close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

Molchanova 03A8DE51B7

код для вставкиСкачать
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Федеральное государственное автономное
образовательное учреждение высшего образования
САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
АЭРОКОСМИЧЕСКОГО ПРИБОРОСТРОЕНИЯ
ВЕНЧУРНОЕ
ФИНАНСИРОВАНИЕ
Методические указания
для самостоятельной работы
Составитель – С. М. Молчанова
Рецензент – доктор экономических наук, профессор А. М. Колесников
Для обучающихся по заочной форме обучения самостоятельная работа
включает в себя контрольную работу. В процессе выполнения самостоятельной работы у обучающихся формируется целесообразное планирование рабочего времени, которое позволяет им развивать умения и компетенции в
усвоении и систематизации приобретаемых знаний, обеспечивает высокий
уровень успеваемости в период обучения, помогает получить навыки повышения профессионального уровня и подготовиться к сдаче экзамена по дисциплине «Венчурное финансирование».
Предназначены для магистров заочной формы обучения направления
38.04.01 «Экономика» направленность «Финансы» Института технологий
предпринимательства ГУАП. Подготовлены кафедрой экономики высокотехнологичных производств и рекомендованы к изданию редакционно-издательским советом Санкт-Петербургского государственного университета аэрокосмического приборостроения.
Публикуется в авторской редакции.
Компьютерная верстка С. Б. Мацапуры
Сдано в набор 26.06.18. Подписано к печати 06.09.18.
Формат 60×84 1/16. Усл. печ. л. 2,4.
Уч.-изд. л. 2,6. Тираж 50 экз. Заказ № 358.
Редакционно-издательский центр ГУАП
190000, Санкт-Петербург, Б. Морская ул., 67
© Санкт-Петербургский государственный
университет аэрокосмического
приборостроения, 2018
1. ЦЕЛИ ПРЕПОДАВАНИЯ ДИСЦИПЛИНЫ
Дисциплина «Венчурное финансирование» соответствует общим
целям образовательной программы подготовки магистров по направлению «38.04.01 «Экономика» направленность «Финансы». Целями
учебной дисциплины «Венчурное финансирование» являются: усвоение теоретических основ привлечения финансовых ресурсов инновационной компании от стадии зарождения идеи и создания компании до стадии развития; формирование соответствующих стратегий
венчурного финансирования, а также владение навыками оценки
эффективности инновационных проектов и знаний системного подхода к учету возможных последствий влияния неопределенности на
выбор и реализацию проектов с участием венчурного инвестора для
последующего профессионального использования.
Для достижения цели преподавания дисциплины в процессе изучения курса необходимо решить следующие задачи: формирование системы знаний в сфере организации привлечения венчурного
финансирования; изучение процедуры формирования финансовой
стратегии инновационной компании; приобретение магистрами
практического навыка подготовки и проведения переговоров с венчурным инвестором; приобретение магистрами умения по структурированию сделки с венчурным инвестором, подготовке документации, необходимой для привлечения капитала и заключения сделки;
формирование представления о совместной работе венчурного инвестора и предпринимателя в период пребывания венчурного инвестора в компании от момента заключения сделки до выхода из бизнеса,
а также владение навыками оценки эффективности инновационных
проектов с участием венчурных и стратегических инвесторов.
Для обучающихся по заочной форме обучения, самостоятельная
работа по данному курсу включает в себя контрольную работу.
В процессе выполнения самостоятельной работы у обучающихся
формируется целесообразное планирование рабочего времени, которое позволяет им развивать умения и навыки в усвоении и систематизации приобретаемых знаний, обеспечивает высокий уровень
успеваемости в период обучения, помогает получить навыки повышения профессионального уровня.
3
Методические вопросы включают следующие аспекты:
1. Конспектирование материала по учебной и научной литературе.
2. Работа в электронной библиотечной системе.
3. Проработка учебного материала по конспектам лекций, учебной и научной литературе.
4. Работа с тестами по дисциплине «Венчурное финансирование».
5. Подготовка к экзамену по вопросам дисциплины. 
Разделы и темы дисциплины «Венчурное финансирование» приведены в табл. 1.
Таблица 1 – Содержание разделов и тем лекционных занятий
Номер
раздела
Название и содержание разделов и тем лекционных занятий
1
Раздел 1. Стратегии венчурного инвестирования на различных
этапах жизненного цикла продукции и развития инновационных компаний.
Сущность венчурного инвестирования. Основные характеристики венчурного капитала. Предмет курса и его место в системе
учебных курсов по подготовке магистров. Понятие венчурного
капитала. Прямые инвестиции и венчурный капитал. Цикл
венчурного инвестирования. Способы использования венчурных инвестиций. Источники и формы венчурного капитала.
Функции венчурного капитала. История развития мировой системы венчурного капитала.
Стратегии финансирования инновационных компаний на различных этапах жизненного цикла инновационной компании.
Финансирование компании на посевной стадии развития. Привлечение начального капитала. Взаимосвязь между финансовыми стратегическими, юридическими и человеческими аспектами
в процессе привлечения начального капитала. Финансирование
компании на стадии ее создания. Финансирование инновационной компании на стадии после первых продаж и развития. Оценка эффективности венчурного инвестирования. Управление риском и неопределенностью венчурного бизнеса.
Оценка эффективности инновационных проектов с участием
венчурных инвесторов. Характеристика показателей оценки
эффективности инновационных проектов. Системный подход
к учету возможных последствий влияния неопределенности на
формирование, выбор и реализацию проектов с участием венчурного инвестора. Выбор инвестируемых проектов по источникам финансирования, составление программы исследований.
4
Продолжение табл. 1
Номер
раздела
2
3
Название и содержание разделов и тем лекционных занятий
Выявление перспективных направлений венчурного финансирования на основе обобщения и критической оценки результатов, полученных отечественными и зарубежными исследователями. Оценка последствий инновационных решений с учетом
фактора неопределенности и риска при принятии решения по
оценке эффективности инновационных проектов. Финансовые
инструменты для защиты интересов участников инвестиционного проекта с использованием венчурного финансирования при
неблагоприятных изменениях условий реализации проекта
Раздел 2. Государственное регулирование венчурного предпринимательства в России.
Организация инновационной инфраструктуры в России. Российские государственные источники поддержки различных стадий
инновационного развития. Государственные гранты и программы поддержки предпринимательства. Стартовый капитал на основе личных сбережений граждан и бизнес-ангелов. Особенности
российских бизнес-ангелов. Венчурный капитал как долгосрочная форма инвестирования малого и среднего бизнеса России.
Проблемы и перспективы российского венчурного бизнеса. Венчурные фонды и фонды прямых инвестиций в России. Типология российских инвесторов. Формирование венчурного фонда.
Структура венчурного фонда. Особенности венчурного финансирования, определяемые структурой венчурных инвестиционных фондов. Статистика инвестиций работающих в России венчурных фондов и фондов прямых инвестиций. Критерии фондов
при выборе проектов для финансирования в России
Раздел 3. Технологии, механизмы и инструменты в системе типовых сделок венчурного инвестирования.
Составление документов для типовой сделки в системе венчурного инвестирования. Расчет основных параметров венчурных
инвестиций. Типовая сделка с использованием венчурного финансирования. Особенности формирования структуры сделки
между предпринимателем и венчурным инвестором. Основные
элементы структуры сделки. Основные элементы структурирования сделки: комплексная проверка предприятия, оценка компании, использование финансовых инструментов.
Финансовые инструменты, используемые в венчурном финансировании. Основные финансовые инструменты, используемые
венчурными инвесторами для структурирования сделок: акционерный капитал, квазиакционерный капитал, долговое финансирование. Виды акций, используемых в венчурном финансировании и финансировании бизнес-ангелами.
5
Окончание табл. 1
Номер
раздела
4
Название и содержание разделов и тем лекционных занятий
Технологии венчурного финансирования. Основной документооборот, сопровождающий сделку. Формализация условий сделки: письмо об обязательствах. Соглашение об условиях сделки.
Основные параметры инвестиций. Обеспечение или ценная бумага. Условия инвестиций. Условия соглашения. Правовой статус субъектов и объектов в системе венчурного финансирования
Раздел 4. Закрытие типовых сделок с использованием системы
венчурного инвестирования.
Способы возможного выхода инвесторов из венчурной сделки
Повторная мобилизация капитала. Венчурное финансирование:
второй и последующий раунды. Период развития или второй раунд. Период экспансии или третий раунд финансирования. Период роста или четвертый раунд финансирования. Финансирование
за счет клиентов и поставщиков. Долговое финансирование.
Финансирование компании в условиях неопределенности и риска. Разработка управленческого решения в условиях неопределенности и риска. Правила и критерии принятия решения в
условиях неопределенности для выявления перспективных направлений работы с венчурным капиталом. Распределение рисков между основными и потенциальными участниками венчурного финансирования в условиях неопределенности. Программа
исследований в венчурном инвестировании. Финансирование
компании в ситуации, требующей реструктуризации и оздоровления фирмы. Вторичная покупка или замещающий капитал.
Влияние срока и способа выхода инвестора на стратегию финансирования компании. Закрытие сделки. Кредитный договор. Договор на куплю и продажу акций. Соглашение акционеров. Место выхода инвестора в структуре сделки. Определение способов
возможного выхода инвестора: отраслевая или стратегическая
продажа, продажа компании финансовому инвестору, выкуп
доли предпринимателем или менеджментом, вывод компании
на публичный рынок, списание или ликвидация. Сроки выхода
инвестора. Место выхода инвестора в бизнес-плане
Данные об общем объеме дисциплины, трудоемкости отдельных
видов учебной работы по дисциплине (и распределение этой трудоемкости по семестрам) представлены в табл. 2.
В результате освоения дисциплины обучающийся должен обладать следующими компетенциями:
ПК-1 «способность обобщать и критически оценивать результаты, полученные отечественными и зарубежными исследователями,
6
Таблица 2 – Объем и трудоемкость дисциплины
1
2
Трудоемкость
по семестрам
№4
3
Общая трудоемкость дисциплины, ЗЕ/(час)
Аудиторные занятия, всего час., в том числе
лекции (Л), (час)
Практические/семинарские занятия (ПЗ),
(час)
лабораторные работы (ЛР), (час)
курсовой проект (работа) (КП, КР), (час)
Экзамен, (час)
Самостоятельная работа, всего (час)
Вид промежуточного контроля: зачет, дифф.
зачет, экзамен (зачет, дифф. зач., экз.)
3 / 108
16
16
3 / 108
16
16
9
83
9
83
экз.
экз.
Вид учебной работы
Всего
выявлять перспективные направления, составлять программу исследований»:
знать – отличия венчурного финансирования от других форм
вложения средств, а также основные преимущества и недостатки
финансирования стратегическими партнерами и венчурными инвесторами;
уметь – выявлять перспективные для венчурного финансирования объекты и технологии с помощью финансовых инструментов;
владеть навыками – обобщения и оценки результатов исследований, полученных в области венчурного финансирования отечественными и зарубежными авторами;
иметь опыт деятельности – использования законодательных и
нормативно-правовых актов Российской Федерации в работе с венчурными инвесторами при подготовке аналитических материалов
и составлении программы исследований на долгосрочную перспективу.
ПК-6 «способность оценивать эффективность проектов с учетом
фактора неопределенности»:
знать – характеристику показателей оценки эффективности инновационных проектов, системный подход к учету возможных последствий влияния неопределенности на формирование, выбор и
реализацию проектов с участием венчурного инвестора;
7
уметь – обосновывать выбор инвестируемых проектов по источникам финансирования и оценивать последствия инновационных
решений с учетом фактора неопределенности и риска при принятии
решения по оценке эффективности инновационных проектов;
владеть навыками – распределения рисков между основными и
потенциальными участниками венчурного финансирования в условиях неопределенности;
иметь опыт деятельности – использования финансовых инструментов для защиты интересов участников инвестиционного проекта с использованием венчурного финансирования при неблагоприятных изменениях условий реализации проекта.
2. РАЗДЕЛЫ, ТЕМЫ ДИСЦИПЛИНЫ И КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ
УРОВНЯ СФОРМИРОВАННОСТИ КОМПЕТЕНЦИЙ МАГИСТРОВ
Самостоятельная работа студента по изучению учебной дисциплины является важным условием освоения учебного материала
и формирования профессиональных знаний и навыков. В процессе самостоятельной работы студент развивает свои аналитические
способности, навыки самоорганизации, вырабатывает привычку
систематического чтения. Промежуточный контроль за самостоятельной работой магистров осуществляется в виде контрольной
работы, решения тестового задания, итоговый контроль – в виде
экзамена. К экзамену допускаются все студенты, предъявившие
контрольную работу для проверки в указанные сроки. Студенты, не
имеющие контрольной работы в личном кабинете к моменту сдачи
экзамена, не допускаются к дальнейшему прохождению контроля.
Экзамен проходит в виде защиты контрольной работы и устного
(письменного) опроса (вопросы экзамена или тестовые задания).
Целями написания контрольной работы является расширение,
систематизация и закрепление теоретических знаний, полученных
студентами на лекционных занятиях, а также выработка у студентов самостоятельных практических навыков работы с теоретическим материалом и применения их на практике.
Выполнение контрольной работы предполагает изучение следующих тем курса (табл. 3).
В качестве критериев оценки уровня сформированности (освоения)
у обучающихся компетенций применяется шкала модульно-рейтинговой системы университета. В табл. 4 представлена 100-балльная и
4-балльная шкалы для оценки сформированности компетенций.
8
Таблица 3 – Разделы, темы дисциплины и их трудоемкость
Разделы, темы дисциплины
Лекции ПЗ (СЗ)
(час)
(час)
ЛР
(час)
КП
(час)
СРС
(час)
Семестр 4
Раздел 1. Стратегии венчурного инвестирования на различных этапах
жизненного цикла продукции и развития инновационных компаний.
Тема 1.1. Сущность венчурного инвестирования.
Тема 1.2. Стратегии финансирования
инновационных компаний на различных этапах жизненного цикла инновационной компании
Тема 1.3. Оценка эффективности инновационных проектов с участием
венчурных инвесторов
Раздел 2. Государственное регулирование венчурного предпринимательства в России.
Тема 2.1. Организация инновационной инфраструктуры в России.
Тема 2.2. Проблемы и перспективы
российского венчурного бизнеса
Раздел 3. Технологии, механизмы и
инструменты в системе типовых сделок венчурного инвестирования.
Тема 3.1. Составление документов для
типовой сделки в системе венчурного
инвестирования.
Тема 3.2. Финансовые инструменты,
используемые в венчурном финансировании.
Тема 3.3. Технологии венчурного финансирования. Основной документооборот, сопровождающий сделку
Раздел 4. Закрытие типовых сделок с
использованием системы венчурного
инвестирования.
Тема 4.1. Способы возможного выхода
инвесторов из венчурной сделки.
Тема 4.2. Финансирование компании
в условиях неопределенности и риска.
1
8
2
8
2
8
2
8
2
8
2
8
1
7
1
7
1
7
1
7
9
Окончание табл. 3
Разделы, темы дисциплины
Лекции ПЗ (СЗ)
(час)
(час)
Тема 4.3. Влияние срока и способа выхода инвестора на стратегию финансирования компании
1
Итого в семестре:
16
Итого:
16
ЛР
(час)
КП
(час)
СРС
(час)
7
83
0
0
0
83
Таблица 4 – Критерии оценки уровня сформированности компетенций
Оценка компетенции
100-балль4-балльная
ная шкала
шкала
85 ≤ К ≤ 100
«отлично»
«зачтено»
70 ≤ К ≤ 84
«хорошо»
«зачтено»
55 ≤ К≤ 69
«удовлетворительно»
«зачтено»
10
Характеристика сформированных компетенций
– обучающийся глубоко и всесторонне усвоил
программный материал;
– уверенно, логично, последовательно и грамотно его излагает;
– опираясь на знания основной и дополнительной литературы, тесно привязывает усвоенные
научные положения с практической деятельностью направления;
– умело обосновывает и аргументирует выдвигаемые им идеи;
– делает выводы и обобщения;
– свободно владеет системой специализированных понятий
– обучающийся твердо усвоил программный
материал, грамотно и по существу излагает
его, опираясь на знания основной литературы;
– не допускает существенных неточностей;
– увязывает усвоенные знания с практической
деятельностью направления;
– аргументирует научные положения;
– делает выводы и обобщения;
– владеет системой специализированных понятий
– обучающийся усвоил только основной программный материал, по существу излагает
его, опираясь на знания только основной литературы;
– допускает несущественные ошибки и неточности;
Окончание табл. 4
Оценка компетенции
100-балль4-балльная
ная шкала
шкала
К ≤ 54
Характеристика сформированных компетенций
– испытывает затруднения в практическом
применении знаний направления;
– слабо аргументирует научные положения;
– затрудняется в формулировании выводов и
обобщений;
– частично владеет системой специализированных понятий
– обучающийся не усвоил значительной части
программного материала;
– допускает существенные ошибки и неточности при рассмотрении проблем в конкретном
«неудовлетнаправлении;
ворительно»
– испытывает трудности в практическом при«не зачтено»
менении знаний;
– не может аргументировать научные положения;
– не формулирует выводов и обобщений
3. ТРЕБОВАНИЯ К ОФОРМЛЕНИЮ
КОНТРОЛЬНОЙ РАБОТЫ
Контрольная работа имеет вид реферата. При решении контрольной работы (теоретической и практической частей) каждому студенту присваивается № варианта в соответствии с последними двумя
цифрами зачетной книжки магистра. Состав контрольной работы и
очередность размещения отдельных частей:
– титульный лист;
– первый раздел (теоретическая часть – реферат по темам табл. 6,
тестовое задание – табл. 7);
– второй раздел (расчетная часть – практическое задание
табл. 14);
– список использованных источников.
Титульный лист должен содержать: название ВУЗа, название
дисциплины, название темы, ФИО исполнителя, название специальности, номер факультета, год, ФИО преподавателя.
Текст контрольной работы – печатный, размещенный в личном
кабинете студента для проверки преподавателем. Объем первого
11
раздела контрольной работы не должен превышать 20-30 страниц.
Размер шрифта 12-14, лист формата А4. При написании допускаются только общепринятые сокращения (например, тыс. руб.).
Страницы контрольной работы нумеруют цифрами. Титульный
лист включают в общую нумерацию. На титульном листе номер не
ставят, на последующих страницах номер проставляют в центре
нижней части листа без точки. Графический материал, выполненный на отдельных страницах, включается в порядковую нумерацию.
На все рисунки должны быть ссылки: например: «…в соответствии с рис. 1»; рисунки, за исключением рисунков приложений,
следует нумеровать арабскими цифрами сквозной нумерацией. Рисунки с номером должны иметь название и выравнивание по центру
страницы.
Рисунки каждого приложения обозначают отдельной нумерацией арабскими цифрами с добавлением перед цифрой обозначения
приложения: рис. А.3.
На все таблицы должны быть ссылки, при ссылке следует писать слово «таблица» с указанием ее номера; таблицы, за исключением таблиц приложений, следует нумеровать арабскими цифрами
сквозной нумерацией. Наименование таблицы следует помещать
над таблицей слева, без абзацного отступа: Таблица – Классификация источников инвестирования.
Таблицы каждого приложения обозначают отдельной нумерацией арабскими цифрами с добавлением перед цифрой обозначения
приложения.
Пример оформления таблицы показан далее.
Формулы нумеруются цифрами в пределах раздела. Номер формулы состоит из номера раздела и порядкового номера формулы.
Ссылки в тексте на источники допускается приводить в подстрочном примечании или указывать порядковый номер источника
(по списку источников) и номер страницы, например [3, с. 5].
При подстрочном примечании цитата заключается в кавычки
и обозначается знаком сноски. В подстрочном примечании дает-
Таблица – Классификация источников инвестирования
…
12
…
…
…
…
ся полное библиографическое описание источника цитирования и
указывается страница.
Приложения оформляют как продолжение контрольной работы
на последующих ее страницах или в виде отдельной части. Размещаются приложения в порядке появления в тексте ссылок на них.
Каждое приложение начинают с новой страницы с указанием по
центру слова «ПРИЛОЖЕНИЕ», написанного прописными буквами. Каждое приложение должно иметь заголовок.
Если в контрольной работе больше одного приложения, их нумеруют последовательно заглавными буквами русского алфавита,
начиная с А (без знака №), например ПРИЛОЖЕНИЕ А, ПРИЛОЖЕНИЕ Б и т. д.
Список использованных источников должен содержать перечень
источников, использованных при выполнении контрольной работы, и включать не менее трех наименований. Сведения об источниках необходимо давать в соответствии с предъявляемыми требованиями (автор, название, место, издательство, год издания, номер
периодического издания и его название).  Источники объединяются
в группы и размещаются в списке использованных источников в алфавитном порядке:
1) нормативно-инструктивные материалы;
2) учебники, монографии, другие книги;
3) журнальные статьи;
4) газетные статьи.
Сформулированные выводы должны быть основаны на анализе
статистических данных и фактического материала за последние
три года, с обязательным использованием официальных сайтов.
Перечень ресурсов информационно-телекоммуникационной сети
ИНТЕРНЕТ, необходимых для освоения дисциплины, приведен
в табл. 5.
Таблица 5 – Перечень ресурсов информационно-телекоммуникационной
сети ИНТЕРНЕТ, необходимых для освоения дисциплины
URL адрес
http://www.allventure.ru/
http://www.evca.eu/
Наименование
Всероссийский информационно-аналитический портал «Венчурная Россия»
Европейская Ассоциация Прямого и
Венчурного Инвестирования (European
Private Equity & Venture Capital
Assotiation, EVCA)
13
Окончание табл. 5
URL адрес
Наименование
http://www.eban.org/
Европейская сеть бизнес-ангелов (The
EuropeМan Business Angel Network,
EBAN)
http://www.innovbusiness.ru/ Интернет – ресурс «Инновации и предпринимательство»
http://www.investmarket.ru/ Интернет-ресурс «Инвестиционная поддержка предпринимательской деятельности»
http://www.3i.ru/
Интернет-ресурс «Инновации – инвестиции – индустрия»
http://investment-analysis.ru/ Инструменты финансового и инвестиционного анализа
http://www.rusventure.ru/
Российская Венчурная Компания
http://www.rvca.ru/rus/
РАВИ – Российская Ассоциация Прямого и Венчурного Инвестирования
Уровень качества контрольной работы студента определяется
преподавателем с использованием следующей системы критериев:
– актуальность и практическая значимость раскрытой темы;
– уровень, полнота и качество разработки темы;
– полнота и представительность использованного в работе фактического материала (статистические данные);
– умение анализировать, обобщать, оформлять, делать практические выводы.
4. ТЕМЫ РЕФЕРАТА
Выполнение контрольной работы по дисциплине «Венчурное финансирование» предполагает изучение и подготовку по следующим
темам курса (табл. 6).
Таблица 6 – Темы реферата для подготовки по вариантам
1. Понятие венчурного капитала и прямых инвестиций. Различия и
сходства трактовок (США, Европа, РФ).
2. Источники финансирования инновационных компаний на стадиях
seed, start-up (основные игроки на рынке, их характеристики) в РФ.
14
Продолжение табл. 6
3. Источники финансирования инновационных компаний на стадиях early
stage, development (основные игроки на рынке, их характеристики) в РФ.
4. Стратегия финансирования за счет личных сбережений в РФ.
5. Стратегия финансирования за счет средств бизнес-ангелов в РФ.
6. Стратегия финансирования за счет средств венчурного фонда в РФ.
7. Стратегия финансирования за счет средств бизнес-инкубаторов,
средств ВУЗов, конкурсных программ, грантов в РФ.
8. Бизнес-ангельское финансирование и венчурное финансирование:
сходства и различия.
9. Критерии отбора проектов венчурными инвесторами.
10. Ликвидационное преимущество венчурного инвестора.
11. Выбор инвестируемых проектов по источникам финансирования, составление программы исследований.
12. Стоимость инновационной компании и методы ее оценки. Post-money
value, Pre-money value – алгоритм расчета.
13. Размывание капитала в инновационной компании и методы защиты
от размывания.
14. Способы формирования структуры капитала инновационной компании.
15. Выявление перспективных направлений венчурного финансирования на основе обобщения и критической оценки результатов, полученных отечественными и зарубежными исследователями.
16. Специфика предоставления венчурных инвестиций в условиях российского правового поля с учетом российских организационно-правовых
форм организации бизнеса.
17. Виды и инструменты венчурного финансирования.
18. Нефинансовые инструменты структурирования инвестиционной
сделки. Vesting. Options.
19. Затратный и рыночный подход к оценке инновационных компаний
на ранних стадиях развития. Метод хоккейной клюшки. Условный метод. Метод чистых активов. Первый Чикагский метод. Достоинства и недостатки различных способов оценки.
20. Доходный подход к оценке инновационных компаний. Метод DCF.
Достоинства и недостатки способа оценки.
21. Венчурный метод оценки стоимости инновационной компании. Достоинства и недостатки способа оценки.
22. Процессы Deal Flow и Due Diligence в инновационной компании.
23. Источники конфликтов между венчурным инвестором и предпринимателем. Пути (инструменты) предотвращения конфликтов.
24. Финансирование компании в условиях неопределенности и риска.
25. Документооборот сделки. Term Sheet. Investment Agreement.
Shareholders Agreement. Articles of Association.
26. Стратегии выхода из венчурных инвестиций.
27. Оценка эффективности инновационной компании.
15
Продолжение табл. 6
28. Перспективы использования механизмов венчурного финансирования в России.
29. Понятие венчурного капитала и прямых инвестиций. Различия и
сходства трактовок (США, Европа, РФ).
30. Источники финансирования инновационных компаний на стадиях
seed, start-up (основные игроки на рынке, их характеристики) в РФ.
31. Источники финансирования инновационных компаний на стадиях early
stage, development (основные игроки на рынке, их характеристики) в РФ.
32. Стратегия финансирования за счет личных сбережений в РФ.
33. Стратегия финансирования за счет средств бизнес-ангелов в РФ.
34. Стратегия финансирования за счет средств венчурного фонда в РФ.
35. Стратегия финансирования за счет средств бизнес-инкубаторов,
средств ВУЗов, конкурсных программ, грантов в РФ.
36. Бизнес-ангельское финансирование и венчурное финансирование:
сходства и различия.
37. Критерии отбора проектов венчурными инвесторами.
38. Ликвидационное преимущество венчурного инвестора.
39. Выбор инвестируемых проектов по источникам финансирования, составление программы исследований.
40. Стоимость инновационной компании и методы ее оценки. Post-money
value, Pre-money value – алгоритм расчета.
41. Размывание капитала в инновационной компании и методы защиты
от размывания.
42. Способы формирования структуры капитала инновационной компании.
43. Выявление перспективных направлений венчурного финансирования на основе обобщения и критической оценки результатов, полученных отечественными и зарубежными исследователями.
44. Специфика предоставления венчурных инвестиций в условиях российского правового поля с учетом российских организационно-правовых
форм организации бизнеса.
45. Виды и инструменты венчурного финансирования.
46. Нефинансовые инструменты структурирования инвестиционной
сделки. Vesting. Options.
47. Затратный и рыночный подход к оценке инновационных компаний на
ранних стадиях развития. Метод хоккейной клюшки. Условный метод.
Метод чистых активов. Первый Чикагский метод. Достоинства и недостатки различных способов оценки.
48. Доходный подход к оценке инновационных компаний. Метод DCF.
Достоинства и недостатки способа оценки.
49. Венчурный метод оценки стоимости инновационной компании. Достоинства и недостатки способа оценки.
50. Процессы Deal Flow и Due Diligence в инновационной компании.
16
Продолжение табл. 6
51. Источники конфликтов между венчурным инвестором и предпринимателем. Пути (инструменты) предотвращения конфликтов.
52. Финансирование компании в условиях неопределенности и риска.
53. Документооборот сделки. Term Sheet. Investment Agreement.
Shareholders Agreement. Articles of Association.
54. Стратегии выхода из венчурных инвестиций.
55. Оценка эффективности инновационной компании.
56. Перспективы использования механизмов венчурного финансирования в России.
57. Понятие венчурного капитала и прямых инвестиций. Различия и
сходства трактовок (США, Европа, РФ).
58. Источники финансирования инновационных компаний на стадиях
seed, start-up (основные игроки на рынке, их характеристики) в РФ.
59. Источники финансирования инновационных компаний на стадиях early
stage, development (основные игроки на рынке, их характеристики) в РФ.
60. Стратегия финансирования за счет личных сбережений в РФ.
61. Стратегия финансирования за счет средств бизнес-ангелов в РФ.
62. Стратегия финансирования за счет средств венчурного фонда в РФ.
63. Стратегия финансирования за счет средств бизнес-инкубаторов,
средств ВУЗов, конкурсных программ, грантов в РФ.
64. Бизнес-ангельское финансирование и венчурное финансирование:
сходства и различия.
65. Критерии отбора проектов венчурными инвесторами.
66. Ликвидационное преимущество венчурного инвестора.
67. Выбор инвестируемых проектов по источникам финансирования, составление программы исследований.
68. Стоимость инновационной компании и методы ее оценки. Post-money
value, Pre-money value – алгоритм расчета.
69. Размывание капитала в инновационной компании и методы защиты
от размывания.
70. Способы формирования структуры капитала инновационной компании.
71. Выявление перспективных направлений венчурного финансирования на основе обобщения и критической оценки результатов, полученных отечественными и зарубежными исследователями.
72. Специфика предоставления венчурных инвестиций в условиях российского правового поля с учетом российских организационно-правовых
форм организации бизнеса.
73. Виды и инструменты венчурного финансирования.
74. Нефинансовые инструменты структурирования инвестиционной
сделки. Vesting. Options.
75. Затратный и рыночный подход к оценке инновационных компаний на
ранних стадиях развития. Метод хоккейной клюшки. Условный метод.
17
Окончание табл. 6
Метод чистых активов. Первый Чикагский метод. Достоинства и недостатки различных способов оценки.
76. Доходный подход к оценке инновационных компаний. Метод DCF.
Достоинства и недостатки способа оценки.
77. Венчурный метод оценки стоимости инновационной компании. Достоинства и недостатки способа оценки.
78. Процессы Deal Flow и Due Diligence в инновационной компании.
79. Источники конфликтов между венчурным инвестором и предпринимателем. Пути (инструменты) предотвращения конфликтов.
80. Финансирование компании в условиях неопределенности и риска.
81. Документооборот сделки. Term Sheet. Investment Agreement.
Shareholders Agreement. Articles of Association.
82. Стратегии выхода из венчурных инвестиций.
83. Оценка эффективности инновационной компании.
84. Перспективы использования механизмов венчурного финансирования в России.
85. Понятие венчурного капитала и прямых инвестиций. Различия и
сходства трактовок (США, Европа, РФ).
86. Источники финансирования инновационных компаний на стадиях
seed, start-up (основные игроки на рынке, их характеристики) в РФ.
87. Источники финансирования инновационных компаний на стадиях early
stage, development (основные игроки на рынке, их характеристики) в РФ.
88. Стратегия финансирования за счет личных сбережений в РФ.
89. Стратегия финансирования за счет средств бизнес-ангелов в РФ.
90. Стратегия финансирования за счет средств венчурного фонда в РФ.
91. Стратегия финансирования за счет средств бизнес-инкубаторов,
средств ВУЗов, конкурсных программ, грантов в РФ.
92. Бизнес-ангельское финансирование и венчурное финансирование:
сходства и различия.
93. Критерии отбора проектов венчурными инвесторами.
94. Ликвидационное преимущество венчурного инвестора.
95. Выбор инвестируемых проектов по источникам финансирования, составление программы исследований.
96. Стоимость инновационной компании и методы ее оценки. Post-money
value, Pre-money value – алгоритм расчета.
97. Размывание капитала в инновационной компании и методы защиты
от размывания.
98. Способы формирования структуры капитала инновационной компании.
99. Выявление перспективных направлений венчурного финансирования на основе обобщения и критической оценки результатов, полученных отечественными и зарубежными исследователями.
100. Специфика предоставления венчурных инвестиций в условиях российского правового поля с учетом российских организационно-правовых
форм организации бизнеса
18
5. ВОПРОСЫ ДЛЯ ПРОВЕДЕНИЯ ПРОМЕЖУТОЧНОЙ
АТТЕСТАЦИИ ПРИ ТЕСТИРОВАНИИ
Основное назначение лекционного материала – логически стройное, системное, глубокое и ясное изложение учебного материала.
В учебном процессе лекционный материал выполняет методологическую, организационную и информационную функции, раскрывает понятийный аппарат конкретной области знания, её проблемы,
дает цельное представление о дисциплине, показывает взаимосвязь
с другими дисциплинами. После изучения лекционного материала студент заочного обучения самостоятельно отвечает на вопросы для проведения промежуточной аттестации. Перечень вопросов
(табл. 7) составлен по конспекту лекций, расположенному в личном
кабинете студента, во вкладке «Материалы». http://pro.guap.ru/
inside#materials
Таблица 7 – Примерный перечень вопросов для тестов
Примерный перечень вопросов для тестов
1. Соотнести этапы венчурного финансирования с их определениями:
Этапы
Определения
I. Выход
1. Зарождение
II. Мезонинная
2. Организация
III. Посевная
3. Производственная и коммерческая деятельность
IV. Ранний рост 4. Получение прибыли
V. Расширение
5. Улучшение показателей компании
VI. Старт
6. Продажа акций
2. Для венчурного инвестора характерно активное управление фирмой?
а) да;
б) нет.
3. Могут ли венчурные фирмы быть дочерними у более крупных фирм?
а) да;
б) нет.
4. Что относится к сильным сторонам малых предприятий?
а) интерес к прорывным отраслям (электроника, информатика, связь);
б) невозможность внедрения капиталоемких инноваций.
5. Инновационный процесс – подготовка и осуществление инновационных изменений:
а) да;
б) нет.
6. Что из перечисленного ниже относится к фундаментальным исследованиям?
а) теоретические исследования;
19
Продолжение табл. 7
б) проектно-конструкторские работы;
в) конструкторские разработки.
7. Материальные результаты инновационной деятельности выступают в
виде:
а) товарных знаков;
б) лицензий;
в) новых машин, оборудования, средств автоматизации.
8. Технологические знания являются:
а) материальным продуктом;
б) нематериальным продуктом.
9. Как оформляется коммерческая передача ноу-хау?
а) индивидуальным договором;
б) лицензионным соглашением.
10. К какому виду имущества относятся товарные знаки?
а) к оборотным активам;
б) к основным средствам;
в) к нематериальным активам.
11. Кем в Российской Федерации осуществляется выдача патентов?
а) Министерством промышленности, науки и технологий;
б) Роспатентом.
12. Недостатки внутрифирменных венчурных предприятий (несколько
правильных ответов):
а) полная подконтрольность производственных и снабженческих функций;
б) высокая степень риска и вероятность неудачи;
в) отсутствие производственного опыта и отлаженной системы сбыта;
г) административная зависимость от первого руководителя организации.
13. В течение какого срока действует авторское право?
а) 5 лет;
б) 10 лет;
в) 50 лет;
г) в течение всей жизни автора и 70 лет после его смерти.
14. Преимущества внешнего венчура (несколько правильных ответов):
а) многообразие источников финансирования;
б) высокий интеллектуальный потенциал;
в) снижение объема финансовых вложений;
г) простота организации.
15. Сколько фундаментальных осей у венчурного капитала:
а) 3;
б) 4;
в) 5;
г) 2;
д) правильного ответа нет.
20
Продолжение табл. 7
16. Соотнести группу риска с факторно-функциональной принадлежностью:
Группа риска
I. Риск непроизведенных инвестиций
II. Риск будущих убытков предприятия и/или его неликвидности
III. Недостаток других доступных
предприятию инвестиционных
ресурсов
IV. Риск финансовой несостоятельности инвестиций
Факторно-функциональная
принадлежность
1. Промышленно-управленческий
риск
2. Факторная характеристика, постинвестиционный риск
3. Финансовый риск
4. Политико-административная
среда страны инвестирования
17. При «Посевной» стадии развития компании ожидаемый доход составляет:
а) свыше 50% годовых;
б) около 35% годовых;
в) до 25% годовых;
г) от 20% до 30% годовых.
18. Средний срок инвестиций в венчурный проект составляет:
а) 1-3 года;
б) 5-7 лет;
в) 10-15 лет;
г) более 20 лет.
19. Как называется стоимость компании, по которой она будет продана?
а) ликвидационная;
б) восстановительная;
в) первоначальная.
20. Как называется документ, где указывается размер первоначального
взноса учредителей?
а) устав;
б) бизнес;
в) предпринимательство.
21. Как называется повседневная работа венчурного инвестора, разбивающаяся на несколько стадий?
а) венчурование;
б) бизнес;
в) предпринимательство.
22. Как называется предпринимательская деятельность с целью получения дохода законными средствами или иных личных выгод?
а) венчурование;
б) бизнес;
21
Продолжение табл. 7
в) предпринимательство.
23. Кто такие – совместные венчуры:
а) это физические лица, имеющие общие задачи и конечную цель – получение прибыли;
б) это совместное предприятие, которое учреждается большим числом юридических лиц или совместно с зарубежными партнерами на основе совместной собственности на территории одной из стран, где находится учредитель;
в) это группа исследователей, назначаемая руководством компании.
24. При стадии «Старт» развития компании срок окупаемости составляет:
а) 5 лет;
б) 10 лет;
в) 5-7 лет;
г) 7 лет.
25. При стадии развития компании «Ранний рост» доля совокупного капитала составляет:
а) 35% – 45%;
б) 5% – 28%;
в) 55%;
г) правильного ответа нет.
26. При стадии развития компании «Выход» срок окупаемости составляет:
а) до двух месяцев;
б) от нескольких месяцев до 1 года;
в) от года до 2 лет;
г) до 3 лет.
27. На какой срок ориентировано венчурное финансирование?
а) до 1 года;
б) от 1 года до 3 лет;
в) от 5 до 7 лет.
28. Совместить понятие и определение:
I. Традиционная
скупка
II. Приватизация
III.Выкуп
а) Некоторые собственники или менеджеры компании скупают все ее акции в обороте и опять превращают фирму в частную
б) Приобретение прав собственности на другую компанию и перевод ее под контроль фирмы
в) Руководство компании решает выкупить ее у нынешних собственников
29. Основные источники венчурного финансирования в США:
а) закрытые партнерства, венчурный капитал корпораций, правительства штатов;
б) публичные фонды, фонды венчурного капитала инвестиционных банковских фирм, индивидуальные инвесторы;
в) оба варианта.
22
Продолжение табл. 7
30. Что представляет собой закрытое партнерство с венчурным капиталом?
а) это – открытие на базе существующей организации филиала для расширения сферы деятельности и получения большей прибыли;
б) это – группа лиц, имеющая собственные предприятия, которая инвестирует часть прибыли в молодые компании;
в) это – объединение нескольких физических лиц, имеющих накопленные денежные средства и ставящих перед собой задачу создания новой
научной разработки, надеясь только на собственные силы.
31. Что такое закрытый пул?
а) это – обычно партнерства, в которые партнеры-вкладчики инвестируют различные суммы капитала;
б) это – партнерства, в которые партнеры-вкладчики инвестируют суммы
в размере от 10 до 25 тыс. долларов;
в) это – обычно партнерства, в которые партнеры-вкладчики инвестируют не менее 1 млн. долларов.
32. Распределите в правильной последовательности инновационную цепь:
1. Маркетинг.
2. Коммерциализация.
3. Подготовка производства.
4. Опытно-конструкторские разработки (ОКР).
5. Фундаментальные исследования (ФИ).
6. Прикладные исследования (ПИ).
7. Промышленное производство.
а) 1-2-4-5-7-6-3;
б) 5-6-4-3-7-1-2
в) 5-6-4-7-3-2-1
г) 6-7-2-1-4-5-3
33. Стадия «Seed» – это:
а) ранний рост;
б) ранняя или посевная;
в) расширение;
г) начальная стадия.
34. Выберете правильное определение стадии «Ранний рост»:
а) компания находится в стадии зарождения;
б) компания только сформирована;
в) компания начинает производственную и коммерческую деятельность;
г) компания становится прибыльной.
35. Выберете правильное определение стадии «Расширение»:
а) компания находится в стадии зарождения;
б) компания становится прибыльной;
в) компания только сформирована;
г) компания начинает производственную и коммерческую деятельность.
23
Продолжение табл. 7
36. Соотнести стадию с процессом:
Стадия
Процесс
1. Для покрытия производственных расходов
I. Финансирование
второй стадии
2. Для разработки прототипа
3. Для проведения предварительных исследований рынка
II. Изъятие венчурного капитала
4. Для покрытия издержек на изготовление
инструментов и оснастки
5. Для формирования оборотного капитала
III. Финансирование
6. Для создания или расширения необходимых
ранней стадии
мощностей
37. Группы, относящиеся к финансовому поглощению и выкупу (несколько правильных ответов):
а) выкуп предприятий менеджментом;
б) выкуп предприятия на аукционе;
в) слияние;
г) венчурное инвестирование развития бизнеса;
д) выкуп предприятия на конкурсных торгах.
38. «Выкуп предприятий менеджментом» – данная форма применения
венчурного капитала впервые получила свое развитие в:
а) США;
б) Великобритании;
в) Германии;
г) Японии;
д) России.
39. Основная особенность механизма венчурного инвестирования, отличающая его от банковского кредитования:
а) рисковые предприятия должны возвращать венчурным компаниям
только половину инвестированных в них средств;
б) рисковые предприятия должны возвращать венчурным компаниям
инвестированные ими средства;
в) рисковые предприятия не должны возвращать венчурным компаниям
инвестированные ими средства.
40. Внешний венчур – это:
а) предприятие, которое учреждается большим числом юридических
лиц или совместно с зарубежными партнерами на основе совместной собственности на территории одной из стран, где находится учредитель;
б) привлечение средств для осуществления рисковых проектов через сторонние компании: пенсионные фонды, страховые компании, накопления
населения, средства государства и других инвесторов;
в) интеграция инновационных стратегий крупных и мелких предприятий.
24
Продолжение табл. 7
41. Первые идеологи венчурного капитала (несколько правильных ответов):
а) Ж. У. Фенн;
б) Р. Фостер;
в) Н. Лайанг;
г) С. Прауз;
д) Э. Роджерс;
е) П. Джонсон;
ё) В. Хартман.
42. Венчурный бизнес зародился и получил широкое развитие в:
а) США;
б) Великобритании;
в) Германии;
г) Японии;
д) России.
43. Как называются малые предприятия, специализирующиеся в области научных исследований и разработок, создания и внедрения инноваций?
а) фирмы-патиенты;
б) коммутанты;
в) венчурные предприятия.
44. Как называется инициативная, самостоятельная деятельность граждан и их объединений, направленная на получение прибыли на свой
страх и риск и под свою имущественную ответственность?
а) венчурование;
б) бизнес;
в) предпринимательство.
45. Преимуществами для франчайзи являются:
а) установление необходимого сотрудничества среди всех франчайзи системы;
б) франчайзинг – это быстрое и эффективное начало бизнеса;
в) определение финансовой мощи франчайзера;
г) франчайзинг устанавливает территориальные границы ведения бизнеса.
46. Франчайзи платит франчайзеру взнос и сервисную плату за права на
бизнес:
а) да;
б) нет.
47. Франчайзер может предоставить фирме (своему франчайзи) право
быть франчайзером в своем регионе. Это:
а) субфранчайзинг;
б) аренда;
в) мастер-франшиза.
25
Продолжение табл. 7
48. Выберите правильный ответ:
а) после подписания договора франчайзи получает право собственности
на товарный знак;
б) право собственности на товарный знак остается у франчайзи после
окончания всех платежей;
в) право собственности на товарный знак регулируется франчайзинговым договором;
г) франчайзи вообще не получает прав собственности на товарный знак.
49. Ценообразование «1С» строится с учетом того, что:
а) франчайзи обязан установить цену на товар не ниже цены другого
франчайзи из его региона;
б) франчайзи не вправе продавать продукты «1С:Предприятие» по цене
ниже рекомендуемой;
в) франчайзи предоставляется относительная свобода в ценообразовании
(в пределах договора);
г) цены на продукты строго фиксированы франчайзером и не должны изменяться.
50. Ограничиваются ли платежи франчайзи вступительным взносом
(цензом)?
а) да;
б) нет.
51. Обязанностью франчайзера является:
а) следование производственным стандартам;
б) контроль качества;
в) документация всех правил и положений.
52. Фирмы-виоленты действуют в среде:
а) малого бизнеса;
б) среднего бизнеса;
в) крупного бизнеса.
53. Фирмы-коммутанты занимаются:
а) крупным бизнесом;
б) средним и мелким бизнесом, ориентированным на удовлетворение
местно-национальных потребностей;
в) удовлетворением потребностей на узком сегменте рынка.
54. Экспелерента состоит:
а) в компенсации потерь от деятельности конкурентов;
б) в создании новых сегментов рынка;
в) в улучшении качества продукции;
г) в стимулировании нового направления моды.
55. Патиента состоит:
а) в работе на узкий сегмент рынка растущего выпуска продукции;
б) в завоевании доли рынка других компаний;
в) в проведении политики радикальных нововведений.
26
Продолжение табл. 7
56. Укажите один из признаков, не входящих в понятие «корпоративный
бренд»:
а) интеллектуальная собственность (патенты, лицензии, промышленные
образцы, товарные знаки);
б) оборудование и способы производства, содержание запатентованных
решений или непубликуемые секреты производства – ноу-хау;
в) маркетинговая стратегия и рекламная политика фирмы (фирменный
стиль, обслуживание, сотрудничество со средствами массовой информации, спонсорство и др.);
г) квалификация руководящего состава и рядовых сотрудников фирмы,
система знаний, которой располагает фирма.
57. Выделите первую и основную функцию товарного знака, вторую и
третью:
а) индивидуализация товаров и их производителей на рынке, благодаря
чему потребитель может выбрать среди однородных товаров определенного производителя, в определенном реальном исполнении, с определенным подкреплением на рынке;
б) включаемое в товарный знак фирменное наименование, которое должно быть лаконичным, эстетичным, удобопроизносимым и благозвучным,
а также легко технологически выполнимым;
в) необходимость заботиться о сохранении качественных характеристик
и свойств товара, выпускаемого под данным товарным знаком.
58. Укажите одну из функций, не входящую в функции товарного знака:
а) служить отличительным признаком фирмы, работать на имидж предприятия, обеспечивать узнаваемость фирмы, формировать ее образ;
б) необходимость заботиться о сохранении качественных характеристик
и свойств товара, выпускаемого под данным товарным знаком;
в) индивидуализация товаров и их производителей на рынке, благодаря
чему потребитель может среди однородных товаров выбрать товар определенного производителя, в определенном реальном исполнении, с определенным подкреплением на рынке;
г) включать в товарный знак фирменное наименование, которое должно
быть лаконичным, эстетичным, удобопроизносимым и благозвучным, а
также легко технологически выполнимым.
59. Какие факторы риска венчурного предпринимательства не относятся
к внешним?
а) нестабильность политической власти;
б) нарушение поставок сырья и материалов;
в) нерыночный тип поведения населения;
г) различия в социально-экономических региональных рисках.
60. Под новым товаром в маркетинговой системе может пониматься:
а) качественно совершенно новый товар, аналогов которому на рынке до
его появления не было;
27
Продолжение табл. 7
б) неплановые остановки оборудования;
б) товар, несущий в себе значительное коренное усовершенствование и
допускающий наличие на рынке товаров, по своему назначению способных и до появления данного нового товара удовлетворять аналогичные
потребности;
в) товар, уже обращающийся на рынке, но с некоторыми усовершенствованиями, не изменившими коренным образом его характеристик;
г) товар, известный на освоенном рынке и неизвестный на новом (товар
рыночной новизны);
д) все вышеперечисленное.
61. К внутренним факторам вспомогательной деятельности участников
венчурного предпринимательства относятся:
а) нарушение смежниками своих обязательств;
в) нарушение персоналом технологической дисциплины;
г) все вышеперечисленное.
62. Венчурные проекты осуществляются в случае, если:
а) товар уже апробирован на рынке;
б) проект не сопряжен с риском;
в) эффективность деятельности превышает возможный риск;
г) предварительно были проведены маркетинговые исследования.
63. К специфическим рискам венчурного предпринимательства относятся:
а) риск отсутствия «патентной чистоты»;
б) риск нереализации произведенной продукции;
в) риск неверного выбора прогнозирования ситуации на рынке;
г) риск отказа покупателя от полученной и оплаченной им продукции.
64. К основным видам неопределенности процесса нововведений относятся:
а) неопределенность, вытекающая из недостатка информации, необходимой для принятия решений;
б) неопределенность, вытекающая из квалификационных и методических ограничений лиц, принимающих решения;
в) неопределенность, вытекающая из нестабильности среды, окружающей нововведение;
г) все вышеперечисленное.
65. Наиболее существенные факторы в оценке венчурного проекта:
а) доход по ценным бумагам;
б) превышение прибыли;
в) риск;
г) превышение налогов.
66. Перенос хозяйственной деятельности, связанной с повышенным инновационным риском, в пределы небольшого дочернего хозяйствующего
субъекта называется:
а) избежанием (уклонением от риска);
28
Продолжение табл. 7
б) локализацией риска или его последствий;
в) диссипацией риска;
г) резервированием риска.
67. Для венчурного финансирования характерно:
а) инвестирование компаний, акции которых обращаются на фондовой
бирже;
б) изъятие капитала из финансируемой компании по желанию инвестора;
в) покупка инвесторами количества акций финансируемой компании,
превышающего контрольный пакет акций;
г) инвестирование крупных компаний, известных на рынке.
68. Состоятельные люди, вкладывающие собственные средства в начинающий бизнес – это:
а) мерчендайзеры;
б) бизнес-ангелы;
в) инвесторы.
69. Юридически зарегистрированное объединение венчурных инвесторов с целью осуществления совместных инвестиций:
а) фонд;
б) ЕБРР;
в) генеральный партнер.
70. Завершение процесса сбора капитала в венчурный фонд – это:
а) закрытие фонда;
б) открытие фонда.
71. Лицо, нанимаемое инвестором с целью формирования фонда – это:
а) генеральный директор;
б) финансовый менеджер;
в) управляющий фондом.
72. Долговое финансирование в венчурном бизнесе – это:
а) инвестиционный долгосрочный кредит;
б) инвестиционный среднесрочный кредит;
в) инвестиционный краткосрочный кредит.
73. В каком году появилась Европейская ассоциация венчурного капитала?
а) 1971;
б) 1983;
в) 1861.
74. Назовите оговоренный процент возврата, начисляемый и выплачиваемый после прекращения его деятельности:
а) рента;
б) выкуп;
в) планка.
75. Один из источников финансирования венчурных фондов – это:
а) управляющая компания;
б) страховая компания;
29
Окончание табл. 7
в) ЕБРР.
76. Обязательство инвестора внести денежную сумму в образуемый венчурный фонд – это:
а) первоначальное обязательство;
б) страховое инвестирование;
в) долговое финансирование.
77. Назовите комитет, защищающий интересы представителей инвесторов:
а) ЕБРР;
б) управляющая компания;
в) инвестиционный комитет.
78. Внутренняя норма рентабельности рассчитывается как:
а) чистая прибыль – сумма инвестиций;
б) чистая прибыль + сумма инвестиций;
в) чистая прибыль / сумма инвестиций;
г) чистая прибыль* сумма инвестиций.
79. Партнер с ограниченной ответственностью отвечает по обязательствам:
а) полностью;
б) не несет ответственности;
в) в пределах внесенных вкладов.
80. Проживание с компанией – это:
а) период нахождения венчурного капиталиста в компании;
б) соучредительство с партнерами по бизнесу.
81. Форма и способ финансирования сторонних лиц при помощи венчурного капитала с целью выкупа ими бизнеса – это:
а) выкуп внешними управляющими;
б) выкуп управляющими.
82. Как называются форма и способ финансирования действующих
управляющих компанией при помощи венчурного капитала с целью выкупа ими бизнеса?
а) выкуп внешними управляющими;
б) выкуп управляющими.
83. Как называется компания, производящая возмещение средств вследствие страхования своего имущества?
а) управляющая компания;
б) страховая компания;
в) инвестиционный комитет.
84. Как называется инвестиционный институт, образованный вложениями частных и юридических лиц с целью доходных вложений в ценные
бумаги?
а) управляющая компания;
б) страховая компания;
в) инвестиционный комитет;
г) взаимный фонд
30
6. ВЕНЧУРНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ В ПРАВА
НА ИСПОЛЬЗОВАНИЕ НАУЧНО-ТЕХНИЧЕСКИХ
ДОСТИЖЕНИЙ
Инвестирование в права на использование иностранных научнотехнических достижений (НТД) представляет собой приобретение
соответствующих прав для получения от них определенных выгод
в последующем.
Лицензионное соглашение – это официальный документ, по которому лицензиар или владелец патента передает право на пользование изобретением, промышленным образцом лицензиату. Одним
из главных условий соглашения является принятие лицензиатом
обязательств своевременно и в полном объеме перечислять оговоренные соглашением платежи и производить другие действия, прописанные в договоре неисключительной или исключительной лицензии.
Лицензионное вознаграждение – передача денежных средств от
лицензиата лицензиару за использование лицензии как объекта лицензионного соглашения.
В области промышленной собственности различают лицензии на
изобретение, полезную модель, промышленный образец, товарный
знак, ноу-хау и др.
В области авторского и смежных прав – авторские и лицензионные договоры, авторский договор заказа, договор об использовании
программ для ЭВМ и баз данных, использование фонограмм, эфирных и кабельных передач и т. д.
Размер лицензионного вознаграждения может устанавливаться
с учетом экономического эффекта от пользования лицензией или
же исходя из потенциального дохода лицензиата. В первом варианте – получение процентных выплат от полученной в процессе изготовления или реализации лицензионной покупки прибыли. Данная форма называется роялти и представляет собой периодические
процентные отчисления. Второй вариант – паушальное вознаграждение, осуществление фиксированных платежей или встречный
обмен технической документацией, предоставление части ценных
бумаг со страхованием лицензиара от различных рисков.
В лицензионном соглашении принимает участие две стороны.
Лицензиат при этом получает право пользования лицензией, а лицензиар продает данное право. В период заключения сделки оговариваются основные моменты, касающиеся предмета соглашения,
права собственности и лицензионного вознаграждения.
31
В качестве предмета сделки может выступать технологический
процесс, патенты на изобретение, опыт, уникальные промышленные образцы, знания, ноу-хау, товарные знаки, производственные
секреты и так далее.
В практике вложений в вышеуказанные права сложились разнообразные формы вознаграждения лицензиара за передачу прав и
различные уровни этого вознаграждения.
Вознаграждение зависит от ряда факторов:
– возможного дохода, который может получить лицензиат при
использовании полученной технологии;
– затрат на создание нового устройства, освоения производства,
расходов на НИОКР и так далее;
– расходов при передаче технологии, куда относятся затраты на
обучение персонала по использованию новой техники, командировки специалистов, проведение пусковых и наладочных работ;
– затраты на получение такой же технологии от другого поставщика;
– предполагаемых расходов, связанных с освоением технологии
лицензиатом самостоятельно;
– затрат, возникающих при нарушениях интеллектуальных и
патентных прав.
На практике лицензионное вознаграждение вычисляется с учетом среднего уровня стандартных выплат для конкретных отраслей. Кроме этого, расчет выплат роялти может производиться с учетом суммы продаж, общих объемов дохода, величины отпускной
цены и так далее. Средний размер – 2-10%, а при участии в прибыли
доля лицензиара может увеличиваться до 20-30%.
Паушальный платеж, как правило, распределяется по времени:
при подписании соглашения он может составлять 10% от суммы
вознаграждения, при передаче пакета документов – 20%, а оставшиеся 70% – равными долями в ближайшие годы.
Помимо роялти и паушального вознаграждения различают: участие в прибыли и собственности, передачу технической документации в обмен на получение лицензии, операционные платежи и вознаграждение, предшествующее заключению договора. Последнее
вознаграждение подразумевает предварительный платеж или плату за раскрытие секретов.
Следующая форма вознаграждения – опционные платежи, ее
особенностью, как и двух предыдущих, является то, что они выплачиваются до подписания договора и подлежат вычету из последующего вознаграждения за технологию или права. Платежи за тех32
нологию могут быть произведены либо в форме паушального вознаграждения либо в форме роялти.
Сопутствующие платежи могут составлять значительную прибавку к лицензионному вознаграждению, к ним можно отнести
оплату инженерно-консультационных услуг, оплату технической
помощи и оплату консультантов.
Таким образом, в настоящее время существует большое многообразие форм лицензионного вознаграждения, а также возможность
выбрать из них оптимальную, которая будет выгодна сторонам
сделки и принесет максимальный эффект от ее реализации.
7. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ВЫПОЛНЕНИЮ
ПРАКТИЧЕСКОЙ РАБОТЫ
Предприятие-резидент страны А купило право на использование
патента страны В, позволяющего ему получать ежегодно в течение
5 лет дополнительные 210 тыс. н.д.е. прибыли. Вознаграждение лицензиара по соглашению составляет 10 % от суммы дополнительной прибыли. Ставка налогового кредита в стране А – 10 %. Дополнительный налог на прибыль в стране В – 3 %. Возможны два варианта соглашения в части выплаты вознаграждения лицензиару:
первый – разовый платеж при подписании сделки в 100 тыс. н.д.е.
страны А, остальное равными долями в течение действия патентного соглашения с выплатой в конце каждого года; второй – роялти
с равномерными выплатами в конце каждого полугодия действия
соглашения. В практической работе приняты следующие условные
обозначения:
– Значение ежегодной дополнительной прибыли от приобретения патента – П.
– Разовый платеж – РП.
– Вознаграждение лицензиара – В.
– Значение разового платежа – РП.
– Значение налога на прибыль для лицензиара:
– Авансового – На.
– Дополнительного – Нд.
– Значение ставки дисконтирования – СД.
– Валютный курс – ВК.
В табл. 8 для примера приведены исходные значения практической работы по варианту 1, каждый студент вносит свои данные,
расположенные в табл. 14.
33
Таблица 8 – Исходные данные (табл. 14)
Вариант
Значение
ежегодной
дополнительной прибыли
от приобретения патента,
тыс. н.д.е.
Вознаграждение
лицензиара,
%
Значение
разового
платежа, тыс.
н.д.е.
1
210
10
100
Значение налога
на прибыль для
лицензиара, %
авансо- дополнивого
тельного
10
3
Значение
ставки
дисконтирования, %
Валютный
курс,
н.д.е.
10
2,7
Требуется определить:
– лучший вариант соглашения для лицензиара при ставке дисконтирования (СД) 10 % годовых;
– настоящую цену права на использование патента, при условии,
что в течение действия патентного соглашения валютный курс будет оставаться неизменным и равным.
– показатель эффективности (ЧДД) лицензионного соглашения
для лицензиата.
Последовательность выполнения задания:
1. Определить общую сумму вознаграждения лицензиару в валюте лицензиата за 5 лет.
Общая сумма вознаграждения (ОСВ) = 5*П*В.
2. Распределить вознаграждение по вариантам соглашения и периодам по обоим вариантам.
1 вариант:
– в начале первого года – РП,
– вознаграждение в конце каждого года (Вг) = (ОСВ–РП)/5;
2 вариант:
– вознаграждение в конце каждого полугодия (Вп)= ОСВ/5/2.
3. Составить таблицу денежных потоков по вариантам и результаты их дисконтирования (табл. 9), по результатам таблицы сделать
вывод о том, какой вариант лучше для лицензиара.
Вывод: если ДЗП1 > ДЗП2, то первый вариант лучше для лицензиара, и наоборот.
4. Определить суммы вознаграждения лицензиара после иностранного и отечественного налогообложения: составить таблицу
денежных потоков вознаграждения лицензиара (табл. 10).
5. Определить настоящую цену патента (капитализированного
дохода после налогообложения).
НЦП=До1+До2/Кд2+До2/Кд3+До2/Кд4+До2/Кд5
34
Таблица 9 – Схемы денежных потоков и результаты их дисконтирования
Годы и полугодия действия соглашения
Варианты
1
Первый
3
РП, Вг
Второй
Вп
1
Значения t
по вариантам 2
0,5
Значения
(1+0,2)t
2
2
Итого
5
Вг
–
Вп
Вп Вп
–
1
1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5
01
1
4
2
3
4
5
–
Кд1
Кд0,5
–
–
Кд1
–
Дисконтиро- 1
РП, Вг/кд1
ванные значения потока 2 = Вп/ Кд0,5 = Вп/ Кд1
ДЗП1
ДЗП2
Таблица 10 – Схема денежных потоков вознаграждения лицензиара
(1 вариант)
Наименование
показателя
Доход после иностранного налогообложения
(15%) тыс. н.д.е.
Доход в отечественной
валюте лицензиара тыс.
н.д.е.
Доход после отечественного налогообложения
(5%) тыс. н.д.е.
Годы
1
2
1) ДН1 = РП*(1–На)
2) ДН2 = Вг*(1–На)
ДН2
1) Дв1 = ДН1/ВК
2) Дв2 = ДН2/ВК
Дв2
1)До1=Дв1*(1–Нд)
2) До2=Дв2*(1–Нд)
До2
3
4
5
6. Определить показатель эффективности соглашения для лицензиата до налогообложения: построить таблицу денежных потоков лицензиата (табл. 11).
7. По результатам таблицы рассчитать чистый дисконтированный доход, дисконтированный индекс доходности, учетный коэффициент окупаемости;
Вывод:
ЧДД = ПРд–ДЗП1; Jд = ПРд / ДЗП1; УКО = ПРд / П
8. Рассчитать коэффициенты дисконтирования по периодам, используя формулу КД = 1/(1+0,2/m)(t*m), где m – количество начислений процентов в год (табл. 12).
35
Таблица 11 – Схема денежных потоков лицензиата
Значения вычисляемых
величин
1
Недисконтированные
отток
Дисконтированные
отток
Значения величин по годам
приток
приток
2
3
Пр= П *
(1–СД)
Пр
Итого
4 5
ДЗП1
ЧДД =
Прд ПРд–ДЗП1
= Пр / Кд1 = Пр / Кд2
Таблица 12 – Расчет коэффициента дисконтирования
Период (часть года)
Коэффициент дисконтирования (КД)
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
15
Таблица 13 – Схемы денежных потоков и результаты их дисконтирования
Годы и полугодия
действия соглашения
Варианты
1
2
3
4
Итого
5
Первый
–
Второй
–
Значения t по вариантам
1
01
2
3
4
5
–
2 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5
–
Значения (1+0,2) t
1
–
Значения (1+0,2/2)(m*t)
2
–
Дисконтированные значения потока
1
36
2
9. Составить таблицу денежных потоков по вариантам и результаты их дисконтирования с учетом новых коэффициентов дисконтирования (табл. 13), по результатам таблицы сделать вывод о том,
какой вариант лучше для лицензиара (по аналогии с п. 3).
Вывод:
10. Если предпочтительный вариант изменился, то проделать
пункты 4-7 для данного варианта.
8. ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ
ДЛЯ ВЫПОЛНЕНИЯ ПРАКТИЧЕСКОЙ РАБОТЫ
Практическая работа «Показатели эффективности (ЧДД) лицензионного соглашения для лицензиата» выполняется студентами по
двум последним цифрам зачетной книжки по табл. 14.
Таблица 14 – Исходные данные по вариантам
Номер
Значение
вари- ежегодной доанта полнительной
прибыли от
приобретения
патента, тыс.
н.д.е.
Вознаграждение
лицензиара,
%
Значение
Значение
Значение
разового
налога на
ставки
платеприбыль для
дисконжа, тыс. лицензиара, % тирован.д.е.
ния, %
1
2
3
4
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
210
300
250
220
290
260
230
280
220
270
240
270
300
210
250
10
30
28
11
20
29
12
24
21
27
13
25
30
22
26
100
130
105
110
135
120
140
115
130
125
140
125
100
120
145
аван- дополсово- нительго
ного
5
6
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
19
18
17
16
15
3
4
5
6
7
7
6
5
4
3
3
4
5
6
7
Валютный
курс,
н.д.е.
7
8
10
15
20
16
11
12
13
14
17
18
19
20
19
18
17
2,7
3,5
3,3
2,8
3,4
3,2
2,9
3,3
3,1
3
3,2
2,8
3,1
3,3
3
37
Продолжение табл. 14
Номер
Значение
вари- ежегодной доанта полнительной
прибыли от
приобретения
патента, тыс.
н.д.е.
38
Вознаграждение
лицензиара,
%
Значение
Значение
Значение
разового
налога на
ставки
платеприбыль для
дисконжа, тыс. лицензиара, % тирован.д.е.
ния, %
1
2
3
4
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
280
250
260
230
290
260
200
270
300
200
240
280
240
220
210
290
230
210
220
300
300
200
250
240
290
200
300
260
280
210
270
14
23
21
15
29
22
24
16
23
28
25
17
20
27
18
19
30
19
27
26
24
10
18
22
11
19
21
23
25
12
20
150
95
135
150
115
150
105
140
110
90
145
130
105
95
100
120
100
90
110
95
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
145
аван- дополсово- нительго
ного
5
6
14
13
12
11
10
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
19
18
17
16
15
14
3
7
5
4
6
3
5
4
5
6
4
7
5
3
6
3
4
5
6
7
3
3
3
3
3
4
4
4
4
4
5
Валютный
курс,
н.д.е.
7
8
16
15
14
13
12
11
10
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
10
11
10
10
11
11
12
12
13
13
14
14
15
2,7
3,2
3,1
3
2,9
3,3
3
2,6
2,8
3,4
2,4
2,9
3,5
2,7
2,5
2,2
2,6
2,1
2,7
2,5
2,1
3,2
3
2,2
3,1
2,9
2
2,3
2
3,3
2,1
Продолжение табл. 14
Номер
Значение
вари- ежегодной доанта полнительной
прибыли от
приобретения
патента, тыс.
н.д.е.
Вознаграждение
лицензиара,
%
Значение
Значение
Значение
разового
налога на
ставки
платеприбыль для
дисконжа, тыс. лицензиара, % тирован.д.е.
ния, %
1
2
3
4
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
220
270
260
290
230
260
250
280
250
280
270
240
290
270
300
230
280
260
290
220
250
300
210
240
210
300
250
220
290
260
230
24
22
13
25
26
23
26
24
14
20
27
19
15
28
27
29
18
28
30
16
29
13
17
30
10
30
28
11
20
29
12
150
150
145
140
135
130
125
120
115
110
105
110
115
120
105
110
115
120
125
130
135
140
135
130
100
130
105
110
135
120
140
аван- дополсово- нительго
ного
5
6
13
12
11
10
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
10
11
12
13
14
15
16
5
5
5
5
6
6
6
6
6
7
7
7
7
7
3
4
5
6
7
7
6
5
4
3
3
4
5
6
7
7
6
Валютный
курс,
н.д.е.
7
8
15
16
16
17
17
18
18
19
19
20
20
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
20
19
10
15
20
16
11
12
13
2,8
2,4
2,2
3,4
2,3
2,5
2,4
3,5
2,6
2,4
2,7
3,6
2,5
2,3
2,8
3,7
2,5
2,2
2,7
2,9
2,1
2,6
2
3
2,7
3,5
3,3
2,8
3,4
3,2
2,9
39
Окончание табл. 14
Номер
Значение
вари- ежегодной доанта полнительной
прибыли от
приобретения
патента, тыс.
н.д.е.
Вознаграждение
лицензиара,
%
Значение
Значение
Значение
разового
налога на
ставки
платеприбыль для
дисконжа, тыс. лицензиара, % тирован.д.е.
ния, %
1
2
3
4
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
280
220
270
240
270
300
210
250
280
250
260
230
290
260
200
270
300
200
240
280
240
220
210
24
21
27
13
25
30
22
26
14
23
21
15
29
22
24
16
23
28
25
17
20
27
18
115
130
125
140
125
100
120
145
150
95
135
150
115
150
105
140
110
90
145
130
105
95
100
аван- дополсово- нительго
ного
5
6
17
18
19
19
18
17
16
15
14
13
12
11
10
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
5
4
3
3
4
5
6
7
3
7
5
4
6
3
5
4
5
6
4
7
5
3
6
Валютный
курс,
н.д.е.
7
8
14
17
18
19
20
19
18
17
16
15
14
13
12
11
10
10
11
12
13
14
15
16
17
3,3
3,1
3
3,2
2,8
3,1
3,3
3
2,7
3,2
3,1
3
2,9
3,3
3
2,6
2,8
3,4
2,4
2,9
3,5
2,7
2,5
9. ПЕРЕЧЕНЬ ОСНОВНОЙ
И ДОПОЛНИТЕЛЬНОЙ ЛИТЕРАТУРЫ КУРСА
Учебно-методические материалы для самостоятельной работы
обучающихся представлены в табл. 15, 16.
40
Таблица 15 – Перечень основной литературы
Шифр/ URL адрес
Библиографическая ссылка
http://znanium.com/
Финансирование инновационной деяbookread2.php?book=754393 тельности / Плотников А. Н. – М.:НИЦ
ИНФРА-М, 2016. – 163 с.: 60x90 1/16
ISBN 978-5-16-105476-5 (online)
http://znanium.com/
Анализ, оценка и финансирование инноbookread2.php?book=507899 вационных проектов: Учебное пособие /
Проскурин В. К., 2-е изд., доп. и перераб. –
М.: Вузовский учебник, НИЦ ИНФРА-М,
2016. – 136 с.: 60x90 1/16. – (Вузовский
учебник) (Обложка) ISBN 978-5-95580486-6
Таблица 16 – Перечень дополнительной литературы
Шифр/ URL адрес
Библиографическая ссылка
http://znanium.com/
Финансирование инноваций: Учебное поbookread2.php?book=401441 собие / Т. Ю. Трифоненкова. – М.: НИЦ
ИНФРА-М, 2013. – 141 с.: 60x88 1/16. –
(Высшее образование: Бакалавриат). (обложка) ISBN 978-5-16-006652-3, 500 экз.
http://znanium.com/
Пути повышения эффективности венчурbookread2.php?book=538208 ного финансирования инновационных
проектов: Монография / Кузнецова М. В. –
М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. – 102 с.: 60x90
1/16. – (Научная мысль) (Обложка) ISBN
978-5-16-011637-2
Используемый источник
Кожухар В. М. Практикум по иностранным инвестициям / В. М. Кожухар. – 2-е
изд. –М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2012. – 256 с.
41
СОДЕРЖАНИЕ
1. Цели преподавания дисциплины............................................... 2. Разделы, темы дисциплины и критерии оценки уровня
сформированности компетенций магистров ................................... 3. Требования к оформлению контрольной работы........................... 4. Темы реферата........................................................................ 5. Вопросы для проведения промежуточной аттестации
при тестировании........................................................................ 6. Венчурное инвестирование в права на использование
научно-технических достижений.................................................. 7. Рекомендации по выполнению практической работы.................... 8. Исходные данные для выполнения практической работы.............. 9. Перечень основной и дополнительной литературы курса............... 42
3
8
11
14
19
31
33
37
40
Документ
Категория
Без категории
Просмотров
0
Размер файла
1 590 Кб
Теги
molchanov, 03a8de51b7
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа