close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

Karaseva 00A6A1F1E2

код для вставкиСкачать
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Федеральное государственное автономное
образовательное учреждение высшего образования
САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
АЭРОКОСМИЧЕСКОГО ПРИБОРОСТРОЕНИЯ
СТРАТЕГИЧЕСКОЕ УПРАВЛЕНИЕ
БИЗНЕСОМ
Методические указания
по выполнению практических работ
Санкт-Петербург
2017
Составитель – кандидат экономических наук, доцент Е. И. Карасева
Рецензент – доктор технических наук, профессор Е. Д. Соложенцев
Предназначены для студентов по специальности 38.03.05 «Бизнес-информатика». Включают в себя 10 практических заданий. Студент должен выбрать объект исследования (компанию, которую он
хочет анализировать), и выполнить все исследования по этой компании за исключением тех работ, в которых это указано.
Публикуется в авторской редакции.
Компьютерная верстка Ю. В. Умницына
Подписано к печати 04.05.17. Формат 60 × 84 1/16.
Усл. печ. л. 3,66. Тираж 50 экз. Заказ № 169.
Редакционно-издательский центр ГУАП
190000, Санкт-Петербург, Б. Морская ул., 67
© Санкт-Петербургский государственный
университет аэрокосмического
приборостроения, 2017
Практическая работа № 1
ПОКАЗАТЕЛИ ДИНАМИКИ: ТЕМП РОСТА
И ТЕМП ПРИРОСТА. СТАТИСТИЧЕСКИЙ ПРОГНОЗ.
ЭКСТРАПОЛЯЦИЯ
1.1. Показатели динамики: темп роста и темп прироста
Возьмем данные по выручке за 2013–2016 год гипермаркета
«Лента» и рассчитаем показатели динамики: базисный и цепной
прирост, базисный и цепной темп роста, базисный и цепной темп
прироста выручки:
Абсолютный прирост.
Абсолютный прирост характеризует увеличение (уменьшение)
уровня ряда за определенный промежуток времени. Он определяется по формуле:
Базисный прирост: ∆yб = yi – y1.
Цепной прирост: ∆yц = yi – yi–1, где уi – уровень сравниваемого
периода; yi–1 – уровень предшествующего периода; y0 – уровень базисного периода.
Темп роста.
Темп роста (Тр) – это показатель интенсивности изменения уровня ряда, который выражается в процентах, а в долях выражается
коэффициент роста (Кр). Кр определяется как отношение последующего уровня к предыдущему или к показателю, принятому за
базу сравнения. Он определяет, во сколько раз увеличился уровень
по сравнению с базисным, а в случае уменьшения – какую часть
базисного уровня составляет сравниваемый.
Коэффициент роста может быть рассчитан по формулам:
базисный темп роста: Tpб = yбi / y1;
цепной темп роста: Tpцi = yi /yi–1.
Абсолютное значение 1% прироста
цепной: 1% цi = yi–1 / 100%;
базисный: 1% б = yб / 100%.
Темп прироста.
Темп прироста определяется по формуле: Тпр = Tpi–1.
3
4
Выручка
(млрд
руб.)
45,7
39,6
46,3
48,5
59,6
54,5
60,4
62,8
75,1
66,5
73,6
Период
4 кв. 2013
1 кв. 2014
2 кв. 2014
3 кв. 2014
4 кв. 2014
1 кв. 2015
2 кв. 2015
3 кв. 2015
4 кв. 2015
1 кв. 2016
2 кв. 2016
189
180
172
149
143
136
108
103
96
89
77
Общее
число
магазинов
«Лента»
9,3
8,9
8,4
8
7,6
7,1
6,5
6
5,7
5,3
4,8
Число активных держателей карт
лояльности
(млн чел.)
27,9
20,8
29,4
17,1
14,7
8,8
13,9
2,8
0,6
–6,1
0
7,1
–8,6
12,3
2,4
5,9
–5,1
11,1
2,2
6,7
–6,1
–
161,1%
145,5%
164,3%
137,4%
132,2%
119,3%
130,4%
106,1%
101,3%
86,7%
100,0%
Базовый Цепной
Базовый
прирост прирост темп роста
выручки выручки выручки
Таблица 1.1
110,7%
88,5%
119,6%
104,0%
110,8%
91,4%
122,9%
104,8%
116,9%
86,7%
–
61,1%
45,5%
64,3%
37,4%
32,2%
19,3%
30,4%
6,1%
1,3%
–13,3%
0,0%
10,7%
–11,5%
19,6%
4,0%
10,8%
–8,6%
22,9%
4,8%
16,9%
–13,3%
–
Цепной
Цепной Базовый темп
темп
темп роста
прироста
прироста
выручки
выручки
выручки
Расчет цепного и базисного темпов роста и прироста
1.2. Теоретические сведения
Одним из наиболее распространенных методов прогнозирования
является статистическая экстраполяция, в том числе линейная,
т. е. распространение закономерностей, связей и соотношений,
проявляющихся в изучаемом объекте (явлении) и действующих
в наблюдаемом периоде, за его пределы.
Экстраполяция базируется на следующих допущениях:
1) развитие явления может быть с достаточным основанием охарактеризовано плавной (эволюторной) траекторией – трендом;
2) общие условия, определяющие тенденцию развития в прошлом, не претерпят существенных изменений в будущем, т. е. предполагается определенная консервативность поведения явления.
Для экстраполяции характерно нахождение плавной линии,
отражающей закономерности развития во времени или линии теоретического тренда. Тренд – это длительная тенденция изменения
экономических показателей. Под трендом обычно понимается основная составляющая динамического временного ряда, на которую
накладываются другие составляющие, например сезонные колебания.
Экстраполяция на основе тренда включает:
– сбор информации по динамическому ряду показателя, характеризующего изучаемое явление, за прошлые периоды;
– выбор оптимального вида функции, описывающей указанный
ряд, путем его сглаживания и выравнивания (аппроксимация);
– расчет параметров выбранной аппроксимирующей функции;
– расчет прогноза на будущее по выбранной функции путем ее
экстраполяции.
ПРИМЕР. Прогнозирование методом экстраполяции
Рассмотрим статистическую информацию о динамике выручки гипермаркета «Лента» за 2013–2016 год (по кварталам, рис. 1).
В качестве тренда примем линейную функцию вида y = a0 + a1t ,
где y – значение исследуемого параметра в период t, а0 и а1 – коэффициенты регрессии прогнозной модели.
Для нахождения коэффициентов регрессии а0 и а1 используем
следующие формулы (получены на основе имеющихся статистических данных методом наименьших квадратов):
a0 =
∑ yi ∑ ti2 − ∑ ti ∑ ti yi , n∑ ti2 − ∑ ti ∑ ti
(1.1)
5
a1 =
n∑ ti yi − ∑ ti ∑ yi
n∑ ti2 − ∑ ti ∑ ti
,
(1.2)
где n – число наблюдений, i – порядковый номер наблюдения.
Возьмем данные по выручке из рис. 1.1 и приведем к виду, как
показано на рис. 1.2.
Найдем коэффициенты а0 и а1(рис. 1.3):
С2 = СУММ(A2:A12);
D2 = B2*B2;
E2 = СУММ(D2:D12);
F = СУММ(B2:B12);
G2 = A2*B2;
H2 = СУММ(G2:G12);
а1 = (11*H2-F2*C2)/(11*E2–F2*F2)
а0 = (C2*E2-F2*H2)/(11*E2–F2*F2)
Уравнение тренда принимает вид: y = 59,09 + 2,9t,
Спрогнозируем значение выручки гипермаркета «Лента» за 3 и
4 кварталы 2016 года (период 6 и 7):
t6 = 59,09 + 2,9*6 = 76,48 млрд руб.
t7 = 59,09 + 2,9*7 = 79,38 млрд руб.
«Лента»
Период
Выручка
(млрд руб.)
Общее число
магазинов
Число активных держателей
карт лояльности (млн чел.)
4 кв. 2013
45,7
77
4,8
1 кв. 2014
39,6
89
5,3
2 кв. 2014
46,3
96
5,7
3 кв. 2014
48,5
103
6
4 кв. 2014
59,6
108
6,5
1 кв. 2015
54,5
136
7,1
2 кв. 2015
60,4
143
7,6
3 кв. 2015
62,8
149
8
4 кв. 2015
75,1
172
8,4
1 кв. 2016
66,5
180
8,9
2 кв. 2016
73,6
189
9,3
Рис. 1.1. Исходные данные
6
Выручка
(млрд руб.)
Период (t)
45,7
–6
39,6
–5
46,3
–4
48,5
–3
59,6
–2
54,5
–1
60,4
1
62,8
2
75,1
3
66,5
4
73,6
5
Рис. 1.2. Данные по выручке гипермаркета «Лента»
Выручка
Период
(млрд
(t)
руб.)
∑yi
ti2
∑ti2 ∑ti
tiyi
45,7
–6
39,6
–5
25
–198
46,3
–4
16
–185,2
48,5
–3
9
–145,5
59,6
–2
4
–119,2
54,5
–1
1
–54,5
60,4
1
1
60,4
62,8
2
4
125,6
75,1
3
9
225,3
66,5
4
16
266
73,6
5
25
368
∑tiyi
a1
a0
632,6 36 146 –6 –274,2 68,7 2,898917 59,09032
Рис. 1.3. Нахождение коэффициентов регрессии
7
Название диаграммы
100
90
Название оси
80
75,1
70
59,6
60
50
60,4
54,5
45,7
46,3
39,6
40
30
62,8
73,6
66,5
48,5
20
10
0
0
2
4
6
8
Название оси
10
12
14
y = 3,2991x + 37,715
Ряд 1
R2 = 0,8765
Линейная (Ряд 1)
16
Рис. 1.4. Прогнозирование выручки гипермаркета «Лента»
Построим график, добавим линию тренда с уравнением на диаграмме, проанализируем результаты (рис. 1.4).
Рассчитанные нами прогнозные значения выручки за 3 и 4 кварталы 2016 года практически совпадают со значениями на рис. 1.4.
Задание по практической работе
1. Взять любые показатели деятельности фирмы не менее 10 периодов и посчитать цепные и базисные показатели: абсолютный и
относительный прирост, темп роста и прироста. Сделать ВЫВОДЫ.
2. Сделать расчет коэффициентов линии тренда аналитически,
построить уравнение тренда и рассчитать значение показателей на
2 периода вперед, проверить и эти значения с помощью графика.
Сделать ВЫВОДЫ.
3. Для отличной оценки требуется выполнить следующее задание. Выбрать любой другой метод прогнозирования (основанный
на математических преобразованиях и моделях) и по этим же данным рассчитать значение на 2 периода вперед. Сделать ВЫВОДЫ.
8
Практическая работа № 2
SPACE-АНАЛИЗ
SPACE-анализ дает возможность выявить сильные и слабые стороны предприятия на данном рынке, а также возможные угрозы со
стороны конкурентов, наметить меры их упреждения.
SPACE-матрица формирует базовый профиль стратегического
позиционирования путем определения параметров внешней и внутренней среды. Для анализа предлагаются следующие параметры:
1. Внутренние факторы:
– факторы промышленного потенциала (IS);
– факторы финансового потенциала (FS);
2. Внешние факторы:
– факторы стабильности обстановки (ES);
– факторы конкурентных преимуществ (СА).
Каждый фактор является комплексным и зависит от ряда характеристик (табл. 2.1).
Процедура построения матрицы сводится к следующим этапам:
1. Характеристики параметров оцениваются по шкале от 0 до 6.
Оценивая факторы конкурентного преимущества и стабильности
обстановки, следует учесть, что максимальное значение характеризует минимальное проявление фактора. Каждой характеристике
присваивается вес, отражающий ее значимость в разрезе фактора.
2. На основе полученных оценок выводится средневзвешенная
оценка по каждому из четырех анализируемых факторов (табл.
2.2).
3. Средние значения для каждой из четырех групп факторов ото
бражаются в координатах SPACE–матрицы (рис. 2.1) и соединяются линиями (рис. 2). Максимально удаленная от центра сторона показывает вектор развития СЗХ. Начало вектора находится в точке
начала координат, конец вектора – в точке А с координатами:
Х = ПО–КП = 5,25 – 3,4 = 1,85
Y = ФС–СО = 2,52 – 5,025 = –2,505
4. Возможны следующие 4 варианта состояния стратешической
зоны хозяйствования (СЗХ):
– если максимально удаленной от центра координат является
сторона FS – IS, то компания находится в агрессивном состоянии;
– если максимально удаленной является сторона IS – ES, то компания находится в конкурентном стратегическом состоянии;
– если максимально удалена сторона в квадранте CA – FS, то
компания находится в консервативном стратегическом состоянии;
9
Таблица 2.1
Характеристики комплексных параметров SPACE-матрицы
Факторы
Характеристики
– технологические изменения;
– темпы инфляции;
– изменчивость спроса;
Факторы стабильности
– диапазон цен конкурирующих продуктов;
обстановки (ES/СО)
– препятствия для доступа на рынок;
– давление конкурентов;
– уровень занятости
– потенциал роста и прибыли;
– финансовая стабильность;
Факторы промышлен– уровень технологии;
ного потенциала
– степень использования ресурсов;
(IS/ПО)
– производительность;
– легкость вхождения на рынок
Факторы конкурентных преимуществ
(CA/КП)
– доля рынка;
– качество продукции;
– технологические ноу-хау, находящиеся
в распоряжении данной компании;
– жизненный цикл продукта;
– лояльность покупателей;
– вертикальная интеграция
– прибыль на вложения;
– финансовая зависимость;
Факторы финансового – ликвидность;
потенциала (FS/ФС) – необходимый имеющийся капитал;
– поток денежных средств;
– легкость ухода с рынка
Таблица 2.2
Результаты балльной оценки критериев методом SPACE
для ООО «Лента»
Критерии
Оценка (0–6)
Весомость
Обобщенная
оценка баллов
Финансовая сила предприятия
Платежеспособность
предприятия
Финансовая автономия
10
3
0,3
0,9
2,4
0,25
0,6
Окончание табл. 2.2
Уровень финансового риска
2,8
0,25
0,7
Ликвидность
1,6
0,2
0,32
Общая оценка критерия
2,52
Конкурентоспособность предприятия
Рентабельность продаж
3
0,25
0,75
Доля рынка
3
0,25
0,75
Качество продукции
5
0,15
0,75
Лояльность покупателей
5
0,15
0,75
Степень вертикальной
интеграции
2
0,2
0,4
Общая оценка критерия
3,4
Привлекательность отрасли
Уровень прибыли
Стадия жизненного цикла
отрасли
Зависимость
от конъюнктуры рынка
6
0,4
2,4
4,5
0,3
1,35
5
0,3
1,5
Общая оценка критерия
5,25
Стабильность отрасли
Маркетинговые и
рекламные возможности
6
0,15
0,9
Изменчивость спроса
5
0,35
1,75
4,5
0,25
1,125
5
0,25
1,25
Давление конкурентов
Препятствия для доступа
на рынок
Общая оценка критерия
5,025
– если максимально удалена сторона в квадранте CA – ES, то
компания находится в оборонительном стратегическом состоянии.
5. На основе варианта стратегии формируется перечень действий по ее реализации (табл. 2.3).
11
Финансовый потенциал (FS)
Высокий
Агрессивное
6
5
Консервативное
4
3
2
Низкий
6
5
4
3
2
11
1
2
3
4
5 6
1
Конкурентные
преимущества (CA)
Высокий
Промышленный
потенциал (IS)
2
3
4
Конкурентное
5
Оборонительное
6
Низкий
Стабильность обстановки (ES)
Рис. 2.1. SPACE-анализ
Стратегическое состояние (конкурентное)
ФС
6
5
4
3
2
1
КП
ПО
А(1,85; –2,505)
СО
Рис. 2.2. Конкурентное положение ООО «Лента» по SPACE-матрице
12
Таблица 2.3
Характеристика стратегий СЗХ по SPACE-матрице
Положение
Характеристика положения и возможные действия
Агрессивное
положение
Это состояние типично в привлекательной отрасли промышленности с незначительной неопределенностью
обстановки. Компания получает конкурентные преимущества, которые она может сохранить и приумножить
с помощью финансового потенциала. Угрозы незначительны, необходимо сконцентрироваться на обеспечении
интересов. Механизмы направлены на:
– Расширение производства и продаж;
– ценовую войну с конкурентами;
– освоение новых секторов рынка;
– продвижение брендов.
Это состояние характерно для привлекательной отрасли.
Организация получает конкурентные преимущества
в относительно нестабильной обстановке. Критическим
Конкурентное фактором является финансовый потенциал. Необходимо
положение парировать угрозы, связанные с потерей финансирования. Основные механизмы:
– Поиск финансовых ресурсов;
– развитие сбытовых сетей.
Это состояние обычно наблюдается на стабильных
рынках с низкими темпами роста. В этом случае усилия
концентрируются на финансовой стабилизации. ВажКонсерватив- нейшим фактором является конкурентоспособность
ное положе- продукта. Основные механизмы:
ние
– Снижение себестоимости при повышении качества
товара;
– сокращение производства и выход на более перспективные рынки.
Такое состояние возникает в ситуации, когда организация работает в привлекательной отрасли, но ей недоОборонительстает конкурентоспособности продукции и финансовых
ное положесредств. Ключевой стратегией является:
ние
– Особое внимание механизмам парирования угроз;
– уход с рынка.
ВЫВОД. Результат анализа SPACE-матрицы показал необходимость внедрения конкурентной стратегии.
Задание по практической работе
Провести SPACE-анализ для предприятия, рассчитать в какой
четверти будет вектор положения. Дать рекомендации. Сделать
ВЫВОДЫ.
13
Практическая работа № 3
МАТРИЦА БКГ (МАТРИЦА BCG). МАТРИЦА БОСТОНСКОЙ
КОНСУЛЬТАТИВНОЙ ГРУППЫ
Низкий Высокий
Темпы роста рынка
Появление модели или матрицы БКГ явилось логическим завершением одной исследовательской работы, проведенной в свое время специалистами Бостонской консультативной группы (Boston
Consulting Group) в области стратегического планирования. В основе матрицы БКГ лежит модель жизненного цикла товара, в соответствии с которой товар в своем развитии проходит четыре стадии
(рис. 3.1):
– выход на рынок (товар-«проблема»);
– рост (товар-«звезда»);
– зрелость (товар-«дойная корова»);
– спад (товар-«собака»).
Для оценки конкурентоспособности отдельных видов бизнеса
в матрице БКГ используются два критерия:
– темп роста отраслевого рынка;
– относительная доля рынка.
Темп роста рынка определяется как средневзвешенное значение темпов роста различных сегментов рынка, в которых действует
предприятие, или принимается равным темпу роста валового национального продукта. Темпы роста отрасли 10% и более рассматриваются как высокие. Относительная доля рынка определяется
делением доли рынка рассматриваемого бизнеса на долю рынка
крупнейшего конкурента.
В качестве примера рассмотрим представление с помощью матрицы БКГ стратегических позиций гипотетической организации Х.
«Проблема»
«Звезды»
«Собака»
«Дойная корова»
Рис. 3.1. Матрица БКГ
14
Шаг 1. Сбор исходной информации
Исходные данные занесем в таблицу (рис. 3.2).
Объем продаж в сопоставимых ценах
Вид проорганизации Х,
дукции
тыс. руб
2012 г.
Объем продаж
в сопоставимых
ценах организации Х, тыс. руб
2013 г.
Емкость
рынка в 2013,
тыс. руб.
Объем продаж
конкурента
в 2013, тыс.
руб
А
3800
4000
14706
2500
Б
980
1298
3933
826
В
180
260
5200
364
Г
3700
4810
43727
3935
Д
560
896
5973
597
Рис. 3.2. Характеристика бизнес-областей организации Х
Шаг 2. Расчет доли рынка организации Х
Объем продаж
в сопоставимых
ценах организации Х, тыс.руб
2012 г.
Объем продаж
в сопоставимых
ценах организации Х, тыс.руб
2013 г.
Емкость рынка
в 2013, тыс.руб.
Доля рынка в
2013 г., % организации Х
Доля рынка
в 2013 г., %
сильнейшего
конкурента
А
3800
4000
14706
2500
27,20%
17,00%
Б
980
1298
3933
826
33,00%
21,00%
В
180
260
5200
364
5,00%
7,00%
Г
3700
4810
43727
3935
11,00%
9,00%
Д
560
896
5973
597
15,00%
9,99%
Объем продаж
конкурента
в 2013, тыс.руб
Вид
продукции
Рассчитаем долю рынка организации Х по каждому продукту
в 2013 году. Для этого нужно разделить объем продаж организации
Х в 2013 г. на емкость рынка в 2013 г. (рис. 3.3).
Рис. 3.3. Расчет доли рынка
Шаг 3. Расчет доли рынка конкурента
Рассчитаем долю рынка сильнейшего конкурента по каждому
продукту в 2013 году. Для этого нужно разделить объем продаж
конкурента в 2013 г. на емкость рынка в 2013 г. (рис. 3.4).
15
Вид продукции
Объем продаж в сопоставимых ценах
организации Х,
тыс.руб
2012 г.
Объем продаж в сопоставимых ценах
организации Х,
тыс.руб
2013 г.
Емкость рынка в
2013, тыс.руб.
Объем продаж
конкурента
в 2013, тыс.руб.
Доля рынка в 2013
г., % организации
Х
Доля рынка в 2013
г., % сильнейшего
конкурента
А
3800
4000
14706
2500
27,20%
17,00%
Б
980
1298
3933
826
33,00%
21,00%
В
180
260
5200
364
5,00%
7,00%
Г
3700
4810
43727
3935
11,00%
9,00%
Д
560
896
5973
597
15,00%
9,99%
Рис. 3.4. Расчет доли рынка конкурента
Шаг 4. Расчет темпа роста объема продаж
Рассчитаем темп роста продаж организации Х по каждому продукту. Для этого нужно разделить объем продаж организации
в 2013 г. на объем продаж в 2012 г. (рис. 3.5).
Вид продукции
Темп роста объема продаж, %
А
105,26%
Б
132,45%
В
144,44%
Г
130,00%
Д
160,00%
Среднее
134,43%
Рис. 3.5. Расчет темпа роста объема продаж
организации Х
Шаг 5. Расчет коэффициента лидерства
Рассчитаем коэффициент лидерства организации Х по каждому
продукту. Для этого нужно разделить долю рынка в 2013 г. организации Х на долю рынка в 2013 г. сильнейшего конкурента организации (рис. 3.6).
16
Вид продукции
Темп роста объема продаж, %
Коэффициент лидерства
А
105,26%
1,60
Б
132,45%
1,57
В
144,44%
0,71
Г
130,00%
1,22
Д
160,00%
1,50
Среднее
134,43%
1,32
Рис. 3.6. Расчет коэффициента лидерства организации Х
Шаг 6. Расчет доли продаж в общем объеме продаж
Общий объем продаж – сумма продаж организации Х по каждому продукту в 2013 г. Он составляет 11 264 тыс. руб. Для того,
чтобы найти долю продаж организации Х по каждому продукту
в общем объеме продаж необходимо разделить объем продаж по
каждому продукту на общий объем продаж (рис. 3.7).
Вид
продукции
Темп роста объема
продаж, %
Коэффициент
лидерства
Доля продаж
в общем объеме
продаж, %
А
105,26%
1,60
35,51%
Б
132,45%
1,57
11,52%
В
144,44%
0,71
2,31%
Г
130,00%
1,22
42,70%
Д
160,00%
1,50
7,95%
Среднее
134,43%
1,32
Рис. 3.7. Расчет доли продаж организации Х
в общем объеме продаж
Шаг 7. Построение матрицы БКГ
В Excel лучше всего для этих целей подходит пузырьковая диаграмма. Через «Вставку» добавим область построения на лист. Введем данные для каждого ряда следующим образом (рис. 3.8).
По горизонтальной оси – коэффициент лидерства. По вертикальной – темп роста продаж.
Центральное значение для темпа роста продаж – 134,43% (рассчитано как среднее темпа роста объема продаж). Для коэффициен17
18
Рис. 3.8. Построение матрицы БКГ
та лидерства – 1,32. С учетом этих данных распределим товарные
категории:
«Проблема» («Дикие кошки», «Трудные дети», «Знаки вопроса», «Темные лошадки», «Проблема», «Телята») – Продукт В. Для
развития этих наименований нужны инвестиции. Схема развития:
создание конкурентного преимущества – распространение – поддержка. Впоследствии нужно глубже проанализировать перспективность «Трудных детей»: возможно ли превратить их в «Звезды». «Трудных детей» с неясными перспективами следует выводить из портфеля для уменьшения спроса на финансовые ресурсы.
«Звезды» – Продукт Д. В организации есть такие категории – и
это плюс. На данном этапе нужна лишь поддержка.
«Дойные коровы» («Денежные мешки», «Сливки») – Продукты
А и Б. Избыток средств от «дойных коров» должен использоваться
для развития «трудных детей» и укрепления позиций «звезд».
«Собаки» («Неудачники», «Хромые утки», «Мертвый груз») –
Продукт Г. От данного продукта нужно избавляться.
Таблица 3.3
Характеристика областей матрицы BCG
Область
Характеристика
Меры
Звезды
высокая доля рынка;
высокий темп роста;
при замедлении роста
превращаются в «дойных
коров»
большие инвестиции для
сохранения и увеличения
доли рынка
Дойные
коровы
высокая доля рынка;
низкий темп роста;
не требуют инвестиций, при
этом обеспечивают хороший
доход
беречь и максимально
контролировать. Средства
от их продаж направлять
на развитие других групп
товаров, требующих инвестиций
Трудные
дети
необходимо изучать.
низкая доля рынка;
Если есть возможность
высокий темп роста;
сделать «звездами» –
могут стать «звездами» или
инвестировать, если нет –
«собаками»
избавляться
Собаки
низкая доля рынка;
низкий темп роста
избавляться
19
Задание по практической работе
Используя следующие данные (по вариантам):
1) Рассчитать показатели:
1. Темпы роста (снижения) объема продаж по каждому виду
продукции.
2. Коэффициент лидерства (Клид.) на рынке по каждому виду
продукции.
3. Долю продукции в общем объеме продаж.
2) Построить матрицу БКГ и описать каждый продукт каким
является в матрице, предварительно заполнив таблицу: рассчитать
Тср. (средний темп роста объема продаж) и К лид. ср. (усредненный
коэффициент лидерства на рынке по всем видам продукции).
Вид продукции
Темпы роста/
снижения
объема продаж,
%
К лид.
Доля продукции
в общем
объеме продаж,
%
А
Б
В
Г
Д
Вариант 1
Вид
продукции
20
Объем продаж
в сопоставимых
ценах организации Х, тыс. руб
Емкость
рынка
в 2016, 
тыс. руб.
Объем
продаж
конкурента
в 2016, 
тыс. руб
2015 г.
2016 г.
А
5800 
5000
14706
2500
Б
1180 
1298
3933
826
В
180 
260
5200
364
Г
3700 
4810
43727
3935
Д
560
896
5973
597
Доля рынка в 2016 г., %
Организации Х
Сильнейшего
конкурента
Вариант 2
Объем продаж
в сопоставимых
ценах организаВид
продукции ции Х, тыс.руб
2015 г. 2016 г.
Емкость
рынка
в 2016,
тыс.руб.
Доля рынка в 2016 г.,
Объем про%
даж конкурента в 2016, 
тыс.руб
Органи- Сильнейшего
зации Х конкурента
А
3800 
4000
14706
2500
Б
980 
1298
3933
826
В
180 
260
5200
364
Г
3700 
4810
43727
3935
Д
560 
896
5973
597
Вариант 3
Объем продаж
в сопоставимых
ценах организаВид
продукции ции Х, тыс.руб
Емкость
рынка
в 2016, 
тыс.руб.
2015 г.
2016 г.
А
4800
5500
14706
Доля рынка в 2016
Объем прог., %
даж конкурента в 2016, 
тыс.руб
Органи- Сильнейшего
зации Х конкурента
2500
Б
1180
1298
3933
826
В
280 
260
5200
364
Г
3700
4810
43727
3935
Д
560 
896
5973
597
Вариант 4
Вид
продукции
Объем продаж
в сопоставимых
ценах организации Х, тыс.руб
Емкость
рынка
в 2016, 
тыс.руб.
2015 г.
2016 г.
А
3800
4500
14706
Доля рынка в 2016
Объем прог., %
даж конкурента в 2016, 
тыс.руб
Органи- Сильнейшего
зации Х конкурента
2500
Б
2180
2980
3933
826
В
280 
300
5200
364
Г
3700
4810
43727
3935
Д
560 
896
5973
597
21
Вариант 5
Вид
продукции
Объем продаж
в сопоставимых
ценах организации Х, тыс.руб
Емкость
рынка
в 2016, 
тыс.руб.
Объем
продаж
конкурента в 2016, 
тыс.руб
2015 г.
2016 г.
А
5300 
6100
14706
2500
Б
1180 
1298
3933
826
В
280 
260
5200
364
Г
4700 
4010
43727
3935
Д
560 
896
5973
597
Доля рынка в 2016 г., %
Организации Х
Сильнейшего
конкурента
Вариант 6
Вид
продукции
Объем продаж
в сопоставимых
ценах организации Х, тыс.руб
2015 г.
2016 г.
Емкость
рынка
в 2016, 
тыс.руб.
Объем
продаж
конкурента в 2016, 
тыс.руб
А
4800
5500
14706
2500
Б
1180
1298
3933
826
В
280 
360
5200
364
Г
3700
4810
43727
3935
Д
560 
896
5973
597
Доля рынка в 2016 г., %
Организации Х
Сильнейшего
конкурента
Вариант 7
Вид
продукции
Объем продаж
в сопоставимых
ценах организации Х, тыс.руб
2015 г.
22
2016 г.
Емкость
рынка
в 2016, 
тыс.руб.
Объем
продаж
конкурента в 2016, 
тыс.руб
А
3800 
4000
14706
2500
Б
1200 
1390
3933
826
В
180 
260
5200
364
Г
3800
4500
43727
3935
Д
760 
960
5973
597
Доля рынка в 2013 г., %
Организации Х
Сильнейшего
конкурента
Вариант 8
Вид
продукции
Объем продаж
в сопоставимых
ценах организации Х, тыс.руб
Емкость
рынка
в 2016, 
тыс.руб.
Объем
продаж
конкурента в 2016, 
тыс.руб
2015 г.
2016 г.
А
4800
5000
14706
2500
Б
2000
2298
3933
826
В
180 
260
5200
364
Г
3700
4810
43727
3935
Д
560 
896
5973
597
Доля рынка в 2016 г., %
Организации Х
Сильнейшего
конкурента
Вариант 9
Вид
продукции
Объем продаж
в сопоставимых
ценах организации Х, тыс.руб
Емкость
рынка
в 2016, 
тыс.руб.
Объем
продаж
конкурента в 2016, 
тыс.руб
2500
2015 г.
2016
г.
А
5800
5000
14706
Б
1180
1298
3933
826
В
580 
460
5200
364
Г
3500
3810
43727
3935
Д
560 
896
5973
597
Доля рынка в 2016 г.,
%
Организации Х
Сильнейшего
конкурента
Вариант 10
Вид
продукции
Объем продаж
в сопоставимых
ценах организации Х, тыс.руб
Емкость
рынка
в 2016, 
тыс.руб.
Объем
продаж
конкурента в 2016, 
тыс.руб
2015г.
2016г.
А
3800
3000
14706
2500
Б
1180
1298
3933
826
В
180 
260
5200
364
Г
3700
4810
43727
3935
Д
960 
850
5973
597
Доля рынка в 2016г., %
Организации Х
Сильнейшего
конкурента
Провести БКГ-анализ по вариантам. Сделать ВЫВОДЫ.
23
Практическая работа № 4
РАСЧЕТ ТОЧКИ БЕЗУБЫТОЧНОСТИ
Точка безубыточности – это объем производства (выраженный
в денежных или натуральных единицах), при котором прибыль
предприятия равна нулю. То есть в точке безубыточности выручка
от продажи товара равна суммарным затратам предприятия. Иногда точку безубыточности называют критическим объемом или
критической точкой (рис. 4.1).
Для расчета точки безубыточности надо разделить издержки на
две составляющие:
– Переменные затраты – возрастают пропорционально увеличению производства (объему реализации товаров).
– Постоянные затраты – не зависят от количества произведенной продукции (реализованных товаров) и от того, растет или падает объем операций.
Точка безубыточности имеет большое значение в вопросе жизнестойкости компании и ее платежеспособности. Так, степень превышение объемов продаж над точкой безубыточности определяет
запас финансовой прочности (запас устойчивости) предприятия.
Формула для анализа точки безубыточности ВЕР:
TR = TC или Px = F + Vx,
где TR – общий доход; TC – общие затраты; P – цена единицы продукции; x – количество произведенных единиц; F – постоянные заДоход,
издержки,
ден. ед.
Выручка
Прибыль
Общие
затраты
Переменные затраты
Уб
ы
тк
и
Постоянные затраты
Критический объем
продаж, ед.
Объем продаж, ед.
Рис. 4.1. Точка безубыточности (критический объем продаж)
24
траты; V – переменные затраты на единицу продукции; BEP(x) –
критическая точка в единицах продукции; ВЕР($) – критическая
точка в денежных единицах (д. е.).
Задача № 1.
Рассчитать точку безубыточности на промышленном предприятии при следующих условиях:
Средняя цена единицы продукции – 100 руб.;
Переменные затраты на производство единицы продукции –
75 руб.;
Постоянные расходы – 150 000 руб.
Решение:
Воспользуемся формулой: Px = F + Vx.
P = 100;
F = 150 000;
V = 75;
x–?
Подставляем в формулу известные значения:
100*x = 150 000 + 75*x;
100*x–75*x = 150 000;
25*x = 150 000;
x = 6 000 шт. – точка безубыточности в единицах продукции.
Точка безубыточности в денежных единицах будет выглядеть
так:
x*p = 6 000*100 = 600 000 руб.
Ответ: Точка безубыточности в единицах продукции равна
6 000 шт., в денежных единицах – 600 000 руб.
Задача №2.
Рассчитать точку безубыточности на промышленном предприятии при следующих условиях:
Средняя цена единицы продукции – 100 руб.;
Переменные затраты в точке безубыточности составляют –
450 000 руб.;
Постоянные расходы – 150 000 руб.
Решение:
Воспользуемся формулой: Px = F + Vx.
P = 100;
F = 150 000;
Vx = 450 000;
x–?
25
Подставляем в формулу известные значения:
100*x = 150 000 + 450 000;
100*x = 600 000 руб. – точка безубыточности в денежных единицах;
x = 600 000/100 = 6 000 шт. – точка безубыточности в единицах
продукции.
Ответ: Точка безубыточности в единицах продукции равна
6 000 шт., в денежных единицах – 600 000 руб.
Задание по практической работе
Рассчитать точку безубыточности (в шт. и у.е.) по вариантам, построить график и показать точку безубыточности, сделать выводы.
Используя данные из таблицы, заполните все строчки:
– проведите расчет точки безубыточности для каждого варианта;
– в вариантах № 1–4 рассчитайте переменные затраты на объем
продукции;
– в вариантах № 5–8 рассчитайте переменные затраты на единицу продукции.
№ варианта
На единицу
продукции, руб.
цена
26
На весь объем
продукции, руб.
переменные переменные постоянные
затраты
затраты
затраты
Точка безубыточности, шт.
1
100
50
?
100 000
?
2
150
50
?
125 000
?
3
200
175
?
150 000
?
4
500
250
?
200 000
?
5
25
?
55 000
75 000
?
6
75
?
450 000
150 000
?
7
50
?
125 000
250 000
?
8
100
?
50 000
50 000
?
Практическая работа № 5
ПОСТРОЕНИЕ МАТРИЦЫ MCKINSEY/GE
Матрица «привлекательность отрасли – конкурентоспособность» по-другому называется также матрица General Electric (GE)/
McKinsey – это метод портфельного анализа, который используется для разработки стратегий развития ассортимента компании.
Модель GE / McKinsey представляет собой матрицу, состоящую из
9 ячеек для сравнительного анализа стратегических направлений
бизнеса компании (рис. 5.1).
Этапы разработки матрицы
Шаг 1. Выбор критериев для измерения привлекательности
сегмента и оценки уровня конкурентоспособности компании
Пример критериев конкурентных преимуществ компании и
привлекательности отрасли показан в табл. 5.1.
Для сравнения компаний ООО «Лента», «X5 Retail Group»
и «О’кей» мы выбрали следующие критерии, представленные
в табл. 5.2.
Рис. 5.1. Матрица McKinsey
27
Таблица 5. 1
Показатели для матрицы McKinsey
Критерии конкурентных преимуществ
Относительная доля рынка
Рост доли рынка
Охват дистрибьюторской сети
Эффективность дистрибьюторской
сети
Квалификация персонала
Преданность потребителя продукции
компании
Технологические преимущества
Патенты, ноу-хау
Маркетинговые преимущества
Гибкость
Критерии привлекательности
отрасли
Темпы роста рынка
Дифференциация продукции
Особенности конкуренции
Норма прибыли в отрасли
Ценность потребителя
Преданность потребителя торговой марке
Таблица 5. 2
Показатели для матрицы McKinsey
Критерии конкурентоспособности
компании
Критерии привлекательности
отрасли
Рентабельность продаж
Доля рынка
Качество продукции
Лояльность покупателей
Степень вертикальной интеграции
Уровень прибыли
Стадия жизненного цикла отрасли
Зависимость от конъюнктуры
рынка
Шаг 2. Определение веса (важности) каждого критерия привлекательности и конкурентоспособности
После перечисления всех критериев, проставим каждому критерию уровень важности таким образом, чтобы сумма важности всех
критериев = 100%. Наиболее важными факторами привлекательности рынка являются наличие свободных рыночных ниш, неудовлетворенный спрос, и темпы роста сегмента.
Важность (или вес) критерия при оценке привлекательности
рынка показывает, насколько оцениваемый параметр влияет на
возможность получения сверхприбылей.
Для ООО «Лента» таблица будет выглядеть следующим образом
(табл. 5.3).
28
Таблица 5. 3
Определение веса критериев привлекательности отрасли
и конкурентоспособности ООО «Лента»,
«X5 Retail Group», «О’кей»
Показатель
Вес фактора
Рентабельность продаж
25%
Доля рынка
25%
Качество продукции
15%
Лояльность покупателей
15%
Степень вертикальной интеграции
20%
Критерии привлекательности отрасли
Уровень прибыли
40%
Стадия жизненного цикла отрасли
30%
Зависимость от конъюнктуры рынка
30%
Шаг 3. Оценка каждого сегмента по выбранным критериям
привлекательности и конкурентоспособности
Оценка проводится путем присвоения каждому показателю балла от 1 до 10, где 1 – самый низкий балл, означающий, что данный
фактор определяет низкую привлекательность рынка и конкурентоспособность компании в сегменте, а 10 – максимальный балл,
означающий, что по данному фактору сегмент является очень привлекательным и конкурентоспособность компании в данном сегменте потенциально высокая.
Для ООО «Лента» таблица будет иметь вид (табл 5.4):
Таблица 5.4
Оценка критериев привлекательности отрасли
и конкурентоспособности ООО «Лента»,
«X5 Retail Group», «О’Кей»
Критерии конкурентоспособности
Оценка (1–10)
Вес
фактора (%) ООО «Лента» «X5 Retail
Group»
«О’Кей»
Рентабельность продаж
25
5
8
4
Доля рынка
25
5
9
4
Качество продукции
15
7
8
6
Лояльность покупателей
15
7
9
8
29
Окончание табл. 5.4
Критерии конкурентоспособности
Оценка (1–10)
Вес
фактора (%) ООО «Лента» «X5 Retail
Group»
Степень вертикальной
интеграции
Критерии привлекательности отрасли
20
4
9
«О’Кей»
4
Вес фактора (%)
Оценка (1–10)
Уровень прибыли
40
10
Стадия жизненного
цикла отрасли
30
8
Зависимость от конъюнктуры рынка
30
9
Шаг 4. Расчет общего балла конкурентоспособности компаний
и привлекательности отрасли с учетом важности критерия
После того, как каждому фактору присвоен балл, необходимо
рассчитать сводный балл фактора с учетом его веса или важности.
Данная операция производится в отдельном столбце путем умножения веса фактора на присвоенный балл.
Итоговая оценка = вес фактора*оценка выраженности фактора
(табл. 5.5).
Таблица 5.5
Расчет общего балла конкурентоспособности
и привлекательности отрасли
Критерии
конкурентоспособности
Вес
ИтоОценка Итоговая Оценка
фактора
говая
(1–10)
оценка (1–10)
(%)
оценка
«X5 Retail
Group»
ООО «Лента»
Оценка
(1–10)
Итоговая
оценка
«О’Кей»
Рентабельность продаж
25
5
1,25
8
2
4
1
Доля рынка
25
5
1,25
9
2,5
4
1
Качество
продукции
15
7
1,05
8
1,2
6
0,9
Лояльность
покупателей
15
7
1,05
9
1,35
8
1,2
Степень вертикальной
интеграции
20
4
0,8
9
1,8
4
0,8
30
Окончание табл. 5.5
Вес
ИтоОценка Итоговая Оценка
фактора
говая
(1–10)
оценка (1–10)
(%)
оценка
Критерии
конкурентоспособности
Оценка
(1–10)
Итоговая
оценка
ООО «Лента»
«X5 Retail
Group»
«О’Кей»
7,9
8,6
4,9
Общая
оценка
Критерии
Вес
Оценка
привлекатель- фактора
(1–10)
ности отрасли
%)
Итоговая оценка
Уровень прибыли
40
10
4
Стадия жизненного цикла отрасли
30
8
2,4
Зависимость
от конъюнктуры рынка
30
9
2,7
Общая оценка
9,1
Шаг 5. Определение потенциала каждой компании на основе
количества набранных баллов
В зависимости от того, какой итоговый балл получила компания
по конкурентоспособности и привлекательности отрасли, зависит
ее положение в матрице (табл. 5.6):
– от 0–3 балла: низкая;
– от 4–7 баллов: средняя;
– от 8–10 баллов: высокая.
Таблица 5.6
Матрица McKinsey
Высокая
(8–10 баллов)
Привлекательность
отрасли
ООО «Лента»
«О’Кей»
X5 Retail
Group
Средняя
(4–7)
Высокая
(8–10)
Средняя (4–7)
Низкая (0–3)
Низкая (0–3)
Конкурентоспособность товаров компании в отрасли
31
Шаг 6. Определение ключевых направлений бизнеса и разработка направления работ
От положения компании в матрице зависит стратегия ее развития.
– чем выше конкурентоспособность компании, и чем выше привлекательность отрасли – тем выше потенциал достижения успехов в данном направлении бизнеса;
– чем слабее компания относительно конкурентов, чем ниже
привлекательность отрасли – тем ниже возможности для роста бизнеса в данном направлении.
Таблица 5.7
Определение стратегии по матрице McKinsey
ПривлекаВысокая
тельность
(8–10 баллов)
сегмента
Средняя
(4–7 баллов)
Низкая
(0–3 балла)
высокий
потенциал
высокий
потенциал
низкий
высокий
потенциал
потенциал
низкий
низкий
потенциал
потенциал
Низкая
Средняя
Высокая
(0–3 балла)
(4–7 баллов) (8–10 баллов)
Конкурентоспособность товара компании
в сегменте
Сегмент оценивается как перспективный для входа, если он
имеет высокие оценки как минимум по одному из критериев: либо
«высокий по привлекательности», либо «высокий по конкурентоспособности».
Сегменты, отмеченные серым цветом в матрице, могут быть
рассмотрены как целевые в случае: существуют положительные
прогнозы, что привлекательность или конкурентоспособность сегмента повысится в ближайшие годы (на основе оценки потенциала
рынка); или выход в данные сегменты обеспечит более легкое проникновение в будущем в наиболее привлекательные сегменты.
Сегменты, имеющие оценку «низкий» по одному из критериев,
должны рассматриваться с особой осторожностью, так как обладают высокими рисками.
Концентрируйте все ресурсы и усилия на привлекательных
рынках, где позиции компании гарантированы за счет наличия
конкурентных преимуществ. Уходите или ограничивайте вход на
непривлекательные рынки, где компания не имеет конкурентного
преимущества.
32
Таблица 5.8
Вариация матрицы GE/McKinsey
Привлекательность
рынка
Конкурентные позиции
Сильные
Средние
Слабые
Защищайте позицию:
инвестируйте в развитие по максимуму;
концентрируйте
Сильная свои усилия на сохранении сильных
сторон
Инвестируйте
в развитие:
боритесь за лидерство;
развивайтесь выборочно в тех направлениях, в которых
вы сильны;
укрепляйте свои
уязвимые участки
Развивайтесь
селективно сосредоточьтесь вокруг
небольшого числа
сильных сторон;
ищите пути преодоления слабых
сторон;
бросайте бизнес,
если признаки
устойчивого роста
отсутствуют
Развивайтесь селективно:
обильно инвестируйте в привлекательные отрасли;
развивайте способСредняя ность противостоять конкуренции;
делайте упор на
повышение прибыльности за счет
увеличения производительности
Извлекайте доход:
защищайте существующую программу;
сконцентрируйте
инвестиции в тех
сегментах, где
хорошая норма
прибыли и относительно небольшой
риск
Небольшое расширение:
ищите способы развития без высокого
риска; в противном
случае минимизируйте инвестиции
и улучшайте организацию на уровне
операций
Защищайтесь и меняйте ориентиры:
старайтесь зарабатывать сегодня;
сконцентрируйтесь
в привлекательных
сегментах;
защищайте свои
сильные стороны
Извлекайте доход:
защищайте свои
позиции в наиболее прибыльных
сегментах;
обновляйте ассортимент;
минимизируйте
инвестиции
Выходите из бизнеса:
продавайте бизнес тогда, когда
сможете получить
высшую цену;
сократите постоянные издержки и
некоторое время избегайте инвестиций
Слабая
Вывод:
ООО «Лента» имеет высокий потенциал. Рекомендации:
– все усилия в продвижении (реклама, промо-акции и т. п.) концентрировать на конкурентных преимуществах товаров;
33
– четко определить источники роста в отрасли (с точки зрения
потребителей и конкурентов); выстраивать избирательную четкую
стратегию нападения только на тех конкурентов, против которых
у компании есть явное преимущество;
– остерегаться прямой борьбы «лоб в лоб» с лидерами рынка, обладающими высокой конкурентоспособностью.
34
Практическая работа № 6
ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ПРЕДПРИЯТИЯ
Цель: наглядно представить изменения, произошедшие в основных статьях баланса.
Горизонтальный анализ заключается в сопоставлении финансовых данных предприятия за три прошедших периода (года) в относительном и абсолютном виде с тем, чтобы сделать лаконичные
выводы. Здесь и в дальнейшем будем использовать данные первого
раздела бухгалтерского баланса (внеоборотные активы) ООО «Лента» (рис. 6.1):
Технология анализа достаточно проста: последовательно во второй, третьей и четвертой колонках помещаются данные по основным статьям баланса за 2013, 2014, 2015 год. Затем в 5–7-й колонке вычисляется абсолютное отклонение значения каждой статьи
баланса: 1) из значений 2014 года вычитаются значения 2013 года;
2) 2015–2014; 2015–2013. В 8–10-й колонке определяется относительное изменение в процентах каждой статьи: 1) значения 2014
года делятся на значения 2013 года; 2) 2015/2014; 3) 2015/2013.
Выводы: общая сумма внеоборотных активов за 2015 год по отношению к 2014 увеличилась на 2 027 741 тыс. руб., но значительно сократились финансовые вложения (–94,1%). Аналогичные показатели можно проследить за 2015 год по отношению к 2013 году.
Увеличение внеоборотных активов произошло за счет увеличения основных средств и авансов на капитальное строительство.
Вертикальный анализ (рис. 6.2) позволяет сделать вывод о
структуре баланса и отчета о прибыли в текущем состоянии, а также проанализировать динамику этой структуры. Технология вертикального анализа состоит в том, что общую сумму активов предприятия принимают за сто процентов, и каждую статью финансового отчета представляют в виде процентной доли от принятого
базового значения (т. е. значение каждой статьи делится на общую
сумму данного года).
Выводы:
Доля основных средств с каждым годом возрастает и составляет большую часть внеоборотных активов. Финансовые вложения
с 2014 по 2015 год стремительно сократились. Доли остальных статей внеоборотных активов приблизительно одинаковые на протяжении 2013–2015 годов.
35
36
42 683 948
19 188 404
256 318
9 433 995
4 944 705
3 970 215
71 584 074
(1170) Финансовые
вложения
(1180) Отложенные
налоговые активы
(1190) Прочие внеоборотные активы
(1191) В т.ч. Незавершенное строительство
(1192) Авансы на
капитальное строительство
Итого по разделу I
21 409
2013
7 445 772
4 396 863
12 809 987
575 602
1 194 171
87 818 348
21 130
2015
1 902 730,0
122 858,0
2 262 900,0
381 853,0
1 001 195,0
25 155 989,0
5 804,0
2013/2014
45 134 400,0
–279,0
2013/ 2015
Рис. 6.1. Горизонтальный анализ
2 027 423,0
1 572 827,0
–670 700,0
1 113 092,0
–62 569,0
30 835 164,0
3 475 557,0
–547 842,0
3 375 992,0
319 284,0
–18 995 428,0 –17 994 233,0
19 978 411,0
–6 083,0
2014/2015
Абсолютное отклонение (тыс. руб)
100 391 815 102 419 238 28 807 741,0
5 872 945
5 067 563
11 696 895
638 171
20 189 599
67 839 937
27 213
2014
Исходный год (тыс.руб.)
(1150) Основные
средства
(1100) Нематериальные активы
I Внеоборотные
активы
2013/
2014
105,7%
–94,1% –93,8%
29,4%
–1,3%
2012/
2014
40,2%
47,9%
2,5%
24,0%
35,8%
2,0%
26,8%
43,1%
87,5%
–13,2% –11,1%
9,5%
149,0% –9,8% 124,6%
5,2%
58,9%
27,1% –22,4%
2012/
2013
Относительное
отклонение (%)
37
256 318
9 433 995
4 944 705
3 970 215
71 584 074
(1180) Отложенные
налоговые активы
(1190) Прочие внеоборотные активы
(1191) В т.ч. Незавершенное строительство
(1192) Авансы на
капитальное строительство
Итого по разделу I
7 445 772
4 396 863
12 809 987
575 602
1 194 171
87 818 348
21 130
2015
5,546%
6,908%
13,179%
0,358%
26,805%
59,628%
0,030%
2013
5,850%
5,048%
11,651%
0,636%
20,111%
67,575%
0,027%
2014
2015
7,270%
4,293%
12,507%
0,562%
1,166%
85,744%
0,021%
Удельный вес (%)
Рис. 6.2. Вертикальный анализ
00 391 815 102 419 238 100,000% 100,000% 100,000%
5 872 945
5 067 563
11 696 895
638 171
19 188 404 20 189 599
(1170) Финансовые
вложения
27 213
2014
42 683 948 67 839 937
21 409
2013
Исходный год (тыс.руб.)
(1150) Основные
средства
(1100) Нематериальные активы
I Внеоборотные
активы
–
0,304%
–1,860%
–1,528%
0,278%
–6,695%
7,947%
–0,003%
26,116%
–0,009%
–
1,420%
–0,755%
0,856%
–0,074%
–
1,724%
–2,615%
–0,671%
0,204%
–18,945% –25,639%
18,169%
–0,006%
2013/2014 2014/2015 2013/2015
Отклонение удельного веса (%)
Практическая работа № 7
АНАЛИЗ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ И ЛИКВИДНОСТИ
ПРЕДПРИЯТИЯ
Финансовые ресурсы предприятия можно разделить на два
класса: заемный капитал и собственный капитал. Заемный капитал предприятия используется для финансирования собственной
деятельности, развития производства, инновационности продукции, повышения квалификации персонала и т. д.
Показатели рентабельности
Для оценки структуры капитала и степени зависимости от заемного капитала используется коэффициент автономии. Коэффициент представляет собой отношение собственного капитала к заемному. Рекомендуется, чтобы значение собственного капитала было
больше 50%.
Формула расчета коэффициента автономии: (стр. 1300 +
стр. 1530)/стр. 1600 (либо 1700).
Рентабельность активов характеризует эффективность и прибыльность использования всех активов предприятия. Рассчитывается как отношение чистой прибыли («Отчет о прибыли и убытках») к среднегодовой сумме всего капитала (всех активов в форме
«Бухгалтерский баланс»).
Формула расчета рентабельности активов: стр. 2400/стр. 1600.
Общая рентабельность – отношение чистой прибыли («Отчет
о прибыли и убытках») к выручке от реализации продукции («Отчет о прибыли и убытках»).
Формула расчета общей рентабельности: стр. 2400/стр. 2110.
Рентабельность собственного капитала характеризует величину
прибыли, приходящейся на 1 рубль собственного капитала.
Формула расчета рентабельности собственного капитала:
стр. 2400/(стр. 1300 + стр. 1530).
Показатели ликвидности
Финансовые показатели рассчитываются на основе бухгалтерской отчетности организации для определения ее способности
погасить текущую задолженность за счет имеющихся текущих
оборотных активов. Анализ ликвидности баланса заключается
в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их
ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности,
38
с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков погашения.
На практике принято выделять 4 группы ликвидности активов:
А1: Наиболее ликвидные активы – денежные средства и краткосрочные финансовые вложения. Формула: стр. 1240 + стр. 1250;
А2: Быстро реализуемые активы – дебиторская задолженность
(платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты). Соответствуют строке 1230 бухгалтерского баланса;
А3: Медленно реализуемые активы – это запасы, дебиторская
задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12
месяцев после отчетной даты), налог на добавленную стоимость по
приобретенным ценностям, при этом статья «Расходы будущих периодов» не включается в эту группу. Формула: стр. 1210 + стр. 1220 + стр. 1260 – стр. 12605;
А4: Труднореализуемые активы – активы, которые предназначены для использования в хозяйственной деятельности в течение
относительно продолжительного периода времени. В эту группу
включаются статьи раздела I актива баланса «Внеоборотные активы». Соответствую строке 1100 бухгалтерского баланса.
Пассивы:
П1: Наиболее срочные обязательства – кредиторская задолженность, расчеты по дивидендам, прочие краткосрочные обязательства, а также ссуды, не погашенные в срок (по данным приложений
к бухгалтерскому балансу). Соответствуют строке 1520 бухгалтерского баланса;
П2: Краткосрочные пассивы – краткосрочные заемные кредиты
банков и прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты. Формула расчета: стр. 1510 + стр. 1540 + стр. 1550;
П3: Долгосрочные пассивы – долгосрочные заемные кредиты и
прочие долгосрочные пассивы – статьи раздела IV баланса «Долгосрочные пассивы». Соответствую строке 1400 бухгалтерского баланса;
П4: Постоянные пассивы – статьи раздела III баланса «Капитал и
резервы» и отдельные статьи раздела V баланса, не вошедшие в предыдущие группы: «Доходы будущих периодов» и «Резервы предстоящих расходов». Для сохранения баланса актива и пассива итог
данной группы следует уменьшить на сумму по статьям «Расходы
будущих периодов» и «Убытки». Формула расчета: стр. 1300 + стр. 1530 – стр. 12605.
39
1. Коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно
ли у предприятия средств, которые могут быть использованы им
для погашения своих краткосрочных обязательств в течение года.
Это основной показатель платежеспособности предприятия.
Формула для расчета: (А1 + А2 + А3)/(П1 + П2).
В мировой практике значение этого коэффициента должно находиться в диапазоне 1–2. Естественно, существуют обстоятельства,
при которых значение этого показателя может быть и больше, однако, если коэффициент текущей ликвидности более 2–3, это, как
правило, говорит о нерациональном использовании средств предприятия. Значение коэффициента текущей ликвидности ниже единицы говорит о неплатежеспособности предприятия.
2. Коэффициент быстрой ликвидности показывает, насколько
ликвидные средства предприятия покрывают его краткосрочную
задолженность.
Формула для расчета: (А1 + А2)/(П1 + П2).
В ликвидные активы предприятия включаются все оборотные
активы предприятия, за исключением товарно-материальных запасов. Данный показатель определяет, какая доля кредиторской
задолженности может быть погашена за счет наиболее ликвидных
активов, т. е. показывает, какая часть краткосрочных обязательств
предприятия может быть немедленно погашена за счет средств на
различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам. Рекомендуемое значение данного показателя от 0,7–0,8 до 1,5.
3. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую
часть кредиторской задолженности предприятие может погасить
немедленно.
Формула для расчета: А1/(П1 + П2).
Значение данного показателя не должно опускаться ниже 0,2.
4. Общий показатель ликвидности предприятия показывает отношение суммы всех ликвидных средств предприятия к сумме всех
платежных обязательств (краткосрочных, долгосрочных, среднесрочных) при условии, что различные группы ликвидных средств
и платежных обязательств входят в указанные суммы с определенными весовыми коэффициентами, учитывающими их значимость
с точки зрения сроков поступления средств и погашения обязательств.
Формула для расчета: (А1 + 0,5*А2 + 0,3*А3)/(П1 + 0,5*П2 +
0,3*П3).
Значение данного коэффициента должно быть больше или равно 1.
40
Сопоставление ликвидных средств и обязательств позволяет вычислить следующие показатели:
Текущая ликвидность свидетельствует о платежеспособности
или неплатежеспособности организации в ближайшее время:
А1 + А2 > П1 + П2;
А4 < = П4.
Перспективная ликвидность – прогноз платежеспособности на
основании сравнения будущих поступлений платежей:
А3 > = П3;
А4 < = П4.
Недостаточный уровень перспективной ликвидности, если
А4 < = П4.
Баланс неликвиден, если А4 > = П4.
Предприятие считается абсолютно ликвидным, если выполняются условия:
А1 > = П1;
A2 > = П2;
А3 > = П3;
А4 < = П4.
Проанализируем показатели рентабельности и ликвидности
ООО «Лента»:
1. Выпишем все статьи, которые потребуются для расчета показателей рентабельности и ликвидности, за 2013, 2014 и 2015 год
(рис. 7.1).
2. Используя формулы, описанные выше, рассчитаем показатели рентабельности и ликвидности (рис. 7.2).
3. Делаем выводы:
Значения коэффициента текущей ликвидности говорят о том,
что ООО «Лента» было неплатежеспособно в течение 2013 и 2014
года, ситуация начинает стабилизироваться с 2015 года. Значения
коэффициента быстрой ликвидности не попадают в необходимый
диапазон значений, это значит, что ликвидные средства предприятия недостаточно хорошо покрывают его краткосрочную задолженность. Значения коэффициента абсолютной ликвидности в течение
2013 и 2014 года ниже нормы, однако это значение меняется в положительную сторону с 2015 года. Значения общего показателя
ликвидности меньше 1, а это значит, что ООО «Лента» не хватает
оборотных активов на покрытие краткосрочных обязательств.
Так как А1 < П1, А4 > П4, можно сделать вывод, что предприятие неликвидно.
41
Статья бухгалтерского баланса
Исходный год (тыс.руб.)
2013
2014
2015
(2400) Чистая прибыль
(убыток)
6 674 186
6 156 915
26 866 870
(1300) Капитал
21 612 314
27 769 229
34 145 908
–
–
–
(1530) Доходы будущих
периодов
(2110) Выручка
162 401 063 220 337 828 288 201 963
(1240) Финансовые вложения
(за исключением денежных
эквивалентов)
–
–
–
6 182 830
11 970 383
22 304 029
(1260) Прочие оборотные
активы
–
–
–
(12605) Расходы будущих
периодов
–
–
–
(1250) Денежные средства и
денежные эквиваленты
(1700) Заемный капитал
104 401 654 152 247 881 168 485 373
(1230) Дебиторская
задолженность
10 168 317
15 909 548
17 324 585
873 456
1 402 125
1 544 510
(1210) Запасы
15 592 977
22 574 010
24 893 011
(1100) Итого по раделу I –
Внеоборотные активы
71 584 074
100 391 815 102 419 238
(1510) Заемные средства
6 875 607
13 500 891
10 804 807
(1520) Кредиторская
задолженность
33 692 694
48 862 362
49 012 520
329 273
391 985
344 087
(1550) Прочие обязательства
–
–
–
(1400) Итого по разделу IV –
Капитал и резервы
41 891 766
61 723 414
74 178 051
(1300) Итого по разделу III –
Капитал и резервы
21 612 314
27 769 229
34 145 908
(1220) Налог на добавленную
стоимость по приобретенным
ценностям
(1540) Оценочные
обязательства
Рис. 7.1. Исходные данные
42
Коэффициент автономии
20,70%
18,24%
20,27%
Рентабельность активов
6,39%
4,04%
15,95%
Общая рентабельность
4,11%
2,79%
9,32%
Рентабельность
собственного капитала
30,88%
22,17%
78,68%
А1
6 182 830,0
11 970 383,0
22 304 029,0
А2
10 168 317
15 909 548
17 324 585
А3
16 466 433
23 976 135
26 437 521
А4
71 584 074
100 391 815
102 419 238
П1
33 692 694
48 862 362
49 012 520
П2
7 204 880
13 892 876
11 148 894
П3
41 891 766
61 723 414
74 178 051
П4
21 612 314
27 769 229
34 145 908
Коэффициент текущей
ликвидности
0,802
0,826
1,098
Коэффициент быстрой
ликвидности
0,400
0,444
0,659
Коэффициент абсолютной
ликвидности
0,151
0,191
0,371
Общий показатель ликвидности
0,325
0,365
0,506
2013
2014
2015
А1+А2
16 351 147,0
27 879 931,0
39 628 614,0
П1+П2
40 897 574
62 755 238
60 161 414
Рис. 7.2. Рассчитанные показатели
рентабельности и ликвидности
43
Значения коэффициента автономии < 50%. Это значит, что ООО
«Лента» финансово неустойчиво (зависимо от кредиторов). Значение коэффициента рентабельности активов к 2015 году возросло,
а это значит, что предприятие становится привлекательным для
инвесторов. Значение коэффициента общей рентабельности ниже
нормы (30%), это свидетельствует о низком качестве управления
имуществом и источниками его покрытия. Однако значения коэффициента рентабельности собственного капитала говорят, о том,
что капитал, инвестированный собственниками, в 2015 году стал
эффективно использоваться.
44
Практическая работа № 8
ВЫБОР НАИЛУЧШЕГО ОБЪЕКТА ПО ПАРАМЕТРАМ
Необходимо выбрать объекты для сравнения (например, компания и конкуренты, продукция компании и конкурентов) и параметры, по которым будут проводить анализ. Параметров должно быть
не меньше 5, объектов для сравнения не меньше 4. Присвоить каждому параметру вес, объяснив свой выбор и провести бальную оценку параметров объектов. Посчитать итоговые оценки путем суммирования умножения веса на балл параметра. Сделать выводы.
В качестве примера, рассмотрим сравнении по кафедрам.
Кафедры для сравнения:
Бизнес-информатики (82), Международного и таможенного права (95), Информационно-сетевых технологий (53), Системного анализа и логистики (12), компьютерных технологий и программной
инженерии (43).
Критерии:
1. Количество бюджетных мест (2016 г.)
12: 30 + 12 = 42
6
43: 25 + 40 = 65
10
53: 65 10
82: 40 6
95: 0 0
2. Полнота информации на сайте
12: о кафедре (краткой строкой, преподаватели, история, достижения, партнеры), учеба (направления подготовки, средства обучения, учебные пособия, СНО «Логист», Выдающиеся студенты, Отзывы о практике), Наука (Аспирантура), Абитуриентам, События
(2013–2016) – 9
43: о кафедре (краткой строкой, преподаватели, история, достижения, партнеры), учеба (направления подготовки, средства обучения), Наука (Исследования и проекты, Аспирантура) – 6
53: о кафедре (краткой строкой, преподаватели, история, достижения, партнеры), учеба (направления подготовки, средства обучения), Наука (Исследования и проекты, Публикации), Абитуриентам. – 7
82: о кафедре (краткой строкой, преподаватели, история), учеба (направления подготовки, средства обучения, учебный процесс,
учебные пособия), Наука (Исследования и проекты, Публикации) – 6
95: о кафедре (краткой строкой, преподаватели, история), учеба
(направления подготовки), Наука (Исследования и проекты) – 3
45
3. Количество доцентов и профессоров
12: 10 из 12 83,33% 8
43: 22 из 36 61,11% 6
53: 10 из 16 62,5% 6
82: 22 из 36 61,11% 6
95: 4 из 7 57,14% 5
4. Стоимость обучения за семестр:
12: 71 000 + 63 000 67 000 8
43: 66 000 + 85 000 75 500 7
53: 85 000 85 000 5
82: 63 000 + 58 000 + 58 000 + 58 000
59 250 10
95: 58 000 58 000 10
5. Техническое оснащение (средства обучения):
12: 9
43: 7
53: 8
82: 6
95: 2
Веса критериев:
1) 0,35
2) 0,15
3) 0,15
4) 0,3
5) 0,05
Итого баллов:
12: 7,5
43: 7,75
53: 7,35
82: 7,2
95: 4,3
Сделать выводы, что нужно, чтобы улучшить качество продукции или конкурентоспособность фирмы, какие шаги сделать в будущем, построить дерево целей решения проблемы.
46
Практическая работа № 9
СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ
Существует различное количество методов и показателей оценки бизнеса. К традиционным методам относятся методы:
– затратный (стоимость земельного участка и остаточная стоимость воспроизводства объектов оценки;
– сравнительный анализ продаж;
– доходный.
Показатели эффективности деятельности менялись в зависимости
от теории фирмы. Эволюция показателей представлена в табл. 9.1.
Таблица 9.1
Эволюция показателей эффективности деятельности фирмы
Наименование теории,
стратегическая целевая
функция компании
Показатели эффективности деятельности
Неоклассическая теория
фирмы (1920-е гг.) – максимизация прибыли
ROA – рентабельность активов (du pont
model).
ROI – рентабельность инвестиций
Неоинституциональные теории фирмы (1970-е гг.) –
достижение определенного
уровня прибыли
EPS – чистая прибыль на одну акцию.
P/E – коэффициент соотношения цены
акции и чистой прибыли, приходящейся на
одну акцию
Управленческая теория
фирмы (1980-е гг.) – экономическая интеграция и
расширение границ хозяйственной деятельности
M/B – коэффициент соотношения рыночной и балансовой стоимости акций.
ROE – рентабельность собственного капитала – расширенная версия du pont model.
RONA – рентабельность чистых активов.
CF – денежный поток
Концепция управления
стоимостью компании
(1990-е гг.) – максимизация стоимости
EVA – экономическая добавленная стоимость.
EBITDA – прибыль до уплаты процентов,
налогообложения и амортизации.
CVA – денежная добавленная стоимость.
SVA – акционерная добавленная стоимость.
MVA – рыночная добавленная стоимость.
TSR – полная доходность акции.
CFROI – рентабельность капитала по
денежному потоку, или показатель отдачи
денежного потока на инвестированный
капитал
47
В настоящее время концепция стоимости принята экономическим сообществом в качестве базовой парадигмы развития бизнеса.
Концепция стоимости советует отказаться от неэффективных бухгалтерских критериев успешности функционирования компании и
принимать во внимание только один критерий, наиболее простой и понятный для акционеров и инвесторов – вновь добавленная стоимость.
Одним из критериев характеризующих стоимость компании – показатель добавленной стоимости EVA (Economic Value Added), позволяющий компании выработать стратегию развития в соответствии с ним.
Данный показатель был разработан компанией Stern&Stewart,
но следует отметить, что основные его положения были еще освещены в работах А.Маршалла и получили широкую популярность среди
фирм США и Европы: AT&T, Quarker Oats, Briggs&Stratton, Coca-Cola
и др. В настоящее время российские предприятия и компании только
начинают применять этот инструмент в стратегическом менеджменте.
Основная идея EVA заключается в том, что акционеры предприятия должны получать определенную норму прибыли превышающий принятые инвестиционные риски и чем стабильнее рост показателя и выше его значение, тем выше инвестиционная привлекательность и рентабельность компании. Его так же используют
для определения вклада различных подразделений в совокупную
стоимость компании. Данный показатель является индикатором
качества управленческих решений, положительная величина которого служит позитивным трендом роста стоимости, тогда как отрицательная величина, говорит о ее снижении.
EVA представляет собой абсолютное превышение чистой операционной прибыли за вычетом налогов, но до выплаты процентов
над затратами на капитал и рассчитывается по формуле с различными модификациями чистой операционной прибыли:
EVA = NOPAT – WACC*CE =
= (EBIT – Taxes) – WACC*CE = (ROIC – WACC)*CE,
где EVA (Economic Value Added ) – экономическая добавленная стоимость; NOPAT (Net Operating Profit Adjusted Taxes) – прибыль от операционной деятельности после уплаты налогов, но до процентных платежей (NOPAT = EBIT (Операционная прибыль) – Taxes (налоговые
платежи)); WACC (Weight Average Cost Of Capital) – средневзвешенная
стоимость капитала и представляет собой стоимость собственного и заемного капитала, то есть норма прибыли которую хочет получить собственник (акционер) на вложенные деньги; CE (Capital Employed) – ин48
вестиционный капитал, является суммой совокупных активов (Total
Assets) из расчета на начало года за вычетом беспроцентных текущих
обязательств (кредиторской задолженности поставщикам, бюджету,
полученных авансов, прочей кредиторской задолженности.
Одним из рычагов управления добавленной стоимости является WACC, для точного определения стоимости оборотного капитала необходимо рассчитать средневзвешенную стоимость капитала
(WACC), которая рассчитывается по формуле:
WACC = re
E
D
+ rd (1 − t) ,
V
V
где re, rd – ожидаемая (требуемая) доходность собственного капитала и заемного соответственно; E/V, D/V – доля собственного и заемного капитала (V = E + D); t – ставка налога на прибыль.
Оценка собственного капитала – САРМ. Один из самых популярных способов расчета стоимости собственного капитала – это
метод САРМ (Capital Assets Price Model), был предложен несколькими учеными У. Шарп, Линтер и Моссин. Формула метода выглядит следующим образом:
R = Rf + β(Rm – Rf),
где R – ожидаемая норма доходности капитала; Rf – безрисковая
ставка доходности, как правило, ставка по государственным облигациям; Rm – доходность рынка; β – коэффициент бета, который является мерой рыночного риска (недиверсифицируемого риска) и отражает чувствительность доходности ценной бумаги к изменениям
доходности рынка в целом.
Пример расчета EVA
Таблица 9.2
Расчет NOP AT (все величины даны в долларах)
Исходные данные для расчета NOPAT
Выручка от реализации (NS)
2000
себестоимость продукции (CGR)
1400
амортизация (А)
150
общие и административные расходы (SGAE)
80
операционная прибыль
370
процентные платежи по долгу (Int_Debt)
50
налоги (40%) (Tax)
128
49
NOPAT = NS – CGR – A – SGAE – Int_Debt – Tax;
NOPAT = 192 $ – прибыль после вычета налогов.
Таблица 9.3
Расчет затрат на использованный капитал
Исходные данные для расчета использованного капитала
основные средства (FA)
1100
денежные средства (МС)
30
дебиторская задолженность (ТС)
120
запасы (S)
100 
прочие текущие активы (Oth_ Ass)
45
беспроцентные текущие обязательства (NP)
50
Capital = FA + MC + TC + S + Oth_Ass;
Capital = 1,395 × 103 $ – совокупный использованный капитал.
Затраты (плата) за использованный капитал представляют собой цену капитала, которая определяется путем произведения величины используемого капитала (1345$) и его стоимости WACC –
средневзвешенной стоимости капитала.
Пусть доля собственного капитала ТЕ = 60%, доля заемного капитала LTBR = 40 %.
Тогда стоимость СК (С_ТЕ) определим из основного уравнения
САРМ:
i = 9,5 % – безрисковая процентная ставка;
β = 1,15 – коэффициент «бета»;
prem = 5 % – премия за риск;
С_ТЕ = i + β*prem;
C_TE = 15,25 %.
Стоимость заемного капитала (C_LTBR) при годовой процентной ставке в i = 9 % и ставке налога в tax = 40% равна:
r = 9 %;
tax = 40 %;
C_LTBR = r * (1 – tax);
C_LTBR = 5,4 %.
Средневзвешенная стоимость капитала:
WACC = ТЕ* С_ТЕ + LTBR – C_LTBR;
WACC = 11,31 %;
С_Сар = Capital* WACC – плата за использованный капитал;
С Сар = 152,12$.
50
Экономическая добавленная стоимость EVA – это есть разность
между NOPAT и затратами за использованный капитал.
EVA = NOPAT – C_Cap;
EVA = 39,88 $.
Метод добавленной стоимости потока
денежных средств (CVA)
В методе CVA выделяются стратегические и нестратегические
инвестиции. Расходы, цель которых состоит в поддержании первоначальной акционерной стоимости существующих бизнесов, рассматриваются как издержки; в отличие от стратегических, они не
создают стоимость. Синонимом CVA является аббревиатура RCF
(Residual Cash Flow – остаточный денежный поток), то есть остаточные денежные потоки, генерируемые инвестициями. В целом,
CVA включает концепции остаточного дохода (Residual Income) и
операционного денежного потока.
Метод SVA оценивает приращение акционерной стоимости капитала. Это приращение есть разность между акционерной стоимостью капитала, образуемой будущими инвестициями, и акционерной стоимостью капитала, созданной прошлыми инвестициями
(в упрощенном виде – балансовой стоимостью акционерного капитала):
SVA = Акционерная стоимость капитала образуемая будущими
инвестициями – Балансовая стоимость акционерного капитала
Показатель CVAi за i-й период есть разность операционного денежного потока компании OCFi (Operating Cash Flow) и требуемого потока OCFDi (Operating Cash Flow Demand), необходимого для
удовлетворения требований инвестора по стратегическим инвестициям. Элементы потока OCFDi формируются таким образом, чтобы
их суммарная дисконтированная величина (NPV) за вычетом стратегических инвестиций равнялась нулю. В достаточно общем виде
OCFi составляют операционная прибыль EBDITi (Earnings Before
Depreciation Interest and Tax – прибыль до учета амортизации, выплаты процентов и налогов), положительное или отрицательное
изменение рабочего капитала DWCi (Working Capital), из которых
вычитаются нестратегические инвестиции Ii’. Показатель EBDIT
позволяет в некоторой степени сгладить сохраняющиеся различия
российских бухгалтерских правил и международных стандартов.
Для i-го периода
OCFi – OCFDi = CVAi,
51
откуда
EBDITi ± ∆WCi – Ii′ – OCFDi = CVA,
или
 EBDITi ∆WCi Ii′
OCFDi 
±
−
−
Si 
CVA ,
=

Si
Si
Si
Si 

где Si – объем продаж.
С учетом фактора времени для N периодов и одной стратегической инвестиции I можно записать:
N
NPV (I) = ∑
OCFi − OCFDi
(1 + r)
i −1
N
причем PV (I) = ∑
OCFDi
i =1 (1 + r )
i
i
N
=∑
CVAi
i =1 (1 + r )
i
,
.
Запись в виде относительной величины дает индекс CVA (индекс
доходности):
N
ICVA = ∑
OCFi
N
OCFD
∑ (1 + r )ii ,
(1 + r )i i 1
=i 1=
который удобно использовать для сравнения с родственными характеристиками деятельности компании. Считается, что стратегические инвестиции создают стоимость, если OCF превышает OCFD,
то есть при ICVA > 1.
Пример представлен в табл. 9.4. Заданы следующие исходные
данные: cтоимость капитальных активов (величина инвестиции),
длительность экономической жизни которых 5 лет, составляет
50 тыс. долл.; остаточная стоимость принимается равной нулю;
используется обычная (прямолинейная) амортизация; ежегодные
денежные потоки, генерируемые рассматриваемой инвестицией, –
17 500 долл.; предельная ставка налога – 30%; cредневзвешенная
стоимость капитала – 9%. Вычисляется годовое значение CVA.
Алгоритм расчета SVA включает, в общем случае, четыре этапа.
На первом этапе, при проведении оценки прошлой деятельности, на базе финансовой отчетности выявляются факторы эффективности управления и рассчитываются исходные показатели, необходимые для прогноза чистого денежного потока (ЧДП) будущей
деятельности.
52
Оценка затрат на капитал (WACC) предполагает:
– поиск, оценку и минимизацию внешних и внутренних корпоративных рисков, включающие выявление потенциальной угрозы
со стороны конкурентной среды и оценку влияния на стоимость
компании изменения макроэкономических и конкурентных факторов;
– оценку доли собственного и заемного капитала с учетом анализа их оптимальной структуры;
– определение стоимости затрат на собственный и заемный капитал;
– выявление факторов минимизации WACC.
Вычитая из совокупной приведенной стоимости чистого денежного потока от основной деятельности стоимость активов, сформированных не за счет акционерного капитала, получают искомую
оценку добавленной стоимости акционерного капитала SVA.
Таблица 9.4
Исходные данные, отчет о прибылях и убытках
Баланс
Активы
тыс. дол
Пассивы
тыс. дол
Основные средства (FA)
5000
Собственный капитал (TE)
8400
Основные средства
5000
Обыкновенные акции
2200
Оборотные активы (CA)
13000
Резервы
790
Денежные средства
480
Накопленная прибыль
3300
Дебиторская задолженность
4120
Заемный капитал (DC)
3600
Запасы
8400
Долгосрочное заимствование
1400
Краткосрочные займы
2200
Краткосрочные обязательства (StL)
6000
Кредиторская задолженность
4900
Прочие обязательства
1100
Всего
18000
Всего
18000
53
Отчет о прибылях и убытках
(в тыс. дол)
Объем ре реализации (S)
18000
Операционные расходы
–16200
Прибыль до выплаты процентов |и налогов (EBIT)
1800
Процентные выплаты
–300
Прибыль до выплаты налогов
1500
Налог на прибыль (30 %)
450
Прибыль после выплаты налогов (NOРАТ)
1050
Для выделения фондов, которые будут использоваться в прогнозном периоде (функционирующее фонды) производится следующая корректировка статей баланса:
1. Краткосрочные займы переносятся из раздела «Краткосрочные обязательства» раздел «Заемный капитал»;
Определяется оборотный капитал как разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами.
WC = СА – StL;
WC = 7000.
Таблица 9.5
Корректировка статей
Функционирующие активы
Функционирующие пассивы
Основные средства (FA)
5000
Собственный капитал (ТЕ)
8400
Оборотный капитал (WC)
7000
Заемный капитал (DC)
3600
ВСЕГО
12000
ВСЕГО
12000
Пример расчета SVA
g = 8 % – темп роста объема реализации;
RS = 6 % – рентабельность продаж.
Зависимость инвестиций в основные средства от темпа роста –
прямо пропорциональная. Зависимость инвестиций в оборотный
капитал от темпа роста – прямо пропорциональная.
n = 3 года – период прогнозирования;
tax = 30 % – ставка налогообложения.
Прогноз показателей выручки от реализации (S), прибыли до
выплаты процентов и налогов (ЕВIT), налоговых выплат (tax),
54
прибыли от основной деятельности поcле выплаты процентов и налогов (NOPAT), основных средств (FА), оборотного капитала (WC),
соответственно, будет следующий:
S0 = S i = l..n Si = g*Si–1 + Si+1;
ST = (18000 19140 20995,2 22674,816);
EBIT0 = EBIT EBITi = g*EBITi–1 + EBITi–1;
EBITT = (1800 1944 2099,52 2267,482);
taxi = EBITi – tax;
taxT = (0 583,2 629,85(5 680,244);
NОРАТi = EBITi – tахi;
NOPATT = (0 1360,8 1469,664 1587,237);
FA0 = FA FAi = g*FAi–1 + FAi–1;
FAT = ( 5000 5400 5832 6298,56);
dFAi = FAi–1 – FAi – денежный доход в результате инвестиций
в основные средства;
dFAT = (0 –400 –432 –466,56);
WC0 = WC i = 1.. n WCi = – g* WCi–1 + WCi–1;
WCT = (7000 7560 8164,8 8817,984);
dWCi : = WCi–1 – WCi – денежный доход в результате инвестиций
в оборотный капитал;
dWCT = (0 – 560 – 604,8 – 653,184).
Прогноз чистого денежного дохода (ЧДД):
NCF0 = 0 NCFi = NOPAT i + dFAi + dWCi.
Для оценки приведенной стоимости полученного NCF используем ставку дисконтирования k, определенную по методу WACC.
n
NFCt
k: = 9,64% PVn = ∑
; PVn = 1080,358 приведенная стоиt
t =1 (1 + k)
мость NCF за 3 года.
Дисконтированную продленную стоимость CV определяем по
формуле
NOPATn
CV =
CV = 12452,74.
k * (1 + k)n
PVe: = PV – DC – стоимость акционерного капитала
PVe = 9973,098 SVA = PVe – ТЕ – добавленная стоимость акционерного капитала.
SVA = 1573098.
55
Метод расчета доходности инвестиций на основе потока
денежных средств (CFROI)
Показатель CFROI (Cash Flow Return on Investment), используемый в одноименной модели оценки стоимости компании, в упрощенном представлении напоминает показатель IRR. Среди основных «проводников» CFROI указываются HOLT Value Associates.
Для расчета необходимо знать элементы валового денежного потока GCF, генерируемого в течение N лет первоначальными валовыми инвестициями GI, и ликвидационную стоимость SV (в примере используется обозначение Non_DepAss); в исходных данных
учитывается инфляция. В отличие от SVA, EVA и CVA, показатель CFROI измеряет относительный, а не абсолютный доход компании по существующим инвестициям.
При расчете GCF используется операционный денежный поток
после вычета налогов, который реализуется добавлением неденежных затрат к операционной посленалоговой прибыли, то есть
GCF = NOPAT + Амортизация основных активов + Амортизация
других нематериальных активов + Другие неденежные расходы.
SY = Текущие активы – Текущие обязательства + земля + другие неамартизируемые расходы.
Вычисление значения GI осуществляются суммированием накопленных неденежных расходов и чистых активов:
GI = Совокупные активы – Текущие Обязательства + Накопленная Амортизация + Поправка на инфляцию.
Подобные вычисления позволяют лучше отразить совокупную
стоимость инвестиций безотносительно к их возрасту. Экономический срок службы активов (число периодов N) представляет собой
полезный срок службы неамортизируемых активов. В первом довольно грубом приближении
GI
.
N=
Àìîðòèçàöèÿ îñíîâíûõ ñðåäñòâ
Наконец, последняя переменная величина SV в методе CFROI есть неамортизируемая доля активов, обычно это – чистый рабочий капитал и земля:
SV = Текущие активы – Текущие обязательства + земля + Другие неамортизируемые активы.
Комбинация вычисленных значений CFROI с учетом статистических данных о поведении CFROI (рост, насыщение, спад),
предполагаемого роста и иных параметров на протяжении экономического жизненного цикла фирмы используется для построения
56
прогнозных оценок денежного потока. Далее, при необходимости
денежной оценки компании применяется модель DCF, в которой
чистый денежный поток разделен на генерируемый существующими и будущими активами.
Чтобы стоимость возрастала, фирма должна увеличивать спрэд
между CFROI и реальной стоимостью капитала. К этому правилу
имеются уточнения. В частности, предложенный К. Стьюартом
(Collins Stewart) алгоритм выявления создания/разрушения стоимости компании в системе QUEST включает вычисление спрэда CFROI (SPREADcfroi), то есть разности CFROI и стоимости капитала, роста спрэда (SPREADgrowth), определяемого как разность
между ростом реального капитала и устойчивой скоростью роста,
а также величины излишнего роста (EXCESSgrowth). Рост свыше
уровня, достижимого (сбалансированного) от внутренних денежных потоков, требует дополнительного капитала и приводит к увеличению задолженности или дополнительному выпуску акций.
Излишне сильный рост (излишек роста), как показывают эмпирические наблюдения, в среднем приводит к уменьшению доходности
денежного потока и далее отрицательно влияет на стоимость фирмы. Указанные переменные позволяют записать потенциал создания стоимости (VCS — Value Creation Score) в виде
VCS = SPREADcfroi * SPREADgrowth – EXCESSgrowth.
VCS компании оценивается высоко, если она имеет сбалансировано растущую базу капитала и большую величину CFROI. Наоборот, компания имеет отрицательный потенциал при растущей базе
капитала, но CFROI меньшем стоимости капитала. Возможны различные сочетания указанных трех показателей, которым соответствуют определенный знак и величина VCS.
Поясняющий пример вычисления CFROI.
Таблица 9.6
Поясняющий пример вычисления CFROI
Доход после выплаты налогов
76 
Амортизация
236
Расходы на выплату процентов
119
Арендные выплаты
111
Доходы по неконтролируемого пакету акций
–9
Валовый операционный денежный поток (GCF)
533
57
Совокупные текущие активы
1093
запасы LIFO
205
земля
125
текущее строительство
10
поправка к стоимости земли на инфляцию
26
капитализированные арендные расходы
285
текущие бездолговые обязательства
–887
неамортизируемые активы (Non DepAss)
857
текущие валовые амортизируемые активы с учетом
инфляции
5323 
отсроченные налоги
–237
текущие валовые инвестиции (GI)
5943
Метод опционного ценообразования (OPM)
Оценка стоимости компании на основе модели OPM (Option
Price Model – модель опционного ценообразования) наиболее насыщена сложным математическим аппаратом. Применение стохастических дифференциальных уравнений в некоторой степени решает
проблему субъективности прогноза денежных потоков, характерную для иных методов. Опуская детали, напомним простейшую иллюстративную схему применения OPM в финансовом менеджменте
на примере оценки собственного капитала компании. Когда акционеры берут в долг (D), это соответствует приобретению опциона
«колл», срок исполнения которого истекает в момент отдачи D. Пусть приведенная рыночная стоимость компании составляет V.
Если деятельность фирмы была успешной, то выигрыш акционеров составит S = V – D > 0, а выплата долга означает выкуп активов
у кредиторов. В противном случае имеет место банкротство S = 0,
когда активы переходят к кредиторам. Таким образом, функция
выплаты по рассмотренному опциону есть S = max (V – D,0).
Для непрерывного времени рассмотренная схема может быть реализована, в частности, на основе формулы Блека–Шоулса (Black–
Scholes).
Помимо ранее названных факторов стоимости модель OPM явно
выделяет параметры длительности Tdur и s; их увеличение приводит к возрастанию стоимости собственного капитала компании.
Требование наличия модели, в среднем хорошо отражающей динамику основного фактора стоимости, в большей степени выполняется для добывающих компаний. Их стоимость во многом зависит
58
от цены P на добываемое сырье. В условиях изменчивости Р метод
оценки компании должен соответствовать стохастическому характеру задачи. Так, в работах реальные опционы встроены в формулу
оценки нефтяных компаний. Она включает цену на нефть P, объемы разработанных и неразработанных запасов Qр и Qн, а также
управляющую переменную υ – скорость подготовки месторождений к эксплуатации.
Метод сбалансированной системы
показателей (BSC)
Альтернативным рассмотренным считается метод сбалансированной системы показателей BSC . Здесь деятельность предприятия рассматривается комплексно по четырем аспектам: финансовому (р1), позиции потребителей (р2), внутрифирменным процессам
(р3), обучению и развитию персонала (р4). Они должны обеспечивать развернутые ответы на следующие вопросы:
– как оценивают предприятие владельцы (с финансовой точки
зрения);
– каково мнение о компании ее потребителей;
– какие внутрифирменные процессы позволят обеспечить предприятию исключительное положение на рынке;
– каким образом персонал может помочь добиться улучшения
положения компании.
В соответствии с BSC каждый аспект раскрывается по единой
форме-шаблону для предприятия в целом, его деловых единиц и
подразделений; в идеале доходят до индивидуального. Шаблон
включает формулировку множества разнообразных целей и задач,
меру измерения каждого результата, плановые цифры и перечень
необходимых для их достижения мероприятий.
Предприятие в BSC за отчетный период х представляется точкой с координатами px = (p1x, p2x, p3x, p4x). Здесь
– интегральные
величины в диапазоне характеризующие компанию по каждой из
четырех рассматриваемых сторон деятельности; 0 – худший случай, 1 – лучший. Степень удаления от идеального состояния, в соответствии с одним из вариантов расчета, определяется расстоянием
=
rx
4
∑ (1 − pix )2 .В заданном метрическом пространстве фактор
i =1
времени проявляется в виде траектории точек px, где х состоит из
множества индексов временных интервалов. Задача менеджеров –
кратчайшим путем приблизиться к pi = 1, i = 1,4.
59
Попытки придать какому-либо аспекту или его составляющей
больший вес приводят к субъективности. Поэтому главный недостаток BSC – наличие пробелов в формализации метода, которые,
однако, компенсируются комплексным подходом к анализу деятельности компании. Как следствие, применительно к конкретному предприятию получают распространение комбинированные
схемы, объединяющие BSC и, скажем, EVA. В таких случаях верхний финансовый уровень формируется на основе EVA, требования
которого затем определяют комплекс взаимоувязанных целей и задач по цепочке:
финансы
потребители
внутрифирменные бизнеспроцессы
персонал
Задание: рассчитать стоимость компании любым методом, за последние 3 года и сделать выводы.
60
Практическая работа № 10
БИЗНЕС-ПЛАН. СВОТ-АНАЛИЗ
Задача: написать бизнес план улучшения работы предприятия,
сделав swot-анализ выбранного предприятия. Бизнес-план будет
состоять из разделов:
Введение.
1. Описание предприятия. Миссия, цели задачи предприятия,
орг. структура.
2. Анализ предприятия с различных сторон, в том числе swotанализ.
3. Рекомендации. Выводы. План будущих действий.
Заключение.
61
РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА
1. Карасева Е. И., Соложенцев Е. Д. Математическое обеспечение технологии управления социально-экономической безопасностью // Актуальные проблемы экономики и управления. № 1.
СПб.: ГУАП, 2016. С. 36–45.
2. Жданов И. Ю. URL:http//www.beintrend.ru
3. Рассказов С. В., Рассказова А. Н. Финансовый менеджмент.
№ 3. 2002.
62
Содержание
Практическая работа № 1. Показатели динамики: темп роста
и темп прироста. Статистический прогноз. Экстраполяция............. 3
Практическая работа № 2. Space-анализ....................................... 9
Практическая работа № 3. Матрица БКГ (матрица BCG).
Матрица Бостонской консультативной группы.............................. 14
Практическая работа № 4. Расчет точки безубыточности................ 24
Практическая работа № 5. Построение матрицы McKinsey/GE........ 27
Практическая работа № 6. Финансовый анализ деятельности
предприятия............................................................................ 35
Практическая работа № 7. Анализ рентабельности и ликвидности
предприятия............................................................................ 38
Практическая работа № 8. Выбор наилучшего объекта
по параметрам.......................................................................... 45
Практическая работа № 9. Стоимость компании............................ 47
Практическая работа № 10. Бизнес-план. Свот-анализ................... 61
Список использованной литературы............................................ 62
Документ
Категория
Без категории
Просмотров
8
Размер файла
1 084 Кб
Теги
00a6a1f1e2, karasev
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа