close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

Презентация

код для вставкиСкачать
Новые подходы к долговому финансированию средних
компаний: Формирование рынка ограниченноликвидных облигаций
Конференция «Рынок долгов: эмитенты и профессиональные
участники»
30 октября 2007г.
Лысенко Д.Л.,
Генеральный директор ЗАО «Р.О.С.Т.проект»
Lyssenko@rostcp.ru
© ЗАО «Р.О.С.Т. Корпоративные Проекты», 2007г.
Цель проекта Предложить компаниям-эмитентам (в первую очередь динамично
растущим средним) оптимальные с точки зрения их целей
условия выхода на рынок облигаций
Предпосылки проекта Существующая модель облигационного рынка не в полной мере
удовлетворяет запросам эмитентов в отношении финансирования
инвестиционных потребностей путем выпуска облигаций
© ЗАО «Р.О.С.Т. Корпоративные Проекты», 2007г.
Особенности существующей модели рынка:
Максимизация
объемов выпуска
Риск превышения эмитентом реальных
инвестиционных потребностей
и безопасного размера долга
?
Риск финансовой дестабилизации
эмитента в случае негативной
ситуации на рынке
?
Высокие удельные издержки
эмитента при небольшом
размере выпуска
?
Гарантия
для инвесторов
в форме оферты
«Дорогая»
инфраструктура
размещения и обращения
Низкая
информационная обеспеченность
в период обращения
(второй-третий эшелон)
Компания не достигает
цели формирования
публичной истории
?
Какие изменения могут быть внесены в модель?
© ЗАО «Р.О.С.Т. Корпоративные Проекты», 2007г.
Возможные решения для эмитентов – средних компаний:
Объем выпуска
Гарантия
для инвесторов
в форме оферты
Приближение объема выпуска
к реальным инвестиционным
потребностям
!
Гарантия в форме оферты заменяется
ковенантой (обязательство эмитента
соответствовать ограничениям)
!
«Дорогая»
инфраструктура
размещения и обращения
Применение менее
затратных инфраструктурных
решений
Низкая
информационная обеспеченность
в период обращения
(второй-третий эшелон)
Должен быть обеспечен
устойчивый информационный
поток от эмитента
инвесторам
!
!
© ЗАО «Р.О.С.Т. Корпоративные Проекты», 2007г.
Стратегический профиль проекта максимально
приближен к приоритетам компании-эмитента:
(идея «стратегического профиля» - У. Чан Ким)
Возможен
проигрыш в
ликвидности
Единые форматы и
инфраструктура
для целей IR
Макс.
Ниже, чем на
«классическом»
рынке
Мин.
Объем – в
соответствии с
инвестиционными
потребностями
Цели эмитента
Наш проект
Существующий рынок
Отсутствует «неуправляемая»
оферта
Ликвидность
Объем
выпуска
Право требования
выкупа связано с
финпоказателями
(ковенанта)
Издержки
Оферта
Информация
для инвесторов
Требования по
регулированию
Учет финансовых
показателей
© ЗАО «Р.О.С.Т. Корпоративные Проекты», 2007г.
Итак, какие ключевые
характеристики данного
инвестиционного продукта мы
можем зафиксировать?
© ЗАО «Р.О.С.Т. Корпоративные Проекты», 2007г.
- Объем выпуска – от 50-100 млн.руб. до 500 млн.руб.;
- Размещение – закрытая подписка среди 5-30 приобретателей (проспект в дальнейшем);
- Срок обращения – 2-3 года;
- Право требования досрочного погашения (выкупа) возникает у владельца при
нарушении эмитентом установленных предельных соотношений (ковенант), например,
между собственными и заемными средствами, таким образом, «оферта», как безусловное
обязательство эмитента выкупать размещенные облигации, отсутствует;
- Информация для инвесторов – Эмитент принимает на себя добровольное обязательство
в период обращения облигаций раскрывать определенный объем информации в
соответствии с предлагаемым Информационным Стандартом;
- Ставка купона фиксирована, либо привязана к какому-либо публичному индикатору;
- Технологии выпуска – выпуск облигаций может осуществляться в бездокументарной
форме, при этом учет владельцев осуществляется реестродержателем эмитента (выпуск
документарных облигаций с учетом в депозитарии не исключен);
- Функционирование вторичного рынка организуется на площадке RTS START, либо по
принципу «клубной площадки» и поддерживается средствами RTS Board.
© ЗАО «Р.О.С.Т. Корпоративные Проекты», 2007г.
Главный вопрос: кто может быть идеальным эмитентом
(для кого этот проект)?
- Оборот от 250 млн.руб. в год с тенденцией к росту;
-Устойчивое финансовое положение, прибыльность;
-Понятная структура собственности, умеренные корпоративные
риски;
-Готовность раскрывать о себе информацию в рамках
Информационного Стандарта.
© ЗАО «Р.О.С.Т. Корпоративные Проекты», 2007г.
Технологии проекта: Основные участники
Финансовый консультант
Андеррайтеры –
«лид-банки»
(Синдикат андеррайтеров)
Посредники на вторичном
рынке
Аудитор
Профессиональный инвестор
Учетная инфраструктура
Информационный посредник
• Снижение корприсков эмитента, подготовка и
сопровождение выпуска;
• Контроль за выполнением ковенант;
• Взаимодействие с инвесторами;
• Обслуживание займа;
Обращение крупных пакетов облигаций на вторичном рынке
(«клубная» площадка) инфраструктурная поддержка
– RTS START
–RTS Board
• Утверждает методику расчета ковенант;
• Подготовка заключений по итогам отчетных периодов.
Инвестирует в ценные бумаги, исходя из оценки риска
Регистратор (при бездокументарной форме) или депозитарий
Предоставляет инфраструктуру доступа к распределению и
получению необходимой информации
© ЗАО «Р.О.С.Т. Корпоративные Проекты», 2007г.
Технологии проекта: Модель рынка
Эмитент
Аудитор
Инфраструктура учета,
хранения,
обслуживания ЦБ
Раскрытие
информации
Финансовый
консультант
Информационное
агентство
Профессиональный
инвестор
Фондовая биржа РТС
© ЗАО «Р.О.С.Т. Корпоративные Проекты», 2007г.
Технологии проекта: Механизм исполнения ковенант
Комментарий:
Расчет,
Параметры
соблюдаются
Раскрытие
Информации ФК
о выполнении
ковенант
Расчет,
Параметры
НЕ
соблюдаются
Раскрытие
Информации ФК
о невыполнении
Ковенант
• Требование выкупа
Предоставление
Эмитентом
информации
по наступлении
отчетной даты
Наиболее простой способ
контроля за соблюдением
параметров – из БУ отчетности
на основании методики
аудитора
Направление
Уведомлений
о требовании
выкупа
Осуществление
требований
выкупа
Информация не предоставляется
© ЗАО «Р.О.С.Т. Корпоративные Проекты», 2007г.
Технологии проекта: Обеспечение информацией
Информационный Стандарт для рынка
Текущая проблема
Новые решения на рынке
профессиональных инвесторов
•Крайняя избыточность и трудоемкость
•Перенос акцента с объема на «полезность»
требований по раскрытию информации для
информации;
публичных компаний;
•Основная обновляемая информация об
•При этом исключительно низкий КПД
эмитенте (группе эмитента) в соответствии
этого раскрытия, с точки зрения
со Стандартом:
владельцев ценных бумаг;
–Позиционирование и стратегия;
•Следствие – распространенные ситуации
–Производственная деятельность и
выпуска облигаций с участием SPV.
финансовые показатели;
–Корпоративная структура;
–Структура управления.
© ЗАО «Р.О.С.Т. Корпоративные Проекты», 2007г.
Положение в классификации долговых инструментов
СТОИМОСТЬ
Инвестиционный
кредит
ЛИКВИДНОСТЬ
Синдицированный
кредит
Ограниченноликвидные
облигации
«Классические» «Биржевые»
облигации
облигации
© ЗАО «Р.О.С.Т. Корпоративные Проекты», 2007г.
Идеология развития:
Глобальная инфраструктура – локальные рынки
Глобальный уровень:
-«правила игры»
-инфраструктура (учетная,
информационная, торговая)
-консалтинг и развитие
Локальный уровень:
-эмитенты
-инвесторы
© ЗАО «Р.О.С.Т. Корпоративные Проекты», 2007г.
Программа реализуется на основе соглашения, участниками
которого являются:
• ОАО «Фондовая Биржа «Российская Торговая Система»
(http://www.rts.ru/)
• ЗАО «Р.О.С.Т. Корпоративные Проекты» (http://www.rostcp.ru/)
• ООО «Интерфакс – Агентство корпоративной информации»
(http://www.spark.interfax.ru/)
• ООО «Бейкер Тилли Русаудит» (http://www.russaudit.ru/)
• ОАО «Регистратор Р.О.С.Т.» (http://www.rrost.ru/)
• ЗАО «Консалтинговая группа «Банки. Финансы. Инвестиции»
(http://www.bfi.ru/)
© ЗАО «Р.О.С.Т. Корпоративные Проекты», 2007г.
Документ
Категория
Презентации по экономике
Просмотров
1
Размер файла
104 Кб
Теги
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа