close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

BurjakovVelkovichSamojlovShatrakovYurchenko

код для вставкиСкачать
Министерство образования и науки Российской Федерации
Государственное образовательное учреждение
высшего профессионального образования
Санкт-Петербургский государственный университет
аэрокосмического приборостроения
Д. А. Буряков, М. А. Велькович, А. В. Самойлов,
А. Ю. Шатраков, Е. В. Юрченко
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ БЕЗОПАСНОСТЬ
И ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ
ПРЕДПРИЯТИЙ
Монография
Санкт-Петербург
2011
УДК 330.1
ББК 65(2)9
Э40
Рецензенты:
доктор экономических наук, профессор,
заслуженный экономист РФ С. П. Гржибовский;
доктор экономических наук, профессор Р. М. Третьяков;
доктор экономических наук, профессор В. И. Борисов
Утверждено
редакционно-издательским советом университета
в качестве монографии
Буряков Д. А., Велькович М. А., Самойлов А. В. , Шатраков А. Ю., Юрченко Е. В. Э40
Экономическая безопасность и финансовая устойчивость предприятий:
монография / Д. А. Буряков, М. А. Велькович, А. В. Самойлов, А. Ю. Шатраков; Е. В. Юрченко. СПб.: ГУАП, 2011. – 376 с.
ISBN 978-5-8088-0613-9
Монография подготовлена по результатам исследований, проведенных
авторами при оценке экономической безопасности предприятий, выпускающих конкурентоспособную продукцию. Основное внимание уделено развитию инновационной экономики и возможности избежать задолженности
перед кредиторами. Авторы дают руководителям предприятий рекомендации, позволяющие избежать экономического краха. Одновременно авторы
анализируют и сопутствующие источники безопасности предприятия.
Книга предназначена для руководящего состава предприятия и специалистов, обеспечивающих создание новой конкурентоспособной продукции.
УДК 330.1
ББК 65(2)9
ISBN 978-5-8088-0613-9
© Санкт-Петербургский государственный
университет аэрокосмического
приборостроения (ГУАП), 2011
© Буряков Д. А., Велькович М. А.,
Самойлов А. В. , Шатраков А. Ю.,
Юрченко Е. В., 2011
Вступительная статья
Результаты исследований зарубежных и отечественных ученых показывают, что для предотвращения экономического краха предприятий необходим постоянный анализ их финансового, социального, режимного и
других состояний. Для российских предприятий результатом такого анализа может быть решение о:
переходе к процедурам финансовой поддержки предприятия;
объявлении предприятия банкротом и его ликвидации;
реорганизации предприятия, объединении его в структуру, способную
обеспечить загрузку и производство продукции и т. д.
Результаты исследований, изложенные в настоящей монографии, позволяют на основе анализа финансовых документов сделать вывод об
устойчивости предприятия и предложить пути решения возникших проблем. Однако необходимо помнить, что любая аналитическая работа требует больших затрат и опыта. Перед всяким углублённым анализом эксперты по определенной методике (некоторые из них изложены в материалах
монографии) проводят экспресс-анализ, который позволяет отвечать на
многие вопросы по оздоровлению предприятия.
После экспресс-анализа эксперты проводят параметрический анализ,
т. е. анализ по системе показателей. Прежде всего, рассматривают показатели ликвидности (платежеспособности) и финансовой устойчивости,
так как именно эти показатели свидетельствуют об опасных тенденциях,
могущих привести к банкротству. Показатели ликвидности представляют
собой относительные коэффициенты, в числителе которых – текущие активы, а в знаменателе – текущие или краткосрочные обязательства. Чаще
всего ликвидность оценивается по коэффициентам текущей ликвидности:
быстрой ликвидности и абсолютной ликвидности. Вторая группа показателей – это показатели финансовой устойчивости. К ним относятся: коэффициент автономии, коэффициент концентрации акционерного капитала,
коэффициент соотношения заемных и собственных средств, коэффициент
покрытия инвестиций, коэффициент маневренности собственных средств,
коэффициент обеспеченности оборотных средств собственными источниками финансирования, коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций. Работа с системой показателей в итоге требует их ранжирования
или присвоения им весовых коэффициентов.
Банкротство означает, прежде всего, выявление потенциальной неплатежеспособности предприятия, а для этого необходим также анализ показателей, характеризующих его деловую активность. Хотя, как свидетельствует
опыт, банкротами могут оказаться и рентабельные, безубыточные предприятия. Если показатели платежеспособности и финансовой устойчивости неудовлетворительны, то, анализируя динамику показателей деловой активности, можно сказать, насколько серьезно положение предприятия и есть
ли у него шанс в скором времени поправить это положение, Данные показатели можно подразделить на три группы: показатели отдачи используемых
ресурсов, показатели рентабельности и показатели рыночной активности.
3
Прогнозирование банкротства можно оценить методом дискриминантного анализа. Последний представляет собой раздел факторного статистического анализа, с помощью которого решаются задачи классификации,
т. е. разбиения объектов на классы с помощью так называемой классифицирующей функции, по которой предприятия делятся на два класса: подлежащие банкротству и способные избежать банкротства. Модели и системы показателей для прогнозирования банкротства предприятий изложены
в монографии.
Финансовый анализ призван подсказать менеджерам направления поиска эффективных управленческих решений по выходу из болезненного состояния предприятия. Среди множества управленческих решений
главным является решение об объемах производства новой и освоенной
продукции, так как от объема выпуска непосредственно зависит прибыльность производства.
При принятии решений об изменениях объемов производства (продаж)
необходимо учитывать и такой важный показатель, как производственный леверидж.
Для принятия решений о способах финансирования деятельности предприятия необходимо учитывать такой показатель, как финансовый леверидж, т. е. соотношение собственных и заемных средств.
Как отмечается в результатах исследований, кризисное состояние
предприятия может зависеть от многих социальных, технологических и
региональных причин. Для специалистов в области приборостроения, особенно для уникальных отраслей промышленности, известно, что даже, на
первый взгляд, незначительный критерий, характеризующий экономическую безопасность предприятия, при определенных условиях может в
крайне короткий срок привести к банкротству.
Доктор экономических наук,
профессор, заведующий кафедрой
Санкт-Петербургского
Политехнического университета
Н. И. Диденко
4
Введение
Развитие России в направлении инновационной экономики, с одной
стороны, позволяет организовать создание и производство конкурентоспособной продукции, а с другой стороны, повышает риски банкротства субъектов. В связи с этим экономическая безопасность предприятия, являясь
неотъемлемой и одной из наиболее важных составляющих национальной
безопасности России, подразумевает такой уровень развития экономики,
при котором бы обеспечивались достойные условия для жизни всех граждан, расширенного и стабильного воспроизводства, свободной и равноправной конкуренции на рынке.
Условно можно разделить цели обеспечения экономической безопасности на две группы:
внутренние – защита гражданских прав населения, повышение уровня
и качества его жизни, гарантирующих социальный мир в стране и спокойствие в обществе, эффективное решение внутренних политических, экономических и социальных задач, стабильную работу предприятий и учреждений всех форм собственности;
внешние – активное влияние на процессы в мире, затрагивающие национальные интересы России, реализация преимуществ международного
разделения труда, устойчивость развития страны в условиях ее равноправной интеграции в мирохозяйственные связи, недопущение критической
зависимости России от зарубежных стран или их сообществ в жизненно
важных вопросах экономического сотрудничества, обеспечение внешнего
рынка сбыта отечественной продукции.
Учитывая, что основным структурным элементом экономики государства являются промышленные предприятия и научные учреждения различных форм собственности, представляется целесообразным рассмотреть
проблему обеспечения экономической безопасности государства через призму экономической безопасности отдельных субъектов хозяйственной деятельности.
Согласно Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве)»,
вступившему в действие 30.12.2008 г. № 306 – ФЗ, признаками банкротства как крайне негативной стадии работы обладает предприятие, которое
«считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность
не исполнена им в течение трех месяцев с даты, когда они должны быть
исполнены» (ст. 3. п. 2)
Вместе с тем вероятными угрозами экономической безопасности предприятия являются:
высокая доля заемных средств, привлекаемых для финансирования
хозяйственной деятельности, изменение структуры активов предприятия
в сторону уменьшения доли оборотных средств, увеличение в составе активов предприятий нематериальных средств без подтверждения их экономической эффективности, увеличение в активах незавершенных капи5
тальных вложений, увеличение темпов роста дебиторской задолженности
по расчетам за товары, услуги и по векселям, сокращение источников пополнения собственных средств, высокий производственный леверидж при
неуверенности спроса на продукцию, высокий финансовый леверидж при
возможном падении объема продаж продукции, получение ежегодной прибыли в меньших пределах, чем это имеет место в кредитных институтах,
уменьшение уровня капиталовложений по сравнению с амортизационными отчислениями;
расслоение выше критической нормы численности работающих специалистов по уровню оплаты труда, снижение ниже общепринятого норматива доходов работающих, повышение дохода работающих за счет участия в
нематериальной сфере, подрыв целесообразности трудовой мотивации специалистов, увеличение текучести кадров, снижение квалификации специалистов, увеличение всех форм безработицы и достижение ее критической
нормы, отставание по критическим и базовым технологиям, неподготовленность предприятий к восприятию инвестиций, низкая эффективность
работы объектов федеральной структуры, обслуживающих предприятие,
критическое состояние научно-технического потенциала, развитие регионального сепаратизма, несовершенство правового законодательства, развитие теневой экономики, действие мафиозных структур и коррупция в
области управления, потеря рынков сбыта продукции, сложность в работе таможенных служб, низкий уровень подготовки траст-администрации
(топ-менеджеров), слабая реклама и информационная защита, нарушение
коммерческих тайн, развитие рэкета и т. д.
В странах с развитой рыночной экономикой длительное время существуют нормативные и законодательные акты, охватывающие все вероятные угрозы безопасности предприятия. Исходя из этого в ряде стран сферой экономических интересов объявляются регионы, расположенные за
тысячи километров от их границ, так как мощные корпорации этих стран
вложили туда значительные средства и ресурсы, что обуславливает необходимость военного присутствия в этих регионах иностранных государств.
Если же непосредственные интересы национальных ведущих промышленных корпораций не затрагиваются, эти страны обычно пытаются решать
спорные вопросы дипломатическим путем.
Экономическая безопасность предприятий крайне важна для России
еще и тем, что региональная и федеральная политика в их обеспечении в
ряде случаев диаметрально противоположна. Если, например, согласно
федеральным законам предусматривается процедура банкротства предприятий, то на региональном уровне практически всегда принимаются
решения о санации и помощи в их подъеме с последующим выводом на
требуемые мощности за счет выделения дополнительного инвестирования,
смены собственности, смены траст-администрации, перепрофилирования
и т. д.
Рассмотренные в монографии конкретные критерии технологической
безопасности предприятий приведены лишь для отдельной группы, так
как разнообразие их сфер деятельности не позволяет ввести какую-либо
6
единую унификацию. Но приведенные подходы позволяют сформировать
весовую картину, которая характеризует безопасность предприятия в зависимости от доли каждого показателя.
Авторы признательны ученым, консультации и помощь которых позволили подготовить рукопись: доктору экономических наук, профессору
Комкову Н. И., доктору экономических наук, профессору Диденко Н. И.,
доктору экономических наук, профессору Борисову В. И.
Вспомним великого А. С. Пушкина, который чётко выразил суть развития предприятий [глава IV»Евгений Онегин»]:
Как государство богатеет,
И чем живет и почему
Не нужно золото ему,
Когда простой продукт имеет.
В нашем понимании «конкурентоспособный продукт».
Великий Пушкин также писал, не одобряя ресурсную экономику России:
Одет, раздет и вновь одет?
Все, чем для прихоти обильной
Торгует Лондон щепетильный
И по Балтическим волнам
За лес и сало возит нам.
Чтобы исключить ресурсное содержание российской экономики, правительство страны взяло курс на развитие экономики на инновационной
основе.
7
глава 1. Стратегия экономической безопасности
предприятий
1.1. основа экономической безопасности
предприятия
В концепции национальной безопасности страны особое место
занимает проблема обеспечения экономической безопасности предприятий как основа стабильного развития российского государства.
Одной из наиболее важных сфер экономической безопасности страны является безопасность российских субъектов хозяйственной
деятельности – регионов, отраслей промышленности, отдельных
предприятий и учреждений. Особый интерес представляет рассмотрение проблемы обеспечения экономической безопасности предприятия и научного учреждения на микроэкономическом уровне
с целью выработки рекомендаций, реализация которых позволит
субъекту успешно работать и избежать экономического краха.
Для предприятий оборонных отраслей промышленности такая
постановка задачи является крайне актуальной. Это связано с тем,
что от их экономической безопасности зависит безопасность многих людей, в том числе и не связанных с ними вплотную [1, 2]. Известно, что в авиационной промышленности различного рода сбои
в функционировании предприятий ведут к снижению надежности
авиационной техники и к росту вероятности авиакатастроф. При
производстве боеприпасов – к нарушению технологии и, как следствие, к возможным взрывам на производстве и экологическим
катастрофам в районах расположения предприятия, его складов и
при транспортировке продукции.
Основным критерием экономической безопасности любого предприятия является наличие стабильного спроса на его продукцию,
который открывает перед предприятием возможности дальнейшего развития: обновление производственных мощностей; внедрение
новой техники и технологий; финансирование новых разработок;
реклама своей продукции, маркетинговых исследований; решение
социальных вопросов, повышения кадрового потенциала и т. д.
Эти задачи в состоянии решать лишь предприятие, постоянно осуществляющее расширенное воспроизводство, или же предприятиемонополист[3, 4].
В промышленно развитых странах руководство любого предприятия в соответствии с торгово-правовым и налогово-правовым
8
предписаниями обязано ежегодно публиковать балансовый отчет,
который является источником информации для лиц, заинтересованных в успешной деятельности данного предприятия. При этом
защита кредиторов, акционеров, государственных финансовых
структур и т. д. реализуется через правовые предписания о состоянии баланса и его оценки, а также через обязательство проверки
и публикации отчетных данных. Формирование баланса означает
отнесение хозяйственных средств в актив, а их источников или капитала – в пассив [3, 4].
Но для надежной финансово-экономической оценки состояния
и развития предприятия данных, приведенных в итоговом балансовом отчете, как правило, недостаточно. В некоторых случаях,
таких как проверка кредитоспособности, смена компаньона, продажа предприятия – становится необходима дополнительная,
не предусмотренная законодательным порядком, информация.
В принципе, все заинтересованные финансовые круги понимают,
что итоговый годовой отчет не содержит сведения о событиях, которые могут возникать после представления баланса, т. е. все данные баланса иллюстрируют прошлую картину события. Поэтому,
чем дальше она удалена от момента представления итогового отчета, тем больше вероятность того, что могут произойти события,
способные кардинально повлиять даже на самую краткосрочную
оценку перспектив развития предприятия. Это касается, например, ликвидности средств, которая в результате многочисленных
поступлений, выплат и финансовых операций может значительно
измениться к моменту проведения анализа. Именно поэтому ни
одна солидная структура при оценке экономической ситуации на
предприятии никогда не будет ориентироваться только на параметры, приведенные в итоговом балансе.
К настоящему времени, однако, в связи с Законом о несостоятельности (банкротстве), можно сформулировать порог экономической безопасности предприятия, как «неспособность удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или)
исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если
соответствующие обязанности не исполнены им (предприятием) в
течение трех месяцев в даты, когда они должны были быть исполнены» [5].
Прежние законы о банкротстве устанавливали либо конкретную
задолженность в 500 минимальных заработных плат перед кредиторами, либо превышение обязательств должника перед стоимостью своего имущества.
9
На основании исследования можно считать, что удовлетворительная структура баланса предприятия обеспечивается при [1,
4, 5]:
коэффициенте ликвидности >2;
коэффициенте обеспечения собственными средствами >0,1;
коэффициенте восстановления (утраты) платежеспособности
(рассчитанный на период 6 месяцев) >1.
1.2. сущность банкротства
Банкротство предприятий, в странах с рыночной экономикой –
обычное явление. В истории России это явление по законодательству признавалось только судом и характеризовало такое состояние, когда объем имущества юридического лица был недостаточен для уплаты долгов. При этом несостоятельность могла быть
несчастной, неосторожной (процесс банкротства) или подложной
(злостное банкротство). Неосторожной признавалась несостоятельность, когда она происходила по вине собственника (большие
обороты в кредит, большой долг), но без подлогов и злого умысла.
Злостным банкротством считалось такое банкротство, когда доказывается злой умысел или различные подлоги собственника [7].
Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» многое заимствует из ранее существовавших законодательных актов
по банкротству, но исключает необходимость анализа в суде финансовых документов по деятельности юридического лица.
Таким образом, закон Российской Федерации устанавливает
основания по признанию должника (юридическое лицо) несостоятельным (банкротом), регулирует порядок и условия выполнения
мер по предупреждению банкротства, проведению мероприятий
по управлению юридическим лицом в случае признания его несостоятельным. Закон распространяется на все юридические лица,
являющиеся коммерческими организациями.
Юридическое лицо считается неспособным удовлетворять требования кредиторов по денежным обязательствам и исполнять обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие
обязательства и обязанности не исполнялись им в течение трех месяцы с момента наступления даты их исполнения.
Особое требование при банкротстве предъявляются по закону к
стратегическим предприятиям [5].
Под стратегическими предприятиями понимаются:
10
федеральные государственные унитарные предприятия и открытые акционерные общества, акции которых находятся в федеральной собственности и которые осуществляют производство
продукции (работ, услуг), имеющей стратегическое значение для
обеспечения обороноспособности и безопасности государства, защиты нравственности, здоровья, прав и законных интересов граждан Российской Федерации, а также иные организации в случаях,
предусмотренных федеральным законом;
организации оборонно-промышленного комплекса – производственные, научно-производственные, научно-исследовательские,
проектно-конструкторские, испытательные и другие организации,
осуществляющие работы по обеспечению выполнения государственного оборонного заказа.
Перечень стратегических предприятий и организаций, в том
числе организаций оборонно-промышленного комплекса, к которым применяются предусмотренные настоящим параграфом правила, утверждается правительством российской федерации и подлежит обязательному опубликованию.
Стратегические предприятие и организация считаются неспособными удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных
платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанности не исполнены в течение шести месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены.
Для возбуждения производства по делу о банкротстве стратегических предприятий или организаций принимаются во внимание
требования, составляющие в совокупности не менее чем пятьсот
тысяч рублей.
В целях предупреждения банкротства стратегических предприятий и организаций правительство Российской Федерации в порядке, установленном федеральным законом и иными нормативными
правовыми актами Российской Федерации:
организует проведение учета и анализа финансового состояния
стратегических предприятий и организаций и их платежеспособности;
проводит реорганизацию стратегических предприятий и организаций; осуществляет погашение образовавшейся в результате
несвоевременной оплаты государственного оборонного заказа задолженности федерального бюджета перед стратегическими предприятиями и организациями, являющимися исполнителями работ
по государственному оборонному заказу;
11
обеспечивает проведение реструктуризации задолженности
(основного долга и процентов, пеней и штрафов) стратегических
предприятий и организаций, являющихся исполнителями работ
по государственному оборонному заказу, перед федеральным бюджетом и государственными внебюджетными фондами;
содействует достижению соглашения стратегических предприятий и организаций с кредиторами о реструктуризации их кредиторской задолженности, в том числе путем предоставления государственных гарантий;
проводит досудебную санацию стратегических предприятий и
организаций в порядке, предусмотренном настоящим Федеральным законом;
осуществляет иные направленные на предупреждение банкротства стратегических предприятий и организаций меры.
Федеральным законом региональным властям дано право провести для социально значимых предприятий санацию, чтобы предотвратить их банкротство.
1.3. оценка баланса предприятия при банкротстве
Исследование структуры пассива баланса позволяет установить
одну из возможных причин финансовой неустойчивости предприятия, приведшей к его неплатежеспособности. Такой причиной может быть нерационально высокая доля заемных средств в источниках, привлекаемых для финансирования хозяйственной деятельности. При определении соотношения собственных средств и заемных
следует учитывать, как правило, долгосрочные кредиты и займы,
которые приравниваются к источникам собственных средств.
Кроме того, при определенных условиях такие статьи пассива
баланса, как доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей являются, по существу, источниками собственных средств.
Источниками собственных средств предприятия являются:
уставный капитал с учетом добавочного капитала как следствия
переоценки основных фондов, резервный капитал и резервные фонды, фонды накопления, целевые финансирования и поступления, а
также нераспределенная прибыль отчетного года и прошлых лет.
Увеличение доли собственных средств за счет любого из перечисленных источников способствует усилению финансовой устойчивости предприятия. При этом наличие нераспределенной при12
были может рассматриваться как источник пополнения оборотных
средств предприятия и снижения уровня краткосрочной кредиторской задолженности.
При анализе структуры краткосрочной кредиторской задолженности необходимо рассматривать: краткосрочные кредиты банков
и различные займы, задолженность перед другими предприятиями, задолженность перед бюджетом, органами социального страхования, задолженность по оплате труда.
Тенденция к увеличению доли заемных средств в источниках образования активов предприятия, с одной стороны, свидетельствует
об усилении финансовой неустойчивости предприятия и повышения
степени его финансовых рисков, а с другой – об активном перераспределении (в условиях инфляции и невыполнения в срок финансовых
обязательств) доходов от кредиторов к предприятию-должнику.
Активы предприятия и их структуры могут исследоваться с точки зрения оценки их ликвидности. Непосредственно в производственном цикле участвуют основные средства и нематериальные
активы, запасы и затраты, денежные средства. К наиболее легко
ликвидными активами предприятия относятся денежные средства
на счетах, а также краткосрочные ценные бумаги. К наиболее трудно реализуемым активам – основные фонды, находящиеся на балансе предприятия, и прочие внеоборотные активы [10].
Изменение структуры активов предприятия в пользу увеличения доли оборотных средств может свидетельствовать о:
формировании более мобильной структуры активов, способствующей ускорению оборачиваемости средств предприятия;
отвлечении части текущих активов на кредитование потребителей товаров, работ и услуг предприятия, дочерних предприятий и
прочих дебиторов, что свидетельствует о фактической мобилизации этой части оборотных средств из производственного процесса;
уменьшении производственной базы;
искажении реальной оценки основных фондов вследствие существующего порядка их бухгалтерского учета и т. д.
Наличие в составе активов предприятия нематериальных активов косвенно характеризует избранную предприятием стратегию
как инновационную, так как оно вкладывает средства в патенты,
лицензии, другую интеллектуальную собственность, хотя подобные вложения требуют дополнительной оценки их экономической
эффективности[4].
При анализе раздела актива баланса необходимо рассматривать
тенденцию изменения таких его статей, как оборудование к уста13
новке и незавершенные капитальные вложения, поскольку данные
активы не участвуют в производственном обороте и, следовательно,
при определенны условиях увеличение их доли может негативно сказаться на результативности финансовой стабильности предприятия.
Скорость оборота текущих активов предприятия является одной
из качественных характеристик проводимой финансовой политики.
Чем скорость оборота выше, тем выданная стратегия эффективнее.
Поэтому рост оборотных средств может свидетельствовать не
только о расширении производства или действия фактора инфляции, но и о замедлении их оборота, это объективно вызывает потребность в увеличении их массы [12, 13].
Для определения тенденций оборачиваемости оборотных средств
рассчитывается коэффициент оборачиваемости как отношение (валового дохода) от реализации продукции к сумме оборотных средств
предприятия. Уменьшение коэффициента, рассчитанного на конец
отчетного периода, по сравнению с коэффициентом, рассчитанным
на начало отчетного периода, свидетельствует о замедлении оборота оборотных средств.
При изучении структуры запасов и затрат анализируются тенденции изменения таких элементов текущих активов, как производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция и товары.
Увеличение удельного веса производственных запасов может
свидетельствовать о:
наращивании производственного потенциала предприятия;
стремлении за счет вложений в производственные запасы защитить денежные активы предприятия от обесценивания под воздействием инфляции.
Высокие темпы роста дебиторской задолженности по расчетам за
товары, работы и услуги по векселям могут свидетельствовать о том,
что данное предприятие активно использует стратегию товарных
ссуд для потребителей своей продукции. Кредитуя их, предприятие
фактически делится с ними частью своего дохода. В то же время в
том случае, когда платежи предприятию задерживаются, оно вынуждено брать кредиты для обеспечения своей хозяйственной деятельности, увеличивая собственную кредиторскую задолженность.
Поскольку денежные средства предприятия и краткосрочные
финансовые вложения являются наиболее легко реализуемыми активами, то увеличение их доли в условиях низких темпов инфляции
(3–8 % годовых) и эффективно функционирующего рынка ценных
бумаг могло бы рассматриваться как положительная тенденция.
14
Если предприятие убыточно, можно сделать вывод об отсутствии источника пополнения собственных средств для ведения им
нормальной хозяйственной деятельности. Если же деятельность
предприятия сопровождается получением прибыли, следует изменить пропорции, в которых прибыль направляется на платежи
в бюджет, отчисления – в резервные фонды, в фонды накопления
и фонды потребления. При этом наличие дополнительных отчислений в фонды потребления можно рассматривать как одну из характеристик избранной предприятием стратегии в осуществлении
финансовой деятельности. В условиях неплатежеспособности предприятия данную часть прибыли целесообразно рассматривать как
потенциальный резерв собственных средств, которые при изменении соотношений в распределении прибыли между фондами потребления и накопления можно было бы направить на пополнение
оборотных средств.
1.4. анализ баланса предприятий европейских стран
Балансы предприятий и учреждений составляются на основе статей кодекса законов о торговле и инструкций к этому кодексу [5].
Имеется два вида балансов: торговый и налоговый. Первый баланс составляется в интересах владельцев предприятия, предпринимателей, профсоюзов, кредиторов, заказчиков, конкурентов, а
также лиц, заинтересованных в покупке предприятия. Второй –
только для налоговых служб для определения облагаемой налогом
прибыли [3, 11].
Малые и средние предприятия и учреждения, как правило,
составляют и публикуют единый баланс, т. е. торговый баланс с
учетом особенностей налогового принципа. Однако балансы – это
внешний анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Для проведения внутреннего анализа деятельности предприятия обычно используют внутренние, никогда не публикуемые
документы, например, содержащие сведения об объеме предоставленного кредита и его условиях, портфеле заказчиков, «ноу-хау»,
дилерской сети и т. д. В отличие от российского законодательства
процедура оценки банкротства предприятия начинается с внутреннего анализа его состояния. Оформление годовых балансов, а также
используемые методы анализа уже многие годы не подвергаются
изменениям, чего нельзя сказать о российской методике составления баланса и его анализе.
15
За рубежом финансовая стабильность предприятия главным образом зависит от того, насколько быстро затраты (в виде капиталовложений в основной и оборотный капитал) путем реализации услуг
предприятия приводят к новому притоку денежных средств. Чем
меньше связано имущество, тем меньше риск замораживания капитала (вследствие технического старения) и тем выше потенциал
ликвидности и меньше риск неплатежеспособности. Высокая доля
как основного, так и оборотного капитала указывает на стабилизацию финансового положения предприятия и на успешность его
экономической деятельности. С одной стороны, сравнительно быстро оборачиваемый оборотный капитал значительно повышает потенциал ликвидности, а с другой – малая доля основного капитала
способствует сокращению доли постоянных издержек основного капитала (амортизационных отчислений) в общей сумме издержек, и
предприятие более гибко реагирует на изменение условий рынка.
Под ликвидностью для зарубежных предприятий подразумевается способность предприятия в любое время погасить имеющуюся
задолженность без вынужденной продажи необходимых предприятию единиц имущества. Уровень платежеспособности предприятия в значительной мере зависит от того, как процесс возвращения
вложенного капитала соотносится по времени с финансированием.
При помощи анализа ликвидности руководство предприятий оценивает риск или угрозу неликвидности.
Избежать или сократить капиталовложения в средства производства, не отказываясь от использования современного оборудования и даже «ноу-хау», позволяет лизинг, который существенно
развит во всем мире [3, 12].
За рубежом кредитные учреждения часто руководствуются известными правилами финансирования, основанными на степени
покрытия капиталовложений и степени ликвидности. Все предприятия, заинтересованные в получении кредитов, всегда учитывают
эти правила. Для промышленных предприятий Европы используется показатель «период погашения кредита», который обычно не
превышает трех лет.
Заключительный годовой баланс – это результат анализа хозяйственной деятельности предприятия, который должен предоставлять сведения, в том числе и о доходности, под которой понимается
способность вести успешную экономическую деятельность. При
этом особое место уделяется источникам прибыли и рентабельности предприятия. Отправной точкой анализа являются счета прибылей и убытков, составленные по принципу полных затрат. Годо16
вая прибыль разделяется на четыре части: внеплановый результат,
результат финансовой деятельности, результат оценки имущества,
результат производственной деятельности.
Абсолютные результаты деятельности предприятия (чистая
прибыль и результат производственной деятельности) соотносятся
с теми параметрами, которые играют основную роль в достижении
этих результатов. К ним относятся размеры собственного капитала, общие размеры капитала, величина капитала, необходимая
для ведения производства, а также прибыль с оборота. Соотношение этих параметров с абсолютными результатами деятельности
называют рентабельностью. Различают рентабельности капитала,
имущества и оборота. Последние показатели позволяют сравнивать
предприятия, концерны, отрасли.
Нетто величины рентабельности, получаемые из годовой прибыли после вычета реального и подоходного налогов, обычно используются для сравнения капиталовложений, облагаемых налогами
(вложение средств в недвижимость).
Владельцы предприятий всегда хотят знать, насколько прибыльно ими вложены средства, в совокупности составляющие паевой капитал (рентабельность паевого капитала). Норматив на прибыль здесь составляет более 10 %. Это является следствием того,
что деньги, вложенные практически без риска в кредитные институты (банки), в зависимости от положения на рынке капитала и
срока вклада гарантируют во всех стабильных странах ежегодную
прибыль 3–10 %[1, 5, 16].
При анализе рентабельности в рамках принятия решения об инвестициях и финансировании решающую роль играет размер подоходного налога. Если принять, что средняя процентная ставка по
заемному капиталу в Европе составляет 6–9 % в год для средств,
выданных под гарантии, то привлечение кредитов должно обеспечить прибыль по всему спектру доходов.
Что касается прибыли от оборота, то она описывается с помощью
показателя рентабельности оборота, который характеризует прибыльность собственно производственного процесса предприятия и
служит индикатором причин того или иного пути развития, прежде всего, при интерпретации рентабельности капиталов.
В Европе под балансовой политикой понимают активное оформление итогового годового отчета, что позволяет влиять на оценку
состояния и капитала. Возможность такого оформления имеется,
поскольку предписания торгового и налогового права по отчетности предоставляют многочисленные варианты выбора метода со17
ставления баланса и проведения оценки. Целевое использование
этих возможностей при составлении итогового годового отчета и
является балансовой политикой.
Мероприятия балансовой политики преследуют две противоположные цели. Часто делаются попытки показать как можно меньшую прибыль для снижения размера налога. Прибыль удается
снизить настолько, насколько за счет заниженной оценки частей
имущества (достигаемой, прежде всего, за счет завышенной амортизации), а также за счет завышения определенных статей пассива
(например, резерв) представляется возможным создать скрытые
резервы. Благодаря таким действиям, снижается налоговая нагрузка, ограничиваются возможности выплаты доходов и значительно
расширяется свобода внутреннего финансирования предприятия.
Если балансовая политика направлена на демонстрацию как
можно более высокой прибыли, то обычно за ней стоит стремление получить положительное впечатление о предприятии у заинтересованных третьих организаций и лиц. Как правило, такими
организациями являются кредитные институты и предприятияпоставщики, которые используют итоговые отчеты как источники
информации о кредитоспособности предприятия.
При существовании разрешенного законодательством права
выбора методики составления баланса предприниматель может
решать сам, какие из статей имущества или долгов ему надо выделить или затушевать. Допуски при оценке имущества создают
определенную свободу действий при определении балансовых величин. Предприниматель может по-разному использовать эту свободу
в зависимости от интересов каждого конкретного случая. В результате этого даже при полностью одинаковом финансовом положении
у различных предприятий могут быть получены сильно отличающиеся друг от друга балансы и отчеты о прибыли и убытках.
Отрицательное воздействие этой ситуации на финансовоэкономические исследования велико. В зависимости от цели, которая была принята при составлении баланса, могут быть получены
различные величины характеристик, балансы движения имущества и капитала, структуры хозяйственной деятельности и т. д.
Из-за такого права выбора сильно ограничивается возможность
сравнения с другими предприятиями, которые не имеют принципиальных различий в правовой форме, размерах, финансировании,
инвестициях и сфере деятельности.
Право выбора при составлении баланса касается как активной,
так и пассивной части. Право выбора при отражении активных
18
статей баланса позволяет предпринимателю вносить определенные
выплаты либо в активную часть баланса, либо сразу отражать их
как затраты. Предоставляемое торговым законодательством право
выбора при составлении активной части баланса дает, например,
определенную балансовую помощь при расходах на пуск и расширение предприятия, а также при затратах на создание деловых связей и репутации предприятия.
Право выбора при составлении пассивной части баланса позволяет либо внести в затраты выплаты, которые будут произведены
после дня составления баланса, и обозначить их как резервы, либо
отказаться от их внесения в баланс. Такие действия допустимы, например, для определения затратных резервов. При необходимости
занизить прибыль прибегают к пассивизации, а активизацию не
проводят, при желании получить более высокие показатели прибыли предпринимают обратные действия.
Влияние различного использования предоставленного законодательством права выбора при оценке имущества поясним ниже
на примере стоимости оценки основных средств, подвергающихся
износу. При оценке сначала берут затраты на закупку или изготовление оборудования, а затем вычитают из них плановую амортизацию. Свобода действий здесь возникает благодаря возможности
различной оценки срока службы основных средств и выбранного
метода амортизации.
Если предприниматель выбирает депрессивную амортизацию
(сокращающийся с каждым годом объем амортизационных отчислений), то по сравнению с линейной амортизацией (постоянные размеры амортизационных отчислений в течение всего срока службы)
в первые годы использования основных фондов амортизация будет
более высокой.
Благодаря этому, в баланс включается более низкая оценка
имущества, а сумма баланса и годовая прибыль получаются более
низкими. В зависимости от того, какой метод амортизации изберет
представляющая баланс компания, будет зависеть результат анализа и оценки деятельности предприятия.
Для надежной финансово-экономической оценки состояния
и развития предприятия одних данных, приведенных в итоговом
годовом отчете и отчете о положении предприятия, как правило,
недостаточно. В таких специфических случаях для проведения исследований, как проверка кредитоспособности, смена компаньона,
продажа предприятия, возникает интерес к более широкой, не предусмотренной законом информации. При этом речь идет, во-первых,
19
о пояснениях и дополнениях к отдельным позициям баланса и расчета результатов деятельности предприятия. Во-вторых, интерес
проявляется к не имеющим значения при составлении баланса, то
есть вообще не включаемым в итоговый годовой отчет, но, тем не
менее, информативным сведениям, например о положении анализируемого предприятия на рынке сбыта.
Дополнительные данные о статьях итогового годового отчета
включают, в частности, нематериальные имущественные объекты
(какими концессиями, патентами и лицензиями владеет предприятие; какое значение имеют они в обеспечении конкурентоспособности), а также земельные владения и здания (имеются ли оценки недвижимости имущества; включены ли в земельный кадастр какиелибо ипотечные обязательства; требуется ли значительный ремонт
зданий и т. д.). Интерес может представлять детальная информация по статье «Капиталовложения». В какие предприятия вложен
капитал, какова его реальная цена? Испытывают ли предприятия,
в которые вложены капиталы, затруднения со сбытом или с финансовым положением?
Дополнительная информация, не входящая в предписываемую
законодательством отчетность, касается как ситуации внутри предприятия (психологический климат на предприятии, квалификация
персонала, качество материалов, технологическое «ноу-хау» производственного оборудования и т. д.), так и к положению предприятия
на рынке сбыта и рынках закупки сырья и материалов. Уровень и
развитие оборота, движение складских запасов продукции и товаров,
а также определенные показатели рентабельности могут дать достаточно важные сведения о положении предприятия на рынке сбыта.
Конкурентоспособность предприятия можно определить лишь приближенно, зная уровень конкуренции и ситуацию со спросом. Наряду с количеством, величиной и финансовой силой покупателей интерес представляет так называемая эластичность цен покупателей.
Этот показатель отражает то, как меняется спрос при повышении
или понижении цены, то есть, задает свободу действий целому ряду
факторов: состав покупателей, способность предприятия и его конкурентов привлекать и удерживать покупателей, возможность переключения покупателей на другую продукцию, реакция конкурентов
на изменение цен. Для того чтобы дать обоснованную и надежную
оценку положения и развития предприятия, необходимо иметь как
можно больше такой детальной информации [13, 14].
В принципе, итоговый отчет ничего не говорит о тех событиях,
которые могут возникнуть после представления баланса, если дан20
ные, содержащиеся в отчетности, ориентированы на прошлое. Поэтому перенос численных величин на текущую ситуацию тем труднее, чем дальше она удалена от момента представления итогового
годового отчета. Даже за те несколько месяцев, которые проходят
по окончании хозяйственного года до момента представления отчета, могут произойти процессы, способные повлиять на самую краткосрочную оценку перспектив предприятия. Это касается, например, ликвидности наличных средств, которая в результате многочисленных поступлений и выплат может значительно измениться
к моменту проведения анализа. Итоговый годовой отчет не дает
никакой информации по этому поводу. По этой причине ни один
финансовый отдел, ответственно подходящий к своей работе, при
контроле ликвидности не будет полагаться только на параметры,
приведенные в отчете.
При наличии относительно однозначных тенденций существенную помощь третьему заинтересованному лицу может оказать
сравнение показателей за продолжительный промежуток времени.
Заинтересованные лица могут извлечь для себя пользу и из того,
что средние и крупные компании должны рассматривать в своих
отчетах о положении предприятия и те события значительной важности, которые произошли после окончания хозяйственного года.
Получить сведения об ожидаемом развитии предприятия еще
труднее, чем добыть актуальную информацию из итогового отчета.
Однако именно в них заинтересованы как внешние, так и внутренние адресаты. Они, прежде всего, хотят знать, в какой степени в
будущем удастся обеспечить прибыльность предприятия, какова
будет его платежеспособность. Достаточно осторожный прогноз
можно сделать, если предположить, что уровень цен, оборота и
конкуренции на рынке сбыта и рынке закупки сырья и материалов
в обозримом будущем не претерпит существенных изменений, или
эти изменения с определенной степенью точности можно предугадать. Однако такие предпосылки, как правило, отсутствуют. Все
большее количество предприятий прибегает к созданию для внутренних целей более краткосрочных отчетов (квартальных или
даже месячных), они обеспечат более быстрое обнаружение неблагоприятных тенденций развития. Такие отчеты улучшают качество внутреннего планирования, управления и контроля.
Третьи заинтересованные лица могут узнать точку зрения руководства интересующего их среднего или крупного предприятия о
возможном развитии предприятия из отчета о его состоянии. Информацию, указывающую на будущее предприятие, содержат раз21
делы отчета о положении предприятия, касающиеся вида и объема
научно- исследовательской и опытно-конструкторской деятельности. Ни один из других секторов предприятия не играет столь важной роли в обеспечении и улучшении будущей конкурентоспособности предприятия, как сектор исследований и разработок.
Центр тяжести практического анализа баланса приходится на
исследование финансирования и инвестиций, ликвидности, а также источников результатов хозяйственной деятельности и рентабельности. Разработаны методики расчетов, позволяющие получить достаточно информативные характеристики (прибыльность,
степень финансовой независимости и т. д.), а также целесообразные масштабы оценки. Прежде всего, следует подчеркнуть важность для анализа баланса возможности перейти с помощью сводных балансов движения имущества и капиталов от статистических
балансовых данных, приходящихся на день его составления, к динамической картине развития предприятия [7].
Основательные исследования годового итогового отчета ни в
коем случае не должны ограничиваться лишь небольшим числом
показателей-индикаторов. Обоснованной и полной критической
оценки баланса можно достигнуть лишь при использовании обширного комплекса взаимосвязанных финансово-экономических параметров. Это необходимо, прежде всего, тогда, когда имеется доступ
к необходимой дополнительной информации. Если составить единую картину из результатов отдельных направлений исследований,
то будут видны не только взаимосвязи между выводами различных
областей оценки, например отрицательное влияние мероприятий по финансированию на уровень рентабельности. Можно будет
также определить, в какой степени данные, полученные в той или
иной части анализа, подтверждают или опровергают сведения других направлений исследования. Чем больше результаты отдельных
частей анализа совпадают по своему основному содержанию, тем с
большей уверенностью можно сказать, что исследования итогового годового отчета дали достоверные и близкие к действительности
сведения о положении предприятия.
При всем разнообразии возможностей анализа баланса нельзя
не учитывать два его слабых места:
неполноту материала, из которого берется информация, обусловленную определенной балансово-политической свободой действий и отсутствием дополнительной информации;
недостаточную актуальность и перспективность информации,
содержащейся в отчетности.
22
Эксперты-сотрудники предприятия могут бороться с этой проблемой достаточно эффективно. Как правило, они имеют свободный доступ к важной для проведения оценки дополнительной информации. Это в какой-то степени касается и материалов, способных дать информацию о возможном перспективном развитии. Для
получения этой информации наиболее подходят составляемые для
данного предприятия прогнозы объемов сбыта, экспертные оценки
развития цен на сырье или даже простой взгляд в книгу заказов.
Руководство предприятия при оценке состояния дел, а также
планировании будущих мероприятий очень редко опирается на
одни лишь данные итогового годового отчета. Это объясняется,
прежде всего, тем, что результаты оценки становятся доступными
только через несколько месяцев после окончания хозяйственного
года. При этом, характеристики, подверженные быстрыми изменениями (например, ликвидность наличных средств), показывают
уже давно прошедшую картину, то есть перестают быть актуальными.
Для того чтобы быстро и эффективно реагировать на критические ситуации, руководству предприятия необходимы индикаторы, позволяющие быстро определить изменения. Обычные в
практической деятельности квартальные, ежемесячные или даже
ежедневные промежуточные отчеты, оцениваемые по одним и тем
же методикам, сильно отличаются. При надлежащей плотности и
взаимосвязанности именно краткосрочные анализы могут быстро
обнаружить слабые и сильные стороны положения предприятия и
дать руководству предприятия необходимые отправные точки для
плановых контрольных и корректирующих мероприятий.
Так как получение важной дополнительной информации для
третьих заинтересованных лиц, как правило, затруднено или невозможно, то им зачастую приходится обходиться одними опубликованными данными, т. е. намного больше, чем сотрудникам предприятия, опираться на предположения.
Однако данные итоговых годовых отчетов и прогнозы руководства предприятия, содержащихся в отчетах о положении предприятия, показывают внешнему наблюдателю хотя бы тенденции
развития финансов и прибыли, то есть дают ценные сведения о финансовом положении и прибыльности. Правда, предпосылкой для
получения таких сведений является анализ нескольких следующих друг за другом финансовых лет. Кроме того, в распоряжении
такого наблюдателя имеются эффективные инструменты анализа
и оценки.
23
В пользу информативности и полезности исследований годовых
итоговых отчетов говорит и тот факт, что при проверке кредитоспособности, отказаться от данных годовых отчетов и отчетов о положении предприятия можно лишь в самых редких случаях.
Таким образом, анализ баланса позволяет:
определить у предприятия наличие реальной возможности восстановить (либо утратить) свою платежеспособность в течение
определенного периода;
установить возможные причины финансовой неустойчивости
предприятия, приведшие к его неплатежеспособности;
исследовать активы предприятия и их структуру могут с точки
зрения оценки их ликвидности;
определить параметры деятельности предприятия как предшествующие банкротству, так и обеспечивающие интенсивное развитие предприятия.
1.5. статистический анализ
прогнозирования вероятности банкротства
Задача прогнозирования банкротства предприятия может быть
решена методом дискриминантного анализа. Он представляет собой раздел факторного статистического анализа, с помощью которого решаются задачи классификации, т. е. разбиения некоторой
совокупности анализируемых объектов на классы путем построения так называемой классифицирующей функции в виде корреляционной модели. В этом случае речь идет о делении предприятий на
два класса: подлежащие банкротству и способные избежать его.
Для большей наглядности целесообразно считать, что факт банкротства определяется значениями показателей: коэффициентом
покрытия, т. е. отношением текущих активов к краткосрочным
обязательствам и коэффициентом финансовой значимости, т. е.
отношением заемных средств к общей стоимости активов. Первый показатель характеризует ликвидность, второй – финансовую
устойчивость. В целом они характеризуют платежеспособность
предприятия по кредитам, как это требует закон Российской Федерации «О несостоятельности (банкротстве)». Очевидно, что при
прочих равных условиях вероятность банкротства тем меньше, чем
больше коэффициент покрытия и меньше коэффициент финансовой зависимости. И наоборот, предприятие наверняка станет банкротом при низком коэффициенте покрытия и высоком коэффици24
енте финансовой зависимости. Задача состоит в том, чтобы найти
эмпирическое уравнение некой дискриминантной границы, которая разделит все возможные сочетания указанных показателей на
два класса:
1) сочетания показателей, при которых предприятие обанкротится;
2) сочетание показателей, при которых предприятию банкротство не грозит.
Данная задача решалась многими авторами. Были собраны данные о финансовом состоянии 19 предприятий. По указанным двум
показателям положение предприятий было неустойчивым: половина предприятий обанкротилась, а другая – смогла выжить. Далее
приемами дискриминантного анализа рассчитывались параметры
корреляционной линейной функции, описывающей положение
дискриминантной границы между двумя классами предприятий:
Z = a0 + a1 × Kï + a2 × Kôç ,
где Z –показатель классифицирующей функции; a0 – постоянный
параметр; Kп – коэффициент покрытия (ликвидности); Kфз – коэффициент финансовой зависимости в процентах; a1, a2 – параметры,
показывающие степень влияния коэффициента покрытия и коэффициента финансовой зависимости на вероятность банкротства соответственно.
В результате обработки статистических данных была получена
следующая корреляционная зависимость:
Z = −0,3877 −1,0736 Kï + 0,0579 Kôç .
При Z = 0 имеем уравнение дискриминантной границы. Для
предприятий, у которых Z = 0, вероятность обанкротиться равна
50 %. Если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50 % и далее
снижается по мере уменьшения Z. Если Z > 0, то вероятность банкротства больше 50 % и возрастает с ростом Z.
Знаки параметров a1 и a2 классифицируемой функции связаны
с характером влияния соответствующих показателей. Параметр a1
имеет знак «минус», поэтому, чем больше коэффициент покрытия,
тем меньше показатель Z и тем меньше вероятность банкротства
предприятия. В то же время параметр a2 имеет знак «плюс», поэтому, чем выше коэффициент финансовой зависимости, тем больше
Z и, следовательно, выше вероятность банкротства предприятия.
В табл. 1.1 приведены исходные данные, результаты расчета показателя и вероятность банкротства.
25
В силу того, что двухфакторная модель неполностью описывает
финансовое положение предприятия, расчетные фактические показатели могут расходиться. Так, предприятие 8 имело Z = –0,649,
т. е. не должно было бы обанкротиться (вероятность банкротства –
около 20 %), в действительности же потерпело банкротство. В то
же время предприятия 9 и 12 имели положительные значения
Z(+0,509 и +0,244 соответственно), но они сумели избежать банкротства.
По экспертным данным установлены предельные значения для
коэффициента финансовой зависимости не выше 50 %. Если подставить в приведенное выше уравнение значение Kп = 1 и Kфз = 50,
то получим Z = +1,4337, т. е. почти с 90-процентной вероятностью
можно утверждать, что такое предприятие обанкротится.
Таблица 1.1
Исходные данные и результаты расчета вероятности
банкротства предприятий
Вероятность Фактическое положеНомер Коэффи- Коэффициент
Показапредпри- циент пофинансовой
банкротние (обанкротилось
тель Z
ятия
крытия зависимости, %
ства, % предприятие или нет)
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
3,6
3,0
3,0
3,0
2,8
2,6
2,6
2,4
2,4
2,2
2,0
2,0
1,8
1,6
1,6
1,2
1,0
1,0
1,0
60
20
60
76
44
56
68
40
60
28
40
48
60
20
44
44
24
32
66
–0,780
–2,451
–0,135
0,791
–0,847
0,062
0,757
–0,649
0,509
–1,129
–0,220
0,244
1,153
–0,948
0,441
0,871
–0,072
0,391
2,012
17,2
0,8
42,0
81,2
15,5
51,5
80,2
21,1
71,5
9,6
38,1
60,1
89,7
13,1
68,8
83,5
45,0
66,7
97,9
Нет
Нет
Нет
Да
Нет
Да
Да
Да
Нет
Нет
Нет
Нет
Да
Нет
Да
Да
Нет
Да
Да
Прогнозирование банкротства с помощью двухфакторной модели, включающей коэффициенты покрытия и финансовой зави26
симости, не обеспечивают высокой точности. Это объясняется тем,
что данная модель не учитывает влияния на финансовое состояние
предприятия других важных показателей, характеризующих, например, рентабельность, отдачу активов, деловую активность предприятия. Дискриминантная граница между банкротами и небанкротами имеет вид не тонкой линии, а размытой полосы. Ошибка
прогноза с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом ∆Z =±
0,65. Чем больше факторов будет учтено в модели, тем,
естественно, точнее рассчитанный с ее помощью прогноз.
В работах видных экономистов исследуется и многофакторные
(пятифакторные) модели [17].
Здесь анализировалось финансовое состояние 33 обанкротившихся предприятий, показатели которых сравнивались с аналогичными по размеру предприятиями в данной отрасли, которым
удалось сохранить платежеспособность. Сопоставлялись пять показателей, которые характеризовали разные стороны финансового
положения предприятия. В результате была получена следующая
модель:
Z =1
,2Kîá + 1,4 Kíï + 3,3Kð + 0,6 Kï + 1,0 Kîò ,
где Kоб – доля оборотных средств в активах, т. е. отношение текущих активов к общей сумме активов; Kнп – рентабельность активов,
исчисленная по нераспределенной прибыли, т. е. отношение нераспределенной прибыли (чистая прибыль за вычетом дивидендов) к
общей сумме активов; Kр – рентабельность активов, исчисленная
по балансовой прибили, т. е. отношение балансовой прибыли (до
вычета налогов) к общей сумме активов; Kп – коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т. е. отношение
рыночной стоимости акционерного капитала (суммарная рыночная
стоимость акций предприятия) к краткосрочным обязательствам;
Kот – отдача всех активов, т. е. отношение выручки от реализации
к общей сумме активов.
В данную модель включены показатели ликвидности, финансовой устойчивости, рентабельности и рыночной активности. В зависимости от значения Z прогнозируется вероятность банкротства: до
1,8 – очень высокая; от 1,81 до 2,7 – высокая; от 2,8 до 2,9 – возможная; более 3,0 – очень низкая.
При применении этой модели возможны два типа ошибок прогноза:
прогнозируется сохранение платежеспособности предприятия,
а в действительности происходит банкротство;
27
прогнозируется банкротство, а предприятие сохраняет платежеспособность.
Однако с помощью пятифакторной модели прогноз банкротства
на горизонте в один год можно установить с точностью до 95 %.
При этом ошибка первого типа возможна в 6 %, а ошибка второго типа – в 3 % случаев. Спрогнозировать банкротство на горизонте
в 2 года удается с точностью до 83 %, при этом ошибка первого типа
имеет место в 28 %, а второго – в 6 % случаев.
Позднее зарубежные ученые разработали более точную семифакторную модель. Эта модель позволяет прогнозировать банкротство на горизонте в 5 лет с точностью до 70 %. В модели в качестве
переменных используются следующие показатели: рентабельность
активов, изменчивость (динамика) прибыли, коэффициент покрытия процентов по кредитам, кумулятивная прибыльность, коэффициент покрытия (ликвидности), коэффициент автономии, совокупные активы. В табл. 1.2 приведены сведения о точности прогнозирования банкротства с помощью пятифакторной и семифакторной
моделей.
Таблица 1.2
Точность прогнозирования банкротства (в процентах)
Количество лет
до банкротства
1
2
3
4
5
Прогноз по пятифакторной модели
Банкрот
93,9
71,9
48,3
28,6
36,0
Небанкрот
97,0
93,9
–
–
–
Прогноз по семифакторной модели
Банкрот
96,2
84,9
74,5
68,1
69,8
Небанкрот
89,7
93,1
91,4
89,5
82,1
При проведении финансового анализа практически к любому
оценочному показателю нужно подходить критически. Вместе с
тем низкое значение показателя Z следует воспринимать как сигнал опасности. В этом случае необходим глубокий анализ причин,
вызвавших снижение этого показателя.
При развитии процесса «перестройки» в Москве интенсивно
стал развиваться процесс банкротства промышленных предприятий. Сотни специалистов стали терять свои рабочие места. Назревал социальный конфликт, и правительство вынуждено было
найти выход из этого положения. Был предложен вариант оценивать положение по восьмифакторной методике. Восьмой член ха28
рактеризовал возможность реструктуризации долгов предприятий
за счет погашения местных налогов. Через год положение было
исправлено и десятки социально значимых предприятий были выведены из кризисной зоны в устойчивую и смогли обеспечивать
стабильную работу. В Федеральном законе «О несостоятельности
(банкротстве)» появилась статья, где к процессу оценки финансового состояния социально-значимых предприятий привлекались
субъекты Федерации [18, 19].
Риски банкротства инновационных предприятий. Инновационные предприятия подвергаются рискам банкротства более
интенсивно, чем предприятия, традиционно работающие на рынках. При отсутствии рейдерских захватов стадии кризисных явлений для предприятий можно разделить на кризис стратегии,
структурный кризис, финансовый кризис, кризис ликвидности,
несостоятельность [29]. Общая имеющаяся практика мониторинга
промышленных предприятий характеризует общие признаки несостоятельности, которые отличаются организационными патологиями: отсутствием понимания своей миссии стратегии и развития;
консерватизмом организационной структуры; слабостью технического и кадрового потенциала; недостатками организационной
структуры и стиля руководства, во взаимоотношениях с клиентами, поставщиками и органами власти, экономики и финансового
состояния. Принципиально важным вопросом является своевременная диагностика признаков несостоятельности предприятий.
Объективную картину в этом вопросе открывает изучение спектра
относительных показателей, рассчитываемых в ходе финансового
анализа динамики развития, а именно: показателей ликвидности,
финансовой устойчивости, платежеспособности, оборачиваемости активов, эффективности деятельности. Оценка факта наличия
признаков несостоятельности позволяет своевременно приступить
к выработке мер по снижению риска банкротства инновационных
предприятий. Статистический анализ факторов, препятствующих
инновационной деятельности и лежащих в основе возможной финансовой несостоятельности, показал, что их можно условно разделить на три группы: экономические, производственные и прочие.
Причем почти 70 % факторов являются подконтрольными самому
предприятию и в минимальной степени зависят от внешних условий деятельности. Если сопоставить негативные факторы сферам
деятельности предприятия, в зону ответственности которых входят
возможные решения тех или иных проблем, то основные сферы, в
которых должны решаться наибольшее число внутренних проблем
29
инновационного развития – это организация и управление, а также
маркетинг. Решение ключевых вопросов на 30 % меньше зависит
от собственно НИОКР и производства. Одним из наиболее распространенных представлений об инновациях является то, что их суть
заключается, в основном, в изменении технологий. Однако инновации – это не только изменение технологий, но также изменение
в бизнесе, включающие меры организационного и маркетингового
характера. Вместе с тем признание обстоятельства, что инновация – это не только усовершенствованный продукт или технологии,
является только половиной того целостного восприятия ситуации,
которым руководствуются современные передовые предприятия.
Редко изменение технологий не вызывает изменения в бизнеспроцессах. Также верно и обратное. Инновации и бизнес-процессы
осуществляются одновременно и должны восприниматься как единое целое. Таким образом, успешные организации соединяют технологические изменения и изменения в организации бизнеса в ходе
инновационной деятельности. Кроме того, чтобы успешно интегрировать инновации в практику хозяйственной деятельности, руководство предприятием должно усовершенствовать бизнес и технологические элементы инноваций. Бизнес-модель описывает способ
создания, продажи и доставления продукции предприятия клиентам. Существуют три сферы, в которые изменения бизнес-модели
могут стимулировать инновации: ценность предложения, что продается и доставляется на рынок; цепочка поставок, как создается
продукция и доставляется на рынок; целевой потребитель, кому доставляется продукция. Это основные элементы в бизнес-стратегии,
а также логические точки фокусирования для инноваций. Изменением в ценностном предложении может быть совершенно новый
товар или расширение существующего предложения. Вторым элементом инновации является цепь поставок, а именно то, как ценность создается и доставляется на рынок. Изменения в целевых
потребительных сегментах обычно происходят, когда предприятия
определяют круг клиентов, которым оно на данный момент направляет свои усилия маркетинга, продаж и распространения и которые
будут считать товары и услуги ценными для себя. Иногда новые
технологии являются частью инноваций и в иных случаях технологические улучшения скрыты из поля зрения потребителям. При
этом технологические изменения могут происходить в сферах предложения товаров, производственных технологиях, сопутствующих
технологиях. Прогрессивные изменения в товаре, которое предприятие выдвигает на рынок, или выпуск принципиально нового
30
товара является наиболее известным видом инновации, потому что
потребителям эти изменения видны в первую очередь. На динамичном рынке потребители привыкли ожидать существенные и постоянные инновации такого типа, в отличие от более раннего периода,
когда потребитель непосредственно формировал требования к продукции. Технологические инновации улучшают характеристики
продукции предлагаемых предприятиями. В результате изменений
в технологии товары приобретают более совершенные потребительские свойства. Изменения в производственных технологиях обычно
не видны потребителю, но часто жизненно важны для конкурентоспособности новых изделий. Третий источник технологической инновации скрыт в сопутствующих технологиях. Вместо того чтобы
изменять функциональность товара, сопутствующих технологии
позволяют предприятию осуществлять производственную стратегию намного быстрее и использовать время в роли источника конкурентного преимущества. Характер решений, принимаемых по
каждому из рассматриваемых элементов, оказывает непосредственное влияние на уровень финансовой состоятельности предприятия.
Основываясь на подходе, предусматривающем целесообразность и
необходимость одновременного сочетания и взаимного дополнения
технологических и бизнес-инноваций для совершенствования инновационной деятельности, можно предложить принципиальный
состав логико-структурной модели анализа и снижения риска несостоятельности инновационного предприятия. Эта модель включает
два направления. Первое анализирует сопутствующие технологии,
производственные технологии и продукцию. Второе направление
анализирует потребителей продукции, цепь поставок, ценность
предложений. Первое направление затрагивает НИОКР и производство, второе – организацию управления и маркетинг. После
проведения факторного анализа на основе оценки удельного веса
всех составляющих компонентов оценивается динамика финансового состояния предприятия и методика снижения риска несостоятельности. Таким образом, изменения в технике и технологии
неотвратимо требуют внесения корректив в вопросы организации
бизнеса. И наоборот, новые бизнес-модели невозможно реализовать на базе устаревших технических решений. Чтобы успешно интегрировать инновации в практику хозяйственной деятельности,
необходимо усовершенствовать бизнес и технологические элементы инновации. Логико-структурная модель снижения риска банкротства инновационного предприятия базируется на категориях,
определяющих инновационные изменения в технике (товары, про31
изводственные технологии, сопутствующие технологии) и бизнесмодели (ценностные предложения, цепочка поставок, оценка потребителей). Методический подход к анализу возможных причин
ухудшения финансового состояния предприятия предусматривает
проведение сбалансированного сопоставления индикаторов негативных тенденций в экономике и финансах с факторами, их определяющими. Факторы анализа негативных тенденций в экономике
и финансах предприятия позволяют построить «проблемное поле»
снижения риска несостоятельности инновационного предприятия
и определить ранжирование направлений действий менеджмента
этого предприятия.
1.6. Рекомендации для менеджеров и внешних управляющих
по обеспечению прибыльности предприятий
В ряде случаев одно неверное решение руководителя предприятия в части подбора новой продукции для освоения, выбора рынка сбыта продукции, увеличения времени освоения продукции,
снижения ее качества и т. д. может привести на грань банкротства
стабильно работающее предприятие. Для предпринимаемых действий руководителя готовых решений не существует, но на практике имеются правила, выполнение которых могло бы стать законом
для любого предприятия.
При освоении нового вида продукции руководство предприятия
производит определение как оптимальной партии при производстве, так и критического объема производства (продаж), т. е. нижний предельный размер выпуска продукции, при котором прибыль
равна нулю. Производство продукции в объемах, меньших критического, приносит только убытки. Критический объем производства необходимо оценивать и в тех случаях, когда предприятие вынуждено сокращать выпуск продукции в силу многих причин (падение спроса, сокращение поставок материалов и комплектующих
изделий, замена продукции на новую и т. д.).
Для решения данной задачи все затраты на производство и реализацию продукции подразделяются на два вида – переменные и
постоянные (точнее, условно-постоянные) затраты. Переменные
затраты находятся в прямо пропорциональной зависимости от
объема производства. В себестоимости единицы продукции можно
выделить определенную величину этих затрат. К ним относятся затраты на основные материалы, покупные комплектующие изделия,
32
специальные инструменты и энергию, зарплату основных рабочих,
расходы на внутренний транспорт и др. Постоянные (условнопостоянные) затраты сохраняют свое значение в некотором интервале изменения объема производства. При этом в рассматриваемом
интервале технология, организация производства, состав оборудования, система управления производством остаются практически
неизменным. В основном изменяется загрузка оборудования, выпускающего данную продукцию. К постоянным затратам относятся амортизационные отчисления, управленческие и ремонтные
расходы, арендная плата, проценты за кредит и др. Сюда же можно
включить и многие налоги, относимые на себестоимость [20, 21].
Чистая прибыль от реализации продукции равна разности между чистой выручкой от реализации (без налогов) и суммарным затратам на производство и реализацию продукции:
Ï = Â – Ç,
где П – чистая прибыль от реализации; В – чистая выручка от реализации (за вычетом налогов); 3 – суммарные затраты на производство и реализацию продукции. Если принять, что в рассматриваемом интервале изменения объема производства цена единицы
продукции сохраняется на том же уровне, то выручка прямо пропорциональна объему производства в натуральном выражении:
B = p × Q,
где p – цена изделия единицы продукции; Q – объем производства
(продаж) в натуральном выражении.
Суммарные затраты складываются из переменных и постоянных затрат:
Ç = ν× Q + S,
где v – переменные затраты на одно изделие; S – постоянные затраты. Объединяя записанные формулы, получаем выражение для
прибыли:
Ï = ( p − ν)× Q − S.
В точке критического объема производства имеем нулевую прибыль. Из вышеприведенной формулы при получаем выражение
для критического объема производства:
Qêð = S
.
p−ν
33
При расчете критического объема производства применяют также понятие результата от реализации, которое представляет собой
чистую выручку за вычетом переменных затрат:
P = B − ν× Q = ( p − ν) × Q,
где Р – результат от реализации. В этом случае прибыль рассматривается как разность между результатом от реализации и постоянными затратами:
Ï = P − S = ( p − ν)× Q − S.
Нахождение критического объема производства (продаж) можно проиллюстрировать графически (рис. 1.1).
Как точка 1, полученная от пересечений линий выручки и суммарных затрат, так и точка 2, полученная от пересечения линий
результата от реализации и постоянных затрат, дают значение критического объема производства.
Для предпринимательства важным является также определение
минимально допустимого объема производства, при котором уровень рентабельности продукции находится на нижнем приемлемом
уровне. Как известно, рентабельность продукции есть отношение
прибыли к выручке реализации:
Ï ( p − ν)× Q − S
R = = .
Â
p×Q
›ÔÉÌÐù
À¹ËɹËÔ
¨ÉÁºÔÄÕ
ù
Ð
ÉÌ
›Ô
ÆÔ¾
ŹÉ
ªÌÅ ËɹËÔ
À¹
¬ºÔËÃÁ
2 ÃÉ
Ô
¹Ë
ÕË ¹ÏÁÁ
Ä
À
ÀÌ
©¾ ¾¹ÄÁ
É
ÇË
¨ÇÊËÇØÆÆÔ¾À¹ËɹËÔ
§ºÓ¾Å
ÈÉÇÁÀ»Ç½ÊË»¹
Рис. 1.1. Определение критического объема производства
34
Из этой зависимости получаем выражение для допустимого объема производства при R = Rпр, где Rпр – нижний приемлемый уровень рентабельности:
Qä = S
(1 − Rïð )× p − ν
.
Иногда критическим объемом производства считается порог рентабельности, и его связывают с экономической финансовой устойчивостью предприятия. Чем больше разность между
фактическим объемом производства и критическим, тем выше
экономическая прочность предприятия, а следовательно, и его
экономическая устойчивость. Запас экономической прочности
рассчитывается либо как разность между фактической выручкой и выручкой, соответствующей критическому объему производства, либо как отношение этой разности к фактической выручке. Он показывает, насколько может снизиться выручка от
реализации без серьезной угрозы для экономического положения
предприятия.
Приведенные зависимости позволяют проанализировать степень
влияния изменения объема производства и реализации продукта
на изменение прибыли. Оказывается, что любое снижение объема
производства и реализации вызывает еще более сильное снижение
прибыли. Этот феномен называется эффектом производственного
(или операционного) левериджа. Производственный леверидж –
это степень влияния постоянных затрат на прибыль (убытки) при
колебаниях объема производства. Производственный леверидж
оценивается отношением относительного изменения прибыли к относительному изменению выручки от реализации [22]:
∆Ï
δÏ
Ï ,
Ëïð = = δ ∆Â
Â
где Лпр – производственный леверидж; δП, δВ – относительные изменения прибыли и выручки соответственно; ∆П, ∆В – абсолютные
изменения прибыли и выручки соответственно.
Производственный леверидж показывает, на сколько процентов изменяется прибыль (убытки) при изменении выручки на 1 %.
Так как относительные изменения выручки и переменных затрат
совпадают, т. е., ∆  − ∆V V ∆ , то формула для расчета производственного левериджа может также иметь вид
35
Â−V S +Ï
Ëïð = = ,
Ï
Ï
где В – выручка от реализации; V – переменные затраты на весь
объем производства; S – постоянные затраты; П – балансовая прибыль от реализации (до выплаты налога на прибыль, процентов по
кредитам и дивидендов).
Таким образом, чем больше удельный вес постоянных затрат в общей сумме издержек при некотором объеме производства, тем выше
производственный леверидж, а следовательно, тем большая опасность подстерегает предприятие при сокращении производства, например вследствие падения спроса на выпускаемую продукцию.
Большие постоянные издержки имеют место на предприятиях,
оснащенных дорогостоящим специализированным и автоматизированным оборудованием. Это неликвидные активы и сократить их
без потерь при сворачивании производства невозможно. Поэтому,
чем больше доля постоянных расходов, тем больше предпринимательский риск. Работать с высоким производственным левериджем
могут позволить себе только те предприятия, которые обеспечивают значительные объемы производства и сбыта и уверены в перспективе устойчивого спроса на свою продукцию.
Предприятия, которые наряду с собственными средствами используют заемные, испытывают не только предпринимательский,
но и финансовый риск. Считается, что наибольший доход обеспечивается тогда, когда на долю собственных средств приходится
70–60 %, а на долю заемных средств – 30–40 % всех активов предприятия. При этом структура капитала зависит также от объема
реализации. Если объем реализации небольшой, предприятие может обойтись только собственными средствами. Если же объем реализации превышает определенный уровень, то необходимо и целесообразно привлекать заемный капитал. Привлечение заемных
средств повышает рентабельность собственного капитала, и в этом
заключается эффект финансового левериджа. Финансовый леверидж – это частное от деления относительного изменения дивиденда на одну акцию на относительное изменение прибыли [23]:
ƀ
δÄ
Ä
Ëô = = ,
δÏ ∆Ï
Ï
где Лф – финансовый леверидж; δД, δП – относительные изменения
дивиденда и прибыли соответственно; ∆Д, ∆П – абсолютные изменения дивиденда и прибыли соответственно.
36
Таким образом, финансовый леверидж показывает, насколько
процентов изменяется дивиденд при изменении прибыли на 1 %,
т. е. он характеризует чувствительность дивиденда к изменению
прибыли.
Зависимость дивиденда от доли заемных средств в общих активах предприятия довольно сложная. Вначале дивиденд возрастает
по мере увеличения доли заемных средств. Это объясняется тем, что
сумма платы за все виды кредитов вычитается из прибыли до налогообложения и поэтому заемные ресурсы оказываются относительно дешевыми. Но по мере роста размера заемных средств процентные ставки за привлечение дополнительного каптала возрастают,
что связано и с ростом финансовой неустойчивости предприятия.
Налоговые выгоды от привлечения заемного капитала уменьшаются, в результате чего расчетный дивиденд на акцию снижается.
При высоком финансовом леверидже малейшее снижение объема
реализации вызывает многократно усиленное падение дивиденда
на одну акцию со всеми вытекающими отсюда последствиями (падение курса акций, снижение рыночной стоимости капитала предприятия).
Полный (совокупный) леверидж равен произведению производственного левериджа на финансовый леверидж. Он показывает, на
сколько процентов возрастает расчетный дивиденд при росте выручки или объема продаж на 1 %:
δÏ δÄ δÄ
Ëïîë = Ëïð × Ëô = ×
= .
δ δÏ δÂ
Таким образом, применение даже простейших приемов кредитного анализа дает возможность избежать потери платежеспособности предприятия.
1.7. Экономическая эффективность внедрения
новой техники
Внедрение новой техники (технических мероприятий на переоснащение предприятия) требует определенных затрат, но в результате обеспечивается выпуск новой продукции, снижается трудоемкость уже освоенных изделий, повышается уровень автоматизации
и механизации производства, увеличивается выпуск изделий [24].
Как показывает практика, рост производительности труда на
промышленных предприятиях, а с ним и увеличение объема про37
изводства обеспечиваются главным образом внедрением новой техники и организационными мероприятиями. При этом технические
мероприятия позволяют увеличить объем производства до 80 %.
Поскольку динамика объемов производства зависит не только от
внедрения новой техники, но и от изменения численности рабочих,
экономическая эффективность (в денежном выражении) нового
оборудования определяется выражением:
Ýô =−
0,8(Vò.ã − Vïð.ã ± ∆À × Â),
где Vт.г – объем выпускаемой продукции в текущем году; Vпр.г –
объем выпускаемой продукции в предшествующем году; ∆А – изменение численности ППП предприятия за оцениваемый период;
В – выработка на одного работающего на данном предприятии в
предшествующем году.
Разделив полученный результат на объем капитальных вложений для внедрения новой техники Р, получим коэффициент их
сравнительной эффективности:
Ýô
Å = .
Ð
Величина, обратная этому показателю, характеризует срок окупаемости дополнительных затрат Т0:
1
Ð
Ò0 = = .
Å Ýô
Капитальные вложения на внедрение новой техники направляются: на замену морально и физически устаревшего оборудования,
приобретение оборудования, обеспечивающего максимальное использование мощности предприятия в текущем году с учетом изменения структуры плана по трудоемкости и видам работ, приобретение и монтаж оборудования, ликвидирующего несоответствия
в уровне производительности отдельных видов машин и агрегатов
(узкие места), на приобретение и внедрение измерительных приборов и других видов оборудования, увеличивающих объем производства и повышающих качество продукции.
Устаревшее оборудование в различных отраслях народного хозяйства заменяют с учетом условий и времени его эксплуатации.
В приборостроительных отраслях промышленности оборудование механообрабатывающих цехов рекомендуется заменять через
15 лет, так как станки при двухсменной работе из-за снижения точ38
§ËÆÇÊÁ˾ÄÕÆÔÂÌÉÇ»¾ÆÕ
ǺÒÁÎÀ¹ËɹËƹÆÇ»Ì×˾ÎÆÁÃÌ
ностных характеристик за этот период обычно снижают производительность труда при прочих равных условиях на 10–12 %. Оборудование сборочно-монтажного производства (конвейеры, линии
подготовки элементов, линии пайки и т. д.) заменяются в основном
через 8–10 лет в связи с переходом на новую элементную базу. Оборудование гальванических цехов и печатных плат обновляется через 6–8 лет по этим же причинам. Подтверждаемые многолетними
наблюдениями эти данные могут использоваться для оценки капитальных вложений на новую технику при замене «устаревшего»
оборудования [25].
При планировании использования производственных мощностей
предприятий обычно исходят из того, что уровень загрузки колеблется от 0,85 до 0,95. Это позволяет считать, что планируемые объемы производства полностью обеспечены мощностями предприятий.
Однако ежегодный анализ соответствия мощностей и планируемых
объемов по определенным видам работ показывает, что при общем
соответствии мощности предприятия объему производственной деятельности все же возникает дефицит мощности по отдельным видам
работ. Это происходит вследствие структурного сдвига трудоемкости выпускаемых изделий по видам работ. Дефицит устраняется за
счет ликвидации «узких мест» в цехах предприятия и развития кооперации. Практика показывает, что объем капитальных вложений
на новую технику по этому направлению не превышает 10 % при
¨É¾½ÈÉÁØËÁØ
œÇ½
Рис. 1.2. Зависимость (практическая) изменения общих затрат
на новую технику по годам
39
§ËÆÇÊÁ˾ÄÕÆÔÂÌÉÇ»¾ÆÕ
À¹ËɹËƹÆÇ»Ì×˾ÎÆÁÃÌ
Ǻ¾ÊȾÐÁ»¹×ÒÌ×ÉÇÊË
ÈÉÇÁÀ»Ç½Á˾ÄÕÆÇÊËÁËÉ̽¹
ƹÈɾ½ÈÉÁØËÁÁ
стабильном производстве от общих капитальных вложений, направленных на замену «устаревшего» оборудования [22].
В качестве примера на рис. 1.2 показаны практические зависимости изменения капитальных вложений на новую технику по трем
крупным производственным объединениям и трем крупным заводам
приборостроительных отраслей промышленности [18, 25]. Как показывает анализ затрат на новую технику, не все выделяемые предприятием средства были направлены на внедрение мероприятий, непосредственно связанных с увеличением производительности труда.
На рис 1.3 изображены зависимости затрат по этим предприятиям, непосредственно влияющие на рост производительности труда.
Учитывая, что оценка проводилась по шести предприятиям за
четыре года, представилось целесообразным по указанным характеристикам определить среднее значение изменения затрат по годам
и доверительные интервалы для среднего значения с установленной
степенью вероятности. В табл. 1.3 и 1.4 представлены результаты
расчетов, а на рис. 1.5 и 1.6 показаны графики изменения среднего
значения затрат и доверительные интервалы с вероятностью 0,8.
Так для среднего значения общих затрат на новую технику 0,807
доверительный интервал составляет от 0,791 до 0,822 с вероятностью не меньше 0,8. Для затрат же, направленных непосредственно
на мероприятия по повышению производительности труда, среднее
значение составляет 0,7 с доверительным интервалом от 0,666 до
0,733 и вероятностью не меньше 0,8.
¨É¾½ÈÉÁØËÁØ
œÇ½
Рис. 1.3. Зависимость (практическая) изменения затрат
на новую технику, непосредственно обеспечивающую повышение
производительности труда, по годам
40
41
1
2
3
4
№
пп
1
2
3
4
1.00
0.63
060
0.65
№ 1
0.83
0.53
0.90
J.00
№ 2
0.95
1.00
0.85
0.90
№ 3
0.70
1.00
0.70
0.60
№ 4
1:00
0.88
0.97
0.50
№ 5
0.75
1.00
0.75
0.70
№ 6
0.87
0.84
0.82
0.72
0.073
0.049
0.017
0.090
0.11
0.09
0.05
0.12
0.746
0.714
0.718
0.120
073
0.34
0.30
1.00
№ 2
0.68
0.75
0.92
1.00
№ 3
0.35
0.70
1.00
0.53
№ 4
0.73
0.85
1.00
0.78
№ 5
1.00
0.63
042
0.35
№ 6
Доверительный
интервал
0.748
0.660
0.735
0.660
0.057
0.030
0.053
0.095
0.098
0.071
0.093
0.126
0.611
0.562
0.604
0.484
0.885
0.758
0.866
0.836
S2 –несмещен- σx – стандартизо- x − tà.ï × σ x x + tà.ï × σ x
x –
ная оценка
ванное отклонение
среднее
дисперсии
от среднего
значение
Характеристика предприятия
0.966
0.966
0.947
0.890
Таблица l.4
Расчет среднего значения и доверительного интервала для общих затрат на новую технику,
которая непосредственно обеспечивает рост производительности труда
Примечание: tà.ï =1
,44 – критерий Стьюдента, xñð = 0,7
1.00
0.70
0.77
0.44
№ 1
Доверительный
интервал
S2 – несмещен- σx – стандартизо- x − tà.ï × σ x x + tà.ï × σ x
x –
ная оценка
ванное отклонение
среднее
дисперсии
от среднего
значение
Характеристика предприятия
Примечание: tà.ï =1
,44 – критерий Стьюдента, xñð = 0,807
№ пп
Pacчет среднего значения и доверительного интервала для общих затрат на новую технику
Таблица 1.3
§ËÆÇÊÁ˾ÄÕÆÔÂÌÉÇ»¾ÆÕ
Êɾ½ÆÁÎÀ¹ËɹË
ƹÆÇ»Ì×˾ÎÆÁÃÌ
½ÄØѾÊËÁÈɾ½ÈÉÁØËÁÂ
Ç»¾ÉÁ˾ÄÕÆÔÂ
ÁÆ˾ɻ¹Ä
œÇ½
§ËÆÇÊÁ˾ÄÕÆÔÂÌÉÇ»¾ÆÕÀ¹ËɹË
½ÄØѾÊËÁÈɾ½ÈÉÁØËÁÂ
ƹÆÇ»Ì×˾ÎÆÁÃÌǺ¾ÊȾÐÁ»¹×ÒÁÂ
ÉÇÊËÈÉÇÁÀ»Ç½Á˾ÄÕÆÇÊËÁËÉ̽¹
Рис. 1.4. Изменение среднего значения общих затрат на новую технику
для шести предприятий по годам и доверительный интервал
с вероятностью 0,8
Ç»¾ÉÁ˾ÄÕÆÔÂ
ÁÆ˾ɻ¹Ä
œÇ½
Рис. 1.5. Изменение среднего значения затрат по шести предприятиям
на новую технику, обеспечивающую рост производительности труда,
по годам и доверительный интервал с вероятностью 0,8
Для этих же предприятий с учетом структуры оборудования,
сроков его эксплуатации, затрат на ликвидацию «узких мест», а
также на приобретение измерительных приборов рассчитана динамика изменения капитальных вложений на новую технику по годам
(табл. 1.5). Эта зависимость изменений капиталовложений определяет оптимальное соотношение, позволяющее обеспечить максимальный рост производительности труда за счет новой техники. На
42
©¹ÊоËÆÔÂÇÈËÁŹÄÕÆÔÂ
ÌÉÇ»¾ÆÕ
À¹ËɹËƹÆÇ»Ì×˾ÎÆÁÃÌ
Ǻ¾ÊȾÐÁ»¹×ÒÁÂÉÇÊË
ÈÉÇÁÀ»Ç½Á˾ÄÕÆÇÊËÁËÉ̽¹
¨É¾½ÈÉÁØËÁØ
œÇ½
Рис. 1.6. Изменение расчетного относительного уровня затрат
на новую технику, по годам в зависимости от срока эксплуатации
оборудования, капитальных вложений на ликвидацию «узких» мест
и необходимости внедрения ЭВМ (оптимальная закономерность)
рис. 1.6 показаны эти зависимости для исследуемых предприятий.
Относительный характер ежегодных затрат по указанным статьям
приведен для этих же предприятий в табл. 1.5.
Анализ распределения затрат по годам (см. рис. 1.2, 1.3, 1.6)
показывает, что практическая зависимость, по которой осуществлялись капиталовложения, имеет существенное отличие от зависимости, определяющей оптимальность этих вложений. Также
отличается и изменение средней величины капитальных вложений
для шести предприятий от оптимальной закономерности, рассчитанной исходя из условий максимального роста производительности труда (см. рис. 1.4, 1.5, 1.7). В табл. 1.6 представлена структура
затрат на новую технику.
При сравнении различных вариантов новой техники решающим условием должно быть обеспечение минимума приведенных
затрат:
Ñ + Åí × Ê → min,
где С – себестоимость продукции за год по каждому варианту; Eн –
нормативный коэффициент эффективности; К – капитальные вложения в различных вариантах.
43
44
0.65
0.85
0.95
1.00
1
2
3
4
0.63
0.75
0.85
1.00
№ 2
0.85
0.85
0.96
1.00
№ 3
0.70
0.80
1.00
1.00
№ 4
0.50
0.70
0.75
1.00
№ 5
0.75
0.82
0.87
1.00
№ 6
0.680
0.795
0.896
1.000
0.610
0.762
0.847
1.000
№1
№2
ПРЕДПРИЯТИЯ
№3
№4
№5
№6
Таблица 1.6
0.750
0.828
0.945
1.000
За­траты на обо­
96 97 98 88 83 85 91 91 70 74 76 84 75 72 70 77 80 55 59 69 82 79 60 89
рудо­вание
Уст­ране­ние «уз­
0 0 0 10 13 13 6 7 25 12 17 8 15 7 10 8 10 40 21 18 8 7 20 4
ких мест»
При­обре­тение
ЭВМ
4 3 2 2 4 2 3 2 5 14 7 8 10 21 20 15 10 5 20 13 8 7 20 4
и изме­ри­тель­ной
тех­ники
ИТОГО
100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100
Виды за­трат
(в %%)
0.050
0.024
0.035
1.000
x + tà.ï × σ x
Доверительный
интервал
x − tà.ï × σ x
Структура затрат на новую технику по исследуемым предприятиям
0.0140
0.0035
0.0076
0.0000
x –
S2 – несме- σx – стандартизощенная
оцен- ванное отклонесреднее
значение ка дисперсии ние от среднего
,44 – критерий Стьюдента, xñð = 0,842
Примечание: tà.ï =1
№ 1
№
пп
Характеристика предприятия
Расчет среднего значения и доверительного интервала для оптимальной закономерности распределения затрат
на новую технику для анализируемых предприятий
Таблица l.5
§ËÆÇÊÁ˾ÄÕÆÔÂÌÉÇ»¾ÆÕ
Êɾ½ÆÁÎÀ¹ËɹËÈÇɹÊоËÆÔŽ¹ÆÆÔÅ
ÇÈËÁŹÄÕƹØÀ¹ÃÇÆÇžÉÆÇÊËÕ½ÄØѾÊËÁ
Èɾ½ÈÉÁØËÁÂƹÆÇ»Ì×˾ÎÆÁÃÌ
ƹÆÇ»Ì×˾ÎÆÁÃÌ
½ÄØѾÊËÁÈɾ½ÈÉÁØËÁÂ
Ç»¾ÉÁ˾ÄÕÆÔÂ
ÁÆ˾ɻ¹Ä
œÇ½
Рис. 1.7. Изменение среднего значения расчетных затрат
по шести предприятиям на новую технику по годам и доверительный
интервал с вероятностью 0,8
Оптимальный вариант замены оборудования новым согласно
предпосылке определения эффективности капитальных вложений
и новой техники должен быть выбран сравнением величины авансируемых расходов и суммы снижения эксплуатационных издержек (себестоимости) (см. рис. 1.7). Таким образом, должен быть
обеспечен рост дохода при замене старой техники новой [22, 26].
Соотношение между величиной расходов на новую технику, себестоимостью выпускаемой продукции и размером прибыли нельзя выразить в виде простых функциональных зависимостей. Это
объясняется тем, что различные элементы затрат на производство
после внедрения организационно-технических мероприятий изменяются не пропорционально возросшему объему изготовляемой
продукции, а с некоторыми отклонениями от него.
В связи с этим, большое значение при анализе приобретает
деление общей суммы производительных расходов на условнопостоянные и переменные. К условно-постоянным расходам относится значительная часть расходов по управлению предприятием,
амортизация и арендная плата, повременная заработная плата, налоги и сборы, включенные в себестоимость продукции. Переменные
расходы возрастают с увеличением выпуска продукции. По сырью,
материалам, сдельной заработной плате основных производствен45
ных рабочих они прямо пропорциональны объему изготовленной
продукции. По другим элементам затрат зависимость величины
расходов от объема продукции может быть прогрессивной или регрессивной в зависимости от того возрастают они быстрее, чем выпуск продукции, или медленнее.
После обновления оборудования, как правило, увеличивающего его первоначальную стоимость, абсолютная сумма условнопостоянных затрат в себестоимости продукции становится больше.
С ростом объема производства в расчете на единицу продукции относительная величина условно-постоянных расходов уменьшается.
При определенной величине прироста продукции ее стоимость достигает исходной величины, а затем снижается ниже первоначального уровня. Соответственно изменяется и сумма дополнительной
прибыли, полученной в результате проведения мероприятия.
1.8. бизнес-план предприятия
Каждый предприниматель, начиная свою деятельность, должен
ясно представлять потребность на перспективу в финансовых, материальных, трудовых и интеллектуальных реcуpcах, источники
их получения, а также уметь четко рассчитать эффективность использования ресурсов в процессе работы предприятия.
В рыночной экономике предприниматели не смогут добиться
стабильного успеха, если не будут четко и эффективно планировать
свою деятельность, постоянно собирать и аккумулировать информацию как о состоянии рынков, положении на них конкурентов,
так и о собственных перспективах и возможностях [22, 23, 27].
При всем многообразии форм предпринимательства существуют
ключевые положения, применимые практически во всех областях
коммерческой деятельности и для разных предприятий, но необходимые для того, чтобы своевременно подготовиться и обойти потенциальные трудности и опасности, тем самым уменьшить риск в
достижении поставленных целей.
Решение всех задач предпринимательства связано с овладением методами практического менеджмента и маркетинга. Одним из
разделов этой работы является создание бизнес-планов для предприятия.
Цель разработки бизнес-плана – спланировать хозяйственную
деятельность предприятия на ближайший и отдаленный периоды в
соответствии с потребностями рынка и возможностями получения
46
необходимых ресурсов. Бизнес-план помогает предпринимателю
решить следующие основные задачи [27]:
определить конкретные направления деятельности фирмы, целевые рынки и место фирмы на этих рынках;
сформулировать долговременные и краткосрочные цели фирмы,
стратегии и тактики их достижения. Определить лиц, ответственных за реализацию каждой стратегии;
выбрать состав и определить показатели товаров услуг, которые
будут предлагаться фирмой потребителям. Оценить производственные и торговые издержки по их созданию и реализации;
оценить соответствие уровня кадрового потенциала и условий для
мотивации труда требованиям по достижению постав ленных целей;
определить состав маркетинговых мероприятий предприятия
по изучению рынка, рекламе, стимулированию продаж, ценообразованию, каналам сбыта и т.п.;
оценить материальное и финансовое положение предприятия и
соответствие финансовых и материальных ресурсов достижению
поставленных целей;
предусмотреть трудности и «подводные камни», которые могут
помешать выполнению бизнес-плана.
Пренебрегая составлением бизнес-плана, предприниматель может оказаться не готовым к тем неприятностям, которые ждут его
на пути к успеху, и будет лихорадочно импровизировать. Это чаще
всего кончается плачевно как для него, так и для дела, которым он
занимается, При этом письменное оформление бизнес-плана имеет
существенное значение для организации работ по его выполнению.
Не следует пренебрегать составлением бизнес-плана даже в условиях, когда ситуации на рынке меняются достаточно быстро. 
Планирование деятельности предприятия с помощью бизнесплана сулит немало выгод, например:
заставляет руководителей заниматься перспективами;
позволяет осуществлять более четкую координацию предпринимаемых усилий по достижению поставленных целей;
устанавливает показатели деятельности предприятия, необходимые для последующего контроля;
заставляет руководителей четче и конкретнее определить свои
цели и пути их достижения;
делает предприятие более подготовленным к внезапным изменениям рыночных ситуаций (повышает скорость адаптации);
наглядно демонстрирует обязанности и ответственность всех руководителей предприятия.
47
Конечно главное достоинство бизнес-планирования заключается в том, что правильно составленный бизнес-план показывает перспективу развития фирмы, то есть в конечном счете, отвечает на самый нужный для бизнесмена вопрос: стоит ли вкладывать деньги в
это дело и принесет ли оно доходы, которые окупят все затраты сил
и средств.
Как правило, потребность в бизнес-плане возникает при решении таких остроактуальных задач, как:
подготовка заявок существующих и вновь создаваемых частных
и акционерных фирм на получение кредитов;
открытие нового дела и определение профиля будущего предприятия, и основное направление его коммерческой деятельности;
перепрофилирование существующего предприятия и выбор новых видов, направлений и способов осуществления коммерческих
операций;
выход на внешний рынок и привлечение всех видов инвестиций.
В зависимости от направленности и масштабов задуманного дела
объем работ по составлению бизнес-плана может изменяться в достаточно большом диапазоне, то есть степень детализации его может
быть различной. Так, например, одно дело – открыть видеотеку, другое – организовать производство наукоемкой сложной продукции.
В первом случае бизнес-план требует менее объемной проработки, часть разделов может вообще отсутствовать. В основном надо
выяснить: где снять и как оборудовать помещение, как приобрести
видеоаппаратуру, у кого и по какой цене приобретать видеозаписи,
какую установить цену на входные билеты.
Во втором случае бизнес-план необходимо разработать в более
полном объеме, проведя для этого достаточно трудоемкие и сложные маркетинговые исследования.
При составлении бизнес-плана важна степень участия в этом
процессе самого предпринимателя. Личное участие менеджера в
составлении бизнес-плана настолько существенно, что многие зарубежные банки и инвестиционные фонды отказываются вообще
рассматривать заявки на выделение средств, если становится известно, что бизнес-план был подготовлен консультантами со стороны, а руководителем лишь подписан.
Бизнес-план – документ перспективный и составлять его рекомендуется на 3–5 лет вперед. Для первого и второго года основные
показатели рекомендуется давать в поквартальной разбивке (а при
возможности в помесячном разрезе), и только, начиная с третьего
года, можно ограничиться годовыми показателями.
48
Бизнес-план состоит из следующих разделов:
возможности (резюме);
виды товаров (услуг);
рынки сбыта товаров (услуг);
конкуренция на рынках сбыта;
план маркетинга;
план производства;
организационный план;
правовое обеспечение деятельности предприятия;
оценка риска и страхование;
финансовый план;
стратегия финансирования.
Возможности (резюме). В целом резюме должно дать ответы
будущим кредиторам или инвесторам, в том числе и акционерам
на два вопроса: «Что они получат при успешной реализации этого
бизнес-плана?» и «Каков риск потери ими денег?».
Этот раздел должен разрабатываться в самом конце составления
бизнес-плана, когда достигнута полная ясность по всем остальным
разделам.
Таким образом, в разделе необходимо осветить следующие моменты.
1. Основные цели, то есть конкретные достижения, к которым
надо стремится. В качестве таких целей могут быть названы:
увеличение объемов продаж до __________;
получение чистой прибыли __________;
увеличение доли фирмы на существующем рынке до _______%
и другие.
2. Основные стратегии предприятия, разработанные для достижения этих целей.
3. Состав конкретных мероприятий, которые необходимо предпринять в рамках определенной стратегии. 
Для удобства работы стратегии и мероприятия целесообразно
представить в следующей форме (табл. 1.7).
Таблица 1.7
Стратегии
Состав
мероприятий
Стратегия 1 Мероприятие 1
Мероприятие 2
Стратегия 2 Мероприятие 1
Ф.И.О. ответственного
за мероприятие
Сроки реализации
мероприятий
12 июня 201__г.
24 июля 201__г.
08 июня 201__г.
4. Чем будет заниматься предприятие в планируемый период?
49
5. Какие средства необходимы для этого и где их планируется
получить?
6. Чем предлагаемые предприятием товары (услуги) лучше подобной продукции конкурентов и почему потребители захотят приобрести именно их?
7. Какие объемы продаж товаров прогнозируются в ближайшие
годы?
8. Какова ожидаемая выручка от продаж?
9. Каковы планируемые затраты на производство товаров?
10. Какая ожидается чистая прибыль?
11. Каков уровень прибыльности инвестиций в дело?
12. По истечении какого срока заемные средства могут быть гарантированно возвращены?
13. Характерные условия работы предприятия?
14. Данные о создании предприятия, его сайт?
15. Контактные телефоны руководства, электронная почта?
Виды товаров (услуг). В этом разделе бизнес-плана описываются все товары и услуги, которые предлагаются на рынке покупателям.
Написанию данного раздела предшествует значительная предварительная работа по выбору товаров или услуг, которые должны
стать основой бизнеса предприятия.
В разделе необходимо дать описание всех существующих новых
товаров и услуг, предлагаемых фирмой, ответив на следующие вопросы.
1. Какие товары (услуги) предлагаются?
2. Наглядное изображение товара.
3. Название товара.
4. Какие потребности (настоящие и потенциальные) призваны
удовлетворять предлагаемые товары (услуги)?
5. Регулярно ли покупаются эти товары (услуги)?
6. Насколько изменчив спрос на данные товары (услуги)?
7. Дорогие ли это товары (услуги) или нет?
8. Насколько данные товары (услуги) отвечают требованиям законодательства?
9. Сколь долго эти товары (услуги) будут оставаться на рынке?
10. На каких рынках и каким образом они продаются?
11. Почему потребители отдают предпочтение данным товарам
(услугам)? Что составляет основное преимущество предлагаемых
товаров в глазах потребителей? В чем их недостатки?
12. Каковы особенности технологии изготовления товаров или
представления услуг?
50
13. Какими патентами защищены предлагаемые товары (услуги) и технологии их производства?
14. Каковы цены, по которым продаются товары (услуги)? Каковы затраты, которые требуются для их производства? Какова прибыль, которую будет приносить продажа одной единицы каждого
товара (услуги)?
15. Каковы основные технико-экономические показатели товаров (услуг)?
16. На какой стадии жизненного цикла находится каждый товар (услуга) в настоящий момент?
17. Имеются ли предложения о модернизации товаров или услуг
и дальнейшем расширении (сокращении) их производства или предоставления?
18. Учитываются ли мнения потребителей при разработке новых товаров или их модернизации?
19. Каковы особенности дизайна товаров?
20. Каковы особенности упаковки товаров?
21. Как организовано послепродажное обслуживание данных
товаров, если это технические изделия?
22. Имеет ли данный товар фирменную марку? Для товаров
(услуг), реализуемых на внешних рынках, необходимо дополнительно ответить на вопросы:
необходимо ли переходить к другой системе измерения, сертификации, оценки системы качества;
необходимо ли вносить конструктивные изменения;
приемлемы ли для страны-рынка название, цвет, упаковка товаров;
приемлемы ли для страны-рынка язык, содержание и диаграммы в инструкциях, прилагаемым к товарам.
Рынки сбыта товаров (услуг). Этот раздел направлен на изучение рынков и позволяет предпринимателю четко представить, кто
будет покупать его товар и где его ниша на рынке. Необходимо дать
ответ на следующие вопросы.
1. На каких рынках действует или будет действовать предприятие? Какие типы рынков используются предприятием?
2. Каковы основные сегменты этих рынков по каждому виду товаров (услуг)?
3. Проранжированы ли рынки (сегменты рынок), на которых
действует или будет действовать предприятие по коммерческой эффективности и другим рыночным критериям?
4. Что влияет на спрос на товары (услуги) предприятия в каждом из этих сегментов?
51
5. Каковы перспективы изменения потребностей покупателей в
каждом из сегментов рынков?
6. Как предполагается реагировать на эти изменения?
7. Каким образом проводится изучение потребностей и спроса?
Какие методы для этого используются? Кто проводит исследования: предприятие или привлекаются посредники специального
профиля?
8. Каковы общая и импортная емкости каждого национального
рынка и используемого сегмента по всем товарам (услугам) предприятия?
9. Каковы прогнозы развития емкости сегментов на каждом
рынке на ближайшее время и более отдаленную перспективу?
10. Какова реакция рынка на новые товары?
11. Проводятся ли тестирование рынка и пробные продажи?
Также в этом разделе необходимо отразить оценку потенциальной емкости рынка, потенциального объема продаж, реального
объема продаж.
Конкуренция на рынках сбыта. Этот раздел необходимо посвятить анализу рыночной конъюнктуры, характеристике своих конкурентов, их стратегии и тактике (табл. 1.8).
Таблица 1.8
Название
конкурирующей фирмы
Место ее Доля рынка, ПредполаПредполагаемые потери,
располо- которым она гаемый объем вызванные деятельностью
жения владеет (в %)
продаж
на рынке конкурентов
Для оценки своих сравнительных преимуществ можно использовать метод сегментации рынков по основным конкурентам, позволяющий систематизировать информацию по конкурентоспособности фирмы и главных конкурентов. Удобно эту информацию
представить в виде следующей таблицы (табл. 1.9).
Таблица 1.9
Факторы
конкурентоспособности
Предприятие
Главные
конкуренты
А
1. ТОВАР
1.1. Качество
1.2. Технико-экономические показатели
1.3. Престиж торговой марки
1.4. Упаковка
52
В
...
Окончание табл. 1.9
Факторы
конкурентоспособности
Предприятие
Главные
конкуренты
А
В
...
1.5. Уровень послепродажного обслуживания
1.6. Гарантийный срок
1.7. Уникальность
1.8. Многовариантность
1.9. Надежность
1.10. Защищенность патентами
2. ЦЕНА
2.1. Продажная
2.2. Процент скидки с цены
2.3. Сроки платежа
2.4. Условия предоставления кредита
2.5. Условия финансирования покупки
3. КАНАЛЫ СБЫТА
3.1. Формы сбыта: прямая доставка;
торговые представители; предприятияпроизводители; оптовые посредники; комиссионеры и маклеры; дилеры
3.2. Степень охвата рынка
3.3. Размещение складских помещений
3.4. Система транспортировки
3.5. Система контроля запасов
4. ПРОДВИЖЕНИЕ ТОВАРОВ НА РЫНКАХ
4.1. Реклама: для потребителей; для торговых посредников
4.2. Индивидуальная продажа: стимулирование потребителей; демонстрационная
торговля; показ образцов товаров; подготовка персонала сбытовых служб
4.3. Продвижение товаров по каналам сбыта:
продажа на конкурсной основе; премии торговым посредникам
4.4. Телевизионный маркетинг
4.5. Продажа товаров через средства массовой информации
ОБЩЕЕ КОЛИЧЕСТВО БАЛЛОВ
Приведенный в таблице перечень факторов может быть скорректирован в зависимости от конкретных условий. Каждый фактор
в таблице должен получить оценку от 0 (наиболее слабые позиции
53
по данному фактору конкурентоспособности) до 5 баллов (доминирующие позиции на рынке как для рассматриваемой фирмы, так
и для ее основных конкурентов). Оценки проставляются в каждом
из столбцов таблицы, а затем суммируются. Если по какому-либо
фактору информация отсутствует, то можно исключить его из анализа. Для проведения экспертной оценки факторов в соответствии
с требованиями данного метода формируется группа из наиболее
квалифицированных работников фирмы (включая и внешних консультантов). В таблицу вносится среднее значение оценки, определяемое при помощи известного критерия Груббса, позволяющего
отбрасывать явно заниженные или завышенные оценки [22].
Большое значение для анализа имеют суммарные баллы по каждой фирме. При их сравнении необходимо помнить, что расхождение сумм более чем на 20 % подчеркивает тяжелое положение фирмы с точки зрения конкурентоспособности, а более 40 % говорит о
необходимости либо ухода с данного рынка, либо коренного изменения стратегии.
Дальнейший анализ конкурентов связан с ответами на следующие вопросы.
1. Какие планы существуют у конкурентов в отношении их доли
рынка, повышения рентабельности производства и увеличения
объема продаж?
2. Какой рыночной стратегии придерживаются ваши конкуренты в настоящее время?
3. С помощью каких средств обеспечивают они ее реализацию?
4. Каковы их сильные и слабые стороны?
5. Какие действия можно ожидать в будущем от нынешних и
возможных конкурентов?
Для оценки сильных и слабых сторон фирмы в конкурентной
борьбе целесообразно ответы на эти и подобные вопросы систематизировать в виде следующей таблицы (табл. 1.10).
Таблица 1.10
Группы показателей
Оценка позиции
I
1. финансы
1.1. Структура активов
1.2. Потребительский кредит
1.3. Инвестиционные ресурсы
1.4. Оборот акций
1.5. Движение денежной массы
54
II
III
IV
V
Продолжение табл. 1.10
Группы показателей
Оценка позиции
I
II
III
IV
V
1.6. Положение по безубыточному ведению дел
1.7. Отношение объема продаж к
стоимости активов
1.8. Отношение основного и оборотного капитала
1.9. Эффективность выполнения
бюджета предприятия
1.10. Новые инвестиции
1.11. Динамика дивидендов
2. ПРОИЗВОДСТВО
2.1. Использование производственных мощностей
2.2. Гибкость перехода на выпуск новой продукции
2.3. Количество рабочей силы
2.4. Производительность труда
2.5. Запасы сырья
2.6. Объем продаж на одного
работника
2.7. Объем продаж на единицу
капиталовложений
2.8. Возраст технологического
оборудования
2.9. Контроль качества
2.10. Своевременность поставок
готовой продукции
2.11. Продолжительность
простоя оборудования по
организационно-техническим
причинам
2.12. Наличие производственных
площадей для расширения производства
2.13. Размещение оборудования
3. ОРГАНИЗАЦИЯ И УПРАВЛЕНИЕ
3.1. Отношение численности аул
к численности рабочих
3.2. Система коммуникаций
55
Продолжение табл. 1.10
Группы показателей
Оценка позиции
I
3.3. Четкость разделения полномочий и функций в аппарате
управления
3.4. Текучесть управленческих
кадров
3.5. Качество используемой в
управлении информации
3.6. Скорость реагирования
управления на происходящие
изменения
3.7. Число уровней управления
4. МАРКЕТИНГ
4.1. Доля рынка сбыта, контролируемая фирмой
4.2. Репутация товаров на рынке
4.3. Престиж торговой марки
4.4. Расходы по сбыту товаров
4.5. Уровень обслуживания потребителей
4.6. Организационные и технические средства для сбыта продукции
4.7. Торговый аппарат предприятия
4.8. Цены на товары и услуги
4.9. Число потребителей товаров
и услуг
4.10. Качество поступающей о
рынке информации
5. РАБОЧАЯ СИЛА
5.1. Общее число работников
предприятия
5.2. Производственный персонал
5.3. Торговый и сбытовой персонал
5.4. Ученые и инженеры
5.5. Мастера
5.6. Менеджеры среднего звена
5.7. Менеджеры высшего звена
5.8. Расходы по обучению и подготовке кадров
56
II
III
IV
V
Окончание табл. 1.10
Группы показателей
Оценка позиции
I
II
III
IV
V
5.9. Текучесть кадров
6. ТЕХНОЛОГИЯ
6.1. Технология изготовления
продукции
6.2. Внедрение новых технологий
6.3. Получение патентов
6.4. Организация НИОКР
6.5. Мощность инженерноконструкторской базы
В этой таблице необходимо сделать отметку по каждой группе
показателей, чтобы оценить позиции предприятия по отношению к
имеющимся конкурентам.
С помощью этой таблицы можно так же сопоставить различные
подразделения предприятия по уровню их конкурентоспособности,
оценить их слабые и сильные стороны в этой области.
Помимо этого анализа необходимо также провести тщательный анализ производственного и хозяйственного профиля основных конкурентов и их рыночной стратегии. Пример систематизации соответствующих данных приведен в следующей таблице
(табл. 1.11).
Таблица 1.11
Группы показателей
Основные конкуренты
А
Б
В
1. РЫНОК
1.1. Размеры рынка
1.2. Особенности внедрения на
рынок
1.3. Степень вхождения в рынок
1.4. Рыночный спрос
1.5. Рыночная диверсификация
2. ПРОДУКЦИЯ
2.1. Освоение производства изделий
2.2. Жизненный цикл изделий
2.3. Конкуренция изделий
2.4. Ассортимент продукции
57
Окончание табл. 1.11
Группы показателей
Основные конкуренты
А
Б
В
2.5. Конструкция и дизайн изделия
2.6. Пересмотр ассортимента выпускаемой продукции
3. ЦЕНЫ
3.1. Новые изделия
3.2. Выпускаемые изделия
4. ПРОДВИЖЕНИЕ ТОВАРОВ
4.1. Реклама
4.2. Сбытовые службы
4.3. Содействие сбытовым организациям
5. ОРГАНИЗАЦИЯ СБЫТА И
РАСПРЕДЕЛЕНИЯ ТОВАРОВ НА
РЫНКЕ
5.1. Структура каналов сбыта
5.2. Размеры каналов сбыта
5.3. Развитие сбытовой сети
5.4. Контроль каналов сбыта
Таблица может содержать как количественную информацию,
так и хорошо детализированные примечания. Анализ этой таблицы поможет предпринимателю лучше понять логику ведения бизнеса конкурентами и определить, какие ответные меры следует
предпринять и какие из них будут более действенными.
План маркетинга. В этом разделе предпринимателю необходимо объяснить инвесторам основные элементы своего плана маркетинга. Стратегическое планирование определяет стратегию фирмы
в части товаров, рынков, развития различных производств. Теперь
для каждого товара предстоит разработать собственные детализированные планы. Это будут планы по выпуску отдельных товаров
или групп товаров, планы рыночной деятельности, планы развития конкретных производств для новых товаров и т.п. Вся совокупность этих планов и является «планом маркетинга» фирмы.
В данный раздел следует обязательно включить такие пункты,
как:
цели и стратегии маркетинга;
ценообразование;
схема распространения товаров;
методы стимулирования продаж (сбыта);
58
организация послепродажного обслуживания клиентов;
реклама;
формирование общественного мнения о фирме и товарах.
План производства. Раздел готовится только теми предпринимателями, которые собираются заниматься производством товаров.
При написании данного раздела необходимо ответить, прежде
всего, на следующие вопросы.
1. Где будут изготавливаться товары?
2. Насколько удачно выбрано месторасположение фирмы исходя из близости к рынку, поставщикам, доступности рабочей силы,
транспорта и т. д.?
3. Какие производственные мощности потребуются, и будут ли
они вводиться год от года?
4. Какие основные средства необходимы для организации производства, какова динамика их изменения на перспективу?
Данную информацию целесообразно представить в следующей
таблице (табл. 1.12).
Таблица 1.12
Физическое
состояние
1
2
Укажите недостатки или доОпишите сущеполнительные потребности и
ствующие
мероприятия по их устраневозможности
нию или удовлетворению
3
4
Земля
Здания и сооружения
Оборудование
5. Где будет закупаться сырье, материалы и комплектующие изделия?
6. Предполагается ли производственная кооперация?
7. Существует ли какое-нибудь лимитирование объемов производства, и какова процедура составления планов и графиков?
8. Схема производственных потоков.
9. На каких стадиях, какими методами и в соответствии с какими стандартами будет проводиться контроль качества?
10. Предусмотрена ли система охраны окружающей среды и
утилизации отходов?
Организационный план. В данном разделе приводится информация, характеризующая организационную структуру фирмы, а
также сведения о персонале, работающем на ней.
59
Организационная структура фирмы: организационная схема
управления фирмой, состав подразделений и их функции, организация координирования и взаимодействия служб и подразделений
фирмы и другие.
Рабочая сила, не связанная с управлением: потребность в кадрах
по профессиям, квалификационные требования, форма привлечения к труду (постоянная работа, совместительство, надомная работа
и т. д.), заработная плата по профессиям, наличие квалифицированной и неквалифицированной рабочей силы в месте расположения
фирмы, вид специальной подготовки, требующейся для работников
предприятия, дополнительные материальные льготы для сотрудников (страхование, доплата за использование личного автотранспорта
в служебных целях, дотации на питание и т. д.) в сравнении с другими предприятиями в том же географическом районе и в той же отрасли промышленности, режим труда и сменяемость рабочей силы.
Управленческий персонал: возраст, образование, владение акциями предприятия, опыт работы.
Правовое обеспечение деятельности предприятия. В этом разделе приводится вся информация, связанная с созданием и правовым
обеспечением хозяйственной деятельности предприятия: дата создания и регистрации; где и кем она зарегистрирована; учредительные
документы; зарегистрированный офис; форма собственности; наиболее значительные пайщики; аспекты деятельности предприятия,
подлежащие государственному контролю и предписаниям; копии
лицензий на виды деятельности, являющихся предметом рассмотрения в бизнес-плане; копии соглашений и договоров с другими организациями по данным видам деятельности; изменения в законодательстве, которые могут оказать влияние на деятельность фирмы.
Оценка риска и страхование. Задача данного раздела – рассказать будущим инвесторам или кредиторам фирмы о возможных рисках на пути реализации проекта и основных методах защиты от
их влияния.
Финансовый план. Этот раздел необходимо посвятить планированию финансового обеспечения деятельности фирмы с целью
наиболее эффективного использования имеющихся денежных
средств.
Состав показателей документов носит планово-отчетный характер. Рекомендуется составлять план на три года.
Приведенные в планово-отчетных документах данные используются далее для анализа финансового состояния предприятия с помощью методики финансовых коэффициентов.
60
Стратегия финансирования. В этом разделе необходимо изложить план создания новых предприятий или расширения уже
функционирующих.
При написании данного раздела предпринимателю необходимо
дать обоснованные ответы на следующие вопросы:
сколько нужно средств для реализации предлагаемого проекта;
когда можно ожидать возврата вложенных средств и получения
инвесторами дохода.
Библиографический список
1. Шатраков А. Ю. Экономическая безопасность предприятия. М.:
АООП, 2000.
2. Шатраков А. Ю. и др. Перспективы технологии приборостроения.
М.: Экономика, 2011.
3. Шатраков А. Ю. и др. Инновационная деятельность высокотехнологичных предприятий. М.: Экономика, 2007.
4. Витхов Г. В., Дюттман Б. Составление балансов, анализ балансов и
критическая оценка балансов. Бад Харцбург, АРРЭ, 1994.
5. ФЗ № 145 – ФЗ от 17.07.2009 г. «О несостоятельности (банкротстве)».
6. Шершеневич Г. Ф. Торговое право. М.: Спарк, 1994.
7. Сакс Дж. Рыночная экономика России: пер. с англ. М.: Экономика,
2001.
8. Доронина Н. Г. и др. Правовое регулирование иностранных инвестиций в России и за рубежом. М.: Финстатинформ, 1996.
9. Быченков В. М. Инвестиционные расходы по федеральному бюджету
США. М.: АООП, 1997.
10. Шатраков А. Ю. и др. Условия и механизмы управления нематериальными средствами. М.: Экономика, 2009.
11. Шатраков А. Ю. и др. Финансовый менеджмент (при антикризисном управлении). М.: Изд-во КГТИ, 2007.
12. Шатраков А. Ю. и др. Стратегический менеджмент (при антикризисном управлении). М.: Наука, 2007.
13. Реформа бухгалтерского учета. Федеральный закон «О бухгалтерском учете». Двадцать одно положение по бухгалтерскому учету. М.: Ось,
2004.
14. Шатраков А. Ю. и др. Операционный антикризисный менеджмент.
М.: Экономика, 2008.
15. Шатраков А. Ю. и др. Диссиметрия интеллектуального капитала.
М.: Экономика, 2007.
16. Шатраков А. Ю. Кадровая политика и экономическая безопасность
предприятия. Депонированная рукопись ВИНИТИ № 3568 – В97. М., 1997.
61
17. Приказ Миноборонпрома ред. от 14.02.1997 г. № 67 «О первоочередных мерах по реализации Государственной стратегии экономической
безопасности».
18. Волков В. М. Роль региона по обеспечению экономической безопасности социально значимых предприятий: дис. … канд. экон. наук. М.:
АООП, 2000.
19. Пресняков В. М., Соколов С. И. Техническая безопасность России и
проблема экспортного капитала // Вопросы экономики. 1994. № 12.
20. Велькович М. А. и др. Инновационное развитие в экономических
теориях и практике. ВРЭ, серия ОТ. Вып. 1. М., 2011.
21. Велькович М. А. Государственное управление производством продукции двойного назначения // Вестник ГОУ МАРТИТ. № 6. М., 2004.
22. Буряков Д. А. Особенности нормирования труда работников в современных условиях хозяйствования // Вестник ГОУ МАРТИТ. № 14 (36).
М., 2006.
23. Велькович М. А. Шатраков А. Ю. Целевая функция предприятий,
обеспечивающих безопасность движения транспорта // Научный вестник
МГТУ ГА. № 162, М., 2010.
24. Нормативно-методические материалы о несостоятельности (банкротстве) предприятий (комментарий, документы) // Экономика и жизнь.
Вып. 16(48). М., 1994.
25. Моррис Р. Маркетинг: ситуация и примеры. М.: ЮНИТИ, 1994.
26. Кёненберг А. М. Итоговый годовой отчет и его анализ. М.: Изд-во
МГУ, 1990.
27. Федерманн Г. Составление балансов в соответствии с торговым и налоговым правом. Берлин, 1989.
28. Ивашкевич В. Б., Шатракова М. Ю., Стрельник Ю. В. Экономическая эффективность внедрения новой техники // ВРЭ. Вып. 10. 1990.
29. Бахарева Н. В. Механизмы снижения риска банкротства при инновационном развитии предприятия: дис. … канд. экон. наук. ГОУ МАРТИТ.
М., 2011.
30. Самойлов А. В. Анализ возможности роста стоимости компании за
счет снижения рисков банкротств. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2007.
31. Инновационные аспекты развития предприятий / А. Е. Карлик,
А. Б. Титов, А. А. Алексеев, Д. А. Полшков, А. В. Самойлов. СПб.: Изд-во
СПбГУЭФ, 2009.
32. Самойлов А. В. Методологические основы моделирования развития
организации. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2006.
62
Глава 2. финансовая устойчивость предприятия
2.1. Оценка эффективности по анализу коэффициентов
Оценка эффективности бизнеса включает анализ финансового
эффекта в работе предприятия с использованием сравнительных
показателей. При этом анализ эффективности работы предприятия
проводится на основе публикуемой или сдаваемой в налоговые инстанции финансовой отчетности. Это наиболее доступные данные
для оценки всех предприятий. По этим документам оценивается
финансовая эффективность работы предприятия в прошлом. При
правильном подходе на основе этого анализа можно прогнозировать и будущие результаты.
Для оценки бизнеса существует множество методов анализа,
включая использование разнообразных финансовых коэффициентов. Но необходимо помнить, что различные методы применимы
для достижения различных целей. Прежде чем начать анализ, необходимо определить следующие моменты [1]:
точку зрения, с которой производится анализ;
цели анализа;
потенциальные стандарты, объекты сравнения.
Финансовый аналитик часто подвергается искушению рассчитать все, что только можно, от начала до конца, однако обычно несколько правильно выбранных коэффициентов содержат в себе ту
информацию и тот смысл, который в действительности ему нужен.
По определению, коэффициент может быть частным от деления
любой величины на любую другую, например чистой прибыли на
стоимость всех активов или краткосрочных обязательств на оборотный капитал – выбор ограничен только человеческой фантазией.
Однако действительная полезность каждого конкретного коэффициента строго определена спецификой целей анализа. Более
того, коэффициенты не являются абсолютным критерием. Значимые коэффициенты лучше всего служат для выявления изменений
в финансовом состоянии и результатах деятельности и помогают
проиллюстрировать характер изменений, которые в свою очередь
могут показать аналитику, какие риски и возможности существуют у оцениваемого предприятия [1, 2].
Ни одна попытка оценить эффективность деятельности предприятия не сможет дать верных на сто процентов ответов. Понимание
происходящего будет относительным, так как в разных фирмах и
63
отраслях условия для производства и ведения бизнеса различны.
Сравнения и стандартизация, основанные на прошлой деятельности, особенно трудны, если перед нами большая многоотраслевая
компания, конгломерат, где информация об отдельных направлениях деятельности обычно ограничена.
Поправки на различия в системах бухгалтерского учета представляют собой дополнительную сложность.
Остановимся на ключевых коэффициентах, широко применяемых в финансовом анализе деятельности предприятий. Затронем
разные позиции и рассмотрим различные точки зрения, которые
могут возникнуть при анализе.
Множество людей и групп заинтересовано в успехе или в провале каждого отдельно взятого бизнеса. Наиболее важные из них
следующие [3]:
владельцы (собственники);
менеджеры;
банкиры (инвесторы);
персонал;
профсоюзы;
правительственные и муниципальные учреждения;
общество в целом.
Точки зрения этих групп на результаты деятельности предприятия разные. Часто они выходят за рамки только финансового анализа и используют в своей оценке более широкие ценности и более
«тонкие материи».
Ближе всего стоят к предприятию, к его текущей деятельности, но отвечают также и за долгосрочные перспективы ее развития менеджеры, как нанятые профессионалы, так и собственники,
самостоятельно управляющие своей компанией. Менеджеры несут
ответственность за эффективность производства, прибыльность
деятельности компании в краткосрочном и долгосрочном периодах, эффективность использования капитала, трудовых и других
ресурсов [1].
Затем идут различные категории владельцев предприятия, которые особенно заинтересованы в текущей и долгосрочной прибыльности. Они обычно ожидают роста дивидендов и прибыли на
акцию.
Далее приходит очередь «поставщиков денег», т. е. кредиторов
и банкиров, предоставляющих предприятию капитал на различные
сроки. Больше всего их беспокоит надежность выплат причитающимся им процентам, способность предприятия вернуть основную
64
сумму задолженности в обеспечение кредита активами, что могло
бы защитить их от риска [3].
Другие группы – правительство, профсоюзы, общественность –
имеют собственные особые интересы: надежность уплаты налогов,
способность выплачивать зарплату, стабильность занятости или,
например, охрану окружающей среды [2].
В дальнейшем продолжим обсуждение показателей эффективности деятельности фирмы с позиций первых групп – менеджеров,
владельцев и банкиров. Эти точки зрения, конечно же, взаимосвязаны и различаются главным образом расстановкой акцентов. Некоторые показатели, разумеется, применимы и при анализе с точки зрения других групп. Табл. 2.1 показывает, какие моменты являются наиболее важными для этих групп, а также поясняет, какие коэффициенты и соотношения представляют для них особый интерес [1,6,7].
Таблица 2.1
Финансовые показатели эффективности деятельности
в различных сферах
Менеджеры
Владельцы
Банкиры
Анализ
производственной
деятельности
Коэффициент прибыльности (по балансовой прибыли).
Уровень рентабельности. Анализ текущих
затрат. Анализ контрибуций. Операционный рычаг. Сравнительный анализ
Управление ресурсами
Оборачиваемость
активов.
Управление оборотным капиталом. Оборачиваемость товарноматериальных
запасов.
Характеристика дебиторской задолженности. Характеристика
Прибыльность
Ставка доходности
собственного капитала. Ставка доходности
акционерного капитала.
Прибыль на акцию. Денежный поток на акцию.
Повышение цены акции.
Общая прибыль акционера. Анализ инвестиционной стоимости бизнеса
для акционера
Распределение прибыли
Дивиденды на акцию.
Текущая доходность.
Коэффициент выплаты
дивидендов.
Коэффициент покрытия
дивидендов.
Соотношение дивидендов
и активов
Ликвидность
Коэффициент текущей
ликвидности. Коэффициент немедленной
ликвидности. Ликвидационная стоимость
фирмы. Характеристика денежных
потоков
Финансовый леверидж
Доля долга в активах.
Доля долга в капитализации.
Соотношение заемного
и собственного капитала.
Компромисс между
риском и вознаграждением
65
Окончание табл. 2.1
Менеджеры
кредиторской задолженности. Эффективность использования
трудовых ресурсов
Доходность
Ставка доходности
активов.
Ставка доходности по
балансовой прибыли.
Ставка доходности на
базе текущей стоимости. Обоснование инверсионных проектов.
Денежный поток на
инвестиции
Владельцы
Банкиры
Рыночные показатели
Коэффициент (прибыль
на акцию).
Мультипликатор денежных потоков.
Соотношение рыночной
и балансовой стоимости.
Относительные изменения цен
Обслуживание долга
Коэффициент покрытия процентных
выплат.
Коэффициент покрытия долговых обязательств.
Анализ денежных потоков
2.2. Оценка эффективности работы менеджерами
Интересы менеджеров при анализе финансовой эффективности деятельности предприятия лежат в двух главных плоскостях:
оценки эффективности и прибыльности производственной деятельности и эффективности использования ресурсов [8]. Оценка производственной деятельности в значительной мере базируется на анализе отчета о прибылях и убытках, в то время как эффективность
использования ресурсов обычно определяется при анализе как отчета о прибылях и убытках, так и баланса. Для того чтобы сделать
экономически грамотные выводы, необходимо вносить поправки в
публикуемые финансовые данные, чтобы отразить текущее экономическое состояние.
Для предприятия в целом или для любого из его подразделений
первоначальная оценка эффективности производственной деятельности обычно производится путем «вертикального анализа» отчета
о прибылях и убытках, т. е. вычисления процентного соотношения
между его строками. Статьи затрат и себестоимость обычно соотносят с выручкой от реализации (объем чистых продаж), т. е. с валовой выручкой после осуществления всех выплат с выручки, таких как налоги с продаж, скидки и т. д. Использование выручки от
реализации в качестве общего знаменателя обеспечивает разумный
стандарт измерений, что особенно полезно при отслеживании тен66
денций за несколько предшествующих периодов или при сравнении нескольких компаний [9–12].
Различные варианты соотношений затрат и валового дохода используются как для выработки суждения о взаимосвязи этих поистине ключевых элементов, так и для выявления тенденций к улучшению или ухудшению эффективности деятельности предприятия. Следует помнить о специфике отрасли, её особых свойствах и
характеристиках, так же как и о специфике деятельности изучаемой компании. На деле сравнение коэффициентов определенной
компании с аналогичными показателями других компаний той же
отрасли за длительный промежуток времени обычно может стать
хорошим индикатором выяснения, улучшилась или ухудшилась
эффективность деятельности предприятия.
Публикуемые ежегодные обзоры эффективности деятельности
компаний и отраслей используют именно такой подход к ранжированию. Сами компании обычно производят сравнения эффективности деятельности между подразделениями внутри предприятия
или сравнивают себя с конкурентами. Полезно также бывает изобразить данные о предприятии на графике, что нетрудно сделать
в связи с увеличением возможностей компьютерных электронных
таблиц и баз данных.
Один из наиболее широко используемых в анализе производственной деятельности коэффициентов – это процентное соотношение себестоимости реализованных товаров и выручки от реализации.
Эти коэффициенты сопоставляют величину себестоимости произведенных и затем реализованных товаров (или контрактной цены,
по которой были закуплены товары для последующей перепродажи, или себестоимость оказанных услуг) с выручкой от реализации
или разницу между выручкой от реализации и производственной
себестоимостью товаров, которая состоит из балансовой прибыли и
административных, торговых, научно-исследовательских и других
издержек.
В торговых фирмах или в сфере услуг на рентабельность производственной деятельности могут повлиять всевозможные изменения:
цены, по которой реализуются товары или оказываются услуги;
цены, уплаченной за товары, приобретаемые на стороне;
себестоимости услуг из внутренних и внешних источников;
объема и структуры деятельности компании.
Изменения в объеме основной деятельности могут также иметь
значительный эффект, например, если это производственное пред67
приятие с высоким уровнем постоянных издержек или небольшая торговая компания, которая имеет меньшую покупательную
способность и меньшую экономию за счет эффекта масштаба, чем
крупный конкурент.
Анализ производственных затрат представляет особую сложность. Учет производственных издержек по своей природе распространяется как на товарно-материальные средства, используемые
в производстве, так и на текущие продажи готовой продукции. Существенные различия могут возникнуть между компаниями, использующими метод полного учета затрат и метод прямого учета
затрат (в последнем случае прямые производственные затраты не
разделяются по видам продукции, а относятся на общепроизводственные затраты отдельной статьей). Выводы об эффективности
отдельных периодов производственной деятельности предприятия
могли бы измениться, если бы предприятие применяло другую
учетную политику. Инфляция, отражающаяся на цене как закупаемых производственных материалов, так и продаваемой продукции или оказываемых услуг, и изменения курса валют искажают
картину в еще большей степени.
Соотношение чистой прибыли после уплаты налогов и выручки
от реализации показывает способность менеджеров успешно управлять фирмой, покрывая себестоимость товаров и услуг, общепроизводственные и общехозяйственные затраты, включая амортизацию, и издержки на выплату процентов по задолженности. Оно
также показывает, удалось ли менеджерам оставить для владельцев прибыль, которая компенсировала бы риск инвестирования их
капитала. Отношение чистой прибыли после уплаты налогов к выручке от реализации выражает самую суть эффективности с позиции затрат и цен. Еще более важным для этой цели коэффициентом
является отношение прибыли к капиталу, использованному для ее
получения.
Абсолютные результаты деятельности предприятия (прежде
всего чистая годовая прибыль и результат производственной деятельности) должны быть соотнесены с теми параметрами, которые
играли основную роль в достижении этих результатов. К используемым в практике анализа параметрам относятся размеры собственного капитала и общие размеры капитала, величина капитала, необходимая для ведения производства, а также прибыль с оборота. Соотношение этих параметров с абсолютными результатами
деятельности предприятия называют рентабельностью. Различают
рентабельности капитала, имущества и оборота. В отличие от абсо68
лютных величин показатели рентабельности позволяют сравнивать
различные предприятия и сектора рынка при различных размерах
предприятий, используемого капитала или оборота:
Ðåíòàáåëüíîñòü êàïèòàëà = Ïðèáûëü çà õîçÿéñòâåííûé ãîä
=
×100 %.
Ñðåäíå è äîãîñðî÷íûå êàïèòàëû
íà íà÷àëî õîçÿéñòâåííîãî ãîäà
Краткосрочные капиталы не должны рассматриваться, так как
они полностью используются в течение лишь части хозяйственного года. Брутто величины рентабельности, получаемые из годовой
прибыли до вычета налогов, используются для внутренних и внешних сравнений, так как они исключают воздействие на результат
хозяйственной деятельности предприятия различий в налогообложении, вызванных неодинаковыми правовыми формами предприятий или разной политикой в области выплат. Нетто величины
рентабельности, получаемые из годовой прибыли после вычета реального и подоходного налогов, могут применяться для сравнения
капиталовложений, облагаемых различными налогами (например,
вложений средств в недвижимость).
Владельцы предприятия всегда хотят знать, насколько прибыльно вложен паевой капитал. Информацию об этом дает показатель рентабельности паевого капитала:
Ðåíòàáåëüíîñòü ïàåâîãî êàïèòàëà = Ïðèáûëü
èëè óáûòîê çà ãîä
=
×100 %;
Ñðåäíå è äîãîñðî÷íûé êàïèòàë
íà íà÷àëî õîçÿéñòâåííîãî ãîäà
Ðåíòàáåëüíîñòü ïàåâîãî êàïèòàëà I = (íåòòî ðåíòàáåëüíîñòè ïàåâîãî êàïèòàëà)
Ãîäîâàÿ ïðèáûëü ïîñëå âû÷åòà
ðåàëüíîãî è ïîäîõîäíîãî íàëîãîâ
=
×100 %;
Ñðåäíå è äîãîñðî÷íûé êàïèòàë
íà íà÷àëî õîçÿéñòâåííîãî ãîäà
69
Ðåíòàáåëüíîñòü ïàåâîãî êàïèòàëà II =
(áðóòòî ðåíòàáåëüíîñòè ïàåâîãî êàïèòàëà)
Ãîäîâàÿ ïðèáûëü äî âû÷åòà
ðåàëüíîãî è ïîäîõîäíîãî íàëîãîâ
= ×100 %.
Ñðåäíå è äîãîñðî÷íûé êàïèòàë
íà íà÷àëî õîçÿéñòâåííîãî ãîäà
В ходе оценки рентабельности, наряду со специфическим риском, необходимо учитывать возможности альтернативных вложений капитала. Деньги, вложенные практически без какого-либо
риска в кредитные институты в зависимости от положения на рынке капиталов и срока вклада, гарантируют, как показывает опыт,
ежегодную прибыль несколько процентов. Прибыль с капитала,
подвергаемого предпринимательскому риску, в течение длительного срока должна значительно превышать процентные ставки, предлагаемые кредитными организациями. В противном случае предприниматель будет решать, не выгоднее ли ему закрыть свое дело и
вложить освободившийся капитал без какого-либо существенного
риска в кредитное предприятие.
Рентабельность паевого капитала зависит от финансовой структуры предприятия. Чем меньше доля паевого капитала, тем выше
его рентабельность. Для того чтобы исключить влияние различий
структуры капитала на рентабельность, в анализ включают рентабельность всего капитала. Этот показатель дает информацию о ежегодном росте всего капитала, используемого предприятием. Так
как годовую прибыль к проценту по заемному капиталу получают
в ходе хозяйственной деятельности благодаря совместному использованию собственного и заемного капиталов, общая рентабельность
капитала вычисляется следующим образом:
Îáùàÿ ðåíòàáåëüíîñòü êàïèòàëà = Ïðèáûëü èëè óáûòîê çà ãîä + ðàñõîäû
íà âûïëàòó ïðîöåíòîâ ïî çàåìíîìó êàïèòàëó
=
×100 %.
Ñóììàðíûé ñðåäíå è äîãîñðî÷íûé êàïèòàë
íà íà÷àëî õîçÿéñòâåííîãî ãîäà
Наряду с возможностью проведения внешних и внутренних
сравнений, не касающихся финансирования, показатель общей
рентабельности капитала может служить отправной точкой при
принятии решения о выборе источников финансирования. Привле70
чение заемных средств в принципе более целесообразно с точки зрения экономики, если капиталовложения, финансируемые из заемного капитала, будут давать прибыль, превышающую затраты на
выплаты процентов по заемному капиталу. Рентабельность общих
капиталов, превышающая процентные выплаты по заемному капиталу, приводит к тому, что дополнительное привлечение кредитов
увеличивает годовую прибыль и повышает рентабельность паевого
капитала. В практике инвестирования и финансирования такую
взаимосвязь называют «эффект рычага». Он возникает только тогда, когда дополнительно привлекаемые кредиты можно направить
на финансирование таких инвестиций, которые не снижают рентабельности суммарного капитала, а также когда паевой капитал
можно заменить заемным:
Ðåíòàáåëüíîñòü îáùåãî êàïèòàëà I = (íåòòî ðåíòàáåëüíîñòè îáùåãî êàïèòàëà)
Ãîäîâàÿ ïðèáûëü ïîñëå âû÷åòà
ðåàëüíîãî è ïîäîõîäíîãî íàëîãîâ + ðàñõîäû
íà âûïëàòó ïðîöåíòîâ ïî çàåìíîìó êàïàòàëó
×100 %;
=
Ñðåäíå è äîãîñðî÷íûé ñóììàðíûé êàïèòàë
íà íà÷àëî õîçÿéñòâåííîãî ãîäà
Ðåíòàáåëüíîñòü îáùåãî êàïèòàëà II = (áðóòòî ðåíòàáåëüíîñòè îáùåãî êàïèòàëà)
Ãîäîâàÿ ïðèáûëü äî âû÷åòà
ðåàëüíîãî è ïîäîõîäíîãî íàëîãîâ + ðàñõîäû
íà âûïëàòó ïðîöåíòîâ ïî çàåìíîìó êàïèòàëó
×100 %.
=
Ñðåäíå è äîãîñðî÷íûé ñóììàðíûé êàïèòàë
íà íà÷àëî õîçÿéñòâåííîãî ãîäà
Тенденция развития рентабельности общего капитала соответствует развитию прироста паевого капитала.
При анализе рентабельности в рамках принятия решения об
инвестициях и финансировании решающую роль играет размер
подоходного налога. Поэтому рентабельность общего капитала является важной характеристикой, сравниваемой с процентами по
заемному капиталу, при оценке «эффект рычага». Если принять,
что средняя процентная ставка по заемному капиталу составляет
71
порядка 20 % в год для кредитов, выданных под гарантии, то привлечения кредитов окажет небольшое положительное воздействие
на результат деятельности предприятия в послеотчетном году
[4, 13].
При оценке способности производственных капиталовложений
приносить «регулярную» и «устойчивую» прибыль целесообразно
воспользоваться следующим показателем:
Ðåíòàáåëüíîñòü îáùåãî êàïèòàëà, íåîáõîäèìîãî äëÿ âåäåíèÿ
= ïðîèçâîäñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè
Ðåçóëüòàòû ïðîèçâîäñòâåííîé
äåÿòåëüíîñòè
×100 %.
=
Ðàçìåð êàïèòàëà, íåîáõîäèìîãî
äëÿ âåäåíèÿ ïðîèçâîäñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè,
íà íà÷àëî õîçÿéñòâåííîãî ãîäà
Величина результата производственной деятельности берется
из отчета о структуре хозяйственной деятельности предприятия.
Имущество или капитал, необходимые для ведения производственной деятельности, можно получить из балансов на основе критерия
преимущественного использования имущественных статей, приведенных в балансах. По этому показателю рентабельности также
рекомендуется рассчитывать величины брутто и нетто, так как результаты производственной деятельности практически полностью
совпадают с облагаемым налогом общим результатом хозяйственной деятельности предприятия. По этой причине упрощенно можно принять, что подоходный налог целиком вычитается из результата хозяйственной деятельности предприятия:
Ðåíòàáåëüíîñòü êàïèòàëà I (íåòòî ðåíòàáåëüíîñòè =
îáùåãî êàïèòàëà)
Ðåçóëüòàòû ïðîèçâîäñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè
ïîñëå âû÷åòà ïîäîõîäíîãî íàëîãà
×100 %;
=
Èìóùåñòâî, íåîáõîäèìîå äëÿ âåäåíèÿ
ïðîèçâîäñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè,
íà íà÷àëî õîçÿéñòâåííîãî ãîäà
72
Ðåíòàáåëüíîñòü êàïèòàëà II (áðóòòî ðåíòàáåëüíîñòè = îáùåãî êàïèòàëà)
Ðåçóëüòàòû ïðîèçâîäñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè
äî âû÷åòà ïîäîõîäíîãî íàëîãà
×100 %.
=
Èìóùåñòâî, íåîáõîäèìîå äëÿ âåäåíèÿ
ïðîèçâîäñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè,
íà íà÷àëî õîçÿéñòâåííîãî ãîäà
Деление результата производственной деятельности на размеры
первичного источника дохода, т. е. прибыль от оборота, дает показатель рентабельности оборота. Этот вид рентабельности показывает, какая процентная доля приходится на прибыль, полученную в
результате производства:
Ðåíòàáåëüíîñòü îáîðîòà = Ðåíòàáåëüíîñòü ïðîèçâîäñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè
=
×100 %.
Ïðèáûëü îò îáîðîòà
Рентабельность оборота, прибыльность собственно производственного процесса предприятия – этот показатель дает особенно
много информации при сравнении со средними значениями для
данного сектора рынка и при анализе временных затрат. Кроме
того, рентабельность оборота служит индикатором причин того
или иного развития, прежде всего, при интерпретации рентабельности капиталов:
Ðåíòàáåëüíîñòü îáîðîòà I = (íåòòî ðåíòàáåëüíîñòè îáîðîòà)
Ðåçóëüòàòû ïðîèçâîäñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè
ïîñëå âû÷åòà ïîäîõîäíîãî íàëîãà
=
×100 %;
Ïðèáûëü îò îáîðîòà
Ðåíòàáåëüíîñòè îáîðîòà II = (áðóòòî ðåíòàáåëüíîñòè îáîðîòà)
Ðåçóëüòàòû ïðîèçâîäñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè
äî âû÷åòà ïîäîõîäíîãî íàëîãà
=
×100 %.
Ïðèáûëü îò îáîðîòà
73
Оптимистическая оценка по секторам хозяйственной деятельности предприятия, а также анализ рентабельности предприятия
созвучны с результатами финансово-экономических исследований
инвестиционной, финансовой и ликвидной политики. Кроме того,
можно обнаружить взаимное влияние обеих основных областей анализа. Например, значительный рост оборота в послеотчетном году
влечет за собой не только значительный лучший общий результат
хозяйственной деятельности предприятия. Основные финансовые
индикаторы также указывают на положения с ликвидностью.
Иногда при расчете рентабельности используют прибыль до
уплаты налогов и процентов. Эта величина представляет собой прибыль до того, как банкирам уплачена причитающаяся им сумма, и
до отчисления федеральных и местных налогов, механизм расчета
которых часто основан на бухгалтерских проводках и определении
суммы доходов, не подлежащей налогообложению. Этот коэффициент используют исходя из предположения о том, что он нагляднее показывает эффективность производственной деятельности, не
подвергается искажениям из-за особенностей налоговой и финансовой систем. Такой коэффициент учитывает прибыль до уплаты
налогов и процентов.
Вопрос, считать ли налог на прибыль затратами, связанными с
ведением коммерческой деятельности, вызывает серьёзные споры.
Формулу, таким образом, можно модифицировать, используя прибыль до уплаты процентов, но после уплаты налогов. Акцент здесь
опять же делается на том, чтобы сосредоточиться только на производственной деятельности фирмы и исключить из поля зрения компенсацию собственникам капитала.
Выбор ставки налога зависит от сложности методов налогообложения компании. Наиболее доступный метод – положиться на
эффективную ставку налога, т. е. среднюю ставку по всем уплаченным налогам, что в данном случае было бы немного выше, чем
предельная ставка налога на прибыль корпораций.
Как правило, при наличии чрезвычайных, необычных никогда
более не повторяющихся доходов и расходов, связанных напрямую
с текущей деятельностью, следует сделать поправки к коэффициентам путем исключения таких статей при исследовании эффективности производственной деятельности. Поправки должны быть
сделаны таким же образом, как для процентов по задолженности,
т. е. необходимо рассчитать влияние налога на доходы или затраты, если желательно получить сопоставимые значения всех величин после уплаты налогов.
74
По установившейся традиции различные категории затрат обычно соотносят с выручкой от реализации. Такое сравнение производится для статей административных затрат, затрат на реализацию
и продвижение товара и многих других, типичных для компании
или отрасли.
Общий вид выражения, по которому рассчитываются такие коэффициенты затрат имеет вид:
Ýëåìåíò çàòðàò
Êîýôôèöèåíò çàòðàò = ×100 %.
Âûðó÷êà îò ðåàëèçàöèè
Многие профессиональные, отраслевые ассоциации собирают со
своих членов более подробную финансовую информацию и ведут
статистику коэффициентов затрат (наряду с другими коэффициентами, рассматриваемыми в этой главе), рассчитанных на основе
опубликованных данных. Такие публикации помогают определить
стандарты для сравнения и позволяют наметить основу для анализа общих тенденций.
Анализ контрибуций используется для решения внутренних
управленческих задач, хотя его все чаще применяют и в более широкой сфере финансового анализа. Принцип его состоит в сравнении чистой выручки от реализаций с контрибуционной маржой по
отдельным группам продукции, выпускаемым на фирме. Такой
расчет требует весьма избирательного анализа и оценки постоянных и переменных затрат фирмы, учета финансовых обязательств,
эффекта «операционного рычага». Чтобы вычислить превышение
цены реализации над себестоимостью, т. е. то, что производство
оставляет на долю постоянных затрат и прибыль, из выручки от
реализации вычитают затраты. Контрибуционная маржа рассчитывается следующим образом:
Êîíòðèáóöèîííàÿ ìàðæà = Âûðó÷êà îò ðåàëèçàöèèïðÿìûå ïðîèçâîäñòâåííûå çàòðàòû
=
×100 %.
Âûðó÷êà îò ðåàëèçàöèè
Величина контрибуционной маржи в различных отраслях может значительно различаться, так как потребность в инвестировании капитала, а следовательно, и специфические условия, влияющие на объем выпуска и на затраты, сильно изменяются от отрасли
к отрасли. Даже внутри одной отдельно взятой компании различ75
ные направления деятельности могут вносить различную контрибуционную маржу на покрытие постоянных затрат и прибыли.
В последние годы широко развивалась так называемая «основанная на деятельности» система бухгалтерского учета, которая
может служить для обоснованной рыночной оценки относительной
доли контрибуции от разных направлений деятельности компании,
что выходит за рамки существующей затратной бухгалтерской системы. При таком анализе для всех ресурсов и затрат, прямых и
косвенных, внутренних и внешних, относящихся к отдельному
направлению деятельности, отдельному производственному процессу, операции или сфере деятельности, находится особое место в
системе финансово-экономических показателей. Это служит основой для периодически осуществляемой стратегической оценки относительной доли контрибуции изучаемой сферы.
Контрибуционная маржа, рассчитанная на базе финансовых отчетов, полезна как основной, хотя и имеющий ограничения в применении, показатель для формирования суждения о характеристиках риска в деятельности предприятия. Этот показатель выявляет
размер «запаса», которым может и распоряжаться менеджер при
установлении цен на товары и услуги, и пределы его возможностей
по контролю затрат и издержек при различных экономических
условиях. Анализ безубыточности и ценовой стратегии в ее взаимосвязи с объемом производства становится в этом свете еще более
значимым.
Эффективность управления ресурсами можно оценить по использованию активов, доверенных собственниками фирмы менеджеру. При изучении баланса с учетом специфики компании можно подойти к заключению о размере и природе перечисленных в
нем активов, рассматривая относительную долю и делая выводы
о том, жизнеспособна ли база активов предприятия. Такие признаки, как высокий уровень износа основного капитала (основных
средств, оборудования), возможно, указывают на то, что устаревшее оборудование требует замены. Аналогично значительный скачок в размере денежных средств может означать недостаточность
инвестиций и накопление излишних денежных средств. Слишком
резкий скачок размеров оборотного капитала, возможно, сигнализирует о проблемах в управлении материальными оборотными
средствами или дебиторской задолженностью покупателей перед
фирмой.
В более широком смысле с помощью всего нескольких показателей можно сделать общие выводы о тенденциях в использовании
76
ресурсов. Сущностью таких коэффициентов является оборачиваемость. Они в разной форме показывают, какой уровень капитала
необходим для поддержания сложившегося объема коммерческой
деятельности.
Наиболее широко используемый коэффициент оборачиваемости активов – это отношение выручки от реализации к общей стоимости активов или к стоимости чистых активов. Этот показатель
определяет размер активов, необходимый для поддержания определенного уровня выручки, или, если взглянуть на него с другой
стороны, рассчитывает, сколько рублей выручки получено на каждый рубль, вложенный в актив.
Хотя вычисление этого коэффициента не представляет никаких сложностей, оборачиваемость активов является приближенным показателем, так как наиболее полно подготовленные балансы компаний содержат перечень активов всевозможных типов
по всевозможным (часто сильно разнящимся) уровням цен, относящимся к различным периодам в прошлом. Указанная в отчете
стоимость часто имеет весьма малое отношение к обоснованной
рыночной стоимости в настоящий момент, причем искажения растут с каждым мало-мальски значительным изменением уровня
инфляции или с переоценкой таких активов, как недвижимость.
Такие расхождения и противоречия часто побуждают ревизорааудитора, проводящего проверку предприятия, выявить обоснованную рыночную стоимость путем классики использования
активов.
Еще одно искажение вызвано тем, что у предприятия есть несколько направлений деятельности. В то время как производственная сфера обычно имеет тенденцию к наиболее интенсивному использованию активов, для других видов деятельности (таких, как
оказание услуг или оптовая торговля) требуется меньше активов,
чтобы поддерживать достигнутый уровень выручки. Если возможно, следует попытаться разделить все финансовые данные по главным направлениям деятельности.
В сущности, коэффициент оборачиваемости – еще один из ряда
показателей, по которым можно судить об эффективной или неэффективной деятельности предприятия [4, 13].
Âûðó÷êà îò ðåàëèçàöèè
(îáùèé îáúåì ïðîäàæ)
Îáîðà÷èâàåìîñòü àêòèâîâ = ;
Îáùàÿ ñòîèìîñòü àêòèâîâ
77
Äëèòåëüíîñòü îáîðîòà àêòèâîâ
= (â äîëÿõ äëèòåëüíîñòè îò÷åòíîãî ïåðèîäà)
Îáùàÿ ñòîèìîñòü àêòèâîâ
=
.
Âûðó÷êà îò ðåàëèçàöèè
Если использовать в расчете чистые активы, представляющие
собой общую сумму активов за вычетом текущих обязательств, расчеты будут следующими:
Âûðó÷êà îò ðåàëèçàöèè
Îáîðà÷èâàåìîñòü ÷èñòûõ àêòèâîâ = ×èñòûå àêòèâû
или
Äëèòåëüíîñòü îáîðîòà ÷èñòûõ àêòèâîâ = ×èñòûå àêòèâû
=
.
Âûðó÷êà îò ðåàëèçàöèè
Для краткосрочного периода долгосрочные обязательства приравниваются к собственному капиталу, т. е. собственный капитал +
долгосрочные обязательства = инвестированный капитал [1, 2, 7].
Использование в расчетах только чистых активов исключает из
расчета текущие (краткосрочные) обязательств. Однако краткосрочные обязательства, которые в значительной степени связаны с
текущей производственной деятельностью (краткосрочная задолженность перед поставщиками, налоговой системой, текущие выплаты по краткосрочным кредитам, прирост текущих обязательств
и т. д.) доступны для предприятия как нечто само собой разумеющееся. Поэтому размер используемых активов значительно уменьшается на величину этих естественно возникающих кредитных
обязательств.
Такое объяснение особенно важно для торговых компаний, где
размер кредиторской задолженности по счетам поставщиков составляет значительную долю итога баланса.
Среди всех активов компании особое внимание уделяют таким
ключевым статьям, как товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность. С помощью коэффициентов, применяемых
для их анализа, можно оценить относительную эффективность
управления товарно-материальными запасами и дебиторской задолженностью с оборотным капиталом. Они нацеливают аналитика на распознавание признаков обесценения или накопления
78
излишков товарно-материальных запасов или дебиторской задолженности. Эти балансовые величины обычно соотносят с одним из
двух наилучших показателей производственной деятельности – с
выручкой от реализации или себестоимостью реализованной продукции, предполагая, что между активами и этими показателями
существует тесная связь.
Товарно-материальные запасы трудно оценить точно, не используя данных инвентаризации, проверки или оценки их стоимости.
Поскольку независимый аналитик со стороны едва ли в состоянии
это сделать, лучше всего сравнив документально зафиксированную
величину товару материальных запасов с выручкой от реализации
или со стоимостью реализованной продукции, чтобы посмотреть
есть ли значительные «скачки» в этом соотношении за исследуемый
период. Обычно для проведения таких расчетов используется средняя между начальной и конечной стоимость товарно-материальных
запасов, особенно в случае стремительно растущих предприятий,
товарно-материальные запасы которых постоянно пополняются
для обеспечения быстро растущего объема продаж.
Далее необходимо тщательно проанализировать метод оценки
товарно-материальных запасов (последним прибыл – первым потреблен и первым прибыл – первым потреблен) или учет по средней
заготовительной цене и все изменения, произошедшие за анализируемый период, поскольку это может существенно повлиять на их
величину, сказанную в балансе.
В то время как простого соотношения выручки и товарноматериальных запасов часто достаточно для общей оценки эффективности деятельности, более точную характеристику обычно дает
соотношение товарно-материальных запасов и себестоимости реализованной продукции, поскольку только тогда оба элемента дроби
будут представлены в сопоставимых базисных ценах. Использование чистой суммы продаж вызывает искажения, поскольку в объем продаж включается и надбавка на прибыль, которая не входит в
балансовую стоимость товарно-материальных запасов.
Различие двух методов расчета – деления величины товарноматериальных запасов на чистую сумму продаж или на себестоимость – отражено в следующих выражениях:
Ñðåäíÿÿ ñòîèìîñòü òîâàðíîÓäåëüíûé âåñ òîâàðíîìàòåðèàëüíûõ çàïàñîâ
ìàòåðèàëüíûõ çàïàñîâ = ;
Âûðó÷êà îò ðåàëèçàöèè
ê âûðó÷êå îò ðåàëèçàöèè
79
Óäåëüíûé âåñ òîâàðíîìàòåðèàëüíûõ çàïàñîâ =
ïî îòíîøåíèþ ê ñåáåñòîèìîñòè
Ñðåäíÿÿ ñòîèìîñòü òîâàðíîìàòåðèàëüíûõ çàïàñîâ
=
.
Ñåáåñòîèìîñòü ðåàëèçîâàííîé ïðîäóêöèè
Имея дело с любой производственной компанией, необходимо
особенно ясно осознавать проблему применения различных методов бухучета, так часто мешающую и в других видах анализа, поскольку на указываемую в отчетности величину стоимости товарноматериальных запасов может серьезно повлиять специфика учетной политики предприятия.
Для оценки эффективности управления товарно-материальными
запасами чаще применяют величину, показывающую, сколько раз
товарно-материальные запасы успели «обернуться» за анализируемый период, вместо того чтобы использовать процентное соотношение:
Îáîðà÷èâàåìîñòü òîâàðíîÂûðó÷êà îò ðåàëèçàöèè
ìàòåðèàëüíûõ çàïàñîâ = ;
Ñðåäíÿÿ ñòîèìîñòü òîâàðíî(ïî âûðó÷êå)
ìàòåðèàëüíûõ çàïàñîâ
Ñðåäíÿÿ ñòîèìîñòü òîâàðíî =
ìàòåðèàëüíûõ çàïàñîâ
Òîâàðíî-ìàòåðèàëüíûå Òîâàðíî-ìàòåðèàëüíûå
+
çàïàñû íà íà÷àëî ãîäà
çàïàñû íà êîíåö ãîäà
=
;
2
Îáîðà÷èâàåìîñòü òîâàðíîìàòåðèàëüíûõ çàïàñîâ =
(ïî ñåáåñòîèìîñòè)
Ñåáåñòîèìîñòü ðåàëèçîâàííîé ïðîäóêöèè
=
.
Ñðåäíÿÿ ñòîèìîñòü òîâàðíîìàòåðèàëüíûõ çàïàñîâ
Этот расчет позволяет охарактеризовать среднюю скорость
товарно-материальных запасов за период.
80
Чем выше оборачиваемость, тем лучше, так как небольшой
запас товарно-материальных запасов часто наводит на мысль
об эффективном использовании капитала и минимальном риске, связанном с производством продукции, которая не находит
спроса.
Однако величина оборачиваемости, намного превышающая
обычное значение для данной отрасли, может быть сигналом недостатка товарно-материальных запасов, из-за которого ухудшается
уровень обслуживания клиентов, а следовательно, увеличивается
риск низкой конкурентоспособности. Окончательное суждение о
том, какой должна быть идеальная оборачиваемость, зависит от
специфических условий.
Анализ дебиторской задолженности тоже основан на выручке от
реализации. Здесь возникает вопрос, является ли величина дебиторской задолженности на конец периода приблизительно той же,
что и величина продаж в кредит, которая не будет погашена согласно условиям предоставления коммерческого кредита. Например,
фирма, осуществляющая продажи в кредит сроком оплаты 30 дней,
скорее всего, укажет продажи предыдущего месяца в статье «дебиторская задолженность». Если же в этой балансовой статье отражены также продажи, произведенные в 40- или 50-дневный срок, это
могло бы означать, что возникли трудности при оплате приобретенной продукции, или они злоупотребили преимуществами кредита
или, что компания была вынуждена произвести часть продаж в
кредит на более длительный срок.
Точный анализ дебиторской задолженности может быть проведен только путем проверки всех счетов к получению по срокам с
использованием внутренней отчетности компании. Анализ по срокам включает в себя классификацию дебиторской задолженности
по времени: в одну группу включается задолженность, возникшая
10 дней назад, в другую – 20 дней, в третью – 30 и т. д., далее сравнивают получившую картину с превалирующими условиями кредита, который фирма предоставляет своим клиентам. Поскольку в
этом типе анализа используется внутренняя отчетность, финансовый аналитик со стороны, изучающий деятельность предприятия,
может провести только относительно грубый и общий расчет количества дневных выручек, который соответствует величине дебиторской задолженности.
Âûðó÷êà îò ðåàëèçàöèè
Ñóììà ïðîäàæ â äåíü = ;
Êîëè÷åñòâî äíåé â ãîäó
81
Ñ÷åòà ê ïîëó÷åíèþ îò äåáèòîðîâ
Îáîðà÷èâàåìîñòü â äíÿõ = .
Ñóììà ïðîäàæ â äåíü
Дополнительная сложность может возникнуть, если предприятие реализует продукцию разным категориям клиентов на разных
условиях или, когда продажи производятся частично за наличные,
а частично в кредит. При возможности следует отдельно учитывать продажи в кредит и за наличные. Если подробная информация об условиях продаж недоступна, грубая оценка должна удовлетворить интерес аналитика в качестве характеристики общей
тенденции.
Аналогично процедуру можно провести для того, чтобы сформировать суждение об эффективности деятельности предприятия в
области управления кредиторской задолженностью. Такой анализ
несколько сложнее, так как он связан с установлением величины
покупок в кредит, совершенных предприятием. Обычно такая информация недоступна аналитику со стороны, кроме случаев, когда исследуют деятельность торговой компании, размер закупок
которой легко определить путем прибавления прироста стоимости
товарно-материальных запасов к себестоимости, реализованной за
период продукции.
У производственной компании закупки товаров и услуг «спрятаны» в статьях «себестоимость реализованной продукции» и
«товарно-материальные запасы» на конец периода. Грубая и весьма приблизительная оценка в этом случае может быть проведена
путем деления кредиторской задолженности на среднедневную
норму использования сырья и материалов, если только величину
этой части производственных затрат можно определить из какихлибо доступных источников информации.
В большинстве случаев можно пользоваться тем же подходом,
что и при анализе дебиторской задолженности, если только удастся, хотя бы приблизительно, оценить среднюю дневную сумму покупок. Период оборачиваемости кредиторской задолженности в
этом случае напрямую сравнивают с нормальными условиями кредита, которыми пользуется фирма при покупке необходимых ей
товаров, и серьезные отклонений от этой нормы сразу бросаются
в глаза.
Оптимальное управление кредиторской задолженностью означает, что все платежи по кредиту осуществляются в срок, но не
слишком рано. Все же не стоит пренебрегать скидками, если они
предоставляются в случае досрочной оплаты счетов за покупку, на82
пример, лучше заплатить по 2 % стоимости в течение 10 дней после совершения покупки, чем полную стоимость по истечении 30
дней.
Специальные агентства по кредитоспособности могут стать источником полезной информации для аналитика, потому что они
выражают свое мнение о своевременном выполнения компанией
обязательств по задолженности, включая задолженность по коммерческому кредиту.
Эффективности использования трудовых ресурсов в последнее
время придают все возрастающее значение. Коэффициенты, используемые для оценки этой довольно сложной стороны деятельности компании, выходят за пределы чисто финансовых показателей
и основываются на тщательном статистическом анализе данных о
производительности труда, таких как коэффициенты выработки.
Они также нацелены и на стоимости найма, обучения и профессионального развития персонала, на всю систему предоставления
работникам льгот и компенсаций. Примерами грубых и общих оценок являются расчет валовой продукции на каждого рабочего, стоимость найма и обучения работника, затраты на премии и льготы в
расчете на каждого работника.
Анализ доходности выражает эффективность, с которой менеджеры используют суммарную величину активов компании или
чистые активы, отраженные в балансе. Судят о ней по соотношению чистой прибыли, величину которой можно определить одним
из многочисленных методов, и активов, используемых для ее получения. Этот коэффициент – один из наиболее содержательных с
точки зрения анализа, хотя сама природа балансовых статей и сроки, к которым относится их документально зафиксированная стоимость, опять-таки могут исказить результаты.
Самый легкий способ анализа доходности – это расчет отношения объявленной чистой прибыли к общей стоимости активов,
указанной в балансе. Можно использовать и величину чистых активов, т. е. общей суммы активов за вычетом краткосрочных обязательств, если предположить, что текущие обязательства, связанные с производственной деятельностью, обеспечивают часть оборотного капитала предприятия. Чистые активы называют иногда
капитализацией или инвестированным вложенным капиталом.
Они представляют собой ту часть активов, которая обеспечена собственными и долгосрочными заемными средствами. При использовании в расчете чистых активов или общей сметы активов обычно
вычисляют среднюю за период, а не за конечную их стоимость. При83
менение в расчете средней за период величины активов позволяет
лучше оценить изменения, которые произошли вследствие роста,
свертывания или каких-либо других серьезных перемен в деятельности предприятия.
Расчет ставки доходности активов обоими методами по данным
на конец периода будет следующим [8]:
×èñòàÿ ïðèáûëü
Ñòàâêà äîõîäíîñòè àêòèâîâ = Îáùàÿ ñòîèìîñòü àêòèâîâ
до кумулятивного эффекта изменений в методах ведения бухгалтерского учета или
×èñòàÿ ïðèáûëü
Ñòàâêà äîõîäíîñòè ÷èñòûõ àêòèâîâ = .
×èñòûå àêòèâû
Хотя каждый из коэффициентов отражает общую картину доходности предприятия, результаты расчетов могут быть в значительной мере искажены наличием неожиданных и никогда не
повторяющихся доходов или расходов, с которыми предприятие
могло столкнуться в анализируемый период, изменений в структуре капитала (например, изменения соотношения между долгосрочной задолженностью, за пользование которой нужно платить проценты, и собственным капиталом), изменений в структуре самого
предприятия, приобретения им новых предприятий, изменений
ставки налогообложения в течение анализируемого периода. Если
влияние таких факторов достаточно сильно, желательно было бы
сделать соответствующие корректировки.
Чистая прибыль – это окончательный результат деятельности предприятия, оставшийся после уплаты всех налогов и процентов. Вследствие этого на нее оказывает влияние доля задолженности в структуре капитала – через величину уплаченных
процентов. Весьма полезно устранить влияние значительных по
размеру, но случайных и редко повторяющихся статей доходов и
расходов.
Рассмотренный коэффициент выражает общую способность используемого предприятием капитала генерировать прибыль вне зависимости от конкретного источника финансирования, из которого
был получен капитал, или от изменений в налоговом законодательстве.
Ставка доходности активов по прибыли до уплаты налогов и
процентов составляет:
84
Ñòàâêà äîõîäíîñòè ñðåäíåé
îáùåé âåëè÷èíû àêòèâîâ
= ïî ïðèáûëè äî óïëàòû
íàëîãîâ è ïðîöåíòîâ
Ïðèáûëü äî óïëàòû íàëîãîâ è ïðîöåíòîâ
.
Ñðåäíÿÿ ñòîèìîñòü àêòèâîâ
Ñðåäíÿÿ ñòîèìîñòü àêòèâîâ =
Ñîáñòâåííûé êàïèòàë Äîëãîñðî÷íûå 

 +
+

 
íà íà÷àëî ãîäà
îáÿçàòåëüñòâà
 ×0,5


 Ñîáñòâåííûé êàïèòàë Äîëãîñðî÷íûå

+
 +
íà êîíåö ãîäà
îáÿçàòåëüñòâà 
 
или
Ñòàâêà äîõîäíîñòè ñðåäíèõ
÷èñòûõ àêòèâîâ
= ïî ïðèáûëè äî óïëàòû
íàëîãîâ è ïðîöåíòîâ
Ïðèáûëü äî óïëàòû íàëîãîâ è ïðîöåíòîâ
=
.
Ñðåäíÿÿ ñòîèìîñòü àêòèâîâ (êàïèòàëèçàöèÿ)
Если рассматривать налог на прибыль как обыкновенную часть
производственной деятельности предприятия, то полученный результат можно видоизменить, используя чистую прибыль до выплаты процентов, но после уплаты налога на прибыль. Здесь снова можно воспользоваться простой поправкой и добавить к чистой
прибыли посленалоговую стоимость процентных выплат и посленалоговое влияние любых неповторяющихся статей доходов и расходов.
Если есть основания полагать, что величина уплаченных налогов
изменилась по каким-либо причинам, и эффективная ставка налога не отражает нормальные условия деятельности для вычисления
чистой посленалоговой величины, для добавленных процентных
выплат и прочих расходов следует использовать предельную ставку налога на прибыль:
85
Ñòàâêà äîõîäíîñòè ñðåäíåé
îáùåé âåëè÷èíû àêòèâîâ
=
ïî ïðèáûëè äî âûïëàò
ïðîöåíòîâ ïîñëå íàëîãîâ
Ïðèáûëü äî óïëàòû íàëîãîâ äî âûïëàòû ïðîöåíòîâ
=
;
Ñðåäíÿÿ ñòîèìîñòü àêòèâîâ
Ñòàâêà äîõîäíîñòè ñðåäíèõ
÷èñòûõ àêòèâîâ
=
ïî ïðèáûëè äî âûïëàò
ïðîöåíòîâ ïîñëå íàëîãîâ
Ïðèáûëü äî óïëàòû íàëîãîâ äî âûïëàò ïðîöåíòîâ
=
.
Ñðåäíÿÿ ñòîèìîñòü àêòèâîâ (êàïèòàëèçàöèÿ)
Два последних расчета более детальные и показывают значительно большее увеличение эффективности использования активов
на предприятии, чем первый расчет, учитывавший только чистую
прибыль. Если бы мы скорректировали данные каждого года с учетом реорганизации, улучшение было бы менее заметным. Конечно,
полезно было бы произвести такие же расчеты для важнейших направлений деятельности, но в большинстве случаев для учета всех
поправок в публикуемых документах не хватает данных.
Еще один способ сделать результат анализа более корректным
заключается в использовании отношения прибыли, рассчитанной
одним из описанных методов, к чистым активам предприятия,
переоцененным по их текущей стоимости. Это требует целой серии
четко сформулированных предположений об обоснованной рыночной стоимости различных типов активов, используемых в различных сферах деятельности предприятия. Обычно такой метод применяют тогда, когда исследуют предприятие, которое планируют
купить или поглотить и которое, возможно, недостаточно эффективно использует свои возможности в этой сфере.
Доходность зависит также и от правильного экономического
анализа и успешного выполнения новых инвестиционных проектов. Здесь необходимо определить и исследовать все существенные направления денежных потоков, возникающих как результат
решений об инвестициях, и судить о результатах экономической
оценки, рассматривая дисконтированные денежные потоки. В по86
следние годы такой подход был разработан до такой степени, что
стали вычислять даже доход на инвестиции по денежным потокам
по отношению как к уже осуществленным, так и к будущим капиталовложениям, как для всего предприятия, так и для отдельных
направлений его деятельности, которые можно рассматривать как
серию инвестиционных проектов.
В итоге можно отметить, что весь спектр коэффициентов, применяемых для оценки бизнеса с точки зрения менеджеров, измеряет ставку доходности и уровень рентабельности имеющегося
капитала. Все эти показатели искажаются до некоторой степени
из-за неопределенностей, связанных с методами ведения бухгалтерского учета и спорами оценки, но, взятые в комплексе, они могут служить индикаторами тенденций изменений в деятельности
предприятия, а также указать на те сферы, в которых необходим
дальнейший анализ.
2.3. Оценка эффективности работы собственниками
Владельцы (собственники) – это акционеры, а также государство или физическое лицо, перед которыми менеджеры несут ответственность за работу предприятия. Менеджеры фирмы должны
быть осведомлены о точке зрения владельца по поводу сроков выполнения обязательств и результатов деятельности предприятия и
чутко реагировать на них.
Главное, в чем заинтересованы собственники предприятия –
прибыльность. В этом контексте прибыльность означает уровень
рентабельности, которой добились менеджеры, используя капитал,
инвестированный владельцами. Владельцы проявляют интерес и к
размещению своих доходов, т. е. к тому, какая часть их реинвестирована в предприятие и какая выплачена им в качестве дивидендов. Наконец, они обеспокоены тем влиянием, которое в результате
деятельности предприятия указывает на рыночную стоимость их
инвестиций, особенно, если те выражены в форме обращающихся
на открытом рынке акций [10].
Финансисты внимательно следят за тем, какая прибыль получена предприятием на объявленную, документально зафиксированную стоимость инвестиций акционеров. Аналитики следят за
динамикой нескольких ключевых показателей деятельности предприятия, отражающих прибыльность деятельности по отношению
к вложенным владельцами средствам. Два из них – коэффициент
87
рентабельности собственного капитала и коэффициент рентабельности акционерного капитала – характеризуют прибыльность всех
инвестиций собственников, в то время как третий – прибыль на акцию – выявляет пропорциональную часть прибыли предприятия,
приходящуюся на каждую единицу инвестиций.
Ставка доходности собственного капитала – наиболее широко
распространенный коэффициент, используемый для измерения
дохода на инвестиции акционеров. Это соотношение чистой прибыли и общей суммы собственного капитала, т. е. капитала, инвестированного владельцами. При расчете не делается поправок на
проценты по долгу, поскольку сам показатель чистой прибыли уже
был уменьшен на величину уплаченных процентов, если только не
пришлось платить банкирам и кредиторам. Необходимо считаться
с влиянием неожиданных и никогда не повторяющихся событий,
таких как реорганизация или бухгалтерские поправки и корректировки.
Для расчета можно считать, что чистая прибыль является результатом основной производственной деятельности предприятия
и полностью принадлежит держателям обыкновенных и привилегированных акций. Внутри всей группы акционеров только владельцы обыкновенных акций могут претендовать на оставшуюся
после обязательных выплат дивидендов по привилегированным
акциям часть прибыли. Коэффициент для акционеров рассчитывается следующим образом [10, 11]:
Ñòàâêà äîõîäíîñòè íà ñîáñòâåííûé êàïèòàë =
×èñòàÿ ïðèáûëü
=
.
Ñîáñòâåííûé êàïèòàë
Здесь используется величина стоимости собственного капитала
(инвестиций акционеров) на конец периода. Однако довольно часто для подобных расчетов берут как среднюю величину собственного капитала, предполагая, что прибыль от производственной
деятельности постоянно пополняет собственный капитал в течение
года, таким образом, прибыль за год надо делить на число, соответствующее средней точке процесса наращивания собственного
капитала:
Ñòàâêà äîõîäíîñòè íà ñîáñòâåííûé êàïèòàë = ×èñòàÿ ïðèáûëü
=
.
Ñðåäíÿÿ âåëè÷èíà ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà
88
Здесь можно указать на возможность следующих искажений.
Часто возникают вопросы, как следует поступить со статьей «отложенные налоги». Отложенные налоги представляют собой разницу
между трактовками различных статей с точки зрения бухгалтера и
налогового инспектора. В сущности своей это налоговые платежи,
отсроченные или уплаченные авансом из-за разницы в сроках внесения налога и определения налоговых льгот.
Такая временная разница означает: либо обязательство относится к периоду, когда некоторые налоговые льготы были отменены,
либо нужно погасить уплаченный авансом налог на имущество. Последнее произойдет в случае, если предприятие прекратило инвестировать свой капитал в амортизируемые активы, или если налоговое законодательство запретило применять ускоренную амортизацию, или если определение того, что именно относить к прибыли,
законодательно изменилось.
Однако можно считать, что отложенный налог – это по сути своей собственный капитал, из которого сформирован резерв на случай повышения ставок налога, но можно и считать его формой долгосрочной задолженности. Так как окончательная трактовка отложенных налогов, с которой были бы согласны все специалисты,
еще не выработана, они не включаются ни в один коэффициент.
Поскольку доля этой статьи в капитале предприятия может быть
довольно велика, включение ее в состав собственного капитала или
долгосрочной задолженности может вызвать значительные различия в результатах расчетов.
Ставка доходности акционерного капитала – это несколько более
уточненный вариант оценки доходности собственного капитала,
необходимого в том случае, когда на рынке обращается несколько
типов акций, например привилегированные акции разных видов.
Цель его – вычислить, какая прибыль причитается исключительно
владельцам обыкновенных акций. Величину чистой прибыли сначала уменьшают на сумму дивидендов, выплаченных держателям
привилегированных акций и на сумму других обязательных выплат, таких как взносы в уставный фонд дочерних фирм в размере,
меньшем, чем контрольный пакет.
Поэтому формулу для расчетов можно представить в виде:
Ñòàâêà äîõîäíîñòè àêöèîíåðíîãî êàïèòàëà =
×èñòàÿ ïðèáûëü íà àêöèîíåðíûé êàïèòàë
=
×100 %.
Ñðåäíèé àêöèîíåðíûé êàïèòàë
89
Данные о величине доходности акционерного капитала часто
публикуют для широкой общественности. Этот показатель находится под постоянным наблюдением со стороны рынка ценных бумаг, менеджеров и владельцев предприятия. Но недостоверность
сумм, указываемых в балансе, и прибыли представляют важную
проблему для расчета этого коэффициента, и если аналитик знает
о значительных расхождениях между отчетностью и реальностью,
ему, возможно, придется сделать некоторые корректировки.
В центре анализа прибыли с точки зрения ее владельца находится прибыль на акцию, особенно, если это акционерное общество.
Этот коэффициент представляет собой просто частное от деления
чистой прибыли на акционерный капитал на среднее число обыкновенных акций в обращении:
Êîýôôèöèåíò ÷èñòîãî äîõîäà íà àêöèþ = ×èñòàÿ ïðèáûëü (äîõîä)
íà àêöèîíåðíûé êàïèòàë
=
.
Ñðåäíåå ÷èñëî àêöèé â îáðàùåíèè
На коэффициент чистого дохода на акцию менеджеры и акционеры обращают особое внимание. Его широко применяют в
процедуре оценки обыкновенных акций. Часто он является основой для стратегического планирования, установления целей и задач предприятия. Обычно аналитику не приходится самому рассчитывать прибыль на акцию, так как готовый результат чаще
всего уже объявлен как большими, так и малыми акционерными
обществами.
Информация о прибыли на акцию как за год, так и по кварталам, общедоступна, если только акции компании обращаются на
рынке.
Можно рассчитывать доход на обыкновенную акцию двумя способами. Первый из них – так называемый первый доход на акцию,
при расчете которого используется число обыкновенных акций, в
действительности находившихся в обращении в данный период.
Второй способ исходит из предположения, что в вычислениях необходимо учитывать все акции, которые потенциально могли бы обращаться на рынке, так же как и те акции, которые могли бы быть
выпущены в результате конвертации, опционов и находившихся в
обращении ранее, и тех привилегированных акций или долговых
ценных бумаг, которые могут быть конвертированы в акции при
исполнении некоторых условий.
90
Результат, который называют «полностью разбавленный» доход на акцию, отражает то уменьшение дохода на акцию, которое
могло быть вызвано давлением со стороны таких потенциальных
акций, и обращает внимание инвестора на то, что такой эффект
«разбавления» (снижения) в принципе был возможен.
Несмотря на то, что доход на акцию – одна из наиболее доступных статистических величин, сообщаемых всеми акционерными
обществами, все же с ней связаны и некоторые сложности. Кроме возможных неожиданностей в структуре квартальной и годовой чистой прибыли, количество акций в обращении меняется в
течение года или из-за выпуска новых акций (в результате эмиссии, уплаты дивидендов акциями, использования варрантов или
опционов и т. д.), или из-за того, что находившиеся в обращении
акции были погашены (например, выкуплены самим предприятием). Поэтому в расчете этого коэффициента обычно используют среднее число акций, находившихся в обращении в течение
года. Более того, любое существенное изменение числа обращающихся акций (например, сплит) требует корректировки данных
прошлых периодов для обеспечения сравнимости получаемых
результатов.
Огромный интерес вызывает у аналитиков динамика дохода на
акции в прошлом как по кварталам, так и за год. Прогнозы на будущее часто делают исходя из прошлого уровня доходности. Аналитик сравнивает общие тенденции и отклонения от них, характерные для настоящего момента с прогнозом на будущее и тщательно
рассматривает все проявления сильных и слабых сторон предприятия. Опять-таки при интерпретации этих данных нужно быть очень
осторожным. Можно сделать поправки и допущения на необычные
явления, будь то элементы структуры дохода или количество обращающихся акций.
Расчет приблизительной величины денежного потока на акцию
часто рассматривают как приблизительную оценку способности
предприятия платить дивиденды наличными. Коэффициент денежного потока на акцию используют, чтобы попытаться охарактеризовать примерный объем денежных средств от производственной
деятельности на одну акцию. Эту цифру получают из величины чистой прибыли, прибавляя к ней такие чисто формальные расходы
от производственной деятельности, как амортизация.
Таким образом, путем прибавления этих фиктивных расходов к
чистой прибыли можно получить сумму, которая приблизительно
соответствует величине капитала, генерированного производствен91
ной деятельностью предприятия, но не отражает других движений
фондов, таких как прирост или уменьшение оборотного капитала
или инвестиций в новые активы.
Расчет коэффициента напоминает расчет прибыли на акцию [2,
12]:
Ïîòîê äåíåæíûõ ñðåäñòâ íà àêöèþ = ×èñòàÿ ïðèáûëü
Àìîðòèçàöèîííûå
+
íà àêöèîíåðíûé êàïèòàë
îò÷èñëåíèÿ
=
.
Ñðåäíåå ÷èñëî àêöèé â îáðàùåíèè
Денежный поток на акцию используется для оценки потенциальной доступности денежных средств для уплаты дивидендов и
других расходов. Поскольку использование предприятием фондов в значительной мере зависит от воли менеджеров, эта цифра
в лучшем случае – лишь грубая оценка способности предприятия
платить дивиденды. Более углубленный анализ потока денежных
средств требуется для того, чтобы сделать вывод о структуре источников и использования фондов.
Кроме текущей прибыли, которую предприятие приносит своим
акционерам, инвесторы надеются на то, что стоимость их обыкновенных акций на рынке со временем возрастет. Главный побудительный толчок к такому подорожанию – это создание добавленной стоимости, т. е. генерация положительных денежных потоков,
превышающих расходы предприятия в долгосрочном периоде из-за
эффекта комбинации инвестиционных, производственных и финансовых решений.
Можно отметить, что аналитик будет искать такие акции, тенденции изменения цен на которые, по меньшей мере, сопоставимы,
а в лучшем случае более благоприятны по сравнению с динамикой
цен на всем рынке ценных бумаг в целом и на его отдельных отраслевых сегментах, выраженных в ценах на акции наиболее влиятельных, специально отобранных компаний.
Прибыль инвестора – держателя акций компании будет состоять
из величины, на которую возросла (или уменьшилась) цена акции,
и из суммы дивидендов в денежной форме, полученных за период,
выбранный для анализа. Поскольку же не вся, а лишь часть прибыли, принадлежащей акционерам, выплачивается в виде дивидендов, наиболее важное для акционеров значение имеет приток получаемых им дивидендов, а не вся объявленная прибыль на акцию.
Полная экономическая выгода для акционера – это сумма притока
92
дивидендов и изменения в цене акций. Эта концепция тесно связана с анализом рыночной стоимости для акционера.
Расчеты прибыли для акционеров обычно приводятся в специальных публикациях, адресованных инвесторам (и даётся в виде
полной прибыли на акционерный капитал).
За периодически происходящим процессом распределения чистой прибыли на выплачиваемые дивиденды и нераспределенную
прибыль пристально наблюдают акционеры и все финансовые
круги, так как остаток нераспределенной прибыли пополняет собственный капитал, указываемый в балансе, и является источником
ресурсов для менеджеров компании.
Прибыль после выплаты всех причитающихся процентов или
реинвестируется в дело для обеспечения дальнейшего роста, или
выплачивается, полностью, или частично в качестве дивидендов.
Выплата дивидендов в денежной форме – наиболее широко распространенная форма, хотя выплата в форме акций тоже практикуется довольно часто, в последнем случае денежные средства не
используются.
Вместо этого каждому акционеру – владельцу соответствующих документов вручают дополнительное количеств акций. Если
при этом выплачивается и обычный денежный дивиденд, выплата
дивидендов акциями, конечно же, повышает величину денежных
дивидендов.
Обычно Совет директоров, избранный акционерами публично
объявляет о сумме дивидендов на каждую акцию. Таким образом,
никаких расчетов не требуется. Дивидендная политика – прерогатива Совета директоров, у которого есть законное право назначить
выплату на том уровне, который он сочтет приемлемым. Так как на
рыночную стоимость обыкновенных акций влияют выплаченные и
ожидаемые дивиденды, Совет директоров обычно с осторожностью
подходит к решению этого периодически встающего вопроса [1, 2].
Сумму дивидендов, выплачиваемых на акцию в течение года,
необходимо сравнить с текущей или средней рыночной ценой, чтобы определить текущую доходность акции:
Òåêóùàÿ äîõîäíîñòü =
Åæåãîäíûé äèâèäåíä íà àêöèþ
=
×100 %.
Ñðåäíÿÿ ðûíî÷íàÿ öåíà íà àêöèþ
Этот коэффициент показывает, какая прибыль в виде денежных
дивидендов получена владельцами на их инвестиции. Этот пока93
затель, однако, нельзя использовать как базу для сравнения предприятий, поскольку их дивидендная политика может сильно различаться. Вся прибыль, получаемая акционером в общем случае –
это сумма дивидендов и роста (или падения) цены акции.
Значение показателя выплаты зависит от дивидендной политики. Этот коэффициент представляет собой долю прибыли, выплаченную акционерам в форме дивидендов в течение года:
Ïîêàçàòåëü âûïëàòû äèâèäåíäîâ =
Äèâèäåíäû íà àêöèþ â äåíåæíîé ôîðìå
=
×100 %.
Ïðèáûëü íà àêöèþ
Так как большинство Советов директоров старается оплачивать
как можно более стабильные дивиденды на акцию и изменять их
величину лишь изредка и постепенно, показатель выплаты может
сильно колебаться в течение небольшого промежутка времени изза колебаний прибыли. Показатель выплаты за период в несколько лет отражает склонность директоров реинвестировать средства
вместо того, чтобы выплачивать прибыль акционерам.
Твердых нормативов для значений этого коэффициента нет, но
он важен для характеристики политики предприятия. Быстрорастущие предприятия стремятся выплачивать владельцам относительно небольшую долго своей прибыли, так как они предпочитают
реинвестировать прибыль для поддержания роста. Стабильные или
умеренно растущие предприятия обычно склонны выплачивать
большую долю прибыли. Некоторые предприятия вообще не платят дивиденда в денежной форме или предпочитают выплачивать
их в форме акций. Чтобы лучше понять обе концепции, необходимо принять во внимание множество других факторов.
Владельцы также проявляют интерес к тому, в какой степени
их дивиденды обеспечены прибылью и денежными потоками. Более того, они обеспокоены тем, насколько доля задолженности в
структуре пассивов и соответственно причитающиеся кредиторам
проценты и выплаты отразятся на способности менеджеров добиться разумно стабильных и растущих прибылей и выплачивать
дивиденды, соответствующие ожиданиям владельцев. Можно рассчитать целый ряд коэффициентов покрытия, но они едва ли будут
отличаться от тех, которые уже оценивались.
Иногда полезно сравнить выплаченные предприятием за год
дивиденды с общей стоимостью активов или стоимостью чистых
активов, с помощью которых они были заработаны. Этот коэффи94
циент похож на текущую доходность, но в данном случае в знаменателе стоит не рыночная стоимость акций, а стоимость активов,
которыми они обеспечены. Можно спорить о том, что рыночная
цена – это более перспективная оценка стоимости активов, чем их
первоначальная стоимость, зафиксированная в балансе. Несмотря
на это, отношение дивидендов к активам часто присутствует в наборе данных об эффективности деятельности предприятия, собираемых аналитиками.
Проанализируем два коэффициента, которые наиболее широко
используются на рынке для оценки привлекательности акций: соотношение цены и прибыли на акцию и соотношение рыночной и
балансовой цены.
На простое соотношение между текущими или ожидаемыми доходами на акцию и рыночной ценой акции в настоящий момент
обращают внимание как владельцы, так и менеджеры. Этот коэффициент называют также мультипликатором доходов. Его используют, чтобы определить, как рынок в действительности оценивает
доходность предприятия в настоящее время и на перспективу. Расчет прост – нужно всего лишь разделить текущую рыночную цену
(курс) обыкновенной акции на полученную на нее за последний год
прибыль:
Êóðñ àêöèè
Ìóëüòèïëèêàòîð äîõîäîâ = .
Äîõîä íà àêöèþ
В результате получаем очень простой коэффициент. Если «разбавленная» прибыль на акцию сильно отличается от первичной
прибыли, расчет следует произвести для обоих случаев. Мультипликатор доходов на практике часто служит грубым критерием
оценки стоимости бизнеса предприятия в целях их интеграции. Он
сильно различается для разных отраслей и отдельных предприятий
и фактически является приблизительной оценкой того, как рынок
судит о риске вложений в отрасль или предприятие и эффективности его деятельности в прошлом и будущем. Различные организации, стоящие на службе защиты интересов инвесторов, отслеживают данный коэффициент и соотносят его со средней величиной
на рынке, а также со средней величиной коэффициента в данной
отрасли, так что можно оценить относительные результаты работы
отдельной компании.
Величина, обратная мультипликатору – так называемая текущая доходность получается делением прибыли на акцию на рыноч95
ную цену (курс) акции. Хотя эту формулу иногда применяют для
того, чтобы выразить текущий уровень дохода для владельца акции, она может дать неправильный результат, поскольку прибыль
обычно полностью в виде дивидендов не выплачивается. Таким образом, текущую доходность по акции нельзя сравнивать с доходностью по облигации, где выплаты процентов в полном объеме строго обязательны. Для акционера в экономическое понятие дохода
включаются и полученные дивиденды, и увеличение (уменьшение)
курса акций.
Еще один вариант сопоставления текущей деятельности компании с рыночной ценой ее акции состоит в расчете денежного потока на акцию. Обычно такой коэффициент рассчитывают делением
прибыли после уплаты налогов, увеличенной на сумму амортизации, на среднее число акций в обращении. Этот коэффициент лишь
в ограниченной мере отражает реальные денежные потоки. Но
все же частное от деления денежного потока от производственной
деятельности на цену акции часто используют как общепринятый
критерий.
Показатель соотношения рыночной и балансовой стоимости акции сопоставляет текущую рыночную цену акции и ту долю собственного капитала, которая приходится на одну акцию согласно
балансу. Соотношение рыночной и балансовой стоимости как показатель эффективности деятельности оставляет желать лучшего по
множеству причин, так как сравнивает цену на рынке в настоящий
момент с исторически сложившимися бухгалтерскими оценками.
Кроме того, в то время как для данного предприятия соотношение балансовой стоимости и рыночной цены, возможно, довольно
благоприятны, нельзя ожидать, что это будет справедливо и для
других предприятий. Таким образом, этот показатель только первый шаг в оценке долгосрочных перспектив деятельности предприятия.
Инвестор заинтересован в абсолютных изменениях курса своих
акций. Однако взгляд на относительные характеристики акции по
сравнению с характеристиками рынка в целом и оценка средних
значений по отраслям могут быть очень полезны для понимания
тенденции развития конкретного предприятия. Такое движение
цен может быть выражено в абсолютных денежных величинах или
в некоторых из упомянутых выше соотношениях.
В целом коэффициенты, применяемые для анализа с точки зрения владельцев, измеряют ту прибыль, которую собственники получили на свои вложения, и то денежное вознаграждение, которое
96
было им выплачено в форме дивидендов. Эти результаты зависят
от доходности предприятия, управленческой политики и решений
менеджеров по поводу использования «финансового рычага» и реинвестирования. В конце концов, они сказываются на рыночной
стоимости инвестированного акционерами капитала, отраженного
в курсе (рыночной цене) акции.
2.4. Оценка эффективности инвесторами
В то время как менеджеры и собственники ориентируются главным образом на эффективность деятельности предприятия, инвесторы должны одновременно решать две задачи. Они заинтересованы в том, чтобы предоставить свой капитал в распоряжение предприятия, успешно ведущего коммерческую деятельность и не обманывающей ничьих ожиданий. В то же время они должны учесть
и возможность негативных последствий ликвидации или банкротства предприятия. Не имея никаких выгод от коммерческого успеха предприятия, не считая получения регулярных выплат процентов и суммы основной задолженности, банкир должен тщательно
оценить риск потери первоначальной суммы выдаваемого кредита,
особенно если он долгосрочный. Одним из этапов этой оценки должно стать определение той суммы, на которую может претендовать
банкир в случае серьезных затруднений у предприятия.
Претензии обычных кредиторов могут быть удовлетворены
только после выполнения предприятием своих обязательств перед
налоговой системой, перед работниками по оплате труда и перед
теми, кто предоставил кредит под обеспечение активов, например
зданий или оборудования. Так осторожность заставляет искать запас прочности в активах, состоящих на балансе предприятия – своеобразная страховка на случая невыполнения предприятием своих
обязательств по контракту.
Для оценки надежности такой защиты используют комплекс
специальных коэффициентов, отражающих платежеспособность
предприятия. Другой набор коэффициентов измеряет относительную долю долга, или финансовый рычаг фирмы, для того чтобы
взвесить относительные преимущества для банкиров и собственников. Наконец, существуют так называемые коэффициенты покрытия (ликвидности), которые измеряют способность предприятия
обеспечить выполнение своих кредитных обязательств средствами,
генерируемыми текущей деятельностью.
97
В фокусе одного из методов измерения степени защищенности
банкиров находятся краткосрочные кредиты, предоставляемые
предприятию для финансирования его текущих операций. Он оценивает ликвидные активы предприятия, которые можно быстро
обратить в наличность, предполагая, что этим способом банкир
может возместить свои убытки при невыполнении кредитного соглашения.
Коэффициент текущей ликвидности – коэффициент покрытия
наиболее часто используется для оценки рискованности предоставления кредита на основе данных баланса. Он сравнивает текущие
активы предприятия с его краткосрочными обязательствами и показывает, насколько кредитор застрахован от потерь вследствие
невыполнения кредитного соглашения:
Êîýôôèöèåíò òåêóùåé ëèêâèäíîñòè = =
Îáîðîòíûé êàïèòàë (òåêóùèå àêòèâû)
.
Êðàòêîñðî÷íûå îáÿçàòåëüñòâà
Предполагается, что чем больше этот коэффициент, тем надежнее положение банкира. С точки зрения кредитора более высокий
коэффициент, несомненно, обеспечит более надежную защиту от
значительных потерь в случае невыполнения кредитного соглашения. Существенное превышение текущих активов над краткосрочной задолженностью, скорее всего, поможет удовлетворить претензии кредиторов, если товарно-материальные запасы будут реализованы на принудительно организованной распродаже имущества, а
счета дебиторов востребованы в срочном порядке.
С другой стороны, однако, слишком высокий коэффициент
может быть признаком вялого управления. Он может сигнализировать о денежных средствах, которые праздно осели на счете, об
уровне товаро-материальных запасов, который стал излишним по
сравнению с потребностями предприятия, и о неправильной кредитной политике, результатом которой стал непомерный рост дебиторской задолженности. В то же время предприятие, возможно, не
полностью использует свои возможности по получению кредитов.
Обычно на практике считают, что коэффициент покрытия, равный 2, близок к нормальному для большинства форм деятельности,
так как такой его уровень обеспечивает хозяйствующему субъекту
надежное покрытие краткосрочной задолженности даже в случае
сокращения величины текущих активов на 50 %. Проблема, возникающая при использовании этой концепции, состоит в том, что
98
коэффициент покрытия измеряет по существу статическое положение и оценивает предприятие так, как будто оно на грани закрытия.
Коэффициент не отражает состояния компании в его развитии, а
ведь именно оно должно быть приоритетом номер один для менеджера. Банкир или кредитор, стремящийся иметь дело с удачливым
клиентом, должен об этом помнить.
Коэффициент немедленной ликвидности (коэффициент «лакмусовой бумаги») еще более строгая, хотя и опять статичная мера
оценки ликвидности. В числителе этого коэффициента стоит только часть текущих активов – денежные средства, легко реализуемые ценные бумаги, дебиторская задолженность, а в знаменателе –
краткосрочная задолженность:
Êîýôôèöèåíò íåìåäëåííîé ëèêâèäíîñòè = Äåáèòîðñêàÿ
Äåíåæíûå Ëåãêîðåàëèçóåìûå
+
+ çàäîëæåííîñòü
ñðåäñòâà
öåííûå áóìàãè
ëèêâèäíîñòè
=
.
Êðàòêîñðî÷íàÿ çàäîëæåííîñòü
Ключевая идея здесь состоит в том, чтобы оценить вероятность погашения краткосрочных обязательств в случае настоящего серьезного кризиса, исходя из предположения, что товарноматериальные запасы не будут представлять никакой ценности.
Как критические тесты платежеспособности в случае краха полезны и коэффициент текущей ликвидности, и коэффициент немедленной ликвидности.
С точки зрения производственной деятельности, однако, лучше
анализировать предприятие в свете ожидаемых суммарных будущих денежных потоков, доходов и расходов за период действия
кредитного соглашения. Соотношение текущих активов и краткосрочных обязательств позволят лишь в незначительной степени
прояснить эту картину.
Ликвидационная стоимость предприятия – это ещё один строгий тест, которому можно подвергнуть предприятие в целом. Это
оценка того, какую выручку принесет продажа всех видов активов
предприятия на срочной распродаже имущества и сравнение этой
суммы с обязательствами предприятия. Опять же это взгляд с позиции ликвидатора, не оставляющий места для изучения системы
текущих денежных потоков.
В ЕЭС часто вводят понятие при определении обусловленной
платежными операциями ликвидности (ликвидность 2-й степени)
99
для погашения краткосрочного долга. Сюда относят задолженность
клиентов и имущество со сроком погашения не более года, ценные
бумаги и статьи, разграничивающие учет затрат и изменение актива. Из осторожности суммарный резерв сырья, материалов не
учитывается, для его реализации и соответствующих поступлений
может потребоваться более длительный период времени. Сумма
ликвидных средств и части оборотного капитала, которую быстро
можно обратить в наличность, называют монетарным оборотным
капиталом.
Согласно принципу соответствия сроков финансирования, значения ликвидности 2-й степени должны быть около 100 %:
Îáóñëîâëåííàÿ ïëàòåæíûìè
= îïåðàöèÿìè ëèêâèäíîñòü
=
Ìîíåòàðíûé îáîðîòíûé êàïèòàë
×100 %.
Ïðèâëå÷åííûé íà íåáîëüøîé ïåðèîä
çàåìíûé êàïèòàë
Обусловленная оборотом ликвидность (ликвидность 3-й степени) показывает, какой процент привлеченного на небольшой срок
заемного капитала был бы получен при полном превращении в ликвидное состояние платежных средств оборотного капитала с целью
покрытия всех краткосрочных платежных обязательств:
Îáóñëîâëåííàÿ
îáîðîòîì
= ëèêâèäíîñòü
Îáîðîòíûé êàïèòàë
=
×100 %.
Ïðèâëå÷åííûé íà íåáîëüøîé ïåðèîä
çàåìíûé êàïèòàë
Поскольку продажа всего оборотного капитала противоречит
дальнейшему ведению предприятием работы и с трудом осуществима в короткие сроки, полученный указанным образом показатель дает представление прежде всего о том, какое количество
имущества может быть при необходимости реализовано в кратчайшие сроки. Более точные выводы можно получить при исключении данных по средне- и долгосрочной задолженности и
неприкосновенному запасу из расчета обусловленной оборотом
ликвидности.
100
Успешное использование задолженности увеличивает доходы
владельцев предприятия, так как прибыль, заработанная с помощью этих средств, в размере, превышающем уплаченные проценты, принадлежит им и потому увеличивает собственный капитал
предприятия. С точки зрения банкира, однако, даже когда доходы
предприятия меньше процентов по долгу, указанные в договоре
проценты и основная сумма кредита должны быть возвращены.
Владельцы обязаны удовлетворить эти требования, что сильно может урезать собственный капитал предприятия. Позитивные и негативные последствия этого финансового рычага увеличиваются с
возрастанием доли долга в структуре баланса предприятия. Рискованность для банкиров и для собственников растет.
С точки зрения инвестора, совокупность коэффициентов, которые рассчитывают отношение общей суммы задолженности или
только долгосрочный ее части к различным балансовым величинам, более содержательные показатели, чем сам по себе рычаг.
Эти коэффициенты измеряют риск для банкира путем определения стоимости активов, которыми могут быть обеспечены их
требования.
Доля долговых обязательств в активах – это один из наиболее
широких по смыслу коэффициентов. Это доля суммарной задолженности, как долгосрочной, так и краткосрочной, в общей структуре активов, которая рассчитывается в виде [1, 2, 13]:
Äîëÿ äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ â àêòèâàõ =
Îáùàÿ ñóììà äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ
=
.
Îáùàÿ ñóììà àêòèâîâ
Этот коэффициент описывает долю «чужих денег» в сумме претензий на активы предприятия со стороны инвесторов. Совсем необязательно, что этот показатель оценивает реальную способность
покрыть долги, так как известно, что указанная в балансе величина стоимости активов, как правило, не отражает их рыночную стоимость или хотя бы их ликвидационную стоимость. Коэффициент
не дает никаких намеков на вероятность получения доходов или
притока денежных средств в будущем, а они могли бы отразиться
на вероятности выплаты предприятием процентов или основной
суммы кредита.
Более утонченный вариант анализа – это расчет доли долгосрочной задолженности в капитализации (инвестированном в фирму
капитале). Капитализация – это сумма долгосрочных пассивов
101
предприятия и собственного капитала. Величина ее равна чистым
активам, если только не были сделаны какие-либо поправки, например, игнорирующие отсроченные налоги [1, 2, 13].
Расчет, когда и долгосрочная задолженность, и отсроченные налоги включены в общую сумму долга, выглядит следующим образом:
Äîëÿ çàåìíîãî êàïèòàëà = Äîëãîñðî÷íàÿ çàäîëæåííîñòü
=
.
Êàïèòàëèçàöèÿ (÷èñòûå àêòèâû)
Согласно еще одному определению, в сумму задолженности
включаются: краткосрочная задолженность, кроме задолженности
перед поставщиками по торговому кредиту; текущая порция долгосрочной задолженности; вся долгосрочная задолженность в форме
контрактных обязательств. Долгосрочные обязательства в форме
резервов на выплату пособий персоналу не входят в капитализацию.
На соотношении долга и капитализации, тщательно определяемом каждой компанией, делается особый акцент, потому что многие кредитные соглашения и договоры займа содержат пункты, регулирующие максимальный риск предоставления кредита в форме
ограничения доли долга в капитализации.
Специалисты, которые анализируют баланс, все сильнее акцентируют свое внимание на более существенном вопросе, касающемся рискованности предоставления долга, а именно на способности
предприятия обслуживать долг из текущих денежных потоков, что
обеспечивает гораздо более динамический взгляд на кредитные отношения [3, 4, 6, 13].
Третий вариант расчета доли долга представляет собой соотношение общей суммы задолженности (обычно суммы краткосрочной
и долгосрочной задолженности) и собственного капитала. Расчет
соотношения заемного и собственного капитала – это попытка показать в другой форме относительную долю требований банкиров
к претензиям собственников и использовать ее как меру рискованности кредита. Этот коэффициент может быть выражен как в процентах, так и в долях единицы:
Ñîîòíîøåíèå çàåìíîãî è ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà = Îáùàÿ ñóììà çàäîëæåííîñòè
=
.
Ñîáñòâåííûé êàïèòàë
102
Иногда в специфических вариантах этой формулы используется
только долгосрочная задолженность по кредитам без учета долгосрочных займов и отсроченных налогов. Тогда [4]:
Ñîîòíîøåíèå çàåìíîãî è ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà (âàðèàíò) =
Äîëãîñðî÷íûå êðåäèòû
=
.
Ñîáñòâåííûé êàïèòàë
Разнообразные формы этого коэффициента подчеркивают необходимость внимательного и тщательного определения общих предпосылок для каждого конкретного анализа и для условий каждого
конкретного кредитного соглашения. Они содержат лишь намек на
те достоинства и недостатки использования долга.
Вне зависимости от конкретного выбора коэффициентов анализ доли долга, в сущности, статичен и не учитывает динамику
деятельности и рыночную стоимость самого предприятия. Такой
анализ полностью основан на балансе, который представляет собой
«моментальный снимок» финансового состояния предприятия в
конкретный момент времени.
Возможно, своей популярностью коэффициент обязан относительной легкости расчета, несмотря на то, что у него есть и множество недостатков. Такие показатели полезны в качестве показателей общих тенденций, если их рассчитывать по данным нескольких последовательных периодов. Однако они все же не проникают
в сердцевину анализа кредитоспособности – способности предприятия выплачивать как проценты, так и основную сумму задолженности согласно графику, предусмотренному в контракте, т. е. обслужить свой долг.
Один из часто используемых коэффициентов, характеризующих
обслуживание долга предприятием – это частное от деления чистой
прибыли до уплаты налогов и процентов на размер процентов, причитающихся к выплате в данном периоде. Этот коэффициент предполагает, что ежегодные доходы по основной деятельности можно считать главным источником финансирования обслуживания
долговых обязательств и что любое значительное изменения этого
соотношения может сигнализировать о трудностях. Значительные
скачки в величине доходов – один из видов риска, который необходимо принять в расчет [8, 13].
Для значения самого коэффициента нет строгих ограничений,
вернее, сами потенциальные кредиторы часто требуют включить в
кредитное соглашение пункт о том, во сколько раз ожидаемая при103
быль от коммерческой деятельности превзойдет обязательства по
обслуживанию долга. Этот коэффициент очень просто рассчитать:
Êîýôôèöèåíò ïîêðûòèÿ ïðîöåíòíûõ âûïëàò = Ïðèáûëü äî óïëàòû íàëîãîâ è ïðîöåíòîâ
=
.
Ðàñõîäû ïî ïðîöåíòàì
При более утонченном анализе платежеспособности предприятия прибыль до уплаты налогов и процентов делят на сумму текущих выплат по процентам к основной сумме задолженности. Тогда
оценивается способность предприятия справиться со своим долговым бременем во всех его аспектах. При проведении такого анализа возникают проблемы, так как выплаты процентов по кредиту
освобождены от налога, в то время как выплаты основной суммы
задолженности нет:
Êîýôôèöèåíò ïîêðûòèÿ äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ = Ïðèáûëü äî óïëàòû íàëîãîâ è ïðîöåíòîâ
.
=
Âûïëàòû îñíîâíîé ñóììû äîëãà
Ïðîöåíòû +
1 – Còàâêà íàëîãà
В другом варианте расчета используется денежный поток от производственной деятельности (чистая прибыль после налогообложения плюс списанный износ), к которому была прибавлена сумма
процентов, скорректированная на величину налога [4]:
Êîýôôèöèåíò ïîêðûòèÿ
= äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ
Äåíåæíûé ïîòîê
îò ïðîèçâîäñòâåííîé + (Ïðîöåíòû ×(1 – Ñòàâêà íàëîãà ))
äåÿòåëüíîñòè
.
=
((1 – Ñòàâêà íàëîãà ))+ Âûïëàòû îñíîâíîé ñóììû äîëãà
Определение способности предприятия к выполнению своих
долговых обязательств наполняется особым значением, когда рассматривают структуру прибыли и денежных потоков за долгосрочный период, чтобы определить основные производственные
и циклические колебания, свойственные деятельности данного
предприятия. Это может включать обзор финансовых отчетов за
несколько лет или за период нескольких сезонных колебаний, как
это принято, чтобы попытаться определить характерные «взлеты
104
и падения» прибылей и необходимости в дополнительном финансировании. Сведения о прошлом экстраполируют в будущее, чтобы
посмотреть, какой «запас прочности» останется на покрытие процентов, выплат по основной сумме кредита и других фиксированных платежей.
Если денежные потоки предприятия после уплаты налогов подвержены значительным колебаниям, инвесторы, возможно, откажутся предоставить кредит, если только затраты на обслуживание
долга не будут меньше доходов предприятия в несколько раз даже
при худшем для предприятия варианте развития событий. Этот
тип финансового анализа представляет собой форму финансового
моделирования, которое может значительно расширить кругозор
аналитика и количество возможных альтернатив, которые исследуются с помощью компьютера при разработке специальной программы[13].
2.5. Системный анализ коэффициентов
Коэффициенты, приведенные выше, имеют много общих элементов, так как все они – производные ключевых компонентов
одной и той же финансовой отчетности (баланса предприятия).
Фактически они взаимосвязаны, и потому их можно рассматривать как систему. Аналитик может превратить серию коэффициентов в динамический ряд, освещающий наиболее важные рычаги управления, используемые для воздействия на деятельность
предприятия.
Во внутреннем анализе многие предприятия применяют систему
коэффициентов и стандартов, опираясь на которую они принимают управленческие решения, касающиеся деятельности, доходов и
ожиданий акционеров.
Рассмотрим взаимосвязь между коэффициентами путем разложения на составные части ключевых параметров: коэффициентов
рентабельности активов, представляющих наибольшую важность
для формирования суждения об эффективности управления, и коэффициента рентабельности собственных средств – важнейшего
для владельцев показателя. Оставим в стороне тонкости и усовершенствованные варианты этих коэффициентов и сконцентрируемся на взаимосвязи между ними. При этом можно построить модель
деятельности конкретного предприятия путем разложения этих
коэффициентов на составляющие:
105
×èñòàÿ ïðèáûëü
Ñòàâêà äîõîäíîñòè àêòèâîâ = .
Àêòèâû
Учитывая, что чистая прибыль зависит от выручки, от реализации, от оборачиваемости активов, а также с учетом цены и объема
продажи продукции, можно указанное выше выражение записать
в виде:
 Âûðó÷êà


– Çàòðàòû(1 – Ñòàâêà íàëîãà )
Ñòàâêà

îò ðåàëèçàöèè
×
äîõîäíîñòè = Öåíà × Îáúåì ïðîäàæ
àêòèâîâ
Öåíà × Îáúåì ïðîäàæ
×
.
Îñíîâíîé Îáîðîòíûé Ïðî÷èå
+
+
êàïèòàë
êàïèòàë
àêòèâû
Как видно, соотношения и взаимосвязи, выраженные формулой, могут служить простой моделью ключевых рычагов, которые
может использовать менеджер для улучшения показателя ставки
доходности активов. Например, увеличение результата от производственной деятельности имеет очень большое значение так же,
как и контроль за административными, торговыми и прочими издержками. Произведение цены и объема продаж с математической
точки зрения можно было бы сократить, но обе этих величины –
важные факторы, влияющие на результат от реализации (выражение в первой скобке можно развернуть, включив в него произведение цены и объема продаж).
Управление активами имеет первостепенную важность, так как
доходность активов вырастет, если предприятие будет эксплуатировать меньшее количество активов и если она в своей деятельности удовлетворяет всем критериям элективного управления оборотным капиталом. Минимизация налогов путем использования
налоговых льгот, предоставляемых по закону, также улучшит показатель ставки доходности.
Аналогичный анализ можно применить и к основной формуле
доходности собственного капитала:
Ñòàâêà äîõîäíîñòè ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà =
×èñòàÿ ïðèáûëü
=
.
Ñîáñòâåííûé êàïèòàë
106
При использовании базовых соотношений, в которые входят прибыль и оборачиваемость, можно получить следующее выражение:
Ñòàâêà äîõîäíîñòè
= ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà
×èñòàÿ ïðèáûëü
×èñòàÿ ïðèáûëü
=
×
.
Àêòèâû
Ñîáñòâåííûé êàïèòàë
В сущности, формула показывает, что ставка доходности собственного капитала зависит от двух элементов: ставки доходности
активов, т. е. прибыли, полученной от их эксплуатации, и степени
использования задолженности, т. е. финансового рычага. Частное
от деления активов на собственный капитал описывает эту зависимость. С использованием компонентов ставки доходности активов,
запишем:
Ñòàâêà äîõîäíîñòè
×èñòàÿ ïðèáûëü
= ×
ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà
Âûðó÷êà
Âûðó÷êà
Àêòèâû
×
×
.
Àêòèâû Àêòèâû-Îáÿçàòåëüñòâà (ïàññèâû)
Здесь можно взглянуть на ключевые рычаги, которыми может
воспользоваться менеджер для увеличения ставки доходности собственного капитала. Как и прежде, на первом месте стоит увеличение прибыльности продаж при условии эффективного использования активов для получения выручки, дополнительным фактором
является усиливающий общую тенденцию эффект от использования задолженности в структуре капитала. Чем больше обязательства, тем сильнее увеличивается ставка доходности собственного
капитала, если исходить из предположения, что предприятие прибыльно и получает на инвестиции в свое развитие прибыль, большую, чем стоимость долговых обязательств.
Использование заемного капитала может приносить пользу до
тех пор, пока риск срыва кредитного соглашения в нижней точке
делового цикла не становится слишком значительным. Аналитик
может прибегать к этой простой схеме для проверки влияния изменения одного или нескольких условий функционирования на
динамику ставки доходности собственного капитала и для оценки
чувствительности результата к такому изменению.
Более полно все формы взаимосвязи между главными сферами
принятия решений показаны на рис. 2.1.
107
©¾Ñ¾ÆÁØÈÇÈÉÇÁÀ»Ç½ÊË»¾ÆÆÇÂ
½¾Ø˾ÄÕÆÇÊËÁ
¬ÊÄÇ»ÁØ
ϾÆÇǺɹÀÇ»¹ÆÁØ
¬Èɹ»Ä¾ÆÁ¾
»ÔÉÌÐÃÇÂ
©¾Æ˹º¾ÄÕÆÇÊËÕ
ÈÉǽ¹¿
½ÇÌÈĹËÔ
ƹÄǼǻÁ
ÈÉÇϾÆËÇ»
¾ÂÊË»ÁØ
ÃÇÆÃÌɾÆËÇ»
¨Ç˾ÆÏÁ¹ÄÉÔÆù
¬ÊÄÇ»ÁØ
ÈÇÊ˹»ÒÁÃÇ»
¯¾Æ¹
™ÊÊÇÉËÁžÆË
¬Èɹ»Ä¾ÆÁ¾À¹Ëɹ˹ÅÁ
¦¹ÄǼ
ƹÈÉÁºÔÄÕ
½ÇÌÈĹËÔ
ÈÉÇϾÆËÇ»
©ÔÆÇÃËÉ̽¹
¹É¹ºÇËƹØ
ÈĹ˹
¥¹ÉþËÁƼ
«É¾ºÌ¾ÅÔ¾À¹ËɹËÔ
¥¹Ë¾ÉÁ¹ÄÔ
§ºÒÁ¾Á
¹½ÅÁÆÁÊËɹËÁ»ÆÔ¾
ÁÀ½¾É¿ÃÁ
¦¹ÃĹ½ÆÔ¾
ɹÊÎǽÔ
©¾Æ˹º¾ÄÕÆÇÊËÕ
ÈÉÇÁÀ»Ç½ÊË»¾ÆÆÇÂ
½¾Ø˾ÄÕÆÇÊËÁ
¦¡§£©
¨ÉÁºÔÄÕÇË
ÈÉÇÁÀ»Ç½ÊË»¾ÆÆÇÂ
½¾Ø˾ÄÕÆÇÊËÁÈÇÊľ
ÌÈĹËÔƹÄǼǻ
›ÔÉÌÐù
ÇËɾ¹ÄÁÀ¹ÏÁÁ
¡Æ»¾ÊËÁÏÁÇÆÆԾɾѾÆÁØ
¬Èɹ»Ä¾ÆÁ¾ËÇ»¹ÉÆÇ
Ź˾ÉÁ¹ÄÕÆÔÅÁ
À¹È¹Ê¹ÅÁ
¬Èɹ»Ä¾ÆÁ¾É¹Êо˹ÅÁ
ʽ¾ºÁËÇÉÇÅ
¬Èɹ»Ä¾ÆÁ¾É¹Êо˹ÅÁ
ÊÃɾ½ÁËÇɹÅÁ
ªÇÊ˹»Ä¾ÆÁ¾
ùÈÁ˹ÄÕÆǼǺ׽¿¾Ë¹
¬Èɹ»Ä¾ÆÁ¾ÈÉǾÃ˹ÅÁ
§ºÇɹÐÁ»¹¾ÅÇÊËÕ
ǺÇÉÇËÆǼÇ
ùÈÁ˹Ĺ
›ÔÉÌÐù
§ºÇÉÇËÆÔÂùÈÁ˹Ä
§ºÇɹÐÁ»¹¾ÅÇÊËÕ
ÇÊÆÇ»ÆǼÇ
ùÈÁ˹Ĺ
›ÔÉÌÐùÇË
ɾ¹ÄÁÀ¹ÏÁÁ
­ÁƹÆÊǻԾɾѾÆÁØ
›ÔÉÌÐù
°ÁÊËÔ¾¹ÃËÁ»Ô
ÇÎǽÆÇÊËÕ
ÁÆ»¾ÊËÁÏÁÂ
¨ÉÁºÔÄÕÇË
ÈÉÇÁÀ»Ç½ÊË»¾ÆÆÇÂ
½¾Ø˾ÄÕÆÇÊËÁÈÇÊľ
ÌÈĹËÔƹÄǼǻ
°ÁÊËÔ¾¹ÃËÁ»Ô
ªËÇÁÅÇÊËÕÇÊÆÇ»ÆǼÇ
ùÈÁ˹Ĺ
ÇļÇÊÉÇÐƹØÈÇÄÁËÁù
»Ê;ɾÈÉÁ»Ä¾Ð¾ÆÁØ
Ãɾ½ÁËÇ»
­ÁƹÆÊÇ»ÔÂ
ÉÔй¼
ÇÄØ»ÔÈĹÐÁ»¹¾ÅÔÎ
½Á»Á½¾ÆËÇ»»ÈÉÁºÔÄÁ
ÇÄØÈÉÁºÔÄÁ
ɾÁÆ»¾ÊËÁÉ̾ÅÇÂ
»½¾Ø˾ÄÕÆÇÊËÕÍÁÉÅÔ
§ºÇɹÐÁ»¹¾ÅÇÊËÕ
ùÈÁ˹Ĺ
°ÁÊËÔÂ
ÈÉÁÉÇÊË
½ÇÎǽÆÇÊËÁ
ÊǺÊË»¾ÆÆǼÇ
ùÈÁ˹ĹÀ¹
ÊоËÉÔй¼¹
ÇÎǽ
ƹ½ÇÄ×
ÊǺÊË»¾ÆÆÁÃÇ»
¹¾ÅÆÔÂÁ
ÊǺÊË»¾ÆÆÔÂ
ùÈÁ˹Ä
Рис. 2.1.Системный подход к ключевым коэффициентам
и их составляющим
108
2.6. Принцип критического анализа баланса
Баланс, счет прибыли и убытков, приложение и отчет о состоянии дел содержат, как правило, большое количество информации.
Для того чтобы составить достоверную картину о состоянии имущества, финансов и доходов необходим систематический анализ информационного материала с последующей критической оценкой.
Под анализом баланса понимаются специальные методы подбора и обработки информации. Из представленных в отчетных
документах данных должна быть получена информация относительно положения и развития предприятия, его имущества, финансов и доходов. Для этого необходим поиск, упорядочение, обработка и целенаправленное сопоставление фактов. Задача критической оценки баланса состоит в исчерпывающей характеристике экономического положения и развития предприятия в прошлом, настоящем и будущем на основе аналитической обработки
информации.
Содержательная сторона анализа и критической оценки годового баланса зависит, в основном, от специфических интересов заинтересованных в подобных исследованиях лиц и групп. Несмотря
на некоторое разнообразие и специфику интересов на практике
можно выделить две основных цели анализа и критической оценки
баланса:
оценка прибыльности предприятия (т. е. способности приносить
прибыль в течение длительного времени);
критическая оценка имущества и денежных средств предприятия (т. е. в первую очередь оценка его способности в любое время
в течение продолжительного периода времени покрывать потребность в средствах и в срок производить платежи).
В этой связи можно было бы указать на взаимозависимость целей «обеспечения дохода» и «обеспечения финансовой стабильности». Финансовая стабильность является необходимой предпосылкой для непрерывного получения прибыли, а без достаточной
прибыли финансовое равновесие оказалось бы подорванным, по
меньшей мере, на длительный срок. Для того чтобы оценить степень выраженности обеих целей, необходимы данные анализа прибыли и денежных средств [2, 4].
Если для исследования может быть использован только опубликованный годовой отчет, то речь идет о внешнем анализе. В отличие от него, при внутреннем анализе имеется доступ к внутренним
данным о непубликуемой информации (например, относительно
109
объема предоставленного кредита, портфеля заказов, ноу-хау и
т. д.). Поэтому внутренние исследования могут быть проведены более точно и дифференцированно. Обычно их результаты более реалистичны и надежны, чем результаты внешнего анализа. Публикуемый годовой отчет, как правило, подвержен влиянию балансовой
политики руководства, о которой возможно известно внутренним
экспертам. В соответствии со своим опытом они могут составить неприукрашенную картину действительного состояния финансов и
доходов.
Целью анализа баланса является создание предпосылок дифференцированной характеристики деятельности предприятия путем
целенаправленной обработки данных годового отчета и отчета о положении дел при использовании элективных методов оценки. Анализ баланса состоит из трех этапов:
сбора и проверки информации;
обработки информационного материала;
анализа обработанных данных.
Сбор информации не ограничивается рамками годового отчета
или отчета о положении дел. Значительными для анализа являются и дополнительные, не требуемые в законодательном порядке данные по отдельным статьям баланса (например, о состоянии
производственных сооружений), а также данные счета прибылей
и убытков (например, относительно структуры расходов по содержанию персонала предприятия). Кроме того, необходима информация, не значимая для составления баланса, т. е. факты, не учтенные в годовом отчете, но имеющие решающее значение для характеристики деятельности предприятия. Сюда относятся, например,
данные о состоянии конкуренции (конкуренция, потенциал спроса
и пр.) или о ситуации на предприятии (климат на предприятии, текучесть кадров и т. д.).
Проверка представленного информационного материала должна, в первую очередь, показать, соответствуют ли данные законодательным предписаниям, а также достаточны ли качество и объем
информации. Если годовой отчет содержит заключение ревизора,
полностью подтверждающее правильность составления баланса, то
данные в целом могут быть использованы для анализа, для обработки данных обычно проводятся следующие перечисленные ниже
мероприятия.
Анализ обработанных данных производится, как правило, на
основе сравнения показателей. Необходимые данные получают путем уплотнения объемного фактического материала. Критерием
110
отбора является значимость содержания и наглядность отражения
ситуации. Показатели могут быть абсолютными (например, сумма
всех подлежащих исполнению в ближайшее время платежей) или
процентными (например, процент участия собственного капитала
в общем капитале предприятия). Для оценки деятельности предприятия по показателям необходимо выбрать подходящий сравнительный масштаб. При этом различают внутреннее и внешнее
сравнение. Внутреннее сравнение может проводиться путем сопоставления однородных показателей в разные периоды времени
(например, изменение оборота за определенный период) или путем сравнения плановых и фактических показателей. В последнем
случае при оценке фактических данных, чтобы они носили сравнительный характер, следует ориентироваться на установленные
для последующего периода плановые показатели, которые должны
быть достигнуты при условии наилучшей экономической деятельности предприятия (например, долгосрочное начисление процентов на собственный капитал).
Важные практические мероприятия по обработке данных [7]:
сальдирование соответствующих статей (например, скорректированной балансовой стоимости и стоимости имущества в годовых
балансах неакционерных обществ);
подведение итогов по сходных позициям (например, по всем
ликвидным средствам);
перегруппировка статей (например, включение неприкосновенного запаса в основной капитал);
дифференциация отдельных статей (например, доли участия
собственного и привлеченного капитала в особых статьях с долей
резерва);
переоценка отдельных статей (например, корректировка стоимостной оценки учтенных в балансе готовых изделий с учетом ситуации на рынке сбыта);
внесение в отдельные статьи годового баланса дополнительной
информации (например, оценка надежности платежных обязательств, вытекающих из поставок и услуг);
внесение в отдельные части анализа или в общий анализ дополнительных необходимых данных (например, относительно технического уровня производственного оборудования и развития ситуации на рынке сырья и материалов).
В рамках внешнего сравнения, т. е. сравнения предприятий
друг с другом оценивается производительность рассматриваемого предприятия путем сопоставления с другими предприятиями,
111
сравнимыми по типу, величине и структуре или со средними показателями по отрасли. Для более детального выделения показателей и оформления сравнимого анализа используются графики
и таблицы. Преимуществом таблиц является возможность размещения большого количества подробной информации на меньшей
площади. Преимущество графиков в наглядности. Часто используются графики Ганта и плоскостные диаграммы. В графики могут дополнительно вноситься как абсолютные, так и процентные
показатели. 
В процессе критической оценки баланса данные, полученные
при анализе, интерпретируются в рамках основных направлений
исследования (например, финансирования, ликвидности и т. д.) и
привлекаются к характеристике положения и развития предприятия в целом.
Практический опыт показывает, что большинство экспертов сосредотачивает свое внимание на двух уже затронутых центральных
областях исследования, которые при дифференцированном подходе могут наглядно показать сильные и слабые стороны предприятия, это:
прибыльность;
финансовая стабильность предприятия.
Основные направления анализа и практической оценки годового баланса приведены на рис. 2.2.
Объектом анализа использования капитала является вид и состав имущества, а также продолжительность связи имущества и
капитала. Финансовая стабильность предприятия решающим образом зависит от того, насколько быстро утраты в виде капиталовложений в основной и оборотный капитал путем реализации услуг
предприятия приводят к новому притоку денежных средств. Чем
меньше связано имущество, тем меньше риск замораживания капитала. Потери вложенного капитала вследствие технического
устаревания и экономической непригодности производственного
оборудования, снижают потенциал ликвидности и повышают риск
неплатежеспособности.
Соотношение основного и оборотного капитала решающим образом обусловлено принадлежностью к определенной отрасли,
уровнем автоматизации производственного оборудования и политикой в области создания резервов. Структура имущества становится различимой при дифференцированном рассмотрении наряду
с абсолютными показателями процентной доли отдельных частей и
групп имущественных единиц от суммарного имущества [2, 7, 13].
112
™Æ¹ÄÁÀÊÇÊËÇØÆÁØÌÊȾι
™Æ¹ÄÁÀÌÊȾι
¡ÊÈÇÄÕÀÇ»¹ÆÁ¾
ÌÊȾι
¨ÉÁ»Ä¾Ð¾ÆÁ¾
ùÈÁ˹Ĺ
¤ÁûÁ½ÆÇÊËÕ
¡ÊËÇÐÆÁÃÁ
ÌÊȾι
©¾Æ˹º¾ÄÕÆÇÊËÕ
ªËÉÌÃËÌɹ
ÁÅÌÒ¾ÊË»¹
ªËÉÌÃËÌɹ
ùÈÁ˹Ĺ
¨ÇÃÉÔËÁ¾
ÇÊÆÇ»ÆǼÇ
ùÈÁ˹Ĺ
ªËÉÌÃËÌɹ
ÌÊȾι
©¾Æ˹º¾ÄÕÆÇÊËÕ
ùÈÁ˹Ĺ
¨ÉÁºÔÄÕ
ªËÉÌÃËÌɹ
ÈÉÁºÔÄÁ
©¾Æ˹º¾ÄÕÆÇÊËÕ
ÊǺÊË»¾ÆÆǼÇÁ
ÊÌŹÉÆǼÇ
ùÈÁ˹Ĺ
­¹ÃËÁоÊùØ
À¹½ÇÄ¿¾ÆÆÇÊËÕ
ªËÉÌÃËÌɹ
À¹ËɹË
©¾Æ˹º¾ÄÕÆÇÊËÕ
ǺÇÉÇ˹
¨ÇÄÁËÁù
»ÇºÄ¹ÊËÁ
ùÈÁ˹ÄÇ
»ÄÇ¿¾ÆÁÂ
Á¹ÅÇÉËÁÀ¹
ÏÁÇÆÆÔÎ
ÇËÐÁÊľÆÁÂ
§ºÇÉÇË
ÁÅÌÒ¾ÊË»¹
ÁùÈÁ˹Ĺ
ªË¾È¾ÆÕ
ʹÅÇÍÁƹÆÊÁ
ÉÇ»¹ÆÁØ
ÇÄØʹÅÇÍÁƹÆ
ÊÁÉÇ»¹ÆÁØ
»Á¿¾ÆÁ¾
ÍÁƹÆÊÇ»ÔÎ
ÈĹ˾¿ÆÔÎ
Êɾ½ÊË»
¨ÇÄÁËÁù»ÇºÄ¹ÊËÁùȻÄÇ¿¾ÆÁÂÍÁƹÆÊÇ»Á
ÄÁûÁ½ÆÇÊËÁ
Рис. 2.2. Основные направления анализа и критической оценки
годового баланса
Îñíîâíîé êàïèòàë
Äîëÿ îñíîâíîãî êàïèòàëà = ×100 %;
Ñóììàðíîå èìóùåñòâî
Îáîðîòíûé êàïèòàë
Äîëÿ îáîðîòíîãî êàïèòàëà = ×100 %.
Ñóììàðíîå èìóùåñòâî
Высокая доля как основного, так и оборотного капитала указывает на стабилизацию финансового положения предприятия и на
успешность его экономической деятельности. С одной стороны,
относительно большой, сравнительно быстрее оборачиваемый обо113
ротный капитал, значительно повышает потенциал ликвидности.
С другой стороны, малая доля основного капитала способствует сокращению доли постоянных издержек основного капитала (в первую очередь, амортизационных отчислений и процентов) в общей
сумме издержек, а предприятие более гибко реагирует на изменение условий рынка. Это уменьшает предпринимательский риск
при снижении сбыта.
Подобная обобщающая аргументация не касается разнообразия
причин, которые могут лежать в основе изменения соотношения
основного и оборотного капитала.
Для уточнения анализа структуры имущества и подтверждения
результатов наряду с балансовой стоимостью должны также учитываться и статьи счета прибылей и убытков (например, доход с
оборота и амортизационные отчисления).
Оценка политики в области капиталовложений и амортизационных отчислений должна помочь сделать вывод относительно срока
эксплуатации и уровня модернизации занесенного на баланс производственного оборудования и нематериальных единиц имущества.
Таким образом, можно судить о степени сохранности имущества и
тенденциях развития предприятия. Дифференцированные данные
по этим вопросам содержатся, прежде всего, в сетке показателей
по основному капиталу. Отправной точкой для отдельных статей
основного капитала являются исходные затраты на приобретение и
изготовление. На основе дифференцированных данных о расходах,
поступлениях, перечислениях на другой счет, повышении балансовой стоимости основных средств и об амортизационных отчислениях может быть двумя способами определен переходящий остаток за
каждый хозяйственный год [7].
Доли амортизационных отчислений определяются в виде:
Àìîðòèçàöèîííûå îò÷èñëåíèÿ
ñ ìàòåðèàëüíîãî ôîíäà
çà õîçÿéñòâåííûé ãîä
Äîëÿ îò÷èñëåíèé = ×100 %.
Àìîðòèçàöèîííûå îò÷èñëåíèÿ
íàðàñòàþùèì èòîãîì
ñ ìàòåðèàëüíîãî ôîíäà
О положительном развитии предприятия можно говорить лишь
тогда, когда капиталовложения превышают ежегодные амортизационные отчисления. На это указывает показатель:
114
Ïîêðûòèå êàïèòàëîâëîæåíèé = Àìîðòèçàöèîííûå îò÷èñëåíèÿ
ñ ìàòåðèàëüíîãî ôîíäà
=
×100 %.
×èñòûå êàïèòàëîâëîæåíèÿ
ïðè ìàòåðèàëüíîì ôîíäå
Размер ежегодных чистых капиталовложений определяется
как разница между поступлениями и (оцененными по остаточной
стоимости) расходами.
Процесс капиталовложения и оборота на предприятии происходит, как правило, по одной схеме. Вначале проводятся краткосредне- и долгосрочные капиталовложения в имущество (связывание капитала). С течением времени выручка с оборота от продажи
товаров и готовых изделий снова приводит к притоку капитала. Эти
доходы поступают в распоряжение либо сразу после продажи (при
оплате налички), либо лишь по прошествии некоторого времени в
форме прибыли (при продаже в кредит). Как правило, связанная на
длительный период времени часть основного капитала реализуется
косвенно, т. е. отражающие снижение ее стоимости амортизационные отчисления с основного капитала засчитываются в продажные
цены услуг предприятия. И в этом случае инвестированный капитал
обычно с начислением процентов (прибыль) через выручку с оборота
возвращается на предприятие, и начинается новый процесс капиталовложения и «возвращение вложенных средств». Предприятие заинтересовано в быстрейшем обороте имущества, что означает и столь
же быстрый оборот капитала. Это позволяет уменьшить потребности
в капитале и капитальные затраты, что способствует повышению
прибыльности, экономичности и рентабельности. Поэтому при основательном анализе годового баланса не следует забывать и об определении скорости возвращения вложенных средств.
Оборачиваемость (например, оборотного капитала) показывает
частоту оборота определенной части имущества за хозяйственный
год, т. е. частоту возвращения выручки с оборота на предприятие.
Зная частоту оборота, можно определить и длительность процесса
возвращения вложенных средств (длительность оборота). На практике оба показателя определяются как общее для суммарного имущества или капитала, так и отдельно по балансовой стоимости (например, резервов).
Оборот суммарного капитала рассчитывается следующим образом. Среднее значение суммарного капитала или имущества рас115
считывается как среднее арифметическое начального и конечного
значений:
Îáîðà÷èâàåìîñòü ñóììàðíîãî êàïèòàëà (èìóùåñòâà ) = =
Âûðó÷êà ñ îáîðîòà
;
Ñðåäíèé ñóììàðíûé êàïèòàë
Íà÷àëüíîå çíà÷åíèå + Êîíå÷íîå çíà÷åíèå
Ñðåäíåå çíà÷åíèå = .
2
При изменении за некоторый период времени показателей по
обороту суммарного имущества (капитала) рекомендуется проведение дифференцированного анализа причин на основе более специфичных показателей:
Îáîðà÷èâàåìîñòü èìóùåñòâåííîãî ðåçåðâà = Âûðó÷êà ñ îáîðîòà
=
;
Ñðåäíèé ðåçåðâ
Äëèòåëüíîñòü îáîðîòà èìóùåñòâåííîãî ðåçåðâà = 365
=
.
Îáîðà÷èâàåìîñòü
2.7. Привлечение инвестиций
Анализ привлечения инвестиций должен выявить источники и
состав капитала по виду, надежности и срочности с целью оценки
финансового риска, прежде всего, риска неликвидности. Виды финансирования различаются по способу привлечения капитала. Капитал может привлекаться либо в форме денежных средств (вклад
наличными), либо в форме имущественных вкладов (передачи зданий, патентов и т. д.). В зависимости от того, рассматривается ли
происхождение капитала или же правовое положение капиталовладельцев, различают финансирование из внутренних или внешних источников и финансирование за счет собственных или заемных средств.
Поступление капитала из внешних источников (внешнее финансирование) может осуществляться двумя путями.
116
Владельцы предприятия могут предоставить (собственный) капитал (паевое финансирование). У единоличных и частных предпринимателей это происходит в форме личных вкладов и внесения
капитала при создании предприятия. В обществе паевого капитала
это происходит путем приобретения новых акций или дополнительных взносов членов общества с ограниченной ответственностью.
Финансирование путем привлечения кредита имеет место при
кредитовании из внешних источников, т. е. при использовании заемного капитала.
Правовое положение капиталовладельцев играет значительную
роль, прежде всего, при определении ответственности и кредитоспособности:
при паевом финансировании капиталовладельцы являются
участниками данного общества, т. е. предпринимателями;
при финансировании за счет кредита капиталовладельцы являются кредиторами.
Если выручка с оборота остается на предприятии и используется
с целью финансирования, то имеет место финансирование из внутренних источников:
если выручка от продажи только покрывает затраты, то говорят
о финансировании за счет обратного притока средств;
если же при этом извлекается и удерживается прибыль, то речь
идет о финансировании за счет прибыли или самофинансировании.
Финансирование за счет обратного притока средств может осуществляться в форме финансирования за счет перераспределения или
финансирования из резерва.
При финансировании за счет перераспределения происходит
временное или долгосрочное высвобождение связанного капитала
путем торговых операций.
Большое практическое значение имеет финансирование за счет
амортизационных отчислений. На предприятие поступают финансовые средства в размере включенных в продажную цену амортизационных отчислений, которыми оно может располагать по своему
усмотрению до востребования этих средств в качестве инвестиций
на возмещение основного капитала. При финансировании путем
перераспределения происходит высвобождение уже имеющегося
на предприятии связанного капитала. Таким образом, финансирование путем перераспределения означает финансирование из собственных средств.
При финансировании за счет резерва речь идет о привлечении
заемного капитала. Содержащиеся в полученной выручке с обо117
рота затраты на резерв, т. е. затраты на тлеющийся долг, точная
сумма и сроки погашения которого пока неизвестны, находятся
в распоряжении предприятия в форме прибыли, пока не долиты
быть произведены платежи по обязательствам. Поскольку период
между образованием снижающего прибыль резерва и востребованием последнего достаточно велик, особенно в случае отчислений в
пенсионный фонд, то финансирование из пенсионного фонда имеет
большое практическое значение.
Самофинансирование может быть «открытым» или «скрытым»
[4, 7].
При открытом самофинансировании используется учтенная в
годовом балансе чистая прибыль. У единоличных и частных предпринимателей прибыль записывается на счета капитала предпринимателей.
Скрытое самофинансирование происходит путем создания скрытых, т. е. не указанных открыто резервов имущества и капитала.
Это происходит в результате занижения активов (например, при
помощи завышения амортизационных отчислений) и завышения
пассивов (например, путем указания чрезмерно большого резервного фонда). Пока скрытые резервы не ликвидируются (например,
при продаже строений выше балансовой стоимости), они не подлежат налогообложению и затрудняют указание в балансе более высокой прибыли и, таким образом, возможность ее распределения,
т. е. на предприятии образуется «скрытый» капитал.
Анализ структуры капитала должен показать: работает ли предприятие преимущественно на собственном капитале или же привлекаются заемные финансовые средства. Для того чтобы более наглядно представить структуру капитала, рекомендуется отдельно указывать абсолютные значения и процентную долю отдельных средств
финансирования в суммарном капитале. Для характеристики привлечения капитала рекомендуется построить структуру капитала в
соответствии с юридическим происхождением пассивов.
Каковы основные функции собственного капитала с точки зрения предприятия?
С одной стороны, возможность использования собственного
капитала положительно сказывается на размещении капитала,
поскольку в этом случае руководство предприятия не зависит от
влияния кредиторов. Кроме того, финансирование из собственных
средств снижает риск необходимости продажи нужных предприятию средств производства с целью погашения обязательств по заемному капиталу.
118
С другой стороны, собственный капитал является гарантией
для предоставления кредита. Если какой-либо хозяйственный год
оказывается убыточным, то собственники предприятия несут ответственность долей участия в собственном капитале, а при определенных юридических формах предприятия – и своим личным
имуществом. Чем больше доля собственного капитала, тем лучше
защищены кредиты от потери предприятием платежеспособности.
В конечном итоге, капиталовладельцы не имеют юридически
обоснованных претензий на регулярное распределение прибыли.
Использование же заемного капитала сопровождается выплатой
постоянных процентов и платежами для погашения задолженности. В периоды больших затрат и затруднений со сбытом значительно превышающий заемный основной капитал снижает риск
неликвидности и увеличивает устойчивость предприятия в кризисный период.
Доля собственного капитала показывает удельный вес собственного капитала в суммарном капитале:
Ñîáñòâåííûé êàïèòàë
Äîëÿ ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà = ×100 %.
Ñóììàðíûé êàïèòàë
Постоянный прирост собственного капитала за весь рассматриваемый период указывает на решение улучшить структуру капитала. Возможно, это проявление стремления на основе анализа структуры капитала своевременно создать необходимые условия для будущих капиталовложений. Это предположение должно подтверждаться различными данными «приложения и отчета о состоянии
дел», оптимистической оценкой увеличения оборота, увеличением
затрат на исследования, разработки и рекламу, приобретение ноухау, увеличение контрактов по аренде и лизингу и т. д.
Показатель определяет долю заемного капитала в суммарном
капитале [7, 10]:
Çàåìíûé êàïèòàë
Ñòåïåíü çàäîëæåííîñòè = ×100 %.
Ñóììàðíûé êàïèòàë
Для того чтобы на основании обоих показателей (доля собственного капитала и степень задолженности) сделать вывод относительно степени финансового риска, необходимо иметь представление об
оптимальном соотношении собственного и заемного капитала. И в
теории, и на практике на этот счет имеется большое разнообразие
мнений. Общей нормы здесь нет.
119
При определении оптимальной структуры капитала руководство
предприятия должно взвесить все сильные и слабые стороны финансирования из собственных и заемных средств. С другой стороны, необходимо учитывать финансовое положение предприятия.
Отрицательным моментом при большом удельном весе заемного
капитала является ограничение во времени возможности его использования, вероятность финансовой зависимости от кредиторов
(в первую очередь при крупных кредитах), а также необходимость
регулярной уплаты процентов и погашения кредита независимо от
прибыли, что отрицательно сказывается на ликвидности предприятия. Кроме того, с увеличением задолженности может снизиться кредитоспособность предприятия. Следует, однако, добавить,
что участие и контроль со стороны кредиторов обычно не влияет
на принятие решения руководством предприятия (исключения
возможны только в случае крупных кредитов). Заемный капитал
имеет преимущество при налогообложении, поскольку проценты
с него указываются при исчислении налога с прибыли как производственные затраты, в то время как удержание или распределение
процентов с собственного капитала рассматривается как использование прибыли, таким образом, подлежит налогообложению. Вместе с тем проценты с заемного капитала изменяют налог, если они
представляют собой так называемые проценты по долгосрочным
обязательствам.
Наряду с оценкой сильных и слабых сторон финансирования путем привлечения собственного или заемного капитала
менеджер должен учитывать также специфические финансовоэкономические условия своего предприятия. При отсутствии, например, определенных условий на предприятии или в его среде
считающаяся оптимальной структура капитала возможно вообще
не может быть реализована. Таким образом, желание финансировать долгосрочные капиталовложения из собственных средств не
всегда выполнимо. Если предприятие в плане финансов и прибыли
«стоит на глиняных ногах», то едва ли можно побудить банкиров к
увеличению вкладов и привлечь новых участников. Также не всегда можно найти достаточное количество заемного капитала. Низкая платежеспособность, вызванная, например, пессимистическими перспективами развития предприятия или наличием крупной
задолженности, может поставить под вопрос возможность предоставления дальнейших кредитов.
В целом привлечение заемного капитала рекомендуется в тех
случаях, когда расходы на уплату процентов по заемному капиталу
120
не превышают доходы от капиталовложений за счет кредита («эффект рычага»).
Показатели по степени кратко- средне- и долгосрочной задолженности позволяют дифференцированно оценить структуру заемного капитала. Соответствующие процентные показатели могут
быть получены из таблицы структуры капитала [7, 15]:
Ñòåïåíü êðàòêîñðî÷íîé çàäîëæåííîñòè = Ïðèâëå÷åííûé íà íåáîëüøîé
ñðîê çàåìíûé êàïèòàë
=
×100 %;
Ñóììàðíûé êàïèòàë
Ñòåïåíü ñðåäíåñðî÷íîé è äîëãîñðî÷íîé çàäîëíåííîñòè = Çàåìíûé êàïèòàë, ïðèâëå÷åííûé
íà ñðåäíèé è äëèòåëüíûé ïåðèîä âðåìåíè
=
×100 %.
Ñóììàðíûé êàïèòàë
Постоянное (за исключением отчетного года) возрастание степени средне- и долгосрочной задолженности за счет привлеченного на
небольшой срок заемного капитала неизбежно положительно скажется на платежеспособности предприятия. В первую очередь этому способствовало значительное увеличение отчислений в пенсионный фонд в послеотчетном году. Крайне необходимым, учитывая
напряженное положение с прибылью за отчетный год, представляется значительное покрытие краткосрочного долга в послеотчетном году. Возможно, что снижение удельного веса привлеченного
на небольшой срок заемного капитала является также следствием
преобразования его в капитал, привлеченный на средний и длительный период. Согласие кредиторов на принятие подобных мер
уже может быть доказательством их уверенности в конкурентоспособности предприятия.
Для укрепления основы собственного капитала предприятие может полностью или частично использовать прибыль для создания
резерва прибыли (открытое самофинансирование). Степень самофинансирования характеризует долю резерва прибыли в учтенном
собственном капитале. Она служит мерой общей способности накопления прибыли:
Ðåçåðâ ïðèáûëè
Ñòåïåíü ñàìîôèíàíñèðîâàíèÿ = ×100 %.
Ñîáñòâåííûé êàïèòàë
121
Благодаря увеличению степени самофинансирования, предприятие становится все более независимым от рынка капитала. Это
ставят его финансовую структуру на более солидную основу. Если
в преддверии снижения оборота за отчетный год готовность к накоплению была выражением способности самофинансирования и
кредитоспособности, то новый подъем степени самофинансирования за последующий год (при одновременном накоплении уставного капитала) подтверждает возможность создать прочную финансовую основу для капиталовложений в расширение производства.
Доля самофинансирования показывает способность предприятия создавать резервный фонд прибыли в течение определенного
периода:
Äîëÿ ñàìîôèíàíñèðîâàíèÿ = Îò÷èñëåíèÿ â ðåçåðâ ïðèáûëè
=
×100 %.
Ãîäîâîé îñòàòîê
Уровень платежеспособности предприятия в значительной мере
зависит от того, как процесс возвращения вложенного капитала
соотносится по времени с финансированием. При помощи анализа
ликвидности можно попытаться оценить риск или угрозу неликвидности.
Для анализа ликвидности используется структура пассива, построенная в соответствии со сроками исполнения платежей. При
распределении по срокам учитывалась также принадлежность капитала (собственный или заемный) [5, 7, 9].
Выводы относительно ликвидности предприятия могут быть
сделаны при помощи показателей по дням, на которые были составлены годовые балансы (например, состояние ликвидных средств на
день составления баланса) или на основании так называемых поточных величин (например, показателя годового остатка за хозяйственный год). Основными показателями для анализа ликвидности
являются, прежде всего, степень покрытия капиталовложений,
степень ликвидности и фактическая задолженность. Основывающийся на поточных величинах анализ платежеспособности предприятия сосредоточен, в первую очередь, на определении движения платежных средств и составлении сводного баланса движения
имущества и капитала.
Покрытие капиталовложений должно происходить при соблюдении принципа соответствия сроков при финансировании. Согласно этому принципу связанный на средний и длительный период
времени капитал (основной и частично оборотный капитал) должен
122
финансироваться за счет имеющихся средне- и долгосрочных пассивов:
Ñâÿçàííîå íà ñðåäíèé èëè
äëèòåëüíûé ñðîê èìóùåñòâî
≤ 1.
Ñâÿçàííûé íà ñðåäíèé èëè äëèòåëüíûé
ïåðèîä âðåìåíè êàïèòàë
Статический анализ покрытия капиталовложений может указывать на различное соотношение в балансе связанного на средний
и длительный период времени имущества к капиталу, привлеченному на средний и длительный период времени. Если сравнить привлеченный на средний и длительный период времени собственный
капитал с учтенным в балансе основных капиталом, то получим
степень покрытия (капиталовложений). Этот показатель указывает на степень покрытия основного капитала привлеченным на средний и длительный период собственным капиталом:
Ïðèâëå÷åííûé íà ñðåäíèé
è äëèòåëüíûé ïåðèîä
ñîáñòâåííûé êàïèòàë
Ñòåïåíü ïîêðûòèÿ I = ×100 %.
Îñíîâíîé êàïèòàë
Этот показатель первоначально появился из-за необходимости
защиты интересов кредиторов в случае ликвидации предприятия.
Считается, что кредитор тем больше может рассчитывать на удовлетворение своих платежных требований, чем выше степень покрытия I капиталовложений. Подобная аргументация основывается на том, что суммарный основной капитал связывает капитал на
средний и длительный период времени. Однако это не всегда имеет
место. Так, например, котирующиеся на бирже ценные бумаги или
земельные участки при удачном стечении обстоятельств могут быть
проданы очень быстро. И, напротив, некоторая часть оборотного капитала, например, резервы сырья и пр., представляющие собой неприкосновенный запас, или залежалый товар может представлять
собой капитал, связанный на длительный период времени. Одним
из способов непрерывного увеличения степени покрытия капиталовложений является постоянное увеличение доли собственного
капитала и активизации деятельности в области лизинга.
Лизинг позволяет избежать или сократить капиталовложения
в средства производства, не отказываясь от использования совре123
менного производственного оборудования и оргтехники, а также
ноу-хау в области коммерции и технологии. В отличие от покупки
лизинг ведет к снижению балансового итога. Благодаря этому доля
собственного капитала и степень покрытия капиталовложений возрастают в соответствующей пропорции. Если же учесть финансовые
обязательства предприятия, вытекающие из контрактов по лизингу (они должны указываться в приложении), то оценка финансовой
стабильности, а следовательно, и кредитоспособности, будет уже не
столь высокой [14].
Хотя наличие высокой доли собственного капитала и имеет значительные преимущества, в том числе и для покрытия капиталовложений, все же следовало бы заметить, что слишком большая доля
привлечения собственных средств может быть оценена столь же негативно, как и слишком малая доля основного капитала. Слишком
большая доля собственного капитала может быть следствием чересчур осмотрительного распределения финансов. В этом случае при
тлеющихся кредитах остаются неиспользованными возможности
роста.
Степень покрытия II (капиталовложений) учитывает удельный
вес заемного капитала, привлеченного на средний и длительный
период времени:
Êàïèòàë, ïðèâëå÷åííûé
íà ñðåäíèé è äëèòåëüíûé
ïåðèîä
Ñòåïåíü ïîêðûòèÿ II = ×100 %.
Îñíîâíîé êàïèòàë
Сомнения относительно показательности степени покрытия I капиталовложений относятся и к степени II. Для степени покрытия I
капиталовложений, по крайней мере, имеются различающиеся по
отраслям нормы, поскольку необходимое покрытие капиталовложений из собственных средств главным образом зависит от типичного для каждой отрасли инвестиционного риска и структуры капитала. Согласно принципу соответствия сроков степень покрытия
II капиталовложений должна быть не ниже 100 %.
Как правило, суммарный оборотный капитал не может быть
реализован в течение года. Часть резерва, так называемый «неприкосновенный запас», необходим для поддержания работоспособности предприятия. Эта часть оборотного капитала носит характер
основного, а потому нуждается в средне и долгосрочном финансировании. То же относится к платежным обязательствам, которые
124
должны быть погашены не ранее, чем через год. Если оборотный
капитал, носящий характер основного, включить в формулу степени покрытия, то можно получить степень покрытия связанного на
средний и длительный период времени капитала:
Ñòåïåíü ïîêðûòèÿ
Êàïèòàë, ñâÿçàííûé
êàïèòàëà, ñâÿçàííîãî
íà ñðåäíèé è äëèòåëüíûé ïåðèîä
= .
Îñíîâíîé êàïèòàë +
íà ñðåäíèé è äëèòåëüíûé
+îáîðîòíûé êàïèòàë,
ïåðèîä
èìåþùèé õàðàêòåð îñíîâíîãî
Для оценки риска неликвидности необходима информация относительно временного и количественного соотношения предстоящих расходов и поступлений. Можно, конечно, попытаться на
основании баланса сделать вывод о притоке капитала в будущем,
однако по ряду причин точный расчет здесь невозможен:
1) примерное разделение баланса на основной и оборотный капитал, а также на кратко- средне- и долгосрочную задолженность
не позволяет точно установить момент возвращения вложенных в
разные части имущества средств в виде дохода от продажи, а также
действительные сроки исполнения платежей по статьям заемного
капитала;
2) если реализация заниженной по стоимости части основного
капитала приводит к ликвидации скрытых резервов, то ликвидационная выручка будет превышать его балансовую стоимость;
3) завышенная оценка долга (например, задолженности в иностранной валюте) приводит к меньшей утечке ликвидности;
4) годовой баланс обычно не содержит указаний на согласие кредиторов о продлении кредита и возможность накопления пассивного капитала;
5) значения балансовых показателей за истекшие периоды становятся непригодными для анализа, если со дня составления баланса произошли значительные изменения структуры имущества
и капитала (например, в результате конверсии долгов и т. д.).
Таким образом, показатель методов статичной оценки ограничен.
Это относится как к анализу ликвидности привлеченного на
средний и длительный срок капитала при помощи определения
степени покрытия капиталовложений, так и к рассмотрению ликвидности капитала, привлеченного на небольшой период, на основе
вычисления степени ликвидности. Тем не менее показатели и вы125
воды относительно ликвидности на день составления баланса играют все же не последнюю роль. Статический анализ ликвидности
наглядно характеризует исходную основу предстоящего периода
и позволяет путем сопоставления значений за отдельные периоды
выявить определенные тенденции. Кроме того, показатели анализа
ликвидности принимаются как правила солидного поведения предпринимателей.
В итоге можно констатировать, что при анализе финансовой
устойчивости предприятия можно рассматривать коммерческую
деятельность как систему взаимосвязанных реакций на решения
менеджеров, владельцев и банкиров.
Коэффициенты, определяющие различные стороны финансового состояния предприятия, тесно взаимосвязаны. Среди всего
многообразия коэффициентов наибольшее значение имеют ставки
доходности используемого предприятием капитала и их влияние
на стоимость инвестируемого капитала.
Недостатки анализа связываются с ограничениями, свойственными общепринятым методам бухгалтерского учета по балансу.
К еще одной группе искажений можно отнести инфляционные изменения уровня цен, колебания курсов валют и изменения экономических ценностей. До настоящего времени не найдено определенных способов решения этих проблем, которые сделали бы результаты финансового анализа пригодными для сравнения и имеющими
смысл для оценки экономической безопасности, для этой цели все
более подходит математическое моделирование на современных
компьютерах.
Библиографический список
1. Frich A. Helfert. Techniques of Financial Analysis. Boston. 1996.
2. Bernshtein Leapold. Financial Statement Analysis: Theory, Application
and Interpretation. Irwin. 1983.
3. Robert Morris. Annual Statement Studies. Irwin. 1990.
4. Витхоф Г. В. Составление балансов, анализ балансов и критическая
оценка. Бад Харцбург, 1994.
5. Ковалев А. П. Диагностика банкротства. М.: Финтрансинформ,
2000.
6. Шатраков А. Ю. Экономическая безопасность предприятия. М.:
АООП, 2000.
7. Борн К. Рабочая документация по анализу и оценке предприятия.
Штутгард, 1993.
126
8. Шатраков А. Ю. и др. Операционный антикризисный менеджмент.
М.: Экономика, 2008.
9. Патров В. В., Ковалев В. В. Как читать баланс. М.: Финансы и статистика, 1994.
10. Федотова М. А. Доходы предпринимателя. М.: Финансы и статистика, 1993.
11. Федерманн Г. Составление балансов в соответствии с торговым и налоговым правом. Берлин, 1993.
12. Вульф К. Анализ баланса и его критика. Мюнхен, 1989.
13. Шатраков А. Ю. и др. Финансовый менеджмент (при антикризисном управлении). М.: Изд-во КГТИ, 2007.
14. Петров М. Понятие лизинга и сферы его применения // Российская юстиция. 1995. № 4.
15. Самойлов А. В. Инвестиционное обеспечение экономического роста
промышленных предприятий. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2005.
16. Самойлов А. В. Методологические основы моделирования развития
организации. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2006.
127
Глава 3. социальные аспекты безопасности
предприятий
3.1. Безработица и безопасность предприятий
Помимо чисто экономических в проблеме безопасности предприятия существенную роль играют такие факторы, как безработица, значительная дифференциация в оплате труда на предприятии,
ликвидация или отставание в базовых технологиях от конкурентов, запаздывание в переоснащении предприятия новой техникой,
отсутствие переподготовки специалистов, не соблюдение коммерческой тайны и другие вопросы социального, технологического,
правового, режимного и регионального характера. В безопасности
предприятия существенную роль играет и его структурное построение. От характера построения предприятия, его иерархической
структуры во многом зависит фондоотдача и время окупаемости
инвестиций. От вида предприятия зависит его привлекательность
как для отечественных, так и для зарубежных инвесторов. К числу
основных угроз стабильности общества, а также для безопасности
любого предприятия относится безработица. Сам процесс безработицы негативен, но он вызывает особую тревогу, когда безработица
приобретает массовый характер (превышает критический уровень)
и становится стабильной. Помимо того, что безработица деградирует общество, ослабляет трудовую мотивацию людей, она увеличивает нагрузку на занятых в трудовом процессе людей и, как показал
опыт России, приводит к утрате уникальных технологий на предприятиях различных отраслей народного хозяйства [1]. С утратой
технологий неизбежно происходит потеря в обществе высококвалифицированных специалистов, способных не только разрабатывать изделия на базе высоких технологий, но и сопровождать их в
производстве и осуществлять гарантийное обслуживание.
Конфликтность ситуации с ростом безработицы обостряется и
тем, что вне зависимости от общества и государства резко усиливается дискомфорт в обществе, и безработица становится питательной средой для роста преступности.
Угрозу социальной стабильности и экономической безопасности представляет усиление дифференциации в доходах различных
групп населения, в том числе и на каждом предприятии. Мировой
опыт показывает, что если соотношение в доходах 10 % наиболее
обеспеченных и 10 % наименее обеспеченных групп работающих и
128
населения в регионах достигает двузначных цифр, т. е. превышает
отношение 1:10, то общество вступает в зону критической социальной нестабильности [1, 2]. В результате незначительных локальных конфликтов может произойти социальный взрыв. Поэтому в
развитых странах всегда правительства стремятся создать дифференциацию доходов работающих и населения в целом в отношении
не более 1:6 [2, 3].
Особый интерес для безопасности представляет структура личных доходов работающих и населения по источникам их образования. Как правило, в развитых стабильных странах доля дохода за
счет оплаты труда составляет не менее 70 %, остальная часть доходов приходится на предпринимательскую деятельность (операции
с ценными бумагами, выигрыши в лотереи, дивиденды от вкладов,
работа по совместительству и т. д.). Нарушение указанных нормативов приводит к подрыву трудовой мотивации людей. Работать
эффективно и производительно на предприятиях становится невыгодным и малопривлекательным. Это явление также приводит к
возникновению конфликтов и снижению экономической безопасности.
Занятость населения любой страны определяется развитием экономики и социальной сферы. Формируются разные модели рынка
труда, объединяемые в два основных типа: внешний и внутренний,
которые представляют различные типы трудовых отношений.
Внешний, открытый или профессиональный рынок труда (американская модель) характеризуют следующие моменты:
высокая мобильность труда между предприятиями;
наличие у работников профессий, используемых различными
предприятиями;
ориентация на законченную профессиональную подготовку, о
которой свидетельствует диплом или сертификат об образовании
работника;
регулирование производственных отношений, основанное на
жесткой классификации работ, четких границах каждой работы с
тем, чтобы сохранить профессиональную мобильность кадров.
Внутренний рынок труда (японская модель) основан на:
движении кадров внутри предприятия либо по горизонтали,
когда работник перемещается на новое место, сходное по выполняемым функциям и характеру работы, либо по вертикали, на более
высокие должности;
подготовке работников по профессиям и на работах специфических для данного предприятия.
129
Все вышеуказанные характеристики разных моделей рынка
труда приводят к разным результатам в сфере занятости. Внешний
профессиональный рынок создает условия для перелива труда с
одних предприятий на другие, как по желанию самих работников,
надеющихся повысить свой статус, так и вследствие увольнений
работников по инициативе администрации.
Однако внешний рынок труда в большей степени чреват безработицей, чем внутренний, поскольку при сокращении производства
на внутреннем рынке труда работников либо перемещают на другие рабочие места, либо сокращают продолжительность рабочего
времени, сохраняя кадры.
Две модели рынка труда предполагают и разные модели профобразования. Внешний рынок ориентирован на законченную профессиональную подготовку. Внутренний рынок нацелен на подготовку работников по профессиям и на работах, специфических для
данного предприятия. Таким образом, для работников сокращается профессиональная мобильность, а следовательно, и текучесть
кадров. Удерживая работников на предприятии, руководство может в этих условиях ориентироваться на более длительный период
профессиональной подготовки и повышения квалификации работников, вкладывая в эти мероприятия значительные средства.
Гарантии занятости на внутреннем рынке труда повышают эффективность использования трудового потенциала на предприятии, поскольку они способствуют процессу вовлечения работников
в интересы предприятия и принятию решений, касающихся трудового процесса на рабочих местах.
Тенденции в экономическом развитии, которые привели к сокращению продолжительности рабочего времени, вызвали к жизни
новую форму функционирования рынка труда – так называемый
гибкий рынок труда.
По фактору занятости трудом рынок труда выступает в двух
формах: открытой и скрытой [3].
Открытый рынок труда – охватывает все трудоспособное население, фактически ищущее работу и нуждающееся в профориентации,
подготовке и переподготовке, все вакантные рабочие места и должности, а также ученические рабочие места в государственном и негосударственном секторах. Официальная часть открытого рынка
труда включает в себя свободную рабочую силу, вакансии. Неофициальная часть открытого рынка анализирует ту часть вакансий, где
потребность в трудоустройстве удовлетворяется на основе прямых
контактов с работодателями или посредническими структурами.
130
Скрытый рынок труда образуют работники, сохраняющие статус занятых, но для которых вероятность потерять работу весьма
высока.
В зависимости от степени развития рынок труда выступает в
следующих видах [4, 5]:
частичный;
теневой, нерегулируемый;
регулируемый;
организованный, структурированный.
О частичном рынке труда можно говорить, если наложить систему отношений рынка труда на систему трудовых отношений в
экономике.
Теневой, нерегулируемый рынок труда – продукт также экономики. Ему присуще полное отсутствие социальной защищенности
трудящихся, гарантий занятости, охраны труда в обмен на определенное, довольно высокое материальное вознаграждение.
Регулируемый рынок труда предполагает развернутую нормативную базу, на основе которой строятся взаимоотношения между
субъектами рынка труда.
Организованный рынок труда характерен двумя его качественными характеристиками: институциализацией и структурированием.
Безработица по типологическим признакам классифицируется
следующим образом.
1. По причинам возникновения:
фрикционная;
структурная (технологическая);
естественная;
циклическая (кризисная);
конверсионная.
2. По признаку реализации права на труд:
нормальная;
добровольная;
вынужденная;
застойная;
хроническая;
интеллектуальная.
3. По характеру проявления:
региональная;
сегментарная.
4. По характеру возникновения:
институциональная;
131
экономическая.
Фрикционная безработица вызывается текучестью кадров и переменой рабочих мест. Структурная безработица связана с изменениями в структуре
потребительского спроса и технологии.
Разница между структурной и фрикционной безработицей состоит не только в этом, но и в том, что у «фрикционных» безработных есть профессии, квалификация, навыки, которые могут быть
использованы на новых рабочих местах.
Уровень безработицы при полной занятости равен сумме уровней структурной и фрикционной безработицы. Этот уровень называют также естественным уровнем безработицы.
Циклическая безработица возникает в результате спада производства, т. е. когда совокупный спрос на товары и услуги уменьшается, занятость сокращается, а безработица увеличивается.
Циклическая безработица нечто большее, чем экономическое
бедствие, это также и социальная катастрофа. Депрессия приводит
к бездеятельности, а она – к потере квалификации, упадку моральных устоев, к общественным и политическим беспорядкам.
Конверсионная безработица является результатом сокращения
численности армии и занятых в отраслях военной экономики. Она
затрагивает судьбы миллионов людей, поэтому необходимо часть
ресурсов, высвобождаемых из оборонного сектора, направить на
цели перепрофилирования военных производств на гражданскую
продукцию, переподготовку кадров, развитие социальной инфраструктуры.
Нормальная безработица – когда устанавливается естественный
уровень безработицы, поскольку полная занятость не означает абсолютного отсутствия безработицы. Естественный уровень безработицы, как мы отмечали уже выше, равен сумме уровней фрикционной и структурной безработицы.
Добровольная безработица возникает в тех случаях, когда работник увольняется по собственному желанию, если он недоволен
уровнем оплаты его труда, условиями работы либо какими-то другими обстоятельствами, вынуждающими его уволиться даже вопреки желанию фирмы.
Вынужденная безработица в отличие от добровольной уменьшается в периоды подъема и возрастает во время спада, когда предприниматели вынуждены сокращать размеры производства и численность персонала фирмы из-за неблагоприятной деловой конъюнктуры.
132
Застойная безработица включает в себя самый устойчивый слой
безработных. Это – нищие, опустившиеся, бродяги, бомжи и т.п. Хроническая безработица возникает и расширяет свои масштабы с развитием рыночной экономики, когда она становится достаточно массовой и постоянной. Связано это с тем, что предпринимательские инвестиции в создание новых рабочих мест отстают от
темпов роста численности наемных работников.
Интеллектуальная безработица вызывается избытком на рынке
труда работников, обладающих дипломами высшей школы.
Региональная безработица присуща тем или иным регионам в
силу их особенностей.
Сегментарная безработица характеризуется высвобождением
рабочей силы, связанной с диспропорцией рыночных сегментов и
неразвитостью отношений собственности.
Существует зависимость, при которой чем больше развиты различные формы собственности и чем меньше незанятых рыночных
сегментов в сфере производства и услуг, тем меньше уровень безработицы.
Институционной следует также считать безработицу, возникающую из-за несовершенства информации о свободных рабочих
местах. Иногда институционную безработицу провоцирует несовершенство налоговой системы. Действительно, слишком высокие
ставки подоходного налогообложения сокращают объем доходов,
остающихся в распоряжении работников. И чем меньше разница
между ними и суммами выплат по социальным программам, тем
сильнее действуют механизмы, ограничивающие предложение рабочей силы и удлиняющие сроки безработицы. В разряд институционной необходимо включить еще такую безработицу, которая
связана с инерционностью рынка рабочей силы.
Таким образом, институционная безработица вызывается несовершенством функционирования самих институтов рынка труда, что порождает недостаток информации о вакантных рабочих
местах, возможностях трудоустройства. В первую очередь это вызывает безработицу в самых неконкурентоспособных слоях населения [6].
Экономическая (конъюнктурная) безработица носит постоянный характер, обусловленный колебаниями рыночной конъюнктуры, поражением части товаропроизводителей в конкурентной
борьбе. Такая безработица неизбежна и даже полезна, она является составной частью рыночного механизма. Ее нужно учитывать
и оказывать, в случае необходимости, поддержку работникам, но
133
так, чтобы сохранить стимулы и индивидуальную инициативу в
поисках ими работы.
3.2. Технологическая безопасность предприятий
Способность к саморазвитию и прогрессу – это особенно важное
направление в современном и динамическом развивающемся мире
[7]. Создание благоприятного климата для инноваций, модернизации производства становится необходимым и обязательным условием устойчивою развития предприятий. Таким образом, с точки
зрения технологической безопасности необходимы условия постоянного обновления и самосовершенствования не только технологических процессов, но и продукции в целом [7, 8].
Технологическая безопасность состоит в сохранении предельно
допустимого, минимального уровня развития научно-технического
и производственного потенциала, обеспечивающего успешную конкуренцию предприятия на рынке как внутри страны, так и за рубежом. Технологические преимущества являются решающим фактором не только внутригосударственной, но и международной конкуренции. Поэтому охрана этих преимуществ является необходимым
условием достижения успеха всей рыночной экономики [7].
Очевидно, что сегодня ни одна страна мира уже не может быть
абсолютным лидером во всех областях научно-технического прогресса. Экономические и технологические структуры разных стран
переходят к режиму взаимодействия друг с другом по ряду параметров. Более того, в существующих условиях мировой спектр научных исследований и разработок в технической области настолько широк, что ни одно государство собственными силами, с равной
эффективностью не может развивать все направления научнотехнического прогресса. Темпы роста эффективности производства
и общий уровень экономического развития страны определяются
вовсе не количеством направлений научно-технического прогресса, по которому она стремится занять доминирующие позиции на
мировых рынках. Проблема заключается в рациональном сочетании собственных новаторских передовых разработок, базирующихся на крупных научных открытиях, технологических «прорывах», под которые создан научно-технический потенциал, при
более широком участии в международном разделении труда, в том
числе в области научно-технических исследований. Сегодня нет необходимости добиваться лидерства и интенсивно развивать и сти134
мулировать научно-технический прогресс в области производства
массовой, стандартизированной, уже освоенной продукции. Как
свидетельствует практика, фактически все ведущие индустриальные страны сегодня могут делать это успешно и эффективно. К этому следует также добавить, что прогресс в области средств связи,
транспорта, пищевой промышленности, строительства, продукции
электропромышленности позволяет в кратчайшие сроки перебазировать, организовать и развернуть выпуск современной в техническом отношении продукции в странах третьего мира. Таким образом, происходит общее выравнивание экономической значимости
собственных и привлеченных источников научно-технических достижения для рынков продукции массового спроса.
Однако в передовых странах существуют программы ключевых
(практических) технологий, под которые правительства принимают соответствующие решения и которые развиваются с учетом государственных капиталовложений.
Несмотря на отставание нашей страны по ряду ключевых технологий, нам длительное время удавалось за счет системотехнических и конструкторских решений осуществлять в области разработок интегральную эффективность функционирования систем вооружения и военной техники в различных условиях окружающей
среды.
В настоящее время ситуация резко изменилась. Обвальное сокращение военных расходов, а также неадекватное выделение финансовых ресурсов на наукоемкие технологии двойного и гражданского назначения создали угрожающее положение для обороннопромышленного потенциала. США, Япония, страны ЕС в технологическом отношении стремительно уходят в «отрыв», а это уже
угроза технологической переструктуризации промышленности
и экономики. В последние годы к ним присоединились Китай и
Индия.
Технология является важнейшим фактором конкурентоспособности и процветания национальной экономики. Преимущество
страны в технологической сфере обеспечивает ей приоритетные позиции на мировых рынках, усиливает ее военный потенциал, компенсируя качеством высоких технологий количественную убыль
вооружений [8].
За первенство в этой области борются сегодня три мировых лидера: США, Япония и страны ЕС. Согласно прогнозам объем годового
экспорта наукоемкой продукции и технологий этих государств составит 1 трлн дол.
135
Бесспорный приоритет здесь принадлежит Соединенным Штатам, на долю которых приходится свыше 60 % поступлений от продажи высокотехнологичной продукции развитыми странами. Из
10 ведущих фирм мира в области высоких технологий 9 являются
американскими.
Лидерство США по прогнозам экспертов сохранится в ближайшие 25 лет.  
Список претендентов замыкают страны ЕС. Важно отметить,
что, несмотря на жесткость позиций в борьбе за личное первенство, ни одна из сторон этой тройки не заинтересована в появлении четвертого центра соперничества. В силу этого мировые рынки
наукоемкой продукции и технологий крайне монополизированы.
Им свойственны такие явления, как «технонационализм» и «технологический протекционизм» – формы торговой политики, направленные на всемерное сдерживание обмена новейшими технологиями за счет ограничения их экспорта или импорта с помощью
административных мер.
По мере ослабления доминирующей роли США в ряде ключевых отраслей в пользу Японии значительно ожесточаются условия передачи американской технологии за рубеж даже странамсоюзницам.
Из 20 научно-технических программ, наиболее важных для обеспечения долгосрочного американского военно-технологического
превосходства, значительное преимущество над США другие страны имеют по 6 позициям. Находятся примерно на одном уровне с
США – по 9 позициям.
Таким образом, в мире складывается ситуация, когда новейшие
разработки в наукоемких отраслях являются скорее национальным достоянием, чем предметом экспорта. Некорректность весьма
распространенного в настоящее время определения «рынок наукоемких технологий» заключается в том, что авторы публикаций зачастую распространяют понятие «технология» на материализованный результат ее применения, т. е. на научно-техническую продукцию, куда входят современные виды продукции. В США в середине
1980-х годов в связи с объявленной администрацией Р. Рейгана политикой ужесточения контроля за передачей технологий, способных нанести ущерб безопасности страны, был разработан и введен
в действие ряд нормативно- правовых документов, определяющих
предмет контроля. Так, в частности, в директиве МО США 2040.2
приведено следующее определение: «Технология – техническая
информация и практические знания, которые могут быть исполь136
зованы для проектирования, изготовления или реконструкции товаров, включая технические данные и математическое обеспечение
ЭВМ. Этот термин не распространяется на сами товары».
Из определения следует, что речь в нем идет об особой форме
научно-технического знания как сделать и эксплуатировать товары, а также то, что и сами технологии могут рассматриваться как
товар, имеющий свою стоимость и являющийся объектом куплипродажи, обмена, безвозмездной передачи и т.п. Из всех названных здесь форм передвижения технологий наиболее доступной является их передача в рамках Транснациональной
корпорации, ее филиалов и дочерних компаний. Межфирменная
передача развивается главным образом в менее наукоемких отраслях. Пожалуй, самой распространенной является форма научнотехнического обмена в рамках международных партнеров и коалиций компаний. Такие союзы создаются для проведения дорогостоящих НИОКР в сфере высоких технологий. Взаимная выгода, как
и возможность участия, обусловлены здесь наличием у партнеров
равноценных по значимости, но различных по технической направленности новейших разработок, право доступа к которым и является эквивалентом обмена.
Торговля наукоемкими технологиями, включающая их экспорт
и импорт, относится к области межгосударственного обмена особо важным в стратегическом отношении комплексом знаний. Она
требует соответствующего законодательного оформления обязательств правительственных органов по контролю за правом приобретения – со стороны страны-экспортера и последующим использованием или реэкспортом – со стороны страны-импортера. В области высоких технологий эта форма обмена имеет, как правило,
одностороннее движение: страны «большой тройки» выступают
нетто-импортерами («скупцами») научно-технических разработок
у стран более слабых в экономическом отношении, которые в силу
объективных причин не могут реализовать их у себя.
Сравнительная оценка отечественного и американского уровня
развития по 20 критической технологии показывает, что Россия
существенно отстает по 8 из них, несколько отстает по 8, находится
примерно на одном уровне с США по 3 и по одной из технологий
(мощные импульсные источники энергии) опережает США.
Для большинства технологий, получивших в отдельных странах
сильное развитие, характерно следующее:
тесная связь с фундаментальными научными исследованиями.
Достижения в данной области непосредственно вытекают из фунда137
ментальных научных исследований без промежуточной стадии длительных технологических разработок (например, биотехнология);
сильная поддержка со стороны правительства в виде ассигнований на фундаментальную науку (генная инженерия) и в виде оборонных заказов (реактивные двигатели);
значительная поддержка со стороны частного сектора экономики (производство материалов, информационные технологии);
наличие значительного числа программ и разработок, не требующих крупных капитальных затрат (например, программное обеспечение).
3.3. Структурирование предприятия
для приема инвестиций
В настоящий момент, на фоне общего состояния в работе промышленности, особое место занимает инвестиционная сфера. Обычно данную проблему связывают с недостаточной заинтересованностью инвесторов в развитии промышленности. Однако, как показывают результаты исследований, проблема состоит в обратном – в
неподготовленности предприятия к восприятию инвестиций.
Предприятия по различным мотивам могут создавать сложные
структуры. В этих сложных структурах выделяется так называемый «кластер» – группа предприятий, связанных общими интересами на базе продукции, доведенной до потребителя. По реализации различных управленческих принципов создаются финансовопромышленные группы (ФПГ) и концерны [8].
ФПГ – не обязательно крупное объединение или объединение
значительных по размерам предприятий. В структуру ФПГ могут
входить средние и малые фирмы, в том числе предприятия, обеспечивающие производство и продажу товаров. Именно они в первую очередь структурированы в странах с развитой экономикой на
принципах ФПГ.
ФПГ – это объединение юридических лиц, в котором осуществляется минимизация рисков и налогов. Минимизация рисков и
налогов осуществляется за счет наличия в структуре ФПГ посреднических предприятий, в том числе банков, торговых фирм, страховых компаний и т. д. Минимизация возможна только в том случае, если высший менеджмент соответствующим образом мотивирован. Мотивации для достижения единых целей создаются на базе
личностных уний и переплетением капиталов.
138
Центральным звеном любой ФПГ является банковский или финансовый холдинг. Холдинг называется банковским, если банк
берет на себя функции центрального банка группы, то есть, через
банк происходит управление капиталом ФПГ. Управление капиталом подразумевает наличие конвейерного принципа по замыканию
финансовых потоков в интересах конкретного кластера, где формируются денежные ресурсы. Они же распределяются в интересах не
отдельных предприятий, а всего кластера, в том числе используются для проведения инвестиционной деятельности.
Функции банковского холдинга может брать на себя только
банк-универсал. Он обязан обслуживать разнообразные финансовые документы. В банковском холдинге обслуживаются также финансовые бассейны ФПГ, в том числе ссудо-сберегательные кассы
предприятий, пенсионные, медицинские, страховые фонды.
Холдинг называется финансовым, если он является управляющей компанией для финансовых структур ФПГ. Управление осуществляется на принципах добровольного делегирования
ряда функций финансовыми институтами, образующими данную
группу. Передача управленческих функций определяется подписанными всеми участниками соглашениями. Такой холдинг необязательно держит контрольные пакеты соответствующих юридических лиц. Он является информационным центром, на базе
которого происходит координация финансовой деятельности группы. Обычно финансовый холдинг не имеет значимого капитала.
Его задача – не распределительная, а информационная функция
управления капиталом, то есть функция, позволяющая проводить
единую финансовую политику в среде высшего менеджмента при
обслуживании общего бизнеса. Формирующаяся вокруг финансового холдинга банковская структура, как правило, содержит несколько средних банков, которые в своей совокупности при разделе определенных денежных рынков способны осуществлять полноценную деятельность без наличия в структуре крупного банкауниверсала.
Вокруг банковского или финансового холдинга формируются
финансовые группы. Структура финансовых групп существенным
образом зависит от того, является ли холдинг банковским или финансовым.
Под средой обитания банка понимается наличие таких взаимоотношений между банком и его клиентами, когда переход предприятия для обслуживания в другой банк сопровождается для предприятия определенными финансовыми потерями.
139
Если среда обитания банка охватывает ФПГ, то переход на обслуживание в другой банк для ФПГ связан с потерями, зависящими в первую очередь от налоговых отчислений. Кроме этого, если
внутри кластера согласованы риски и созданы необходимые структуры для решения задачи по минимизации рисков, то переход
предприятия для осуществления своей деятельности вне кластера,
ведет не только к финансовым потерям, но и к вхождению его в более рискованную зону.
Таким образом, структурированная среда обитания банка удерживает предприятия в сфере его влияния мотивационным, а не административным, образом. Это является существенным отличием
ФПГ от других формирований.
При наличии нескольких структурированных кластеров, обслуживаемых банком, считается, что банк диверсифицирован структурным образом в соответствии со своей средой обитания.
По многим причинам производственные предприятия не являются устойчивыми. Одной из распространенных причин является
та, что они часто попадают в зону риска, данное положение в производственной сфере является следствием отсутствия согласованности действия с поставщиками, с банками, с торговыми организациями, изменениями положения на рынке товаров и услуг.
Те же самые предприятия могут быть эффективными, если создана та структура, которая позволяет предприятиям переложить
часть рисков на различные посреднические фирмы того кластера,
в который они должны входить. Проведение инвестиций в оснащение предприятия при отсутствии структуры не может быть осуществлено эффективно.
Таким образом, задачей предприятий на данном этапе является формирование собственной среды обитания на базе естественной
структуризации кластера, в котором они функционируют.
В ряде случаев при сложных ситуациях на предприятии менеджеры ищут пути решения проблемы в совершенствовании технологического процесса с заменой или с доукомплектованием оборудования. Это было бы верно, если бы предприятие ранее работало
только на очень насыщенных рынках. Часто вложенные инвестиции не возвращаются, так как рынки предприятия в настоящее
время не определены наличием необходимой структуры кластера,
в который оно входит. Необходимость поэтапной работы требует
проведение работ по формированию более жесткой структуры кластера, а уже потом, исходя из возможностей того рынка, которые
кластеру удается обслуживать, определять порядок инвестицион140
ной деятельности, связанной с техническим перевооружением производства. Одновременно менеджеры предприятий жалуются на
сложности пополнения оборотных средств. Хроническая нехватка
оборотных средств у предприятий обусловлена тем, что предприятия не ввели в оборот в достаточном количестве капиталы неденежного характера. Различные залоговые обязательства не нашли еще
широкого отражения в практике отечественного бизнеса. Это приводит к тому, что при наличии оборотных средств в больших размерах, чем на аналогичных предприятиях стран Запада, в России
жалуются на недостаток оборотных средств, а в странах с развитой
структурой удается через систему эффективного управления капиталов накапливать инвестиционный ресурс.
Обычно причиной недостатка инвестиционного ресурса указывается наличие слишком высоких налогов. Однако необходимо
понимать, что сами предприятия не проявляют активности в создании структур, где возможно и нужно налоговые отчисления минимизировать.
В условиях недостатка оборотных средств сложилась практика
неплатежей. Практика неплатежей привилась по причине того,
что она нередко позволяет снизить налоговое бремя. Фактически
именно практика невыполнения взятых на себя обязательств пугает многих банковских работников во взятии на себя обязательств,
связанных с теми финансовыми рисками, которые позволяют
уменьшить необходимость в наличии оборотных средств за счет
введения разнообразных платежных документов. При стабильности законодательства наличие взаимных обязательств с использованием различных платежных документов позволяет снижать до
приемлемого уровня налоговые отчисления.
Взаимные обязательства, которые позволяют минимизировать
налоговые отчисления и риски, становятся реальностью только после формирования устойчивой структуры кластера, где действия
руководителей предприятий будут предсказуемы, а невыполнение
обязательств отдельным юридическим лицом приводит к перераспределению собственности, а на ее базе и личностных уний внутри
кластера. Это возможно при обслуживании предприятий кластера
в одном банке или в единой финансовой группе, где возможно отслеживание реального финансового состояния каждого предприятия кластера через банковскую систему данной ФПГ.
Решение задачи по замене денежных расчетов на систему взаимных обязательств не всегда возможно. Обязательным условием
является наличие различных капиталов, которые выражаются
141
обычно во владении недвижимостью. К примеру, если торговая
фирма не владеет магазином, а лишь арендует торговые площади,
то мотивации менеджеров на выполнение обязательств носят менее
устойчивый характер. Возможности прохождения платежных документов внутри кластера будут реализованы только при условии
наличия у руководителей предприятий определенных мотиваций.
При работе в бизнесе часто упор делается на мотивации, связанной с получением личностных доходов. В ряде исследований нашло
также отражение мотивационное понятие, которое базируется на
желании руководителя предприятия остаться на своем рабочем месте. Эти мотивации не всегда обеспечивают эффективность работы.
Необходимо отметить, что невыполнение обязательств, как
правило, должно вести к потере бизнеса. Именно это должно быть
основной мотивацией для выполнения взятых на себя обязательств
и гарантировать эффективность расчетов, в том числе через систему передачи акций в качестве залоговых обязательств.
Контроль выполнения взятых на себя обязательств, связанных
с перераспределением форм влияния на бизнес, берут на себя различные структуры, занимающиеся обеспечением финансовой деятельности, в том числе банки и страховые компании, клиринговые
палаты, депозитарии.
Вот почему без создания определенных финансовых институтов
структура ФПГ не может быть полноценной.
Ситуация часто бывает такой, что многие финансовые и посреднические организации созданы, но далеко не у всех у них устойчивое положение по той причине, что они не объединены в общую
систему с производственными предприятиями. Иными словами,
рынок уже готов к восприятию структурных понятий, необходимо
только целеустремленно проводить те действия, которые ведут к
образованию устойчивых структурных связей между разнообразными субъектами рынка.
Внутри кластера могут возникать естественные противоречия.
Эти противоречия связаны с тем, что коллективные интересы всего кластера не всегда согласуются с интересами отдельных предприятий. Возможности по формированию максимального инвестиционного ресурса внутри всей структуры с учетом использования
методов по минимизации налогов и минимизации рисков может
создать положение, когда какие-то предприятия являются постоянными должниками. Очевидно, что максимизация прибыли всего
кластера с минимизацией ее для отдельного предприятия не может
быть принята руководителем данного предприятия. В этом случае
142
достижение договоренности с хозяевами или руководителями данного предприятия является достаточно непростой задачей.
Целесообразность решения по максимизации общей прибыли
должна подкрепляться определенными мотивациями для владельцев, а уже через них – с менеджерами. Иными словами, погоня за
максимальной общей прибылью в ущерб отдельных предприятий
должна подкрепляться дальнейшем ее перераспределением с учетом интересов отдельных владельцев.
Мотивации различных субъектов единого кластера достигаются на базе перемешивания капиталов реальных владельцев. Этим,
отчасти, может быть обусловлен портфельный принцип продажи
акций, то есть когда вместе с акциями высокодоходных предприятий продаются акции низкодоходных. Здесь подразумевается,
что продажа акций осуществляется не посредством биржевых или
иных сделок с целью привлечения капиталов из внешней среды по
отношению к кластеру, а приобретение акций с целью управления
бизнесом.
Необходимо помнить, что цели и задачи внутренних и внешних
инвестиций различны. Следовательно, механизмы сделок по акциям также различны. Задачи акционеров, которые уже реально владеют бизнесом – не получение максимальной прибыли за счет вложения собственных средств в производство, а расширение бизнеса
и реальное влияние на принятие решений. Конечно, при этом подразумевается, что вложение средств в соответствии с данными целями должно производиться наиболее эффективными методами.
В коллективном бизнесе нет уравниловки. Общая часть прибыли
делится на части в зависимости от договоренности, которая в свою
очередь определяется до получения данной прибыли в соответствии
с ожидаемым вкладом в общий результат каждого в отдельности.
В коллективе идет перераспределение в соответствии со степенью
влияния. В бизнесе степень влияния определяется внесенным капиталом на коллективные цели. Общинный принцип решает задачи более демократическим путем, решение принимается путем
голосования вне зависимости от имущественных или иных прав.
Коллективный принцип управления позволяет отделиться от менее эффективных звеньев. Общинный же принцип противодействует решению данной задачи. Коллективный принцип соответствует
морали частной собственности, общинный же принцип базируется
на морали защищенности каждого от возможных крахов и потрясений за счет общих ресурсов. На практике любые принимаемые решения в разной степени сочетают в себе оба принципа. Например,
143
голосование акционеров для принятия решения в зависимости от
количества акций, когда ими обладают приблизительно равными
долями все члены коллектива предприятия, внешне выглядит как
коллективный принцип, но по своей сути является общинным. В
этом случае, если для получения максимальной прибыли требуется
уволить больше половины работников предприятия, будет принято
решение не в интересах коллективной задачи, а общинное, которое
не позволяет уволить работников, что, в конечном итоге приводит
к разорению предприятия. Коллективная задача по максимизации
прибыли заменяется общинной задачей сохранения каждым из
участников рабочего места.
На практике различие этих терминов позволяет более четко сформулировать цели отдельной группы бизнесменов, а руководителям
предприятий преодолеть тот психологический барьер, когда они
не способны сокращать малоэффективных работников, совместная
работа с которыми происходила длительное время. Любое предприятие, перед тем как оно должно быть структурировано, должно
отказаться от общинной формы, если таковая создалась в процессе приватизации, и внедрить коллективную форму. Предприятия
кластера будут эффективны только в том случае, если существуют
коллективные цели. Ряд новых кластеров построен на личностных
интересах отдельных предприятий или их руководителей, то есть
они не структурированы достаточным образом для создания коллективных мотиваций. Это является основной причиной такой ценовой политики, где не учитываются достаточно долговременные
последствия, связанные с удержанием рынков или с экспансией
на новые рынки. Таким образом, необходимо сделать вывод, что
при создании ФПГ и холдингов необходимо внедрить стимулы коллективных интересов. Так как решение коллективных интересов
требует наличия четких правил, то процесс структурирования кластера на принципах ФПГ требует создания этих правил с возможностью дальнейшего их совершенствования.
В кластере необходимы органы, которые будут следить за соблюдением выработанных правил взаимоотношений. Если эти правила приняты государством, то спорные вопросы по ним решает
арбитражный суд. Если правила приняты внутрикластерным соглашением, то спорные вопросы обычно разрешаются через третейский суд. Необходимо отметить, что роль арбитра нередко берут
на себя консалтинговые компании, целью которых может быть поиск решений, позволяющих с наименьшими потерями разрешить
конфликтную ситуацию (ситуация считается конфликтной, если
144
существуют несовпадающие интересы). Качество принимаемых
решений зависит не только от выработанных правил, но также от
общего состояния каждого из субъектов. Очевидно, что слабые звенья заинтересованы в собственном выживании и будут стремиться
к принятию таких решений, которые не позволяют пойти по оптимальному пути развития[9–11].
Из этого необходимо сделать вывод, что при структурировании
кластера необходим тщательный анализ всех его доставляющих.
Естественно, что в бизнесе в первую очередь анализируется финансовое состояние предприятий.
Если какое-то предприятие кластера необходимо включать в
структуру финансово-промышленной группы, а оно является слабым с точки зрения требований бизнеса, то для данного предприятия необходимо провести санацию. Под санацией предприятия
подразумевается в первую очередь выведение его из неустойчивого
финансового положения. Только здоровый организм может быть
структурирован, не нанося ущерба остальным участникам процесса. В противном случае, коллективный принцип заменяется на
общинный со всеми отрицательными последствиями для общего
развития. Санация предприятия требует выполнения последовательных шагов. Как правило, изменение последовательности действий, перескок через определенные этапы приводит в дальнейшем
к тому, что цель либо не достигается, либо ее достижение после анализа ошибок обходится дороже.
На первом этапе анализируется само предприятие по следующим основным позициям:
финансовое состояние предприятия;
техническое оснащение;
кадры и менеджмент;
среда обитания предприятия.
После изучения намечается стратегия развития предприятия и
те конкретные шаги, без которых невозможно предприятие санировать.
В процессе работы происходит обучение менеджеров всех звеньев. В первую очередь решаются вопросы, связанные с порядком
принятия решений, что, как показала практика, является слабым
местом для большинства производств.Часто приходится предприятие разбить на два или более юридических лица. В первую очередь
из предприятия вычленяется та часть, которая является наиболее
эффективной с целью структурирования ее в систему формирующейся ФПГ. Остальная часть до принятия дальнейших решений
145
может быть не структурирована, и с ее помощью могут решаться
иные задачи. Вычленение наиболее эффективной части предприятия позволяет структурировать кластер только из здоровых звеньев. На этом этапе инвестиции с целью закупки нового оборудования не производятся, поэтому процесс создания структуры, хотя
и требует вложения определенных средств, не является слишком
дорогим. Первичная санация предприятия происходит в основном
за счет его внутренних ресурсов.
Опыт работы развалившихся ФПГ показывает, что чаще всего
менеджментом данных ФПГ был нарушен принцип последовательности действий. В этой последовательности объем инвестиций и соответствующие соглашения были подготовлены до создания структуры. Маркетинговые выводы для разных структур могут быть различны, поэтому нельзя с планированием структурных изменений
принимать жесткие решения по инвестициям в технологии. В тех
ФПГ, где цели объединения не были достигнуты, маркетинговые
исследования строились не на базе реальной практики, а из общих
соображений. При отсутствии в структуре всех необходимых звеньев, как показала практика, товар не находил сбыта по различным
причинам. Инвестиции в переоснащение производств тем самым не
давали эффекта или давали минимальный (например, строился новый цех, а его удавалось загрузить лишь на одну смену).
Вот почему для принятия решений по инвестициям необходимо
сначала санировать предприятия, структурировать их, исследовать возможности рынка, а потом только приступать к написанию
бизнес-плана, связанного с инвестициями в оборудование.
При выводе предприятия в устойчивую зону оно может быть
включено в структуру финансово-промышленной группы. Именно
в ФПГ решаются вопросы, связанные с заменой чисто денежных
расчетов на систему взаимных обязательств. Это, как правило, требует на стартовом этапе получение кредитов от банка. Кредиты,
естественно, предоставляются тем банком, который обслуживает
данный кластер.
Так как замена денежных форм расчета на различные формы обязательств уменьшает необходимое количество оборотных
средств, то в дальнейшем формируется денежный резерв. Именно
этот денежный резерв и является на данном этапе основным результатом структурирования кластера.
При правильно выбранных финансовых схемах происходит более существенная минимизация налоговых отчислений. Это в дальнейшем накапливает инвестиционный ресурс. При таком подходе
146
можно просчитать доход от инвестиционной деятельности. В итоге,
после проведения структурных преобразований, можно говорить об
инвестициях в техническое перевооружение предприятий кластера.
Минимизация рисков внутри кластеров, структурированных
на принципах ФПГ, является первоочередной задачей по сравнению с минимизацией рисков при осуществлении технологических
мероприятий. С учетом возможностей по минимизации налогов
естественно считать, что в современных условиях именно банки
должны стать инициаторами создания соответствующих структур.
Банкиры стремятся к решению структурных вопросов, но проблему надо рассматривать не в смысле реализации структурных решений, а в плане выработки стратегии.
В ряде случаев данная проблема решается посредством приобретения финансового контроля над предприятиями (обычно в форме приобретения необходимого пакета акций через различные,
контролируемые банком, юридические лица). Создаваемая тем
самым структура не может называться финансово-промышленной
группой, а чаще всего является формой развитого в структурном
смысле концерна. Данной стратегии придерживался европейский
бизнес в XX веке [9].
Концерн – это менее гибкая структура, ее создание к тому же
требует наличие значительных финансовых ресурсов.
ФПГ, которая строится на мотивационных основах при минимизации рисков и налогов, а не на базе управления через владение
акциями, требует значительно меньших ресурсов (владение акциями может осуществляться не только на принципах их покупки, но
также через трастовые соглашения). Это является одной из причин
того, что формирование ФПГ для структуризации кластера является наименее рискованной стратегией данные унии трансформировать в соответствии с вкладом ресурсов на общие цели. Внутренние
расчеты должны будут определять такую ценовую политику, которая максимизирует возможности по расширению бизнеса. Внутренние расчеты должны ставить задачи по минимизации налогов
и рисков. Учитывая, что общие задачи могут быть не согласованы
с частными, на последнем этапе переговоров решаются задачи по
перераспределению прибыли между участниками процесса. Для
этого могут быть использованы самые различные платежные документы. Не исключается решение данной задачи посредством выплаты дивидендов.
Процесс переговоров должен подкрепляться существенным образом консультационной деятельностью банков и страховых компаний
147
(банки – налоги и платежные обязательства; страховые компании –
риски). К сожалению, опыт контактов со страховыми компаниями
показывает, что квалификация большинства их менеджеров еще не
позволяет в необходимой степени страховым компаниям решать задачи структурного плана. Страховщики не планируют выход на соответствующие рынки. Удержание через страховые операции рынка
или защита структуры от ее разрушения – такие задачи среди страховых компаний вообще не рассматривались. Это не означает, что в
среде страховых компаний отсутствует база и опыт для разработки
страховых обязательств с ориентацией на структурные задачи. Просто это потребует проведения необходимых процедур расширения
кругозора менеджеров страховых компаний.
Очевидно, что внутри структуры и вне ее действуют разные правила, а следовательно, различные принципы ценовой политики и
системы взаимных обязательств. Это необходимо учитывать при ее
создании. Отечественный менеджер в основной своей массе работал вне структуры типа ФПГ. Следовательно, подготовленностью
ответственных менеджеров будет определяться время, которое потребуется для создания ФПГ.
Первичная структура кластера не может состоять из большого
количества юридических и физических лиц. Вначале необходимо
отработать финансовые технологии внутри кластера, а также решить задачи, связанные с психологическими проблемами. На этом
этапе происходит обучение менеджмента и создание условий для
выработки мотиваций для решения коллективных целей. Здесь же
решаются задачи окончательной выработки стратегии ФПГ, проводятся предварительные маркетинговые исследования, уточняется
целесообразность вложения средств в технологические процессы,
создается основа для развития единой информационной базы.
Этот этап продолжается столько времени, сколько необходимо,
чтобы полученный опыт можно было бы в дальнейшем мультиплицировать при нынешнем состоянии российской экономики.
Чтобы понять различие существующих подходов предлагается
сравнить следующие подходы:
для концерна: скупка акций;
для ФПГ: организация финансовых потоков;
для концерна: привлечение средств связано с возможностью потери контроля над предприятием;
для ФПГ: привлечение ресурсов без изменения среды обитания
и заинтересованности предприятия в работе с данным банком, если
структурирован весь кластер;
148
для концерна: внешние инвесторы ведут себя осторожно, выставляют жесткие условия;
для ФПГ: внешние инвесторы, в том числе зарубежные, идут
охотно, вплетаясь в существующую структуру.
ФПГ по отношению к другим структурам помимо прочего минимизирует необходимую долю владельцев капитала для принятия
управленческих решений.
На начальной стадии формирования ФПГ необходимо отобрать
небольшую группу предприятий, на базе которых может быть со
временем структурирован кластер.
Если заказчик берет на себя проведение активной кадровой политики, то есть заботится не только о кадровом потенциале собственных менеджеров, но и воздействует необходимым образом
на свою среду обитания, то при отборе ядра структуры ему нужно
выделить те предприятия, где руководители отвечают следующим
требованиям:
согласны на эксперимент по созданию ФПГ;
согласны на расчленение предприятия с целью выделения из
него наиболее перспективной части;
желают расширять бизнес, а не только модифицировать свое
предприятие;
амбициозны, то есть желают оказывать существенное влияние
на работу всего кластера в дальнейшем;
способны идти на компромиссы ради достижения коллективных целей.
Руководители данных предприятий должны быть также готовы участвовать в непривычной для них схеме переговорного процесса. До создания первичной структуры кластера необходимо
определить риски, потом выбрать те финансовые схемы, которые
минимизируют риски и налоговые отчисления, а уже на базе соглашений по принятым внутренним расчетам определить личностные
унии и систему перерасчетов, которые пригодны для расширения
структуры с целью вовлечения в нее других предприятий кластера.
Естественно, что аналогичная продукция будет выпускаться конкурентами. Очевидно, что именно таким образом будет производиться захват и передел рынка, если не рассматривать другие менее
цивилизованные формы решения конкурентных проблем. К менее
цивилизованным методам необходимо также отнести изменение
законодательства с целью разрушения складывающихся структур
посредством изменения эффективности выработанных внутри кластеров и внедренных уже в практику финансовых схем.
149
Вопрос политических рисков, под которыми в первую очередь
подразумевается изменение прямых или косвенных налогов, является наиболее сложным для нашего общества. Если общество
приходит к убеждению, что криминализация общества зависит не
так от эффективности работы силовых структур, как от состояния
структурных взаимоотношений в обществе, то решения на самом
высшем уровне будут способствовать укреплению структурных отношений, а не их разрушению. Распространенное мнение о том, что
криминализация связана с наличием частного капитала, является
укоренившейся ошибкой. При данной логике в Нидерландах, где
частная собственность существует столетиями, криминал должен
был бы процветать. Дело не в форме собственности, а в наличии
устойчивых структур. Именно этим был определен более низкий
уровень криминализации при социализме. В условиях рынка необходимо, чтобы минимизация налогов способствовала созданию
структур, где нет места нецивилизованным отношениям. Основываясь на тезисе, что государству с точки зрения решения вопросов
внутренней безопасности невыгодно изменять законодательство
таким образом, чтобы разрушались сложившиеся финансовые схемы, можно сделать следующий вывод: обработка финансовых схем
в условиях нынешнего законодательства может являться элементом стратегии крупного банка.
ФПГ необязательно должна состоять из крупных предприятий.
Мелкие предприятия, которые обслуживают население товарами
первой необходимости, как раз являются тем идеальным полигоном, где могут быть отработаны разнообразные «ноу-хау» финансовых взаимоотношений с наименьшими финансовыми рисками. В
дальнейшем найденные новации могут быть трансформированы к
более крупным предприятиям.
Это возможно, если придерживаться концепции, что процесс демонополизации производства не будет в последующем столь интенсивным. Любое переструктурирование, связанное с разукрупнением, порождает определенный хаос и потерю рынков. Скорее всего,
при сохранении уже сложившихся отношений будет поддерживаться процесс создания новых структур. Эффективные результаты такой стратегии построения цивилизованного рынка видны на
примере мегаполисов, например Москвы. Здесь удалось без разрушения существующих видов деятельности создать альтернативные
структуры, в первую очередь, в обеспечении жителей продуктами
питания (в том числе, в производстве хлебобулочных изделий). Однако в сере ЖКХ, транспорта, снабжения теплом, электроэнерги150
ей, уборкой мусора, приведением трасс движения в порядок решения не найдены. Опыт мегаполисов показал, что малый и средний
бизнес могут эффективно существовать и развиваться, занимая
естественную для себя нишу, если данные предприятия структурированы. Более того, проведенные исследования доказали, что уже
существуют сложные структуры, где не обходится без решения вопросов по созданию внутренних финансовых схем, стабильность
которых обеспечивается не с помощью деятельности банковских
работников, а за счет работы и финансовых средств оптовиков. Образовавшиеся денежные потоки могут быть в некоторых случаях
достаточно эффективно заменены системой взаимных обязательств
через банки. Таким образом, определился еще один важный вывод
о том, что работа аналитических отделов с целью выработки маркетинговой стратегии должна строиться не только на изучении опыта
работы банковской сферы, а также должна анализировать работу
других субъектов рынка.
Расширение кластера происходит только после того, как базовая
группа руководителей находит взаимопонимание по всем ключевым
вопросам, а сама структура является устойчивой. Если анализ показывает, что группа не является устойчивой, то это, как правило, говорит о том, что в ней отсутствуют необходимые звенья. Расширение
кластера может происходить по следующим направлениям:
включение в уже отработанные финансовые схемы новых предприятий;
проведение санаций других предприятий кластера с вовлечением данных предприятий в финансовые схемы;
создание новых юридических лиц при проведении инвестиций
(необязательно сразу в производственную сферу, иногда будет целесообразно – в развитие услуг);
скупка тех предприятий, которые не структурированы (обычно
акции не структурированных производств оцениваются гораздо
ниже, чем акции предприятий, находящихся в устойчивой нише
эффективной структуры), с целью расширения рынка.
Процесс формирования ФПГ не может произойти быстро. Он
требует соблюдения целого ряда управленческих технологий и обязательного перехода последовательно от одного этапа к другому
при завершении определенного цикла работ. Данный процесс длительный, и может рассматриваться не как краткосрочная задача, а
как стратегическая деятельность.
В крупных корпорациях отделена повседневная деятельность
по получению максимальной прибыли от стратегической работы по
151
расширению рынка. Иными словами, разделены задачи по выживанию сегодня от задач по созданию устойчивой базы на будущее.
Разделение данных задач обусловлено наличием различных управленческих технологий. В первом случае происходит повседневная
работа в финансовой сфере по обслуживанию потребностей клиента, а во втором – консультационная деятельность, направленная
на создание новых финансовых схем и согласование позиций при
создании общего плацдарма для работы в перспективе.
Повседневная деятельность связана с удержанием рынка. Стратегическая деятельность – с его переделом. Очевидно, что при вторичном переделе рынка в первую очередь внимание будут привлекать те предприятия, которых не удерживает в рамках своих интересов четко отлаженный структурный механизм.
Оценка структурных подразделений банка будет происходить
по разным параметрам:
по получаемой прибыли;
по выходу на новые рынки.
На этой базе внутренняя отчетная документация банков все в
большей степени будет содержать информацию не только чисто
балансового свойства. Подразделения, чья деятельность будет направлена на решение стратегических задач, должны отчитываться
по результатам выхода на новые рынки. Следующий этап структурных преобразований определит конкурентные возможности банков
на ближайшие годы.
С учетом отмеченного можно сделать следующие выводы:
развивающимися будут банки, которые начнут раньше получать
опыт структуризации собственной среды обитания;
банки, около которых не сформируется структура, начнут постепенно терять свою клиентуру или вынуждены будут влиться в
банковские группы на правах младшего партнера.
Это не означает, что мелкие банки будут вынуждены погибнуть.
Крупному банку совсем необязательно поглощать клиентуру более мелких собратьев. На базе общих финансовых потоков начнут
формироваться банковские и финансовые группы. В этом случае,
если какой-то кластер будет обслуживаться несколькими в какомто смысле равными банками, то лидером станет тот банк, который
сумеет лучше осознать принципы формирования структур и сможет организовать вокруг себя не только чисто банковскую деятельность, но также наладит предоставление достаточно широкого
спектра консультационных услуг. Именно у такого банка с не очень
значительным капиталом есть шансы превратиться в финансовый
152
холдинг. По отношению к одному кластеру может быть лидером
один банк группы, а по отношению к другому кластеру – другой.
Это более характерно, естественно, при наличии финансового, а не
банковского холдинга.
При утвержденной стратегии развития кластера необходимо
организовать информационное обеспечение. Информационноаналитические службы тесным образом увязываются с деятельностью производителей, определяющих главные направления деятельности кластера.
Информационная деятельность обеспечивается базой тех ресурсов, которые формируются в кластере. Здесь вырабатываются не
только чисто финансовые отношения, но также отношения, связанные с разработкой единой стратегии для всех предприятий кластера.
Многие предприятия почти в слепую ищут инвесторов, пытаясь
обращаться к различным банкам, не зная их целей в той или иной
области. Однако через систему разнообразных фондов, ассоциаций
и компаний эти предприятия смогут данную работу проводить достаточно целенаправленно. Именно ясные позиции по расширению
своего рынка финансовых институтов, объединенных в единую финансовую группу, позволят привлекать в сферу своих интересов новые предприятия.
Взаимодействие различных консалтинговых компаний, знакомых в необходимом объеме со стратегиями развития, позволит на
первом этапе структурным объединениям удержать имеющиеся в
данный момент рынки, а в дальнейшем активно выходить на новые.
Консалтинговые компании активно занимаются не только выработкой стратегий совместно с банками в интересах всех предприятий единой структуры, а также берут на себя значительный комплекс мероприятий по реализации стратегии, включая подготовку
кадров, проведение рекламных мероприятий. Сбор разнообразной
информации не от одной, а от многих заинтересованных корпораций позволяет также влиять на принятие законодательных решений в интересах бизнеса.
3.4. Критерии безопасности
Общее определение безопасности – состояние защищенности
жизненно важных интересов личности, общества и государства от
внутренних и внешних угроз.
153
Жизненно важные интересы – совокупность потребностей, удовлетворение которых надежно обеспечивает существование и возможности прогрессивного развития личности, общества и государства.
Решение проблем безопасности требует комплексного, системного подхода. Она характеризуется такими категориями, как стабильность, предсказуемость, правопорядок, законность и законопослушность всех, включая само правительство, эволюционность
жизни и развития в своей стране и мире, наличие отработанных
политических процедур, создание условий для восприятия населением неизбежных жизненных перемен.
Проблемы безопасности в сфере экономики относятся к экономической безопасности.
Экономическая безопасность – это состояние экономики, обеспечивающее социально-политическую и военную стабильность
государства, неуязвимость его национальных экономических интересов от внешних и внутренних угроз и влияний.
Экономическая безопасность страны требует достижения и поддержания такого состояния экономики, которое при любых условиях обеспечивает:
целостность государственного устройства в рамках существующих границ, устойчивость экономического и социального положения, сохранение демократического общественного строя Российской Федерации;
состояние производственного потенциала, позволяющего на
необходимом уровне обеспечивать оборонное производство и снабжать Вооруженные Силы и другие войска Российской Федерации;
нормальное функционирование жизненно важных отраслей
производственной и социальной сферы;
уровень и условия жизни населения, исключающие возможность возникновения социальных, трудовых, межнациональных и
других конфликтов, угрожающих безопасности страны;
соблюдение конституционных прав и свобод личности, гармоничное сочетание интересов личности, общества и государства.
Основным содержанием понятия экономическая безопасность
России является обеспечение защиты интересов страны в сфере
экономики, т. е. в области производства, распределения обмена и
потребления материальных и нематериальных благ и услуг.
Экономическая безопасность как составная часть касается безопасности российского предприятия, работающего как на территории России, так и за её пределами,
154
Экономическая система страны представляет собой сложную
иерархическую структуру. Поэтому в качестве объектов экономической безопасности выступают экономические объекты разного
уровня:
макроэкономический уровень – экономика страны в целом и
экономика регионов и отраслей;
микроэкономический уровень – предприятия и другие субъекты
хозяйственной деятельности (уровень «первичного производственного звена»), а также отдельные члены общества (уровень экономических интересов личности, каждого гражданина страны).
Интересы указанных экономических объектов взаимосвязаны
(взаимообусловлены) и в то же время противоречивы.
Дестабилизация экономики происходит под воздействием находящихся в непрерывном взаимодействии внешних и внутренних
факторов, подрывающих экономическую безопасность предприятия. В настоящее время резко возрастает внутренняя направленность проблем управления экономической безопасностью.
К внутренним факторам подрыва экономической безопасности
относятся:
степень износа и старения основных производственных фондов;
отсталость технологической базы предприятия, высокая энергоемкость и ресурсоемкость производства;
высокий уровень монополизма в производстве;
высокий уровень инфляции;
низкая устойчивость и безопасность работы важнейших объектов федеральной инфраструктуры (транспорт, электроэнергетика,
связь и др.);
критическое состояние научно-технического потенциала, отставание на ключевых направлениях научно-технического развития;
уклонение от уплаты налогов;
развитие регионального сепаратизма;
потенциальная угроза возникновения социальных конфликтов,
в том числе из-за несовершенства распределительных механизмов
оплаты труда;
несовершенство правового законодательства, низкая эффективность организационных форм по устранению причин и предупреждению негативных явлений в производственных отношениях, монопольное положение и недобросовестность действий хозяйствующих
субъектов на рынках России, их низкая «правовая дисциплина»;
теневая экономика, действие мафиозных структур и расширение коррупции в области управления;
155
структурная деформированность экономики;
сложившееся преобладание сырьевых товаров в российском экспорте, потеря традиционных рынков сбыта военной и машиностроительной продукции;
зависимость производства от импорта ряда видов сырья, комплектующих изделий;
сложность работы таможенных служб и служб, разрешающих
работу с зарубежными предприятиями;
не разработанная система приоритетов в вопросах привлечения
и использования иностранных инвестиций;
неразвитость современной финансовой, организационной и информационной инфраструктуры поддержки конкурентоспособности российского экспорта и рационализации структуры импорта;
дискриминация промышленного экспорта, трансферта технологий и ноу-хау;
разрушение транспортной инфраструктуры экспортно-импортных операций, слабая защита внутреннего рынка;
слабая разработанность принципов создания совместных предприятий, работы иностранных предприятий на территории России
и обеспечение руководства этими предприятиями;
низкий уровень подготовки траст-администрации предприятий;
отсутствие отраслевых структур переподготовки кадров;
доля людей в населении страны, имеющих доходы ниже прожиточного минимума;
разрыв между доходами 10 % самых высокодоходных групп населения и 10 % самых низкодоходных групп (это касается и работающих на каждом предприятии);
отставание роста доходов населения, в том числе оплаты труда
от роста цен; недопустимая разница между средней оплатой груда
и средней пенсией;
недопустимо низкие пенсии;
ежемесячные темпы роста потребительских цен; масштабы и
длительность задержки в выплате заработной платы;
масштабы безработицы в целом по стране и по отдельным регионам; низкий размер пособия по безработице и слабый контроль за
трудоустройством безработных;
отсутствие в стране в целом системы, гарантирующей получение
образования и специальностей;
отсутствие в стране системы, обеспечивающей нормальное медицинское обслуживание населения и гарантию здоровья подрастающего поколения.
156
Дополнительно к критериям экономической безопасности предприятия необходимо отнести также:
неудовлетворительную структуру баланса в течение длительного периода;
отсутствие стабильного роста объема производства и прибыли;
снижение качества продукции;
потерю рынков сбыта продукции;
снижение уровня квалификации кадров;
увеличение времени подготовки производства новой продукции;
слабый маркетинг рынка;
потерю связи с разрабатывающими предприятиями и снижение
уровня технологии;
несоблюдение коммерческих тайн в различных сферах деятельности;
ослабление информационного обеспечения служб предприятия;
неустойчивость финансовой системы;
слабую рекламу;
обеспечение максимально удовлетворительных условий труда,
высокой техники безопасности, снижение травматизма, заботу о
всех работающих и членах их семей;
постоянное обновление производственных мощностей и эстетического оформления предприятия;
оптимальное построение структуры управления и контроль за
исполнением обязанностей должностных лиц и специалистов;
отсутствие текучести кадров и высокий уровень их квалификации.
Библиографический список
1. Абалкин Л. И. Экономическая безопасность России: угрозы и их отражение // Вопросы экономики. 1994. № 12.
2. Мильнер Б. С. Качество управления – важный фактор экономической
безопасности // Вопросы экономики. 1994. № 12.
3. Никифоров А. А. Рынок труда. М.: Международные отношения,
1999.
4. Дадашев А. З. Скрытая безработица в экономике Москвы: Отчет по
НИР. М.: РАН, 1997.
5. Маслов И. Особенности российского рынка труда // Человек и труд,
2003. № 3.
6. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости. М.: Экономика, 2009.
157
7. Пресняков В., Соколов В. Технологическая безопасность России и
проблемы экспортного контроля // Вопросы экономики. 1994. № 12.
8. Витебский В. Я. Реструктуризация оборонной промышленности:
формирование экономических основ эффективного гражданского производства: дис. … канд. экон. наук. М., 1999.
9. Яврян Р. С. Нет инвестиций? Ищи причину в себе // Экономика.
2009. № 38.
10. Пименов В. В., Жигулин В. Я. Приватизация государственных предприятий и реконструкция экономической структуры. М.: ВИМИ, 1995.
11. Яврян Р. С. Кто выбирает инвестора // Инженерная газета. 1996.
№ 45 (782).
12. Шатраков А. Ю. и др. Подготовка руководителей предприятий
по операционным системам в производстве. М.: ГОУ МАРТИТ, 2007.
158
Глава 4. экономико-правовые вопросы
деятельности предприятий
4.1. Общие вопросы права
Отношения, регулируемые гражданским законодательством
Гражданское законодательство определяет правовое положение
участников гражданского оборота, основания возникновения и порядок осуществления права собственности и других вещных прав,
исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальной собственности), регулирует договорные и
иные обязательства, а также другие имущественные и связанные с
ними личные неимущественные отношения (статья 2 Гражданского кодекса Российской Федерации (ГК РФ)).
Гражданское законодательство основывается на признании равенства участников регулируемых им отношений, неприкосновенности собственности, свободы договора, недопустимости произвольного вмешательства кого-либо в частные дела, необходимости
беспрепятственного осуществления гражданских прав, обеспечения восстановления нарушенных прав, их судебной защиты.
Граждане (физические лица) и юридические лица приобретают
и осуществляют свои гражданские права своей волей и в своем интересе (статья 1 ГК РФ).
Участниками отношений, регулируемых гражданским законодательством, являются граждане и юридические лица. В этих отношениях могут участвовать также Российская Федерация, субъекты Российской Федерации и муниципальные образования (статья
124 ГК РФ).
Гражданское законодательство регулирует отношения между
лицами, осуществляющими предпринимательскую деятельность,
или с их участием, исходя из того, что предпринимательской является самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность,
направленная на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными в этом качестве в порядке, установленном законом.
Правила, установленные гражданским законодательством, применяются к отношениям с участием иностранных граждан, лиц без
гражданства и иностранных юридических лиц, если иное не предусмотрено федеральным законом (статья 2 ГК РФ).
159
Общепризнанные принципы и нормы международного права и международные договоры Российской Федерации являются
в соответствии с Конституцией Российской Федерации составной частью правовой системы Российской Федерации (статья 7
ГК РФ).
Основания возникновения гражданских прав и обязанностей
Гражданские права и обязанности возникают из оснований,
предусмотренных законом и иными правовыми актами, а также
из действий граждан и юридических лиц, которые хотя и не предусмотрены законом или такими актами, но в силу общих начал и
смысла гражданского законодательства порождают гражданские
права и обязанности. В соответствии с этим гражданские права и
обязанности возникают:
из договоров и иных сделок, предусмотренных законом, а также
из договоров и иных сделок, хотя и не предусмотренных законом,
но не противоречащих ему;
из актов государственных органов и органов местного самоуправления, предусмотренных законом в качестве основания возникновения гражданских прав и обязанностей;
из судебного решения, установившего гражданские права и обязанности;
в результате приобретения имущества по основаниям, допускаемым законом;
в результате создания произведений науки, литературы, искусства, изобретений и иных результатов деятельности;
вследствие причинения вреда другому лицу;
вследствие необоснованного обогащения;
вследствие иных действий граждан и юридических лиц;
вследствие событий, с которыми закон или иной правовой акт
связывает наступление гражданско-правовых последствий.
Права на имущество, подлежащие государственной регистрации, возникают с момента регистрации соответствующих прав на
него, если иное не установлено законом (статья 8 ГК РФ).
Способы защиты гражданских прав
Защита гражданских прав осуществляется путем:
признания права;
восстановления положения, существовавшего до нарушения
права, и пресечения действий, нарушающих право или создающих
угрозу его нарушения;
160
признания оспоримой сделки недействительной и применения
последствий ее недействительности, применения последствий недействительности ничтожной сделки;
признания недействительным акта государственного органа или
органа местного самоуправления;
самозащиты права;
присуждения к исполнению обязанности в натуре;
возмещения убытков;
взыскания неустойки;
компенсации морального вреда;
прекращения или изменения правоотношения;
неприменения судом акта государственного органа или органа
местного самоуправления, противоречащего закону;
иными способами, предусмотренными законом (статья 12 ГК
РФ).
Признание недействительным акта государственного органа
или органа местного самоуправления
Ненормативный акт государственного органа или органа местного самоуправления, а в случаях, предусмотренных законом, также
нормативный акт, не соответствующие закону или иным правовым
актам и нарушающие гражданские права и охраняемые законом
интересы гражданина или юридического лица, могут быть признаны судом недействительными.
В случае признания судом акта недействительным нарушенное
право подлежит восстановлению либо защите иными способами,
предусмотренными статьей 12 ГК РФ.
Основанием для принятия решения судом о признании акта
государственного органа или органа местного самоуправления недействительным являются одновременно имевшие место несоответствия закону или иному правовому акту, а также и нарушение
указанным актом гражданских прав, предусмотренных законом,
интересов гражданина или юридического лица, обратившегося в
суд с соответствующим требованием.
Суды должны принимать также иски граждан и юридических
лиц о признании недействительными актов, изданных органами
управления юридических лиц (собраниями акционеров, советами
директоров и т. д.), если эти акты не соответствуют закону или нормативным правовым актам и нарушают права и охраняемые законом интересы этих граждан и юридических лиц, поскольку такие
споры вытекают из гражданских правоотношений (п. п. 6 и 8 По161
становления Пленумов Верховного суда Российской Федерации и
Высшего арбитражного суда Российской Федерации от 01.07.96 г.
№ 6/8).
Понятие юридического лица
Юридическим лицом признается организация, которая имеет в
собственности, хозяйственном ведении или оперативном управлении обособленное имущество и отвечает по своим обязательствам
этим имуществом, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести
обязанности, быть истцом и ответчиком в суде. 
Юридические лица должны иметь самостоятельный баланс или
смету (статья 48 ГК РФ).
Правоспособность юридического лица
Юридическое лицо может иметь гражданские права, соответствующие целям деятельности, предусмотренным в его учредительных документах, и нести обязанности, связанные с этой деятельностью.
Коммерческие организации, за исключением унитарных предприятий и иных видов организаций, предусмотренных законом,
могут иметь гражданские права и нести гражданские обязанности,
необходимые для осуществления любых видов деятельности, не запрещенных законом.
Юридическое лицо может заниматься отдельными видами деятельности, перечень которых определяется законом, только на
основании специального разрешения (лицензии).
Юридическое лицо может быть ограничено в правах лишь в случаях и в порядке, предусмотренных законом. Решение об ограничении прав может быть им обжаловано в суд.
Правоспособность юридического лица возникает в момент его
создания (п. 2 статьи 51 ГК РФ) и прекращается в момент завершения его ликвидации.
Ликвидация юридического лица считается завершенной после
внесения в единый государственный реестр.
Право юридического лица осуществлять деятельность, на занятие которой необходимо получение лицензии, возникает с момента ее получения или в срок, указанный в ней, и прекращается по
истечении срока действия, если иное не установлено законом или
иными правовыми актами (статья 49 ГК РФ).
162
Коммерческие и некоммерческие организации
Юридическими лицами могут быть организации, преследующие
извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности
(коммерческие организации) либо не имеющие извлечение прибыли в качестве такой цели и не распределяющие полученную прибыль между участниками (некоммерческие организации).
Юридические лица, являющиеся коммерческими организациями, могут создаваться в форме хозяйственных товариществ и
обществ, производственных кооперативов, государственных и муниципальных унитарных предприятий (статья 50 ГК РФ).
Учредительные документы юридического лица
Юридическое лицо действует на основании устава, либо Учредительного договора и устава, либо только учредительного договора.
В случаях, предусмотренных законом, юридическое лицо, не являющееся коммерческой организацией, может действовать на основании общего положения об организациях данного вида.
Учредительный договор юридического лица заключается, а
устав утверждается его учредителями (участниками).
Юридическое лицо, созданное в соответствии с ГК РФ одним
учредителем, действует на основании устава, утвержденного этим
учредителем.
В учредительных документах юридического лица должны определяться наименование юридического лица, место его нахождения,
порядок управления деятельностью юридического лица, а также
содержаться другие сведения, предусмотренные законом для юридических лиц соответствующего вида. В учредительных документах некоммерческих организаций и унитарных предприятий, а в
предусмотренных законом случаях и других коммерческих организаций должны быть определены предмет и цели деятельности
юридического лица. Предмет и определенные цели деятельности
коммерческой организации могут быть предусмотрены учредительными документами и в случаях, когда по закону это не является обязательным.
В учредительном договоре учредители обязуются создать юридическое лицо, определяют порядок совместной деятельности по
его созданию, условия передачи ему своего имущества и участия в
его деятельности. Договором определяются также условия и порядок распределения между участниками прибыли и убытков, управления деятельностью юридического лица, выхода учредителей
(участников) из его состава (статья 52 ГК РФ).
163
Органы управления юридического лица
Юридическое лицо приобретает гражданские права и принимает
на себя гражданские обязанности через свои органы, действующие
в соответствии с законом, иными правовыми актами и учредительными документами.
Порядок назначения или избрания органов управления юридического лица определяется законом и учредительными документами.
В предусмотренных законом случаях юридическое лицо может
приобретать гражданские права и принимать на себя гражданские
обязанности через своих участников (статья 53 ГК РФ).
Представительства и филиалы
Представительства и филиалы не являются юридическими лицами. Они наделяются имуществом создавшим их юридическим
лицом и действуют на основании утвержденных им положений
(статья 55 ГК РФ).
Полномочия руководителя филиала (представительства) должны быть удостоверены доверенностью и не могут основываться
лишь на указаниях, содержащихся в учредительных документах
юридического лица, положениях о филиале (представительстве) и
т. п., либо быть ясны из обстановки, в которой действует руководитель филиала (Постановления Пленумов Верховного суда Российской Федерации и Высшего арбитражного суда Российской Федерации от 01.07.96 г. № 6/8).
Ответственность юридического лица
Юридические лица, кроме финансируемых собственником
учреждений, отвечают по своим обязательствам всем принадлежащим им имуществом (статья 56 ГК РФ).
Реорганизация юридического лица
Реорганизация юридического лица (слияние, присоединение,
разделение, выделение, преобразование) может быть осуществлена
по решению его учредителей (участников) либо органа юридического лица, уполномоченного на то учредительными документами
(статья 57 ГК РФ).
Правопреемство при реорганизации юридических лиц
При слиянии юридических лиц права и обязанности каждого из
них переходят к вновь возникшему юридическому лицу в соответствии с передаточным актом.
164
При присоединении юридического лица к другому юридическому лицу к последнему переходят права и обязанности присоединенного юридического лица в соответствии с передаточным актом.
При разделении юридического лица его права и обязанности переходят к вновь возникшим юридическим лицам в соответствии с
разделительным балансом.
При выделении из состава юридического лица одного или нескольких юридических лиц к каждому из них переходят права и
обязанности реорганизованного юридического лица в соответствии
с разделительным балансом.
При преобразовании юридического лица одного вида в юридическое лицо другого вида (изменении организационно-правовой формы) к вновь возникшему юридическому лицу переходят права и
обязанности реорганизованного юридического лица в соответствии
с передаточным актом (статья 58 ГК РФ).
Гарантии прав кредиторов юридического лица
при его реорганизации
Учредители (участники) юридического лица или орган, принявшие
решение о реорганизации юридического лица, обязаны письменно
уведомить об этом кредиторов реорганизуемого юридического лица.
Кредитор реорганизуемого юридического лица вправе потребовать прекращения или досрочного исполнения обязательства,
должником по которому является это юридическое лицо, и возмещения убытков.
Если разделительный баланс не дает возможности определить
правопреемника реорганизованного юридического лица, вновь возникшие юридические лица несут солидарную ответственность по
обязательствам реорганизованного юридического лица перед его
кредиторами (статья 60 ГК РФ).
Ликвидация юридического лица
Ликвидация юридического лица влечет прекращение его деятельности без перехода прав и обязанностей в порядке правопреемника к другим лицам.
Юридическое лицо может быть ликвидировано:
по решению его учредителей (участников) либо органа юридического лица, уполномоченного на то учредительными документами,
в том числе в связи с истечением срока, на который создано юридическое лицо; с достижением цели, ради которой оно создано, или
с признанием судом недействительной регистрации юридического
165
лица в связи с допущенными при его создании нарушениями закона или иных правовых актов, если эти нарушения носят неустранимый характер;
по решению суда в случае осуществления деятельности без надлежащего разрешения (лицензии) либо деятельности, запрещенной законом, либо с иными неоднократными или грубыми нарушениями закона или иных правовых актов, либо при систематическом осуществлении общественной или религиозной организацией
(объединением), благотворительным или иным фондом деятельности, противоречащей его уставным целям, а также в иных случаях,
предусмотренных настоящим Кодексом (статья 61 ГК РФ).
Порядок ликвидации юридического лица
Ликвидационная комиссия помещает в органах печати, в которых публикуются данные о государственной регистрации юридического лица, публикацию о его ликвидации и о порядке и сроке
заявления требований его кредиторами. Этот срок не может быть
менее двух месяцев с момента публикации о ликвидации.
Данная комиссия принимает меры к выявлению кредиторов и
получению дебиторской задолженности, а также письменно уведомляет кредиторов о ликвидации юридического лица.
После окончания срока для предъявления требований кредиторами ликвидационная комиссия составляет промежуточный ликвидационный баланс, который содержит сведения о составе имущества ликвидируемого юридического лица, перечне требований,
предъявленных кредиторами, а также о результатах их рассмотрения. Этот баланс утверждается учредителями (участниками) юридического лица или органом, принявшими решение о ликвидации
юридического лица, по согласованию с органом, осуществляющим
государственную регистрацию юридических лиц.
Если имеющиеся у ликвидируемого юридического лица (кроме
учреждений) денежные средства недостаточны для удовлетворения
требований кредиторов, ликвидационная комиссия осуществляет
продажу имущества юридического лица с публичных торгов в порядке, установленном для исполнения судебных решений.
Выплата денежных сумм кредиторам ликвидируемого юридического лица производится ликвидационной комиссией в порядке
очередности, установленной статьей 64 ГКРФ.
После завершения расчетов с кредиторами ликвидационная
комиссия составляяет ликвидационный баланс, который утверждается учредителями (участниками) юридического лица или ор166
ганом, принявшим решение о ликвидации юридического лица, по
согласованию с органом, осуществляющим государственную регистрацию юридических лиц.
Оставшееся после удовлетворения требований кредиторов имущество юридического лица передается его учредителям (участникам), имеющим вещные права на это имущество или обязательственные права в отношении этого юридического лица, если иное
не предусмотрено законом, иными правовыми актами или учредительными документами юридического лица.
Ликвидация юридического лица считается завершенной, а юридическое лицо – прекратившим существование после внесения об
этом записи в единый государственный реестр юридических лиц
(статья 63 ГК РФ).
Удовлетворение требований кредиторов
При ликвидации юридического лица требования его кредиторов
осуществляются в следующей очередности:
в первую очередь удовлетворяются требования граждан, перед
которыми ликвидируемое юридическое лицо несет ответственность
за причинение вреда жизни или здоровью, путем капитализации
соответствующих повременных платежей;
во вторую очередь производятся расчеты по выплате выходных
пособий и оплате труда с лицами, работающими по трудовому договору, в том числе по контракту, и по выплате вознаграждений по
авторским договорам;
в третью очередь удовлетворяются требования кредиторов по
обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого юридического лица;
в четвертую очередь погашается задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды;
в пятую очередь производятся расчеты с другими кредиторами в
соответствии с законом.
При ликвидации банков или других кредитных учреждений,
привлекающих средства граждан, в первую очередь удовлетворяются требования граждан, являющихся кредиторами банков, или
других кредитных учреждений, привлекающих средства граждан
(статья 64 ГК РФ).
Несостоятельность (банкротство) юридического лица
Юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией,
за исключением казенного предприятия, а также юридическое
167
лицо, действующее в форме потребительского кооператива либо
благотворительного или иного фонда, по решению суда может быть
признано несостоятельным (банкротом), если оно не в состоянии
удовлетворить требования кредиторов. Признание юридического
лица банкротом судом влечет его ликвидацию.
Юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией,
а также действующее в форме потребительского кооператива либо
благотворительного или иного фонда, может совместно с кредиторами принять решение об объявлении о своем банкротстве и добровольной ликвидации.
Основания признания судом юридического лица банкротом либо
объявление им о своем банкротстве, а также порядок ликвидации
такого юридического лица устанавливаются Законом Российской
Федерации о несостоятельности (банкротстве). Требования кредиторов удовлетворяются в очередности, предусмотренной п. 1 статьи
64 ГК РФ (статья 65 ГК РФ).
Основные положения о хозяйственных товариществах
и обществах
Хозяйственными товариществами и обществами признаются
коммерческие организации с уставным (складочным) капиталом,
разделенным на доли (вклады) учредителей (участников). Имущество, созданное за счет вкладов учредителей (участников), а также
произведенное и приобретенное хозяйственным товариществом
или обществом в процессе его деятельности, принадлежит ему на
праве собственности (статья 66 ГК РФ).
Хозяйственные товарищества могут создаваться в форме полного товарищества и товарищества на вере (коммандитного товарищества), хозяйственные общества – в форме акционерного общества,
общества с ограниченной или дополнительной ответствен.
Государственные органы и органы местного самоуправления не
вправе выступать участниками хозяйственных обществ и вкладчиками в товариществах на вере, если иное не установлено законом
(статья 66 ГК РФ).
Основные положения о полном товариществе
Полным признается товарищество, участники которого (полные
товарищи) в соответствии с заключенным между ними договором
занимаются предпринимательской деятельностью от имени товарищества и несут ответственность по его обязательствам принадлежащим им имуществом.
168
Лицо может быть участником только одного полного товарищества (статья 69 ГК РФ).
Ответственность участников полного товарищества
по его обязательствам
Участники полного товарищества солидарно несут субсидиарную ответственность своим имуществом по обязательствам товарищества.
Участник полного товарищества, не являющийся его учредителем, отвечает наравне с другими участниками по обязательствам,
возникшим до его вступления в товарищество.
Участник, выбывший из товарищества, отвечает по обязательствам товарищества, возникшим до момента его выбытия, наравне
с оставшимися участниками в течение двух лет со дня утверждения
отчета о деятельности товарищества за год, в котором он выбыл из
товарищества.
Соглашение участников товарищества об ограничении или
устранении ответственности, указанной выше, ничтожно (статья
75 ГК РФ).
Обращение взыскания на долю участника
в складочном капитале полного товарищества
Обращение взыскания на долю участника в складочном капитале полного товарищества по собственным долгам участника допускается лишь при недостатке иного его имущества для покрытия
долгов. Кредиторы такого участника вправе потребовать от полного товарищества выдела части имущества товарищества, соответствующей доле должника в складочном капитале, с целью обращения взыскания на это имущество. Подлежащая выделу часть имущества товарищества или его стоимость определяется по балансу,
составленному на момент предъявления кредиторами требования о
выделе (статья 80 ГК РФ).
Обращение взыскания на имущество, соответствующее доле
участника в складочном капитале полного товарищества, прекращает его участие в товариществе. В этом случае выбывший
участник отвечает по обязательствам товарищества, возникшим
до момента его выбытия наравне с оставшимися участниками
в течение 2 лет со дня утверждения отчета о деятельности товарищества за год, в котором он выбыл из товарищества (статья 75
ГК РФ).
169
Основные положения о товариществе на вере
Товариществом на вере (коммандитным товариществом) признается товарищество, в котором наряду с участниками, осуществляющими от имени товарищества предпринимательскую
деятельность и отвечающими по обязательствам товарищества
своим имуществом (полными товарищами), имеется один или несколько участников-вкладчиков (коммандистов), которые несут риск убытков, связанных с деятельностью товарищества, в
пределах сумм внесенных ими вкладов и не принимают участия
в осуществлении товариществом предпринимательской деятельности.
Положение полных товарищей, участвующих в товариществе
на вере, и их ответственность по обязательствам товарищества
определяются правилами ГК РФ об участниках полного товарищества.
Лицо может быть полным товарищем только в одном товариществе на вере.
Участник полного товарищества не может быть полным товарищем в товариществе на вере.
Полный товарищ в товариществе на вере не может быть участником полного товарищества (статья 82 ГК РФ).
Товарищество на вере создается и действует на основании учредительного договора. Учредительный договор подписывается всеми полными товарищами (статья 83 ГК РФ).
Управление в товариществе на вере и ведение его дел
Управление деятельностью товарищества на вере осуществляется полными товарищами. Порядок управления и ведения дел такого товарищества его полными товарищами устанавливается ими по
правилам ГК РФ о полном товариществе.
Вкладчики не вправе участвовать в управлении и ведении дел
товарищества на вере, выступать от его имени иначе как по доверенности. Они не вправе оспаривать действия полных товарищей по управлению и ведению дел товарищества (статья 84
ГК РФ).
Ответственность участников-вкладчиков товарищества
на вере
Вкладчики (коммандисты) несут риск убытков, связанных с деятельностью товарищества, в пределах сумм внесенные ими вкладов (статья 82 ГК РФ)
170
Преимущества участников-вкладчиков при ликвидации
товарищества на вере
При ликвидации товарищества на вере, в том числе в случае банкротства, вкладчики имеют преимущественное право перед полными товарищами на получение вкладов из имущества товарищества,
оставшегося после удовлетворения требований его кредиторов (статья 86 ГК РФ).
Основные положения об обществе с ограниченной
ответственностью
Обществом с ограниченной ответственностью признается
учрежденное одним или несколькими лицами общество, уставный
капитал которого разделен на доли, определенные учредительными документами размеров. Участники общества с ограниченной
ответственностью не отвечают по его обязательствам и несут риск
убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости внесенных ими вкладов. Участники общества, внесшие вклады
не полностью, несут солидарную ответственность по его обязательствам в пределах стоимости неоплаченной части вклада каждого из
участников (статья 87 ГК РФ).
Основные положения об обществах с дополнительной
ответственностью
Обществом с дополнительной ответственностью признается
учрежденное одним, или несколькими лицами общество, уставный капитал которого разделен на доли определенных учредительными документами размеров. Участники такого общества солидарно несут субсидиарную (последовательную) ответственность
по его обязательствам своим имуществом в одинаковом для всех
кратном размере к стоимости их вкладов, определяемом учредительными документами общества. При банкротстве одного из
участников его ответственность по обязательствам общества распределяется между остальными участниками пропорционально
их вкладам, если иной порядок распределения ответственности не
предусмотрен учредительными документами общества (статья 95
ГК РФ).
Основные положения об акционерном обществе
Акционерным обществом признается общество, уставный капитал которого разделен на определенное число акций. Участники
акционерного общества (акционеры) не отвечают по его обязатель171
ствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им акций (статья 96
ГК РФ).
Открытые и закрытые акционерные общества
Акционерное общество, участники которого могут отчуждать
принадлежащие им акции без согласия других акционеров, признается открытым акционерным обществом. Такое акционерное
общество вправе проводить открытую подписку на выпускаемые
им акции и их свободную продажу на условиях, устанавливаемых
законом и иными правовыми актами.
Акционерное общество, акции которого распределяются только
среди его учредителей или иного заранее определенного круга лиц,
признается закрытым акционерным обществом.
Такое общество не вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции либо иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц (статья 97 ГК РФ, статья 7
Федерального закона «Об акционерных обществах»).
Уставный капитал акционерного общества
Уставный капитал акционерного общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами. Он определяет минимальный размер имущества общества,
гарантирующего интересы его кредиторов. Этот размер не может
быть меньше размера, предусмотренного Федеральным законом
«Об акционерных обществах».
Не допускается освобождение акционера от обязанности оплаты
акций общества, в том числе освобождение его от этой обязанности
путем зачета требований к обществу.
Открытая подписка на акции акционерного общества не допускается до полной оплаты уставного капитала. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой (статья 99 ГК РФ, статьи 25, 26 Федерального закона «Об акционерных обществах»).
Увеличение уставного капитала акционерного общества
Акционерное общество вправе по решению общего собрания акционеров или совета директоров, если это записано в его уставе,
увеличить уставный капитал после его полной оплаты путем увеличения номинальной стоимости акций или выпуска дополнительных акций.
172
Увеличение уставного капитала акционерного общества для
покрытия понесенных им убытков не допускается (статья 100 ГК
РФ).
Уменьшение уставного капитала акционерного общества
Акционерное общество вправе по решению общего собрания акционеров уменьшить уставный капитал путем уменьшения номинальной стоимости акций либо путем покупки части акций в целях
сокращения их общего количества.
Уменьшение уставного капитала общества допускается только
после уведомления всех его кредиторов в порядке, определяемом
Федеральным законом «Об акционерных обществах». При этом
кредиторы общества вправе потребовать досрочного прекращения
или исполнения соответствующих обязательств общества и возмещения им убытков (статья 101 ГК РФ).
Ограничения на выпуск ценных бумаг и выплату дивидендов
акционерного общества
Акционерное общество вправе выпускать облигации на сумму, не превышающую размер уставного капитала либо величину
обеспечения, предоставленного обществу в этих целях третьими лицами, после полной оплаты уставного капитала (статья 102
ГК РФ).
Управление в акционерном обществе
Высшим органом управления акционерным обществом является общее собрание его акционеров.
К исключительной компетенции общего собрания акционеров
относятся:
изменение устава общества, в том числе изменение размера его
уставного капитала;
избрание членов совета директоров (наблюдательного совета) и
ревизионной комиссии (ревизора) общества и досрочное прекращение их полномочий;
образование исполнительных органов общества и досрочное
прекращение их полномочий, если уставом общества решение этих
вопросов не отнесено к компетенции совета директоров (наблюдательного совета);
утверждение годовых отчетов, бухгалтерских балансов, счетов
прибылей и убытков общества и распределение его прибылей и
убытков;
173
решение о реорганизации или ликвидации общества.
Федеральным законом «Об акционерных обществах» к исключительной компетенции общего собрания акционеров может быть
также отнесено решение иных вопросов.
Вопросы, отнесенные законом к исключительной компетенции
общего собрания акционеров, не могут быть переданы им на решение исполнительных органов общества.
В обществе с числом акционеров более 50 создается совет директоров (наблюдательный совет) (статья 103 ГК РФ). Члены совета
директоров (наблюдательного совета) общества избираются годовым общим собранием акционеров в порядке, предусмотренном
Федеральным законом «Об акционерных обществах» и уставом
общества, сроком на один год (статья 66 Федерального закона «Об
акционерных обществах»).
Руководство текущей деятельностью общества осуществляется
единоличным исполнительным органом общества (директором, генеральным директором) или единоличным исполнительным органом общества.
Дочернее хозяйственное общество
Хозяйственное общество признается дочерним, если другое
(основное) хозяйственное общество или товарищество в силу преобладающего участия в его уставном капитале, либо в соответствии
с заключенным между ними договором, либо иным образом имеет возможность определять решения, принимаемые таким обществом.
Ответственность дочернего общества по долгам основного
Дочернее общество не отвечает по долгам основного общества
(товарищества).
В случае несостоятельности (банкротства) дочернего общества
по вине основного общества (товарищества) последнее несет субсидиарную ответственность по его долгам (статья 105 ГК РФ).
Зависимое хозяйственное общество
Хозяйственное общество признается зависимым, если другое
(преобладающее, участвующее) общество имеет более 20 % голосующих акций акционерного общества или 20 % уставного капитала общества с ограниченной ответственностью (статья 106
ГК РФ).
174
Понятие производственного кооператива
Производственным кооперативом (артелью) признается добровольное объединение граждан на основе членства для совместной
производственной или иной хозяйственной деятельности (производство, переработка, сбыт промышленной, сельскохозяйственной
и иной продукции, выполнение работ, торговля, бытовое обслуживание, оказание других услуг), основанной на их личном трудовом и ином участии и объединении его членами (участниками)
имущественных паевых взносов. Законом и учредительными документами производственного кооператива может быть предусмотрено участие в его деятельности юридических лиц. Число членов
производственного кооператива не должно быть более пяти. Производственный кооператив является коммерческой организацией
(статьи 107 и 108 ГК РФ).
Обращение взыскания на пай члена производственного
кооператива
Обращение взыскания на пай члена производственного кооператива по собственным долгам члена кооператива допускается
лишь при недостатке иного его имущества для покрытия таких
долгов в порядке, предусмотренном законом и уставом кооператива.
Взыскание по долгам члена кооператива не может быть обращено на неделимые фонды кооператива (статья 111 ГК РФ).
Государственные и муниципальные унитарные
предприятия
Унитарным предприятием признается коммерческая организация, не наделенная правом собственности на закрещенное
за ней собственником имущество. Имущество унитарного предприятия является неделимым и не может быть распределено по
вкладам (долям, паям), в том числе между работниками предприятия.
В форме унитарных предприятий могут быть созданы только государственные и муниципальные предприятия.
Имущество государственного или муниципального унитарного
предприятия находится соответственно в государственной или муниципальной собственности и принадлежит такому предприятию
на праве хозяйственного ведения или оперативного управления
(статья 113 ГК РФ).
175
Унитарное предприятие, основанное
на праве хозяйственного ведения.
Ответственность собственника предприятия
Собственник имущества предприятия, основанного на праве хозяйственного ведения, не отвечает по обязательствам предприятия, за исключением случаев, предусмотренных п. 3 статьи 56 ГК РФ (возложение субсидиарной ответственности на собственника при недостаточности имущества предприятия, если
несостоятельность (банкротство) последнего возникла в результате обязательных указаний собственника). Это правило также
применяется к ответственности предприятия, учредившего дочернее предприятие, по обязательствам последнего (статья114
ГК РФ).
Унитарное предприятие, основанное
на праве оперативного управления
В случаях, предусмотренных законом о государственных и муниципальных унитарных предприятиях, по решению Правительства Российской Федерации на базе имущества, находящегося в
федеральной собственности, может быть образовано унитарное
предприятие, основанное на праве оперативного управления (федеральное казенное предприятие).
Российская Федерация несет субсидиарную ответственность по
обязательствам казенного предприятия при недостаточности его
имущества (статья 115 ГК РФ).
Российская Федерация, субъекты Российской Федерации,
муниципальные образования – субъекты
гражданского права
Российская Федерация, субъекты Российской Федерации – республики, края, области, города федерального значения, автономная область, автономные округа, а также городские, сельские поселения и другие муниципальные образования выступают в отношениях, регулируемых гражданским законодательством, на равных
началах с иными участниками этих отношений – гражданами и
юридическими лицами.
К указанным субъектам гражданского права применяются
нормы, определяющие участие юридических лиц в отношениях,
регулируемых гражданским законодательством, если иное не вытекает из закона или особенностей данных субъектов (статья 124
ГК РФ).
176
Порядок участия Российской Федерации, субъектов
Российской Федерации, муниципальных образований
в отношениях, регулируемых гражданским законодательством
От имени Российской Федерации и субъектов Российской Федерации могут своими действиями приобретать и осуществлять
имущественные и личные неимущественные права и обязанности,
выступать в суде органы государственной власти в рамках их компетенции, установленной актами, определяющими статус этих органов.
От имени муниципальных образований своими действиями могут приобретать и осуществлять права и обязанности органы муниципальной власти в рамках их компетенции, установленной актами, определяющими статус этих органов.
В случаях и в порядке, предусмотренных федеральными законами, указами Президента Российской Федерации и постановлениями Правительства Российской Федерация, нормативными актами
субъектов Российской Федерации и муниципальных образований,
по их специальному поручению от их имени могут выступать государственные органы, органы местного самоуправления, а также
юридические лица и граждане (статья 125 ГК РФ).
Виды объектов гражданских прав
К объектам гражданских прав относятся:
вещи, включая деньги и ценные бумаги, иное имущество, в том
числе имущественные права;
работы и услуги;
информация;
результаты интеллектуальной деятельности, в том числе исключительные права на них (интеллектуальная собственность), нематериальные блага (статьи 128, 129 ГК РФ).
Недвижимые вещи
К недвижимым вещам (недвижимое имущество, недвижимость)
относятся:
земельные участки, участки недр, обособленные водные объекты и все, что прочно связано с землей, т. е. объекты, перемещение
которых без несоразмерного ущерба их назначению невозможно, в
том числе леса, многолетние насаждения, здания, сооружения;
подлежащие государственной регистрации воздушные и морские суда, суда внутреннего плавания, космические объекты;
иное имущество.
177
Движимые вещи
Вещи, не относящиеся к недвижимости, включая деньги и ценные бумаги, признаются движимыми вещами (движимым имуществом). Регистрация прав на движимые вещи не требуется, кроме
случаев, указанных в законе (статья 130 ГК РФ).
Предприятие
Предприятием как объектом прав признается имущественный
комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности.
Предприятие в целом как имущественный комплекс признается
недвижимостью (статья 132 ГК РФ).
Таким образом, под предприятием понимается имущественный
комплекс, т. е. объект гражданских правоотношений, а не субъект
хозяйственной деятельности. Тем не менее термин «предприятие»
используется в Гражданском кодексе для обозначения одной из
гражданско-правовых форм юридических лиц – государственных
и муниципальных унитарных предприятий (статьи 113, 114, 115
ГК РФ), а также для обозначения всех юридических лиц, осуществляющих производственную деятельность (производство продукции, работ, оказание услуг), в налоговом законодательстве, Указах
Президента, постановлениях и распоряжениях Правительства Российской Федерации
Служебная и коммерческая тайна
Информация составляет служебную или коммерческую тайну
в случае, когда она имеет действительную, или потенциальную
коммерческую ценность в силу неизвестности ее третьим лицам.
К ней нет свободного доступа на законном основании, и обладатель информации принимает меры к охране ее конфиденциальности. Сведения, которые не могут составлять служебную или
коммерческую тайну, определяются законом и иными правовыми
актами.
Лица, незаконными методами получившие информацию, которая составляет служебную или коммерческую тайну, обязаны
возместить причиненные убытки. Такая же обязанность возлагается на работников, разгласивших служебную или коммерческую
тайну вопреки трудовому договору, в том числе контракту, сделавших это вопреки гражданско-правовому договору (статья 139
ГК РФ). 
178
Ценная бумага
Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны
только при его предъявлении.
С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею
права в совокупности (статья 142 ГК РФ).
Виды ценных бумаг
К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты,
банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент
(документ, подтверждающий принятие товара при транспортировке), акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы,
которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг (статья 143 ГК РФ).
Передача прав по ценной бумаге
Для передачи другому лицу прав, удостоверенных ценной бумагой на предъявителя, достаточно вручения ценной бумаги этому
лицу.
Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в
порядке, установленном для уступки требований (цессии). В соответствии со статьей 390 ГК РФ лицо, передающее право по ценной
бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его неисполнение.
Права по ордерной ценной бумаге принадлежат названному в
ней лицу, причем это лицо имеет силу осуществить эти права или
назначить своим распоряжением (приказом) другое уполномоченное лицо для осуществления таких прав. Эти права передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи – индоссамента (статья 146 ГК РФ).
Понятие сделки
Сделками признаются действия граждан и юридических лиц,
направленные на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей (статья 153 ГКРФ).
Основные виды сделок
Сделки могут быть двух- или многосторонними (договоры) и односторонними.
179
Односторонней считается сделка, для совершения которой в соответствии с законом, иными правовыми актами или соглашением
сторон, необходимо и достаточно выражения воли одной стороны.
Для заключения договора необходимо выражение согласованной воли двух сторон (двусторонняя сделка) либо трех или более
сторон (многосторонняя сделка) (статья 154 ГК РФ).
Недействительность сделок. Оспоримые и ничтожные сделки
Сделка недействительна по основаниям, установленным ГК
РФ, в силу признания ее таковой судом (оспоримая сделка) либо
независимо от такового признания (ничтожная сделка) (статья 166
ГК РФ).
Общие положения о последствиях недействительности сделки
Недействительная сделка не влечет юридических последствий,
за исключением тех, которые связаны с ее недействительностью, и
недействительна с момента ее совершения.
При недействительности сделки каждая из сторон обязана возвратить другой все полученное по сделке, а в случае невозможности
возвратить полученное в натуре (в том числе тогда, когда полученное выражается в пользовании имуществом, выполненной работе
или предоставленной услуге) возместить его стоимость в деньгах,
если иные последствия недействительности сделки не предусмотрены законом.
Если из содержания оспоримой сделки вытекает, что она может
быть лишь прекращена на будущее время, то суд, признавая сделку
недействительной, прекращает ее действие на будущее время (статья 167 ГК РФ). Сделка признается недействительной, если она:
не соответствует закону или иным правовым актам (статья 168
ГК РФ);
совершена с целью, противной основам правопорядка и нравственности (статья 169 ГК РФ), а также гражданином, признанным
недееспособным (статья 171 ГК РФ), несовершеннолетним, не достигшим четырнадцати лет (статья 172 ГК РФ);
выходит за пределы правоспособности юридического лица (статья 173 ГК РФ);
совершена несовершеннолетним в возрасте от четырнадцати до
восемнадцати лет (статья 175 ГК РФ), гражданином, ограниченным судом в дееспособности (статья 176 ГК РФ), гражданином,
не способным понимать значение своих действий или руководить
ими (статья 177 ГК РФ), под влиянием заблуждения (статья 178 ГК
180
РФ), под влиянием обмана, насилия, угрозы, злонамеренного соглашения представителя одной стороны с другой стороной или стечения тяжелых обстоятельств (статья 179 ГК РФ).
Недействительность части сделки не влечет недействительности
прочих ее частей, если можно предположить, что сделка была бы
совершена и без включения недействительной ее части (статья 180
ГК РФ).
Понятие исковой давности
Исковой давностью признается срок для защиты права по иску
лица, право которого нарушено (статья 195 ГК РФ).
Требование о защите нарушенного права принимается к рассмотрению судом независимо от истечения срока исковой давности.
Исковая давность применяется судом только по заявлению спорной стороны, сделанному до вынесения судом решения.
Истечение срока исковой давности, о применении которой заявлено стороной в споре, является основанием к вынесению судом
решения об отказе в иске (статья 199 ГК РФ).
Течение срока исковой давности начинается со дня, когда
лицо узнало или должно было узнать о нарушении своего права. Изъятие из этого правила устанавливается Гражданским кодексом Российской Федерации и иными законами (статья 200
ГК РФ).
Перемена лиц в обязательстве не влечет изменения срока исковой давности и порядка его исчисления (статья 201 ГК РФ). 
Сроки исковой давности по недействительным сделкам
Иск о применении последствий недействительности ничтожной
сделки может быть предъявлен в течение 10 лет со дня, когда началось ее исполнение.
Иск о признании оспоримой сделки недействительной и о применении последствий ее недействительности может быть предъявлен
в течение года со дня прекращения насилия или угрозы, под влиянием которых была совершена сделка (статья 179), либо со дня,
когда истец узнал или должен был узнать об иных обстоятельствах,
являющихся основанием для признания сделки недействительной
(статья 181 ГК РФ).
Общий срок исковой давности
Общий срок исковой давности устанавливается в три года (статья 196 ГК РФ).
181
Для отдельных видов требований законом могут устанавливаться специальные сроки исковой давности, сокращенные или
более длительные по сравнению с общим сроком (статья 197
ГК РФ).
Доверенность
Доверенностью признается письменное уполномочие, выдаваемое одним лицом другому лицу для представительства перед третьими лицами. Письменное уполномочие на совершение сделки
представителем может быть им представлено непосредственно соответствующему третьему лицу (статья 185 ГК РФ).
Содержание права собственности
Собственнику принадлежат права владения, пользования и распоряжения своим имуществом.
Собственник вправе по своему усмотрению совершать в отношении принадлежащего ему имущества любые действия, не противоречащие закону и иным правовым актам и не нарушающие права
и охраняемые законом интересы других лиц, в том числе отчуждать свое имущество в собственность другим лицам, передавать им,
оставаясь собственником, права владения, пользования и распоряжения имуществом, отдавать имущество в залог и обременять его
другими способами, распоряжаться им иным образом.
Владение, пользование и распоряжение землей и другими природными ресурсами в той мере, в какой их оборот допускается законом (статья 129 ГК РФ), осуществляются их собственником свободно, если это не наносит ущерба окружающей среде и не нарушает
прав и законных интересов других лиц
Собственник может передать свое имущество в доверительное
управление другому лицу (доверительному управляющему). Передача имущества в доверительное управление не влечет перехода
права собственности к доверительному управляющему, который
обязан управлять имуществом в интересах собственника или указанного им третьего лица (статья 209 ГК РФ).
Права собственника в отношении имущества, находящегося
в хозяйственном ведении
Собственник имущества, находящегося в хозяйственном ведении, в соответствии с законом решает вопросы создания предприятия, определения предмета и целей его деятельности, его реорганизации и ликвидации, назначает директора (руководителя) пред182
приятия, осуществляет контроль за использованием по назначению
и сохранностью принадлежащего предприятию имущества.
Собственник имеет право на получение части прибыли от использования имущества, находящегося в хозяйственном ведении
предприятия (статья 295 ГК РФ).
Права собственника в отношении имущества, находящегося
в оперативном управлении
Казенное предприятие, а также учреждение в отношении закрепленного за ними имущества осуществляют в пределах, установленных законом, в соответствии с целями своей деятельности, заданиями собственника и назначением имущества права владения,
пользования и распоряжения им.
Собственник имущества, закрепленного за казенным предприятием или учреждением, вправе изъять излишнее, неиспользуемое
либо используемое не по назначению имущество и распорядиться
им по своему усмотрению (статья 296 ГК РФ).
Понятие обязательства и основания его возникновения
В силу обязательства одно лицо (должник) обязано совершить
в пользу другого лица (кредитора) определенное действие, как-то:
передать имущество, выполнить работу, уплатить деньги и т.п.,
либо воздержаться от определенного действия, а кредитор имеет
право требовать от должника исполнение его обязанностей.
Обязательства возникают из договора, вследствие причинения
вреда и из иных оснований, указанных в ГК РФ (статья 307 ГК РФ).
Недопустимость одностороннего отказа
от исполнения обязательства
Односторонний отказ от исполнения обязательства и одностороннее изменение его условий не допускаются, за исключением
случаев, предусмотренных законом. Односторонний отказ от исполнения обязательства, связанного с осуществлением его сторонами предпринимательской деятельности, и одностороннее изменение условий такого обязательства допускаются также в случаях,
предусмотренных договором, если иное не вытекает из закона или
существа обязательства (статья 310 ГК РФ).
Очередность погашения требований по денежному обязательству
Сумма произведенного платежа, недостаточная для исполнения
денежного обязательства полностью, при отсутствии иного согла183
шения погашает, прежде всего, издержки кредитора по получению
исполнения, затем проценты, а в оставшейся части основную сумму долга (статья 319 ГК РФ).
Солидарные обязательства
Солидарная обязанность (ответственность) или солидарное требование возникает, если солидарность обязанности или требования
предусмотрена договором или установлена законом, в частности
при неделимости предмета обязательства.
Обязанности нескольких должников по обязательству, связанному с предпринимательской деятельностью, равно как и требования нескольких кредиторов в таком обязательстве, являются солидарными, если законом, иными правовыми актами или условиями
обязательства не предусмотрено иное (статья 322 ГК РФ).
Субсидарная ответственность
Ответственность дополнительно к ответственности другого лица,
являющегося основным должником, называется субсидиарной ответственностью (статья 399 ГК РФ).
Способы обеспечения исполнения обязательств
Исполнение обязательств может обеспечиваться неустойкой, залогом, удержанием имущества должника, поручительством, банковской гарантией, задатком и другими способами, предусмотренными законом или договором (статья 329 ГК РФ).
Основания и порядок перехода прав кредитора к другому лицу
Право (требование), принадлежащее кредитору на основании
обязательства, может быть передано им другому лицу по сделке
(уступка требования) или перейти к другому лицу на основании закона.
Правила о переходе прав кредитора к другому лицу не применяются к регрессным требованиям.
Для перехода к другому лицу прав кредитора не требуется согласие должника, если иное не предусмотрено законом или договором.
Если должник не был письменно уведомлен о состоявшемся
переходе прав кредитора к другому лицу, то новый кредитор несет риск вызванных этим для него неблагоприятных последствий.
В этом случае исполнение обязательства первоначальному кредитору признается исполнением надлежащему кредитору.
184
Переход к другому лицу прав, неразрывно связанных с личностью кредитора, в частности требований об алиментах, о возмещении вреда, причиненного жизни или здоровью, не допускается
(статьи 382, 383 ГК РФ).
Условия уступки требования
Уступка требования кредитором другому лицу допускается,
если она не противоречит закону, иным правовым актам или договору.
Не допускается без согласия должника уступка требования по
обязательству, в котором личность кредитора имеет существенное
значение для должника.
Уступка требования, основанного на сделке, совершенной в простой письменной или нотариальной форме, должна быть совершена
в соответствующей письменной форме.
Уступка требования по сделке, требующей государственной регистрации, должна быть зарегистрирована в порядке, установленном
для регистрации этой сделки, если иное не установлено законом.
Уступка требования по ордерной ценной бумаге совершается путем индоссамента на этой ценной бумаге (статья 146 ГК РФ).
Условие и форма перевода долга
Перевод должником своего долга на другое лицо допускается
лишь с согласия кредитора.
К форме перевода долга соответственно применяются правила,
содержащиеся в пп. 1 и 2 статьи 389 ГК РФ (статья 391 ГК РФ).
Ответственность должника за нарушение обязательств
Должник обязан возместить кредитору убытки, причиненные
неисполнением или ненадлежащим исполнением обязательства.
Убытки определяются в соответствии с правилами, предусмотренными статьей 15 ГК РФ.
Если иное не предусмотрено законом, иными правовыми актами
и договором, то при определении убытков принимаются во внимание цены, существовавшие в том месте, где обязательство должно
было быть исполнено, в день добровольного удовлетворения должником требования кредитора, а если требование добровольно удовлетворено не было, в день предъявления иска. Исходя из обстоятельств, суд может удовлетворить требование о возмещении убытков принимая во внимание цены, существующие в день вынесения
решения.
185
При определении упущенной выгоды учитываются предпринятые кредитором для ее получения меры и сделанные с этой целью
приготовления.
Если за неисполнение или ненадлежащее исполнение обязательства установлена неустойка, то убытки возмещаются в части, не покрытой неустойкой.
Законом или договором могут быть предусмотрены следующие
случаи:
допускается взыскание только неустойки, но не убытков;
убытки могут быть взысканы в полной сумме сверх неустойки;
по выбору кредитора могут быть взысканы либо неустойка, либо
убытки.
В случаях, когда за неисполнение или ненадлежащее исполнение обязательства установлена ограниченная ответственность
(статья 400 ГК РФ), убытки, подлежащие возмещению в части, не
покрытой неустойкой, либо сверх нее, либо вместо нее, могут быть
взысканы до пределов, установленных таким ограничением.
За пользование чужими денежными средствами вследствие их
неправомерного удержания, уклонения от их возврата, иной просрочки в их уплате либо неосновательностью получения или сбережения за счет другого лица подлежат уплате проценты на сумму этих средств. Размер процентов определяется существующей
суммой в месте жительства кредитора, а если кредитором является
юридическое лицо, в месте его нахождения учетной ставкой банковского процента на день исполнения денежного обязательства
или его соответствующей части. При взыскании долга в судебном
порядке суд может удовлетворить требование кредитора, исходя из
учетной ставки банковского процента на день предъявления иска
или на день вынесения решения. Эти правила применяются, если
иной размер процентов не установлен законом или договором.
Если убытки, причиненные кредитору неправомерным пользованием его денежными средствами, превышают сумму процентов,
причитающуюся ему на основании п. 1 статьи 395 ГК РФ, он вправе
требовать от должника возмещения убытков в части, превышающей эту сумму.
Проценты за пользование чужими средствами взимаются по
день уплаты суммы этих средств кредитору, если законом, иными
правовыми актами или договором не установлен для начисления
процентов более краткий срок.
По отдельным видам обязательств и по обязательствам, связанным с определенным родом деятельности, законом может быть
186
ограничено право на полное возмещение убытков (ограниченная
ответственность).
Соглашение об ограничении размера ответственности должника по договору присоединения или иному договору, в котором
кредитором является гражданин, выступающий в качестве потребителя, ничтожно, если размер ответственности для данного вида
обязательств или за данное нарушение определен законом и если
соглашение заключено до наступления обстоятельств, влекущих
ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение
обязательства.
Лицо, не исполнившее обязательства либо исполнившее его ненадлежащим образом, несет ответственность при наличии вины
(умысла или неосторожности), кроме случаев, когда законом или
договором предусмотрены иные основания ответственности.
Лицо признается невиновным, если при той степени заботливости и осмотрительности, какая от него требовалась по характеру
обязательства и условиям оборота, оно приняло все меры для надлежащего исполнения обязательства.
Отсутствие вины доказывается лицом, нарушившим обязательство.
Если иное не предусмотрено законом или договором, лицо, не
исполнившее или ненадлежащим образом исполнившее обязательство при осуществлении предпринимательской деятельности,
несет ответственность, если не докажет, что надлежащее исполнение оказалось невозможным вследствие непреодолимой силы,
т. е. чрезвычайных и непредотвратимых при данных условиях обстоятельств. К таким обстоятельствам не относятся, в частности,
нарушение обязанностей со стороны контрагентов должника, отсутствие на рынке нужных для исполнения товаров, отсутствие у
должника необходимых денежных средств.
Заключенное заранее соглашение об устранении или ограничении ответственности за умышленное нарушение обязательства ничтожно (статьи 393, 394, 395, 400 и 401 ГК РФ).
Основания прекращения обязательств
Обязательство прекращается полностью или частично по основаниям, предусмотренным ГК РФ, другими законами, иными правовыми актами или договором.
Прекращение обязательства по требованию одной из сторон допускается только в случаях, предусмотренных законом или договором (статья 407 ГК РФ).
187
Понятие договора
Договором признается соглашение двух или нескольких лиц об
установлении, изменении или прекращении гражданских прав и
обязанностей.
К договорам применяются правила о двух- и многосторонних
сделках, предусмотренные гл. 9 ГК РФ.
К обязательствам, возникшим из договора, применяются общие
положения об обязательствах (статьи 307–419), если иное не предусмотрено правилами гл. 27 ГК РФ и правилами об отдельных видах
договоров, содержащимися в ГК РФ.
К договорам, заключаемым более чем двумя сторонами, общие положения о договоре применяются, если это не противоречит многостороннему характеру таких договоров (статья 420
ГК РФ).
Свобода договора. Граждане и юридические лица свободны в заключении договора.
Понуждение к заключению договора не допускается, за исключением случаев, когда обязанность заключить договор предусмотрена Гражданским кодексом РФ, законом или добровольно принятым обязательством.
Стороны могут заключить смешанный договор, в котором содержатся элементы различных договоров, предусмотренных законом
или иными правовыми актами. К отношениям сторон по смешанному договору применяются в соответствующих частях правила о
договорах, элементы которых содержатся в смешанном договоре,
если иное не вытекает из соглашения сторон или существа смешанного договора (статья 421 ГК РФ).
Определение условий договора. Условия договора определяются
по усмотрению сторон, кроме случаев, когда содержание соответствующего условия предписано законом или иными правовыми актами (статьи 421, 422 ГК РФ).
Оферта
Офертой признается адресованное одному или нескольким конкретным лицам предложение, которое достаточно определенно и
выражает намерение лица, сделавшего предложение, считать себя
заключившим договор с адресатом, которым будет принято предложение.
Оферта должна содержать существенные условия договора. Она
связывает направившее ее лицо с момента ее получения адресатом.
188
Если извещение об отзыве оферты поступило ранее или одновременно с самой офертой, она считается не полученной (статья 435
ГК РФ).
Акцепт
Акцептом признается ответ лица, которому адресована оферта,
о ее принятии. Акцепт должен быть полным и безоговорочным.
Молчание не является акцептом, если иное не вытекает из закона, обычая делового оборота или из прежних деловых отношений
сторон.
Совершение лицом действий в срок по выполнению условий
договора, указанных в оферте (отгрузка товаров, предоставление
услуг, выполнение работ, уплата соответствующей суммы и т. п.),
считается акцептом, если иное не предусмотрено законом, иными
правовыми актами или не указано в оферте (статья 438 ГК РФ).
Заключение договора на торгах
Договор, если иное не вытекает из его существа, может быть заключен путем проведения торгов. Договор заключается с лицом,
выигравшим торги.
В качестве организатора торгов может выступать собственник
вещи или обладатель имущественного права, либо специализированная организация на основании договора, заключенного с
собственником вещи или обладателем права. Торги проводятся
в форме аукциона или конкурса. Выигравшим торги на аукционе признается лицо, предложившее наиболее высокую цену, а по
конкурсу – лицо, которое по заключению конкурсной комиссии,
заранее назначенной организатором торгов, предложило лучшие
условия. 
Аукцион и конкурс, в котором участвовал только один участник, признаются несостоявшимися (статья 447 ГК РФ).
Организация и порядок проведения торгов
Аукционы и конкурсы могут быть открытыми и закрытыми.
В открытом аукционе и открытом конкурсе может участвовать любое лицо. В закрытом аукционе и закрытом конкурсе участвуют
только лица, специально приглашенные для этой цели.
Если иное не предусмотрено законом, извещение о проведении
торгов должно быть сделано организатором не менее чем за 30 дней
до их проведения. Извещение должно содержать сведения о времени, месте и форме торгов, их предмете и порядке проведения, в
189
том числе об оформлении участия в торгах, определении лица, выигравшего торги, а также сведения о начальной цене.
В случае если предметом торгов является только право на заключение договора, в извещении о предстоящих торгах должен
быть указан предоставляемый для этого срок.
Если иное не предусмотрено в законе или в извещении о проведении торгов, то организатор открытых торгов, сделавший извещение, вправе отказаться от проведения аукциона в любое время, но
не позднее, чем за 3 дня до наступления даты его проведения, а конкурса – не позднее, чем за 30 дней до проведения конкурса.
В случаях, когда организатор открытых торгов отказался от их
проведения с нарушением указанных сроков, он обязан возместить
участникам понесенный ими реальный ущерб.
Организатор закрытого аукциона или закрытого конкурса обязан возместить приглашенным им участникам реальный ущерб независимо от того, в какой именно срок после извещения последовал
отказ от торгов.
Участники торгов вносят задаток в размере, в сроки и в порядке, которые указаны в извещении о проведении торгов. Если
торги не состоялись, то задаток подлежит возврату. Задаток возвращается также лицам, которые участвовали в торгах, но не выиграли их.
При заключении договора с лицом, выигравшим торги, сумма
внесенного им задатка засчитывается в счет исполнения обязательств по заключенному договору.
Лицо, выигравшее торги, и организатор торгов подписывают в
день проведения аукциона или конкурса протокол о результатах
торгов, который имеет силу договора. Лицо, выигравшее торги,
при уклонении от подписания протокола утрачивает внесенный им
задаток. Организатор торгов, уклонившийся от подписания протокола, обязан возвратить задаток в двойном размере, а также возместить лицу, выигравшему торги, убытки, причиненные участием в
торгах, в части, превышающей сумму задатка.
Если предметом торгов было только право на заключение договора, то такой договор должен быть подписан сторонами не позднее двадцати дней или иного указанного в извещении срока после
завершения торгов и оформления протокола. В случае уклонения
одной из них от заключения договора другая сторона вправе обратиться в суд с требованиями о понуждении заключить договор, а
также о возмещении убытков, причиненных уклонением от его заключения (статья 448 ГК РФ).
190
Последствия нарушения правил проведения торгов
Торги, проведенные с нарушением правил, установленных законом, могут быть признаны судом недействительными по иску заинтересованного лица.
Признание торгов недействительными влечет недействительность договора, заключенного с лицом, выигравшим торги (статья
449 ГК РФ).
Основания изменения и расторжения договора
Изменение и расторжение договора возможны по соглашению
сторон, если иное не предусмотрено Гражданским кодексом РФ,
другими законами или договором.
По требованию одной из сторон договор может быть изменен или
расторгнут по решению суда только:
при существенном нарушении договора другой стороной;
в иных случаях, предусмотренных ГК РФ, другими законами
или договором.
Существенным признается нарушение договора одной из сторон,
которое влечет для другой стороны такой ущерб, что она в значительной степени лишается того, на что была вправе рассчитывать
при заключении договора (статья 450 ГК РФ).
Сохранение договора аренды в силе при изменении сторон
Переход права собственности (хозяйственного ведения, оперативного управления, пожизненного наследуемого владения) на
сданное в аренду имущество к другому лицу не является основанием для изменения или расторжения договора аренды (статья 612
ГК РФ).
Договор доверительного управления имуществом
Передача имущества в доверительное управление не влечет перехода права собственности на него к доверительному управляющему
(статья 1012 ГК РФ).
4.2. Вопросы трудового законодательства
Задачи КЗоТ РФ
Кодекс законов о труде Российской Федерации регулирует трудовые отношения всех работников, содействуя росту производительности труда, улучшению качества работы, повышению эффек191
тивности общественного производства и подъему на этой основе
материального и культурного уровня жизни трудящихся, укреплению трудовой дисциплины и постепенному превращению труда на
благо общества в первую жизненную потребность каждого трудоспособного человека (статья 1 Кодекса законов о труде (КЗоТ) Российской Федерации).
Расторжение трудового договора (контракта)
по инициативе администрации
Трудовой договор (контракт), заключенный на неопределенный
срок, а также срочный трудовой договор до истечении срока его
действия могут быть расторгнуты администрацией предприятия,
учреждения, организации лишь в случаях:
ликвидации предприятия, учреждения, организации, сокращения численности или штата работников;
обнаружившегося несоответствия работника занимаемой должности или выполняемой работе вследствие недостаточной квалификации либо состояния здоровья, препятствующих продолжению
данной работы;
систематического неисполнения работником без уважительных
причин обязанностей, возложенных на него трудовым договором
(контрактом) или правилами внутреннего трудового распорядка,
если к работнику ранее применялись меры дисциплинарного или
общественного взыскания;
прогула (в том числе отсутствия на работе более трех часов в течение рабочего дня) без уважительных причин;
неявки на работу в течение более четырех месяцев подряд
вследствие временной нетрудоспособности, не считая отпуска по
беременности и родам, если законодательством не установлен более длительный срок сохранения места работы (должности) при
определенном заболевании. За работниками, утратившими трудоспособность в связи с трудовым увечьем или профессиональным заболеванием, место работы (должность) сохраняется до восстановления трудоспособности или установления инвалидности;
восстановления на работе работника, ранее выполнявшего эту
работу;
появления на работе в нетрезвом состоянии, в состоянии наркотического или токсического опьянения;
совершения по месту работы хищения (в том числе мелкого)
государственного или общественного имущества, установленного
вступившим в законную силу приговором суда или постановлением
192
органа, в компетенцию которого входит наложение административного взыскания или применение мер общественного воздействия.
Увольнение по основаниям, указанным в пп. 1, 2 и 6 статьи 33
КЗоТ РФ, допускается, если невозможно перевести работника с его
согласия на другую работу.
Не допускается увольнение работника по инициативе администрации в период временной нетрудоспособности (кроме увольнения по п. 5 статьи 33 КЗоТ РФ) и в период пребывания работника в ежегодном отпуске, за исключением случаев полной
ликвидации предприятия, учреждения, организации (статья 22
КЗоТ РФ).
Основания прекращения трудового договора (контракта)
Основаниями прекращения трудового договора (контракта) являются:
соглашения сторон;
истечение срока (когда трудовой договор (контракт) был заключен на определенный срок не более пяти лет или на время выполнения определенной работы), кроме случаев когда трудовые отношения фактически продолжаются и ни одна из сторон не потребовала
их прекращения;
призыв или поступление работника на военную службу;
расторжение трудового договора (контракта) по инициативе работника, по инициативе либо по требованию профсоюзного органа;
перевод работника с его согласия на другое предприятие, в
учреждение, организацию или переход на выборную должность;
отказ работника от перевода на работу в другую местность вместе с предприятием, учреждением, организацией, а также отказ от
продолжения работы в связи с изменением существенных условий
труда;
вступление в законную силу приговора суда, которым работник
осужден (кроме случаев условного осуждения и отсрочки исполнения приговора) к лишению свободы, исправительным работам не
по месту работы, либо к иному наказанию, исключающему возможность продолжения данной работы.
Передача предприятия, учреждения, организации из подчинения одного органа в подчинение другого не прекращает действия
трудового договора (контракта). При смене собственника предприятия, а равно его реорганизации (слиянии, присоединении,
разделении, преобразовании) трудовые отношения с согласия работника продолжаются, прекращение в этих случаях трудового до193
говора (контракта) по инициативе администрации возможно только при сокращении численности или штата работников (статья 29
КЗоТ РФ).
Инструкции по охране труда, обязательные для работников
Работники обязаны соблюдать инструкции по охране труда,
устанавливающие правила выполнения работ и поведения в производственных помещениях и на строительных площадках. Такие
инструкции разрабатываются и утверждаются администрацией
предприятия, учреждения, организации совместно с соответствующим выборным профсоюзным органом предприятия, учреждения,
организации. Министерствами, государственными комитетами и
ведомствами по согласованию с соответствующими профсоюзными
органами, а в необходимых случаях и с соответствующими органами государственного надзора могут утверждаться типовые инструкции по охране труда для рабочих основных профессий (статья
145 КЗоТ РФ).
Виды обеспечения по государственному социальному
страхованию
Работники, а в соответствующих случаях и их семьи, обеспечиваются за счет средств государственного социального страхования:
пособиями по временной нетрудоспособности, а женщины, кроме того, пособиями по беременности и родам, а также единовременным пособием за постановку на учет в медицинских учреждениях в
ранние сроки беременности;
пособиями по уходу за ребенком до достижения им возраста полутора лет;
пособиями по случаю рождения ребенка;
пенсиями по старости, инвалидности и по случаю потери кормильца, а некоторые категории работников – также пенсиями за
выслугу лет.
В случае смерти работника или члена его семьи за счет средств
государственного социального страхования выдается пособие на
погребение.
Средства государственного страхования используются также в
установленном порядке на оплату санаторно-курортного лечения,
отдыха, лечебного (диетического) питания застрахованных, содержание оздоровительных лагерей для их детей, другие мероприятия по государственному социальному страхованию (статья 238
КЗоТ РФ).
194
4.3. Вопросы хозяйственной деятельности предприятия
Обеспечение безубыточности производства
Безубыточность производства осуществляется при выполнении
условия, когда выручка от оборота предприятия обеспечивает возмещение ранее понесенных затрат на производство, в том числе на
погашение обязательств и запрограммированных в цене обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды.
Изменение показателей денежных потоков при значительном
расширении производственных мощностей
без увеличения займов
При значительном расширении производственных мощностей
без увеличения займов и при условии выпуска продукции, пользующейся спросом, изменяются показатели денежных потоков:
увеличивается объем выручки;
сокращаются текущие издержки производства за счет снижения
доли условно-постоянных расходов в себестоимости продукции (например, сокращается процент накладных расходов);
соответственно увеличивается прибыль за счет факторов увеличения объема производства и снижения издержек;
образуются свободные денежные средства, которые должны
быть направлены на погашение обязательств предприятия перед
бюджетом, внебюджетными фондами и кредиторами, и после этого
могут быть инвестированы в собственное производство, израсходованы на социальные нужды или вложены в ценные бумаги.
Изменение активов, обязательств и собственного капитала
юридического лица при покупке оборудования в кредит
На величину стоимости купленного оборудования увеличивается
актив баланса по статье «Основные средства», пассив баланса по статье «Долгосрочные кредиты банков»или «Долгосрочные займы».
Собственный капитал юридического лица при этом не изменится.
Наиболее ликвидный вид активов
Высоколиквидными называются активы, которые легко мобилизуются с целью расчета.
Наиболее ликвидным видом активов являются денежные средства, которые подразделяются на средства в кассе предприятия и
средства на расчетном счете.
195
Статьи затрат в себестоимости продукции
В России существует и действует Постановление о составе затрат
по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в их себестоимость, и о порядке формирования финансовых
результатов, учитываемых при налогообложении прибыли. Главные статьи затрат:
материалы и покупные комплектующие изделия;
заработная плата основных рабочих;
накладные расходы.
Налоги не входят в себестоимость выпускаемой продукции.
Состав накладных расходов юридического лица
В состав накладных (косвенных) расходов юридического лица
входят:
расходы на управление предприятием;
расходы на содержание и эксплуатацию оборудования, транспортных средств, зданий, сооружений;
амортизация оборудования, транспортных средств, зданий, сооружений.
Рынок совершенной (чистой) конкуренции
Это – рынок с очень большим числом покупателей, на котором
множество фирм продает стандартизированные товары, доступ к
товару свободен, индивидуальный продавец совершенно не способен контролировать цену продаваемого им товара, отсутствует неценовая конкуренция.
Рынок чистой монополии
Это – рынок, на котором одна фирма продает единственный в
своем роде продукт (не имеющий близкого заменителя), доступ
на него закрыт, действующая на рынке фирма преобладает значительным контролем над ценой на продаваемый ею продукт. Здесь
может действовать, а может и не действовать чистая конкуренция.
Рынок монополистической конкуренции
Это – рынок, на котором многие фирмы продают дифференцированный продукт, доступ на него относительно свободен, фирмы
обладают известным контролем над продажной ценой производимого ими товара и действует значительная неценовая конкуренция.
196
Коэффициент текущей ликвидности
Коэффициент текущей ликвидности показывает способность
предприятия оплачивать свои текущие обязательства в ходе обычного воспроизводственного процесса и измеряется отношением
оборотных средств предприятия к краткосрочным обязательствам.
В соответствии с критериями несостоятельности, утвержденными
правительством, коэффициент текущей ликвидности у здорового
предприятия должен быть ≥2.
Увеличение финансовой устойчивости предприятия
Финансовая устойчивость предприятия увеличивается при получении долгосрочных займов.
Собственный капитал фирмы
Собственный капитал фирмы равен сумме активов фирмы минус ее обязательства.
Финансовые потоки прибыльного предприятия
Финансовые потоки прибыльного предприятия тем устойчивее,
чем больше его прибыль. Контроль за состоянием финансовых потоков, тем не менее, необходим, так как строгий контроль за состоянием финансовой деятельности обеспечивает прибыльность
предприятия.
Основные факторы производства
Основные факторы производства – труд, земля и капитал.
Задачи бухгалтерского учета
Главными задачами бухгалтерского учета являются:
формирование полной и достоверной информации о хозяйственных процессах и финансовых результатах деятельности организации, необходимой для оперативного руководства и управления, а
также для ее использования инвесторами, поставщиками, покупателями, кредиторами, налоговыми и финансовыми органами, банками и иными заинтересованными организациями и лицами;
обеспечение контроля за наличием и движением имущества, использованием материальных, трудовых и финансовых ресурсов в
соответствии с утвержденными нормами, нормативами и сметами;
своевременное предупреждение негативных явлений в хозяйственно-финансовой деятельности, выявление и мобилизация внутрихозяйственных резервов.
197
Учетная политика предприятия
Под учетной политикой предприятия понимается выбранная им
совокупность способов ведения бухгалтерского учета – первичного наблюдения, стоимостного измерения, текущей группировки и
итогового обобщения фактов хозяйственной (уставной и иной) деятельности.
Основание для записей в регистрах бухгалтерского учета
Основанием для записей в регистрах бухгалтерского учета являются первичные учетные документы, фиксирующие факт совершения хозяйственной операции.
С целью обеспечения достоверности данных бухгалтерского учета и отчетности проводится инвентаризация имущества и денежных обязательств.
Информация, содержащаяся в бухгалтерской отчетности, основывается на данных синтетического и аналитического учета.
Нулевое сальдо по активному счету
Нулевое сальдо по активному счету имеет право на существование при отсутствии средств на этом счете (средства полностью израсходованы или списаны). Активные счета:
01 – основные фонды;
10 – сырье, материалы, покупные изделия и полуфабрикаты;
12 – малоценные и быстроизнашивающиеся предметы,
60 – расчеты, кассы.
Забалансовые счета
Забалансовые счета в бухгалтерском учете предназначены для
обобщения информации о наличии и движении ценностей, не принадлежащих предприятию, но временно находящихся в его пользовании или распоряжении (арендованных основных средств, материальных ценностей на ответственном хранении, в переработке
и т. п.), условных прав и обязанностей, а также для контроля за отдельными хозяйственными операциями.
Бухгалтерский учет указанных средств ведется по простой системе.
Инвентаризация имущества и денежных обязательств
предприятия
Инвентаризация имущества и денежных обязательств предприятия производится с целью проверки сохранности последнего и
198
определения соответствия данных бухгалтерского учета и действительного положения дел на предприятии.
Цель аудиторской проверки
Основная цель аудиторской проверки – достоверность бухгалтерской (финансовой) отчетности экономических субъектов и соответствие совершенных ими финансовых и хозяйственных операций нормативным актам действующим в Российской Федерации.
Ценовая эластичность спроса
Ценовая эластичность спроса измеряет степень чувствительности потребителей к изменениям цен. Если потребители относительно чувствительны к изменениям цен, то спрос является эластичным.
Спрос называют эластичным по доходу в случае изменения в
противоположных направлениях цены и величины общей выручки
от продажи продукции (дохода).
Перекрестная эластичность спроса Е – один из наиболее точных
критериев взаимозаменяемости по потреблению, исчисляемый по
формуле
E = AX / Y,
где АХ – изменение спроса (реализация товара), %; Y– изменение
цены товара, %.
Библиографический список
1. Гражданский кодекс РФ. М., 1994.
2. Кодекс законов о труде РФ. М., 1992.
3. Закон РФ «О несостоятельности (банкротстве)предприятий».
4. Федеральный закон РФ «Об акционерных обществах».
5. Андреев В. И. Деловая риторика. М.: Народное образование, 1995.
6. Вольфганг Гамгард, Юрген Тидткс. Инвестирование и финансирование. Бад Харцбург, 1992.
7. Витхоф Г. В. Составление балансов, анализ балансов и критическая
оценка балансов. Бад Харцбург, 1992.
8. Шатраков А. Ю. и др. Перспективные направления иннова-ционноинвестиционной деятельности организации в рыночных условиях. ГОУ
МАРТИТ. М., 2002.
199
Экономический глоссарий
Ажио/дисажио
Добавка к нарицательной стоимости ценной бумаги; дисажио
соответственно скидка с цены. Если акция выпускается по цене,
превышающей сумму, указанную на самом документе (нарицательную цену), то говорят о наличии ажио. Акции с твердым процентом
часто выпускаются с дисажио. Дисажио также часто обговаривается при ипотечных кредитах.
Аккордная (сдельная) заработная плата
Форма сдельной заработной платы, как правило, по соглашению
с отдельным рабочим, однако может быть и по соглашению с группой рабочих (бригадой). При сдельной заработной плате оплачивается результат работы. Виды:
1. Поштучная аккордная заработная плата. Каждое готовое изделие оплачивается по определенной ставке. Начисление: аккордная
почасовая оплата / среднее количество изделий в штуках в час.
2. Повременно-сдельная заработная плата. По минутному множителю (аккордная заработная плата / 60) определяют, сколько заработано в минуту. Общая сумма заработной платы определяется следующим образом: готовые изделия×заданное количество×минутный
множитель.
Аккредитив
Наиболее распространенная форма финансирования внешнеторговых операций. Под этим подразумевается обещание кредитного
учреждения произвести платеж в пределах определенной суммы и
при выполнении определенных условий названному в аккредитиве
получателю за счет третьего лица. Основанием являются аккредитивное письмо, которое бенефициар получает непосредственно или
через банк-корреспондент. На практике различают, в основном,
два вида аккредитивов: денежный аккредитив и документарный
аккредитив. В первом случае выплата происходит без какого-либо
встречного со стороны получателя исполнения. При документарном аккредитиве выплата согласованной суммы зависит от предъявления определенных документов, например, накладной. Учреждение, открывающее документарный аккредитив, как правило, является банком. Осуществление платежей по аккредитивам регулируют выпущенные в 1951 году Международной торговой палатой
«Единые правила и указания для документарных аккредитивов».
200
Акцептный кредит
При этой форме кредита клиент банка выставляет вексель на
банк, который его акцептирует (так называемый банковский акцепт). Клиент использует вексель как средство платежа или получает в банке дешевый учетный кредит. Клиент обязуется перевести
акцептирующему банку сумму по векселю до указанного на векселе
срока. Учетные кредиты часто используются для финансирования
внешнеторговых сделок, так как всю ответственность по векселю
несет банк.
Акцепт
Термином акцепт обозначают два понятия. Во-первых, он обозначает принятие к оплате переводного векселя плательщиком по
переводному векселю (трассатом). Акцептированием трассат обязуется уплатить сумму по векселю в течение срока платежа векселедержателю. Термином акцепт обозначается также и переводной
или акцептированный вексель.
Акционерный капитал
Поручительский капитал общества с ограниченной ответственностью. Акционерный капитал показывается в пассиве баланса и
относится, вместе с заемным капиталом, к источникам средств (финансирования). Акционерный капитал подразделен на доли участия, размер которых представляет верхнюю границу ответственности отдельных членов общества.
Акция
Деятельность; ценная бумага, которая документально подтверждает владельцу право на часть общего капитала акционерного общества и права члена. Акция как документ состоит из двух частей: акции и купонного листа. При наступлении срока дивиденда
от купонного листа отрывается купон. Право на получение нового
купонного листа дает талон.
Историческая ссылка и сущность. Акция не является изобретением наших дней. Технологический и промышленный прогресс
уже на ранней стадии, вместе с международной направленностью
торговли, потребовал таких размеров заводов и предприятий, которые не могли быть обеспечены финансированием за счет одного или
нескольких партнеров. Акция выступила как средство получения
собственного капитала на финансовом рынке.
201
Покупатель акции является совладельцем предприятия. В размере своей доли (суммы, которая указана на акции, относительно основного капитала акционерного общества) обладает правами
предприятия и берет на себя его хозяйственный риск.
Права. Акционер имеет притязания на часть выплачиваемой годовой прибыли общества, которая соответствует его доле в общем
основном капитале предприятия. Эта доля прибыли акционера называется дивидендом. Время от времени акционерному обществу
необходимо увеличивать свой основной капитал, для того чтобы
укрепить свое финансовое положение. Тогда выпускаются так называемые нововыпущенные акции. Существующие акционеры
имеют право на приобретение таких акций в определенном отношении к уже имеющимся у них акциям.
Членские права. Минимум один раз в год проводится общее
собрание акционерного общества. На них акционер имеет право
голоса. Обычно одна акция дает один голос. Акционеры решают,
например, проблемы, связанные с выбором своих представителей
в наблюдательный совет, распределением показанной прибыли,
назначением аудиторов или также изменении основного капитала
и устава. Если акционер не хочет лично участвовать в общем собрании, он может определить себе представителя. Как правило, это делается через кредитное учреждение (право голоса по поручению).
Риск. В отличие от владельца ценных бумаг с твердым процентом, у акционера нет прав на фиксированное начисление процента.
Более того, величина процента колеблется,
Оно зависит от динамики прибыли предприятия. В плохие годы
его может не быть. Акционер, в размере своих вложений капитала,
отвечает по обязательствам своего предприятия. В случае конкурса он, таким образом, теряет деньги, которые уплатил за акции,
Правда, на него не распространяются образующиеся при этом обязанности.
Kуpc, дивиденд, доход. Если нарицательная цена акции составляет какую-то величину, это не означает, что вкладчик может приобрести акцию по этой цене. Цена акции, курс (от французского
курс – ход) определяется на бирже в соответствии со спросом и
предложением. Решающим фактором для курса акции являются прибыль и продуктивный потенциал предприятия, общеэкономическая ситуация и перспективы, а также политические события. Тот, кому удается продать акцию по курсу, выше того, по
которому она была куплена, кроме дивидендов получает курсовую
прибыль.
202
Дивиденд и налоговый кредит. Акционер, кроме наличных дивидендов, получает налоговый кредит в размере части наличного
дивиденда. Налоговый актив соответствует выплаченному акционерным обществом корпоративному налогу на выплачиваемые прибыли. Наличные дивиденды уменьшаются на 25-процентный налог
на доход с капитала. Эти налоги учитываются в рамках расчетов
налогообложения у акционеров своей страны. Таким же образом
происходит расчет налогов на доход с капитала и актива корпоративного налога при налогообложении у национальных не освобождаемых от налогов корпораций (особенно компаний).
Доход. Для расчета дохода, который акционер получает от своего вложения в акцию, необходимо дивиденд (включая налоговый
кредит) отнести к цене приобретения акции:
Êàïèòàë × Âðåìÿ × Ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà
Ïðîöåíòû = .
100×360
Виды акций. Предъявительская акция не выдается на имя определенного лица; владелец является собственником. Предъявительские акции могут быть отчуждены или приобретены без особых
формальностей. Это осуществляется простым присвоением или
продажей. Именные акции носят имя своего текущего владельца,
которое вносится в книгу регистрации собственников именных акций. Они могут быть переданы только путем индоссамента. Обыкновенные акции дают всем владельцам одинаковые права.
Привилегированные акции дают владельцу определенные преимущества перед другими акционерами, например более высокие
дивиденды, за это, однако, часто ограничивается право голоса. Акции персонала: выпуск акций по привилегированному курсу для
сотрудников предприятия (смотри также: участие в имуществе
предприятия).
Бесплатные/дополнительные акции. Основной капитал акционерного общества может быть увеличен продажей нововыпущенных акций, а также из резервов. При преобразовании резервов выпускаются дополнительные акции, которые без доплаты получают
акционеры в определенном отношении к уже имеющимся у них
акциям. Их название «бесплатные» употребительно, но неверно,
так как акционер получает не подарок. А именно, в том объеме,
в котором увеличивается путем выпуска дополнительных акций
основной капитал и, вместе с ней, стоимость отдельной акции.
Стоимость общей совокупности акций у акционеров при этом после
выпуска бесплатных акций не увеличивается. Преимущества для
203
акционеров возникают, если ставка дивиденда не меняется, тогда
он получает от своих акций больший доход, так как дивиденды выплачиваются также и по дополнительным акциям.
Нововыпущенные акции. Акции, которые выпускаются для
увеличения основного капитала акционерного общества. Показатели для оценки акций. Рентабельность акции: показанная в годовом
балансе прибыль часто не отражает внутреннюю доходность предприятия, так как положения об оценке Закона об акционерных
обществах, прежде всего, защищают кредитора. А именно в отчетности следуют принципу коммерческой осмотрительности. Кроме
того, необычные или непериодические доходы и затраты влияют на
прибыль. Для того чтобы получить возможность изменить действительные хозяйственные результаты за год, рассчитывается число
прибыли, которое свободно от нарушающих оценку результатов позиций. Оцененная таким образом очищенная прибыль делится на
число выпущенных акций. Результатом является «рентабельность
акции». Рентабельность акции показывает ее в полном смысле
только тогда, когда она соотнесена с реальным биржевым курсом.
Этот показатель отражает кратность отношения стоимости акции
к прибыли. В этом случае акционер может установить, насколько
дорога или выгодна акция. В то время как доход от акции (деление
курса на дивиденд) отражает только выплачиваемую прибыль, отношение курс/прибыль учитывает также сохраняемую прибыль,
которая усиливает продуктивный потенциал предприятия.
Движение ликвидности (денежной наличности). Часть потока
доходов, которая отражает потенциал самофинансирования предприятия, то есть остается в его распоряжении для финансирования
возмещающих вложений и погашения долгов после вычета всех
выплат для уплаты дивидендов. Движение ликвидности состоит из
прибыли, сумм для долгосрочных резервов и амортизационных отчислений.
Акция владельца. Акции владельца могут быть без особой формальности переданы другому владельцу. Как правило, передающий не должен удостоверять, что он является правомочным владельцем. Противоположность им – именные акции
Акционерное общество (АО)
АО относятся к компаниям. Компаньоны АО – акционеры – не
отвечают по обязательствам АО своим личным имуществом, но исключительно своим долевым участием в капитале (сумма, которую
они уплатили для приобретения своих акций).
204
История. Век АО начался с образованием крупных торговых
компаний в начале 17 века. С открытием новых морских путей потребовался капитал для финансирования рискованных экспедиций,
например «Ост-Индской компании» в Голландии. Новое в этой форме компаний было то, что капитал формировался не путем выдачи
долговых обязательств, а выпуском паев (акций). Акциями торговали на амстердамской бирже, где их мог купить и продать каждый.
По мере индустриализации АО приобрели форму соответствующих
предприятий. Потребность в собственном капитале железнодорожных, горных, плавильных предприятий, страховых обществ, банков, машиностроительных заводов в настоящее время может быть
покрыта только при финансовом участии многих владельцев.
Амортизация
Имущество в вещной форме какого-либо предприятия (например, постройки, машины, конторское оборудование, автомобили и
т. д.) с течением времени теряют свою стоимость вследствие износа,
изнашивания, устаревания, разрушения, снижения цен на рынке
и т. д.
В торговом балансе и балансе, составляемом для определения
суммы налогового обложения, а также при расчете издержек эта
потеря стоимости учитывается при помощи амортизационных отчислений.
В налоговом праве при этом говорят о «скидке на износ», в учете издержек – об исчисляемых амортизационных отчислениях.
Амортизационные отчисления определяются различно, в зависимости от причины уменьшений стоимости. При расчете стоимости,
связанной с износом, затраты на приобретение или возмещение
имущества (в расчете издержек цены возмещения) в соответствии с
определенной схемой делятся на ожидаемое время использования.
В соответствии с действующими положениями рассматриваются, прежде всего, следующие методы:
линейная амортизация рассчитывается каждый раз по одинаковому проценту.
дигрессивная амортизация: рассчитывается по одинаковому
проценту остаточной стоимости. Этот метод приводит к более высоким отчислениям в начале периода.
При определенных условиях по некоторым видам материальных ценностей может быть применена схема расчетов «повышающих» или «специальных» амортизационных отчислений. При потере стоимости вследствие уменьшившейся рыночной стоимости
205
(например, учитываемых на бирже ценных бумаг основного капитала), амортизация определяется по разнице между стоимостью в
статье баланса и более низкой рыночной ценой на день составления
баланса. Еще одно определение слова амортизация – расчет стоимости. В основном применяется в связи с уменьшениями стоимости
оборотного капитала.
Анализ баланса
Сведение и сопоставление статей баланса для получения данных
о рентабельности, прибыльности, финансовых результатах и возможностей капиталовложений.
Важнейшие показатели для проведения в последующем тщательного балансового анализа: структура имущества (основной капитал, воплощенный в средствах труда, финансовых активах и нематериальных ценностях по отношению к оборотному капиталу),
инвестиции (собственный капитал + долгосрочные темные средства
по отношению к основному капиталу), обеспеченность средствами
(соотношение собственного и заемного капитала), ликвидность (наличные денежные средства по отношению к краткосрочным расходам), рентабельность собственного капитала (чистая прибыль по
отношению к собственному капиталу).
Анализ критических соотношений
Расчет величины сбыта или оборота, при котором ожидается
возмещение совокупных затрат (порог прибыльности). С помощью
анализа критических соотношений (а также порога прибыльности)
пытаются рассчитать критическую величину, которая должна быть
превзойдена, для того чтобы предприятие из состояния убыточности перешло в состояние прибыльности. Если исходить, например,
из того, что для производства каждого вида товаров требуются как
постоянные, так и переменные издержки и предположить далее,
что переменные издержки изменяются строго пропорционально,
то критическая величина при данной и не зависящей от объема
продукции (x) цене реализации (Ц) может быть рассчитана путем
приравнивания объема реализации () (Ц–x) и совокупных затрат
(Êïî + x − Êïå ) и решения этого уравнения относительно х. В этом
простом случае получается x=
Êïî / (Ö – Êïå ). Для того чтобы начать получать прибыль в этом простом случае необходимо, таким
образом, продавать такое количество продукции, которое равно
сумме постоянных затрат, поделенное на сумму покрытия в расчете на единицу товара.
206
Анализ расход – отдача
Учет расходов и отдачи в народном хозяйстве. С помощью этого метода происходит отбор возможного решения при осуществлении общественных проектов. Он в первую очередь служит инструментом для определения эффективности общественных программ инвестиций. При этом полученная отдача рассматривается без учета распределения ее на различные группы населения и
регионы.
Аналитическая модель «вход – выход»
Расчет модели для народного хозяйства, когда с помощью таблиц «входов – выходов» составляются прогнозы развития народного хозяйства. Входами являются подсчитанные затраты на товары и услуги, включаемые в производственный процесс, а выходом
является оцениваемый результат производства.
Аннуитет
При кредитах, которые выплачиваются по частям (взносами),
суммы погашения основной суммы и процентов могут быть скомбинированы так, что получатель кредита в течение всего срока выплаты или определенного периода постоянно вносит одну и ту же
сумму. Эта сумма, включающая погашение и процент, называется
аннуитетом. Доля погашения и процента изменяется в течение срока кредита – в начале доля процента относительно больше, но затем
постоянно уменьшается.
Аннулирование договора
Отмена договора. Применение:
при предъявлении рекламаций по качеству или по недостаче покупатель имеет исключительное право на отмену договора. Если
отмена договора исключена и предусмотрено только устранение дефектов, то и в этом случае договор может быть аннулирован, если
устранение дефектов не принесет желаемых результатов;
в случае задержки поставки, если срок поставки, включая дополнительную отсрочку, истек, и, несмотря на угрозу разрыва договора, товар не поставлен;
отказ от всех прочих видов договоров, которые допускают право
аннулирования договора или которые предполагают право отказа в
соответствии с законом, например при подмене или недействительности договоров.
207
Анонимное товарищество
Особая форма общества. Не является торговым обществом. «Негласное» общество вкладывает в предприятие, в единоличное предприятие или в товарищество только капитал и получает за это обговоренную часть прибыли.
Не оказывает никакого влияния на деятельность предприятия.
Арбитраж, арбитражная операция
Использование разницы курсов на девизы, ценные бумаги, сырье и драгоценные металлы. Например, если курс какого-либо вида
ценных бумаг составляет в тот же самый день во Франкфурте 100,
а в Мюнхене 102, то, покупая в Мюнхене и одновременно продавая
во Франкфурте, можно получить «арбитражную прибыль» разумеется, только в том случае, если разница курсов превышает накладные расходы на покупку и продажу. Различие курсов на биржах
выравнивается благодаря арбитражу.
Арбитражный управляющий (временный управляющий,
внешний управляющий, конкурсный управляющий)
Лицо, назначаемое арбитражным судом для проведения процедур банкротства и осуществления иных полномочий, установленных Федеральным законом о несостоятельности (банкротстве).
Аренда
Передача по договору за плату права пользования какой-либо вещью. Подлежащая уплате арендная плата для арендатора включает
также возможные выгоды, то есть доходы от арендуемого предмета
(например, урожай, и в случае права охоты – дичь) принадлежат
арендатору. Отдельные предметы аренды (например, инвентарь)
должны поддерживаться арендатором в рабочем состоянии. Арендатор становится только пользователем, но не собственником вещи.
К аренде приложимы положения большинства законов, касающихся сдачи в наем, за исключением получения возможных выгод.
Аренда с последующей покупкой
Расширенная форма лизинга. Арендованный предмет по истечении срока аренды выкупается, причем арендные платежи частично
засчитываются. Другой вариант – договор об аренде продлевается,
и предмет по окончании аренды автоматически переходит в собственность арендатора.
208
Ассортимент
Совокупность предлагаемых торговым предприятием (оптовым
торговцем, розничным торговцем) товаров и услуг. Ассортимент
товаров охватывает круг товаров, который выбран как исходный
пункт торговой деятельности; составными частями ассортимента
товаров являются группы товаров, роды, виды и сорта.
Аукцион
В приобретении какого-либо товара может быть заинтересовано несколько покупателей. Соответственно, товар получит тот, кто
сможет дать наибольшую цену. Различают добровольный аукцион
(собственно аукцион, продажа с публичного торга), на который,
например, коллекционер выставляет для продажи произведения
искусства и обязательный аукцион, предписываемый в определенных случаях законом (аукцион по продаже заложенного имущества).
Баланс
Слово баланс произошло от французского слова весы, что подразумевает сразу два явления:
сопоставление двух величин;
равенство балансовых сумм в активе и пассиве.
Сторона актива отражает имущество предприятия, сторона
пассива показывает, откуда взяты средства, использованные на
финансовые имущества. Другую структуру имеют банковские балансы. Здесь активная и пассивная сторона делятся по степени
ликвидности вкладов и обязательств. Так, на стороне актива, на
первой позиции стоит резерв наличных средств, а на стороне пассива – бессрочные вклады. Это подчеркивает значение ликвидности
для кредитных институтов.
Балансовые характеристики
Существует очень большое количество характеристик, позволяющих оценить баланс. Одно из самых важных правил покрытия состоит в том, что основной капитал как имущество, связывающее капитал на длительный срок, должен финансироваться
из собственного капитала предпринимателя или из долгосрочного
заемного капитала. Соотношение собственного и заемного капиталов дает информацию о потенциале финансирования предприятия.
Чем больше доля собственного капитала, тем более надежна финансовая база предприятия.
209
Баланс доходов и прибылей
Одна из сторон платежного баланса включает торговый баланс,
баланс услуг, баланс переноса прибылей. Примерная структура баланса приведена в таблице.
Статьи баланса предприятия
БАЛАНС
АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА
АКТИВ
I. Основной капитал
А. Основной капитал в вещной
форме: земельные участки;
средства производства.
Б. Основной
капитал в форме
финансов – долевые участия,
ссуды.
II. Разграничение затрат
между отчетными периодами
III. Оборотный
капитал: запасы; вклады;
обязательства;
кассовая наличность; банковские вклады
ПАССИВ
I. Акционерный
капитал
II. Открытые
резервы:
резервы, предписанные законодательством;
свободные
резервы
III. Регулирующие статьи
IV. Отчисления в
резервный фонд
V. Долгосрочные
обязательства
VI. Краткосрочные обязательства
VII. Разграничение поступлений между
отчетными
периодами
VIII. Балансовая
прибыль
Пояснения
Основной капи- Акционерный
тал
капитал отноИмущество,
сится к собственпостоянно исному капиталу
пользуемое
предприятия
предприятием
и находится в
для выполнения распоряжении
своих задач. Ста- предприятия без
тья, разграничи- ограничений по
вающая затраты времени.
210
БАЛАНС ОБЩЕСТВА
С ПАЕВЫМ КАПИТАЛОМ
АКТИВ
ПАССИВ
А. Основной капитал предприятия
I. Нематериальные активы
1. Концессии,
права на интеллектуальную
собственность и
другие подобные
права и ценности,
а также лицензии
на такие права и
ценности
2. Цена фирмы
3. Внесенные задатки
II. Материальный
основной капитал
1. Земельные
участки, права на
земельные участки и постройки,
включая постройки на чужих
участках
2. Технические
сооружения и
машины
3. Прочие сооружения, оборудование предприятия
и конторы
4. Внесенные задатки и вложения
в строительство
A. Собственный
капитал
I. Уставной капитал
II. Резервный
капитал
III. Резервы,
полученные от
чистой и валовой прибыли
1. Резервы,
установленные
законом, обязательные отчисления в резервный фонд
2. Резервы для
собственного пая
3. Уставные
резервы
4. Другие резервы от прибыли.
IV. Перенос прибылей / перенос
убытков
V. Годовой прирост / Годовой
дефицит
Б. Отчисления в
резервный фонд
1. Отчисления в
резервный фонд
на пенсии и другие аналогичные
обязательства
Продолжение табл.
БАЛАНС
АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА
АКТИВ
ПОЯСНЕНИЯ
и поступления
между отчетными периодами
если выплаты
приходятся на
текущий хозяйственный год, а
хозяйственный
эффект от них
приходится на
последующий
год, величина
этого эффекта заносится
в активную
или пассивную
сторону статьи,
разграничивающей отчетные
периоды.
Оборотный капитал
Оборотный
капитал, например, запасы и
сырье, находится
на предприятии
лишь временно.
К оборотному капиталу относятся
также требования предприятия
к своим клиентам, кассовая
наличность и банковские вклады.
БАЛАНС ОБЩЕСТВА
С ПАЕВЫМ КАПИТАЛОМ
ПАССИВ
АКТИВ
ПАССИВ
Этот капитал
создается путем
выпуска акций.
Резервы также относятся
к собственному капиталу
предприятия.
Определенная
часть годовой
прибыли должна
отчисляться в
резервы, установленные
законом, кроме
того, с согласия
акционеров можно создавать свободные резервы
любых размеров.
Регулирующие
статьи. Указываемая на
стороне пассива
амортизация
основного капитала.
Отчисления в
резервный фонд.
К ним относятся
долги предприятия, размеры и
частота возникновения которых
точно неизвестны, например,
отчисления в
пенсионный и налоговый фонды.
III. Финансовое
состояние
1. Доли в неконсолидированных
предприятиях
2. Ссуды этим
предприятиям
3. Вложения в другие предприятия
4. Ссуды предприятия, с которыми
имеются отношения участия
5. Ценные бумаги
основного капитала
6. Прочие ссуды.
Б. Оборотный
капитал
I. Запасы
1. Сырье, вспомогательные материалы и материалы
производственного назначения
2. Незавершенная
продукция, незавершенные услуги
3. Готовые изделия и товары
4. Внесенные задатки
II. Дебиторская
задолженность
и прочие имущественные объекты
1. Дебиторская
задолженность
по поставкам и
услугам
2. Отчисления в
резервный фонд
на уплату налогов
3. Прочие отчисления в резервный фонд
B. Обязательства
1. Займы, в том
числе конвертируемые
2. Обязательства
по отношению
к кредитным
учреждениям
3. Полученные
задатки на заказы
4. Обязательства
по поставкам и
услугам
5. Обязательства
по приему переводных векселей
и выставлению
собственных
векселей
6. Обязательства
по отношению к
неконсолидированным предприятиям
7. Обязательства
по отношению к
предприятиям, с
которыми существуют отношения участия
8. Прочие обязательства, из них
211
Окончание табл.
БАЛАНС
АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА
АКТИВ
БАЛАНС ОБЩЕСТВА
С ПАЕВЫМ КАПИТАЛОМ
ПАССИВ
АКТИВ
ПАССИВ
Обязательства.
Долгосрочные:
займы, долгосрочные банковские кредиты.
Краткосрочные:
обязательства
по векселям,
обязательства
по отношению
к поставщикам,
краткосрочные
банковские
кредиты. Балансовая прибыль –
разность между
имуществом с
одной стороны,
и собственным
капиталом и
обязательствами
с другой. Балансовая прибыль
стоит на стороне
пассива, балансовые потери – на
стороне актива.
2. Дебиторская
задолженность неконсолидированным компаниям
3. Дебиторская задолженность тем
предприятиям, с
которыми имеются отношения
участия
4. Прочие имущественные объекты
III. Ценные бумаги
1. Доли в неконсолидированных
предприятиях
2. Собственное
долевое участие,
собственный
пай
3. Прочие ценные
бумаги
IV. Чеки, кассовая
наличность, активы Банка, суммы
на жиросчете, активы в кредитных
учреждениях
В. Статьи, разграничивающие учет
затрат и поступлений между смежными отчетными
периодами.
по налогам, из
них в рамках
социальных
гарантий.
Г. Статьи, разграничивающие
учет затрат и
Поступлений
между смежными отчетными
периодами.
Балансовая стоимость
Стоимость, по которой записываются данные в конторские книги. Может отличаться от фактической стоимости.
212
Балансовая стоимость на акцию
Определяется исходя из числа акций, находящихся в обращении на конец отчетного периода, а не на основе средневзвешенной
величины, как при определении прибыли на акцию.
Банки
Общее понятие предприятий, которые занимаются банковским
делом. Сюда относятся:
кредитные операции (выдача кредитов);
операции с вкладами (принятие срочных, бессрочных, сберегательных вкладов, выдача долговых обязательств);
обеспечение платежного оборота;
фондовые операции (покупка, продажа, хранение ценных бумаг
клиентов, участие в эмиссии ценных бумаг);
операции с валютой (торговля зарубежными валютами).
Понятие «банк» равнозначно понятию «кредитное учреждение». Банки, которые выполняют все или большую часть упомянутых операций, называются банками универсального типа или
деловыми банками.
Специальные банки – кредитные учреждения, которые специализируются на определенных видах операций. К ним относятся ипотечные и прочие учреждения, кредитующие под движимое
имущество, банки потребительского кредита, почтово-чековые и
почтово-сберегательные учреждения, кредитные учреждения со
специальными задачами и прочие учреждения.
Банкротство
Под банкротством понимают обязательную судебную процедуру
по имуществу неплатежеспособного должника, производимую с целью получения справедливого и приемлемого для всех вкладчиков
решения. Предприятие закрывается и распродается. Прежде чем
дело дойдет до банкротства, должны быть использованы все другие
возможности удовлетворения претензий вкладчиков. К их числу
относятся:
оздоровляющее свертывание производства. При нем свертываются все нерентабельные отрасли предприятия;
ликвидация. Добровольная продажа имущественных ценностей
после закрытия предприятия;
добровольная мировая сделка. Суд прекращает уже начатое судебное разбирательство по делу о банкротстве и проводит мировую
сделку.
213
В последние годы количество банкротств и мировых сделок значительно возросло.
Безработица
О безработице говорят тогда, когда имеется незанятость части
способного и желающего работать населения. Доля безработицы,
которая отражает удельный вес безработных в числе занятых и
имеющих заработок, равна сумме занятых и безработных.
Безработица имеет много причин. Может быть следствием структурных изменений или конъюнктурной слабости. Возникает также
вследствие неправильных действий сторон в коллективном договоре, правительств или их органов. Обусловленная конъюнктурой
безработица бывает тогда, когда экономика страны развивается недостаточно быстро, чтобы дать возможность занятости всем ищущим работу.
Структурная безработица возникает тогда, когда определенные
отрасли не могут успевать за общим экономическим развитием, например, поскольку зарубежные конкуренты стали экономичнее,
или спрос на продукцию этих отраслей свертывается в результате
изменений поведения и вкусов людей, или технического прогресса.
К структурным причинам относятся колебания предложения рабочей силы, например, когда на рынке появляются люди, рожденные
в периоды демографических волн.
Неправильное поведение партнеров по коллективному договору,
правительства и органов, обостряет воздействие конъюнктурных изменений и структурных колебаний. Сюда относятся, в том числе, договоры о заработной плате, которые не учитывают экономическую
реальность, далеко идущие отдельные соглашения, не поставленные
в зависимость от экономического положения в отдельных отраслях
и регионах, завышенные защита от увольнений, регулирование прав
материнства, социальные выплаты и т.п. Многие из этих соглашений
и законов преследуют цели именно социальной защиты работников
и гуманизации занятости, однако становятся на пути обновлений.
Безработица может быть побеждена только путем правильного поведения партнеров по коллективному соглашению и экономической
политикой, которая обеспечивает международную конкурентоспособность национальной экономики и ее солидный рост. Безотлагательное увольнение
Обычный случай увольнения при чрезвычайных обстоятельствах. Незамедлительное окончание трудовых отношений по важ214
ной причине, «когда увольняемая сторона не может считаться
способной к продолжению договора с доверием и преданностью».
Причина увольнения по требованию должна быть сообщена письменно. Обжалование возможно в течение трех недель после получения уведомления об увольнении в суде по разбору трудовых
конфликтов.
Безымянные или «белые» продукты
Товары, которые продаются только с указанием вида товара, например сахар или стиральный порошок. «Белые» продукты дешевле фирменных изделий из-за отказа от рекламы и простоты упаковки.
Бескупонный заем
Особая форма ценных бумаг с твердым процентом. Речь идет о
займах без процентных купонов. Это означает, что процент выплачивается только по истечении срока одновременно со сложными
процентами. При приобретении таких бумаг покупатели платят
только часть номинальной стоимости и в срок исполнения обязательства получают назад сто процентов.
Биржа
Организованный регулярно проводимый рынок, на котором выставляются товары, у которых точно определены свойства, так что
товары одного вида взаимозаменяемы.
Значение. Различаются следующие формы бирж:
валютные (торговля валютами);
фондовые биржи ценных бумаг (торговля ценными бумагами,
особенно акциями и долговыми обязательствами);
товарные или продуктовые (торговля товарами, в основным сырьем, таким как кофе, хлопок, металлы, нефть);
биржи услуг (торговля услугами, например, страхованием).
Биржи имеют важную функцию в национальной экономике.
Для обращающихся на них товаров, цены на которые имеют большое значение для экономики, они являются почти полными рынками.
Фондовая биржа. Имеет особое значение для национальной экономики, поскольку облегчает получение капитала для государства
и экономики, а также включение капитала в ценные бумаги. Если
бы ее не было, элементы ценных бумаг и инвесторы с трудом находили бы покупателей или продавцов.
215
Биржей руководит правление. Комиссия по вопросам Допуска
ценных бумаг на биржу не зависит от правления и решает вопрос о
допуске национальных и иностранных ценных бумаг.
Торговцы и маклеры. Биржевые операции находятся в руках допущенного к биржевой торговле круга лиц. Тот, кто хочет купить
или продать ценные бумаги, должен обратиться в отдел ценных бумаг банка.
Официальные курсовые маклеры назначаются и приводятся к
присяге. Они посредничают в сделках между торгами и определяют
курсы. Свободные маклеры получают допуск от правления биржи
и также посредничают в сделках. Кроме того, в отличие от официальных курсовых маклеров они могут вести сделки от своего имени
и на свой счет. Свободные маклеры и кредитные институты, то есть
профессиональная торговля, которая может вести свои собственные дела, называется также кулиса.
Ценные бумаги. Ценная бумага только тогда может быть продана на бирже, когда она в соответствии с установленным законом
методом будет туда допущена и выпущена. На бирже торгуют акциями, займами, а также опционами на акции и займы.
Сегменты рынка. На фондовой бирже различают официальный
рынок – это такая часть, которая подлежит государственному надзору. К официальной котировке допускаются также бумаги, которые удовлетворяют определенным условиям. Например, предприятие, которое выпустило акции должно публиковать проспект
эмиссии и каждый год – баланс. Курсы в официальной торговле
устанавливаются официальными курсовыми маклерами. Во внебиржевом обороте или в свободном обращении торгуют ценными
бумагами, которые не допущены на официальный рынок или на
которые не запрашивался такой допуск.
Во внебиржевом обороте прежде всего торгуют такими бумагами, оборот обращения которых слишком мал для официальной
торговли, или бумагами предприятий, которые хотят избежать относительно высоких затрат на официальную котировку. Курсы во
внебиржевом обороте определяются свободными маклерами; официального установления курсов не происходит. Различают регулируемый и нерегулируемый рынки. Регулируемое внебиржевое
обращение создано в 1986 г. Отличается от официального рынка,
прежде всего, меньшими обязанностями предприятий по опубликованию сведений. В нерегулируемом внебиржевом обращении
(называется также торговля по телефонным заказам) торгуют бумагами, которые не удовлетворяют условиям других частей рынка.
216
Торговля этими бумагами ведется в основном между отдельными
банками по телефону или телефаксу. Эти бумаги также должны
быть допущены к торговле. Здесь речь в основном идет о бумагах
мелких и иностранных предприятий.
Курс. В отдельные кредитные учреждения ежедневно поступают сотни заказов на покупку и продажу, которые передаются маклерам. Маклеры имеют теперь задачу найти для отдельных ценных бумаг курсы (цены), которые могу быть определены на основе
имеющихся заказов. При этом маклер установит курс, при котором
возможен наибольший оборот. По такой системе для большинства
бумаг раз в день зачитываются официальные курсы. Это так называемые единые курсы. Для оживленной торговли акциями крупных компаний мало одного единого курса; эти бумаги в течение
времени работы биржи перепродаются и учитываются постоянно
(переменные курсы), если имеются заказы определенной величины
(минимальная сделка).
Предоставление отчета: курсы ценных бумаг публикуются в
экономических разделах больших газет, профессиональной прессе
и по радио.
Биржевая премия
Особое вознаграждение, которое получают акционеры в годы с
наиболее благоприятными финансовыми результатами помимо дивидендов.
Биржевой маклер
Общее название для назначаемого государством «курсового маклера», который ведет операции с официально котированными бумагами, и свободного маклера, допуск которому дает правление биржи.
Бланковый кредит
При выдаче бланкового кредита (также называемым кредитом
без вещественного обеспечения), кредитное учреждение не требует
от своего клиента обеспечения. Условием для этого является то, что
клиент предоставляет кредитному учреждению достаточные свидетельства своевременного возврата кредита (гарантия Личности).
Сюда относится свидетельство регулярного достаточного дохода.
Блокирующее меньшинство
Меньшинство участников предприятия, имеющее определенные
права. В акционерных обществах такое меньшинство акционеров,
217
защищенных акционерным законодательством, должно составлять
не менее 25 процентов и не более 50 процентов. Важные решения,
принимаемые на общем собрании акционеров (для которых нужно
большинство в 75 процентов) не могут приниматься против воли
этого меньшинства.
Большой бизнес
Американское название для объединений предприятий и крупных предприятий. «Большой бизнес» подвергается резкой критике
в связи с большой концентрацией экономической и политической
власти, из-за склонности к бюрократизации и неизбежного и постоянно увеличивающегося участия государства в экономической
жизни.
Бонус
Особое вознаграждение или скидка с цены, которые часто предоставляются при крупных сделках. Сюда относятся, например,
скидки с цены для постоянных покупателей, шкалы скидок с цены
за количество и т. д. Бонусом называют также вознаграждение,
которое выплачивают акционерные общества помимо дивидендов
в годы с хорошими результатами. Многие кредитные учреждения
уже несколько лет предлагают договоры со сберегательными кассами, при которых после окончания срока иммобилизации выплачивается бонус (как правило, на сбереженный капитал).
Боны
Обозначение ценных бумаг с твердым процентом, употребляемое в англоязычных странах.
Бреттон-Вудское соглашение
Достигнутое в Бреттон-Вуде в 1944 г. валютное соглашение,
по которому устанавливались твердые, но изменяемые обменные
курсы валют (конвертируемость), образовывался Международный
валютный фонд (МВФ), через МВФ предоставлялись кредиты для
стран с проблемами платежного баланса.
Одновременно был основан Международный банк реконструкции и развития (Мировой банк). С освобождением обменных курсов
весной 1973 г. после длительных валютных потрясений БреттонВудская система обменных курсов разрушилась. Существенные
положения Бреттон-Вудского соглашения затем были изменены
(второе изменение соглашения о МВФ 1978 г.).
218
Брокер, маклер
В США, Великобритании и Японии название частного маклера,
занимающегося операциями с ценными бумагами, фирмы, торгующие ценными бумагами, называют брокерскими конторами.
Брокерская система
В ряде стран, таких как США, Великобритания, Франция и
Япония организация банковского дела такова, что прием вкладов
и кредитование с одной стороны, и торговля ценными бумагами
(Broker-Banking), с другой стороны, полностью разграничены. Это
разделение, не существующее в немецкой системе универсальных
банков, образовалось в период мирового экономического кризиса
тридцатых годов.
Брутто/нетто
Два понятия, которые вместе с дополняющими словами имеют
много значений. Под брутто в основном понимают:
вес товара с упаковкой;
брутто-прибыль – доход от продажи товаров без затрат на производство;
брутто-зарплата – зарплата до вычета налогов и сумм социального страхования;
брутто-цена – цена без вычета сконто, скидок и т. д.;
брутто за нетто – торговый принцип, по которому цена товара
ориентируется на цену товара с упаковкой.
Буферный склад
Компенсационный склад с запасами сырья, служащий инструментом при реализации соглашения о поставках сырья. При достижении определенного уровня цен – слишком низкого или слишком
высокого – владельцы склада покупают или продают соответствующее сырье с целью уменьшения колебания цен.
Бюджет
В обиходной речи юридических лиц, деятельность которых
ограничена строго определенной территорией, означает бюджет
прихода и расхода на определенный отрезок времени, который раскрывает все ожидаемые публичные источники доходов и направления расходов.
На уровне предприятия бюджет определяет в счете доходов и
расходов на определенный период времени потребность в капитале
219
и в наличных деньгах, в разбивке по плану реализации, производства и капитальных вложений. Путем проверки плановых и текущих показателей время от времени могут корректироваться отклонения в хозяйственной деятельности.
Бюджет маркетинга
Общая сумма, выделенная в течение какого-либо определенного периода времени на финансирование реализации политических
стратегий в области маркетинга.
Валовые капиталовложения
В масштабах народного хозяйства – сумма всех видов капитальных вложений (инвестиции на расширение имеющихся и приобретенных новых основных фондов, инвестиций на возмещение основного капитала, инвестиции в запасы), осуществленных в течение
определенного периода. За вычетом из амортизационных отчислений получают чистые капиталовложения, то есть ту стоимость, на
которую возрос реальный капитал народного хозяйства.
Валюта
Законодательная система финансовых отношений государства.
Она охватывает регулирование денежного обращения и платежей
внутри страны и с другими странами. Совокупность государственных мероприятий, связанных с валютной системой, называется валютной политикой. В более узком смысле под валютой понимают
законное платежное средство государства.
Различные валютные системы. С введением в 1873 г. в Германском рейхе марки, имеющей обеспечение золотом, была создана
единая валютная система. Наряду с банкнотами, которые можно
было по желанию обменивать на золото, в законном обращении находились золотые монеты в пять, десять и двадцать марок. В течение XIX века наряду с Германией на золотой стандарт перешел еще
ряд крупных стран (в 1816 г. – Великобритания, в 1897 г. – Япония,
в 1899 г. – Россия, в 1900 г. – США). Таким образом, по всему миру
возникла как бы единая система платежных средств с твердым курсом, определяемым золотым содержанием той или иной валютной
единицы. Следствием этого явилось значительное расширение мировой торговли. Страна, ввоз товаров в которую превысил вывоз,
должна была покрыть этот дефицит золотом или валютой, имеющей золотое обеспечение. Однако такой механизм привел к тому,
что изменения во внешней торговле приводили к изменениям запа220
сов золота, а следовательно, и денег в стране. Эмиссионные банки
вынуждены были связывать свою политику с внешней торговлей.
В 1914 г. с началом Первой мировой войны Германия была вынуждена отказаться от золотой валюты и обращения золота (так как в
обороте были золотые монеты). После денежной реформы 1924 г.
был осуществлен возврат к золоту. Золото больше не служило в качестве непосредственного платежного средства, а представляло собой покрытие находящейся в обращении денежной массы в эмиссионном банке. Так как ту же функцию выполняла валюта (платежные средства) других стран, то говорили о золотодевизной валютной
системе. В ходе мирового экономического кризиса начала 30-х годов
Германия снова отказалась от золотого стандарта. Обменные курсы
поддерживались с помощью валютных ограничений. Свойства золотого стандарта в определении внешней стоимости валюты после
Второй мировой войны были введены в Бреттон-Вудскую систему.
В качестве валютных резервов были приняты золото, английский
фунт и, прежде всего, американский доллар. Доллар имел статус,
аналогичный статусу золота, так как казначейство США брало на
себя обязательство обменивать золото на доллары по твердой цене.
За исключением стран Восточного блока большая часть государств
определяла стоимость своих валют в долларах или в золоте. Таким
образом, денежные единицы сохранились в твердом обменном соотношении не только с обоими видами валютного резерва, но и с другими денежными единицами (система твердых обменных курсов).
Внутренняя стоимость валюты больше не определялась какимлибо веществом. В настоящее время валюты больше не имеют покрытия, так как решающим фактором, определяющим качество
валюты, является не его покрытие благородным металлом, а солидность национальной денежной политики.
Бреттон-Вудская валютная система функционировала до тех
пор, пока запасы доллара оставались относительно небольшими, а
промышленно развитые страны проводили широкую политику стабилизации. Однако в середине 60-х годов постоянный дефицит платежного бюджета США и свободная денежная политика привели к
росту предложения доллара. Эмиссионные банки были вынуждены
закупать за валюту своих стран большие долларовые суммы, чтобы защитить твердые обменные курсы. Это приводило к увеличению денежного объема, а следовательно, и к ускорению роста цен
внутри страны. На несколько месяцев 1971 г. большинство стран
отказались от твердой привязки к доллару, а с 1973 г. полностью
отошли от нее. С тех пор внешняя стоимость валют определялась
221
только спросом и предложением на валютных рынках (свободные
обменные курсы). Следует, правда, отметить, что до сих пор сохранились региональные системы твердых обменных курсов. Кроме
того, большинство стран ориентирует обменный курс своих валют
по другим валютам или корзинам валют (например, специальные
права на получение валюты в МВФ). В повседневной практике доллар США продолжает занимать доминирующее положение на валютных биржах. Многие операции осуществляются через доллар,
так как он до сих пор остается валютой, в которой совершается
большинство международных торговых сделок. Зачастую операции по обмену двух валют проводятся через доллар как промежуточное звено.
Валютная политика в Европе. 24 апреля 1972 г. вступил в
действие европейский объединенный валютный курс («валютная
змея»). Если возникает ситуация, при которой курс валюты на бирже может выйти за пределы 2,25 %, то эмиссионные банки должны
предпринять интервенцию. На этой стадии должна быть предпринята корректировка экономической политики.
Выравнивание сальдо. При поддерживающих закупках валют
между эмиссионными банками возникают требования и долги. Сальдо должно быть выровнено в течение 45 дней, а максимальный срок
выравнивания составляет 75 дней. Для обеспечения такой возможности эмиссионные банки откладывают 20 % своего запаса золота
и девизов в Европейский фонд валютно-политического сотрудничества. Этот фонд выполняет только расчетные функции. Поддерживающие закупки валюты производят эмиссионные банки.
Валютирование. Установление даты, когда начнет действовать
дебетование и запись в кредит на банковских счетах. Валютирование важно, прежде всего, для расчета пошлин.
Валютная биржа. Биржа, на которой торгуют активами в зарубежной валюте. Цены валют (обменные курсы) в основном образуются свободно, на основе спроса и предложения. Эмиссионные
банки стран, чьи валюты связаны друг с другом в системе с фиксированными обменными курсами, по необходимости выступают
на валютных биржах как покупатели или продавцы, с тем, чтобы
удержать согласованные обменные курсы.
Валютная змея (единый валютный курс в Европе). Попытка
удерживать валютные курсы на стабильном уровне в Европе.
Валютные резервы. Международное платежное средство, применяющееся для компенсации дефицитов платежного баланса.
Валютные резервы служат для обеспечения международной пла222
тежной способности страны. В системе твердых интервалютных
курсов валютные резервы используются и для посредничества на
валютных рынках, чтобы поддерживать курсы в заданных пределах колебаний. Поэтому валютные резервы должны иметься в виде
свободных (ликвидных) средств или быть быстро переводимыми в
свободные. Такими являются наряду с золотым и валютным запасом также активы в правах на особые отношения в Международном
валютном фонде, поскольку они могут быть обменены на конвертируемую валюту.
Валютный контроль. Платежный оборот с зарубежными странами регулируется государственными затратами и требованиями,
так как у страны либо нет девизов в желаемом количестве, либо
существует опасность массивной утечки капитала. При валютном
контроле денежные операции с зарубежными странами требуют
особого разрешения. Так, например, выезжающие могут вывезти
только определенную сумму девизов. Операции по страхованию
потерь от колебаний курсов экспортеров и импортеров тогда часто
возможны лишь с ограничениями.
Валютный курс. Курс, который образуется на бирже и отражает
обменное соотношение двух валют. Официальные курсы дня определяются ко времени так называемой фиксации около 13 часов.
Вариация продукта
Модификация продукта путем изменения определенных функциональных, эстетических и других свойств, при которой на месте
первоначального исполнения продукта появляется новое.
Варьирование продукта
Расширение гаммы выпускаемой продукции для привлечения
новых потребителей, например в табачной промышленности сигареты с фильтром и без фильтра, в автомобильной промышленности
установка на автомобилях различных моторов или оборудования.
Ввоз
Также – импорт. Всякое получение товаров или услуг в собственный хозяйственный регион из любого другого региона. Ввоз
является частью внешней торговли и статистически отражается в
пассиве платежного баланса. Если ввоз идет непосредственно к потребителю, то говорят о прямом ввозе, если же сначала к продавцу, то имеет место косвенный ввоз. Ввозимые ценности могут быть
подразделены на видимые (товары) и невидимые (услуги). Любые
223
поставки в таможенную зону подпадают под категорию таможенного груза и подлежат обложению таможенной пошлиной; переход
таможенных границ зависит от исполнения этого обязательства.
Ведение бухгалтерского учета
Планомерный, всеохватывающий и специальным образом организованный учет по времени и стоимости всех хозяйственных операций предприятия. Является незаменимым и содержательным
инструментом управления предприятием. Позволяет решать следующие основные задачи:
1) возможность в любой момент времени получить общее представление об имущественном положении и задолженности. Общее
подведение итогов происходит один раз в год при составлении Баланса;
2) фиксирование всех изменений стоимости имущества и задолженности предприятия;
3) определение итоговых результатов путем сопоставления расхода и прихода, которое проявляется через подсчет доходов и убытков;
4) образование основы для составления калькуляции, на основании которой может быть определена цена, включающая все издержки;
5) получение выводов о собственной эффективности путем исчисления производственных показателей, таких как, например,
структура имущества, прибыльность, рентабельность, при сопоставлении их с другими предприятиями;
6) бухгалтерский учет является предписанным законом инструментарием, на основании которого перед судом могут быть высказаны доказуемые заявления о внутрихозяйственных операциях;
служит также основанием для налогообложения предприятия.
Ведомость производственного учета
Таблица, в которой по горизонтали приводятся места возникновения затрат, а по вертикали виды затрат. Основная задача – охват
одноэлементных затрат и общих расходов за отчетный период.
Ведущая валюта
Валюта, которая выполняет в международной финансововалютной системе особые задачи и занимает поэтому ведущее положение. В особенности она выступает в роли резервной валюты, то
есть казначейские банки создают резервы полностью или частично
224
в этой валюте. Полностью тем самым является, наконец, платежной
единицей. Кроме того служит ориентиром при принятии решений,
касающихся обменного курса и денежного обращения. До Первой
мировой войны британский фунт был бесспорно ведущей валютой.
В период между войнами доллар США потеснил фунт. Мировая валютная система в период между 1945 и 1963 гг. стала полностью
ориентироваться на доллар США. В последующий период значение
доллара упало, но, тем не менее, выступает в мире как ведущая валюта. Ведущей валютой является и евро.
Вексель
Ценная бумага, содержащая обещание или обязательство выплаты. Выданный вексель содержит указание должнику (трассату), по наступлению срока уплатить (по векселю) определенную
сумму лицу или фирме (получателю платежа по векселю или ремитенту), названному в векселе. Пока вексель еще не акцептован,
его называют траттой, а после акцептации – акцептом. Если он в
качестве платежного средства передается дальше, то говорят о римессе. Обычно трассант выставляет должнику вексель, посылая
ему оформленный вексель для акцептации. Если трассант трассирует вексель на самого себя (самому себе), то трассант и трассат совпадают. В таком случае говорят о векселе, выставленном в одном
экземпляре.
В основном вексель подлежит уплате по предъявлении. Обычно,
однако, трассант предписывает определенный срок, когда должен
быть представлен вексель к оплате. Вексель должен содержать 8 законных составных частей:
1) место и дата выставления;
2) слово «вексель» в тексте;
3) день оплаты векселя;
4) получатель векселя;
5) сумма векселя;
6) трассант;
7) место выплаты;
8) подпись трассанта.
Вексель может быть использован:
1) как платежное средство, индоссируя его другим;
2) как средство хранения ценностей, чтобы самому выставить
его трассату;
3) для дисконта банку, чтобы получить от банка наличные средства.
225
Вексельные обязательства
Сумма всей задолженности по всем векселям:
особенно банку;
какому-либо предприятию вообще.
В балансе следует отмечать объем подлежащих дальнейшей передаче векселей.
Вербовка
Усилия, направленные на установление деловых контактов путем личных переговоров, особенно вербовка клиентов путем налаживания личных контактов (представитель бюро объявлений или
вербовщик в абонементной службе), другое значение: приобретение предприятия.
Вербовочный потенциал
Способность предприятия вследствие привлекательности его
продукции привлекать и удерживать клиентов.
Взносы (отчисления)
Платежи для покрытия расходов на определенные выплаты из
общественных фондов, которые осуществляются в интересах общества в пользу ограниченного круга лиц. В целом существует экономическая взаимосвязь между расходами на общественные нужды и
размерами взносов. Взносы взимаются дополнительно к выплатам
на социальное обеспечение (на строительство каналов и дорог) или
ко взносам в обязательные объединения (например, объединение
по контролю и содержанию дамб и плотин).
Виды расходов
Расходы, приходящиеся на предприятие, подразделяют в зависимости от характера расходуемых материалов и услуг. Существуют многочисленные возможности для классификации. Важнейшим
критерием является источник расходования уже использованных
материальных ценностей или тех, которые предстоит использовать.
Первичные расходы связаны с ценностями, которые предприятие
само не производит. К ним относятся, например, расходы на персонал, на услуги других предприятий, расходы на сборы, налоги,
на мероприятия по охране окружающей среды. Сюда же относятся
расходы на материалы и производственные средства, если они не
производятся самим предприятием. Вторичные расходы связаны с
ценностями, которые производит само предприятие.
226
Вклады
Под вкладами понимают, прежде всего, средства, которые клиенты держат на счетах в кредитных организациях. Вклады образуются путем внесения наличных средств, в результате записи
в кредит счета поступившего перевода или в результате передачи
банковского чека. Вклады делятся по сроку хранения.
Вклады до востребования. Клиент может получить средства со
своего счета в любой момент. Вклады до востребования, как правило, беспроцентные.
Срочные вклады. Клиент передает свой вклад кредитному институту на определенный срок. В течение этого срока вклад, как
правило, взять нельзя. За более длительное хранение вклада клиент получает повышенные проценты.
Вклад до востребования
Вклады в банк, которые могут быть взяты в любой день. В связи
с этим их также называют деньгами к повседневной выплате. Эти
вклады в первую очередь используются для безналичного обращения платежей, на них, как правило, устанавливается наименьший
процент. Для выдачи наличных денег банк обязан иметь определенный резерв ликвидности. На вклады до востребования в эмиссионных банках проценты не начисляются.
Вклад на определенный срок
Вклады в банки, замороженные в отношении процентов на заранее оговоренный срок (минимум в один месяц), оклад на срок является распространенной формой так называемых срочных вкладов.
Проценты ориентируются на ставки денежного рынка. Вклады на
срок называются ультимо-вкладами, если они должны быть возвращены в конце месяца.
Владелец
Когда кто-либо обладает реальным управлением какой-либо вещью, то он – владелец. Когда эта вещь ему принадлежит, то он собственник. Пример: господин X нанял автомобиль, таким образом,
он владелец; собственником является сдавший внаем.
Вложение денежных средств
Форма накопления. Вложение осуществляется со следующих
точек зрения: доход, доступность вложенных средств, срок вложения, побочные издержки, налоговые льготы. Эмпирические пра227
вила: высокая надежность приносит малый доход (сберегательная
книжка); высокий доход при высоком риске (акции); высокая ликвидность при низком доходе (немедленно востребуемые вклады).
Вложения капитала в вещной форме
Часть основного капитала предприятия, помечаемая в активе баланса. К такому помещению капитала относятся земельные
участки, технические установки и оборудование, производственный инвентарь.
Внешнее управление (судебная санация)
Процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности, с передачей полномочий по
управлению должником внешнему управляющему.
Внешний управляющий
Лицо, назначаемое арбитражным судом для проведения внешнего управления и осуществления иных полномочий, установленных Федеральным законом о несостоятельности (банкротстве).
Внутренний рынок Европейского сообщества
Зафиксированная в так называемой «Белой книге» ЕС цель: создать единый интегрированный внутренний рынок на европейском
пространстве. «Белая книга» была представлена в 1985 г. комиссией ЕС. В ней перечислено около 300 отдельных предложений,
которые до 31 декабря 1992 г. должны быть проведены в жизнь.
Основные цели: люди, товары, капитал и услуги должны свободно пересекать границы. В 1987 г. главы государств и правительств
приняли перечень мероприятий, который был объявлен «не подлежащим отмене». По мнению руководителей ЕС два условия должны облегчить создание внутреннего рынка.
1. Решения, связанные с внутренним рынком ЕС, могут приниматься в Совете министров ЕС квалифицированным большинством. Исключения составляют все мероприятия, обеспечивающие
единообразие национальных налоговых систем и создание условий
для свободного передвижения (права выбора местожительства) работополучателей. Для этих условий действует и будет действовать в
дальнейшем принцип единодушного одобрения совета.
2. Концепция гармонизации, которой до настоящего времени
следовала комиссия ЕС, кодифицируется и становится более соотносимой с конкретными условиями. Основным принципом должен
228
стать теперь принцип эквивалентности: изделие, изготовленное в
соответствии с существующими законами и поступившее в продажу в одной из стран-участниц точно также, безусловно, допускается к продаже и во всех других странах-участницах. Этим выражается принцип взаимного признания национальных норм, регламентаций и способов проверки качества. Однако этот принцип
может быть ограничен или отменен, если национальные регламентации оправдывают отклонения от основ общественной морали, защиты окружающей среды, общественного порядка и безопасности.
В остальном гармонизация должна ограничиваться установлением
единого минимального стандарта в отношении безопасности, здоровья и защиты окружающей среды.
Возмещение излишне удержанного в течение года налога
на заработную плату
Принцип, заключающийся в том, что наемный работник, облагаемый налогом на заработную плату, не должен находиться в
худшем положении по сравнению с лицами, облагаемыми налогом
на доходы. По желанию финансовая служба высылает бланк установленного законом образца. Возврат налога осуществляется прежде всего в том случае, если получатель не работал в течение целого
года, если совместно облагаемая налогом супружеская пара перешла в 4 группу налогообложения или если издержки, связанные
с получением дохода, оказались слишком высоки (общий километраж автомобиля, затраты на средства труда).
Возобновляемый кредит
Долгосрочный кредит, который финансируется благодаря получению все новых и новых краткосрочных кредитов
Временный управляющий
Лицо, назначаемое арбитражным судом для наблюдения осуществления мер по сохранности имущества должника и иных полномочий, установленных Федеральным законом о несостоятельности (банкротстве).
Всемирный Банк (Международный банк реконструкции
и развития)
Особая организация ООН, которая, как и Международный валютный фонд, была основана в Бреттон-Вуде в 1944 г. Задачей
Всемирного банка после Второй мировой войны было помочь стра229
нам Европы в восстановлении. Сегодня он преследует цель помочь,
прежде всего, бедным странам в строительстве производительной
экономической системы. Он поддерживает, к примеру, не только
развитие сельского хозяйства и промышленности, но и систему
образования и транспорта. На конкретные проекты Всемирный
банк предоставляет займы тем правительствам, которые не могут
получить деньги ни в каком другом месте. Во Всемирный банк
входят 153 страны, предпосылкой является членство в Международном валютном фонде. Всемирный банк финансируется отчасти из взносов своих членов, дополнительно он сам получает
кредиты.
Выборка
Часть некоторой общей совокупности (например, частных домашних хозяйств страны), проведенный в которой сбор эмпирических данных должен дать репрезентативные высказывания (см.
Рынок продавца).
Выдача ссуд под залог
Предоставление ссуды под заклад движимого имущества. Заложенный предмет может быть позже выкуплен по предъявлении закладной. Поскольку в этом случае речь, как правило, идет
о частных предприятиях, которые осуществляют свою деятельность исходя из собственного капитала, то закон о кредитах здесь
неприменим. Для занятий этой деятельностью требуется разрешение.
Выкуп
Покупка предприятия или его части трудовым коллективом
предприятия.
Выпуск альпари
Выпуск ценных бумаг по курсу, соответствующему номиналу.
Гарантийный капитал
Гарантийный капитал, капитал ответственности – это та сумма,
которой капитал отвечает за свои долги. Кроме этого, речь идет о
всем собственном капитале. Собственники, таким образом, в определенном случае могут потерять все имущество, которое связано
с предприятием. В товариществах собственники также отвечают
своим личным имуществом.
230
Гарантированные проценты
Проценты, которые должен уплатить покупатель продавцу при
покупке твердо приносящих проценты ценных бумаг. Поскольку
покупатель вправе претендовать только на ту часть ежегодных процентов, которая приходится на время после покупки, то, наряду с
биржевым курсом, следует дополнительно заплатить долевые проценты, которые поступают со дня прежней выплаты процентов со
дня продажи.
Гарантия
Продавец какого-либо товара, как правило, декларирует, что
предлагаемый им продукт не имеет дефектов. Он обязан бесплатно
устранить все дефекты, которые обнаружатся во время гарантийного
срока эксплуатации. Особое значение гарантия имеет во внешней торговле, являясь инструментом, предохраняющим от специфических
рисков внешнеторговой деятельности. При этом гарантию соблюдения принятых партнеров обязательств, как правило, принимает на
себя банк, действующий по поручению этого партнера. Гарантии,
кроме того, являются средством государственного стимулирования
экспорта. Если зарубежный партнер является государственной организацией, то говорят о страховании экспортных кредитов.
Генеральная доверенность
Уполномочивает на все виды судебных и внесудебных операций
и правовых действий, которые связаны с функционированием торгового предприятия. Только для отчуждения и заклада земельных
участков прокуристу необходимо особое полномочие.
Гибкий трудовой график
Скользящий (гибкий) дневной или недельный график работы для
отдельных работников, отделов или предприятий в целом. Согласовывается основное рабочее время, когда все сотрудники должны присутствовать на предприятии. Определенный временной промежуток
до и после основного времени называется скользящим временем. В
это время каждый может приходить и уходить по собственному желанию. Обычно это составляет от 60 до 90 минут. Через определенное
время, обычно один или два месяца, должно быть отработано тарифное рабочее время. О непостоянном рабочем времени говорят, если
фактическое рабочее время может колебаться в течение определенного периода (недели, месяца, года), но в среднем должно достигать
определенной величины. При этом общий объем рабочего времени
231
остается в большинстве случаев тем же. Растягивание производственного времени достигается с помощью смещения рабочего времени, например, благодаря тому, что одна часть сотрудников приходит раньше и выполняет подготовительные работы, в то время как
другая часть для выполнения работы по уборке и ремонту остается
на предприятии дольше. Сектор услуг получает, таким образом, возможность продлить время своей работы.
Горячие деньги
Деньги, которые в спекулятивных целях постоянно перемещают туда, где как раз намечается самая благоприятная ситуация
для обменного курса валюты. Поскольку, как правило, речь идет
о больших суммах, на рынке валют очень неспокойная обстановка.
С таким потоком капитала, что, пожалуй, нашло свое отражение в
перепродаже и перекупке на рынке евродолларов, ведется борьба.
Государственные бюджеты
Бюджет государственных юридических лиц, деятельность которых ограничена федерацией. В проекте государственного бюджета
противопоставляются доходы и расходы. Необходимо обеспечить
эффективное планирование и контроль государственных задач.
Государственные заказы
Заказы федерации, федеральных земель и общин. Со вступлением в силу закона об экономической стабильности государственные
заказы были квалифицированы законом как инструмент регулирования экономических циклов. При этом институту государственных
заказов придается большое значение в экономической политике.
Господствующее положение на рынке
Позиция предприятия, которая не имеет на определенном рынке конкурентов, не испытывает значительной конкуренции или занимает на рынке выдающуюся позицию. В законах, направленных
против ограничения конкуренции, говорится, что такое положение
занимает предприятие, которое по определенной группе товаров
имеет на рынке долю, составляющую не менее одной третьей.
Групповое колебание курса
Валютная система, при которой группа государств устанавливает между собой твердые курсы своих валют. Обменный курс по отношению к другим валютам колеблется свободно (плавает).
232
Дамно (damnum)
Разница между нарицательной и фактической суммой выплат
по кредитной задолженности, которая более всего относится к ипотечным ссудам. С точки зрения финансового хозяйства речь идет о
непрямой форме ссудного процента. Чем выше дамно, тем настолько же выше при данном номинальном ссудном проценте его реальное обложение. С точки зрения ликвидности, заемщик должен
учитывать, что в его распоряжение поступит сумма меньшая, чем
нарицательная стоимость, положенная в основу расчетов ссудного
процента и уплаты долга.
Движение платежных средств (cashflow)
Финансовый показатель, который должен показывать полученный за определенный период времени в результат эффективной хозяйственной деятельности излишек (прирост) платежных средств. В специальной литературе предлагаются три различных метода расчета.
1. Движение платежных средств-выручка, которая равна полученным платежам, – расходы, равные выплатам.
2. Движение платежных средств = балансовая прибыль + отчисления в резерв + амортизационные отчисления.
3. Движение платежных средств понимается как превышение
поступивших платежей над выплатами. В этом смысле ряды платежей в учете капиталовложений содержат величины движения
платежных средств.
Расчеты, согласно п. 2, выглядят следующим образом: балансовая
прибыль + нетто-изменения в открытых резервах + амортизационные
отчисления – превышение балансовой стоимости + нетто-изменения
долгосрочного резервного фонда = движение платежных средств.
В третьем определении, в отличие от первых двух толкований,
движение платежных средств приравнено к нетто-потоку платежей инвестиционного объекта.
Двойная система бухгалтерского учета
Используемая форма бухгалтерского учета, при которой каждая
хозяйственная операция отражается, по крайней мере, на двух счетах. Используется вместо дебетно- кредитной формы бухгалтерского учета.
Двусторонняя банковская операция
Прямая одновременно совершаемая покупка и продажа ценных
бумаг или иностранной валюты («не отходя от кассы»). Покупатель
233
акций или облигаций не вносит приобретенные ценные бумаги на
хранение в банк, а держит их у себя или кладет в банковский сейф.
В срок выплаты дивидендов или при начислении процентов он должен сам вырезать дивидендный или процентный купон и погасить
его в кассе банка.
Дебет
В бухгалтерском учете левая сторона счета. В активных счетах
записи в дебете означают поступления, в пассивных – выбытия.
При внесении записей на результатных счетах проводки по дебету
означают исключительно расходы, то есть счета прибылей должны
быть скорректированы.
В банковском деле дебетовое сальдо, сообщаемое клиентам, показывает задолженность клиентов банку, то есть, с точки зрения
банка, обязательства клиентов.
Дебитор / кредитор
Дебиторы – должники, которые получили товары или услуги в
кредит. Кредиторы (заимодавцы) кредит предоставили.
С точки зрения клиентов кредитного учреждения, «дебиторами» являются выданные банком средства.
Девальвация / ревальвация
Изменение международной стоимости (обменного курса) валюты
по отношению к другим валютам. Если стоимость валюты уменьшается, говорят о девальвации, если повышается – о ревальвации.
У валют, курсы которых относительно друг друга колеблются свободно, проявляется девальвирующий эффект, когда валюта
какой-либо страны на валютном рынке больше предлагается, чем
спрашивается; наоборот, если спрос на нее больше предложения,
проявляется ревальвирующий эффект. В системе фиксированных
обменных курсов ревальвации и девальвации происходят по решению компетентных органов.
Вследствие девальвации импорт становится дороже, а экспорт
дешевле. Поэтому сознательно направляемая девальвация может
быть средством улучшения балансов торговли и услуг (важные части баланса по текущим статьям) собственной страны за счет увеличения экспорта и уменьшения импорта. Конечно, из-за удорожания импорта девальвация может обострить обесценивание денег.
Поэтому она целесообразна только тогда, когда ее сопровождают
мероприятия, сдерживающие эффект увеличения цен (ограниче234
ние публичного дефицита, сдерживание при заключении контрактов по заработной плате).
Вследствие ревальвации импорт становится дешевле, а экспорт
дороже. Ревальвация может быть средством ликвидации систематических излишков в балансе по текущим статьям. Она затрудняет
экспорт, с другой стороны помогает стабилизировать уровень цен.
Девизы
Активы или претензии (векселя, чеки, ценные бумаги) в иностранной валюте. Девизы продаются на валютной бирже только в
своей небольшой части. Преобладающая часть операций с девизами осуществляется по телефону непосредственно между банками и
промышленными предприятиями или через биржевых маклеров.
Большую роль при этом играют электронные информационные системы.
Депрессивная амортизация
Метод проведения амортизации, при котором ежегодная процентная ставка остается неизменной, однако отчисление всякий
раз проводится от остаточной балансовой стоимости изнашиваемого оборудования (геометрически дегрессивная амортизация;
амортизационные отчисления по балансовой стоимости); или при
котором остаточный срок эксплуатации делится на сумму отдельных лет оцениваемого срока службы оборудования и умножается
на масштаб (норму) списания (арифметически дегрессивная амортизация; числовая амортизация). В связи с этим сумма амортизационных отчислений от года к году снижается.
Дееспособность
Способность заключать сделки и нести за них ответственность
перед законом. Различают три степени дееспособности: полная недееспособность от момента рождения до окончания седьмого года
жизни; ограниченная дееспособность в возрасте от 7 до 18 лет, в этом
возрасте, для совершения сделки, как правило, требуется согласие
родителей; неограниченная дееспособность в возрасте старше 18лет.
Декорация витрин (предновогодняя очистка)
Лакировка баланса посредством легальных сделок, к примеру продажа валюты, чтобы представить ситуацию предприятия в
день, на который составляется баланс, в более выгодном свете, чем
235
она есть на самом деле. Предъявление высокой ликвидности может, к примеру, быть достаточным при получении краткосрочных
наличных денег.
Деление рабочего места
Форма деления труда, когда, по крайней мере, двое работающих
делят по времени работу на одном рабочем месте. Занятость рабочего места при этом должна быть обеспечена.
Деловой маркетинг
Маркетинг работающих с целью получения прибыли (коммерческих) предприятий.
Делькредере
Регулирующая статья баланса.
1. Принятие на себя ответственности за поступление суммы платежа по обязательству. Обычно у комиссионера по продаже, который гарантирует заказчику (комитенту) поступление причитающейся суммы, а также у торгового представителя, который должен
предоставить гарантии поручителям. Представление гарантии
возмещается посредством дополнительного комиссионного вознаграждения (комиссии согласно делькредере).
2. В счетоводстве оплата обязательств. В конце года следует списать не поддающиеся взысканию (безнадежные) требования, установить возможную стоимость сомнительных требований и оплатить «истинные» долговые обязательства целиком в размере их возможного объема. Величина стоимости паушальной (общей) оплаты
определяется средней величиной выплаты за последние годы.
Демпинг
Иногда при международном торговом обмене для получения
лучших шансов на рынках других стран, на продаваемые за рубежом товары назначается более низкая цена чем на те же товары,
продаваемые внутри страны. В общем случае о демпинге говорят,
когда зарубежные продавцы продают свои товары по ценам, которые существенно ниже цен на сравнимые товары, принятых внутри страны. В наиболее явном виде демпинг выражен тогда, когда
продажные цены зарубежного продавца ниже его же собственных
производственных расходов. Наиболее распространенной формой
демпинга являются государственные экспортные дотации.
236
Денежная масса
Сумма денег, обращающихся в народном хозяйстве. На практике определение размера денежной массы связано со значительными
трудностями. В зависимости от степени ликвидности выделяются
следующие типы денежной массы:
M1 – обращающиеся наличные средства (без запасов в банках) и
суммы вкладов небанковских организаций данной страны на жиросчетах кредитных институтов;
М2 – Ml и срочные вклады небанковских организаций данной
страны со сроком вклада до 4 лет;
МЗ – М2 и сберегательные вклады с обязательным сроком хранения.
Денежная масса Центрального банка
Денежная масса Центрального банка является специфической
частью денежной массы, она в основном состоит из прямых денежных требований. Она состоит из находящихся в обращении наличных денежных средств и минимальных резервов по обязательствам
внутри страны. В ходе расчетов минимальные резервы разносятся
по постоянным ставка резерва по различным формам вкладов.
Денежное обязательство
Обязанность должника уплатить кредитору определенную денежную сумму по гражданско-правовому договору и по иным основаниям, предусмотренным Гражданским кодексом Российской Федерации.
Деньги
В экономическом смысле деньги являются признанным повсеместно в народном хозяйстве данной страны платежным средством,
на которое можно приобрести все предлагаемые товары и услуги. С
точки зрения права деньги являются законным платежным средством, установленным государством. Деньги одновременно являются расчетной единицей, средством обмена, средством хранения
ценности и платежным средством.
День составления баланса
День, на который должна быть составлена отчетность предприятия.
инвентарная опись;
учет наличия;
237
составление баланса;
подсчет доходов и убытков.
Депозит
Депозит – наличность в кредитном учреждении принятых на
хранение ценностей – чаще всего это ценные бумаги. Банк принимает на себя хранение ценных бумаг и проведение необходимых
операций, например отрывает от купонного листа подлежащие
оплате купоны и вносит на счет владельца вклада его доходы. За
это кредитные учреждения поднимают плату за хранение ценных
бумаг.
Депозитный сертификат
Выдаваемые банками предъявительские ценные бумаги с коротким сроком действия. В большинстве случаев срок действия составляет от 30 до 180 дней. В отличие от обычных срочных денег их
преимущество заключается в пригодности для вторичного рынка.
Депрессия
Крайне тяжелая фаза в экономическом цикле. Признаками депрессии являются спад производства, рост безработицы, падение
инвестиций, низкие процентные ставки, избыточное предложение
на денежном рынке и рынке ссуд-капиталов. Мягкой формой депрессии является экономический спад.
Дерегулирование
Стремление в экономической политике уменьшить влияние государства в экономике, создать для отдельных предприятий большую свободу действий в принятии решений. До сих пор регулируемые отрасли экономики должны подчиняться общим правилам
конкуренции. Помимо этого дерегулированием часто называют
также ослабление бюрократических препятствий, например упрощение прохождения заявлений, получения разрешений, устранение государственных ограничений, а также и некоторые упрощения в строительном праве.
Дефицит
Иное выражение для слова «недостаток». О дефиците публичного бюджета говорят тогда, когда выплаты государства превышают
его текущие поступления; о дефиците платежного баланса, – когда
238
в отдельных частных балансах расходы страны за рубежом превышают приходы; о дефиците годового баланса предприятия, – когда
имеется балансовый убыток.
Дефицитные расходы
Сознательное увеличение государственных расходов, которое ведет к возрастанию государственного дефицита. Государство должно брать дополнительные кредиты. Дефицитные расходы должны
противостоять падению конъюнктуры (антициклическая конъюнктурная политика). Опыт показал, что увеличивающиеся публичные расходы, которые должны финансироваться за счет кредитов,
действительно полезны только в особых ситуациях. В большинстве
случаев они дают только краткосрочные успехи, но за счет существенных проблем (увеличивающаяся государственная задолженность, растущая угроза инфляции).
Деятельность МВФ
Фонд не гарантирует обычные кредиты, а предоставляет членам
по заявке возможность покупки валюты какого-либо другого члена
МВФ под залог золота или национальной валюты. Не может быть
разрешена такая покупка под залог национальной валюты, сумма
которой превышает квоты. Задолженность Фонду, как правило,
погашается в пределах от 3 до 5 лет путем выкупа собственной валюты или путем покупки валюты страны-должника другой страны
страной-членом МВФ. Основные займы происходят в рамках кредитов для преодоления валютных трудностей, то есть как правило,
в рамках одногодичных кредитных линий которые гарантируют
стране определенные права заимствования в пределах определенного периода времени без ограничений в пределах 25 % квоты; при
предоставлении займа страна, его получившая, обязывается проводить стабилизационную экономическую политику.
Дефляция
Под дефляцией понимается общее снижение цен в национальной экономике, связанное с доходами и прибылями внутри страны,
которые могут привести к ослаблению конъюнктуры. Но не каждое снижение цен означает дефляцию. Это происходит, например,
тогда, когда более низкие цены связаны со снижением цен на импортные товары. Противоположным для дефляции является инфляция.
239
Диаграммы
Графические изображения движения курсов и оборота ценных
бумаг, валюты и цен на сырье на бирже. Их создатель пытается путем статистического анализа движения курсов получить сигналы
для принятия решений о покупке или продаже.
Диверсификация
Сознательное расширение предприятием предложения различных товаров, для того чтобы приобретать больше «точек опоры». Предприятия, которые сосредоточены только на одном продукте, при определенных обстоятельствах имеют технические
и стоимостные преимущества, однако более уязвимы при изменениях в структуре рынка и колебаниях конъюнктуры, поэтому многие предприятия перешли к тому, чтобы включать в свою
программу также другие изделия (диверсифицироваться). Некоторые предприятия, например, производят целый набор продуктов – от автомобиля, мотоцикла и велосипеда до теннисных
ракеток.
Дивиденд
Часть выплачиваемой акционеру чистой прибыли, размер выплачиваемых дивидендов обычно указывается в процентах от номинальной стоимости акций. Предлагается от правления и наблюдательного совета общему собранию акционеров. Окончательное
решение принимает общее собрание. Дивиденд выплачивается акционеру по предъявлению дивидендного купона (в отдельных случаях –по предъявлению акции).
Дивиденды в виде акций
Термин заимствован у США, для обозначения выплаты дивидендов в форме акций вместо выплаты наличными.
Дисажио
Разница между выпускаемой и принимаемой ценой ценных бумаг, в частности, при выпуске займов (долгового обязательства),
когда, например, облигации реализуются по 98 % их цены (поступление денежных средств) и выкупаются по 103 % их цены. Дисажио при выпуске акций запрещено. Согласно Торговому праву возможно оприходование и одновременное списание при наступлении
выплаты возвратного платежа.
240
Дирижизм
Государственное вмешательство в экономическую жизнь. Обосновывается обычно тем, что рынок не способен достичь желаемых
с точки зрения экономической политики общеэкономических целей (рыночный тупик). Типичные примеры дирижизма – управление инвестициями и валютный контроль, а также субсидирование.
Дирижизм ведет к ошибкам в управлении ресурсами и, таким образом, к долгосрочным для национальной экономики потерям в
эффективности, занятости и, вследствие этого, в экономическом и
социальном благосостоянии
Дисконт
Учетная банковская ставка. Процентное удержание при обращении векселей. При покупке векселей через банк или кредитора
при передаче векселей взимается дисконт.
Диспозиционный кредит
Кредитные учреждения предоставляют право большей части
своих частных клиентов возможность до реновации без особых
соглашений допускать перерасход по счетам заработной платы и
окладов (располагать существующими активами).
Дистрибуция
Народнохозяйственный процесс распределения произведенного продукта, предназначенного для дальнейшего производства, в
адрес производящего экономического субъекта, а потребительских
товаров – в адрес потребляющего экономического субъекта. В узком
смысле под распределением понимается только распределение потребительских товаров в адрес частных и общественных потребителей. Фаза дистрибуции, таким образом, находится между фазами
производства и потребления. Для того чтобы выделить распределение продукта, предназначенного для дальнейшего производства,
такое распределение носит название аллокация.
В прежнем делении экономического процесса на три фазы дистрибуция (в узком смысле) находится между производством и потреблением экономического продукта. Фаза дистрибуции включает
в себя деятельность торговли, транспорта, кредитных и страховых
учреждений. В новой экономической теории понятие дистрибуции
не встречается в этом значении. Услуги в фазе дистрибуции вместе с
вещественным продуктом причисляются к экономическому продукту, и все эти продукты (включая услуги) как бы «производятся».
241
Понятие дистрибуция применяется в настоящее время только
лишь в значении английского понятия «distribution» и заменяется, как правило, немецким эквивалентом «распределение». Так,
различные процессы распределения называются: распределение
доходов (редистрибуция) и распределение накоплений. Используемое в этом значении понятие родственно близко такому же понятию в описательной статистике, когда под ним подразумевается
частотность распределения.
Дифференциация в рамках линии продуктов
Предприятие разрабатывает новый продукт, который может
быть присовокуплен к уже имеющимся в программе сбыта линиям продуктов и предложен на уже заранее подготовленном рынке. Форма хозяйствования в розничной торговле, при которой при
самообслуживании в расчете на быстрый сбыт по низким ценам
предлагается ассортимент продуктов с отказом от дальнейшего
сервиса.
Дифференциация продукта
Модификация существующего товара, при которой кроме первоначального вида появляются другие модели (или варианты), или
предложение нескольких вариантов продукта уже на стадии введения его на рынок.
Дифференциация цен
Установленные оферентом по определенным критериям различные цены для различных групп покупателей на одинаковую или по
существу подобную продукцию.
Джисси
Европейская инициатива по развитию микроэлектроники,
объединяющая Францию, Великобританию, Нидерланды и ФРГ.
Программа должна создать предпосылки для бесперебойного снабжения европейской промышленности микросхемами на новейшем
технологическом уровне, независимо от конкуренции со стороны
США и Японии.
Договор
Единодушное волеизъявление двух или нескольких сторон, осуществляющееся посредством предложения и принятия.
242
Договор компании, общества, товарищества
Договор, регулирующий правовые отношения между компаньонами.
1. В обществе гражданского права договор должен быть составлен согласно положению о договорах. Его форма в принципе свободна.
2. В товариществах (открытое торговое товарищество и коммандитное товарищество) договор является предпосылкой создания. Форма его также свободна. Исключение свободного выбора
формы – при внесении в товарищество земельного участка. Договор определяет внутренние и внешние отношения между членами
товарищества, которые не должны противоречить утвержденным
уставам.
3. Договор в обществе с ограниченной ответственностью составляется в нотариальной форме. Он должен быть подписан всеми компаньонами и содержать все существенные положения, касающиеся
фирмы, объекта, уставного капитала, определения характера и образования общества и изложение внесенных паев.
4. Договор в анонимном товариществе в принципе затрагивает
не вопросы участия в прибылях, поскольку он фактически является договором займа. В нетипичных договорах, которые описывают
соучастие в получении прибылей, ситуация аналогична приведенной в пункте выше.
5. В акционерных обществах и товариществах договор заменен
уставом, см. Устав.
Договор купли-продажи
Договор отчуждения, при котором передаются вещи или права,
а на торговых партнеров с самого начала накладываются права и
обязательства. Составляется в свободной форме. Он также может
содержать отличные от закона положения, касающиеся подсудности разногласий, места исполнения обязательства, перехода риска,
условий поставки и оплаты.
Договор подряда на выполнение работ или предоставление
услуг
Договор, посредством которого одна сторона (предприниматель)
обязывается выполнить работу (изготовить изделие), а другая (заказчик) оплатить ее. В противоположность к трудовому соглашению, при котором только определенная деятельность представляется к оплате, при договоре – подряде оплачивается определенное
243
достижение в форме изделия (составление экспертизы). Важно, что
предприниматель несет ответственность за успех своей деятельности. Если изготовитель сам обеспечит необходимым материалом
(например, работы по золотой чеканке, по замене зубов), то говорят
о договоре подряда на выполнение заказа из материала изготовителя.
Долг, обеспеченный залогом недвижимого имущества
Обременение земельного участка таким образом, что получатель
по обязательству может удовлетворить свои притязания при помощи этого земельного участка в том случае, если собственник участка
не сможет выполнить своих обязательств, например выплату кредита. Если долг, обеспеченный залогом недвижимого имущества,
выдвигается как обеспечение кредита, то он не исчезает при погашении этого кредита, а остается существующим для собственника
и дальше, для того чтобы в других случаях также обеспечивать позицию в главной книге. Долг, обеспеченный залогом недвижимого имущества, может также рассматриваться в качестве гарантии
будущих обязательств. Долг, обеспеченный залогом недвижимого имущества, может существовать в виде актового (в форме акта
подтверждающего залог) или бухгалтерского долга (зафиксирован
только в главной бухгалтерской книге).
Долги
Обязательства предприятия перед другими. Долги являются
привлеченным капиталом и записываются в пассив баланса.
Долговое обязательство
Документ, в котором должник обязуется исполнить какое-либо
действие, например, выплату определенной суммы. При выплате к
определенному моменту времени должник может потребовать возврата долгового обязательства. Если кредитор не в состоянии это
сделать, то должник может потребовать за счет кредитора официально заверенное заявление о платеже. Кредитор может потребовать выплаты долга и без долгового обязательства, поскольку оно
является исключительно средством доказательства наличия долга,
а не ценной бумагой, предъявление которой подтверждает правомочность требований.
Долгосрочные казначейские обязательства
Государственное долговое обязательство в США.
244
Должник
Гражданин, в том числе индивидуальный предприниматель,
или юридическое, лицо, неспособные удовлетворить требования
кредиторов по денежным обязательствам (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей в течение срока, установленного Федеральным законом о несостоятельности (банкротстве).
Доля на рынке
Доля предприятия на рынке, представленная в количественном
или денежном выражении.
Досудебная санация
Меры по восстановлению платежеспособности должника, принимаемые собственником имущества должника – унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника – юридического
лица, кредиторами должника и иными лицами в целях предупреждения банкротства.
Доход 
Денежные суммы, поступающие отдельным лицам или предприятиям. Источниками могут быть произведенная работа, собственность или другие источники. Различаются следующие виды
доходов.
1. Доход лица наемного труда. Доход лица наемного труда охватывает общую сумму заработной платы и окладов брутто, отчисления предпринимателя на социальное страхование, сумму заработной платы и окладов нетто (брутто минус налог на заработную
плату, а также взносы предпринимателя и лица наемного труда на
социальное страхование).
2. Доход от предпринимательской деятельности (прибыль и поступления от сдачи в наем и в аренду).
3. Доход от владения собственностью (проценты, дивиденды).
4. Доход без одновременного ответного действия (ренты, пенсии,
доход, поступающий из-за границы). Номинальный доход выражается в денежных суммах, в то время как реальный доход измеряется покупательной способностью.
заработная плата как вознаграждение за выполненную работу;
земельная рента как плата за пользование землей, проценты как
плата за использование капитала.
В налоговом смысле доход – это общая сумма доходов за вычетом особых расходов.
245
Доход-брутто
Прирост предприятия в денежном выражении за отчетный период, который находит отражение в увеличении собственного капитала предприятия. Доход противопоставляется затратам за тот
же период в счете прибылей и убытков.
Доход от занятия промыслом
Наряду с промысловым капиталом второй показатель для расчета промыслового налога. Промысловый доход вычисляется из
промысловой прибыли путем начисления или частичного начисления некоторых статей, которые до этого при определении размера
прибыли были вычтены, однако при этом не могли быть признанными не подпадающими под действие налогового права, например
проценты по долгосрочным обязательствам, рентные платежи и
постоянные отчисления, долевое участие в убытках другого товарищества. Сверх того, однако, допускается также ряд вычетов, например для пожертвований, прибыли зарубежных предприятий,
переведенной какому-либо товариществу.
Доход, поступление, приход
В учении об экономике и организации производства – стоимость
всех проданных за определенный период товаров и услуг. В налоговом праве о подоходном налоге – это все товары в денежном выражении, которые поступают налогоплательщику в рамках одного
из семи видов доходов.
Дочернее предприятие
Капиталистическое предприятие чаще всего на правовой основе
акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью, которое было основано главным акционерным обществом,
или на основе участия его в капитале.
Еврооблигации
Предоставляемые на еврорынках займы, которые на международном уровне обычно называются еврооблигациями.
Предлагаются займы с плавающей ставкой (floating rate), нулевые займы (заем без купона, за что инвестор получает прирост капитала благодаря курсу возврата) и займы, снабженные экционом
покупки новых залоговых квитанций (warrants) с фиксированным
процентом. Все эти типы займов могли открыть для себя новые
рынки.
246
Европейская система защитной маркировки товаров
(ЕАН-SYSTEM)
Тринадцатипозиционный европейский номенклатурный номер,
состоящий из двухпозиционного обозначения страны, пятипозиционного номера предприятия-изготовителя, пятипозиционного
номенклатурного номера и контрольной цифры. Контрольные цифры преобразуются в штриховой код, который может быть считан
оптическими считывающими устройствами в кассе магазина. Использование данных ЕАН облетает планирование сбыта, хранение
на складе и приобретение. Разработка директив для ЕАН является
задачей центра координации – учреждения, финансируемого торговлей и промышленностью.
Единый курс (курс кассовых сделок)
Курс, который для всех котирующихся на бирже ценных бумаг
во время работы биржи устанавливается только один раз. Единый
курс (курс кассовых сделок) является определяющим для всех биржевых поручений, которые не достигают определенного количества (как правило, 50 штук или в несколько раз больше), а также
для ценных бумаг, которые не допускаются к текущей копировке.
Жирооборот
Производство оплат и перечислений без применения наличных
денег. В самом простом случае плательщик поручает своему банку
записать на счет получателя платежа некоторую сумму, а счет его
самого продебетовать на соответствующую величину. Если оба партнера не имеют счетов в одном и том же банке, то по потребности
подключаются другие банки или центральные учреждения. В стандартном случае плательщик дает единичное платежное поручение
(жироприказ). Кроме того, существуют сводные платежные поручения (для нескольких перечислений в один день), долгосрочные
поручения (для регулярных повторяющихся платежей), а также
полномочие на взыскание платежей, которое дает право получателю платежей на осуществление перечислений.
Журнал, мемориал, земельный кадастр
1. В бухгалтерии – журнал, охватывающий все без изъятия
хозяйственные операции в порядке времени их совершения. Образует основу общего бухгалтерского учета и подготавливает бухгалтерские записи для занесения на счета главной бухгалтерской
книги.
247
2. В земельном праве – земельный кадастр, который ведется специальным общественным учреждением (суд низшей инстанции) и
куда заносятся отношения собственности, касающиеся земельных
участков. Любое ограничение собственника опротестовывается и
предотвращается. В раздел 1 заносится собственник и его полное
имя и фамилия. В разделе 2 приводятся все обязательства и права
третьих лиц, кроме ипотеки, например права пользования чужим
имуществом. В разделе 3 указаны залоговые права, например ипотека, долги, обеспеченные залогом недвижимого имущества, рентный долг.
Жизненный цикл продукта
Концепция теории маркетинга, которая исходит из предпосылки о том, что продукт в течение своего существования проходит
несколько фаз во времени, которые имеют некий общий характер.
Типичными фазами являются: а) когда прибыль в расчете на единицу продукта отрицательна, но становится абсолютно меньше;
когда эта прибыль достигает нуля, начинается б) рост, при котором
объем продаж и прибыль прогрессивно возрастают; в) фаза полного
развития начинается, когда объем сбыта растет только регрессивно; в этой фазе прибыль за единицу продукта максимальна; г) насыщение характеризуется уменьшением объема сбыта, прибыль за
единицу идет к нулю; продукт исчезает с рынка.
Заем
Заем – это общая сумма одного из наиболее долгосрочных кредитов, который берется путем выдачи долговых обязательств. Займы
выпускают федерации, земли, общины, предприятия и кредитные
учреждения.
Заемный капитал
Обозначение включаемых в баланс (в пассиве) долгов предприятия. Как правило, имеется в распоряжении только временно. Кредитор имеет право на установленные в договоре начисленные проценты и возврат предоставленных им средств вне зависимости от
того, что на договоренную дату выплат имеется достаточное количество платежных средств на уплату процента и погашение долга.
Заимодавцам, вследствие их инвестиций, не принадлежат какиелибо права собственности на предприятие, с другой стороны, они не
отвечают также за убытки от хозяйственной деятельности.
248
Закладная
Ценная бумага, приносящая твердый процент. Такие бумаги
выдаются определенными государственными кредитными банками для получения средств на финансирование жилищного строительства. Они дают высокую гарантию опекуна. Закладными торгует биржа. Первые закладные листы ввел Фридрих Великий в
1769 году, чтобы помочь пострадавшим от Семилетней войны помещикам получить кредиты.
Законы Госсена
Закономерности, сформулированные экономистом Госсеном
(1810–1858).
1-й закон Госсена. В ходе удовлетворения потребности предельная полезность постоянно уменьшается. Пример: у голодного путника, доставшего себе какую-либо пищу, во время утоления голода
потребность в еде постоянно снижается до тех пор, пока он не насытится. Если же он продолжает есть дальше, пока ему, возможно,
не станет худо, то полезность еды может стать для него даже отрицательной.
2-й закон Госсена. Несколько потребностей сопоставляются
между собой. Каждый человек стремится к тому, чтобы удовлетворить все потребности до одинаковой степени насыщения. В предыдущем примере: пусть у путника будет только 10 марок. Если бы он
хотел только есть, то он мог бы истратить на еду все деньги. Если же
он, кроме того, хочет выпить, а потом, возможно, еще и выкурить
сигару, то он должен эти 10 марок разделить таким образом, чтобы
он при потреблении последних крошек еды, допивании последних
капель питья и выкуривании сигары почувствовал бы одинаковое
удовлетворение.
Закон о правовом режиме предприятия
Является основополагающим законом, «конституцией», определяющей внутреннее устройство предприятия и регулирующей
отношения между предпринимателем и персоналом. В законе, изданном в 1952 г. и дополненном в 1972 г., говорится, что предприниматель и производственный совет должны работать совместно с
полным доверием друг к другу с учетом действующих соглашений о
тарифных расценках, в сотрудничестве с представителями профсоюзов и союзов работодателей на предприятии на благо трудящихся
с самого предприятия. Никакие приемы борьбы между предпринимателем и производственным советом не допускаются. Борьба
249
за свои интересы между профсоюзами и работодателями или их
союзами сюда не относится. Регулирует личные права сотрудника на его рабочем месте путем предоставления права на подачу сообщения, права быть выслушанным и права на разбирательство во
всех обстоятельствах, непосредственно касающихся сотрудника на
его рабочем месте или на предприятии. Сюда же относится возможность участия в управлении предприятием через производственный совет, представителей молодых сотрудников и стажеров, а также право участия в управлении на предпринимательском уровне
благодаря участию в наблюдательном совете, где третья часть мест
принадлежит представителям трудящихся. Органами и институтами, предусмотренными этим законом являются, помимо производственного совета предприятия, производственного совета группы
предприятий, принадлежащих одной фирме, производственного
совета концерна, также доверенное лицо граждан, получивших
тяжкое телесное повреждение, общее собрание сотрудников предприятия и примирительная камера. Закон не распространяется на
компаньонов, руководящий персонал (за редкими исключениями),
на лиц, побуждаемых к деятельности религиозными соображениями или милосердием. Его действие имеет ограниченный характер
и для некоммерческих предприятий. Для государственной службы
действуют законы о представительстве рабочих и служащих в государственных учреждениях.
Залог
Предмет, который дается кредитору как гарантия долгового
обязательства.
Заменимость
Отдельные товары (рис, сахар, кофе, зерно, хлопок) или ценные
бумаги (например, акции, облигации) имеют такое свойство, что их
можно без каких-либо затруднений обменять друг на друга. Только
при наличии этого условия возможно существование бирж товаров
и ценных бумаг.
Заработная плата
Вознаграждение за выполненную работу. Сюда относится как
зарплата предпринимателю за работу на собственном предприятии
(предпринимательская зарплата), так и оплата труда за период, в
течение которого наемный работник предоставляет свою рабочую
силу работодателю (зарплата наемного работника). В более узком
250
смысле зарплатой называется вознаграждение за производственную деятельность наемного рабочего и соответственно оклад (жалованье) служащего и содержание (жалованье) чиновника (государственного служащего). При этом различают общую сумму зарплаты без удержаний («грязная» зарплата) и заработную плату за
вычетом всех налогов и взносов в обязательные страховые фонды
на социальные нужды, обеспечение безработных и на случай потери трудоспособности («чистая» зарплата).
Форма зарплаты. Повременная форма начисления зарплаты
работникам за определенное отработанное время, например недельная зарплата, месячная зарплата.
Аккордная форма – зарплата за определенный выполненный
объем работ, например, изготовленную деталь, кубометры стены,
при этом различают:
Денежный аккорд – работник получает определенную сумму за
единицу произведенной продукции.
Временной аккорд – работнику устанавливается определенное
время на изготовление единицы продукции. Кроме этого определяют норму времени (норматив) (принимаются во внимание степень
сложности выполняемой работы, необходимая для ее выполнения
подготовка, условия работы, внешние воздействия и т. д.). Умножая полученный временной норматив на затраченное время, получают сумму вознаграждения.
Премиальная форма – выплачиваемое вознаграждение состоит
из основной, как правило, повременной зарплаты и дополнительно начисляемой премии, размер которой зависят от результатов
работы.
Значение заработной платы. Работник расходует зарплату на
свой жизненные нужды. Поэтому заработная плата является решающим критерием, определяющим его жизненный уровень.
Для предприятия заработная плата является крупной составной
частью бюджета, решающим образом влияющей на конечную цену
продукции и доходы.
В экономике рост заработной платы не должен превышать ожидаемого на тот же период роста производительности труда. Если он
переходит этот рубеж, то это приводит к нестабильности цен, потере темпов экономического роста и снижению занятости.
Зарплата и покупательная способность. Покупательная способность зарплаты зависит от ее уровня и соотношения товар –
деньги (обеспеченности денег товарами). Поэтому различают понятия номинальная зарплата и реальная зарплата (соответствующая
251
покупательной способности). Повышение заработка увеличивает
покупательную способность отдельных наемных работников, до
тех пор пока рост цен не превышает роста зарплаты.
Спирали «зарплата – цены» и «цены – зарплата». Если рост
заработной платы ведет к росту цен, который вызывает новые требования роста зарплаты, то говорят о спиральном росте «зарплата – цены». Если в исходе спирали стоят высокие цены, которые
вызывают рост заработной платы и т. д., то это называют спираль
«цены –зарплата». На практике увеличение цен или зарплаты довольно редко вызывает соответствующую адекватную реакцию.
При этом сохранение уровня заработной платы и препятствование его понижению служит важной причиной того, что экономика
стран западного индустриального мира даже во времена высокого
числа безработных могла уверенно противостоять обесцениванию
денег (девальвации).
Затраты, издержки, расходы
Денежная стоимость всех материальных товаров и услуг, которые за отчетный период были использованы компанией так, что
произошло уменьшение ее собственного капитала. Из сопоставления затрат и дохода при расчете прибыли и убытков можно заключить о достижениях компании за определенный период.
Защита потребителей
Законные регулирования, призванные защищать потребителя
от обмана со стороны более сильных участников рынка или от ограничения его прав.
Заявление о намерениях
Формальное заявление о намерениях, которое содержит в себе
цели, мотивы и затраты совместного предприятия или других форм
сотрудничества.
Золото
Золото является благородным металлом, выполнявшим функции денег в глубокой древности.
Золото приобрело очень большое значение в XIX столетии, когда
сначала европейские страны, а следом за ними Япония, Россия и
США ввели золотой стандарт. Золото стало официальным платежным средством, а другие платежные средства (например, банкноты) могли быть в любой момент обменены на золото в эмиссионном
252
банке. Период золотого стандарта кончился с началом Первой мировой войны.
После Второй мировой войны золото в основном служило в качестве эталона при определении обменных курсов отдельных валют.
Золотой паритет доллара США был определен в 0,888671 г чистого
золота или, наоборот, одна унция чистого золота равнялась 35 долларам США. С 1968 года этот паритет использовался только во
взаимных расчетах эмиссионных банков между собой. С этого момента цена на рынках золота формировались свободно. В 1971 году
США отказались от действовавшего до этого времени обязательства
обменивать доллар на золото. С тех пор золото не играет существенной роли в валютной политике. Золото в отдельных случаях служит в качестве платежного средства при взаимных расчетах эмиссионных банков, а также выполняет функции валютного резерва.
Золото стало промышленным сырьем и средством вложения денег
(слитки, монеты).
Издержки в расчете на единицу продукции, средние издержки
Издержки, соотнесенные с каждой единицей продукции (например, на одну произведенную стиральную машину). Если разделить
общие издержки на количество произведенных единиц, получим
общие издержки. (издержки на изделие). Они составляются из вариабельных и гибких издержек на одно изделие.
Издержки, связанные с получением дохода
Расходы, которые могут быть пущены в ход для понижения налогов, так как эти расходы служат для получения, обеспечения и
сохранения доходов. Такими являются, например, затраты на поездки между жильем и местом работы. Эти издержки не возмещаются работодателем. Они снижают доходы и тем самым доход несамостоятельного налогоплательщика, за который нужно уплатить
налог.
Издержки производства
Все расходы, связанные с производством изделия.
Изменчивое долговое обязательство (конверсионный заем,
облигация конверсионного займа)
Долговое обязательство акционерного общества. Оно предоставляет право за определенный срок и по твердому коэффициенту обменять долговое обязательство на акции предприятия. На выпуск
253
долгового обязательства требуется согласие трех четвертей общего собрания. Акционеры наделены преимущественным правом на
приобретение новых акций.
Имущество, свободное от долгов
Разница между указанным в балансе общим имуществом и долгами или заемными средствами общества.
Инвентаризация
Составление описи имущества, состояния и задолженностей
предприятия на определенный день. Каждый коммерсант обязан
составлять опись по завершении финансового года.
Письменный отчет по результатам называется инвентарной описью и служит основанием для подведения баланса.
Инвестиции
Приобретение или строительство зданий, станков, установок и
инвентаря, включая необходимые для их размещения земельные
участки, с целью последующего производства или хранения других
товаров. С общеэкономической точки зрения к инвестициям относят также жилищное строительство.
Инвестиционная квота
Соотношение инвестиций, вложенных в народное хозяйство, к
социальному продукту. Инвестиционная квота является одним из
важных показателей динамики конъюнктуры.
Инвестиционная компания
Инвестиционная компания или инвестмент-трест – это предприятие, задачей которою является управление одним или несколькими инвестиционными фондами. Инвестиционная компания принимает капитал у частных вкладчиков, выдавая им паи (инвестиционные сертификаты), и приобретает на него ценные бумаги, недвижимость и товары. Инвестиции осуществляются по принципу
снижения риска путем диверсификации (рассеяние риска).
Индекс
Статистическая цифра для сравнения на базисном числе 100.
Один из важнейших индексов – индекс стоимости жизни. Если
стоимость увеличивается, например, с 3000 до 3150, то соотно254
шение цен составляет 100 к 105, то есть произошло удорожание
на 5 %.
Индекс Доу-Джонса
Наиболее известный среди международных индексов курсов акций. Начиная с 1889 г. он ежедневно определяется на ньюйоркской бирже биржевой газетой «Доу, Джонс и К», ныне «УоллСтрит-Джорнал» для 30 акций промышленных компаний, 20 акций железных дорог и для 15 акций коммунальных предприятий
электро-, газо- и водоснабжения.
Индекс прожиточного минимума
Индекс для сравнения цен на товары и услуги, необходимые для
жизни. Состав потребительской корзины должен время от времени
в экономическом развитии меняться с учетом меняющихся потребностей потребителя. В качестве «нормального потребителя» берется семья работающего по найму, состоящая из 4 человек (из них
двое детей).
Индекс стоимости жизни
Масштаб развития покупательской способности денег в течение
времени. В основе индекса стоимости жизни лежит постоянная
потребительская корзина исходного года (в настоящее время это
1985 год).
Индивидуальная компания
Компания, капитал которой находится во владении одного
лица. Это лицо руководит предприятием, и ему принадлежит вся
прибыль.
Индоссамент
Письменное заявление на обратной стороне векселя, чека и других ордеров. Индоссаментом ответственность на эти бумаги передается получателю.
Индустрия
Отрасль экономики, включающая добычу сырья, его обработку
и переработку, и полуфабрикаты. Ограничить ее от ремесленного
производства часто бывает трудно.
Отличительным признаком индустрии является производство
для анонимного рынка и замена ручного труда машинами. Кроме
того, продукты изготовляются в массовом масштабе.
255
Инкассо
Взыскание долга. Взыскание наступивших обязательств, например по векселям, чекам, счетам и аккредитивам, посредством
торговых представителей и банков.
Инновации
Использование новых или улучшенных продуктов и технологий в новых областях применения (технические инновации) или
освоение новых рынков для новой или прежней продукции (рыночные инновации). С точки зрения общеэкономической, инновации
увеличивают производительность и снижают расходы на единицу
продукции. Кроме того, создаются возможности для роста, так как
имеющаяся рабочая сила может производить больше товаров, чем
раньше.
Инновация продуктов
Расширение программы сбыта вновь разработанными продуктами (дифференцирование внутри линии продуктов, диверсификация). В узком смысле слова этот термин относится только к «настоящим» инновациям, в которых покупатели усматривают прогресс
по сравнению с ранее предлагаемыми продуктами.
Инструменты политики в области маркетинга
Основные мероприятия, конкретный результат которых служит
(активному) положению оферента на рынке; политика в области
продуктов, программ, контрактации, коммуникации и распределения.
Интенсификация действий в области маркетинга
Преобразование товара, реклама, уступки в ценах на продукт,
находящийся в фазе насыщения или ухода цикла жизни. В узком
смысле – обновление старого продукта, который изменен в части
его существенных свойств (качество, упаковка).
Интервенция
Вмешательство государственных или частных организаций, направленное на предупреждение нежелательного развития рынка
или на достижение требуемого развития (эти действия также называются поддержанием курса валюты). На рынке ценных бумаг,
например, практикуется временное вмешательство государства,
направленное на смягчение слишком сильного падения курса «на256
родных» акций. На рынках валют эмиссионные банки предпринимают интервенцию с целью воздействия на обменный курс своей
валюты. Это практикуется, прежде всего, тогда, когда для поддержания системы твердых курсов требуется удержать обменный курс
в определенных границах, предусмотренных соответствующим соглашением (предельное отклонение курса).
Интервенция на валютном рынке
Вмешательство центрального банка в положение на валютном
рынке в форме покупки или продажи девизов. Европейская валютная система предусматривает колебания стоимости девизов только
в определенных пределах. Центральный банк обязан препятствовать дальнейшему снижению или повышению валютного курса путем создания дополнительного спроса или предложения. В системе фиксированного валютного курса центральные банки обязаны
прибегать к валютной интервенции, если валютный курс достиг
предельного отклонения.
Инфляция
Термин для обозначения устойчивого снижения стоимости денег.
Об инфляции в стране говорят, если цены на товары (например, продовольствие, бытовые приборы) и услуги (например, услуги парикмахерских, ремонтных мастерских и т. д.) постоянно увеличиваются с большой скоростью. Высокая степень стабильности стоимости
денег в настоящее время достигнута в некоторых европейских странах. Наряду с этими странами до сих пор существуют такие государства, для которых характерны инфляционные тенденции.
Возникновение инфляции. Инфляция растет, когда сумма спроса на товары и услуги в народном хозяйстве страны увеличивается
относительно имеющегося предложения. Причины, обуславливающие падение стоимости денег, могут быть обусловлены как спросом, так и предложением:
спрос на товары и услуги возрастает (инфляция спроса);
рост производственных затрат (заработная плата, сырье, налоги) и как его следствие рост цен (инфляция, вызванная ростом затрат).
Формы инфляции. Ползучая инфляция – слабое обесценивание
денег, продолжающееся длительное время. Эта форма инфляции
типична для многих стран.
Ползучая инфляция, продолжающаяся многие годы, приводит
к существенному обесцениванию денег. Например, при ежегодном
257
росте цен на 2 % через десять лет валюта потеряет 22 % покупательной способности.
Галопирующая инфляция имеет место при очень быстром обесценивании денег, примером могут служить периоды инфляции в
Германии после обеих мировых войн.
Открытая инфляция – при этой форме инфляции падение стоимости денег выражается в постоянном росте цен.
Стагинфляция возникает при отсутствии роста экономики (стагнации) и повышении цен (инфляция).
Последствия инфляции. Инфляция приводит к обесцениванию
накоплений и неадекватному погашению задолженностей, так как
кредиты возвращаются деньгами, потерявшими значительную
часть своей стоимости. При ускорении обесценивания денег происходит бегство в вещные ценности (например, недвижимость),
а также возникают искажения в принципах вложения денег, так
как денежные средства во все возрастающем объеме вкладываются
так, чтобы поддержать существование и достигнуть момента повышения стоимости денег. Это отрицательно сказывается на росте и
благосостоянии страны.
Инфраструктура
Общественные учреждения, которые способствуют развитию
экономики и социальной сферы жизни, и создаются не ради экономической рентабельности в интересах частных лиц. Инфраструктура имеет место в следующих областях:
общественное управление, правопорядок и оборона;
средства сообщения и коммуникации;
энерго- и водоснабжение;
охрана окружающей среды, очистка;
образование, наука, культура, свободное время;
здравоохранение, социальное обеспечение;
жилищное дело.
Инфраструктуры создают в то же время основы для создания и
роста частного предпринимательства. Задачей государства является забота о сбалансированном соотношении между инфраструктурами и опирающейся на них экономической деятельности.
Ипотека
Ипотечная задолженность, которой может быть обременен земельный участок. Ипотека предоставляется в качестве обеспечения обязательства и оканчивается с выплатой долга. Ипотека за258
носится в главную бухгалтерскую книгу. До тех пор, пока ипотека
занесена в главную бухгалтерскую книгу, она действует в качестве
поручительства, Поэтому третье лицо может положиться на соответствующую запись в главной бухгалтерской книге. Если ипотека
составлена в форме акта, то достаточно предъявления акта (ипотека по акту). Если по поводу ипотеки не составлено никакого акта,
то речь идет об ипотеке по главной бухгалтерской книге, поскольку
ипотека зафиксирована только в этой книге. Особую роль играет гарантная ипотека, с помощью которой в случае сомнений кредитора
может быть доказано наличие обязательства. Держатель ипотеки
может, в случае невыплаты гарантированного кредита, получить
удовлетворение путем принудительного взыскания с земельного
участка.
Ипотечный банк
Кредитное учреждение на правах акционерного общества или
коммандитное общество на базе акций. Главное содержание деятельности заключается в выдаче ссуд внутри страны под залог земельных участков и в выдаче ипотечных кредитов, обеспечивающихся закладными.
Исключение
Исключение члена общества или акционера из общества, когда
тот, несмотря на требования, не вносит своей доли в капитал общества. По истечении установленного срока просрочивший долевой
участник утрачивает свою долю в обществе, а также уже внесенную
часть в пользу общества.
Исследования маркетинга
Все усилия и способы, направленные на приобретение, переработку и оценку информации из внутренних и внешних для предприятий источников, которые могут иметь значения для решения
проблем принятия решений по маркетингу.
Исследование рынка
Единовременное или текущее обследование рынка с помощью
научных методов.
Первичное исследование – истинный и наиболее полный метод
получения новых данных. Важным является фиксация определенной целевой группы, для того чтобы, например, пенсионеров не
опрашивали о детском питании.
259
Вторичное исследование – это исследование, которое, например, с использованием статистики, накопленного опыта и межпроизводственного сравнения устанавливает некие данные о состоянии
рынка. Специального опроса при этом не производится.
Деление производится по биологическому признаку – опрашиваются мужчины или женщины или те и другие вместе определенного,
заранее установленного возраста) и по социологическому признаку
(например, профессиональная группа, уровень дохода и т. д.).
Новые данные могут быть собраны не только посредством опроса
в форме структурированного интервью, но также посредством тестов потребителей и институтах, в которых проводятся исследования на выявление вкусов и предпочтительных видов упаковки.
Исчисление процентов
Способы коммерческого исчисления.
Формула для исчисления процентов:
Êàïèòàë × Âðåìÿ × Ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà
Ïðîöåíòû = .
100×360
Формула для исчисления процентной ставки, капитала или времени:
Ïðîöåíòû ×100×360
Êàïèòàë = ;
Âðåìÿ × Ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà
Ïðîöåíòû ×100×360
Ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà = .
Âðåìÿ × Êàïèòàë
Итоговый годовой отчет
Каждый субъект хозяйственной деятельности по окончании хозяйственного года составляет итоговый отчет, который позволяет
судить, насколько успешной была хозяйственная деятельность в
прошедшем году. Для определения результатов деятельности в балансовой части отчета производится сопоставление долгов и имущества на определенный отчетный день. В счете прибылей и убытков показывают, из каких источников сложился итог хозяйственного года, вид и размеры отдельных статей. При этом указываются
все доходы, которые получила фирма за прошедшие двенадцать
месяцев, а также все затраты, пришедшиеся на этот период. Наряду с балансом и счетом прибылей н убытков общества с паевым ка260
питалом публикуют также отчет о положении предприятия. Он содержит информацию о событиях хозяйственного года, положении
предприятия и происхождении отдельных статей баланса.
Кадровая служба
Область организации и управления предприятием, которая
охватывает различные стороны привлечения и использования рабочих и служащих в производстве.
Направления – организация изучения и подбора кадров, прием
и увольнение работников, управление персоналом, производственное обучение, техника безопасности и защита труда, расчет заработной платы и окладов.
Калькуляционная амортизация
Издержки, возникающие в ходе износа средств производства,
которые в отличие от балансовой амортизации исходят из фактического срока эксплуатации и из восстановительной стоимости
основных фондов. Кроме того, при расчете издержек создается возможность получить представление о фактических расходах, а не о
скрытых резервах, как это имеет место в финансовой документации. Списываемое по балансу основное средство столь долго фиксируется в балансе с символической стоимостью в 1 денежную единицу, сколь долго оно используется. Оно более не может служить
причиной амортизации и, соответственно, снижения налогов. При
калькуляционном списании, напротив, амортизация будет производиться столь долго, сколь это средство производства реально используется.
Капитал
Капитал в народном хозяйстве. Вместе с землей и трудом третий фактор производства Капитал определяется также как производный фактор, то есть он возник из исходных (оригинальных)
факторов. Различают денежный капитал и реальный капитал, которые имеются в распоряжении народного хозяйства для проведения инвестиций.
Капитал на уровне промышленного предприятия. Определяет
в балансе источники поступления денег (пассив). Наличный капитал, который находит свое отражение в активе в виде различного
имущества, в пассиве подразделяется на собственный и заемный.
К собственному капиталу (равному образованному непосредственно предприятием) предприятия с фиксированным учредительным
261
или уставным капиталом (акционерное общество и общество с
ограниченной ответственностью) относятся также резервные фонды. В товариществах, напротив, счета капитала компаньонов меняются в зависимости от прибыли или убытка за год и от изъятий
средств действующими под свою ответственность компаньонами
(комплементариями). Заемный капитал представляет собой средства, предоставленные в распоряжение данному предприятию посторонними лицами. По срокам пользования различают краткосрочный и среднесрочный заемный капитал. Заемным капиталом
считаются также отчисления в резервный фонд, потому что они
представляют собой задолженности, хотя и не по величине или срокам их погашения.
Капитал страхового общества
Сумма стоимости имущества, которая необходима для покрытия всех рисков страхового учреждения, называется его капиталом. Государственные органы надзора за деятельностью страховых
компаний устанавливают, какие имущественные ценности могут
считаться капиталом. Поступающие в страховые предприятия платежи вкладываются ими наиболее рентабельно.
Капитальные товарные запасы
Часть производственного имущества. Представляет стоимость
использованного в среднем за год в производственных целях воспроизводимого брутто капитального имущества в постройках и
оборудовании.
Картель
Соглашение на договорной основе предприятий одной и той же
экономической структуры.
Предприятия остаются самостоятельными в правовом отношении и ограниченно самостоятельными – в экономическом. Часто
целью является ограничение конкуренции между собой. Отрицательными последствиями являются, например, высокие цены,
ограниченное обеспечение рынка.
По закону, направленному против ограничения конкуренции,
картели в принципе запрещены. Запрещено создавать картели: по
ценам (продавать однородные продукты по одной цене), по квотам
(производить только ограниченное количество), по регионам (распределение рынка между собой на регионы). Учитывая, что соглашения вполне имеют смысл и желательны для экономики в целом,
262
законодатель допускает ряд исключений. Допускаемые картели
частью подлежат регистрации, частью для них требуется разрешение. Картели, для которых требуется регистрация: картели нормирования (договоренность производить продукцию, соответствующую нормам), картели по экспорту (меры, позволяющие избежать
конкуренцию на зарубежных рынках). Картель, однако, не должен воздействовать на внутренний рынок. Картели, для которых
требуется разрешение, – по условиям (договоренность об единых
коммерческих условиях и условиях оплаты), по скидкам (договоренность об единых условиях скидок, которые предоставляются
потребителям).
Карточка исчисления налога на заработную плату
Эта карточка является основанием для исчисления налога на заработную плату.
Кассовая сделка/срочная сделка
Кассовые сделки являются биржевыми сделками, отличающимися тем, что операции покупки или продажи производятся либо
сразу же, либо в течение короткого времени (не более 5 дней). В отличие от кассовых сделок при срочных сделках моменты заключения договора и выполнения сделки отнесены друг от друга на достаточно большое время. Типичным примером срочной сделки является покупка 01.07 долларов, которые должны быть предоставлены в
распоряжение покупателя 30.09, при этом цена оговаривается на
момент заключения сделки (срочный курс).
Качество
Совокупность характеристик объекта, относящихся к его способности удовлетворять установленные и предполагаемые потребности.
Конкурентоспособность
Свойство объекта, характеризующее степень реального удовлетворения конкретных запросов и ожиданий по сравнению с аналогичными объектами, представленными на данном сегменте рынка.
Квитанция
Свидетельство о получении денежной суммы или вещи. Обычно
квитанция выдается на бланке и подкрепляется собственной подписью получателя. Кредитор может претендовать на квитанцию.
263
Кейнсианство
Направление современной экономической науки, названное по
имени английского экономиста Джона Мейнарда Кейнса (1885–
1946). Сторонники этого учения ставят перед государством задачу
предотвращать и исправлять кризисные явления в экономике путем регулирования спроса во всей экономике в целом.
Клиринг
Расчет взаимных требований или обязательств между предприятиями или государствами. Фактически уплачивается только сумма
разницы. Различают двухсторонний (между двумя участниками) и
многосторонний (более двух участников) клиринг. Особенно часто
клиринг встречается в безналичном коммерческом обороте между
кредитными учреждениями. Таковыми являются центральные
банки земель, клиринговые палаты банков, жироцентры сберегательных касс. Расчет претензий и обязательств между промышленными предприятиями называется промышленным клирингом.
Этот метод применяется также и при операциях с ценными бумагами.
Коллективное трудовое право
К коллективному трудовому праву относятся, помимо прочего,
право заключения тарифных соглашений, на забастовки, а также
законы об участии рабочих в управлении предприятием.
Комиссионное вознаграждение
Вознаграждение, которое чаще всего исчисляется в процентах
от оборота, особенно в торговле и деятельности кредитных банков.
Комиссия ЕС
Надгосударственный исполнительный орган Европейского союза. Комиссии переданы подобные правительственные полномочия
в важнейших областях. Она состоит из 13 членов, которые хотя и
назначены национальными правительствами, обязаны проявлять
независимость.
Коммандитист
Член коммандитного общества, несущий ограниченную ответственность. Он имеет право знакомиться с бухгалтерскими документами, а также право на участие в прибылях, но не имеет права
участвовать в ведении дел и права представлять общество.
264
Коммандитное общество
Общество, члены которого в отличие от открытого торгового товарищества, подразделяются на две категории: члены общества,
которые лично несут неограниченную ответственность называются комплементариями; члены общества, несущие ответственность
лишь в пределах своего вклада, называются коммандитистами. Относится к разряду обществ, представленных отдельными гражданами, и не является, таким образом, юридическим лицом. Внесение в
торговый реестр обязательно. Каждый член товарищества получает
в соответствии с законодательством о торговле из чистой прибыли
4 % к своему вкладу, оставшаяся часть распределяется в соразмерном соотношении. При этом несущие полную ответственность члены общества с учетом их большего риска получают большую долю
в прибылях. Убытки также распределяются соразмерно. Возможности для самофинансирования больше, чем в открытом торговом
товариществе, так как общество может принимать новых членов,
которые как коммандисты несут ограниченную ответственность и
не должны принимать участие в управлении делами. В этом смысле
коммандитное общество похоже на общество на основе капитала.
Предпосылки для приобретения чужого капитала также благоприятны. Кредиторы ценят относительно простую возможность
для расширения базиса собственного капитала, а также гибкость
условий ответственности. Будучи обществом отдельных лиц, коммандитное общество не является самостоятельным субъектом налогообложения. Прибыли определяются едиными для всего общества, распределяются на всех членов по определенной системе,
после чего с каждого отдельно взимаются налоги по его категории
налогов.
Коммандитное общество на акциях
Смешанная форма коммандитного товарищества и акционерного общества. Как и в коммандитном обществе в данном случае, по
крайней мере, один член общества несет полную ответственность.
Коммандитные акционеры участвуют в основном капитале, который обеспечивается акциями. Их обязательства не выходят за пределы их вкладов и соответственно они не несут ответственности.
Обычно такая форма присуща банкам.
Коммерсант
Тот, кто самостоятельно занимается торговлей в смысле законодательства о торговле. По качественной принадлежности различа265
ют действительных коммерсантов, должных, могущих быть и коммерсантов по форме.
По характеру и объему промысловой деятельности коммерсантов
делят на полных и неполных. Кто занят так называемым основным
торговым промыслом, того считают действительным коммерсантом. Основные торговые промыслы перечислены в законодательстве о торговле (например, закупка и продажа товаров, банковское
дело, страхование, а также издательства, типографии, экспедиторы). Действительный коммерсант вносится в торговый регистр, так
как его деятельность связана с коммерческим предприятием. Владельцы сельскохозяйственного или лесного предприятия имеют
право, но не обязаны быть внесенными в торговый реестр. Если они
внесены в реестр, их считают могущими быть коммерсантами. Все
торговые общества имеют статус коммерсанта, равно как и общества, которые в силу правовой формы. являются коммерсантами,
то есть открытые торговые общества, коммандитные общества, акционерные общества, общества с ограниченной ответственностью,
коммандитные общества на акциях и зарегистрированные общества.
Общества, которые в силу правовой формы являются коммерсантами, но не занимаются непосредственно торговым промыслом,
законодательством по торговле рассматриваются как коммерсанты
по форме, например акционерные общества и общества с ограниченной ответственностью. Коммерсант не считается полным, а считается неполным, если он, хотя и занимается основным торговым
промыслом, не нуждается в коммерческом предприятии. Одиночным считается коммерсант, который ведет дело один или вместе с
негласным компаньоном. Он несет ответственность всем своим состоянием. Кто выступает в торговом отношении как коммерсант,
не являясь им, рассматривается как таковой и считается фиктивным коммерсантом.
Коммерческий (рискованный) капитал
Рискованный капитал, предоставление собственного капитала
финансистами. Тем самым они хотят помочь перспективным инновациям (нововведениям) прорваться, при этом неважно, выбрасываются ли они на рынок совсем молодыми, то есть только что созданными предприятиями или существующими уже долгое время
средними предприятиями. Предоставляющие капитал надеются
на прибыль, чтобы продать свои капиталовложения позднее непосредственно или на бирже с увеличением стоимости.
266
Коммуникация
Передача информации от отправителя получателю, в маркетинге – от оферента потенциальным покупателям с целью управления
мнениями, ориентацией и поведением, в том числе посредством
сбытовой рекламы, личной продажи и стимулированием сбыта.
Компаньон
Отвечающий за долги общества всем своим имуществом. Участник коммандитного общества или коммандитного общества на акциях, который несет ответственность за долги общества не только
своим денежным вкладом, но и своим личным имуществом.
Компенсационная сделка
В международной торговле о компенсационных сделках говорят, когда импортер расплачивается за полученные им товары не
деньгами, а товарами. Компенсационные сделки предпочитают,
прежде всего, те страны, которые обладают низкими запасами валюты, которой можно оплатить международные сделки. Для экспортера, который получает в качестве оплаты товары, компенсационные сделки создают значительные дополнительные трудности,
так как эти товары зачастую трудно перепродать.
Комплексная бригада
Принцип организации производства, при котором сотрудники
принимают на себя ответственность за изготовление и обработку
продукции. Каждый располагает всем необходимым для этого техническим оборудованием. Группа работает автономно, сама составляет планы и программы и сама же осуществляет контроль качества.
Конверсия долгов
Преобразование краткосрочных кредитов в долгосрочные с учетом интересов заемщика, обремененного многими долговыми обязательствами, или изменение заемного процента (то есть изменение
срока или процентной ставки кредита). При конверсии кредитов
часть сроков уплаты переносится на ближайший период, свободный
от погашения долгов. С некоторого времени проводится крупная
конверсия долгов между многими сильно задолжавшими развивающимися странами и частными западными банками, ввиду того, что
эти страны практически еще или уже не в состоянии ни оплатить текущие проценты, ни выполнить долговые обязательства.
267
Конвертируемость
Неограниченная возможность обмена одной валюты на другую.
В большинстве европейских стран конвертируемость введена в конце 1958 года. Тот, кто гарантирует возможность обмена валюты,
должен, прежде всего, установить твердый обменный курс своей
валюты, а также иметь достаточные валютные запасы или международную кредитоспособность. Этими качествами может обладать
только государство с успешно развивающейся экономикой, поэтому принципиально неслучайно, что конвертируемостью обладают
только валюты промышленно развитых стран.
Но и здесь полная свободная конвертируемость встречается редко. Многие промышленно развитые страны вводят определенные
ограничения на международное обращение капитала. Большинство стран ограничивает возможности обмена своей валюты.
Конкурентная политика
Часть экономической политики, которая проводится для создания условий эффективной конкуренции. Цель – у