close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

основные виды и направления использования производных

код для вставкиСкачать
┓ Перспективы
╱
Б И Р Ж Е В О Й
БЮЛЛЕТЕНЬ
www.butb.by
№ 6 (23)
октябрь 2011
ОСНОВНЫЕ ВИДЫ И НАПРАВЛЕНИЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ
ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ СРОЧНОГО РЫНКА
Окончание. Начало в № 5(22)/2011
МЕХАНИЗМ РАБОТЫ ОПЦИОННЫХ
КОНТРАКТОВ
Опцион, опционный контракт – производный инструмент, представляющий собой договор, по которому покупатель (держатель) приобретает
право, но не обязанность купить или
продать базовый актив в определенную дату или период в будущем по
установленной цене исполнения.
При этом покупатель опциона уплачивает продавцу (подписчику) премию
(в обмен на получение такого права).
Премия есть не что иное как цена
опциона. Она зависит от различных
факторов, наиболее значительными
из которых являются время до истечения срока и волатильность (изменчивость) рынка.
Опционы, дающие право купить базовый актив, называются опционами
колл, а опционы, которые дают право
продать, – опционами пут. Каждый из
этих опционов может быть продан и
куплен. Дата, после которой опцион не
может быть использован, называется
датой истечения.
Опционы различаются по стилю исполнения. Наиболее распространены
опционы двух стилей – американский
и европейский. Если покупатель опциона может использовать свое право
по нему в любое время до даты истечения включительно, опцион называют американским. Если опционом
можно воспользоваться только на дату истечения, такой контракт называют
европейским.
Опционы одного типа (колл или
пут) с одинаковым базовым активом
Справка
На практике существуют два способа расчета по опционной премии: традиционный
и фьючерсный. Первый предполагает единовременную выплату премии покупателем
продавцу в момент совершения сделки. При втором расчеты по премии в момент совершения сделки отсутствуют, в дальнейшем же премия начисляется или списывается
в виде вариационной маржи по результатам ежедневного приведения опционной позиции к рынку.
Алексей Калинушкин,
заместитель начальника отдела методологии
и перспективного развития
ОАО «Белорусская универсальная
товарная биржа»
составляют класс опционов, а опционы определенного класса с единой датой истечения и ценой исполнения –
серию опционов.
Опционы бывают биржевыми и внебиржевыми. Биржевые опционы чаще
являются американскими, внебиржевые – европейскими. Биржевые опционы имеют в основном краткосрочный характер (обычно до года).
Во внебиржевом обороте осуществляется индивидуальное составление
контрактов. Если опцион внебиржевой,
то покупатель рискует, что продавец
не выполнит свои обязательства. Биржевые опционы имеют маржевый механизм гарантирования их исполнения.
В сделках с опционами основной
риск несут продавцы опционов, так
как их прибыль всегда ограничена величиной полученной премии, а возможные убытки при неблагоприятном
изменении цены базового актива не
ограничены.
Зависимость прибыли (убытка) покупателя и продавца опциона колл от цены базового актива
60
┓ Перспективы
╱
Б И Р Ж Е В О Й
www.butb.by
БЮЛЛЕТЕНЬ
№ 6 (23)
октябрь 2011
Зависимость прибыли (убытка) покупателя и продавца опциона пут от цены базового актива
Покупатель опциона при неблагоприятном для него изменении цены
просто отказывается от своего права,
его максимальные убытки не превышают размера уплаченной премии.
Биржевые опционы используются
для хеджирования и получения краткосрочных финансовых средств, внебиржевые – как часть маркетинговой
стратегии по установлению долгосрочных торговых связей. Продажа опционов сокращает расходы по хранению
товара. Одним из наиболее привлекательных свойств опционов является то,
что они могут комбинироваться многими различными способами.
Пример одновременной работы
на реальном и срочном
товарном рынке
В примере с фьючерными контрактами (см.: «Биржевой бюллетень.
№ 5/2011. С. 57) производитель СОМ
застраховал себя от снижения цены на
свою продукцию, однако при этом лишился возможности получить дополнительную прибыль от возможного ее
повышения. Вместо продажи фьючерсных контрактов он мог приобрести в феврале опционы пут на СОМ со
Справка
Опционная комбинация – одновременная покупка или продажа разных
опционов. Наиболее используемыми опционными комбинациями являются:
стрэддл (стеллаж) – покупка/продажа опционов колл и пут с одинаковыми
датами истечения и ценой исполнения;
стрэнгл – покупка/продажа опционов колл и пут с одинаковыми датами истечения, но разными ценами исполнения (цена исполнения опциона колл
должна быть выше, чем опциона пут);
стрэп – покупка опциона пут и двух опционов колл с одинаковой датой истечения, цены исполнения которых могут быть одинаковыми или разными;
стрип – покупка опциона колл и двух опционов пут с одинаковой датой истечения, цены исполнения которых могут быть одинаковыми или разными;
спред – покупка/продажа опционов одного типа (либо колл, либо пут). Различают «вертикальные» (по ценам исполнения), «горизонтальные» или «календарные» (по датам истечения) и диагональные (по ценам исполнения и
датам истечения) спреды.
сроком истечения через 3 месяца.
Опцион этого типа дает ему право продать СОМ по цене исполнения или отказаться от сделки.
Допустим, премия по майскому опциону пут с ценой исполнения
4,2 USD/кг составляет 0,08 USD/кг.
Если рыночная цена СОМ снизится до
3,7 USD/кг, то при исполнении опциона выигрыш производителя будет равен 0,42 USD/кг (4,2 – 0,08 – 3,7).
Если цена СОМ вырастет до
4,3 USD/кг, он не станет исполнять опцион и выйдет из сделки, а СОМ сразу
же продаст на реальном рынке по текущей рыночной цене – 4,3 USD/кг.
В результате производитель дополнительно получит 0,02 USD/кг как выигрыш на реальном рынке (4,3 – 4,2) за
минусом уплаченной опционной премии (0,08).
Как видим, затратив некоторые
средства в феврале, производитель
СОМ зафиксировал бы минимальную
цену продажи и сохранил возможность продать СОМ дороже, если рыночная конъюнктура сложится для него благоприятно.
61
┓ Перспективы
╱
Б И Р Ж Е В О Й
БЮЛЛЕТЕНЬ
www.butb.by
№ 6 (23)
октябрь 2011
График прибыли (убытка) покупателя опциона пут
ДРУГИЕ ПРОИЗВОДНЫЕ
ИНСТРУМЕНТЫ СРОЧНОГО РЫНКА
Помимо фьючерсов и опционов, на
зарубежных рынках большое распространение получили товарные форварды и свопы.
Форвард, форвардный контракт –
производный инструмент, представляющий собой договор, на основании
которого у его сторон возникает обязательство купить или продать определенное количество базового актива
в определенную дату в будущем, но не
ранее 3 рабочих дней после дня его
заключения по цене, установленной
сторонами в договоре.
Это простейший вид производных
инструментов. Форвардные контракты
обычно заключаются на внебиржевом
рынке. Каждый контракт составляется
индивидуально. Обычный срок – до
года. По контракту, как правило, предполагается физическая поставка товара. Может предусматриваться поставка товара, который отсутствует на дату
заключения контракта, но будет в наличии к дате поставки. Риску неисполнения форвардного контракта подвержены обе стороны.
Основные пользователи форвардов – участники рынка, заинтересованные в установлении долгосрочных
торговых связей, а также торговые
62
партнеры, осуществляющие многолетнее сотрудничество и доверяющие
друг другу.
Форвардные контракты достаточно
широко используются при торговле
хлопком, какао-бобами, кофе, натуральным каучуком. Самыми развитыми
в настоящее время являются форвардные рынки золота и нефти марки Brent.
Своп, контракт своп – производный
инструмент, представляющий собой
договор между сторонами, в соответствии с которым одна сторона обязуется осуществить в пользу второй стороны поток платежей, величина которых регулярно устанавливается на основе рыночной цены определенного
количества базового актива, а вторая
сторона, в свою очередь, обязуется
осуществить в пользу первой поток
фиксированных платежей, который основан на фиксированной цене того же
количества данного базового актива.
Своп может быть заключен как без
посредника, так и с его участием.
Условия согласовываются в индивидуальном порядке. Своп не предусматривает физической поставки товара.
Исполнение контракта осуществляется
путем перечисления денежной разницы. Обе стороны подвергаются риску
неисполнения контракта. Сроки – от
6 месяцев до 15 лет (чаще – от 1 года
до 4 лет).
Основные пользователи свопов –
поставщики и потребители, желающие
зафиксировать свои издержки на долгое время в целях поддержания конкурентоспособности.
Значительная часть товарных свопов – это свопы на нефть и нефтепродукты. В последнее время увеличивается число свопов на природный газ,
сложились активные рынки свопов на
медь, алюминий, цинк, свинец, никель, платину, золото и серебро. Кроме того, достаточно часто используются свопы на пшеницу, хлопок, кофе,
сахар, замороженный концентрат
апельсинового сока и целлюлозу.
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ
ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
В ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Как свидетельствует зарубежная
практика, операции с производными
инструментами позволяют расширить
возможности сбытовой и (или) закупочной политики участников товарного рынка, уменьшить их финансовые
потери из-за неблагоприятных изменений цен товаров.
Организации, занимающиеся экспортно-импортными операциями, также используют производные инструменты для хеджирования своих валютных рисков. Если организация прибегает к заимствованиям для финансирования своей деятельности, то она
пользуется производными инструментами для страхования от роста процентных ставок. Портфельные инвесторы прибегают к производным инструментам для страхования от падения курсовой стоимости ценных бумаг.
Использование производных инструментов может быть выгодно не
только для хеджеров, стремящихся минимизировать свои риски, но и для спекулянтов, желающих заработать за счет
принятия на себя чужого риска. n
Документ
Категория
Типовые договоры
Просмотров
24
Размер файла
443 Кб
Теги
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа