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МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Санкт-Петербургский
государственный университет аэрокосмического приборостроения
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Санкт-Петербург
2003
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Методические указания к выполнению курсовой работы по дисциплине ?Финансы и кредит? предназначены для студентов специальности
0611 ?Менеджмент организации? и направления 5215 «Менеджмент».
Подготовлены кафедрой менеджмента и рекомендованы к изданию
редакционно-издательским советом Санкт-Петербургского государственного университета аэрокосмического приборостроения.
© СПбГУАП,
2003
Редактор А. М. Картухина
Компьютерная верстка А.Н. Колешко
Подписано в печать 10.06.03. Формат 60Ч84 1/16. Бумага офсетная. Печать офсетная.
Усл. печ. л. 2,85. Усл. кр.-отт. 2,97. Уч.-изд. л. 2,9. Тираж 400 экз. Заказ № 199
Редакционно-издательский отдел
Отдел электронных публикаций и библиографии библиотеки
Отдел оперативной полиграфии
СПбГУАП
190000, Санкт-Петербург, ул. Б. Морская, 67
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1.4. ??????????????? ?????????? (??????????????)
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1.5. ??????????????? ?????? ???????????
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??????????????? NPV ??????? ?????????????? ?? ????? (??. ????. 11).
?????? ?????? ????????? ??????? ???????? ? ????????? ??????????????????:
? ????????????? «???????? ???????????????» ? ????? ???, ? ??????? ??????? ???????? ????????? ??????? ??????? ????? ????????? ??????????? ????????? (6?10 ???);
? ??? ??????? ??????? ??????????????? ?????????? ????????????
? ?????????????? ?????? ???????? ???????. ?????, ??????????? ??
?????? i, ?????????? ??????????? ????????? ??????? ??????;
? ?????????????? ????? ???????? ??????? ?? ????????? ??????????
??? ?? ?????? i, ??????? ?????????? ????????? ??????? ? ????? ?????????? ?????????. ???????????? ?? ?????? i ??? ?????????? ????????? ???????, ??????? ??????????? ????????? ????? ???????????? ??????.
? ????. 11 ?????????????? ???????? NPV ???????????? ????????????? ???????????????? ?????? ??????? ???????? ??????? ??????? ??
??????????, ?? ??????? i = 0,1 ? i = 0,2.
???????????????? ?????? ????? ?????????? ????????? 8-?? ????????? ??? ?????? ???????? i = 0,2 ????????: 5300 Ч 0,233 = 1235 ?. (?????? 7). ?
?????? ????????????? ??????????????? ?? ?????? i = 0,2 NPV = ?1113 ?.
??????? ???????, ??? i = 0,2 NPV < 0 ? ?????? ?? ??????????.
??? ??????????????? ?? ?????? i = 0,1 ?????? ?? ??????? ?????????????? ?????? ?? ?????? ??????????????? (NPV = ?1068). ???????????
?????????? ?????????????? ?? ???? ?????????? ????????? ?? ????????? ????????? ???????????????: NPV = ?1068 + 10600 Ч 0,467 = ?1068 +
+4950 = 3882 ?. > 0.
???? ????????????, ??? ?????????? ????????? ?????????? 10% ?? ?????????????? ?????????????? ?????? ? 520 ?., ?? ? ???? ?????? NPV < 0 ?
?????? ?? ?????? ??????????? ????????.
25
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??????????
1. ?????????????? ??????? (?? ????. 2)
2. ?????? ???????????? ??????? (?? ????.10)
3. ??????????????? ??????????
4. ?????????? ????????? ??????? ??? i = 0,1 ?
i = 0,2
5. ?????? ????? ???????? ???????
(???.1 + ???.2 + ???.3 + ???.4)
6. ?????????? ????????? ??? i = 0,2
7. ???????????????? ?????? ????? ????????
??????? ??? i = 0,2 (???.5 ???.6)
8. NPV ? ?????? 7 ??????????? ??????, i = 0,2
9. ?????????? ????????? ??? i = 0,1
10 ???????????????? ?????? ????? ????????
??????? ??? i = 0,1 (???.5 ???.9)
11. NPV ? ?????? 10 ??????????? ??????,
i = 0,1
0
1
2
?110
300
380
300
????????? ????????
3
4
5
6
7
760
300
760
300
8
?5200
760
300
760
300
760
300
10600
5300
10600
?5200 190
680 1060 1060 1060 1060 1060 5300
1
0,833 0,694 0,579 0,482 0,402 0,335 0,279 0,233
?5200 158 472
614
511
446
355
296
1235
?5200 ?5042 ?4570 ?3956 ?3445 ?2999 ?2644 ?2348 ?1113
1
0,909 0,826 0,772 0,708 0,650 0,0564 0,513 0,467
?5200 ?173
562
818
750
689
598
544
4950
?5200 ?5027 ?4465 ?3647 ?2897 ?2208 ?1612 ?1068 +3882
?????????? ????? ?????????????? ????????? ? ????????? (0,1< IRR < 0,2).
?????????? ????????? ?????????????? ??????? ???????????????? ??????????? ?????????? ?????? ???????? IRR ???????.
?????? ??????????????:
IR =
?1113
+ 1 < 1 ??? i = 0,2 ?
5200
5200
3882
? 5 ???.
+ 1 > 1 ??? i = 0,1 ? ?? =
1060
5200
?? ??????? ???????, ??? ???????? ????? ??????????? ?? ?????????
??????? ??????? ??? ?????? ????????? ????? (???????????????).
? ???????? ?????? ????????? ???????????? ?????????????? ?????????? ???? ??????????? ?????????? ? ?????? ??????????????? (??????,
? ??????? NPV = 0).
???????? ??? ??????????? ?????????????? ??????? (8), ? ???????
?????? ???????? ????? ???????? ?????? ?? ??????????????? ????????. ????????? ? ??????? (8) ???????? ?? ????????? ?? ????.10, 11 ???
????????????? ?????? ?????? ???????:
IR =
?t = (3500 ? 2200)(1?0,24) + 300 Ч 0,24 = 988 + 72 = 1060 ?.
????????? ?????? ?? ??????????????? ???????? ???????????? ????? 8% ??????? ????????? ?????? ???????.
???? ????????????, ??? ????????? ?? ???? ??? ?? ?????? ?????????????? ???????????? ??????? ????????? ???????? (5200 ?.), ???? ???????????? ?????????? ?? ??? 10% ???????, ?? ?? ???????? ?? ??????????. ???????????? ????? ???????????? ???????? ??????? ?????????????? ?? ???? ?????? ? ?????? ??????????????? (NPV = ?1068 ?.).
??????????? ?????? ??????????????? ?? ??????? ?????? ??????? ?? ???????? ????????? ?????????? ?????????? ???? ??????? ???? ????????:
I = ip + f,
??? ip ? ???????? ????????? ?????????? ?????????; f ? ??????? ????
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???? ????????????, ??? ??????? ???????? ? ?????? ???????? 10%,
?? ? ?????? i = 10% ?????? ?? ????????? ???????? ??????????. ??????
???????? ??????????, ?????? ??? ??????? ?????? ???????? ?????????????? ???????????????? ? ??????? ???? ?????? ??????????? ????????????? ? ??????? ? ?????? ?????????.
27
?? ????. 11 ???????, ??? ??? ?????????? ??????? ??????????????? ??
????????? ? ????????? ? ?????? ????? ?????????? ????????????? ???????. ??????? ?????????? ?? ?????????????????. ???????? ????????? ?? ??????????????, ?. ?. ???? ??????? ??????? ? ??????????? ???????? ??????????, ? ??????? ???????? ??? ?????????????? ??????? ??
????????????.
1.6. ?????????? ?????????????? ? ?????????? ???????
?? ????? ??????????? ???????? ?? ?????????????? ??????? ????????? ?????????????? ?? ???????????????. ?????? ?????????? ??????????? ? ???? ????-?????, ????????????? ?????? ?? ???? ???????????? ???????? ? ??????? ???????????? ?????. ????? ???????, ?? ?????????? ?????? ??????????? ??????? ??????????? ?????? ?????????????? ? ???????????? ??????? ??? ?? ??????????? ? ???????????
?????????. ????????? ?????????? ?? ?????????????, ? ???? ?????????????? ????? ????? ??????????????? ? ????? ?????????? ????????? ???????.
??????? ??????????? ??????????, ??????? ???????? ???????? ?????? ??????????? ?????????, ????????? ????????? ??????????? ?????????? ??????? ????????. ??????? ??????????? ??????? ????????? ??????? ??? ????-????? ? ??????????????? ?????? ?? ???? ??????? ????? (NPV). ????? ??? ??????? ?????? ??????????? ????????? ???????
?????????????? ? ?????? ??????? ??????? ?? ????????? ???????? ????????, ??????????? ?????? ?? ???????:
APV = NPV + NPV?,
(10)
??? APV ? ????????????????? ?????? ??????????? ?????????; NPV ?
??????? ?????? ??????????? ????????? ???????; NPV? ? ?????? ??????????? ????????? ??????? ?? ?????????????? ???????.
??????? APV ????????? ????????? ??????? ??????????????, ???????????? ? ?????????? ??????? ?? ????????? ????????. ??????????? ???????????? ? ?????????????? ??????? ??????????? ? NPV,
??????? ????? ?????????????? ?? ????????? ?????????? ??????? ????????.
? ????????? ???????? ?????? ??????????????? ??????, ????? ?? ????
??????????? ?????? ??? ???????????? ???????? ??????? ??????????
??????????? ???????? ?? ??????? ?????? ?? ??????? ? ????????? ??28
???? ?? ?????????? ????????. ??????????? ????????? ????????? ?????? ?? ?????????? ???????? NPV? ????????????? ?????? ?????????? ??????? ????????.
???? ?????? ?????????????? ?????? (????????) ?????????, ?? ??????? ????? ??? ?????????????? ?? ???? ?????? ???????? ??????? ????????? ???????????? ???????? ??????????.
????? ?????? ??????? ????????? ??????? (????? ?????????? ???????? ???????????? ???? ??????????? ??????? ? ???????? ?????) ?????????? ?? ??????????? ????????? ????????? ??????.
?????????? ?????? (????? ? ???????), ?????????????? ? ????. 12.
????? A ??????????? ???? ??????? 1000 ?. ? ?????? ?????? ??? ????????????? ??????, ? ?? ?????? ? ????????? ????????? ????????, ??????? ?? 50% ??????? ?? ???????? ????????????. ???????? ????????? ?????????????? ???????? 8% ??? 500 Ч 0,08 = 40 ?/???. ????????? ???????? ????? ???????????? ?? ???????:
A = D + E,
??? A ? ????? ????? ??????? ?????; D ? ???????????? ?????; E ?
??????????? ???????.
??????? 12
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D/E = 0
D/E = 1
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240
230,4
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0+760 = 760 40+729,6 = 769,6
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0
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???????» ??????? ? ???????????? ? ?????????? ???????? ????????????:
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18 ???????????? ?????? ???????????? (?????? ?????? ???????????? ??????, ?????? ?????? ?????? ?? ????, ?????? ???????????????? ?????????
????????), ?????? ???????? ? ?????? ???????????????? ????????. ?? ????
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????????????? ???????, ????????? ? ???????.
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?? ??????? ??????????????? ??????? ?????????? ?????????????? ? ????? ?????? ????????????? ??????? ? ?????????????? ???????????? ??????? ? ????? ????. 10, ?????? ??????????? ????????? ??????? NPV ? ?? ????? ????. 11. ????????????? ???????????? ? ?????????????? ?????? ??? ??????? ??? ???????????? ????????? ???????, ???
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?????? ??????????? ????????? ??????? (APV). ?????? ?? ??????? ?????? ???????? ????????? ????????? ??????? ?? NPV? ? APV.
?????? ?????? «?????? ????????????? ?????????????? ????????»
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3. ?????????? ? ??????????
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????????, ????? ??????? ??????, ????? ???????, ??????????? ???????? ???????????????, ??????? ? ???????? ?????????????, ???????????? ???????? ??????, ??????? ???????? ? ????); ????? ???????, ??????????? ??????????????, ? ????? ?????? ??????? ?? ???????? ?????;
???????? ?????????; ?????????? ???? ????????????? ???????; ? ?????? ?????? ????? ???????? ????????????? ? ??? ????????; ? ?????????? ?????? ????? ??????, ?????????? ?? ???????? ????????, ???????? ??????????? (???????????, ??????????); ????? ?????? ? ????43
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??????? ???????, ??? ????????????? ??????? ???????? ??????????,
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2,7
3,8
4,9
5,10
500
600
700
800
900
600
10
600
1500
700
20
500
1600
800
30
700
1700
900
40
400
1800
1000
50
800
1500
300
200
100
300
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400
300
200
250
50
500
500
300
350
50
200
600
100
400
?
600
400
400
450
50
50
60
70
80
90
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5, 10 ????????? ????? ??????, ??.
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4, 9 ????????? ????? ??????, ??.
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2, 7 ????????? ????? ??????, ??.
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1, 6 ????????? ????? ??????, ??.
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46
0
1
2
3
4
5
6
7
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?
?
?
?
?
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45
100
42
150
65
100
48
180
40
45
160
42
180
65
100
48
180
40
45
160
42
180
65
100
48
180
40
45
160
42
180
65
100
48
180
40
45
160
42
180
65
100
48
180
40
45
160
42
180
65
100
48
180
40
45
160
42
180
65
100
48
180
40
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?????????? ???????????? ???????? ????????, ?/???
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?????????? ???????????? ???????????????? ??????,
?/???
????? ?? ???????, %
????????
1, 6 2, 7 3, 8 4, 9 5, 10
10
15
18
15
10
3
2
2
3
1,5 4
4 1,5
1
5
1
4
1
3
3
1
2
500
300
3
100
2,5
2
550
400
2
200
2,5
1
600
500
1,5
300
2
50
26
80
25
90 100 150
25 24 24
2
1,5
1,5
2
1
1
700 800
600 700
1
1
350 150
1,5 1
????????????????? ??????
1. ???????? ?. ?. ??????? ? ??????: ????? ?????????, ???????????????? ???????: ????. ???????/???????. ???., 2000. 152 ?.
2. ???? ?. ???????? ?????????? ???????????. ??? ?????????????,
?????????? ? ?????????????? ??????, ???????????? ????????? ????????: ???. ? ????. ?.: ????, 2000. 360 ?.
3. ???? ?. ???, ???? ?. ?????. ?????? ????????????? ??????????????: ???.? ????. ???.: ??????, 2001. 496 ?.
4. ???????? ???, ?????? ???, ?????? ????. ????????? ????????:
?????? ? ??????????: ???. ? ????. ?.: ??? «????-??????», 1999. 576 ?.
47
48
?????????? 1
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??????????
??????
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
12%
14%
15%
16%
18%
20%
24%
28%
32%
36%
1
2
3
4
0,9901
0,9804
0,9709
0,9615
0,9524
0,9434
0,9346
0,9259
0,9174
0,9091
0,8929
0,8772
0,8696
0,8621
0,8475
0,8333
0,8065
0,7813
0,7576
0,7353
0,9803
0,9612
0,9426
0,9246
0,9070
0,8900
0,8734
0,8573
0,8417
0,8264
0,7972
0,7695
0,7561
0,7432
0,7182
0,6944
0,6504
0,6104
0,5739
0,5407
0,9706
0,9423
0,9151
0,8890
0,8638
0,8396
0,8163
0,7938
0,7722
0,7513
0,7118
0,6750
0,6575
0,6407
0,6086
0,5787
0,5245
0,4768
0,4348
0,3975
0,9610
0,9238
0,8885
0,8548
0,2227
0,7921
0,7629
0,7350
0,7084
0,6830
0,6355
0,5921
0,5718
0,5523
0,5158
0,4823
0,4230
0,3725
0,3294
0,2923
?????????? ???
5
6
0,9515
0,9057
0,8626
0,8219
0,7835
0,7473
0,7130
0,6806
0,6499
0,6209
0,5674
0,5194
0,4972
0,4761
0,4371
0,4019
0,3411
0,2910
0,2495
0,2149
0,9420
0,8880
0,8375
0,7903
0,7462
0,7050
0,6663
0.6302
0.5963
0,5645
0,5066
0,4556
0,4323
0,4104
0,3704
0,3349
0,2751
0,2274
0,1890
0,1580
7
8
9
10
0,9327
0,8706
0,8131
0,7599
0,7107
0,6651
0,6227
0,5835
0,5470
0,5132
0,4523
0,3996
0,3759
0,3538
0,3139
0,2791
0,2218
0,1776
0,1432
0,1162
0,9235
0,8535
0,7894
0,7307
0,6768
0,6274
0,5820
0,5403
0,5019
0,4665
0,4039
0,3506
0,3269
0,3050
0,2660
0,2326
0,1789
0,1388
0,1085
0,0854
0,9143
0,8368
0,7664
0,7024
0,6446
0,5919
0,5439
0,5002
0,4604
0,4241
0,3606
0,3075
0,2843
0,2630
0,2255
0,1938
0,1443
0,1084
0,0822
0,0628
0,9053
0,8203
0,7441
0,6756
0,6139
0,5584
0,5083
0,4632
0,4224
0,3855
0,3220
0,2697
0,2472
0,2267
0,1911
0,1615
0,1164
0,0847
0,0623
0,0462
Оглавление
Предисловие ......................................................................
1. Методические указания ..................................................
1.1. Прогнозирование критериев оценки
эффективности инвестиций ...................................
1.2. Прогнозирование бюджетов проекта ......................
1.3. Прогнозирование чистой прибыли
от операционной деятельности ..............................
1.4. Прогнозирование остаточной (ликвидационной)
стоимости проекта ................................................
1.5. Прогнозирование чистой приведенной
стоимости проекта (NPV) ......................................
1.6. Совмещение инвестиционных и финансовых
решений ..............................................................
1.7. Анализ характеристик инвестиционных проектов ..
1.8. Анализ чувствительности проекта ..........................
2. Содержание и последовательность
выполнения курсовой работы ..............................................
3. Требования к оформлению
пояснительной записки ......................................................
4. Форма и варианты индивидуальных заданий ...................
Задание по курсовой работе «Обоснование проектов
инвестиций» по дисциплине «Финансы и кредит» ..............
Библиографический список ................................................
Приложение 1 ....................................................................
3
4
4
10
22
23
25
28
33
40
42
43
45
45
47
48
49
???????????? ????? ???????? ??????? ?? ????????? ??????????
??? ?? ?????? i, ??????? ?????????? ????????? ??????? ? ????? ?????????? ?????????. ???????????? ?? ?????? i ??? ?????????? ????????? ???????, ??????? ??????????? ????????? ????? ???????????? ??????.
? ????. 11 ?????????????? ???????? NPV ???????????? ????????????? ???????????????? ?????? ??????? ???????? ??????? ??????? ??
??????????, ?? ??????? i = 0,1 ? i = 0,2.
???????????????? ?????? ????? ?????????? ????????? 8-?? ????????? ??? ?????? ???????? i = 0,2 ????????: 5300 Ч 0,233 = 1235 ?. (?????? 7). ?
?????? ????????????? ??????????????? ?? ?????? i = 0,2 NPV = ?1113 ?.
??????? ???????, ??? i = 0,2 NPV < 0 ? ?????? ?? ??????????.
??? ??????????????? ?? ?????? i = 0,1 ?????? ?? ??????? ?????????????? ?????? ?? ?????? ??????????????? (NPV = ?1068). ???????????
?????????? ?????????????? ?? ???? ?????????? ????????? ?? ????????? ????????? ???????????????: NPV = ?1068 + 10600 Ч 0,467 = ?1068 +
+4950 = 3882 ?. > 0.
???? ????????????, ??? ?????????? ????????? ?????????? 10% ?? ?????????????? ?????????????? ?????? ? 520 ?., ?? ? ???? ?????? NPV < 0 ?
?????? ?? ?????? ??????????? ????????.
25
26
??????? 11
??????????
1. ?????????????? ??????? (?? ????. 2)
2. ?????? ???????????? ??????? (?? ????.10)
3. ??????????????? ??????????
4. ?????????? ????????? ??????? ??? i = 0,1 ?
i = 0,2
5. ?????? ????? ???????? ???????
(???.1 + ???.2 + ???.3 + ???.4)
6. ?????????? ????????? ??? i = 0,2
7. ???????????????? ?????? ????? ????????
??????? ??? i = 0,2 (???.5 ???.6)
8. NPV ? ?????? 7 ??????????? ??????, i = 0,2
9. ?????????? ????????? ??? i = 0,1
10 ???????????????? ?????? ????? ????????
??????? ??? i = 0,1 (???.5 ???.9)
11. NPV ? ?????? 10 ??????????? ??????,
i = 0,1
0
1
2
?110
300
380
300
????????? ????????
3
4
5
6
7
760
300
760
300
8
?5200
760
300
760
300
760
300
10600
5300
10600
?5200 190
680 1060 1060 1060 1060 1060 5300
1
0,833 0,694 0,579 0,482 0,402 0,335 0,279 0,233
?5200 158 472
614
511
446
355
296
1235
?5200 ?5042 ?4570 ?3956 ?3445 ?2999 ?2644 ?2348 ?1113
1
0,909 0,826 0,772 0,708 0,650 0,0564 0,513 0,467
?5200 ?173
562
818
750
689
598
544
4950
?5200 ?5027 ?4465 ?3647 ?2897 ?2208 ?1612 ?1068 +3882
?????????? ????? ?????????????? ????????? ? ????????? (0,1< IRR < 0,2).
?????????? ????????? ?????????????? ??????? ???????????????? ??????????? ?????????? ?????? ???????? IRR ???????.
?????? ??????????????:
IR =
?1113
+ 1 < 1 ??? i = 0,2 ?
5200
5200
3882
? 5 ???.
+ 1 > 1 ??? i = 0,1 ? ?? =
1060
5200
?? ??????? ???????, ??? ???????? ????? ??????????? ?? ?????????
??????? ??????? ??? ?????? ????????? ????? (???????????????).
? ???????? ?????? ????????? ???????????? ?????????????? ?????????? ???? ??????????? ?????????? ? ?????? ??????????????? (??????,
? ??????? NPV = 0).
???????? ??? ??????????? ?????????????? ??????? (8), ? ???????
?????? ???????? ????? ???????? ?????? ?? ??????????????? ????????. ????????? ? ??????? (8) ???????? ?? ????????? ?? ????.10, 11 ???
????????????? ?????? ?????? ???????:
IR =
?t = (3500 ? 2200)(1?0,24) + 300 Ч 0,24 = 988 + 72 = 1060 ?.
????????? ?????? ?? ??????????????? ???????? ???????????? ????? 8% ??????? ????????? ?????? ???????.
???? ????????????, ??? ????????? ?? ???? ??? ?? ?????? ?????????????? ???????????? ??????? ????????? ???????? (5200 ?.), ???? ???????????? ?????????? ?? ??? 10% ???????, ?? ?? ???????? ?? ??????????. ???????????? ????? ???????????? ???????? ??????? ?????????????? ?? ???? ?????? ? ?????? ??????????????? (NPV = ?1068 ?.).
??????????? ?????? ??????????????? ?? ??????? ?????? ??????? ?? ???????? ????????? ?????????? ?????????? ???? ??????? ???? ????????:
I = ip + f,
??? ip ? ???????? ????????? ?????????? ?????????; f ? ??????? ????
????????.
???? ????????????, ??? ??????? ???????? ? ?????? ???????? 10%,
?? ? ?????? i = 10% ?????? ?? ????????? ???????? ??????????. ??????
???????? ??????????, ?????? ??? ??????? ?????? ???????? ?????????????? ???????????????? ? ??????? ???? ?????? ??????????? ????????????? ? ??????? ? ?????? ?????????.
27
?? ????. 11 ???????, ??? ??? ?????????? ??????? ??????????????? ??
????????? ? ????????? ? ?????? ????? ?????????? ????????????? ???????. ??????? ?????????? ?? ?????????????????. ???????? ????????? ?? ??????????????, ?. ?. ???? ??????? ??????? ? ??????????? ???????? ??????????, ? ??????? ???????? ??? ?????????????? ??????? ??
????????????.
1.6. ?????????? ?????????????? ? ?????????? ???????
?? ????? ??????????? ???????? ?? ?????????????? ??????? ????????? ?????????????? ?? ???????????????. ?????? ?????????? ??????????? ? ???? ????-?????, ????????????? ?????? ?? ???? ???????????? ???????? ? ??????? ???????????? ?????. ????? ???????, ?? ?????????? ?????? ??????????? ??????? ??????????? ?????? ?????????????? ? ???????????? ??????? ??? ?? ??????????? ? ???????????
?????????. ????????? ?????????? ?? ?????????????, ? ???? ?????????????? ????? ????? ??????????????? ? ????? ?????????? ????????? ???????.
??????? ??????????? ??????????, ??????? ???????? ???????? ?????? ??????????? ?????????, ????????? ????????? ??????????? ?????????? ??????? ????????. ??????? ??????????? ??????? ????????? ??????? ??? ????-????? ? ??????????????? ?????? ?? ???? ??????? ????? (NPV). ????? ??? ??????? ?????? ??????????? ????????? ???????
?????????????? ? ?????? ??????? ??????? ?? ????????? ???????? ????????, ??????????? ?????? ?? ???????:
APV = NPV + NPV?,
(10)
??? APV ? ????????????????? ?????? ??????????? ?????????; NPV ?
??????? ?????? ??????????? ????????? ???????; NPV? ? ?????? ??????????? ????????? ??????? ?? ?????????????? ???????.
??????? APV ????????? ????????? ??????? ??????????????, ???????????? ? ?????????? ??????? ?? ????????? ????????. ??????????? ???????????? ? ?????????????? ??????? ??????????? ? NPV,
??????? ????? ?????????????? ?? ????????? ?????????? ??????? ????????.
? ????????? ???????? ?????? ??????????????? ??????, ????? ?? ????
??????????? ?????? ??? ???????????? ???????? ??????? ??????????
??????????? ???????? ?? ??????? ?????? ?? ??????? ? ????????? ??28
???? ?? ?????????? ????????. ??????????? ????????? ????????? ?????? ?? ?????????? ???????? NPV? ????????????? ?????? ?????????? ??????? ????????.
???? ?????? ?????????????? ?????? (????????) ?????????, ?? ??????? ????? ??? ?????????????? ?? ???? ?????? ???????? ??????? ????????? ???????????? ???????? ??????????.
????? ?????? ??????? ????????? ??????? (????? ?????????? ???????? ???????????? ???? ??????????? ??????? ? ???????? ?????) ?????????? ?? ??????????? ????????? ????????? ??????.
?????????? ?????? (????? ? ???????), ?????????????? ? ????. 12.
????? A ??????????? ???? ??????? 1000 ?. ? ?????? ?????? ??? ????????????? ??????, ? ?? ?????? ? ????????? ????????? ????????, ??????? ?? 50% ??????? ?? ???????? ????????????. ???????? ????????? ?????????????? ???????? 8% ??? 500 Ч 0,08 = 40 ?/???. ????????? ???????? ????? ???????????? ?? ???????:
A = D + E,
??? A ? ????? ????? ??????? ?????; D ? ???????????? ?????; E ?
??????????? ???????.
??????? 12
??????????, ?.
???????? ??????????????
D/E = 0
D/E = 1
???????????? ??????? ?? ?????? ?????????
1000
? ???????
1000
????????, ??????????? ??????????
0
40
??????????? ???????
1000
960
????? ?? ??????? ??? T = 0,24
240
230,4
?????? ???????????? ???????
760
729,6
????? ??????? ?????????? ? ??????????
0+760 = 760 40+729,6 = 769,6
????????? ?????? ?? ?????????? ????????
0
9,6
????????? ???????? ???????????? ???????? ?????????? ??????? ???
?????? ?????? ?? ???????. ??????? ????? ??????? ?????????? ? ?????????? ??????.
??????????? D/E ???????? ????????????? ????? ????????????.
??????????? ????????? ????????? ??????: 9,6/0,08 = 120 ?. ??? ??
??????? ?? ???????? ????????? ?????????????? r? ?, ???? ????? ??29
?????????? ?????? ???????????? ?????????? ?? ?????? D, ???????????? ?? ???????:
NPV? =
T ( r? D )
= TD = 0,24 ? 500 = 120 ?.
r?
(11)
????????? ??????? ????????????? ????????? ?????? ?? ?????????? ????????.
?? ??????? ???????, ??? ??? ??????????? ??????????? ?????????
?????? ????? ?? ??????? ?????????????? ?? ??????, ???????????????
???????? ?????????????? (?????? ???????? ?? ???????? ?????????????? ? r?) ???????? ????????, ? ?? ?? ?????? ???????? i.
????? ?????????????? ?????? ???????? ?? ??????????? ??????
?? ????? ?? ?????? ???????.
???? ????? ????? ????????????? ???????? ? 1 ????? ?? ???? ??????????? ????????, ?? ??? ????? ??????? ?? ??? ???????? ?? ?????? r? = 0,08,
?. ?. 0,08 ?/??? ?? ???????????????.
???? ???????? ???????? ?????????????? ?? ???? ??????? ? ??????????????? ?????????? (?????????????? ?????????? ??????), ?? ???
??????????? ?? ???????:
r,? = r?(1?T)=0,08 Ч 0,76 = 0,0608,
??? r,? ? ???????? ?????????????? ? ?????????????? ??????????.
?? ???????? r? ? r,? = 0,08 ? 0,0608 = 0,0192 ????????????? ???????,
??????????? ??? ?????????????? 1 ????? ?????????? ?? ???? ??????
??????? ?? ????????? ? ??????????????? ?? ???? ????????????. ????
????????? ???????? ?????? ?? 500 ???., ??? ? ????? ???????, ?? ?????? ???????? ?? ????????? ?????????????? ??? ????? ????????:
0,0192 Ч 500 = 9,6 ?. (???????? ????????? ????????? ??????).
????, ?? ????????? ??????? ?? ?????????? ?????? ?????: ????????????? ?????????? ??? ????? ?? ???? ????????????? ???????? ?????????????? ???????, ??? ?? ???? ??????????? ???????????? ???????? (??????? ?????). ?? ???????? ???????? ???????? ????????? ??????
??????? ?????, ????? ????????? ?? ?????? ?? ???????.
? ??????????????? ??????? ?? ???????????? ????????????? ??????, ????? ????? ??? ?????? ?????????? ?????????? ?????. ?????????
??????, ??????? ???????? ?????? ????? ? ? ?/??? ????????????? ?????
(??????????? ????????? ?????????? ?????) ???????????? ?? ???????:
30
PV =
?
,
r
??? r ? ?????? ????????.
??? ???????? ???????????? ?????????? ??? ?? ????????? ?? ?????
??????????? ????? ???????????? ?????? ???????, ????????? ?? ????????? ??????? ???????? (6?10 ???) ????? ?????? ????????????? ???????????????? ?????? ???????? ? ???????? ???? ?????????? ? ??????
????, ??? ?????? ?????????????? ???????? ????? ??????.
??????????? ????????? ????????? (???????, ??????? ???????? ???????? ????????????? ????? ? ? ??????? t ???) ????????? ??? ???????
????? ????? ??????????? ???????:
?1
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1
PV = ? ? ?
.
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? r r (1 + r ) ?
????????? ? ??????? ? ??? ??????????? ?????????, ??????? ???????????? ????? ??????????? ????????? ?? ??????? ??????????????? r
????????? ? 1 ?., ?????????????? ? ????? ??????? ??????? t.
????????, ??????????? ????????? ????????? ?????????? ????????
? ??????? 1000 ?. ? ??????? 20 ??? ????????:
PV = 1000 Ч 8,514 = 8514 ?.
??? ???????????? ??????????? ????????? ??????? ?? ?????????????? ??????? ?? ???????? ?? ?????????????? ?????????????, ??? ????? ?????????? ??????????? ????? ? ???????????? ???????? (??????????? ????? ????????????) ?? ?????? 100% ? ???????????? ??? ????????????? ?????.
????? ????????? ??????? ? ???????????? ????? ????????? ????????, ??????? ????????????? ?? ???????? ?????????. ?????????? ????????? ????????????? ???????? ? ??????????? ????? ?????????, ??????? ??????????????? ? ?????????? «?????????? ??????????». ?? ???????? ??????????? ????? ???????????? ??????????: 55?65% (??. ????. 14), ?. ?. ??
1 ????? ???????????? ???????? ????? ?????? ?? ????????? 0,65 ?. ?????
???????? ??????????? ???, ??? ?????, ? ????? ???????, ?? ????? ??????? ? ?????????? ??????????? ? ??????????, ? ? ?????? ? ?????????
???????? ?????????????? r? ?????? ? ??????????? D/E, ????????? ????
?????? ????? ??????????? ???? ????????? ????????????? ??? ?????????? ? ??? ??????? ?????????? ??????? ????? ?? ??????.
31
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?????? ??????????? ????????? ??????? (APV). ?????? ?? ??????? ?????? ???????? ????????? ????????? ??????? ?? NPV? ? APV.
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44
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