close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

применение инновационного лизингового опциона как

код для вставкиСкачать
экономика
Аюпов А.А.
ПРИМЕНЕНИЕ ИННОВАЦИОННОГО ЛИЗИНГОВОГО ОПЦИОНА...
Энергоброкер объединяет денежные средства инвесторов в пулы и выступает от их имени на розничном рынке электроэнергии. В дальнейшем приобретая
долговые обязательства создает финансовые продукты, которые инвесторы размещают на соответствующем сегменте фондового рынка.
Представленные варианты снижения и распределения финансового риска между участниками рынков электроэнергии, позволяет сделать следующие
выводы:
Институциональные инвесторы являются финансовым катализатором развития инфраструктурных
рынков.
Роль энергоброкеров заключается в конструировании финансовых продуктов, посредством которых
осуществляется хеджирование финансовых рисков.
Широкий набор финансовых инструментов позволяет конструировать новые продукты для каждого отдельного случая.
Предложенные модели хеджирования финансовых
рисков посредством применения финансовых продуктов позволят участникам рынков электроэнергии рас-
ширить границы своей деятельности и способствуют
развитию финансовой сферы рынка электроэнергии.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Буренин, А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные / Буренин А.Н. М.: Научно-техническое общество
им. академика С.И. Вавилова, 2008.
2. Аюпов, А.А. Конструирование и реализация инновационных финансовых продуктов / Аюпов А.А. –
М.: NOTE BENE, 2007.
3. Халл, Дж. К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты / Халл Дж. К.
– М.: Вильмс, 2007. – 1056 с.
4. Постановление Правительства РФ «Об утверждении Правил оптового рынка электрической энергии и мощности и о внесении изменений в некоторые акты Правительства Российской Федерации
по вопросам организации функционирования оптового рынка электрической энергии и мощности»
№ 1172 от 27.12.2010
THE MODELS OF HEDGE FINANCIAL RISKS IN THE ELECTRICITY
MARKETS
© 2012
I.A. Anisimova, senior lecturer of the chair «Finance and Credit»
Togliatti State University, Togliatti (Russia)
A.A. Aupov, doctor of economical sciences, professor, head of the chair
«State and municipal finances»
Kazan (Volga Region) Federal University, Kazan (Russia)
______________________________________________________________________________
Keywords: electricity markets; financial risks; hedging of financial risks; structured financial instruments.
Annotation: The issues of formation and use of financial engineering products of the leading researchers
concerned the use of financial engineering and financial products in the electricity markets are performed
in this article. The features of electricity markets and the problems of financial risk management have
been highlighted here; the comparative characteristics of derivatives and structured financial products
are reported. The purpose and objects of financial risks hedging are described; also the models of the
distribution of risk among the participants of electricity markets are suggested for consideration.
УДК 336.763
ББК 65.262.531
ПРИМЕНЕНИЕ ИННОВАЦИОННОГО ЛИЗИНГОВОГО ОПЦИОНА
КАК ИНСТРУМЕНТА ХЕДЖИРОВАНИЯ ОПЕРАЦИЙ ЛИЗИНГА
© 2012
А.А. Аюпов, доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой
«Государственные и муниципальные финансы»
Казанский (Приволжский) федеральный университет. Казань. (Россия)
______________________________________________________________________________
Ключевые слова: производные финансовые инструменты; инновационный лизинговый опцион;
хеджирование; лизинг.
Аннотация: Предложены примеры возможных вариантов использования инновационного лизингового опциона, как механизма снижения рисков компаний, осуществляющих деятельность на
рынке лизинговых услуг, позволяющих расширить сферы деятельности, увеличить эффективность
и количество сделок, проводимых за счет средств, привлеченных на фондовом рынке.
Вектор науки ТГУ. № 3 (21), 2012
115
Аюпов А.А.
экономика
ПРИМЕНЕНИЕ ИННОВАЦИОННОГО ЛИЗИНГОВОГО ОПЦИОНА...
Одним из эффективных инструментов для снижения кредитных рисков лизинговых операций является
инновационный лизинговый опцион. Суть данного
инструмента сводится к тому, что при заключении
лизингового контракта с пользователем оборудования
по лизингу лизинговой компании необходимо одновременно заключить инновационный лизинговый опционный контракт-пут, т.е. опцион на продажу. Данный опцион, приобретенный лизинговой компанией
у контрагента, позволяет компании в течение оговоренного срока опционного контракта реализовать оборудование продавцу опциона по цене-страйк, оговоренной в контракте. Причем опцион наделяет своего
покупателя лишь правом продажи, а не обязательством, т.е. исполнение или неисполнение опционного
контракта всецело зависит от лизинговой компании1.
Рассмотрим теперь подробнее механизм реализации данного инструмента. Исходя из определения, инновационный лизинговый опцион дает право лизингодателю продать лизинговое имущество контрагенту,
тем самым снизить свои кредитные риски, т.е. обеспечить возврат своих инвестированных средств. С другой стороны, продавец опциона обязуется исполнить
данное право на тех условиях, которые оговорены в
данном договоре.
Кредитный риск невозврата инвестированных
средств в той или иной степени присутствует на протяжении всего срока лизингового договора. Исходя
из этого, срок действия инновационного лизингового
опционного контракта должен быть равен сроку лизингового договора между лизингодателем и лизингополучателем. Право реализовать лизинговый опцион
у лизингодателя возникает в случае, когда лизингополучатель не выполняет свои обязательства по лизинговому договору. Причем обязательства могут быть
как финансовые (невыплата или систематическая задержка лизинговых платежей), так и административные. Например, лизингополучатель несвоевременно
застраховал или вовсе не застраховал имущество в
пользу лизингодателя от порчи или гибели, не проводит плановое техническое обслуживание и т.д.
В подобных случаях лизингодатель, как правило,
вынужден изъять данное имущество, которое он потом имеет право продать по инновационному лизинговому опционному контракту, а все штрафы и пени по
договору возместить через арбитражный суд. Таким
образом, лизингодатель хеджирует свои кредитные
риски в случае неисполнения лизингового договора
лизингополучателем путем продажи изъятого имущества контрагенту, с которым был заключен инновационный лизинговый опционный контракт.
Цена-страйк в течение всего срока договора (лизингового опционного контракта) до даты экспирации, т.е. окончания срока действия договора, остается
неизменной. По нашему мнению, если цена-страйк
в течение всего срока лизингового опционного контракта будет неизменной, то в этом случае кредитные
риски лизингодателя защищены не в полном объеме. Это объясняется тем, что цена-страйк, по которой лизингодатель имеет право продать лизинговое
имущество, может оказаться ниже инвестированных
средств, т.е. ниже остаточной инвестиционной стои-
мости имущества. Остаточная инвестиционная стоимость имущества равна объему собственных средств,
инвестированных лизингодателем в лизинговое имущество за вычетом выплаченных сумм «тела кредита»
лизингополучателем в составе лизинговых платежей.
Исходя из данного определения, вероятность того, что
остаточная инвестиционная стоимость имущества будет выше цены-страйк, очень высока в начальном периоде срока лизингового договора, так как величина
лизинговых платежей на данном этапе незначительна.
В связи с этим, по нашему мнению, в инновационном лизинговом опционе необходимо составить график остаточной инвестиционной стоимости лизингового имущества на определенную дату, а цена-страйк
должна корректироваться в соответствии с графиком
стоимости предмета лизинга, т. е. она будет плавающей, а не постоянной. Таким образом, цена, за которую
продавец опциона должен будет выкупить лизинговое
имущество, напрямую зависит от того, в какой момент
лизингодатель воспользуется своим правом продажи
имущества, ибо она будет уменьшаться со временем.
При этом, чем позднее возникнет данный момент, тем
выгоднее для себя продавец опциона выкупит имущество, а кредитные риски лизинговой компании сводятся к минимуму. Ниже представлен рисунок 1, на
котором видна зависимость цены-страйк (Р) по классическому опционному контракту (КО), цены-страйк
по инновационному лизинговому опциону (ИЛО) и
рыночной стоимости предмета лизинга во времени (t).
Как видно из рисунка 1, в первом временном интервале до точки t1 цена-страйк по КО ниже рыночной
стоимости и еще ниже цены-страйк по ИЛО, а значит
и остаточной инвестиционной стоимости. Из этого
следует вывод, что в этом промежутке времени риски
лизинговой компании закрыты не полностью. Также в
этом промежутке времени рыночная стоимость ниже
цены-страйк по ИЛО, но риски продавца опциона покрывает премия, выплаченная лизингодателем за право реализовать предмет лизинга. В дальнейшем, после
прохождения точки t1, продавцу опциона становится
выгодно выкупить предмет лизинга по цене-страйк
по ИЛО, нежели по цене-страйк КО, так как она ниже
рыночной стоимости предмета лизинга, тем более с
учетом полученной премии. Точка t1 на этом рисунке
показывает тот момент времени, когда цена-страйк по
КО, цена-страйк ИЛО и рыночная цена приблизительно одинаковы. И даже если в этот момент лизингодатель воспользуется своим правом продажи предмета
1 Аюпов, А.А. Конструирование и реализация инновационных
финансовых продуктов/ А.А. Аюпов. – М.: Nota Bene, 2007. С- 140142.
Рис. 1. Зависимость цены-страйк КО, ИЛО и рыночной
стоимости предмета лизинга во времени.
116
Вектор науки ТГУ. № 3 (21), 2012
экономика
Аюпов А.А.
ПРИМЕНЕНИЕ ИННОВАЦИОННОГО ЛИЗИНГОВОГО ОПЦИОНА...
Рис. 2. Модель применения лизинговых операций с использованием инновационного лизингового опциона.
Таблица 1. Отличительные характеристики инновационного лизингового опциона и классического опционного контракта.
Характеристики
Срок действия
Цена-страйк
Премия
Классический опционный контракт
Инновационный лизинговый опцион
Как правило, от нескольких часов до 1 На весь срок лизингового договора (как
года
правило, от 1-7 лет)
Неизменна (константа)
Меняется, равномерно уменьшается во
времени
Выплачивается покупателем опциона и Есть возможность переложить на затрарассматривается как его затраты
ты лизингополучателя
Вероятность исполнения по мере выше
приближения даты экспирации
ниже
Актив
Финансовый или материальный
Покупатель опциона
Любой субъект
Материальный
операции
объект
лизинговой
Только лизингодатель
Таблица 2. Сравнительные характеристики инновационного лизингового опциона и договора обратного выкупа.
Характеристики
Договор обратного выкупа
Вознаграждение поставщику за выкуп
Отсутствует
Стоимость выкупа лизингового имущества
Инновационный лизинговый опцион
Имеется, определяется по соглашению
сторон
Определяется поставщиком исхо- Равна остаточной инвестиционной
дя из рыночной стоимости
стоимости согласно графику
Обязательство продажи лизингодателем пред- Обязан
мета лизинга
Не
обязан,
лизингодателя
по
усмотрению
Обязательство выкупа поставщиком предмета Обязан, но не всегда, зависит от Обязан всегда
лизинга
условий договора
Риск невозврата инвестиционных средств в Выше
полном объеме
лизинга, продавец опциона застрахован от убыточности на сумму выплаченной ему премии.
Федеральный закон №164-ФЗ «О финансовой
аренде (лизинге)» устанавливает трехсторонний характер взаимоотношений сторон по лизингу. В инновационном лизинговом опционе также имеет место
быть трехсторонний характер взаимоотношений, если
продавец опциона и поставщик предмета лизинга
одно лицо. Однако в инновационном лизинговом опционе может быть и четырехсторонний характер взаВектор науки ТГУ. № 3 (21), 2012
Минимален
имоотношений, если продавец опциона не является
поставщиком оборудования по лизингу, а его роль выполняет, например, фондовый спекулянт или сторонний покупатель предмета лизинга (см. рис. 2).
В лизинговые отношения могут быть вовлечены
практически любые объекты, которые в процессе производства не теряют своей материально-вещественной формы, кроме имущества, запрещенного законодательством к свободному обращению на рынке.
Естественно, что цена-страйк не учитывает на117
экономика
Аюпов А.А.
ПРИМЕНЕНИЕ ИННОВАЦИОННОГО ЛИЗИНГОВОГО ОПЦИОНА...
личие этого фактора и устанавливается сторонами
сделки, исходя из принципов, описанных выше. Также помимо инновационного оборудования опционный
лизинговый контракт может заключаться и на продукт,
обладающий высокой рентабельностью рынка как
минимум на срок опционного контракта, например,
транспортные средства, строительная техника и т.д.
Правом на продажу лизингового имущества лизингодатель может и не воспользоваться, однако премию
за предоставленное право продавец данного опциона
получит в любом случае. При этом премия, уплаченная лизингодателем продавцу опциона, может быть
включена в состав лизинговых платежей договора
лизинга лизингополучателю, например, как страховая
сумма.
По своей природе инновационный лизинговый опцион очень схож с классическим опционом. Опцион
– это договор по которому покупатель получает право
(но не обязательство) совершить покупку или продажу актива по заранее оговорённой цене. Вместе с
тем существует ряд отличий, позволяющих отнести
лизинговый опцион к отдельной категории производных финансовых инструментов. Сравнительная характеристика инновационного лизингового опциона и
классического опционного контракта представлена в
таблице 1.
Как видно из данной таблицы 1, инновационный
лизинговый опцион отличается по всем критериям от
классического опционного контракта и более выгоден
к применению в лизинговых операциях.
Отличия договора обратного выкупа от инновационного лизингового опциона представлены
в таблице 2.
При инновационном лизинговом опционе цена
равна остаточной инвестиционной стоимости, а значит, риск невозврата отсутствует. Риски же поставщика в данном случае перекрываются вознагражде-
нием, которое было выплачено лизингодателем при
заключении инновационного лизингового опциона.
Лизингодатель, обладая лизинговым опционом, имеет
право и не продавать объект лизинга, если он считает
для себя это менее выгодным. Например, потому что
есть покупатель данного имущества по более высокой
цене, или если лизингодатель имеет возможность данный предмет лизинга использовать по собственному
усмотрению. По договору обратного выкупа у поставщика есть возможность вообще не выкупать предмет
лизинга, например, если его рыночная стоимость равна нулю, по опциону же он обязан будет это сделать.
На основании вышесказанного очевиден вывод,
что риски невозврата инвестиционных средств по лизинговым опционам практически сведены к минимуму по сравнению с договором обратного выкупа.
Хеджирование рисков, возникающих при осуществлении лизинговой деятельности, становится сегодня
одной из основных проблем, с которыми сталкиваются лизингодатели. В процессе расширения этого рынка
количество рисков будет возрастать. Предложенный в
данной работе пример использования инструментов
рынка ценных бумаг как способа снижения рисков
позволит предприятиям, осуществляющим деятельность на рынке лизинговых услуг, расширить сферы
деятельности, увеличить эффективность и количество сделок, проводимых за счет средств, полученных
на фондовом рынке.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Аюпов, А.А. Конструирование и реализация инновационных финансовых продуктов/ А.А. Аюпов. –
М.: Nota Bene, 2007.
2. Аюпов, А.А. Производные финансовые инструменты: обращение и управление: Монография/ А.А.
Аюпов. – Тольятти: ТГУ, 2007.
USING OF THE INNOVATIVE LEASING OPTION AS THE HEDGING
IN THE LEASING OPERATIONS INSTRUMENT
© 2012
А.А. Ajupov, doctor of economic sciences, professor, head of the chair
«State and municipal finances»
Kazan (Volga region) federal university Kazan (Russia)
______________________________________________________________________________
Keywords: derivatives; innovation leasing option; leasing services; hedging.
Annotation: Article is devoted to proposition of possible variants of using innovation leasing option as a
mechanism of decrease in risks of the companies which are carrying out activity in the market of leasing
services, allowing to expand fields of activity, to increase efficiency and quantity of the transactions
118
Вектор науки ТГУ. № 3 (21), 2012
Документ
Категория
Типовые договоры
Просмотров
61
Размер файла
460 Кб
Теги
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа