close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

IPO Системы-Галс - Российская экономическая школа

код для вставкиСкачать
IPO Системы-Галс: опыт создания
бизнес-кейса в России
Алексей Горяев
профессор финансов имени UBS AG,
директор программы «Магистр финансов»
Российская экономическая школа
Почему Система-Галс?
• История успеха
– Ноябрь 2006: IPO на LSE на $432 млн.
– Оценка компании в $2.1 млрд.
• …с непростым путем
– Быстрый рост требовал привлечения
внешних источников финансирования
– Как убедить инвесторов справедливо
оценить портфель (неоконченных) проектов?
2
Темы для бизнес-кейса
• Выбор источников финансирования
• Оценка быстрорастущей компании
– Законченные проекты: только 10%
стоимости
• Корпоративное управление
– Можно ли применять западные методы в
России?
• Взаимоотношения с инвестбанком
3
Выбор источников
финансирования
• До 2005: в основном финансирование в рамках
холдинга
• 2005: необходимость привлечения внешних
источников для финансирования
перспективных проектов
–
–
–
–
Банковский кредит?
Выпуск облигаций?
Продажа доли стратегическому инвестору?
IPO?
4
Выбор источников
финансирования
• Банковский кредит?
– Недостаток залогов
• Выпуск облигаций?
– Отсутствие репутации
• IPO?
– Требует времени и сторонней экспертизы
– Самый дорогой способ финансирования
• Продажа доли стратегическому инвестору?
– Предложение от инвестбанка о покупке 20-30%
акций компании по заниженной цене
– …и помощи в проведении IPO в течение года
5
Оценка компании
• Отчетность за прошлые годы не показывает
огромный потенциал компании
6
Оценка компании
• Стоимость проектов на разной стадии:
– 10%: законченные проекты
– 50%: незаконченные проекты
– 40%: проекты с бизнес-планом
• Подход инвестбанка:
– Построенная недвижимость + земля
• Топ-менеджмент отказался от этого
предложения и решил выйти на IPO
– Как убедить инвесторов принять «справедливую»
оценку компании?
7
Корпоративное управление
• Убедить в реалистичности заявленной
стратегии роста
– Профессиональная команда менеджеров
– Четкие критерии отбора проектов
– Сотрудничество с иностранными компаниями
• C&W&S&R, Hochtief, Strabag, Foster+Partners, …
• Убедить, что миноритарии пожнут плоды этой
стратегии
– Кодекс ФКЦБ, независимые директора
– Раскрытие информации (прозрачность сделок с
заинтересованными сторонами)
– Наличие публичных компаний в холдинге (МТС,…)
8
Взаимоотношения с
инвестбанком
• Конфликт интересов в инвестбанке
– Должен действовать в интересах клиента,
– … но стремится больше заработать
• Предложение инвестбанка принесло бы
ему огромную прибыль,
– Комиссия от IPO
– Переоценка заранее купленной доли
• … но за счет «Системы»
9
Специфика создания
бизнес-кейса
• Новый метод преподавания
– Традиционный для западных бизнес-школ
• Нетривиальный пример
– Чтобы заинтересовать студентов
– ..и научить чему-то новому
• Диалог с протагонистами
– CEO Феликс Евтушенков
– CFO Майкл Голомб
10
The overall state of the
Russian economy
Этот бизнес-кейс был подготовлен совместно с
Максимом Мироновым (ПромСвязьКапитал),
используется для преподавания в программах
«Магистр финансов» РЭШ, MBA Chicago GSB
Документ
Категория
Презентации по экономике
Просмотров
61
Размер файла
552 Кб
Теги
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа