close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

Реферат

код для вставкиСкачать
Министерство высшего и среднего специального
образования республики Узбекистан
Ташкентский Финансовый институт
Курс: «Финансовый рынок и ценные бумаги»
Реферат
на тему:
Выполнила: ст-ка 3-го курса гр.
ХБА-10 Юлдашбекова Гузаль
Проверила: доц. Бобохужаев Ш. И.
Ташкент 2007
План
Введение
1. Фондовая биржа
2. Регуляторы фондового рынка
Заключение
Список использованной информации
Введение
-1-
3
4
57
67
68
Развитие рынка ценных бумаг характеризуется положительными тенденциями и
происходит на фоне сохраняющегося равновесного состояния системы долгосрочных
базовых факторов, в числе которых
устойчивая динамика обменного
курса и
относительно низкий уровень инфляции.
Сегодня всем ясно: без подъема реального сектора экономики Казахстана нет
будущего.
Подъем
экономики
невозможен
без
инвестиций.
Активизация
инвестиционного спроса, структурная перестройка экономики,
ее
радикальное
технологическое обновление, создание эффективных технологических институтов,
защита внутреннего рынка, поддержка экспорта - все это должно служить основой для
проводимых реформ.
Многие десятилетия в Казахстане, по существу, не было ни финансового рынка, ни
его инфраструктуры: частных коммерческих и инвестиционных банков, бирж, страховых
обществ и т.п. В стране не существовало конкуренции между производителями товаров
и услуг, в том числе финансовых, которые являются двигателем
общественного
прогресса.
Рынок ценных бумаг Казахстана в настоящее время является самым развитым в
Центральной Азии. Поэтому стоит изучить этот рынок и механизм его функционирования
и, может быть, применить что-то в нашей республике.
В Казахстане действует единственная фондовая биржа, которая прошла несколько
этапов своего развития, и такая же как у нас смешанная модель регулирования рынка.
В своей работе я постаралась осветить основные вопросы, касающиеся фондовой
биржы Казахстана и его регулирования, достижения и проблемы, существующие на
бирже.
1. Фондовая биржа
-2-
1.1. Казахстанская фондовая биржа (KASE)
История создания биржы
В республике действует лишь одна площадка с лицензией фондовой биржи Казахстанская фондовая биржа (КФБ).
15 ноября 1993 года в Казахстане была введена национальная валюта - тенге. На
второй день после этого события - 17 ноября 1993 года - Национальный Банк Республики
Казахстан и двадцать три ведущих казахстанских коммерческих банка приняли решение
создать валютную биржу. Существовавший до этого Центр проведения межбанковских
валютных операций (Валютная биржа) являлся структурным подразделением
Национального Банка. Основной задачей, поставленной перед новой биржей, являлись
организация и развитие национального валютного рынка в связи с введением тенге. Как
юридическое лицо биржа была зарегистрирована 30 декабря 1993 года под
наименованием "Казахская Межбанковская Валютная Биржа" в организационно-правовой
форме акционерного общества закрытого типа.
Так была образована существующая в настоящее время Казахстанская фондовая
биржа, а 17 ноября стало ее днем рождения.
03 марта 1994 года биржа была перерегистрирована под наименованием
"Казахстанская Межбанковская Валютная Биржа", что объяснялось необходимостью
приведения наименования биржи в соответствие с действовавшим законодательством.
В течение первых двух лет существования биржа занималась организацией торгов
только иностранными валютами. Однако уже в августе 1994 года Правлению биржи было
дано поручение Биржевого совета начать проработку вопроса о развитии биржевого
сервиса на рынке ценных бумаг, а для отражения направления дальнейшей деятельности
биржи общее собрание ее акционеров приняло решение изменить наименование биржи на
"Казахстанская межбанковская валютно-фондовая биржа" (в зарегистрированном
написании – "КАЗАХСТАНСКАЯ МЕЖБАНКОВСКАЯ ВАЛЮТНО-ФОНДОВАЯ
БИРЖА"). Под новым наименованием биржа была перерегистрирована 12 июля 1995 года.
С принятием Временного положения о выпуске и обращении ценных бумаг и
фондовой бирже, утвержденного постановлением Кабинета Министров Республики
Казахстан от 03 октября 1994 года № 1099, деятельность фондовой биржи стала
подлежать лицензированию Министерством финансов Республики Казахстан (до этого
времени закон Казахской ССР "Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в
Казахской ССР" от 11 июня 1991 года предусматривал только регистрацию фондовой
биржи Министерством финансов республики). Необходимость получения лицензии на
осуществление деятельности в качестве фондовой биржи была внесена также и в указ
Президента Республики Казахстан, имеющий силу закона, "О ценных бумагах и фондовой
бирже" от 21 апреля 1995 года. При этом функции лицензиара были переданы от
Министерства финансов вновь образованной Национальной комиссии Республики
Казахстан по ценным бумагам.
02 октября 1995 года биржа получила лицензию №1 на осуществление биржевой
деятельности на рынке ценных бумаг, однако действие этой лицензии ограничивалось
правом организации торгов только государственными ценными бумагами. Впервые торги
государственными ценными бумагами были проведены на бирже 14 ноября 1995 года. В
то время в силу различных причин биржевой сегмент рынка долговых обязательств
государства занимал небольшую долю, торги государственными облигациями имели
эпизодический нерегулярный характер, и через год – 20 сентября 1996 года биржа была
вынуждена остановить торги этими ценными бумагами. В 1997 году торги
государственными ценными бумагами не проводились вообще. Активизация биржевого
рынка долговых обязательств государства началась лишь в 1998 году – после запуска в
Казахстане накопительной пенсионной системы.
-3-
Поскольку названный указ Президента Республики Казахстан содержал запрет на
выполнение фондовой биржей функций товарной биржи, по требованию лицензиара
биржа была переименована и из ее названия была исключена валютная составляющая. 12
апреля 1996 года биржа была перерегистрирована под наименованием Полное
наименование
Акционерное общество "Казахстанская фондовая биржа", а 13 ноября
этого же года получила неограниченную лицензию Национальной комиссии Республики
Казахстан по ценным бумагам на организацию торгов ценными бумагами.
Параллельно усилиям, которые предпринимались в направлении развития
организованного рынка ценных бумаг, биржей проводилась работы по развитию срочного
рынка. В начале 1996 года была проведена работа по созданию нормативной базы,
регулирующей биржевой рынок срочных контрактов, и в мае этого года состоялось
открытие рынка валютных фьючерсов. К сожалению, первая попытка открытия данного
рынка оказалась в то время нежизнеспособной, и торги срочными контрактами были
остановлены в феврале 1998 года. И только в марте 1999 года удалось восстановить
данный сектор рынка.
Так как новый закон Республики Казахстан "О рынке ценных бумаг" от 05 марта 1997
года ограничивал деятельность фондовой биржи только ценными бумагами, общее
собрание акционеров биржи в апреле 1997 года приняло решение о ее реорганизации
путем выделения в отдельное юридическое лицо ЗАО "Алматинская биржа финансовых
инструментов" (AFINEX), которое было зарегистрировано 30 июля 1997 года. С 01
сентября этого года на торговую площадку AFINEX были переведены торги
иностранными валютами и срочными контрактами. Сама Казахстанская фондовая биржа
прошла перерегистрацию 03 июля 1997 года под своим прежним наименованием и 19
сентября этого года провела первые торги негосударственными эмиссионными ценными
бумагами.
1998 год был отмечен восстановлением биржевого рынка государственных ценных
бумаг, произошедшим за счет появления новой группы профессиональных участников
рынка ценных бумаг – компаний по управлению пенсионными активами, которые в силу
требований законодательства обязаны оперировать только на организованном фондовом
рынке. В этом же году при помощи Национальной комиссии Республики Казахстан по
ценным бумагам в Казахстане был сформирован организованный вторичный рынок
суверенных еврооблигаций Республики Казахстан. Первые торги этими еврооблигациями
состоялись на бирже 19 октября 1998 года. С 15 июля этого же года биржей была
запущена в эксплуатацию котировочная торговая система, что, по сути, разрешило
проблему создания в Казахстане внебиржевой котировочной организации.
С 1999 года началось развитие биржевого рынка корпоративных облигаций, первые из
которых были включены в официальный список биржи 01 февраля этого года. 1999 год
отмечен также запуском с 05 июля биржевого сектора операций репо по государственным
ценным бумагам и проведением 07 июля первого аукциона по размещению
муниципальных облигаций.
Со вступлением в силу закона Республики Казахстан "О внесении изменений и
дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам
акционерных обществ" от 10 июля 1998 года был устранен запрет на организацию
фондовой биржей торгов иностранными валютами и другими, помимо ценных бумаг,
финансовыми инструментами, что дало возможность присоединить AFINEX к
Казахстанской фондовой бирже. Решение об этом было принято общим собранием
акционеров 06 января 1999 года, а 16 марта этого года была произведена соответствующая
государственная перерегистрация воссоединенной биржи.
Сегодня биржа представляет собой универсальный финансовый рынок, который
условно можно разделить на четыре основных сектора: рынок иностранных валют, рынок
государственных ценных бумаг, в том числе международных ценных бумаг Республики
Казахстан, рынок акций и корпоративных облигаций, рынок деривативов.
-4-
Согласно законодательству РК:
1. Фондовая биржа является некоммерческой саморегулируемой организацией,
создаваемой профессиональными участниками рынка ценных бумаг в форме закрытого
акционерного общества.
По решению уполномоченного органа право приобретения акций фондовой биржи
может быть предоставлено юридическим лицам, не являющимся профессиональными
участниками рынка ценных бумаг, но имеющим в соответствии с законодательством
право на осуществление сделок с иными, кроме ценных бумаг, финансовыми
инструментами.
2. Деятельность фондовой биржи основывается на принципе самоокупаемости и
доходы от ее деятельности используются на материально-техническое развитие биржи.
3. Фондовая биржа независима в своей деятельности на рынке ценных бумаг от
государственных органов Республики Казахстан.
4. Функционирование фондовой биржи является исключительным и не совместимо с
осуществлением любых других видов деятельности.
Фондовая биржа не вправе выполнять функции товарных бирж.
6. Фондовая биржа имеет право создавать дополнительные структурные
подразделения, обслуживающие проведение операций с финансовыми инструментами, а
также филиалы и представительства в соответствии с законодательством Республики
Казахстан.
Согласно Закону Республики Казахстан у Фондовых Бирж есть перечень обязательных
функций (статья 38. Закона «О рынке ценных бумаг»)
Фондовая биржа:
предоставляет своим членам торговые площадки (торговые системы) для заключения
или регистрации сделок с финансовыми инструментами, подставляющие собой
специально оборудованные помещения и (или) специальные программно-технические
комплексы;
организует торговлю финансовыми инструментами;
осуществляет котировку финансовых инструментов;
оказывает организационные, информационные, консультационные услуги своим
членам;
проводит собственные аналитические исследования;
способствует взаиморасчетам между субъектами правоотношений на финансовом
рынке (рынке финансовых инструментов и финансовых услуг) в порядке и на условиях,
предусмотренных законодательством;
осуществляет иные функции, предусмотренные законодательством Республики
Казахстан.
Торги на КФБ ведутся в разрезе секторов иностранных валют, госбумаг, акций и
корпоративных облигаций.
Для осуществления своей деятельности КФБ имеет следующие действующие
лицензии:
1. Лицензия на осуществление деятельности по организации торговли с ценными
бумагами и иными финансовыми инструментами на рынке ценных бумаг от 02 февраля
2004 года № 0409200037, выданная Агентством Республики Казахстан по регулированию
и надзору финансового рынка и финансовых организаций;
2.
Лицензия
на
проведение
операций,
предусмотренных
банковским
законодательством Республики Казахстан в национальной и иностранной валюте от 20
февраля 2006 года № 3, выданная Агентством Республики Казахстан по регулированию и
надзору финансового рынка и финансовых организаций. Данная лицензия дает право на
открытие и ведение корреспондентских счетов банков и организаций, осуществляющих
-5-
отдельные виды банковских операций, а также на осуществление переводных операций
(выполнение поручений юридических и физических лиц по платежам и переводам денег);
3. Лицензия на осуществление деятельности, связанной с реализацией
(использованием и хранением) средств криптографической защиты информации, от 20
июня 2001 года № ЦА 079, выданная Комитетом национальной безопасности Республики
Казахстан.
Оплаченный уставный капитал по состоянию на 01 марта 2007 года: 160 252 тыс.
тенге. Собственный капитал по состоянию на 01 марта 2007 года: 1 023 891 тыс. тенге.
Ее акционерами выступают Национальный банк республики (14%) и 54
профучастника (86%).Количество акционеров по состоянию на 01 мая 2007 года 58.
При этом акционерами биржи могут быть только организации, обладающие таким правом
в соответствии с действующим законодательством.
Организационная структура Фондовой Биржи
Органы фондовой биржи, их функции и правомочия, порядок формирования и
принятия ими решений определяются законодательством Республики Казахстан, уставом
фондовой биржи и правилами биржевой торговли. Особенности деятельности органов
фондовой биржи определяются уполномоченным органом.
Согласно статье 40 Закона РК «О рынке ценных бумаг» голоса избранных в состав
органов фондовой биржи должностных лиц организаций, чьи ценные бумаги прошли
листинг на данной фондовой бирже, не учитываются при подсчете голосов при принятии
решений по вопросам листинга.
При принятии решений высшим органом фондовой биржи ее акционеры имеют равное
количество голосов.
Биржа создается на основе добровольного решения учредителей без ограничения
срока ее деятельности. Поэтому учредителями биржи считают членов инициативной
группы, заключающих между собой учредительный договор и выступающих в качестве
ее организаторов.
Считается, что чем больше учредителей и прочнее их финансово-материальное
положение, тем большую поддержку они могут оказать бирже, хотя большое число
учредителей осложняет управление биржей.
Учредителями фондовой биржи может выступать только профессиональный участник
рынка ценных бумаг, а валютной биржи- коммерческий банк или финансовое
учреждение, которое имеет лицензию на право осуществления операций с валютой.
Для бирж, которые возрождались в странах СНГ в 1990-1991 гг., характерным
являлось большое разнообразие состава учредителей. Для одних бирж учредителями
являлись исключительно государственные органы. Учредителями других бирж выступали
хозрасчетные предприятия и организации, различные коммерческие организации, частные
лица.
Все же в числе учредителей большинства бирж преобладали государственные
предприятия и организации.
В первые годы функционирования бирж ее учредители обладали рядом привилегий в
получении дивидендов, в управлении биржей, открытии брокерских контор.
Учредители как организаторы биржи обязаны:
разработать внутрибиржевые нормативные документы;
сформировать имущество, необходимое для осуществления биржевой торговли;
собрать уставный капитал в объеме, соответствующем избранной организационноправовой форме;
-6-
подобрать членов биржи;
зарегистрировать биржу в установленном порядке;
получить лицензию на право выступать в роли организатора биржевой торговли;
провести общее собрание членов биржи. Членом биржи считают того, кто участвует
в формировании ее уставного капитала либо вносит членские взносы или иные целевые
взносы в имущество биржи и стал ее членом в порядке, предусмотренном Законом и
уставом биржи.
Членом биржи может быть как физическое, так и юридическое лицо. Для некоторых
бирж вводятся определенные ограничения для членства на бирже.
Членом фондовой биржи в соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» может
быть только профессиональный участник рынка ценных бумаг.
В Казахстане к профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят
коммерческие банки, поэтому они также могут быть членами биржи. Причем
коммерческие банки, как правило, самые активные члены биржи, хотя не во всех странах
коммерческим банкам разрешено заниматься биржевой деятельностью, или, напротив, на
них делается основная ставка.
Вот что гласит 39 статья Закона «О рынке ценных бумаг»
Статья 39. Членство на фондовой бирже
1. Членами фондовой биржи могут быть профессиональные участники рынка ценных
бумаг и иные юридические лица, не являющиеся профессиональными участниками рынка
ценных бумаг, но имеющие в соответствии с законодательством право на осуществление
сделок с иными, кроме ценных бумаг, финансовыми инструментами.
2. Фондовая биржа должна иметь не менее десяти членов.
Членами биржи могут быть иностранные юридические лица, отвечающие
установленным настоящим Законом требованиям.
Решение о приеме в члены биржи принимается биржевым советом. Биржа
заинтересована в том, чтобы ее организационная структура максимально способствовала
выполнению поставленных задач и обеспечивала низкие издержки, связанные с
организацией биржевой торговли в условиях жесткой конкуренции со стороны
внебиржевых организаторов торговли.
Организационная структура биржи, ее органы управления должны обеспечивать
доверие к ней со стороны ее членов.
Биржи имеют разную организационно-правовую структуру: закрытое акционерное
общество для валютных бирж, некоммерческое партнерство для фондовых, любую
организационно-правовую форму, разрешенную законом для товарных бирж. Вместе с
тем их организационная структура и органы управления имеют много общего. Состав
органов управления биржи определяется организационно-правовыми основами биржевой
деятельности.
Органами Биржи являются общее собрание акционеров, Правление биржи, Биржевой
совет. Председателем Биржевого совета является Мамештеги Садуакас Халыксоветулы,
который в то же время – Председатель Правления АО "Банк ТуранАлем".
o Общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным
органом управления. Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми в
обязательном порядке раз в год с интервалом между ними не более 15 месяцев, и
чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевым комитетом
(советом), ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее
10% голосов. К исключительной компетенции общего собрания относятся:
o осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;
o определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;
o утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые нормативные
документы;
-7-
o формирование выборных органов;
o рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса, счетов
прибылей и убытков, распределение прибыли.
o прием новых членов биржи;
o утверждение смет расходов на содержание комитета(совета) и персонала
биржи, в том числе определение условий оплаты труда должностных лиц биржи, ее
филиалов и представительств;
o принятие решения о прекращении деятельности биржи назначение
ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса.
Так как собрание членов биржи собирается один раз в год, то для оперативного
управления биржей выбирается биржевой совет. Он является контрольнораспорядительным органом текущего управления биржей и решает все вопросы ее
деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов
биржи. Как правило, на биржевой совет возлагаются:
заслушивание и оценка отчетов правления;
внесение изменений в правила торговли на бирже;
подготовка решений общего собрания членов биржи;
установление размеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;
подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;
руководство биржевыми торгами;
распоряжение имуществом биржи;
наем и увольнение персонала биржи и т.д.
Из состава совета формируется Правление, осуществляющее оперативное руководство
биржей и представляющее ее интересы в организациях и учреждениях.
Порядок действия биржевого совета и Правления определяется уставом.
Председатель Биржевого совета
Мамештеги
Садуакас
Халыксоветулы
–
Председатель Правления АО "Банк ТуранАлем"
Члены Биржевого советана КФБ:
Абдразаков Ельдар Советович – Председатель Совета директоров АО "Сентрас
Секьюритиз";
Алдамберген Алина Утемискызы – заместитель Председателя Агентства Республики
Казахстан по регулированию деятельности регионального финансового центра города
Алматы;
Бектанов Кайрат Карибаевич – Директор АО "Дочерняя организация акционерного
общества "Банк ТуранАлем" "ТуранАлем Секьюритис";
Герасименко Юрий Викторович – Директор Департамента монетарных операций
Национального Банка Республики Казахстан, в случае его отсутствия Биртанов Есжан
Амантаевич – начальник Управления дилинговых операций Департамента монетарных
операций Национального Банка Республики Казахстан;
Джантаев Тимир Булатович – Председатель Правления АО "Управляющая компания
"Инвестиционные ресурсы";
Джолдасбеков Азамат Мырзаданович – Президент АО “Казахстанская фондовая
биржа”;
Елемесов Аскар Раушанулы – заместитель Председателя Правления АО "Народный
сберегательный банк Казахстана";
Капенова Гульмира Енгамеденовна – руководитель службы внутреннего аудита
финансовых организаций: АО "VISOR Investment Solutions" (ВИЗОР Инвестмент
Солюшнз), АО "VISOR Capital" (ВИЗОР Капитал), АО Компания по управлению
инвестиционным портфелем "Компас";
Карлаш Любовь Ивановна – Управляющий директор АО "Банк ЦентрКредит";
Ким Лев Геннадьевич – директор Департамента казначейства АО "Казкоммерцбанк";
-8-
Кышпанаков Виктор Алексеевич – заместитель Председателя Правления АО "BCC
Invest" – дочерняя организация АО "Банк ЦентрКредит";
Мамештеги Садуакас Халыксоветулы – Председатель Правления АО "Банк
ТуранАлем";
Ниязов Бахт Булатович – Председатель совета директоров АО "Финансовая компания
"REAL-INVEST.kz";
Оспанов Айдар Идрисович – Председатель Правления АО "Инвестиционный
Финансовый Дом "RESMI";
Ташметов Мирлан Жаппарбекович – начальник Управления пруденциального
регулирования Департамента надзора за субъектами рынка ценных бумаг и
накопительными пенсионными фондами Агентства Республики Казахстан по
регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций.
Постоянный наблюдатель от АО "Центральный депозитарий ценных бумаг"
Капышев Бахытжан Хабдешевич – Президент АО "Центральный депозитарий
ценных бумаг"
Правление биржи: Джолдасбеков Азамат Мырзаданович, Президент; Сабитов Идель
Марсильевич, Первый Вице-президент; Бабенов Болат Базартаевич, Вице-президент.
Основными торгуемыми финансовыми инструментами на бирже
являются:
1. Негосударственные эмиссионные ценные бумаги;
2. Государственные ценные бумаги;
3. Инструменты рынка репо;
4. Иностранные валюты;
5 Срочные контракты.
Общее количество членов биржи на сегодняшний день – 86.
Основной метод проведения торгов: метод открытых торгов.
Акции
За 2001-2003 годы года наблюдается рост емкости казахстанского рынка ценных
бумаг. Капитализация рынка акций по состоянию на 1 января 2004 года составила 347,5
млрд. тенге (по данным Казахстанской фондовой биржи), увеличившись за год на 66,4%,
удельный вес данного показателя в объеме внутреннего валового продукта Казахстана
составляет 7,8%. Определить капитализацию рынка акций в целом не представляется
возможным в связи с отсутствием данных по неорганизованному рынку.
Рост капитализации акций, включенных в официальный список Казахстанской
фондовой биржи, который отражает рост рыночной стоимости данных казахстанских
компаний, обусловлен, во−первых, ростом уставных капиталов (количества размещенных
акций) листинговых компаний, во−вторых, ростом цен на эти акции и в−третьих,
увеличением количества акций, включенных в официальный список биржи. Листинговые
компании – эмитенты, чьи ценные бумаги включены в официальный список (Листинговые
правила, утвержденные решением собрания членов ЗАО «Казахстанская фондовая биржа»
протокол от 6 февраля 2002 года №1) межбанковской валютной биржи (далее - ММВБ), на
долю которой приходится 80% совокупного оборота ведущих бирж России.
Казахстанской фондовой биржей 2 июля 2000 года создан индекс KASE_Shares,
который отражает изменение котировок спроса на акции официального списка ценных
бумаг биржи категории «А» при учете рыночной капитализации их эмитентов. В таблице
1 показаны значения индекса KASE_Shares на конец года, которые иллюстрируют
волатильность рынка акций в Казахстане.
Таблица 1
-9-
Индекс KASE_Shares
2000
KASE_Shares
2001
106,3562
2002
103,9173
2003
140,1721
142,4260
Источник: Казахстанская фондовая биржа
Вместе с тем, капитализация казахстанских компаний организованного рынка в
Казахстане и ее соотношение к внутреннему валовому продукту остаются очень низкими
и медленно растущими. В мировой практике соотношение капитализации рынка акций к
внутреннему валовому продукту составляет: в Великобритании – 107%, в США – 103%, в
России – 51%, в Германии – 33%, для развивающихся рынков – в среднем 25%. Ниже для
сравнения приведены показатели капитализации компаний, ценные бумаги которых
включены в официальный список Казахстанской фондовой биржи, являющейся
единственной фондовой биржей в Казахстане, и Московской
Таблица 2
Показатели капитализации компаний, ценные бумаги которых включены в
официальные списки Казахстанской фондовой биржи и ММВБ
Капитализация
Казахстанской фондовой
биржи1
млн. тенге
мл
рд.
долл.
США
2
001
181.718,
198
1
,
204
2
002
208.991,
201
1
,
341
2
003
347.519,
994
2
,
425
Капитализация
ММВБ2
в%к
внутреннем
у валовому
продукту
Республики
Казахстан
5,59
млрд
. долл.
США
в % к внутреннему
валовому продукту
Российской федерации
66
21
5,58
92
27
7,81
150
35
Источник: 1 - Казахстанская фондовая биржа
2 - ММВБ − www. http://micex.ru
Таким образом, роль рынка акций в экономике республики является незначительной,
серьезными проблемами рынка ценных бумаг Казахстана остаются его низкая
капитализация и его недооценка предприятиями как механизма привлечения инвестиций в
экономику предприятия. Об этом также свидетельствует казахстанский показатель Р/Е
- 10 -
(цена/доход) организованного рынка, согласно которому акции официального списка
Казахстанской фондовой биржи существенно недооценены по отношению к
соответствующим показателям европейских стран и России.
Таблица 3
Коэффициент Р/Е в Казахстане в сравнении с другими странами
2000
2001
Казахстан1
2,59
Россия2
2,44
Среднее значение по европейским странам
2002
2003
2,21
2,32
4,31
4,93
16,50
18,90
Источник: 1 - Казахстанская фондовая биржа
2 - ФКЦБ России
В 2005 году зарегистрировано 451 выпуска акций и аннулировано 549 выпусков. По
состоянию на 1 января 2006 года в обращении находилось 2 484 действующих выпусков
акций и количество зарегистрированных акционерных обществ составило 2 300.
В 2005 году объем сделок купли-продажи акций на KASE оценивался эквивалентом $1
040,5
млн
или
139,1
млрд
тенге.
В 2006 году объем операций купли-продажи акций на Казахстанской фондовой бирже
(KASE), включая первичные размещения, подписку на вторичном рынке через торговую
систему KASE (акции KAZAKHMYS PLС) и сделки по подписке (акции АО "Разведка
Добыча "КазМунайГаз"), расчеты по которым осуществлены через KASE, составил
эквивалент 4 026,6 млн долларов США (511,0 млрд тенге) и вырос относительно
прошлого года на $2 986,1 млн (371,9 млрд тенге) или в 3,9 раза (в тенговом эквиваленте в
3,7
раза).
Ниже приводится таблица объемов сделок с акциями на KASE в 2006 году с разбивкой
по месяцам, а также структура оборота и сопоставимые данные 2005 года (тыс. USD).
------------------------------------------------------------Сектор биржевого рынка акций
-----------------------------------вторичный рынок
первичный
Месяц
-----------------------
рынок
ГПА
купля-продажа
Итого
-----------
--------
-------------
-----------
Январь
3 761,1
0
74 268,0
78 029,1
Февраль
3 094,2
0
128 948,4
132 042,5
Март
0
0
76 764,1
76 764,1
Апрель
0
0
218 362,3
218 362,3
Май
0
0
182 142,7
182 142,7
Июнь
0
0
112 783,9
112 783,9
Июль
0
0
69 032,8
69 032,8
Август
0
0
118 937,1
118 937,1
Сентябрь
0
0
158 605,6
158 605,6
----------
- 11 -
Октябрь
1 568 630,5
0
212 480,3
1 781 110,8
Ноябрь
0
0
416 729,0
416 729,0
Декабрь
0
0
682 060,4
682 060,4
----------
-----------
--------
-------------
-----------
Итого
1 575 485,8
0
2 451 114,0
4 026 599,8
----------
-----------
--------
-------------
-----------
62 943,1
28 569,2
948 946,5
1 040 458,8
2,5
X
2,6
3,9
2005 год
Тренд, раз
-------------------------------------------------------------
ГПА
-
сектор
реализации
государственных
пакетов
акций.
Статистика за октябрь 2006 года, приведенная в таблице, изменилась по сравнению с
предыдущими аналогичными публикациями ИРБИС вследствие решения Правления
KASE о признании сделок по подписке на простые акции АО "Разведка Добыча
"КазМунайГаз" в рамках проведенного в Казахстане IPO биржевыми сделками.
Основанием для этого решения послужил факт проведения размещения через членов
KASE с осуществлением расчетов по поданным ими и их клиентами заявкам через счета
KASE.
После принятого решения по данным Расчетной палаты KASE и АО "Центральный
депозитарий ценных бумаг" биржа дополнила реестр биржевых сделок информацией о
проведенных в рамках IPO транзакциях, что и повлекло за собой изменение суммарного
объема биржевых операций по итогам октября 2006 года.
Постановление Правления Агентства Республики Казахстан по регулированию и
надзору финансового рынка и финансовых организаций (АФН) "О внесении изменения и
дополнений в постановление Правления Агентства Республики Казахстан по
регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций от 26 марта
2005 года # 109 "Об утверждении Правил оценки финансовых инструментов,
находящихся в инвестиционных портфелях накопительных пенсионных фондов"" от 27
октября 2006 года # 227 (http://www.kase.kz/mix/post_227.pdf ) определяет критерии, по
которым биржевой рынок той или иной акции следует относить к активному рынку. Если
таковой рынок по данной акции существует, рыночную оценку этой акции следует
проводить в соответствии с методикой рыночной оценки организатора торгов. В
противном случае акции, находящиеся в инвестиционных портфелях накопительных
пенсионных фондов, должны оцениваться в соответствии с пунктом 9 постановления
Правления АФН от 26 марта 2005 года # 109 "Об утверждении Правил оценки
финансовых инструментов, находящихся в инвестиционных портфелях накопительных
пенсионных фондов".
По состоянию на 08 января 2007 года акции, удовлетворяющие критериям АФН в
отношении активного рынка, в списках ценных бумаг KASE отсутствуют.
Рынок ценных бумаг является сегодня одним из важнейших направлений развития
экономики страны. Рынок акций позволяет аккумулировать значительные средства
инвесторов и направлять их в реальный сектор экономики. Но на фоне мощного рынка
государственных ценных бумаг рынок акций в Казахстане пока развит недостаточно.
“Нам не хватает спекулянтов!” – так специалисты объясняют причины неразвитости
фондового рынка страны. Активный фондовый рынок – это ежедневное движение акций,
кто-то продает, кто-то покупает, курс идет то вверх, то вниз – одни моментально
богатеют, другие за считанные минуты разоряются. Словом, чистый адреналин!
- 12 -
У нас на фондовом рынке не так интересно. Как говорят эксперты, причина тому –
особая структура собственности в Казахстане. Как правило, все акции сосредоточены
либо в одних руках, либо в руках аффилированных структур. Владельцы компаний не
слишком торопятся расстаться с частью собственности даже в обмен на более дешевые, по
сравнению с банковскими кредитами, инвестиции.
Опять же, платой за дешевые деньги в данном случае должна стать прозрачность
бизнеса – а нежелание “светиться” – это еще одна особенность национального бизнеса.
Причем не только частного, но и государственного. По последним данным, из более чем 2
тысяч казахстанских компаний только 22 (то есть всего 1 процент) опубликовали в конце
года свои отчеты. А открытость – одно из непременных условий выпуска акций,
акционеры должны знать, во что вкладывают свои деньги, кто и как будет ими
распоряжаться и принесет ли это в конечном итоге прибыль.
Вот почему акции – товар дефицитный, и те, кому удалось их заполучить, стараются с
ними не расставаться. Кроме того, основными покупателями ценных бумаг до сих пор у
нас были так называемые институциональные инвесторы – пенсионные фонды, страховые
организации, те же банки. Им важно вложить деньги на долгий срок, а не заработать на
перепродаже.
Но без спекулятивных операций трудно узнать истинную цену акций. А без этого
фондовый рынок просто теряет смысл.
Эта проблема, кстати, довольно подробно обсуждалась на конференции,
организованной Ассоциацией финансистов Казахстана и банком ЦентрКредит.
Существует также и ряд других причин, сдерживающих развитие рынка акций. Одна
из причин заключается в продолжающемся периоде низких процентных ставок на
международных рынках капитала, позволяющем нашим банкам второго уровня выпускать
еврооблигации и привлекать инвестиционные ресурсы вместо привлечения акционерного
капитала. В случае существенного роста процентных ставок коммерческие банки будут
вынуждены переориентироваться на внутренний рынок. Еще одна причина заключается в
высоких ценах на нефть и другие сырьевые ресурсы, которые обусловливают приток
финансовых средств в добывающий сектор, а также переток средств в него из других
секторов экономики. Это ограничивает ненефтяной сектор экономики в привлечении
инвестиций путем выпуска акций.
Сколько казахстанцев владеют акциями тех или иных компаний и предприятий?
Хотя эксперты КАSЕ и называют громадную цифру – 30 процентов физических лиц –
сами они в нее не верят. Скорее всего, в список автоматически попали, как это водится,
друзья-родственники истинных владельцев акционерных обществ. И небольшая часть
сотрудников, которые владеют акциями предприятий, доставшимися им еще в момент
глобальной приватизации. Но если процесс пойдет и дальше такими темпами, то скоро
любой из нас станет владельцем заводов, газет, пароходов…
Кто сумеет заработать на рынке акций? В идеале – любой казахстанец, имеющий
немножко свободных денег и решивший вложить их в доходные бумаги. Сегодня такая
возможность уже появилась. Но решиться на покупку сложно. Потому как процесс
получения прибыли не совсем понятен. В большинстве случаев не стоит надеяться на
большие дивиденды – сегодня держатели акций казахстанских компаний могут
рассчитывать в лучшем случае на несколько сотен тенге в год. Но есть и обратная
- 13 -
сторона этой медали – акции могут и упасть в цене. Причем процесс этот не всегда
предсказуем, на стоимость компании влияет множество факторов, причем далеко не все из
них поддаются логике. И если уж говорить о стоимости, то, по мнению некоторых
экспертов, стоимость некоторых казахстанских компаний, которые выбрасывают на
рынок свои акции, переоценена. В принципе, это нормально, настоящую цену должен дать
рынок, а поскольку его у нас практически нет и скупается все, что предлагается, то есть
смысл немножко поднять стоимость столь дефицитного товара. Возможно, такой оказии
больше не представится. Значит, есть повод поторопиться и успеть снять сливки на общем
ажиотаже вокруг ценных бумаг. Кстати, то же самое было и в России, когда акции
“Роснефти”, предложенные всем желающим, потом довольно быстро упали в цене.
Впрочем, есть и другие примеры. Например, те, кто несколько десятков лет назад купил
за несколько долларов акции непонятной тогда компании “Майкрософт”, сегодня стали
богачами.
Государственные ценные бумаги
Размещение ГЦБ в Республике Казахстан обычно
происходит
через
Министерство финансов РК или Национальный банк РК.
Основные виды ГЦБ в Республике Казахстан:
> Краткосрочные казначейские обязательства ГККО (МЕККАМ);
> Среднесрочные казначейские обязательства ГСКО (МЕОКАМ);
> Специальные казначейские обязательства ГСКО (МЕАКАМ);
> Индексированные казначейские обязательства ГИКО (МЕИКАМ);
> Краткосрочные казначейские валютные обязательства ГКВО СМЕКАЕМ);
> Среднесрочные казначейские валютные обязательства ГСКВО
(МЕОКАВМ);
> Специальные валютные государственных облигаций СВГО (АВМЕКАМ);
> Национальные сберегательные облигации (НСО);
> Ноты Национального банка РК (специальные, краткосрочные валютные
и краткосрочные ноты (в тенге)[6];
Рынок ценных бумаг в Казахстане начал формироваться в первой половине
1994 года, когда Национальный банк стал сокращать нехарактерные
для
центральных банков функции в пользу стандартных. В частности, Национальный банк
стал предоставлять прямые кредиты правительству на покрытие дефицита бюджета по
ставке рефинансирования (а не по льготной ставке) и одновременно
сокращать их объемы.
В 1998 году прямое
кредитование
правительства
было
полностью
прекращено, а весь правительственный долг перед Национальным банком был
переоформлен в специальные десятилетние облигации МЕАКАМ. Со своей стороны с
1994 года министерство финансов начало переходить к неинфляционным методам
финансирования дефицита бюджета - заимствованию на внутреннем рынке
путем выпуска ценных бумаг. Первыми ГЦБ были трехмесячные казначейские
обязательства. В течение первых 6 месяцев аукционы по ним проводились редко и
нерегулярно, примерно один раз в месяц, но уже к концу года они стали проводиться
еженедельно.
Сейчас частота проведения аукционов по размещению ГЦБ министерства
финансов увеличилась до 2-3 раз в неделю. Значительно выросли и объемы
размещения. Если не учитывать специальные ценные бумаги МЕАКАМ и АВМЕАКАМ,
то их годовой выпуск увеличился с 1995 года по 2000 год более чем в 6 раз, с Т10,5 до
Т61,2 млрд. В 1999 году в связи с апрельской девальвацией тенге интерес к тенговым
ГЦБ упал. Министерство финансов с целью поддержания рынка начало выпускать
краткосрочные валютные ЦБ, а также осуществило выпуск специальных валютных
- 14 -
облигаций АВ-МЕКАМ. В настоящее время краткосрочные валютные ценные бумаги
полностью погашены, а пятилетние были конвертированы в мае 2000 года в
еврооблигации. Валютные ГЦБ не принесли их владельцам каких-либо сверхдоходов.
Они имели повышенную доходность только в период с апреля по июнь 1999 года (по
3-х месячным - по сентябрь). Период повышенной доходности затем сменился
периодом очень низкой доходности по причине стабилизации курса тенге, после чего их
доходность стала сравнима с доходностью тенговых бумаг.
ГЦБ министерства финансов являются не только инструментом заимствования
правительства на внутреннем рынке, но и инструментом регулирования денежной базы
Национального банка на вторичном рынке. В связи с тем, что Национальный банк
не может приобретать ГЦБ на первичном рынке, а объем их на вторичном рынке пока
очень невелик, то портфель ГЦБ Нацбанка недостаточен для целей регулирования
денежной базы. Поэтому Национальный банк с 1995 года был вынужден выпускать свои
ценные бумаги - ноты.
Ноты Национального банка имеют короткие сроки обращения - от 7 до 91 дня,
достаточные для оперативного регулирования денежной базы и поэтому они не
конкурируют с ценными бумагами правительства. В апреле 1999 года, в период
введения режима свободно плавающего обменного курса, Национальным банком также
выпускались валютные ноты, в том числе в разовом порядке специальные ноты для
защиты пенсионных активов.
Увеличение объемов поступлений в республиканский бюджет в 2000 году
определило относительно невысокую потребность бюджета в заемных средствах, и в
этом году впервые за годы существования рынка ГЦБ объем погашения ценных
бумаг превысил объем их размещения. Кроме того, министерство финансов снизило
объемы заимствования и
увеличило
сроки
размещения государственных
казначейских обязательств. Наблюдалась устойчивая тенденция снижения уровня
доходности на внутреннем рынке: только за 2000 год доходность по краткосрочным
бумагам снизилась более чем в 2 раза.
Высокий уровень ликвидности на финансовом рынке при значительном
снижении чистой эмиссии ценных бумаг правительства привел к тому, что
Национальный банк для регулирования избыточной ликвидности банков был
вынужден в 2000 году увеличить выпуск тенговых краткосрочных нот более чем в два
раза по сравнению с 1999 годом. Объем выпуска нот составил Т132,5 млрд., что привело
к значительному увеличению доли нот НБК в структуре всех государственных тенговых
бумаг в обращении.
Рынок ГЦБ развивался не только в направлении количественного роста, за эти
годы на нем произошли глубокие качественные изменения. Постоянно расширяется
спектр государственных ценных бумаг, увеличиваются сроки их обращения . Если в
1994 - 1996 годах эмитировались только краткосрочные
бумаги (3-х, 6-ти и 12-и месячные бумаги), то с 1997 года эмитируются и
среднесрочные дисконтированные и
индексированные
бумаги
министерства
финансов.
Начиная с 2000 года объем выпуска среднесрочных ценных бумаг становится
значительным и их выпуск достигает Т11,2 млрд., или 23,4 % от всего выпуска тенговых
ГЦБ министерства финансов. С 2000 года регулярно выпускаются двух и трехлетние
дисконтированные и индексированные по инфляции ценные бумаги, по которым
отмечается достаточно устойчивый спрос. Так, в 2001 году, несмотря на снижение
доходности, по отдельным видам этих бумаг спрос превышал предложение более чем
в 5-6раз.
В первом квартале 2001 года рынок ГЦБ развивался достаточно динамично и
характеризовался положительными тенденциями: прекращен выпуск валютных ценных
- 15 -
бумаг, удлиняются сроки выпуска тенговых инструментов и значительно снизилась
доходной к ним. Стабильность обменного курса тенге
способствовала существенному снижению инфляционных и девальвационных
ожиданий инвесторов и повышению спроса на ГЦБ. В этих условиях возможным
постепенное удлинение сроков заимствования и снижение доходности
при
первичном размещении и казначейских обязательств.
Дальнейшее развитие рынка ГЦБ по мнению Национального банка, должно идти
в направлении еще большего расширения спектра государственных ценных бумаг (в
частности, увеличения сроков обращения среднесрочных ценных бумаг до 5 лет). Это
поможет рынку приобрести надежные
среднесрочные
индикаторы, что будет
способствовать становлению в Казахстане развитого капитала и развитию вторичного
рынка. Сложившаяся макроэкономическая ситуация весьма благоприятна для решения
этой задачи: в среднесрочном плане прогнозируется дальнейшее снижение темпов
инфляции.
B Казахстане стабильно продолжает функционировать рынок государственных ценных
бумаг, представленный на 1 января 2000 г.:
номинированными
в
тенге
государственными
казначейскими
обязательствами Министерства финансов Республики Казахстан (МЕККАМ - 3,6,12
месяцев в обращении);
государственными
среднесрочными
казначейскими
обязательствами
(МЕОКАМ - 24);
- специальными казначейскими обязательствами со сроком обращения десять лет
(МЕАКАМ - 120);
- национальными сберегательными облигациями (НСО);
- краткосрочными нотами Национального банка, используемыми в целях
регулирования денежной массы;
государственными индексированными казначейскими
обязательствами
(МЕИКАМ - 3,6,12)
номинированными в долларах
США
специальными
валютными
государственными облигациями (АВМЕКАМ);
- краткосрочными валютными обязательствами (МЕКАВМ -3,6,9,12);
дисконтными и купонными облигациями гг. Алматы и Астаны, соответственно.
По состоянию на 1 января 2000 г. суммарный объем находящихся в обращении
государственных ценных бумаг Республики Казахстан составляет 112970,0 млн. тенге,
в том числе номинированных в тенге - 66528,8 млн. тенге, номинированных в доллаpax
США - 46441,21 млн. тенге.-4
Удельный вес негосударственных ценных бумаг, а также ценных бумаг
международных финансовых организаций составляет 1899,8 млн. тенге.
В
2000
г.
существенное
развитие
получили
казахстанские
институциональные инвесторы. Деятельность Национальной
комиссии
будет
направлена на сохранение имеющихся позитивных тенденций и на решение
существующих проблем.
Стабилизация ситуации на рынке ценных бумаг и его подъем наступили в 2000–2001
гг. Основным фактором общего улучшения ситуации стала
активизация рынка
корпоративных облигаций, который до 1998 г. в Казахстане практически не существовал.
В 2002 году объем выпуска государственных ценных бумаг составил по
номинальной стоимости 200099,1 млн. тенге, что на 19,3% больше чем в 2001 году.
В целом если 2000 год можно назвать годом реального запуска рынка
негосударственных облигаций и стабилизации институциональной инфраструктуры
фондового рынка, то в 2001 году были предприняты меры по повышению
привлекательности инвестирования в ценные бумаги. Одним из значимых событий
- 16 -
2001 года стало упразднение Национальной комиссии Республики Казахстан по
ценным бумагам с передачей ее функций и полномочий Национальному Банку.
К 2003 году рынок ценных бумаг Казахстана можно считать сформированным, хотя
существует много проблем.
В 2004 году Министерство финансов РК разместило государственные ценные бумаги
на 126,2 миллиарда тенге, что на 20,1% больше по сравнению с предыдущим годом.
Погашение этих бумаг, включая выплату вознаграждения, составило 71,7 миллиарда
тенге,
сообщили
Казинформу
в
Национальном
банке
страны.
В результате объем государственных ценных бумаг в обращении увеличился за год на
41,1% - до 229,5 миллиарда тенге. Из обращения вышли краткосрочные МЕККАМ. В
итоге структура обращения ценных бумаг теперь выглядит следующим образом:
среднесрочные составляют 9,2%, среднесрочные МЕОКАМ (срок обращения от 2 до 10
лет)
–
89,6%,
среднесрочные
МЕИКАМ
–
1,2%.
Объем эмиссии нот Национального банка за год составил 561,9 миллиарда тенге, что на
8,3% меньше, чем в 2003 году. Погашение нот Национального банка в 2004 году, включая
выплату
вознаграждения,
составило
374,8
миллиарда
тенге.
Доходность по бумагам Минфина снизилась в среднем от 6,19 до 4,79% в
зависимости от срока обращения. Средневзвешенная эффективная доходность по
краткосрочным нотам Национального банка уменьшилась за год с 5,45% до 4,4%.
За год объемы по операциям репо увеличились на 60,1% - до 782,4 миллиарда тенге.
Проведена одна операция обратного репо на 26 миллиардов тенге, что превышает этот
показатель
прошлого
года
на
20,3%.
В ноябре 2006 года Министерство финансов разместило 9-и летние МЕУКАМ на 3,2 млрд.
тенге, а также 15-и летние МЕУЖКАМ на 6,9 млрд. тенге. При этом погашение
государственных ценных бумаг за месяц по основному долгу составило 3,1 млрд. тенге. В
результате объем ценных бумаг Министерства финансов в обращении на конец ноября
незначительно увеличился по сравнению с предыдущим месяцем (на 1,9% до 365,4 млрд.
тенге).
В целом, за 11 месяцев 2006 года Министерство финансов увеличило выпуск
казначейских обязательств. Объем выпуска казначейских обязательств Министерства
финансов за январь-ноябрь 2006 года составил 152,4 млрд. тенге, что на 35,1% больше чем
в соответствующем периоде прошлого года. Объем ценных бумаг Министерства финансов
в обращении увеличился по сравнению с началом года на 22,9% до 365,4 млрд. тенге на
конец ноября 2006 года.
Структура казначейских обязательств находящихся в обращении претерпела за
11 месяцев некоторые изменения: из обращения вышли краткосрочные казначейские
обязательства и среднесрочные индексированные казначейские обязательства. На 30
ноября 2006 года структура выглядит следующим образом: среднесрочные МЕОКАМ
(срок обращения от года до 5-ти лет) – 42,8%, долгосрочные МЕУКАМ, включая
индексированные (срок обращения свыше 5 лет) – 33,2%, долгосрочные сберегательные
МЕУЖКАМ (срок обращения свыше 5 лет) – 24,0%.
Отмечается рост доходности по среднесрочным и долгосрочным ценным бумагам в
сравнении с предыдущими аукционами. Так, по 4-х летним МЕОКАМ доходность
выросла с 3,57% в мае 2006 год до 5,99% в сентябре 2006 года, по 6-ти летним МЕУКАМ
доходность выросла с 5,68% в сентябре 2004 года до 6,50% в сентябре 2006 года. По
остальным видам ценных бумаг доходность не менялась и сложилась на следующем
уровне в отчетном периоде: по 3-х летним МЕОКАМ – 3,38%, по 7-ми летним МЕУКАМ
– 3,94%, по 8-ми летним МЕУКАМ – 4,35%, по 10-ти летним МЕУКАМ - 5,57%.
Объем эмиссии нот Национального Банка за ноябрь по сравнению с октябрем увеличился
на 30,1% до 358,4 млрд. тенге, при этом доходность краткосрочных нот повысилась с
4,13% в октябре до 4,26% в ноябре. Погашение нот Национального Банка за месяц с
учетом выплат по вознаграждению составило 277,5 млрд. тенге. В результате объем нот в
- 17 -
обращении
увеличился
за
месяц
на
30,1%
до
358,4
млрд.
тенге.
В ноябре были совершены операции по покупке ценных бумаг Министерства
финансов на 3,3 млрд. тенге. Операции по продаже ценных бумаг Министерства
финансов, а также операции репо и обратного репо не совершались.
В целом за 11 месяцев 2006 года Национальным Банком было выпущено
краткосрочных нот на 79,3% больше, чем в соответствующем периоде прошлого года. В
результате объем нот в обращении увеличился в 2,2 раза по сравнению с началом года и
составил 358,4 млрд. тенге. Эффективная доходность краткосрочных нот увеличилась с
2,24% в декабре 2005 года до 4,54% в декабре 2006 года (на 8 декабря).
Дальнейшее совершенствование рынка государственных долговых обязательств
предполагает
развитие
сектора
государственных
ценных
бумаг местных
исполнительных органов.
В соответствии с Законом Республики Казахстан «О бюджетной системе» местные
исполнительные органы имеют право заимствовать средства у юридических и
физических лиц, иностранных государств для финансирования региональных
инвестиционных программ, согласованных с правительством Республики Казахстан.
Заимствование может осуществляться в форме договоров (соглашений) займа или
выпуска ценных бумаг местных исполнительных органов. Основываясь изданном праве,
Мангыстауская область впервые в истории финансового рынка Казахстана произвела
эмиссию валютных облигаций местных исполнительных органов на сумму около 3
млн. долл. США. Этому примеру вскоре последовали местные исполнительные
органы Атырауской области, городов Алматы и Астаны.
Таким образом, первые шаги в развитии рынка муниципальных ценных бумаг
сделаны. Однако в настоящее время предложение ГЦБ местных исполнительных
органов еще весьма ограничено.
Превратить рынок муниципальных облигаций в мощное средство привлечения
капитала можно лишь предпринимая меры по дальнейшему его совершенствованию. Вопервых, необходимо решить макроэкономическую проблему, связанную с деньгами
«под матрасом», которые необходимо заставить работать на экономику страны. Вовторых, нужно завершить формирование первоначальной нормативно-правовой базы,
регулирующей выпуск государственных ценных бумаг местных исполнительных
органов, а также разработать стандарты бухгалтерского учета, которые сделают местные
органы управления более прозрачными структурами.
В- третьих,
рынку
муниципальных
ценных
бумаг
необходима
эффективно организованная и
функционирующая инфраструктура в лице профессионалов по проектированию,
юридическому оформлению и рейтингованию займов. В- четвертых, эффективному
функционированию рынка муниципальных ценных бумаг будет способствовать
развитие местного самоуправления в республике.
Потенциал рынка муниципальных ценных бумаг неограничен, и его развитие может
стать одним из ключевых компонентов роста экономики в ближайшие годы.
Казахстанский рынок облигаций местных исполнительных органов, имеющих статус
ГЦБ, начал своё существование с июля 1999 года. Местные исполнительные органы
осуществляют заимствование на внутреннем рынке в целях финансирования местных
инвестиционных проектов.
Согласно существующему законодательству все первичные размещения облигаций
местных исполнительных органов проводились на Казахстанской фондовой бирже.
С начала размещения облигаций местных исполнительных органов наблюдалась
тенденция увеличения срока обращения бумаг и снижения стоимости заимствования
(таблиц 4).
- 18 -
Таблица 4
Изменение параметров рынка облигаций местных исполнительных
органов
Год
Срок обращения,
1999
1
2000
1
2001
1-5
2002
3-4
2003
4–5
Средневзвешенн
5
ая доходность, %
Объем
размещения,
млн. 0
тенге
13,8
10,99
8,82
8,70
8,50
лет
850,
649,9
0
6.779,1
0
3.299,2
0
4.692,9
0
Источник: Министерство финансов
Начиная с 2005 года местным исполнительным органам будет запрещено
заимствование на внутреннем рынке в виде выпуска ГЦБ.
В 2006 году возрождается сектор муниципальных займов. Акимат Алматы заявил о
планах разместить в 2007 году муниципальные облигации на 15 млрд тенге (около 118
млн долл.). Привлеченные средства планируется направить на перспективные
инновационные проекты. Данное решение было поддержано президентом республики
Нурсултаном Назарбаевым. Процентная ставка ожидается на уровне 8-9% годовых. В
1999-2000 гг. ряд регионов республики выпустил муниципальные ценные бумаги, но
впоследствии правительство запретило регионам выпускать облигации.
Облигации
С 1999 года началось развитие биржевого рынка корпоративных облигаций, первые из
которых были включены в официальный список биржи 1 февраля 1999 года. В этом же
году был проведен (7 июля) первый аукцион по размещению облигаций местных
исполнительных органов.
По состоянию на 1 января 2004 года капитализация корпоративных облигаций
организованного рынка составила 373,0 млрд. тенге (2,6 млрд. долларов США),
увеличившись за год на 96,5% , что составило 8,4% от внутреннего валового продукта.
Объем казахстанских внутренних корпоративных облигаций организованного и
неорганизованного рынка в обращении на конец года в два раза меньше и составляет
182,5 млрд. тенге (1,27 млрд. долларов США).
Таблица 5
Объемы казахстанских корпоративных облигаций
год
ы
Объем корпоративных облигаций
организованного рынка в обращении на
конец года 1
млн. тенге
200
88.085,555
млр
д. долл.
США
0,58
в%к
ВВП
Объем объявленных к выпуску
корпоративных облигаций на конец
года 2
млн.
тенге
Республик
и Казахстан
2,7
1
млрд
в % к ВВП
. долл.
Республик
США
и Казахстан
236.44
1,57
7,3
284.63
1,83
7,5
379.10
2,6
8,5
2
200
2
184.793,52
1 ,19
4,9
3
200
9
364.329,67
2, 54
8,2
- 19 -
3
1
4
Примечание:
1 − по данным Казахстанской фондовой биржи, включая облигации эмитированные в
соответствии с законодательством других государств, в том числе с использованием
иностранных организаций, участниками (акционерами) которых являются эмитенты–
резиденты – так называемых SPV (Special Purpose Vehicle / «Специальных предприятий»).
2 − по данным Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору
финансового рынка и финансовых организаций
В 2001 году биржевой рынок негосударственных ценных бумаг стал более
диверсифицированным, но, несмотря на это, объемы сделок с облигациями остались
достаточно большими, что говорит об их доминирующей роли на рынке НЦБ.
По данным Департамента регулирования ранка ценных бумаг Национального банка
Республики Казахстан суммарный объем казахстанского внебиржевого рынка НЦБ в 2001
году составил 20682648,7 тысяч тенге, то есть 21,7% от всего рынка. По информации
департамента, внебиржевые операции представляли из себя в основном первичное
размещение ценных бумаг, объем которого достиг 19564503,7 тысячи тенге. Остальной
оборот приходится на долю мелких сделок по покупке НЦБ брокерами-дилерами у
населения.
Корпоративные облигации практически являются основным инструментом
привлечения инвестиций в казахстанскую экономику через рынок ценных бумаг.
Однако, по состоянию на 1 апреля 2004 года количество действующих выпусков
облигаций составило всего 75, что составляет очень низкую долю от общего количества
потенциальных эмитентов, которыми могут быть как акционерные общества (далее АО), так и товарищества с ограниченной и дополнительной ответственностью. При
этом 48 выпусков облигаций (29 эмитентов) включены в официальный список
Казахстанской фондовой биржи по категории «А» и 11 выпусков облигаций (11
эмитентов) – по категории «В».
Барьерами для увеличения количества эмитентов облигаций, возможно, является
недостаток доверия инвесторов к эмитентам и ограниченное количество
капитализированных компаний. В то же время этот сегмент рынка развивается весьма
динамично, увеличиваясь ежегодно более чем на 100%, и имеет большие перспективы
роста по сравнению с долевым рынком.
Таблица 6
Биржевые обороты эмиссионных ценных бумаг, млрд. тенге
(исключая сектор государственных пакетов акций и сектор репо)
2001 год
2002 год
Акции
12,08
21,76
40,20
8,96
24,97
40,32
89,89
31,32
Корпоративные
облигации
2003 год
1 квартал 2004
года
Источник: Казахстанская фондовая биржа
Увеличение объемов сделок на организованном рынке ценных бумаг является
результатом того, что активы основных инвесторов − накопительных пенсионных фондов
- 20 -
(далее – НПФ), банков и страховых (перестраховочных) организаций подлежат
размещению в ценные бумаги, включенные в официальные списки. Стабильный рост
объемов биржевой торговли акциями и корпоративными облигациями, а также
увеличивающийся со стороны крупных институциональных инвесторов спрос позволяют
прогнозировать сохранение тенденции роста биржевых оборотов.
Таблица 7
Скорость оборота ценных бумаг
Годы
Организованный рынок
Акции
Всего
В том
числе
«голубые
фишки»
Неорганизованный рынок
Облигации
Акции
Всего
Всего
Облигации
В том
числе
«голубые
фишки»
Всего
2001
0,01
0,01
0,08
2,03
0,21
0,240
2002
0,03
0,01
0,13
3,70
0,03
0,003
2003
0,23
0,03
0,41
3,12
0,15
0,001
Источник: Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка
и финансовых организаций
Структура рынка корпоративных облигаций характеризуется следующими
параметрами. Сроки обращения облигаций, торгующихся на рынке в настоящее время,
составляют от 1 года до 8 лет. Высокая надежность корпоративных облигаций
подтверждается также структурой эмитентов данных бумаг, поскольку 73% их объема
приходится на крупнейшие казахстанские банки и компании производственного сектора.
За 2006 год зарегистрировано 55 выпусков негосударственных облигаций общей
номинальной стоимостью 257,3 млрд. тенге, и аннулировано 8 выпусков общей
номинальной стоимостью 8,7 млрд. тенге. На отчетную дату в обращении находилось 157
действующих выпусков негосударственных облигаций суммарной номинальной
стоимостью 632,5 млрд. тенге.
На рынке корпоративных облигаций Казахстана в сентябре 2006 года наблюдалось
затишье. Всего один эмитент — АО «Астана-Финанс» — прошел листинг на
Казахстанской фондовой бирже (KASE). Официальный список категории А пополнился
двумя 10-летними выпусками компании объемами 0.5 и 10 млрд тенге (3.9 млн и 78.67
млн в долларовом эквиваленте). По обеим бумагам предполагается фиксированный доход
в размере 7.5% годовых (полугодовой купон), что противоречит сложившейся тенденции
в секторе корпоративных облигаций казахстанских заемщиков — большинство купонов
привязано к уровню инфляции в республике. Размещать бумаги компания планирует, по
традиции, самостоятельно, без привлечения внешних андеррайтеров. За этот же период
было погашено два облигационных выпуска на общую сумму 11.5 млрд тенге. Таким
образом, объем корпоративных облигаций в листинге категорий A и B практически не
изменился и составил 6.018 млрд в долларовом эквиваленте. Однако многие эмитенты, в
том числе и нефинансовые, заявили о планах выхода на рынок облигаций.
Еврооблигации
1996 г. Министерство финансов Республики Казахстан впервые осуществило
выпуск еврооблигаций на международный рынок. Облигации были выпущены как
главный необеспеченный долг государства.
- 21 -
На сегодняшний день объем еврооблигаций в обращении составляет 1270 млн долл.
Год 1996 - начало
Параметры первого выпуска 1996 г.
Объем - 200 млн долл.
Срок обращения - 3 года.
Купон - полугодовой, 9,25% годовых.
Рейтинги - BB- и Ba3 (S&P и Moody's соответственно).
Сначала еврооблигации размещались среди иностранных инвесторов, ликвидность
бумаг была достаточно низкой, а доходность еврооблигаций достигала 30% годовых. Так
было до организации пенсионных фондов, которые впоследствии стали активно
инвестировать
в
еврооблигации.
Возникновение внутреннего спроса на еврооблигации вызвано тем, что в конце 1998 г.
казахстанским пенсионным фондам было разрешено инвестировать привлеченные активы
в суверенные еврооблигации, причем надо отметить, что фондами в государственные
ценные бумаги должно было быть инвестировано не менее 50% пенсионных активов (на
сегодня лимит установлен на уровне не менее 40%). Так, по состоянию на 1 февраля 1999
г. структура инвестиционного портфеля пенсионных активов выглядела следующим
образом: в государственные ценные бумаги пенсионными фондами было инвестировано
более 99% активов, среди них еврооблигации составили 20%, или 295 млн долл.
Привлекательность еврооблигаций была обусловлена тем, что из всех ценных бумаг,
разрешенных для приобретения за счет пенсионных активов, еврооблигации были
наиболее доходными (рис. 1). Кроме того, на казахстанском рынке наблюдается нехватка
качественных финансовых инструментов, что вынуждает инвесторов акцентировать свое
внимание на еврооблигациях. Примерно половина эмиссий казахстанских еврооблигаций
обращается на внутреннем рынке, доля еврооблигаций в инвестиционном портфеле
пенсионных
фондов
составляет
более
половины.
Эмиссии
1997,
1999
и
2000
гг.
В последующие годы (1997, 1999, и 2000 гг.) Министерство финансов республики
выпустило еще три эмиссии суверенных еврооблигаций со сроками обращения 5 и 7 лет.
Общий долг государства по еврооблигациям на сегодня составляет 975 млн долл.
Параметры второго выпуска, 1997 г.
Объем - 350 млн долл.
Срок обращения - 5 лет.
Купон - полугодовой, 8,375% годовых.
Спрэд - + 245 bp.
Рейтинги - BB- и Ba3 (S&P и Moody's соответственно).
Параметры третьего выпуска, 1999 г.
Объем - 275 млн долл.
Срок обращения - 5 лет.
Купон - полугодовой, 13,625% годовых.
Спрэд - + 825 bp.
Рейтинги - B+ и B1 (S&P и Moody's соответственно).
Параметры четвертого выпуска, 2000 г.
Объем - 350 млн долл.
Срок обращения - 7 лет.
Купон - полугодовой, 11,125% годовых.
Спрэд - + 500 bp.
Рейтинги - B+ и BB- (S&P и Fitch соответственно).
Таким образом, благодаря постоянному спросу на суверенные еврооблигации со
стороны казахстанских пенсионных фондов доходность по еврооблигациям постепенно
- 22 -
снижалась и, по мнению казахстанских трейдеров, доходность на сегодня установилась на
неадекватно низком уровне, что реально не отражает качество ценных бумаг. Графики
доходности суверенных еврооблигаций по результатам торгов на казахстанской фондовой
бирже
представлены
на
рис.
2,
3,
4.
Так, на 1 января 2002 г. объем еврооблигации в обращении на внутреннем рынке
составил около 204 млн долл. Объем евробондов на счетах в ЗАО <Центральный
Депозитарий ценных бумаг> на конец 1998 г. составил 15,23 млн долл., или 2,7% от
объема всех эмиссий еврооблигаций, выпущенных Министерством финансов. На конец
1999 г. на счетах депозитария находилось 6,2% от общего объема действующих эмиссий,
на конец 2000 г. - 14% и на конец 2001 г. - 20% соответственно.
Допуск суверенных евробондов к обращению на Казахстанской фондовой бирже
(KASE) осуществляется автоматически после получения биржей информации о
регистрации
выпуска.
Облигации торгуются ежедневно на внутреннем рынке в секторе государственных
ценных бумаг. Все расчеты производятся в казахстанских тенге, в день Т+0. С июня 2000
г. еврооблигации начали торговаться в секторе мелких лотов - торговом секторе, который
позволяет принимать участие в сделках не только крупным инвесторам, но и более
мелким - юридическим и физическим лицам. Для обеспечения ликвидности
еврооблигаций
в
секторе
работают
два
маркет-мейкера.
1998
г.
первая
корпоративная
эмиссия
еврооблигаций
Что касается корпоративных эмиссий еврооблигаций, то по сравнению с
государственными бумагами объемы эмиссий незначительны и на сегодня объем
действующих эмиссий составляет лишь 270 млн долл. Причем на счетах в ЗАО
<Центральный Депозитарий ценных бумаг> по состоянию на июль 2002 г. находилось
лишь около 10% от этого объема (или приблизительно 27 млн долл.).
Количество компаний-эмитентов - 4, из них 2 являются 100%-ными дочерними
компаниями двух казахстанских банков. На сегодняшний день все три эмиссии
обращающихся корпоративных еврооблигаций находятся в официальном списке <А>
KASE.
Так, в мае 1998 г. компанией-нерезидентом Kazkommerts International B.V.
(Нидерланды) были выпущены еврооблигации объемом 100 млн долл., с полугодовой
купонной ставкой 11,25% годовых. Kazkommerts International B.V. - 100%-ная дочерняя
компания ОАО <Казкоммерцбанк>, которое выступило гарантом выпуска.
Параметры выпуска, 1998 г.
Объем - 100 млн долл.
Срок обращения - три года.
Купон - полугодовой, 11,25% годовых.
Рейтинги - Ва2 (Moody's), B+ (S&P), BB- (Fitch).
Данные еврооблигации были допущены к обращению на внутреннем рынке в январе
1999 г., а также были включены в листинг <А> KASE и по итогам 1999 г. стали наиболее
торгуемым
инструментом
в
секторе
негосударственных
ценных
бумаг.
Основными инвесторами, как и прежде, были пенсионные фонды, действующие через
компании
по
управлению
пенсионными
активами.
Доходность по биржевым сделкам в течение 1999 г. оставалась относительно
стабильной и составляла 8,4-9,6% годовых. Однако в сентябре того же года
еврооблигации Kazkommerts International B.V. были выведены из официального списка
биржи, поскольку возникли трудности, связанные с регулированием деятельности
компаний по управлению пенсионными активами, ограничивающим приобретение
последними
ценных
бумаг
эмитента-нерезидента.
- 23 -
В 2000 г. ОАО <Казкоммерцбанк> эмитировал собственные корпоративные
еврооблигации. Объем эмиссии составил 20 млн долл., выпущен в виде
субординированного долга, причем вся эмиссия была практически размещена среди
казахстанских
пенсионных
фондов.
Параметры выпуска, 2000 г.
Объем - 20 млн долл.
Срок обращения - 7 лет.
Купон - полугодовой, 11,00% годовых.
Рейтинги - LT FC В2 (Moody's), B+ (S&P).
ОАО <Казкоммерцбанк> было основано в 1990 г. и входит в тройку крупнейших
банков Казахстана. Банк занимает лидирующее положение по размеру активов, которые
составили более 1 млрд долл. (или 23,4% всех банковских активов); по размеру
собственного капитала - 142 млн долл.; депозитов, составляющих более 722 млн долл1.
Ранее банком выпускались двухгодичные облигации для обращения на внутреннем
рынке, которые были погашены в 2001 г. Еврооблигации, как и предыдущие выпуски,
были включены в официальный список по категории <А> фондовой биржи. По состоянию
на июль 2002 г. около 60% эмиссий еврооблигаций Казкоммерцбанка находятся в
Центральном
Депозитарии
на
счетах
клиентов.
Год
2001
развитие
корпоративных
эмиссий
Выпуск еврооблигаций в 2001 г. осуществлялся компанией-нерезидентом Turanalem
Finance B.V. (Нидерланды), единственным учредителем которой стало ОАО <Банк
ТуранАлем>.
Параметры выпуска, 2001 г.
Объем - 100 млн долл.
Срок обращения - 3 года.
Купон - полугодовой, 11,50% годовых.
Рейтинги - Вa2 (Moody's), B (S&P).
Еврооблигации Turanalem Finance B.V. были включены в официальный список
ценных бумаг по категории <А> на фондовой бирже. В соответствии с <Положением о
листинге ценных бумаг> при допуске к обращению на бирже облигаций, выпущенных под
гарантию
учредителя
компании-эмитента,
листинговые
требования
биржи
распространяются
на
гаранта.
Банк-гарант ОАО <Банк ТуранАлем> был основан 15 января 1997 г. в результате
реорганизации и реструктуризации двух банков: АБ <АлемБанк Казахстан> и КАБ
<Туранбанк>. На сегодняшний день это второй после Казкоммерцбанка банк по величине
активов, которые составили чуть более 1 млрд долл., по размеру собственного капитала около 116 млн и депози- там - 694 млн долл. Банком ранее выпускались облигации,
обращающиеся
на
внутреннем
рынке.
Что касается доходности еврооблигаций Turanalem Finance B.V, то в начале обращения
на внутреннем рынке она была достаточно высокой и доходила до 40% годовых. Однако в
начале 2002 г. доходность резко упала до 10% и в течение года колебалась в коридоре 911% годовых. Объем евробондов на счетах в Центральном Депозитарии на июль составил
8,6
млн
долл.,
или
8,6
%
от
выпущенного
объема.
Следует отметить что негосударственные пенсионные фонды ограничены 15%-ным
лимитом на приобретение негосударственных ценных бумаг иностранных организаций за
- 24 -
счет пенсионных активов, что и обусловливает отсутствие <стремительного> спада
доходности
по
корпоративным
евробондам.
В целом рынок корпоративных бумаг по объемам значительно- уступает рынку
государственных ценных бумаг, вместе с тем темпы роста сделок в корпоративном
секторе
превышают
темпы
роста
государственного
сектора.
Среди эмитентов еврооблигаций нефинансового сектора ЗАО НКТН <КазТрансОйл> в
2001 г. разместило в Лондоне необеспеченные еврооблигации объемом 150 млн долл. По
данным компании, <общая книга заказов на покупку облигаций> значительно превысила
объем эмиссии и позволила установить окончательную доходность на уровне 8,67%
годовых с купонной ставкой 8,50% годовых, что являлось нижней планкой при
предварительном
обсуждении
доходности.
Размещение диверсифицировано между американскими и европейскими инвесторами.
Казахстанские инвесторы в первичном размещении не участвовали. Доля американских
инвесторов составила 44,4%, доля инвесторов из Великобритании и Германии - 26,3 и
18,4% соответственно. В размещении также участвовали инвесторы из Швейцарии,
Австрии,
Голландии
и
Испании.
Параметры эмиссии ЗАО <КазТрансОйл>, 2001 г.
Объем - 150 млн долл.
Срок обращения - 5 лет.
Купон - полугодовой, 8,5% годовых.
Рейтинги - ВB (S&P), BB- (Fitch).
Эмиссия была включена в торговые списки Казахстанской фондовой биржи, по
категории
<А>.
Основная деятельность ЗАО <КазТрансОйл> заключается в обеспечении поддержания
и эксплуатации системы транспортировки нефти, а также определен- ных систем подачи
воды в Казахстане. Компания <КазТрансОйл> является государственной и осуществляет
(по своим системам) транспортировку 80% добываемой в республике нефти.
<КазТрансОйл> также владеет водоводом. Годовой объем водоснабжения компании
достаточно стабилен и составляет порядка 35 млн куб. м; на транспортировку воды
приходится
37,2%
активов
компании
и
3%
ее
годового
дохода.
Прочая деятельность ЗАО <КазТрансОйл> связана с обеспечением транспортировки
нефти и воды и включает материально-техническое снабжение, капитальное
строительство и ремонт трубопроводов, ремонт и эксплуатацию технологического и
специального транспорта, социально хозяйственную, инженерно-техническую и прочую
деятельность.
С 27 августа 2001 г. евроноты <КазТрансОйл> первой эмиссии включены в
официальный список ценных бумаг KASE категории <А> (по данным информационного
агентства
фондовых
рынков
<Ирбис>).
Что касается доходности еврооблигаций <Каз- ТрансОйл>, то по результатам торгов на
фондовой бирже доходность бумаг колебалась незначительно в промежутке 8,6% - 9,9%
годовых.
По состоянию на июль объем еврооблигаций компании на счетах клиентов в
Центральном депозитарии составил чуть более 6 млн долл.
По данным на июль 2002 г., около 10% корпоративных и 20% суверенных
еврооблигаций находятся в номинальном держании в Центральном Депозитарии на счетах
депонентов. Нужно отметить, что ежегодно более 95% от общего объема сделок,
регистрируемых Центральным Депозитарием, приходится на государственные ценные
- 25 -
бумаги, причем доля и абсолютные объемы транзакций по еврооблигациям в этом секторе
стабильно растут (см. таблицу8).
Таблица 8
Год
Государственные
еврооблигации, % от
общего объема, тенге
Корпоративные
еврооблигации, % от
общего объема, тенге
Общий
объем сделок с
ценными
бумагами, тенге
1999
25 355 141 660 (10,6%)
643 777 319 (0,3%)
238 381 633
700
2000
122 871 636 420
(18,7%)
2 841 886 900 (0,4%)
656 245 354
790
2001
331 640 661 180
(25,5%)
2 851 296 015 (0,2%)
1 299 942
641 860
На 1
июля
2002 г.
393 194 947 100
(28,8%)
2 581 223 790 (0,2%)
1 364 745
254 680
Таким образом, внутренний рынок евробондов характеризуется тем, что суверенные
еврооблигации пока являются наиболее торгуемым инструментом на рынке, хотя в
портфеле пенсионных фондов наблюдается тенденция их постепенной замены на другие
ценные бумаги. Этому способствовало недавнее разрешение Национального Банка
инвестировать не более 5% пенсионных активов в иностранные ценные бумаги с
рейтингом не ниже <А> от рейтинговых агентств (Standard&Poors, Moody's и Fitch ) и не
более
10%
в
ценные
бумаги
с
рейтингом
<АА>.
Кроме того, казахстанские эмитенты понимают, что высокая ликвидность на рынке дает
возможность привлечь ресурсы по более низким ценам, хотя для этого желательно
попасть в <листинг А> KASE. Вместе с тем можно отметить, что рынок корпоративных
бумаг, включая и рынок облигаций, развивается более быстрыми темпами по сравнению с
рынком государственных бумаг.
Правила и порядок проведения торгов, листинговые требования
Согласно Постановлению Правления Агентства Республики Казахстан по
регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций от 15 марта
2004 года № 63 «О ТРЕБОВАНИЯХ к эмитентам и их ценным бумагам, допускаемым
(допущенным) к обращению на фондовой бирже, а также к отдельным категориям списка
фондовой биржи» список фондовой биржи может подразделяться на отдельные категории
и подкатегории. Если в списке фондовой биржи выделяется официальный список, то для
включения в него ценных бумаг и поддержания их в нем внутренними документами
фондовой биржи устанавливаются листинговые требования, которые могут различаться
по категориям и подкатегориям (если официальный список подразделяется на отдельные
категории и подкатегории). Кроме того, листинговые требования могут
дифференцироваться в зависимости от специфики деятельности эмитентов.
В официальный список включаются только негосударственные эмиссионные ценные
бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством Республики Казахстан, и других
государств, в том числе производные ценные бумаги (финансовые инструменты), базовым
- 26 -
активом которых являются негосударственные эмиссионные ценные бумаги, выпущенные
в соответствии с законодательством других, помимо Республики Казахстан, государств.
3. Негосударственные эмиссионные ценные бумаги организаций – резидентов
Республики Казахстан, включаемые в официальный список фондовой биржи по
наивысшей категории листинга и находящиеся в нем (за исключением инфраструктурных
облигаций и акций фондов недвижимости), соответствуют следующим листинговым
требованиям (данный абзац дополнен постановлением от 28 мая 2005 года № 163, изменен
постановлением от 27 мая 2006 года № 127 и дополнен постановлением от 27 октября
2006 года № 224):
1) эмитент функционирует в организационно-правовой форме акционерного
общества и товарищества с ограниченной ответственностью (данный подпункт
дополнен постановлением от 28 мая 2005 года № 163);
2) государственная регистрация эмитента осуществлена не менее чем за 3
года до подачи заявления о включении его ценных бумаг в официальный список
(в соответствии с внутренними документами фондовой биржи может быть
произведен зачет срока существования организации (организаций), в результате
реорганизации которой (которых) был создан эмитент, а также установлен
меньший срок существования для эмитентов, единственным участником
(акционером), которого является государство);
3) эмитент должен составлять финансовую отчетность в соответствии с
международными стандартами финансовой отчетности (начиная с даты,
установленной внутренними документами фондовой биржи, но не позднее даты,
установленной в соответствии с законодательством Республики Казахстан о
бухгалтерском учете и финансовой отчетности);
4) собственный капитал эмитента не может быть меньше его уставного
капитала и согласно его последней аудированной финансовой отчетности за
последний завершенный финансовый год или за последний завершенный
квартал составляет не менее 1.200.000 размеров месячного расчетного
показателя, установленного законодательством Республики Казахстан о
государственном бюджете на соответствующий год (далее – МРП) (данный
подпункт дополнен постановлением от 27 ноября 2004 года № 336);
5) наличие чистого дохода за последний завершенный финансовый год или
за два любых из трех последних завершенных финансовых лет согласно
аудированной финансовой отчетности эмитента;
6) аудит годовой финансовой отчетности эмитента производится одной из
аудиторских организаций, соответствующих требованиям, установленным
Законом Республики Казахстан "Об аудиторской деятельности" и
квалификационным требованиям, предъявляемым к аудиторским организациям
для проведения обязательного аудита финансовых организаций, установленных
уполномоченным органом, осуществляющим регулирование в области
аудиторской деятельности и контроль за деятельностью аудиторских и
профессиональных организаций (данный подпункт изменен постановлением от
27 октября 2006 года № 224).
7) на дату включения ценных бумаг в официальный список и нахождения в
нем у эмитента отсутствуют случаи неисполнения или несвоевременного
исполнения обязательств по выпущенным им ценным бумагам и/или других
обязательств эмитента, размер которых в совокупности превышает 10 процентов
от размера активов эмитента;
- 27 -
8) в учредительных документах эмитента и/или проспекте выпуска ценных
бумаг не содержится норм, которые ущемляют или ограничивают права
собственников ценных бумаг на их передачу (отчуждение);
8–1) наличие утвержденного общим собранием акционеров эмитента в
установленном законодательством порядке кодекса корпоративного управления,
содержащего положения Кодекса корпоративного управления, одобренного на
заседании Совета эмитентов 21 февраля 2005 года (за исключением товариществ
с ограниченной ответственностью) (данный подпункт включен постановлением
от 26 марта 2005 года № 106, дополнен постановлением от 28 мая 2005 года №
163 и изменен постановлением от 30 сентября 2005 года № 355);
9) до рассмотрения вопроса о включении ценных бумаг в официальный
список кто-либо из членов организатора торгов подает заявление о присвоении
ему статуса маркет–мейкера по этим ценным бумагам, а во время нахождения
этих ценных бумаг в официальном списке по ним имеется маркет–мейкер;
10) согласно аудированной финансовой отчетности эмитента за последний
завершенный финансовый год или за последний завершенный квартал объем его
активов составляет не менее 5.000.000 размеров МРП (при листинге ценных
бумаг финансовых организаций) (данный подпункт дополнен и изменен
постановлением от 27 ноября 2004 года № 336);
11) согласно аудированной финансовой отчетности эмитента объем его
продаж по основной деятельности за последний финансовый год составляет не
менее 1.200.000 размеров МРП (при листинге ценных бумаг организаций, не
указанных в подпункте 10) настоящего пункта).
3–1. При включении в официальный список фондовой биржи по наивысшей
категории листинга и нахождении в нем инфраструктурных облигаций, их эмитент
должен соответствовать требованиям, установленным подпунктами 6), 8), 8–1) и 9)
пункта 3 настоящего постановления (данный пункт включен постановлением от 28
мая 2005 года № 163).
3–2. При включении в официальный список фондовой биржи по наивысшей категории
листинга и нахождении в нем акций фондов недвижимости, их эмитент должен
соответствовать требованиям, установленным подпунктами 1), 3), 6), 7), 8), 8–1), 9) пункта
3 настоящего постановления, а также:
1) государственная регистрация эмитента осуществлена не менее чем за один
год до подачи заявления о включении его акций в официальный список;
2) стоимость чистых активов эмитента согласно финансовой отчетности,
подтвержденной аудиторским отчетом, на дату включения акций в
официальный список и нахождения в нем составляет не менее 1.200.000
размеров МРП.
(Данный пункт включен постановлением от 27 октября 2006 года № 224).
3–3. При включении в официальный список фондовой биржи и нахождении в
нем облигаций, выпускаемых в пределах облигационной программы, данные ценные
бумаги должны соответствовать требованиям, установленным пунктом 3 настоящего
постановления (данный пункт включен постановлением от 27 октября 2006 года №
224).
4. Негосударственные эмиссионные ценные бумаги организаций резидентов
Республики Казахстан, включаемые в официальный список фондовой биржи по
следующей за наивысшей категорией листинга и находящиеся в нем (за
исключением акций фондов недвижимости), соответствуют следующим
- 28 -
Листинговым требованиям (данный абзац дополнен постановлением от 27 октября
2006 года № 224):
1) государственная регистрация эмитента осуществлена не менее чем за один
год до подачи заявления о включении его ценных бумаг в официальный список
(в соответствии с внутренними документами фондовой биржи может быть
произведен зачет срока существования организации (организаций), в результате
реорганизации которой (которых) был создан эмитент);
2) собственный капитал эмитента не может быть меньше его уставного
капитала и согласно его последней аудированной финансовой отчетности за
последний завершенный финансовый год или за последний завершенный
квартал составляет не менее 200.000 размеров МРП (данный подпункт дополнен
и изменен постановлением от 27 ноября 2004 года № 336);
3) наличие аудита годовой финансовой отчетности эмитента;
4) в учредительных документах эмитента и/или проспекте выпуска ценных
бумаг не содержится норм, которые ущемляют или ограничивают права
собственников ценных бумаг на их передачу (отчуждение);
4–1) наличие утвержденного общим собранием акционеров эмитента в
установленном законодательством порядке кодекса корпоративного управления,
содержащего положения Кодекса корпоративного управления, одобренного на
заседании Совета эмитентов 21 февраля 2005 года (данный подпункт включен
постановлением от 26 марта 2005 года № 106 и изменен постановлением от 30
сентября 2005 года № 355);
5) согласно аудированной финансовой отчетности эмитента за последний
завершенный финансовый год или за последний завершенный квартал объем его
активов составляет не менее 1.000.000 размеров МРП (при листинге ценных
бумаг финансовых организаций) (данный подпункт дополнен и изменен
постановлением от 27 ноября 2004 года № 336);
6) согласно аудированной финансовой отчетности эмитента объем его
продаж по основной деятельности за последний финансовый год составляет не
менее 50.000 размеров МРП (при листинге ценных бумаг организаций, за
исключением указанных в подпункте 5) настоящего пункта) (данный подпункт
изменен постановлением от 27 ноября 2004 года № 336);
7) при включении ценных бумаг в официальный список необходимо наличие
чистого дохода за последний завершенный финансовый год;
при нахождении ценных бумаг в официальном списке необходимо наличие
чистого дохода за один любой из трех последних завершенных финансовых года
согласно аудированной финансовой отчетности эмитента.
(Данный подпункт изменен постановлением от 27 ноября 2004 года № 336).
4–1. При включении в официальный список фондовой биржи по следующей за
наивысшей категорией листинга и нахождении в нем акций фондов недвижимости,
их эмитент должен соответствовать требованиям, установленным подпунктами 3),
4), 4–1) пункта 4 настоящего постановления, а также стоимость его чистых активов
согласно финансовой отчетности, подтвержденной аудиторским отчетом, на дату
включения акций в официальный список и нахождения в нем составляет не менее
200.000 размеров МРП (данный пункт включен постановлением от 27 октября 2006
года № 224).
- 29 -
5. Внутренними документами фондовой биржи могут быть установлены
дополнительные требования для включения негосударственных эмиссионных
ценных бумаг организаций – резидентов Республики Казахстан в официальный
список фондовой биржи по наивысшей категории и следующей за наивысшей
категорией листинга и их поддержания в нем.
6. К обращению на фондовой бирже допускаются государственные ценные
бумаги других, помимо Республики Казахстан, государств, которые выпущены
государствами, имеющими суверенные долгосрочные кредитные рейтинговые
оценки в иностранной валюте не ниже "ВВВ-" (по классификации рейтинговых
агентств Standard & Poor's и Fitch) или "Ваа3" (по классификации рейтингового
агентства Moody's). При рассмотрении рейтинговых оценок в целях определения
соответствия государственных ценных бумаг других, помимо Республики Казахстан,
государств вышеуказанному требованию фондовая биржа:
1) принимает во внимание только те рейтинговые оценки, которые были
присвоены (подтверждены, обновлены) в течение последних восемнадцати
месяцев;
2) при наличии рейтинговых оценок, присвоенных несколькими
рейтинговыми агентствами, принимает во внимание последнюю из этих оценок.
Требования к иным государственным ценным бумагам других, помимо
Республики Казахстан, государств, (за исключением ценных бумаг, указанных в
абзаце первом пункта 6 настоящего постановления) устанавливаются фондовой
биржей по согласованию с уполномоченным органом, при этом сделки с
данными ценными бумагами совершаются на отдельной торговой площадке
фондовой биржи (данный подпункт изменен постановлением от 27 ноября 2004
года № 336).
7. К обращению на фондовой бирже допускаются эмиссионные ценные бумаги
международных финансовых организаций, перечень которых устанавливается фондовой
биржей по согласованию с уполномоченным органом.
8. К обращению на фондовой бирже допускаются и могут обращаться только
государственные ценные бумаги других, помимо Республики Казахстан, государств и
эмиссионные ценные бумаги международных финансовых организаций:
1) учет которых осуществляется центральным депозитарием или будет
осуществляться центральным депозитарием после допуска данных ценных
бумаг к обращению на фондовой бирже;
2) по которым имеется маркет–мейкер или будет иметься маркет–мейкер
после допуска данных ценных бумаг к обращению на фондовой бирже.
9. Негосударственные эмиссионные ценные бумаги организаций – нерезидентов
Республики Казахстан (за исключением организаций, указанных в пунктах 13 и 13–1
настоящего постановления), включаемые в официальный список фондовой биржи по
наивысшей категории и следующей за наивысшей категорией листинга и находящиеся в
нем, соответствуют следующим листинговым требованиям (данный абзац изменен
постановлением от 25 февраля 2006 года № 63):
1) акции имеют свободное обращение (могут продаваться любому
заинтересованному лицу без ограничений);
2)
государственная
регистрация
эмитента
в
соответствии
с
законодательством государства, резидентом которого является эмитент,
осуществлена не менее чем за 3 года до подачи заявления о включении его
ценных бумаг в официальный список (в соответствии с внутренними
- 30 -
документами фондовой биржи может быть произведен зачет срока
существования организации (организаций), в результате реорганизации которой
(которых) был создан эмитент);
3) финансовая отчетность эмитента составляется в соответствии с
международными стандартами финансовой отчетности (IAS) или стандартами
финансовой отчетности, действующими в США (GAAP);
4) собственный капитал эмитента согласно его последней аудированной
финансовой отчетности составляет:
при включении в официальный список фондовой биржи по наивысшей
категории и нахождении в нем – 100 миллионов долларов США или эквивалент
этой суммы;
при включении в официальный список фондовой по следующей за
наивысшей категорией листинга и нахождении в нем – 10 миллионов долларов
США или эквивалент этой суммы;
5) наличие чистого дохода согласно аудированной финансовой отчетности
эмитента:
при включении в официальный список фондовой биржи по наивысшей
категории и нахождении в нем – за каждый из трех последних завершенных
финансовых лет, предшествующий подаче заявления о включении его ценных
бумаг в официальный список, и за каждый завершенный финансовый год во
время нахождения его ценных бумаг в официальном списке (с допустимым
отсутствием у эмитента чистого дохода во время нахождения его ценных бумаг
в официальном списке не более чем за один финансовый год);
при включении в официальный список фондовой биржи по следующей за
наивысшей категорией и нахождении в нем – за последний завершенный
финансовый год, предшествующих подаче заявления о включении его ценных
бумаг в официальный список, и за каждый завершенный финансовый год во
время нахождения его ценных бумаг в официальном списке (с допустимым
отсутствием у эмитента чистого дохода во время нахождения его ценных бумаг
в официальном списке не более чем за один финансовый год);
6) годовая финансовая отчетность эмитента должна подвергаться аудиту со
стороны одной из аудиторских фирм (самой аудиторской фирмы или
аффилиированной с ней аудиторской организацией): Deloitte & Touche, Ernst &
Young, KPMG, Price Waterhouse Coopers;
7) наличие у эмитента долгосрочной кредитной рейтинговой оценки в
иностранной валюте (при листинге акций):
при включении в официальный список фондовой биржи по наивысшей
категории и нахождении в нем – не ниже "ВВВ-" (по классификации
рейтинговых агентств Standard & Poor's или Fitch) или "Ваа3" (по
классификации рейтингового агентства Moody's) (данный абзац изменен
постановлением от 27 мая 2006 года № 127);
при включении в официальный список фондовой биржи по следующей за
наивысшей категорией и нахождении в нем – не ниже "В" (по классификации
рейтинговых агентств Standard & Poor's или Fitch) или "В2" (по классификации
рейтингового агентства Moody's);
8) наличие у облигаций рейтинговой оценки (при листинге облигаций):
- 31 -
при включении в официальный список фондовой биржи по наивысшей
категории и нахождении в нем – не ниже "ВВВ-" (по классификации
рейтинговых агентств Standard & Poor's или Fitch) или "Ваа3" (по
классификации рейтингового агентства Moody's) (данный абзац изменен
постановлением от 27 мая 2006 года № 127);
при включении в официальный список фондовой биржи по следующей за
наивысшей категорией и нахождении в нем – не ниже "В" (по классификации
рейтинговых агентств Standard & Poor's или Fitch) или "В2" (по классификации
рейтингового агентства Moody's);
9) на дату включения ценных бумаг в официальный список и нахождения в
нем у эмитента отсутствуют случаи неисполнения или несвоевременного
исполнения обязательств по выпущенным им ценным бумагам и/или других
обязательств эмитента, размер которых в совокупности превышает 10 процентов
от размера активов эмитента;
10) законодательством государства, резидентом которого является эмитент,
учредительными документами эмитента (аналогичными им по назначению
документами) и/или проспектом выпуска ценных бумаг (документом,
определяющим условия выпуска ценных бумаг) не устанавливается положений,
которые ущемляют или ограничивают права собственников ценных бумаг на их
передачу (отчуждение).
11) наличие до рассмотрения вопроса о включении ценных бумаг в
официальный список заявления о присвоении статуса маркет–мейкера по этим
ценным бумагам какого-либо из членов организатора торгов, а во время
нахождения этих ценных бумаг в официальном списке по ним наличие маркет–
мейкера.
10. К обращению на организованном рынке ценных бумаг Республики Казахстан
допускаются негосударственные эмиссионные ценные бумаги, выпущенные в
соответствии с законодательством других, помимо Республики Казахстан,
государств и эмиссионные ценные бумаги международных финансовых
организаций, включенные в официальный список фондовой биржи.
11. При листинге производных ценных бумаг (финансовых инструментов),
базовым активом которых являются негосударственные эмиссионные ценные
бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством других, помимо
Республики Казахстан, государств, требования, указанные в пункте 9 настоящего
постановления применяются по отношению к эмитенту базового актива.
12. В целях раскрытия информации о листинговой компании или эмитенте базового
актива производных ценных бумаг (финансовых инструментов) инициатор допуска:
1) предоставляет на фондовую биржу ежеквартальные и ежегодные отчеты о
деятельности листинговой компании или эмитента базового актива производных
ценных бумаг (финансовых инструментов) в сроки, установленные внутренними
документами фондовой биржи. Отчеты включают финансовую отчетность (за
исключением информации об учетной политике за те отчетные периоды, в
которых эта политика не изменялась) и другую информацию, в объеме
установленном фондовой биржей;
2) сообщает на фондовую биржу иную существенную информацию, которая
может повлиять на деятельность листинговой компании, курс ее ценных бумаг,
а также о других событиях, существенно затрагивающих интересы инвесторов в
- 32 -
порядке и объеме, предусмотренными внутренними документами фондовой
биржи.
13. При листинге негосударственных эмиссионных ценных бумаг организациями –
нерезидентами Республики Казахстан под гарантию организации – резидента Республики
Казахстан, которая является единственным учредителем (участником) данного эмитента,
листинговые требования применяются не к самому эмитенту, а к такому гаранту.
13–1. Акции организаций – нерезидентов Республики Казахстан, включаемые в
официальный список фондовой биржи по наивысшей категории листинга и находящиеся в
нем, соответствуют следующим листинговым требованиям:
1) включены в официальный список по наивысшей категории листинга
одной из следующих бирж:
NASDAQ
NYSE
Deutsche Boerse
Euronext
London Stock Exchange
Tokyo Stock Exchange
BME Spanish Exchanges
Borsa Italiana
SWX Swiss Exchange
Taiwan Stock Exchange Corp;
2) обращаются на основной торговой площадке одной из указанных бирж.
На КФБ бирже работают члены биржы по следующим категориям:
Категория "А" (с правом участия в торгах всеми финансовыми инструментами,
обращающимися на специальной торговой площадке регионального финансового центра
города Алматы) - 10;
Категория "В" (с правом участия в торгах по иностранным валютам) - 29;
Категория "С" (с правом участия в торгах по срочным контрактам) - 5;
Категория "К" (с правом участия в торгах по государственным ценным бумагам) - 71;
Категория "Р" (с правом участия в торгах негосударственными эмиссионными
ценными бумагами, включенными в официальный список Биржи;) - 70;
Категория "Н" (с правом участия в торгах негосударственными эмиссионными
ценными бумагами, допущенными к обращению (торговле) в секторе "Нелистинговые
ценные бумаги" Торговой системы Биржи, и государственными пакетами акций
приватизируемых организаций;) – 38.
На КФБ утверждены согласовано с Агентством Республики Казахстан по регулированию и
надзору финансового рынка и финансовых организаций правила проведение торгов
различными инструментами.
Биржевой совет Казахстанской фондовой биржи (KASE) принял решение изменить
режим проведения торгов листинговыми акциями и повысить требования к маркетмейкерам по акциям. В рамках изменений с 1 марта 2007 года будет прекращено
использование метода франкфуртских торгов в случае совпадения или пересечения в ходе
торгов цен заявок на продажу и покупку 10 листинговых акций, наиболее активно
торговавшихся в 2006 году. Также с 1 марта 2007 года для маркет-мейкеров по акциям
- 33 -
будет снижен спрэд между наилучшими обязательными котировками с 50 до 15 процентов
(от значения котировки на покупку); повышен минимальный объем обязательной
котировки с 1000 до 3000 месячных расчетных показателей (1092 тенге).
На КФБ действуют маркет–мейкеры – члены Биржи, признанный в качестве такового
Биржей и принявший на себя обязательство постоянно объявлять и поддерживать
двусторонние котировки по финансовым инструментам определенного типа и
выполняющий все обязанности, вытекающие из обладания таковым статусом. Они
действуют в соответствии с решением собрания членов ЗАО "Казахстанская фондовая
биржа" категорий "К", "Р", "Н" (протокол от 14 октября 1999 года № 7) «ПРАВИЛА
деятельности маркет–мейкеров». Статус маркет–мейкера могут получить только члены
Биржи, зарегистрированные по соответствующей категории, позволяющей данному члену
Биржи заключать сделки с финансовыми инструментами, по которым он планирует
осуществлять функции маркет–мейкера. Статус маркет–мейкера по определенному
финансовому инструменту присваивается Правлением Биржи на основании поданного
заявления члена Биржи. В течение трех рабочих дней заявителю предоставляется
мотивированный. В соответствии с принятым на Бирже разделением членства на
категории, предоставляющие право участия по различным финансовым инструментам,
для членов Биржи, обладающих статусом маркет–мейкера, применяется соответствующая
совокупность требований, обязанностей и прав.
НА РЫНКЕ КФБ РАБОТАЮТ МАРКЕТ-МЕЙКЕРЫ:
АО«Банк ТуранАлем» (USD, RUR), АО «Народный сберегательный банк Казахстана»
(USD).
Все сделки с ценными бумагами осуществляются профессиональными участниками
рынка ценных бумаг, имеющими разрешение на совершение тех или иных операций,
купля-продажа ценных бумаг производится в письменной форме путем подписания
сторонами договора. При совершении сделок с ценными бумагами профессионалы
рынка ценных бумаг, осуществляя консультационную деятельность при даче
рекомендаций по операциям с ними, должны
прежде
максимально
полно
установить инвестиционные цели и задачи клиента, сохранять коммерческую тайну
обо всех его сделках и не допускать ознакомления с ней третьих лиц. Все операции с
ценными
бумагами
(с
фондовыми
особенно)
подробно регламентируются
нормативными актами, но в Казахстане это пока не регулируется.
Биржевые индексы
Индикаторы фондового рынка характеризуют состояние и динамику развития рынка,
позволяют отслеживать изменения на нем в прошлом и создают возможность для
прогнозирования тенденций на нем в будущем.
Основой для расчета индекса являются показатели цены и доходности ценных бумаг
листинговых компаний категории «А», по которым ежедневно маркет-мейкерами
выставляются котировки в Торговой системе биржи, а также показатели цены и
доходности еврооблигаций Республики Казахстан.
Индексы рассчитываются ежедневно с 12 июля 2000 года, по еврооблигациям с 18
января 2000 года.
Если в расчетный день по ценной бумаге невозможно рассчитать показатели цены и
доходности по причине отсутствия котировок и сделок, при расчете индикатора
учитывается значение предыдущего дня (в случае отсутствия котировок и сделок по
еврооблигации, облигация не участвует в расчете индекса). В случае, если в расчетный
- 34 -
день ни по одной бумаге представительского списка не было сделок и котировок,
принимается значение предыдущего дня.
Представительский список для расчета индикаторов определяется отдельным
внутренним документом биржи. В случае появления в представительском списке новых
ценных бумаг, в качестве предыдущего значения цены или доходности в первый день
котировки принимаются значения первого дня котировки. При этом происходит пересчет
общей капитализации рынка и соответственно коэффициентов капитализации.
Виды индикаторов
Индикаторами фондового рынка являются:
Рынок акций
KASE_Shares – индекс акций;
Рынок корпоративных облигации
KASE_BC – индекс корпоративных облигаций, рассчитываемый по чистым ценам
облигаций;
KASE_BP – индекс корпоративных облигаций, рассчитываемый с учетом
накопленного интереса и выплаченных купонов;
KASE_BY – индекс средней доходности корпоративных облигаций на рынке.
Рынок суверенных еврооблигаций
KASE_EC – индекс еврооблигаций, рассчитываемый по чистым ценам облигаций;
KASE_EP – индекс еврооблигаций, рассчитываемый с учетом накопленного интереса
и выплаченных купонов;
KASE_EY – индекс средней доходности еврооблигаций.
Вычисление индикаторов
1. KASE_Shares – индекс акций
Поправочный коэффициент α расчитывается по следующей формуле:
- 35 -
В момент времени t0, (начальный базовый период - 12 июля 2000 года),
значение индекса принимается равным 100.
2. KASE_BC, KASE_EC - индекс облигаций, рассчитываемый по чистым ценам
облигаций:
- 36 -
Индекс KASE_BC рассчитывается с 12 июля 2000 года, индекс KASE_EC рассчитывается
с 18 января 2000 года, начальные значения индексов считаются равными 100.
3. KASE_BP, KASE_EP - индекс облигаций, рассчитываемый c учетом накопленного
процента и купонных выплат:
- 37 -
Индекс KASE_BР рассчитывается с 12 июля 2000 года, индекс KASE_EР
рассчитывается с 18 января 2000 года, начальные значения индексов считаются равными
100.
- 38 -
4. KASE_BY, KASE_EY - индекс средневзвешенной доходности облигаций на рынке:
- 39 -
Инвесторы, заинтересованные в покупке акций компаний Казахстана, теперь могут
ориентироваться на индекс, который начала рассчитывать российская инвестиционная
компания «Атон». Индекс будет базироваться на акциях 10 казахстанских компаний.
По мнению трейдера инвесткомпании «Тройка Диалог» Тимура Насардинова,
фондовый рынок Казахстана не так развит, как российский, но ликвидней рынка Украины.
«Казахстан уже несколько лет привлекает внимание российских и международных
инвесторов, однако репрезентативного индекса, на который могли бы ориентироваться
инвесторы, пока нет», - отмечает аналитик «Атона» Юлия Бушуева.
Следует отметить, что в индекс Казахстанской фондовой биржи (KASE) не включены
бумаги «Казахмыса», Arawak Energy и Celtic Resources, которые не торгуются в
Казахстане.
В связи с этим в «Атоне» решили, что инвесторам нужно облегчить задачу слежения за
казахстанским рынком, и запустили индекс наиболее ликвидных казахстанских
эмитентов.
В индекс ATONKZEI включены акции 10 компаний - это Arawak Energy, Celtic
Resources, «КазМунайГаз», «Шалкия Цинк», Steppe Cement, «Казахголд»,
«Казахтелеком», «Казахмыс», Казкоммерцбанк и Халык банк. В расчет нового
инструмента вошли бумаги компаний, капитализация которых составляет не менее $150
млн., а среднедневной оборот - около $100 000.
С начала года индекс ATONKZEI вырос на 2,1%, а KASE - на 7,11%. Более 80%
совокупной стоимости входящих в ATONKZEI компаний приходится на акции эмитентов,
размещенных за рубежом - на биржах Лондона, Торонто и Нью-Йорка. Индекс будет
пересматриваться каждые три месяца, но компании, которые проведут IPO и отвечают
критериям «Атона», будут включаться в него сразу, добавляет Юлия Бушуева.
«Специальных казахстанских индексов нет почти ни у кого из инвест-банков», говорит стратег инвесткомпании «Ренессанс Капитал» Ованес Оганисян. В индексе ABN
Amro Kasachstan Total Return Index Zertifikat (в него включены восемь компаний) почти
все те же акции, что и у «Атона». А у компании MSCI Barra, рассчитывающей индекс
MSCI Russia, пока нет отдельного инструмента для эмитентов из Казахстана, сообщил
представитель MSCI Barra.
Инвесторам интересны казахстанские бумаги предприятий ТЭКа, цветной и черной
металлургии, а также банков, отмечает Тимур Насардинов. Новый индекс «Атона» интересный инструмент, который поможет ориентироваться в местном рынке тем, кто уже
работает на нем, а также собирающимся в Казахстан инвестфондам и компаниям, уверена
- 40 -
ведущий портфельный управляющий UFG Asset Management Светлана Ле Галль: «Мы
будем следить за этим индексом».
КФБ содействует с такими организациями при проведении и заключении сделок как
Центральный депозитарий, Казахстанский центр межбанковских расчетов Национального
Банка Республики Казахстан, банки-кастодианы, сетью трансфер–агентов, с Нацбанком,
выполняющий функции депозитария, клирингового и расчетного центра по операциям с
отдельными видами государственных ценных бумаг и другими профессиональными
участниками рынка ценных бумаг.
В республике на 2006 г. действуют 62 организации с лицензиями брокера и дилера, 18
регистраторов, 11 банков-кастодианов, 10 компаний, осуществляющих инвестиционное
управление пенсионными активами, 28 управляющих инвестиционными портфелями, 2
саморегулируемые организации.
На рынке корпоративных ценных бумаг количество акционерных обществ с
действующими выпусками на 1 апреля 2007 года составило 2 166 обществ. Также на
рынке действуют 84 брокера-дилера, 16 регистраторов, 10 банков-кастодианов, 13
организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами
(ООИУПА), 43 управляющих инвестиционным портфелем и 2 трансферагента.
За март 2007 года зарегистрировано 32 выпуска акций (с учетом выпусков акций, в
проспекты которых внесены изменения и произведена замена свидетельства о
государственной регистрации), аннулировано 20 выпусков акций. По состоянию на 1
апреля 2007 года в обращении находилось 2 299 действующих выпусков акций. Также в
марте 2007 года был зарегистрировано 2 выпуска облигаций, общей номинальной
стоимостью 3,05 млрд. тенге, 1 облигационная программа, а также 6 выпусков облигаций
на сумму 31,0 млрд. тенге, зарегистрированных в рамках облигационных программ.
В обращении по состоянию на 1 апреля 2007 года находилось 252 действующих
выпусков негосударственных облигаций, суммарная номинальная стоимость которых
составила 1 200,3 млрд. тенге.
В марте 2007 года зарегистрировано 11 паевых инвестиционных фонда, количество
действующих на рынке ценных бумаг паевых инвестиционных фондов по состоянию на 1
апреля 2007 года составило 111 (86 – закрытых, 13 – открытых и 12 – интервальных).
Совокупные активы паевых инвестиционных фондов по состоянию на 1 апреля текущего
года составили 65 387 млн. тенге, увеличившись за период с 1 января 2007 года на 16 819
млн. тенге или на 34,63%. Кроме того, на рынке функционирует 18 акционерных
инвестиционных фондов, совокупные активы которых на 1 апреля 2007 года составили 98
055 млн. тенге с увеличением на 30 662 млн. тенге (на 45,50%).
По состоянию на 1 апреля 2007 года количество выпусков негосударственных ценных
бумаг эмитентов РК, включенных в официальный список KASE составило: по категории
А" – 232 выпуска и по категории "В" – 68 выпусков.
Депозитарная система
До 1997 г. в Республике Казахстан отсутствовали организации, осуществлявшие
депозитарную деятельность. Это было связано с отсутствием соответствующего
законодательства, регулировавшего депозитарную деятельность. Принятие в марте 1997 г.
Закона <О регистрации сделок с ценными бумагами в Республике Казахстан>, который
ввел понятие и определил основные функции Центрального депозитария, позволило
создать
Центральный
депозитарий.
Центральный депозитарий ценных бумаг в Республике Казахстан был основан в 1997 г.,
когда уровень экономического развития государства потребовал создания учетной и
расчетной инфраструктуры рынка ценных бумаг. При определении модели развития этого
рынка Казахстан пошел по пути максимального соответствия рекомендациям <Группы 30ти>, которые, как известно, предполагают наличие в каждом государстве института,
- 41 -
выполняющего
роль
Центрального
депозитария
ценных
бумаг.
Центральный депозитарий Республики Казахстан создан в организационно-правовой
форме акционерного общества и является некоммерческой организацией, т. е. доходы,
полученные в результате осуществления деятельности Центрального депозитария, не
подлежат распределению среди акционеров, а могут быть направлены только на
дальнейшее развитие Центрального депозитария. Акционерами Центрального
депозитария являются Национальный Банк Республики Казахстан, АО <Казахстанская
фондовая биржа>, а также банки второго уровня и брокерские компании.
Согласно действующему законодательству в Республике Казахстан функционирует
двухуровневая учетная система. Первым уровнем учетной системы является Центральный
депозитарий, вторым - депоненты - номинальные держатели (профессиональные
участники рынка ценных бумаг, имеющие лицензии на осуществление кастодиальной или
брокерской деятельности с правом ведения счетов клиентов). В принципе, можно
говорить и о третьем уровне учетной системы - это иностранные банки-кастодианы и
местные брокерские компании, которые вправе открывать у банков-кастодианов счета для
учета только ценных бумаг, выпущенных в соответствии с законодательством других
государств.
Депозитарной деятельностью в Республике Казахстан вправе заниматься исключительно
Центральный депозитарий. В соответствии с внесенными в июле 2005 г. изменениями и
дополнениями в некоторые законодательные акты по вопросам рынка ценных бумаг и
акционерных обществ депозитарная деятельность была исключена из перечня видов
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме того, депозитарная
деятельность
является
нелицензируемой.
Центральный депозитарий осуществляет следующие основные функции на рынке ценных
бумаг:
оказание депонентам услуг номинального держания финансовых инструментов;
расчеты как по финансовым инструментам, так и по деньгам по сделкам,
заключенным на организованном и неорганизованном рынках;
осуществление функции платежного агента по сделкам с финансовыми
инструментами, а также при выплате вознаграждения по финансовым инструментам или
при погашении выпуска финансовых инструментов;
осуществление депозитарного обслуживания государственных эмиссионных
ценных бумаг, выпущенных в соответствии с законодательством Республики Казахстан.
Центральный депозитарий является:
уполномоченным депозитарием и платежным агентом (выплата вознаграждения и
выплата при погашении выпуска ценных бумаг) Министерства финансов Республики
Казахстан;
уполномоченным депозитарием и платежным агентом (выплата вознаграждения и
выплата при погашении выпуска ценных бумаг) Национального Банка Республики
Казахстан;
уполномоченным депозитарием и платежным агентом (выплата вознаграждения и
выплата при погашении выпуска ценных бумаг) местных исполнительных органов власти
(муниципальные ценные бумаги);
расчетным банком для депонентов - небанковских организаций;
единственным номинальным держателем, зарегистрированным в реестрах
держателей ценных бумаг;
регистратором.
Центральный депозитарий наряду с 19 регистраторами осуществляет деятельность по
- 42 -
ведению системы реестров держателей ценных бумаг. В настоящее время Центральный
депозитарий заключил договоры на ведение системы реестров держателей ценных бумаг и
осуществляет их ведение по 22 выпускам ценных бумаг 7 эмитентов. Общий объем (по
номинальной стоимости) ценных бумаг, ведение реестров которых осуществляется
Центральным депозитарием, составляет около 500 млн долл.
СПРАВКА
Показатели
операционной
деятельности
ЦД
На
1 На
1
На 1
На 1
На 1
января января января января января
2001 г. 2002 г. 2003 г.
2004 г.
2005 г.
Номинальная
стоимость
хранимых активов,
млрд долл.
1,17
1,12
1,7
9,13
13,4
Объем
зарегистрированных
сделок, млрд долл.*
4,54
8,65
22,53
29,36
51,69
* Учтены только сделки купли/продажи и операции РЕПО.
В июне 2004 года
Центральный депозитарий стал пользователем S.W.I.F.T.
(сообщество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций). В настоящее
время S.W.I.F.T. используется для взаимодействия Центрального депозитария с
Clearstream
Banking.
В июле 2004 года Центральный депозитарий был принят в члены Международной
Ассоциации
Бирж
СНГ.
В октябре2004 года Агентством Республики Казахстан по регулированию и надзору
финансового рынка и финансовых организаций Центральному депозитарию была выдана
лицензия на занятие деятельностью по ведению системы реестров держателей ценных
бумаг.
В ноябре 2004 года Агентством РК по регулированию и надзору финансового рынка
и финансовых организаций Центральному депозитарию была выдана лицензия на
проведение банковских операций в национальной и иностранной валюте: открытие и
ведение
банковских
счетов
юридических
лиц.
В декабре 2004 года Центральный депозитарий принял участие в подписании
Резолюции об учреждении Ассоциации центральных депозитариев Евразии. В настоящий
момент членами Ассоциации центральных депозитариев Евразии являются центральные
(расчетные) депозитарии республик Азербайджан, Беларусь, Грузия, Казахстан, Молдова,
Узбекистан, Кыргызской Республики, Российской Федерации и Украины.
Что касается основных статистических данных деятельности Центрального
депозитария на рынке ценных бумаг, то объем ценных бумаг на 1 января 2005 г. в
номинальном держании Центрального депозитария составил 13,4 млрд долл. (на 1 января
2004 г. - 9,1 млрд долл.); объем зарегистрированных сделок (купля/продажа, РЕПО),
заключенных на вторичном рынке в 2004 г. - 51,7 млрд долл.; общий объем
зарегистрированных сделок в 2004 г. - 65 млрд долл.
Основной целью на 2005-2006 гг. являлась развитие регистраторской деятельности
Центрального депозитария. Одним из препятствий активного развития служит отсутствие
- 43 -
в Республике Казахстан лицензированного трансфер-агента. Отсутствие трансфер-агента
не позволяет предоставлять качественные услуги эмитентам и держателям ценных бумаг.
В связи с этим в настоящее время Центральный депозитарий рассматривает варианты
создания
трансфер-агентской
сети.
Кроме того, в 2005-2006 гг. Центральный депозитарий совместно с АО <Казахстанская
фондовая биржа> создали резервный центр, который бы полностью обеспечивал
функционирование АО <Казахстанская фондовая биржа> и Центрального депозитария в
случае возникновения чрезвычайных ситуаций в основном здании.
Сегодня государство в лице Национального Банка Республики Казахстан является
крупнейшим акционером Центрального депозитария, владеющим 50% акций. Кроме того,
представитель Национального Банка входит в состав совета директоров ЦД. Также в
состав совета директоров Центрального депозитария входит представитель Агентства
Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых
организаций, в силу чего государство принимает активное участие в корпоративном
управлении
Центральным
депозитарием.
Помимо этого, Центральный депозитарий как профессиональный участник рынка ценных
бумаг, обладающий несколькими лицензиями, подотчетен Агентству по регулированию и
надзору
финансового
рынка
и
финансовых
организаций.
Со своей стороны Центральный депозитарий активно участвует в мероприятиях,
проводимых государственными органами и направленных на дальнейшее развитие рынка
ценных бумаг в нашем государстве, принимает участие в обсуждении проектов
законодательных и нормативно-правовых актов, в <круглых столах>, конференциях.
В целом можно сказать, что взаимоотношения ЦД с государством строятся на основе
конструктивного диалога и понимания общих целей и задач в деле совершенствования
финансовой системы Казахстана.
Центральным депозитарием в 2003 г. был открыт счет в Clearstream Banking . Однако
говорить об эффективном использовании данного счета пока не приходится. По
состоянию на 1 августа 2005 г. на нем были зарегистрированы ценные бумаги на общую
сумму около 20 млн долл., а также осуществлены переводы денег при выплате
вознаграждения и погашении на общую сумму около 6,5 млн долл. (в разных валютах).
Расчётно-клиринговая система
Что касается расчетно-клиринговых систем, в Республике Казахстан существует
Республиканское государственное предприятие <Казахстанский центр межбанковских
расчетов Национального Банка Республики Казахстан> (КЦМР), которое осуществляет
межбанковские переводы в национальной валюте. Переводы денег в КЦМР
осуществляются в реальном времени и являются безотзывными и окончательными. При
этом Центральный депозитарий в какой-то мере является также расчетно-клиринговой
системой, так как в соответствии с лицензиями осуществляет ведение банковских счетов в
национальной валюте депонентов - небанковских организаций и переводные операции в
национальной и иностранной валютах. В настоящее время 26 депонентов имеют открытые
банковские счета в Центральном депозитарии, эти счета предназначены для
осуществления расчетов по сделкам с финансовыми инструментами, получения
вознаграждения по финансовым инструментам в виде доходов по ним и выплат при
погашении. Для осуществления более эффективных расчетов сделок с финансовыми
инструментами, Центральный депозитарий имеет корреспондентский счет в
Национальном Банке Республики Казахстан и является прямым пользователем КЦМР, так
же как и депоненты-банки. Если говорить непосредственно о технологии взаимодействия
с торговыми и расчетно-клиринговыми системами при регистрации сделок с
финансовыми инструментами, то взаимодействие с KASE и КЦМР полностью построено
- 44 -
на электронном документообороте. Каждая заключенная на KASE сделка с финансовыми
инструментами рассчитывается индивидуально и в режиме реального времени, при этом
перевод финансовых инструментов и денег происходит в полном соответствии с
принципом <поставка против платежа> (первая модель). Перевод денег осуществляется
или по позициям депонентов в КЦМР или по банковским счетам депонентов в
Центральном депозитарии.
Банки – кастодианы
Кастодиан это юридиче6ское лицо, осуществляющее
профессиональную
деятельность по хранению и учету вверенных ему денежных средств и ценных бумаг
клиентов. Кастодиан создается и действует в любой организационноправовой форме и
действует в соответствии с законодательством РК и положением о кастодиальной
деятельности на рынке ценных бумаг в РК, утвержденное Постановлением
Правительства РК от 29 июля 1996 года под № 944.
Кастодиан вправе осуществлять свою деятельность только при наличии лицензии
на хранение ценных бумаг, выданной Национальным
банком
РК (сейфовое
хранение) и лицензии на осуществление кастодиальной
деятельности, выданной
Национальной Комиссией Республики Казахстан по ценным бумагам (НКЦБ).
Контроль за осуществлением деятельности кастодиана производится НКЦБ РК и
Нацбанком РК, которые имеют право проверять всю документацию включая книги
отчетов и записей, отражающие деятельность кастодиана.
Кастодиальная деятельность это – деятельность
специализированных
организаций – профессиональных участников рынка ценных бумаг по обеспечению
сохранности и учета вверенных им ценных бумаг и денежных средств клиентов.
Кастодиан осуществляет следующие функции:
1. контроль за исполнением сделок с ценными бумагами своих клиентов;
2. обеспечение сохранности и учета ценных бумаг и денежных средств
клиентов, помещенных на хранение;
3. учет именных ценных бумаг;
4. осуществление деятельности в качестве номинального держателя ценных
бумаг;
5. выполнение функции платежного агента по сделкам с ценными бумагами
клиентов;
6. исполнение приказов по переводу и получению ценных бумаг и денежных
средств клиентов;
7. получение доходов по ценным бумагам и зачисление их на счета
клиентов;
8. передача информации от эмитента клиентам;
9. выплаты денежных средств по приказам клиентов;
10. предоставление иных услуг, предусмотренных договором с клиентом и
не противоречащих законодательству РК;
Обязанности кастодиана:
1. контроль за исполнением сделок с ценными бумагами своих клиентов;
2. надлежащее хранение и учет вверенных ему денежных средств и ценных
бумаг клиентов;
3. исполнение приказов клиентов в строгом соответствии с их
содержанием;
4. неразглашение информации о счетах клиента без прямого указания
самого клиента третьим лицам за исключением НКЦБ и других органов в
случаях, предусмотренных законодательством РК;
5. обеспечение балансового обособления ценных бумаг и денежных средств
и собственных ценных бумаг и денежных средств;
- 45 -
6. соблюдение установленной технологии ведения счетов и учета ценных
бумаг и денежных средств;
7. предоставление информации о состоянии счетов клиента на регулярной
основе и по первому его требованию;
8. ведение письменной отчетности о выполнении каждого приказа клиента;
9. иные обязанности, оговоренные в кастодиальном договоре.
Кастодиан не вправе как либо использовать информацию, если это:
. наносит или может нанести ущерб законным правам и интересам клиента
. используется в целях собственного незаконного обогащения или
незаконного обогащения третьих лиц
. если это противоречит законодательству РК
Специализированных банков - кастодианов в Казахстане в настоящее время не
существует. Это связано с тем, что, по мнению многих специалистов, фондовый рынок
Казахстана находится в зачаточном состоянии. Но очень многие банки, помимо своей
основной
деятельности,
занимаются
кастодиальной деятельностью, например
Народный Банк Казахстана, Казкоммерцбанк.
Сеть трансфер–агентов
В Казахстане в настоящее время не развита сеть трансфер–агентов. Необходимо
отметить, что вопрос обеспечения функционирования общереспубликанской трансфер–
агентской сети на базе АО «Казпочта» с использованием расчетно–технических
возможностей Казахстанского центра межбанковских расчетов ранее уже поднимался.
Так, во исполнение данного мероприятия были приняты следующие документы:
– постановление Правительства Республики Казахстан «О Программе развития
почтовой отрасли Республики Казахстан и формирования почтово–сберегательной
системы на 2000–2003 годы» от 15 ноября 2000 года № 1716 и План мероприятий на 2000–
2001 годы по реализации первого этапа Программы.
Названной Программой предусматривалось получение АО «Казпочта» лицензии на
осуществление трансфер–агентской деятельности. Однако в силу ряда причин АО
«Казпочта» оказалось не готово к получению такой лицензии;
– постановления Правления Национального Банка Республики Казахстан от 29
сентября 2003 года №349 «Об утверждении Правил осуществления трансфер-агентской
деятельности на рынке ценных бумаг Республики Казахстан» и от 29 сентября 2003 года
№350 «Об утверждении Правил лицензирования трансфер-агентской деятельности на
рынке ценных бумаг Республики Казахстан», устанавливающие условия создания и
функционирования трансфер–агентов.
Проблема доступности финансовых услуг была впервые озвучена Президентом РК на
первом Конгрессе финансистов Казахстана в мае 1999 года. Наиболее подходящей для
данной цели инфраструктурой обладает только АО «Казпочта». И 12 мая мы получили
лицензию на осуществление трансфер-агентсткой деятельности на рынке ценных бумаг.
Два дня назад подписан договор с «RG Securities», по которому почтовики приступают с
10 июня к открытию в регионах специализированных филиалов. Они будут заниматься
приемом документов по приобретению и выкупу паев интервального паевого
инвестиционного фонда «Монетный двор», находящегося под управлением АО «RG
Securities», сказал Д.Молдагалиев. Управляющий компании «RG Securities» Аскар
Иркенов подчеркнул, что теперь все казахстанцы смогут заниматься инвестированием
свободных денежных средств в новые инвестиционные инструменты.
Хотелось бы отметить еще одно позитивное событие, имеющее отношение к рынку
ценных бумаг Казахстана: в Республике в 2006 г. начало работу национальное
- 46 -
рейтинговое агентство KzRating, созданное в рамках группы Global Rating, объединяющей
национальные рейтинговые агентства в странах СНГ. Российским агентством Группы
является компания «Рус-Рейтинг». Уже есть первые результаты: казахстанский
«АТФБанк» получил рейтинг BBB- со стабильным прогнозом.
Инфраструктуры фондового рынка, то она развита достаточно хорошо. В частности, в
республике действуют эффективная система регистрации учета прав собственности на
акции, депозитарная система, торговая площадка в виде Казахстанской фондовой биржи.
Между тем существующая инфраструктура рынка ценных бумаг имеет ряд недостатков.
Так, по словам главы Минфина, Казахстанская фондовая биржа (KASE) больше
ориентирована на институциональных инвесторов, чемна частных и коллективных. Этим
и объясняется их малое участие на рынке ценных бумаг. АО «РФЦА» и KASE в целях
развития инфраструктуры фондового рынка планируется создать совместную биржу
нового поколения.
Большинство казахстанских также как и российских компаний предпочитает
размещать акции в Лондоне. С целью развития внутренних рынков действуют
регуляторные требования, согласно которым в Казахстане при выходе на IPO 50% общего
объема выпуска должно быть размещено на Казахстанской фондовой бирже (KASE). В
России же на национальных площадках компании обязаны размещать 30% эмиссии.
Участники обоих рынков объясняют любовь компаний к зарубежным биржам
недостаточной развитостью и ликвидностью национальных рынков и пробелами в
регулировании.
О динамичном развитии и огромном потенциале рынка ценных бумаг в Казахстане в
один голос твердят все западные и местные эксперты, в частности о рынке IPO, который
за три года существования добился значительных успехов. Основными катализаторами
развития IPO в стране являются банки второго уровня, что касается владельцев
казахстанских компаний, то они не заинтересованы участвовать в фондовом рынке.
На данный момент IPO в Казахстане медленно, но верно набирает обороты,
доказательством чего является суммарный оборот в 100 миллионов долларов США за
период 2003 - 2006 гг. «Для нашей страны это неплохой показатель, учитывая, что данный
рынок начал функционировать совсем недавно», - комментирует Азамат Джолдасбеков,
президент Казахстанской фондовой биржи KASE.
Цифры по суммарному обороту IPO были бы намного выше, если бы отечественные
компании так не боялись публичности. Отечественные бизнесмены считают, что намного
легче взять кредит в банке или привлечь одного инвестора, чем отчитываться перед
сотней или даже тысячей совладельцев. По словам Джорджа Казенова, эксперта
консалтинговой компании Citigate Dewe Rogerson, «в Казахстане, да и во всех странах
СНГ остро стоит проблема финансовой прозрачности компаний, поэтому развитие рынка
IPO в данном регионе не соответствует имеющемуся потенциалу».
Выход на биржу и превращение бизнеса из частного в публичный - это одна сторона
медали. Как показывает мировой опыт, первичное размещение на бирже является
зачастую весьма болезненным процессом, сопровождаемым массой рисков. Требования,
которые предъявляет рынок к публичной компании, таковы, что заставляют
существенным образом пересматривать и то, как организованы бизнес-процессы, и то, как
организация взаимодействует с внешним миром. Главные риски, с которыми сталкивается
компания, - это риски потери контроля над компанией, риск недооценки компании
(рыночная цена или истинная стоимость), риск изменения целей деятельности компании
(краткосрочные вместо долгосрочных), риск в результате раскрытия информации.
«Посредством проведения IPO у компании появляются мелкие акционеры, основная цель
которых - не участвовать в управлении компании, а получать доходы на свои акции. Для
этих акционеров необходимо каждый год показывать прибыль и платить дивиденды, хотя
на самом деле компании в определенный момент полученную прибыль лучше было бы
- 47 -
направить на развитие», - считает г-н Джолдасбеков. Помимо всего выше перечисленного,
процедура IPO является весьма дорогостоящей, как на внутреннем рынке, так и на
западном.
В Казахстане ключевыми игроками рынка IPO являются банки. «Сегодня основными
заемщиками являются банки, так как им постоянно необходимо капитализироваться, в том
числе посредством акций. Кроме того, они привлекают дополнительные деньги за счет
размещения облигаций», - отмечает Джолдасбеков. Такое положение вещей на данный
момент является не совсем правильным, так как для динамичного развития IPO-рынка в
стране необходимо участие не только банков, но и предприятий, работающих во всех
отраслях экономики. «Очень бы хотелось, чтобы отечественные компании были активно
вовлечены в фондовый рынок Казахстана, так как он имеет огромный потенциал», говорит Джолдасбеков.
Что касается возможности перехода мировой тенденции по проведению IPO на
местных площадках на рынок Казахстана, по мнению экспертов рынка, это станет
разумным шагом лишь после полной интеграции казахстанского рынка в мировой
финансовый рынок, что является основной задачей создания регионального финансового
центра Алматы (РФЦА). «Пока же доступ иностранных инвесторов на казахстанский
рынок ограничен, практика параллельного размещения на международной и местной
площадках будет иметь место, - отмечает Талгат Камаров, управляющий директор
«Казкоммерц Секьюритиз», председатель совета ассоциации управляющих активами. - А
отказ от размещения акций на зарубежных площадках противоречит цели IPO: охватить
как можно больший круг инвесторов и тем самым получить максимальную цену за
предлагаемые акции».
В рамках реализации образовательной программы правительство планирует привить
населению знания в области финансовых рынков с последующим привлечением их
финансовых средств в национальный фондовый рынок. Кроме того, в целях обеспечения
розничным инвесторам равного доступа к рынку ценных бумаг планируется изменить
структуру данного рынка, расширить перечень торговых акций и обеспечить рост
ликвидности. Вместе с тем эксперты во избежание возможных негативных последствий от
воздействия «шоковых» ситуаций на фондовой бирже предлагают в период обучения
основам инвестиционной грамотности предупредить людей о рисках, возникновение
которых возможно при инвестировании. Это, по их мнению, позволит избежать серьезных
социальных последствий.
В свою очередь, в целях эффективного анализа хода развития казахстанского
фондового рынка, а также для успешного прогнозирования в дальнейшем глава
Национального банка Анвар Сайденов предлагает разработать кривую доходности по
рынку ценных бумаг. Реализация данной задачи, по его мнению, позволит развить рынок
вторичных финансовых инструментов.
Председатель национального холдинга «Самрук» Сауат Мынбаев предлагает отделить
рынок долговых акций от долговых ценных бумаг. Главное их отличие - цена
заимствования. «С одной стороны, инвесторам не интересны бумаги с низкой
доходностью. В частности, пенсионные фонды не могут покупать бумаги с доходностью
ниже инфляции, то есть доходность должна быть не менее 8%», - сказал Мынбаев и
добавил, что в этой связи попытки расширить внутренний рынок долговых ценных бумаг
все время будет сталкиваться с ограниченным количеством квалификационных
эмитентов, которым не нужны дорогие деньги. Кроме того, глава «Самрука» предложил
исключить из общего перечня государственные компании, обладающие так называемыми
стратегическими активами. «Такие национальные компании, как «Казахстан темир жолы»,
«КазМунайГаз», KEGOC не могут быть эмитентами акций на фондовом рынке, так как
эти стратегически важные предприятия. Но их аффилированные компании, не владеющие
- 48 -
стратегическими активами, могут выставлять свои акции на рынок ценных бумаг, что в
целом широко практикуется», - отметил Сауат Мынбаев.
В свою очередь, руководитель холдинга «Казына» Кайрат Келимбетов сообщил о том,
что Банк развития Казахстана (БРК) и Фонд развития малого предпринимательства
планируют осуществить облигационные заимствования на внутреннем рынке страны. «До
конца третьего квартала текущего года БРК планирует провести размещение тенговых
облигаций на сумму 6 млрд. на специальной торговой площадке регионального
финансового центра Алматы. Банк планирует включить в листинг РФЦА еврооблигации
2, 3 и 4 траншей», - сказал Кайрат Келимбетов. Продажа части госпакетов акций
некоторых институтов развития стратегическим инвесторам, по мнению руководителю
«Казына», будет способствовать повышению прозрачности деятельности институтов
развития и привлечению дополнительных средств для финансирования проектов.
Президент Казахстанской фондовой биржи (KASE) Азамат Джолдасбеков считает, что
отечественный фондовый рынок не готов к приходу иностранных эмитентов. Он также
отметил, что существующая модель РФЦА неправильна и требует изменений. Об этом он
заявил, выступая на прошедшей 16 марта в Алматы конференции «Рынок ценных бумаг и
коллективное инвестирование в Казахстане».
По словам Азамата Джолдасбекова, те листинговые требования, которые существуют
сегодня на казахстанском рынке, в частности рейтинговые, не допускают приход
эмитентов, которые в этом заинтересованы. Напомним, что согласно существующим
требованиям эмитенту необходимо иметь рейтинговую оценку по категории «А» - не
ниже «ВВВ-» («Ваа3»), по категории «В» - не ниже «В» («В2»). Глава KASE отметил, что
в этой связи было инициировано обсуждение с АФН пересмотра данных требований.
Говоря о необходимости их снятия, он сообщил, что до последнего времени среди
иностранных компаний, разместивших в Казахстане бумаги, были только JP Morgan Chase
Bank (десятилетние облигации на сумму 13,2 млрд. тенге) и Merrill Lynch (тенговые
облигации на сумму, эквивалентную $100 млн., со сроком обращения 15 лет). При этом
важным фактом является то, что данные размещения были осуществлены по
договоренности с Министерством финансов РК, с целью хеджирования внешних
правительственных займов. То есть, как отметил Азамат Джолдасбеков, «они это делали
не по собственному желанию». Таким образом, эмитенты, заинтересованные в выходе на
отечественный фондовый рынок, не соответствуют листинговым требованиям, а другие
компании не видят в этом необходимости.
Глава KASE считает причиной сложившейся ситуации тот факт, что казахстанский
фондовый рынок создавался под потребности внутренних институциональных
инвесторов, в первую очередь НПФ и банков. В результате рынок работает в
своеобразном правовом поле и не является полностью свободным и открытым.
Казахстанское законодательство, считает он, «не дружелюбно» по отношению к
иностранным эмитентам, рассчитывающим на доступ к активам казахстанских
пенсионных фондов и банков. В этой связи Азамат Джолдасбеков ратует за внесение
изменений в действующее законодательство, тем самым, адаптируя его под казахстанских
специфичных инвесторов.
Как известно, банки, как одни из основных казахстанских инвесторов, имеют
возможность инвестировать свои активы в листинговые акции категории «А», не более
10% собственного капитала на одного эмитента (суммарно - не более 60%), при условии
приобретения не более 10% от общего количества размещенных акций одного эмитента, а
также в листинговые облигации категории «А» - без специальных ограничений.
Пенсионные же активы, учитывая принятые АФН в прошлом году поправки, могут быть
инвестированы в инструменты, которые должны соответствовать рейтинговой оценке не
ниже «ВВВ-» («Ваа3»), если это облигации иностранных эмитентов и иностранные акции
в иностранной валюте. Единственными же инвесторами, имеющими возможность
- 49 -
приобретать акции категории «В», являются страховые компании, которые не столь
интересны как инвесторы.
Таким образом, потенциальным эмитентам для выхода на казахстанский рынок
необходимо либо получать рейтинговую оценку не ниже «ВВВ-» («Ваа3») и доступ к
пенсионным активам, либо рейтинговую оценку не ниже «В» («В2») и ограниченный
доступ к активам некоторых институциональных инвесторов. Вместе с тем Азамат
Джолдасбеков рекомендовал иностранным эмитентам использовать казахстанскую
компанию как посредника в выпуске ценных бумаг и привлечении капитала, при этом не
называя эту компанию «SPV», а также не аффилируя ее с иностранной компанией.
Выходом глава KASE также видит «выращивание» нового класса менее регулируемых
государством инвесторов, ПИФов и инвестиционных банков (на базе брокерскодилерских компаний).
- 50 -
1.2. Региональном финансовом центр Алматы
В 2006 году Президент Казахстана Hурсултан Hазарбаев подписал закон о
региональном финансовом центре — Алматы и о внесении изменений и дополнений в
некоторые законодательные акты Казахстана по вопросам создания регионального
финансового центра.
Законы устанавливают правовые основы функционирования регионального
финансового центра — Алматы (РФЦА), созданного в целях развития рынка ценных
бумаг и привлечения инвестиций в экономику Казахстана.
Региональный финансовый центр города Алматы создан с целью развития
казахстанского фондового рынка, обеспечения его интеграции с аналогичными
международными рынками, привлечения инвестиций в экономику Республики Казахстан,
выхода казахстанского капитала на зарубежные рынки ценных бумаг. Главный принцип
функционирования РФЦА - создание равных условий как казахстанским, так и
иностранным участникам Финансового центра.
Агентство по регулированию деятельности регионального финансового центра
Алматы (АРД РФЦА) утвердило перечень рейтинговых агентств, чьи оценки будут
признаны этим ведомством: Moody's Investors Service, Standard & Poor's и Fitch.
В числе утвержденных Агентством фондовых бирж можно назвать NYSE (США),
London Stock Exchange (Великобритания), Tokyo Stock Exchange (Япония), SWX Swiss
Exchange(Швейцария), Shanghai Stock Exchange (Китай), Singapore Exchange (Сингапур),
ЗАО "Фондовая биржа Московская межбанковская валютная биржа", а также
Казахстанская фондовая биржа (KASE).
Предполагается, что в список потенциальных эмитентов войдут казахстанские
компании, а также компании из России, Украины и центрально-азиатского региона.
Инвесторами в РФЦА, как ожидается, будут казахстанские пенсионные фонды, страховые
организации, казахстанские банки и компании.
Вместе с тем, в целях экономического стимула для создания привлекательных условий
для эмитентов предлагается возмещение затрат на аудит. Агентством утверждены
Правила государственной регистрации (перерегистрации) юридических лиц – участников
регионального финансового центра города Алматы. Правила регламентируют
деятельность и взаимодействие Агентства по принципу "одного окна" с органами
государственной статистики и налоговыми органами по государственной регистрации
создаваемых, реорганизуемых и ликвидируемых юридических лиц – участников
регионального финансового центра города Алматы, основным видом деятельности
которых станет осуществление брокерской, дилерской деятельности.
В качестве специальной торговой площадки АРД РФЦА определило АО
«Казахстанскую фондовую биржу». На сегодня согласованы Правила организации и
функционирования специальной торговой площадки регионального финансового центра
города Алматы, которые определяют общие условия организации и функционирования
специальной торговой площадки РФЦА. При проведении торгов будут использоваться
методы непрерывного встречного аукциона и франкфуртских торгов.
При РФЦА создан Международный совет, являющийся консультативносовещательным органом по стратегии развития финансового центра. В его составе
работают как казахстанские, так и зарубежные эксперты. Экс-глава Всемирного банка
Джеймс Вульфенсон дал согласие консультировать Главу государства по вопросам
развития Финансового центра.
На данный момент Меморандумы о взаимопонимании и сотрудничестве заключены с
акиматами Мангистауской и Атырауской областей.
Финансовый центр - это лишь один, но и, пожалуй, самый важный элемент
специальной экономической зоны. Где-то делают упор на свободную торговлю, без
таможенных
и
количественных
ограничений.
Где-то
на
совместное
предпринимательство. А значит, вводятся особые таможенные, арендные, налоговые,
- 51 -
валютные, визовые, трудовые и другие режимы. Казахстан «замахнулся» на создание
мощного фондового рынка, которого у нас в стране нет.
Закон Республики Казахстан от 5 июня 2006 года определил цели создания
финансового центра. Это развитие рынка ценных бумаг, интеграция с международными
рынками капитала. Тем более, что банковская система в стране благополучно работает.
Объемы депозитов физических лиц в республике - более 6 миллиардов долларов США.
Теперь у каждого алмаатинца появятся новые шансы, чтобы приобщиться к «народному
капитализму». Под этим на Западе понимают возможность приобретения акций самых
разных компаний - больших и малых.
Надо отметить, что правительство постаралось просчитать всевозможные варианты.
Специалисты компании «Бостон консалтинг групп» провели огромную аналитическую
работу. Они выявили основную нашу проблему – нет ликвидности местных компаний. Их
трудно приобрести и еще сложнее продать. Потому что нет прозрачности в их работе,
бизнесу мешает высокий уровень налогообложения.
Подать заявку на работу в центре может любой инвестор. Льготные экономические
условия создаются как для национальных, так и для иностранных компаний.
«Спецпропуск» - это прозрачность активов и желание честно трудиться. В центре, как
правило, действует особый режим таможни, налогов, и, конечно, надзора. Сегодня уже
создан особый суд. Кстати, иностранные компании во главу угла ставят безопасность и
защиту своих вложений. Поэтому всем надо готовиться к жесткому надзору.
Международный опыт будет учтен максимально. К примеру, в одном из молодых
финансовых центров, в городе Дубай, налога на прибыль вообще не существует.
Приобретая акции какой-нибудь нашей компании, иностранные инвесторы
рассчитывают на получение дивидендов. Они планируют покупать не менее четверти всех
активов казахстанских фирм – чтобы реально участвовать в управлении. Это вполне
нормально. Кстати, в этом намерении их поддерживают американские консультанты. Эти
«денежные мешки» вкладывая свои средства, будут получать прибыль, а делиться
богатым опытом в собственном ремесле. А в чем выгода Казахстана? Создавая
финансовый центр, мы становимся составляющей частью глобального финансового мира.
Я берусь утверждать, что практически каждая алматинская семья не прогадает. Простой
пример: посмотрите, сколько внимания стали уделять чистоте города. Или возьмите наши
дороги. Без этой важной составляющей говорить о привлечении крупных инвестиций
просто смешно. Вы же не будете отрицать, что впервые в действиях наших дорожных
служб чувствуется логика и система.
На специальной площадке РФЦА 27 февраля состоялись первые биржевые торги. По
заявлению председателя АРД РФЦА Аркена Арыстанова, ранее прогнозируемый годовой
результат по проведенным операциям на спецплощадке финцентра в $1 млрд. планируется
достичь в течение ближайшего месяца. Общая сумма единственной сделки первого дня
составила $81620.
Участие в торгах на специальной торговой площадке РФЦА, функционирующей на
базе АО «Казахстанская фондовая биржа» (KASE), приняли компании, получившие
свидетельства о государственной регистрации в Агентстве по регулированию
деятельности регионального финансового центра (АРД РФЦА) и лицензии Агентства
финнадзора (АФН) на брокерско-дилерскую деятельность, а также имеющие членство на
бирже, дающее право на осуществление торговых операций.
Таким образом, из 19 компаний, зарегистрированных в АРД РФЦА, к осуществлению
сделок в рамках первых торгов были допущены такие компании, как ТОО AIM Capital,
АО «Брокерская компания «Астана-Финанс», ТОО «Казкоммерц Инвест РФЦА». При
этом на рассмотрении лежат заявки еще семерых претендентов, и, по мнению президента
KASE Азамата Джолдасбекова, очереди с их регистрацией не будет.
На торги были выставлены ценные бумаги 24 наименований семи компанийэмитентов, входящих в официальный список специальной торговой площадки РФЦА - АО
- 52 -
«ЭКОТОН+», ТОО «Концерн «Цесна-Астык», АО «Банк ЦентрКредит», АО «Астана
Недвижимость», АО «Казахстанская ипотечная компания» и АО «MAG».
Первой исторической сделкой на торговой площадке финцентра стала покупка
облигаций компании MAG. Общая сумма сделки первого дня составила $81620. Сделка
была заключена на 10 тыс. облигаций по чистой цене 100,6394%, что составило $11,69 и
соответствует доходности для покупателя к погашению в размере 11,69% годовых.
Вместе с тем банк ЦентрКредит первым среди банков второго уровня прошел
процедуру листинга и выставил субординированные облигации. Данные облигации были
выпущены в объеме 5 млрд. тенге.
По информации председателя Агентства по регулированию финцентра, иностранные
участники появятся на площадке в течение ближайших трех месяцев.
Как известно, правилами для участников РФЦА устанавливается только одна
категория членства на бирже - «А», дающая право на участие в торгах всеми
финансовыми инструментами, обращающимися на специальной торговой площадке. На
участников финансового центра распространяется действие всех внутренних документов
биржи: заключение и исполнение биржевых сделок, порядок работы с торговой системой,
ответственность членов биржи за неисполнение обязательств, связанных с участием
членов биржи в торгах и пользованием торговой системой, механизм разрешения споров и
конфликтов.
Расчеты по итогам торгов будут проходить по схеме Т+3 (с исполнением сделок на
третий рабочий день со дня заключения), последовательно, без предварительной
блокировки ценных бумаг. При проведении торгов будут использоваться методы
непрерывного встречного аукциона и франкфуртских торгов.
Отвечая на вопрос о возможности создания в Казахстане второй фондовой биржи,
Азамат Джолдасбеков отметил, что в условиях глобализации, наличия биржевых
конгломератов на мировом фондовом рынке создание в Казахстане второй фондовой
биржи нецелесообразно. «Казахстанский рынок небольшой, и дробить его между двумя
биржами нецелесообразно. Это плохо для участников рынка, потому что, торгуясь на двух
площадках, они несут двойные расходы. Во всем мире биржи консолидируются для того,
чтобы привлечь к себе новых участников и снизить себестоимость транзакций», - добавил
он, отметив при этом, что его слова не следует воспринимать как окончательное решение,
которое будет принято акционерами управляемой им компании на основании
договоренности с правительством.
Затишье на РФЦА, наблюдаемое в первом квартале текущего года, может закончиться
уже во втором, а 2007 год, как ожидается, станет знаменательным началом наращивания
присутствия масс на фондовом рынке.
Следует отметить, что структура участников РФЦА определена уже сегодня:
профучастники (в лице брокеров/дилеров), эмитенты и инвесторы.
Для того чтобы профучастники могли функционировать на спецплощадке,
необходимо:
1) наличие инвесторов и эмитентов с привлекательными ценными бумагами;
2) благоприятная среда, в том числе соответствующая инфраструктура, налоговые
преференции, облегченный визовый режим.
Что касается эмитентов, то на первом этапе планируется привлечь на РФЦА эмитентов
из России и Украины. В этом случае основную конкуренцию РФЦА могут составить
ММВБ (Россия), фондовая биржа «РТС» (Россия) и Варшавская фондовая
биржа(Польша).
Экономика России и Украины, равно как и Казахстана, активно развивается, поэтому
потенциальные инвесторы начинают испытывать острый недостаток объектов
инвестиционных вложений. С другой стороны, многие компании этих стран ощущают
острую нехватку финансовых средств на развитие своего бизнеса, но ввиду малой
известности доступ к ресурсам крупных фондовых бирж мира для них затруднителен.
- 53 -
Таким образом, РФЦА имеет большой потенциал в обеспечении интересов обеих сторон
фондового рынка.
С 2009 года предполагается, что на казахстанский рынок придут компании из стран
Центральной Азии, а с 2010 года - эмитенты из Юго-Восточной Азии, в том числе
компании из северо-западных областей Китая.
Предполагается, что компании будут представлять различные отрасли экономики. На
сегодняшний день фондовый рынок Казахстана представлен в основном компаниями
финансовой сферы (36,3% от общего количества эмитентов акций и 87,6% от общего
количества эмитентов облигаций), а также нефте- и газодобывающей (29,3% от общего
количества эмитентов акций), горнорудной и металлургической (29,7% и 1,4%
соответственно) отраслей. При этом в перспективе возможно привлечение компаний из
других отраслей народного хозяйства, таких как транспортная, пищевая, строительная,
энергетическая, сельскохозяйственная, текстильная.
Что касается инвесторов, а в Казахстане этот сектор представлен институциональными
инвесторами, то совокупные активы на начало февраля текущего года составили более 78
млрд. долларов США. В дальнейшем в Алматы откроются представительства
международных инвестиционных фондов, а также будут активно вовлечены
индивидуальные инвесторы. В этом направлении АРД РФЦА активно работает.
Что касается требований к эмитентам малого бизнеса, чьи ценные бумаги
предполагаются к включению в список специальной торговой площадки финансового
центра предполагается следующее:
Для эмитентов существует три варианта выхода в листинг на специальной торговой
площадке (СТП) РФЦА.
По первому условию ценные бумаги должны находиться в официальном списке
признаваемой АРД РФЦА фондовой биржи (их сейчас 17, в том числе ММВБ, РТС и
KASE).
По второму условию у ценных бумаг или эмитента должна иметься рейтинговая
оценка признаваемого рейтингового агентства. На сегодняшний день в утвержденный
список рейтинговых агентств, чьи рейтинговые оценки признаются АРД РФЦА, входят:
Standart & Poor’s, Fitch, по которым рейтинговая оценка не ниже ВВ-, и Moody’s Investors
Service, минимальная оценка которого Ва3.
Если эмитент или его ценная бумага не соответствует ни одному из
вышеперечисленных условий, то он может листинговаться по третьему условию.
Согласно этому условию, эмитент должен соответствовать следующим требованиям:
1) срок существования эмитента - минимум 1 год;
2) составление финансовой отчетности в соответствии с МСФО (IAS/IFRS) или GAAP;
3) аудит годовой финансовой отчетности признаваемой агентством аудиторской
компании;
4) собственный капитал - не менее 0,2 млн. долл. США;
5) отсутствие фактов дефолта;
6) предоставление инвестиционного меморандума (проспекта выпуска) или его
эквивалента;
7) наличие маркет-мейкера.
На данный момент в листинге специальной торговой площадки (СТП) находятся 11
эмитентов, 7 из которых представлены акциями. Исходя из этого, можно предположить,
что до конца текущего года на спецплощадке РФЦА будет листинговаться порядка 60
эмитентов, доля компаний, представленных акциями, составит половину от количества
эмитентов. Таким образом, полагаем, что до конца 2010 года в листинге СТП будут
представлены акции 150 казахстанских и иностранных эмитентов.
В данное время правительством РК рассматриваются меры по выводу ценных бумаг
национальных компаний в свободное обращение. Например, по поручению премьер-
- 54 -
министра готовится к продаже физическим лицам 0,8% акций АО «Eurasian Natural
Resources Corporation» (ENRC).
В дополнение к этому в будущем для институциональных инвесторов и простых
граждан станут доступными ценные бумаги компаний, находящихся в составе АО
«Госхолдинг «Самрук» и ФУР «Казына». Такие прецеденты имели место на фондовом
рынке Казахстана. Например, в соответствии с постановлением правительства от 17
октября 2006 года было принято решение о продаже на внутреннем рынке республики
4,6% голосующих акций АО «Казахтелеком». Ценовой диапазон на продаваемые среди
населения акции был установлен в 25-33 тыс. тенге, и заявки на приобретение акций
принимались от неограниченного числа физических лиц в отделениях АО «Казпочта».
Следует отметить, что в ходе торгов цены на акции выросли вдвое.
Будем надеяться, что планируемые размещения ценных бумаг национальных
компаний будут способствовать повышению ликвидности всего фондового рынка страны.
По информации Министерства финансов, на 1 января 2007 года в государственной
собственности находятся пакеты акций 131 акционерного общества (АО) и доли участия в
24 товариществах с ограниченной ответственностью (ТОО). В доверительном управлении
находятся 7 АО. Помимо этого, за 2006 год во исполнение ряда постановлений
правительства созданы 14 акционерных обществ.
Планируется ли РФЦА создавать собственный индекс? Будут ли основные отличия от
индекса KASE?
На данный момент совершенствуется модель функционирования РФЦА, поэтому
первостепенная роль отводится развитию инфраструктуры фондового рынка, которая
должна будет соответствовать международным стандартам. А для внедрения индекса и
других агрегированных показателей на РФЦА нужно определенное время и необходимая
критическая масса.
Безусловно, сумма привлечения финансирования для средних и малых компаний на
специальной торговой площадке РФЦА зависит не только от стратегических целей
компаний, но и в первую очередь от размеров и сроков заимствования и других
параметров. Но привлечение средств посредством выхода на фондовый рынок должно
быть однозначно дешевле стоимости банковских кредитов.
Вопросы с венчурным финансированием: Известно, что венчурный капитал
способствует развитию молодых компаний. На ранних стадиях развития они нуждаются в
значительных средствах для взрывного развития своего бизнеса. Прямые инвестиции от
портфельных инвесторов возможны на стадии расширения, реструктуризации, в те
компании, которые твердо стоят на ногах. И надо отметить, что многие инвесторы,
конечно, предпочитают вкладывать средства в фирмы, где меньше риска, где можно
сделать более точные прогнозы, расчеты и быстрее получить доход. А инновационный,
технологический сектор очень сложен, трудоемок. Инвестиционный процесс в нем
длителен, и поэтому РФЦА стремится, чтобы именно венчурный капитал получил в
финансовом центре должное распространение, признание и необходимые возможности
для своего внедрения.
Сейчас рынок венчурных фондов представлен пятью участниками. Общая
капитализация фондов составляет 112 млн. долларов США, из которых 50 млн. долларов
США приходится на Национальный инновационный фонд. Инвесторами венчурных
фондов могут быть как физические, так и юридические лица. Сейчас больше всего
заинтересованы в венчурной индустрии инвестиционные компании. Специфика
венчурного финансирования - долгосрочная окупаемость проекта, риски и высокие
доходы. В США по таким проектам инвесторы получают 35% годовых, в России - 40%.
Казахстанские фонды надеются на получение прибыли примерно в таком же коридоре.
Непривлекательность для розничных инвесторов заключается в том, что минимальный
порог входа в венчурный фонд очень высок - от $5 млн. до $10 млн. Не все инвесторы
могут самостоятельно вкладываться в такие масштабные проекты. Однако это возможно
- 55 -
через коллективное инвестирование. Отечественное законодательство позволяет
физическим лицам участвовать в венчурном финансировании через ПИФы. При этом
инвесторы будут ознакомлены с инвестиционной политикой венчурного фонда, в который
вкладывает ПИФ.
Поэтому в перспективе можно будет создать на РФЦА более совершенные механизмы
привлечения венчурного капитала, сделав, таким образом, рынок ценных бумаг
посредником в перераспределении технологий. В дальнейшем РФЦА станет признанным
центром не только развитого фондового рынка, но ресурсным источником для
привлечения венчурных инвестиций в экономику страны.
Меморандумы, подписанные нами с зарубежными фондовыми биржами,
свидетельствуют о начале сотрудничества, обмене опытом и информацией. А в будущем
будем стремиться к тому, чтобы облегчить условия покупки и продажи ценных бумаг как
казахстанским компаниям на внешних рынках, так и иностранным на площадке
Казахстана.
Для вовлечения внутренних сбережений населения посредством рынка ценных бумаг
необходимо:
Во-первых, необходимо обучать население азам инвестиционной грамотности, чтобы
люди четко понимали механизм работы фондового рынка. А самое главное, чтобы
простые инвесторы умели реально оценивать существующие риски.
Во-вторых, важно, чтобы правительство предприняло меры по выпуску на фондовый
рынок для населения акций государственных компаний. И немаловажно, чтобы эти
компании были узнаваемыми, люди им доверяли. А доверие возможно, если население
пользуется, к примеру, их услугами или продукцией. И доходность по акциям и
облигациям должна быть аналогична или выше банковских депозитов.
В-третьих, необходимо по всему Казахстану в 200 пунктах трансфер-агентской сети
АО «Казпочта» открыть информационно-аналитические центры, где люди могли бы
получать всю необходимую информацию о фондовом рынке, о компаниях, о ценных
бумагах. В этих центрах населению необходимо оказывать всю консультативную помощь
по открытию счетов, по работе с брокерами, дилерами и представителями ПИФов.
В-четвертых, необходимо внести поправки в закон «О государственной службе в
Республике Казахстан», которые позволят госслужащим быть держателями ценных бумаг.
В-пятых, нужно выстроить инфраструктуру фондового рынка. Здесь важно, чтобы
розничные инвесторы научились работать в Интернете и в режиме on-line участвовали в
сделках на фондовой бирже не только Казахстана, но и других фондовых бирж мира. А
для этого на первых порах нужно снизить стоимость интернет-услуг, внедрить новейшие
IT-технологии, повысить скорость прохождения информации в интернете.
- 56 -
2. Регуляторы фондового рынка
Важность РЦБ как одного из основных элементов финансовой системы республики
обуславливает активную роль государства в его регулировании. В республике действует
смешанная модель регулирования рынка ценных бумаг: государственное регулирование и
саморегулируемые организации (фондовая биржа). Государство выступает на рынке
ценных бумаг двояко - в роли гаранта обеспечения законности данного вида деятельности
и как самостоятельный ее участник-эмитент. Совмещение профессиональной и
регулирующей деятельности государства на фондовом рынке - явление достаточно
распространенное во всем мире, однако, в Казахстане в силу особой неразвитости
остальных участников РЦБ, любой неосторожный шаг правительства способен привести к
стагнации рынка в целом. Недавние примеры непоследовательной политики
правительства в отношении реализации программы "Голубые фишки" и программы
пенсионной реформы служат тому доказательством.
В Казахстане, как и в других странах с переходной экономикой, рынок ценных бумаг
появился как логический элемент осуществления процессов разгосударствления и
приватизации, где государственное регулирование играет особую роль. Пенсионная
реформа, массовая приватизация, создание ИПФ, программа "Голубые фишки" - все эти
мероприятия оказывают прямое воздействие на рынок ценных бумаг, и такая тесная
взаимоувязка делает невозможным успешную реализацию одного без тщательной
разработки другого элемента.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг должно опираться на тщательно
разработанную и научно обоснованную концепцию, которая с учетом существующих
условий в наибольшей мере способствовала бы целям экономического роста. При этом
нельзя забывать об отрицательном опыте стран Азии , где по мнению аналитиков,
"главной причиной возникновения кризиса явилось то, что в этих странах не был
проведен тщательный анализ новых явлений и процессов, происходящих у себя в стране и
в мире в 90-х годах в результате экономической глобализации, не было обращено
внимание на их причинно-следственную связь."
В мировой практике государственное регулирование рынка ценных бумаг
осуществляется в виде прямого и косвенного вмешательства уполномоченных органов в
его функционирование. К основным направлениям прямого вмешательства относится весь
комплекс законотворческой деятельности представительных органов и органов
исполнительной власти по проблемам рынка ценных бумаг. Основой законодательной
инфраструктуры фондового рынка является Указ Президента РК, имеющий силу закона,
"О ценных бумагах и фондовой бирже" от 21 апреля 1995 года и ряд нормативноправовых актов, изданных в соответствии с названным Указом Правительством РК и
НКЦБ.
- "О рынке ценных бумаг", 5 марта 1997 года;
- "О регистрации сделок с ценными бумагами в Республике Казахстан",
5 марта 1997года;
- "Об инвестиционных фондах в Республике Казахстан", 6 марта 1997 года;
- "О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан", 6 марта 1997 года.
В систему рычагов косвенного воздействия входят :
* контроль за находящейся в обращении денежной массой и за объемом кредитов с
помощью государственного влияния на ставки ссудного процента (ставки
рефинансирования);
* налоговая политика государства;
- 57 -
* гарантии правительства по депозитам, кредитам, займам;
* выход государства на рынки ссудных капиталов (эмиссионная деятельность
государства), создающий прямую конкуренцию корпорациям;
* внешнеэкономическая политика государства (регулирование операций
иностранной валютой, золотом, мероприятия по стимулированию экспорта и т.д.);
с
«Правилами игры» заведует Агентство по регулированию и надзору финансового
рынка и финансовых организаций, в ведении которого также находятся банковский,
страховой сегменты и накопительная пенсионная система.
Составной частью политики Республики Казахстан в сфере регулирования и надзора
национального финансового рынка были приоритеты создания новой системы
государственного
регулирования
деятельности
финансовых
институтов,
предусматривающей, с учётом положительной международной практики по этому
вопросу, объединение всех надзорных и регуляторных функций в рамках одного
специализированного органа.
В связи с этим в конце 90-х годов в республике начали формироваться элементы
новой системы государственного регулирования деятельности финансовых институтов, на
основе практики и общей методологической базы надзора, сформированной
Национальным Банком Республики Казахстан. В течение нескольких лет Национальному
Банку были переданы функции и полномочия Департамента страхового надзора
Министерства финансов Республики Казахстан по надзору страхового рынка (1998г.),
Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам– по регулированию
рынка ценных бумаг (2001г.), Комитета по регулированию деятельности накопительных
пенсионных фондов Министерства труда и социальной защиты населения Республики
Казахстан – по регулированию деятельности накопительных пенсионных фондов (2002г.).
В 2003 году Национальный Банк Республики занимал ключевую позицию в
регулировании финансового рынка страны. Такая концентрация регуляторных и
надзорных функций в центральном банке страны была промежуточным шагом к
созданию самостоятельного государственного органа надзора, путем его выделения из
Национального Банка Республики Казахстан.
Основной целью реформы государственного регулирования и надзора финансового
рынка и финансовых организаций являлось создание эффективной и независимой системы
консолидированного надзора, в целях повышения уровня защиты интересов потребителей
финансовых услуг и развития стабильной инфраструктуры отечественного финансового
рынка.
Важным фактором развития финансового сектора страны стало начало деятельности
с 1 января 2004 года Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору
финансового рынка и финансовых организаций (АФН РК), которому были переданы
соответствующие функции и полномочия от Национального Банка.
Законом Республики Казахстан «О государственном регулировании и надзоре
финансового рынка и финансовых организаций» были определены новые цели
государственного регулирования и надзора на финансовом рынке и финансовых
организаций:
1) обеспечение финансовой стабильности финансового рынка и финансовых
организаций и поддержание доверия к финансовой системе в целом;
2) обеспечение надлежащего уровня защиты интересов потребителей финансовых
услуг;
3) создание равноправных условий для деятельности финансовых организаций,
направленных на поддержание добросовестной конкуренции на финансовом рынке.
Законодательно определенными задачами государственного регулирования и надзора
финансового рынка и финансовых организаций были признаны:
- 58 -
1) установление стандартов деятельности финансовых организаций, создание
стимулов для улучшения корпоративного управления финансовых организаций;
2) мониторинг финансового рынка и финансовых организаций в целях сохранения
устойчивости финансовой системы;
3) сосредоточение ресурсов надзора на областях финансового рынка, наиболее
подверженных рискам, с целью поддержания финансовой стабильности;
4) стимулирование внедрения современных технологий, обеспечение полноты и
доступности информации для потребителей о деятельности финансовых организаций и
оказываемых ими финансовых услугах.
В своей деятельности Агентство сохранило преемственность политики и практики
регулирования и надзора финансового рынка и руководствуется , прежде всего, целью
дальнейшего реформирования системы государственного регулирования финансового
рынка - создание независимой и эффективной системы консолидированного финансового
надзора, включая комплексную реализацию методов и процедур надзора и регулирования
финансового рынка для повышения уровня защиты прав и интересов потребителей
финансовых услуг, а также формирования стабильного отечественного финансового
рынка.
Указом Президента Республики Казахстан №1270 от 31.12.2003 года было утверждено
Положение об Агентстве Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового
рынка и финансовых организаций.
Согласно Распоряжению Президента Республики Казахстан № 437 от 6.01.2004 года
Председателем Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору
финансового рынка и финансовых организаций назначен Жамишев Болат Бидахметович.
Заместителями Председателя АФН РК тогда же назначены Бахмутова Елена
Леонидовна и Досмукаметов Канат Мухаметкаримович (в 2006 г. перешел на другую
работу).
19.01.2006 года Распоряжением Президента Республики Казахстан Председателем
Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и
финансовых организаций назначен
Дунаев Арман Галиаскарович. Заместителем
Председателя АФН РК назначен Узбеков Гани Нурмаханбетович.
Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и
финансовых организаций (далее - Агентство) является государственным органом,
непосредственно подчиненным и подотчетным Президенту Республики Казахстан,
осуществляющим государственное регулирование и надзор финансового рынка и
финансовых организаций.
Агентство осуществляет свою деятельность в соответствии с Конституцией
Республики Казахстан, законами Республики Казахстан, актами Президента Республики
Казахстан, Правительства Республики Казахстан, иными нормативными правовыми
актами, а также настоящим Положением.
Агентство является юридическим лицом в организационно-правовой форме
государственного учреждения, имеет печати и штампы со своим наименованием на
государственном языке, бланки установленного образца, а также счета в банках.
Полное наименование Агентства - государственное учреждение «Агентство
Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых
организаций.
Целями Агентства являются:
1) обеспечение финансовой стабильности финансового рынка и финансовых
организаций и поддержание доверия к финансовой системе в целом;
2) обеспечение надлежащего уровня защиты интересов потребителей финансовых
услуг;
3) создание равноправных условий для деятельности финансовых организаций,
направленных на поддержание добросовестной конкуренции на финансовом рынке.
- 59 -
Задачами Агентства являются:
1) реализация мер по недопущению нарушений прав и законных интересов
потребителей финансовых услуг;
2) создание равных условий для функционирования соответствующих видов
финансовых организаций на принципах добросовестной конкуренции;
3) повышение уровня стандартов и методов регулирования и надзора за деятельностью
финансовых организаций, использование мер по обеспечению своевременного и полного
выполнения ими принятых обязательств;
4) установление стандартов деятельности финансовых организаций, создание
стимулов для улучшения корпоративного управления финансовых организаций;
5) мониторинг финансового рынка и финансовых организаций в целях сохранения
устойчивости финансовой системы;
6) сосредоточение ресурсов надзора на областях финансового рынка, наиболее
подверженных рискам, с целью поддержания финансовой стабильности;
7) стимулирование внедрения современных технологий, обеспечение полноты и
доступности информации для потребителей о деятельности финансовых организаций и
оказываемых ими финансовых услугах.
Агентство в соответствии с возложенными на него задачами выполняет основные
функции по государственному регулированию и надзору, в том числе на
консолидированной основе в случаях, предусмотренных законодательными актами
Республики Казахстан, за банковской, страховой деятельностью, деятельностью
накопительных пенсионных фондов, инвестиционных фондов, кредитных бюро, а также
за рынком ценных бумаг.
В целях осуществления регулирования и надзора за деятельностью субъектов
рынка ценных бумаг Агентство:
1) определяет по согласованию с Правительством Республики Казахстан приоритеты в
области формирования и развития рынка ценных бумаг;
2) проводит государственную политику по обеспечению функционирования рынка
ценных бумаг в Республике Казахстан и формированию инфраструктуры национального
рынка ценных бумаг, защите прав и охраняемых законодательными актами Республики
Казахстан интересов инвесторов на рынке ценных бумаг;
3) принимает в пределах своей компетенции нормативные правовые акты по вопросам
государственного регулирования рынка ценных бумаг, обязательные к соблюдению
субъектами рынка ценных бумаг;
4) признает активы финансового рынка ценными бумагами;
5) определяет условия и порядок выпуска и обращения негосударственных ценных
бумаг и производных ценных бумаг;
6) осуществляет государственную регистрацию выпусков негосударственных ценных
бумаг, в том числе производных ценных бумаг, присваивает им национальные
идентификационные номера, рассматривает отчеты об итогах размещения и погашения
ценных бумаг, в том числе производных ценных бумаг, утверждает такие отчеты либо
отказывает в их утверждении, а также аннулирует выпуски негосударственных ценных
бумаг, в том числе производных ценных бумаг;
7) устанавливает структуру проспекта выпуска эмиссионных ценных бумаг,
облигационной программы и выпусков облигаций в пределах облигационной программы,
порядок их составления и оформления, а также структуры отчетов об итогах размещения
и погашения ценных бумаг;
8) устанавливает условия и порядок ведения Государственного реестра эмиссионных
ценных бумаг, реестра лицензий на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг и
реестра выданных квалификационных свидетельств на право осуществления деятельности
на рынке ценных бумаг;
- 60 -
9) устанавливает порядок присвоения национальных идентификационных номеров
ценным бумагам;
10) устанавливает требования к содержанию договора о представлении интересов
держателей облигаций, заключаемого между эмитентом и представителем, порядок
исполнения представителем функций и обязанностей, порядок и случаи досрочного
прекращения полномочий представителя, а также порядок осуществления полномочий
представителя держателей облигаций в случае ликвидации эмитента ипотечных
облигаций;
11) присваивает статус финансового агентства, устанавливает условия и порядок
утраты статуса финансового агентства;
12) устанавливает требования, подлежащие соблюдению банками или организациями,
осуществляющими отдельные виды банковских операций, в случае их намерения
выпустить облигации при обращении ранее выпущенных ими облигаций на вторичном
рынке ценных бумаг;
13) устанавливает условия и порядок выдачи и выдает лицензии, отказывает в выдаче
лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг,
деятельности организаторов торгов и других видов деятельности на рынке ценных бумаг,
подлежащих лицензированию в соответствии с законодательством Республики Казахстан,
приостанавливает и возобновляет действие таких лицензий и отзывает их, принимает
решение о прекращении действия выданных лицензий в случаях, предусмотренных
законодательными актами Республики Казахстан;
14) устанавливает порядок проведения аттестации физических лиц для работы на
рынке ценных бумаг и выдачи квалификационных свидетельств, а также приостановления
действия или отзыва квалификационных свидетельств;
15) устанавливает особенности проведения аудита лицензиатов;
16) Исключен в соответствии с Указом Президента РК от 18.01.06 г. № 20 (см. стар.
ред.)
17) устанавливает условия и порядок совмещения видов профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг;
18) Исключен в соответствии с Указом Президента РК от 18.01.06 г. № 20 (см. стар.
ред.)
19) проводит аттестацию физических лиц на право осуществления деятельности на
рынке ценных бумаг, проводит переаттестацию обладателей квалификационных
свидетельств, выдает лицам, прошедшим аттестацию, квалификационные свидетельства и
продлевает срок их действия для лиц, прошедших переаттестацию, приостанавливает и
возобновляет действие квалификационных свидетельств, отзывает квалификационные
свидетельства;
20) устанавливает порядок исполнения лицензиатом обязательств перед клиентами в
случае приостановления действия лицензии или ее отзыва;
21) приостанавливает и возобновляет размещение и обращение эмиссионных
негосударственных ценных бумаг и производных ценных бумаг;
22) признает деятельность на рынке ценных бумаг в качестве профессиональной;
23) устанавливает виды пруденциальных нормативов и иных показателей или
критериев (нормативов) финансовой устойчивости лицензиатов, порядок и методику их
расчета;
24) определяет правила осуществления профессиональной деятельности и других
лицензируемых видов деятельности на рынке ценных бумаг, в том числе требования к
условиям и порядку совершения сделок с ценными бумагами, учету этих сделок и
отчетности по ним;
25) устанавливает условия и порядок осуществления деятельности платежного агента
на рынке ценных бумаг;
- 61 -
26) устанавливает условия и порядок выпуска, размещения, обращения и погашения
казахстанских депозитарных расписок, а также представления отчета об итогах их
размещения или погашения;
27) устанавливает перечень, формы, сроки и порядок представления отчетности (за
исключением
финансовой
и
статистической
отчетности)
организациями,
осуществляющими лицензируемые виды деятельности на рынке ценных бумаг, и их
аффилиированными лицами;
28) устанавливает периодичность представления отчетов о деятельности на рынке
ценных бумаг лицензиатами, а также формы отчетов и порядок их представления;
29) устанавливает условия и порядок выпуска и обращения негосударственных ценных
бумаг, производных ценных бумаг нерезидентов Республики Казахстан и ценных бумаг
международных организаций, подлежащих выпуску и размещению на территории
Республики Казахстан;
30) устанавливает порядок допуска к обращению на организованном рынке
Республики Казахстан негосударственных ценных бумаг организаций-нерезидентов
Республики Казахстан, организаций-резидентов Республики Казахстан, выпуск которых
зарегистрирован в соответствии с законодательством иностранного государства;
31) в установленном им порядке выдает (отзывает) согласие на назначение (избрание)
руководящих работников лицензиатов;
32) осуществляет надзор и контроль за деятельностью эмитентов, лицензиатов,
саморегулируемых организаций, профессиональных участников рынка ценных бумаг, а
также обладателей квалификационных свидетельств, в том числе путем проверок на месте
и с привлечением специалистов по вопросам рынка ценных бумаг в качестве
консультантов;
33) устанавливает порядок инвестирования пенсионных активов;
34) Исключен в соответствии с Указом Президента РК от 18.01.06 г. № 20 (см. стар.
ред.)
35) запрашивает и получает от государственных органов и субъектов рынка ценных
бумаг необходимую информацию для осуществления своих контрольных и надзорных
функций;
36) осуществляет контроль за манипулированием цен на ценные бумаги, в том числе
производные ценные бумаги, заключением сделок на рынке ценных бумаг с
использованием информации, составляющей служебную, коммерческую, банковскую или
иную охраняемую законом тайну;
37) присваивает юридическому лицу статус саморегулируемой организации, а также
устанавливает порядок его присвоения и утраты;
38) публикует информацию по вопросам рынка ценных бумаг с использованием
находящихся в его распоряжении сведений о субъектах рынка ценных бумаг (за
исключением сведений, составляющих коммерческую, банковскую, служебную и иную
охраняемую законом тайну), а также информацию о мерах, принятых им к субъектам
рынка ценных бумаг;
39) взаимодействует с иностранными органами регулирования рынков ценных бумаг
по вопросам координации принимаемых мер по регулированию рынков ценных бумаг,
предотвращения и пресечения правонарушений на рынках ценных бумаг и иным
вопросам, представляющим взаимный интерес;
40) устанавливает порядок представления уведомления о намерении приобрести на
вторичном рынке ценных бумаг тридцать и более процентов голосующих акций общества;
41) определяет сроки публикации в печатном издании финансовой отчетности
акционерными обществами.
42) определяет сведения, которые должен содержать список акционеров, имеющих
право принимать участие в общем собрании акционеров;
- 62 -
43) определяет порядок оценки пенсионных активов накопительных пенсионных
фондов;
43-1) определяет порядок получения разрешения на добровольную реорганизацию или
ликвидацию специальной финансовой компании;
43-2) устанавливает перечень финансовых инструментов для инвестирования
временно свободных поступлений по выделенным активам специальной финансовой
компании;
43-3) устанавливает порядок сверки передаваемых активов специальной финансовой
компании новому управляющему агенту;
43-4) разрабатывает и утверждает форму типового кастодиального договора;
43-5) определяет порядок осуществления банком-кастодианом контроля за целевым
размещением активов специальной финансовой компании;
43-6) устанавливает порядок передачи активов специальной финансовой компании
новому банку - кастодиану;
43) осуществляет иные функции и полномочия по государственному регулированию
рынка ценных бумаг в соответствии с законодательными актами Республики Казахстан.
Следует отметить, что структура участников РФЦА определена уже сегодня:
профучастники (в лице брокеров/дилеров), эмитенты и инвесторы.
Для того чтобы профучастники могли функционировать на спецплощадке,
необходимо:
1) наличие инвесторов и эмитентов с привлекательными ценными бумагами;
2) благоприятная среда, в том числе соответствующая инфраструктура, налоговые
преференции, облегченный визовый режим.
Что касается эмитентов, то на первом этапе планируется привлечь на РФЦА эмитентов
из России и Украины. В этом случае основную конкуренцию РФЦА могут составить
ММВБ (Россия), фондовая биржа «РТС» (Россия) и Варшавская фондовая
биржа(Польша).
Экономика России и Украины, равно как и Казахстана, активно развивается, поэтому
потенциальные инвесторы начинают испытывать острый недостаток объектов
инвестиционных вложений. С другой стороны, многие компании этих стран ощущают
острую нехватку финансовых средств на развитие своего бизнеса, но ввиду малой
известности доступ к ресурсам крупных фондовых бирж мира для них затруднителен.
Таким образом, РФЦА имеет большой потенциал в обеспечении интересов обеих сторон
фондового рынка.
С 2009 года предполагается, что на наш рынок придут компании из стран Центральной
Азии, а с 2010 года - эмитенты из Юго-Восточной Азии, в том числе компании из северозападных областей Китая.
Предполагается, что компании будут представлять различные отрасли экономики. На
сегодняшний день фондовый рынок Казахстана представлен в основном компаниями
финансовой сферы (36,3% от общего количества эмитентов акций и 87,6% от общего
количества эмитентов облигаций), а также нефте- и газодобывающей (29,3% от общего
количества эмитентов акций), горнорудной и металлургической (29,7% и 1,4%
соответственно) отраслей. При этом в перспективе возможно привлечение компаний из
других отраслей народного хозяйства, таких как транспортная, пищевая, строительная,
энергетическая, сельскохозяйственная, текстильная.
Что касается инвесторов, а в Казахстане этот сектор представлен институциональными
инвесторами, то совокупные активы на начало февраля текущего года составили более 78
млрд. долларов США. В дальнейшем в Алматы откроются представительства
международных инвестиционных фондов, а также будут активно вовлечены
индивидуальные инвесторы. В этом направлении АРД РФЦА активно работает.
- 63 -
Для эмитентов существует три варианта выхода в листинг на специальной торговой
площадке (СТП) РФЦА.
По первому условию ценные бумаги должны находиться в официальном списке
признаваемой АРД РФЦА фондовой биржи (их сейчас 17, в том числе ММВБ, РТС и
KASE).
По второму условию у ценных бумаг или эмитента должна иметься рейтинговая
оценка признаваемого рейтингового агентства. На сегодняшний день в утвержденный
список рейтинговых агентств, чьи рейтинговые оценки признаются АРД РФЦА, входят:
Standart & Poor’s, Fitch, по которым рейтинговая оценка не ниже ВВ-, и Moody’s Investors
Service, минимальная оценка которого Ва3.
Если эмитент или его ценная бумага не соответствует ни одному из
вышеперечисленных условий, то он может листинговаться по третьему условию.
Согласно этому условию, эмитент должен соответствовать следующим требованиям:
1) срок существования эмитента - минимум 1 год;
2) составление финансовой отчетности в соответствии с МСФО (IAS/IFRS) или GAAP;
3) аудит годовой финансовой отчетности признаваемой агентством аудиторской
компании;
4) собственный капитал - не менее 0,2 млн. долл. США;
5) отсутствие фактов дефолта;
6) предоставление инвестиционного меморандума (проспекта выпуска) или его
эквивалента;
7) наличие маркет-мейкера.
На данный момент в листинге специальной торговой площадки (СТП) находятся 11
эмитентов, 7 из которых представлены акциями. Исходя из этого, можно предположить,
что до конца текущего года на спецплощадке РФЦА будет листинговаться порядка 60
эмитентов, доля компаний, представленных акциями, составит половину от количества
эмитентов. Таким образом, полагаем, что до конца 2010 года в листинге СТП будут
представлены акции 150 казахстанских и иностранных эмитентов.
- На покупку ценных бумаг каких эмитентов могут в ближайшей перспективе
рассчитывать рядовые люди? Какие высоколиквидные финансовые инструменты будут
предложены институциональным инвесторам?
- В данное время правительством РК рассматриваются меры по выводу ценных бумаг
национальных компаний в свободное обращение. Например, по поручению премьерминистра готовится к продаже физическим лицам 0,8% акций АО «Eurasian Natural
Resources Corporation» (ENRC).
В дополнение к этому в будущем для институциональных инвесторов и простых
граждан станут доступными ценные бумаги компаний, находящихся в составе АО
«Госхолдинг «Самрук» и ФУР «Казына». Такие прецеденты имели место на фондовом
рынке Казахстана. Например, в соответствии с постановлением правительства от 17
октября 2006 года было принято решение о продаже на внутреннем рынке республики
4,6% голосующих акций АО «Казахтелеком». Ценовой диапазон на продаваемые среди
населения акции был установлен в 25-33 тыс. тенге, и заявки на приобретение акций
принимались от неограниченного числа физических лиц в отделениях АО «Казпочта».
Следует отметить, что в ходе торгов цены на акции выросли вдвое.
Будем надеяться, что планируемые размещения ценных бумаг национальных
компаний будут способствовать повышению ликвидности всего фондового рынка страны.
По информации Министерства финансов, на 1 января 2007 года в государственной
собственности находятся пакеты акций 131 акционерного общества (АО) и доли участия в
24 товариществах с ограниченной ответственностью (ТОО). В доверительном управлении
находятся 7 АО. Помимо этого, за 2006 год во исполнение ряда постановлений
правительства созданы 14 акционерных обществ.
- 64 -
На данный момент совершенствуется модель функционирования РФЦА, поэтому
первостепенная роль отводится развитию инфраструктуры фондового рынка, которая
должна будет соответствовать международным стандартам. А для внедрения индекса и
других агрегированных показателей на РФЦА нужно определенное время и необходимая
критическая масса.
РФЦА - особое правовое поле, где создаются условия для того, чтобы
аккумулированные в экономике свободные средства превращались в инвестиции
регионального масштаба. Финансовый центр лишь формирует среду для работы всех
участников, а также представляет интересы своих участников.
Например, недавнее размещение акций АО «Казахтелеком» на специальной торговой
площадке РФЦА, предоставило пенсионным накопительным фондам возможность
превратить часть своих активов в долгосрочные инвестиции.
Безусловно, сумма привлечения зависит не только от стратегических целей компаний,
но и в первую очередь от размеров и сроков заимствования и других параметров. Но
привлечение средств посредством выхода на фондовый рынок должно быть однозначно
дешевле стоимости банковских кредитов.
Меморандумы, подписанные с зарубежными фондовыми биржами, свидетельствуют о
начале сотрудничества, обмене опытом и информацией. А в будущем будем стремиться к
тому, чтобы облегчить условия покупки и продажи ценных бумаг как казахстанским
компаниям на внешних рынках, так и иностранным на площадке Казахстана.
Для вовлечения внутренних сбережений населения посредством рынка ценных бумаг
необходимо:
- Во-первых, необходимо обучать население азам инвестиционной грамотности, чтобы
люди четко понимали механизм работы фондового рынка. А самое главное, чтобы
простые инвесторы умели реально оценивать существующие риски.
Во-вторых, важно, чтобы правительство предприняло меры по выпуску на фондовый
рынок для населения акций государственных компаний. И немаловажно, чтобы эти
компании были узнаваемыми, люди им доверяли. А доверие возможно, если население
пользуется, к примеру, их услугами или продукцией. И доходность по акциям и
облигациям должна быть аналогична или выше банковских депозитов.
В-третьих, необходимо по всему Казахстану в 200 пунктах трансфер-агентской сети
АО «Казпочта» открыть информационно-аналитические центры, где люди могли бы
получать всю необходимую информацию о фондовом рынке, о компаниях, о ценных
бумагах. В этих центрах населению необходимо оказывать всю консультативную помощь
по открытию счетов, по работе с брокерами, дилерами и представителями ПИФов.
В-четвертых, необходимо внести поправки в закон «О государственной службе в
Республике Казахстан», которые позволят госслужащим быть держателями ценных бумаг.
В-пятых, нужно выстроить инфраструктуру фондового рынка. Здесь важно, чтобы
розничные инвесторы научились работать в интернете и в режиме on-line участвовали в
сделках на фондовой бирже не только Казахстана, но и других фондовых бирж мира. А
для этого на первых порах нужно снизить стоимость интернет-услуг, внедрить новейшие
IT-технологии, повысить скорость прохождения информации в интернете.
Надеюсь, предпринимаемые сегодня правительством, парламентом, профучастниками,
KASE… приведут к ожидаемым результатам и фондовый рынок в Казахстане заработает в
интерактивном и полноценном режиме.
- 65 -
Структура АФН (схема)
- 66 -
Заключение
Можно сказать, что фондовый рынок, в том числе Казахстанская фондовая биржа,
достигли больших результатов в своей деятельности. Это можно увидеть из отлаженной
работы всех участников рынка на фондовой биржа и внебиржевом рынке ценных бумаг.
На бирже наблюдается активизация рынка акций на KASE прямо пропорциональна
повышающимся котировкам ценных бумаг ряда казахстанских эмитентов
Рост сектора акций на фондовом рынке аналитики связывают с повышенным спросом
на них как со стороны институциональных инвесторов (ООИУПА, банки), так и
частников. Эксперты говорят, что вкладывать деньги в акции в настоящее время довольно
выгодно.
Отечественный рынок акций на протяжении длительного времени демонстрирует
значительный рост. Об этом говорит индекс KASE_Shares «Данная тенденция связана с
повышающимися котировками ценных бумаг нескольких казахстанских эмитентов.
Все больше и больше компаний, начинающих и преуспевающих, стараются попасть в
листинг на биржу. Это говорит о осознании менеджеров и учредителей важности этого.
Перед Казахстаном стоят большие перспективы.
Многие зарубежные фондовые биржы (Гонконгская и др.) заинтересованы в
сотрудничестве с казахстанскими компаниями. Её представители уже предложили
воспользоваться услугами биржи для выхода не только на китайский, но и на мировой
финансовые рынки.
Но многие местные инвесторы все больше внимания уделяют зарубежным рынкам.
Не на должном уровне и система регулирования, где саморегулируемые организации
занимают номинальную позицию.
Надеюсь, что усилия, предпринимаемые сегодня правительством, парламентом,
профучастниками, KASE… приведут к ожидаемым результатам и фондовый рынок в
Казахстане заработает в интерактивном и полноценном режиме.
- 67 -
Список использованной литературы
1) www.kase.kz;
2) www.afn.kz
3) www.port.kz;
4) www.apn.kz;
5) www.expert.kz;
6) www.aif.kz
7) www.kursiv.kz
- 68 -
Документ
Категория
Типовые договоры
Просмотров
161
Размер файла
1 122 Кб
Теги
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа