close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

Infrastructure financing in Russia

код для вставкиСкачать
Консультационные услуги по
сделкам
Финансирование
инфраструктуры
Евгений Трусов, Партнер
Апрель 2008
Содержание
Особенности инфраструктурных
активов
Источники финансирования
инвестиций в инфраструктуру
Перспективы российского рынка
инфраструктурных активов
Апрель 2008
Консультационные услуги по сделкам
Инфраструктура как инвестиционный
актив
Инфраструктурные активы конкурируют с традиционными
инструментами, демонстрируя доходность, сравнимую с
доходностью вложений в акции, при меньшей волатильности
Доходность
Высокая
Вложения в
развивающиеся
рынки
Инфраструктура
Вложения в
акции
Облигации
Денежные
средства
Низкая
Низкий
Апрель 2008
Риск
Консультационные услуги по сделкам
Высокий
Особенности инфраструктуры как
инвестиционного актива
Характеристики
актива
Предоставление
общественных услуг
Высокие барьеры для входа
на рынок
Долгосрочные и
предсказуемые денежные
потоки
Высокая корреляция спроса
и доходов с изменением ВВП
Апрель 2008
Привлекательные факторы
для инвестора
Предсказуемые денежные
потоки
Потенциал роста стоимости
активов
Взаимосвязанность с
инфляцией
Слабая корреляция с
другими классами
инвестиционных активов
Консультационные услуги по сделкам
Предпосылки для инвестирования в
инфраструктурные активы в России
Существенно устаревшая
инфраструктура
• Устаревшая инфраструктура не отвечает современным требованиям.
• Государство планирует значительные инвестиции в развитие
инфраструктуры.
Рост спроса на услуги
инфраструктуры в
результате
экономического роста
• Экономический рост составил в среднем 6.8% в год в России за период
с 1999-2006. Инфраструктурные ограничения препятствуют
дальнейшему ускорению экономического роста.
• Высокая потребность в финансировании инфраструктуры (например, в
сектор железных дорог предполагается инвестировать около 317 млрд.
долл. до 2030 года)
Формирование рынка
проектного
финансирования
• В настоящее время находятся в стадии реализации первые
инфраструктурные проекты, финансируемые совместно государством и
частными инвесторами.
• Принципиальный интерес к финансированию со стороны ВЭБа,
Сбербанка и международных финансовых организаций
Появление
институциональной базы
для инвестирования в
инфраструктуру
• Принятие и совершенствование концессионного законодательства на
федеральном и региональном уровнях.
• Инициативы государства в области создания условий для привлечения
частных инвесторов в инфраструктурные проекты:
создание Банка Развития на базе ВЭБа,
создание Инвестиционного Фонда.
Апрель 2008
Консультационные услуги по сделкам
Виды частных инвестиций в
инфраструктуру
Прямые инвестиции
Портфельные инвестиции
Со стороны акционеров
► Приватизация
• Приобретение государственных активов
• Приобретение/инвестиции в государственную компанию
► Государственно-частное партнерство
► Инвестиции в частную
инфраструктуру
Со стороны кредиторов
►Финансирование под проекты (банковские
кредиты, частные облигации)
► Финансирование под активы (банковские кредиты, частные облигации)
Апрель 2008
Консультационные услуги по сделкам
Инфраструктурные
инвестиционные фонды
• Торгуемые на рынке
ценных бумаг
• Не торгуемые на рынке
ценных бумаг
Инструменты финансирования
инфраструктурных проектов
Доходность
Вложения в
акционерный
капитал (Equity)
Высокая
Субординированный
долг
(Subordinated debt)
Мезанинное
финансирование
(Mezzanine debt)
Средняя
Старший долг
(Senior debt)
Низкая
Займ с
гарантированными
выплатами
(Wrapped debt,
Monoline Insurance)
Риск
Низкий
Апрель 2008
Средний
Консультационные услуги по сделкам
Высокий
Источники частных инвестиций в
инфраструктуру – собственные средства
Источник
инвестиций
Описание
Инфраструктурные фонды ориентированы:
Инфраструктурные
инвестиционные
фонды
•на приобретение акций крупных
инфраструктурных компаний,
•инвестиции в отдельные
инфраструктурные проекты на
первоначальной стадии реализации.
Возможности работы на российском
рынке
•Merrill Lynch создал первый фонд для
инвестиций в инфраструктурные компании
России в 2008 г.
•Еще некоторые игроки объявили о создании
инфраструктурных фондов:
Standard Bank
Совместное предприятие Macquarie
и Ренессанс Капитал
Тройка Диалог
Строительные
компании и
компанииоператоры
инфраструктуры
В международной практике данные
компании являются долевыми
инвесторами в акционерный капитал
инфраструктурных проектов на этапе
строительства.
В настоящий момент ряд концессионных
проектов в инфраструктуре находится на
стадии инвестиционного конкурса. В конкурсах
участвуют консорциумы международных и
российских компаний.
Институциональные
инвесторы
Для некоторых проектов возможно
привлечение средств путем размещения
ценных бумаг на открытом рынке.
Возможно в будущем по мере наработки
успешного опыта реализации
инфраструктурных проектов в форме ГЧП. В
настоящее время в России отсутствует
подобная практика.
Апрель 2008
Консультационные услуги по сделкам
Источники частных инвестиций в
инфраструктуру – заемное финансирование
Источник
инвестиций
Описание
Возможности работы на российском
рынке
Данные институциональные инвесторы
предоставляют долгосрочное
финансирование по фиксированным
процентным ставкам.
По мере успешного развития практики ГЧП в
России и выпуска инфраструктурных облигаций
для финансирования проектов участие данных
организаций станет возможным.
Международные
финансовые
организации (МФО)
Международные финансовые организации
участвуют в наиболее крупных и социально
значимых инфраструктурных проектах.
Участие данных организаций в
финансировании пилотных инфраструктурных
проектов является критическим для успешного
развития практики ГЧП. В настоящий момент
данные организации активно участвуют в
совершенствовании институциональной среды
и проведении инвестиционных конкурсов по
пилотным проектам ГЧП.
Коммерческие
банки
(синдицированные
кредиты)
Коммерческие банки, как правило,
предпочитают предоставлять
финансирование по плавающим
процентным ставкам (Libor) и на
коммерческих условиях (более высокие
ставки и более короткие сроки).
Концессионное законодательство заложило
основу для подобных инвестиций, однако
требует доработки в части предоставления
гарантий кредиторам, хеджирования валютных
и процентных рисков.
Страховые
компании,
пенсионные фонды
Апрель 2008
Консультационные услуги по сделкам
Инфраструктурные фонды в России
Фонд
Статус
Размер фонда
Инвестиционная направленность
Инфраструктурный
Фонд «Merrill Lynch
Russian
Infrastructure
Basket»
Зарегистрирован
в Люксембурге в
2008 году
• Более $500 млн.
• Ориентирован
на иностранных
клиентов банка
• Акции 19 компаний из сектора
телекоммуникаций, энергетики,
машиностроения, металлургии и
транспорта.
• Требования для включения бумаг
эмитента в состав портфеля:
капитализация более $100 млн.,
объем ежедневного оборота на
бирже — $1 млн.
• Структура фонда будет
пересматриваться каждые 6 месяцев
Macquarie и
«Ренессанс
Капитал»
Планируется в
2008 году
$1 млрд.
• Инфраструктура России и стран СНГ
с суммой инвестиций $100—150 млн.
для каждого проекта
• Порты, аэропорты и автодороги
«Тройка Диалог»
Планируется в
2008 году
$1 млрд.
ЖКХ и теплоэнергетические проекты
Standard Bank
Планируется в
2008 году
От $500 млн.
• Энергетика, транспортная и
муниципальная инфраструктура
• Лимит вложений в один проект
составит $25-50 млн.
Апрель 2008
Консультационные услуги по сделкам
Открытые вопросы, влияющие на
финансирование инфраструктурных проектов
►
Защита прав кредиторов
–
–
–
–
Механизм предоставления гарантий бюджета или государственных банков по кредитным выплатам в
случае дефолта специальной проектной компании (СПК) или досрочного расторжения соглашения.
Порядок исполнения обязательств государства по компенсации СПК в случае недополучения выручки и
других случаях
Возможность передачи прав управления кредиторам в случае неблагоприятных событий или дефолта
СПК.
Возможность предоставления государственных субсидий и субординированных кредитов для
покрытия дефицита выручки, необходимой для обслуживания долга.
►
Механизмы поддержки организаций, предоставляющих услуги по страхованию рисков
концессионера, в т.ч. по страхованию старшего долга
►
Механизмы для привлечения длинных (относительно дешевых) рублевых ресурсов в
инфраструктурные проекты за счет вовлечения пенсионных фондов в концессии
►
Механизмы хеджирования валютных/процентных рисков
Инфраструктура – публичный актив, поэтому наличие комплексной государственной политики,
направленной на совершенствование институциональной базы и законодательства, является
определяющим для привлечения частных инвестиций.
Апрель 2008
Консультационные услуги по сделкам
Преимущества и недостатки
использования механизма ГЧП
Преимущества
►
Оптимальное распределение рисков
►
Возможность реализации большего количества проектов за счет снижения нагрузки на
бюджет
►
Внедрение инновационных решений за счет использования опыта частных инвесторов
►
Снижение стоимости проекта, повышение эффективности
►
Право собственности на объект инфраструктуры может сохраняться за государством
Недостатки
►
ГЧП является самым сложным видом инвестиций в инфраструктуру с точки зрения
структурирования взаимоотношений между участниками и рационального распределения
рисков.
►
Процедура проведения инвестиционного конкурса является более длительной и затратной
для государства и частных инвесторов.
►
Концессионные соглашения не обеспечивают достаточной гибкости на этапе реализации.
Апрель 2008
Консультационные услуги по сделкам
Модели ГЧП для финансирования
инфраструктуры
Факторы, влияющие на выбор модели:
►
►
►
Участие
инвестора
в капитале
Степень участия
частного сектора
►
Цели государства
Экономика проекта
Рыночная конъюнктура
Состояние инфраструктуры и потребность в инвестициях
ЧАСТНЫЙ
СЕКТОР
Концессия
Долгосрочная
аренда
Договор
управления
Доля рисков
ГОСУДАРСТВЕННЫЙ СЕКТОР
Апрель 2008
Консультационные услуги по сделкам
Сравнительный анализ моделей ГЧП
Преимущества
Особенности и недостатки
Договор
управления
• Использование опыта частных
компаний
• Относительная простая и быстро
реализуемая схема
• Не решает задачи привлечения
частного капитала в проект
Долгосрочная
аренда
• Относительная простота реализации
• Прозрачная и несложная схема
• Не гарантирует достаточной защиты
интересов инвестора
Концессия
• Возможность оптимального
распределения рисков
• Обеспечивает реализацию
долгосрочных целей государства
• Позволяет привлечь существенные
объемы частных инвестиций
• Недостаточные возможности для
эффективного управления
инвестициями в средне- и
долгосрочной перспективе
• Закон №115-ФЗ «О концессионных
соглашениях» ограничивает участие
частного капитала формой ВТО
Участие инвестора в
капитале
• Защита прав акционеров
• Гибкость при принятии решений для
акционеров
• Может быть не оптимальным
финансовым решением с точки зрения
государства
• Ограничение на приватизацию
«стратегических активов»
Апрель 2008
Консультационные услуги по сделкам
Особенности подготовки к привлечению
проектного финансирования
ТЭО И
КОММЕРЧЕСКИЙ
АНАЛИЗ
ФИНАНСОВЫЙ
АНАЛИЗ
ПРИВЛЕЧЕНИЕ
ФИНАНСИРОВАНИЯ ЧЕРЕЗ
КОНКУРС
ФИНАНСОВОЕ
ЗАКРЫТИЕ
3-6 мес.
1-2 мес.
более 1 года
Примерное время на реализацию этапа
Апрель 2008
Консультационные услуги по сделкам
Особенности подготовки к привлечению
проектного финансирования
Технико-экономическое обоснование и коммерческий анализ
• Определение основных параметров объекта с учетом потребностей в
инфраструктуре
• Технико-экономическое обоснование необходимости создания объекта
инфраструктуры. Предварительная смета
• Анализ прогноза денежных потоков и определение предварительной
финансовой структуры проекта
• Выбор организационно-правовой схемы реализации с учетом
оптимального распределения рисков
Финансовый анализ
• Уточнение расчетов инвестиционных затрат и доходов
• Финансовая модель проекта
• Уточнение правовых и налоговых аспектов
• Разработка механизма возврата инвестиций
• Разработка договорной структуры проекта
Апрель 2008
Консультационные услуги по сделкам
Особенности подготовки к привлечению
проектного финансирования
Привлечение финансирования на конкурсной основе
• Презентация проекта финансовым организациям
• Разъяснение технических, операционных, налоговых и прочих вопросов
• Организация и проведение конкурса по финансированию проекта
Финансовое закрытие
• Переговоры с финансирующими организациями
• Due diligence
• Заключение договоров
Апрель 2008
Консультационные услуги по сделкам
Контактная информация
Евгений Трусов
Партнер
Консультационные услуги по сделкам
Руководитель группы корпоративного и
проектного финансирования
Тел: +7 (495) 783 2539
Факс: +7 (495) 755 9701
Evgeny.Trusov@ru.ey.com
Илья Седов
Старший менеджер
Консультационные услуги по сделкам
Группа проектного финансирования
Тел: +7 (495) 755 9830
Факс: +7 (495) 755 9701
Ilya.Sedov@ru.ey.com
Апрель 2008
Консультационные услуги по сделкам
Документ
Категория
Презентации по экономике
Просмотров
9
Размер файла
340 Кб
Теги
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа