close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

стоимости - Российский Институт Директоров

код для вставкиСкачать
External Management Group
«Стратегическое управление
стоимостью компании, как основная
задача корпоративного управления»
Старюк Павел Юрьевич
Москва, май 2006г.
Основные факторы реализации потенциала роста стоимости
Зона организационного
роста стоимости
!
КУ, наряду с фундаментальными показателями,
важнейший фактор роста стоимости компании
?
Какова роль корпоративного управления в
формировании стоимости ?;
Факторы
Корпоративного
Управления
?
Каковы каналы влияния КУ на стоимость ?;
Какова роль отдельных механизмов / групп
механизмов КУ в формировании стоимости ?;
Фундаментальные
факторы
?
Какова значимость КУ в формировании стоимости
в сравнении с фундаментальными факторами ? ;
Каковы межотраслевые различия влияния КУ
на стоимость ? ;
?
Зона фундаментального
роста стоимости
© Старюк П.Ю.
Каковы межстрановые различия влияния КУ
на стоимость ? ;
Определение корпоративного управления
Корпоративное управление – комплексная
система внутренних и внешних механизмов, которая
направлена на оптимизацию структуры корпоративных
агентских отношений с целью обеспечения справедливого
баланса интересов различных владельцев капитала и
менеджеров, реализации эффективного инвестиционного
процесса в компании и роста ее стоимости.
Основной интерес эффективных собственников - максимально возможный
прирост стоимости компании, что должно учитываться в т.ч. и при
построении отношений с менеджментом.
Основная задача корпоративного управления – стратегическое управление
стоимостью компании в интересах акционеров в целом.
© Старюк П.Ю.
Эволюция собственности и целей собственников в России
• Приватизация;
Этап 1
1987 – 1997
• Получение собственности по существенно заниженной стоимости
с использованием административного ресурсы;
• Перераспределение и реструктуризация;
Этап 2
1997-2002
• Расширение подконтрольных активов, создание холдингов,
реструктуризация бизнеса и создание системы управления и
контроля фин. потоков;
Этап 3
2002 – н.в.
• Начало процессов отделения собственности от контроля;
• Контроль над финансовыми потоками и защита активов;
• Формирование стратегии и управление операционными показателями;
Этап 4
н.в – 2010
• Две модели: (1) State governance; (2) private governance;
• Управление и максимизация стоимости бизнеса
(value based management);
© Старюк П.Ю.
Основные факторы перехода к стоимостной модели
управления в России
Глобализация и конкуренция на продуктовых рынках;
Глобализация и конкуренция за капитал на фин. рынках;
Создание ликвидной стоимости с целью хеджирования
политических рисков через продажу иностранцам;
Переход российских ФПГ к модели фондов прямых инвестиций;
Развитие в России профессиональных акционеров,
ориентированных на создание стоимости бизнеса;
!
© Старюк П.Ю.
Контр фактор в текущем периоде:
«голландская болезнь» российских компаний
Основные факторы стоимости
Внутренние
механизмы КУ
Фундаментальные
факторы
Внешние
механизмы КУ
•Выручка и ден.
потоки;
• Качество КУ;
• Структура
собственности и
контроля;
• Ликвидность
в т.ч. фри-флоат;
• Конкуренция;
• Институц. среда;
• ADR/GDR;
•Отраслевые
факторы;
• Макро-факторы и
фин. рынок;
• Дивиденды;
•Показатели
роста;
•Показатели
рентабельности;
© Старюк П.Ю.
Смешенные
факторы
• Политические
факторы;
Анализ изменения капитализации ОАО «С-З Телеком»
с использованием модели рыночной стоимости
Прогнозный период
800,0
693,2
700,0
600,0
500,0
400,3
400,0
300,0
321,2
640,0
188,3
446,0
200,0
287,0
100,0
188,3
0,0
2002
2003
факт USD млн.
© Старюк П.Ю.
2004
модель USD млн.
2005
Факторный анализ изменения рыночной капитализации
ОАО «С-З Телеком» с использованием модели рыночной стоимости
Прогнозный период
300,0
Системные
факторы
250,0
Системные
факторы
200,0
50,0
0,0
Внутрекорпоративные
факторы
100,0
Внутрекорпоративные факторы
150,0
2002-2003гг.
-50,0
© Старюк П.Ю.
Внутрекорпоративные факторы
Системные
факторы
Выручка
Рейтинг КУ
2003-2004гг.
Ликв идность
Фрифлоат
2004-2005гг.
Див иденды
И ндекс
Оценка вклада КУ в стоимость ОАО «С-З Телеком»
Рейтинг
USD млн.
Индивидуальное
изменение качества
КУ С-З-Телеком
80
800
70
700
Эффект
«Связьинвеста»
Смена директора
«Уралсвязьинформ»,
снижение РКУ S&P по
всем МРК
60
50
600
500
40
400
30
300
20
200
10
100
20%
0
0
2001
Вклад КУ
© Старюк П.Ю.
2002
2003
2004Q2
Капитализация
2004
CORE
2005
S&P
2006
RID
Основные факторы улучшения практики КУ
ОАО «С-З Телеком»
Стратегия, ориентированная на рост стоимости;
Наличие профессионального акционера (фонд AIG-Brunswick);
Эффективный совет директоров (комитеты, независимые
директора и др.);
Эффективная система мотивации (привязка вознаграждения к
динамике капитализации);
Прозрачность и эффективность Investment Relations;
Регулярная публичная оценка качества КУ по альтернативным
рейтинговым методикам (S&P, РИД, CORE), “best benchmark”;
© Старюк П.Ю.
Стратегические этапы финансирования роста
компании(стоимость и требования к КУ)
Рост
компании
Относительная стоимость
привлечения финансирования
MAX
%+
залог
ожидаемая доходность на
акционерный капитал +
до 5-7% эмиссии за организацию
%+
2% эмиссии
за организацию
%+
0,2-0,3% эмиссии
за организацию
Проведение IPO
Качественный скачок
Выпуск облигаций
Объективное рыночное
ограничение по
возможностям
заимствования:
Долг / EBITDA не выше 23
Выпуск векселей
Банковские кредиты
• Прозрачная структура
собственности;
• Независимые директора;
• Независимый аудитор;
• Эффективный менеджмент;
•Др. требования
MIN
MIN
© Старюк П.Ю.
Относительная жесткость требований по
прозрачности и КУ
MAX
Эффективность российских компаний после IPO
Из 37 российских IPO 26 компаний отстали по динамике
роста стоимости от ср. рыночного показателя, Deutsche UFG
!
Рост капитализации
с момента IPO
Рост индекса RTS
с момента IPO
Лебедянский
71%
144%
Вимм-Билль-Данн
76%
449%
Пятерочка
48%
141%
IPO следование моде, или просчитанный стратегический шаг ???!
© Старюк П.Ю.
Уместная цитата…
«Когда праздник только начинается,
пунш льется рекой, но вы-то знаете,
что в полночь все превратится в
тыкву и мышей»
Уоррен Баффет,
годовое собрание инвесторов
Berkshire Hathaway, 2006
© Старюк П.Ю.
Основные этапы стратегического управления
рыночной стоимостью компании
!
Создание максимально возможной «ликвидной» стоимости
(признанной рынком) – является основной задачей
стратегического управления компанией
Формализация
(модель стоимости)
1
Value
reporting
© Старюк П.Ю.
5
Реализация
стратегии
2
4
3
Формирование
стратегии
Бюджетирование
стоимости
Этапы создания системы КУ и ее потенциальные преимущества
Потенциальные
преимущества
Этапы создания
системы КУ
(4)
4
Облегчение доступа к
глобальному рынку
капиталов
3
Снижение стоимости
капитала
2
Повышение
эффективности
функционирования
1
Улучшение
репутации
Международное
Лидерство
(3)Национальное
лидерство
(2) Первые шаги по
улучшению КУ
(1) Соблюдение законов и
нормативных актов
Источник: IFC, 2003.
© Старюк П.Ю.
Основные выводы:
Максимизация стоимости – центральная задача КУ в эффективных
компаниях (для эффективных собственников);
КУ важнейший и пока слабо реализованный в России механизм
стратегического управления стоимостью компании;
Факторы и мероприятия в области КУ, как и фундаментальные,
необходимо оценивать с точки зрения создания стоимости и планировать;
Управление фундаментальными факторами и факторами КУ
должно быть интегрировано в единую систему управления стоимостью,
в т.ч. необходимо оценивать альтернативные стратегии ее создания;
Value budgeting и value reporting – центральные элементы в системе
стратегического управления стоимостью компании;
Стратегия роста стоимости компании, стратегия построения эффективной
системы КУ и стратегия финансирования роста компании тесно связаны и
взаимообусловлены;
© Старюк П.Ю.
Спасибо за внимание !!!
Документ
Категория
Презентации по экономике
Просмотров
9
Размер файла
162 Кб
Теги
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа