P. 102–113.
90. Rosser J. B. Uncertainty and Expectations / A New Guide to
Post Keynesian Economics. Ed. by R. P. F. Holt and S. Pressman.
London and New York: Routledge. 2001. P. 52–64.
91. Rousseas S. Post Keynesian Monetary Economics. London:
Macmillan (3rd Edition). 1998.
92. Tymoigne E. Minsky and Economic Policy: «Keynesianism All
Over Again?» / The Levy Economics Institute. 2008. № 547. October.
93. Jai S. Mah. The Restructuring in the Past-Crisis Korean
Economy. University of Connecticut. Working Paper 2003-46,
November 2003.
94. New Industrial Policy, Business Updated. 23.11.2005.
95. Global Competitiveness Report 2005–2006. World Economic
Forum, Geneva, Switzerland, 2006.
96. Социально-экономическая эффективность: опыт США.
Ориентир на глобализацию / под ред. Э.В. Кириченко, М.: Наука,
2002. С. 146–152.
97. Porter M. Clusters and New Economy of Competition //
Harvard Business Review. 1998. November-December.
98. A New Industrial Policy: Making the EU a More Attractive
Place for Industry. Brussels. 2005. N 5. October.
99. Особенности инвестиционной модели развития России / под
ред. А. Дынкина и В. Кондратьева. М.: Наука, 2005. С. 16.
100. J. V. Kaplan. Managing Next Generation IT Infrastructure //
McKinsey Quarterly. Winter 2004. Р. 2–9.
101. OECD Science // Technology and Industry Outlook. OECD.
2004.
102. Global Automotive Financial Review 2005 // Price Waterhouse
Coopers. 2006.
103. Jensen M, Meckling W. Theory of the Firm; Managerial
Behavior, Agency Cost and Ownership Structure// JFE. 1976. Vol. 3.
P. 305–360.
104. Kaplan R. S., Norton D. P. The Balanced Scorecard – Measures
then drive Performance // Harvard Business Review. 1992. Vol.70.
№1. P. 71–79.
138
105. Kaplan R. S., Norton D. P. The Balanced Scorecard Translating
Strategy Action. Cambridge Mass. 1996.
106. Kaplan R. S., Norton D. P. Using the Balanced Scorecard as
a Strategic Management System // Harvard Business Review. 1996.
Vol. 74. № 1. P.75 –85.
107. Katona G. Psychological Analysis of Economic Behaviour.
New York, 1951. P. 204–206.
108. Kuznets S. Modern Economic Growth. Rate, Structure and
Spread. New Haven – London: Yave University Press, 1966.
109. Laux H., Liermann F. Grundlagen der Organisation. Berlin,
Heidelberg: Springer-Verlag, 1997. S. 7–8.
110. Lawler E. Strategic Pay; Aligning Organizational Strategies
and Pay Systems. San Francisco, Cal.: Jossey-Bass Publishers, 1990.
111. Lazear E. Labor Economics and the Psychology of
Organizations// Journ. Econ. Perspectives. 1991. Vol. 5. Spring. P.
89–110.
112. Marris R. The Economic Theory of Managerial Capitalism.
London. 1964.
113. Miller M., Modigliani. Dividend Policy, Growth and the
Valuation of Shares / Jornal of Business. 1963.№ 34. P. 467–494.
114. Rappaport Alfred. Creating shareholder value: The new
standard for business performance. New York: The Free Press, A
Division of Macmillan Publishers. 1986.
115. Ross S. On the Economic Theory of Agency and the Principal
of Similarity/ Essays in Economic Behavior Under Uncertainty.
Amsterdam: North Holland Publising Co. 1974.
116. Ross S. The Economic Theory of Agency: the Principal Problem
// AER. 1973. Р. 134–139.
117. Shipley D. D. Pricing Objectives in British Manufacturing
Industry// J. Industr. Econ. 1981. P. 429–443.
118. Solow R.A. Contribution to the Theory of Economic Growth //
Quarterly Journal of Economics. 1956. February. Vоl. 70. P. 65–94.
119. Wan Jieqiu. On Market Growth // International Jornal of
Social Economics. 1991. Vol. 18. Iss. 8–10. P. 51.
120. William M. Evan and R. Edward Freeman. A Stakeholder
Theory of the Modern Corporation: Kantian Capitalism // Beauchamp
& Bowie, Ethical Theory and Business (Englewood Cliffs, NJ: Prentice
Hall, 4th ed. 1993).
121. Williams J.B. Theory of Investment Value/ Harvard university
Press, Cambridge, Mass., 1938.
139
122. Williamson O. The Economics of Discretionary Behavior.
Chicago, 1967.
123. Основные показатели инвестиционной и строительной деятельности в Российской Федерации в 2005 году. М., 2006. С. 7.
124. Основные
статистические
показатели
Российской
Федерации по видам экономической деятельности в 2005 году. М.,
2006. С. 47–49.
125. Международные процессы. Т. 4. 2006. № 3(12).
140
СОДЕРЖАНИЕ
Введение......................................................................... Глава 1. Эффективность и экономический рост
предприятий................................................................... 1.1. Теория эффективности: традиционный, современный,
перспективный подходы. Концепции экономического
роста ................................................................... 1.2. Виды эффективности ............................................. 1.3. Экономический рост предприятий............................ Глава 2. Методы оценки эффективности предприятия –
экономическая модель. Издержки производства.................. 2.1. Классификация издержек, их виды.......................... 2.2. Стратегия эффективности издержек......................... 2.3. Модели сбалансированного экономического роста
предприятий в различных секторах экономики
и в производственном секторе ................................. 2.4. Институциональные аспекты эффективности на предприятии. Проблема транзакционных издержек ......... Глава 3. Модели управления эффективностью предприятия .. 3.1. Эффекты мультипликатора и акселератора................ 3.2. Прогнозирование темпов роста промышленного
предприятия......................................................... 3.3. Методические и методологические подходы
к управлению экономикой предприятия................... 3.4. Анализ факторов неопределенности и риска.............. 3.5. Разработка моделей определения эффективности
предприятий и методы ее увеличения....................... Заключение.................................................................... Приложение 1............................................................. Приложение 2 ............................................................. Библиографический список........................................... 3
6
6
14
24
33
33
38
49
61
76
76
83
90
100
111
118
123
125
133
141
Учебное издание
Антохина Юлия Анатольевна
Колесников Александр Михайлович
УПРАВЛЕНИЕ И ОПТИМИЗАЦИЯ
ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА
ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ
Учебное пособие
Редактор Л. А. Яковлева
Компьютерная верстка А. Н. Колешко
Подписано к печати 26.09.14. Формат 60 × 90 1/16. Бумага офсетная.
Усл. печ. л. 9,5. Уч.-изд. л. 10,0. Тираж 500 экз. Заказ № 476.
ОАО «Издательство “Политехника”»,
191023, Санкт-Петербург, ул. Инженерная д. 6.
Отпечатано в редакционно-издательском центр ГУАП
190000, Санкт-Петербург, Б. Морская ул., 67
Документ
Категория
Без категории
Просмотров
7
Размер файла
3 397 Кб
Теги
kolesnikovoy, antoxina
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа